💹 财经简报 Daily Briefing

经国务院批准，近日中国人民银行与蒙古银行续签了双边本币互换协议，互换规模为150亿元人民币/7.85万亿蒙古图格里克，协议有效期三年。

中蒙双边本币互换协议再次续签，有助于进一步深化两国金融合作，促进双边经贸往来，维护金融市场稳定。

为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实习近平总书记关于促进妇女全面发展的重要指示精神，进一步优化金融资源配置、完善金融服务体系，撬动更多金融资源赋能妇女就业发展。近日，中国人民银行、金融监管总局、全国妇联印发《关于进一步加强金融支持妇女就业发展的实施意见》（以下简称《实施意见》）。 《实施意见》提出，要加大金融资源投入力度，助力妇女就业发展。加强创业孵化基地等创业载体建设融资支持，为女性创业项目落地提供保障。鼓励各地结合实际优化创业担保贷款政策，对信用良好的女性创业者适当降低或取消反担保要求。拓宽妇女就业创业多元化融资渠道，支持符合条件的妇女创业企业注册发行债务融资工具、开展供应链票据业务。优化教育培训金融服务，提升妇女就业发展能力。用好国家助学贷款政策，规范开展研究生商业性助学贷款业务，支持女性接受高等教育。加强对职业院校等培训机构的融资支持，探索“培训+信贷”模式，支持妇女参加职业技能培训、提升金融知识素养。 《实施意见》强调，要健全保险保障机制，夯实妇女就业发展的健康基础。鼓励保险机构针对各阶段妇女需求，优化投保病种年龄、保障时间、保费等要素。推广“四癌”等女性特定疾病专项保险，提高覆盖范围。完善生育、医疗、养老、失业、工伤等社会保险保障体系，支持创新妇女灵活就业保险，加强商业保险与生育保险有效衔接。银行业金融机构积极支持妇幼健康服务项目技术改造和设备更新，支持妇幼健康产业链上下游企业融资。 《实施意见》要求，要强化服务能力建设，加快构建金融支持妇女就业发展的长效机制。加强金融科技手段运用，防止模型算法中的性别偏见，提升获客、风险评估能力和贷款审批效率。依托信贷市场服务平台等，充分整合税务、工商、妇联等多部门信息，优化对以妇女为主导的经营主体信用评价，促进信用贷款投放。鼓励具备条件的地区设立贷款风险补偿基金，为妇女创业贷款提供分险支持。综合运用风险代偿、财政贴息、创新奖励等多种方式，扩大融资担保业务覆盖面。充分发挥货币信贷政策作用，强化部门协作和政策协同，引导金融机构加大对以妇女为主导的经营主体的融资支持。健全金融支持妇女就业创业的监测体系，加强数据共享与宣传推广。 下一步，中国人民银行将加强与金融监管总局、全国妇联等部门的协同配合，加快推动《实施意见》各项工作落实落细，及时总结推广金融支持妇女就业发展的典型经验做法，引导金融资源精准有力支持妇女就业发展。 附件： 中国人民银行 金融监管总局 全国妇联关于进一步加强金融支持妇女就业发展的实施意见 妇女是人类文明的重要创造者、推动者、传承者，是推动社会发展和进步的重要力量。为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实习近平总书记关于促进妇女全面发展的重要指示精神，进一步优化金融资源配置、完善金融服务体系，撬动更多金融资源赋能妇女就业发展，现制定本实施意见。

一、加大金融资源投入力度，助力妇女就业发展

（一）加大对妇女就业创业重点领域金融支持。鼓励银行业金融机构围绕“巾帼电商”、手工制作、家政服务等居家就业、灵活就业新模式，制定个性化金融服务方案，支持低收入妇女、因生育中断就业妇女等群体就业创业。充分发挥妇女在实施乡村振兴战略中的作用，积极对接妇女发展种养殖业、农村电商、乡村文旅等产业的金融需求，支持妇女申请林权、农村承包土地的经营权、畜禽活体等抵押贷款业务。以相关女性社会组织为基础，探索创新“集群辐射+精准对接”金融服务模式。加强创业孵化基地、创业园区等创业载体建设融资支持，为女性创业项目落地提供保障。

（二）强化创业担保贷款等信贷资源投入。银行业金融机构要联合地方妇联等妇女组织深入城乡社区、各类院校等，开展妇女创业担保贷款政策宣传与解读活动，提升妇女群体对创业担保贷款政策知晓度。鼓励各地结合实际调整优化创业担保贷款政策，在依法合规、市场化前提下，适度提高贷款额度、延长贷款期限、优化贷款审批流程，匹配适应经营主体创业生产周期特点的还款方式。对获得“三八红旗手”“巾帼建功标兵”“巾帼文明岗”“五好家庭”等称号且信用状况良好的女性创业者，适当降低或取消反担保要求。鼓励银行业金融机构针对妇女就业创业特点，创新专属信贷产品和服务模式，提升信贷供给适配性。

（三）拓宽妇女就业创业多元化融资渠道。支持符合条件的妇女创业企业、吸纳妇女就业成效显著企业注册发行债务融资工具，对重点领域企业注册发行全流程采用“快速通道”，提升债券融资便利度。支持符合条件的妇女创业企业、吸纳妇女就业成效显著企业开展供应链票据业务。鼓励各地结合实际，探索设立妇女就业创业专项引导资金，引导广大妇女主动就业创业。

（四）创新对女性科技人才的金融支持模式。鼓励金融机构与妇联等部门合作开展女性科技工作者交流合作、科普宣传等活动，提升金融机构科技专业知识储备。支持金融机构聚焦女性主导的科技型企业、科研项目团队等提供融资服务，在依法合规、风险可控的前提下，开展“贷款+外部直投”业务，充分利用知识产权、创新积分制等信息，完善科技金融特色产品，促进科技成果转化。

二、优化教育培训金融服务，提升妇女就业发展能力

（五）支持女性接受高等教育。银行业金融机构要用好国家助学贷款政策，帮助高校家庭经济困难的女性学生、低收入妇女家庭子女顺利完成学业。支持金融机构开展研究生商业性助学贷款业务，在风险可控前提下，合理确定贷款额度、利率、期限、还款方式，切实减轻相关承贷主体经济负担。

（六）支持妇女参加职业技能培训。鼓励各地围绕市场需求及妇女个人意愿，精准设置培训项目，开展“订单式”“靶向式”“嵌入式”培训，提高就业创业技能培训的针对性和实用性。鼓励银行业金融机构加强对职业院校等培训机构的融资支持，依托妇女参训记录、就业数据等，探索“培训+信贷”支持模式，促进进城务工女性、女性新市民、待业女性等群体职业技能提升。

（七）支持妇女提升金融知识素养。各金融机构要充分发挥组织机构和业务网点优势，联合各级妇联组织，针对不同年龄段、地区和教育水平的妇女特点，通过短视频、公众号、进村入户等线上线下相结合的方式，广泛宣传储蓄、投资、信贷、保险等基础金融知识，推动金融政策、金融产品“应知尽知”“应享尽享”，切实提升女性金融知识素养，增强女性自我发展能力。

三、健全保险保障机制，夯实妇女就业发展的健康基础

（八）优化妇女全生命周期健康保险保障。鼓励保险机构针对育龄期、孕产期、更年期等各阶段妇女需求和经济特点，优化投保病种年龄、保障时间、保费等要素，提供相适配的健康保险产品。推广“四癌”（原发性乳腺癌、宫颈癌、卵巢癌、子宫内膜癌）等女性特定疾病专项保险，简化购买和理赔手续，提高覆盖范围，强化专项疾病保险保障。鼓励各地针对农村妇女、城镇失业妇女等重点群体设立“政府+个人+社会”共同参与的专属健康保险计划。鼓励保险机构与医疗机构合作，为女性提供免费健康筛查，对定期参加体检的女性给予保费折扣。

（九）完善妇女多元化保险机制。完善妇女生育、医疗、养老、失业、工伤等社会保险保障体系，保障妇女参保权利，提升妇女社会保险覆盖面。支持保险机构创新妇女灵活就业保险，为灵活就业妇女群体提供风险保障。探索家政服务综合保险模式，为家政人员、雇主双方在家政服务过程中面临的人身伤害、财产损失风险提供保障。加强商业保险与生育保险的有效衔接，加大对孕妇、婴儿等出现意外风险的承保力度。

（十）强化妇幼健康体系建设金融支持。银行业金融机构要积极支持符合条件的妇幼健康服务项目技术改造和设备更新，根据项目可行性、预期收益等因素，合理确定贷款利率、期限，推动健全以妇幼保健机构为核心、基层医疗卫生机构为基础、大中型医院和教学科研机构为支撑的妇幼健康服务网络。支持医疗器械、药品等妇幼健康产业链上下游企业融资，助力增加健康服务供给。

四、强化服务能力建设，加快构建金融支持妇女就业发展的长效机制

（十一）提升金融科技手段运用。银行业金融机构要充分运用互联网、大数据、人工智能等技术手段，提升获客能力、风险评估能力和贷款审批效率。稳妥推进金融领域人工智能大模型应用，防止模型算法中的性别偏见。提升贷后管理智能化水平，加强贷款资金流向监测，增强贷款风险识别、预警、处置能力。

（十二）优化以妇女为主导经营主体的信用评价。鼓励银行业金融机构依托信贷市场服务平台、金融信用信息基础数据库及现有涉企信用信息共享平台，充分整合税务、工商、社保以及妇联组织授予的荣誉称号等多部门信息，不断优化对妇女为主导的各类经营主体的信用评价，促进信用贷款投放。

（十三）推动完善融资担保增信安排。鼓励银行业金融机构加强与政府性融资担保机构业务合作，支持具备条件的地区设立贷款风险补偿基金，为符合条件的妇女创业贷款、吸纳妇女就业的小微企业贷款等提供增信分险支持。中国人民银行各分行、各金融监管局要会同相关部门，综合运用行业补助、风险代偿、财政贴息、创新奖励等多种方式，推动政府性融资担保机构扩大对妇女创业企业、吸纳妇女就业成效显著企业等经营主体的业务覆盖面。

五、加强政策和组织保障，提升政策落实效果

（十四）用好货币信贷政策。中国人民银行各分行要充分发挥货币信贷政策作用，引导银行业金融机构加大对以妇女为主导的民营和小微企业、农村妇女、女性个体工商户等经营主体融资支持，推动综合融资成本稳中有降。强化正向激励，对支持妇女就业发展效果好、可持续性强的金融机构，加大信贷政策支持力度。

（十五）强化部门协作和政策协同。中国人民银行各分行、各金融监管局和妇联组织要建立健全多方沟通协调机制，加强部门间的共商共研和协作联动，研究解决工作推进中遇 到的困难和问题，提升政策传导落实效果。要共同推动地方政府加强对妇女就业创业的政策支持，探索建立重点领域企业和项目“白名单”，常态化开展政银企对接服务，提高金融服务精准性。

（十六）加强监测共享和总结宣传。建立健全金融支持妇女就业创业的监测体系，研究优化贷款监测，强化数据共享。及时总结金融支持妇女就业创业的创新做法、典型经验，在各级妇联平台等多渠道进行宣传推广。借助G20框架下普惠金融全球合作伙伴、普惠金融联盟等平台，向国际社会介绍中国在金融支持妇女就业创业等普惠金融方面的工作成效和经典案例，讲好中国故事，发出中国声音。 中国人民银行 金融监管总局 全国妇联 2026年6月13日

一、货币市场运行情况 2026年5月，同业拆借日均成交4172.8亿元，同比增加18.5%；银行间市场债券回购日均成交7.4万亿元，同比增加8.1%。2026年5月末，同业拆借未到期余额1.0万亿元，银行间市场债券回购未到期余额10.1万亿元。 2026年5月，银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购（DR001）月加权平均利率为1.28%，环比上升5个基点；DR007月加权平均利率为1.35%，较上月基本持平；银行间市场隔夜质押式回购（R001）月加权平均利率为1.32%，环比上升2个基点。2026年5月，DR001与央行公开市场7天期逆回购操作利率的利差日均值为-12个基点，R001与DR001的利差日均值为4个基点。 图1 货币市场利率走势 图2 2026年1-5月DR001与央行政策利率

二、债券市场运行情况 2026年5月，政府债券净融资12235.5亿元，同比减少2349.8亿元；企业债券净融资1680.4亿元，同比增加183.9亿元。2026年5月末，债券市场托管余额202.6万亿元。 2026年5月，现券市场成交额36.7万亿元，同比增加8.8%；银行间债券市场现券换手率为18.0%，环比下降3.9个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.27个基点。2026年5月末，10年期国债收益率为1.71%；10年期与1年期国债收益率利差为55个基点，环比收窄3个基点；3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为36个基点，环比收窄8个基点。2026年前5个月，熊猫债券累计发行1329.8亿元，新增17家境外机构进入银行间债券市场。 图3 国债收益率走势 图4 2026年5月国债收益率曲线变化情况

三、衍生品市场运行情况 2026年5月，银行间市场人民币衍生品市场成交额5.0万亿元，同比增加18.6%。2026年5月末，1年期FR007互换利率收盘价（均值）为1.42%，环比下降3个基点。 2026年5月，国债期货市场成交额9.9万亿元，同比增加29.4%。2026年5月末，国债期货持仓量90.3万手，同比增加54.1%；10年国债期货主力合约收盘价109.3元，环比上升0.6%。

四、票据市场运行情况 2026年5月，商业汇票承兑发生额4.4万亿元，贴现发生额3.7万亿元。2026年5月末，商业汇票承兑余额22.0万亿元，同比增加9.8%；贴现余额17.2万亿元，同比增加13.1%。 表1 2026年5月中小微企业票据签发、贴现情况 签发票据的中小微企业 贴现的中小微企业 家数 （占全部签票企业比例） 签票发生额 （占全部签票企业比例） 家数 （占全部贴现企业比例） 贴现发生额 （占全部贴现企业比例） 11.1万家 （93.5%） 3.2万亿元 （73.9%） 12.8万家 （96.4%） 2.8万亿元 （75.6%）

五、黄金市场运行情况 2026年5月末，上海黄金交易所Au（T+D）合约收于每克984.0元，环比下跌3.0%。2026年5月，上海黄金交易所黄金成交5521.8吨，同比增加2.8%；上海期货交易所黄金成交1.1万吨，同比减少54.6%。

六、外汇市场运行情况 2026年5月末，银行间外汇市场人民币对美元汇率收盘价为6.7685,较上月末升值0.96%，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为100.66,较上月末升值0.49%。

七、股票市场运行情况 2026年5月末，上证指数收于4068.6点，环比下跌1.1%；深证成指收于15575.1点，环比上涨3.1%。2026年5月，两市日均成交额31824.9亿元，环比增加35.8%。

八、银行间债券市场持有人结构情况 2026年5月末，银行间债券市场的法人机构成员共3818家，全部为金融机构。从持债规模看，公司信用类债券前50名投资者持债占比53.9%，主要集中在国有大型商业银行（自营）、公募基金（资管）、信托公司（资管）等；前200名投资者持债占比85.3%。 表2 银行间债券市场公司信用类债券持有人情况 2026年5月末单只债券持有人数量 持有人20家以内的债券只数 平均值 中位值 最大值 最小值 占比 12家 12家 123家 1家 87.4% 2026年5月，从交易规模看，按法人机构统计，银行间债券市场公司信用类债券前50名投资者交易占比60.1%，主要集中在证券公司(自营)、股份制商业银行（自营）、信托投资公司（资管），前200名投资者交易占比为91.3%。 （资料来源：中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局、中央国债登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、北京金融资产交易所） 注： 1.央行政策利率为央行公开市场7天期逆回购操作利率。 2.自营投资者与代客投资者分开统计，下同。

问： 今日，香港证监会宣布将于近期启动5年期人民币国债期货上市交易。对此，中国人民银行、中国证监会有何评论？

答： 中国人民银行、中国证监会支持香港于近期正式推出5年期人民币国债期货产品，此举有利于进一步丰富国际投资者风险管理工具，提升人民币资产吸引力，巩固提升香港离岸人民币枢纽地位，增强长期配置型投资者投资中国的意愿和信心。

下一步，中国人民银行、中国证监会将按照防风险、强监管、促高质量发展的工作要求，会同香港方面加强市场监测分析、数据信息共享和跨境监管合作，共同维护两地市场平稳有序运行。

中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。

会议认为，今年以来宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。

会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。

会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。

本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员邹澜、李云泽、吴清、康义、朱鹤新、谷澍、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。徐守本、李春临、廖岷、宣昌能因公务请假。中国人民银行吉林省分行、山东省分行、广西壮族自治区分行、重庆市分行、甘肃省分行负责同志列席会议。

尊敬的何立峰副总理、陈吉宁书记、人民银行原行长周小川先生、龚正市长，尊敬的各位来宾：

刚才，何立峰副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。

非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策举措。

一是完善短端利率调控机制。 在2024年6月的陆家嘴论坛上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。

为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：

一方面， 在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 另一方面， 进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

二是创设境外央行回购工具。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。 为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。

四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。 我们将逐步健全适应离岸金融的业务规则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。

六是银行间市场数据报告库正式挂牌。 通过集中收集交易、托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务于监管，服务于市场。

此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS）也已正式上线。

论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展，展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往参观。

上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长的历程。

下面，我以 “中国金融结构的变迁和金融市场现代化” 为主题，与大家做一个交流。

一、关于中国金融结构的变迁

金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

从增量看， 过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看， 上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

从资金投向看， 近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比，升至70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持在20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。A股上市的“专精特新”企业达到2000多家。2025年，A股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近50%，加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%。

从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

从经济发展阶段看， 我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。

目前，我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。同时，部分存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

从产业转型升级看， 过去较长时期我国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设及相关传统制造业拉动，这些行业投资规模大、建设周期长、抵押物充足，天然具有较强的中长期贷款需求，经济增长因而呈现明显的信贷密集型和债务密集型特征。

近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展。相比传统产业，这些产业具有研发投入大、风险和不确定性较高、投资周期长等特点，企业资产形态也由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。

特别是科技创新活动复杂多元，科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期不同的成长阶段，他们的风险特征和金融需求有着很大的差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。在科技型企业成长的早期，主要从事前期研发，商业前景不明朗，积极、活跃的私募股权融资、风险投资（VC）、创业投资是非常重要的参与者；在科技型企业成长的中后期，商业化模式逐渐成熟，可以通过银行贷款、债券、股权等多渠道融资。

要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融“五篇大文章”，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。

从金融自身发展看， 衡量一个国家的金融竞争力和国际金融中心影响力，传统金融机构的规模固然是一个重要指标，金融市场的发达程度、金融市场的辐射能力、金融市场的业态丰富性更加重要。从这一维度看，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。

二、关于金融市场现代化建设的几点思考

金融市场现代化是中国经济体制改革的重要组成部分，是中国改革开放的生动缩影。 三十多年来，特别是党的十八大以来， 中国金融市场逐步从最初以信贷市场为主，发展成为包括股票、债券、货币、黄金、票据、大宗商品、衍生品等各金融子市场协同发展、功能健全、种类完备的现代金融市场体系，有力助推了中国经济稳定增长、转型升级和高质量发展。

市场深度广度大幅提升，国际地位与影响力实现跨越式提升。股票市场， 从上世纪90年代初上交所最开始的8只股票，到目前A股上市公司5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二。 债券市场， 从1997年银行间债券市场成立时余额不足5000亿元，到目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。 外汇市场， 从初期只开展少数货币交易，到覆盖全球主要经济体超40种外币，年交易量超42万亿美元。

发行、交易等市场化机制全面建立。 利率、汇率市场化改革不断深化。中小板、创业板、科创板等多层次资本市场持续完善。证券交易所、中央国债公司、外汇交易中心、上海黄金交易所、上海清算所等金融市场基础设施体系基本建成，中国主要的金融市场基础设施基本都布局在上海。金融市场韧性增强，经受住了多轮次、高强度的外部冲击。

双向开放稳步推进，深度融入全球金融体系。 放开外资金融机构准入，引入QFII、RQFII等长期境外资金，推出沪深港通、债券通、互换通、ETF互通等跨境互联互通机制。人民币债券、股票被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、彭博巴克莱等全球主流指数，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元人民币。

进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。站在新的历史起点，中国金融市场将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。重点聚焦以下五个方向。

第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。 发展股权市场和债券市场“科技板”，健全金融市场产品体系，提升金融市场的包容性，满足不同发展阶段、不同规模、各类市场主体的多元化融资需求，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动中长期资金对股市、债市的投资力度。发展中国的财富管理市场，支持资管行业健康有序发展。促进绿色债券、可持续发展债券高质量发展。

第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。 我国金融市场现代化的核心逻辑，就是充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。推动金融市场基础设施互联互通，提高交易、结算效率，稳妥发展利率、汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率，为货币政策框架进一步转型创造良好条件。

第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。 金融市场交易的本质是以契约为基础，优化法治环境、完善制度规则体系、培育良性市场生态至关重要。要进一步完善金融市场的基础性法律，推进金融市场发行交易、登记结算、税收等制度优化完善。持续探索违约处置有效路径。促进承销、评级、审计、法律服务等中介业态规范发展，严守职业操守，提升服务质量，强化金融市场运行的约束机制，确保金融市场交易及价格形成公平、公正、透明。

第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。 金融市场的深化发展，会面临更为复杂的市场行为交互和预期博弈，风险跨市场传染等挑战可能增多。

我们将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。

多年来，人民银行在加强金融市场的宏观审慎管理方面，已经有了很多好的实践。 外汇市场方面， 有预期引导和透明、符合国际规则和实践的宏观审慎管理工具。

股票市场方面， 近两年，人民银行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。

债券市场方面， 我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。

刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。

同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。

第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。 中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。

在岸市场开放方面， 目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。建设并完善多渠道、广覆盖的跨境支付体系。稳步发展熊猫债市场。

离岸市场建设方面， 除了刚才宣布的支持上海推进离岸金融发展、在上海开展离岸人民币交易、设立境外央行债券回购工具外，我们还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。

我们将加强开放条件下金融稳定保障体系和能力建设，守住不发生系统性风险的底线。

推进中国金融市场的现代化建设，需要各方共同努力、久久为功。 人民银行将按照中央决策部署，继续与有关部门、金融界协同发力，加快建设结构合理的现代金融市场体系，支持上海国际金融中心建设。

最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

尊敬的何立峰副总理、陈吉宁书记、人民银行原行长周小川先生、龚正市长，尊敬的各位来宾：

刚才，何立峰副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。

非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策举措。

一是完善短端利率调控机制。 在2024年6月的陆家嘴论坛上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。

为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：

一方面， 在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 另一方面， 进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

二是创设境外央行回购工具。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。 为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。

四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。 我们将逐步健全适应离岸金融的业务规则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。

六是银行间市场数据报告库正式挂牌。 通过集中收集交易、托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务于监管，服务于市场。

此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS）也已正式上线。

论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展，展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往参观。

上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长的历程。

下面，我以 “中国金融结构的变迁和金融市场现代化” 为主题，与大家做一个交流。

一、关于中国金融结构的变迁

金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

从增量看， 过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看， 上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

从资金投向看， 近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比，升至70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持在20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。A股上市的“专精特新”企业达到2000多家。2025年，A股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近50%，加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%。

从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

从经济发展阶段看， 我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。

目前，我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。同时，部分存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

从产业转型升级看， 过去较长时期我国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设及相关传统制造业拉动，这些行业投资规模大、建设周期长、抵押物充足，天然具有较强的中长期贷款需求，经济增长因而呈现明显的信贷密集型和债务密集型特征。

近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展。相比传统产业，这些产业具有研发投入大、风险和不确定性较高、投资周期长等特点，企业资产形态也由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。

特别是科技创新活动复杂多元，科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期不同的成长阶段，他们的风险特征和金融需求有着很大的差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。在科技型企业成长的早期，主要从事前期研发，商业前景不明朗，积极、活跃的私募股权融资、风险投资（VC）、创业投资是非常重要的参与者；在科技型企业成长的中后期，商业化模式逐渐成熟，可以通过银行贷款、债券、股权等多渠道融资。

要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融“五篇大文章”，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。

从金融自身发展看， 衡量一个国家的金融竞争力和国际金融中心影响力，传统金融机构的规模固然是一个重要指标，金融市场的发达程度、金融市场的辐射能力、金融市场的业态丰富性更加重要。从这一维度看，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。

二、关于金融市场现代化建设的几点思考

金融市场现代化是中国经济体制改革的重要组成部分，是中国改革开放的生动缩影。 三十多年来，特别是党的十八大以来， 中国金融市场逐步从最初以信贷市场为主，发展成为包括股票、债券、货币、黄金、票据、大宗商品、衍生品等各金融子市场协同发展、功能健全、种类完备的现代金融市场体系，有力助推了中国经济稳定增长、转型升级和高质量发展。

市场深度广度大幅提升，国际地位与影响力实现跨越式提升。股票市场， 从上世纪90年代初上交所最开始的8只股票，到目前A股上市公司5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二。 债券市场， 从1997年银行间债券市场成立时余额不足5000亿元，到目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。 外汇市场， 从初期只开展少数货币交易，到覆盖全球主要经济体超40种外币，年交易量超42万亿美元。

发行、交易等市场化机制全面建立。 利率、汇率市场化改革不断深化。中小板、创业板、科创板等多层次资本市场持续完善。证券交易所、中央国债公司、外汇交易中心、上海黄金交易所、上海清算所等金融市场基础设施体系基本建成，中国主要的金融市场基础设施基本都布局在上海。金融市场韧性增强，经受住了多轮次、高强度的外部冲击。

双向开放稳步推进，深度融入全球金融体系。 放开外资金融机构准入，引入QFII、RQFII等长期境外资金，推出沪深港通、债券通、互换通、ETF互通等跨境互联互通机制。人民币债券、股票被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、彭博巴克莱等全球主流指数，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元人民币。

进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。站在新的历史起点，中国金融市场将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。重点聚焦以下五个方向。

第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。 发展股权市场和债券市场“科技板”，健全金融市场产品体系，提升金融市场的包容性，满足不同发展阶段、不同规模、各类市场主体的多元化融资需求，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动中长期资金对股市、债市的投资力度。发展中国的财富管理市场，支持资管行业健康有序发展。促进绿色债券、可持续发展债券高质量发展。

第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。 我国金融市场现代化的核心逻辑，就是充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。推动金融市场基础设施互联互通，提高交易、结算效率，稳妥发展利率、汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率，为货币政策框架进一步转型创造良好条件。

第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。 金融市场交易的本质是以契约为基础，优化法治环境、完善制度规则体系、培育良性市场生态至关重要。要进一步完善金融市场的基础性法律，推进金融市场发行交易、登记结算、税收等制度优化完善。持续探索违约处置有效路径。促进承销、评级、审计、法律服务等中介业态规范发展，严守职业操守，提升服务质量，强化金融市场运行的约束机制，确保金融市场交易及价格形成公平、公正、透明。

第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。 金融市场的深化发展，会面临更为复杂的市场行为交互和预期博弈，风险跨市场传染等挑战可能增多。

我们将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。

多年来，人民银行在加强金融市场的宏观审慎管理方面，已经有了很多好的实践。 外汇市场方面， 有预期引导和透明、符合国际规则和实践的宏观审慎管理工具。

股票市场方面， 近两年，人民银行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。

债券市场方面， 我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。

刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。

同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。

第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。 中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。

在岸市场开放方面， 目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。建设并完善多渠道、广覆盖的跨境支付体系。稳步发展熊猫债市场。

离岸市场建设方面， 除了刚才宣布的支持上海推进离岸金融发展、在上海开展离岸人民币交易、设立境外央行债券回购工具外，我们还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。

我们将加强开放条件下金融稳定保障体系和能力建设，守住不发生系统性风险的底线。

推进中国金融市场的现代化建设，需要各方共同努力、久久为功。 人民银行将按照中央决策部署，继续与有关部门、金融界协同发力，加快建设结构合理的现代金融市场体系，支持上海国际金融中心建设。

最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

《中国人民银行 中国银行业监督管理委员会关于村镇银行、贷款公司、农村资金互助社、小额贷款公司有关政策的通知》（银发〔2008〕137号）自本公告发布之日起废止。

近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》）。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。

一、《办法》出台的背景是什么？

近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。

党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。

二、《办法》的适用范围是什么？

《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。

三、《办法》对于营销资质有哪些规定？

《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的,应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。

四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定？

《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。

按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。

五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定？

《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节,不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。

《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。

附件： 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局公告〔2026〕第9号

问：《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（简称《通知》）出台的背景是什么？

答：2022年，为发挥好跨境金融服务实体经济发展的作用，支持和规范银行开展境外贷款业务，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，建立了本外币一体化管理、本币优先的银行境外贷款政策框架。

近年来，银行境外贷款业务稳妥有序开展，境外贷款规模稳步增长，人民币贷款占比不断提升，对支持“走出去”企业境外经营等发挥了积极作用。同时，部分银行围绕贷款余额上限、用途管理等方面提出了一些问题和诉求。中国人民银行、国家外汇管理局在充分研究论证并征求银行意见的基础上，联合发布《通知》，调整优化相关规定。

问：《通知》对现行境外贷款政策做了哪些调整？

答：《通知》做了两方面调整。

一是提高境外贷款余额上限。 《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》明确，境外贷款余额上限＝境内银行一级资本净额（外国银行境内分行按营运资金计）×境外贷款杠杆率×宏观审慎调节参数，如计算所得上限小于20亿元，则核定为20亿元。同时，结合各银行一级资本净额及存量业务规模，对国家开发银行（1.5）、进出口银行（3）和其它银行（0.5）设置了差异化的杠杆率，为银行业务开展预留了较为充足的空间。近年来，随着境外贷款业务发展，部分银行境外贷款余额逐渐接近上限。《通知》结合各银行业务规模及境内外资银行资本规模相对较小等实际情况，将境内外资银行的杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元，更好支持外资银行、进出口银行发挥业务优势，满足境外企业合理融资需求。

二是优化间接方式贷款管理要求。 《通知》第二条明确，境内银行通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放一年期以上本外币贷款的，可由境外银行依据其所在国家或地区相关法律法规办理。《通知》出台后，境内银行应遵循依法合规、审慎经营、风险可控原则，开展相关业务，进一步完善内控制度和业务操作规程，与境外银行通过合同约定等形式，明确资金使用条件，有效防范风险。

附件： 中国人民银行 国家外汇管理局关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知（银发〔2026〕72号）

近日，金融监管总局、中国人民银行以公告形式联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（以下简称《规定》），金融监管总局、中国人民银行有关司局负责人就相关问题回答了记者提问。

一、《规定》制定的背景是什么？

近年来，我国个人贷款市场快速发展，对促进个人消费、生产经营，助推国民经济平稳健康发展发挥了积极作用。与此同时，个人贷款业务息费信息披露方面也暴露出一些不规范、不透明问题，既容易引发金融消费纠纷，又影响利率政策效果、削弱金融服务实体经济质效，有必要制定出台相关监管规定，通过细化个人贷款业务息费信息披露的涵盖范围、操作方式和环节，明确各方责任，更好保护金融消费者合法权益，畅通金融惠民政策传导，促进行业规范健康发展。

二、《规定》所称个人贷款业务综合融资成本具体涵盖哪些内容？

为准确完整反映个人贷款业务中借款人实际承担的融资成本，《规定》将与个人贷款相关的所有成本纳入综合融资成本，包括但不限于正常履约情形下借款人需支付的贷款利息、分期费用、增信服务费等融资成本，以及违约情形下需要支付的逾期罚息等或有成本。借款人在办理个人贷款业务时应当关注综合融资成本，充分了解融资成本项目、收取方式、收取标准、年化水平、收取主体、违约责任等信息。

三、《规定》对于个人贷款业务明示综合融资成本提出哪些操作性要求？

《规定》要求，现场办理个人贷款业务的，应当在签署贷款合同或办理分期前，由借款人在综合融资成本明示表上签字确认。线上办理个人贷款业务的，应当通过弹窗方式向借款人展示综合融资成本明示表，设置强制阅读时间，由借款人在签署贷款合同或办理分期前确认。线上消费场景下办理分期付款业务的，应当在消费订单支付页面以显著方式清晰展示综合融资成本相关信息。

综合融资成本明示表应注明贷款本金金额，逐项列明贷款人及其合作机构收取的各息费项目及其收取方式、收取标准和收取主体，在此基础上综合计算正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本。同时，逐项列明贷款逾期或被挪用等违约情形下的或有成本项目及其收取标准和收取主体。

线上消费场景下办理分期付款业务的，应在消费订单支付页面以显著方式清晰展示贷款本金、分期安排及收取的服务费用、收取主体、正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本，以及违约情形下的或有成本项目及其收取标准。

综合融资成本明示表和线上消费场景下办理分期付款业务的消费订单支付页面均应明确提示，除已明示的成本项目外，贷款人及其合作机构不再向借款人收取其他与贷款相关的任何息费。

为推进综合融资成本明示的规范性操作，我们组织制作了综合融资成本明示样表，以及线上消费场景下分期付款页面综合融资成本明示样例。同时，我们将指导中国银行业协会、中国互联网金融协会、市场利率定价自律机制等相关行业协会和自律组织发挥行业自律作用，为落实各项工作要求提供支持。

四、《规定》对贷款人与第三方机构合作开展个人贷款业务明示综合融资成本工作，提出哪些要求？

《规定》与《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号）等有关制度相衔接，要求贷款人加强对营销获客、担保增信等合作机构的管理，在与合作机构签署的合作协议中，明确各方落实综合融资成本明示要求的责任和义务。贷款人应当加强合作机构管理，及时掌握合作机构落实综合融资成本明示要求的具体情况，对合作机构违规违约行为及时采取纠正措施，情形严重的，应采取终止合作等措施。

五、个人贷款业务明示综合融资成本应如何进行年化？

个人贷款业务明示综合融资成本时，应将正常履约情形下借款人承担的各项息费，参照《中国人民银行公告》（〔2021〕第3号）采取内部收益率法逐项折算为年化水平，然后加总计算得出借款人承担的年化综合融资成本。

