中国人民银行、香港金融管理局(香港金管局)、香港证券及期货事务监察委员会(香港证监会)联合公告，欢迎中国外汇交易中心与香港交易所共建香港电子固定收益及货币交易平台（交易平台），以进一步深化两地金融市场的合作，巩固提升香港国际金融中心及离岸人民币业务枢纽的地位。
香港证监会和香港金管局于2025年公布了《固定收益及货币市场发展路线图》，助力新一代电子交易平台的发展是其中一项重要措施。交易平台立足香港，面向国际市场，提供一个开放、公平、高效、稳定的固定收益及货币交易平台。基本原则包括：
1.遵循国际市场标准和惯例，并符合香港相关监管要求。
2.致力于打造一个开放、公平的市场，为全球投资者提供全面的产品服务。
3.与本地金融生态圈及发展目标协同发展。
4.以市场为本，响应市场所需，提升交易效率和透明度、促进有效的价格发现、降低交易成本、并探索技术创新赋能金融服务。
有关交易平台推出时间等详情将适时作进一步公布。
近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》）。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。
一、《办法》出台的背景是什么？
近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。
党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。
二、《办法》的适用范围是什么？
《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。
三、《办法》对于营销资质有哪些规定？
《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的,应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。
四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定？
《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。
按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。
五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定？
《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节,不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。
《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。
附件： 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局公告〔2026〕第9号
中钨高新(000657)
中钨高新发布2026半年报业绩预告：公司2026H1预计实现归母净利润19.7亿元-21.7亿元，同比+261%至+298%；扣非净利润19.6-21.6亿元，同比+304%至+345%。
上游资源持续注入，全产业链优势强化
公司系中国五矿旗下钨产业核心运营平台，打造覆盖矿山、冶炼、加工、贸易的一体化完整钨产业链，受托管理的钨资源储量与冶炼年产能均位居全球第一，可稳定保障加工端原料供应。旗下汇聚株硬、株钻、金洲精工、自硬公司等行业核心主体，业务贯通上游钨矿资源、中游钨冶炼粉末、下游硬质合金、切削刀具、PCB精密刀具、难熔金属及装备制造全环节，全产业链布局完善，龙头优势稳固。
公司于2024年12月通过发行股份及支付现金方式收购柿竹园公司100%股权，2025年以现金完成远景钨业99.97%股权收购，并承诺自本次交易完成之日（2024年12月）起五年内，陆续收购香炉山、新田岭、瑶岗仙三家钨矿山；柿竹园万吨采选技改项目预计2027年完工，达产后钨精矿年产量将提升至1万标吨，持续强化上游钨资源保障能力。
2025年，公司钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金产量分别达1.11万标吨、1.66万吨和1.63万吨，国内市占率依次为8.5%、12.2%和25.5%，其中硬质合金产能规模位居全球第一。产品结构上，全年切削刀具产量10.4亿支，硬质合金1.2万吨，钨钼钽铌制品4642吨，粉末产品2.2万吨。
AI PCB微钻针产品领先，扩产持续落地
公司旗下核心子公司金洲精工为全球领先的PCB精密微型钻头及刀具综合供应商。AI算力驱动PCB板材从M6向M9级迭代，板材二氧化硅填料占比提升，对钻针硬度、耐磨性及寿命提出更高要求。公司已推出M9级板材专用纳米金刚石涂层微钻，并通过下游客户验证；同时持续优化微钻长径比性能，高长径比产品客户端表现优异，断刀率显著优于行业平均水平。
产能方面，金洲精工产能持续稳步爬坡，2025年上半年月均产能维持在6000多万支，7-9月已提升至7000多万支，2025年10月进一步突破8000万支/月；据公司2026年5月业绩说明会披露，金洲精工1.4亿支/年微钻扩产项目已于2026年3月正式达产，推动公司微钻年产能由8.1亿支提升至9.5亿支，可充分保障高端微钻针的需求放量。此外，公司于2025年12月公告的1.3亿支微钻扩产项目及6300万支超长径精密刀具扩产项目，预计分别于2028年和2029年达产；两个项目全部满产后，公司微钻总产能将进一步从约9.5亿支提升至11.4亿支。
我们预测公司2026-2028年营业收入分别220.45、232.70、246.63亿元，归母净利润分别为49.86、52.30、54.83亿元，当前股价对应PE分别为30.7、29.3、27.9倍。
考虑到钨精矿价格中枢较2025年大幅上移，PCB钻针处于景气周期且公司持续扩产，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
1）钨矿产量下滑；2）钨矿及钨产品价格下滑；3）钨矿成本上升；4）PCB钻针扩产进度不及预期；5）PCB钻针利润下滑等
阳光电源(300274)
深耕电力电子二十载，稳坐光储龙头：公司深耕新能源电力电子二十余年，以光伏逆变器起家，逐步形成光伏逆变器、储能系统、AIDC等多元布局。公司已在海外设立超20家分支机构和超520家服务网点，产品远销全球100多个国家和地区，完整打造全球化营销网络平台。借助电力电子平台，公司自主打造以PCS/BMS/EMS自制为核心的交直流一体化储能系统方案，同时构网型储能等技术实力保持行业领军地位，与特斯拉、华为同处第一梯队。公司始终保持研发高强度投入，25年研发投入42亿元，占总营收的4.7%；研发人员达7625人，占总员工比例约40%。2025年，公司再创营收与利润新高，实现营收891.8亿元，同比+14.6%；归母净利润134.6亿元，同比+22.0%。
海外大储系统龙头地位稳固，销量持续高增，盈利拐点将临：行业层面，全球大储需求持续扩张，我们预计2026年全球大储新增装机447GWh，同比增长61%，2030年有望达到1194GWh，2026-2030年CAGR约28%，其中，海外大储需求预计由2026年的198GWh增长至2030年的786GWh，CAGR约41%，占全球需求的比重由约44%提升至约66%，欧洲及新兴市场贡献主要增量。公司层面，阳光电源已跻身全球储能系统集成商第一梯队，2023年起市场份额位列全球第二，2025年市场份额在北美稳居第二、欧洲位居第一。2025年公司储能收入372.9亿元，同比增长49.4%，发货43GWh，同比增长53.6%；我们预计2026年公司储能产品出货65GWh，同比增长约50%，其中海外出货占比约80-90%，在海外市占率约15%。并且我们预计公司26年新增订单规模大，其中欧洲订单翻番，成为公司第一大销售市场，另外近期获中东7.5GWh大项目，我们预计2026-2028年公司储能业务收入可维持30-40%年均复合增长。盈利端，短期受碳酸锂涨价影响，储能毛利率有所承压，2025年/2026Q1分别为36.5%/28%，但年初以来新签订单已部分传导成本上涨，同时公司加速大电芯导入、系统端有望降本5-10%，预计26Q4盈利将开始恢复。公司成立分布式储能事业部，重点发力海外户储/工商储市场。此外，公司积极拓展AI储能，公司拥有多年储能及AIDC多方面技术储备，已与海外CSP厂商共同探讨AI储能方案，26H2有望落地订单，27年有望起量，单价高，格局好，未来潜力大。
全面布局AI电源生态，首推SST发布即商用。能源是AI的基座，未来800V直流供电系统下，SST是未来AIDC电力系统的核心。2025年初，公司将AI电源业务作为重点战略方向，作为全球领先的能源+电力电子龙头企业，依托人才、技术优势前瞻布局AIDC电源矩阵，覆盖柜内一次到三次电源、柜外SST、HVDC、AI储能等全系列产品，凭借技术和全球品牌影响力，与北美头部云厂商均有沟通，共同定义产品规格，产品研发定位更准确。26年7月正式推出EnerNeo-SST系列产品，单机功率覆盖1.5MW~4.5MW，最小扩容单元1.5MW，支持自由并联堆叠，功率密度高达312kW/㎡，产品技术和能力全球领先。发布首日即签订累计130MW订单，产业化节奏超预期，公司同步推进UL认证和35kV电压等级产品的研发，计划27年推向市场。SST是公司进军全球AIDC市场的拳头产品，技术和产品能力全球领先，结合绿区AI储能领域的优势，形成从源到芯的全栈供电系统能力，成为公司具有全球竞争力的第三增长曲线。
盈利预测与投资评级：考虑储能毛利率短期承压，我们下调26年归母净利润预测至131亿元（前值140亿元）；但考虑海外储能订单饱满，新订单传导涨价，我们上调27~28年归母净利润预测，分别为181/236亿元（前值170/221亿元），同比+39%/+30%，对应PE为16.8/12.1/9.3x。基于公司在海外市场的品牌+渠道，AI产业发展带动增量，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、成本提升、国际贸易及政策变动、海外本土化扩产拓展不及预期、AIDC进展不及预期、AI配储进展不及预期。
仕佳光子(688313)
公司长期深耕光通信赛道，是国内为数不多同时布局“有源+无源”光芯片的光器件平台型公司。目前已形成光芯片及器件（占比75%）、室内光缆（占比12%）、线缆高分子材料（占比12%）三大核心业务矩阵。产品广泛应用于国内外电信运营商、数据中心及光学传感等主流领域。26Q1实现归母净利润1.16亿元，同比增长24.66%。
无源器件：1）AWG芯片：在算力需求持续爆发的大趋势下，光模块正迎来一轮高速迭代周期，产品速率由400G和800G进一步向1.6T演进。具备低成本、小型化和高集成度优势的AWG方案渗透率逐渐提升，公司AWG产品主要应用于数通和电信市场，适用于1.6T光模块的AWG芯片及组件，已实现小批量出货。2）MPO连接器：AI数据中心内部对更高密度光互联的需求持续提升，行业正在经历从电互联往光互联切换的变革。随着AI集群规模的扩大，以及CPO等新技术的推进，整个数据中心内部的光纤数量、密度以及复杂度将进一步提升，拉动MPO等高密度连接方案的增长。公司间接控股福可喜玛，补齐MPO产业链核心环节。MPO、MMC等产品已进入全球主要布线厂商，实现大批量出货。有源器件：AI数据中心需求推动光互联技术持续迭代升级，光互联市场进入高增长通道，光芯片呈现量价齐升趋势。根据源杰科技港股招股说明书，EML与CW激光器芯片市场规模有望从2024年的9.7亿美元增长至2030年的208亿美元，24-30年CAGR达66.6%。公司数据中心硅光用70-100mW的CWDFB光源及器件已实现小批量供货，数据中心用100GEML激光器，正处于客户送样验证中，200GEML产品正在内部研发测试中。
