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日期：2026-06-05 来源：证监会

6月3日，国务院办公厅印发《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。中国证监会新闻发言人就《指导意见》回答了记者提问。

一、本次出台《指导意见》的背景是什么？

答： 党中央、国务院高度重视私募基金监管和发展工作。二十届三中全会和“十五五”规划对优化私募基金行业监管模式，发挥私募基金在赋能科技创新、新兴产业培育与传统产业转型升级方面的作用作出战略部署。目前，我国私募基金规模达23万亿元，占国内资产管理业务总规模的15%，已成为我国资本市场和经济运行中的重要参与力量，在服务实体经济特别是支持新质生产力发展、满足居民财富管理需要、完善资本市场生态等方面发挥了积极作用。私募股权、创投基金已成为耐心资本、创新资本的重要代表，累计投资项目数量达23.7万个，形成股权资本13.7万亿元，投资新经济领域项目超10万个，投资本金4.7万亿元，近九成的科创板上市公司上市前得到私募股权、创投基金的支持。私募证券基金在A股成交量占比已达10%至20%，在活跃资本市场、优化投资者结构方面发挥了重要作用。

但受多方面因素影响，当前我国私募基金行业还存在一些问题，制约了私募基金更好发挥作用。行业大而不强，募资结构失衡，部分国资基金偏离功能定位，募投管退各环节均有短板。一些行业机构质量不高，个别甚至成为违法犯罪工具。行业风险仍时有发生，并与其他领域交叉传导。这些问题的产生，一方面是因为私募基金行业在我国发展时间较短，各方认识、监管理念仍处于不断调整、适应的过程中；另一方面也有法律法规体系不健全、监管手段和力度不足、部际央地监管协作不够顺畅、市场化约束机制未有效发挥作用等原因。经过较长时间的探索，顶层设计方向日益清晰。2023年，国务院出台《私募投资基金监督管理条例》，夯实了行业规范发展的法治基础。当前，按照中央金融工作会议精神，需要在政策制度层面进一步加力推进，提升各方面机制和举措的系统性。

在对私募基金行业的问题和现状进行深入评估后，国务院办公厅印发《指导意见》。《指导意见》作为私募基金领域“1+N+X”政策制度体系的纲领性文件，立足我国实际，坚持目标导向、问题导向，对下一步各项工作进行了全面系统的部署，通过完善机制、补齐短板、加强协同，实现优化增量、盘活存量、扶优限劣、提质增效，推动私募基金行业在规范中发展，在发展中提升。

二、《指导意见》的主要原则和主要内容是什么？

答： 本次印发的《指导意见》从政治性、人民性的高度，对私募基金加强监管、防范风险、促进高质量发展工作进行了全面部署，聚焦私募基金行业提质增效，着力加强部际央地监管协同，构建风险化解长效机制。包括六个部分，除总体要求、保障措施两部分外，整体框架和核心举措包括：入口端，进一步落实相关文件，发挥企业登记前综合研判会商和私募基金登记备案双重把关作用；持续监管端，加大行政监管力度，强化穿透监管和线索发现能力，严厉打击违法犯罪活动，推动提升行业合规内生约束，强化托管机构和中介服务机构监督制约；出口端，推动不符合要求私募基金和企业主体“双出清”。在风险处置方面，通过加强各方情况通报、央地协同化解处置，形成“组合拳”。在规则体系建设方面，重点弥补信息披露、资金募集、强制托管等方面规则短板。另外，在加强政府投资基金和国有企业投资基金管理、防范私募基金被利用为违法违规工具、私募基金领域管合法也要管非法等方面进行了具体安排。同时，进一步提出了推动私募基金规范发展的若干举措。主要如下：

一是总体要求。坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，走好中国特色金融发展之路，明确工作的总体思路、方法和目标。

二是强化源头防控。更好发挥企业登记前综合研判会商和私募基金登记备案作用，严格审核把关，加强信息共享和工作衔接。

三是全面加强监管。健全制度体系，重点弥补信息披露、资金募集、托管等领域规则短板，构建完善私募基金监管体系。落实分类分级监管，强化穿透监管和线索发现能力，严厉打击违法犯罪。加强国资基金规范管理，确保国资基金坚守功能定位，防止失管失控和国有资产流失。

四是稳妥处置风险。坚决清退各种不符合要求的私募基金管理人。多措并举，防范其他机构以私募基金名义违法违规展业。加强信息共享和情况通报，做好风险研判，细化央地有关方面化解处置私募基金风险的分工，强化协作，发挥合力。

五是推动规范发展。督促私募基金管理人完善内控风控管理，促进规范运作。加强行业自律管理。积极发挥中介服务机构的市场化监督制约作用。为私募股权基金、创投基金落实国家战略营造良好环境，引导私募证券基金树立长期投资、价值投资理念。

六是保障措施。中国证监会做好统筹协调，地方政府和相关部门强化组织领导，细化工作措施，做好协同配合、宣传引导、培训交流。

三、如何理解加强监管与推动行业高质量发展之间的关系？

答： 中央金融工作会议强调，依法将所有金融活动全面纳入监管。对于工具属性较强的私募基金，更要突出强监管和防风险。中国证监会高度重视私募基金监管工作，持续加大对私募违法违规行为的打击力度，2023年至2026年一季度，对1805家私募基金管理人及相关主体采取行政监管措施，对97家私募基金管理人及相关主体进行行政处罚，将86条涉嫌犯罪线索移送公安机关；中国证券投资基金业协会共注销5444家私募基金管理人登记。

加强监管和防范风险并不是目的，而是手段，最终还是为了推动行业高质量发展。加强私募基金监管有利于及时清除害群之马，避免劣币驱逐良币，为私募基金行业规范发展创造良好的环境；也有利于督促私募基金管理人充分履行信义义务，保护投资者合法权益，维护投资者信心，为私募基金行业长期规范发展奠定基础。《指导意见》充分体现强监管理念，对全链条、各环节加强监管明确一系列具体举措，全方位、立体化构建私募基金综合监管体系，打防并举、标本兼治，着力营造风清气正的行业环境。

《指导意见》同时提出，要统筹总体布局，并在支持私募创投基金和并购基金支持新质生产力发展、引导私募证券基金树立正确投资理念角度提出了若干支持规范发展的措施。要求在登记备案、持续监管等各环节落实好文件中扶优限劣的相关要求，多措并举，一方面加大对不满足相关要求的私募基金的监管力度，另一方面加强对符合国家战略、合规运行的机构和产品的支持力度，特别是投早、投小、投长期、投硬科技的私募股权、创投基金，推动其真正成为培育新质生产力的“耐心资本”。《指导意见》与国务院办公厅《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》、《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》等文件共同组成私募基金领域加强监管、防范风险、促进高质量发展的政策体系。

四、下一步，中国证监会在贯彻落实《指导意见》方面将开展哪些工作？

答： 《指导意见》是私募基金领域“1+N+X”制度体系中的方向性、基础性文件。下一步，中国证监会将坚决贯彻党中央、国务院决策部署，制定落实《指导意见》的三年行动方案，并积极会同宏观政策部门、国资及行业主管部门、金融管理部门、公安机关、地方政府等，进一步增强责任意识，密切协作形成合力，推动各项任务、工作落地见效。

一是完善私募基金领域“N+X”规则体系，加强分级分类监管、穿透式监管，提升监管效能，开展专项行动从严惩处重点领域违法违规行为，推动完善行业内生约束和市场化监督制约，并加大对符合国家战略、合规运行的私募基金的支持力度。

二是会同相关部门、地方政府加快构建部际央地协同联动的综合监管体系，建立常态化工作会商制度，加强信息共享，合力推进各项工作落实落地。

三是加大宣传和指导力度，通过多种方式对《指导意见》进行解读和引导，积极回应市场各方关切，防止误解误读，同时加强对行业机构的培训，确保各项改革工作平稳推进。

国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见

为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实习近平总书记关于促进妇女全面发展的重要指示精神，进一步优化金融资源配置、完善金融服务体系，撬动更多金融资源赋能妇女就业发展。近日，中国人民银行、金融监管总局、全国妇联印发《关于进一步加强金融支持妇女就业发展的实施意见》（以下简称《实施意见》）。 《实施意见》提出，要加大金融资源投入力度，助力妇女就业发展。加强创业孵化基地等创业载体建设融资支持，为女性创业项目落地提供保障。鼓励各地结合实际优化创业担保贷款政策，对信用良好的女性创业者适当降低或取消反担保要求。拓宽妇女就业创业多元化融资渠道，支持符合条件的妇女创业企业注册发行债务融资工具、开展供应链票据业务。优化教育培训金融服务，提升妇女就业发展能力。用好国家助学贷款政策，规范开展研究生商业性助学贷款业务，支持女性接受高等教育。加强对职业院校等培训机构的融资支持，探索“培训+信贷”模式，支持妇女参加职业技能培训、提升金融知识素养。 《实施意见》强调，要健全保险保障机制，夯实妇女就业发展的健康基础。鼓励保险机构针对各阶段妇女需求，优化投保病种年龄、保障时间、保费等要素。推广“四癌”等女性特定疾病专项保险，提高覆盖范围。完善生育、医疗、养老、失业、工伤等社会保险保障体系，支持创新妇女灵活就业保险，加强商业保险与生育保险有效衔接。银行业金融机构积极支持妇幼健康服务项目技术改造和设备更新，支持妇幼健康产业链上下游企业融资。 《实施意见》要求，要强化服务能力建设，加快构建金融支持妇女就业发展的长效机制。加强金融科技手段运用，防止模型算法中的性别偏见，提升获客、风险评估能力和贷款审批效率。依托信贷市场服务平台等，充分整合税务、工商、妇联等多部门信息，优化对以妇女为主导的经营主体信用评价，促进信用贷款投放。鼓励具备条件的地区设立贷款风险补偿基金，为妇女创业贷款提供分险支持。综合运用风险代偿、财政贴息、创新奖励等多种方式，扩大融资担保业务覆盖面。充分发挥货币信贷政策作用，强化部门协作和政策协同，引导金融机构加大对以妇女为主导的经营主体的融资支持。健全金融支持妇女就业创业的监测体系，加强数据共享与宣传推广。 下一步，中国人民银行将加强与金融监管总局、全国妇联等部门的协同配合，加快推动《实施意见》各项工作落实落细，及时总结推广金融支持妇女就业发展的典型经验做法，引导金融资源精准有力支持妇女就业发展。 附件： 中国人民银行 金融监管总局 全国妇联关于进一步加强金融支持妇女就业发展的实施意见 妇女是人类文明的重要创造者、推动者、传承者，是推动社会发展和进步的重要力量。为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实习近平总书记关于促进妇女全面发展的重要指示精神，进一步优化金融资源配置、完善金融服务体系，撬动更多金融资源赋能妇女就业发展，现制定本实施意见。

一、加大金融资源投入力度，助力妇女就业发展

（一）加大对妇女就业创业重点领域金融支持。鼓励银行业金融机构围绕“巾帼电商”、手工制作、家政服务等居家就业、灵活就业新模式，制定个性化金融服务方案，支持低收入妇女、因生育中断就业妇女等群体就业创业。充分发挥妇女在实施乡村振兴战略中的作用，积极对接妇女发展种养殖业、农村电商、乡村文旅等产业的金融需求，支持妇女申请林权、农村承包土地的经营权、畜禽活体等抵押贷款业务。以相关女性社会组织为基础，探索创新“集群辐射+精准对接”金融服务模式。加强创业孵化基地、创业园区等创业载体建设融资支持，为女性创业项目落地提供保障。

（二）强化创业担保贷款等信贷资源投入。银行业金融机构要联合地方妇联等妇女组织深入城乡社区、各类院校等，开展妇女创业担保贷款政策宣传与解读活动，提升妇女群体对创业担保贷款政策知晓度。鼓励各地结合实际调整优化创业担保贷款政策，在依法合规、市场化前提下，适度提高贷款额度、延长贷款期限、优化贷款审批流程，匹配适应经营主体创业生产周期特点的还款方式。对获得“三八红旗手”“巾帼建功标兵”“巾帼文明岗”“五好家庭”等称号且信用状况良好的女性创业者，适当降低或取消反担保要求。鼓励银行业金融机构针对妇女就业创业特点，创新专属信贷产品和服务模式，提升信贷供给适配性。

（三）拓宽妇女就业创业多元化融资渠道。支持符合条件的妇女创业企业、吸纳妇女就业成效显著企业注册发行债务融资工具，对重点领域企业注册发行全流程采用“快速通道”，提升债券融资便利度。支持符合条件的妇女创业企业、吸纳妇女就业成效显著企业开展供应链票据业务。鼓励各地结合实际，探索设立妇女就业创业专项引导资金，引导广大妇女主动就业创业。

（四）创新对女性科技人才的金融支持模式。鼓励金融机构与妇联等部门合作开展女性科技工作者交流合作、科普宣传等活动，提升金融机构科技专业知识储备。支持金融机构聚焦女性主导的科技型企业、科研项目团队等提供融资服务，在依法合规、风险可控的前提下，开展“贷款+外部直投”业务，充分利用知识产权、创新积分制等信息，完善科技金融特色产品，促进科技成果转化。

二、优化教育培训金融服务，提升妇女就业发展能力

（五）支持女性接受高等教育。银行业金融机构要用好国家助学贷款政策，帮助高校家庭经济困难的女性学生、低收入妇女家庭子女顺利完成学业。支持金融机构开展研究生商业性助学贷款业务，在风险可控前提下，合理确定贷款额度、利率、期限、还款方式，切实减轻相关承贷主体经济负担。

（六）支持妇女参加职业技能培训。鼓励各地围绕市场需求及妇女个人意愿，精准设置培训项目，开展“订单式”“靶向式”“嵌入式”培训，提高就业创业技能培训的针对性和实用性。鼓励银行业金融机构加强对职业院校等培训机构的融资支持，依托妇女参训记录、就业数据等，探索“培训+信贷”支持模式，促进进城务工女性、女性新市民、待业女性等群体职业技能提升。

（七）支持妇女提升金融知识素养。各金融机构要充分发挥组织机构和业务网点优势，联合各级妇联组织，针对不同年龄段、地区和教育水平的妇女特点，通过短视频、公众号、进村入户等线上线下相结合的方式，广泛宣传储蓄、投资、信贷、保险等基础金融知识，推动金融政策、金融产品“应知尽知”“应享尽享”，切实提升女性金融知识素养，增强女性自我发展能力。

三、健全保险保障机制，夯实妇女就业发展的健康基础

（八）优化妇女全生命周期健康保险保障。鼓励保险机构针对育龄期、孕产期、更年期等各阶段妇女需求和经济特点，优化投保病种年龄、保障时间、保费等要素，提供相适配的健康保险产品。推广“四癌”（原发性乳腺癌、宫颈癌、卵巢癌、子宫内膜癌）等女性特定疾病专项保险，简化购买和理赔手续，提高覆盖范围，强化专项疾病保险保障。鼓励各地针对农村妇女、城镇失业妇女等重点群体设立“政府+个人+社会”共同参与的专属健康保险计划。鼓励保险机构与医疗机构合作，为女性提供免费健康筛查，对定期参加体检的女性给予保费折扣。

（九）完善妇女多元化保险机制。完善妇女生育、医疗、养老、失业、工伤等社会保险保障体系，保障妇女参保权利，提升妇女社会保险覆盖面。支持保险机构创新妇女灵活就业保险，为灵活就业妇女群体提供风险保障。探索家政服务综合保险模式，为家政人员、雇主双方在家政服务过程中面临的人身伤害、财产损失风险提供保障。加强商业保险与生育保险的有效衔接，加大对孕妇、婴儿等出现意外风险的承保力度。

（十）强化妇幼健康体系建设金融支持。银行业金融机构要积极支持符合条件的妇幼健康服务项目技术改造和设备更新，根据项目可行性、预期收益等因素，合理确定贷款利率、期限，推动健全以妇幼保健机构为核心、基层医疗卫生机构为基础、大中型医院和教学科研机构为支撑的妇幼健康服务网络。支持医疗器械、药品等妇幼健康产业链上下游企业融资，助力增加健康服务供给。

四、强化服务能力建设，加快构建金融支持妇女就业发展的长效机制

（十一）提升金融科技手段运用。银行业金融机构要充分运用互联网、大数据、人工智能等技术手段，提升获客能力、风险评估能力和贷款审批效率。稳妥推进金融领域人工智能大模型应用，防止模型算法中的性别偏见。提升贷后管理智能化水平，加强贷款资金流向监测，增强贷款风险识别、预警、处置能力。

（十二）优化以妇女为主导经营主体的信用评价。鼓励银行业金融机构依托信贷市场服务平台、金融信用信息基础数据库及现有涉企信用信息共享平台，充分整合税务、工商、社保以及妇联组织授予的荣誉称号等多部门信息，不断优化对妇女为主导的各类经营主体的信用评价，促进信用贷款投放。

（十三）推动完善融资担保增信安排。鼓励银行业金融机构加强与政府性融资担保机构业务合作，支持具备条件的地区设立贷款风险补偿基金，为符合条件的妇女创业贷款、吸纳妇女就业的小微企业贷款等提供增信分险支持。中国人民银行各分行、各金融监管局要会同相关部门，综合运用行业补助、风险代偿、财政贴息、创新奖励等多种方式，推动政府性融资担保机构扩大对妇女创业企业、吸纳妇女就业成效显著企业等经营主体的业务覆盖面。

五、加强政策和组织保障，提升政策落实效果

（十四）用好货币信贷政策。中国人民银行各分行要充分发挥货币信贷政策作用，引导银行业金融机构加大对以妇女为主导的民营和小微企业、农村妇女、女性个体工商户等经营主体融资支持，推动综合融资成本稳中有降。强化正向激励，对支持妇女就业发展效果好、可持续性强的金融机构，加大信贷政策支持力度。

（十五）强化部门协作和政策协同。中国人民银行各分行、各金融监管局和妇联组织要建立健全多方沟通协调机制，加强部门间的共商共研和协作联动，研究解决工作推进中遇 到的困难和问题，提升政策传导落实效果。要共同推动地方政府加强对妇女就业创业的政策支持，探索建立重点领域企业和项目“白名单”，常态化开展政银企对接服务，提高金融服务精准性。

（十六）加强监测共享和总结宣传。建立健全金融支持妇女就业创业的监测体系，研究优化贷款监测，强化数据共享。及时总结金融支持妇女就业创业的创新做法、典型经验，在各级妇联平台等多渠道进行宣传推广。借助G20框架下普惠金融全球合作伙伴、普惠金融联盟等平台，向国际社会介绍中国在金融支持妇女就业创业等普惠金融方面的工作成效和经典案例，讲好中国故事，发出中国声音。 中国人民银行 金融监管总局 全国妇联 2026年6月13日

一、货币市场运行情况 2026年5月，同业拆借日均成交4172.8亿元，同比增加18.5%；银行间市场债券回购日均成交7.4万亿元，同比增加8.1%。2026年5月末，同业拆借未到期余额1.0万亿元，银行间市场债券回购未到期余额10.1万亿元。 2026年5月，银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购（DR001）月加权平均利率为1.28%，环比上升5个基点；DR007月加权平均利率为1.35%，较上月基本持平；银行间市场隔夜质押式回购（R001）月加权平均利率为1.32%，环比上升2个基点。2026年5月，DR001与央行公开市场7天期逆回购操作利率的利差日均值为-12个基点，R001与DR001的利差日均值为4个基点。 图1 货币市场利率走势 图2 2026年1-5月DR001与央行政策利率

二、债券市场运行情况 2026年5月，政府债券净融资12235.5亿元，同比减少2349.8亿元；企业债券净融资1680.4亿元，同比增加183.9亿元。2026年5月末，债券市场托管余额202.6万亿元。 2026年5月，现券市场成交额36.7万亿元，同比增加8.8%；银行间债券市场现券换手率为18.0%，环比下降3.9个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.27个基点。2026年5月末，10年期国债收益率为1.71%；10年期与1年期国债收益率利差为55个基点，环比收窄3个基点；3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为36个基点，环比收窄8个基点。2026年前5个月，熊猫债券累计发行1329.8亿元，新增17家境外机构进入银行间债券市场。 图3 国债收益率走势 图4 2026年5月国债收益率曲线变化情况