六、关于《规定》施行时间有何考虑？

考虑到贷款人需要调整业务流程及系统、修改合作协议等，《规定》定于2026年8月1日起施行。相关主体应当按照《规定》要求做好各项准备工作。《规定》施行时，按照“新老划断”原则，新增业务严格按《规定》要求开展明示综合融资成本工作。

十四届全国人大四次会议于2026年3月6日（星期五）下午3时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会，邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。以下为潘功胜行长的问答实录：

光明日报记者：我的问题提给潘行长，2025年货币政策支持实体经济取得明显成效，2026年是“十五五”开局之年，昨天政府工作报告明确了今年将继续实施适度宽松的货币政策。请问这方面央行有何考虑？

潘功胜： 谢谢你的问题。媒体界的各位朋友大家好！感谢大家对于金融业改革发展和人民银行各项工作的关注与支持！

2025年以来，人民银行按照中央决策部署，在中央金融委的指导下，实施适度宽松的货币政策，强化央行政策与市场关切的交集度和针对性，我们在数量、利率、结构等方面推出了多项政策举措，支持了实体经济稳定增长、高质量发展和金融市场的稳定运行。今年初，我们又发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，扩大投放规模和支持范围，完善政策要素，并单设1万亿元民营企业再贷款。同时，保持流动性充裕，今年以来，我们公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元。

总体看，社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长。2026年1月末，社会融资规模同比增长8.2%，广义货币（M2）同比增长9%，2月份的货币金融数据，我们将在一周之后发布。社会综合融资成本低位运行，1月新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别约为3.2%和3.1%，处于历史低位水平。信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，高于全部贷款平均增速。债券市场融资稳步增长，2025年债券市场净融资16万亿元，占整个社会融资规模增量的46%，也是近年来的较高水平，这也反映了中国金融市场的融资结构正在发生深刻的变化。

2026年，人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。

一是在数量上，除了传统意义上的存款准备金工具之外，数量型货币政策工具箱中还包括逆回购、中期借贷便利（MLF）、买卖国债等多种公开市场的操作工具，我们将综合运用这些短中长期的政策工具，保持市场的流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配。

二是在利率上，将根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。

三是在结构上，今年结构性货币政策工具的重点将聚焦于支持扩大内需、科技创新和中小微企业。1月末各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，在中央银行的资产负债表中占央行总资产的大概11%。同时，引导金融机构科学评估风险，优化信贷结构，分类施策、有扶有控，从金融的角度抑制一些行业的“内卷式”竞争，支持经济结构调整和转型升级。加强货币政策与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的协同配合，放大政策效果。

四是在汇率上，今年以来人民币对美元汇率有所升值，与我国经济持续向好、美元指数总体走弱、企业季节性结汇等有关，目前人民币对美元双边的汇率水平处于近些年来的中值区间。

中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。人民银行的立场始终是清晰的，坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，保持汇率弹性，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在特定情景下，使用宏观审慎管理工具校正市场的“羊群效应”和负向的自我强化。前几天我们调整了远期售汇业务的外汇风险准备金率，也是基于这样的国际规则和实践。

汇率的影响因素是非常复杂的，比如地缘政治、突发事件、货币政策、金融市场等，目前国际上这些因素的变化非常大，不确定性也很强，比如，近日美国和以色列对伊朗发动军事打击，导致国际金融市场避险情绪大幅上升，美元指数及主要经济体货币的汇率也剧烈波动。过去这一周，这种现象在国际金融市场上是非常明显的。

经过多年的发展，中国外汇市场的参与主体更加成熟，市场更具韧性。人民银行鼓励金融机构为企业管理汇率风险提供服务，目前企业利用汇率避险工具的比例和在跨境贸易收付中使用人民币的比例均已经达到30%，加在一起超过了60%，也就是说合计相当于约60%的进出口贸易受汇率变动的影响较小，今年这一比例还有望进一步提升。

在中长期，也就是未来五年的“十五五”时期，人民银行将落实好“十五五”规划纲要部署，构建科学稳健的货币政策体系，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，从货币政策的目标、工具、传导等方面统筹推进。

货币政策的目标方面，目前我国货币政策采用数量型和价格型调控并行的方式，未来将逐步淡化数量型的中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件。

货币政策的工具方面，不断丰富货币政策工具箱，完善短中长期搭配的基础货币投放机制。发挥好公开市场7天期逆回购利率的政策利率作用，引导短期货币市场利率更好地围绕政策利率运行。继续开展国债买卖操作，完善存款准备金制度。聚焦重点、合理适度、有进有退，优化结构性货币政策工具体系。

在传导机制方面，健全市场化的利率形成、调控和传导机制，畅通由政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。健全政策沟通机制，不断提高货币政策的透明度。谢谢！

每日经济新闻记者：我的问题提给潘行长，2025年，面对外部冲击，我国金融市场保持了平稳运行。新的一年人民银行在防范金融风险、维护金融稳定方面有哪些考虑？

潘功胜： 在过去一年，总体来说，我国重点领域的金融风险有序化解，金融体系和金融市场运行平稳，主要表现在这样几个方面。

一是目前我国金融机构整体健康。截至去年末，商业银行资本充足率15.5%，不良贷款率1.5%，拨备覆盖率205%；保险公司综合偿付能力充足率181%，这些主要的指标均显著高于监管标准，风险的抵御能力总体较强。

二是金融市场运行平稳。外汇市场方面，2025年人民币对美元双边汇率升值近4.5%，在世界主要经济体的货币中大体处于中位水平。债券市场方面，债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近，企业的发债成本保持较低水平。在资本市场方面，正如刚才吴清主席介绍的，2025年我国的股票市场在全球主要股市中表现较好，香港的H股也表现良好，香港的恒生指数去年上涨超过了27%。

三是重点领域风险持续收敛。融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效。这项工作我们开展差不多将近三年的时间。到去年末，与2023年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过70%。我们支持配合金融监管部门和地方政府，综合运用在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险，高风险中小金融机构数量较峰值下降一半。同时，我们会同相关部门对非法集资、虚拟货币交易炒作、地下钱庄等非法金融活动保持高压打击态势。

下一步，人民银行将认真落实党的二十届四中全会精神和政府工作报告部署，在防范金融风险、维护金融稳定方面，我们重点做好五个方面工作：

一是科学把握稳增长和防风险的动态平衡。经济是金融的基础，经济领域很多问题往往通过金融端口显现并向外溢出，并且与金融风险相互交织、彼此传导。所以需要在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡，坚持推动经济高质量发展，从源头上促进金融稳定。

二是有序化解重点领域的风险。在化解融资平台债务风险方面，严肃财经纪律，继续推动地方政府统筹资金、资产、资源化解债务风险，剥离融资平台的政府融资功能，转型为市场化经营主体；引导金融机构通过债务重组，降低融资平台流动性风险和利息负担。在中小银行改革化险方面，健全具有硬约束的风险早期纠正机制和权责统一、激励约束相容的风险处置责任机制，支持配合金融监管部门和地方政府在市场化、法治化原则下稳妥化解重点金融机构的风险，督促各方切实履行职责义务，严格防范风险外溢和道德风险，促进中小银行的风险收敛。会同行业监管和公安等执法部门继续高压打击非法金融活动。

三是维护金融市场平稳运行。在外汇市场方面，人民银行的政策立场我在回答第一个问题里面已经讲了，就不再重复了。在债券市场方面，从宏观审慎的角度监测、评估债市运行情况，加强监管协同，及时弱化和阻断风险的累积。在资本市场方面，我们将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。同时，我们也正在研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制。

四是防范外部冲击对我国的外溢影响。当前，外部环境更趋复杂严峻，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要发达经济体通胀走势和货币政策调整仍有很强的不确定性，国际金融市场波动风险加剧，可能通过外需、跨境资金流动、投资者预期等渠道，对我国金融市场产生外溢影响。我们将密切关注评估外部冲击的影响，运用宏观审慎和金融稳定政策工具，及时弱化或阻断风险传染。

五是健全金融稳定保障体系。推进金融稳定法、人民银行法等立法修法。提高金融风险的监测、评估和预警能力，对金融风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”。从宏观、逆周期和防传染的视角，加强对主要金融活动、系统重要性金融机构、金融市场和金融基础设施的宏观审慎管理。强化风险处置的资源保障。谢谢。

美国国际市场新闻社记者：请问潘行长，当前，人民银行在推进金融业对外开放方面的重点工作有哪些？今年将采取哪些具体措施进一步推动金融业对外开放？去年在这一领域取得了哪些进展？谢谢。

潘功胜： 金融业开放是我国整体改革开放事业的重要组成部分。2025年以来，人民银行积极推进金融业高水平开放，统筹开放和安全，深入参与全球金融治理，取得了积极进展。主要表现在：

第一，金融开放水平持续提升。人民银行会同金融管理部门完善金融领域外商投资准入前国民待遇加负面清单制度。支持符合条件的外资金融机构积极参与多项新型金融业务的试点，授权多家外资银行担任人民币清算行。深化金融市场互联互通、支付系统跨境互联，便利更多投资者投资中国金融市场。到去年底，境外机构和个人持有境内人民币金融资产（资产类型包括股票、债券、存贷款等）超过10万亿元。2025年，多国政府、国际开发机构、金融机构、大型企业发行熊猫债券超过1700亿元，熊猫债券存量同比增长34%。目前熊猫债券、境外人民币点心债市场发行非常活跃。

第二，有序推进人民币国际化，为境内外主体提供更加多元化的货币选择。完善人民币跨境使用制度安排和金融基础设施建设，逐步扩大双边本币货币互换，支持互换资金用于跨境贸易和投融资。推动离岸人民币市场发展，市场对人民币的内生需求不断增强。按可比口径计算，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列第三，为跨境贸易和投融资活动提供了便利，也有利于降低汇率风险和汇兑成本。

第三，稳步开展国际金融合作，积极参与国际金融治理。人民银行加强与主要经济体金融管理部门的沟通交流，牵头成立中欧、中英、中加金融工作组，建立中欧央行行长年度会晤机制。同时，开创与全球南方国家金融合作的新局面，加强与巴西、印尼、阿联酋、埃及、南非等国金融领域的务实合作。支持国际货币基金组织上海中心开业，促进亚太区域国家间宏观经济政策交流和协调。

下一步，人民银行将继续稳步扩大金融高水平开放，服务中国经济的对外开放与高质量发展，推动建设更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系。

一是推动金融服务业和金融市场的高水平开放。坚持市场化、法治化、国际化的原则，增强金融领域开放政策的透明性、稳定性和可预期性。继续完善境内外金融市场互联互通、支付系统跨境互联，提升跨境贸易和投融资活动的便利性。有序推进人民币国际化，发展离岸人民币市场。支持上海国际金融中心建设，巩固提升香港国际金融中心地位。

二是坚定践行习近平总书记提出的全球治理倡议，积极参与和推进全球金融治理改革完善。去年6月份，我在上海陆家嘴论坛上就这方面有一个系统的阐述，主要内容包括：加强国际宏观经济政策沟通和协调，推动国际货币体系多极化发展。建设更加安全、高效、多元化跨境支付体系。推动构建多元高效的全球金融安全网，完善国际金融组织治理，提升新兴市场和发展中国家的话语权和代表性。当然，在当前国际地缘政治环境下，这些工作并不容易，也面临很大挑战。但地缘政治的裂变，也为全球金融治理变革创造了新的动力，国际社会关于全球金融治理变革的呼声日益高涨。

三是加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。谢谢。

初步统计，2026年1季度末，我国金融业机构总资产为556.34万亿元，同比增长8.8%，其中，银行业机构总资产为494.72万亿元，同比增长8.0%；证券业机构总资产为19.15万亿元，同比增长25.4%；保险业机构总资产为42.47万亿元，同比增长12.2%。 金融业机构负债为509.53万亿元，同比增长9.0%，其中，银行业机构负债为455.69万亿元，同比增长8.1%；证券业机构负债为15.14万亿元，同比增长30.9%；保险业机构负债为38.69万亿元，同比增长12.7%。 附表 2026年1季度末金融业机构资产负债项目表 余额（万亿元） 同比增速（%） 金融业机构总资产 556.34 8.8 其中:银行业 494.72 8.0 证券业 19.15 25.4 保险业 42.47 12.2 金融业机构负债 509.53 9.0 其中:银行业 455.69 8.1 证券业 15.14 30.9 保险业 38.69 12.7 金融业机构所有者权益 46.81 6.3 其中:银行业 39.03 6.0 证券业 4.00 8.3 保险业 3.78 7.3 注1:金融业机构总资产、负债和所有者权益是银行业、证券业和保险业机构相应指标的汇总数。其中，银行业机构指法人金融机构（含境外分行），不包括中央银行；证券业机构包括证券公司、期货公司和基金公司；保险业机构包括财产保险公司、人身保险公司、再保险公司、保险集团公司和保险资产管理公司。

注2:数据来源于国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会。

6月16日，银行间市场数据报告库（上海）股份有限公司（以下简称数据报告库）在上海正式开业。中国人民银行党委委员、副行长邹澜，上海市委常委、常务副市长吴伟出席开业仪式并致辞。

邹澜表示，设立数据报告库有利于及时准确掌握市场整体运行状况，更好服务宏观审慎管理和宏观调控，是银行间市场防风险、强监管、促高质量发展的重要里程碑。希望数据报告库真抓实干、务求实效，以高标准、高质量的金融数据服务，更好助力宏观审慎管理和金融市场监管，为持续深化上海国际金融中心建设发挥更大作用。

吴伟表示，数据报告库落地上海，是完善上海金融市场基础设施布局的关键一步，也是上海国际金融中心建设进程中具有标志性意义的重要事件。希望数据报告库以数字化、智能化技术为抓手，不断强化风险智能监测、前瞻研判、精准预警能力，更好助力金融市场平稳安全运行，为持续提升上海国际金融中心能级、服务金融强国建设贡献更大力量。

数据报告库由七家单位共同发起设立，通过高频汇集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等金融子市场交易数据，服务金融机构、宏观调控和金融市场监管。

中国人民银行相关司局，上海市政府、相关部门，上海总部、在沪所属单位、数据报告库股东单位负责同志等参加开业仪式。

中信建投证券

（06066）发布公告，该公司将于2026年8月20日派发截至2025年12月31日止年度的末期股息每10股人民币1.75元。

日期：2026-06-17 来源：证监会

尊敬的 吉宁书记、 小川行长、 龚正市长， 各位领导、 各位来宾，女士们、先生们：

大家上午好！很高兴又一次参加陆家嘴论坛。近来，世界形势变乱交织，国际经贸秩序深刻调整，全球金融市场高位波动，给经济发展和金融稳定带来了新考验，也对加强金融治理与监管合作提出了新课题。刚才，何立峰副总理在 主旨演讲 中深刻洞察世界经济金融发展大势，全面阐释 进一步 加快推进金融强国建设的战略考量和重点部署，对于我们廓清认识、直面挑战、把握机遇，以自身发展的确定性应对各种不确定性提供了重要遵循。我们将深入学习领会，认真抓好落实。借此机会，我就加强资本市场功能建设，更好服务新质生产力和经济高质量发展，与大家 作个 交流 。

一、新“国九条”和“1+N”政策体系全面落地，中国资本市场稳中向好的确定性明显增强

2024年4月国务院出台的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新 “ 国九条 ” ） ， 全面贯彻习近平总书记关于资本市场的一系列重要论述和中央金融工作会议精神， 系统重塑市场基础制度和监管底层逻辑 。两年多来，在中央金融委及其办公室统筹指挥协调下，中国证监会以贯彻落实新 “ 国九条 ” 为契机，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的主线，会同有关方面相继出台了近70项配套政策文件并狠抓落实，监管体系和制度机制建设取得重要突破，成效日益显现 。

一是 突出 “ 稳 ” ，着力增强资本市场内在稳定性。 筑牢风险防波堤、防浪堤， 会同人民银行创新性推出两项结构性货币政策工具，支持中央汇金发挥类 “ 平准基金 ” 作用 ，持续加强战略性力量储备和稳市机制建设 。 同时， 中央金融办与证监会和各有关方面发布中长期资金入市指导意见及实施方案， 建立健全长周期考核、保险资金长期股票投资试点等制度机制，大力推进公募基金改革 。 两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元，长期投资力量持续壮大。

二是 突出 “ 严 ” ，全面落实依法从严监管理念。坚持监管 “ 长牙带刺 ” 、有棱有角，健全覆盖发行上市、持续监管、退市、机构、交易等资本市场全链条监管制度。特别是突出打大打恶打重点， 会同公安司法机关、金融管理部门等 构建 全方位立体化的 财务造假综合惩防体系 ，依法 严惩 内幕交易、操纵市场 、虚假陈述 等 严重损害投资者利益的行为 ，坚决出清 “ 害群之马 ” 。两年多来共 查办 各类案件 1358 件，罚没款353亿元 ， 优胜劣汰的市场秩序加速构建，投资者信心明显增强 。

三是 突出 “ 优 ” ，大力培育优质上市公司群体。一手抓增回报，压紧压实上市公司责任，推动有条件的公司 加大分红回购力度 ，严格减持约束，建立上市公司减持与股价、分红挂钩机制 。 两年多来，A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多。一手抓 优治理，出台上市公司治理准则，强化对实控人、 独董、董秘等 “ 关键少数 ” 的 行为约束 ， 各方归位尽责、有效制衡的治理机制持续完善 ，上市公司质量和投资价值稳步提升。

四是 突出 “ 新 ” ，不断提升服务新质生产力发展质效 。接续 推出 “ 科创板八条 ”“ 并购六条 ”“ 科创板1+6 ” 、 深化创业板改革等一揽子政策措施，设置科创成长层、建立预先审阅机制、地方政府推送拟上市企业信息等创新性举措平稳落地。目前，A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45%。 一批 优质创新 企业高效 登陆 A股 市场， 资本市场 与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成 。

随着新 “ 国九条 ” 和 “ 1+N ” 政策体系各项任务落地实施 ，中国资本市场发生了积极而深刻的变化，市场运行稳健活跃， 市场结构持续改善， 韧性和抗风险能力不断提升， 经受了关税战贸易战和中东冲突等重大风险考验 。 当前，全球金融资产正在经历深度再平衡、再配置，中国经济长期向好、科技和产业向新向优、宏观政策稳定有力，中国资产的安全价值、韧性价值和创新价值正受到国际投资者广泛关注和青睐。我们将以钉钉子精神抓好 新 “ 国九条 ” 和 “ 1+N ” 政策体系落地见效，全力巩固资本市场稳中向好势头， 促进资本市场长期投资价值不断提升，持续 筑牢高质量发展内在基础 。

二、主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性

当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正以前所未有的速度融入生产生活、引领发展变革。全球 主要资本市场都在加快改革， 以更好适应创新需要，抢占发展先机 。从我国看， 一系列科技创新密集突破，一大批优质科创企业蓬勃发展 ，在多个领域实现从跟跑向并跑、领跑的历史性突破；传统产业也在加速转型升级，不断焕发生机。 我们 将坚持稳中求进、提质增效，坚持 在防风险、强监管的基础上加快促进高质量发展，以改革破难题，以创新增活力， 着力做好科技金融 这篇 大文章， 更好推动科技创新和产业创新深度融合 ，更好服务中国式现代化和金融强国建设 。

（一）持续深化 “ 两创板 ” 改革 。 科创板和创业板是资本市场服务新质生产力发展的重要平台，随着近年来板块改革纵深推进， “ 两创板 ” 的规模、功能和影响力持续增强，目前上市公司数量合计超过2000家、总市值超过35万亿元 ， 在 新能源、 集成电路、生物医药、高端装备制造等领域 形成了 集聚效应 。近期， 科创板 方面将 抓紧推出2项改革措施。

一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市 。二 是落实发展 未来产业战略部署，支持 量子科技、 生物制造、 具身智能等 更多领域 “ 硬科技 ” 企业 在科创板 上市 。同时，有序推进 深化创业板改革 ，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展。

（ 二 ） 大力支持上市公司并购及再 融资 。

一是 进一步 激发并购重组活力。用好用足 并购重组 快速 审核机制， 积极打通并购实施过程中的堵点卡点，推动优化并购相关政策，降低交易成本， 支持 上市公司持续成长、转型升级、补链强链 。

二是 深化再融资改革。今年2月初，沪深北交易所发布实施了优化再融资一揽子措施，突出 “ 扶优、扶科 ” 导向，一些优质上市公司高效实现融资，审核用时不足1个月。我们将抓紧修订 《上市公司证券发行注册管理办法》 等制度 规则 ，加快推出储架发行等机制，进一步提升灵活性和便利度。

三是 支持符合条件的港股上市公司境内上市。近期有些企业提出了这方面的需求，我们将依规支持，更好促进两地市场联动发展。

（ 三 ） 加快培育壮大耐心资本 。受多重积极因素叠加影响 ，今年以来 私募股权创投基金 的募资、投资、退出等逐步回暖向好 。我们将 会同有关方面积极拓宽 资金来源 ， 支持国资基金与社会资本优势互补，引导 养老金、保险资金 等加大股权投资力度，促进进一步 畅通 “ 募投管退 ” 循环 。 同时，坚持规范为先， 认真落实国办发布的《关于加强监管防范风险促进私募 投资 基金高质量发展的指导意见》，抓紧 健全 准入、持续监管、风险化解 、服务发展 等 “ 1+N+X ” 制度体系 ， 推动行业在规范中发展 、 在发展中提升 。

（四）进一步 丰富投资产品 和工具 。就投资端改革，近期将抓紧推进：

一是 支持在沪深交易所 推出主动 ETF。 顺应全球市场发展趋势， 坚持 试点先行、 循序渐进、严防风险，更好满足居民多元化的财富管理需求。

二是 推出 商业不动产REITs 试点。明天，4 单 首批 项目将 在上交所 挂牌上市 ，将坚持稳起步、稳发展，既为做优增量、盘活存量提供动力支持，也为投资者大类资产配置提供新选择。

三是 推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。坚持分类监管、突出特色， 在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜， 积极支持中小基金公司差异化发展。

（ 五 ） 持续 提升监管效能和适应性 。 在增强制度包容性、提高市场含 “ 科 ” 量的同时，我们将不断提升 监管的科技化、智能化水平，完善市场准入、持续监管、退出 等各环节监管 机制 ， 严查严处借科技之名蹭 热点、炒概念甚至 操纵市场、内幕交易等违法违规行为。 近年来，人工智能在资本市场应用快速铺开，在深度赋能的同时也带来了新的挑战。我们将统筹好发展与安全 ， 适时发布规范发展资本市场人工智能的指导 意见 ，提升投资研究、客户服务等重点场景技术应用的安全性、可靠性 ， 依法 从严打击 利用 人工智能 非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象 ， 推动用好、用对科技力量 。

三、积极参与全球金融治理与 开放合作， 促进两个市场、两种资源协同联动

近年来，无论是 “ 引进来 ” 的 “ 投资中国 ” 还是 “ 走出去 ” 的 “ 中国投资 ” ，广度深度都在不断拓展，这对深化资本市场高水平双向开放提出了更高要求。 我们将 坚持以开放促改革、促发展，进一步统筹好开放与安全，持续提升资本市场跨境投融资便利度，不断增强面向全球的资源配置效率和能力 。

一是 着力提升开放制度的吸引力和竞争力 。 加快研究推进人民币外汇期货试点，这是应对汇率波动风险、支持企业国际化发展的重大制度和产品创新。我们将会同人民银行指导中金所扎实做好合约规则设计、监管风控安排、技术系统准备等各项基础工作，确保试点平稳推出。同时， 落实落细合格境外投资者制度优化方案，推动 QFII平稳有序 参与 境内 国债期 货交易，支持香港于近期启动 5年期人民币国债期货上市交易，不断提升 外资长期配置中国资产的便利化水平 和风险管理水平 。我们还 将积极 支持外资在华新设独资或合资证券基金期货机构， 鼓励外资持牌机构参与基金投顾业务扩大试点等，更好促进在华展业兴业。

二是 着力 提升跨境监管协作力度。 近期，我们会同有关方面坚决查处了个别机构 违法 违规跨境展业等问题。 持牌经营是国际通行规则，也是保护投资者合法权益的基本要求。我们打击的是违法违规跨境展业，对投资者依法合规的跨境投资活动是支持的。 接下来 将进一步 推动 健全跨境监管协调机制，强化日常信息共享和市场沟通，开正门、堵偏门，既支持合法合规的跨境投融资活动，又依法 打击各 类跨境 违法违规行为，切实维护市场正常秩序 和 投资者合法权益 。

三是 着力 提升深入 参与全球金融治理改革能力。 认真落实全球治理倡议， 加强双多边监管机构务实合作，支持国际证监会组织推进内部治理改革， 围绕维护全球金融稳定、提升资本市场基础设施运营韧性等各方关切，以及人工智能、绿色发展、数字资产等重点议题，积极参与政策研究、规则制定和监管协同，为完善全球金融治理贡献中国力量。

加快建设 上海国际金融中心 ，是党中央着眼于金融强国和中国式现代化建设全局作出的重大战略部署。 证监会将坚决 抓好 贯彻落实， 强化资本市场作用发挥，更好助力 增强 上海国际金融中心 竞争力、影响力。 一 是 支持上海 加快完善金融、能源、金属、航运等期货期权品种布局，着力增强 “ 上海价格 ” 国际影响力。平稳 推动液化天然气 期货期权 上市，支持推进 电力等基础性、战略性期货品种研发。 二 是 推动 股债融资 、并购重组 、 机构发展、离岸金融等方面 重大改革开放措施在上海 先行先试，积极 支持上海打造金融创新“试验田” 。 三 是 支持上海 浦东、 北京 海淀 、广东深圳、江苏苏州、浙江杭州打造 首批资本市场科技金融 实践样本 ， 促进资本市场 更好服务 经济高质量发展。

四是 精心筹备召开首届 中国资本市场学术年会， 发挥好资本市场学会平台作用， 努力 打造高端智库平台，助力上海国际金融中心软实力提升 。

最后，衷心祝愿本届论坛取得圆满成功！谢谢大家！

日期：2026-06-26 来源：证监会

近日 ， 中国证监会对深圳前海玖瀛资产管理有限公司 （ 以下简称玖瀛资产 ） 、深圳市前海腾创投资有限公司 （ 以下简称腾创投资 ） 及相关责任人员违法违规行为作出行政处罚。经查，玖瀛资产、腾创投资及相关责任人员利用私募基金向玖瀛资产及关联主体输送利益， 报送 虚假信息，严重侵害投资者合法权益，严重违反私募基金法律法规。深圳证监局对玖瀛资产、腾创投资罚没5800余万元，对3名责任人员罚款100余万元，对 玖瀛 资产、腾创投资实际控制人采取5年证券市场禁入措施及5年证券市场禁止交易措施。中国证券投资基金业协会将按程序注销相关私募机构管理人登记。对于相关违法行为可能涉及的犯罪问题线索，证券监管部门将坚持应移尽移的工作原则，依法依规移送公安机关。

6月3日，国务院办公厅印发了《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，明确要求严厉打击违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送等违法违规行为。中国证监会将坚决贯彻落实文件要求，明底线、立红线，清除“害群之马”，持续加大重点领域违法违规行为的查处和打击力度，提高违法违规成本，净化行业环境，切实保护投资者合法权益，促进行业规范健康发展。

日期：2026-06-06 来源：证监会

各位代表、各位来宾，同志们：

大家好！ 很高兴参加 中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会，我 谨 代表中国证监会，对大会的召开表示热烈祝贺 ！ 向与会代表和基金行业同仁致以诚挚问候 ！向长期以来关心支持基金行业和资本市场发展的社会各界表示衷心感谢！

今年是“十五五”开局之年 ， “十 五 五” 规划纲要对健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务经济社 会高质量发展作出全面部署，强调要壮大耐心资本、培育一流投资银行和投资机构。昨天，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，对新时期推动私募基金规范健康发展 具有重要里程碑意义，今天我们也是第一时间学习贯彻指导意见 。当前，基金行业发展正站在一个新的历史起点，借此机会，我就贯彻落实党中央、国务院决策部署，凝心聚力 推动基金行业高质量发展， 讲几点意见 。

一、充分肯定 近年来 基金行业 发展 取得的成绩

公募基金和私募基金是资本市场重要的专业机构投资者， 从1998 年 第一批“老十家” 开始，经过近 30年的发展 ， 基金行业 从无到有、从小到大，走过了 极不平凡、极不寻常 的历程 ， 迄今行业资产 管理规模 超过 85万亿元，稳居全球第二 。 “十四五”时期，特别是 2023年 中央金融工作会议以来，面对复杂多变的内外部环境，行业紧紧围绕和深入落实防风险、强监管、促高质量发展的工 作主线，规模稳健增长、结构深刻调整、功能持续深化，在完善多层次资本市场体系、服务投资者资产管理、支持实体经济和新质生产力发展等方面作出了不可替代的重要贡献 。

一 是 行业 稳健发展的基础持续巩固 。 公募基金不断校正校准发展理念，突出治理规范，强化与投资者利益绑定， 降低综合费率 、 规范 业绩比较基准、 优化 绩效考核 等系列 改革 举措相继落地 ， 正在经历从“重规模”到“重回报”的重大转变 。 私募基金优胜劣汰的发展态势更加清晰 ，累计出清2万余家机构， 同时也 发展出 十余 家千亿级、4 00余 家百亿级管理人， 风险收敛、 结构优化、 管理人 量减质增 的态势正在加速形成 。

二 是 支持科技创新和产业创新的作用日益彰显 。 过去五年 ，私募股权创投基金为未上市未挂牌企业注入5.25万亿元创新资本，相当于同期境内企业股票 融资 规模的90% ， 公募基金投资 于先进 制造和科创领域股票超 过 6万亿元 ，有力促进了社会资本向产业资本的转化，有效带动了 要素资源 加快 向 创 新领域 集聚。

三 是 价值“发现者”、市场“稳定器”功能有效发挥 。 过去五年，基金行业 股票 投资 规模增长 41% 达到 13.4万亿元 ， 持有 A股 流通市值占比达 13.7%，理性投资、价值投资、长期投资成为广泛共识。同时，基金行业已经成为社保、保险、年金等中长期资金的重要合作伙伴和进行权益投资的重要受托机构，在优化资本市场投资者结构、拓宽中长期资金入市渠道、增加市场流动性、减少市场非理性波动等方面发挥了十分关键的作用。

四 是 服务居民 财富管理成效明显 。 近年来，行业主动适应居民多元化资产配置需要，加快推动指数型、配置型、绝对收益产品发展， 服务投资者超 过 8.6 亿人 、渗透率达 60% 。其中，公募基金规模已突破 39万亿元，五年来 累计分红 2.5 万亿元， 为投资者创造利润 3.6万亿元， 已成 为投资者 共 享 中国 经济发展 红利的重要渠道之一 。 私募证券投资基金规模超过 7.8万亿元，较“十三五”末增长近一倍，在满足差异化资产配置需求方面发挥着越来越重要的作用。

我国 基金行业取得的巨大成就和发生的 深刻变化，已经成为践行 中国特色 金融 发展之路的 重要缩影和 生动 写照 。 实践充分证明， 只有旗帜鲜明讲政治， 一体推进防风险、强监管、促高质量发展， 才能 牢牢把准 行业发展的正确方向；只有坚守初心为人民， 把维护广大基金投资者利益摆在首要位置， 才能真正筑牢行业 发展 的立身之本；只有 稳中求进强根基，通过专业、合规、稳健经营固本培元， 才能持续提升行业价值与竞争力 ，推动行业行稳致远 。

二、深刻认识行业发展形势和时代使命

当前，世界百年变局加速演进，外部环境的不稳定不确定因素明显增多，国际金融市场高位波动，全球资产配置正经历深度再平衡。同时，以人工智能为代表的全球新一轮科技革命和产业变革加快突破，亟需构建更加适配的金融服务体系，更好促进 科技 、 产业 、资本 高水平循环 。作为现代金融体系的重要参与者和践行者，我国基金行业肩负着时代赋予的重任，面临重要战略机遇。

一是 经济发展向新向优孕育行业成长新动能。 “ 十五五 ” 时期，我国经济加快转型升级、提质增效，新兴产业和未来产业蓬勃发展、势头强劲，迫切需要资本支持，同时也必将为基金行业发展提供丰富投资标的。

二是 金融结构深刻调整释放资产管理新 需求。投资者资产管理需求加速向多元化、综合化、定制化等方向转变，养老金融体系持续拓展并不断完善，长期投资需求持续增加，叠加低利率环境影响，机构和居民资产再配置意愿上升，各方面都呼唤资本市场优化财富管理服务和产品供给。

三是 资本市场制度重塑营造行业发展新环境。新 “ 国九条 ” 和资本市场 “ 1+N ” 政策体系重构市场运行逻辑，投融资综合改革纵深推进，制度包容性、适应性不断提高，基金行业高质量发展的基础更加牢固 。

同时也要清醒看到，对标经济社会发展的内在要求和广大投资者的殷切期待， 我国基金行业 高质量发展仍面临一些结构性矛盾，大而不强、大而不优的问题较为突出，还存在不少短板弱项。 公募基金 行业 正在 迈上高质量发展新阶段，但 专业优势不够突出，产品同质化、竞争内卷化问题明显，专业服务能力还有差距；发展结构还不均衡，权益类公募基金规模占比目前不到 30%，远低于成熟市场60%的平均水平； 合规风控和内部治理仍需进一步夯实。 私募基金行业 总 体处于规范提质、 变革重塑 的 阶段 ， 行业机构 多而不精 ， 质量参差不齐 ；行业生态不健全，法治和市场化约束有短板； 募资结构失衡， 募投管退仍有不少堵点卡点； 整体 规范 运作水平有待提升 ， 违法违规时有发生； 机构风险出清面临转型阵痛，在扶优限劣的过程中要切实防止劣 币驱逐良币，以强监管、促转型推动行业高质量发展。此外，基金行业的国际竞争力和应对外部风险冲击的能力也需要进一步提升。

总的看，我国基金行业正处于从量的扩张向质的提升转变的关键时期， 全行业要 科学 把握 大局 大势 ，进一步强化金融报国的使命担当，抢抓机遇、直面挑战，回归本源、苦练内功，扎扎实实办好自己的事 ， 以自身高质量发展更好服务国家战略、民生福祉和资本市场持续稳定健康发展。