预计2026-2028年公司净利润8.28亿元、15.90亿元、23.38亿元，对应EPS为1.83元、3.52元和5.17元，公司主营业务为有源和无源光器件，我们看好公司作为国内为数不多同时布局“有源+无源”光芯片的光器件平台型公司，在AI浪潮下发展壮大。给予2027年60倍估值，市值954.26亿元，目标价211.13元，给予公司“买入”评级。
市场竞争加剧的风险；产品迭代不及预期的风险；股东减持的风险；AI发展不及预期的风险。
觅睿科技(920036)
民用安防领域设备广销全球：觅睿科技是聚焦民用智能安防领域的全球化中游设备商，国家级专精特新“小巨人”企业，以“硬件+软件+云服务”一体化为核心，主打智能网络摄像机等全场景安防产品，依托深厚的AI算法等技术壁垒与全球化渠道布局，产品远销150余个国家和地区，深度受益全球民用安防行业智能化、全球化发展浪潮，成长空间广阔。2022-2025年公司营收年复合增速为13.47%，2025年达到8.02亿元，归母净利润达7914万元；2026年一季度营收1.67亿元，同比增长6.31%，毛利率提升至38.72%。
全球民用安防产业赛道升级：智能家居摄像机已成为国内智能家居领域中的核心品类，根据头豹研究院数据，预计2027年我国智能摄像机市场规模可达188.7亿元。AI与物联网技术的全球普及重构了安防核心体验，推动行业从“被动监控”向“智能主动防御”升级，同时成熟市场引领标准、新兴市场放量渗透、线上渠道与SMB（小微商业）场景持续拓展，形成多极协同的全球化增长格局，公司所处赛道前景广阔。
1)技术创新筑牢核心壁垒，产品创新驱动全场景升级。公司构建覆盖AI算法、低功耗通信、云边协同的全链条技术体系，掌握全场景AI算法、自研高穿透率P2P传输、全时低功耗安防、Sub-1G远距离传输等核心技术，推出全时低功耗摄像机、Sub-1G婴儿监护器等创新产品，覆盖家用看护、SMB等多元场景，多款产品位列亚马逊畅销榜前列
2)全流程生产筑根基，一体化运营稳增长。公司搭建覆盖研发、生产、运营的全流程体系，研发人员占比达到35%以上，在民用视频监控细分市场具备专业化定位、稳健经营表现和难以复制的技术优势。
3)募投扩产智能安防，布局全球化可持续发展。公司上市北交所募集资金3.14亿元投资于研发中心建设、总部基地及品牌建设项目，助力公司长期发展。2026年5月公司公告，拟在杭州市萧山区投资建设“具备自主产权的音视频产品的智造基地项目”，计划投资总额1.5亿元，用地面积约为13亩。
盈利预测与投资评级：我们预计觅睿科技2026-2028年营收达到9.09/9.85/10.57亿元，预计归母净利润分别为1.02/1.31/1.54亿元，按2026年7月16日收盘价，对应2026-2028年PE分别为16/13/11倍。公司质地优良、高毛利云服务业务有望持续贡献业绩，目前估值明显较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧与业绩下滑风险、境外经营与贸易政策风险、客户集中与原材料相关风险、汇率波动与税收政策变动风险
兆易创新(603986)
全球存储行业受AI驱动产能结构迁移，利基型DRAM和SLCNANDFlash产能全球竞争格局有望重塑。三星、SK海力士、美光、铠侠等海外大厂持续退出利基型DRAM和SLCNANDFlash产能，供给缺口在2025年开始显著释放，为兆易创新打开了产能替代窗口。公司有望借助其在NORFlash领域的份额扩张经验，在本轮份额重分配中获得较快的份额和利润的增长。公司与长鑫的深度合作是公司DRAM业务的核心支撑。2026年3月，公司公告将从长鑫科技集团采购代工DRAM产品年度额度从2025年的11.82亿元（人民币，下同）大幅提升至2026年的57.11亿元。我们预测公司DRAM收入在2026/27年分别为103.7/139.1亿元，同比增长480%/34%。
专用型存储需求具备刚性，智能驾驶、AI等打开增量空间。公司主要业务来自专用型存储，2025年其占总收入的71.3%；专用型存储主要包括DDR3L/DDR4/LPDDR4、SLCNANDFlash和NORFlash。我们认为，专用型存储凭借在物理结构上的低延迟、高可靠性等独有优势，仍具有较强的需求刚性。同时，智能驾驶、AI算力的建设以及端侧AI的发展进一步提升了长期需求增量。我们预计全球专用型存储市场规模将从2024年的136亿美元增至2025年的168亿美元，并在2026年进一步增至403亿美元。
MCU份额进一步巩固，模拟业务持续放量。MCU作为公司专用型存储外的第二大业务，目前行业价格依然处于周期底部，但公司以价换量巩固份额效果显著，并通过高端产品有望进一步扩展市场。传感器收入短期或继续承压。模拟业务有望在收购苏州赛芯后进一步提升对整体业绩的贡献。
首予买入，A股目标价798元，港股目标价907港元。我们预测兆易创新2026/27年总营收和毛利率分别为255.6/339.8亿元和65.3%/65.8%；预测归母净利润和基本EPS分别为139.7/165.8亿元和21.02/24.95元。公司是中国内地存储板块核心标的之一，我们看好其在利基型DRAM和SLCNANDFlash的产能替代浪潮中的份额增长潜力。首次覆盖，给予买入评级，A股目标价798元，港股目标价907港元；对应32倍2027年市盈率，处于均值以下1个标准差附近。投资风险：行业周期波动、技术研发迭代、市场需求不及预期、资本市场相关扰动、全球经营环境变化。
奥尼电子(301189)
奥尼电子立足“音视频智能终端+AI推理算力”双轨发展战略，正在加速构建“端侧智能+边缘推理+云端算力”三位一体业务模式。公司先发优势明显，业绩拐点已现，有望随着下游需求提升迎来“戴维斯双击”。首次覆盖，给予买入评级。
音视频设备ODM厂商，转型AI推理算力提供商。奥尼电子成立于2005年，起步于音视频智能终端的研发、制造与销售，加速构建“端侧智能+边缘推理+云端算力”三位一体业务模式，提供Mini PC、AI PC、桌面级AI工作站、企业级AI推理服务器、算力集群等全栈从硬件到算力服务的云边端一体化解决方案，致力于成为AI推理算力龙头企业。
端侧AI设备站上风口，奥尼产品矩阵完备。英伟达计划推出专为旗舰AI PC设计的Arm架构处理器RTX Spark，并与微软、戴尔共同预热“PC新时代”，有望推动端侧AI硬件普及。PC产业链交易逻辑有望从换机周期和Windows更新转向本地智能体算力终端普及。奥尼电子已推出个人AI推理工作站aoniclawA50/A120/A2000等产品，算力覆盖50TOPS至2070TFLOPS，适配个人日常AI推理及政企信创国产化替代需求。
精准卡位AI推理赛道，先发优势突出。AI算力于2025年迎来“训推拐点”，从训练驱动转向推理驱动。OpenClaw等AI智能体加速落地，模型调用与Token消耗量大涨。奥尼电子2026Q1率先发布集成OpenClaw全版本的企业级推理方案，并与沐曦股份达成战略合作，精准卡位B端本地化部署市场，先发优势显著。公司近期发布AI Agent OS1.0，同步上线Token工厂，布局AI推理算力全产业链，逐步转型成为AI推理算力租赁服务商和Token运营商。
业绩与估值共振，有望迎来“戴维斯双击”。公司业绩拐点出现在2025Q3，此后营收持续高增，利润不断减亏，2026Q1已扭亏为盈。且公司2026年股权激励计划（草案）设置的公司层面的业绩考核目标较高，彰显公司发展信心。随着未来AI PC普及率增加、AI推理算力需求持续提升，公司产能规模扩张有望带动业绩继续成长。
我们预计2026-2028年公司营收分别为19.4/38.3/57.1亿元，归母净利1.5/3.7/8.1亿元，PE分别为54.7/22.0/10.0倍。AI推理算力赛道市场广阔，公司有望凭借产品先发优势脱颖而出。且公司业绩拐点已经出现，较高股权激励目标彰显公司发展信心。首次覆盖，给予买入评级。
新业务开展进度不及预期，行业竞争加剧，技术进步不及预期，下游需求不及预期。
芯原股份(688521)
2026年7月16日，公司发布关于新签订单的自愿性披露公告，2026年1月1日至7月16日累计新签订单146.53亿元。其中，2026年1月1日至4月29日新签订单82.40亿元，4月30日至7月16日进一步新签订单64.13亿元。新签订单中，AI算力相关订单及数据处理领域订单占比超过90%。
新签订单继续高增，持续看好AI ASIC趋势。今年截至7月16日，公司新签订单合计146.53亿元，其中绝大部分为一站式芯片定制业务订单，订单具备明确转化预期。其中，芯片设计业务订单根据9-12个月设计研发周期，逐步实现收入转化。量产业务订单受客户产品出货规划、合作晶圆厂产能排期等因素影响，根据6-18个月生产周期（即包含产能锁定与排产等待在内的完整生产交付周期），逐步实现收入转化。
客户结构持续优化，系统厂商、互联网平台、云服务商及汽车客户已成为重要收入来源。随着终端厂商对成本控制、产品差异化、供应链安全及核心技术自主可控的重视程度提升，自研芯片需求持续增长。公司凭借芯片定制技术、丰富IP储备、软件平台能力及长期项目经验，已进入三星、谷歌、亚马逊、微软、百度、腾讯、阿里巴巴等头部客户供应体系。
先进工艺覆盖与平台化设计能力构筑核心壁垒，汽车及AI计算平台加速落地。公司设计能力覆盖4nm FinFET至250nm CMOS工艺，并已实现14/10/7/6/5/4nm FinFET及28/22nm FD-SOI节点成功流片，同时具备芯片设计相关全套软件解决方案。汽车电子方面，公司设计流程已通过ISO26262认证，并推出功能安全SoC设计平台及ADAS解决方案，支持多处理器协同、ASIL D等级功能安全及高速存储，5nm和7nm汽车芯片均已完成流片。
预计公司2026-2028年营收62.80亿元、101.65亿元、153.94亿元，同比增长99.21%、61.87%、51.44%，实现归母净利润0.92亿元、6.70亿元、18.08亿元，维持“买入”评级。
技术研发风险；行业竞争加剧风险；客户集中度高的风险；公司股东减持的风险。
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特朗普媒体科技集团拟向华尔街机构高额收费提供总统社交动态加急访问权引发争议
美银（Bank of America）近日发布研报指出，尽管国际黄金价格受全球地缘政治紧张局势、央行强劲购金需求及降息预期推动处于高位，但鉴于短期技术面超买及美联储政策路径的不确定性，金价近期或面临阶段性回调压力。美银同时强调，中长期支撑黄金上涨的结构性因素并未改变，金价震荡上行的总体趋势仍将延续。
美银在大宗商品策略报告中指出，黄金市场在经历前期大幅上涨后，短期积累了较多获利盘，投机性多头仓位较为拥挤。若美联储推迟降息步伐或美元指数阶段性走强，可能触发黄金市场的获利回吐与技术性修正。然而，此类回调将被视为市场消化短期过热情绪的正常过程，而非长期牛市周期的终结。
从基本面来看，美银分析团队重申对黄金中长期表现的乐观预期。报告强调，全球地缘政治不确定性持续加剧，导致国际避险资金对黄金等硬通货资产的配置需求居高不下。与此同时，全球主要中央银行稳步推进外汇储备多元化，持续扩大黄金储备规模，为金价提供了坚实的下方支撑。此外，全球公共债务高企及长期通胀隐忧，亦进一步巩固了黄金作为抗通货膨胀及避险资产的核心价值。