三、衍生品市场运行情况 2026年5月，银行间市场人民币衍生品市场成交额5.0万亿元，同比增加18.6%。2026年5月末，1年期FR007互换利率收盘价（均值）为1.42%，环比下降3个基点。 2026年5月，国债期货市场成交额9.9万亿元，同比增加29.4%。2026年5月末，国债期货持仓量90.3万手，同比增加54.1%；10年国债期货主力合约收盘价109.3元，环比上升0.6%。

四、票据市场运行情况 2026年5月，商业汇票承兑发生额4.4万亿元，贴现发生额3.7万亿元。2026年5月末，商业汇票承兑余额22.0万亿元，同比增加9.8%；贴现余额17.2万亿元，同比增加13.1%。 表1 2026年5月中小微企业票据签发、贴现情况 签发票据的中小微企业 贴现的中小微企业 家数 （占全部签票企业比例） 签票发生额 （占全部签票企业比例） 家数 （占全部贴现企业比例） 贴现发生额 （占全部贴现企业比例） 11.1万家 （93.5%） 3.2万亿元 （73.9%） 12.8万家 （96.4%） 2.8万亿元 （75.6%）

五、黄金市场运行情况 2026年5月末，上海黄金交易所Au（T+D）合约收于每克984.0元，环比下跌3.0%。2026年5月，上海黄金交易所黄金成交5521.8吨，同比增加2.8%；上海期货交易所黄金成交1.1万吨，同比减少54.6%。

六、外汇市场运行情况 2026年5月末，银行间外汇市场人民币对美元汇率收盘价为6.7685,较上月末升值0.96%，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为100.66,较上月末升值0.49%。

七、股票市场运行情况 2026年5月末，上证指数收于4068.6点，环比下跌1.1%；深证成指收于15575.1点，环比上涨3.1%。2026年5月，两市日均成交额31824.9亿元，环比增加35.8%。

八、银行间债券市场持有人结构情况 2026年5月末，银行间债券市场的法人机构成员共3818家，全部为金融机构。从持债规模看，公司信用类债券前50名投资者持债占比53.9%，主要集中在国有大型商业银行（自营）、公募基金（资管）、信托公司（资管）等；前200名投资者持债占比85.3%。 表2 银行间债券市场公司信用类债券持有人情况 2026年5月末单只债券持有人数量 持有人20家以内的债券只数 平均值 中位值 最大值 最小值 占比 12家 12家 123家 1家 87.4% 2026年5月，从交易规模看，按法人机构统计，银行间债券市场公司信用类债券前50名投资者交易占比60.1%，主要集中在证券公司(自营)、股份制商业银行（自营）、信托投资公司（资管），前200名投资者交易占比为91.3%。 （资料来源：中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局、中央国债登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、北京金融资产交易所） 注： 1.央行政策利率为央行公开市场7天期逆回购操作利率。 2.自营投资者与代客投资者分开统计，下同。

问： 今日，香港证监会宣布将于近期启动5年期人民币国债期货上市交易。对此，中国人民银行、中国证监会有何评论？

答： 中国人民银行、中国证监会支持香港于近期正式推出5年期人民币国债期货产品，此举有利于进一步丰富国际投资者风险管理工具，提升人民币资产吸引力，巩固提升香港离岸人民币枢纽地位，增强长期配置型投资者投资中国的意愿和信心。

下一步，中国人民银行、中国证监会将按照防风险、强监管、促高质量发展的工作要求，会同香港方面加强市场监测分析、数据信息共享和跨境监管合作，共同维护两地市场平稳有序运行。

初步统计，2026年1季度末，我国金融业机构总资产为556.34万亿元，同比增长8.8%，其中，银行业机构总资产为494.72万亿元，同比增长8.0%；证券业机构总资产为19.15万亿元，同比增长25.4%；保险业机构总资产为42.47万亿元，同比增长12.2%。 金融业机构负债为509.53万亿元，同比增长9.0%，其中，银行业机构负债为455.69万亿元，同比增长8.1%；证券业机构负债为15.14万亿元，同比增长30.9%；保险业机构负债为38.69万亿元，同比增长12.7%。 附表 2026年1季度末金融业机构资产负债项目表 余额（万亿元） 同比增速（%） 金融业机构总资产 556.34 8.8 其中:银行业 494.72 8.0 证券业 19.15 25.4 保险业 42.47 12.2 金融业机构负债 509.53 9.0 其中:银行业 455.69 8.1 证券业 15.14 30.9 保险业 38.69 12.7 金融业机构所有者权益 46.81 6.3 其中:银行业 39.03 6.0 证券业 4.00 8.3 保险业 3.78 7.3 注1:金融业机构总资产、负债和所有者权益是银行业、证券业和保险业机构相应指标的汇总数。其中，银行业机构指法人金融机构（含境外分行），不包括中央银行；证券业机构包括证券公司、期货公司和基金公司；保险业机构包括财产保险公司、人身保险公司、再保险公司、保险集团公司和保险资产管理公司。

注2:数据来源于国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会。

6月16日，银行间市场数据报告库（上海）股份有限公司（以下简称数据报告库）在上海正式开业。中国人民银行党委委员、副行长邹澜，上海市委常委、常务副市长吴伟出席开业仪式并致辞。

邹澜表示，设立数据报告库有利于及时准确掌握市场整体运行状况，更好服务宏观审慎管理和宏观调控，是银行间市场防风险、强监管、促高质量发展的重要里程碑。希望数据报告库真抓实干、务求实效，以高标准、高质量的金融数据服务，更好助力宏观审慎管理和金融市场监管，为持续深化上海国际金融中心建设发挥更大作用。

吴伟表示，数据报告库落地上海，是完善上海金融市场基础设施布局的关键一步，也是上海国际金融中心建设进程中具有标志性意义的重要事件。希望数据报告库以数字化、智能化技术为抓手，不断强化风险智能监测、前瞻研判、精准预警能力，更好助力金融市场平稳安全运行，为持续提升上海国际金融中心能级、服务金融强国建设贡献更大力量。

数据报告库由七家单位共同发起设立，通过高频汇集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等金融子市场交易数据，服务金融机构、宏观调控和金融市场监管。

中国人民银行相关司局，上海市政府、相关部门，上海总部、在沪所属单位、数据报告库股东单位负责同志等参加开业仪式。

尊敬的何立峰副总理、陈吉宁书记、人民银行原行长周小川先生、龚正市长，尊敬的各位来宾：

刚才，何立峰副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。

非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策举措。

一是完善短端利率调控机制。 在2024年6月的陆家嘴论坛上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。

为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：

一方面， 在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 另一方面， 进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

二是创设境外央行回购工具。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。 为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。

四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。 我们将逐步健全适应离岸金融的业务规则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。

六是银行间市场数据报告库正式挂牌。 通过集中收集交易、托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务于监管，服务于市场。

此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS）也已正式上线。

论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展，展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往参观。

上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长的历程。

下面，我以 “中国金融结构的变迁和金融市场现代化” 为主题，与大家做一个交流。

一、关于中国金融结构的变迁

金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

从增量看， 过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看， 上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

从资金投向看， 近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比，升至70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持在20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。A股上市的“专精特新”企业达到2000多家。2025年，A股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近50%，加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%。

从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

从经济发展阶段看， 我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。

目前，我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。同时，部分存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

从产业转型升级看， 过去较长时期我国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设及相关传统制造业拉动，这些行业投资规模大、建设周期长、抵押物充足，天然具有较强的中长期贷款需求，经济增长因而呈现明显的信贷密集型和债务密集型特征。

近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展。相比传统产业，这些产业具有研发投入大、风险和不确定性较高、投资周期长等特点，企业资产形态也由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。

特别是科技创新活动复杂多元，科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期不同的成长阶段，他们的风险特征和金融需求有着很大的差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。在科技型企业成长的早期，主要从事前期研发，商业前景不明朗，积极、活跃的私募股权融资、风险投资（VC）、创业投资是非常重要的参与者；在科技型企业成长的中后期，商业化模式逐渐成熟，可以通过银行贷款、债券、股权等多渠道融资。

要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融“五篇大文章”，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。

从金融自身发展看， 衡量一个国家的金融竞争力和国际金融中心影响力，传统金融机构的规模固然是一个重要指标，金融市场的发达程度、金融市场的辐射能力、金融市场的业态丰富性更加重要。从这一维度看，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。

二、关于金融市场现代化建设的几点思考

金融市场现代化是中国经济体制改革的重要组成部分，是中国改革开放的生动缩影。 三十多年来，特别是党的十八大以来， 中国金融市场逐步从最初以信贷市场为主，发展成为包括股票、债券、货币、黄金、票据、大宗商品、衍生品等各金融子市场协同发展、功能健全、种类完备的现代金融市场体系，有力助推了中国经济稳定增长、转型升级和高质量发展。

市场深度广度大幅提升，国际地位与影响力实现跨越式提升。股票市场， 从上世纪90年代初上交所最开始的8只股票，到目前A股上市公司5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二。 债券市场， 从1997年银行间债券市场成立时余额不足5000亿元，到目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。 外汇市场， 从初期只开展少数货币交易，到覆盖全球主要经济体超40种外币，年交易量超42万亿美元。

发行、交易等市场化机制全面建立。 利率、汇率市场化改革不断深化。中小板、创业板、科创板等多层次资本市场持续完善。证券交易所、中央国债公司、外汇交易中心、上海黄金交易所、上海清算所等金融市场基础设施体系基本建成，中国主要的金融市场基础设施基本都布局在上海。金融市场韧性增强，经受住了多轮次、高强度的外部冲击。

双向开放稳步推进，深度融入全球金融体系。 放开外资金融机构准入，引入QFII、RQFII等长期境外资金，推出沪深港通、债券通、互换通、ETF互通等跨境互联互通机制。人民币债券、股票被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、彭博巴克莱等全球主流指数，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元人民币。

进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。站在新的历史起点，中国金融市场将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。重点聚焦以下五个方向。

第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。 发展股权市场和债券市场“科技板”，健全金融市场产品体系，提升金融市场的包容性，满足不同发展阶段、不同规模、各类市场主体的多元化融资需求，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动中长期资金对股市、债市的投资力度。发展中国的财富管理市场，支持资管行业健康有序发展。促进绿色债券、可持续发展债券高质量发展。

第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。 我国金融市场现代化的核心逻辑，就是充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。推动金融市场基础设施互联互通，提高交易、结算效率，稳妥发展利率、汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率，为货币政策框架进一步转型创造良好条件。

第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。 金融市场交易的本质是以契约为基础，优化法治环境、完善制度规则体系、培育良性市场生态至关重要。要进一步完善金融市场的基础性法律，推进金融市场发行交易、登记结算、税收等制度优化完善。持续探索违约处置有效路径。促进承销、评级、审计、法律服务等中介业态规范发展，严守职业操守，提升服务质量，强化金融市场运行的约束机制，确保金融市场交易及价格形成公平、公正、透明。

第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。 金融市场的深化发展，会面临更为复杂的市场行为交互和预期博弈，风险跨市场传染等挑战可能增多。

我们将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。

多年来，人民银行在加强金融市场的宏观审慎管理方面，已经有了很多好的实践。 外汇市场方面， 有预期引导和透明、符合国际规则和实践的宏观审慎管理工具。

股票市场方面， 近两年，人民银行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。

债券市场方面， 我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。

刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。

同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。

第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。 中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。

在岸市场开放方面， 目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。建设并完善多渠道、广覆盖的跨境支付体系。稳步发展熊猫债市场。

离岸市场建设方面， 除了刚才宣布的支持上海推进离岸金融发展、在上海开展离岸人民币交易、设立境外央行债券回购工具外，我们还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。

我们将加强开放条件下金融稳定保障体系和能力建设，守住不发生系统性风险的底线。

推进中国金融市场的现代化建设，需要各方共同努力、久久为功。 人民银行将按照中央决策部署，继续与有关部门、金融界协同发力，加快建设结构合理的现代金融市场体系，支持上海国际金融中心建设。

最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

为落实党中央、国务院关于深化上海国际金融中心建设的决策部署，支持上海先行先试发展离岸金融，近日，中国人民银行、国家发展改革委、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局和上海市人民政府联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》（以下简称《行动方案》）。 《行动方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，推动金融发展全面对标国际高标准经贸规则，统筹金融发展和安全，在上海构建与国际金融中心相匹配的离岸金融体系。《行动方案》从支持在浦东新区开展离岸金融先行先试、资金流动与账户管理、数字化应用、离岸金融业务、离岸金融法律制度体系、离岸金融监管和风险防控、统筹推进实施等方面提出重点举措，对加快上海国际金融中心建设和在更深层次、更宽领域推进金融高水平开放具有重要意义。 下一步，中国人民银行、上海市人民政府将会同相关部门推动《行动方案》各项举措落实落地，强化离岸金融服务对“走出去”企业和“一带一路”建设的支持，不断增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，以金融高水平开放赋能经济高质量发展。 附件： 中国人民银行 国家发展改革委 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局 上海市人民政府关于印发 《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》的通知 支持上海先行先试发展离岸金融是以习近平同志为核心的党中央着眼中国式现代化全局作出的重大部署，是新发展阶段进一步增强上海国际金融中心全球竞争力和影响力的重要举措。为深入贯彻落实中央金融工作会议精神和党中央、国务院有关构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系要求，支持上海探索发展离岸金融，在更深层次、更宽领域推进金融高水平开放，制定本方案。

一、总体要求 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，统筹金融发展和安全，坚持稳中求进工作总基调，推动金融发展全面对标国际高标准经贸规则，有序扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。在上海率先构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系，聚焦服务我国近年来逐渐形成的离岸经济金融需求，为“走出去”企业打造安全可靠的“金融避风港”，为全球其他国家和地区企业提供安全可靠优质的离岸金融，便利跨国公司全球配置资源，更好服务推进人民币国际化，更好满足建设强大的国际金融中心和金融强国的需要。 到2027年末，初步建立适应离岸金融业务的业务规则、风险管理和处置、营商环境等制度体系，立足数字化前沿开展离岸金融业务探索，更好服务企业“走出去”；到2030年末，逐步形成相对成熟的离岸金融制度和法治体系，为我国企业国际投资和贸易持续开展提供安全可靠的金融服务，为在岸金融体系改革开展测试，有力支持打造人民币资产全球配置功能和风险管理功能；到2035年末，成为离岸、在岸高水平统筹协调发展的战略枢纽，引领国家金融高水平开放和高质量发展。

二、支持在浦东新区开展离岸金融先行先试 稳妥有序在浦东新区开展离岸金融试点，持续增强社会主义现代化建设引领区全球金融资源配置功能。试点通过“物理集聚”“主体限定”“账户隔离”等方式探索离岸金融适度集聚和有效隔离，更好集聚全球优质金融要素和资源，支持我国“走出去”企业海外分（子）公司以及共建“一带一路”国家和地区优质企业等境外企业主体使用离岸金融服务，满足其在支付结算、资金汇兑、投资融资、保险保障、资产管理等方面的多元化需求。鼓励上海市制定企业获得离岸金融服务的标准、流程和监管办法。研究设立离岸银行等离岸金融机构的可行性。

三、资金流动与账户管理 支持银行业金融机构依托自由贸易账户（FT账户），为符合条件的企业主体开展离岸贸易、离岸租赁、离岸航运、全球财资管理等特定离岸业务提供金融服务。支持上海自贸试验区分账核算单元（FTU）在专项额度内投资自贸离岸债。按照“一线放开、二线管住、交易留痕、风险可控”原则，优化离岸金融跨境资金管理。发挥好现有离岸账户（OSA账户）作用，有效推进离岸金融服务提质增效。

四、数字化应用 依托数字人民币国际运营中心，在安全可控前提下建设和运营数字人民币跨境、离岸和区块链基础设施，稳妥推进与境外金融基础设施的互联互通，稳步促进数字人民币在离岸业务中的应用和场景拓展。

五、离岸金融业务 支持浦东发展人民币离岸交易、跨境贸易结算和海外融资服务，根据实际需求和风险情况，按照“成熟一类、实施一类”的原则小切口稳步探索离岸金融试点业务。初期优先发展具备一定基础的离岸金融业务，首批试点业务包括离岸贸易金融服务、自贸离岸债、离岸再保险、财资中心资金运营、离岸人民币外汇交易、非居民个人金融服务等。根据试点情况，逐步拓展新的试点业务。不断丰富离岸人民币产品和服务供给，提升市场活跃度。试点业务需履行国际收支申报义务、金融账户涉税信息尽职调查和信息报送义务。具体类别试点业务由业务主管部门出台细则予以明确。

（一）优化提升离岸贸易金融服务。支持上海自贸试验区临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点扩围。支持全球优质贸易商设立离岸贸易专业公司，为其开展离岸贸易提供资金支付、结算、融资等金融服务。支持“跨境通”“离岸通”等平台进一步整合全球海关、物流等数据，为离岸贸易金融服务提供支撑。优先发展基于大宗商品交易等具备一定基础的离岸贸易金融服务，适时将离岸贸易金融服务管理模式扩大到更多的贸易业务场景。

（二）高质量发展自贸离岸债。在遵循“两头在外”原则和对标国际良好实践基础上，加快推进自贸离岸债高质量发展，进一步拓宽“走出去”企业及共建“一带一路”国家和地区等优质企业的投融资渠道。设置上海自贸试验区分账核算单元投资自贸离岸债专项额度，推动市场扩容增量。

（三）有序发展离岸再保险。支持符合条件的再保险专营机构将归集的国际分入资金依法依规办理再保险保费境外投资及赔款收付结算等，开展跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点。

（四）积极支持财资中心建设。支持上海市开展跨国公司财资中心试点，鼓励跨国公司设立国际财资中心。按照“一线放开、二线管住”原则，制定配套资金运营管理政策，支持财资中心归集海外资金，强化风险管理，便捷高效实现跨国公司全球资金管理和使用。鼓励上海市对财资中心给予配套扶持。

（五）支持发展人民币离岸交易。支持符合条件的商业银行开展上海自贸试验区离岸人民币外汇交易业务。支持外汇交易中心提升离岸外汇交易服务能力，推动人民币对非美货币直接交易发展。依托外汇交易中心平台，汇聚全球外币对、外币货币等外币市场流动性，增强国际资本配置功能。建立健全配套政策和人才服务机制，保障支持外汇交易中心离岸外汇业务发展。

（六）便利非居民个人金融服务。支持在东方枢纽国际商务合作区等区域为非居民个人提供金融服务，合理布局零售业务网点，优化账户开立和办卡流程，更好满足非居民个人的商务往来、日常消费等场景的支付结算等金融需求。根据试点情况，稳步拓展面向非居民个人的离岸财富管理、全球资产配置等专业化金融产品与服务供给。

（七）条件成熟后适时全面探索发展离岸金融业务。探索优化完善离岸信贷业务模式，不断丰富离岸银行业务产品和服务。研究探索开展离岸金融资产转让业务可行性。探索发展离岸资产管理业务，支持各类资产管理机构开发设计符合客户需要和国际通行合规要求的资管产品，开展境外资产配置。研究探索稳妥有序发展家族信托、家族办公室等业务，打造离岸财富管理高地。

六、离岸金融法律制度体系 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等中央金融管理部门根据离岸金融发展需要，研究依法制定离岸金融业务制度和规则，分层分类逐步建立健全业务开展指导性规定。上海市可运用浦东新区法规立法授权，在中央金融管理部门等支持下，研究制定离岸金融领域配套规则，并完善与离岸金融发展相适应的仲裁规则。凡涉及暂时调整或暂停实施现行法律或行政法规的，按法定程序经全国人大及其常委会或国务院授权后实施。指导相关主体建立离岸金融自律机制，促进离岸金融试点业务稳慎有序开展。

