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受燃料成本飙升推动，新西兰消费者物价在第二季度大幅上涨，加剧了有关利率需在未来数月大幅上调的担忧。
StatsNZ周二公布的数据显示，消费者价格指数（CPI）第二季度环比上涨1.5%，截至6月底同比上涨4.1%。第一季度的同比通胀率为3.1%。
目前的通胀率是新西兰央行目标水平的两倍多。与此同时，该央行高级官员警告称，企业似乎越来越倾向于将成本迅速转嫁给消费者。
虽然油价已从2月和3月的高位回落，但近期中东地区战火重燃再度推高油价，令新西兰面临又一轮国际冲击的风险。
经济学家还估计，新西兰央行（RBNZ）目前2.50%的官方隔夜拆款利率可能比中性利率低多达75个基点，这意味着该央行在为通胀降温方面仍有更多工作要做。
但政策制定者也陷入两难境地，因为失业率依然居高不下，而加息则有可能扼杀经济复苏的初步迹象。
该国经济在年初显现复苏迹象，终于摆脱了持续数年的衰退。
各家银行已经上调了固定房贷利率，这在一定程度上起到了央行抑制需求的作用。
对同比通胀率贡献最大的是汽油价格，该价格当季跃升27.5%。汽油价格在第二季度上涨了20.1%。数据显示，在CPI 4.1%的同比涨幅中，汽油价格上涨的贡献占了近四分之一。
StatsNZ称，第二季度柴油价格上涨71%，新西兰家庭在汽油上的支出约是柴油的八倍。
中国人民银行、香港金融管理局(香港金管局)、香港证券及期货事务监察委员会(香港证监会)联合公告，欢迎中国外汇交易中心与香港交易所共建香港电子固定收益及货币交易平台（交易平台），以进一步深化两地金融市场的合作，巩固提升香港国际金融中心及离岸人民币业务枢纽的地位。
香港证监会和香港金管局于2025年公布了《固定收益及货币市场发展路线图》，助力新一代电子交易平台的发展是其中一项重要措施。交易平台立足香港，面向国际市场，提供一个开放、公平、高效、稳定的固定收益及货币交易平台。基本原则包括：
1.遵循国际市场标准和惯例，并符合香港相关监管要求。
2.致力于打造一个开放、公平的市场，为全球投资者提供全面的产品服务。
3.与本地金融生态圈及发展目标协同发展。
4.以市场为本，响应市场所需，提升交易效率和透明度、促进有效的价格发现、降低交易成本、并探索技术创新赋能金融服务。
有关交易平台推出时间等详情将适时作进一步公布。
近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》）。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。
一、《办法》出台的背景是什么？
近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。
党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。
二、《办法》的适用范围是什么？
《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。
三、《办法》对于营销资质有哪些规定？
《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的,应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。
四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定？
《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。
按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。
五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定？
《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节,不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。
《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。
附件： 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局公告〔2026〕第9号
2023年初，Max Kettner曾逆华尔街共识而行，在通胀高企、利率快速上涨的背景下押注股市。自那之后，他鲜有偏离这条道路的时候。
汇丰控股 首席多元资产策略师在过去三年半的大部分时间里都坚守这一立场，甚至是在竞争对手出于对地缘政治或科技泡沫的担忧建议转向更安全资产的时候，他也无动于衷。最近他经受的一次考验是伊朗战争爆发，当时Kettner非但没有撤退，反而大幅增持了股票。
这一看涨策略带来了回报。自Kettner在2023年2月将股票评级上调至增持以来，标普500指数已上涨近80%，这帮助他连续五年蝉联Extel发达欧洲多资产策略师排行榜榜首。
“我们并非不管发生什么都看涨，”Kettner在一次采访中说道，并解释说，有“极多”理由让对股市保持乐观。他表示，业内其他人过于强调地缘政治风险，而只关注历史上最负面的案例意味着“你会忽略过去20年、30年、40年里实际上并没有出错的其他大量经验和数据。”
Kettner目前依然极度看好股市。他最近大步越过同行，将欧洲股票评级上调至“增持”，押注如果投资者对AI估值的担忧爆发，欧股表现将远远优于新兴市场股票。
在其他分析师纷纷加入Kettner的行列，预测股票将带来超额回报之际，他则随时准备改变看法。他表示，随着全球借贷成本下降和美国减税等利好因素逐渐消退，2027年可能“挑战性会更大一些”。他提醒说，近几日市场情绪和仓位指标已开始发出一些预警信号，但他同时补充道，他的基本理论并未改变。
“就算过去几年你基本都判断对了，你也必须始终保持警惕，确保能够对下去，”他说。
由于中东冲突扰乱供应，巴基斯坦和孟加拉国被迫采购近年来价格最高的一批液化天然气（LNG）货物，这给两国政府财政带来压力，也促使它们重新评估对这种超低温燃料的依赖。
知情交易员表示，巴基斯坦国有企业Pakistan LNG Ltd．周一以每百万英热单位约21.88美元的价格购入一批计划于7月底交付的LNG，这是该公司自2022年以来支付的最高价格。交易员称，孟加拉国国有采购机构上周也以较高价格采购了至少一批计划于8月交付的LNG货物。
这些现货货物的价格约为两国从卡塔尔长期合同采购价格的两倍。由于霍尔木兹海峡周边局势再度紧张，这个海湾天然气出口国已推迟恢复产量的计划。
随着区域内政策制定者重新评估依赖中东能源的风险，孟加拉国正加快扩大可再生能源规模。据《PV Magazine》报道，达卡当局上月推出一揽子支持措施，包括对太阳能产业给予税收豁免，期限至2035年。
孟加拉国已开始增加相关设备采购，自中国进口的光伏组件和电池片持续增长。尽管规模仍相对有限，但来自这一全球最大制造国的相关进口量在2026年上半年较上年同期增长40%。
英国国家统计局7月21日公布的数据显示，截至5月的三个月内，英国失业率为4.9%，与截至4月的三个月持平，低于经济学家预期的5.0%。同期剔除奖金的年度工资增长率维持在3.4%，连续第三个月保持不变，表明企业成本压力趋于稳定。
英格兰及威尔士特许会计师协会首席经济学家指出，数据表明劳动力市场仍然脆弱，高额就业税及伊朗战争带来的经济不确定性持续抑制企业招聘意愿。失业率处于高位进一步强化了市场对英格兰银行下周货币政策会议维持利率不变的预期。尽管决策层此前警告若伊朗冲突推高的能源价格开始向更广泛通胀传导将作出回应，但劳动力市场降温显示国内需求疲软，限制了企业提价空间。
英格兰银行行长安德鲁·贝利上周表示，中东局势虽仍“不稳定”，但能源价格上涨对英国通胀的传导效应迄今有限，相关证据持续偏弱。数据显示，5月消费者价格指数意外持稳于2.8%，低于预期。定于本周三公布的6月数据预计将显示通胀进一步回落。
分析人士同时提醒，中东冲突升级可能进一步抑制招聘和商业信心，拖累劳动力市场，同时维持能源价格高位，增加通胀较决策层预期更为持久的风险。
受损股民可至新浪股民维权平台登记该公司维权：http://wq.finance.sina.com.cn/ 关注@新浪证券、微信关注新浪券商基金、百度搜索新浪股民维权、访问新浪财经客户端、新浪财经首页都能找到我 根据最新消息，文峰大世界连锁发展股份有限公司（以下简称“文峰股份）涉嫌信披违法违规，被中国证监会立案。上海市信本律师事务所赵敬国律师（执业证号：13101200410820485）提示，以下两类投资者，可通过“新浪股民维权平台”自愿预登记索赔。：
（1）于2024年4月30日-2026年4月28日期间买入且有持仓，无论在2026年4月29日及之后是否卖出；
（2）于2026年7月18日之前买入且有持仓，无论在2026年7月18日及之后是否卖出。 回顾本案，2026年7月18日，文峰股份发布《关于收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告》。公告显示，因文峰股份和其控股股东江苏文峰集团有限公司（以下简称“文峰集团”）涉嫌信披违法违规，中国证监会决定对文峰股份、文峰集团立案。 信本股民索赔团队提醒，文峰股份及控股股东涉嫌信披违法违规被中国证监会立案，受损投资者可通过“新浪股民维权平台”自愿预登记索赔。 索赔条件： 文峰股份：（1）于2024年4月30日-2026年4月28日期间买入且有持仓，无论在2026年4月29日及之后是否卖出；