分析人士指出，尽管短期金融市场波动可能引发黄金价格出现波段式调整，但受地缘风险、央行购金需求以及全球货币政策转向等长期主线驱动，黄金在国际资产配置中的战略避险属性依然突出。投资者需关注美联储后续利率决议及宏观经济数据对金价短期走势的扰动。
日期：2026-07-20 来源：中国证监会官网
国办函〔2026〕54号
为做好私募投资基金（以下简称私募基金）加强监管、防范风险工作，促进私募基金高质量发展，经国务院同意，现提出以下意见。
坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，落实二十届中央纪委历次全会和中央金融工作会议部署，走好中国特色金融发展之路，积极培育中国特色金融文化。坚持目标导向和问题导向，针对私募基金行业准入机制有待完善、监管不到位、制度不健全、部际央地协调配合不足、部分政府投资基金和国有企业投资基金出资人责任落实不到位以及部分私募基金成为违法犯罪、新型腐败和隐性腐败工具等问题，构建加强监管、防范风险的制度体系和长效机制，推动行业在规范中发展、在发展中提升。坚守功能定位，统筹总体布局，优化增量、盘活存量，扶优限劣、提质增效，严格禁止私募基金违规从事借贷、“名股实债”等行为。坚持分类监管，根据出资主体、产品类型等不同维度实施“一类一策”监管。坚持既管合法更管非法，对合法机构从严监管，对非法机构坚决取缔，对非法行为严厉打击。
（一）优化私募基金登记备案规则，坚决防止不符合私募基金特征和运作规律的机构和产品作为私募基金登记备案。严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设，确有必要新设的应当报上级人民政府批准。加强综合研判会商、经营主体登记、私募基金登记备案等的信息共享和工作衔接。
（二）拟办理私募基金登记备案的机构应当在通过综合研判会商后申请经营主体登记。国务院证券监督管理机构统一综合研判会商范围、标准。省级人民政府、计划单列市人民政府（以下统称省级和计划单列市人民政府）金融管理等部门与国务院证券监督管理机构派出机构共同开展综合研判会商工作，优化并公开综合研判会商程序，做好把关和政策解读，严禁下放。
（三）严格落实涉金融经营主体登记管理要求，未经国务院证券监督管理机构派出机构、省级和计划单列市人民政府金融管理部门同意，不得在经营主体名称、经营范围中使用“私募基金”、“创业投资基金”等涉及私募基金字样。
（四）推动修订证券投资基金法。推动出台办理涉私募基金犯罪案件的司法文件。制定私募基金管理人监管、信息披露、资金募集、强制托管规则。出台规范私募基金“对赌协议”制度安排。全面构建以行政监管为主、自律管理为辅的私募基金监管体系。
（五）细化私募基金风险评价标准，提升监管强度与风险水平适配性，按照评价结果对不同私募基金管理人实施差异化监管。对重点私募基金管理人依法加大现场检查力度，加强央地和跨辖区联合检查。对异地经营的私募基金管理人加大监管力度，引导注册地与经营地相统一。对存在违规代持、通道化等情形的私募基金管理人加大规范引导力度，推动主动整改。对私募证券基金加大监测力度，强化交易行为监管。
（六）以科技赋能监管，建立私募基金风险集中监测平台，构建风险筛查指标体系，加强全流程监测，收集私募基金管理人、托管机构、服务机构等报送的信息以及经营主体登记、司法诉讼等信息，对数据和信息加强穿透式分析，提高发现风险问题能力，为完善监管、制定相关政策等提供支持。
（七）国务院财政部门履行政府投资基金出资人职责，加强预算管理、绩效管理、国有资产管理和信息统计，严肃财经纪律。国务院发展改革部门强化政府投资基金信用建设和信用信息登记，会同行业主管部门、企业主管部门（以下统称主管部门）加强对基金投向的指导评价。主管部门牵头加强对政府投资基金运行情况的监测，防止偏离功能定位，指导强化内部控制和风险管理，督促严格遵守私募基金监管规则。国务院证券监督管理机构进一步明确政府投资基金登记备案要求，依法依规开展监管。省级和计划单列市人民政府加强对本地区政府投资基金的统筹管理，已有同类基金的原则上不得新设，推动存量同类基金整合。县级以上地方人民政府按照“谁发起、谁批准、谁负责”的原则，切实履行管理职责，督促政府投资基金规范运作。
（八）代表国务院履行出资人职责的机构以及有关主管部门、省级和计划单列市人民政府结合国有经济布局优化、结构调整要求，统筹国有企业投资基金布局规划，督促基金聚焦主责主业、坚守功能定位，强化对国有企业投资基金投向的指导评价；严把入口关，坚决制止滥设国有企业投资基金，推动运作低效基金整合重组；压实国有企业主体责任，督促国有企业投资基金管理人切实遵守私募基金监管规则，建立健全符合国有企业投资基金规律的运营模式，防止失管失控和国有资产流失，严格选任高级管理人员，不得任用纳入私募基金行业黑名单的人员，严格执行任职回避规定。国有企业建立完善全流程信息化管理系统，加强对底层项目和资产的穿透管理，规范基金投向、退出管理等。建立健全以长期经营业绩和功能作用发挥为导向的激励约束制度。
（九）建立健全私募基金“吹哨人”制度，设置举报通道，完善配套措施，强化“吹哨人”信息保护，发挥社会监督和预警作用。地方和部门发现私募基金违规违纪违法等重大问题的，按程序及时通报国务院证券监督管理机构或其派出机构等，由国务院证券监督管理机构或其派出机构等依法打击。依托社会治安综合治理体系，发挥网格化管理作用，开展联合排查，对各种逃避金融监管、违法违规从事私募基金业务的机构和行为早发现、早处置、早打击。加强资金跨境流动审查。
（十）严厉打击违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送、资金违法跨境流动以及私募基金参与非法集资等行为，依法加大处理处罚力度。公安机关在当地人民政府领导下，对风险问题突出、性质恶劣、影响范围大的私募基金违法犯罪行为依法及时从严打击。公安机关与国务院证券监督管理机构及其派出机构健全完善有关打击私募基金涉嫌违法犯罪行为的工作安排。对跨地区、跨领域等重大案件，推动建立完善联合挂牌督办制度，加强办案统筹、业务指导和信息共享。
（十一）对有重大违法违规行为的私募基金管理人坚决予以注销。对因经营异常、未实质开展业务等不能持续符合登记要求或者长期失联的私募基金管理人，且未按要求整改的，限期予以注销。同步做好风险揭示和投资者保护，推动省级和计划单列市人民政府稳妥化解风险。
（十二）对经营主体名称、经营范围中含有涉及私募基金字样但未办理私募基金登记备案的机构，引导其依规申请办理登记备案；对未按规定申请办理私募基金登记备案、经审核不符合私募基金登记备案要求、已注销私募基金管理人登记、已完成私募基金清算的机构等，经国务院证券监督管理机构派出机构确认后，由省级和计划单列市人民政府金融管理等部门与国务院证券监督管理机构派出机构依法稳妥有序推动经营主体申请注销登记，变更经营主体名称、经营范围，市场监管部门及时办理登记；对不依规申请注销或者变更经营主体登记的机构，市场监管部门依法通过使用统一社会信用代码代替企业名称，在国家企业信用信息公示系统中相应对经营主体进行“未办理私募基金登记备案”、“已注销私募基金管理人”、“已清算私募基金”等标注，吊销营业执照等方式予以规范清理。
（十三）及时共享私募基金重要信息、重大专项行动、重点机构以及相关人员等情况。省级和计划单列市人民政府金融管理部门、国务院证券监督管理机构派出机构共同牵头建立常态化私募基金风险防范化解工作会商制度，加强风险线索分析研判、应对处置等。
（十四）对私募基金管理人风险的处置由其注册地省级和计划单列市人民政府会同国务院证券监督管理机构等有关部门组织实施。注册地省级和计划单列市人民政府及时摸清底数，按照市场化、法治化原则，制定风险化解和处置方案，做好追赃挽损、清产核资、分配清退等工作，避免形成风险化解和处置依赖公共资源的预期。在地方相关风险处置机制下化解和处置私募基金风险。国务院证券监督管理机构及其派出机构等积极配合地方人民政府开展风险化解和处置工作，并做好处理处罚等工作。同一实际控制人跨地区控制多家私募基金管理人出现风险的，原则上按照总部企业注册地、核心企业所得税缴纳地、企业高级管理人员个人所得税缴纳地的顺序确定履行牵头责任的省级和计划单列市人民政府。不得借助私募基金违规举债化债、处置问题企业，防止形成新的风险点。
（十五）督促私募基金管理人按照业务类型、发展阶段特点完善内控风控管理。鼓励投资者依托私募基金合同发挥制约作用，促进私募基金管理人规范运作。加强对私募基金管理人高级管理人员、核心岗位人员的资格管理和考核培训。督促私募基金行业机构和从业人员履行诚实守信、谨慎勤勉义务。加大对违法违规行为的行业自律处理力度。建立黑名单制度，公开曝光重大违法违规机构、出资人、从业人员。大力推进私募基金行业文化建设。
（十六）培育和规范私募基金托管机构和审计、销售、估值核算、法律等中介服务机构，加大监督力度，督促其依法依约履职尽责，切实发挥其在资金募集、投资运作、保障私募基金财产安全、信息披露等方面的监督制约作用，促进私募基金规范运作。
（十七）多渠道拓宽私募股权基金、创投基金资金来源，多维度培育和发展耐心资本，推动耐心资本与科技创新深度融合。进一步畅通多元退出渠道。在私募基金登记备案等环节重点支持投早、投小、投长期、投硬科技的私募股权基金和创投基金以及整合关键核心技术、战略性新兴产业的并购基金。更好落实有关法律法规和政策对创投基金差异化监管的要求，壮大领军创投机构。国务院证券监督管理机构与国务院发展改革部门进一步优化创投基金信息共享。
（十八）引导私募证券基金为中长期资金优化资产配置提供多元化支持。培育母基金等机构投资者。丰富投资策略和产品类型，满足居民在财富管理、资产配置等方面的需求。引导私募证券基金管理人提升治理水平和风险防控能力。
国务院证券监督管理机构要会同有关单位充分发挥清理整顿各类交易场所部际联席会议等机制作用，做好统筹协调，强化行政监管效能，增强私募基金监管力量。国务院发展改革、财政、国资监管、金融管理等有关部门以及省级和计划单列市人民政府要加强组织领导，细化工作措施，做好协同配合。各有关单位要按照职责加强政策宣传引导，持续开展培训和经验交流，全面落实各项任务。
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7 月 20 日，有消息称香港交易所正考虑延长股票交易时间并取消午休时段。对此，香港交易所方面告诉证券时报记者，香港交易所一直致力于提升香港作为国际金融中心的竞争力，目前正在研究包括延长交易时段在内的多项提升市场便利性的措施。
不过，记者注意到，香港现货市场延长交易时段在短时间内或将难以实现。因为这一调整涉及面极广，除要顾及香港本地券商和内地及香港投资者，还可能需要与内地就 “互联互通机制”配合调整，同时目前市场尚未形成共识，也未与业内进行广泛沟通。
因此，香港交易所坦言： “我们当前首要的工作是研究延长衍生产品市场交易时段的建议，是否落实相关建议尚待收集市场意见及监管机构批准。此外，我们亦会定期探讨各种优化市场的安排，有关优化现货市场交易时间的建议现在仍处于非常早期的探讨阶段。任何有关现货市场的调整均需审慎评估对市场的影响，并综合考虑市场各方的意见和互联互通机制的安排。”
值得注意的是，近年来，有关香港交易所延长交易时段甚至是实现 24 小时的传闻不断出现。
而在香港交易所 2025 年中期业绩传媒简布会上，其行政总裁陈翊庭曾发布过一番极为审慎的表态：“延长交易时段肯定是个好事，但与此同时，我们还要兼顾这会不会对整个流程造成压力，以及怎么样降低风险，这是我们要进行充分分析的。在目前，一旦出错是有几个小时间隔可以进行修补，而如果是 24 小时不间断交易，其实就没了弥补的余地。”
此前，香港交易所市场主管余学勤在接受证券时报记者采访时也表示， “ 24 小时交易不是一个简单的表态，必须要深入的研究。首先要搞清楚，我们为什么要做 24 小时交易，我们要想清要针对的客户是谁。海外市场做 24 小时交易可能是针对亚太区的投资者，或是因为目前有一些另类平台在做 24 小时交易，这导致他们不跟进就可能会使竞争力降低。而且，他们的进度未必就会很快，因为一些交易的细节也并未对外公布。”