三、 加快 建设一流投资机构

当前和今后一个时期，全行业要 深入 贯彻 “ 十五五 ” 规划纲要，全面落实 新“国九条”和资本市场“1+N”政策 体系，持续深化公募基金改革，坚决落实私募基金指导意见， 力争 “ 十五五 ” 期间建设一流投资机构取得突破性进展。

一 要 坚 持规范为先，不断夯实 合规风控 内在基础 。 昨天发布的 私募基金指导意见，全面调整优化监管理念， 突出 完善 加强监管、防范风险的 制度 机制 ， 突出 强化法治和 市场化监督约束 ， 突出 加强 央地 和 部际协同联动 ， 对未来一段时期监管工作作出全面部署。证监会正按照部署要求，研究制定贯彻落实指导意见的三年行动方案， 并会同相关单位 建立完善准入、 持续监管、风险化解、服务发展 等 “ 1+N+X ” 制度体系 ， 推动行业在规范中发展、在发展中提升。 私募基金 要切实提高政治站位，把贯彻指导意见及配套的监管制度规则作为重中之重来抓，全面落实到展业全过程各环节，切实在理念、模式、行动上来一个大转变、大提升。要全面对标对表意见要求，深刻汲取此前部分机构冒进发展的教训，认真检视自身存在的短板不足，主动适应、积极配合监管体制机制调整，全面优化完善自身的管理体制、规章制度和工作流程。要 立足实际完善治理机制 ，加强股东、高管等关键少数行为约束，加强内部合规制度和风控指标体系建设。严格行为规范，依法合规做好信息披露，坚决 杜绝 违规募集、 侵占挪用、 自融自用、 利益输送等 问题，抓紧整改违规代持、通道化等行为， 切实筑牢合规展业、廉洁自律的 “ 防火墙 ” 。 公募基金 制度机制和监管规则经多年积累已相对完善，运行总体比较规范，但近年来审计监督、监管检查、风险个案等也暴露出行业机构在公司治理、股权管理、投资运作、产品销售等方面还存在不少问题，个别风险事件仍时有发生。行业机构千万不能麻痹大意， 要自警自省、举一反三，健全公司治理架构，夯实合规风控基础， 真正做到全员参与、全面覆盖、全程落实 。

二 要 坚持客户为本，始终注重 投资者利益优先。 无论是公募基金还是私募基金， 都要坚守 “ 受人之托、代客理财 ” 的信义义务 ，持续强化制度约束和利益重构，加 快实现从 “ 重规模 ” 向 “ 重回报 ” 的转型 。 当前 公募基金改革迎来了 “ 棋至中盘 ” 的关键节点，行业声誉有所回升，必须要毫不放松、再接再厉，持续巩固拓展改革发展成果。 要强化利益 绑定 ， 在公司治理、 产品 发行 、 投资运作 、绩效考核 等各个方面落实好监管新规和改革要求， 提升投资运作稳健性，增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益， 坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾 ， 更 不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去 。 要注重权益投资 ， 这是行业服务投资者的优势所在、关键所在，要下更大力气加强投研专业能力建设，强化权益投资的行业影响力和竞争力。 要加强 供需适配， 重视 含权低波 等 稳健类产品创设， 推出更多适配中长期资金的投资产品，更好对接不同群体的差异化需求，同时加快推进向投资者回报导向的买方投顾转型 ，不断提升投资者满意度、获得感。

三 要 坚持 功能 为要，更好发挥培育 新质生产力作用 。 推动科技创新和产业创新融合发展 ，离不开长期 资本、 耐心 资本的持续 投入 。 行业机构 特别是私募股权创投基金要坚 持长期主义、专业主义，更好发挥在支持创新中的战略性、基础性作用。要完善专业化投研体系，聚焦国家战略和国民经济重点领域，大力提升对产业和技术发展趋势的洞察力，增强在创新 “ 无人区 ” 陪跑的本领， 更好投早、投小、投长期、投硬科技。 要 强化投后赋能， 为被投企业提供更有效的治理优化、资源对接等长期陪伴和服务，助力穿越周期、提升价值。 监管部门和自律机构 也应当与有关方面一道，进一步完善配套支持政策，积极支持国资基金健全容错机制、优化考核标准，更好与社会资本优势互补，促进 养老金、保险资金、AIC机构 等加大股权投资力度，多渠道完善基金退出安排，加力促进畅通募投管退循环 。

四要 坚持创新 为基，持续增强行业高质量发展内生动力 。 随着人工智能等前沿技术蓬勃发展，基金行业经营 模式和发展生态正在发生深刻变革 。 行业机构要持续提升产品、服务、业务、组织等方面创新的广度和深度，更加全面、更加有效对接市场需求。 要加强科技赋能， 稳妥有序 探索运用人工智能、大数据等新 技术，有效赋能投资投研、客户服务、内控管理等重点场景，加快数字化、智能化转型。 要 突出 错位发展 ，头部机构要全面提升综合竞争实力，中小机构不要拼规模要拼特色，要立足自身资源禀赋与核心优势，聚焦重点业务领域深耕细作，走出特色化、精品化发展路线 。 要 统筹好发展与安全 ，加强创新全过程风险防控，坚持创新节奏、力度与管理能力相适配，坚决遏制概念炒作、复杂嵌套、过度投机、通道空转等伪创新、乱创新。

近年来， 程序 化交易已成为包括我国在内的全球 各 主要资本市场的重要 交易方式 。 除了大家熟知的量化私募外，外资、公募及其他专业机构投资者，甚至一些个人投资者，都不同程度采用程序化交易的方式。充分考虑个人投资者占大多数的国情市情，先后出台了一系列程序化交易监管规则制度，建立交易报告机制，强化针对性监测监控，从严监管异常交易行为，引导降频降速，强化交易业务单元管理等。在此基础上，我们还将深入调研，持续完善程序化交易监管的机制安排，更突出公平和规范，加强针对性监管，切实防范滥用技术优势，坚决打击操纵市场、扰乱市场秩序等违法违规行为。

基金业协会是行业的自律性组织，在促进行业健康发展中承担着重要使命责任。 自上届代表大会 召开 以来，协会 在党建引领、自律规范、会员服务、研究培训、文化建设等方面 做了大量 富 有成效 的 工作，去年 还 被民政部 授予 “全国先进社会组织” 称号 ， 成绩来之不易。 今天的大会 将选举产生协会新一届 理事会、监事会 和负责人， 希望新一届领导班子在协会党委领导下，认真履行 “服务、自律、桥梁、创新”职能 ，以更高标准、更实举措打造一流行业协会 。 要 强化政治引领， 坚决落实党中央、 国务院 决策部署， 扎实 推动行业党建 与 业务 融合，更好融入国家发展大局 。 要 强化 自律 管理， 严把登记备案关口，完善制度供给，加强自律检查，强化对行政监管的支持配合，坚决维护行业秩序 。 要 强化主动 服务 ， 完善服务体系，创新服务方式，更有效 服务行业发展、服务从业人员、服务投资者。 要 强化 自身建设 ， 健全内部治理，锻造 政治过硬、专业过硬、作风过硬的 工作 队伍。

同志们， 新时代新征程 建设一流投资机构使命光荣、责任重大。让我们更加紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，锐意进取 、 砥砺前行， 奋力谱写基金行业高质量发展新篇章， 为“十五五” 经济社会 发展 和 金融强国建设 积极贡献力量 ！

最后， 预祝 本次 大会圆满成功！ 谢谢大家！

日期：2026-05-22 来源：证监会

为进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。

《整治方案》总体要求是经过 2 年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）非法跨境经营活动，实现 “ 坚决取缔非法、稳妥清理存量 ” 的整治目标。

一是整治对象包括非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构、协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体、招揽境内投资者的非法中介、违法违规发布信息的互联网平台及网络自媒体等。对境外机构非法跨境经营活动依法予以取缔，对相关主体违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律法规规定的行为，一并纳入整治范围。

二是取缔非法跨境经营活动的措施为禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动、提供相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销、交易服务，以及为其提供网站、交易软件开发运营、客户服务等。

三是清理非法存量业务的措施为设置 2 年集中整治期，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

《整治方案》明确了整治主要任务：一是建立常态化协同监管机制，全面开展监测排查，通报重大问题线索，及时对非法跨境经营涉及的互联网平台、广告和信息等进行清理处置。

二是约谈非法跨境经营境外机构等，督促其严格落实整治要求。对非法跨境经营机构，开展检查调查。对涉嫌犯罪的主体立案侦查。做好境内主体非法业务的剥离处置。

三是约谈为境内投资者非法跨境证券期货基金投资提供账户服务的境内银行，监督境内银行加强外汇资金汇出的合规性审核，打击地下钱庄等非法跨境资金流出渠道。

四是强化跨境监管协作，保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。做好宣传教育、风险警示及政策宣传引导。

五是完善监管制度，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资。

下一步，中国证监会将会同有关部门、各地政府稳妥有序推进整治工作，加强与境外金融监管部门协作，严厉查处违法机构，坚决遏制非法跨境金融活动风险，切实保障投资者财产安全。

中国证监会 工业和信息化部 公安部 中国人民银行 市场监管总局 金融监管总局 国家网信办 国家外汇局关于印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》的通知

中国证监会有关部门负责人就《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》答记者问

日期：2026-06-26 来源：甘肃微发布

6月25日,随着公航旅集团旗下金融资本集团5亿元公司债券在上交所成功发行,甘肃省交易所债券存量规模达到502亿元,首次突破500亿元大关。

近年来,甘肃证监局聚焦重点企业、紧盯重点项目,持续强化与交易所的对接协作,推动我省交易所债券市场实现跨越式发展,债券存续规模自2025年10月以来连上三个百亿台阶。截至目前,全省交易所债券发行人共20家,同比增长17.65%;存续债券规模502亿元,同比增长73.6%,市场扩容提质成效显著。相关债券融资重点投向我省战略金属材料、高端装备制造、绿色能源、生物医药、公路交通建设等重点领域,精准匹配全省产业发展布局,助力重点项目落地见效。我省交易所债券市场的快速扩容,为全省盘活存量资产、拓宽多元化直接融资渠道探索出了新路径,为甘肃经济高质量发展提供了坚实有力的金融支撑。

陕西建设机械 股份有限公司 ，杨宏军、柴昭一、李长安、 白海红：

经查，你公司存在以下问题：

一、未及时披露关联方资金占用情形

持股 5% 以上股东兼公司副董事长柴昭一通过公司向供应商支付预付款的形式拆借资金，实质构成非经营性资金占用，你公司未及时履行信息披露义务。上述事项 违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第40号，以下简称《办法》）第二条第一款以及 《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》（证监会公告 〔 20 17 〕 16 号）

第一条第二项规定 。

二、部分资金管理、核算不规范

你公司个别资金流转业务缺乏商业实质，违反了《企业内部控制应用指引第 6 号—资金活动》（财会〔 2010 〕 11 号）第二十一条第一款规定；部分资金支付审批以及财务核算不规范，相关内部控制不完善，违反了 《 企业内部控制应用指引第6号—资金活动》第 二十一 条 第三款和 《 企业会计准则—基本准则（2014年修正）》第十 六 条规定。

根据《办法》第五十八条第一款、第三款规定， 杨宏军作为公司时任董事长，柴昭一作为公司副董事长且为事项一当事人，李长安作为公司时任总经理，白海红作为公司时任财务总监，未按照《办法》第三条规定履行勤勉尽责义务，对公司上述违规行为负有主要责任。 根据 《上市公司现场检查规则》（证监会公告 〔 202 5 〕 5 号 ）第二十一条、《办法》第五十九条规定， 我局决定对你 公司采取责令改正并对杨宏军、柴昭一、李长安、白海红采取出具警示函的行政监管措施。 你们应认真汲取教训， 按照以下要求采取有效措施进行改正， 并于收到本决定书之日起三十日内向我局提交书面整改报告。

一、你公司应由审计委员会牵头对资金支付、财务核算及与财务相关的内部控制进行自查，对存在的薄弱环节或不规范情形进行全面梳理，制定整改计划，采取有效措施整改。

二、你公司 控股股东、实际控制人、 全体董事和高级管理人员应加强对证券法律法规的学习，不断提高履职能力，忠实勤勉、谨慎履职，切实提高公司规范运作和信息披露水平。

三、你公司应加强对资金安全、 财务核算的管理，全面完善财务相关的内部控制，严格执行相关法规政策，不得再次发生资金占用及相关问题。

如果对本监管措施不服，可以在收到本决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请（行政复议申请可以通过邮政快递寄送至中国证券监督管理委员会法治司），也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监管措施不停止执行。

2026年 6 月26日

日期：2026-06-26 来源：北京证监局

北京微瑞思创信息科技股份有限公司、赵珩 :

经查,你公司存在以下问题:

截至 202 6 年 4 月 30 日,你公司未披露 202 5 年年度报告,违反了《非上市公众公司信息披露管理办法》(证监会令第 227 号)第十一条、第十二条的规定。

你公司 时任董事长兼董事会秘书 赵珩对上述违规行为负有主要责任。依据《非上市公众公司信息披露管理办法》(证监会令第 227 号)第四十五条的规定,我局决定对你公司、赵珩采取出具警示函的行政监管措施。你公司及相关责任人应加强相关法律法规学习,依法履行信息披露义务,确保披露信息的真实、准确、完整、及时。

如果对本监督管理措施不服,可以在收到本决定书之日起 60 日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请,也可以在收到本决定书之日起 6 个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间,上述监督管理措施不停止执行。

2026 年 6 月 12 日

日期：2026-06-26 来源：北京证监局

经查,我局发现 北京陶朱资本管理有限公司 在开展私募基金业务过程中,存在未恪尽职守、履行诚实信用谨慎勤勉义务,向投资者违规承诺收益,未严格履行投资者适当性管理义务,未切实履行信息披露义务,内部控制与人员管理严重缺失等违规行为。上述行为违反了《私募投资基金监督管理条例》(国务院令第 762 号 ,以下简称《条例》 )第三十一条第一款、《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会令第 105 号,以下简称《暂行办法》)第四条第一款、第十五条、第十六条第一款、第二十四条、第二十六条的规定。你作为公司实际控制人、时任法定代表人,对上述违规行为负有主要责任。

根据《条例》第四十条第二款、《暂行办法》第三十三条的规定,我局 决定 对你采取出具警示函的行政监管措施。你应当加强有关法律法规和行业自律规则的学习,增强合规守法意识,恪守职业道德和行为规范,维护投资者合法权益。

如果对本监督管理措施不服,可以在收到本决定书之日起 60 日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请,也可以在收到本决定书之日起六个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间,上述监督管理措施不停止执行。

2026 年 6 月 25 日

日期：2026-04-24 来源：证监会

为进一步规范上市公司董事会秘书履职行为，促进和保障董事会秘书有效履职，中国证监会制定发布《上市公司董事会秘书监管规则》（以下简称《董秘规则》），自2026年5月24日起施行。

《董秘规则》 主要内容如下：

一是明确职责范围。 细化董事会秘书在信息披露、公司治理、内外部沟通等方面的具体职责。

二是 健全履职保障。 从 信息获取、履职平台、履职救济等多方面提供保障 ，促进董事会秘书充分依法履职 。

三是完善任职管理。 提升董事会秘书任职的专业素养及合规要求， 禁止可能影响独立履职的兼任 。要求提名委员会对董事会秘书任职资格进行审查 。

四是强化责任追究。 要 求上市公司 建立董事会秘书履职定期评价及责任追究机制 ；对上市公司出现违法违规但董事会秘书未勤勉尽责的，严格采取监管措施或者实施处罚。

五是明确过渡期安排。 对 上市公司董事会秘书任职、兼职等事项设置过渡期 至 202 7 年12月31日 。 过渡期内，上述事项与 《 董秘规则 》 不一致的 ，应当 逐步调整至符合规定 。

前期，中国证监会就《 董秘规则 》向社会公开征求意见。各方 对规则 总体 支持 。中国证监会逐条研究，认真吸收采纳，并相应修改完善了规则。

下一步，中国证监会将做好《董秘规则》实施工作，促进董事会秘书发挥积极作用，推动提升上市公司治理水平。

【第8号公告】《上市公司董事会秘书监管规则》

日期：2021-12-09 来源：证监会

12月6日下午,深圳证券交易所召开领导班子(扩大)会议。受中央组织部领导委派,中央组织部有关干部局主要负责同志宣布了中央决定:陈华平同志任深圳证券交易所党委书记。

关于就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》《关于实施 有关事项的公告（征求意见稿）》征求意见的通知 04-17 关于就《中国证监会行政处罚案件违法所得认定办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 关于就《违规转让证券案件行政处罚实施规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局关于《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见的通知 03-20 中国证监会关于就《关于修改〈《上市公司证券发行注册管理办法》第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 关于就《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 中国证监会关于就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-16 关于就《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 12-31

日期：2021-12-03 来源：证监会

日前,中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组与浙江省监察机关对中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员、上海证券交易所原科创板上市审核中心副主任操舰严重违纪违法问题进行了立案审查调查。

经查,操舰身为党员领导干部,丧失理想信念、背离初心使命,不知敬畏、不守底线,屡屡破纪违法。长期违反中央八项规定精神,与监管服务对象结成小圈子,经常接受宴请、大肆收受礼品礼金;善于伪装,违反廉洁纪律和工作纪律,利用他人账户买卖股票,泄露工作秘密,破坏发行监管秩序;公权力意识淡漠,甘于被“围猎”,将发行审核权异化为谋利工具,非法收受大量财物,通过入股拟上市公司非法谋利,数额巨大。

操舰严重违反党的廉洁纪律和工作纪律,构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪,且在党的十八大、十九大后,特别是在设立科创板并试点注册制后仍然不收敛、不收手,性质严重,影响恶劣,应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定,经中国证监会党委会议研究,决定给予操舰开除党籍处分;经中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组研究,决定给予其开除公职处分;收缴其违纪违法所得。浙江省台州市监委已将操舰涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉,所涉财物一并移送。

操舰,男,汉族,1972年9月出生,安徽潜山人,1997年6月加入中国共产党,1997年7月在上海证券交易所参加工作,博士研究生学历。

2009年9月至2019年1月,任上海证券交易所公司管理部、发行上市部、发行上市中心副总监;

2010年4月至2012年5月、2014年5月至2017年9月,任中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员;

2019年1月至2020年2月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部副总经理;

2020年2月至2021年6月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部总经理、审核三部总经理、科创板上市审核中心副主任。

(中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、浙江省监委)

日期：2021-12-03 来源：证监会

为落实全面深化资本市场改革的有关要求,进一步优化证券公司账户管理功能,提升服务能力,推动行业高质量发展,证监会支持证券公司严格按照《证券法》《证券公司监督管理条例》等法律法规的要求,在现有客户交易结算资金第三方存管框架下,开展内部账户管理功能优化。

随着业务的多元化发展,证券公司的账户体系日趋复杂,对现有账户管理制度提出了整合和优化的新要求。证监会在充分听取行业意见基础上,按照“坚守客户资金安全底线、优化事中管控方式、提升客户服务效率”的原则,支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点。

为确保改革平稳,防范业务风险,证监会按照“分批试点、逐步放开”的思路,支持部分综合实力较强、合规风控机制完善、信息系统准备充分的公司申请试点。经证券业协会组织专家问询和评审,中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券等10家证券公司符合试点的基本要求,获评审通过。证监会同意上述10家证券公司试点。

下一步,证监会将进一步加强监管,督促相关证券公司稳妥开展试点,强化合规风控管理,严守客户资金安全底线,切实保障客户资金安全,严禁以直接或者变相方式挪用、占用客户资金,一经发现,依法严惩。同时,持续跟踪、评估、总结试点效果。

日期：2021-11-29 来源：证监会

为贯彻落实党中央、国务院决策部署和《证券法》要求,司法部会同证监会在总结行政和解试点经验的基础上,起草了《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法(草案)》(以下简称《办法》),经国务院第 148次常务会议审议通过,并已公布。其中,《办法》第十八条第二款要求证监会会同财政部另行制定承诺金管理和使用的具体办法。据此,证监会会同财政部对《行政和解金管理暂行办法》(以下简称《和解金办法》)进行了修改,形成了《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》(以下简称《承诺金办法》)及其说明,现向社会公开征求意见。

此次修改形成的《承诺金办法》总体沿用了 2015年发布的《和解金办法》,并结合上位法和实践需要进行修改完善,主要修改如下内容:一是根据《证券法》第一百七十一条的表述,将原“和解金”相关表述调整为“承诺金”,并删除了相关定义条款。

二是根据实践中出现的具体情况对承诺金的管理方式进行了完善。

三是加强投资者保护,鼓励当事人积极赔付投资者,为当事人自行赔付投资者预留了制度空间。

《承诺金办法》的出台,将为加强投资者保护,使受损投资者获得利益赔付提供坚实保障。有利于提升监管效能,稳定市场秩序。

欢迎社会各界对《承诺金办法》提出宝贵意见,证监会将根据公开征求意见情况,对《承诺金办法》作进一步修改完善。

关于就《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

为深入贯彻国务院金融委“建制度、不干预、零容忍”的工作方针,构建更加科学、规范、易懂、管用的上市公司监管法规体系,提升市场规则的友好度,增强市场主体的获得感,扎实推进党史学习教育“我为群众办实事”实践活动落实落地,中国证监会会同沪深证券交易所开展了上市公司监管法规体系整合工作。证监会现行关于上市公司监管的部门规章以下层级规则、沪深交易所现行关于上市公司监管的自律监管规则将归并整合为182件,数量压缩60%,这是资本市场上市公司监管法规体系30年来的首次全面整合修订。现就整合涉及证监会的27件规范性文件(合并后制定规则6件、修改17件、废止4件)向社会公开征求意见。

经过多年发展,我国资本市场初步建立了包括法律、行政法规、部门规章、规范性文件、交易所自律规则在内的一整套上市公司监管法规体系。整体来看,现行法规涉及领域广泛、数量众多,上市公司监管各方面工作实现了有法可依,法制供给取得阶段性成果。随着规则数量增加和上市公司监管实践的发展变化,优化规则体系、完善规则内容及精简规则数量的重要性日益凸显。本次法规整合,旨在现有基础上进一步强化上市公司监管法规的科学性、体系性、规范性,方便市场主体查找使用,助推提升上市公司质量。

由于证监会部门规章及以上层级规则层次较为分明,本次整合范围为上市公司监管领域规范性文件及以下层级的监管法规,证监会和沪深交易所“一体行动”,涉及规则体系多、数量大。在整合思路上,坚持市场化、法治化方向,把握“搭好体系框架,避免内容大改”原则,聚焦构建科学简明的上市公司监管法规体系,对于实践证明行之有效的内容在整合后继续适用。在具体方法上,注重强化持续监管与发行、再融资、并购重组、退市等业务领域的有机联系,注重强化证监会与沪深交易所规则的功能互补和沪深交易所之间市场规则的协调一致。

整合后,上市公司监管法规主要呈现以下特点:一是体系化繁为简。业务分类包含信息披露、公司治理、并购重组、监管职责四大类;在层次上,证监会层面构建基础规则、监管指引、规则适用意见3个层次,交易所层面构建自律监管规则、自律监管指引、自律监管指南3个层次,行政监管与自律监管实现有效衔接。

二是内容更为规范合理。在“避免实体内容大修大改”的前提下,优化上下位规则关系,尽量“找平”沪深交易所规则的章节体例并维持两所规则内容上的合理差异,技术上合并同一事项规则、修改废止不符合实践或存在矛盾的规则,统一文字表述和格式体例。

三是数量显著减少。整合后证监会规则94件,沪深交易所规则88件,更为简明、清晰、友好。

本次规则整合具体内容如下:一是合并监管事项相同但分散各处的规则,并修改过时、重复、矛盾之处,形成统一、明确的专项规则。如《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》等数项规范性文件合并为《上市公司股份回购管理规则》;规范境内分拆的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》和规范境外分拆的《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》合并为《上市公司分拆规则(试行)》;以《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》和《关于规范上市公司对外担保行为的通知》为基础,吸纳《关于集中解决上市公司资金被占用和违规担保问题的通知》等数项涉及资金往来、对外担保规定的相关内容,合并为《上市公司监管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》;《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的相关内容分门别类整合至《上市公司章程指引》《上市公司股东大会规则》等规则。

二是修改现行规则中与实践不相适应、与新发布规则或上位法冲突的规定,并统一规范文字表述。如删除《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条有关上市公司严重财务困难的适用意见——证券期货法律适用意见第7号》中“股票被暂停上市”的表述,原因是退市新规实施后不再有“暂停上市”阶段;“申请豁免要约收购义务”修改为“免于以要约方式增持股份”,与《上市公司收购管理办法》保持一致。《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第三条有关拟购买资产存在资金占用问题的适用意见——证券期货法律适用意见第10号》中“拟购买资产”修改为“标的资产”,令其可适用于换股吸收合并情形,增强法规实用性。《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》的行文方式由政策指导性文件调整为规范的法律文件,名称修改为《上市公司股票停复牌规则》。《公开发行证券的公司信息披露编报规则第4号——保险公司信息披露特别规定》《公开发行证券的公司信息披露编报规则第26号——商业银行信息披露特别规定》(以下简称《第26号编报规则》)按上位法新规进行更新,援引的《证券法》第193条修改为第197条,援引的《上市公司信息披露管理办法》第六章修改为第五章,考虑到《证券法》已有规定,删除《第26号编报规则》关于定期报告范围的规定。

三是归纳总结实践中已经普遍认同的做法,提升形成规则。如《上市公司股东大会规则》依据新《证券法》增加股东违规买入的股份在36个月内不得行使表决权,且不计入出席股东大会有表决权的股份总数的规定。结合前期监管实践,《上市公司监管指引第4号——上市公司及其相关方承诺》增加上市公司董事、监事、高级管理人员、资产交易对方、破产重整投资人等适用主体和破产重整事项,增加不得变更、豁免承诺的三种情形,包括依据有关规定作出的承诺、重组业绩承诺和承诺人已明确不可变更或撤销的承诺。

四是废止前期出台的暂时性规定、阶段性安排以及与现行规则矛盾的规则。如《2008年深入推进上市公司治理专项活动有关事项公告》《关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知》等阶段性工作安排的通知文件,其具体要求已在监管实践和其他规则中予以落实;《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》《关于上市公司立案稽查及信息披露有关事项的通知》发布时间较早,与后续出台的新规则和实践做法存在矛盾。

五是对于修订不久或使用效果良好的部分规则,本次不修改内容,仅做编号等处理,便于市场查找使用。如《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条、第六十三条及〈上市公司重大资产重组管理办法〉第四十六条有关限制股份转让的适用意见——证券期货法律适用意见第4号》《〈上市公司收购管理办法〉第七十四条有关通过集中竞价交易方式增持上市公司股份的收购完成时点认定的适用意见——证券期货法律适用意见第9号》等为近两年新修订规则;《上市公司董事长谈话制度实施办法》在实践中适用情况良好,对其仅重新命名编号为《上市公司监管指引第6号——上市公司董事长谈话制度实施办法》,内容保持不变。

欢迎社会各界提出宝贵意见,中国证监会将根据公开征求意见的反馈情况,进一步修改并在履行程序后尽快发布实施。

关于就上市公司监管法规体系整合涉及相关规则公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

据中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、 江苏省 监委消息：中国证券监督管理委员会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员、上海监管局原调研员、国泰君安证券 股份有限公司 投资银行部总经理朱毅涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。

朱毅，男，汉族， 1975 年 6 月生，浙江宁波人，1993年6月加入中国共产党， 1997 年 9 月参加工作， 2000 年 11 月调入中国证监会上海证管办工作。

2007 年 2 月至 201 8年1月，任中国证监会上海监管局办公室副主任、法制工作处调研员；

2012年5月至2017年9月 ， 任 中国 证监会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员 ；

2018 年 8 月至今，任国泰君安投资管理股份有限公司总裁助理 ，国泰君安证券股份有限公司投资银行事业部执行委员会委员、投资银行部总经理。

（ 中央纪委国家监委 驻 中国 证监会纪检监察组、 江苏省 监委）

澳大利亚审慎监管局（APRA）已开始就拟议的银行信用风险资本设置调整进行公众咨询。

- 允许对大型国内公共基础设施敞口采用较低的风险权重；

- 在满足特定条件的情况下，允许对高质量的未评级企业敞口采用较低的风险权重；

- 调整标准，使更多住宅地产开发项目符合100%较低风险权重的资格要求；

- 计划于2026年下半年最终确定信用风险资本调整方案，并拟于2027年4月1日起生效；

- 与流动性风险和市场风险相关的提案将在未来12个月内开展咨询。

安克创新

（00668）发布公告，发售价已于2026年6月26日厘定为每股H股99.32港元（不包括1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、 0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费）。

发售量调整权未获行使，已失效且不得于任何后续日期行使。

假设全球发售于2026年7月2日（星期四）上午八时正（香港时间）或之前成为无条件，预期H股将于2026年7月2日（星期四）上午九时正（香港时间）在联交所主板开始买卖。H股将以每手买卖单位100股H股买卖。

一项行业调查显示，在传统债股投资组合面临的风险不断上升之际，全球规模最大的公共投资机构计划提高对私募和流动性较低资产的配置。

接受景顺调查的机构中，约三分之一的主权财富基金计划在2026年增加对私募信贷、私募股权和基础设施资产的配置，近五分之一打算降低对股票的敞口。

这项转变正值通胀、地缘政治，以及股市集中度等风险，持续挑战长线投资者传统的股债配置模式，并促使他们进一步转向另类资产。

另一方面，私募信贷与私募股权产业近来也因估值偏高，以及对可能受AI颠覆风险影响的软体公司曝险过高，受到市场质疑。这已导致部分散户投资人从直接放贷基金撤出资金。

景顺全球研究主管Benjamin Jones告诉彭博，主权财富基金和各国央行都明白，私募资产存在很大的分散性和多样性。投资者普遍对这一领域非常关注，并投入更多的尽职调查。

私募资产并非完全不受宏观经济冲击的影响，但对于投资期限较长的投资人而言，其流动性较低反而更符合投资需求，例如管理约29万亿美元资产的主权财富基金及中央银行。不同于每日重新定价的公开市场资产，私募资产估值更新的频率较低，更容易跨越景气循环持有。

科瑞技术(002957)

跨行业非标自动化设备领先企业，“3+N”战略纵深推进。科瑞技术成立于2001年，是国内跨行业非标自动化设备企业，早期从硬盘精密装配与检测设备起步，拓展至移动终端、新能源、精密零部件三大领域，并通过N类业务切入半导体及光模块、汽车智驾、医疗健康等新兴方向。公司主要产品包括自动化装配&检测设备及高精密度零部件，2025年实现收入26.3亿元，同比增长7.6%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长95.9%。2026Q1公司收入6.2亿元，同比增长15.4%；归母净利润0.7亿元，同比增长56.9%。2025年移动终端、新能源、精密零部件收入占比分别为37.1%、31.3%、17.6%，三大主业合计占比超80%，形成公司收入和利润的稳定底盘。N类业务贡献第二成长曲线，光模块及半导体设备有望率先打开成长空间。从收入贡献看，2025年公司半导体及光模块设备及相关精密零部件收入约2.9亿元，占总营收的比例为11.1%。2026Q1相关业务占比进一步提升，半导体及光模块设备及相关零部件收入约1.2亿元，占总营收的比例为19.6%。

N类业务增长极一：需求释放叠加自动化升级，光模块设备进入放量窗口。AI算力基础设施建设带动高速光模块需求持续提升，800G、1.6T及更高速率产品迭代推动光模块制造环节向高精密自动化升级，贴片、耦合等关键工序设备需求有望加速释放。公司依托长期积累的非标自动化项目及大客户经验，已在光器件耦合、镜片/镜群耦合、光模块芯片AOI及COSAOI检测、光模块芯片共晶贴片、光纤打磨等环节形成设备布局。其中，光耦合设备精度可达50nm，共晶设备精度突破1μm。当前公司相关设备已获得海外头部客户验证和认可，随着下游扩产及自动化率提升，光模块设备有望成为公司新一轮收入增长的重要弹性来源。

N类业务增长极二：受益先进封装升级与半导体扩产，半导体设备具备成长空间。公司已布局超高精度堆叠设备、适配IGBT/SiC晶圆焊片芯片及辅料贴装整线设备产品，面向半导体器件制造过程中的高精密器件堆叠、晶圆焊片、辅料贴装及整线自动化需求。同时，公司持续推进晶圆自动测试、Wafer测试、温控卡盘技术等技术能力研发，能力边界有望从自动化整线向半导体设备核心能力延伸。受益于半导体设备国产化、功率半导体扩产及先进封装工艺升级，公司半导体设备业务有望打开长期成长空间。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.7/4.8/6.0亿元，同比增速分别为35%/31%/25%，当前股价对应的PE分别为65/50/40倍。我们选取罗博特科、博众精工、凯格精机、燕麦科技为可比公司，鉴于公司主业修复趋势明确，半导体及光模块设备业务处于客户验证向订单放量阶段，新业务占比提升有望带动估值中枢上移，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。市场竞争加剧的风险；下游行业景气度波动及客户资本开支不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险

联动科技(301369)

聚焦半导体测试系统主业，技术引领与市场拓展驱动业绩稳步增长

该公司是国内头部的功率半导体测试设备企业，主营业务聚焦于半导体行业后道封装测试领域专用设备的研发、生产和销售，同时涵盖激光打标设备及其他机电一体化设备。公司产品广泛应用于功率半导体、模拟类及数模混合信号类集成电路的测试，下游覆盖汽车电子、光伏储能、AI芯片等战略性新兴领域。公司目前已成为国内功率器件和功率模块测试能力和功能模块覆盖面最广的供应商之一，在功率半导体测试系统领域形成覆盖功率二极管、MOSFET、IGBT、可控硅及第三代半导体SiC、GaN等主流器件及功率模块的完整测试能力。

2026年Q1公司实现营业收入0.94亿元，同比+44.56%；归母净利润为0.03亿元，同比+229.55%。2025年公司营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为3.54/0.34/0.24亿元，同比+13.84%/+65.25%/+63.65%。