（2）于2026年7月18日之前买入且有持仓，无论在2026年7月18日及之后是否卖出。（具体赔付范围由法院确定） （本文由上海市信本律师事务所合伙人赵敬国律师供稿，不代表新浪财经的观点。赵敬国律师，于1999年取得律师资格，法学理论知识扎实，曾在高校任教。2004年起开始律师执业，承办过千余起各类诉讼案件，积累了十分丰富的争议处理经验，尤其擅长处理证券纠纷、金融、不良资产等方面的业务。执业至今，赵敬国律师代理投资者诉多家上市公司索赔案件，已经胜诉或已经获赔的案件包括 中安科 索赔、 中兵红箭 索赔、步森服饰索赔、中潜股份索赔、 奥瑞德 索赔、 獐子岛 索赔、天神娱乐索赔、 抚顺特钢 索赔、 飞乐音响 索赔、 香溢融通 索赔、延安必康索赔、 欢瑞世纪 （维权） 索赔、紫晶存储索赔、泽达易盛索赔、 安妮股份 索赔等。） 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
韩国综合指数终结两连跌，机器人股与芯片股反弹。韩国综合股价指数收盘上涨3.6%，报6747.95点。
盘中韩国交易所因Kospi期货上涨超过5%，触发五分钟交易暂停。
摩根大通 维持对韩股“增持”的评级，并将韩国综合股价指数（KOSPI）12个月目标价维持在12500点。
伦敦证券交易所将在常规交易时段之外开设一个新交易场所，旨在工作周内提供“近乎连续的交易”。
根据周二发布的一份声明，这一名为“LSE 24”的新交易场所将在伦敦时间下午5点至次日上午7点50分运营，预计将于2026年底前开放客户测试。该交易场所将独立于交易所的主市场运行，主市场将继续照常运作。
交易所交易产品（ETP）将成为该平台的首批可交易资产，预计将于2027年上半年上线。
伦敦证券交易所首席执行官Julia Hoggett表示，LSE 24将为客户提供“超越传统交易时间的更大灵活性”，同时提升市场流动性和参与度。
此举正值这家拥有300年历史的交易所动荡之际。由于难以吸引新上市公司，首次公开募股（IPO）成为伦敦证券交易所的关注焦点，最终导致该平台跌出全球前20名。
美国保险监管机构本月批准了针对保险机构持有的约3140亿美元贷款抵押债券（CLO）的新资本规则，旨在加强对保单持有人的保护。然而，在历时四年的规则制定过程中，保险行业已找到规避这些新规的替代投资方式。
监管数据显示，从2018年至2022年，保险公司持有的CLO规模增长一倍。此后监管机构开始讨论要求持有CLO的保险公司大幅增加资本储备以防范损失风险，同时CLO的利率吸引力也有所下降。保险公司开始转向其他与CLO具有相同潜力和风险特征、但不受新规约束的债务工具。在此期间，保险公司仍继续增持CLO，但年增长率降至个位数，而包括学生贷款、汽车贷款、音乐版权等资产支持的结构化证券总规模的年增长率稳定在10%左右。有业内人士指出，市场预期CLO将面临严厉监管，因此催生了其他形式的结构化证券投资渠道。
这一现象凸显了华尔街私募巨头涌向人寿保险业务的重要原因：与银行监管机构不同，各州保险监管专员在2008至2009年金融危机后并未全面改革资本规则。当前，由阿波罗、KKR等私募股权公司控制的保险公司是年金产品的重要销售方。由于资金持有周期较长，这些机构可投资于复杂的高收益债务，前提是监管机构不要求其持有过多资本储备。但私人资本管理公司创造新债务工具的速度已超过各州保险监管专员的应对能力，监管过程有时如同“打地鼠”游戏——当监管机构收紧某一类高风险投资时，资金已转移至别处。据统计，超过1万亿美元的美国保险机构资产被存放于百慕大。
美国全国保险专员协会表示，监管机构根据具体投资对保险公司的潜在影响、范围和相关性来确定工作重点，并根据市场条件和风险状况的变化调整关注方向。各州专员最早可于今年夏天启动针对非CLO结构化证券的规则制定程序。
全球最大年金供应商Athene去年将其250亿美元的CLO投资组合进行了调整，同时增加了其他类型结构化信贷的配置，包括从其姊妹公司阿波罗资产管理公司购买的6.76亿美元BBB级债务工具。该工具不属于CLO，因此无需按新规持有双倍资本储备。
即将于年底生效的新CLO规则实际上并未如业界在2022年时所担忧的那样严格。当时一份内部备忘录警告需遏制“资本套利”行为，并指出保险公司仅通过将投资重新安排为结构化信贷即可将资本要求削减三分之二。从结构上看，结构化证券将较低评级的债务转化为较高评级——底层资产池通常为投机级或垃圾级，但按偿付优先级分档后，优先级部分往往获得投资级评级。2022年5月的备忘录显示，保险公司若购买CLO所有分档，所需持有资本仅为直接持有底层贷款的约三分之一。
该备忘录的主要作者此后开始为NAIC开发评估CLO风险的模型，但其团队工作遭到业界广泛批评。2022年夏末，监管机构联系了美国精算师协会，该协会开始进行独立的CLO分析。美国寿险协会游说NAIC基于精算师协会的方案而非原团队方案制定新规。分析显示，原模型可能导致A级证券（保险公司CLO的常见评级）的资本要求“显著增加”，而最终获批的规则反而降低了对A级证券的资本要求。该备忘录作者于2025年11月离开NAIC，转投一家保险公司。
科华数据(002335)
盈利高增，韧性强劲。公司近期发布2026年半年度业绩预告，2026H1归母净利润实现3.65-3.90亿元，同比增长50%-60%;扣非净利润为2.30-2.54亿元，同比增长2.79%-13.68%。业绩高增主要受海外市场拓展提速及出售科云辰航80%股权非经常性收益驱动，智算、储能双轮成长逻辑持续兑现。
算力布局深厚，技术生态共驱成长。公司作为算力基础设施核心厂商，依托近40年电力电子核心技术沉淀与十余年数据中心运营实战经验，打造全栈算力解决方案，构建适配AI场景的电力行业算力底座，赋能能源电力产业智能化升级。产品端，公司携手头部互联网及行业龙头企业，围绕AIDC场景算力负载特性开展联合研发创新，弹性直流一体柜实现供电与算力弹性协同，DC STS大幅提升系统可靠性与智能化管理能力，极简UPS兼顾链路能效提升与投资成本优化，新型UPS产品，专为标准方舱空间设计，容量达2.4MW，适配海外撬块出海需求、实现高效轻量化部署，多款标杆产品形成差异化场景竞争力。生态端，公司深度联合国内外头部AI芯片厂商，通过软性定制化合作与源头硬件适配，实现芯片底层至基础设施层级的深度融合，构建“芯片+算力基础设施”全栈方案能力，在保障系统性能、稳定性与兼容性的同时，持续拓展开放协同的产业生态边界。研发端，公司凭借IDC运营前端触点精准把握行业需求演进，深度理解互联网、运营商、金融等核心赛道客户诉求，前瞻布局AI算力时代高密度、高能效、快速交付、绿色低碳等技术方向，持续保持研发前沿性，夯实算力业务长期成长根基。
AI算电冷全栈落地，业务加速放量。7月18日，公司在WAIC2026（世界人工智能大会）首发“算、电、冷”一体化智算基础设施解决方案，覆盖OAM架构适配一体机、超节点整机柜、Sidecar液冷单元三大核心产品，实现从供电、散热到智能调度的端到端系统集成。公司在数字化时代以高端电源UPS、微模块数据中心等产品持续领跑行业，面向AI算力时代快速完成技术跃迁，已构建起覆盖高密UPS、800V高压直流、固态变压器（SST）及全链液冷散热的“供电+散热”技术体系，能够高效满足从通用GPU到主流ASIC的差异化部署需求。算电层面，AI算力驱动供电架构正朝高密化、直流化、高压化方向演进，交直流架构将在较长时间内共存以适配GPU等异构算力的混合部署需求，预制化交付则精准匹配AI业务建设周期短、业务上线节奏快的特点；公司UPS连续多年稳居中国市场份额第一，2010年即首批布局HVDC技术，已形成覆盖240V、336V、800V的全系列高压直流产品及解决方案，2026年第一季度高压直流出货量同比增长超200%，固态变压器（SST）全新产品也将于2026年下半年正式发布。算冷层面，当前芯片功耗与应用场景分化下风液共存是适配现阶段多样化需求的选择，随着芯片功率持续攀升，液冷技术将成为未来高密数据中心散热的必然方向；公司自2018年即落地国内液冷技术商业化标杆项目，是国内液冷赛道最早的实践者之一，目前已自建MW级液冷测试平台，与国内外头部互联网企业联合研发液冷CDU产品，并与多家国内外主流AI芯片厂商深度合作，覆盖从实验室验证到万卡集群商用的全流程。冷电协同层面，公司深度融合产品级智能管控与平台化集中运维，构建起供电与制冷的协同响应体系，电力毫秒级响应精准适配AI负载冲击，制冷分钟级调度实现按需供冷，两者通过系统管理平台数据贯通、协同运行，在保障GPU集群稳定运行的同时持续优化PUE水平。
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入95/113/132亿元，实现归母净利润6.1/9.3/13.0亿元。公司2026年限制性股票激励计划依据企业会计准则测算，需确认的股份支付费用总额为1.16亿元，按照解除限售安排分年度摊销，其中2026/2027/2028年对应摊销额分别为0.56/0.50/0.10亿元；若剔除该非现金费用影响，对应2026/2027/2028年归母净利润分别为6.7/9.8/13.1亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
市场竞争加剧风险；产品与技术迭代风险；市场需求变化风险；供应链保障风险。
宇顺电子(002289)
7月15日，公司发布2026年半年度业绩预告：预计2026上半年实现归母净利润32,272.42万元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润9,101.49万元，同比大幅扭亏。
传统业务企稳筑底，增量核心实现业绩拐点
2026年Q1，公司实现营业收入2.65亿元，同比增长480.44%；实现归属于上市公司股东的净利润4,925.58万元，同比增长4202.23%。公司业绩迎来拐点，核心原因在于重大资产重组购买的中恩云数据中心100%股权已全面纳入合并报表，重组并表效应实现全面释放；同时，公司传统触控显示业务通过主动精简产品结构，在生产效能与供应链聚焦的优化下实质性企稳筑底、实现经营性大幅减亏。
跨界并购中恩云确立算力核心，孚邦实业协同构建数能一体化平台
从公司核心资产与业务协同来看，中恩云数据中心的并入标志着公司正式确立了以高性能智算基础设施服务为核心的全新增长极。中恩云核心运营的北京房山高等级数据中心项目，拥有约8,000个规模化标准机柜，且单机柜以8-12KW的高功率/高密度智算机柜为主，属于北方地区少有的超大规模国家A级算力承载基础设施。该项目在商业模式上主要采用批发服务模式，核心机柜资产已与国内知名头部互联网企业及大型政企机构签署了长达10年以上的长期租赁服务协议，这种长约批发模式锁定了基础机架的高上架率，能够不断地为公司创造经营性现金流。