余学勤认为， 24 小时交易是否一定能增加市场的流通性也并不一定。“比如当前我们的市场是下午 4 时收市，如果我是一个投资者，我就必须要在下午 4 时之前做决定：是买还是卖；但如果是 24 小时交易，我可能就会一直等，最后就没有交易。所以，有时有一个明确的收市节点，也许对市场的流动性会更好。”
余学勤直言，任何改革都必须要凝聚共识， “所有市场各方都同意做这个事儿，我们才能去推进”。
7月20日消息，针对市场有关“ 香港交易所 考虑延长股票交易时间、取消午休时段”的传闻，港交所作出回应，明确表示优化股票交易时间的建议目前仍处于非常早期的探讨阶段。
港交所表示，一直致力于提升香港作为国际金融中心的竞争力，目前正在研究包括延长交易时段在内的多项提升市场便利性的措施。但 当前首要工作是研究延长衍生产品市场交易时段的建议 。是否落实相关建议，尚待收集市场意见及监管机构批准。
对于现货市场，港交所指出，有关优化现货市场交易时间的建议目前仍处于非常早期的探讨阶段。任何有关现货市场的调整均需审慎评估对市场的影响，并综合考虑市场各方的意见和互联互通机制的安排。
日期：2026-07-20 来源：证监会
7月20日 上午 ， 证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。
会上，投资者代表结合投资和参与股市的经历和体会作了发言。大家表示，新“国九条” 实施 以来，我国资本市场总体呈现 稳中向好 发展态势 。近期， 受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动，但“9 · 26”以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。
吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行 ，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。
证监会有关司局、北京证监局主要负责同志参加座谈。
据彭博报道，香港交易所正考虑延长股票交易时间，以与大多数全球市场保持一致，其中包括取消午休的提议。报道引述消息指出，港交所近几周已将相关计划传达给各大券商和交易公司。其中一个方案是，交易所提议将股票交易时间提早30分钟，于上午9点开始，并取消从中午12点开始的一小时午休。
分析人士认为，主要有两大利好刺激：首先，商务部新闻发言人17日就美不再延续涉港国家紧急状态答记者问时表示，美方有关行动是履行双方经贸磋商共识的重要一步，中方对此表示赞赏；其次，花旗在新兴市场资产配置中下调韩国股票评级，同时上调中国股票评级。增量资金近期持续流入香港市场。
近期，港股市场表现要好于其他市场。上午，三大指数全线大幅走强。中国海洋石油（00883.HK）涨超5%， 中国石油 股份（00857.HK）涨近4%，中国石油化工股份（00386.HK）涨近1%；生物医药股活跃， 荣昌生物 （09995.HK）涨超8%，药明合联（02268.HK）涨超6%；光通信概念回升， 长飞光纤 光缆（06869.HK）涨超8%， 华虹宏力 （01347.HK）涨近5%；除此以外，明星科网、芯片、智能驾驶、核电、内银、新消费、港口运输等概念走强。
商务部新闻发言人17日就美不再延续涉港国家紧急状态答记者问时表示，在中美马德里经贸磋商中，美方就有关涉港、投资等问题作出承诺。近期，美方已向中方确认，第13936号行政令中的涉港国家紧急状态今年到期后不再延续，该行政令将终止。发言人表示，维护香港繁荣稳定符合中美共同利益。美方涉港政策向积极方向调整，也符合国际社会的普遍期待。希望美方恪守有关国际公约和双方共识，尊重中国主权和香港特区法治，恢复并加强与香港特区的正常经贸往来，为构建中美建设性战略稳定关系发挥积极作用。
今天，花旗还在新兴市场资产配置中下调韩国股票评级，同时上调中国股票评级，理由是韩国市场交易动荡，而随着今年由少数人工智能赢家主导的涨势有望向更广泛板块扩散，中国市场可能从中受益。花旗策略师在报告中写道，“如果宏观环境继续保持有利，包括地缘政治风险缓和，则存在范围扩大的空间”。花旗将韩国股市评级从“高配”下调至“战术性中性”。与此同时，花旗将中国股市评级上调至“高配”，并将墨西哥市场评级上调至“中性”。
6月以来，美股AI在叙事阶段性反转下出现明显回调，担忧集中于三重逻辑：1．存储涨价引发的价值分配扭曲与CAPEX持续性担忧。2.AI货币化进程担忧。3.Kimi K3的发布导致开源与闭源竞争力再评估。而美股的杠杆产品放大了AI叙事逆转的冲击，资金再度向HALO和防御板块轮动。
中信证券 表示，对于港股，AI动能交易的逆转也在推动全球资金的再平衡。2026年5月中旬以来，外资累计流入港股市场超700亿港元，逆转了5月以前的持续流出趋势，而自6月23日以来，南向资金也已累计流入770亿港元。鉴于目前港股卖空占比仍处于历史高位，增量资金持续流入下逼空交易有望延续。
那么，这种流入到底是否具备可持续性？ 华泰证券 认为，在全球AI硬件系统性去杠杆下，韩国等周边市场杠杆ETF、AI硬件头寸的对冲平仓与跨市场再平衡，叠加纯多头的高低切换，推动南向延续高流入、外资转为净流入，情绪指数也有所回暖。此轮跨市场资金流曾使港股与其他市场呈现罕见负相关，但往后看，由于对冲性平仓或已行至半程，且沽空资金开始重新积累，考虑到此后A股、韩股或逐渐确认底部，且港股情绪指数正在逐渐修复，资金驱动的反弹或在月度维度可持续。但长期反转核心要素可能还是业绩期结束后基本面的修复成色。
银河证券的报告更是指出，港股当前正处于一个阶段性修复窗口，而非普涨反转的起点。从资金面来看，近期港股市场出现了明显的资金回流迹象，这是市场走强的核心 驱动力 ，内外资在科技板块上的共振，共同推升了市场情绪。外资整体仍偏谨慎，流入的主要是被动型和短线灵活型外资，全球主动型长线资金尚未大规模回归。
盛科通信(688702)
产品研发持续突破，发明专利铸就技术护城河，维持“买入”评级
公司高性能核心交换芯片项目已在2025年完成2.4T-25.6T系列产品研发，其中2.4T芯片已经量产，12.8T/25.6T产品已在客户处进入市场推广和逐步应用阶段；汇聚与接入交换芯片项目已完成相关系列产品研发，大部分已经量产；SDN系统解决方案项目根据公司芯片产品推出节奏持续研发，已经量产了数款交换机。公司作为国内领先的以太网交换芯片设计厂商，有望核心受益于AI带来的高速互联网络需求，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，当前收盘价对应PS为105.4/101.7/97.9倍，公司自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量，维持“买入”评级。
大幅上修全年向中国电子销售商品金额，或持续受益于交换芯片行业通胀
2026年7月15日盛科通信发布《关于增加2026年度日常关联交易预计额度的公告》，将原计划2026年向中国电子销售商品金额从6亿上调至22亿，增长267%，相对于2025年对中国电子销售4.95亿同比增长344%，充分印证了国产交换芯片需求的景气度。公司称本次增加的预计金额系基于潜在的合同及订单签订的口径上限预测，该订单或将成为下半年国产交换芯片订单持续增长的起点，随着超节点时代的来临，我们认为以公司为代表的国产交换网络有望深度受益。
自研专利持续突破，或持续受益于高端芯片放量
2026年3月27日，公司新获得一项发明专利授权，专利名为“网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备”，发明公开了一种网络数据的控制方法、装置和存储介质及电子设备，其中方法包括：从灵活以太网中获取待控制的第一网络数据；将第一网络数据的数据格式从第一格式转换为第二格式，得到第二网络数据，其中，第一格式是灵活以太网允许传输的数据格式，第二格式是传统以太网允许传输的数据格式；将第二网络数据转发至传统以太网。发明解决了网络数据无法在灵活以太网和传统以太网之间传输的技术问题。2026年以来，公司新获得专利授权12个，自研专利持续突破。
风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。
事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年，归母净利润8.78-9.79亿元（中值约9.3亿），同比+75%-95%。扣非净利润8.48-9.45亿元，同比+75%-95%。
2026Q2业绩同比高增，绝对值增量显著放大。2026Q1公司归母净利润同比+113%至2.56亿，据此推算2026Q2单季度约6.2-7.2亿（中值约6.7亿），同比+63%-89%。2026Q2环比+143%-182%，与2025Q2环比约+218%相比增速有所放缓（二季度环比跳升系同花顺季节性特征，一季度为传统淡季），但绝对增量显著放大——2026Q2单季归母净利润较2025Q2增加约2.4-3.4亿元；2026年上半年A股日均成交额约2.74万亿元，同比+96.9%，市场交投活跃+AI赋能下公司业绩弹性持续释放。
β东风强劲，C端业务持续受益。据易观千帆，2026年6月同花顺APP月活达3853万，稳居第三方证券服务APP第一，与市场成交额高度正相关，在景气周期中弹性最大。我们预计2026H1公司广告及互联网推广服务（开户导流）和增值电信业务（炒股软件销售）收入稳健增长。2026Q1末合同负债26.6亿元再创历史新高，为全年业绩提供确定性。
α持续强化，AI技术加速落地。公司在业绩预告中强调“加快大模型及AI技术在金融智能体、数据终端、用户服务等场景的应用落地”。B端iFinD借Hithink大模型不断智能升级，我们预计公司将陆续获得金融机构订单，有望打开第二成长曲线。
我们看好同花顺主要系公司三重业务梯次发力，龙头属性持续强化。1）C端流量变现：高月活×市场景气=最大弹性；2）增值电信预收款：合同负债高位=业绩确定性；3）B端iFinD+AI：第二成长曲线。三者形成“C端流量变现+B端技术输出”双轮驱动格局。
盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司C端各项业务收入增长，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为47/60/73亿元，分别同比+47%/+27%/+22%，对应PE分别为34/27/22倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。
摩根大通 策略师表示，AI相关股票不太可能长期承压，预计强劲的盈利增 长和 估值改善将重新刺激需求，尤以半导体公司为主。
由Mislav Matejka领导的团队在报告中指出，半导体股票已与不断改善的盈利前景脱节。
报告称，实质性的供应增长要到2028年才会出现，因此现在就将半导体价格拐点反映到市场中还为时过早。
报告称，基本面可能仍将保持建设性。
这些芯片股的相对强弱指数正迅速接近超卖区域，策略师表示，如果超大规模数据中心运营商的资本支出预期保持强劲，投资者应该“在夏季重新进入该板块”。
韩国股市周一暴跌，跌幅超过4%，收于4月底以来最低水平，投资者纷纷撤出人工智能驱动的押注，加速抛售潮，导致该市场市值在短短一个月内蒸发逾四分之一。
存储芯片制造商的大幅回调凸显市场对SK海力士和三星电子的日益依赖，同时暴露出投资者对由这两家芯片制造商高度杠杆化押注推动的涨势日益不安。