七、离岸金融监管和风险防控

（一）全面加强金融监管。统筹兼顾离岸金融发展和安全，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管。中央金融管理部门依法对离岸金融业务实施管理，并与上海市建立健全常态化协调机制，根据试点情况健全完善离岸金融业务管理。上海市人民政府定期向中央金融管理部门报送离岸金融业务开展情况和试点重要情况，并抄送国家发展改革委、财政部等宏观经济管理部门。

（二）加强资金流动监测预警。加强资金交易监测预警，防止出现资金空转和监管套利，对异常资金流动实施协同管理。在极端特定风险场景发生时，依法实施国际通用风险管理措施。

（三）建立离岸金融风险管理处置机制。中央金融管理部门依法对金融风险实施管理处置。上海市人民政府建立离岸金融风险监测和处置机制，依托上海金融风险监测预警平台加强对离岸业务的风险识别和监测预警，监管信息报送实施“一点化”统一申报。加强离岸金融机构在市场准入、风险管理等的协同联动，有效防范套利套汇、监管真空等风险隐患。根据监管职责分工情况，依法加强对违法违规金融活动的处罚。

八、统筹推进实施

（一）坚持和加强党的领导。坚持和加强党对离岸金融工作的领导。依托上海国际金融中心建设协调推进机制，加强对上海发展离岸金融的统筹指导。加强党的建设，以更高质量党建保障离岸金融各项改革举措推进落实。

（二）注重协同联动和整体推进。中央金融管理部门及国家发展改革委、财政部、商务部、海关总署、市场监管总局等部门做好授权、支持和配合，与上海市人民政府各相关部门加强整体统筹推进，形成政策合力，系统释放改革红利。根据试点情况，探索一体化推进商事、监管、法律服务等配套政策完善，打造最优金融发展环境。上海市人民政府及上海市浦东新区人民政府在相关发展资金中，按规定对离岸金融业务给予专项扶持。

（三）重大事项请示报告。上海市人民政府要切实承担起责任，统筹做好本行动方案推进实施，加强法治建设和风险防控。上海要注重做好与香港离岸金融发展的互学互鉴，实现两个国际金融中心的协同联动发展，共同维护国家经济金融安全和利益。推进过程中重大事项及时向党中央、国务院请示报告。 中国人民银行 国家发展改革委 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局 上海市人民政府 2026年6月11日

中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。

会议认为，今年以来宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。

会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。

会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。

本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员邹澜、李云泽、吴清、康义、朱鹤新、谷澍、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。徐守本、李春临、廖岷、宣昌能因公务请假。中国人民银行吉林省分行、山东省分行、广西壮族自治区分行、重庆市分行、甘肃省分行负责同志列席会议。

尊敬的何立峰副总理、陈吉宁书记、人民银行原行长周小川先生、龚正市长，尊敬的各位来宾：

刚才，何立峰副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。

非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策举措。

一是完善短端利率调控机制。 在2024年6月的陆家嘴论坛上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。

为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：

一方面， 在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 另一方面， 进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

二是创设境外央行回购工具。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。 为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。

四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。 我们将逐步健全适应离岸金融的业务规则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。

六是银行间市场数据报告库正式挂牌。 通过集中收集交易、托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务于监管，服务于市场。

此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS）也已正式上线。

论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展，展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往参观。

上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长的历程。

下面，我以 “中国金融结构的变迁和金融市场现代化” 为主题，与大家做一个交流。

一、关于中国金融结构的变迁

金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

从增量看， 过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看， 上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

从资金投向看， 近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比，升至70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持在20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。A股上市的“专精特新”企业达到2000多家。2025年，A股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近50%，加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%。

从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

从经济发展阶段看， 我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。

目前，我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。同时，部分存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

从产业转型升级看， 过去较长时期我国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设及相关传统制造业拉动，这些行业投资规模大、建设周期长、抵押物充足，天然具有较强的中长期贷款需求，经济增长因而呈现明显的信贷密集型和债务密集型特征。

近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展。相比传统产业，这些产业具有研发投入大、风险和不确定性较高、投资周期长等特点，企业资产形态也由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。

特别是科技创新活动复杂多元，科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期不同的成长阶段，他们的风险特征和金融需求有着很大的差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。在科技型企业成长的早期，主要从事前期研发，商业前景不明朗，积极、活跃的私募股权融资、风险投资（VC）、创业投资是非常重要的参与者；在科技型企业成长的中后期，商业化模式逐渐成熟，可以通过银行贷款、债券、股权等多渠道融资。

要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融“五篇大文章”，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。

从金融自身发展看， 衡量一个国家的金融竞争力和国际金融中心影响力，传统金融机构的规模固然是一个重要指标，金融市场的发达程度、金融市场的辐射能力、金融市场的业态丰富性更加重要。从这一维度看，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。

二、关于金融市场现代化建设的几点思考

金融市场现代化是中国经济体制改革的重要组成部分，是中国改革开放的生动缩影。 三十多年来，特别是党的十八大以来， 中国金融市场逐步从最初以信贷市场为主，发展成为包括股票、债券、货币、黄金、票据、大宗商品、衍生品等各金融子市场协同发展、功能健全、种类完备的现代金融市场体系，有力助推了中国经济稳定增长、转型升级和高质量发展。

市场深度广度大幅提升，国际地位与影响力实现跨越式提升。股票市场， 从上世纪90年代初上交所最开始的8只股票，到目前A股上市公司5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二。 债券市场， 从1997年银行间债券市场成立时余额不足5000亿元，到目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。 外汇市场， 从初期只开展少数货币交易，到覆盖全球主要经济体超40种外币，年交易量超42万亿美元。

发行、交易等市场化机制全面建立。 利率、汇率市场化改革不断深化。中小板、创业板、科创板等多层次资本市场持续完善。证券交易所、中央国债公司、外汇交易中心、上海黄金交易所、上海清算所等金融市场基础设施体系基本建成，中国主要的金融市场基础设施基本都布局在上海。金融市场韧性增强，经受住了多轮次、高强度的外部冲击。

双向开放稳步推进，深度融入全球金融体系。 放开外资金融机构准入，引入QFII、RQFII等长期境外资金，推出沪深港通、债券通、互换通、ETF互通等跨境互联互通机制。人民币债券、股票被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、彭博巴克莱等全球主流指数，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元人民币。

进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。站在新的历史起点，中国金融市场将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。重点聚焦以下五个方向。

第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。 发展股权市场和债券市场“科技板”，健全金融市场产品体系，提升金融市场的包容性，满足不同发展阶段、不同规模、各类市场主体的多元化融资需求，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动中长期资金对股市、债市的投资力度。发展中国的财富管理市场，支持资管行业健康有序发展。促进绿色债券、可持续发展债券高质量发展。

第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。 我国金融市场现代化的核心逻辑，就是充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。推动金融市场基础设施互联互通，提高交易、结算效率，稳妥发展利率、汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率，为货币政策框架进一步转型创造良好条件。

第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。 金融市场交易的本质是以契约为基础，优化法治环境、完善制度规则体系、培育良性市场生态至关重要。要进一步完善金融市场的基础性法律，推进金融市场发行交易、登记结算、税收等制度优化完善。持续探索违约处置有效路径。促进承销、评级、审计、法律服务等中介业态规范发展，严守职业操守，提升服务质量，强化金融市场运行的约束机制，确保金融市场交易及价格形成公平、公正、透明。

第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。 金融市场的深化发展，会面临更为复杂的市场行为交互和预期博弈，风险跨市场传染等挑战可能增多。

我们将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。

多年来，人民银行在加强金融市场的宏观审慎管理方面，已经有了很多好的实践。 外汇市场方面， 有预期引导和透明、符合国际规则和实践的宏观审慎管理工具。

股票市场方面， 近两年，人民银行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。

债券市场方面， 我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。

刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。

同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。

第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。 中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。

在岸市场开放方面， 目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。建设并完善多渠道、广覆盖的跨境支付体系。稳步发展熊猫债市场。

离岸市场建设方面， 除了刚才宣布的支持上海推进离岸金融发展、在上海开展离岸人民币交易、设立境外央行债券回购工具外，我们还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。

我们将加强开放条件下金融稳定保障体系和能力建设，守住不发生系统性风险的底线。

推进中国金融市场的现代化建设，需要各方共同努力、久久为功。 人民银行将按照中央决策部署，继续与有关部门、金融界协同发力，加快建设结构合理的现代金融市场体系，支持上海国际金融中心建设。

最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

2026年6月9日，第四次中巴金融战略合作工作组会议召开，中国人民银行行长潘功胜与巴西中央银行行长加利波罗联合主持会议。

2024年底，中国和巴西两国元首举行会晤，一致同意成立中巴金融战略合作工作组。中国人民银行和巴西中央银行作为工作组牵头单位已组织召开二十多轮行长级、司局级会议，全面推进中巴各领域金融合作。

第四次中巴金融战略合作工作组会议充分肯定了一年以来中巴双边金融合作取得的成绩，以及在深化本币合作、促进双边投融资、加快跨境支付合作等领域的务实成果。会议讨论了支持两国企业开立本币账户的具体举措，探讨扩大双边本币互换使用范畴，研究挂牌人民币/雷亚尔直接交易。欢迎巴西政府在华发行主权熊猫债，期待更多优质巴西企业来华发债；支持中巴债券通业务试点，推动中巴基金积极发掘对巴投资机遇；探讨加强双边本币支付系统合作，为双边经贸往来提供高效、安全的支付清算服务。

会议认为，中巴金融战略合作工作组机制在构建本币使用生态、金融服务实体经济上发挥了重要作用，有力提升了两国金融合作水平。下一步，中巴金融战略合作工作组机制将继续发挥战略引领和政策协调作用，共同落实好各项合作成果，促进两国金融合作不断深化。

《中国人民银行 中国银行业监督管理委员会关于村镇银行、贷款公司、农村资金互助社、小额贷款公司有关政策的通知》（银发〔2008〕137号）自本公告发布之日起废止。

近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》）。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。

一、《办法》出台的背景是什么？

近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。

党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。

二、《办法》的适用范围是什么？

《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。

三、《办法》对于营销资质有哪些规定？

《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的,应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。

四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定？

《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。

按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。

五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定？

《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节,不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。

《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。

附件： 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局公告〔2026〕第9号

问：《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（简称《通知》）出台的背景是什么？

答：2022年，为发挥好跨境金融服务实体经济发展的作用，支持和规范银行开展境外贷款业务，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，建立了本外币一体化管理、本币优先的银行境外贷款政策框架。

近年来，银行境外贷款业务稳妥有序开展，境外贷款规模稳步增长，人民币贷款占比不断提升，对支持“走出去”企业境外经营等发挥了积极作用。同时，部分银行围绕贷款余额上限、用途管理等方面提出了一些问题和诉求。中国人民银行、国家外汇管理局在充分研究论证并征求银行意见的基础上，联合发布《通知》，调整优化相关规定。

问：《通知》对现行境外贷款政策做了哪些调整？

答：《通知》做了两方面调整。

一是提高境外贷款余额上限。 《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》明确，境外贷款余额上限＝境内银行一级资本净额（外国银行境内分行按营运资金计）×境外贷款杠杆率×宏观审慎调节参数，如计算所得上限小于20亿元，则核定为20亿元。同时，结合各银行一级资本净额及存量业务规模，对国家开发银行（1.5）、进出口银行（3）和其它银行（0.5）设置了差异化的杠杆率，为银行业务开展预留了较为充足的空间。近年来，随着境外贷款业务发展，部分银行境外贷款余额逐渐接近上限。《通知》结合各银行业务规模及境内外资银行资本规模相对较小等实际情况，将境内外资银行的杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元，更好支持外资银行、进出口银行发挥业务优势，满足境外企业合理融资需求。

二是优化间接方式贷款管理要求。 《通知》第二条明确，境内银行通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放一年期以上本外币贷款的，可由境外银行依据其所在国家或地区相关法律法规办理。《通知》出台后，境内银行应遵循依法合规、审慎经营、风险可控原则，开展相关业务，进一步完善内控制度和业务操作规程，与境外银行通过合同约定等形式，明确资金使用条件，有效防范风险。

附件： 中国人民银行 国家外汇管理局关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知（银发〔2026〕72号）

近日，金融监管总局、中国人民银行以公告形式联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（以下简称《规定》），金融监管总局、中国人民银行有关司局负责人就相关问题回答了记者提问。

一、《规定》制定的背景是什么？

近年来，我国个人贷款市场快速发展，对促进个人消费、生产经营，助推国民经济平稳健康发展发挥了积极作用。与此同时，个人贷款业务息费信息披露方面也暴露出一些不规范、不透明问题，既容易引发金融消费纠纷，又影响利率政策效果、削弱金融服务实体经济质效，有必要制定出台相关监管规定，通过细化个人贷款业务息费信息披露的涵盖范围、操作方式和环节，明确各方责任，更好保护金融消费者合法权益，畅通金融惠民政策传导，促进行业规范健康发展。

二、《规定》所称个人贷款业务综合融资成本具体涵盖哪些内容？

为准确完整反映个人贷款业务中借款人实际承担的融资成本，《规定》将与个人贷款相关的所有成本纳入综合融资成本，包括但不限于正常履约情形下借款人需支付的贷款利息、分期费用、增信服务费等融资成本，以及违约情形下需要支付的逾期罚息等或有成本。借款人在办理个人贷款业务时应当关注综合融资成本，充分了解融资成本项目、收取方式、收取标准、年化水平、收取主体、违约责任等信息。

三、《规定》对于个人贷款业务明示综合融资成本提出哪些操作性要求？

《规定》要求，现场办理个人贷款业务的，应当在签署贷款合同或办理分期前，由借款人在综合融资成本明示表上签字确认。线上办理个人贷款业务的，应当通过弹窗方式向借款人展示综合融资成本明示表，设置强制阅读时间，由借款人在签署贷款合同或办理分期前确认。线上消费场景下办理分期付款业务的，应当在消费订单支付页面以显著方式清晰展示综合融资成本相关信息。

综合融资成本明示表应注明贷款本金金额，逐项列明贷款人及其合作机构收取的各息费项目及其收取方式、收取标准和收取主体，在此基础上综合计算正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本。同时，逐项列明贷款逾期或被挪用等违约情形下的或有成本项目及其收取标准和收取主体。

线上消费场景下办理分期付款业务的，应在消费订单支付页面以显著方式清晰展示贷款本金、分期安排及收取的服务费用、收取主体、正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本，以及违约情形下的或有成本项目及其收取标准。

综合融资成本明示表和线上消费场景下办理分期付款业务的消费订单支付页面均应明确提示，除已明示的成本项目外，贷款人及其合作机构不再向借款人收取其他与贷款相关的任何息费。

为推进综合融资成本明示的规范性操作，我们组织制作了综合融资成本明示样表，以及线上消费场景下分期付款页面综合融资成本明示样例。同时，我们将指导中国银行业协会、中国互联网金融协会、市场利率定价自律机制等相关行业协会和自律组织发挥行业自律作用，为落实各项工作要求提供支持。

四、《规定》对贷款人与第三方机构合作开展个人贷款业务明示综合融资成本工作，提出哪些要求？

《规定》与《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号）等有关制度相衔接，要求贷款人加强对营销获客、担保增信等合作机构的管理，在与合作机构签署的合作协议中，明确各方落实综合融资成本明示要求的责任和义务。贷款人应当加强合作机构管理，及时掌握合作机构落实综合融资成本明示要求的具体情况，对合作机构违规违约行为及时采取纠正措施，情形严重的，应采取终止合作等措施。

五、个人贷款业务明示综合融资成本应如何进行年化？

个人贷款业务明示综合融资成本时，应将正常履约情形下借款人承担的各项息费，参照《中国人民银行公告》（〔2021〕第3号）采取内部收益率法逐项折算为年化水平，然后加总计算得出借款人承担的年化综合融资成本。

六、关于《规定》施行时间有何考虑？

考虑到贷款人需要调整业务流程及系统、修改合作协议等，《规定》定于2026年8月1日起施行。相关主体应当按照《规定》要求做好各项准备工作。《规定》施行时，按照“新老划断”原则，新增业务严格按《规定》要求开展明示综合融资成本工作。

十四届全国人大四次会议于2026年3月6日（星期五）下午3时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会，邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。以下为潘功胜行长的问答实录：

光明日报记者：我的问题提给潘行长，2025年货币政策支持实体经济取得明显成效，2026年是“十五五”开局之年，昨天政府工作报告明确了今年将继续实施适度宽松的货币政策。请问这方面央行有何考虑？

潘功胜： 谢谢你的问题。媒体界的各位朋友大家好！感谢大家对于金融业改革发展和人民银行各项工作的关注与支持！

2025年以来，人民银行按照中央决策部署，在中央金融委的指导下，实施适度宽松的货币政策，强化央行政策与市场关切的交集度和针对性，我们在数量、利率、结构等方面推出了多项政策举措，支持了实体经济稳定增长、高质量发展和金融市场的稳定运行。今年初，我们又发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，扩大投放规模和支持范围，完善政策要素，并单设1万亿元民营企业再贷款。同时，保持流动性充裕，今年以来，我们公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元。

总体看，社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长。2026年1月末，社会融资规模同比增长8.2%，广义货币（M2）同比增长9%，2月份的货币金融数据，我们将在一周之后发布。社会综合融资成本低位运行，1月新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别约为3.2%和3.1%，处于历史低位水平。信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，高于全部贷款平均增速。债券市场融资稳步增长，2025年债券市场净融资16万亿元，占整个社会融资规模增量的46%，也是近年来的较高水平，这也反映了中国金融市场的融资结构正在发生深刻的变化。

2026年，人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。

一是在数量上，除了传统意义上的存款准备金工具之外，数量型货币政策工具箱中还包括逆回购、中期借贷便利（MLF）、买卖国债等多种公开市场的操作工具，我们将综合运用这些短中长期的政策工具，保持市场的流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配。

二是在利率上，将根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。

三是在结构上，今年结构性货币政策工具的重点将聚焦于支持扩大内需、科技创新和中小微企业。1月末各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，在中央银行的资产负债表中占央行总资产的大概11%。同时，引导金融机构科学评估风险，优化信贷结构，分类施策、有扶有控，从金融的角度抑制一些行业的“内卷式”竞争，支持经济结构调整和转型升级。加强货币政策与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的协同配合，放大政策效果。

四是在汇率上，今年以来人民币对美元汇率有所升值，与我国经济持续向好、美元指数总体走弱、企业季节性结汇等有关，目前人民币对美元双边的汇率水平处于近些年来的中值区间。

中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。人民银行的立场始终是清晰的，坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，保持汇率弹性，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在特定情景下，使用宏观审慎管理工具校正市场的“羊群效应”和负向的自我强化。前几天我们调整了远期售汇业务的外汇风险准备金率，也是基于这样的国际规则和实践。

汇率的影响因素是非常复杂的，比如地缘政治、突发事件、货币政策、金融市场等，目前国际上这些因素的变化非常大，不确定性也很强，比如，近日美国和以色列对伊朗发动军事打击，导致国际金融市场避险情绪大幅上升，美元指数及主要经济体货币的汇率也剧烈波动。过去这一周，这种现象在国际金融市场上是非常明显的。

经过多年的发展，中国外汇市场的参与主体更加成熟，市场更具韧性。人民银行鼓励金融机构为企业管理汇率风险提供服务，目前企业利用汇率避险工具的比例和在跨境贸易收付中使用人民币的比例均已经达到30%，加在一起超过了60%，也就是说合计相当于约60%的进出口贸易受汇率变动的影响较小，今年这一比例还有望进一步提升。

在中长期，也就是未来五年的“十五五”时期，人民银行将落实好“十五五”规划纲要部署，构建科学稳健的货币政策体系，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，从货币政策的目标、工具、传导等方面统筹推进。

货币政策的目标方面，目前我国货币政策采用数量型和价格型调控并行的方式，未来将逐步淡化数量型的中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件。

货币政策的工具方面，不断丰富货币政策工具箱，完善短中长期搭配的基础货币投放机制。发挥好公开市场7天期逆回购利率的政策利率作用，引导短期货币市场利率更好地围绕政策利率运行。继续开展国债买卖操作，完善存款准备金制度。聚焦重点、合理适度、有进有退，优化结构性货币政策工具体系。