盈利能力层面，2026年Q1毛利率/净利率分别为56.28%/2.88%，同比+2.77pct/+8.09pct；公司2025年毛利率/净利率分别为55.73%/8.57%，同比-0.66pct/+2.63pct。

分业务来看，2025年公司半导体自动化测试系统/半导体激光打标设备及其他机电一体化设备/配件、维修及其他技术服务分别实现收入3.00/0.41/0.13亿元，分别同比+6.71%/+65.07%/+158.20%；分别占比总营收84.77%/11.46%/3.77%。

AISoC测试系统实现突破，GPU国产替代进程加速

针对AI时代高功率、高精度芯片测试的迫切需求，公司成功研发出面向人工智能系统级芯片设计的新一代高端测试系统“液冷数字AISoC测试机QT-9800EXA”。该产品核心优势在于其深度适配高功率AI芯片测试场景，采用先进的液冷散热技术，有效控制测试板卡温度，解决了高负载测试下的“温度漂移”技术难题，确保了长时间测试的稳定性与准确性。在性能指标上，QT-9800EXA具备多通道并行测试和高速信号处理能力，支持CPU、GPU、DPU等各类算力芯片及端侧AI芯片、FPGA、ASIC等逻辑芯片的测试，覆盖从研发验证到量产全流程，目前已在液冷散热、高电流、高通道数等核心指标上对标进口产品，在国产化率极低的SoC测试系统市场中，构建了明确的进口替代能力。同时，其软件平台的通用性与接口兼容性，能够快速适配不同客户、不同架构的DUT芯片设计，显著缩短测试方案开发周期。

目前，公司已与天数智芯达成战略合作，双方围绕GPU算力芯片测试技术联合创新、量产验证流程协同、测试良率与效率提升展开深度合作。同时，QT-9800SoC测试系统也已于2026年4月实现首个销售订单的落地与交付，成功导入国内头部车企，应用于车规级SoC芯片的量产测试。

深度布局功率半导体高景气赛道，超低杂散KGD测试方案筑牢车规级市场护城河

在第三代半导体测试领域，公司持续深化在SiC/GaN功率器件测试领域的技术优势，重点拓展电动汽车、新能源等工业应用场景。当前功率半导体行业景气度持续攀升，AI数据中心、新能源汽车、储能三大下游需求集中爆发，采购客户普遍按需求放大20%至30%备货，各厂商正加速扩产。公司积极把握这一窗口期，针对车规级SiC模块量产的核心刚需，推出了超低杂散SiCKGD测试系统QT-8404D高速功率器件测试系统。该系统精准解决了行业长期存在的测试精度与效率痛点，其杂散电感控制在25nH以下，能够精准复现车载高频开关工况，确保动态参数测试的准确性。同时，系统集成的动态开关与短路参数测试总耗时小于300毫秒，较传统方案缩减一半测试时间，大幅提升了量产测试效率。该系统完全匹配AQG324、AEC-Q101等车规级标准，可实现“测试-分选-数据追溯”自动化流程。公司自研的雪崩测试防烧毁保护装置，通过硬件限流、动态钳位、纳秒级关断三重防护机制实现了微秒级响应，将SiC雪崩测试芯片损坏率控制在0.01%以内，从根源上解决了芯片烧毁、针卡损毁和晶圆破片等难题，已全面搭载于QT-8409DSiC晶圆CP测试系统。

预测公司2026-2028年收入分别为7.02、13.15、21.36亿元，EPS分别为1.08、2.62、4.93元，当前股价对应PE分别为208.5、85.7、45.5倍。基于AISoC测试系统在GPU等算力芯片测试领域的国产替代突破，以及功率半导体测试系统受益于行业景气度持续攀升、需求旺盛，使得公司能够抗行业周期涨跌、收入保持稳定上升状态，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。

公司是机器视觉龙头，产品覆盖全栈系列。公司成立于2006年，从光源产品起家，已构建覆盖光源、镜头、相机、算法软件的完整产品矩阵，是国内少数实现核心零部件全栈自研的机器视觉龙头。受益于3C、锂电设备领域需求高景气，以及3D打印设备、光模块设备等新市场爆发，公司有望进入加速增长通道。

3C市场3D打印渗透率提升，或带动公司明年3C业务收入加速。钛合金凭借优异的强度与高端质感，成为消费电子摆脱同质化、迈向高端化的核心材料，3D打印解决钛合金加工难题，有望在高端消费电子市场应用不断渗透。荣耀、OPPO已落地折叠铰链量产，苹果2026折叠机、2027周年机型预计将采用钛合金3D结构件。机器视觉覆盖3D打印设备前置设备标定、打印中层间与熔池实时在线监测、成品外观与三维尺寸质检、产线自动化上下料四大场景，是高端工业SLM设备核心标配系统。公司深度绑定消费电子龙头多年，有望充分受益3C市场3D打印设备扩产新浪潮。

半导体、汽车等新市场多点开花，AI+机器人蓄力新的增长极。

（1）AI算力催生光模块设备市场需求爆发，从而带动机器视觉行业用于识别、检测、定位等需求。公司已卡位国内头部客户及相关设备商，提供视觉检测、引导及运动控制方案。另外汽车、半导体市场长期使用海外视觉产品，25年公司收入1.2亿元、同比+48%，预计未来公司将稳步推进高端市场国产替代。

（2）公司拟发行12.7亿元可转债用于工业自动化+智能机器人双轨项目。智能机器人是公司面向下一代智能装备的前瞻性战略布局领域。

预计公司2026-28年归母净利润为2.4、3.78、4.81亿元，对应PE分别为81/51/40倍。考虑到公司将充分受益于光模块、3D打印设备资本开支上行，收入进入加速期，给予公司26年100xPE，对应目标价196.38元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

下游行业需求波动风险；市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期风险。

镇洋发展(603213)

近期， 镇洋发展披露 2025 年业绩。 报告期内,营收 26.25 亿，同比-9.45%；归母净利润 0.76 亿，同比-60.43%；经营活动的现金流为 3.2亿，加权 ROE 为 3.95%， 基本 EPS 为 0.17。

公司 2025 年度分红金额 1.1 亿，占当期归母净利润的 146%；全年分红 1 次，每股派息 0.25 元（税前）；

2026 年 Q1 业绩，扣非后的归母净利润为 0.35 亿，同比+4.66%。

公司地址位于宁波石化经济技术开发区， 所属行业为化学原料和化学制品制造业，细分行业为氯碱行业。 按照营收金额拆分： 氯碱类产品14.29 亿，营收占比 54.43%； PVC 瓶 9.16 亿，营收占比 34.9%。浙江省交通投资集团有限公司，持有 A 股镇洋发展 54.71%的股份，持有浙江沪杭甬高速公司（0576.HK） 67.69%的股份，均为第一大股东。

镇洋发展已公告， 正在筹划及推进由浙江沪杭甬公司向镇洋发展全体股东发行 A 股股份换股吸收合并镇洋发展，浙江沪杭甬为吸收合并方，镇洋发展为被吸收合并方。首次披露是 2025 年 8 月，经过一系列推进，截止 2026 年 6 月的进度是“获得上交所审核通过，并已提交中国证监会注册” 。

另外，公司已发行镇洋转债 113681，当前余额 5.48 亿元，摘牌日期 2029 年 12 月。

公告披露， 本次合并的换股比例为 1： 1.08，即镇洋发展换股股东所持有的每 1 股镇洋发展 A 股股票可以换得 1.08 股浙江沪杭甬本次发行的 A 股股票。 公告还显示， 浙江沪杭甬（0576.HK） 2025 年归母净利为53.29 亿。

待合并完成后的公司，或形成双主业格局。 鉴于当前的合并动作尚未完成，我们首次覆盖给予“中性”评级。

行业政策风险；竞争变化风险； 安全生产风险； 合并进度风险；

晶合集成(688249)

推荐逻辑：1）]公司脱胎于合肥“芯屏器合”战略，为全球第九、中国大陆第三大晶圆代工企业，已具备 DDIC、CIS、PMIC、Logic IC、MCU 等工艺平台，2025 年营收 108.85亿元，CIS 已成为第二大产品主轴。2）公司 DDIC投片规模位居世界第一，完成 40nm-150nm 制程覆盖，40nm 高压 OLEDDDIC 量产。2026 年 6月 1日起代工价格全面上调 10%，预计 2026-2030 年中国大陆 DDIC代工市场 CAGR达 6.1%。3）公司 CIS 制程覆盖 90-55nm，55nm 堆栈式 CIS量产，2025 年主营业务收入占比提升至 22.64%。全球 CIS 代工市场预计以7.8%CAGR 增长至 2030 年 103 亿美元。

大陆第三大晶圆代工厂，多业务布局稳健增长。公司聚焦 12英寸晶圆代工业务，已建立 150nm 至 40nm 技术节点的量产能力，已具备 DDIC、CIS、PMIC、LogicIC、MCU 等工艺平台的技术能力。2024 年全球半导体市场景气度开始回升，公司业绩迅速企稳回升，2025 年营收达 108.85 亿元，同比增长 17.69%；CIS代工业务占比显著提升，已成为公司第二大产品主轴。

DDIC：深度受益于显示产业转移，晶圆代工重回增长通道。DDIC 是公司目前最核心的业务板块，截至 2025 年底营收占比 55.41%。全球面板制造产能日益向中国大陆转移，中国大陆在全球显示面板产能占比从 2020年的 50.0%增长至2024 年的 70.0%，国产替代需求提升。中国大陆 DDIC 代工市场预计到 2030年达到 26 亿美元，复合年增长率为 6.1%。

CIS：与思特威深度合作，打造第二增长曲线。2025 年 CIS 主营业务收入占比已提升至 22.64%，相比 2023 年增加 16.61pp。下游需求方面，汽车电子、工业成像及医疗成像成为 CIS 新增长引擎，2020 至 2024 年期间汽车 CISCAGR为 16.1%，工业成像 CAGR为 12.2%，医疗成像 CAGR 为 29.1%；预计 2025年至 2029 年汽车 CIS 年复合增长率为 18.4%，工业成像为 21.0%，医疗成像为 24.0%。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为8.3/13.5/20.8亿元。考虑到公司差异化特色工艺壁垒深厚，同时产能持续扩张、CIS、车规芯片等多领域放量打开长期成长空间，我们给予公司 2026 年 175倍PE，对应目标价 71.75 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：研发迭代风险、市场竞争风险、经营风险。

双高分子材料业务布局，营收规模与毛利率持续上升

公司主要从事电子封装材料及高性能改性塑料等高分子新材料产品的研发、生产、销售。自设立以来，公司坚持以研发驱动业务发展，围绕有机硅封装材料、环氧封装材料及改性可发性聚苯乙烯材料三大技术平台持续进行技术突破和产业化。公司电子封装材料的主要产品形态为LED芯片封装用电子胶粘剂，广泛应用于新型显示、半导体照明、半导体器件封装及航空航天等领域。公司高性能改性塑料的产品形态为改性可发性聚苯乙烯，广泛应用于运动及交通领域头部安全防护、液晶面板及锂电池等易损件防护以及建筑节能等领域。2023-2025年，公司的营业收入分别为38,416.83万元、42,256.32万元和46,932.00万元；综合毛利率分别为36.16%、38.86%和40.76%，逐年上升。公司预计2026H1实现归属于母公司所有者的净利润4,000-4,600万元，同比增加12.72%-29.63%。

市场规模持续增长，国产替代潜力充足

受益于下游及终端应用领域的快速发展，电子胶粘剂市场近年来展现出强劲的增长态势。根据QYResearch数据，2024年全球电子胶市场销售额达64.9亿美元，同比增长2.74%，预计2031年有望达到92.33亿美元，2024年至2031年复合增长率预计为5.16%。我国高端电子胶粘剂领域仍由国际知名厂商所主导，国产化提升空间大。高性能改性塑料方面，根据前瞻产业研究院数据，我国塑料改性化率已由2010年约16%提升至2023年约25%，但相比全球塑料改性化率50%的平均水平仍有较大提升空间。根据中商产业研究院数据，2019-2023年，我国改性塑料产量由1,955万吨增长至2,976万吨，年复合增长率达11.08%，2024年预计产量为3,320万吨。

以国际先进水平技术切入头部显示厂商供应链，可比PE（2025）均值58.82X

公司为国家级专精特新“小巨人”企业、北京市市级企业技术中心。截至2025年12月31日，公司拥有已获授权发明专利40项，实用新型专利60项。公司已成为国内率先实现MiniLED有机硅封装胶量产的厂商，成功进入京东方、TCL科技、海信等多家行业领先客户供应链，与美国杜邦等国际厂商展开直接竞争。根据《科学技术成果评价报告》，公司自主研发的光学级有机硅封装材料制备技术及其在LED领域的应用实现了我国LED有机硅封装胶产品的规模化生产，率先实现了MiniLED新型显示封装材料产业化，产品技术整体达到国际先进水平。目前A股无完全对标公司，根据产品结构、下游应用领域等方面选取华海诚科、德邦科技等作为可比公司，可比公司PE（2025）均值为58.82X，PE（TTM）均值为55.12X。公司募投项目预计将扩大生产规模，巩固前沿产品技术先发优势，提高公司核心竞争力和盈利能力，前景较好。

风险提示：原材料价格波动风险、行业波动及下游领域政策变化风险、新技术开发风险

软通动力(301236)

软通动力积极转型 Token 工厂，签署智算服务协议。根据软通动力官方公众号，6 月 9 日，软通动力“词元（Token）工厂计划”的首个标杆示范项目——“北京壹号词元工厂”在京点亮，并同步向全球开源“词元工厂性能基准”（含评测框架LoadGen 2.0）。这是行业首次针对智能体长时运行特征建立统一的性能度量标准，标志着大模型算力供给从粗放式吞吐比拼，进入标准化、工业化的 Token 流水线时代。6 月 25 日软通动力发布公众号，软通动力与某头部大模型厂商在北京签署智算服务协议。根据协议，软通动力将为该模型厂商提供基于北京壹号词元工厂的 Token 推理服务，涵盖大模型推理加速、高性能算力集群适配及行业 AI 应用落地等场景，共同推动智能体时代从模型到 Token 服务的产业闭环。我们认为，本次软通动力与头部大模型厂商签署智算协议，公司Token 工厂属性越发明确，有望充分受益本轮大模型商业化浪潮。

公司推进“软硬一体，全栈智能”战略，打开成长天花板。根

据公司 2025 年报，公司坚定推进“软硬一体全栈智能”战略，以 AI 基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大板块为核心支柱，融入数字 AI、物理 AI、科学 AI 前沿能力，打造一站式“企业 AI 工厂”。我们认为，公司凭借其软硬协同能力，有望在当前AI时代收获更多订单，打开公司长期成长天花板，我们判断公司 2026 年硬件收入有望超过软件收入，后续或实现 token 分润的新盈利模式，发展前景广阔。

Token 工厂定位清晰，深度受益模型商业化，有望提升公司利润率 ， 我 们 预 计 2026/2027/2028 年 公 司 实 现 营 业 收 入421.08/505.29/606.35 亿元，同比+20.0%/+20.0%/+20.0%；归母 净 利 润 分 别 为 3.10/4.34/5.86 亿 元 ， 同 比+50.57%/+39.87%/+34.91%，上调评级至“买入”。

下游行业需求不及预期；并购整合与业务协同不及预期；技术迭代与 AI 竞争加剧；控股股东高比例股权质押；对外投资收益不及预期及资产减值；债务规模较高风险

海博思创(688411)

事件： 1） 近期，海博思创发布 2026 年一季报， 2026 年第一季度公司实现营业收入 23.69 亿元，同比增长 53.06%；扣非归母净利润为 1.98 亿元，同比增长 152.32%。

2） 近期，海博思创发布 2025 年报， 2025 年公司实现营业收入116.12 亿元，同比增长 40.42%；扣非归母净利润为 8.78 亿元，同比增长 39.85%。

海博思创深度受益于算电协同未来发展大趋势。 从行业层面看： AI 算力产业快速扩张，叠加绿电准入、碳排放管控收紧，算力中心与储能、绿电耦合是行业长期增量赛道。 公司定位于以综合能源服务商身份开展业务，采用“独立储能+算力中心”协同共建模式，打通电力、算力两大场景。 公司的技术优势主要在于研发适配算力场景的一体化方案，融合配电系统与高倍率储能产品，同步落地钠电池适配算力场景的技术研发。从未来盈利模式看，公司拟联合合作方共建项目，和算力中心签订长期电力服务协议，提供低价稳定绿电；双方共同参与电力调度，节约电费、新增收益按协议分成，属于全周期电力服务。

公司的核心优势在于储能全生命周期“制造+服务”闭环模式，有望为下游客户创造增量价值。 公司的业务定位区别于单纯储能设备厂商，可提供储能资产全生命周期收益配套技术、运维、电力交易综合服务，搭建“硬件+软件+数据+电力交易”完整业务闭环。 更重要的是，公司具有数据 AI 护城河优势：公司已累计交付储能电站超 50GWh，沉淀海量项目运行数据，依托数据训练 AI 优化电力调度、交易策略，项目数据积累越多，模型精准度越高，能持续为客户提升项目收益。

公司海外市场拓展、钠电业务未来有望成为亮点。 1）从海外市场拓展进展看，公司当前海外新签、中标储能订单合计约 16GWh；未来数年将迎来海外业务高速扩张期， 公司的战略目标是输出国内成熟储能综合服务模式至全球市场。 2） 从钠电池业务发展看，公司已与宁德时代签署三年合计 60GWh 钠电池合作协议；钠电池具备长循环、热管理成本低、高低温环境适配性强等特性，长期将与锂电池形成互补应用格局；公司 2026 年计划推进搭载钠电池的储能项目实际落地应用。

我们预计公司 2026-2028 归母净利分别为 20.86/31.78/41.82 亿元； 公司是全球储能龙头， 未来海外业务有望快速放量，同时算电协同有望提升公司增量价值； 维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期、行业竞争加剧、 新业务不及预期

矿山建筑轮胎领军企业，致力打造矿建智能化时代的平台级服务商。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，形成了“矿山建筑轮胎细分赛道深耕+场景化/智能化技术创新”的发展模式。财务表现稳健增长，2025年营收达25.8亿元（同比增长12%），归母净利润达1.74亿元（同比增长11%），2021-2025年业绩连续增长。公司采用“轻资产”代工模式，聚焦研发与品牌，产品以工程子午线轮胎为核心，2025年矿山轮胎营收17.2亿元，建筑轮胎营收6.5亿元。公司工程机械集团客户有三一集团、徐工集团、利勃海尔、杰西博、多田野集团、马尼托瓦克、安百拓等；矿业集团客户有紫金矿业、力拓集团、淡水河谷、嘉能可、必和必拓等；矿山无人驾驶客户包括易控智驾、伯镭科技、希迪智驾等。公司以研发驱动“平台级”的开发和服务能力，截至2025年末，公司已开发700余种适配不同作业环境的场景化轮胎产品，累计拥有境内外专利195项（其中发明专利37项）、软件著作权19项，且已将募集资金有序投入到全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目和专用轮胎智能化管理系统提升项目。

工程轮胎作为“消耗品”长坡厚雪，矿业开采为远期需求打下基石，无人化、电动化与智能化引领工程轮胎性能提升、数字化集成管理等新需求。轮胎作为易耗品，下游需求分为配套市场（原装）与替换市场（更换），后者规模更大、持续性更强。行业核心趋势或在于子午化，2023年我国工程轮胎子午化率仅为43.2%，较发达国家超70%水平有较大提升空间。市场规模方面，2023年全球子午线工程轮胎市场规模约为80亿美元。工程轮胎主要应用于矿业及建筑业，其中矿山建筑轮胎平均使用周期为半年到一年，属于高频消耗品，客户粘性高，替换市场业务为公司发展提供了稳定基础，而配套市场的品牌效应又能促进替换市场销售，卓创资讯预计2029年全球工程轮胎市场规模将突破160亿美元。工程机械车辆向电动化、无人化趋势发展，或将持续推动适配相关专用产品的需求提升，公司首创矿山专用高耐久抗切割特种轮胎，聚焦高耐久、抗切割、重载等场景化应用需求；同时随着矿山无人驾驶技术商业化进程加速，轮胎智能化以支持无人驾驶车辆决策的需求日益显著，而公司自主研发的泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）已接入和集成至国内主流的无人驾驶矿山车辆，成功应用至多个智慧矿山和无人驾驶矿山项目。

公司场景化研发能力与全球品牌构筑高壁垒，有望受益于智能化和无人驾驶。公司核心竞争优势在于场景化研发体系与海内外品牌地位。1）研发方面：一方面公司打造场景化研发体系，围绕矿山、建筑等复杂工况，以结构、花纹、配方、仿真及数字化技术为核心，能针对性满足高耐磨、抗生热、防刺扎等特性需求，且2025年公司配方实验室升级并投入使用，有望有效缩短研发周期、提升配方精准度，加速适配电动化、无人化矿山轮胎的新需求。另一方面公司持续打造智能化服务能力，泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）有望成为高附加值的业务新增长点，且布局“泰共赢”车-胎-路系统云集成技术研究项目，打造面向电动化、无人化、智慧矿山的下一代技术。2）品牌与市场方面：自主品牌“泰凯英（TECHKING）”在行业内知名度高，2023年工程子午线轮胎位列中国品牌第3名、全球品牌第8名。公司积极开拓海外市场，产品覆盖全球超100个国家及地区，其中“一带一路”地区出口额占比约80%；2025年公司还完成了欧洲、日本研发中心的设立布局，进一步完善全球研发体系，未来有望开展本地化技术研发、产品适配及前瞻技术探索。募投项目方面，公司“全系列场景专用轮胎产品升级项目”计划投资约3.09亿元，用于产品升级与开发，或将持续巩固公司在细分市场的领先地位，并拥抱下游车辆大型化、电动化、无人化带来的智能化发展机遇。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.07/2.46/2.88亿元，当前股价对应的PE分别为17/14/12倍。我们选取奥迪威、玲珑轮胎、风神股份、通用股份作为可比公司，可比公司PE2026平均值为19.4X。考虑到公司“轻资产”模式下聚焦研发与品牌两端，凭借独特的场景化正向研发体系构建起差异化技术壁垒，2023年公司在工程子午线轮胎领域已位列中国品牌第3名、全球品牌第8名，并前瞻性布局泰科仕轮胎智能管理系统，深度绑定矿山无人驾驶头部客户，积极参与全球竞争，成长空间广阔，首次覆盖给予"买入"评级。

风险提示：公司业务经营无自主生产环节的风险、主要代工厂存在债务违约的风险、应收账款回收风险

华虹宏力(688347)

深耕特色工艺代工，形成“8英寸+12英寸”布局。华虹宏力专注于特色工艺晶圆代工业务，主要为集成电路设计企业（Fabless）及集成器件制造商（IDM）提供晶圆制造服务。公司围绕特色工艺持续布局，已形成嵌入式非易失性存储器（eNVM）、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频五大特色工艺平台。依托“8英寸+12英寸”制造布局，公司产品广泛应用于汽车电子、工业控制、新能源、消费电子、物联网及移动通信等领域。

26Q1营收较快增长，稼动率保持高位。2025年公司实现营收172.9亿元，同比增长20.18%，归母净利润3.8亿元，同比下降1.0%，公司扩大12英寸产线建设，先进“特色IC+PowerDiscrete”工艺及产品组合因12英寸产线的扩展而更加丰富。26Q1实现营收46.3亿元，同比增长18.2%，归母净利润1.4亿元，同比增长513.1%，公司产能快速爬坡，保持高产能利用率，各工艺技术平台表现强劲，其中，MCU、独立式闪存、BCD工艺产品增长显著。

成熟制程晶圆代工或迎涨价，华虹有望受益。2025年，台积电已正式开始逐步减少8英寸产能，目标2027年部分产区全面停产。三星于同年启动八英寸产线减产。2026年，尽管SMIC、Vanguard等厂商计划小幅扩产，仍不及两大厂减产幅度。与此同时，AI服务器对电源管理、功率半导体的需求显著增加，导致十大晶圆代工商的8英寸产能利用率回升至近90%，成熟制程晶圆代工价格或上涨。

收购华力微，并购协同效应显著。华虹宏力与华力微同属晶圆代工领域企业，在工艺技术平台、供应链管理、客户资源、技术及产能等方面协同效应显著。工艺平台方面，华力微的65/55nm、40nm覆盖独立式非易失性存储器、嵌入式非易失性存储器、逻辑与射频、高压等工艺平台，未来将进一步丰富华虹宏力工艺平台种类。

盈利预测与评级：中芯国际、晶合集成、华润微主要从事晶圆代工相关业务，选取作为可比公司。预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.54、14.32、18.83亿元，同比增速分别为179.76%、35.96%、31.45%。公司持续扩大12英寸生产与技术平台建设，具备先进“IC+PowerDiscrete”工艺及产品组合，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业周期下行风险、新产线建设进度不及预期风险、行业竞争加剧风险

中研股份(688716)

2025年公司PEEK全球销量首次超过1000吨大关，实现历史性突破，行业龙头地位进一步巩固。其中主要牌号产品770G以及玻纤、碳纤、耐磨等改性产品均有良好市场表现，细粉、超细粉产品实现高速增长，医疗植入级产品年度营收呈大幅度增长。植入级3D打印丝和短切碳纤维增强系列即将完成全部生物相容性评估，三类医疗器械注册工作有序推进，为医疗领域高端应用奠定基础；主动参与行业标准制定，顺利完成厚和医疗主文档备案，相关医疗产品获得国家监管机构认可。康拓医疗、大博医疗、迈普医学相继使用本公司医疗级聚醚醚酮原料获得注册证(或原材料变更)。

PEEK行业下游新能源、人形机器人、医疗、航空航天等需求持续扩容，行业新增产能规划印证赛道长期成长价值。公司作为国内较早实现PEEK规模化量产的企业，具备全流程自主工艺、完整产品矩阵、高端客户资源及行业标准起草等深厚壁垒，和新进入者在技术积淀、高端应用落地层面存在明显差异化。公司张家港年产10000吨聚醚醚酮（PEEK）高分子材料与2000吨PEEK原料一体化项目已进入启动阶段，该项目将采用公司多年来沉淀的先进技术、工艺和运营管理经验，进一步提升公司在产品品质、成本管控等方面的领先优势。近年来，公司在技术升级、产品创新、精益运营管理、产业链布局等方面持续加大投入，这一系列战略举措的实施正帮助公司构建更为长期的差异化竞争优势。动向解读

公司是一家专注于聚醚醚酮（PEEK）研发、生产及销售的高新技术企业。经过近二十年的自主研发，公司在PEEK合成、提纯、复合增强的理论和技术方面实现了多项创新和突破，掌握了包括关键原料选择、关键过程控制、关键设备设计、关键工艺优化、关键指标监测的全流程全国产化PEEK生产能力。经中国合成树脂协会组织评审认定，“公司产品主要性能指标已达到国际先进水平，填补了国内空白，在大规模工业生产领域，公司PEEK工业化生产技术处于国内领先水平”。

PEEK产品出货量稳步增长，研发及资源投入对短期业绩造成一定冲击。2025年，公司实现营业收入3.09亿元，同比增长11.60%，主要由于公司主营产品销量增加所致。2025年，公司主营产品销量1,079.84吨，较上年同期增长11.84%。实现归母净利润1,186.67万元，同比下降69.79%；扣非净利润485.53万元，同比下降80.21%。公司业绩变化主要受以下因素综合影响：（1）PEEK产品出货量稳步增长，实现合并报表营业收入同比增长。

（2）有序推进并运营了上海CF/PEEK复合材料研发中心项目、深圳PEEK应用加工中心等项目，研发投入及各项支出同比增加。

（3）公司近年来加大了在人力资源体系构建、战略品牌升级、数字化转型及精益运营管理等领域的资源投入，对短期业绩造成一定的冲击。

下游需求不及预期；产品推广进度不及预期；原料端风险。

东方材料(603110)

布局新能源电池材料领域，开辟新的收入增长曲线。公司与第一元素及其他两位股东共同合资设立碳巢新材科技（滕州）有限公司。合资公司依托滕州公司部分现有场地资源，专注于3D集流体材料研发与生产，布局新能源电池材料领域，为公司开辟新的收入增长曲线，探索高质量可持续发展路径。合资公司项目建设各项审批手续已完成，现阶段稳步推进生产线设备安装调试。合资公司目前规划生产产品为分散液和3D集流体，两项产品目前处于实验室试制样品向客户送样测试阶段。

公司将以“主营+创新”双引擎战略为牵引，保持精细化工、算力业务稳定运营。公司前控股股东、前实控人团队在国内从事云计算、大数据等信息技术创新领域多年，参与公司经营管理后，设立东方超算（深圳）科技有限公司正式布局算力相关业务。后续公司将继续保持算力业务稳定运营，并在此基础上，结合公司资金运作状况和管理能力，积极探索符合公司发展定位、业务闭环确定性强的业务，积极谋求公司战略转型。动向解读

公司是国内最早从事油墨生产的企业之一。目前公司拥有3个全资子公司：新东方油墨有限公司、新东方新材料（滕州）有限公司、东方超算（深圳）科技有限公司，分别从事精细化工、新材料、算力租赁运维等相关业务。公司目前主要产品为油墨和胶粘剂，应用于食品与药品软包装。公司深耕精细化工行业四十余年，工艺技术成熟、管理与资金运营能力稳健。

2025年公司业绩出现亏损，积极拓展新市场领域。2025年，公司实现营业收入3.80亿元，同比下降12.77%；归母净利润-636.48万元，同比下降145.60%；扣非净利润-656.93万元，同比下降157.82%。2025年公司业绩出现亏损，主营业务表现疲软带来一定影响，精细化工业务板块2025年营业收入同比下降12.25%，利润同比有所下降。当前，国内油墨行业正处于深度结构转型期，同时，上游原材料、人工、物流等成本持续承压，行业整体技术水平差距逐步缩小，产品同质化竞争加剧。公司在巩固软包装油墨业务基础上，积极开发布局工业油墨新品类，拓展新市场领域。

主营业务同质化竞争加剧风险；新能源电池领域竞争加剧风险；新兴业务推广进度不及预期。

三孚股份(603938)

高纯四氯化硅主要应用于光纤预制棒和合成石英玻璃的生产，是光纤行业的关键原材料。公司高纯四氯化硅产能合计3万吨/年（覆盖6N级及9N级），下游主要应用于光纤预制棒。在高端芯棒生产方面，公司已实现对原材料要求较为苛刻的PCVD芯棒生产工艺的规模化供应，实现了进口替代。2025年，公司高纯四氯化硅产量1.67万吨，同比增长21%，销量1.68万吨，同比增长17.22%。公司高纯四氯化硅产品自2025年第四季度开始销量上升，目前基本满负荷运行。动向解读

公司主要从事三氯氢硅、四氯化硅、高纯四氯化硅、电子级二氯二氢硅、电子级三氯氢硅、电子级四氯化硅、气相二氧化硅、硅烷偶联剂、氢氧化钾、硫酸钾等化工产品的研发、生产和销售。2025年，公司实现营业收入20.97亿元，同比增长18.49%，归属净利润8,029.90万元，同比增长25.90%。产能方面，公司三氯氢硅产能12.22万吨/年，氢氧化钾产能17.6万吨/年，硫酸钾产能10万吨/年，硅烷偶联剂系列产品产能8.7万吨/年。

公司电子特气产品包括电子级二氯二氢硅（产能500吨/年）、电子级三氯氢硅（产能1000吨/年）及电子级四氯化硅（产能500吨/年），合计产能2000吨/年。这些产品主要应用于先进晶圆加工、存储芯片制造、硅外延片制造等领域，是半导体行业的重要辅助材料。目前公司电子特气产品生产稳定，逐步推向市场并实现规模化供应。从国产化进程看，目前我国电子级三氯氢硅在4-6-8寸外延片方面已实现国产化应用，但在12寸大硅片方面国产化率仍然较低；电子级二氯二氢硅、电子级四氯化硅的国产产品依然相对较少，未来下游市场的国产替代需求占比将有较大提升。

周期与下游需求风险、行业供给与市场竞争风险、原材料成本与汇率风险。

蓝思科技(300433)

深耕AI端侧应用20年，大客户创新大年与新兴赛道共振

公司以消费电子精密制造起家，历经20余年深耕构筑平台型制造能力，形成从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全链条垂直整合布局。苹果折叠屏iPhone有望于2026年正式推出，作为苹果消费电子核心供应商，公司将充分受益于新品带来的单机价值量提升。同时，公司持续向人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等新兴领域延伸，多赛道协同打开中长期成长空间。

智能手机与电脑业务为核心基本盘，AI端侧景气改善带来业绩修复

智能手机与电脑类业务2025年实现收入611.8亿元，占总营收比重达82%，是公司最核心的收入来源。公司深度绑定苹果供应链，产品覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组、蓝宝石镜片等核心零部件。

彭博社预计苹果折叠屏于2026年正式推出，折叠屏设备对精密玻璃、铰链结构件、触控模组的要求均大幅高于传统直板机，单机价值量有望较传统机型实现可观提升。公司已具备航天级UTG材料量产能力，并在3D曲面玻璃、超薄盖板玻璃领域持续深耕，技术壁垒深厚，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利。

深度绑定特斯拉供应链，人形机器人批量交付打开第二成长曲线

AI智能化驱动背景下，人形机器人作为最佳硬件载体，未来成长空间广阔。公司把握人形机器人产业发展机遇，积极拓展机器人领域版图，国内方面深度绑定智元，并与优必选，灵心巧手，越疆机器人等企业合作开发机器人产品。海外方面公司已进入特斯拉Optimus供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。

拟并购元拾打通AI服务器液冷产业链，有望深度受益算力基建扩张

为满足AI算力需求，服务器性能跃升直接导致芯片功耗与机柜功率密度急剧攀升，液冷成为服务器标准解决方案。2026年公司拟收购元拾科技，从而获取英伟达机架产品、液冷模组的RVL/AVL认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准切入英伟达下一代RubinGPU集成化需求。

UTG材料前瞻布局，覆盖商业航天全链条

公司航天级UTG超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步布局太空轻量化机柜、TGV玻璃基板等产品，平台型制造能力赋予公司持续切入高附加值新赛道的能力。