韩国综合股价指数（KOSPI）暴跌4.5%，收于6516.27点，创下自4月24日以来的最低收盘点位。此次下跌使其自6月22日创下的历史高点以来的累计跌幅扩大至超过28%，延续了连续第四周的跌势，并急剧回吐了今年由芯片制造商推动的全面涨幅。
全球领先的人工智能内存芯片制造商SK海力士及其竞争对手三星电子当日收盘均下跌超过4%。这两只股票占KOSPI基准指数权重的一半以上。
韩国曾一度是人工智能热潮的旁观者，如今已成为全球人工智能交易最纯粹的代表性市场之一，这使得该国尤其容易受到冲击——数十亿美元的保证金融资交易正主导并放大着剧烈的市场波动。
韩国金融监管机构上周宣布了抑制波动性的措施，主要针对杠杆ETF，但在线交易平台Exness的高级金融市场策略师Inki Cho警告称，保证金贷款债务徘徊在历史高位附近，构成了更大的威胁。
“如果SK海力士或三星再次出现大幅下跌，追加保证金通知引发的强制抛售可能会压垮金融监督院设置的所有熔断机制。”Cho表示。 “（金融监督院的）措施方向正确，但仅靠这些还不够，债务积压问题需要单独的政策应对。”
散户投资者遭受重创，因为通过单只股票杠杆基金的便捷渠道引发了举债投资热潮。首尔一名大学生在5月仅四周内就损失了近3亿韩元的财富。
上周末，花旗将韩国股市评级从维持一年的“超配”下调至“战术中性”，理由是波动性加剧，而非基本面恶化。
在KOSPI其他板块， 现代汽车 股价暴跌6%，跌至1月中旬以来最低点，原因是工会开始了为期四小时的罢工。其姊妹公司起亚汽车股价也下跌了6.5%。
市场广度极为负面，在交易的914只股票中，有799只下跌，仅97只上涨。外国投资者净买入5153亿韩元（约合3.4836亿美元）。
炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 每经记者|潘婷 每经编辑|廖丹 7月20日，保险板块迎来普涨。盘中， 中国太保 、 中国平安 、 新华保险 、 中国人保 、 中国人寿 最高涨幅均超过4%。 截至收盘，中证800证保指数（399966.SZ）上涨2.77%，Wind保险指数（882246.WI）上涨4.94%。 本轮保险板块上涨是哪些因素在推动？后续是否还有“上车”的机会？ 五大上市险企涨幅明显 个股来看，截至7月20日收盘，中国太保涨6.32%，中国平安涨4.99%，中国人保涨4.00%，中国人寿涨3.97%，新华保险涨3.25%。 不过，虽然近期保险板块涨幅明显，但保险板块股价年内却整体回调，中证800证保指数今年跌超11%。业绩数据来看，已发布中期业绩预告的上市险企2026年上半年利润大幅增长。中国人寿、新华保险上半年归母净利润预计分别为1289亿元至1371亿元、207亿元至237亿元，分别同比增长215%至235%、40%至60%。另外，港股中国太平预计2026年上半年股东应占溢利同比增长85%至95%。 有哪些因素推动近期保险板块股价上涨？ 国家金融与发展实验室副主任曾刚在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示：“这轮保险股的强势上涨，是多重因素共同作用的结果。”首先，政策面持续释放红利，监管部门进一步下调保险公司股票投资风险因子，为险企权益资产配置打开更大空间，直接提振市场信心。 “其次，基本面改善明显，2026年上半年多家头部险企利润实现高增。”曾刚补充道，“开门红”数据普遍超预期，分红险作为长期储蓄替代品的吸引力显著提升。 再次，资金面上出现了颇为罕见的险企“互买潮”，以平安人寿为代表的机构密集举牌同业，折射出行业对自身估值处于低位的普遍共识。叠加利率走势边际改善、投资收益预期回暖，政策、业绩与资金三股合力，共同推动了这轮上涨行情。 资深精算师徐昱琛在接受每经记者采访时表示，保险板块近期表现良好或有四大原因：第一，中报业绩超预期，这主要得益于险企上半年投资业绩表现不错；第二，保险板块前期超跌后资金回流，上半年保险板块最大跌幅达 22%，此前大量资金流入科技行业，近期科技行业出现回调，保险板块当前股息率约5%，具备较大吸引力，资金从科技板块流向低估值、高股息率的保险板块，业内也出现了“平安买国寿、国寿买平安”的互持现象；第三，上半年存款利率不断下调并维持在低位，出现“存款搬家”现象，大保险公司因此获得较好的业绩增长；第四，政策层面对商业保障、车险创新等方面均有一定利好支持。 保险股是否还有“上车”机会？ 多家上市险企业绩预喜背后，原因何在？ 中国人寿中期业绩预告显示，公司资产配置持续优化，新质生产力等领域布局稳步推进，取得良好投资业绩；新华保险公告称，公司持续强化投研能力建设，优化资产配置结构，服务国家战略，加大对科技创新企业和新质生产力的投资力度，取得较好投资收益；中国太平称公司股东应占溢利预计增加主要是受益于保险服务业绩以及投资回报较2025年中期业绩有所提升。 此外，中国太保也在最新的公告中表示要继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF，支持培育和发展新质生产力。 拉长时间维度，从2025年投资数据来看，五家上市险企总投资收益取得较好成绩。中国人寿实现总投资收益3876.94亿元，同比增加794.43亿元，同比增长25.8%；总投资收益率6.09%，同比提升59个基点。 中国平安实现总投资收益2342.51亿元，同比增长13.5%；综合投资收益率6.3%，同比上升0.5个百分点，创近五年最高水平。 新华保险实现总投资收益1043亿元，同比增长近31%；总投资收益率6.6%，领跑行业。 中国人保实现总投资收益923.23亿元，同比增长12.4%，创历史最好水平；总投资收益率为5.7%，较上年增长0.1个百分点。 中国太保实现总投资收益1416.34亿元，同比增长17.6%；总投资收益率5.7%，综合投资收益率6.1%，均同比提升0.1个百分点。 国泰海通 证券研报认为，近三年保险公司总投资收益率显著改善，主要得益于定息收益贡献、买卖价差及公允价值变动损益显著提升。总投资收益率评估保险公司资产端获取财务盈利的能力，近三年上市险企总投资收益率显著提升。 那么，后市保险股是否还有“上车”的可能？ 徐昱琛对每经记者表示：“保险股更适合中长期持有，不适合追求短期暴利，回顾一年前，不少保险股股价一年下来基本‘原地踏步’，涨上去又掉下来。” “从目前机构观点来看，保险板块的中长期逻辑依然成立，但需要对节奏保持清醒。”曾刚对记者表示，市场机构认为，二季度险企投资端改善叠加去年同期低基数效应，部分标的业绩仍有超预期空间，估值中枢有望持续上移。 在布局思路上，曾刚建议沿两条主线展开：一是盈利稳健、股息率较高的防御型标的，适合追求确定性的投资者；
二是业绩弹性较大的成长型标的，适合风险偏好更高的资金。 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
周一，国内能化板块在周末地缘局势急剧升温的催化下集体爆发， 甲醇 期货成为领涨先锋之一。主力2609合约早盘跳空高开，盘中一度涨近7%，远月2610、2611合约更是一度触及涨停板。据新华社援引伊朗法尔斯通讯社19日报道，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，只要美国继续其挑衅行为，该海峡将保持关闭。美国能源部长赖特表示，在总统特朗普实现其军事行动目标之前，美国针对伊朗的军事行动将继续进行。此外，胡塞武装可能采取行动封锁红海曼德海峡，进一步加剧了市场对能源供应中断的担忧。在成本传导和进口受阻的双重影响下，甲醇价格再度走高。
国内方面，上周新乡中新、安徽昊源、长治南耀、江苏索普、山西蔺鑫、新疆兖矿、唐山中润、安徽华谊等装置检修，导致产能利用率下降，本周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此产能利用率或小幅增加。港口方面，外轮到港量阶段性低位，库存小幅下降，但浮仓增加，且后续伴随新增到港，库存预期上涨。一旦地缘局势缓和、海峡恢复通行，大量货源集中到港可能将形成供给冲击。此外，甲醇下游MTO装置开工率偏弱，终端需求或难以匹配价格上涨节奏。因此，甲醇短期受地缘情绪驱动震荡偏强，但追高风险较大，需密切关注中东局势进展及下游MTO工厂运行情况。
资料来源：Wind、光大期货研究所
从业资格：F03097365
交易咨询资格：Z0017563
近期中东战火重燃，能化板块再度上涨， 甲醇 期货强势拉升，截至7月20日早间，主力合约盘中突破2800元/吨。现货市场方面，各区域价格走势出现分化，截至7月17日，太仓进口价小幅上涨，而广东市场价格则出现明显回落；鲁南、川渝、陕西及内蒙古等内地市场价格普遍上涨。国际价格方面，CFR中国主港价格明显上涨，而CFR东南亚和FOB美国海湾价格则有所回落，FOB鹿特丹价格亦有所上涨，反映出不同区域供需格局的差异。基差呈现持续走弱的态势，7月初太仓现货基差尚在+185~+190元/吨，至7月中旬已大幅收敛至+10~+20元/吨，基差走弱主要原因或是当前MTO等下游需求表现疲弱，采购需求不足，加之前期停战期间霍尔木兹海峡浮仓货物流出，一定程度上缓解了近期供应问题，拖累现货涨势。
二、产业面：海外供应恢复不确定性增强
1、供应：国内开工产能利用率下滑，海外地缘风险再次上行
近期国内甲醇装置产能利用率出现明显下滑，产量同步减少。从分工艺数据来看，煤单醇装置和煤联醇装置产量均有所减少，天然气装置产量小幅增加，焦炉气装置产量略有减少。
这一轮产量下滑的主要原因是部分装置进入计划检修周期，同时也有装置因利润恶化而降负运行。从利润端来看，山西煤制装置和内蒙古煤制装置均已进入亏损状态。煤制甲醇企业一旦进入持续亏损区间，主动检修或降负的意愿将显著增强。
关于产量是否会回归，需要关注以下几个驱动因素：第一，当前正处于装置检修与重启交替的阶段，部分检修装置将陆续恢复；第二，如果甲醇价格维持当前水平甚至进一步上涨，将改善煤制装置的盈利状况，从而刺激企业提高开工率；第三，从季节性角度看，三季度通常不是传统的集中检修季，检修规模难以持续扩大。因此，短期国内产量下滑更多是阶段性现象，随着检修装置重启，产量大概率将回升。
海外方面，海外装置开工率升至55.64%，周产量升至81.16万吨，但当前水平仍处于历史偏低区间，距离往年正常水平（通常65%以上）仍有显著差距。伊朗装置尚未全面复产，半数以上装置仍处于停工或低负荷状态。地缘冲突的演变仍是最大的不确定性变量。此前市场普遍预期7月甲醇进口将修复至100万吨略上水平，但近期美伊再度交火，美国宣布撤销伊朗石油销售通用许可，美军空袭了伊朗电力、天然气基础设施，霍尔木兹海峡再度出现通行受阻的局面。即便当前海外开工率在提升，但如果海峡通行受阻持续，实际到港仍将受到影响。从短期来看，中东地缘冲突缺乏快速结束的基础，霍尔木兹海峡的商业航运即使恢复，要恢复至冲突前水平也至少需要数周时间，若设施受损甚至需要数月，进口恢复的实际节奏仍存在较大不确定性。
2、需求：新兴与传统下游均处消费淡季，整体需求偏弱
MTO装置产能利用率处于同期中等偏低位置。从数据来看，近期开工率有所波动，华东MTO企业负荷一度提升，但神华新疆MTO装置降负荷运行，对冲后周均开工率仍有所下降。近期甲醇价格受地缘因素反弹，但下游烯烃价格跟涨乏力，导致MTO利润倒挂，沿海多套外采甲醇装置被迫停车检修或维持低负荷运行，主动补库意愿较弱
传统下游方面，甲醛、冰醋酸、MTBE等品种基本面同样偏弱。当前正值传统消费淡季，甲醛与MTBE装置开工率环比及同比均出现显著下滑，企业普遍采取以销定采的刚需模式；冰醋酸装置开工率亦大幅回落。
整体而言，无论是烯烃还是传统下游，短期内均难以对甲醇市场形成有效支撑，消费弱势格局将延续。
3、库存：港口库存处绝对低位，累库节奏被打乱