在传导机制方面，健全市场化的利率形成、调控和传导机制，畅通由政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。健全政策沟通机制，不断提高货币政策的透明度。谢谢！

每日经济新闻记者：我的问题提给潘行长，2025年，面对外部冲击，我国金融市场保持了平稳运行。新的一年人民银行在防范金融风险、维护金融稳定方面有哪些考虑？

潘功胜： 在过去一年，总体来说，我国重点领域的金融风险有序化解，金融体系和金融市场运行平稳，主要表现在这样几个方面。

一是目前我国金融机构整体健康。截至去年末，商业银行资本充足率15.5%，不良贷款率1.5%，拨备覆盖率205%；保险公司综合偿付能力充足率181%，这些主要的指标均显著高于监管标准，风险的抵御能力总体较强。

二是金融市场运行平稳。外汇市场方面，2025年人民币对美元双边汇率升值近4.5%，在世界主要经济体的货币中大体处于中位水平。债券市场方面，债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近，企业的发债成本保持较低水平。在资本市场方面，正如刚才吴清主席介绍的，2025年我国的股票市场在全球主要股市中表现较好，香港的H股也表现良好，香港的恒生指数去年上涨超过了27%。

三是重点领域风险持续收敛。融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效。这项工作我们开展差不多将近三年的时间。到去年末，与2023年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过70%。我们支持配合金融监管部门和地方政府，综合运用在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险，高风险中小金融机构数量较峰值下降一半。同时，我们会同相关部门对非法集资、虚拟货币交易炒作、地下钱庄等非法金融活动保持高压打击态势。

下一步，人民银行将认真落实党的二十届四中全会精神和政府工作报告部署，在防范金融风险、维护金融稳定方面，我们重点做好五个方面工作：

一是科学把握稳增长和防风险的动态平衡。经济是金融的基础，经济领域很多问题往往通过金融端口显现并向外溢出，并且与金融风险相互交织、彼此传导。所以需要在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡，坚持推动经济高质量发展，从源头上促进金融稳定。

二是有序化解重点领域的风险。在化解融资平台债务风险方面，严肃财经纪律，继续推动地方政府统筹资金、资产、资源化解债务风险，剥离融资平台的政府融资功能，转型为市场化经营主体；引导金融机构通过债务重组，降低融资平台流动性风险和利息负担。在中小银行改革化险方面，健全具有硬约束的风险早期纠正机制和权责统一、激励约束相容的风险处置责任机制，支持配合金融监管部门和地方政府在市场化、法治化原则下稳妥化解重点金融机构的风险，督促各方切实履行职责义务，严格防范风险外溢和道德风险，促进中小银行的风险收敛。会同行业监管和公安等执法部门继续高压打击非法金融活动。

三是维护金融市场平稳运行。在外汇市场方面，人民银行的政策立场我在回答第一个问题里面已经讲了，就不再重复了。在债券市场方面，从宏观审慎的角度监测、评估债市运行情况，加强监管协同，及时弱化和阻断风险的累积。在资本市场方面，我们将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。同时，我们也正在研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制。

四是防范外部冲击对我国的外溢影响。当前，外部环境更趋复杂严峻，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要发达经济体通胀走势和货币政策调整仍有很强的不确定性，国际金融市场波动风险加剧，可能通过外需、跨境资金流动、投资者预期等渠道，对我国金融市场产生外溢影响。我们将密切关注评估外部冲击的影响，运用宏观审慎和金融稳定政策工具，及时弱化或阻断风险传染。

五是健全金融稳定保障体系。推进金融稳定法、人民银行法等立法修法。提高金融风险的监测、评估和预警能力，对金融风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”。从宏观、逆周期和防传染的视角，加强对主要金融活动、系统重要性金融机构、金融市场和金融基础设施的宏观审慎管理。强化风险处置的资源保障。谢谢。

美国国际市场新闻社记者：请问潘行长，当前，人民银行在推进金融业对外开放方面的重点工作有哪些？今年将采取哪些具体措施进一步推动金融业对外开放？去年在这一领域取得了哪些进展？谢谢。

潘功胜： 金融业开放是我国整体改革开放事业的重要组成部分。2025年以来，人民银行积极推进金融业高水平开放，统筹开放和安全，深入参与全球金融治理，取得了积极进展。主要表现在：

第一，金融开放水平持续提升。人民银行会同金融管理部门完善金融领域外商投资准入前国民待遇加负面清单制度。支持符合条件的外资金融机构积极参与多项新型金融业务的试点，授权多家外资银行担任人民币清算行。深化金融市场互联互通、支付系统跨境互联，便利更多投资者投资中国金融市场。到去年底，境外机构和个人持有境内人民币金融资产（资产类型包括股票、债券、存贷款等）超过10万亿元。2025年，多国政府、国际开发机构、金融机构、大型企业发行熊猫债券超过1700亿元，熊猫债券存量同比增长34%。目前熊猫债券、境外人民币点心债市场发行非常活跃。

第二，有序推进人民币国际化，为境内外主体提供更加多元化的货币选择。完善人民币跨境使用制度安排和金融基础设施建设，逐步扩大双边本币货币互换，支持互换资金用于跨境贸易和投融资。推动离岸人民币市场发展，市场对人民币的内生需求不断增强。按可比口径计算，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列第三，为跨境贸易和投融资活动提供了便利，也有利于降低汇率风险和汇兑成本。

第三，稳步开展国际金融合作，积极参与国际金融治理。人民银行加强与主要经济体金融管理部门的沟通交流，牵头成立中欧、中英、中加金融工作组，建立中欧央行行长年度会晤机制。同时，开创与全球南方国家金融合作的新局面，加强与巴西、印尼、阿联酋、埃及、南非等国金融领域的务实合作。支持国际货币基金组织上海中心开业，促进亚太区域国家间宏观经济政策交流和协调。

下一步，人民银行将继续稳步扩大金融高水平开放，服务中国经济的对外开放与高质量发展，推动建设更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系。

一是推动金融服务业和金融市场的高水平开放。坚持市场化、法治化、国际化的原则，增强金融领域开放政策的透明性、稳定性和可预期性。继续完善境内外金融市场互联互通、支付系统跨境互联，提升跨境贸易和投融资活动的便利性。有序推进人民币国际化，发展离岸人民币市场。支持上海国际金融中心建设，巩固提升香港国际金融中心地位。

二是坚定践行习近平总书记提出的全球治理倡议，积极参与和推进全球金融治理改革完善。去年6月份，我在上海陆家嘴论坛上就这方面有一个系统的阐述，主要内容包括：加强国际宏观经济政策沟通和协调，推动国际货币体系多极化发展。建设更加安全、高效、多元化跨境支付体系。推动构建多元高效的全球金融安全网，完善国际金融组织治理，提升新兴市场和发展中国家的话语权和代表性。当然，在当前国际地缘政治环境下，这些工作并不容易，也面临很大挑战。但地缘政治的裂变，也为全球金融治理变革创造了新的动力，国际社会关于全球金融治理变革的呼声日益高涨。

三是加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。谢谢。

6月25日收盘：道指转涨 纳指标普三连跌 美光发布财报盘后大涨

6月25日美股成交额前20：美光科技盘后大涨 营收翻两番 毛利率跃升近85%

6月25日热门中概股多数下跌 阿里百度京东跌超2% 网易有道跌超8%

大宗商品综述：油价延续跌势 黄金跌破4000美元 工业金属继续下滑

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欧洲股市在震荡交易中收盘持平 莱茵金属重挫

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特朗普临时取消对住房法案的签署 与参议院共和党人矛盾升级

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6月25日外盘头条：美光盘后股价大涨 营收翻四倍 谷歌又有两名AI干将跳槽Anthropic 美大型银行通过压力测试

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高盛分析师称石油多头误判油价跌幅 低估系统灵活性

SpaceX发行的250亿美元债券走弱 长期债券领跌

日期：2026-06-17 来源：证监会

尊敬的 吉宁书记、 小川行长、 龚正市长， 各位领导、 各位来宾，女士们、先生们：

大家上午好！很高兴又一次参加陆家嘴论坛。近来，世界形势变乱交织，国际经贸秩序深刻调整，全球金融市场高位波动，给经济发展和金融稳定带来了新考验，也对加强金融治理与监管合作提出了新课题。刚才，何立峰副总理在 主旨演讲 中深刻洞察世界经济金融发展大势，全面阐释 进一步 加快推进金融强国建设的战略考量和重点部署，对于我们廓清认识、直面挑战、把握机遇，以自身发展的确定性应对各种不确定性提供了重要遵循。我们将深入学习领会，认真抓好落实。借此机会，我就加强资本市场功能建设，更好服务新质生产力和经济高质量发展，与大家 作个 交流 。

一、新“国九条”和“1+N”政策体系全面落地，中国资本市场稳中向好的确定性明显增强

2024年4月国务院出台的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新 “ 国九条 ” ） ， 全面贯彻习近平总书记关于资本市场的一系列重要论述和中央金融工作会议精神， 系统重塑市场基础制度和监管底层逻辑 。两年多来，在中央金融委及其办公室统筹指挥协调下，中国证监会以贯彻落实新 “ 国九条 ” 为契机，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的主线，会同有关方面相继出台了近70项配套政策文件并狠抓落实，监管体系和制度机制建设取得重要突破，成效日益显现 。

一是 突出 “ 稳 ” ，着力增强资本市场内在稳定性。 筑牢风险防波堤、防浪堤， 会同人民银行创新性推出两项结构性货币政策工具，支持中央汇金发挥类 “ 平准基金 ” 作用 ，持续加强战略性力量储备和稳市机制建设 。 同时， 中央金融办与证监会和各有关方面发布中长期资金入市指导意见及实施方案， 建立健全长周期考核、保险资金长期股票投资试点等制度机制，大力推进公募基金改革 。 两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元，长期投资力量持续壮大。

二是 突出 “ 严 ” ，全面落实依法从严监管理念。坚持监管 “ 长牙带刺 ” 、有棱有角，健全覆盖发行上市、持续监管、退市、机构、交易等资本市场全链条监管制度。特别是突出打大打恶打重点， 会同公安司法机关、金融管理部门等 构建 全方位立体化的 财务造假综合惩防体系 ，依法 严惩 内幕交易、操纵市场 、虚假陈述 等 严重损害投资者利益的行为 ，坚决出清 “ 害群之马 ” 。两年多来共 查办 各类案件 1358 件，罚没款353亿元 ， 优胜劣汰的市场秩序加速构建，投资者信心明显增强 。

三是 突出 “ 优 ” ，大力培育优质上市公司群体。一手抓增回报，压紧压实上市公司责任，推动有条件的公司 加大分红回购力度 ，严格减持约束，建立上市公司减持与股价、分红挂钩机制 。 两年多来，A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多。一手抓 优治理，出台上市公司治理准则，强化对实控人、 独董、董秘等 “ 关键少数 ” 的 行为约束 ， 各方归位尽责、有效制衡的治理机制持续完善 ，上市公司质量和投资价值稳步提升。

四是 突出 “ 新 ” ，不断提升服务新质生产力发展质效 。接续 推出 “ 科创板八条 ”“ 并购六条 ”“ 科创板1+6 ” 、 深化创业板改革等一揽子政策措施，设置科创成长层、建立预先审阅机制、地方政府推送拟上市企业信息等创新性举措平稳落地。目前，A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45%。 一批 优质创新 企业高效 登陆 A股 市场， 资本市场 与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成 。

随着新 “ 国九条 ” 和 “ 1+N ” 政策体系各项任务落地实施 ，中国资本市场发生了积极而深刻的变化，市场运行稳健活跃， 市场结构持续改善， 韧性和抗风险能力不断提升， 经受了关税战贸易战和中东冲突等重大风险考验 。 当前，全球金融资产正在经历深度再平衡、再配置，中国经济长期向好、科技和产业向新向优、宏观政策稳定有力，中国资产的安全价值、韧性价值和创新价值正受到国际投资者广泛关注和青睐。我们将以钉钉子精神抓好 新 “ 国九条 ” 和 “ 1+N ” 政策体系落地见效，全力巩固资本市场稳中向好势头， 促进资本市场长期投资价值不断提升，持续 筑牢高质量发展内在基础 。

二、主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性

当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正以前所未有的速度融入生产生活、引领发展变革。全球 主要资本市场都在加快改革， 以更好适应创新需要，抢占发展先机 。从我国看， 一系列科技创新密集突破，一大批优质科创企业蓬勃发展 ，在多个领域实现从跟跑向并跑、领跑的历史性突破；传统产业也在加速转型升级，不断焕发生机。 我们 将坚持稳中求进、提质增效，坚持 在防风险、强监管的基础上加快促进高质量发展，以改革破难题，以创新增活力， 着力做好科技金融 这篇 大文章， 更好推动科技创新和产业创新深度融合 ，更好服务中国式现代化和金融强国建设 。

（一）持续深化 “ 两创板 ” 改革 。 科创板和创业板是资本市场服务新质生产力发展的重要平台，随着近年来板块改革纵深推进， “ 两创板 ” 的规模、功能和影响力持续增强，目前上市公司数量合计超过2000家、总市值超过35万亿元 ， 在 新能源、 集成电路、生物医药、高端装备制造等领域 形成了 集聚效应 。近期， 科创板 方面将 抓紧推出2项改革措施。

一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市 。二 是落实发展 未来产业战略部署，支持 量子科技、 生物制造、 具身智能等 更多领域 “ 硬科技 ” 企业 在科创板 上市 。同时，有序推进 深化创业板改革 ，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展。

（ 二 ） 大力支持上市公司并购及再 融资 。

一是 进一步 激发并购重组活力。用好用足 并购重组 快速 审核机制， 积极打通并购实施过程中的堵点卡点，推动优化并购相关政策，降低交易成本， 支持 上市公司持续成长、转型升级、补链强链 。

二是 深化再融资改革。今年2月初，沪深北交易所发布实施了优化再融资一揽子措施，突出 “ 扶优、扶科 ” 导向，一些优质上市公司高效实现融资，审核用时不足1个月。我们将抓紧修订 《上市公司证券发行注册管理办法》 等制度 规则 ，加快推出储架发行等机制，进一步提升灵活性和便利度。

三是 支持符合条件的港股上市公司境内上市。近期有些企业提出了这方面的需求，我们将依规支持，更好促进两地市场联动发展。

（ 三 ） 加快培育壮大耐心资本 。受多重积极因素叠加影响 ，今年以来 私募股权创投基金 的募资、投资、退出等逐步回暖向好 。我们将 会同有关方面积极拓宽 资金来源 ， 支持国资基金与社会资本优势互补，引导 养老金、保险资金 等加大股权投资力度，促进进一步 畅通 “ 募投管退 ” 循环 。 同时，坚持规范为先， 认真落实国办发布的《关于加强监管防范风险促进私募 投资 基金高质量发展的指导意见》，抓紧 健全 准入、持续监管、风险化解 、服务发展 等 “ 1+N+X ” 制度体系 ， 推动行业在规范中发展 、 在发展中提升 。

（四）进一步 丰富投资产品 和工具 。就投资端改革，近期将抓紧推进：

一是 支持在沪深交易所 推出主动 ETF。 顺应全球市场发展趋势， 坚持 试点先行、 循序渐进、严防风险，更好满足居民多元化的财富管理需求。

二是 推出 商业不动产REITs 试点。明天，4 单 首批 项目将 在上交所 挂牌上市 ，将坚持稳起步、稳发展，既为做优增量、盘活存量提供动力支持，也为投资者大类资产配置提供新选择。

三是 推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。坚持分类监管、突出特色， 在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜， 积极支持中小基金公司差异化发展。

（ 五 ） 持续 提升监管效能和适应性 。 在增强制度包容性、提高市场含 “ 科 ” 量的同时，我们将不断提升 监管的科技化、智能化水平，完善市场准入、持续监管、退出 等各环节监管 机制 ， 严查严处借科技之名蹭 热点、炒概念甚至 操纵市场、内幕交易等违法违规行为。 近年来，人工智能在资本市场应用快速铺开，在深度赋能的同时也带来了新的挑战。我们将统筹好发展与安全 ， 适时发布规范发展资本市场人工智能的指导 意见 ，提升投资研究、客户服务等重点场景技术应用的安全性、可靠性 ， 依法 从严打击 利用 人工智能 非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象 ， 推动用好、用对科技力量 。

三、积极参与全球金融治理与 开放合作， 促进两个市场、两种资源协同联动

近年来，无论是 “ 引进来 ” 的 “ 投资中国 ” 还是 “ 走出去 ” 的 “ 中国投资 ” ，广度深度都在不断拓展，这对深化资本市场高水平双向开放提出了更高要求。 我们将 坚持以开放促改革、促发展，进一步统筹好开放与安全，持续提升资本市场跨境投融资便利度，不断增强面向全球的资源配置效率和能力 。

一是 着力提升开放制度的吸引力和竞争力 。 加快研究推进人民币外汇期货试点，这是应对汇率波动风险、支持企业国际化发展的重大制度和产品创新。我们将会同人民银行指导中金所扎实做好合约规则设计、监管风控安排、技术系统准备等各项基础工作，确保试点平稳推出。同时， 落实落细合格境外投资者制度优化方案，推动 QFII平稳有序 参与 境内 国债期 货交易，支持香港于近期启动 5年期人民币国债期货上市交易，不断提升 外资长期配置中国资产的便利化水平 和风险管理水平 。我们还 将积极 支持外资在华新设独资或合资证券基金期货机构， 鼓励外资持牌机构参与基金投顾业务扩大试点等，更好促进在华展业兴业。

二是 着力 提升跨境监管协作力度。 近期，我们会同有关方面坚决查处了个别机构 违法 违规跨境展业等问题。 持牌经营是国际通行规则，也是保护投资者合法权益的基本要求。我们打击的是违法违规跨境展业，对投资者依法合规的跨境投资活动是支持的。 接下来 将进一步 推动 健全跨境监管协调机制，强化日常信息共享和市场沟通，开正门、堵偏门，既支持合法合规的跨境投融资活动，又依法 打击各 类跨境 违法违规行为，切实维护市场正常秩序 和 投资者合法权益 。

三是 着力 提升深入 参与全球金融治理改革能力。 认真落实全球治理倡议， 加强双多边监管机构务实合作，支持国际证监会组织推进内部治理改革， 围绕维护全球金融稳定、提升资本市场基础设施运营韧性等各方关切，以及人工智能、绿色发展、数字资产等重点议题，积极参与政策研究、规则制定和监管协同，为完善全球金融治理贡献中国力量。

加快建设 上海国际金融中心 ，是党中央着眼于金融强国和中国式现代化建设全局作出的重大战略部署。 证监会将坚决 抓好 贯彻落实， 强化资本市场作用发挥，更好助力 增强 上海国际金融中心 竞争力、影响力。 一 是 支持上海 加快完善金融、能源、金属、航运等期货期权品种布局，着力增强 “ 上海价格 ” 国际影响力。平稳 推动液化天然气 期货期权 上市，支持推进 电力等基础性、战略性期货品种研发。 二 是 推动 股债融资 、并购重组 、 机构发展、离岸金融等方面 重大改革开放措施在上海 先行先试，积极 支持上海打造金融创新“试验田” 。 三 是 支持上海 浦东、 北京 海淀 、广东深圳、江苏苏州、浙江杭州打造 首批资本市场科技金融 实践样本 ， 促进资本市场 更好服务 经济高质量发展。

四是 精心筹备召开首届 中国资本市场学术年会， 发挥好资本市场学会平台作用， 努力 打造高端智库平台，助力上海国际金融中心软实力提升 。

最后，衷心祝愿本届论坛取得圆满成功！谢谢大家！

日期：2026-06-06 来源：证监会

各位代表、各位来宾，同志们：

大家好！ 很高兴参加 中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会，我 谨 代表中国证监会，对大会的召开表示热烈祝贺 ！ 向与会代表和基金行业同仁致以诚挚问候 ！向长期以来关心支持基金行业和资本市场发展的社会各界表示衷心感谢！