此外，公司正努力实现内部资源共享与产业链纵向整合，依托控股子公司孚邦实业，加速向数据中心的配电设备供应链转型延伸。孚邦的自研设备为中恩云数据中心在液冷、高密度算力堆叠等前沿低碳技术的升级中实现协同降本，提升数据中心的能耗控制效率。这样自主开发的“数据中心智能一体化管理系统”及电力安全监测系统，推动公司从单一的空间硬件出租向“硬件+软件+一体化高算力运维服务”的复合型智算解决方案商升级。
我们认为，中恩云的确定性资产现金流与孚邦实业的装备制造供应链共振，已成功构筑起公司三位一体的数能融合平台，为后续承接旺盛的智算需求确立了技术壁垒与溢价空间。
算力爆发驱动AIDC高景气，算电协同催化复合平台新需求
从行业层面来看，在数字经济、东数西算、人工智能算力爆发等多重因素驱动下，国内AIDC/IDC行业正保持高景气度，市场需求持续旺盛。随着人工智能大模型、云计算、大数据产业的快速发展，高算力、高等级、低能耗的数据中心已明确成为行业发展的主流趋势。根据IDC与浪潮信息联合发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，以DeepSeek等为代表的算法效率提升并未抑制算力需求，反而因更多用户和场景的加入，进一步加速了大模型的普及与应用落地，从而对数据中心、边缘及端侧算力建设带来了更强劲的驱动力。当前中国智能算力增速持续高于预期，权威机构预计2026年中国智能算力规模将达到1460.3EFLOPS，直接达到2024年规模的两倍。同时，国内服务器行业已步入高速增长阶段，市场规模在2025年预计突破3115亿元，同比增长约25%；并有望于2026年达到3738亿元的规模。
从政策端来看，2026年政府工作报告已正式将“算电协同”纳入新型基础设施建设工程。这一长远政策导向有望将AIDC/IDC行业从过去传统、单一的“机柜出租与重资产物业运营模式”，扩展和升级为“电力资源+算力交付+能源运营”的复合型基础设施平台模式。
我们认为行业对数据中心的稳定性、运维服务及能耗效率的要求愈发严苛，具备优质区位、核心资质、规模化机柜资源以及成熟运维体系的数据中心资产，其稀缺性正在全行业进一步凸显。
预测公司2026-2028年收入分别为23.35、30.46、39.68亿元，EPS分别为1.60、2.14、2.87元，当前股价对应PE分别为20.6、15.4、11.5倍，我们看好公司拓展算力业务打造新增长曲线，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
并购整合与业绩持续性风险；数据中心运营与客户集中度风险；行业竞争与技术迭代风险。
联动科技(301369)
公司聚焦半导体后道封装测试专用设备领域，凭借“测试系统+激光打标”双轮驱动。全球迎来AI技术爆发式发展，带动半导体设备超预期的投资力度。根据SEMI，2025年全球半导体测试设备预计激增48.1%至112亿美元，2026、2027年测试设备销售额预计继续增长12.0%和7.1%。公司半导体自动化测试系统主要覆盖功率半导体、模拟及数模混合集成电路测试系统、大规模数字SoC类集成电路测试领域。2026年年初以来，功率半导体行业进入新一轮涨价周期。包括英飞凌、德州仪器、士兰微、扬杰科技在内的近20家海内外巨头密集发布涨价函，调价幅度普遍在10%-25%，本轮功率器件涨价本质是供给侧刚性约束与下游AI/新能源需求爆发共振，芯片扩产浪潮有望转化为测试设备红利。功率半导体IDM与封测（OSAT）厂商大幅加快扩产节奏。公司作为本土功率测试核心供应商将直接受益。
公司以行业领先的高研发投入力度推动产品及技术革新，收购Northstar引入存储测试技术。公司在分立器件测试领域自主研发的测试系统成功实现进口替代，有效填补国内高端测试设备的空白。公司于26年7月3日公告以1000万美元现金收购Northstar100%股权，其核心团队源自国际ATE巨头泰瑞达（Teradyne）。Northstar J750系列及Magnum存储测试系列技术平台，完整掌握存储测试设备的ALPG（自动线性模式产生器）核心算法。此次收购成功填补公司在存储测试领域的空白，打通了“功率+模拟+SoC+存储”的全品类测试矩阵，开启全球化第二增长曲线。
不考虑Northstar的收购事项，我们预计26-28年公司将分别实现营收7.43亿、14.42亿和23.51亿元，预计26-28年实现归母净利润分别为1.04、3.08和6.16亿元，对应PE为145、49、25倍。考虑到公司是国内功率半导体测试设备核心供应商，迎来下游行业景气度反转与外延跨界存储的双重催化，给予2027年60xPE，目标价180.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。
SoC新品研发及市场推广不及预期；行业景气度下行与资本开支波动；市场竞争加剧；客户集中度较高；海外并购整合及标的盈利改善不及预期；限售股解禁。
华峰测控(688200)
投资逻辑公司主营业务聚焦半导体自动化测试系统（ATE），产品全面覆盖模拟、数模混合、功率分立器件及SoC测试环节。2025年公司实现营业收入13.46亿元（YOY+48.72%），归母净利润5.36亿元（YOY+60.55%）；2026Q1实现营收2.72亿元（YOY+37.52%），业绩呈现稳步扩张态势。公司综合毛利率稳定在73%至75%的高位区间，具备较强的产品定价权与盈利韧性。公司2026年6月发行可转债募集了7.49亿元，重点投向基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目，为下一代高端数字测试业务的放量奠定底层硬件基础。
AI算力驱动与先进封装扩产共振，高端测试设备需求高增。据SEMI统计，2025年全球半导体设备销售额达1350.6亿美元，同比增长15%。受晶体管密度攀升与Chiplet异构集成工艺拉动，芯片测试时长大幅增加，据爱德万测试预测，2026年全球SoC测试机市场规模将扩容至85亿至95亿美元。同时，国内封测龙头正步入新一轮先进封装扩产周期，2025年通富微电、华天科技、长电科技，资本开支分别同比增加36.40%、22.90%、37.19%，资本开支同比增加资本开支回升为上游测试机台采购提供持续动能。
平台化布局与深厚客户壁垒构筑核心卡位优势。公司以模拟及功率测试为基本盘，主力机型STS8200、STS8300深度绑定国内前三大封测厂及全球知名IDM，国产替代份额保持领先。面向高技术壁垒的SoC测试赛道，公司新一代STS8600机型已进入客户产线验证阶段，覆盖高速数字、微波/射频及CPU等复杂测试场景，测试设备平台化产品矩阵已清晰成型。
我们预测公司2026-2028年营业收入分别为18.89亿元、26.69亿元、37.01亿元，归母净利润分别为7.41亿元、10.08亿元、14.02亿元。充分考虑公司作为国内模拟与功率测试设备龙头的稳固基本盘，以及高端数字测试新品导入带来的长期业绩弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。
下游封测行业景气度波动与资本开支不及预期的风险；核心技术研发与SoC新机型产线验证不及预期的风险；市场竞争加剧与综合毛利率波动的风险；募投项目实施导致短期费用承压及折旧摊销增加的风险。
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7月21日，中欧基金披露知名基金经理葛兰在管基金二季报。以葛兰在管基金中规模最大的中欧医疗健康混合为例，截至二季度末，该基金的前十大重仓股分别为 凯莱英 、 百利天恒 、 恒瑞医药 、 药明康德 、 海思科 、 康龙化成 、 科伦药业 、 泰格医药 、 艾力斯 、 君实生物 。与一季度末相比，君实生物成为新进前十大重仓股， 信立泰 退出前十大重仓股之列。
展望第三季度，葛兰表示，创新仍是行业的核心增长动力，内需板块尚处调整阶段。创新药及产业链仍是布局的主要方向。WCLC、ESMO等学术会议是国产创新药数据读出的重要窗口。BD出海品种的海外临床推进，也将迎来密集收获期，PD1/VEGF 双抗、CLDN18.2 ADC、TROP2 ADC等多个产品有望在下半年取得海外III期临床结果，国产新药正走在海外商业化集体兑现的前夜。
葛兰认为，创新药产业链景气回升趋势明确，板块有望迎来业绩与估值的双重修复共振。CXO板块基本面已形成订单回暖、业绩兑现、估值提升的正向传导；生命科学上游同步受益，下游需求回升带动高端耗材试剂订单增长，头部企业有望凭借技术与服务优势实现业绩高增。
此外，葛兰认为，医疗器械板块预计延续修复进程。出海方面，海外收入有望持续成为营收增长的重要来源；国产化方面，政策对国产器械的倾斜力度持续加大；创新驱动方面，手术 机器人 、电生理等创新器械的审批进展、放量节奏及支付端改善是核心观测点。
责任编辑：刘万里 SF014
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7月21日，A股主要指数全线高开，截至收盘，沪指涨1.79%，收报3864.37点；深证成指涨4.81%，收报14264.29点；创业板指涨7.05%，收报3685.97点；科创50指数涨10.73%，收报1903.16点。沪深京三市成交额2.97万亿，较昨日放量逾2500亿。
板块方面，半导体走出深“V”，从最低跌近7%开始爆拉，领涨A股行业板块。个股表现上， 格科微 、 东芯股份 、 东微半导 、 中科飞测 、 臻宝科技 、 强一股份 、 杰华特 、 托伦斯 、 屹唐股份 20cm涨停。
此外，多只半导体相关ETF强势涨停。截至午间收盘，科创半导体ETF华夏（588170）、科创半导体设备ETF鹏华（589020）、科创半导体设备ETF华泰柏瑞（588710）等均封上涨停板。成交方面，半导体设备ETF国泰（159516）与科创半导体ETF华夏分别录得68.17亿元和58.39亿元的成交额。
