2024年12月26日，中国人民银行以固定费率数量招标方式开展了2024年第十二期央行票据互换（CBS）操作。具体情况如下：
央行票据互换（CBS）操作
中国人民银行公开市场业务操作室
二〇二四年十二月二十六日
尊敬的何立峰副总理、陈吉宁书记、人民银行原行长周小川先生、龚正市长，尊敬的各位来宾：
刚才，何立峰副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。
非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策举措。
一是完善短端利率调控机制。 在2024年6月的陆家嘴论坛上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。
为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：
一方面， 在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 另一方面， 进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。
二是创设境外央行回购工具。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。
三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。 为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。
四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。
机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。
五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。 我们将逐步健全适应离岸金融的业务规则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。
六是银行间市场数据报告库正式挂牌。 通过集中收集交易、托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务于监管，服务于市场。
此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS）也已正式上线。
论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展，展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往参观。
上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长的历程。
下面，我以 “中国金融结构的变迁和金融市场现代化” 为主题，与大家做一个交流。
一、关于中国金融结构的变迁
金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。
从增量看， 过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。
从存量看， 上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。
从资金投向看， 近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比，升至70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持在20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。A股上市的“专精特新”企业达到2000多家。2025年，A股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近50%，加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%。
从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。
从经济发展阶段看， 我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。
目前，我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。同时，部分存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。
从产业转型升级看， 过去较长时期我国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设及相关传统制造业拉动，这些行业投资规模大、建设周期长、抵押物充足，天然具有较强的中长期贷款需求，经济增长因而呈现明显的信贷密集型和债务密集型特征。
近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展。相比传统产业，这些产业具有研发投入大、风险和不确定性较高、投资周期长等特点，企业资产形态也由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。
特别是科技创新活动复杂多元，科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期不同的成长阶段，他们的风险特征和金融需求有着很大的差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。在科技型企业成长的早期，主要从事前期研发，商业前景不明朗，积极、活跃的私募股权融资、风险投资（VC）、创业投资是非常重要的参与者；在科技型企业成长的中后期，商业化模式逐渐成熟，可以通过银行贷款、债券、股权等多渠道融资。
要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融“五篇大文章”，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。
从金融自身发展看， 衡量一个国家的金融竞争力和国际金融中心影响力，传统金融机构的规模固然是一个重要指标，金融市场的发达程度、金融市场的辐射能力、金融市场的业态丰富性更加重要。从这一维度看，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。
二、关于金融市场现代化建设的几点思考
金融市场现代化是中国经济体制改革的重要组成部分，是中国改革开放的生动缩影。 三十多年来，特别是党的十八大以来， 中国金融市场逐步从最初以信贷市场为主，发展成为包括股票、债券、货币、黄金、票据、大宗商品、衍生品等各金融子市场协同发展、功能健全、种类完备的现代金融市场体系，有力助推了中国经济稳定增长、转型升级和高质量发展。
市场深度广度大幅提升，国际地位与影响力实现跨越式提升。股票市场， 从上世纪90年代初上交所最开始的8只股票，到目前A股上市公司5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二。 债券市场， 从1997年银行间债券市场成立时余额不足5000亿元，到目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。 外汇市场， 从初期只开展少数货币交易，到覆盖全球主要经济体超40种外币，年交易量超42万亿美元。
发行、交易等市场化机制全面建立。 利率、汇率市场化改革不断深化。中小板、创业板、科创板等多层次资本市场持续完善。证券交易所、中央国债公司、外汇交易中心、上海黄金交易所、上海清算所等金融市场基础设施体系基本建成，中国主要的金融市场基础设施基本都布局在上海。金融市场韧性增强，经受住了多轮次、高强度的外部冲击。
双向开放稳步推进，深度融入全球金融体系。 放开外资金融机构准入，引入QFII、RQFII等长期境外资金，推出沪深港通、债券通、互换通、ETF互通等跨境互联互通机制。人民币债券、股票被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、彭博巴克莱等全球主流指数，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元人民币。