今年是“十五五”开局之年 ， “十 五 五” 规划纲要对健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务经济社 会高质量发展作出全面部署，强调要壮大耐心资本、培育一流投资银行和投资机构。昨天，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，对新时期推动私募基金规范健康发展 具有重要里程碑意义，今天我们也是第一时间学习贯彻指导意见 。当前，基金行业发展正站在一个新的历史起点，借此机会，我就贯彻落实党中央、国务院决策部署，凝心聚力 推动基金行业高质量发展， 讲几点意见 。

一、充分肯定 近年来 基金行业 发展 取得的成绩

公募基金和私募基金是资本市场重要的专业机构投资者， 从1998 年 第一批“老十家” 开始，经过近 30年的发展 ， 基金行业 从无到有、从小到大，走过了 极不平凡、极不寻常 的历程 ， 迄今行业资产 管理规模 超过 85万亿元，稳居全球第二 。 “十四五”时期，特别是 2023年 中央金融工作会议以来，面对复杂多变的内外部环境，行业紧紧围绕和深入落实防风险、强监管、促高质量发展的工 作主线，规模稳健增长、结构深刻调整、功能持续深化，在完善多层次资本市场体系、服务投资者资产管理、支持实体经济和新质生产力发展等方面作出了不可替代的重要贡献 。

一 是 行业 稳健发展的基础持续巩固 。 公募基金不断校正校准发展理念，突出治理规范，强化与投资者利益绑定， 降低综合费率 、 规范 业绩比较基准、 优化 绩效考核 等系列 改革 举措相继落地 ， 正在经历从“重规模”到“重回报”的重大转变 。 私募基金优胜劣汰的发展态势更加清晰 ，累计出清2万余家机构， 同时也 发展出 十余 家千亿级、4 00余 家百亿级管理人， 风险收敛、 结构优化、 管理人 量减质增 的态势正在加速形成 。

二 是 支持科技创新和产业创新的作用日益彰显 。 过去五年 ，私募股权创投基金为未上市未挂牌企业注入5.25万亿元创新资本，相当于同期境内企业股票 融资 规模的90% ， 公募基金投资 于先进 制造和科创领域股票超 过 6万亿元 ，有力促进了社会资本向产业资本的转化，有效带动了 要素资源 加快 向 创 新领域 集聚。

三 是 价值“发现者”、市场“稳定器”功能有效发挥 。 过去五年，基金行业 股票 投资 规模增长 41% 达到 13.4万亿元 ， 持有 A股 流通市值占比达 13.7%，理性投资、价值投资、长期投资成为广泛共识。同时，基金行业已经成为社保、保险、年金等中长期资金的重要合作伙伴和进行权益投资的重要受托机构，在优化资本市场投资者结构、拓宽中长期资金入市渠道、增加市场流动性、减少市场非理性波动等方面发挥了十分关键的作用。

四 是 服务居民 财富管理成效明显 。 近年来，行业主动适应居民多元化资产配置需要，加快推动指数型、配置型、绝对收益产品发展， 服务投资者超 过 8.6 亿人 、渗透率达 60% 。其中，公募基金规模已突破 39万亿元，五年来 累计分红 2.5 万亿元， 为投资者创造利润 3.6万亿元， 已成 为投资者 共 享 中国 经济发展 红利的重要渠道之一 。 私募证券投资基金规模超过 7.8万亿元，较“十三五”末增长近一倍，在满足差异化资产配置需求方面发挥着越来越重要的作用。

我国 基金行业取得的巨大成就和发生的 深刻变化，已经成为践行 中国特色 金融 发展之路的 重要缩影和 生动 写照 。 实践充分证明， 只有旗帜鲜明讲政治， 一体推进防风险、强监管、促高质量发展， 才能 牢牢把准 行业发展的正确方向；只有坚守初心为人民， 把维护广大基金投资者利益摆在首要位置， 才能真正筑牢行业 发展 的立身之本；只有 稳中求进强根基，通过专业、合规、稳健经营固本培元， 才能持续提升行业价值与竞争力 ，推动行业行稳致远 。

二、深刻认识行业发展形势和时代使命

当前，世界百年变局加速演进，外部环境的不稳定不确定因素明显增多，国际金融市场高位波动，全球资产配置正经历深度再平衡。同时，以人工智能为代表的全球新一轮科技革命和产业变革加快突破，亟需构建更加适配的金融服务体系，更好促进 科技 、 产业 、资本 高水平循环 。作为现代金融体系的重要参与者和践行者，我国基金行业肩负着时代赋予的重任，面临重要战略机遇。

一是 经济发展向新向优孕育行业成长新动能。 “ 十五五 ” 时期，我国经济加快转型升级、提质增效，新兴产业和未来产业蓬勃发展、势头强劲，迫切需要资本支持，同时也必将为基金行业发展提供丰富投资标的。

二是 金融结构深刻调整释放资产管理新 需求。投资者资产管理需求加速向多元化、综合化、定制化等方向转变，养老金融体系持续拓展并不断完善，长期投资需求持续增加，叠加低利率环境影响，机构和居民资产再配置意愿上升，各方面都呼唤资本市场优化财富管理服务和产品供给。

三是 资本市场制度重塑营造行业发展新环境。新 “ 国九条 ” 和资本市场 “ 1+N ” 政策体系重构市场运行逻辑，投融资综合改革纵深推进，制度包容性、适应性不断提高，基金行业高质量发展的基础更加牢固 。

同时也要清醒看到，对标经济社会发展的内在要求和广大投资者的殷切期待， 我国基金行业 高质量发展仍面临一些结构性矛盾，大而不强、大而不优的问题较为突出，还存在不少短板弱项。 公募基金 行业 正在 迈上高质量发展新阶段，但 专业优势不够突出，产品同质化、竞争内卷化问题明显，专业服务能力还有差距；发展结构还不均衡，权益类公募基金规模占比目前不到 30%，远低于成熟市场60%的平均水平； 合规风控和内部治理仍需进一步夯实。 私募基金行业 总 体处于规范提质、 变革重塑 的 阶段 ， 行业机构 多而不精 ， 质量参差不齐 ；行业生态不健全，法治和市场化约束有短板； 募资结构失衡， 募投管退仍有不少堵点卡点； 整体 规范 运作水平有待提升 ， 违法违规时有发生； 机构风险出清面临转型阵痛，在扶优限劣的过程中要切实防止劣 币驱逐良币，以强监管、促转型推动行业高质量发展。此外，基金行业的国际竞争力和应对外部风险冲击的能力也需要进一步提升。

总的看，我国基金行业正处于从量的扩张向质的提升转变的关键时期， 全行业要 科学 把握 大局 大势 ，进一步强化金融报国的使命担当，抢抓机遇、直面挑战，回归本源、苦练内功，扎扎实实办好自己的事 ， 以自身高质量发展更好服务国家战略、民生福祉和资本市场持续稳定健康发展。

三、 加快 建设一流投资机构

当前和今后一个时期，全行业要 深入 贯彻 “ 十五五 ” 规划纲要，全面落实 新“国九条”和资本市场“1+N”政策 体系，持续深化公募基金改革，坚决落实私募基金指导意见， 力争 “ 十五五 ” 期间建设一流投资机构取得突破性进展。

一 要 坚 持规范为先，不断夯实 合规风控 内在基础 。 昨天发布的 私募基金指导意见，全面调整优化监管理念， 突出 完善 加强监管、防范风险的 制度 机制 ， 突出 强化法治和 市场化监督约束 ， 突出 加强 央地 和 部际协同联动 ， 对未来一段时期监管工作作出全面部署。证监会正按照部署要求，研究制定贯彻落实指导意见的三年行动方案， 并会同相关单位 建立完善准入、 持续监管、风险化解、服务发展 等 “ 1+N+X ” 制度体系 ， 推动行业在规范中发展、在发展中提升。 私募基金 要切实提高政治站位，把贯彻指导意见及配套的监管制度规则作为重中之重来抓，全面落实到展业全过程各环节，切实在理念、模式、行动上来一个大转变、大提升。要全面对标对表意见要求，深刻汲取此前部分机构冒进发展的教训，认真检视自身存在的短板不足，主动适应、积极配合监管体制机制调整，全面优化完善自身的管理体制、规章制度和工作流程。要 立足实际完善治理机制 ，加强股东、高管等关键少数行为约束，加强内部合规制度和风控指标体系建设。严格行为规范，依法合规做好信息披露，坚决 杜绝 违规募集、 侵占挪用、 自融自用、 利益输送等 问题，抓紧整改违规代持、通道化等行为， 切实筑牢合规展业、廉洁自律的 “ 防火墙 ” 。 公募基金 制度机制和监管规则经多年积累已相对完善，运行总体比较规范，但近年来审计监督、监管检查、风险个案等也暴露出行业机构在公司治理、股权管理、投资运作、产品销售等方面还存在不少问题，个别风险事件仍时有发生。行业机构千万不能麻痹大意， 要自警自省、举一反三，健全公司治理架构，夯实合规风控基础， 真正做到全员参与、全面覆盖、全程落实 。

二 要 坚持客户为本，始终注重 投资者利益优先。 无论是公募基金还是私募基金， 都要坚守 “ 受人之托、代客理财 ” 的信义义务 ，持续强化制度约束和利益重构，加 快实现从 “ 重规模 ” 向 “ 重回报 ” 的转型 。 当前 公募基金改革迎来了 “ 棋至中盘 ” 的关键节点，行业声誉有所回升，必须要毫不放松、再接再厉，持续巩固拓展改革发展成果。 要强化利益 绑定 ， 在公司治理、 产品 发行 、 投资运作 、绩效考核 等各个方面落实好监管新规和改革要求， 提升投资运作稳健性，增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益， 坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾 ， 更 不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去 。 要注重权益投资 ， 这是行业服务投资者的优势所在、关键所在，要下更大力气加强投研专业能力建设，强化权益投资的行业影响力和竞争力。 要加强 供需适配， 重视 含权低波 等 稳健类产品创设， 推出更多适配中长期资金的投资产品，更好对接不同群体的差异化需求，同时加快推进向投资者回报导向的买方投顾转型 ，不断提升投资者满意度、获得感。

三 要 坚持 功能 为要，更好发挥培育 新质生产力作用 。 推动科技创新和产业创新融合发展 ，离不开长期 资本、 耐心 资本的持续 投入 。 行业机构 特别是私募股权创投基金要坚 持长期主义、专业主义，更好发挥在支持创新中的战略性、基础性作用。要完善专业化投研体系，聚焦国家战略和国民经济重点领域，大力提升对产业和技术发展趋势的洞察力，增强在创新 “ 无人区 ” 陪跑的本领， 更好投早、投小、投长期、投硬科技。 要 强化投后赋能， 为被投企业提供更有效的治理优化、资源对接等长期陪伴和服务，助力穿越周期、提升价值。 监管部门和自律机构 也应当与有关方面一道，进一步完善配套支持政策，积极支持国资基金健全容错机制、优化考核标准，更好与社会资本优势互补，促进 养老金、保险资金、AIC机构 等加大股权投资力度，多渠道完善基金退出安排，加力促进畅通募投管退循环 。

四要 坚持创新 为基，持续增强行业高质量发展内生动力 。 随着人工智能等前沿技术蓬勃发展，基金行业经营 模式和发展生态正在发生深刻变革 。 行业机构要持续提升产品、服务、业务、组织等方面创新的广度和深度，更加全面、更加有效对接市场需求。 要加强科技赋能， 稳妥有序 探索运用人工智能、大数据等新 技术，有效赋能投资投研、客户服务、内控管理等重点场景，加快数字化、智能化转型。 要 突出 错位发展 ，头部机构要全面提升综合竞争实力，中小机构不要拼规模要拼特色，要立足自身资源禀赋与核心优势，聚焦重点业务领域深耕细作，走出特色化、精品化发展路线 。 要 统筹好发展与安全 ，加强创新全过程风险防控，坚持创新节奏、力度与管理能力相适配，坚决遏制概念炒作、复杂嵌套、过度投机、通道空转等伪创新、乱创新。

近年来， 程序 化交易已成为包括我国在内的全球 各 主要资本市场的重要 交易方式 。 除了大家熟知的量化私募外，外资、公募及其他专业机构投资者，甚至一些个人投资者，都不同程度采用程序化交易的方式。充分考虑个人投资者占大多数的国情市情，先后出台了一系列程序化交易监管规则制度，建立交易报告机制，强化针对性监测监控，从严监管异常交易行为，引导降频降速，强化交易业务单元管理等。在此基础上，我们还将深入调研，持续完善程序化交易监管的机制安排，更突出公平和规范，加强针对性监管，切实防范滥用技术优势，坚决打击操纵市场、扰乱市场秩序等违法违规行为。

基金业协会是行业的自律性组织，在促进行业健康发展中承担着重要使命责任。 自上届代表大会 召开 以来，协会 在党建引领、自律规范、会员服务、研究培训、文化建设等方面 做了大量 富 有成效 的 工作，去年 还 被民政部 授予 “全国先进社会组织” 称号 ， 成绩来之不易。 今天的大会 将选举产生协会新一届 理事会、监事会 和负责人， 希望新一届领导班子在协会党委领导下，认真履行 “服务、自律、桥梁、创新”职能 ，以更高标准、更实举措打造一流行业协会 。 要 强化政治引领， 坚决落实党中央、 国务院 决策部署， 扎实 推动行业党建 与 业务 融合，更好融入国家发展大局 。 要 强化 自律 管理， 严把登记备案关口，完善制度供给，加强自律检查，强化对行政监管的支持配合，坚决维护行业秩序 。 要 强化主动 服务 ， 完善服务体系，创新服务方式，更有效 服务行业发展、服务从业人员、服务投资者。 要 强化 自身建设 ， 健全内部治理，锻造 政治过硬、专业过硬、作风过硬的 工作 队伍。

同志们， 新时代新征程 建设一流投资机构使命光荣、责任重大。让我们更加紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，锐意进取 、 砥砺前行， 奋力谱写基金行业高质量发展新篇章， 为“十五五” 经济社会 发展 和 金融强国建设 积极贡献力量 ！

最后， 预祝 本次 大会圆满成功！ 谢谢大家！

日期：2026-05-22 来源：证监会

为进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。

《整治方案》总体要求是经过 2 年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）非法跨境经营活动，实现 “ 坚决取缔非法、稳妥清理存量 ” 的整治目标。

一是整治对象包括非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构、协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体、招揽境内投资者的非法中介、违法违规发布信息的互联网平台及网络自媒体等。对境外机构非法跨境经营活动依法予以取缔，对相关主体违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律法规规定的行为，一并纳入整治范围。

二是取缔非法跨境经营活动的措施为禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动、提供相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销、交易服务，以及为其提供网站、交易软件开发运营、客户服务等。

三是清理非法存量业务的措施为设置 2 年集中整治期，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

《整治方案》明确了整治主要任务：一是建立常态化协同监管机制，全面开展监测排查，通报重大问题线索，及时对非法跨境经营涉及的互联网平台、广告和信息等进行清理处置。

二是约谈非法跨境经营境外机构等，督促其严格落实整治要求。对非法跨境经营机构，开展检查调查。对涉嫌犯罪的主体立案侦查。做好境内主体非法业务的剥离处置。

三是约谈为境内投资者非法跨境证券期货基金投资提供账户服务的境内银行，监督境内银行加强外汇资金汇出的合规性审核，打击地下钱庄等非法跨境资金流出渠道。

四是强化跨境监管协作，保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。做好宣传教育、风险警示及政策宣传引导。

五是完善监管制度，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资。

下一步，中国证监会将会同有关部门、各地政府稳妥有序推进整治工作，加强与境外金融监管部门协作，严厉查处违法机构，坚决遏制非法跨境金融活动风险，切实保障投资者财产安全。

中国证监会 工业和信息化部 公安部 中国人民银行 市场监管总局 金融监管总局 国家网信办 国家外汇局关于印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》的通知

中国证监会有关部门负责人就《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》答记者问

日期：2026-06-23 来源：2026

为推动创业板改革政策落实落地，日前，吉林证监局联合深圳证券交易所、吉林省委金融办召开辖区重点拟上市及发债后备资源企业座谈会。辖区6家上市后备资源企业、4家拟发债及REITS重点项目企业参加座谈。 座谈会上，深交所专家深入解读创业板改革政策，详解上市路径选择、债券发行及基础设施REITs实操要点。参会企业逐家汇报了自身经营发展规划、上市及发债筹备进展，就上市规范、项目申报等难题现场咨询。三方现场零距离答疑解惑、当面“把脉开方”，精准解决企业对接资本市场痛点堵点问题。 会议强调，企业要树立正确的“上市观”，抢抓创业板改革机遇，练好内功做强主业，健全公司治理，加强内控管理，夯实财务基础，提升进入资本市场的诚信意识、自律意识和法治意识。将问题解决在申报前，切实提高申报质量，统筹用好股权、债券、REITS多元融资工具，实现高质量发展。 下一步，吉林证监局将持续深化与交易所、地方政府部门的协作对接，加强对资本市场改革政策的下沉宣传，全周期培育规范上市后备梯队，推动企业用好股债双轮融资，为吉林全面振兴注入资本动力。

日期：2026-06-23 来源：2026

为全面贯彻中央金融工作会议、中央经济工作会议精神，落实新“国九条”要求，有效保护投资者合法权益，吉林证监局近日联合吉林省委金融办、人民银行吉林省分行、吉林金融监管局、延边州财政局等单位，以“护航边疆人民远离非法金融陷阱”为主题举办系列宣传活动，筑牢边疆地区金融安全防线。 走进社区，将金融案例知识送到家门口。结合延吉市建工街道延青社区聚集中老年投资者的特点，通过举办普法讲座、播放原创短视频、表演主题情景剧等系列宣讲活动，多角度、沉浸式普及防非知识，将专业投教知识转化为通俗易懂的内容，让金融科普既有人气、又入人心。 走进公园，普惠宣传活动欢乐进行时。在延吉市人民公园开展的防非知识问答、主题打卡等趣味互动节目轮番上阵，吸引大批市民观看参与，在欢声笑语中掌握金融防诈知识；金融机构工作人员用汉语及朝鲜语为投资者讲解非法集资、养老金融诈骗、非法借贷等案例，普及金融法律法规及维权知识，引导投资者树立理性投资理念，远离非法金融陷阱。 下一步，吉林局将继续站稳人民立场，持续推进投教宣传常态化，创新形式、丰富内容，提高投资者的安全感和获得感，切实保护投资者合法权益，为辖区资本市场高质量发展营造良好生态。

日期：2026-04-24 来源：证监会

为进一步规范上市公司董事会秘书履职行为，促进和保障董事会秘书有效履职，中国证监会制定发布《上市公司董事会秘书监管规则》（以下简称《董秘规则》），自2026年5月24日起施行。

《董秘规则》 主要内容如下：

一是明确职责范围。 细化董事会秘书在信息披露、公司治理、内外部沟通等方面的具体职责。

二是 健全履职保障。 从 信息获取、履职平台、履职救济等多方面提供保障 ，促进董事会秘书充分依法履职 。

三是完善任职管理。 提升董事会秘书任职的专业素养及合规要求， 禁止可能影响独立履职的兼任 。要求提名委员会对董事会秘书任职资格进行审查 。

四是强化责任追究。 要 求上市公司 建立董事会秘书履职定期评价及责任追究机制 ；对上市公司出现违法违规但董事会秘书未勤勉尽责的，严格采取监管措施或者实施处罚。

五是明确过渡期安排。 对 上市公司董事会秘书任职、兼职等事项设置过渡期 至 202 7 年12月31日 。 过渡期内，上述事项与 《 董秘规则 》 不一致的 ，应当 逐步调整至符合规定 。

前期，中国证监会就《 董秘规则 》向社会公开征求意见。各方 对规则 总体 支持 。中国证监会逐条研究，认真吸收采纳，并相应修改完善了规则。

下一步，中国证监会将做好《董秘规则》实施工作，促进董事会秘书发挥积极作用，推动提升上市公司治理水平。

【第8号公告】《上市公司董事会秘书监管规则》

日期：2021-12-09 来源：证监会

12月6日下午,深圳证券交易所召开领导班子(扩大)会议。受中央组织部领导委派,中央组织部有关干部局主要负责同志宣布了中央决定:陈华平同志任深圳证券交易所党委书记。