Wind数据显示，截至午间收盘，半导体设备ETF国泰净赎回份额达5.73亿份，按上午成交均价估算，资金流出约3.9亿元； 半导体设备ETF易方达
（159558）份额净赎回8.49亿份。半导体设备ETF万家、半导体ETF博时等产品盘中也出现份额净赎回。
中金公司 研报指出，6月以来，随着半导体板块开启调整，全球市场在一轮陡峭的上行后迎来调整。本轮大周期尚未结束，但融资热与资金紧的矛盾日益突出，叠加高拥挤度和高杠杆，在流动性尚未转宽前，市场将进入“中场休息”阶段。往前看，战术层面，研报认为全球市场的调整在三季度或仍将继续，风险主要来自于货币政策不确定性、融资压力攀升以及日韩等市场风险的传播；但从战略层面来看，重申中场休息后科技行情有望继续，并仍然看好广义安全资产。需要提示的是，中场过后，行情有望在由安全和投资驱动的K型上半支内扩散，除了AI硬件外，AI应用、工业、资源品等板块也有望开启下半场。
近日市场利好频现。7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。
吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。
同日， 中国平安 、 中国太保 、 中国人保 三家头部保险机构相继表态，支持资本市场发展。此前一天，中国国新、中国诚通两家央企宣布增持。
其中，中国国新控股有限责任公司坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票，坚决维护资本市场核心资产战略价值，坚决维护资本市场平稳健康运行。
中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。中国诚通坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。
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经历了数日调整，7月21日，A股各大指数探底大幅回升，科创50指数涨超10%，续刷年内最大单日涨幅，创业板指涨超7%。板块方面，半导体设备板块表现强势；算力芯片概念持续走高， CPO概念反弹，贵金属概念表现活跃，电力板块探底回升。下跌方面，油气板块领跌，银行板块集体调整。
总体来看，两市个股涨多跌少，上涨个股超3100只。截至收盘，沪指报3864.37点，涨1.79%；深成指报14264.29点，涨4.81%；创业板指报3685.97点，涨7.05%；科创50指数报1903.16点，涨10.73%。
对本轮A股深度调整， 中国银河 证券首席经济学家章俊分析，海外货币政策收紧是本轮全球成长资产下跌的核心诱因，美联储官员鹰派表态持续推高美债收益率与美元指数，对全球高估值科技成长资产形成强估值压制。受此影响，美股、日韩科技板块集体深度回调，存储产业链悲观情绪快速跨境扩散，引发北向资金阶段性避险流出。叠加全球地缘风险升温、国际油价上行推升通胀预期，多重外围利空共振，最终导致A股出现被动跟随式调整。
从调整节奏与幅度来看，本轮市场下跌存在明显非理性错杀特征。自5月创下4258.86点阶段高点后，沪指持续震荡走弱，接连跌破4000点、3900点、3800点等关键心理关口。上周各大指数集体创下年内最大单周跌幅，沪指、深成指、创业板指、科创综指单周跌幅分别达5.81%、8.90%、10.78%、17.46%，科技赛道调整尤为惨烈。
中信建投 证券首席经济学家黄文涛指出，海内外市场调整存在本质结构性差异，海外下跌核心是消化估值泡沫与高杠杆，而A股当前流动性合理、交易拥挤度大幅回落、产业上涨逻辑未变，承受了与自身风险结构不匹配的非理性折价。
华泰证券 研究所张继强表示，上半年科创50指数最大涨幅超60%，7月初TMT板块成交占比突破45%，市场资金极致抱团科技成长赛道，提前透支大量远期乐观预期，弱化了市场抵御外围冲击的能力。但从核心基本面来看，科技产业升级、企业盈利修复的核心逻辑并未逆转，A股慢牛、长牛的市场根基依旧稳固。
同时，场内杠杆风险已充分有序出清，市场系统性风险基本解除。Wind数据显示，市场融资余额已连续13个交易日回落，收27175.78亿元。当前市场降仓以投资者主动风控为主。目前融资余额占市场流通市值比例仅2.86%，远低于2015年市场异动时期4.5%的水平，场内杠杆结构持续优化，风险整体可控。
在市场情绪跌至冰点、指数持续磨底的关键节点，国资、险资、产业资本多路长线资金密集进场，叠加宽基ETF巨额净流入、监管层暖心维稳，多重底部信号集中爆发，市场阶段性底部基本确立。
国有资本率先重磅托底。7月19日晚间，中国国新、中国诚通两大央企资本平台同步披露增持布局：国新投资已动用专项再贷款及配套资金超500亿元布局A股，持续加仓核心央企资产；中国诚通体系聚焦央企标的与硬科技赛道，累计买入规模近百亿元，后续将持续加码央企个股、科技标的及宽基ETF，本轮国资入场均为战略级长线配置。
保险机构紧随其后接力护盘。7月20日晚间， 中国平安 、 中国太保 、 中国人保 等头部险企集体看多A股后市，明确将提升权益资产配置比例，重点布局战略性新兴产业，其中 中国人寿 资产单日权益类资产净买入超百亿元，为市场注入稳定长线增量资金。
产业资本更是密集通过回购、增持认可市场低位价值。7月17日至19日三日间，两市55家上市公司发布回购增持公告，新增计划规模近10亿元；7月全市场相关公告达469家次，新增计划资金上限超157亿元。20日盘后， 三一重工 、 中泰证券 等5家公司管理层再度提议股份回购。
资金层面，宽基ETF史诗级净流入进一步坐实底部信号。7月13日至17日，大盘、中小盘、双创类ETF分别净流入627.31亿元、434.32亿元、390.49亿元，23只核心ETF合计净流入961.14亿元。7月20日市场探底回升当日，科创50、创业板、沪深300等核心ETF成交额大幅放量，资金低位承接意愿坚决。 广发证券 刘晨明指出，此次ETF净流入规模位列本轮牛市第三高峰，历史数据印证，该级别资金集中入场是市场阶段性底部的核心标志。
政策端持续发力护航市场平稳运行。7月20日，证监会主席 吴清 深入营业部调研并召开投资者座谈会，明确提出投资者是资本市场根本，监管层将统筹防风险、强监管、促发展，全力维护市场平稳运行。后续将通过提升上市公司透明度、优化机构服务、健全投资者保护机制等举措，让投资者共享市场发展红利，及时修复市场悲观预期。
随着利空充分消化、资金持续驰援、政策全面托底，头部券商机构集体发声看多，一致认为A股调整已进入尾声，修复行情窗口全面打开。章俊认为，经过连续回调，市场获利盘充分兑现、恐慌抛压出清、估值回归年内低位，叠加杠杆风险有序释放，市场技术面修复窗口已然开启。中金李求索表示，当前压制市场的均为短期阶段性扰动，且已被市场充分消化，指数反弹条件成熟。
针对科技赛道行情，机构普遍认为板块调整空间充足、下行风险有限。刘晨明结合历史规律分析，非产业趋势终结的市场调整，平均周期约20个交易日、跌幅20%左右，当前科技板块调整空间已基本达标，后续大概率以震荡磨底替代深度下跌，短期流动性扰动无法颠覆中长期产业上行趋势。 东吴证券 芦哲也表示，AI、半导体科技产业长期成长逻辑未变，龙头业绩稳健，叠加长线资金持续布局，市场反弹条件逐步成熟。
东方财富 证券陈果认为，当前市场对半导体硅基上游形成过度悲观的一致预期，科技板块从前期过度炒作转为过度杀跌，极端情绪切换并不合理。事实上，AI产业中期逻辑稳固，国内技术自主迭代、产业链扩产升级的景气趋势将持续强化，且海外去杠杆节奏放缓、韩国存储芯片产业临近修复窗口，当前抛售科技、追高红利资产的战术价值已完全消失。
在配置策略上，陈果建议交易型投资者把握逆向布局机会，配置型资金坚守国产AI硬核龙头，重点布局晶圆制造、芯片设计、半导体设备及优质港股互联网标的。同时他对A股下半年走势持乐观态度，认为国内经济稳步筑底复苏，下半年稳增长政策有望持续加码，内需复苏动能充足，市场微观流动性与情绪具备快速修复条件，当前正是年内黄金配置窗口，指数反攻行情蓄势待发。值得一提的是，相较于一个多月前提示AI泡沫、看多消费的观点，随着科技估值充分消化、市场风格剧烈切换，陈果本轮策略迎来明显修正，精准适配当前市场底部结构。
除资金与政策利好外，扎实的基本面是A股中长期走强的核心底气。
方正证券 首席经济学家燕翔表示，2026年上半年国内经济运行平稳，托底政策持续落地，制造业盈利稳步修复。目前超1700家A股公司披露半年报预告，超700家实现预增、扭亏，测算显示上半年A股非金融企业净利润同比增速有望达17.8%，较一季度持续回升。
李求索预判，2026年A股将迎来近五年最佳业绩窗口期，8月中报密集披露将为市场修复提供强力支撑，叠加世界人工智能大会释放的产业政策利好，科技赛道长期成长空间进一步打开。
从历史走势规律来看，稳市组合拳出手后，市场主要呈现三类行情：短期反弹后二次磨底、政策底与市场底贴合开启结构行情、机制化维稳下快速企稳修复。结合当前市场来看，场内杠杆风险出清、估值回归合理、政策资金基本面三重共振，A股已告别恐慌调整，结构性修复行情持续可期，中长期慢牛、长牛根基稳固。
责任编辑：刘万里 SF014
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【导读】江苏交控对 南京银行 持股比例已达15%！计划未来一年内继续增持不低于1亿元
7月20日晚间，南京银行公告称，该公司股东江苏交通控股有限公司（以下简称江苏交控）自2025年9月23日起至2026年7月17日期间，以自有资金通过上交所交易系统以集中竞价交易方式增持该行股份1.22亿股，占该行总股本的0.99%。
增持完成后，江苏交控对南京银行的持股比例将由14.01%增加至15%。同时，江苏交控还表示，计划未来一年内继续买入该行股份，增持金额不低于1亿元。
南京银行方面表示，随着国资股东结构进一步夯实，该行的资源整合与战略执行能力有望持续提升，在区域基建、绿色转型等领域的产融协同空间也将逐步释放。
江苏交控持股比例升至15%
对于本次增持，江苏交控在公告中表示，此次增持是基于对南京银行 长期投资价值的高度认可和对未来持续稳定发展的信心 ， 同时计划未来12个月内继续增持该行股份， 增持金额不低于1亿元 ， 且 无减持南京银行股票意向 。