当前甲醇社会库存处于历史绝对低位，尤其是港口库存同比大幅下降，成为支撑现货价格的核心逻辑。此前市场预期7月中下旬进口货物大量到港将带来库存回升，但随着霍尔木兹海峡再度关闭，进口恢复节奏被打断，预计8月中旬前港口库存难以出现实质性累积，大概率将维持在极低水平徘徊。在极低的库存基数下，若进口持续受阻且国内供应未能及时填补缺口，8月市场或存在一定程度的逼仓风险，为近月合约提供底部支撑。
内地厂家结束连续累库，一方面，内地部分甲醇装置进入检修，产量减少；另一方面，部分下游企业进行了适当的补货操作。但从可持续性来看，内地库存的去化可能难以持续。当前内地市场供需整体仍偏宽松，下游需求疲软。随着部分检修装置重启，供应将重回市场，而终端需求短期内难以看到显著改善。因此，内地库存更可能呈现低位震荡的格局，而非趋势性去库。
4、成本：甲醇价格上涨，装置亏损情况将得到改善
成本方面，各制法装置盈亏情况出现分化。煤制甲醇装置已陷入亏损区间，山西与内蒙古地区煤制装置生产利润均转为负值。近期随着南方出梅、入伏影响，电厂日耗攀升，煤价止跌反弹，但煤炭库存处于高位，下游电厂库存也相对安全，这意味着煤短期内价缺乏持续大幅上涨的基础，在这种情况下，煤制甲醇的成本端压力可控，且随着地缘冲突发展，甲醇价格上涨，将进一步缓解煤制装置压力。
天然气制甲醇装置方面，成本相对稳定，但盈利状况同样不佳。重庆天然气制装置已处于亏损状态。天然气制甲醇的盈利主要取决于天然气价格与甲醇价格的差值，在当前西南甲醇价格水平下，该工艺路线的利润空间有限。焦炉气制甲醇装置方面，盈利表现相对较好。焦炉气作为炼焦过程中的副产品，成本较低，因此即便甲醇价格不高，该工艺路线仍能维持一定的盈利空间。
三、低库存与地缘溢价共振，甲醇偏强运行
当前甲醇交易逻辑已从供需转向宽松的基本面再次切换至地缘风险溢价。上涨的驱动力在于美伊局势再次升级、霍尔木兹海峡间歇性受阻持续推迟进口恢复预期，而港口库存处于近年最低位为价格提供了安全垫，时间是空头的敌人，若8月前港口库存仍保持相对低位，甲醇将继续保持高位运行。但价格能否继续上涨也存在疑问，期货拉升的同时，基差大幅收敛，说明现货跟涨乏力，MTO装置持续亏损、传统下游处于淡季，实际消费需求对高价甲醇承接能力有限，此轮上涨本质是“供应故事”驱动而非需求拉动，因此一旦地缘风险溢价消退，盘面将快速回落。综上，短期甲醇将维持偏强格局，下方受低库存和地缘溢价支撑，上方受需求疲软和基差走弱压制。需持续跟踪中东局势、伊朗装置复产进度、海峡通航动态及港口库存变化。仅供参考。
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与 古井贡酒 、 口子窖 、 迎驾贡酒 并称“徽酒四朵金花”的 金种子酒 （600199.SH），在行业深度调整期，白酒终端消费整体疲软，市场竞争加剧下经营难言乐观。
金种子酒2026年上半年归属净利润最高预亏7200万元，第二季度环比第一季度亏损加剧。拉长时间线，金种子酒已连续五年亏损，累计亏逾8亿元。尽管华润入主进行多方面变革，但经营数据未见实质性好转。
证券之星注意到，在高端产品尚处培育期、低档产品毛利贡献主导、费用刚性支出高企、经营性现金流多年为负的背景下，金种子酒何时走出“投入大、回报慢”的困局还是未知数。
01． 中报预亏，Q2亏损环比加剧
金种子酒主要从事白酒生产和销售业务，公司白酒产品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒，以及金种子馥合香型白酒等，构建了以金种子馥合香为体，醉三秋高端文化白酒、头号种子酒和柔和种子酒等中低端产品为两翼的产品架构。作为“徽酒四朵金花”之一，在行业调整周期，金种子酒的日子并不好过。
最新业绩预告显示，金种子酒预计2026年半年度实现归属净利润为-7200万元到-6000万元，扣非后净利润为-7600万元到-6400万元。今年一季度，金种子酒的归属净利润亏损1524.13万元；扣非后净利润亏损1617.15万元。以此测算，金种子酒第二季度归属净利润亏损区间在4475.87万元至5675.87万元，第二季度环比亏损加剧。
金种子酒解释称，白酒行业仍处在深度调整期，市场存量竞争态势不变，白酒终端消费整体疲软，传统与新兴渠道竞争加剧，产品动销持续承压。公司持续推进渠道去库存，规范市场价格秩序，受此影响公司营收未达预期目标；同时，聚焦阜阳根据地建设和样板市场打造，重点围绕市场基础建设、馥合香122N工程、乡村振兴共建行动、消费者培育等项目投入。2026年上半年阜阳根据地市场品牌美誉度、市场秩序逐步向好，费用投入水平和费用结构方面均有一定程度改善。但因营收未达成预期目标，预计经营亏损。
证券之星注意到，金种子酒业绩颓势早已显现。2021-2025年，金种子酒归属净利润分别亏损1.66亿元、1.87亿元、2207万元、2.58亿元、1.99亿元，五年连续亏损亏超8亿元。
值得一提的是，2022年，华润入主金种子酒，对其进行管理、渠道、品牌等一系列变革。尽管华润给金种子酒带来了不少的改变，但也未能止住亏损。
02． 低档产品占比偏高，费用高企“吞噬利润”
上交所2025年年报问询函中，对金种子就持续亏损及经营基本面提出重点关注。公司在回复中坦承，亏损根源主要受白酒销售收入变动所致。
安徽省坐拥古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子四家上市酒企；古井贡酒等本土头部酒企依托地缘消费优势深耕次高端赛道，区域市场存量竞争激烈。2023-2025年，白酒行业步入深度调整期，消费分级加剧，终端动销趋弱，行业竞争进一步白热化。
数据显示，2025年白酒行业普遍承压，行业营业收入下降18.26%，净利润下降24.14%；可比公司营业收入下降22.9%，净利润下降39.33%。对比省内4家白酒上市公司的经营，2025年均遇到拐点，但金种子酒却是唯一亏损的。可见，行业周期、市场竞争加剧只是外因，内因更为重要。
据了解，2021年起金种子酒大力推广次高端产品“金种子馥合香”并对柔和等浓香型产品进行迭代升级。但目前馥合香仍处于市场培育期，尚未形成规模效应。2025年金种子酒中高档产品馥合香馥9、馥16、馥20等产品实现收入19472.36万元，占比33.28%，低档产品营业收入39033.55万元，占比66.72%。
“单位成本受固定费用杠杆高和销量减少影响，单位成本逐年上升，但低于可比公司。产品结构与可比公司比中高档产品占比明显偏低，低档产品占比明显偏高。受中高档产品仍需培育时间，公司毛利贡献以低档产品为主，公司毛利显著低于可比公司，产品结构短期内无法得到有效提升，中高档产品毛利贡献不足，是公司持续亏损的主要原因之一”，金种子酒如是说。
证券之星注意到，产品结构问题外，费用端的刚性压力同样不容忽视。2025年金种子酒销售费用和管理费用合计占营业收入比45.29%，行业平均17.68%、可比公司平均24.67%。销售收入下滑，导致公司投入的销售费用、管理费用不能得到有效回报，毛利不足以覆盖费用投入，导致公司亏损额较大。
金种子酒表示，近年省外品牌酒企进入安徽市场，公司原有市场份额被不断挤压，因此公司需要投入更多的资源用以维护现有的市场份额；另公司次高端馥合香系列产品培育和老品迭代升级，需要投入大量市场推广费用等进行推广，综合导致销售费用发生额较大。
03． 现金流持续失血，依赖外部融资
经营业绩低迷，直接传导至现金流。2025年金种子酒经营活动产生的现金流量净额为-2.19亿元，除2023年外已近十年为负。
在此背景下，金种子酒依赖外部融资。2025年末，金种子酒短期借款期末余额2.93亿元，同比增长48.02%；长期借款期末余额1.04亿元，为新增借款。
谈及新增借款的必要性及合理性，金种子酒表示，公司2025年销售回款下降，优质基酒储备战略执行及公司日常生产运营、员工薪酬、税金等刚性支出，导致经营性现金流净额为负，公司资金存在缺口，为保证公司正常运行和长远发展弥补经营缺口。
货币资金方面，截至2025年末，金种子酒货币资金余额26419.17万元，同比下降27.96%，其中经营性保证金等受限资金2660.9万元，专项募集资金14621.89万元。
金种子酒称，剔除上述两类受限资金后，可自由支配流动资金结余9136.38万元。公司实行三个月滚动资金测算管理制度，2025年度月度平均运营支出8200万元，该9136.38万元主要用于公司后续经营支出。金种子酒表示，2026年将控制产销比，降低基酒产能，同时公司保持成本优化，包装材料等价格优势，从而减少原材料采购的支出。
证券之星注意到，经营业绩亏损、经营性现金流持续为负，上交所追问：公司的持续经营能力是否存在重大不确定性？
金种子酒认为，持续经营能力不存在重大不确定性，并从经营业绩持续改善、亏损收窄，经营活动现金流缺口收窄及资产负债结构稳健等角度进行论证。但从市场表现与财务数据看，金种子酒当前的经营韧性仍面临严峻考验。（本文首发证券之星，作者|刘凤茹）
K-ASIC在近期发布的《2026上半年美国半导体产业动向》报告中强调：“半导体产业的竞争重心已从个别芯片性能转向AI基础设施。”
K-ASIC是2024年9月由韩国产业通商资源部牵头在美国加利福尼亚州圣何塞设立的韩国系统半导体产业支援基地。该机构致力于帮助韩国无晶圆厂、设计资产（IP）、设计企业进军美国及全球市场，开展技术开发与验证、认证咨询、网络构建、市场分析等业务。本次报告分析了今年包括美国在内的全球AI半导体产业现状，并提出了下半年展望，因而备受关注。
K-ASIC基于上半年分析指出：“英伟达、 AMD 、博通等半导体无晶圆厂企业正在超越GPU和定制半导体（ASIC），展开集成化系统平台竞争”，“ 谷歌 、 亚马逊 、Meta、 微软 等超大规模企业正致力于构建包含自研芯片、数据中心、电力资产在内的垂直整合型AI平台。”
换言之，竞争已从“AI半导体芯片能多快、执行多少运算”转向了“先发制人抢占内存、电力、网络、数据中心等AI基础设施整体”的格局。
K-ASIC方面评估认为，AI基础设施建设存在三大瓶颈，分别是：①制约 AI 数据中心扩容上限的电力供给；②用于连接数万颗 AI 加速芯片的光通信技术；③有望成为下一代计算范式的量子计算。
K-ASIC解释称：“从下半年起，AI数据中心的建设速度正进入一个由电力获取能力、而非半导体获取能力决定的阶段。”并补充道：“问题不在于发电量本身，而在于电网连接速度。中期来看，超大规模企业正朝着直接获取发电资产的方向发展；长期来看，则正在推进基于核能的电力获取战略。”
在光通信方面，K-ASIC认为，传统的铜缆电气连接在AI半导体和数据中心中，已在带宽、功耗、发热等方面接近物理极限。K-ASIC补充称：“基于硅光子技术的光通信正作为下一代连接技术崛起。光通信利用光而非电信号传输数据，能够提供高带宽、低功耗和长距离传输能力，被评价为同时解决AI数据中心多项问题的替代方案。”
K-ASIC展望称，如果说电力和光通信是解决AI基础设施瓶颈的技术，那么量子计算将成为围绕AI之后下一代计算主导权竞争的起点。
随着人工智能热潮进入新阶段，美国散户投资者正将资金从“七大科技巨头”撤出，转向芯片制造商、数据中心运营商及电力设备供应商等AI基础设施领域的中小企业。资金流向数据显示，这一趋势近期显著加速。
Vanda Research数据显示，7月以来个人投资者净买入 微软 股票约5200万美元，在“七巨头”中居首，但同期 英特尔 获净买入1.94亿美元，AI云服务商IREN获净买入5600万美元。eToro美国投资分析师布雷特·肯威尔指出，多年来“七巨头”一直是市场宠儿，如今个人投资者“正在追逐资金流向”新兴标的。Citadel Securities数据亦显示，5月和6月散户交易活动激增，日均交易量达2024年平均水平两倍以上。