关于就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》《关于实施 有关事项的公告（征求意见稿）》征求意见的通知 04-17 关于就《中国证监会行政处罚案件违法所得认定办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 关于就《违规转让证券案件行政处罚实施规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局关于《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见的通知 03-20 中国证监会关于就《关于修改〈《上市公司证券发行注册管理办法》第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 关于就《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 中国证监会关于就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-16 关于就《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 12-31

日期：2021-12-03 来源：证监会

日前,中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组与浙江省监察机关对中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员、上海证券交易所原科创板上市审核中心副主任操舰严重违纪违法问题进行了立案审查调查。

经查,操舰身为党员领导干部,丧失理想信念、背离初心使命,不知敬畏、不守底线,屡屡破纪违法。长期违反中央八项规定精神,与监管服务对象结成小圈子,经常接受宴请、大肆收受礼品礼金;善于伪装,违反廉洁纪律和工作纪律,利用他人账户买卖股票,泄露工作秘密,破坏发行监管秩序;公权力意识淡漠,甘于被“围猎”,将发行审核权异化为谋利工具,非法收受大量财物,通过入股拟上市公司非法谋利,数额巨大。

操舰严重违反党的廉洁纪律和工作纪律,构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪,且在党的十八大、十九大后,特别是在设立科创板并试点注册制后仍然不收敛、不收手,性质严重,影响恶劣,应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定,经中国证监会党委会议研究,决定给予操舰开除党籍处分;经中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组研究,决定给予其开除公职处分;收缴其违纪违法所得。浙江省台州市监委已将操舰涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉,所涉财物一并移送。

操舰,男,汉族,1972年9月出生,安徽潜山人,1997年6月加入中国共产党,1997年7月在上海证券交易所参加工作,博士研究生学历。

2009年9月至2019年1月,任上海证券交易所公司管理部、发行上市部、发行上市中心副总监;

2010年4月至2012年5月、2014年5月至2017年9月,任中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员;

2019年1月至2020年2月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部副总经理;

2020年2月至2021年6月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部总经理、审核三部总经理、科创板上市审核中心副主任。

(中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、浙江省监委)

日期：2021-12-03 来源：证监会

为落实全面深化资本市场改革的有关要求,进一步优化证券公司账户管理功能,提升服务能力,推动行业高质量发展,证监会支持证券公司严格按照《证券法》《证券公司监督管理条例》等法律法规的要求,在现有客户交易结算资金第三方存管框架下,开展内部账户管理功能优化。

随着业务的多元化发展,证券公司的账户体系日趋复杂,对现有账户管理制度提出了整合和优化的新要求。证监会在充分听取行业意见基础上,按照“坚守客户资金安全底线、优化事中管控方式、提升客户服务效率”的原则,支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点。

为确保改革平稳,防范业务风险,证监会按照“分批试点、逐步放开”的思路,支持部分综合实力较强、合规风控机制完善、信息系统准备充分的公司申请试点。经证券业协会组织专家问询和评审,中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券等10家证券公司符合试点的基本要求,获评审通过。证监会同意上述10家证券公司试点。

下一步,证监会将进一步加强监管,督促相关证券公司稳妥开展试点,强化合规风控管理,严守客户资金安全底线,切实保障客户资金安全,严禁以直接或者变相方式挪用、占用客户资金,一经发现,依法严惩。同时,持续跟踪、评估、总结试点效果。

日期：2021-11-29 来源：证监会

为贯彻落实党中央、国务院决策部署和《证券法》要求,司法部会同证监会在总结行政和解试点经验的基础上,起草了《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法(草案)》(以下简称《办法》),经国务院第 148次常务会议审议通过,并已公布。其中,《办法》第十八条第二款要求证监会会同财政部另行制定承诺金管理和使用的具体办法。据此,证监会会同财政部对《行政和解金管理暂行办法》(以下简称《和解金办法》)进行了修改,形成了《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》(以下简称《承诺金办法》)及其说明,现向社会公开征求意见。

此次修改形成的《承诺金办法》总体沿用了 2015年发布的《和解金办法》,并结合上位法和实践需要进行修改完善,主要修改如下内容:一是根据《证券法》第一百七十一条的表述,将原“和解金”相关表述调整为“承诺金”,并删除了相关定义条款。

二是根据实践中出现的具体情况对承诺金的管理方式进行了完善。

三是加强投资者保护,鼓励当事人积极赔付投资者,为当事人自行赔付投资者预留了制度空间。

《承诺金办法》的出台,将为加强投资者保护,使受损投资者获得利益赔付提供坚实保障。有利于提升监管效能,稳定市场秩序。

欢迎社会各界对《承诺金办法》提出宝贵意见,证监会将根据公开征求意见情况,对《承诺金办法》作进一步修改完善。

关于就《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

为深入贯彻国务院金融委“建制度、不干预、零容忍”的工作方针,构建更加科学、规范、易懂、管用的上市公司监管法规体系,提升市场规则的友好度,增强市场主体的获得感,扎实推进党史学习教育“我为群众办实事”实践活动落实落地,中国证监会会同沪深证券交易所开展了上市公司监管法规体系整合工作。证监会现行关于上市公司监管的部门规章以下层级规则、沪深交易所现行关于上市公司监管的自律监管规则将归并整合为182件,数量压缩60%,这是资本市场上市公司监管法规体系30年来的首次全面整合修订。现就整合涉及证监会的27件规范性文件(合并后制定规则6件、修改17件、废止4件)向社会公开征求意见。

经过多年发展,我国资本市场初步建立了包括法律、行政法规、部门规章、规范性文件、交易所自律规则在内的一整套上市公司监管法规体系。整体来看,现行法规涉及领域广泛、数量众多,上市公司监管各方面工作实现了有法可依,法制供给取得阶段性成果。随着规则数量增加和上市公司监管实践的发展变化,优化规则体系、完善规则内容及精简规则数量的重要性日益凸显。本次法规整合,旨在现有基础上进一步强化上市公司监管法规的科学性、体系性、规范性,方便市场主体查找使用,助推提升上市公司质量。

由于证监会部门规章及以上层级规则层次较为分明,本次整合范围为上市公司监管领域规范性文件及以下层级的监管法规,证监会和沪深交易所“一体行动”,涉及规则体系多、数量大。在整合思路上,坚持市场化、法治化方向,把握“搭好体系框架,避免内容大改”原则,聚焦构建科学简明的上市公司监管法规体系,对于实践证明行之有效的内容在整合后继续适用。在具体方法上,注重强化持续监管与发行、再融资、并购重组、退市等业务领域的有机联系,注重强化证监会与沪深交易所规则的功能互补和沪深交易所之间市场规则的协调一致。

整合后,上市公司监管法规主要呈现以下特点:一是体系化繁为简。业务分类包含信息披露、公司治理、并购重组、监管职责四大类;在层次上,证监会层面构建基础规则、监管指引、规则适用意见3个层次,交易所层面构建自律监管规则、自律监管指引、自律监管指南3个层次,行政监管与自律监管实现有效衔接。

二是内容更为规范合理。在“避免实体内容大修大改”的前提下,优化上下位规则关系,尽量“找平”沪深交易所规则的章节体例并维持两所规则内容上的合理差异,技术上合并同一事项规则、修改废止不符合实践或存在矛盾的规则,统一文字表述和格式体例。

三是数量显著减少。整合后证监会规则94件,沪深交易所规则88件,更为简明、清晰、友好。

本次规则整合具体内容如下:一是合并监管事项相同但分散各处的规则,并修改过时、重复、矛盾之处,形成统一、明确的专项规则。如《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》等数项规范性文件合并为《上市公司股份回购管理规则》;规范境内分拆的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》和规范境外分拆的《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》合并为《上市公司分拆规则(试行)》;以《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》和《关于规范上市公司对外担保行为的通知》为基础,吸纳《关于集中解决上市公司资金被占用和违规担保问题的通知》等数项涉及资金往来、对外担保规定的相关内容,合并为《上市公司监管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》;《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的相关内容分门别类整合至《上市公司章程指引》《上市公司股东大会规则》等规则。

二是修改现行规则中与实践不相适应、与新发布规则或上位法冲突的规定,并统一规范文字表述。如删除《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条有关上市公司严重财务困难的适用意见——证券期货法律适用意见第7号》中“股票被暂停上市”的表述,原因是退市新规实施后不再有“暂停上市”阶段;“申请豁免要约收购义务”修改为“免于以要约方式增持股份”,与《上市公司收购管理办法》保持一致。《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第三条有关拟购买资产存在资金占用问题的适用意见——证券期货法律适用意见第10号》中“拟购买资产”修改为“标的资产”,令其可适用于换股吸收合并情形,增强法规实用性。《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》的行文方式由政策指导性文件调整为规范的法律文件,名称修改为《上市公司股票停复牌规则》。《公开发行证券的公司信息披露编报规则第4号——保险公司信息披露特别规定》《公开发行证券的公司信息披露编报规则第26号——商业银行信息披露特别规定》(以下简称《第26号编报规则》)按上位法新规进行更新,援引的《证券法》第193条修改为第197条,援引的《上市公司信息披露管理办法》第六章修改为第五章,考虑到《证券法》已有规定,删除《第26号编报规则》关于定期报告范围的规定。

三是归纳总结实践中已经普遍认同的做法,提升形成规则。如《上市公司股东大会规则》依据新《证券法》增加股东违规买入的股份在36个月内不得行使表决权,且不计入出席股东大会有表决权的股份总数的规定。结合前期监管实践,《上市公司监管指引第4号——上市公司及其相关方承诺》增加上市公司董事、监事、高级管理人员、资产交易对方、破产重整投资人等适用主体和破产重整事项,增加不得变更、豁免承诺的三种情形,包括依据有关规定作出的承诺、重组业绩承诺和承诺人已明确不可变更或撤销的承诺。

四是废止前期出台的暂时性规定、阶段性安排以及与现行规则矛盾的规则。如《2008年深入推进上市公司治理专项活动有关事项公告》《关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知》等阶段性工作安排的通知文件,其具体要求已在监管实践和其他规则中予以落实;《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》《关于上市公司立案稽查及信息披露有关事项的通知》发布时间较早,与后续出台的新规则和实践做法存在矛盾。

五是对于修订不久或使用效果良好的部分规则,本次不修改内容,仅做编号等处理,便于市场查找使用。如《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条、第六十三条及〈上市公司重大资产重组管理办法〉第四十六条有关限制股份转让的适用意见——证券期货法律适用意见第4号》《〈上市公司收购管理办法〉第七十四条有关通过集中竞价交易方式增持上市公司股份的收购完成时点认定的适用意见——证券期货法律适用意见第9号》等为近两年新修订规则;《上市公司董事长谈话制度实施办法》在实践中适用情况良好,对其仅重新命名编号为《上市公司监管指引第6号——上市公司董事长谈话制度实施办法》,内容保持不变。

欢迎社会各界提出宝贵意见,中国证监会将根据公开征求意见的反馈情况,进一步修改并在履行程序后尽快发布实施。

关于就上市公司监管法规体系整合涉及相关规则公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

据中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、 江苏省 监委消息：中国证券监督管理委员会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员、上海监管局原调研员、国泰君安证券 股份有限公司 投资银行部总经理朱毅涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。

朱毅，男，汉族， 1975 年 6 月生，浙江宁波人，1993年6月加入中国共产党， 1997 年 9 月参加工作， 2000 年 11 月调入中国证监会上海证管办工作。

2007 年 2 月至 201 8年1月，任中国证监会上海监管局办公室副主任、法制工作处调研员；

2012年5月至2017年9月 ， 任 中国 证监会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员 ；

2018 年 8 月至今，任国泰君安投资管理股份有限公司总裁助理 ，国泰君安证券股份有限公司投资银行事业部执行委员会委员、投资银行部总经理。

（ 中央纪委国家监委 驻 中国 证监会纪检监察组、 江苏省 监委）

本书由持股行权和纠纷调解两部分组成

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“基”流勇进ETF该如何投资@884

“基”中生智ETF的投资策略（下）@889

贝恩资本同意收购 大众汽车 旗下重型柴油发动机子公司的控股权，结束了欧洲竞争最激烈的私募股权竞购之一。

据大众汽车发布的公告，这家私募公司已就收购Everllence 51%的股份达成独家协议，并称这笔交易将增强公司财务实力，并为这家汽车制造商带来约74亿欧元（84亿美元）的收益。大众汽车计划在中期内保留49%的股份。

据知情人士称，贝恩击败竞争对手CVC Capital Partners Plc，以及EQT AB牵头财团。由于涉及非公开信息，知情人士要求匿名。EQT财团的成员包括大众汽车的主要股东保时捷汽车控股有限公司和卡塔尔投资局。

美国几家大型银行在通过了今年的美联储压力测试后提高了股息；近年来，随着监管机构研拟新的要求，压力测试已趋于宽松。

美联储年度评估结果公布后，美国最大贷款机构 摩根大通 将季度股利由每股1.50美元提高到1.65美元， 高盛 的股利从4.50美元上调至5美元。摩根大通也批准了一项新的500亿美元股票回购计划，自7月1日起生效。

富国银行 的股利从45美分升至50美分， 摩根士丹利 也上调股利，从1美元升至1.15美元。

这项源于2008年金融危机后建立的美联储压力测试显示，所有受检银行都能维持足够资本，以承受假设中的经济衰退冲击。该项检测通常决定银行通过股利与股票回购向股东返还资本时，能采取多大程度的积极作为。测试要求银行评估假设的危机情境，并根据其业务组合估算可能面临的损失。

美国银行 表示，将在7月的董事会会议后公布下一季的股息派发计划。截至3月底，该行股票回购计划仍有近230亿美元额度尚未动用。

首席执行官Brian Moynihan在一份电子邮件声明中表示，今天的结果表明，美国银行拥有雄厚的资本实力，将继续投资公司，同时支持客户和持续增长的经济。

据知情人士透露，贝恩资本即将收购 大众汽车 旗下船用发动机部门Everllence的多数股权，击败了包括一家与大众汽车主要股东联手竞购的私募股权公司在内的其他竞购者。

这笔交易预计将成为今年欧洲工业界规模最大的业务剥离之一，因为大众汽车正寻求在集团汽车业务大幅裁员之际释放现金流。

据消息人士称，这笔交易对Everllence的估值80亿至90亿欧元之间。

贝恩资本在此次收购中与CVC和EQT展开竞争，其中EQT是与保时捷股份公司和卡塔尔组成的财团的成员之一。

保时捷持有大众汽车53.3%的投票权，而卡塔尔通过其主权财富基金持有17%的股份。

Everllence的前身为MAN Energy Solutions，为航运业生产柴油发动机，但收购方也看到了该公司在人工智能领域的增长潜力，因为数据中心需要发电机来供电。

责任编辑：于健 SF069

Kalshi正冲击400亿美元估值，其与Polymarket的差距从未如此悬殊。

Kalshi最新一轮融资谈判不仅仅是一次常规的估值上调。它表明，受监管的预测市场正被迅速视为金融基础设施，而Polymarket仍在花钱买路，试图回到同一起跑线。

Kalshi目前正尝试以约400亿美元的估值进行融资，不妨先静下心来审视一下这个数字。2025年6月，在由Paradigm领投的1.85亿美元融资后，该公司的估值为20亿美元。到了12月，估值达到110亿美元。2026年5月，Kalshi从Coatue、红杉资本、AndreessenHorowitz和 摩根士丹利 等投资者手中筹集了10亿美元，估值达到220亿美元。该公司已就新一轮融资展开深入谈判，该轮融资最早可能在第三季度完成。

这是一次疯狂的重新定价。而且，这并非在真空中发生的孤立事件。

Kalshi已经成为一项让许多人感到不适的业务中最干净的机构级押注标的：让用户针对真实事件（从天气、通胀到体育和选举）交易二元结果合约。Kalshi上个月处理的交易量超过170亿美元，而一年前仅约为50亿美元。同一份报告指出，体育类合约目前占其交易量的约65%，这得益于多重投注玩法的推动——对于任何见证过体育博彩行业依靠串关（parlays）赚得盆满钵满的人来说，这种玩法都再熟悉不过了。

关键在于，如果仅仅把这看作一个预测市场的故事，那就抓错了重点。Kalshi之所以具有极高价值，是因为它为一种在普通人看来往往像赌博的活动，披上了一层联邦监管的外衣。它是一家受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的交易所。这种身份使得银行、做市商和资产管理公司在审视Kalshi时，不会立刻将其视为加密赌场或离岸体育博彩公司。当摩根士丹利向该公司注资时，它并不是在对互联网赔率进行某种俏皮的投机。它是在买入一种市场结构，而这种结构未来可能被用于对冲政治、经济和体育赛事的结果。

监管外衣并非魔法。亚利桑那州和马萨诸塞州等州已对Kalshi采取法律行动，认为其合约等同于无牌赌博。芝加哥商业交易所集团（CMEGroup）也就CFTC批准Kalshi永续期货合约一事提起了诉讼。这些纠纷至关重要，因为整个估值都建立在一个硬性主张之上：事件合约应受联邦衍生品法律管辖，而不是归各州博彩监管机构管辖——毕竟各州对体育博彩的看法各不相同。

坦率地说，这就是这家公司的核心。诉讼并非无关紧要的支线问题，它是其资产的一部分。

Kalshi多年来一直在围绕联邦监管的事件合约，构建牌照、合规体系和法律论证。这项工作缓慢、昂贵且枯燥，而这恰恰是交易量到来后投资者青睐它的原因。竞争对手可以迅速复制一个市场交易界面，但它无法通过改变交易界面的颜色来复制多年积累的监管地位。

Polymarket已经深刻体会到了这一点。这家基于加密技术的平台在2022年与CFTC达成和解，并在该机构指控其运营未注册衍生品平台后，屏蔽了美国用户。2025年7月，Polymarket斥资1.12亿美元收购了拥有CFTC牌照的交易所和清算所QCEX，以便通过合规途径重返美国市场。这是一个认真的举动，但也向市场传递了一个明确的信号：监管不再是一个可以绕开的麻烦，它本身才是值得花钱购买的核心资产。

Polymarket依然具备真实的吸引力。4月份有报道称，Polymarket正洽谈以高达150亿美元的估值融资4亿美元。纽约证券交易所母公司 洲际交易所 （ICE）此前曾向Polymarket承诺投入高达20亿美元，并表示将把Polymarket的数据作为情绪分析工具分发给投资者。这是一项有用的业务。交易员已经在密切关注这些市场，因为价格变动往往比民调、公开声明和分析师研报更快。

但“提供数据”与“主导交易所”是完全不同的故事。Polymarket可能会成为专业交易台重要的信号提供商，而Kalshi则被估值为合规事件交易本身得以规模化发展的核心场所。这两种理念有交集，但并不相同。

这种差距在数据上已清晰可见。如果Kalshi最终能以接近400亿美元的估值完成融资，而Polymarket仍在150亿美元左右徘徊，这就说明市场认为：联邦监管地位理应享有数百亿美元的溢价。你不需要喜欢预测市场也能理解其中的逻辑。与一个摆在监管体系之外、看似更干净的产品相比，机构资本更倾向于在美国监管体系内部打一场艰难的法律战。

一个更严峻的问题是：交易量能否持久？2024年美国大选让预测市场名声大噪，而体育赛事则支撑了Kalshi近期的绝大部分增长。但选举周期会结束，季后赛也会结束。一家估值400亿美元的公司，其业务必须在平凡的日常周中也具备价值，而不仅仅依赖总统大选、NBA季后赛和世界杯带来的流量脉冲。

这正是对估值的真正考验。投资者支付400亿美元，并不是为了买一个巧妙的博彩应用。他们买单的是这样一个可能性：事件合约终将成为一种常规的金融工具。如果这一天真的到来，Kalshi在监管上经历的漫长跋涉，在事后看来将显得无比廉价。但如果未能实现，这段历史将被铭记为：预测市场在证明自己不仅仅是一个异常繁忙的记分牌之前，就被提前定价为了金融基础设施。