事实上，江苏交控的增持动作由来已久，持股比例触及15%也在预料之中。据悉，早在今年2月，南京银行曾发布公告称，该行第十届董事会第十八次会议审议通过了江苏交控拟持有该行15%以上股份的议案。同时，今年5月，江苏交控增持事宜正式获得监管机构核准。自此，江苏交控对南京银行的增持空间也正式打开。
记者注意到，从披露信息来看，在过去的11个月内，江苏交控有8个月都在出手增持南京银行股票，且只增不减。这种长周期、稳节奏的增持行为在近年来银行股东中颇为少见。
资源整合与战略执行能力有望持续提升
公开资料显示，江苏交控系江苏省国资委100%出资的国有独资公司，注册资本为500亿元，主要承担全省重点交通基础设施投融资“主渠道”、高速路网运营管理“主平台”、培育发展交通新质生产力“主阵地”三项核心功能，现管理全省联网高速公路5560公里。
在业内看来，近年来，江苏交控通过股权划转、二级市场增持、可转债转股等多种方式，持续增持南京银行，其稳步加仓的背后，不仅有南京银行高质量发展的信心加持，更有深化银企合作、构建产融协同的战略考量。
对于本次增持，南京银行方面也表示，随着国资股东结构进一步夯实，该行的资源整合与战略执行能力有望持续提升，在区域基建、绿色转型等领域的产融协同空间也将逐步释放。
从市场反应来看，江苏交控的连续增持也对南京银行股价形成一定催化效应。截至发稿，南京银行A股报11.29元/股，总市值为1395亿元。7月以来，该行股价累计已上涨约14.26%。
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7月20日晚间， 杰创智能 （301248.SZ）发布公告称，为推进人工智能战略发展和业务转型，公司拟向多家供应商采购IT设备及零配件总金额不超过100亿元。
证券之星注意到，在行业数智化解决方案业务大幅收缩的背景下，公司持续加码AI+云计算业务。不过，由于自身“造血”能力难以支撑算力集群建设支出，公司通过借款来弥补资金缺口，导致债务规模快速攀升，资产负债率大幅走高。
不仅如此，为持续推进智算云集群建设投资，公司上半年利息费用与折旧成本随之大幅上升，其归母净利润同比由盈转亏。为缓解资金压力并进一步扩大算力规模，公司推出近20亿元的定增方案，但募投项目新增折旧和摊销，或将进一步加重其盈利负担。
01． 传统业务收入滑坡，扣非连亏多年
公开资料显示，杰创智能为人工智能产品和应用解决方案提供商，公司业务涵盖数智化解决方案、AI+云计算和AI+安全三大业务板块。
证券之星注意到，在行业数智化解决方案业务持续收缩的背景下，公司重点布局“AI+云计算”和“AI+安全”两大业务，加快行业数智化解决方案业务转型升级。
具体来看，2024年，受政企客户数字化投入收缩、竞争“内卷”加剧等因素影响，公司数智化解决方案业务规模出现收缩，其收入为5.34亿元，同比下滑16.8%，占当期总收入的比例达82.92%。受此拖累，公司当年整体收入同比下滑24.47%，降为6.44亿元。
2025年，数智化解决方案业务收入进一步下滑至4.2亿元，同比下滑幅度为21.35%，这背后既有行业原有需求逐渐萎缩的影响，也有公司主动调整业务重心的考量。同期，公司的“AI+云计算”和“AI+安全”两大业务迎来快速发展，对应收入分别为1.27亿元、2.91亿元，同比均实现大幅增长。
2026年以来，杰创智能持续推进AI转型升级战略、聚焦算力基础设施市场。半年度业绩预告显示，公司上半年“AI+云计算”业务增长至2.04亿元，带动公司营业收入同比增长。不过，由于公司大力投建智算云集群、发展智算云服务业务，其利息费用和折旧同比大幅增加，公司出现亏损。
2026年上半年，公司EBIT（息税前利润）和EBITDA（息税折旧及摊销前利润）分别为4400万元、1.41亿元，同比分别增长130%、340%。在这一背景下，公司扣非前后净利润同比均由盈转亏，其归母净利润亏损区间为220万元-440万元；扣非净利润亏损区间为650万元–870万元。
证券之星注意到，信用减值损失的增长进一步挤压其利润空间。以一季报作为参考，公司基于谨慎性原则增加了对部分客户及长账龄项目的坏账准备计提，导致预期信用损失同比增长365.1%，为1722.27万元。
拉长时间线来看，杰创智能近年来盈利能力表现并不稳定。2023年至2025年，公司归母净利润分别为662.03万元、-7997.69万元、1367.35万元，曾于2024年出现亏损。
进一步研究发现，公司盈利背后主要靠政府补贴、持有处置交易性金融资产负债产生的变动损益或投资收益等非经常性损益支撑，因此公司扣非净利润已连续三年出现亏损，分别为-1142.41万元、-9200.74万元、-58.54万元，意味着其主营业务盈利能力表现堪忧。
02． 有息负债翻倍增长，欲借定增纾困
为紧抓智算需求爆发的窗口期，杰创智能正在加速布局智算集群建设。
2026年1月，公司公告称拟开展不超过40亿元的IT设备采购；2026年7月，拟开展不超过100亿元的IT设备及零配件采购。目前，公司已在华南、华北、华东等地区建成或在建多个算力集群，向大模型厂商、互联网厂商等用户提供算力服务。
证券之星注意到，为支撑新智算集群的大规模建设，杰创智能一季度投资活动产生的现金流量净额为-17.91亿元，同比由正转负，而公司同期经营活动产生的现金流量净额为1.22亿元。
由于自身“造血”能力难以覆盖设备采购与算力集群建设支出，公司通过外部借款来弥补资金缺口。据悉，公司已提请股东会授权申请授信200亿元，向多家银行和非银行金融机构取得授信近100亿元。在这一背景下，公司一季度筹资活动现金流净额达到24.14亿元，同比大幅攀升。
杰创智能的负债规模同步走高，其有息负债由今年年初的11.76亿元大幅增至一季度末的29.98亿元，增幅达154.93%；资产负债率则由53.37%增至73.77%。同时，公司的短期偿债能力承压，其货币资金为12.8亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债为15.53亿元，账上资金不足以覆盖其短期债务。
智算集群的建设在推高公司债务的同时，也带动存货规模大幅攀升。截至2026年一季度末，公司存货金额达4.73亿元，较期初增长69.42%，主要因持续推进人工智能战略，新增采购IT设备及零配件所致。
证券之星注意到，为缓解资金压力并进一步扩大高可靠、高安全的智能算力服务能力规模，杰创智能已启动新一轮融资计划。
定增预案显示，公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募资不超过19.65亿元，主要投向智算云服务中心建设项目（以下简称项目一）、AI+安全装备研发及产业化建设项目（以下简称项目二）以及补流。
其中，项目一拟投入14.8亿元的募集资金，占募资总额的75.32%，为此次定增的重要募投项目，该项目面向AI算力基础设施和AI行业应用需求，拟建设智算云服务平台，服务于垂直行业对云计算、大模型等技术的场景应用需求；项目二主要用于研发与生产面向公共安全为核心场景的单体具身智能及安全防御系统等装备及系统。
值得注意的是，本次募集资金投资项目建成后，公司资产规模将大幅度增加，对应折旧及摊销规模的提升将增加公司的成本或费用，届时将会对公司盈利能力造成影响。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
甲醇 去哪儿了？ MTO “吞金兽”与绿色新赛道
提到甲醇，大家比较熟悉的可能是李书福口中的甲醇汽车，但是 甲醇的用途远不止于燃料。其实家里的 塑料 盆、身上的化纤衣服，甚至手机壳，都是它的“归宿”。 甲醇作为化工界的“万能积木”，它的去向直接反映了整个产业的变迁。 2024 年我国的甲醇消耗量就已经超过 1 万亿吨，我国已经成为全世界最大的甲醇市场。 每年上亿吨的甲醇，到底流向了哪？
当前中国甲醇消费结构中，有一个“巨无霸”板块—— MTO （甲醇制烯烃）。它消耗了超过 50% 的甲醇产量。全国一半的甲醇都被用来生产乙烯和丙烯，进而变成塑料、化纤等产品 。
MTO 为什么这么能“喝”甲醇？ 因为从甲醇到烯烃是一个“分子减肥”的过程——每生产 1 吨烯烃，大约需要消耗 3 吨甲醇 。所以 MTO 装置一开动，甲醇就像水一样被“喝”掉。随着工艺的提升，每生产 1 吨烯烃的甲醇消耗量逐渐下降至 2.87 吨。宁夏宝丰能源的 MTO 装置，年消耗甲醇约 180 万吨，相当于全国甲醇表观消费量的 2% 左右，是名副其实的“甲醇巨胃”。但 MTO 的成本压力也很大。正如上述所说，甲醇价格和 MTO 成本密切相关，甲醇价格占其生产成本的 70% 以上，因此在甲醇价格高位时， MTO 工厂可能陷入“越生产越亏损”的困境，可谓“成也甲醇，困也甲醇”。
除了 MTO ，甲醇还有几个稳定去向： 约 15% 用于甲醛生产，生产胶粘剂、板材等装修行业重要原料；约 10% 用于醋酸等化学品生产，是生产 PTA （聚酯原料）的关键中间体；约 8% 用于燃料领域生产，包括甲醇汽油、甲醇锅炉燃料等。
如果说 MTO 代表现在，那么绿色新赛道可能是甲醇的未来。 一方面，甲醇被广泛作为绿色燃料用于甲醇汽车、航运业减碳。在甲醇汽车领域，山西、贵州等地推广甲醇汽车多年，吉利汽车已推出多款甲醇车型，投放市场超 2.8 万辆。在船用绿色甲醇领域，国际海事组织（ IMO ）的碳排放新规，让航运巨头纷纷转向绿色燃料。 2025 年丹麦马士基正式组建完成全球首支大型甲醇双燃料集装箱船“绿色船队”， 2024 年初，全球甲醇燃料船订单已超 200 艘。另一方面，绿色甲醇作为新兴领域，其路径之一——用绿氢（可再生能源制氢）与捕集的二氧化碳合成甲醇，实现“碳循环”具有一定想象力。虽然目前成本仍高，但欧洲已有多示范项目。中国也在内蒙古、宁夏等地开展试点。
图 （a） 传统甲醇合成和 （b） 绿色甲醇合成示意图
在未来甲醇的需求格局中，短期看， MTO 仍是主力，但盈利受甲醇价格压制明显；长期看，绿色甲醇需求尤其是航运燃料领域的需求可能会迎来快速增长。