50岁的软件公司主管亚历克斯·卡多纳是这一投资策略转变的典型案例。他表示已将部分资金投入数据中心运营商 Equinix 和半导体公司Marvell Technology等AI基础设施企业，而对“七巨头”仅持有少量仓位。Marvell Technology今年涨幅超过120%，成为其投资组合中表现最佳的标的。卡多纳表示，希望“掌控人工智能运行所需的基础设施”，专注于那些可能不为大众熟知但深度参与AI供应链的企业。
今年以来，“七巨头”表现明显分化。除两家公司外，其余成员均跑输大盘：微软年初至今累计下跌19%，在“七巨头”中表现最差； 苹果 则以23%的涨幅领跑。上述六只股票合计占标普500指数总市值的36%，但散户对该群体的净买入势头已显著放缓。
市场焦点转向AI基础设施及相关板块的同时，风险亦在积聚。7月17日，费城半导体指数下跌1.6%，进入熊市区间的消息引发市场关注——该指数较近期高点已累计下跌逾20%。骏利亨德森全球科技与创新团队投资组合经理乔纳森·科夫斯基表示，市场正在寻找更多AI推动营收增长或提升生产率的迹象，若要支撑当前高水平的资本支出，AI带来的回报需惠及更广泛的经济层面。
部分散户投资者则选择进一步向新兴赛道延伸。19岁的大学生戴维斯·坎特雷尔近期减持微软并清仓英伟达，将资金转向太空及量子计算领域。他认为大型科技公司仍是不错的投资标的，但“最精彩的时期已经过去”，目前正寻找更具进取性的高成长股。
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截至7月20日收盘，港股主要股指全线上涨。恒生指数收涨2.36%，恒生科技指数涨2.79%。
科网股多数上涨，商汤涨逾5%，快手、网易涨逾4%，腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、美团涨逾3%。
煤炭、油气股走高， 中煤能源 涨超8%， 兖矿能源 涨超9%，中国海洋石油涨超5%；新消费板块上涨，沪上阿姨涨超10%，布鲁可涨超9%，蜜雪集团涨超4%。
AI大模型“双雄”领跌，智谱跌超19%，MiniMax跌超10%。
东吴证券 分析指出，7月以来港股持续强势反弹，主要催化因素在于此前内外部宏观积极信号与行业轮动。
外部来看，全球资金陆续撤离估值偏高的日韩市场。港股市场估值相对具备性价比，因此有望吸引外资。
同时，AI算力硬件降温，叠加创新药BD出海业绩亮眼，为港股医药板块回升提供了“基本面向上、市场情绪回归冷静”的重要窗口。
“当字幕一行行跳出来的时候，我感觉那道横亘在我和世界之间的墙，轰然倒塌了。”一位听障用户在一条帖子中写道，“我已经习惯了‘错过’。错过直播间的限时福利，错过主播的产品讲解，错过这个世界太多鲜活的声音。”直到有一天，她偶然进入了某个快手直播间——字幕实时跳了出来。
这条帖子，让快手‘直播间低音量实时字幕’功能走进更多人的视野，也让更多人意识到一个被忽视的事实：目前，快手平台上有约20%的用户习惯静音或低音量观看直播间。对他们而言，字幕并非锦上添花的点缀，而是真正“听见”直播世界的入口。
快手电商推出的‘直播间低音量实时字幕’功能，依托AI语音识别技术，在用户手机处于静音或低音量状态时，自动将主播讲解内容实时转写为字幕展示。用户也可以手动开启或关闭，并灵活拖拽位置、调整字体大小，让字幕尽量不打扰观看直播。调研显示，低音量字幕已不只是一个“辅助功能”，而是切实提升了用户在直播场景中的参与感、理解力与购物决策效率。
声音可以关低，但信息不该缺席
“不想打扰他人“是用户使用低音量字幕的众多场景之一。根据近日百位用户使用调研显示，33.0%的用户会在家人休息、孩子写作业或睡觉时使用；23.5%的用户会在上班、图书馆等安静场合使用；还有31.3%的用户表示“只要看直播就会用”。一位用户提到：“我有时候带孩子睡觉就关闭声音，字幕还挺好的，不用开声音就可以知道主播说话。”在这些反馈里，低音量字幕的价值很具体：让用户在不打扰他人的前提下，保留一段属于自己的观看时间。环境可以安静，但用户依然可以跟上主播讲解——这是低音量字幕帮助用户“沉浸”的方式。
在更深层面，它为听障用户、听觉不便用户和部分大龄用户，建立了一条新的信息通道。有听障用户反馈：“因为我是听障人，所以非常需要看字，这个功能很方便，可以跟主播聊聊天了，不需要听。”也有用户说：“没有字幕的时候我很愁、很堵，又听不懂说什么；现在有实时字幕之后，减少了我的压力。”一行字幕，解决的不只是“声音太小”的问题——它让原本难以进入直播语境的用户，能够看见主播在说什么，理解商品在讲什么，甚至更自然地参与互动和购买。这是低音量字幕帮助用户“听见”的方式。
还有一个容易被忽略的价值：帮助用户“听懂”。直播间里的主播来自不同地域，口音、语速各不相同。一位唐山用户在调研中表示：“有一些南方口音，说的有点听不懂，有这个字幕就发现他讲的挺好。”字幕不仅弥补了音量的缺失，也在降低口音、环境噪音、听力状态导致的信息误差。有用户甚至因此发现了原本会划走错过的宝藏主播。
此外，字幕功能有效提升了用户在多种场景下的直播观看体验，增强了沉浸感与实用性。例如，有用户反馈：“有时陪孩子睡觉，我会关闭音频，靠字幕就能清楚了解主播的讲解内容”；还有用户提到：“晚上孩子睡着后，我想在旁边看直播、顺便下单购物，实时字幕让我无需开声音，既不打扰孩子休息，也不错过关键信息。”
从“听见”到“听懂”，再到帮助用户“沉浸”式看直播，低音量字幕功能正推动直播间的信息传递更加平等。用户调研显示，超8成用户对该功能表示满意。
从主播张嘴到用户看见，实现音至字现
实时字幕看似只是屏幕底部的一行文字，背后却是对直播实时性、识别准确率和大规模并发能力的综合考验。电商直播的声学环境极其复杂——主播喊麦、助播插话、背景音乐、促销音效同时炸响，主播频繁走动、远近切换，声音一直在变。快手电商的实时ASR语音识别能力，通过动态VAD、热词挖掘、百万小时电商直播微调以及复杂场景人声分离，持续降低字错误率（CER），在电商直播场景下的识别准确率处于业界大幅领先地位。
在响应速度上，快手电商构建了专有实时字幕服务链路，支持千万级观众并发，从音频流到端上字幕展示，全流程端到端耗时仅需400-500毫秒，并通过技术方案保障用户侧无延迟，真正做到“音至字现”。这不是抽象的“实时”——它是主播说“三二一上链接”时，字幕已经在第一时间“跳”了出来。
对电商直播而言，用户能否完整理解商品信息，直接影响了消费决策。
低音量字幕功能降低了静音观看时的信息损耗，帮助用户更准确地捕捉价格、规格、产地、优惠节点等关键内容。
快手电商相关数据显示，低音量实时字幕功能已全量上线，并带动了电商主播内容场GMV显著提升；在此基础上，“关键词高亮”新功能迭代，进一步推动了GMV提升。近半个月以来，字幕功能已实现日均约7200万次字幕曝光，覆盖约800多万受益用户。随着覆盖范围扩大，字幕正在成为直播间体验中一项更普惠的基础能力。
在快手电商看来，技术的价值不只在于效率提升，也在于让更多真实需求被看见、被理解、被服务。未来，快手电商将继续围绕用户真实场景优化产品能力，在实时字幕、关键词理解、字幕交互等方向持续迭代，让每一位用户都能更从容地参与直播购物。
从一行字幕开始，直播间的信息流动将变得更平等。低音量，“关AI”不低声，AI也能让好内容被看见！
7月20日消息，港股三大指数集体上涨。截至收盘， 恒生指数 涨2.36%，报25143.05， 恒生科技指数 涨2.79%，国企指数涨3.01%。盘面上，科网股普涨，快手、 网易 涨超4%，美团、哔哩哔哩、腾讯、小米、京东、阿里巴巴涨超3%；石油股全天强势， 中海油 涨超5%；创新药概念股涨幅居前， 荣昌生物 涨超9%；内银股活跃， 建设银行 涨超4%； 中国软件国际 涨超22%。
石油股全天强势，中海油涨超5%。当地时间19日，美伊双方分别就霍尔木兹海峡通行状况发布消息，双方各执一词。美方称，目前仍有船舶正常通过霍尔木兹海峡；而伊朗方面则表示，霍尔木兹海峡通航量已降至零。同日，继对伊朗进行又一轮空袭后，美军袭击伊朗石油重镇阿巴丹。
创新药概念股涨幅居前，荣昌生物涨超9%。此前医药板块受集采预期、海外流动性、投融资低迷影响持续回调，估值一度跌至近五年历史低位，为本轮修复埋下空间。本轮上涨并非短期情绪炒作，而是三底共振——政策+资金+业绩共振带来的估值修复行情。
内银股活跃，建设银行涨超4%。当前内银H股的预期股息率极具吸引力：中金预测数据显示，工行、建行、中行、交行H股2026年股息率均在6.3厘至6.7厘之间，农行约5.8厘，招行约5.4厘。在低利率环境下——内地一年期存款利率仅1.5厘，港元定存约3厘——内银股的股息率优势极为突出。
中国软件国际午后拉升，收盘涨超22%。中国软件国际午间公布，近日，公司已与月之暗面正式签署“登月计划”的Token分成及联合创新合作协议，是公司面向高专业价值Token运营商转型的关键战略举措。双方将基于各自核心优势，围绕企业服务领域Agentic AI开展全方位深度合作，共同打通大模型商业化落地最后一公里。
布伦特原油大幅上涨，美国和伊朗之间的敌对行动在周末升级，包括锁定试图通过霍尔木兹海峡的船只和袭击科威特一个关键石油设施。
这个全球原油基准价格一度上涨3.8%，至每桶91美元以上，为6月中旬以来的最高水平。伊朗表示，与美国之间的停火实际上已经瓦解，外界担心，经由霍尔木兹海峡的能源运输可能遭遇更严重干扰。
美国中央司令部表示，已连续第九晚对伊朗发动攻击，此举旨在“进一步削弱”伊朗袭击途经霍尔木兹海峡的商船和平民海员的能力。科威特也指出，拦截了伊朗的无人机攻击。
伊朗海军周日表示，四艘身分不明、试图经由霍尔木兹海峡“不安全航道”的船只，在无视警告后遭到拦截。海军指出，其中两艘“发生意外事故并被迫停止前进”，另外两艘则“放弃航线并折返”。
英国海事贸易行动办公室（UKMTO）表示，接到来自军事当局的信息，阿曼库姆扎尔（Kumzar）西北有一艘船只起火。该办公室后来表示，该船只遭不明弹体击中，船员已安全弃船。
过去一周，美伊双方针锋相对的攻击行动，已从纯粹军事目标扩大至桥梁、公用事业设施及港口等基础建设，代表几乎看不到重回脆弱停火状态的希望。科威特石油公司指出，伊朗周六袭击了一处石油设施，造成重大损失。
MST Marquee的高级能源分析师Saul Kavonic表示，周末升级的攻击行动“在在显示这场冲突仍有扩大规模、并延长时间的空间”。
冲突升级，美国打击伊朗基础设施，油价应声走高
受美伊中东对抗持续升级、霍尔木兹海峡石油运输受阻影响，周一国际油价大涨约 3%，布伦特原油突破每桶 90 美元关口。
截至格林尼治时间 6 时 12 分，布伦特原油期货上涨 2.77 美元，涨幅 3.14%，报 90.87 美元 / 桶，创 6 月 11 日以来新高；上周布伦特原油累计上涨 15.9%，创下 4 月以来最大单周涨幅，本周延续涨势。
美国西德克萨斯轻质原油（WTI）上涨 2.35 美元，涨幅 2.85%，报 84.84 美元 / 桶，触及 6 月 12 日以来高点；近月合约上周涨幅达 15.5%，为 3 月初以来最强单周上涨表现。
上周末中东冲突全面升级：美国连续第九晚对伊朗发动空袭，同时美国盟友科威特、巴林均通报遭到伊朗方面袭击。
荷兰国际 集团（ING）分析师周一在研报中表示：“海湾地区冲突持续激化，今日 洲际交易所 布伦特原油直接突破 90 美元 / 桶大关。”
“美伊双方持续互相打击，均造成大量人员伤亡。若局势进一步失控，海湾地区或将爆发大范围交火袭击。”
伊朗伊斯兰革命卫队周一称，两艘油轮试图取道霍尔木兹海峡南部航线通行，该航道已被其划定为危险区域，两艘船只发生爆炸后失去航行能力；伊朗方面指控美军怂恿船只走这条航道。
路透社暂无法核实该起事故的真实性。
近几日双方均将海上航运列为打击目标：美方宣称正对伊朗港口实施海上封锁；伊朗则表示，将打击所有违反霍尔木兹海峡通航规定的船舶。全球约五分之一的石油贸易需途经该海峡运输。