江山股份(600389)

草甘膦成本高压下，公司可通过调整不同工艺生产负荷及内部产业链协同有效降低成本冲击。2026年3月以来，受国际地缘政治冲突及石油等原料价格波动因素影响，草甘膦价格持续上涨，根据百川盈孚数据，2026年3月/4月/5月草甘膦均价分别为26089/33365/31766元/吨，同比分别+13.6%/+44.7%/+36.7%。5月以来，春耕逐步结束，下游需求减弱，截至2026年6月23日草甘膦价格为27292元/吨，较4月高点下跌约7000元/吨，与此同时，原材料硫磺/黄磷价格持续上涨，对草甘膦生产企业形成成本压力。公司草甘膦分为IDAN和甘氨酸法两种工艺路线，可以根据原材料价格变化灵活调整生产负荷以优化综合成本。此外，公司贵州江山一期5万吨/年草甘膦项目已于2025年底建成，瓮福江山一期6.6万吨黄磷项目已于2025年12月投产，通过内部产业链协同公司可以有效降低硫磺/黄磷涨价带来的成本冲击。

苯嘧草唑终端使用价格竞争力强，二季度或开始贡献利润。公司独家生产的专利化合物苯嘧草唑已于2026年2月获得国内登记证，苯嘧草唑产品定价高（我们测算100%含量原药终端指导零售价为250万元/吨），但每亩使用成本相对较低。根据公司测算，10%苯嘧草唑EW使用成本为10-15元/亩，相较同行业类似产品竞争力强。公司预计可在2026年底前取得31%草甘膦·苯嘧草唑OD国内农药登记，该制剂每亩使用成本为10.5-13.1元，价格竞争力进一步提高。2026年3月15日，公司举办苯嘧草唑全球上市发布会，首发签单金额突破2.58亿元，我们预计2026Q2苯嘧草唑或开始贡献收入及利润。

管理层增持完毕，秉承积极稳定分红政策，注重股东回报。2026年5月29日，公司9名董事及高级管理人员使用2025年度激励专项奖励，通过集中竞价方式合计增持公司股份27.7万股，增持金额691.66万元。此外，公司积极与股东共享发展成果，2025年度公司共分红2次，合计现金分红总额达到2.37亿元，占公司2025年度归母净利润的44.47%。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.00/9.43/11.31亿元，同比增速分别为50.24%/17.86%/19.91%，当前股价对应的PE分别为11.7/9.9/8.3倍。公司是草甘膦行业头部企业之一，基本盘业务扎实，且第二第三基地开始放量，预计未来成长空间充足，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产品价格波动、产能投放进度不及预期、新产品推广不及预期。

有研粉材(688456)

金属粉体材料龙头企业。公司成立于2004年3月，由中国有研科技集团有限公司（隶属国务院国资委的中央企业）控股，专业从事有色金属粉体材料的设计、研发、生产和销售，是国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业。

公司成立以来主要经历三个阶段：

奠定基础阶段（2004年至2011年）：公司立足于先进铜基金属粉体材料领域，完成早期客户资源和工艺技术的积累，形成了电解铜金属粉体材料、雾化铜基金属粉体材料、扩散铜基金属粉体材料、化学冶金铜基金属粉体材料等产品线，逐步成为国内领先的铜基金属粉体材料供应商。

产业拓展阶段（2012年至2014年）：公司积极拓展产品应用领域，推进国内外产业布局，先后整合了康普锡威、有研重冶、英国Makin等公司，进一步提升技术水平，优化产品结构，扩大市场份额，发展成为国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的龙头企业，并为进一步拓展国际市场做好了准备。

高质量发展阶段（2015年至今）：进一步完善产业布局，积极构建重庆、安徽、山东等国内区域性产业基地以及英国、泰国等国际产业基地，成为国际领先的先进有色金属粉体材料生产企业之一，2021年正式在科创板上市。

持续丰富成品率提升软硬件产品矩阵。公司持续加大研发投入，近三年的平均研发费用率达45.05%、年平均复合增长率为20.89%。2026年，公司将继续加强研发投入、提升研发效率与质量，提升公司现有产品技术优势的同时，积极拓展产品品类。良率提升EDA方面，良率解决方案逐渐从工艺开发向全生命周期的覆盖，片上测试监测IP及可寻址IP已完成流片验证，有效支撑国产先进工艺的高质量量产。在国内新增先进工艺项目中，市占率遥遥领先，服务能力获高度认可。2025年成功拓展存算一体、Fabless等新客户群，业务场景持续延伸。可测试性设计（DFT）EDA方面，完成工具架构全面升级，成套方案开发完成，其中自研良率感知诊断分析平台YAD达到行业领先水平，斩获头部晶圆厂订单；受车规及先进芯片旺盛需求的影响，公司DFT设计服务业务收入实现快速增长。可制造性设计（DFM）EDA方面，产品系列初具规模，已具备覆盖设计版图、图形分析、制造工艺分析等全链路闭环能力，功能性能处于国内领先水平。测试设备方面，聚焦市场多元测试需求，全新推出晶圆级老化测试设备并进入客户产线验证;高端WAT测试机型陆续推出，200pin大通道WAT测试机研发完成，首台高压测试机顺利交付并通过验收。

“电”“光”双轮驱动，布局跨域EDA新范式。在“电”领域，持续深耕传统集成电路领域，巩固成品率提升等关键环节的自主研发优势，完善EDA软件、WAT测试设备等产品矩阵，筑牢核心赛道竞争力与客户信任。在“光”领域，以收购全球硅光设计自动化领军企业LUCEDA NV为核心，快速抢占光子芯片技术制高点，借助其全流程硅光设计软件与服务优势，拓展硅光芯片设计、仿真、PDK搭建等业务，实现从传统EDA到PDA的战略拓展，培育新增长曲线。公司在硅光领域的核心优势集中体现在：1）LUCEDA技术积淀：LUCEDA的系列产品实现了从器件设计、链路仿真到版图生成的全流程自动化，同时支持硅光、氮化硅、磷化铟、薄膜铌酸锂等多种材料体系，能够灵活适应不同应用场景。平台还内置了与其他EDA/PDA工具的深度对接接口，为光电协同设计奠定了坚实基础。2）全流程协同体系：LUCEDA与公司的整合，将打通设计工具、晶圆级测试与良率数据分析，形成“设计-制造-测试”的闭环。端到端的集成有助于缩短流片迭代周期，真正践行“一次性设计成功”的愿景。3）软硬一体化解决方案：公司在优化硅光设计软件的同时，依托自身成熟的电芯片测试技术积淀，布局硅光专属测试硬件设备。通过软硬件相互赋能、迭代优化，可为客户提供高效、一体化的硅光从设计到量产整体解决方案。

我们预计公司2026/2027/2028分别实现收入9.6/12.7/15.7亿元，归母净利润1.25/1.91/2.96亿元，维持“买入”评级。

技术开发的风险；行业发展放缓的风险；客户集中度较高的风险；规模扩张带来的风险；收入季节性波动的风险；国际贸易保护政策风险。

宁沪高速(600377)

近期，宁沪高速披露2025年业绩。报告期内营收202.89亿，同比-12.54%；归母净利润45.94亿，同比-7.13%；经营活动的现金流为67.62亿，加权ROE为11.48%，基本EPS为0.91。

公司2025年度分红金额24.68亿，占当期归母净利润的53.73%；全年分红1次，每股派息0.49元（税前）；按照年报披露日的股价计算股息率为4.1%。

2026年Q1业绩，扣非后的归母净利润为13.63亿，同比+14.1%。

公司成立于1992年，目前已在沪港两地上市。主营业务为江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务。截至本报告期末，公司控股的已开通路桥项目12个、控股的新建路桥项目3个、直接投资的参股路桥项目4个，总里程约1,000公里。全年实现通行费收入约人民币95.55亿元，同比增长约0.29%。剔除建造收入后，占比约78.75%。

公司还积极探索并发展交通+、清洁能源业务，以进一步拓展盈利空间并实现公司的可持续发展。其中的清洁能源业务，在报告期内，受风资源波动及行业调控等因素影响，云杉清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所下降，集团电力销售实现收入约人民币6.85亿元，同比下降约4.81%。

公司披露2026年“提质增效重回报”行动方案。包括：强化路网协同效应，深化数智转型，深耕“交通+”生态，实现路衍经济转型等。我们看好公司的稳健运营和分红政策，维持“增持”评级。

行业政策风险；竞争变化风险；项目投资风险；改扩建进度风险；

中际旭创(300308)

事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司营业收入382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%。2026年一季度公司营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；实现归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。2026Q1公司经营性现金流净额为33.68亿元，同比增长55.58%，经营回款能力不断增强；同期预付款项较上年末大幅增加，主要系预付材料款增加，反映公司在订单增长背景下持续推进备料和扩产。

2025年公司营收382.40亿元（+60.25%），归母净利润107.97亿元（+108.78%）；2026年Q1营收194.96亿元（+192.12%），归母净利润57.35亿元（+262.28%），Q1销售毛利率约46.1%，同比明显提升。分业务看，光通信收发模块在2025年实现收入374.57亿元，同比增长63.67%，营收占比达97.95%，毛利率为42.61%，同比提升7.96pct，是公司收入核心来源；其他业务实现收入7.83亿元，同比下降19.77%，营收占比为2.05%。分地区看，境外收入346.37亿元，同比增长67.20%，营收占比提升至90.58%，公司业务增长主要受益于海外重点客户对算力基础设施的强劲投入。

800G稳居压舱石，1.6T/硅光接棒成新主力。高速光模块是公司当前最核心的业绩驱动，800G与1.6T构成公司高端产品放量的主线。海外重点客户需求和订单保持较快增长，800G等产品出货持续增长，1.6T自2025年三季度开始向重点客户出货，后续上量节奏进一步加快。与此同时，硅光方案在800G和1.6T产品中的占比持续提升，叠加高端产品比重增加、产品工艺优化和良率提升，公司在高端光模块环节的盈利弹性和客户黏性有望进一步增强。公司持续推进产能扩建、核心物料备货和供应链保障，并通过技术迭代、量产交付和重点客户联合开发维持竞争优势。整体来看，公司增长主线已从单一800G放量，逐步变为800G持续高景气、1.6T加速接力、硅光渗透提升和交付能力强化共同驱动。

多技术路径并行布局，光模块龙头向光互连综合方案商转型。围绕AI数据中心和下一代光互连，公司正在从高速光模块龙头向光互连综合解决方案提供商转变。随着AI芯片与网络带宽需求持续提升，光连接技术正从传统机柜间互联进一步拓展到Scale-up等场景，公司已围绕3.2T及以上高速率光模块、硅光、相干、NPO、XPO、OCS等方向进行产品储备和研发投入。其中，NPO有望率先在Scale-up场景应用，XPO可覆盖Scale-up和Scale-out等多种场景，6.4T NPO和12.8T XPO等新产品也在推进研发与送测。公司在可插拔光模块、NPO、CPO等多种技术路径上均有布局，不同路线之间更多体现为场景互补而非简单替代。可插拔高端光模块仍是短期需求主线，中期看，随着1.6T持续放量、3.2T及更高速率产品逐步推进，Scale-up光连接和NPO/XPO等新产品有望成为公司下一阶段产品迭代的重要方向。

投资建议：公司是光模块行业龙头，800G、1.6T光模块、硅光光模块技术储备、量产能力最优，充分受益AI算力浪潮下的增量市场。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为350.51/672.05/1028.11亿元，对应EPS分别为31.43/60.26/92.19元，当前股价对应PE分别为41.68/21.74/14.21倍。给予“买入”评级。

风险提示：CPO落地节奏不及预期、1.6T光模块物料紧缺、行业竞争加剧。

行动教育(605098)

事件：6月4日，公司计划拟授予不超过308.20万份股票期权，占公司股本总额的2.58%。激励对象包括公司董事、高级管理人员及核心骨干，共计157人。激励计划采用股票期权作为激励方式，股票来源为公司回购的A股普通股或定向发行的股票。股票期权的行权价格为每股58.51元。

激励计划授予的股票期权在授权日期满12个月后分三期行权，每期行权的比例分别为33%、33%、34%。业绩层面的考核需要在2026-2028年，销售业绩分别达到11.4、13.68、16.42亿元（yoy分别为+41%，20%和20%）或者净利润达到3.88、4.65、5.58亿元（yoy分别为21%、20%和20%）。

“百校计划”保障业绩增长，高分红持续回馈股东。2025年公司提出了“百校计划”，未来5年将在全国重点城市开设百家分校，打造世界级实效商学院。计划实施首年，已成功开设6家分校，另有4家分校正在筹备。2026年公司计划新建15家分校，成就3000位企业家校长。2025年共实施3次利润分配，2025年合计派发现金红利3亿元，现金分红金额占合并报表中归母净利润比例为93%，股息率4.6%。

盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4亿元、4.7亿元、5.6亿元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。考虑到公司“百校计划”持续推进，收入和利润持续增长，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期风险，拓展新校节奏不及预期风险。

国航远洋(920571)

事件：国航远洋发布2025年年度报告。

内外贸双向发力，内贸贡献显著增量。2025年公司实现营业收入9.97亿元，同比增长6.51%；实现归属于上市公司股东的净利润2771.34万元，同比增长22.28%。其中，内贸航运收入为5.3亿元，同比增长66.57%，毛利率同比大幅提升24.41个百分点至15.47%。内贸航运市场景气度提升及公司新造船重点布局内贸航线，为公司业绩提供了有力支撑。进入2026年，随着BDI指数回暖及新增运力投放，公司2026年业绩存在改善预期。

船队结构深度优化，低碳环保提升核心竞争力。公司持续通过“新增+淘汰”的方式完成船队结构升级，新造船陆续入列，累计新增运力超40万载重吨，其中包括预留改装甲醇双燃料主机的新型绿色船舶。同时，公司积极淘汰老旧落后产能。目前公司船队平均船龄仅约7年，远低于全球干散货船队平均船龄。新造船在节能和智能化方面优势显著，大幅降低了燃油单耗和维保成本，在满足日益严格的IMO能效监管要求的同时，极大地增强了公司的盈利能力和市场竞争力。

加码国际化布局，新船交付保障长期增长。预计国航远洋近一年将有数艘甲醇双燃料散货船陆续交付，运力将进一步提升。公司当前正加快国际化布局方向，持续开拓大洋洲、欧洲、南美、东南亚及西非等战略航线，并深化与境内外大矿主、粮商及大型央企的合作。在2026年干散货航运市场需求增长的趋势下，在手优质运力的稳定释放及国际化战略的稳步推进，将为公司构筑坚实的增长底座。

首次覆盖，给与公司“买入”的投资评级。国际干散货航运市场供给端受新船订单低位、船队老龄化及环保新规限制，新增运力释放放缓；需求端受益于全球贸易稳步增长、长航程大宗散货拉动吨海里需求。短期来看，内贸航线高景气为公司提供了强劲的业绩支撑；中长期看，船队结构年轻化与绿色低碳化、国际化航线的扩张将持续优化成本并增厚利润。预计公司2026/2027的每股收益分别为0.21/0.30元，当前股价对应PE分别为45.78/32.58倍，给予公司“买入”的投资评级。

风险提示：行业竞争加剧、地缘政治风险、干散货需求不及预期等。

热管理产品线覆盖多元场景，液冷核心业务持续放量可期。公司构建了品类齐全的散热产品矩阵，覆盖常规热管、VC均温板、超薄热管与超薄VC均温板、风冷散热模组、液冷散热模组等全系列产品，能够为各类下游硬件提供一站式、全方位热管理解决方案，可适配3C消费电子、各类工业设备、服务器与数据中心算力设备。目前公司将研发、产能、市场资源集中倾斜至液冷板、液冷散热模组等核心液冷产品线，深耕现有热管理主业，持续打磨产品工艺、构筑差异化技术壁垒。在液冷核心产品实现稳定量产交付、形成规模化盈利优势后，公司将结合行业技术迭代趋势、下游客户实际需求以及自身整体发展战略，择机布局CDU等液冷配套组件与相关上下游配套业务，完善液冷全链条产品布局。

打通全球AI算力核心供应链，整机柜液冷冷板成功中标。近期，在第四届链博会，公司名称展示在英伟达展台的生态合作伙伴屏幕上，成功进入英伟达生态合作伙伴行列，跻身全球AI算力核心供应链体系。此外，公司公告子公司梅州市鸿富瀚科技有限公司收到某客户相关项目的中标通知书，确认梅州鸿富瀚为该客户整机柜液冷部件-冷板产品的中标人，中标产品预计将于2026年6月至2027年1月按月度滚动下单的形式交付，未来散热业务已成为驱动公司营收增长的核心板块，行业成长空间广阔。

海内外多点布局产能，全球化制造体系保障稳定交付。公司已构建完善的海内外产能布局体系，国内落地深圳、东莞、梅州、淮安、苏州多处制造基地，海外完成越南、泰国厂区建设，补齐东南亚产业链配套能力。各海内外工厂划分不同生产定位、分工明确，形成高效协同的生产体系。公司可结合市场需求、客户订单规模与业务拓展节奏，动态调整各基地产能分配与生产排期，持续优化整体运营水平、提升盈利水平。现阶段现有总产能可以覆盖在手订单，可为客户提供稳定、持续的供货保障。

我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为32/70/110亿元，归母净利润分别为5/12/20亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。

完美世界(002624)

5月末《异环》1.1版本“游梦回廊”正式推出，包括热门新角色“安魂曲”、保时捷联动载具跑车皮肤等重磅内容更新，此外云版本也正式上线；1.1版本上线后单日流水破亿，中国、日本等地区ios、PS相关排名持续超预期，整体流水表现强于游戏开服阶段。

《异环》上线后在初期克制的商业策略下依然保持较好流水表现，且后续新卡池流水表现超预期，展现出游戏具备长期流水走强的潜力，考虑到当前股价或低估《异环》长期玩法潜力和营收能力，我们维持“买进”评级。

《异环》1.1版本多项数据表现良好，长期流水表现有望超预期：《异环》1.1版本正式推出，更新内容包括热门新角色“安魂曲”、新地图“向阳岛”、新玩法“黑暗赛车”等、保时捷联动载具跑车皮肤、新剧情“游梦回廊”等。上线首日国服ios游戏畅销榜排名最高达第五，一周后海外首日表现同样亮眼，日本地区登顶游戏畅销榜榜首、韩国地区达到游戏畅销榜第四，仅海外版（包含港澳台地区）单日流水突破1亿元，日服PS榜单亦持续七日登顶。此外《云·异环》也正式推出，考虑到游戏配置要求较高导致此前移动端优化表现较差，云版本的推出显著提高移动端的用户拓展。《异环》推出以来各卡池更新的流水表现持续超预期逆跌，考虑到上线初期的以吸引用户为主的商业策略较为克制，叠加游戏优秀的都市框架内玩法潜力胜过传统二游，以及海外以日本为首的相关数据和社区口碑持续走高，我们认为《异环》长期流水表现有望超出市场预期。

Q1业绩短期承压，《异环》业绩贡献后续将逐步体现：2026Q1营收11.7亿元，同比下降42%；归母净利润1.03亿元，同比下降66%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降62%。一季度业绩下降主要是去年同期新上线的《诛仙世界》带来较高基数，叠加新游《异环》上线前的相关销售费用增高所致。后续业绩伴随《异环》的流水将会逐渐释放，考虑到流水递延因素，我们认为经营性现金流增长将在二季度开始体现，而营收/净利润将在下半年开始显著提升。

电竞赛事板块迎来2026TI邀请赛，线下运营及周边契合文化消费大潮：公司作为两大知名电竞产品《DOTA2》和《CS2》的大陆独家运营商，独家负责相关赛事体系的构建和运营，过去两年相关业务营收持续提升，幷且赛事运营也带来了游戏本体相关热度的提升。2026年全球最主要的电竞赛事之一“DOTA2国际邀请赛（TI）”将重返上海，相关赛事运营不仅将拉动周边衍生品消费，也将刺激游戏本体的日活和流水情况；同时“TI2026”的赛事运营响应了上海市政府大力推动的电竞产业发展，也契合了近两年火热的文化消费大潮，有望为DOTA2这款经典游戏IP的长远发展带来积极影响。