从 MTO 工厂的巨型塔罐，到甲醇汽车的油箱，再到远洋巨轮的燃料舱，甲醇的每一个去向，都链接着一个更大的产业命题。 它可能从煤炭中走来，却向着绿色未来奔去。
作者 ： 曹剑兰 投资咨询资格Z0019556
7月21日消息，港股三大指数涨跌不一。截至收盘， 恒生指数 跌0.04%，报25132.29， 恒生科技指数 涨1.32%，国企指数跌0.25%。盘面上，科网股涨跌不一，联想涨超8%，京东涨近1%，美团、百度、小米、 网易 跌超1%；半导体板块大涨， 华虹宏力 涨超17%；PCB板块涨幅居前， 建滔积层板 涨超12%；黄金股午后拉升，紫金黄金国际涨超10%；石油股普跌， 中海油 跌超1%；智谱涨超36%。
半导体板块大涨，华虹宏力涨超17%。据报道，台积电可能将于2027年初上调成熟制程芯片价格，这将是三年多来首次针对非先进制程的调价行动，也意味着由AI驱动的半导体需求热潮正从GPU、高性能计算等领域向电源管理芯片、功率器件等成熟制程蔓延。
PCB板块涨幅居前，建滔积层板涨超12%。国金证券表示，英伟达 Rubin 与 Groq 3 LPU、谷歌 TPU、OpenAI Jalapeno、AWS Trainium3、Meta MTIA 新代际的出货或部署窗口全部落在 2026 年下半年，海外算力需求在 Q3 起进入集中爆发阶段。该行指出，英伟达 Rubin NVL144 机柜完成架构级革新，带动机柜、PCB、光模块三大硬件板块同步迎来价值重估。
黄金股午后拉升，紫金黄金国际涨超10%。金价企稳4000美元关口。经历前期超跌后，金价成功守住关键心理关口，为黄金股提供了价格支撑。经过上半年深度回调后，当前黄金板块估值已大幅回落至低位。中泰证券指出，权益端经历调整后，当前矿产金公司估值水平已具备较高赔率，后续除估值修复行情外，有望进一步享受金价上行带来的价格弹性。 中金公司 也表示，黄金股是金价的“放大器”，在反弹时上涨更多，具备盈利弹性与成长属性。
石油股普跌，中海油跌超1%。美伊局势出现缓和信号，油价短线下挫。伊朗高级官员称，伊美谈判调解方已向伊方提出旨在缓和目前局势的提议，该提议建议实施为期10天的停火，以寻求恢复执行伊美上个月达成的谅解备忘录。
智谱涨超36%。智谱AI（Z.ai）已落地1GW级国产AI算力数据中心建设，并全部采用国产AI芯片。与此同时，智谱也于今日正式完成对国产AI异构算力软件公司中科加禾（XCore Sigma）的收购。后者源自中科院计算所编译实验室，长期深耕异构算力软件栈及编译优化，被业内视为国内顶尖AI Infra团队之一。
阿布扎比国家石油公司获批投资 62 亿美元开发乌姆沙伊夫海上气田项目
该项目预计到 2030 年，每日新增天然气产能超 6 亿立方英尺
全球买家寻求稳定气源，阿布扎比有意跻身液化天然气（LNG）主要出口国行列
阿布扎比国家石油公司（ADNOC）将斥资 62 亿美元开发大型海上油气田 —— 乌姆沙伊夫气顶区块，以此落实扩大天然气产量、增加液化天然气出口的发展战略。
霍尔木兹海峡承担全球约两成液化天然气贸易运输，当前航道运输受阻，凸显出该项目的战略价值，也暴露了全球能源供应链的脆弱性。
乌姆沙伊夫是阿布扎比运营历史最久的海上油气田，本次开发由 道达尔 能源、埃尼集团与中国石油天然气集团有限公司联合参与。
阿布扎比国家石油公司表示，该油气田投产后，每日可开采超 6 亿标准立方英尺天然气及伴生凝析油，接近阿联酋当前全国日均天然气消费量的 10%，项目预计 2030 年前投产。
阿联酋坐拥全球第七大探明天然气储量，原油 日产 量超 400 万桶。此番投资旨在盘活本国天然气储备、强化国内能源自主保障，并巩固本国在全球液化天然气市场的话语权。
阿联酋已于今年退出石油输出国组织（欧佩克），不再受原油产量配额限制。阿布扎比计划在明年将原油日产量提升至 500 万桶以上。
阿布扎比国家石油公司首席执行官苏丹・艾哈迈德・贾贝尔在声明中表示：“全球天然气需求持续攀升，阿布扎比国家石油公司正加快推进一体化天然气战略，充分挖掘阿联酋丰富的天然气资源，拓展我们面向全球的液化天然气出口平台。”
六十余年来，乌姆沙伊夫油气田始终是阿布扎比能源产业的核心支柱。这里坐落着阿布扎比第一口海上油井，1962 年，该油田产出的原油实现酋长国首次石油对外出口。
这笔投资也释放出明确信号：阿布扎比志在成长为全球核心天然气与液化天然气供应大国。随着开采、交易与出口能力持续扩容，阿布扎比国家石油公司定下目标，到 2035 年实现液化天然气年产能 4700 万吨。
中东战事持续扰乱全球能源市场，霍尔木兹海峡通行近乎中断，卡塔尔等主要产气国运输严重受限，稳定气源的重要性愈发凸显，也让上述天然气开发战略变得更为紧迫。
阿联酋国内三分之一的天然气依靠与卡塔尔的管道供气协议供给，该协议将于 2032 年到期，因此加速本土天然气产能建设已刻不容缓。
也门境内受伊朗扶持的武装派系胡塞武装于周一宣布，将对沙特船只实施封锁。此举或将在中东冲突中开辟新战线，进一步加剧本就波动剧烈的全球能源市场压力。
发布该声明之际，中东地区各方均高度紧张，密切关注美伊双方在波斯湾的轮番轰炸是否会持续升级。尽管调解方多方斡旋缓和局势，美伊两国周一仍再度互相发动袭击：伊朗打击了境内设有美军基地的相关国家，随后美国连续第十晚向伊朗发起打击。
此番针对沙特船只的行动将给能源市场带来新的压力。伊朗方面表示已收到调解方提出的新方案，与此同时，美国连续第十晚对伊朗发动打击。
伊朗伊斯兰革命卫队周二通过官方媒体发布声明称，其对约旦境内多处美军目标实施了打击。约旦当局与美军方面暂未发布有关设施损毁或人员伤亡的即时通报。
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媒体调查的分析师中有80%以上将给与SpaceX买入评级，给出的平均目标价较当前水平有约90%的涨幅。
7月20日，SpaceX较上周五收盘价继续跌超3%，收报119.85美元，较135美元IPO发行价跌约12%；若从6月中旬盘中高点225.64美元算起，累计跌幅则已逾47%。
对于追踪太空经济概念的投资者而言，SpaceX的走势将直接影响以其为核心持仓的ARK创新基金（ARKK）。ARKK本月已累计买入逾9000万美元SPCX，SpaceX由此跻身ARKK第六大持仓。
接下来，SpaceX更大的抛压将来自于更多股票解禁。尽管近期出现大幅抛售，但华尔街仍在很大程度上看涨继续看涨该股。媒体调查的分析师中有80%以上将给予SpaceX买入评级，给出的平均目标价较当前水平有约90%的涨幅。
此轮抛售的导火索之一，是7月16日星舰第13次试飞因多台发动机未能点火而中止。马斯克随后表示将于数天内再次尝试发射星舰，但这一消息仍令盘后该股股价进一步承压。同时，美国半导体板块上周录得自去年特朗普所谓“对等关税”导致市场动荡以来最差单周表现，整体风险偏好的收缩也拖累了SpaceX的估值逻辑。
刚刚过去的一周，全球股市均遭遇了一场“中东地缘冲突大规模升温，叠加能源通胀回归，以及人工智能（AI）算力动量去杠杆”的复合型冲击，费城半导体指数较6月高位回落逾20%，正式进入技术性熊市。韩国股市更因存储芯片权重过高、单股杠杆ETF每日再平衡和散户融资仓位集中，成为全球AI算力交易大逆转的“震中地带”。
以Vincent Lin为首的高盛主经纪商业务部门7月21日分析称，过去八周，对冲基金撤出美国科技股的速度达到创纪录水平，在过去八周的六周都是科技股的净卖方。市值累计遭减持的幅度约达10%，创出开始统计该数据以来最高幅度。该部门称，“在半导体/存储/AI基础设施板块持续震荡和被大幅抛售的情况下，6月初以来卖盘的持续性和规模表明科技投资者大幅减少了仓位，而且一些投降迹象也开始出现。”
真正让SpaceX空头嗅到更多“血腥”味的，是即将到来的解禁压力。据美国证券交易委员会（SEC）数据，首批锁定期预计在SpaceX发布二季报（约8月6日）后的第二个交易日届满，届时将有最多约9.115亿股A类普通股将可进入市场流通。若股价满足特定条件，另有约4.558亿股也可提前解禁，总规模或将把可流通股数量扩大约四倍。据S3 Partners数据，目前SpaceX约30%的流通股已被借出用于卖空，该比例在短短10天内上升了10个百分点。空头累计账面获利约40亿美元，卖空押注总规模更是已达约250亿美元。
一位在7月初通过做空SpaceX获利约2000万美元的小型对冲基金首席投资官更是笑称，“随着更多解禁股即将可以流通，即便SpaceX宣布征服了月球并在那里发现了黄金，投资者也没有足够的资金来承接这些股票了。”
不仅股票，SpaceX上市以来，已通过发行企业债又额外融资约250亿美元，用于AI基础设施投资以及收购xAI，市场对其偿债能力的疑虑也正在上升。SpaceX发行的一只30年期企业债收益率已从发行时的6.7%升至7.4%，价格跌至面值的约91%。信用违约互换利差也从6月底约110个基点扩大至158个基点，显示市场也正在对该公司的债券风险进行重新定价。
机构SLC Management的董事总经理马拉克（Dec Mullarkey）称，“投资者对SpaceX的热情似乎已经降温，公司股票和债券均正被计价更多风险。”
虽然如此，但华尔街对该股的长期看涨态度并未改变。华尔街追踪该股的32位分析师中，27位仍给予“买入”评级，平均目标价较上周五收市价隐含约86%的上升空间。券商Raymond James分析师贾思乐（Brian Gesuale）甚至给出了2031年目标价800美元的惊天预测，对应估值逾10.5万亿美元。
接下来的几周将是SpaceX走势的关键期。星舰第13次试飞重启预计在7月下旬进行，试飞成功与否将直接影响市场对Starlink V3卫星部署进度的信心。随后，8月二季报发布后，Starlink用户增长与AI云收入能否支撑当前估值，将决定首批解禁股的股东减持意愿。此后至12月8日，SpaceX的可流通股占总股本比例将进一步升至约40%，意味着供给侧压力将在下半年持续存在。
金融服务公司Siebert Financial的首席投资官马洛克（Mark Malek）表示，“如果我们考虑到未来到期的流通股锁定期，许多投资者可能已经重新考虑了他们最初的观点，而那些一直在观望的潜在投资者正在等待较低的切入点，随着估值的合理化，这些切入点很有可能出现。”