盈利预测与投资评级：考虑到折叠屏iPhone量产带动公司单机价值量提升及新兴赛道快速放量，2026E-2028E归母净利润分别为43.3/65.7/82.0亿元，当前股价对应动态PE分别为68/45/36x，首次覆盖，给予"买入"评级。

风险提示：宏观经济波动风险；折叠屏渗透不及预期风险；客户集中风险。

三一重能(688349)

事项：6月24日，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含苏伊士湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地。

国信电新观点：1）公司全球化产能布局获得完善，实现“产品出海”向“产业出海”的转变，进一步打开风机主业市场空间。本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场。2）2025年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务迎来显著的利润贡献期。

投资建议：2026年以来，风机行业存在阶段性盈利压力，由于原油价格上涨带动叶片主要原材料之一环氧树脂价格显著上涨，风机成本短期承压，同时136号文推动新能源全电量入市，风电资产端电价、消纳及转让等不确定性提升，我们预计2026-2028年归母净利润10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，维持“优于大市”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。

公司签约埃及2GW风机大单

6月24日，三一重能与埃及输电公司（EETC）、埃及新能源与可再生能源管理局（NREA）签署合作协议，包含苏伊士湾2GW风电机组订单以及该国首个风电整机制造基地。

公司全球化产能布局获得完善，实现“产品出海”向“产业出海”的转变，进一步打开风机主业市场空间。本次“工厂+电站”打包模式有助于锁定埃及市场的长期订单，同时以埃及为支点撬动中东北非风电增量市场。2025年以来风机行业面向海外的订单新增40GW以上，预计在2027-2028年各家风电整机企业国际业务迎来显著的利润贡献期。

风力发电机组制造机及运维服务：我们预计2026-2028年风电机组对外销售容量14.5/17.0/21.0GW，销售收入234.0/287.4/366.7亿元，同比+22%/+23%/+28%，毛利率10.7%/12.6%/11.1%。

电站业务（包括风力发电及电站产品销售业务）：我们预计2026-2028年销售收入52.4/42.8/60.8亿元，同比-21%/-18%/+42%，毛利率26.5%/25.5%/23.9%。

2026年以来，风机行业存在阶段性盈利压力，由于原油价格上涨带动叶片主要原材料之一环氧树脂价格显著上涨，风机成本短期承压，同时136号文推动新能源全电量入市，风电资产端电价、消纳及转让等不确定性提升，我们预计2026-2028年归母净利润10.6/17.1/23.2亿元，同比+49%/+62%/+35%。当前股价对应PE为17.2/10.6/7.9x，维持“优于大市”评级。

海外市场拓展不及预期；国内风电装机需求不及预期；原材料价格大幅波动；市场竞争加剧。

AI拉动重掺需求，加快重掺磷、重掺砷超低阻产品迭代开发。AI需求拉动公司重掺产品增长，公司8寸、12寸重掺低阻硅片，主要配套AI服务器的功率器件与PMIC电源芯片。重掺低阻基材能够有效降低芯片导通电阻、减少功耗发热；相较普通服务器，AI设备供电密度、瞬时工作电流大幅提升，只有重掺低阻方案才能控制导通损耗、改善散热，因此下游订单持续向好。在重掺硅片领域，公司持续巩固领先地位，同步加快重掺磷、重掺砷超低阻产品的迭代开发。其中12寸重掺砷、12寸重掺磷衬底外延片等多款产品采用了全球领先的超重掺杂单晶生长技术，实现了极高浓度及高均匀性掺杂，衬底电阻率可低至0.001Ω·cm量级，可显著降低功率器件的导通电阻和开关损耗，满足AI服务器电源对高效率、高功率密度的苛刻工况要求。具有独创性的特色砷烷外延产品获得客户全方位认可，出货量及市场占有率强势攀升；12寸MCZ超低氧抛光片精准切入国内外高压IGBT市场并成功上量，广泛应用于新能源汽车、智能电网等领域；全尺寸系列高质量埋层外延产品在客户端验证通过，应用于高频滤波器的超高阻抛光片持续增量。

轻掺坚持高端差异化，CIS器件应用领域28nm制程标志性突破。公司以重掺晶体生长配套外延沉积技术为核心根基，全速推进12寸轻掺硅片的快速上量和新客户拓展。公司12寸轻掺硅片产品线坚持高端化、差异化发展路线，充分发挥深厚的外延工艺技术积淀，着力构建多元化的产品矩阵，区别于传统轻掺硅片过度集中于特定应用领域的市场格局，已在逻辑电路、BCD工艺、PMIC电源管理等非存储类应用领域形成全系列覆盖。其中，逻辑电路用轻掺硼外延片，BCD工艺、PMIC电源用轻掺硼硅片等相较于常规轻掺硅片具有更高议价能力的核心产品已在客户端快速上量；成功实现CIS器件应用领域28nm制程标志性突破，应用于安防监控、手机摄像及医疗检测的CIS外延产品快速上量，特别是适配下一代更高像素CIS器件的渐变外延产品研发成功，国内外头部客户积极验证中。嘉兴金瑞泓的产品定位于28nm先进制程用的12寸轻掺抛光片，产能规划40万片/月，目前月产能15万片已经投产。

功率器件芯片持续提升车规级比重，加速SGT、SJMOS、FRD等高端产品研发量产。公司全面启动车规级产品对标国际标杆工程，建立动态技术对标机制，集中突破FRD结构优化、SJMOS导通损耗、IGBT开关特性等关键技术瓶颈，新一代高频低损耗、高可靠性FRD芯片在新能源汽车与工业控制领域实现国产替代。自主搭建的设计代工开发平台获得产业链主流厂商认可，为工业通信、电源管理芯片自主可控提供重要支撑。2025全年完成225款新品开发，其中FRD产品占比20%左右，某重点客户应用于大型风光储能1200V项目的产品顺利实现量产；SBD、TVS、MOS各品类新品完成梯度开发与客户验证，其中新能源控制芯片迭代款实现VR提升10%、VF下降2mV的性能优化，产品竞争力显著提升。

加快射频和光电芯片产能释放，全力拓展高速VCSEL、GaN-onSiC等高端产品。作为国内较早建成6寸砷化镓射频芯片商业化产线的企业，公司长期专注于HBT、pHEMT、BiHEMT、VCSEL及GaN-on-SiC等先进工艺的研发与量产。公司是国内少数具备大规模量产能力的化合物半导体射频及光电芯片制造平台，技术与产能均处于全球前列，尤其在VCSEL与GaN-on-SiC工艺上实现了引领性突破：公司目前是中国大陆独家、全球唯二能够稳定量产二维可寻址VCSEL芯片的厂商，该技术已成功应用于高端激光雷达领域；公司是国内唯一稳定供应星载0.15μmE/D-pHEMT双工艺射频芯片的厂商，有效打破了国外垄断。此外，公司开发的6寸GaN-on-SiC晶圆性能已达到国际先进水平，全方位巩固了公司在该领域的核心竞争地位。产能方面，海宁基地一期年产6万片产线进入产量爬坡阶段，已通过多家核心客户审核；2026年将逐步释放新增产能，实现HBT、2DVCSEL、6寸GaN-onSiC等高端产品规模化量产。杭州基地产线效能大幅提升，晶圆入库量及出货量创历史新高。目前两大基地合计年产能15万片，通过协同制造保障客户多样化订单需求，增强抗周期能力与综合盈利能力。

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入50/70/85亿元，归母净利润分别为2.9/7.1/10.6亿元，维持“买入”评级。

行业周期波动风险，技术迭代风险，市场竞争风险，人才短缺风险，原材料价格波动风险，存货减值的风险，商誉减值风险。

招商积余(001914)

公司发布 2026 年一季报， 2026 年一季度公司实现营业收入 47.70 亿元，同比增长 6.82%，归母净利润 2.33 亿元，同比增长 6.30%。

营收、归母净利润均保持增长

2026 年一季度公司实现营收 47.70 亿元，同比增长 6.82%， 归母净利润 2.33 亿元，同比增长 6.30%。 归母净利润增速略低于营收增速，主要原因在于： 1） 公司销售毛利率降低 0.7 个百分点至 10.78%； 2） 2026 年一季度公司实现投资收益 159.65 万元，较去年同期降低 40.92%； 3） 受到税收优惠补助及政府补助减少影响，公司一季度其他收益较去年同期下降 51.76%至 339.67 万元。此外， 2026 年一季度管理费用率下降 0.52 个百分点至 2.63%， 销售费用率提高 0.02 个百分点至 0.46%。

截至 2025 年末，公司在管物业项目 2473 个，覆盖全国 166 个城市，管理面积 3.77 亿平方米， 同比增长 3.37%。分类型来看， 其中第三方管理面积 2.40 亿平方米，占比 63.8%，来自招商局集团内部的物业项目管理面积为 1.37 亿平方米。 今年以来，公司积极进行市场拓展，截至 5 月28 日，公司已于 2026 年拓展 75 个项目，其中 1 月、 3 月、 4 月、 5 月分别拓展 20/18/18/19 个项目，新拓项目包括住宅、 园区、 办公、教育、通信、交通等赛道，如武汉市江汉区政府机关大楼、北京师范大学昌平及育荣校园、广州保利国际广场等。

拟开展商业不动产 REITs 申报发行

5 月 19 日，公司发布《关于开展商业不动产 REITs 申报发行工作暨关联交易及相关授权事项的公告》，公司拟与控股股东招商蛇口全资子公司深圳招商理财服务有限公司联合作为原始权益人，开展招商资管招商蛇口商业不动产 REITs 的申报发行，拟定招商资管为基金管理人和专项计划管理人。底层资产项目为招商理财的全资子公司汇港实业持有的位于深圳市南山区太子路的深圳太子广场项目、公司全资子公司昆山招航持有的位于昆山市玉山镇萧林中路的昆山招商花园城项目， 将有利于盘活公司旗下商业不动产资产。

公司背靠招商局集团， 物管业务外拓新签规模保持增长，业态多元化布局，成本与费用管控成果显著， 我们预计公司 2026/2027/2028 年归母净 利 润 为 9.55/10.67/11.48 亿 元 ， 对 应 26/27/28 年 PE 分 别 为9.29X/8.31X/7.73X，持续给予“增持”评级。

风险提示： 房地产行业政策风险； 业务拓展不及预期；行业竞争加剧风险

卧龙电驱(600580)

公司通过外延并购，逐步由区域型电机企业成长为全球电驱系统供应商，2025 年进一步剥离新能源资产，聚焦电驱动主业。 公司 2025 年收入同比增长2.6%（剔除资产剥离影响后），扣非归母净利润同比增长 29.6%。 从业务来看，公司防爆、工业、暖通三大板块合计收入 136.9 亿元，占公司收入接近九成，构成业绩基本盘； 新兴业务方面，公司前瞻布局人形机器人和新能源交通产业，新能源汽车业务已获得采埃孚、小鹏、吉利等客户定点，机器人业务则与智元、节卡等厂商建立合作关系。我们看好公司传统电驱业务稳健增长，以及人形机器人、新能源交通等新兴业务带来的成长空间，首次覆盖，给予“买进” 的投资建议。

公司通过外延并购，逐步成长为全球电驱系统供应商： 卧龙电驱前身为1984 年创办的上虞县多速微型电机厂， 1998 年完成股份制改造， 2002年 6 月在上海证券交易所主机板上市。 公司早期以微特电机、控制器及中小型电机为主，后续通过外延并购，开启从区域型电机企业向全球电机制造商转型之路。 2011 年公司收购奥地利 ATB 集团 97.94%股权，获得欧洲工业电机、高压电机、船用及特种电机等产品体系，并整合 BrookCrompton、 Schorch、 Morley、 Laurence Scott 等百年工业品牌，首次具备全球化品牌与欧洲制造平台； 2014 年收购义大利 SIR 机器人应用公司，将业务从电机延伸至工业机器人系统集成和自动化产线； 2015 年收购南阳防爆（国内防爆电机龙头），从而切入油气、化工、煤炭、核电等高可靠性防爆场景。 2018 年公司收购美国通用电气小型工业电机业务 SIM，获得 1-1750 马力低压及 TEFC 中压电机资产、墨西哥制造基地、北美客户管道及 GE 电机 10 年品牌使用权，进一步打开美洲市场。 通过持续并购，公司补齐“高端产品+海外品牌+全球管道+系统集成” 四类能力，市场端则由中国本土扩展至亚太、欧洲、美洲。 此外， 2025 年公司将所持龙能电力、卧龙储能等四家新能源企业合计以7.26亿元转让给卧龙新能，公司得以进一步聚焦电驱动主业。 从收入看， 2025 年公司实现营业收入154.5 亿元，同比增长 2.59%（剔除资产剥离影响后），其中，境内、境外分别实现收入 89.1、 62.1 亿元，境外收入同比增长 8.6%； 归母净利润11.3 亿元，同比增长 42.0%； 扣非归母净利润 8.2 亿元，同比增长 29.6%。

防爆、工业、暖通三大板块构成基本盘，盈利能力稳中有升： 公司电驱业务由防爆、工业和暖通三类场景构成，其中， ①防爆电驱主要应用于油气、化工、煤炭、矿山、核电等高安全要求场景，产品门槛在于防爆认证、长期可靠性与事故容错能力，以及长期专案经验和客户积累。而公司依托南阳防爆及海外品牌粘性。 2025 年公司防爆电驱业务收入 46.3亿元， YOY-1.4%，主要受全球石化资本开支偏弱影响，但毛利率提升0.8pcts 至 32.2%。 ②工业电驱主要用于风机、泵、压缩机、冶金等场景，门槛在于能效、稳定性、驱控匹配和售后服务。 公司产品矩阵涵盖高低压电机、变频驱动，并具备系统级方案能力，在覆盖面、技术创新能力以及品牌影响力等方面均具有明显竞争优势。 2025 年公司工业电驱业务收入 41.0 亿元， YOY+0.8%，毛利率提升 1.7pcts 至 30.0%，主要受益于工业电机销量提升、海外客户拓展及产品结构优化。 ③暖通电驱主要面向空调、制冷、热泵、商用暖通及家电场景， 2025 年该业务收入 49.6亿元， YOY+8.0%，毛利率 17.5%，同比小幅提升 0.2pcts。 整体看，公司三大传统业务合计收入 136.9 亿元，占公司收入接近九成，毛利率均有不同程度改善。

前瞻布局人形机器人、新能源交通产业，打开成长空间： 依托电机、伺服驱动等领域的技术积累，公司积极向机器人、新能源交通等高价值场景外溢。 ①机器人方面，公司产品包括无框力矩电机、伺服驱动器、通用关节模组等，可提供零部件销售以及机器人应用解决方案，目前已与节卡等机器人厂商深度合作。 2025 年机器人元件及系统应用收入 5.16亿元， YOY+14.13%，毛利率 26.21%，同比下降 0.9pcts。 而在人形机器人领域，公司 2025 年与智元机器人实现双向持股，并共建杭州湾具身智慧创新中心，在行业初期便已进入人形机器人产业链，未来有望获得批量定点。 ②新能源交通方面，公司主做新能源汽车驱动电机，先后获得采埃孚、小鹏、吉利等公司定点， 2025 年收入 4.3 亿元，同比增长 11.1%，毛利率 6.1%，同比提高 4.9pcts。 此外，公司进一步渗透向低空经济领域， 2025 年与沃飞长空成立浙江龙飞电驱科技有限公司，聚焦 750 公斤至 5700 公斤适航航空器电推进动力系统及相关产品。 伴随低空经济政策密集加码与 eVTOL 整机加速取证，公司有望在航空电推进这一高价值量、强壁垒赛道占据先发卡位，伴随飞行器批量化贡献长期增量。

盈利预测及投资建议： 预计 2026、 2027、 2028 年公司分别实现净利润11.9、 13.6、 15.9 亿元， yoy 分别为+6%、 +14%、 +17%， EPS 分别为 0.8、0.9、 1.0 元，当前 A 股价对应 PE 分别为 42、 37、 31 倍，我们认为公司主业稳健，并将持续受益于机器人、低空经济等行业的发展，给予公司“买进” 的投资建议。

风险提示： 客户验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑、市场竞争加剧风险

众鑫股份(603091)

事件：公司发布公告，基于对未来发展信心&对公司价值认可，董事长提议回购公司股份（3000万元—5000万元），未来择机用作股权激励。

点评：我们判断近期股价回调主要系市场资金风格影响，公司实际经营正常。我们预计公司Q2国内基地纸浆模塑餐饮具销量改善、吨盈利环比改善；泰国产能持续爬坡、产品价格环比稳定/产销景气，吨盈利温和优化。整体Q2收入/利润均将进入高增通道。

中期成本优势延续，产能/产品扩张方向明确。从竞争对手表现来看，25年以来行业主要参与者与公司盈利差距仍较大，公司自身规模/工艺/设备等优势清晰，我们预计后续国内/泰国竞争对手CAPEX边际放缓。同时，公司27Q3有望率先美国投产、泰国外地区仍将新建产能、崇左二期已在建、来宾众鑫设计工作已开展，27-28年公司仍处于显著扩张周期，届时我们判断全球市占率有望持续提升。此外，精品工包/杯/杯托等产品亦在前期布局阶段，成长空间扩容。

盈利预测：我们预计26.-28公司归母净利润分别为5.7、8.0、10.0亿元，对应PE估值分别为11.5X、8.3X、6.6X，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，原材料价格大幅波动，人民币升值

力盛体育(002858)

力盛体育作为国内领先的汽车运动服务商，深度布局赛车全产业链， 我们看好其赛车主业的稳步增长，切入高尔夫领域和海南赛车场新项目建设有望增厚长期业绩打开成长空间，首次覆盖，给予增持评级。

汽车赛事领先服务商， IP 引领+数字驱动共促发展。 公司深耕汽车赛车20 余年，构建了以汽摩赛事 IP 运营为核心，赛车场和赛车队为载体， 装备制造销售、汽车品牌营销服务为延伸的汽车运动全产业链。疫后赛事运营板块引领营收增长，盈利能力逐步修复。 25 年公司实现营收 4.97 亿元，同比+12.82%，创下历史新高；归母净亏损 665 万元，近年来逐步实现减亏，非经常性因素影响持续减弱，看好后续盈利能力回升。

政策驱动体育产业发展，汽摩赛事逐步破圈。 顶层利好政策逐步落地，明确 2030 年体育产业将达到 7 万亿目标，赛事 IP 成为重要抓手；票根经济撬动效应显著，文商体旅融合也成为各地方政府重要发力点。随着 F1赛事粉丝趋向年轻化、饭圈化，商业价值走高，张雪机车在 WSBK 夺得中国首冠，过往偏小众的汽摩赛事逐步走向大众视野，热度持续提升。

优质赛事 IP 为核，全产业链深度协同。 赛事运营： 构建从入门级卡丁车赛事到职业顶级联赛、从区域级、国家级到世界级赛事的完整 IP 矩阵，通过联动明星参赛提升旗下赛事热度，单场赛事商业价值大幅提振。 赛车场馆： 公司坐拥三大稀缺赛车场馆，旗下旗舰 IP 为场馆引流，实现赛事和场馆运营协同发展。此外运营老牌赛车俱乐部，涉及车队运营、赛车培训、商业开发等业务，打通赛车全产业链。 数字化： 公司通过参股子公司，前瞻布局智能业务，加强数字化业务赋能。

多元赛事打造第二曲线，海南赛车场贡献远期增量。 25 年公司首次涉足高尔夫赛事运营， 高尔夫当前普及度逐步提升，中巡赛新赛季奖金实现新高，公司有望受益于赛事热度和商业价值的提升，打造第二增长曲线。海南新赛车场预计于 27-28 年投运，项目区位优势显著，届时有望借助自贸港的制度东风，实现多元化运营，为公司贡献业绩增量。估值

力盛体育作为国内领先的汽车运动服务商，深度布局赛车全产业链，有望享受体育行业景气上行和产业利好政策的驱动； 切入高尔夫赛事有望构筑第二增长曲线，打造大体育平台；海南新赛车场馆后续投运有望贡献远期增量。我们预计 2026-2028 年公司归母净利润为 0.46/0.62/0.81 亿元，对应 PE 为 49.8/36.9/28.2 倍， 首次覆盖，给予增持评级。评级面临的主要风险

赛事培育及运营不及预期、 新场馆建设及投运不及预期、宏观经济波动

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本周新股申购迎来半导体零部件头部企业。

澎湃新闻根据Wind及公开信息梳理统计，本周（6月29日至7月3日）有2只新股安排申购，分别为 托伦斯 精密制造（江苏）股份有限公司（下称“托伦斯”，301583）、北京 康美特 科技股份有限公司（下称“康美特”，920189）。

其中，托伦斯是国内半导体设备金属零部件的核心供应商， 北方华创 、 中微公司 两大设备龙头稳定贡献八成以上收入。公司深耕半导体关键零部件的研发与生产，业务聚焦于刻蚀、薄膜沉积等工艺壁垒较高的前道核心设备，覆盖逻辑芯片、存储芯片工艺设备以及先进封装等领域。

从时间表看，托伦斯（301583）和康美特（920189）均在本周一（6月29日）申购。

托伦斯专注于为半导体设备、高功率激光器提供精密金属零部件产品，包括工艺零部件、结构零部件、气体管路及系统组装产品等。

公司是国内半导体设备金属零部件的核心供应商，北方华创、中微公司两大设备龙头稳定贡献八成以上收入。公司深耕半导体关键零部件的研发与生产，业务聚焦于刻蚀、薄膜沉积等工艺壁垒较高的前道核心设备，覆盖逻辑芯片、存储芯片工艺设备以及先进封装等领域。

产品端，公司腔体、内衬、匀气盘等关键零部件已实现稳定供货，并持续攻坚多层结构、大截面、复杂水路及气路焊接等行业高技术壁垒，使得国产化率仍待突破的冷盘、多管式加热反射罩、静电卡盘基体等复杂结构关键零部件亦顺利落地，构建出较为完整的产品体系。

康美特主要从事电子封装材料及高性能改性塑料等高分子新材料产品的研发、生产、销售。自成立以来，公司坚持以研发驱动业务发展，围绕有机硅封装材料、环氧封装材料及改性可发性聚苯乙烯材料三大技术平台持续进行技术突破和产业化。

公司电子封装材料的主要产品形态为LED芯片封装用电子胶粘剂，广泛应用于新型显示、半导体照明、半导体器件封装及航空航天等领域。公司高性能改性塑料的产品形态为改性可发性聚苯乙烯，广泛应用于运动及交通领域头部安全防护、液晶面板及锂电池等易损件防护以及建筑节能等领域。

2023-2025年，公司的营业收入分别为3.84亿元、4.23亿元和4.69亿元；综合毛利率分别为36.16%、38.86%和40.76%，逐年上升。公司预计2026年上半年实现归属于母公司所有者的净利润4000万元-4600万元，同比增加12.72%-29.63%。

从时间表看，本周有2只新股计划上市。其中， 科莱瑞迪

（920072）在本周一（6月29日）上市， 益坤电气

（920222）将在本周二（6月30日）上市。

其中，据开源证券研报，科莱瑞迪是国家级专精特新“小巨人”企业，专注为放射治疗和康复治疗领域提供配套医疗器械解决方案，形成两大产品系列：放疗定位装置、康复辅助器械。

公司采用“经销为主、直销为辅”模式，产品覆盖全球80多个国家和地区，与 联影医疗 、西门子等头部企业深度合作，国内放疗定位产品市占率领先，客户集中度低，经营稳定。

科莱瑞迪是全球放疗定位领域领军企业之一，2023年其体位固定产品以7.0%市场占有率位居全球第三、42.5%占有率位居国内第一。

据开源证券研报，益坤电气是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。

2023年-2025年，公司营业收入分别为2.84亿元、3.39亿元、3.73亿元；归母净利润分别为4175.87万元、5439.34万元和5907.52万元，整体呈上升趋势；毛利率分别为32.57%、33.71%和32.23%。公司2026 年1-3月营业收入为8842.61万元，同比增长12.65%；归属于母公司所有者净利润为1077.44 万元，同比增长14%。

上周，共有2只新股上市。

6月26日， 惠科股份

（001399）在深交所挂牌上市，发行价为10.12元/股，截至上市首日收盘，该股报42元/股，涨幅为315.02%。以收盘价计算，投资者中一签浮盈为1.59万元。

6月24日， 臻宝科技

（688797）在科创板挂牌上市，发行价为44.56元/股，截至上市首日收盘，该股报585元/股，涨幅为1212.84。以收盘价计算，投资者中一签浮盈约为27.02万元。

发审委审核⽅⾯，上周上交所、北交所召开了新一期上市审核委员会审议会议。

其中，拟在科创板上市的江苏高凯精密流体技术股份有限公司（下称“高凯精密”）、苏州信诺维医药科技股份有限公司（下称 “信诺维医药”）；拟在北交所上市的珠海富士智能股份有限公司（下称 “富士智能”）、青岛华晟智能装备股份有限公司（下称 “华晟智能”）、先歌国际影音股份有限公司（下称“先歌国际”）、深圳市科金明电子股份有限公司（下称“科金明电子”）等均成功过会。

本周，上交所、深交所将继续开审。

6月30日，深交所将审议广州通则康威科技股份有限公司（下称“通则康威”）的创业板首发事项。公司主要从事自主型号系列宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，主要直接面向全球电信运营商提供产品服务，并积极拓展垂直行业客户应用。

7月2日，上交所将审议深圳核心医疗科技股份有限公司（下称“核心医疗”）的科创板首发事项。公司自成立以来，聚焦急、慢性心衰重大临床需求，依托原始创新与关键核心技术攻关，持续推动人工心脏领域产品迭代升级。

7月3日，上交所将审议沈鼓集团股份有限公司（下称“沈鼓集团”）的主板首发事项。公司是中国通用机械工业的战略型、支柱型、领军型企业，是世界上少数能够自主设计制造大型复杂压缩机、高端核主泵等重大技术装备的制造厂商之一。

港股方面，Wind数据显示，本周（6月29日至7月3日）有1只新股安排申购。 同仁堂 医养（02667.HK）将在本周一至本周四进行申购。

上周，浙江新瑞立汽配股份有限公司、深圳 麦格米特 电气股份有限公司、复星安特金（成都）生物制药股份有限公司等首次递交港股招股书。

维健国际控股集团有限公司、环球园艺有限公司、岸迈生物科技有限公司等更新了港股招股书。

厦门瑞为信息技术股份有限公司、珞石（山东） 机器人 集团股份有限公司、易控智驾科技股份有限公司等聆讯通过。

广州视源电子科技股份有限公司、北京 宇信科技 集团股份有限公司、广州新济医药股份有限公司等的港股IPO申请失效。

1、6月26日，无界动力（北京）技术研发有限公司宣布于近日完成超2亿美元天使轮融资。最新天使轮融资由京东关联基金、C资本、弘毅投资、盛宇投资、丰源投资等多家知名机构联合投资，老股东线性资本、红杉中国、华业天成、雅瑞资本等跟投。

2、6月26日，苏州吉天星舟空间技术有限公司宣布于近日完成数亿元B轮融资，本轮融资由苏高新金控、和基资本、卓璞资本、聚合资本、元禾原点、元禾厚望、致道资本、邦盛资本、中时资本多家机构联合出资。

3、6月25日，合源锂创（苏州）新能源科技有限公司宣布于近日完成数亿元A轮融资，本轮融资由小米长江基金领投，中保基金、成都科创投、长江绿水基金、某重要产业方跟投。

4、6月25日，福建慧芯激光科技有限公司宣布于近日完成A2+轮融资，总金额达数亿元人民币。本轮融资由国中资本领投，贵州高新基金、隐山资本、敦成投资、财鑫资本、文投创工场和明礼泽华等机构联合参与。

5、6月25日，合肥聚合聚变技术有限公司宣布于近日完成数亿元首轮融资，投资方包括高瓴创投、红杉中国、同创伟业、合肥产投旗下合肥创新投、BV百度风投、 国元证券 旗下国元股权。

责任编辑：石秀珍 SF183

亚太金融投资

（08193）发布截至2026年3月31日止年度业绩，该集团取得收益总额3017.4万港元，同比减少0.31%；公司拥有人应占溢利3660.9万港元，去年同期则取得亏损876.5万港元；每股盈利13.08港仙。

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还剩两个交易日，A股将进入下半年交易时间，未来行情将怎么走？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，相对剧烈波动的外盘，A股走势更具韧性。短期波动后，二季报期A股可能再出发，下半年指数有望温和上行。

中信证券 表示，相对剧烈波动的外盘，A股走势更具韧性，部分非AI板块已有左侧资金涉足的迹象，其中少数低估值板块已有修复的基础，只需等待契机。

“大波段上涨行情不怕等的格局不变，短期波动后，二季报期A股可能再出发。中期还有机会，大波段行情没结束，科技领涨的行情也没结束。” 申万宏源 证券指出。

招商证券 进一步指出，当前市场进入市场上行第三阶段，行情驱动由增量流动性转向盈利基本面。下半年，指数有望在科技板块的推动下温和上行。

配置方面，多家券商提醒投资者注意再平衡。 华泰证券 便指出，短期关注再平衡，以红利为安全垫，科技中关注半导体设备、存储、MLCC，并关注财报存在修复动力的券商等。

“短期A股内部结构存在拥挤，估值分化居历史高位，这可能来自市场对于碳基经济或者说传统行业预期过度悲观，三季度有望边际改善，因此可考虑逐步结构再平衡。” 东方财富 证券进一步指出。

不过， 浙商证券 认为，虽然随着近期海外股市波动较大，导致创业板指和科创50双向波动增大。但是即便如此，双创指数目前依然是A股市场的绝对焦点，其吸金能力有目共睹，为数不多的投资机会也基本出自双创和AI相关。

中信证券： A股走势更具韧性

5月初美元走强、加息预期升温，恰好对应的就是全球市场K型分化加速的节点，核心是紧缩预期对非AI领域需求的损伤。

行情走到当下，K型分化走到阶段性极致，甚至海外科技板块内部也在缩圈，而股、债、商、汇的定价也已经体现出衰退交易早期的迹象；如果后续紧缩真实发生，或进一步损伤碳基世界需求；反之，K型分化则有望阶段性收敛。

相对剧烈波动的外盘，A股走势更具韧性，部分非AI板块已有左侧资金涉足的迹象，其中少数低估值板块已有修复的基础，只需等待契机。

国泰海通 证券：聚焦国产链与新技术新材料

热点主题交易热度大幅提升，AI涨价材料与新技术领涨，国产半导体维持强势。上周热点主题日均成交额平均16亿元，创近年新高，日均换手率4.15%。

市场围绕科技中报预期与强美元担忧形成分化，金刚石/磷化铟/靶材等上游材料与新技术主题领涨，国产半导体维持强势，有色资源品与AI应用调整；主题资金聚焦半导体产业链，两融活跃度提升。

科技板块内部良性轮动，国产半导体/玻璃基板新技术/涨价新材料等主线共振走强，强美元压制有色资源品。聚焦国产半导体与封装新技术、涨价新材料方向。

华泰证券：短期 关注再 平衡

上周A股科技波动率明显放大，三条线索交叉验证目前或位于阶段性整固。其一，外部坐标上，韩股目前或进入“加仓弹药收敛、强平抬头”阶段，尾部风险有所累积。

其二，产业趋势上，苹果涨价引发利润分配的担忧，但Anthropic的ARR等高频指标显示AI需求仍在高位，且考虑到苹果涨价冲击的是存储下游偏边缘的消费电子需求，不必过度担忧。

其三，短期美国PCE走高与季末基金风格回归或带来扰动，但油价回落已使外部压制边际松动，关注二季度财报季方向。

配置上，短期关注再平衡，以红利为安全垫，科技中关注半导体设备、存储、MLCC，关注财报存在修复动力的券商等。

中 信建投证券 ： AI 算力谨慎 追高

以下三因素将决定三季度行情的走势：基本面方面，AI算力仍维持较高景气度，其中报业绩和海外财报值得关注，同时4月以来宏观经济承压情况下，7月政治局会议提振经济举措较为重要。

流动性方面，外部扰动加大，内部维持中性。风险偏好方面，地缘事件、行业巨头上市会对市场造成短期波动，而考虑到全球科技股联动效应，日韩美等主要海外算力也需要持续追踪。

行业配置上，AI算力虽景气逻辑不变但波动加剧，建议谨慎追高，逢回调布局；锂电有望迎来旺季、储能需求持续回暖，新能源存在阶段估值修复机会；红利有望超跌反弹、配置性价比较高。

重点可关注银行、煤炭、公用事业、AI、光模块、存储、芯片、工业金属、锂电材料（VC）等。

申万宏 源证券： 6-7月调整

5-6月显著分化行情的基础：基本面分化客观存在，资金面分化更加显著。微观结构不稳定，资金面分化容易“二阶导转负”。

6-7月调整波段：短期，全球AI算力链共振调整，后续国内存储龙头上市可能产生虹吸效应，中小投资者在科技赛道基金上做交易的惯性，可能被阶段性破坏，关注短期超跌的可能性。

大波段上涨行情不怕等的格局不变，短期波动后，二季报期A股可能再出发。中期还有机会，大波段行情没结束，科技领涨的行情也没结束。若市场短期惯性被打破，则下一轮上涨行情到来，市场更容易百花齐放，科技行情也会走得更远。

显著分化的调整波段结束后，可能是更百花齐放的上行波段。仍认为本轮大波段行情AI产业趋势是主战场，算力通胀细分行业业绩估值双击是高弹性投资机会的主要来源。百花齐放方向，首选券商，关注出口/出海链Alpha，新消费和战略资源。

招商证券： 行情驱动转向盈利基本面

当前市场进入市场上行第三阶段，行情驱动由增量流动性转向盈利基本面，全球呈现 K 型经济分化。

国内经济动能切换，科技高端制造领跑，地产、消费等传统板块持续承压，外需向好、内需偏弱。科技取代券商成为市场上行核心主线，AI 算力为市场风向标。

下半年，指数有望在科技板块的推动下温和上行，四季度可能为成长价值风格切换的拐点，关注AI产业链、出口景气、资源与能源安全三条线索。

国信证券 ：结构性行情为主

从中长期来看，AI硬件风格背后是全球AI产业趋势驱动，全球科技股出现共振上涨，在海外科技巨头资本开支增速见顶之前，仍难言AI硬件风格结束；但短期而言，过度抱团行情增加了市场不稳定性因素，尤其是在季末等特殊时点，存在风格纠偏的可能性。