进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。站在新的历史起点，中国金融市场将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。重点聚焦以下五个方向。
第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。 发展股权市场和债券市场“科技板”，健全金融市场产品体系，提升金融市场的包容性，满足不同发展阶段、不同规模、各类市场主体的多元化融资需求，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动中长期资金对股市、债市的投资力度。发展中国的财富管理市场，支持资管行业健康有序发展。促进绿色债券、可持续发展债券高质量发展。
第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。 我国金融市场现代化的核心逻辑，就是充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。推动金融市场基础设施互联互通，提高交易、结算效率，稳妥发展利率、汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率，为货币政策框架进一步转型创造良好条件。
第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。 金融市场交易的本质是以契约为基础，优化法治环境、完善制度规则体系、培育良性市场生态至关重要。要进一步完善金融市场的基础性法律，推进金融市场发行交易、登记结算、税收等制度优化完善。持续探索违约处置有效路径。促进承销、评级、审计、法律服务等中介业态规范发展，严守职业操守，提升服务质量，强化金融市场运行的约束机制，确保金融市场交易及价格形成公平、公正、透明。
第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。 金融市场的深化发展，会面临更为复杂的市场行为交互和预期博弈，风险跨市场传染等挑战可能增多。
我们将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。
多年来，人民银行在加强金融市场的宏观审慎管理方面，已经有了很多好的实践。 外汇市场方面， 有预期引导和透明、符合国际规则和实践的宏观审慎管理工具。
股票市场方面， 近两年，人民银行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。
债券市场方面， 我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。
刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。
同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。
第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。 中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。
在岸市场开放方面， 目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。建设并完善多渠道、广覆盖的跨境支付体系。稳步发展熊猫债市场。
离岸市场建设方面， 除了刚才宣布的支持上海推进离岸金融发展、在上海开展离岸人民币交易、设立境外央行债券回购工具外，我们还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。
我们将加强开放条件下金融稳定保障体系和能力建设，守住不发生系统性风险的底线。
推进中国金融市场的现代化建设，需要各方共同努力、久久为功。 人民银行将按照中央决策部署，继续与有关部门、金融界协同发力，加快建设结构合理的现代金融市场体系，支持上海国际金融中心建设。
最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！
近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》）。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。
一、《办法》出台的背景是什么？
近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。
党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。
二、《办法》的适用范围是什么？
《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。
三、《办法》对于营销资质有哪些规定？
《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的,应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。
四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定？
《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。
按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。
五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定？
《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节,不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。
《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。
附件： 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局公告〔2026〕第9号
芯碁微装(688630)
事件：芯碁微装通过官方公众号披露，公司自研国内首台PLP2000板级封装直写光刻设备正式斩获先进封装头部客户订单，该设备最大支持600×600mm大板加工，可满足CoPoS、FOPLP、玻璃基板封装2μm量产制程需求，补齐国内板级先进封装曝光关键装备短板，标志公司泛半导体第二增长曲线实现商业化落地突破。同日全球PCB龙头鹏鼎控股发布定增预案，拟定增募资不超过96亿元，总投资127.3亿元投向AI服务器、高速光模块配套高阶HDI基板项目，建成后新增65.56万平方米高端基板产能，精准匹配算力产业链下游需求扩张节奏
芯碁微装是AI算力时代底层“金铲子”，技术基因决定双线壁垒。当前PCB、先进封装行业处于AI驱动的高景气上行周期，芯碁微装核心价值源于与生俱来的半导体光刻技术底座。公司前身芯硕半导体曾承担国家02重大专项，深耕半导体直写光刻底层技术研发，在光学成像、精密运动控制、图形算法等核心领域，始终遵循半导体设备精度标准进行技术迭代。基于该半导体级LDI技术平台，公司形成自上而下的技术赋能逻辑：依托高精度光刻核心能力切入PCB、IC载板领域，形成技术降维优势。同时，公司布局先进封装设备属于光刻主业的技术延伸，是回归半导体本源的战略布局，全系封装光刻设备复用LDI底层技术平台，适配COPOS、FOPLP等主流先进封装工艺。依托统一的半导体光刻技术底座，公司实现PCB基本盘+先进封装第二曲线双轮驱动，是深度受益AI全产业链资本开支的核心金铲子标的。
盈利预测与投资评级：6月26日公司正式登陆港交所，完成A+H双资本平台布局，此举不仅拓宽了中长期融资渠道，为半导体光刻装备研发迭代、全球化市场拓展提供充足资本支撑，也标志公司以全球半导体设备厂商为定位的战略升级正式落地；在此战略框架下，7月3日公司宣布首台COPOS板级封装直写光刻设备订单落地，是公司半导体光刻技术体系商业化的关键里程碑，印证了从PCB向先进封装延伸的技术路径具备扎实可行性，同时依托PCB业务稳固的基本盘与现金流，叠加资本平台赋能半导体业务加速突破，公司双线协同的成长格局持续夯实，长期成长动能不断增强。基于上述核心经营向好逻辑，我们上调公司2026-2028年营业收入预测为23.9/35.9/44.9亿元（前值23.1/34.6/43.3亿元）；上调公司2026-2028年归母净利润预测为6.33/10.62/14.11亿元（前值5.68/9.65/12.85亿元），维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，行业竞争加剧风险。