从更广泛的科技股、AI股走势背景来看，景顺全球研究主管、特许金融分析师琼斯（Benjamin Jones）对第一财经记者表示，从长期来看，AI有望提升生产率、改善效率并降低成本。但数据中心需要大量电力，半导体需要扩充产能，电网需要经历改造升级，而制冷系统、铜材、专业劳动力、融资和审批等因素和环节同样起到重要作用。因此，AI不仅是一个科技主题，更像是一轮基础设施建设周期，而基础设施周期在提升生产率之前，往往会先带来一些通胀压力。从这个角度来看，AI建设浪潮依然有望支撑企业盈利预期、资本开支以及科技板块在股市中的主导地位。
据媒体报道，SpaceX正在就向美国国防部出售算力进行谈判，如若成功，将为SpaceX增加了一系列基础设施交易。这笔交易可能价值数十亿美元，与SpaceX此前与Alphabet和Anthropic达成的协议类似。
责任编辑：刘万里 SF014
抄底活动推动金价触及一周以来最高水平。与此同时，交易员在密切关注中东局势发展，寻找能源价格对通胀影响的迹象。
金价一度上涨1.9%，升至每盎司4080美元上方，前一个交易日收跌0.2%。美军对伊朗目标发动新一轮空袭，且美国总统特朗普誓言德黑兰将为杀害三名美国士兵付出代价。
伊朗支持的也门胡塞武装威胁对沙特实施红海海上封锁，沙特领导的联盟表示将坚决回应胡塞武装的威胁，并称已采取措施保护在红海航行的船只。
尽管局势升级，伊朗方面表示调调解人已就缓和与美国敌对局势的方案与德黑兰进行接触。据报道，调解人提议伊朗与美国停火10天。
尽管最近冲突再现，但金价在每盎司4000美元的心理关卡附近出现些许支撑迹象，上周也出现了逢低买入活动。
不过，华侨银行分析师Christopher Wong表示，除非油价回落，以及市场对美联储进一步收紧货币政策的预期降温，否则金价上涨空间可能仍将受到限制。他表示，目前日线动量指标尚未显示明确方向。
截至新加坡时间15：18，现货黄金上涨1.6%，至每盎司4072.59美元。彭博美元即期指数则下跌0.1%。
分析师表示，美伊中东冲突持续升级、油价居高不下，通胀担忧再度浮出水面。
贝莱德 测算，此次冲突或将推动全球整体通胀上升约0.8个百分点，不过各地区受到的影响程度存在差异。
贝莱德在研报中指出，欧洲及部分亚洲经济体高度依赖能源进口，受全球整体通胀冲击会更为明显。
华侨银行也持相同观点，其报告称：“劳动力市场数据趋于平稳、并未走弱，新一轮能源冲击将使美联储重点关注通胀上行风险。”
PNC资产管理首席投资策略师马永裕在电视节目中表示：“美股中小盘企业利润率有所提升固然是利好，但我不确定这类利好趋势能否扛住连续数个季度的高油价以及持续升温的通胀压力。”
马永裕认为，美联储的鹰派立场短期内不会改变，“只有能源、原油市场压力缓解，且各类再度抬头的通胀因素有所回落，美联储政策姿态才会出现松动。”
他称：“当下我们需要构建均衡投资组合，通过资产多元化对冲相关风险。”
花旗表示，美国股指期货正在经历仓位重置，但平仓可能还有进一步的空间。
David Chew等策略师写道，由于近期人工智能和科技股抛售引发了普遍的去风险化，美股仓位急剧恶化，大盘股资金面整体呈看跌趋势。
值得注意的是，标普500指数仓位调整主要以多头平仓为主，而 纳斯达克 指数的仓位调整则呈现出更为激进的多头平仓和新建空头头寸相结合，使其仓位降至一个月来的低点。
欧洲投资者继续通过获利了结和建立新的空头头寸来降低风险，推动德国DAX指数进入熊市区域，如果市场情绪改善，逼空行情的可能性将会增加。
在亚洲，以韩国KOSPI指数为例，尽管近期指数下跌，但其头寸仍然较高，因此该市场仍最容易受到进一步去杠杆化的影响。
美国对冲基金大额比尔·阿克曼近日透露，他正大举押注科技巨头Meta与 亚马逊 ，并称两家企业均为 “具备长期复利增长能力的优质标的”。
阿克曼表示，这两家行业龙头拥有稳定可预期的现金流与强大抗风险能力，足以作为高度集中化长期投资组合的核心持仓。
阿克曼的潘兴广场基金专注于少数具备行业统治力的企业，这类公司能够经受时间与市场动荡的双重考验。
阿克曼在最近一次采访中透露，其投资组合以高度集中著称，通常同时仅持有 12 至 15 只标的。他不会追逐当下热门的人工智能初创企业，也不依靠投机期权交易博取短期快钱，整套投资策略完全围绕收益可预测性与企业长期发展潜力展开。
阿克曼解释道：“我们的投资思路，是挖掘我们眼中全球最优质的企业，那些能够经受住时间考验的公司。”
他表示，潘兴广场瞄准的是未来三到五年能够实现高额复利回报的企业。阿克曼刻意避开他所称的新潮热门概念，这也让他的基金持仓全部是“极高质地、长期复利成长型标的” 的优质公司。
为什么Meta与亚马逊是 “便宜股票”
阿克曼认为，尽管两家企业估值体量庞大，但结合其无可撼动的市场地位来看，当前股价极具投资吸引力。
多年来，阿克曼一直看好Meta、亚马逊、 微软 这类企业，但始终保持观望，只因当时它们股价过高。不过最近，这种投资权衡发生了有利于他的转变。
阿克曼表示：“如果微软、亚马逊和 Meta 都是便宜股票，而我们坚信事实确实如此，那可以说整个市场估值并不高。”
谈到亚马逊时，阿克曼特别强调了这家电商巨头在日常消费者生活中的深度渗透，指出其在快速配送方面几乎拥有垄断地位。他说：“每当我听说有新书上市，我就会去亚马逊下单。” 他还将其与纽约市疫情期间线下实体店糟糕的购物体验做了对比。
“反观亚马逊，下单后两小时就能送货上门。试问谁能与之抗衡？所以要留意这种占据绝对主导地位、面临同业竞争可能性极低的优质企业。”
责任编辑：于健 SF069
据英国海上贸易行动部门（UKMTO）及船舶跟踪数据分析显示，当地时间2026年7月21日，一艘油轮在阿曼利马东北方向海域遭不明发射物袭击。随着中东地区安全局势持续恶化，霍尔木兹海峡及红海等重要国际航道海运风险进一步升级，导致该区域海上原油运输面临严峻挑战。
数据显示，霍尔木兹海峡船只通行量呈现断崖式下跌。根据标普全球能源（S&P Global Commodity Insights）发布的研究数据，截至7月19日当周，霍尔木兹海峡日均油轮通行量已由前一周的16艘剧减至7艘，周二该海峡基本处于停航状态。受袭击事件频发影响，韩国长锦商船（Sinokor）及希腊Dynacom等全球大型航运企业的风险偏好急剧下降，部分驶往波斯湾的超级油轮已被迫偏离原定航线或在阿拉伯海择机避险。
与此同时，红海海域的安全形势亦不容乐观。也门胡塞武装日前宣布将对通往沙特阿美公司Ras Tanura港等特定目标的航运实施封锁，导致途径曼德海峡与亚丁湾的国际船东纷纷提高安全戒备。部分受影响船只已通过悬挂非涉事国国旗、变更应答器广播身份及配备武装警卫等方式应对潜在的安全威胁。
市场分析指出，霍尔木兹海峡作为全球原油运输的关键咽喉要道，其通航阻滞直接威胁国际能源供应链稳定。目前多家国际航运企业均处于高度戒备状态，若地区局势短期内无法缓和，全球原油运输成本与风险溢价预计将进一步走高。
新关税将自美东时间8月19日凌晨00时01分起生效，并将在现有相关关税、税费及其他收费基础上叠加征收。
据央视新闻报道，当地时间7月20日，白宫发布公告称，美国将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，以应对“加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取的歧视性措施”。
据称，新关税将自美东时间8月19日凌晨00时01分起生效，并将在现有相关关税、税费及其他收费基础上叠加征收。
对此，加拿大总理卡尼发表声明表示：“今天，美国政府宣布计划对大量加拿大商品加征50%的新关税。这是美国一系列单边贸易行动的最新举措。”
值得注意的是，根据白宫的声明，特朗普政府是根据1930年《关税法》第338条签署了三项公告，对加拿大某些商品加征50%的关税。
多位接受第一财经记者采访的法律专家均表示，该条款为相对“冷门”的条款，自1930年以来未被使用过。
北京广问律师事务所合伙人管健对第一财经记者表示，在此前特朗普政府提出的五种关税政策替代路径（301、232、201、122 以及 338 条款）中，该条款允许美国政府对歧视美国贸易的对象立即征收高达50%的关税，并可用于应对任何“不合理的收费、征税、法规或限制”，该条款值得警惕，且这一条款也没有法律上的限制。
白宫声明表示，此次特朗普政府拟对加拿大产品开征关税，是希望“为美国关键出口产品：汽车、酒类和乳制品创造公平的竞争环境”。
如前所述，此次特朗普政府签发了三项关税相关公告，每项公告都对不同的加拿大进口商品征收50%的关税，涵盖的产品范围从葡萄酒、曲棍球棒到水泥等。
白宫在声明中解释道，338条关税适用于所有受管制商品，无论该商品是否隶属于《美墨加协定》。其豁免范围则包括能源、钾肥以及受第232条关税约束的产品以及某些其他商品，例如鱼类或关键矿产。
具体而言，美方认为，在酒业方面，加拿大对美国酒精饮料行业造成了不合理的负担和不利影响，但并未对其他国家的酒精饮料行业造成不利影响。
白宫在声明中称，自2025年3月起，加拿大所有省份和地区停止采购、分销或零售美国酒类。例如，2025年3月4日，安大略省酒类管制局（LCBO）停止采购所有美国产品，并在合同允许的情况下取消现有订单；从批发产品目录和零售电商网站下架所有美国产品；并从LCBO零售店和销售点下架所有美国产品。
白宫在声明中称，加拿大各省和地区对美国酒精饮料行业实施不合理且不平等的限制和歧视，损害了美国、美国企业和工人以及美国商业的利益。禁令实施后，美国对加拿大的酒精饮料出口急剧下降。与2024年至2025年同期相比，2025年3月至2026年2月期间加拿大从美国进口的酒精饮料减少了约81%，规模从约7.18亿美元降至约1.37亿美元。
白宫称，为了满足此前由美国出口的需求，其他国家对加拿大的酒精饮料出口有所增加。例如，与2024~2025年同期相比，2025年3月至2026年2月期间，加拿大从智利、日本、阿根廷、爱尔兰、新西兰和澳大利亚进口的酒精饮料显著增加，增幅约为13%至26%。尽管加拿大酒精饮料进口总量下降了近12%，但与2024~2025年同期相比，2025年3月至2026年2月期间，加拿大从美国以外的其他国家进口的酒精饮料增加了超过1.7亿美元，其中从欧盟进口的酒精饮料占了这一增幅的1亿美元以上。