另外，6月仅剩两个交易日，在部分险企面临季末偿付能力考核压力、公募基金半年报披露的相关约束、跨季流动性可能偏紧等扰动下，需警惕科技方向的阶段性兑现压力。

7月份市场将面临更多扰动，重点观察美联储加息预期的变化、科技龙头中报预告表现等因子。

整体来看，7月份往往是市场过渡阶段，资金面逻辑将逐步让位于产业逻辑，流动性驱动将逐步走向业绩驱动。但考虑到科技方向巨大的涨幅可能包含了市场对业绩的较高期待，能否如期兑现业绩增速还存在不确定性，基于此，预计7月份市场仍将以结构性行情为主。

浙商证券 ：双创指数目前依然是 A股市场的绝对焦点

上周受美、韩股市波动影响，A股波幅明显加大，多数指数冲高回落。展望后市，随着近期海外股市波动较大，尤其是美、韩半导体相关龙头动辄暴涨暴跌，导致创业板指和科创50双向波动增大；但是即便如此，双创指数目前依然是A股市场的绝对焦点，其吸金能力有目共睹，为数不多的投资机会也基本出自双创和AI相关。

目前双创指数目前仍站在20日均线上方，虽然后市仍可能受到海外波动溢出的影响，但预计可以维持偏强震荡格局。相比之下，非双创指数尤其权重指数走势偏弱，以上证为例，上周调整过后已经开始回补6月12日跳空缺口，后续或有进一步向下回探的需要。

除此以外，证券公司成为5月以来极少数能够连续3周上涨的非AI指数，其基本面过硬，估值水平处于历史低位，本轮牛市涨幅较少，技术形态具有爆发力，三季度或成为AI板块之外的投资亮点。

东方财富证券：继续再平衡

短期外围波动继续，受其影响A股也出现震荡调整，短期外围主要变化是美股AI产业链担忧上升+加息及流动性收紧预期上升，A股估值环境虽然短期也会受到扰动影响，但整体看不具有系统性风险，依然认为三季度A股指数上行空间大于下行风险。

短期A股内部结构存在拥挤，估值分化居历史高位，这可能来自市场对于碳基经济或者说传统行业预期过度悲观，三季度有望边际改善，因此可考虑逐步结构再平衡。

近期较多传统行业公司密集增持回购，历史上看回购预案公告与公司股价见底有一定相关性。这类公司也可成为下一阶段再平衡的考虑对象。

行业方面，可重点关注必需消费（食品等）、医药（CXO等）、煤炭、电力设备新能源、非银金融、新消费、互联网、半导体设备材料/国产AI链等。主题方向，可关注积极回购增持的蓝筹组合。

华安证券 ：继续强化 AI产业链

7月可能面临如海外局势反复、美科技股估值担忧、大型IPO上市等短期扰动，但海外科技公司业绩超预期、国内科技股即将迎来业绩预告持续验证高景气支撑下，产业趋势和逻辑仍然清晰确定，事件冲击下的调整反而是入局良机。

配置上，继续强化AI产业链。一方面，继续向产业链上中游算力及配套设备环节集中和增加仓位，中期涨势仍然确定，电子交易持续过热、通信性价比更佳。

另一方面，产业链上扩散方向也可关注，包括机械设备、 机器人 等。

责任编辑：石秀珍 SF183

多只A股发布股价异动公告。

据不完全统计，6月28日晚间，至少有 *ST东易 、 广合科技 、 超声电子 、 雅克科技 、 中京电子 、 *ST皇庭 、 华源控股 、 贤丰控股 （维权） 、 中材科技 、 祥鑫科技 、 *ST发展 、 ST中装 （维权） 、 ST龙大 （维权） 、 *ST春兴 、 ST达华 （维权） 、 *ST威领 等10余家公司发布股价异动公告。

其中，超声电子近3个交易日连续涨停，近9个交易日斩获了6个涨停板。超声电子在公告中提示：

公司下属覆铜板公司目前没有生产M8、M9覆铜板，现阶段M7/M8级高速覆铜板处于研发测试阶段；公司800G、1.6T光模块配套PCB在研究跟进中。上述研发项目后续推进进度、客户认证、量产落地均存在不确定性，暂未实现规模化供货，截至目前，上述产品没有产生相应营收。

公司生产工业用超声检测仪器，可应用于运输管道、轨道设施、电力设施等领域无损检测、定位、评估与 诊断；产品虽可用于液冷设备检测，但现阶段暂无实际应用于数据中心液冷设备检测的相关业务。

市场传言“超声电子高频板通过英伟达认证”情况不属实，目前公司无产品供货给英伟达。

雅克科技自6月以来累计上涨超70%，上周五个交易日内，公司股票斩获2个涨停板。雅克科技在公告中提示，短期内，公司股票价格快速上涨，换手率偏高，存在市场情绪过热、非理性炒作情形，未来存在快速下跌的风险。

公司主要以电子材料业务和LNG保温绝热板材业务为发展方向。其中，电子材料业务的产品主要包括半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂、电子粉体材料、含氟类特种气体、半导体材料输送系统（LDS）等。截至目前，公司经营情况稳定，不存在对公司经营成果和财务状况产生重大影响的事项。

公司所处的电子材料行业受产业政策、客户需求、产能供给等多方面因素影响，如所处的宏观经济环境、市场供需关系、竞争格局、原材料价格等发生重大变化，可能导致公司未来经营业绩波动的风险。

中京电子近7个交易日累计斩获3个涨停板，公司在公告中称，关注到近期市场对PCB行业关注度较高，伴随行业发展吸引众多同行调整战略、加码资源布局，未来市场竞争预计将会加剧。2025年度公司归属于上市公司股东的净利润为2736.89万元，2026年一季度公司归属于上市公司股东的净利润为561.99万元，属于小幅盈利。公司近期未发生重大业绩变化，请投资者理性投资，注意风险。

中材科技近9个交易日收获5个涨停板，公司在公告中表示，近日，关注到公司全资子公司泰山玻璃纤维有限公司（以下简称“泰山玻纤”）生产的特种纤维布产品关注度较高。2025年度，泰山玻纤销售电子布产品（不含特种纤维布产品）、特种纤维布产品分别实现销售收入3.60亿元、6.28亿元，分别占公司2025年营业收入的1.19%、2.08%，总体占比较小。

祥鑫科技近两个交易日连续涨停，公司在公告中提示，公司的主营业务为汽车精密冲压模具、汽车座椅骨架等，液冷散热产品收入占比极低，不属于公司目前的主要产品。

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 半导体硅片涨价来了。 上周五（6月26日），半导体硅片产业链强势上攻， 有研硅 、 TCL中环 先后涨停， 三孚股份 、 立昂微 等涨幅均超过6%。 行情引爆的背后，或与半导体硅片厂商的涨价信号有关。 半导体硅片涨价逻辑充分验证 随着人工智能相关应用持续落地，市场对芯片算力、存储性能的要求不断走高，各类半导体新品加速迭代，持续带动硅片整体需求扩容。 需求扩容之下，硅片涨价逻辑已充分验证。 从海外市场来看， 财通证券 6月初发布的研报指出，今年5月中上旬，全球硅片龙头信越化学、SUMCO、环球晶圆开启年内第二轮提价，其中12英寸常规硅片涨价5%至8%，适配AI/HPC场景的高端专用硅片涨幅达18%至22%，年内两轮提价累计涨幅超15%。 6月中旬， 中信证券 研报指出，今年5月环球晶圆董事长表示正积极与客户沟通下半年调涨售价。 从国内来看，今年6月 立昂微 对客户发出价格调整通知函。对于旗下半导体硅片业务，立昂微旗下金瑞泓表示，鉴于上游原材料成本上涨导致成本提升， 公司决定自7月1日起，对金瑞泓硅片业务价格上调10%至15%。 按照掺杂浓度与电阻率，硅片分成轻掺、重掺两种类型。轻掺硅电阻高、晶体杂质少，主要用来做显卡、内存这类高端芯片，市面上产能足、厂家竞争激烈。而重掺硅导电能力强，专门用来生产功率器件，下游刚好赶上AI服务器电源、新能源车需求大爆发，叠加该类型硅片生产周期长、扩产难度大，货源缺口刚性更强， 其 涨价弹性预计高于轻掺硅片。 今年一季度半导体硅片 出货量同比大增 硅片是半导体产业链中游核心基材，也是芯片制造的“地基”，产品品质与供货稳定性直接决定产业链的竞争力。 硅片以超高纯度单晶硅制成，光刻、刻蚀、离子掺杂、薄膜沉积等全部芯片制造工序都需依托硅片基底开展。根据国际半导体产业协会（SEMI）的统计，硅片在晶圆制造材料中占比达三成，是晶圆制造耗用最大的材料。 SEMI的数据显示，2025年全球半导体硅片出货量为12973百万平方英寸，同比增长5.76%，结束2023年及2024年连续两年出货量下滑的局面。 今年一季度，全球半导体硅片出货量达到3275百万平方英寸，同比增长超过13%，增幅创2022年以来同期最高水平。 12英寸硅片已成全球晶圆 制造绝对主流基材 当前12英寸硅片已占据全球晶圆制造主导地位。一方面，功率器件制造正逐步从6英寸—8英寸产线向12英寸平台迁移；另一方面，90nm及以下先进逻辑、存储芯片，还有高端模拟、传感芯片的生产，均离不开12英寸硅片载体。 日本半导体硅片制造商SUMCO表示，AI服务器对12英寸硅片的需求量是通用型服务器的3.8倍；同等存储容量下，HBM对12英寸硅片的消耗是主流DRAM的3倍。 中信证券测算，2024年至2028年，全球12英寸硅片正片（顶级合格硅片）需求量复合增速将超过11%，2028年有望达到1086万片/月；其中，2028年全球12英寸重掺硅片需求有望达到76万片/月，年化复合增速将超过20%。产能利用率也将保持稳定增长，预计到2028年12英寸硅片产能利用率将超过92%。 国内产能同步提速，截至2025年末，本土12英寸轻掺硅片厂商月产能已突破240万片；未来两年内，在建规划产能全部落地后，国内月产能规模将提升至430万片。 8只绩优潜力股获融资客大幅加仓 国内多家半导体硅片头部企业近期动作频频，一边加速产业布局、扩充产能，一边获得资本市场资金的持续加码。 近期， 沪硅产业 公告拟联合国盛集团向子公司上海新昇增资114.48亿元，用于300mm硅片产能升级。 西安奕材 -U 也加大对硅片产业的投入。该公司于5月28日晚公告，拟以自有资金向珠海奕源出资不超过4000万元、向重庆欣晖出资不超过3000万元，分别参与Pre-A+轮、B+轮融资。其中，珠海奕源主要产品包括半导体合成石英刻蚀环、掩模版石英基板、空白掩模版和碳化硅功率模组载板；重庆欣晖主要产品包括碳化硅部件、硅部件等。 据证券时报·数据宝统计，受益于半导体行业景气上行，年内半导体硅片上下游公司也走出强势行情。结合万得（Wind）概念股以及公开信息，截至6月26日，18只半导体硅片概念股今年以来平均涨幅超过85%，涨幅翻倍的个股多达7只，包括 三孚股份、 华虹宏力 、有研硅、西安奕材-U 等。 三孚股份 今年以来累计涨幅超过295%，公司高纯四氯化硅产品的产能合计为3万吨/年，分为6N级及9N级。早在去年，公司就披露其电子级三氯氢硅产品向国内领先的6英寸—8英寸硅外延片、碳化硅制造商稳定供货，产品通过国内12英寸大硅片龙头生产企业的上线测试。 西安奕材-U 今年以来累计涨幅超过126%，目前公司已成为国内主流存储IDM厂商、全球12英寸硅片厂商中供货量第一或第二大的供应商。 从融资余额变动来看，截至6月25日，上述18只半导体硅片概念股的融资余额合计接近250亿元，较2025年末增加45%以上。 三孚股份、沪硅产业、西安奕材-U 及 有研硅 融资余额增幅均超过100%。 进一步来看，半导体硅片概念股中，6月25日融资余额增幅较去年末超过20%，且机构一致预测2026年、2027年净利润增幅均有望超过15%的概念股仅有8只。 按照机构一致预测2026年净利润增幅排序，位居前列的分别是 宇晶股份 、立昂微、华虹宏力 。 宇晶股份 获机构一致预测2026年净利润增幅有望超过2100%，公司12英寸大硅片多线切割机及磷化铟切割设备研发进展正常推进。 立昂微 获机构一致预测2026年净利润增幅有望超过230%；据此预测，公司2026年有望扭亏为盈。公司是重掺硅片龙头，其硅片业务订单饱满，重掺杂硅外延片产品满产满销，8英寸—12英寸低电阻率硅外延片产品因产能有限导致交期延长。 华虹宏力 获机构一致预测2026年净利润增幅超过175%，公司拥有大规模硅基功率器件产能和广泛的客户基础。 声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 责编：何予 校对：王锦程 数据宝 数据宝（shujubao2015）：证券时报智能原创新媒体。 ]article_adlist--> 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

来源：中信建投证券研究 文|阎贵成 于芳博 曹添雨 方子箫 辛侠平 光棒及光纤扩产潮来袭。今年以来，光纤价格大幅上涨，投资回报率显著提升，推动亨通光电、远东股份...

6月27日，国家能源集团举办首届新一代煤电现代产业链融通发展共链行动大会，集中发布新一代煤电产业链116项供需对接清单，打通上中下游信息壁垒，破解供需错配难题。20家产业链上下游企业现场签署商务合同、合作协议与共建协议，将“纸面资源”转化为“落地项目”。依托此次签约契机，新一代煤电领域5家全国重点实验室共建协议落地签署，以国家级创新平台为载体，集中力量攻坚煤电前沿关键技术。

大会发布了15项具有行业标杆性、技术首创性或国家级示范意义的重大成果，涵盖清洁降碳、高效调节、智能运行、融合发展四大类别；发布新一代煤电现代产业链“场景+平台”典型案例，展示以低碳煤电为核心的降碳技术及新一代煤电全国产化智能控制平台；同期举办技术成果展，集中展示新一代煤电在高效超超临界、掺烧改造、智慧运维等领域的最新突破；发布新一代煤电技术谱系图暨重点技术攻关任务，系统梳理181项相关技术，明确15大领域65项重点攻关任务，为全行业技术研发、项目布局指明清晰路线。

会上还发布了《新一代煤电现代产业链高质量发展倡议书》，倡议围绕新一代煤电作为能源安全稳定“压舱石”、新型 电力 系统“稳定器”、清洁低碳转型“主战场”、 人工智能 应用“示范地”、产业链协同“新标杆”，呼吁产业链上中下游携手深化务实协作，联合攻坚“卡脖子”关键核心技术，落地一批可复制、可推广的标杆示范项目。

国家能源集团电力产业管理部主任陈旭伟表示，本次大会是新一代煤电产业链共链融通发展的全新起点，集团将聚焦大中小企业融通、产学研协同创新目标，落地系列常态化、长效化工作机制，持续深化产业链上下游联动，打通协同创新堵点，推动产业链共建共享、迭代升级。

责任编辑：石秀珍 SF183

奥地利已提议，欧盟应考虑在欧盟境内引入人工智能公司Anthropic，以反制美国阻止外籍人士使用该公司最先进AI模型的举措。

在奥地利政府公开的一封致欧盟技术事务专员汉娜·维尔库宁的信件中，奥地利数字化国务秘书亚历山大·普罗尔写道，确保欧洲不被隔绝于重大创新之外至关重要。

“让我们共同探讨Anthropic在欧盟内部进行战略性布局及参与的可能性。我们将为其提供法律确定性、市场准入、资本支持，以及一套契合该公司的价值观体系。”普罗尔在信中写道。

他并未说明将如何落实这一举措，并承认外界可能会对这一构想的可行性抱有怀疑态度。

“真正的问题不在于这是否容易实现，”普罗尔写道，“问题在于，我们欧洲人是否准备好成为自身技术未来的缔造者，还是仅仅满足于做其他地方所作出决策的执行者。”

本月早些时候，欧盟委员会提出了一系列旨在提振本土云计算、人工智能和半导体产业、减少对美国大型科技公司依赖的法案，此举无视了美国政府针对该集团打压其科技行业的批评。

澳大利亚人工智能基础设施公司Firmus Technologies表示，已与英伟达公司签署战略合作伙伴协议，旨在帮助新兴人工智能企业以更具成本效益的方式获取计算能力。

Firmus表示，根据该协议，该公司将采购英伟达的基础设施，并向“AI Native”等客户销售基于英伟达技术的云服务；作为回报，这家在美国上市的芯片巨头将获得产品收入以及部分云服务收入。

根据协议，从2027年第一季度至2028年初，将向位于印尼巴淡岛的设施交付17万个图形处理单元（GPU）。

Firmus表示，根据客户的承诺，预计在协议前六年内将获得高达300亿美元的收入。

这家由澳大利亚创立的公司表示，该协议将使规模较小及正在发展中的AI企业更容易获得该技术的基础设施。

“我们一直在努力探索如何弥合大型企业与新兴企业之间的成本优势差距——大型企业之所以能享受这些优势，是因为它们拥有极佳的信用评级，”Firmus联合首席执行官蒂姆·罗森菲尔德（Tim Rosenfield）对路透表示。“这实际上是一种非常实质性的方式，可以稍微平衡一下竞争环境，让新兴企业有机会与大型企业竞争。”

据Firmus透露，英伟达曾参与该公司此前几轮融资，因此已成为这家澳大利亚公司的投资者。

Firmus今年4月表示，过去六个月已筹集13.5亿美元，使其投后估值达到55亿美元。据知情人士透露，该公司已委任投资银行筹备潜在的首次公开募股（IPO）。

股票交易异常波动

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今年以来，在存储周期的催化下，韩国KOSPI指数强势上涨87%，领涨全球。然而，随着韩股续创新高，波动也在不断放大，近期再度上演“过山车”行情，周二对存储芯片扩产计划担忧以及韩国讨论对未实现收益征税[1]的利空消息下，KOSPI指数暴跌10%，随后两天内就重返9000点，但周五又再度大跌熔断。 如此剧烈的波动，也印证了我们之前提示的，在当前高度拥挤和杠杆驱化的行情下，对尾部风险会有较大反应 （《如何应对高拥挤资产？》）。

韩国市场作为本轮AI行情的“风向标”，其一举一动都牵动着投资者的神经；又因为韩国股市表现实在是太极致，散户占比高，杠杆也低不了，因为也成为市场担心可能刺破AI泡沫的最“薄弱的环节”。 那么，韩股杠杆到底有多高？风险有多大，会否会改变市场趋势？又该如何监测？我们将在本文中具体分析。 我们构建了基于杠杆水平、交易结构、情绪指标及流动性的四大维度指标，以监测风险程度。

综合来看，韩股当前场内杠杆倍数在2x~5x左右，绝对杠杆已至历史高位，但相对市值比例横纵向对比都算不上极致，市场情绪和流动性指标略显紧张但不显著。 往前看，高杠杆会本身放大波动，甚至带来流动性压力， 如下跌16~36%会触发保证金追缴，近期强平压力抬升， 但中长期趋势更多取决于基本面。

一、 韩股为何容易出现杠杆问题？散户主导且为近期主要买盘、机制宽松、头部高度集中

在韩国股市涨幅大幅领先全球的同时，其波动率也明显高于全球主要市场， 这与韩国股市自身的一些特点与市场机制不无关系。具体来看，

图表1：韩股波动率今年明显高于其它主要市场

资料来源：Bloomberg， 中金公司 研究部

► 散户主导：韩股市场散户主导，天然放大市场波动。 截至5月，韩股成交额中个人投资者占比达46%，而这一比例在去年12月更是高达60%，高于5月海外投资者（34%）和本地机构投资者（20%）占比。若看成交量占比，截至5月韩股个人投资者占比高达71%，同样远高于海外投资者（24%）和本地机构（5%）。横向对比来看，截至2025年，美股成交占比中散户仅占20%，足以说明韩股的散户主导。

此外，散户也是近期韩股的主要买盘。 根据韩交所公布的交易数据，年初至今，外资净流出韩股127万亿韩元，而个人投资者和本地机构分别净买入76万亿韩元和42万亿韩元。尤其是5月以来，主动外资加速流出，本地机构中养老金和险资也分别净卖出4.6万亿韩元和3.7万亿韩元，但散户却逆势继续净买入62万亿韩元，成为市场上涨主要的买盘。EPFR数据也表明，年初至今主动外资流出韩股，而被动外资和韩国本土资金流入。

图表2：截至5月，韩国个人投资者在成交额占比达46%

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表3：截至5月，韩国个人投资者在成交量占比达71%

图表4：5月以来，外资流出韩股加速，但散户加速买入

资料来源：KRX，中金公司研究部；数据截至6月25日

图表5：EPFR数据也显示近期主动外资流出韩股，本土资金加速流入

资料来源：EPFR，中金公司研究部

► 机制宽松：韩股券商融资保证金比例较低，且有丰富和活跃的衍生品市场。 韩国券商信用融资保证金率不少于40%[2]，低于中国沪深北交易所2026年1月上调后的100%[3]和美国“T条例（Regulation T）”规定的50%[4]，这意味韩股场内券商融资的理论最高杠杆倍数可达2.5x，高于国内的1x和美国的2x。不仅如此， 韩股还有丰富的杠杆产品， 例如5月底韩交所上市针对个股的杠杆ETF，衍生品也涵盖KOSPI 200 期货与期权、KOSDAQ 150 期货与期权以及场外的CFD、TRS等工具，其中，KOSPI 200期权为全球交易最活跃的期权合约之一[5]。

► 头部高度集中：市值和杠杆高度集中在头部龙头个股，也容易因个股加大整体的波动。 三星和海力士作为存储龙头和韩股市值最大的两家公司，合计占KOSPI总市值的近六成。自5月底韩交所上市针对三星和海力士的两倍杠杆ETF后，规模迅速扩张至17万亿韩元，若再加上香港上市的两倍做多三星和海力士ETF 31万亿韩元的规模，占三星和海力士合计市值的1.2%。杠杆ETF内部的多空比例极其悬殊，两倍做多的规模是两倍做空的206倍，可见杠杆的集中和拥挤。

图表6：两倍做多三星和海力士ETF规模已有48.7万亿韩元，占三星和海力士市值的1.2%

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

二、 当前杠杆有多高？场内杠杆2x~5x，绝对杠杆规模历史高位，相对水平并不算高

韩国投资者有丰富的场内和场外加杠杆方式。场内投资者主要可通过券商融资、杠杆ETF、场内期货期权等加杠杆，场外方式包括CFD（差价合约）、证券担保贷款、场外期权/TRS等多种方式。 我们在此节将梳理不同加杠杆方式的机制，以及对应杠杆的倍数和规模。

► 券商融资：向券商融资买股，韩国监管规定保证金比例至少为40%，意味杠杆倍数最高2.5x。 不同券商的规定有所差异，且会随市场环境动态调整，以三星和海力士为例，目前可查询的多家券商显示[6]其保证金比例约45~50%，对应最高初始杠杆约2.0~2.2x。

当前韩股券商融资余额已达38万亿韩元的历史新高，同比增长125%，但占自由流通市值比例并不高。 若对比韩股自由流通市值，由于市值增速更快，融资余额占自由流通市值比例反而从2021年高点1.8%回落至当前0.9%。若对比成交额，融资余额占韩股30日移动平均成交额的比例，同样从2025年9月高点的140%回落至当前的60%。

图表7：韩股融资余额已达38万亿韩元的历史高点

资料来源：Kofia，中金公司研究部

图表8：韩股融资余额占自由流通市值比例从2021年高点1.8%回落至当前0.9%

资料来源：Kofia，Bloomberg，中金公司研究部

► 杠杆ETF：韩国本土ETF最多2倍杠杆，海外有3倍杠杆ETF。 韩国交易所上市挂钩Kosdaq150指数、半导体行业等多只杠杆ETF，杠杆倍数最多两倍。个股ETF方面，韩交所5月27日上线了针对三星和海力士的两倍做多/做空ETF，香港也有对于三星和海力士的两倍杠杆ETF。此外，美国存在3倍做多MSCI韩国ETF（KORU）。

当前全球韩股杠杆ETF总规模达469亿美元，占韩股自由流通市值的1.5%，其中海外杠杆ETF约六成。 韩国本土单一股票杠杆ETF推出后，资金和交易高度集中于三星电子、SK海力士等半导体权重股。 在韩国本土的两倍做多三星和海力士杠杆ETF交易结构中，外资占比最高（44%），其 次是散户（32%）和本地机构（25%）。 但从买卖盘来看，散户是主要买入方。

图表9：全球韩股杠杆ETF规模约469亿美元，占韩股自由流通市值1.5%

图表10：韩国个股杠杆ETF成交额中外资占43%，散户和本地机构分别占32%和25%

资料来源：KRX，中金公司研究部

图表11：韩国个股杠杆ETF中散户是主要买入方

► 场内期货和期权：杠杆可达5倍以上，主要参与者是机构。 韩交所有系列针对股指和个股的期货和期权，如KOSPI200期货/期权、mini KOSPI200期货/期权等。这些产品的杠杆倍数更高，例如KOSPI200期货的客户保证金（customer margin rate）为19.5%[7]，对应杠杆5.12x。

韩国期货市场规模大、活跃度高，股指期货名义交易额与韩股交易额相当，名义未平仓期货规模近韩股自由流通市值的3%。1）交易额： 韩国股指期货的名义交易额于2026年3月达1176万亿韩元的高点，创2012年以来的新高，随后回落至5月的1064万亿韩元。若对比韩股交易额（KOSPI指数与KOSDAQ指数加总），股指期货交易额占韩股交易额的比例于2025年9月达到165%的高点后下行至当前的90%。 2）未平仓规模： 仅计算KOSPI200期货，当前名义未平仓规模就有50万亿韩元，占韩股自由流通市值的1.1%。若考虑股指期货和个股期货名义未平仓总规模，将近126万亿韩元，占韩股自由流通市值2.9%。

图表12：截至5月，韩国股指期货交易额为1064万亿韩元，相当于韩股交易额的90%

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表13：年初至今KOSPI200期货交易额中外资占70%

资料来源：KRX，中金公司研究部；数据截至6月26日

图表14：年初至今KOSPI200期货的主要买盘是韩国机构，而散户和外资净卖出

年初至今，KOSPI200股指期货中，外资成交占比最高，本地机构是主要净买入方。 2026年以来，外资在KOSPI200期货交易额中占70%，远高于个人投资者（17%）和本地机构（12%）；外资净卖出17万亿韩元的KOSPI200股指期货，散户同样为卖盘，净卖出1.6万亿韩元，而韩国本地机构净买入19.6万亿韩元，为主要买盘。

► 场外杠杆：1）CFD（Contract for difference，差价合约）， 投资者与韩国券商签订场外协议，不对实物资产而是对差价进行结算，券商常通过外资行进行背靠背（back-to-back）交易和对冲。 在近年韩国监管收紧后，杠杆倍数从早期最高10x降至2.5x，主要参与者为高净值散户和机构。当前规模约3.6万亿韩元，占韩股自由流通市值的0.08%。2）证券担保贷款， 以账户持有的股票等资产再抵押给券商借现金，可放大杠杆倍数；当前规模26万亿韩元，占韩股自由流通市值0.6%。 3）ELS（Equity-linked securities，股票联接证券）， 投资者认购产品收益挂钩某一篮子股票或指数的产品，内嵌期权杠杆；当前规模为12万亿韩元，占韩股自由流通市值0.26%。 4） 此外，投资者还可通过信用贷、消费贷等获得贷款再向券商融资买入，以及场外期权等方式加杠杆。对于机构而言，还可通过场外TRS（Total return swap，总收益互换）等方式加杠杆。

图表15：韩国CFD规模约3.6万亿韩元，占韩股自由流通市值的0.08%

图表16：韩国证券担保贷款规模约26万亿韩元，占韩股自由流通市值的0.6%

综合以上各个维度，当前韩股杠杆规模绝对水平已至历史高位，但相对市值比例横纵向对比并不算高。 以上可得口径加总的韩国股市广义杠杆产品规模约271万亿韩元，相当于韩股自由流通市值比例6.2%。从绝对水平看，融资余额、证券担保贷款、CFD等规模都处于历史高位；但从相对水平来看，狭义口径的融资余额占自由流通市值比例仅0.9%，无论是纵向对比韩股自己历史上的高点（1.8%），还是横向对比当前美国（2.0%）和中国（5.3%）[8]，都不算高。即便是按照广义杠杆产品规模占自由流通市值比例的6.2%，也低于2015年中国9.6%的高点。

图表17：当前韩股广义杠杆产品规模271万亿韩元，占韩股自由流通市值6.2%

资料来源：KRX，Kofia，Bloomberg，EPFR，中金公司研究部

不过，整体的杠杆数据无法做到完全， 除以上公开的信息外，还有叠加杠杆的情形，例如上文提到的证券担保贷款和通过信用贷等方式获取本金再向券商融资等，可能会放大杠杆倍数，同时场外配资和杠杆都无法有公开透明的数据统计。 因此面对突然扰动，庞大的杠杆资金依然可能引发“踩踏”，加剧市场短期波动和抽走流动性。

三、杠杆风险如何传导？下跌16~36%会触发保证金追缴；杠杆ETF再平衡和期权负Gamma放大波动

在市场多头情绪亢奋和高拥挤的背景下，杠杆不仅是收益的放大器，更是尾部风险的加速器。一旦外部利空扰动出现，杠杆将通过保证金追缴、杠杆ETF再平衡以及期权负Gamma效应等机制形成非线性的自我强化反馈循环，导致市场的急剧下跌。

► 首先，保证金追缴（margin call）容易引发流动性挤兑。 韩国规定保证金比例不低于40%、场内融资的担保比例不低于140%，具体券商可针对不同个股差异化设定，例如若波动率较高，可调整为保证金比例60%、担保比例160%[9]。 按此推算，理论上大约下跌16~36%会触发保证金追缴。 一旦触及，券商要求投资者追加保证金，若投资者现金不足则可能卖掉流动性好的资产以补缴保证金，引发全市场流动性挤兑；而若未能及时补缴，则会引发强制平仓，进一步推动股价下行。

► 其次，杠杆ETF再平衡规则（rebalancing）加剧追涨杀跌。 为维持每日固定的杠杆倍数，杠杆ETF需要在每日尾盘进行顺市场方向的“再平衡”操作，在市场上涨时要买入更多以维持目标敞口，下跌时则要卖出，因此天然会放大波动。对于目标倍数为β倍的杠杆，名义再平衡敞口为β（β-1）× ETF期初规模×标的涨跌幅。

► 再次，在期权市场，做市商负Gamma对冲也会放大市场顺周期波动。 期权交易中，Delta衡量期权价格对标的价格变化的敏感度，Gamma衡量Delta随标的价格变化敏感度。由于做市商往往卖出期权给客户，有负Gamma风险，为了维持风险中性会频繁进行Delta对冲。当标的下跌时，做市商需要卖出以恢复Delta中性，反之上涨时则需要买入更多，也会放大市场的顺周期波动。

四、如何监测杠杆风险？杠杆水平、交易结构、情绪指标、流动性四大维度；当前未至历史极端

为了更好的监测杠杆风险， 我们构建了杠杆水平、交易结构、情绪指标、流动性四大维度体系来监测韩股杠杆风险程度。 结果显示，韩股杠杆压力和市场波动的确增加，但尚未至历史极端。

图表18：基于杠杆水平、交易结构、情绪指标和流动性的四大维度的韩股风险监测指标体系

资料来源：KRX，Kofia，Bloomberg，EPFR，Wind，Haver，中金公司研究部

► 杠杆水平：绝对水平处于高位，强平压力上升，但未至历史极端。1）融资余额：绝对水平处于高位，但相对市值和成交额下降。 38万亿韩元的规模已位于历史99.9%分位数，但占自由流通市值比例反而下降至0.9%，仍处于49.5%分位数，占30天移动平均成交额比例也下降至60%，位于1.7%分位数。； 2）杠杆ETF规模及占市值比例： 由于近一月韩国个股ETF上线后规模快速增加，当前都位于历史99.7%分位数的高位； 3）强制平仓规模及占交易欠款的比例： 6月市场波动以来，强制平仓的规模明显抬升，当前424亿韩元的强制平仓金额位于历史96.9%分位数；强制平仓规模占未缴纳保证金的比例7.5%，同样处于86.5%分位数的高位，表明近期强制平仓压力增加。

图表19：当前韩股强制平仓金额为424亿韩元，位于97%分位数

► 交易结构：头部集中效应强化，但散户成交占比有所回落。1）头部个股占市值比例： 三星和海力士占韩股市值比例达59%，位于99.9%分位数的历史高位，头部集中愈发明显； 2）散户和外资成交占比： 散户成交占比下降至45.6%，位于历史0.4%分位数；外资成交占比抬升至33.5%，位于历史99.5%分位数； 3）外资持仓占比： 尽管外资净卖出韩股，但持有的龙头科技股市值上涨较多，持仓占比反而抬升。截至5月，韩股外资持仓占比抬升至37.7%，为历史98.7%分位数。

图表20：截至5月，韩股外资持仓占比抬升至37.7%，为历史98.7%分位数

► 情绪指标：波动率加大，看空/看多期权比抬升。1）KOSPI指数隐含波动率： 反映指数波动率，当前抬升至92.7，位于99.9%分位数的高位； 2）RSI相对强弱指数： 衡量短期的涨跌动能，当前回落至59.4，处于68.6%分位数，尚未至超买区间； 3）KOSPI200看空/看多期权比： 近期抬升至1.49，处于99.7%分位数的高位，反映期权市场情绪边际降温。