英国海上贸易行动中心周一早间通报，阿曼昆扎尔西北部海域有一艘船舶起火。
巴克莱银行分析师阿马尔普里特・辛格在报告中指出：“未来数日至数周，市场才能看清双重封锁持续之下中东地区原油稳定出口规模。
“就目前形势来看，原油市场仍低估了冲突对库存的冲击风险。与冲突初期不同，当前全球原油库存已跌至近五年低位。”
伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示：周日仅有 4 艘船舶通行霍尔木兹海峡，较前一日的 8 艘大幅减少；数据同时显示，自上周五起，至少 3 艘成品油轮与 1 艘超大型原油运输船驶入海峡装运原油。
高盛表示，人工智能股票的高波动性、动量因子暴跌以及标普500指数成分股之间极低的相关性，是投资者重新关注人工智能以外投资主题的理由。
Ben Snider等策略师写道，消费体验类股、“复合增长型”股票和并购候选股，是三个与人工智能无关的投资主题，它们与AI投资组合或动量因子的相关性极低。
他们表示，消费体验类股能让投资者以相对合理的估值，受益于体验型消费支出的强劲增长趋势；报告提到的个股包括迪士尼、希尔顿、皇家加勒比等。
那些盈利增长强劲、资本回报率高的“复合型”公司近期表现落后，目前估值折让幅度较大，例如Insulet、Sterling和On Holding等。
预计并购候选股受益于持续高涨的交易热潮，美国今年以来已宣布的并购交易总额已达1.2万亿美元，同比增长32%，该板块中的股票包括：IMAX、康菲石油、Freeport-McMoRan和Okta。
受全球半导体板块高位回调及市场供给预期调整影响，近期韩国股市芯片股出现剧烈波动，导致大量采用高杠杆交易策略的散户投资者面临严重亏损与强制平仓风险。
据市场监管及统计数据显示，7月中旬以来，以三星电子和SK海力士（SK Hynix）为代表的韩国半导体龙头企业股价出现大幅回撤，其中SK海力士股价较上一月创下的历史高点累计下挫近40%。股市大幅下行迅速引发杠杆资金链断裂。据统计，韩国市场已有超过120万个杠杆交易账户触发保证金追缴（Margin Call），其中32万至36万个账户遭遇强制平仓，部分追踪半导体板块的2倍杠杆交易所交易基金（ETF）阶段性最大跌幅逾66%。
分析人士指出，本轮高杠杆投资风险的集中爆发，主要源于市场对高带宽内存（HBM）及动态随机存取内存（DRAM）行业产能扩张导致的供需结构调整预期，以及前期获利资金的集中离场。高杠杆衍生工具的非线性放大效应与现货市场的剧烈波动形成负反馈，显著加剧了零售投资者的亏损幅度。
市场专家强调，韩国散户投资者近年来大规模转向高风险杠杆ETF及衍生品交易，其高度集中且高杠杆的持仓结构在市场单边调整时极易引发连锁清算。机构提醒，杠杆工具在放大潜在收益的同时显著提升了尾部风险，投资者应密切关注半导体行业基本面变化及宏观流动性状况，合理控制风险敞口。
三星生物制剂出价 14.6 亿瑞士法郎（折合 18 亿美元）收购多肽集团。
通过本次收购，企业将拓展多肽药物管线，布局需求爆发的减重药市场。
这家韩国生物制药企业预计在今年年底前完成本次交易。
韩国三星生物制剂周一宣布，已向瑞士多肽集团发起全额现金收购要约，交易对价 14.6 亿瑞士法郎（折合 18 亿美元）。多肽集团主营多肽类药物活性原料药。
根据本次公开要约收购条款，股东每股可获 44.31 瑞士法郎，交易预计于 2026 年末完成。
消息公布后，多肽集团早盘股价涨幅接近 5.3%。
三星生物制剂表示，本次收购是韩国史上规模最大的生物医药并购交易。企业计划借此切入多肽药物赛道，丰富产品布局；当下减重药物需求激增，多肽疗法已是生物医药行业增速最快的细分领域之一。
多肽药物由短链氨基酸合成，其中包含多款 GLP-1 类减重、降糖药物。该类药物可模拟人体天然激素，起到抑制食欲、调节血糖的作用。
多肽集团董事长彼得・威尔登表示：“董事会全面评估各类战略选择后认为，三星生物制剂的收购方案对股东极具吸引力，本次现金报价优厚，能让股东即刻锁定稳定收益。”
三星生物制剂现有业务以抗体药物、抗体药物偶联物为主，本次收购将拓宽其服务品类。当前 GLP-1 多肽减重降糖药市场火热，客户对多元化治疗剂型的需求持续上涨，收购多肽集团可满足该市场需求。
同时，本次交易将助力三星生物完善全球布局，接管多肽集团遍布瑞典、比利时、法国、美国、印度的全球产业网络，完整承接其研发、临床开发与商业化生产产能。
多肽集团总部位于瑞士巴尔，1996 年从制药企业辉凌集团分拆独立，累计研发、生产超千种医用多肽产品。
三星生物制剂周一股价收跌 3.65%，延续此前下跌走势。
受美伊冲突升级影响，市场担忧中东能源供应可能面临更严重的中断，欧洲天然气价格连涨第六日。
基准期货价格一度飙升5.7%至每兆瓦时60欧元以上，为四个月来首次。
伊朗为报复美国最近的空袭，对波斯湾邻国发动了猛烈袭击，并表示停火协议已事实上破裂。霍尔木兹海峡是全球约五分之一液化天然气（LNG）运输的关键水道，由于敌对行动不断升级，该海峡的LNG运输已基本中断。
根据14天相对强弱指数（RSI），价格已飙升至超买区域，预示着市场动能可能出现逆转。然而，由于欧洲在冬季来临前面临补充天然气库存的艰巨任务，不得不与亚洲及其他地区争夺有限的LNG货源，本周初价格涨势仍在持续。
在经历了周末不断升级的袭击事件后，周一早些时候，霍尔木兹海峡的可见船只交通几乎陷入停滞。最近发生的船只袭击事件再次引发了人们对途经该水道船舶安全的担忧。
彭博行业研究分析师Henik Fung在一份报告中表示，受供应紧张以及“欧洲及其他地区库存低位”的影响，天然气价格将保持坚挺。
欧洲能源股高开，随着市场担忧伊朗与美国之间不断升级的敌对行动会威胁到通过霍尔木兹海峡的能源供应，油价出现攀升。针锋相对的交锋已推动布伦特原油期货上涨3.3%，至每桶90.97美元，而西得州中质油上涨1%，至每桶78.46美元。
在伦敦市场， 英国石油 公司上涨1.2%，而壳牌上涨0.5%。西班牙的睿烁能源、挪威的Equinor和法国的 道达尔 能源均上涨约1.7%。意大利的埃尼上涨1.4%。
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新华社德黑兰7月20日电 伊朗外交部发言人巴加埃20日在新闻发布会上说，伊朗已收到美国和伊朗谈判调解方提出的建议，具体细节暂不便透露。他同时表示，伊朗内政部长当天将访问巴基斯坦，就两国相关事务进行磋商。
巴加埃说，谈判与战争都是实现目标的手段，“防御与外交无法并行”是不正确的。伊朗从未主动违反伊美谅解备忘录，美国违反承诺导致伊朗采取反制措施，伊朗武装力量正在反击美国，“竭尽全力制止其罪行”。
他还表示，即便没有伊美谅解备忘录，作为霍尔木兹海峡沿岸国家，伊朗也拥有对该海峡的控制权。伊朗决心与阿曼合作，采取必要措施，防止霍尔木兹海峡出现任何安全威胁。（完）
从霍尔木兹海峡持续遇阻，到中东炼油厂停产，再到美国库存告急，一系列信号显示能源供应风险正在重新积聚，市场最终可能通过需求萎缩来被迫重新平衡，从而拖累全球经济。
英国海上贸易运营机构当地时间上周日晚间收到商船起火报告，事发地点靠近阿曼海岸，起火诱因暂未核实。伊朗革命卫队称 两艘油轮在美方怂恿下，强行通行海峡南部危险航道后发生爆炸、失去航行能力 ，该机构未披露涉事船舶船名、船籍、船员及伤亡信息，路透社暂无法核实该起事故。
革命卫队发布警告，只要美方持续在中东采取军事挑衅行动，整条航道都将失去通航安全，“海峡将不再允许石化货物运输，哪怕一滴油气都无法正常通行”。
LSEG航运数据显示， 上周日仅有四艘船舶穿越霍尔木兹海峡 ，前一日通航数量为八艘；上周五以来至少三艘成品油轮、一艘超大型原油运输船驶入海峡装载原油。受航道中断风险刺激，周一布伦特原油期货价格一度突破每桶90美元。
市场此前曾因原油价格自战争峰值118美元/桶回落至85美元附近，判定能源危机风险消退，但成品油产业链正释放多重预警信号，终端民众消耗汽油、柴油而非原油， 成品油供给短缺才是核心风险。
国际能源署数据显示，受中东、俄罗斯双重冲突扰动，今年二季度全球炼油加工量较去年同期日均减少500万桶，全球炼油厂平均开工量仅7800万桶/日。
2026年6月17日美伊临时停火曾短暂缓解供给压力，Kpler数据显示当月海湾原油出口日均400万桶，但成品油出口仅100万桶，整体规模仅为战前四分之一。如今海峡通航再度受阻，亚洲、中东炼油厂产能修复预期全面落空。
中东多国核心炼化设施大面积停工，沙特、巴林、科威特、阿联酋主要炼油厂或半停产或完全关停。为了对冲原油进口锐减，亚洲整体炼油负荷也同步收缩。
此外，乌克兰持续无人机打击重创俄罗斯炼油产业，国内燃油短缺迫使莫斯科限制柴油出口以平抑本土油价。
美国产能缓冲空间见底，炼油利润创下历史极值
上半年美国依靠庞大炼化产能承接全球短缺缺口，大量对外输出原油、汽油、柴油与航空煤油，但 当前缓冲能力已逼近极限。
自冲突爆发，美国商业原油库存与国家战略储备总量下滑至1984年以来最低水平；汽油库存处于2012年同期季节性低位，柴油库存刚从二十余年谷底小幅回升。
美国国内夏季度燃油需求进入全年峰值，叠加炼油厂优先供给本土市场， 全美油气产品周度出口量回落至1070万桶/日，创下3月以来新低，4月峰值曾达到1420万桶/日，美国向外平抑全球油价的能力持续走弱。
炼油裂解价差直观反映燃料紧缺程度，美国基准3-2-1裂解利润近期逼近每桶70美元，刷新历史纪录；欧洲西北部炼油利润升至季节性高点，接近每桶30美元。欧洲柴油裂解利润突破每桶65美元，美国汽油裂解价差逼近2022年俄乌冲突能源冲击时期的高位。 高额炼油溢价意味着市场终端燃料供给严重不足。
冲突迈入第五个月，市场原本寄望美国总统特朗普出台举措抑制国内油价暴涨，但炼化端多重利空信号显示相关调控空间十分有限。
全球炼油厂产能短期难以修复，中东炼化设施恢复满负荷运转、俄罗斯炼油产能回血均需要数月甚至数年周期，且乌克兰对俄炼油设施的袭击风险持续存在。
2026上半年能源市场勉强消化地缘动荡带来的冲击，但当前全球燃料库存持续走低， 各类库存持续消耗殆尽后，市场只能依靠需求收缩重新平衡供需，进而拖累全球经济活动。
责任编辑：刘万里 SF014
专题：聚焦美股2026年第二季度财报
中东战事推高航空煤油价格，旅客出行意愿低迷，瑞安航空利润大幅缩水。
这家爱尔兰航空公司今年 4 至 6 月税前利润下滑 34%，降至 5.93 亿欧元（折合 5.03 亿英镑）；同期营收基本持平，公司为刺激客流不得不下调机票票价。
瑞安航空同时表示，受民众对航空出行持观望态度影响，今年夏季机票均价预计略低于去年。
今年 2 月美、以两国对伊朗发动打击后，飞机燃油成本暴涨。尽管瑞安航空已通过套期保值、远期锁价协议锁定大部分未来燃油采购成本，但未纳入对冲合约的燃油价格涨幅超一倍。
美伊上周末爆发多轮激烈交火，隔夜国际原油价格持续走高，时隔一个月首次突破每桶 90 美元（折合 67 英镑）。
全球油气运输咽喉要道霍尔木兹海峡航运近乎停滞。
国际原油基准布伦特原油周一上涨 2.5%。
该航司警示，公司全年业绩极易受外部局势左右，包括中东、乌克兰冲突升级，以及未做对冲的航空煤油价格波动。
资产管理公司安普资本（AMP）投资策略主管谢恩・奥利弗分析称：“霍尔木兹海峡封锁时间越久、冲突持续升级，油价就越有可能冲高至每桶 150 美元，通过压制需求来匹配供应短缺的现状。”
他补充道：“这并非我们的基准预测情景，但该风险眼下已显著走高。”
美国国务卿鲁比奥周日表态，尽管美军持续加大军事打击力度，连续第九晚对伊朗实施空袭，但美国仍对与伊朗开展外交谈判持开放态度。
鲁比奥在马里兰州安德鲁斯联合基地准备动身前往马尼拉出席东盟峰会前对记者表示：“我们已多次尝试与伊朗沟通，未来也会继续努力。倘若外交谈判的大门能够开启，我们乐见其成。”