白宫声明称，“因此，根据第338条，认定加拿大通过对美国酒精饮料行业的监管、限制或禁止，对全部或部分产自美国的产品施加了不合理的监管或限制，并且实际上歧视了美国的商业，使其在与其他国家的商业相比处于不利地位。”
在汽车方面，白宫声明称，加拿大对从美国进口的汽车征收某些关税和配额，但对从其他国家进口的汽车则不征收。加拿大还以迫使美国汽车公司在加拿大而非美国投资生产的方式管理这些配额。
白宫称，从2025年4月到2026年3月，加拿大从美国进口的汽车数量比2024~2025年同期减少了约22%，即56亿美元。其他国家对加拿大的汽车出口有所增加。
而在奶制品方面，“作为其复杂且保护主义的乳制品体系的一部分，加拿大对美国奶酪设定了比欧盟对加拿大进口同类奶酪更为严格的关税配额，尽管加拿大与美国和欧盟都签有贸易协定。”白宫声明称。
白宫还发布了相关附件文件，关税涉及产品包括酒类、纸制品、奶制部分机动车、冰球/曲棍球设备及配件以及多种消费品。这些关税将在签署后30天生效。
卡尼在声明中表示：“为了应对这些措施以及对加拿大主权的威胁，加拿大各省、地区以及全国各地的加拿大人团结一致，采取必要行动，支持加拿大经济，捍卫加拿大工人、农民、企业和家庭的利益。”
“鉴于美国在过去18个月中一直在调整其所有贸易关系，包括《美墨加协定》涵盖的贸易关系，加拿大已提出一系列详细而全面的建议，以解决此次争端并实现贸易现代化。”卡尼表示，“我们随时准备在未来几周内加强相关磋商。”
加拿大是美国第二大贸易伙伴，两国去年的贸易额达7160亿美元。但近期美方宣布不续签《美墨加协定》，这让双方贸易关系变得微妙。
同时，根据上述声明可以看出，即便此前曾获得豁免，即符合《美墨加协定》条款的对美出口商品，此次也将无法免除更高的关税。这项豁免的取消意味着，目前大量免税过境的加拿大商品将面临高额关税。美国最高法院在今年早些时候曾宣布特朗普政府的大部分全球关税非法，此后特朗普政府开始寻找关税替代路径。
此次，白宫在声明中表示，“第338条授权总统，如果其认为符合公共利益，则可通过规定并宣布征收不超过50%从价税（或等效税率）的额外关税，来抵消外国对美国商业造成的任何不平等征收或歧视性待遇，且该额外关税的生效日期不得早于总统公告发布之日起30天。”
“第338条还授权总统在认为公共利益需要时，暂停、撤销、补充或修改根据该条作出的任何公告。此外，第338条授权总统在外国维持或加剧对美国商业的歧视，且总统认为排除该外国商品符合公共利益和美国利益的情况下，可以排除该外国商品。”该声明称。
管健提到，除了338条之外，还有其他关税政策也值得关注。
其中，232条款是特朗普政府除所谓“对等关税”外，使用最多的另一个工具，打击面很广，特别是美国政府可以随意扩大征税的范围（比如下游衍生品），并且没有时间的限制。美国法院也认定美国政府的做法，因此受到司法挑战的可能性几乎没有。他解释道，而“在201条款方面，关税上限无固定上限，历史上曾达30%~50%，时效限制最长4年，可延长至8年，该条款是保障措施，需要满足的法定条件比较高，也有时间限制。”
责任编辑：刘万里 SF014
上周布伦特原油期货上涨近16%后，交易员们对追高持谨慎态度，担心如果美国和伊朗重启谈判，相关消息面可能迅速改变市场走势。不过，一项衡量原油波动率的指标显示，油价再次飙升的风险依然存在，而旷日持久的冲突也给脆弱的股市环境带来压力。
此前美伊间发生的一些冲突并未对股市造成太大影响，因为市场相信停火协议能让霍尔木兹海峡航运很快恢复正常。早期数据也为这种乐观预期提供了一定支持，但眼下局势已恶化到航运几乎停滞的局面。Polymarket的合约显示，海峡航运在9月1日前恢复正常的概率仅为8%，而6月中旬时，这一概率高达70%。
全球半导体板块的大幅回调似乎主要源于杠杆头寸平仓以及AI生态系统内部的快速结构性转变。然而，能源价格高企削弱了全球通胀放缓的预期，迫使各国央行维持紧缩政策，使得股市容错空间有限。随着燃油价格超过近月原油价格，油价上涨的风险正在加剧。与此同时，原油波动率已再次攀升至60以上。
周二（7月21日）亚欧时段， 现货黄金 开盘小幅探底后单边上行，之前文章提示过 金价 利空不跌近期可能酝酿反弹，昨晚美伊谈判出现转折，今天亚洲权益市场共振大幅反弹，给 现货黄金 带来盘中很好的交易机会。
目前金价交投于4072附近，涨1.62%。
美伊对峙陷入僵局，单纯空袭策略暴露明显短板
全球 原油 定价核心锚点霍尔木兹海峡正持续承受美伊地缘对抗冲击，双方连日互相空袭、对峙僵持。
专家发现，单纯依靠加码空中打击的施压模式已触及效能天花板，难以快速迫使伊朗妥协让步。
美伊围绕海峡航运主导权寸步不让，此前达成的临时停火协议彻底破裂，美军伤亡持续增加、美国汽油零售价同步反弹，通胀压力直接成为共和党中期选举的重大拖累，市场持续质疑美方冲突应对策略的可持续性。
即便局部释放谈判缓和信号，区域全面战争的尾部风险依旧居高不下，特朗普公开表态，伊朗若再造成美军人员伤亡，将付出数倍报复代价。
多家国际智库中东问题专家一致指出，本轮冲突升级根源在于美方根本性误判伊朗决策逻辑，且未吸取过往对抗教训。
美伊双方均寄望通过加码军事对抗打破僵局，但冲突烈度越高，后续外交斡旋的操作空间便越狭窄。
白宫虽反复宣称外交谈判大门始终敞开，美国国务卿卢比奥也对外表示愿意开展磋商，称伊朗多次释放对话意愿，但市场定价只采信实际行动——伊朗持续动用导弹、无人机袭扰海峡商船，这条航道承载全球五分之一原油海运，供给扰动直接传导至大宗商品
美方匿名官员透露，针对伊朗的军事打击不会停止，外交沟通渠道也同步保留，可业内地缘观察人士普遍认为，当前美国政府无论军事还是外交层面，都找不到平稳止损离场的路径，整套应对策略混乱且缺乏长期连贯性。
同时多名防务专家复盘历史战事表示，单一空中打击存在天然短板，美军前期六周累计打击一万三千处目标仍未迫使伊朗屈服。
伊朗提前分散藏匿弹道导弹、无人机等装备，易打击显性目标基本消耗殆尽，长期压制其远程袭击难度极大；而大举派遣地面部队，又会遭到美国民众与国会双重反对，政策落地阻力巨大，美方军事博弈陷入进退两难的困境。
双边信任彻底破裂，外交和解进程阻力重重
外交层面，美伊长期积累的信任裂痕难以弥合，成为停战谈判的核心阻碍。
特朗普政府并未推进深度实质性谈判，反而倚重一批缺乏跨境外交实操经验的核心幕僚，同时将大部分斡旋工作外包给卡塔尔、巴基斯坦、埃及等第三方国家，谈判推进缺乏核心抓手。
美伊双方相互猜忌、毫无互信基础，双边信任彻底透支，每一步谈判落地都面临层层阻碍，实质性和解难度极大。
不过近期市场捕捉到多处边际缓和信号，为局势降温提供了微弱支撑。
美方高层在约旦美军遇袭事件后表态相对克制，未采取过激报复行动；
同时伊朗主动释放一名长期被限制出境的伊朗裔美国女性，释放明确善意筹码。
多位分析师解读，双方一系列表态与动作，意味着美伊均保留局势降温、抽身博弈的余地。
但尾部风险并未彻底出清，也门境内伊朗扶持的胡塞武装宣布封锁沙特海上航运，若该封锁进一步扩散、彻底切断曼德海峡海运通道，所有小幅缓和信号将瞬间失效，本就脆弱的全球能源与经济体系将遭遇多重风险共振冲击。
核心航道严重受阻，原油供应链持续承压
地缘冲突持续发酵下，霍尔木兹海峡航运乱象加剧，全球能源供应链承压态势愈发明显。
海事机构Signal Group最新统计数据显示，截至7月15日，霍尔木兹海峡周边积压空载、满载油轮合计高达728艘，波斯湾、阿曼湾均出现大规模船舶滞留，航道拥堵、运输受阻问题突出。
随着7月6日美伊紧张局势再度升级，市场避险行为大幅升温，穿越海峡且权属信息透明的油轮占比，从临时和平协议期间的67%骤降至45%，大量船东为规避袭击风险，主动关闭船舶自动识别系统，以匿名模式航行，海峡航运透明度急剧恶化。
短期通航数据更是直观体现市场极端避险情绪，本周初霍尔木兹海峡通行规模大幅缩水，周一仅有4艘大宗商品船舶顺利通行，较前一日的7艘近乎腰斩。
同时船舶追踪数据显示，24小时内没有船只通过霍尔木兹海峡。
且当日通行船舶以普通化工、油品运输船为主，无VLCC超大型油轮、LNG液化天然气船过境，高价值能源运输基本陷入停滞。
叠加红海曼德海峡新增封锁威胁，全球两条最关键的海上能源通道同步面临风险，市场石油供应中断担忧持续发酵，成为支撑油价高位运行的核心基本面利多，机构更是预警，一旦冲突引发满载油轮受损，国际油价或将迎来阶段性剧烈波动。
地缘风险边际缓和，亚洲权益市场风险偏好修复反弹
在地缘风险未完全消退、能源供给持续承压的背景下，市场情绪迎来边际修复，极致悲观的避险情绪逐步降温，全球风险偏好稳步回升，带动亚洲权益市场开启阶段性反弹行情。
此前压制市场的核心利空——美伊全面开战、航道彻底封锁的极端预期减弱，资金避险需求回落，开始重新回流风险资产。
资产走势显著分化，油强金弱格局主导盘面
今天黄金大幅反弹，但油价并没有明显下跌，即核心压制金价的通胀问题并未松动，黄金反弹更多是情绪上风险偏好修复所致。
原油价格依托刚性供给缺口持续保持强势，核心支撑逻辑并未遭受削弱：霍尔木兹海峡船舶积压、通航锐减、高价值能源运输停滞的现状持续存在，叠加曼德海峡潜在封锁风险，全球原油海运供给的不确定性居高不下，供需紧平衡格局难以逆转，地缘溢价持续托底油价。
而黄金，传统避险属性并未因地缘风险兑现走强，反而持续承压走弱。
核心原因在于，高位油价持续抬升全球通胀预期，市场同步上调主要经济体货币政策收紧概率，美债实际利率震荡上行，大幅削弱了无息资产黄金的配置吸引力。当前市场交易核心为“风险偏好修复+通胀加息预期升温”，而非系统性危机避险，因此黄金缺乏持续上涨动力。
整体而言，短期美伊冲突暂无全面失控迹象，能源供给利多稳固、市场风险偏好持续回暖，油强金弱的分化格局将延续。
后续重点关注两大航道通航状态与美伊互动动向，若地缘局势突发恶化，风险偏好快速回落，黄金才有望重启避险反弹，油价则将迎来超预期剧烈波动。 技术面： 现货黄金日线正式突破下降趋势线，但目前仍然处于下降通道运行中，目前观察是否能顺势突破下降通道，从而改变下降格局，如果无法突破并打破下降通道上轨，则会继续维持下跌走势。
（ 现货黄金 日线图，来源：易汇通） 北京时间15：52， 现货黄金 现报4072.27美元 /盎司。