图表21：当前KOSPI指数隐含波动率抬升至92.7的历史高位

图表22：当前韩股RSI回落至59，尚未达到超买区间

图表23：当前KOSPI200看空/看多期权比为1.5%，情绪有所降温

► 流动性指标：银行间流动性小幅收紧，回购市场和商票市场边际宽松。1）10年期韩国国债利率： 受益于油价的回落，10年期韩国国债利率从6月初4.35%的高点回落至4.1%； 2）回购市场（KOFR-OIS利差）： KOFR是韩国隔夜融资回购利率， KOFR-OIS利差衡量回购市场资金紧张程度，数值越高代表资金越紧张，该指标近期回落至-23bp，表明回购市场边际放松； 3）银行间（KORIBOR-OIS利差）： KORIBOR是韩国银行间无担保韩元拆放报价利率，KORIBOR-OIS利差衡量银行间资金紧张程度，数值越高代表资金越紧张，该指标近期走阔至23bp，体现银行间流动性有所收紧； 4）商业票据（CP-OIS利差）： 反映非银机构/企业短期融资压力，6月以来有所收窄，表明商票市场边际放松； 5）韩股换手率：以KOSPI指数日度成交额占自由流通市值比例衡量市场微观流动性， 换手率从年初的0.65%抬升至1.17%，位于2006年以来87.3%分位数，仍明显低于2021年（3.5%）的高点。

图表24：韩国回购市场KOFR-OIS利差近期回落

图表25：韩股日换手率从年初的0.65%抬升至1.17%，位于2006年以来87.3%分位数

图表26：韩国KORIBOR-OIS利差近期走阔，反映银行间流动性有所收紧

图表27：韩国CP-OIS商票利差近期边际收窄

五、高杠杆是否会终结趋势？放大尾部风险和流动性敞口，但中期核心仍是基本面

基于上文的分析，当前韩股杠杆资金规模已处历史高位，相对市值的横纵向对比以及情绪和流动性指标都并不算极端，但结构上高度集中在头部个股，推动市场更加拥挤。一旦有利空，便很有可能数倍放大市场的下跌，带来流动性冲击， 例如理论上下跌16~36%会触发保证金追缴，近期强平压力抬升。

我们在《如何应对高拥挤资产？》中指出，高杠杆是拥挤度的一种表现形式，韩股的拥挤度已经很高。但一个反直觉的结论是： 高拥挤不改变回报特征，但会放大对尾部风险的反应，近期韩股就是典型例证。 因此短期内，面对因杠杆可能带来的高波动和不确定性，可以通过降低仓位或“缩圈”来应对。

但中期看， 单纯拥挤不是看空的理由，可以意味趋势加强，也可意味风险加大，“好拥挤”和“坏拥挤”的区别在于是否有基本面和流动性支撑。 年初至今，韩股的上涨几乎完全由强劲的盈利驱动，EPS增长在主要市场中领先，估值反而收缩。单纯的高杠杆本身并不会终结趋势，除非盈利增速放缓或是产业趋势证伪，行情才会终结。若基本面得以延续，那么短期或许在高杠杆的作用下跌至熔断，但也不失为好的介入时机。 对于韩股这种典型的高胜率低赔率资产， 理论上最好在调整时择机介入，否则要想放大收益只能通过加杠杆来实现，但这显然不适用于所有的投资者，如近期杠杆产品的巨震。

图表28：当前韩股处于高胜率、低赔率

资料来源：Bloomberg，Wind，FactSet，中金公司研究部

往前看，需要关注：1）分子端 业绩能否持续兑现，重点关注存储价格、Token价格，AI龙头经营性现金流是否能覆盖资本支出、行业渗透率等。 2）分母端 是否进一步会受到美联储加息预期的扰动，以及韩国央行若开始加息，或给利率敏感的科技带来更大压力，当前市场预期韩央行未来一年或加息97bp。 3）韩国监管后续是否会加大监管力度， 如管控杠杆ETF或对未实现的资本利得征税等。

本文摘自：2026年6月29日已经发布的《韩股杠杆风险有多大？》

刘刚，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080512030003； SFC CE Ref：AVH867

项心力 分析员 SAC 执证编号：S0080526050001； SFC CE Ref：BXU271

汇量科技

（01860）发布公告，于2026年6月2日，该公司将可转换债券本金额3000万美元及累计未偿还利息391.75万美元的债券按照每股换股股份5.54港元转换为4746万股换股股份

于2026年6月26日，该公司根据于2026年6月12日修订的受限制股份单位计划，向计划受托人发行6296.62万股新股。

现货黄金 在上周五（6月26日）勉强反弹1.35%，收于4081.02美元/盎司，但这微不足道的涨幅，无法掩盖一个残酷的事实—— 金价 已连续第四周下跌。自1月29日创下5596美元的历史峰值以来，金价已累计暴跌约29%。曾经被无数人追捧的避险之王，如今正经历着2023年以来最长的周线连跌纪录。与此同时，霍尔木兹海峡上空战云密布，美军与伊朗在周末再度交火。当避险资产不再避险，当炮火声中金价踟蹰不前，这轮黄金崩跌的背后，究竟隐藏着怎样的市场逻辑？本文将从美元霸权、美联储 转向、地缘政治变局三个维度，深度剖析黄金四连跌的真相与未来走向。 周一（6月29日）亚市早盘， 现货黄金 窄幅震荡，目前交投于4060美元/盎司附近。

一、美元霸权之锤：金价下跌的第一推手

黄金以美元计价，美元的强弱直接决定了黄金的定价基准。过去一周， 美元指数 触及13个月新高101.8上方，周线录得连续第二周上涨。强势美元如同一把重锤，将黄金价格 持续向下压制。

美元这轮走强的核心驱动力，来自市场对美联储政策转向的激进定价。美联储新任主席上任后的首次政策声明，被市场普遍解读为“鹰派”信号。市场迅速将加息预期提前至最早9月，美元随之开启连涨模式。有分析师指出，这不仅是由于新主席的上任和一些新数据，更因为自1月以来美元市场一直处于牛市，当前的小幅回调并不令人意外。

美元的强势还体现在一个关键变化上——黄金与地缘政治风险的“脱钩”。过去，当中东局势升级时，避险资金会涌入黄金推高价格。但如今，霍尔木兹海峡的每一次冲突消息传出，市场的第一反应竟是抛售黄金换取美元。有分析人士直言，黄金价格的叙事已经发生变化，此前美伊冲突升级时黄金上涨、石油下跌，两者呈现明显负相关，但如今看来这两类资产的价格走势可能趋于一致，双双下跌。美元作为终极避险资产的地位，在这一轮黄金抛售中显露无遗。

二、美联储的“鹰爪”：从降息到加息的惊天逆转

如果说美元走强是压垮黄金的最后一根稻草，那么美联储政策预期的180度大转弯，则是推倒多米诺骨牌的第一张牌。

就在几个月前，市场还在热烈讨论美联储何时降息。然而，美伊战争引发的通胀冲击波彻底改变了这一切。最新数据显示，美国5月个人消费支出价格指数同比飙升4.1%，核心PCE升至3.4%，均为近年高位。通胀不仅没有降温，反而在加速攀升。

美联储的反应迅速而坚决。在最新一次议息会议上，19位政策制定者中有9位预计今年年底前至少加息一次，而3月份时没有任何官员作出类似预测。市场迅速跟进定价——9月加息概率一度攀升至70%，即便在通胀数据公布后略有回落，仍维持在59%左右。

这对黄金意味着什么？黄金是一种不生息的资产。当债券收益率上升、实际利率走高时，持有黄金的机会成本急剧攀升。有机构警告，油价飙升推高通胀预期，迫使市场为更紧缩的货币政策定价，抬升了黄金的机会成本。更有分析师直言，美联储转鹰的快速重新定价为美元创造了强劲的看涨动能，最终导致金价这一波显著下行，并认为这轮回调长期可能进一步延伸至3400美元。另有机构预计黄金到2026年底可能跌至3500美元。机构投资者正在用实际行动投票——黄金ETF单周大幅流出超15吨，多家银行已暂停相关贵金属交易业务。

三、霍尔木兹的幽灵：地缘政治为何救不了黄金

黄金的传统叙事是“避险资产”——乱世买黄金。然而，过去一周霍尔木兹海峡的戏剧性演变，却恰恰揭示了这一叙事的脆弱性。

6月中旬，美国和伊朗宣布达成阶段性协议并重新开放霍尔木兹海峡。受此消息影响， 原油 价格暴跌，市场对中东大规模冲突升级的担忧显著降低。黄金的避险溢价随之蒸发，价格加速下行。本周初金价开盘于4145美元附近，随后受美联储鹰派信号持续影响，金价失守四千整数关口，刷新七个月新低至3959美元。

然而，停火协议的脆弱性很快暴露。周四一艘货轮在霍尔木兹海峡遭袭，国际护航行动被迫暂停。周六凌晨，一艘悬挂巴拿马国旗的油轮再度遭伊朗无人机袭击，美军随即对伊朗发动新一轮打击。美方高层在社交媒体上发出严厉警告，称可能不再保持克制，若事态升级将采取终极手段。美伊双方均指责对方违反了两周前签署的临时和平协议。

然而，面对如此紧张的地缘局势，黄金的反应却出奇冷淡。周五金价仅录得1.3%的反弹，全周仍下跌1.79%。为什么？因为市场已经形成了一个新的共识：地缘政治冲突推高油价→油价推高通胀→通胀迫使美联储加息→加息推高美元和债券收益率→黄金承压下跌。在这个传导链条中，地缘冲突不仅没能拯救黄金，反而成了加速其下跌的催化剂。

四、上周五的反弹：技术修复还是趋势反转？

在连续四周的阴跌之后，上周五的反弹给了多头一丝喘息的机会。 现货黄金 涨1.35%至4081.02美元，8月期金结算价上涨1.2%至4096.30美元。

这轮反弹的直接触发因素，是通胀数据公布后美元从近期高位回落。通胀数据没有市场预期的那么糟糕，叠加油价周五下跌约4%，令市场对美联储加息的预期略微降温，9月加息概率从64%降至59%。最新消费者信心指数虽有回升，但市场对通胀的担忧仍然存在。

实物市场也出现了一些积极信号。由于价格回调提振了买盘，黄金在印度的交易价格出现一个半月以来的首次溢价。然而，作为最大消费国的亚洲大国，需求依然疲软。

但这是否意味着趋势反转？华尔街的主流观点持否定态度。在多项调查中，仅少数分析师预计金价未来一周上涨，多数看跌或认为将维持盘整。有机构预计，金价下跌趋势将在未来几周内持续。不过，也有独立分析师持不同看法，认为市场过去几个月对美联储鹰派立场反应过度，导致黄金遭到过度抛售，并未进入长期熊市，而是仍处于长期牛市之中。

五、超级周来袭：非农数据定生死

接下来的这一周，将是决定黄金短期命运的关键时刻。

周三，美联储主席沃什、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利、加拿大央行行长麦克勒姆将在欧洲央行论坛发表讲话，投资者需要予以关注。

美国6月非农就业报告将于周四提前发布（周五为美国独立日假期）。市场预期新增就业人数与上月读数不会有实质性差异。这份报告的意义非同寻常。如果就业数据超预期，将进一步巩固市场对美联储加息的押注；如果数据疲软，则可能促使投资者推后对任何加息时点的预期。与此同时，美伊双方已同意停止相互攻击，并将于周二在多哈会面，试图巩固刚刚生效11天就已出现裂痕的停火协议。伊朗方面仍在强化对霍尔木兹海峡的管控，要求所有过境船只必须与革命卫队协调，这给航运业带来了通行时间成本和保险溢价的不确定性，投资者需要密切关注局势的发展和市场预期的变化。

有大型投行已将2026年底的金价目标从高位大幅下调。但在一片看空声中，也有机构坚守多头立场，认为美联储今年不会在利率上有任何动作。另有国内券商认为，若下半年地缘局势缓和、油价与通胀下行，市场对美联储货币政策边际宽松预期的升温，有望驱动金价重回涨势。

黄金的周线四连跌，是一场多重利空的完美风暴——美元走强、美联储加息预期升温、地缘政治溢价蒸发、ETF持续流出。自1月高点以来29%的跌幅，让无数追高的投资者深套其中。

然而，历史的钟摆从来不会只向一个方向摆动。有市场资深人士提供了一个冷静的历史视角：上世纪七十年代的那轮长期牛市中，金价从十年中期峰值到1976年低点，跌幅约达45%，随后便飙升至1980年的纪录水平。2008年大衰退初期，黄金也曾暴跌30%。这些历史片段揭示了一个规律：在长期黄金牛市中，剧烈的修正往往是旅程的一部分。

推动金价创新高的结构性因素——央行购金、地缘政治风险、高企的全球债务水平、去美元化趋势——并未消失。去年全球央行净购金逾860吨，黄金已超越美债成为全球首要储备资产。

短期来看，黄金仍面临重重压力。非农数据、美伊谈判、美联储官员讲话，每一个变量都可能引发市场的新一轮波动。但正如一些策略师所言，当各国产出更多石油、收入重新流动时，这些资金未必会全部流入美债，而是可能回到黄金市场。四千美元关口的反复争夺，或许只是这轮漫长牛市中的一次剧烈喘息。而对于那些看得更远的投资者来说，眼前的“黄金坑”，可能恰恰是长期布局的难得窗口。

（ 现货黄金 日线图，来源：易汇通） 北京时间07：25， 现货黄金 现报4057.34美元/盎司。

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美媒：美伊同意停止互袭 30日在多哈继续谈判

据美国阿克西奥斯新闻网站28日报道，一名美国高级官员说，美国和伊朗已同意停止互相袭击，双方将于30日在卡塔尔首都多哈继续谈判，聚焦霍尔木兹海峡问题。

报道说，因局势再度升级，原定于30日在瑞士举行的谈判改在多哈举行，谈判重点也从伊朗核计划转为霍尔木兹海峡问题。

伊朗外长：管理和恢复霍尔木兹海峡交通仅由伊朗负责

正在伊拉克访问的伊朗外交部长阿拉格齐28日表示，管理和全面恢复霍尔木兹海峡的交通是伊朗的责任，任何其他国家或机构均不承担此责任。

阿拉格齐当天在与伊拉克外交部长侯赛因举行的联合新闻发布会上表示，任何干涉霍尔木兹海峡管理的做法都违反了伊朗和美国的谅解备忘录。

普京最新发声：俄罗斯正处于命运攸关之际

据央视新闻，当地时间28日，俄罗斯总统普京在统一俄罗斯党大会上表示，目前俄罗斯正处于命运攸关之际，西方不可能在战场上战胜俄罗斯，因此企图动摇俄国内政局，但这依然无法得逞。俄罗斯将坚定捍卫自己的根本利益。

普京表示，俄罗斯根据实际形势调整了某些发展目标，但全部战略计划将完全实现。国家及其公民的安全以及俄罗斯边境的不可侵犯性将得到保障。

委内瑞拉强震遇难人数升至1450人

当地时间28日，委内瑞拉全国代表大会主席豪尔赫·罗德里格斯宣布，委内瑞拉24日发生的强震造成的死亡人数上升至1450人，受伤人数上升至3150人。

豪尔赫·罗德里格斯表示，地震共造成12721人受灾，774栋建筑物受损或完全倒塌，其中189栋完全倒塌，585栋受损或部分倒塌。

韩国国足世界杯遭淘汰 李在明批评足协失职

韩国国足在2026年美加墨世界杯小组赛阶段遭淘汰，无缘32强。韩国总统李在明28日通过社交媒体批评韩国足协失职，承诺整改体育管理体系。朝野主要政党呼吁国会对足协运营情况展开调查。

韩国队遭淘汰后，李在明28日通过社交媒体发声，对韩国队表现令民众失望而感到遗憾，同时批评足协任命洪明甫为主教练的决定“荒唐”。按他的说法，由于人事决策失误，韩国队未能晋级。“当你更看重个人关系而不是能力，让无能的人执教，结果很容易预见。”

电子行业利润大增103.9%！国家统计局最新发布

6月27日，国家统计局发布数据显示，1—5月份规模以上工业企业利润继续保持较快增长态势。其中，电子行业利润增长103.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。

算力出海提速，有企业高端光模块出口暴增100倍

据央视财经，今年前5个月，我国机电产品出口额7.58万亿元，占我国出口总值的比重达到63.6%。自2025年3月起，连续15个月刷新同期月度最高值。

记者在浙江嘉兴的一家工厂看到，这里有近1000台织布机正在织布，它是人工智能服务器中的电子布。电子布，是电子信息产业当中的关键材料。随着算力需求爆发，电子布需求也随之增加。企业车间里，产线24小时满产运行。

我国“人造太阳”重要突破！全球最大核聚变堆超导磁体通过验收

据央视新闻报道，6月27日中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所“人造太阳”项目取得最新进展，我国两款自主研制的核聚变堆超导磁体分别完成技术验收和满工况参数测试，标志着我国在聚变堆超导磁体研发领域取得重要突破。

1927只个股创近一年新低

截至最新收盘日，A股共有1927只个股创下近一年股价新低，相当于每3只个股中就有1只跌入年度谷底，其中更有133只个股刷新了上市以来的历史低点。

在AI科技主线持续吸金的背景下，市场呈现极致K型分化：存储、半导体设备等硬科技赛道不断创新高，而医药生物、机械设备、计算机、汽车、基础化工等行业成为创新低个股的集中地，消费、地产、金融等传统白马龙头股持续阴跌。

17家A股公司，集体提示风险！

6月28日晚间，17家A股公司发布股票交易异常波动或股票交易风险提示公告。公司回应多个热点事项，包括算力、高速覆铜板、光模块配套PCB（印制电路板）、英伟达供货、数据中心液冷检测设备、六氟化钨、电子布等，并提示投资者，短期市场热点受多种复杂因素影响，务必保持理性投资，注意风险。

欧洲极端高温，中国空调“一机难求”

2026年6月下旬，高温天气持续席卷欧洲，法国、英国等多国遭遇6月同期破纪录高温。据估算，25日气温超过35摄氏度的欧洲地区人口超过了1个亿。而南极半岛6月初已出现高于正常水平20多摄氏度的气温，美国也出现极端高温致人死亡事件。专家指出，欧洲夏天的极端高温正从“例外”转向“常态”，全球异常热浪的背后是气候变暖的“放大器”效应。

美团股东会，王兴坦然“回应一切”

6月26日美团年度股东大会召开，此前公司因外卖、即时零售赛道千亿级补贴大战，2025年业绩由盈转亏，股价大幅下跌，本次会议备受市场关注。

会上王兴回应股价低迷并表示无减持计划，复盘出海滞后、美团优选两大五年战略失误，提出后续业务投入将严守财务纪律；CFO陈少晖称公司价值被严重低估，计划重启股票回购，还披露美团对外投资规模超650亿元，覆盖多类前沿科技赛道，解禁后将择机变现上市标的。

据《中国基金报》6月27日报道，在努力控制芯片成本之际，苹果公司正在向白宫施压，希望获准从中国企业采购存储芯片。

苹果公司一直在游说美国商务部以及特朗普政府其他部门的官员，希望获得批准，从长鑫存储技术有限公司采购芯片。

本周，为了抵消史无前例的存储芯片短缺所带来的成本上涨，苹果采取了极端措施，上调了所有Mac、iPad、智能家居设备以及Vision Pro增强现实头显的价格。

“工业味精”引爆二级市场 公募扫货磷化铟全产业链

紧盯中观景气主线 算力硬件仍为最优赛道

传统消费定价过于悲观 科技消费与出海有望成新主线

下游需求大增 储能企业密集签单

中信建投证券同样看好AI产业链，但建议投资者适度多元化配置。该机构表示，展望三季度市场，AI算力基本面仍维持较高景气度，其A股半年报业绩和海外龙头企业的财报值得关注。行业配置上，AI算力虽景气逻辑不变，但波动加剧，建议投资者谨慎追高，逢回调布局。此外，锂电有望迎来旺季、储能需求持续回暖，新能源存在阶段性估值修复机会，红利板块有望超跌反弹，配置性价比较高。

中信证券认为，全球资产的K形分化已走到极致。5月初美元走强、美联储加息预期升温，恰好对应的就是全球市场K形分化加速的点。其核心在于，景气度的巨大差异导致加息对于非AI板块的负面影响远超AI板块。如果从这个角度看，当加息预期和美元走强叙事有所降温时，K形分化就可能阶段性缓解，风格均衡也有望随之发生。中信证券认为，相对于剧烈波动的外盘，A股当前走势更具韧性。当前部分非AI板块已有左侧资金涉足的迹象，其中少数低估值板块已有修复的基础，只需等待契机。

今日（29日）可申购托伦斯和北交所新股康美特。托伦斯发行市盈率44.82倍，申购代码为：301583，申购价格：22.60元，单一账户申购上限0.95万股；康美特发行市盈率14.98倍，申购代码为：920189，申购价格：8.14元。

好利科技、阿科力：筹划控制权变更事项 29日起停牌

好利科技：公司于近日收到公司实际控制人汤奇青通知，获悉公司控股股东旭昇亚洲投资有限公司、实际控制人汤奇青正在筹划涉及公司控制权变更相关事项，该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。目前，各方主体正在就有关事项进行论证和磋商，具体情况以各方签订的相关协议为准。公司股票自2026年6月29日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。

阿科力：公司于2026年6月26日收到控股股东、实际控制人朱学军、崔小丽的通知，其正在筹划公司股份转让及向特定对象发行股份事宜，该事项可能导致公司的控制权变更。公司股票自2026年6月29日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。

神州泰岳：公司拟使用自有资金通过集中竞价方式回购公司部分人民币普通股（A股）股票，用于维护公司价值及股东权益。本次回购股份价格不超过12元/股，回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元。

金山办公：公司拟使用自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，用于实施员工持股计划、股权激励计划。本次回购股份金额不低于2.5亿元，不超过5亿元，回购价格不超过352.11元/股。

儒意电影：公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，并在未来适宜时机将回购股份用于实施股权激励计划及/或员工持股计划。本次回购金额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过13.19元/股。

可孚医疗：公司拟通过集中竞价交易方式回购公司部分A股股份，回购的股份将全部注销并减少公司注册资本。本次拟用于回购的资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过69.66元/股。

另外，公司控股股东长沙械字号医疗投资有限公司计划自公告日起6个月内，通过香港联合交易所有限公司系统以集中竞价方式增持公司H股股份，计划增持金额不低于人民币5000万元，且不超过人民币1亿元。

星辉娱乐：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股票，用于维护公司价值及股东权益，回购股份后续将按有关规定予以全部出售。本次回购资金总额不低于5000万元，不超过1亿元，回购价格不超过7.1元/股。

蒙娜丽莎：公司拟使用自有资金或自筹资金，以集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于未来实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购资金总额不低于5000万元，不超过1亿元，回购价格不超过20.83元/股。

百亚股份：公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已发行的人民币普通股（A股）股票，将用于股权激励计划或员工持股计划。本次回购资金总额不低于5000万元，不超过1亿元，回购价格不超过21元/股。

荣科科技：公司于2026年5月29日发布《关于公司涉及违规担保暨公司股票可能被实施其他风险警示的提示性公告》，公司因前任控股股东违规担保涉约1.36亿元诉讼，该违规担保事项未能在2026年6月29日前解决。

公司股票自2026年6月29日开市起停牌1天，将于2026年6月30日开市起被实施其他风险警示并复牌，股票简称由“荣科科技”变更为“ST荣科”；股票代码不变，仍为“300290”；股票交易日涨跌幅限制不变，仍为20%。

荃银高科：公司收到中国证券监督管理委员会安徽监管局下发的《行政处罚事先告知书》。根据《行政处罚事先告知书》认定的情况，公司披露的2024年年度报告存在虚假记载事项。公司股票自2026年6月29日开市起停牌一天，将于2026年6月30日开市起被实施其他风险警示并复牌，股票简称由“荃银高科”变更为“ST荃银”，证券代码仍为“300087”；实施其他风险警示后，公司股票交易的日涨跌幅限制不变，仍为20%。

宁波华翔：披露半年度业绩预告。公司预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润6.1亿元-6.9亿元，上年同期亏损3.74亿元。

2025年上半年公司处置欧洲、北美相关资产，产生一次性处置损失约10.3亿元（属于非经常性损益），对上年同期利润形成较大拖累；本报告期无上述偶发性损益影响，归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈。

富满微：披露半年度业绩预告。公司预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润9000万元-1.1亿元，上年同期亏损3576.75万元。

关于业绩变动原因，公司表示，报告期公司以市场为导向，深耕技术创新与产品迭代，推动产品结构优化；以提升管理为首要，夯实运营基础；以有效的营销策略，高品质的公司产品锻造了公司盈利基堤；实现了销售收入、归属于上市公司股东的净利润较去年同期大幅增长。

圣元环保：披露半年度业绩预告。公司预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元-2.07亿元，比上年同期增长55%-80%。

公司表示，报告期内业绩变动主要系以下因素综合影响：公司通过精细化管理运营、炉渣资源化利用等实现主营业务收入增加及降本增效；预计本报告期非经常性损益金额约为5000万元，主要系中原前海股权投资基金的公允价值变动收益增加。

银河微电：公司拟通过发行股份方式购买恒泰柯半导体（上海）有限公司（以下简称“恒泰柯”）100%股权并募集配套资金。截至目前，本次交易的审计及评估工作尚未完成，标的资产估值及定价尚未确定，本次交易预计不构成重大资产重组。

公告显示，恒泰柯是一家主要从事功率半导体产品的研究、开发、销售并提供相关的技术咨询和技术服务的国家级专精特新“小巨人”企业，产品广泛应用在各类电源、锂电池保护、无刷电机、新能源、E-car（OBC、电控）等领域。

公司表示，本次交易完成后，公司有望迅速补足中高压功率半导体器件方面的技术短板，快速推进中高压功率器件、车规级器件等重点产品的迭代升级与新品落地，进一步丰富产品矩阵、提升产品性能与可靠性，并通过整合双方客户资源，精准匹配下游行业升级趋势与客户定制化需求，为公司巩固行业竞争优势、拓展高端市场与核心客户供应链提供坚实的技术支撑与产品保障。

公司股票将于2026年6月29日开市起复牌，可转换公司债券将于2026年6月29日开市起复牌并恢复转股。

拓荆科技：公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买无锡尚积半导体科技股份有限公司的控股权并募集配套资金。截至目前，本次交易的审计、评估工作尚未完成，标的资产估值及定价尚未确定。经初步测算，本次交易不构成重大资产重组。公司股票自2026年6月29日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

陕鼓动力：公司正在筹划通过发行股份的方式收购陕西秦风气体股份有限公司（以下简称“秦风气体”）全部少数股东持有的36.06%的股权。收购完成后，秦风气体将成为公司全资子公司。根据相关规定，本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组，不构成重组上市，本次交易不会导致公司实际控制人发生变更。公司股票自2026年6月29日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

协创数据：披露向特定对象发行A股股票预案。本次发行募集资金总额不超过80亿元，扣除发行费用后的募集资金将全部用于协创数据智算中心建设项目、数据存储拓展升级扩产项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

旗滨集团：披露向特定对象发行A股股票预案。本次发行募集资金总额不超过14.27亿元，扣除发行费用后拟全部用于超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目、高透在线CVD-FTO导电玻璃技改项目、高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改项目、旗滨数字化升级建设项目及补充流动资金。

天海防务：披露向特定对象发行A股股票预案。本次发行募集资金总额不超过10亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于高端绿色船舶扩产及智造升级项目、无人特种船艇研发及建造设备升级项目、水下安防研发及运维项目、新能源水上综合加注平台项目、补充流动资金。

珠海冠宇：公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的批复，同意公司向特定对象发行股票的注册申请。

乐惠国际：公司于2026年6月25日收到上海证券交易所出具的《关于宁波乐惠国际工程装备股份有限公司向特定对象发行股票的交易所审核意见》，公司向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。上海证券交易所将在收到公司申请文件后提交中国证监会注册。

王力安防：公司于2026年6月26日收到上海证券交易所出具的《关于受理王力安防科技股份有限公司沪市主板上市公司发行证券申请的通知》，上海证券交易所依据相关规定对公司报送的沪市主板上市公司发行证券的募集说明书及相关申请文件进行了核对，认为该项申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。

ST金鸿顺：公司于2026年6月26日收到中国证监会出具的《立案告知书》。因公司涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，中国证监会决定对公司立案。

公司表示，立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务。截至目前，公司生产经营活动正常，上述事项不会对公司生产经营产生重大影响。

药明康德：2026年6月25日，公司实施完毕回购股份方案，累计通过集中竞价交易方式回购A股股份970.12万股，占公司截至目前总股本的0.33%，回购最高价格118.48元/股，回购最低价格95.11元/股，回购均价103.08元/股，使用资金总额10亿元（不含交易费用）。本次回购股份方案项下回购的A股股份将用于员工持股计划。公司如在股份回购完成之后3年内未能实施上述计划，或所回购的股份未全部用于上述用途，公司将根据相关法律法规的要求将未使用的部分予以注销。

中国东航：公司于2026年6月26日与空客公司签订《25架A330NEO系列飞机购买协议》，向空客公司购买25架A330NEO系列飞机。上述飞机计划于2029年至2033年分批交付于公司。本次购买飞机的目录价格合计约为93.5亿美元，按本次交易协议签署日当天中国人民银行公布的人民币兑美元中间价汇率（1美元兑6.8166元人民币）计算，约为637.35亿元人民币。

南方航空：公司控股子公司南方航空物流股份有限公司的全资子公司中国南方航空货运有限公司（以下简称“南货航”）于2026年6月26日与波音公司签署协议，向波音公司购买2架B777F飞机和5架B777-8F飞机，并获得3架B777-8F飞机选择权。

公告显示，2架B777F飞机和5架B777-8F飞机的目录价格约为36.18亿美元，如确认购买另外3架B777-8F飞机，合计约为52.4亿美元（按1美元兑6.8166元人民币折算，合计约为人民币357.19亿元）。上述目录价格包括机身和发动机。

公司表示，本次飞机购买合同交易金额是经合同签订双方以公平磋商厘定。实际交易中波音公司给予南货航较大优惠幅度，本次交易的实际价格将低于上述目录价格。

甬矽电子：公司拟在中意宁波生态园投资建设“微电子高端集成电路IC封装测试三期项目”，并与中意宁波生态园管理委员会及中意宁波生态园控股集团有限公司签署《投资协议书》。该项目计划总投资金额103亿元，包含土地出让金、厂房建设及设备购置费等，最终以实际投资额为准。

厦钨新能：为完善公司海外产能布局，就近配套客户，满足海外市场需求，公司拟在香港新设全资子公司并由其合资设立控股子公司建设马来西亚年产1万吨锂离子正极材料项目，项目总投资约6458万美元（折合人民币约4.5亿元）。

金河生物：公司董事会会议审议通过议案，同意公司投资年产10000吨地霉素、20000吨辅酶Q10中间体柔性生产建设项目。该项目预计总投资5.5亿元，资金来源为自有资金或自筹资金。

五粮液：因曾从钦无法正常履职，公司于2026年6月26日召开2025年度股东会，审议通过《关于免去董事及补选第七届董事会非独立董事的议案》，自本次股东会审议通过之日起，曾从钦不再担任公司董事职务，其担任的董事长、董事会专门委员会主任委员及委员职务一并自动解除，离任后不在公司及控股子公司任职，其离任不会对公司正常经营产生影响。

为确保公司生产经营管理工作平稳有序推进，公司于2026年6月26日召开第七届董事会2026年第7次会议，审议通过《关于选举第七届董事会董事长的议案》，选举邓敏为公司第七届董事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起自第七届董事会任期届满之日止。

根据《公司章程》的规定，董事长为公司的法定代表人。邓敏自本次董事会审议通过之日起担任公司法定代表人，公司将按照有关规定及时办理法定代表人工商登记变更手续。

超声电子：披露股票交易异常波动公告称，公司下属覆铜板公司目前没有生产M8、M9覆铜板，现阶段M7/M8级高速覆铜板处于研发测试阶段；公司800G、1.6T光模块配套PCB在研究跟进中。上述研发项目后续推进进度、客户认证、量产落地均存在不确定性，暂未实现规模化供货，截至目前，上述产品没有产生相应营收。

公司生产工业用超声检测仪器，可应用于运输管道、轨道设施、电力设施等领域无损检测、定位、评估与诊断；产品虽可用于液冷设备检测，但现阶段暂无实际应用于数据中心液冷设备检测的相关业务。

市场传言“超声电子高频板通过英伟达认证”情况不属实，目前公司无产品供货给英伟达。

截至目前，控股股东不存在关于公司应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。公司经营情况正常，近期公司经营情况及内外部经营环境均没有发生重大变化。

中材科技：披露股票交易异常波动公告称，近日，公司关注到公司全资子公司泰山玻璃纤维有限公司（以下简称“泰山玻纤”）生产的特种纤维布产品关注度较高。2025年度，泰山玻纤销售电子布产品（不含特种纤维布产品）、特种纤维布产品分别实现销售收入3.60亿元、6.28亿元，分别占公司2025年营业收入的1.19%、2.08%，总体占比较小。公司提醒广大投资者注意热点概念炒作风险，审慎判断、理性决策。

雅克科技：披露股票交易异常波动公告称，目前，公司主要以电子材料业务和LNG保温绝热板材业务为发展方向。其中，电子材料业务的产品主要包括半导体前驱体材料、光刻胶及配套试剂、电子粉体材料、含氟类特种气体、半导体材料输送系统（LDS）等。公司关注到网络上有关于公司特种气体业务的相关讨论，公司的含氟类特种气体产品主要为四氟化碳和六氟化硫，目前没有六氟化钨相关业务。2025年度，公司含氟类特种气体的营业收入占公司总体营业收入的5.79%。公司提醒广大投资者理性决策、审慎投资。

祥鑫科技：披露股票交易异常波动公告称，经统计，公司液冷散热产品2025年度、2026年第一季度占同期营业收入的比例分别仅为0.002%、0.027%；拟收购的苏州酷尔芯科技有限公司2025年度营业收入（未经审计）占公司同期营业收入的比例仅为1.306%，预计未来2-3年占比同样较小。因此，液冷散热产品不属于公司目前的主要产品，不会对公司的经营业绩产生重大影响。公司的主营业务仍为汽车精密冲压模具、汽车座椅骨架等。

华源控股：披露股票交易异常波动公告称，公司主营业务目前仍然是金属及塑料包装产品的生产与销售。公司于2025年12月收购的无锡暖芯半导体科技有限公司主营业务为温控设备，2026年2月收购的寰鼎集成电路（上海）有限公司主营业务为半导体设备及相关耗材的研发、销售与技术服务。无锡暖芯和上海寰鼎的主营产品为半导体设备的辅助设备，相比半导体主设备而言市场规模较小。公司2026年一季度半导体业务并表营业收入约1000万元，占公司整体营业收入比例较低，对公司整体经营业绩贡献有限。上述收购的公司可能存在业绩波动风险、收购整合风险以及商誉减值风险等，且鉴于半导体温控设备及耗材设备的发展受技术迭代、市场竞争、客户认证周期等多种因素影响，未来业务发展存在不确定性，短期内对公司整体经营业绩贡献有限。

公司子公司苏州华源创业投资合伙企业（有限合伙）间接参投的天津君万弘毅企业管理咨询合伙企业（有限合伙）投资了宇树科技，股权穿透后，公司间接持有宇树科技的比例约0.003%。公司间接投资金额较小，投资占比低，无法对其决策产生影响，上述投资对公司业绩不产生重要影响。

航天工程：披露股票交易异常波动公告称，经公司自查，公司目前生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大变化，市场环境、行业政策未发生重大调整。公司不涉及商业航天及航天相关业务。

TCL中环：披露股价异动公告称，公司近期生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化。公司以新能源光伏和半导体材料为主业，2025年新能源光伏业务收入占比近80%。受产能集中释放和需求波动影响，新能源光伏主链企业均处于亏损状态，公司2024年、2025年和2026年一季度分别实现归属于上市公司股东净利润-98.18亿元、-92.64亿元和-16.47亿元；公司半导体材料业务占公司收入比重较小，仍处亏损状态，未来盈利能力存在不确定性。当前光伏行业供需仍严重失衡，公司经营继续承压。公司提醒投资者应充分了解股票市场风险及公司在定期报告等已披露文件中披露的风险因素，秉持价值投资理念，审慎决策。

有研新材：披露股票交易异常波动公告称，公司关注到近期磷化铟概念受市场关注度较高，公司暂无磷化铟相关产品和技术。公司提醒广大投资者谨慎决策。

飞凯材料：披露股票交易异常波动公告称，近期市场对公司紫外固化光纤光缆涂覆材料及用于玻璃基板的TGV湿电子化学品关注度较高，目前公司TGV湿电子化学品暂未实现大批量供货，相关业务尚未形成规模化营业收入，对公司整体业绩影响很小。公司紫外固化光纤光缆涂覆材料主要向国内光纤光缆制造企业供货，业务运行平稳。公司提醒广大投资者理性看待市场热点，注意投资风险，审慎决策。

特锐德：近日，公司收到沙特国家能源公司（Saudi Energy，以下简称“SE”）技术资质部出具的批准函。公司已成功通过SE工厂审核、LOTAM物料认证及资质审核，公司的XBG系列380kV及以下高压预制舱变电站正式被纳入SE官方合格制造商名录，取得SE核心供应商准入资格，成为SE经过测试和批准的材料名录（LOTAM）中，首家入围的380kV及以下高压预制舱变电站供应商。

富维股份：公司于近日收到某知名合资品牌主机厂的定点通知书。公司将作为客户的零部件供应商，为其车型开发座椅产品，并将按照要求完成产品开发工作。根据客户规划，上述项目预计将于2027年12月开始批量供货，预计生命周期为8年，生命周期总销售金额预计48.11亿元。

隆盛科技：公司控股子公司隆盛新能源于近日收到联合汽车电子有限公司项目定点通知函，隆盛新能源被其选定为“分离式电机中的定子总成、分离式电机中的转子组件”的配套供应商。根据定点通知函中规划，项目生命周期3年，预计生命周期内总营业额约20亿元，预计2026年三季度开始量产。

中复神鹰：公司全资子公司中复神鹰碳纤维连云港有限公司投资建设的“年产3万吨高性能碳纤维建设项目”部分生产线陆续进入开车试生产阶段。

罗曼股份：近日，公司与永济市永润聚合新能源有限公司就“永润聚合永济市100MW光伏电站项目”签署EPC总承包合同，合同金额2.86亿元。

炬申股份：公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的批复，同意公司向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请。

广誉远：公司控股子公司西藏广誉远药业有限公司于2026年6月25日收到政府补助960.35万元，属于与收益相关的政府补助，占公司2025年度经审计归属于上市公司股东净利润的15.23%。

艾迪药业：公司于近日收到政府补助款项共计910万元，为与收益相关的政府补助，占公司最近一个会计年度经审计归母净利润绝对值的46.59%。

凯美特气：公司全资子公司海南凯美特根据上游中国石化海南炼油化工有限公司例行停车检修安排，于2026年6月28日开始与上游装置同步停车，预计停车检修80天。停车期间海南凯美特将对生产装置进行保养与维护，以确保生产装置后期安全、平稳、有效运行，检修完成后即恢复正常生产。

华菱钢铁：公司控股股东湖南钢铁集团有限公司计划自公告日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额不低于2亿元且不高于3亿元。本次增持计划不设定价格区间。

神马股份：公司控股股东中国平煤神马控股集团有限公司计划自2026年6月29日起6个月内，以不高于8.5元/股的价格，通过集中竞价方式以自有及自筹资金增持公司A股股票，增持资金总额不低于1.5亿元，不超过3亿元。

武商集团：公司第一大股东武汉商联（集团）股份有限公司计划自公告日起6个月内，在符合有关法律法规的前提下，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于3000万元，不超过6000万元。

百润股份：公司部分董事、高级管理人员计划自公告日起6个月内，通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份，计划增持金额合计为2500万元至5000万元（均含本数）。

重庆钢铁：公司董事长、党委书记王虎祥，董事林长春，董事、董事会秘书、财务负责人、总法律顾问匡云龙，职工董事陈应明，高级副总裁（主持工作）赵仕清，高级副总裁李海峰和谢超，计划自2026年6月30日起6个月内，使用其自有资金或自筹资金，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司A股股份，合计拟增持金额不低于150万元且不超过240万元。本次增持计划不设定价格区间。

复牌公司：胜通能源（001331）、银河微电（688689）。

停牌公司：好利科技（002729）、荃银高科（300087）、荣科科技（300290）、陕鼓动力（601369）、阿科力（603722）、拓荆科技（688072）。

韩国《每日经济新闻》周一报道，作为李在明总统核心产业发展战略的一环，韩国三星集团与SK集团计划公布未来十年总额高达2000万亿韩元（折合1.3万亿美元）的投资方案。

该媒体称，两家企业负责人将于周一前往总统府公布这套投资规划，但并未披露消息来源。

报道表示，三星电子与SK海力士均计划在光州地区新建4至5座半导体晶圆厂；三星还将在忠清南道布局芯片封装工厂，SK海力士则会扩建位于忠清北道的NAND闪存生产厂区。

韩国总统府周日透露，李在明将于当日下午2点推出名为“飞跃式发展三大超级项目”的产业行动方案。总统发言人表示，产业部、科技部、气候部、国土部相关官员会先行介绍配套扶持政策，随后三星与SK集团依次发布投资计划。

6月27日收盘：美股三大指数收跌 芯片股领跌 西部数据大跌13% 美光科技跌超6%

6月27日美股成交额前20：美光科技跌超6%，芯片股持续下挫

6月27日热门中概股多数上涨 网易涨超7% 拼多多涨超4%

大宗商品综述：油价下挫 铝价连跌四周 金价走高

欧洲市场从纪录高位回落 科技股担忧再起

美官员：美伊计划于30日在卡塔尔首都举行会谈

伊朗官员：受遭袭事件影响 伊方缺席28日的美伊技术性谈判

以总理与防长发表联合声明：以军将继续驻留在黎南部“安全区”

英国下任首相热门人选伯纳姆公布权力下放方案，削弱伦敦集权

普京：俄建议乌俄双方均停止打击对方领土纵深目标

巴基斯坦军方在边境展开反恐行动 打死29名武装分子

在美国限制AI访问权限后，奥地利敦促欧洲引入Anthropic

内存短缺对苹果和微软造成冲击，但对小型企业而言堪称“生存危机”

澳大利亚Firmus Technologies与英伟达达成人工智能合作协议

韩国将于周一宣布三星、SK集团的多个大型项目

谷歌限制了Meta的Gemini使用量，因为人工智能需求激增导致产能紧张

报道：品浩（PIMCO）瞄准公开市场私募交易

iPad、Xbox接连涨价 折射出存储芯片短缺之痛

亚马逊会员日线上总消费额超Adobe预期

美国国土安全部长：拥有临时身份的移民应寻求永久身份或离开

以军称将依据停火协议继续在黎南部“安全区”内行动

普京：俄罗斯将坚定捍卫自身根本利益

欧洲已记录到与高温相关的1300多例超额死亡

伊朗外长：管理和恢复霍尔木兹海峡交通仅由伊朗负责

美军对伊朗目标展开新一轮打击 周末交锋后双方互指违反停火协议

美国官员：伊朗向巴林和科威特发射导弹和无人机

美国在第二艘船只遭袭后对伊朗发动新一轮空袭

美军在伊朗再度袭击商船后实施新一轮打击

特朗普提名俄克拉荷马州执法官员出任移民与海关执法局局长

今年早些时候，Mono Technologies 组装并发运了近1000台其旗舰产品——一款售价600美元的路由器开发套件。该公司联合创始人托马日·扎曼（Tomaž Zaman）于2024年创立了Mono，其产品凭借能提升网速的优势，在 networking 爱好者群体中获得了初步的市场认可。

随后，内存危机爆发了，这导致全球几乎所有电子设备的生产成本都在飙升。如今，扎曼不知道该如何是好，尤其是对于那1300名已经为下一批产品支付了100美元定金的潜在客户而言。

Mono 从 美光 采购的8GB DRAM内存成本，从他最初研发该产品时的35美元，暴涨到了如今的300美元。在这家仅有三名员工的公司里，扎曼表示，他尚未决定是否继续生产第二批产品并将价格至少上调三分之一，或者推出一款内存容量减少75%的新机型。

扎曼在接受采访时表示：“即使是像我们这种级别的路由器，如果售价达到900或1000美元，性价比也就太低了。但我们别无选择，要么涨价，要么把配置削减到最低限度。”

扎曼的遭遇正在整个消费电子市场中变得司空见惯。从iPad和Xbox游戏机等标志性设备，到刚刚度过测试阶段的边缘产品，无一幸免。由于人工智能（AI）热潮引发了全球供应紧缩，英伟达等芯片制造商的处理器和先进系统吞噬了越来越多的内存，导致成本急剧上升。

然而，尽管像 苹果 和 微软 这样本周宣布涨价的科技巨头拥有雄厚的资金缓冲、强大的供应链议价能力以及数以百万甚至十亿计的客户，但更广泛的企业却面临着可能极其严峻的困境。大多数消费电子公司的利润空间微乎其微，在通胀压力已经很大的经济环境下，它们无法自信地提高产品售价。

故事的硬币另一面也在本周显现出来。

美光在周三公布的季度财报中表示，其最新一季营收翻了两番以上，毛利率从一年前的39%跃升至近85%，翻了一倍多。受此财报提振，美光股价大涨16%，过去一年累计涨幅约达800%，与竞争对手SK海力士和三星一同大涨。

美光表示，第三季度其动态随机存取存储器（DRAM）的平均售价同比上涨逾260%。美光首席商务官苏米特·萨达纳在接受采访时表示，公司已与面向消费者的智能手机和PC企业签订了长期供货协议。

萨达纳表示：“我们花费大量时间思考如何管理业务、供应以及稀缺产能的分配，以确保我们在面对客户、细分市场、市场和地域时，能够保持审慎、负责和公平。”

在美光公布财报的第二天，苹果宣布对多款iPad和Mac产品提价，并在声明中表示，公司“从未见过某款零部件的价格在短时间内上涨如此之多”。苹果CEO蒂姆·库克在上周接受采访时也预告了涨价，并将当前的内存局势称为“百年一遇的洪水”。

在苹果宣布消息的几个小时内，微软也宣布将Xbox Series S的价格上调100美元至约500美元。微软在博客文章中解释称，游戏主机的售价通常低于其制造成本。

微软表示：“主机存储和内存的价格已上涨超过2.5倍，我们预计到2027年秋季还会再翻一番。整个消费电子行业都在努力应对当前的元器件危机，但这种影响对游戏主机尤为沉重。”

华尔街对此表示担忧，两家公司股价本周均出现下跌，且今年以来的表现落后于大盘指数。但在那些与元器件供应商缺乏紧密联系、且受制于成本频繁变动和供应短缺的公司中，恐慌情绪要严重得多。

根据游说团体本月早些时候致商务部的一封信，包括电信和医疗设备在内的多个行业以及零售业都对此次涨价表示担忧。

运动相机制造商GoPro在向投资者发出的警告中表示，今年4月从内存供应商处获悉，其产品所用内存的“生产计划正在缩减”，这将导致其预期销量下降。该公司未回应置评请求。

为国防承包商制造通信设备的W5 Technologies联合创始人伊莱恩·弗格森正为如何应对高昂的RAM成本和交货期而焦头烂额。

今年早些时候，W5向一家大型制造商订购了一台服务器，计划将其用于5月交付的卫星通信模拟器中。弗格森表示，订购时的价格是8839美元，而在2020年，这款服务器的价格仅为5373美元。

自那次采购以来，价格几乎翻了一番。

弗格森表示：“我们刚刚为另一笔销售又订购了一台。现在的价格接近15000美元，而且交货期完全不确定，能拿到货就算万幸了。”

她表示，这台服务器原本应该在5月到货，但现在预计要等到8月。为此，W5向国防承包商客户提供了一台正在测试的二手服务器，并出资安排团队飞赴现场进行安装。

与此同时，在Mono Technologies，扎曼正在为下一代机型进行研发和资质认证，但他不确定产品何时能上市。他同时也在积极筹款，希望能找到投资者来支持规模更大的新一轮生产。

扎曼感叹道：“产品制造的成本太高昂了。”

药捷安康-B（02617）发布公告，根据本公司股东于2026年6月18日举行的本公司股东周年大会上批准的购回H股的一般授权，本公司有意不时于公开市场购回本公司H股，总金额最高为人民币1亿元或其等值港元。股份购回将由适用法律及法规所准许的资金拨付。股份购回的期限自上述股东周年大会通过之日起，至下列各项中最早日期止届满：（1）本公司下届股东周年大会结束时；

（2）本公司的公司章程或任何适用法律规定本公司须召开下届股东周年大会的期限届满时；及（3）股东于股东会上以特别决议案撤销或修订上述股东周年大会议案所载授权之日。

本公司将根据本公司的公司章程、香港联合交易所有限公司证券上市规则、公司收购、合併及股份回购守则、中华人民共和国法律及本公司须遵守的所有其他适用法律法规，并在获得相关监管机构批准后（如需）进行股份购回。本公司后续将在董事会认为适当的情况註销、以库存股份形式持有、出售或转让所购回的H股。身业务展望及前景充满信心，且最终会为本公司及股东带来裨益。董事会亦相信，本公司目前的财务资源将令其能够落实股份购回，同时维持稳健的财务状况。

董事会认为，于现况下进行股份购回可展示本公司对自身业务展望及前景充满信心，且最终会为本公司及股东带来裨益。董事会亦相信，本公司目前的财务资源将令其能够落实股份购回，同时维持稳健的财务状况。

LFG投资控股

（03938）发布公告，截至2026年3月31日止年度的年度业绩，该集团取得总收益7966.4万港元，同比增加216.49%；本公司拥有人应占年内溢利805.9万港元，同比扭亏为盈；每股基本盈利1.8港仙。

公告称，收益增加乃主要由于企业融资顾问服务、证券及融资服务收益增加以及投资基金收益。

现代牙科

（03600）发布公告，于2026年6月26日，该公司斥资57.9万港元回购10万股股份，每股回购价5.79港元。

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围绕乌克兰局势的外交沟通仍在延续。俄罗斯总统普京在接受国家电视台采访时表示，俄方准备继续就战争问题与美国展开讨论，并期待相关对话在中东局势缓和后恢复推进。

他提到，莫斯科方面预计，美国谈判代表史蒂夫·维特科夫（Steve Witkoff）与贾里德·库什纳（Jared Kushner）将在华盛顿不再忙于处理与伊朗相关事务后前往俄罗斯。

“我们愿意继续谈判，讨论细节和具体方式——即便不是达成协议，至少也要讨论在安克雷奇讨论过的那些议题，”普京说，这里指的是他去年与美国总统特朗普的会晤内容。

在谈及停火或限制战斗的可能方案时， 普京透露俄方已收到两项提议：一是停止对俄罗斯和乌克兰纵深区域实施远程打击，二是将战事范围限定在四个被占领的乌克兰地区。 他表示，这些方案均未被接受，原因在于后一种安排会使乌克兰能够从其他战线调动兵力。他未说明提议来源，白宫也未对此作出回应。

乌克兰近期加大了针对俄罗斯能源系统的打击力度， 重点袭击炼油设施，试图改变战场态势。 相关行动已影响加工能力，并在莫斯科及其他地区引发燃料供应紧张。官方数据显示，6月16日至22日这一周，俄罗斯平均汽油价格上涨3%，为至少20年来最大单周涨幅。

在布良斯克、库尔斯克、利佩茨克、萨马拉和秋明等地，当局已对燃料使用采取限制措施。 目前，俄罗斯约75%的地区出现不同程度的供应中断或配给现象 。普京承认，随着无人机袭击增多，俄罗斯国内确实存在“一定的燃料短缺”，但他同时表示这一问题“并不严重”，政府正在恢复供应。

俄罗斯央行行长埃尔维拉·纳比乌林娜（Elvira Nabiullina）此前指出，进一步降息空间有限，甚至可能暂停已持续一年的宽松政策，这意味着居民仍将面临较高的借贷成本。

针对这些打击，普京表示将加强能源设施周边的防空能力，并通过增加进口、加快炼油厂维修等方式弥补缺口。他还提到，将通过陆路和海路提升对克里米亚的物资供应。此前该地区在遭遇袭击后，一度因最大城市停电和严重燃料短缺而宣布进入地方紧急状态。

乌克兰方面持续推进远程打击行动。乌克兰总统泽连斯基证实，乌军已对位于俄罗斯纵深的克拉斯诺达尔和雅罗斯拉夫尔地区炼油厂实施打击，并宣布启动“为期40天的影响力行动”。他说，这一行动“旨在迫使（俄罗斯）结束冲突”，并在讲话中指出，俄方在被占领土上的军事后勤已受到严重干扰。

普京则认为， 这类袭击不会改变前线态势或接触线上的部署 。他表示，相关行动意在“分散我们对我们手头主要任务的注意力和兵力”。

尽管承认当前处于“困难时期”， 普京仍强调俄军攻势不会因此受阻，并称俄罗斯具备“更为强大、更为精准、更具毁灭性”的远程打击能力。 他还给出战场进展判断，称俄军距离苏梅（Sumy）约10.5公里，并已控制顿涅茨克地区利曼（Lyman）和科斯佳尼夫卡（Kostyantynivka）大部分区域。

不过，独立战场监测组织依据影像资料认为，俄军距离苏梅仍有20多公里，且仅有小规模部队短暂渗透利曼。军事分析人士和乌克兰官员也表示，虽然俄军在科斯佳尼夫卡有所推进，但乌方并未失去对该市的控制。

对于乌方提出的限制打击与缩小战区范围的设想，普京再次表态反对，认为这将“拯救基辅政权”。

他还将当前冲突目标与更广泛的地区概念联系起来，提及“新俄罗斯”。这一说法指向沙皇时期对乌克兰南部地区的称呼，涵盖赫尔松（Kherson）、扎波罗热（Zaporizhzhia）以及包括敖德萨（Odesa）在内的区域，其中部分地区并未被俄方控制。

这一表述被视为其立场较去年在阿拉斯加与特朗普会晤时有所变化。 当时普京曾提出，若乌克兰从顿巴斯撤军，俄罗斯可放弃对部分南部地区的主张。

美国在推动停火方面的立场近期也引发俄方不满。俄罗斯高级官员指责白宫在安克雷奇会议后一度倾向俄方立场，随后又转而支持乌克兰。不过，普京在采访中语气相对克制，承认双方当时并未达成协议。

他表示，随着中东停火生效，由维特科夫和库什纳主导的谈判预计将恢复推进，并可能在莫斯科继续展开。

在基准指数上周五大幅下跌之后，日本股市可能因潜在的逢低吸纳买盘而上涨。然而，在周末美国和伊朗之间发生拉锯式攻击的情况下，涨幅可能会受到限制，这给两国之间脆弱的和平协议带来了压力。在新加坡交易所，日经指数期货上涨355点，报70130点。日经指数上周五收盘下跌4.15%，报69360.88点。

油价涨幅收窄，美伊据报同意停止互相攻击。之前一艘载有卡塔尔原油的超级油轮在霍尔木兹海峡附近遇袭，导致局势一度紧张。

布伦特原油期货一度涨1.9%，至每桶73.39美元，之后部分回吐涨幅；WTI原油期货位于每桶70美元附近。在周末针锋相对的冲突中，德黑兰袭击了霍尔木兹海峡附近的这艘油轮，美国随后对伊朗军事目标发动打击。据Axios援引未具名美国官员的消息报道，双方已同意周二在多哈举行会谈。

遇袭的超大型油轮“Kiku”号载有约200万桶原油，最后一次发出信号的位置在阿曼湾的富查伊拉港附近，航行状态显示为“失控”。目前尚不清楚，此次最新局势升级对霍尔木兹海峡的石油运输造成了多大影响。

“市场越来越倾向于将这些走势视为战术性的，而非结构性的，”总部位于芝加哥的Karobaar Capital LP的首席投资官Haris Khurshid表示。

尽管航运量有所增加，且美国中央司令部周六表示商业船只继续通过霍尔木兹海峡，但仍有部分油轮选择折返。鉴于仍有数百艘船只被困波斯湾，船东们可能依旧会对穿越这一战略要冲持谨慎态度。

8月交割的布伦特原油期货涨0.8%，至每桶72.53美元。8月交割的WTI原油期货涨1.1%，至每桶69.97美元。

据社交媒体平台上的一则帖文称，真主党表示以色列军队周日在黎巴嫩发动了袭击，构成对停火协议的公然违反。真主党称其迄今为止一直遵守停火协议，称正密切关注以色列违反停火的行为，并保留保卫国家与人民的权利。

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美国和伊朗签署谅解备忘录后不到两周，双方再次围绕霍尔木兹海峡发生交火，中东局势面临进一步升级的风险。据美国Axios新闻网6月28日报道，多名美国高级官员透露，美伊双方已同意停止互相攻击，双方计划于当地时间30日在卡塔尔首都多哈会晤，解决有关霍尔木兹海峡的争端。

一名美国高级官员表示：“我们决定停止所有进攻性活动。”另一名高级官员称，美国和伊朗都将“暂时”停止行动，船只可以在霍尔木兹海峡“自由航行”，技术谈判将继续进行。

报道援引知情人士的消息称，美国和伊朗原定于当地时间30日在瑞士举行谈判，以解决伊朗核问题。但在局势再次升级后，双方决定将谈判地点转移到卡塔尔多哈，再次讨论有关霍尔木兹海峡的问题。预计负责美国技术团队的尼克·斯图尔特将出席会谈。

白宫方面暂未对这一消息发表评论。

当地时间6月26日，霍尔木兹海峡 IC photo

近日，美国和伊朗再次发生军事交火，互相指责对方违反本月早些时候达成的协议。当地时间6月27日，美军中央司令部在社交平台上发文称，美国海军和空军战斗机袭击了霍尔木兹海峡及其附近多地的10个伊朗军事目标，以回应伊朗对商船发动的无人机袭击。

美国总统特朗普当天在社交平台上声称，美国飞机刚刚打击了伊朗的导弹和无人机储存地点，以及沿海雷达站点，因为他们再次违反了停火协议。他写道：“也许终有一刻，我们将不再保持克制，被迫通过军事手段完成我们已成功开启的行动。若真到了那一步，伊朗将不复存在！”

当地时间6月28日，伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部发表声明称，当天凌晨，伊斯兰革命卫队海军和空军用导弹和无人机，摧毁了位于科威特阿里·萨利姆空军基地和位于巴林的美军第五舰队的8处美军重要基础设施，“对美国近期的侵略行径作出了果断回应”。

伊朗外交部同日在声明中强烈谴责美军对伊朗南部沿海多地发动的袭击，指责美国公然违反《联合国宪章》及美伊此前签署的谅解备忘录。伊朗外交部强调，将依据《联合国宪章》坚定捍卫伊朗国家主权和领土完整，抵御美国的军事侵略。

亚太资源

（01104）发布公告，于2026年6月26日交易时段后，本公司接获包销商发出的终止通知（终止通知），鉴于市况的累积不利变动及以下事件对供股的成功造成影响而终止包销协议：

（a）于该公告日期后，股份的成交价普遍呈下行趋势，尤其是该公告日期股份的收市价为每股2.18港元，而于2026年6月26日股份的交易价为每股1.38港元，低于供股项下的认购价每股供股股份1.45港元；（b）监管机构对海外证券公司的打击行动影响整体市场流动性及投资者情绪；及（c）中东敌对行动带来的持续不确定性。

经考虑（1）终止通知所述于该公告的后股份交易价普遍呈下行趋势的事实；及（2）共同行事的包销商有权于发生若干事件（而包销商共同合理认为该等事件会对供股的成功造成重大不利影响，包括市况出现重大不利变动致使进行供股变成不适合或不合时宜）时，于最后终止时限前向本公司送达通知以终止包销协议，本公司已同意接纳即时终止包销协议，据此，订约方各自的责任均已终止。

董事会认为，终止包销协议及供股不会对本集团的财务状况或业务营运造成任何重大不利影响。由于该终止，本公司将制定╱修订原拟由供股所得款项拨付的业务计划。

联合集团

（00373）发布公告，经 亚太资源 通知，于2026年6月26日交易时段后，亚太资源（01104）接获包销商发出的终止通知，以终止亚太资源与包销商就亚太供股订立的包销协议（包销协议），而亚太资源已同意接纳即时终止包销协议。亚太供股将据此终止。

根据不可撤回承诺的条款，倘包销协议终止，Allied Properties Investments于不可撤回承诺中所载的承诺将自动失效且不再具有任何效力及作用，惟不影响任何已产生的负债及据此就亚太供股股份作出的接纳，而该等接纳将按照有关亚太供股的章程文件的条款处理。

董事会认为，因亚太供股终止而导致不可撤回承诺失效，不会对本集团的财务状况或业务营运造成任何重大不利影响。

当地时间28日晚，以色列总理内塔尼亚胡与国防部长卡茨发表联合声明称，以色列国防军刚刚摧毁了位于黎巴嫩南部马吉达勒宗村区域的黎巴嫩真主党地下武装基础设施。

根据声明披露的细节，被摧毁的地下隧道长度超过200米，深度超过25米。隧道内藏有数百件武器以及数个发射井，这些设施此前意图用于打击以色列领土及其公民。声明称，在摧毁该基础设施之前，以色列已向美国进行了提前通报。

声明表示，以军指挥官和士兵将继续驻留在黎巴嫩南部的“安全区”内，并将继续摧毁武装基础设施、消除对以色列北部社区的威胁。（总台记者 梁慧）

有望接替斯塔默出任英国首相的工党议员伯纳姆，将于周一完整阐述其治国蓝图，承诺改革英国治理模式，将权力从伦敦下放至各地方区域。伯纳姆本月刚赢得议会席位、重返威斯敏斯特宫，也是目前唯一正式宣布参选、接替斯塔默的候选人，有望在数周内入主唐宁街首相府。

伯纳姆因担任大曼彻斯特市长声名鹊起。他将在周一的演讲中，把向地方社区下放权力作为核心纲领。其办公室表示，他还将推出一项为期十年的发展规划，通过重振工业、兴建住房、完善基建、改革公用事业提升民众生活水平；整套方案的核心不只是更换执政者，而是彻底改变英国的治理方式。他将在演讲中说明如何“让英国重回应有地位”，为国家经济按下“止跌开关”，同时承诺改革公共采购体系，更好扶持本土就业与产业。

一旦就任，伯纳姆将成为十年内英国第七任首相。党内多数人士认为，唯有他兼具个人号召力与长远规划，既能争取选民认同，也能遏制奈杰尔·法拉奇主打反移民政策的英国改革党不断壮大。

总台记者 当地时间6月28日获悉，一位美国高级官员透露，美伊双方已同意停止相互攻击，并计划于6月30日在卡塔尔首都举行会晤，以解决关于霍尔木兹海峡的争端。

另一位美国官员表示，美伊双方将“暂时”停止敌对行动，在技术性会谈继续进行的同时，霍尔木兹海峡“船只可以自由通行”。美国官员和另外的知情人士均证实了美伊计划于30日举行会晤。

但截至目前，美伊双方以及当前美伊谈判的调解方巴基斯坦和卡塔尔均未作出正式说明。（总台记者 赵淼）

当地时间6月28日，俄罗斯总统普京向媒体表示，俄方建议俄乌双方均停止攻击对方领土的纵深目标，否则俄方对乌纵深地区的打击将更具威力，后果将更严重。

普京表示，俄方不会给乌克兰阻止俄军前进的机会，乌方对俄罗斯基础设施的打击不会影响前线局势。他还表示，目前，不排除乌方将采取分散俄方注意力的行动，乌方破坏小组会渗透到俄方控制地区，但很快就被消灭。

俄愿与美继续讨论安克雷奇会谈所涉及的所有话题

普京还表示，他与美国总统特朗普2025年在安克雷奇讨论了结束乌克兰冲突的可能性，俄方同意作出美方提出的妥协，但双方没有签署任何文件，也没有达成协议。目前，俄方期待美方代表在伊朗事件告一段落后前往俄罗斯，愿同美方就在安克雷奇涉及的所有话题继续进行讨论。

当地时间29日凌晨，巴基斯坦新闻与广播部长阿陶拉·塔拉尔在社交媒体发文称，针对近期在巴境内连续发生的多起恐怖袭击事件，巴基斯坦安全部队28日在巴基斯坦与阿富汗边境地区展开了一系列针对极端武装组织“自由人党”的精准军事打击行动，共打死29名武装分子，同时销毁了大量武器和弹药。

据巴军方发布的消息，“自由人党”在27日晚对位于卡拉奇的巴基斯坦游骑兵部队营地进行了汽车炸弹袭击，并与巴安全部队交火，造成3名巴军人死亡。（总台记者 崔如）

总台记者 当地时间6月28日获悉，一位伊朗官员称，伊朗未参加原定于当天举行的技术性谈判，原因是“近期发生的袭击事件以及未能满足相关条件”。

另据美国方面当天消息，有知情人士称，由于美伊两国再次发生冲突，原定于本周在瑞士恢复美伊技术性谈判的计划陷入停滞。（总台记者 米春泽）

美国白宫方面担忧英国无法兑现将国防开支提升至国内生产总值5%的承诺，有官员警告称，部分欧洲盟友当初为迎合特朗普许下了“虚假承诺”。此番担忧产生之际，安迪·伯纳姆即将接替基尔·斯塔默出任英国首相。

尽管伯纳姆已释放信号表示支持增加国防开支，但英国政府即将出台的国防计划预计会推迟设定国防开支达到国内生产总值3%的时间表。

美国国土安全部长马克韦恩·马林周日表示，目前在美国享有“临时保护身份”（TPS）的移民，应当寻求永久居留权，否则就应返回其原籍国。

马林在CNN的《国情咨文》（State of the Union）节目中发表了上述言论。此前一周，美国最高法院作出了一项存在分歧的裁决，允许特朗普政府取消数十万海地和叙利亚移民的人道主义保护身份。这些移民原本受到保护，免于被遣返回饱受冲突和贫困折磨的祖国。

马林表示：“要么尝试填写文件，以合法永久身份留在美国；要么我们将协助你返回你的国家。”

他补充道：“我们实际上会为你提供机票，外加约2100美元的资金，以帮助你回国后重新安顿。但正如法院所认定的，以及该身份名称本身所表明的，‘临时保护身份’并非永久身份。”

根据联邦法律，政府有权向因战争、自然灾害或其他恶劣条件而逃离本国的人员提供美国的临时合法居留权。

此前，该身份曾被连续多次续签。尽管政府目前正着手终止这些保护，但美国国务院目前仍发布旅行警告，建议不要前往海地或叙利亚，理由是这两国普遍存在暴力、犯罪、恐怖主义和绑架事件。

美国于2010年海地发生毁灭性地震后，首次向海地人提供临时保护身份；随后在2012年叙利亚陷入内战后，也向叙利亚人提供了该身份。

在2024年大选期间，特朗普曾散布关于居住在俄亥俄州的海地人“吃别人家宠物”的虚假言论。然而，最高法院的保守派多数法官认定，起诉政府的这批海地人不太可能成功证明政府的行动存在种族偏见。

当地时间28日，以色列国防军发表声明称，以军总参谋长扎米尔当天在视察以军北方司令部时，正式批准了根据停火协议在黎巴嫩南部“安全区”内继续采取军事行动的计划。

扎米尔表示，目前以军第36师和突击旅的部队正维持着对博福特高地区域的作战控制，并配备了削弱敌方所需的所有工具和能力。扎米尔称，北方司令部辖区现在是以军的“主要作战重心”。以军已做好充分准备，一旦需要，将“迅速重启在黎巴嫩和伊朗的进攻行动”。

扎米尔表示，与黎巴嫩政府签署的协议具有历史性和重大意义。他重申以军将遵守协议，但强调“现在的考验在于双方的行动，接下来的这段时期将塑造未来”。

扎米尔还表示，黎巴嫩真主党已被严重削弱，其武装人员被困在地下。以军目前保持着对该地区的作战控制，并处于高度戒备状态，一旦停火协议遭到破坏，将立刻实施迅速且决定性的打击。