盈利预期：我们预计公司2026-2028年净利润分别为22.47/32.98/35.87亿元，YOY分别为+207.5%/+46.8%/+8.8%；EPS分别为1.16/1.70/1.85元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为10/7/6倍，维持“买进”建议。

风险提示：1、公司新品游戏表现不及预期。

中国人保(601319)

新中国第一家全国性保险公司，被誉为“共和国保险长子”。公司实控人为财政部，股权格局高度集中，同时公司受到同业资金青睐，2025年报起，新华人寿保险股份有限公司分红险和传统险账户进入公司前十大股东名单，并于2026年一季报再次增持。2025年财险、寿险、健康子公司为利润贡献主体，2025年三部分业务净利润占比分别为69.8%、18.7%、13.0%，此外集团覆盖资管、养老、科技与再保等全领域。

财险：不同险种原保险保费同比增速或有分化，看好公司承保利润趋势向好。1）人保财险市场份额长期在30%以上，规模效应较为显著；2）我们认为2026年公司不同险种的原保险保费同比增速或有分化，车险、农险可能略有承压，但我们看好货运险、个人健康险和科技相关险种保费的同比增长，有利因素或包括贸易活跃度较高、非标产品创新和人工智能、集成电路、智驾、低空经济规模化落地后保障需求的扩容；3）我们看好公司承保利润的趋势，驱动因素包括车险综合费用率有望进一步下降、再保成本有望下降、新能源车险定价系数区间调整、公司加大对家自车等优质业务获取力度以及非车险综合整治效果或逐渐体现等；4）利润蓄水池较厚：2025年未决赔款准备金提取比例提升1.6pp，体现了公司经营的谨慎性，或为未来利润释放提供较好的基础。

寿险：NBV、CSM和净资产增速较高。1）银保渠道发展推动NBV高增。2025年人保寿险NBV可比口径下增速为64.5%，领先于主要同业，其中银保渠道长险新单首年保费实现384.96亿元，同比+41.4%，实现新业务价值46.72亿元，可比口径同比+102.3%，成为全年寿险业务NBV和新单增速的主要贡献。2）CSM增速领先同业，净资产增速较快。2022-2025年人保寿险的合同服务边际（CSM）稳健增长，实现13.7%的CAGR，2025年末人保寿险净资产达551.96亿元，同比+39.6%。

健康险：产品、服务和运营均有优势。人保健康是国内首家专业健康险公司，2020-2025年，人保健康健康险保费收入和净利润分别实现11.8%、196.0%的CAGR，我们认为人保健康险业务的高增长来自于产品、服务和运营的多重优势，产品方面“好医保”系列已经完成8次迭代，服务方面构建了全面的医疗服务体系，运营方面在核保、理赔等方面已形成成熟体系。

资产端：资产规模稳健增长，投资收益率有望维稳。1）集团投资资产规模稳健增长，2020-2025年间CAGR达11.8%。2）权益资产配置方面，2020-2025年二级权益资产（股票+基金）资产余额呈增加趋势，CAGR为12.3%。权益资产内部，TPL/OCI占比从“七三开”逐步变为“六四开”，我们认为，公司的权益OCI资产占比提升，有利于降低利润表波动。3）展望后续，我们预计公司将继续围绕稳健收益资产进行配置，把握固收类资产的波段机会，并关注高股息等稳健品种的投资价值；另一方面，今年以来A股“双创板”行情较好，预计总投资收益率有望维持较为稳健的水平。

盈利预测与评级：我们预计中国人保2026-2028年的营收分别同比增长3.3%/5.2%/5.7%，归母净利润同比增长14.8%/10.2%/14.6%，当前股价对应PEV为0.76/0.66/0.58倍。中国人保的财险业务持续领先行业，寿险业务银保价值高增，健康险业务核心优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。保费增长低于预期，自然灾害增加，资本市场波动。

楚江新材(002171)

楚江新材发布公告：2026年5月29日，公司发布2025年度分红派息实施公告。以总股本1,622,937,872股为基数，向全体股东每10股派0.8元（含税），不涉及送转股；分红总金额约1.30亿元，分红总额占净利润的比例为33.9%。

铜基新材料龙头，改扩建项目逐步释放高端产能

铜基材料龙头聚焦铜基产品高端化，转型平台型企业。2025年公司精密铜带总产量为37.22万吨，同时新建《年产5万吨高精铜合金带箔材项目》和《年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目(二、三期)》于2025年底建成投产，目前处于产能爬坡期。2025年公司实现营收605.77亿元（同比+12.7%），归母净利润3.83亿元（同比+66.71%），主要系产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放有效驱动产销规模与营业收入；2026年一季度公司收入同比增长36.07%达178.87亿元，归母净利润1.4亿元（同比+6.39%），铜价上涨带动铜基材料销售价格同比上升，但由于加工费并未同步原材料涨幅，因此利润增速不及收入端。伴随高端铜产品逐步放量，有望带动公司盈利回升。

子公司顶立科技研制6N高纯碳粉已小批量销售

子公司顶立科技是新材料装备制造商，专注于航天航空、核工业和半导体等领域的复合材料、高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特种热工装备的研发、生产和服务，产品包括碳陶热工装备、先进热处理热工装备及粉冶环保热工装备等。公司披露自研6N级高纯碳粉已实现小批量销售，主要应用于锂离子负极材料、SiC单晶、人造钻石、核石墨等领域；自研6N碳粉不仅填补国内高端空白，也标志我国在高端精细碳材料领域突破海外技术封锁。2025年子公司产品毛利率高达38.69%，高毛利业务持续放量有望助力母公司盈利增长。

深耕碳基材料，天鸟高新产品应用于航空航天

子公司天鸟高新是国内重要的碳纤维预制体研发制造企业，作为航天科工集团一级供应商，其生产的喷管、喉衬碳纤维预制体等产品具有耐高温、耐腐蚀、轻量化等特点，成功应用于火箭和卫星结构件，未来公司将继续深化与商业航天企业的合作，推动高端材料在卫星、火箭等领域的规模化应用；此外公司依托碳纤维预制体技术优势，积极拓展低空经济、半导体、光伏热场等应用，开发汽车碳陶刹车预制体及高铁轻量化制动材料，实现单晶硅生长炉用坩埚、导流筒等热场部件的批量化生产。伴随碳纤维产品逐渐放量，子公司有望贡献利润。

预测公司2026-2028年收入分别为742.37、872.31、979.44亿元，EPS分别为0.28、0.34、0.39元，当前股价对应PE分别为53、44、38倍。公司致力于铜基材料的产品技术研发，铜板带材业务持续向高端升级，有望带动公司利润提升；子公司顶立科技围绕先进陶瓷及复合材料关键工艺，研制出连续式高温粉体合成设备、SiC/BN化学气相沉积炉等系列热工装备，服务航空航天、核工业、半导体及科研院所等头部客户。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

铜价大幅波动挤压加工利润；高端装备、碳纤维复材下游订单不及预期的风险；陶瓷复合材料进展不及预期风险等。

矽电股份(301629)

布局深化静待业绩释放。2025年，受下游行业资本开支阶段性调整、新产品拓展爬坡及阶段性费用增加等多重因素影响，公司经营业绩呈现阶段性波动，全年实现营业收入4.19亿元，归母净利润0.53亿元。2026年一季度，行业需求仍处于底部修复区间，公司业绩短期承压，但随着近期大额订单正式落地、下游高景气赛道景气度逐步回升，叠加高端产品客户验证持续取得突破，公司业绩有望迎来边际改善，长期成长动能将逐步兑现。

核心业务多点发力，夯实长期竞争壁垒。面对激烈的市场竞争，公司多维度推进战略举措以增强核心竞争力、提升市场地位。优势晶粒探针台业务受下游应用领域技术路线选型、资本性支出阶段性放缓影响，验收节奏有所调整、客户采购周期延长、新订单签约节奏趋缓，公司保持战略定力，聚焦Mini/Micro LED显示、光通信等高景气赛道，持续深耕技术研发、推进新产品迭代以契合市场需求，在稳固存量市场的同时积极拓展增量空间，夯实业务发展根基；晶圆探针台业务重点布局12寸全自动高精度产品，加速推进逻辑、存储及晶圆级封装等高端应用领域的重点项目覆盖与验证进程，同步组建海外业务团队、依托SEMICON SEA2025等国际平台集中展示探针测试技术创新成果，客户覆盖率与设备试机渗透率快速提升，新增多家头部企业试机验证项目，配套层面公司同步扩充销售与技术服务体系，强化前端人员业务与技术培训、着力培养专业技术人才，优化业务与组织架构并针对重点客户组建快速响应专班，通过跨部门协同全面提升客户需求响应效率，多维度保障项目落地，当前业务拓展进程持续加速，但鉴于高端晶圆探针测试市场定制化需求与验证要求高、产线国产化率低且依赖多方协作等特点，新项目试机验证及批量订单转化仍需一定时间积累；分选机业务全面提升综合能力，实现多项技术突破并达到行业领先水平，产品已快速导入现有客户产线应用并获得高度认可，扩产项目也在顺利推进。

订单弹性充足，业绩修复动能充足。公司于2026年4月26日发布日常经营重大合同公告，公司与兆驰股份旗下兆驰半导体、兆驰晶显分别签署固定资产采购合同，两份合同含税总金额合计达3.35亿元（含税），占公司2025年经审计营业收入的80.05%。从业务维度看，本次合同是公司在Mini/Micro LED显示赛道的标志性业务突破，相关设备精准对接客户更小尺寸、更高精度Mini/Micro LED芯片的高效测试与分选核心需求，将为客户产能扩张提供先进的芯片测试与分选整体解决方案。从经营层面看，本次订单金额占公司上年营收比重超八成，若后续按计划顺利交付验收，将对对应会计期间的营业收入、盈利水平及经营性现金流产生显著正向拉动；长期来看，本次深度合作将进一步夯实公司在Mini/Micro LED细分测试设备领域的市场地位，深化与头部客户的合作粘性，同时形成标杆客户示范效应，助力公司后续持续拓展同领域下游客户、打开更广阔市场空间，强化长期成长动能。

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入6/8/11亿元，实现归母净利润分别为0.9/1.5/2.3亿元，给予“买入”评级。

行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；技术更新迭代风险；客户集中度较高风险；设备验证周期较长风险。

卫星化学(002648)

2026年上半年公司归母净利润同比增长118.7%-155.1%，业绩超预期。公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年归属于上市公司股东的净利润60.0-70.0亿元，同比增长118.7%-155.1%，扣非归母净利润56.9-66.9亿元，同比增长96.4%-130.9%。公司2026年第一季度归母净利润21.2亿元，扣非归母净利润19.5亿元，预计2026年第二季度归母净利润38.8-48.8亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%，扣非归母净利润37.3-47.3亿元，同比增长210.0%-293.1%，环比增长91.0%-142.2%，业绩超预期。

美伊冲突推升油价，产品价格大幅上涨，公司气头烯烃成本优势凸显。2026年3月份以来，由于美伊冲突升级，霍尔木兹海峡封闭，国际原油价格及运保费大幅上涨，二季度至今布伦特原油期货结算价99.0美元/桶，同比上涨48.4%，环比上涨26.3%。C2产业链方面，二季度至今乙烷采购均价为21.2美分/加仑，同比下跌13.9%，环比下跌9.3%；二季度至今C2下游主要产品乙烯/聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯均价分别为8350/9920/4870/8140/9630元/吨，环比分别+35%/+30%/21%/+30%/+16%。C3产业链方面，二季度至今C3下游主要产品丙烯/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸丁酯二季度均价分别为9250/9120/11310/9710元/吨，环比分别+31%/+24%/+26%/12%。

公司高端新材料产业园持续推进，看好长期发展空间。未来随着公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目逐步落地，高端聚烯烃、α-烯烃、聚乙烯弹性体等产品有望逐渐放量，同时公司正着力研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液，长期成长可期。

风险提示：在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。

投资建议：考虑到油价上行，油-气价差扩大对公司产品利润的影响，上调2026-2028年归母净利润预测至102.2/102.7/105.1亿元（原值为75.1/79.0.85.8亿元），对应摊薄EPS为3.03/3.05/3.12元，当前股价对应PE为7.5/7.5/7.3x，维持“优于大市”评级。

射频龙头强势回归，L-PAMiD放量驱动业绩拐点确立。公司作为国内率先实现射频前端全链条自主可控的龙头企业，射频开关、LNA全球市占率稳居行业前列，6英寸SAW滤波器产线已实现1.5万片/月的产能目标，构筑坚实业绩基本盘。2026年起公司L-PAMiD高端模组正式进入放量周期，该产品打破海外厂商长期垄断，是业界首次实现全国产供应链的系列产品，叠加海外龙头企业退出中国市场、地缘摩擦催化国产替代加速，公司有望承接市场份额，驱动该产品实现数倍增长。

硅光IDM平台凸显技术稀缺性，先进制程构筑技术领先壁垒。公司率先实现Fab-Lite转型，2026年3月发布MaxExplore湖光源启工艺平台，向特色工艺迭代，在Fab-Lite转型过程中逐步积累了IPD、SAW、SOI、BCD、异构集成及其他高频材料及特色高频器件等核心技术矩阵和生产制造能力，深度储备了面向高端射频、卫星通信、光通信等前沿领域的基础工艺技术底蕴，适配800G/1.6T/3.2T超高速光模块核心芯片需求，受益于AI算力驱动下硅光芯片国产替代的历史性机遇。

射频+硅光双轮驱动打开千亿成长空间，底部反转开启长期成长新周期。公司以射频主业为基本盘，依托IDM全链条能力实现高端射频产品国产替代突破，同时依托“设计+工艺”双轮驱动的核心优势，前瞻布局硅光黄金赛道。AI算力爆发驱动全球硅光芯片市场规模2024-2030年复合增速高达46%，公司硅光全栈技术布局持续落地，IDM平台可充分承接国产替代转单需求，有望在光通信赛道打开新增长曲线，当前业绩底部反转趋势明确，长期成长空间广阔。

投资预测与评级测评：射频格局优化、模组成势放量、硅光蓄力进阶，双轮驱动业绩与估值共振。公司深度受益海外巨头退出带来的份额迁移，我们基于测算，射频业务模组收入占比2028年有望升高至6成，硅光业务逐步贡献收入，消费电子加光通信成长结构渐显。我们预计26-28年营业收入为40.96/50.01/61.83亿元，归母净利润-0.03/2.62/4.87亿元，27-28年对应PE分别为233/125倍，维持“买入”评级。

风险提示：核心业务市场需求不及预；高端产品放量不及预期；产线爬坡不及预期；研发迭代与专利诉讼；地缘政治与供应链波动；行业竞争加剧风险；光通信业务研发与商业化不及预期风险。

下游客户终端动销景气。Yeti提升整体26年收入预期至7%-8%（原为6%-8%）。26Q1杯壶收入增速为5%（美国业务恢复增长，国际业务延续扩张），表现稳健主要系产品矩阵扩张（部分被B端企业销售拖累，C端销售保持景气）；YETI表示Q1已有清晰信号表示零售商补库需求。此外，我们判断OWALA同比仍有望延续增长、Brumate低基数下表现靓丽；Stanley供应份额集中，公司订单仍有望平稳增长。

国内品牌势能放大。受益于公司国内线下渠道扩张（进入胖东来等），新品快速迭代，我们预计Q2公司品牌业务仍延续稳健增长。此外，国内保温杯行业正处于加速变革时期，截至24年4月中旬以来，天猫配饰类水杯成交额就已同比增长10倍，高颜值/生活场景配饰/情绪消费等因素加速行业进阶；哈尔斯依托设计/生产/规模等优势，加速扩张联名“朋友圈”，且与小黄鸭合作推出新品牌，充分契合行业增长趋势，我们判断内销品牌有望长期维持增长。

盈利预测：公司近期新增对外投资，已持有浙江擎天星能科技有限公司股权，商业版图持续扩张，未来有望逐步贡献增量。我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.5、4.0、5.0亿元，对应PE估值分别为14.8X、9.4X、7.4X，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。

昊华能源(601101)

昊华能源是京能集团旗下唯一煤炭上市平台，已形成“煤矿+煤化工+物流”的产业格局。公司2003年成立，2010年上市，是京能集团旗下唯一煤炭上市平台，京能集团持股63.31%，北京市国资委是实控人。公司已经形成“煤炭+运输+化工”一体化的业务结构，其中自产煤主业以不到75%的收入贡献了超过92%的毛利，是当前公司营收、利润的核心，煤化工业务是下游的重要产业延伸，煤炭物流、铁路运输更多依托自有铁路专线配套煤炭主业发展，以终端直销、一票到厂的一体化服务打通产销链路，提高煤炭主业的兑现效率。

煤炭业务业绩弹性大，中期产能目标翻倍。截至2025年底公司核定总产能1930万吨/年，整体剩余可采年限54.90年，公司已形成“内蒙古+宁夏”双基地生产格局。在煤价中枢大幅提升&成本优化的共振下，公司煤炭业务弹性较大。一方面，公司市场煤占比约75%，且拥有约24%+的配焦煤产能，煤炭售价弹性较大；另一方面，2025年受煤质下滑、产能爬坡期成本高企、计提超1亿元减值等影响，红墩子煤业亏损4.2亿元，是公司业绩的最大拖累项，而2026年以上影响基本消退，公司业绩修复空间较大。此外公司“十五五”战略目标“再造一个昊华”，未来将通过煤矿核增、集团资产注入、外部收购等方式实现煤炭产能翻倍的目标。

煤化工业务经营有望大幅改善。公司煤化工业务核心主体为国泰化工，拥有40万吨/年甲醇产能。2021-2024年受成本端煤价大幅上行等的影响，甲醇业务是公司利润表中的拖累项。进入2025年后煤价中枢大幅回落&公司有效成本管控，甲醇毛利率自2019年以来再度转正至8%。2026年3月起受地缘冲突影响，国内甲醇价格大幅上涨，甲醇与煤炭价差远超公司盈亏平衡线，甲醇业务盈利有望改善。

盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.3/13.9/14.5亿元，对应PE分别为11.5/11.1/10.6。我们认为公司合理估值区间在人民币12.0-12.9元之间。首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：煤炭和甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

长川科技(300604)

数字测试机放量叠加规模效应显现，H1盈利高增：2026H1公司预计实现归母净利润9.0~10亿元，同比+110.76%~134.18%；扣非净利润预计为8.55~9.55亿元，同比+139.38%~167.38%。Q2单季公司归母净利润预计为5.47~6.47亿元，同比+73.1%~104.7%，环比+55.0%~83.3%；扣非净利润预计5.30~6.30亿元，同比+70.4%~102.6%，环比+63.1%~93.8%。

测试机龙头充分受益国产替代加速&下游封测厂扩产：测试机为半导体设备国产替代最确定环节之一，2025年日本爱德万（Advantest）仍占据全球约65%份额，公司作为国内测试机龙头有望核心受益国产替代加速。下游封测厂扩产方面，盛合晶微2026年4月科创板上市，拟募资48亿元投向三维多芯片集成封装及超高密度互联封装项目，盛合晶微2025H1采购设备中测试机金额占比高达53%，公司作为本土测试机龙头有望充分受益封测端扩产需求。

AI芯片复杂性提升叠加国产算力崛起，SoC测试需求快速放量：SoC芯片作为硬件设备的"大脑"，承担着AI运算控制等核心功能，对计算性能和能耗的要求极高，芯片设计与制造复杂性大幅增加；同时先进制程与先进封装技术的持续迭代，进一步推高了SoC芯片的测试难度与测试时长，带动高性能SoC测试机需求显著增长。根据爱德万预测，受HPC/AI芯片需求增加，2026年全球存储与SoC测试机市场空间有望突破120亿美元。国产算力崛起带动国内SoC测试需求快速提升，随着华为昇腾、寒武纪、海光等国产算力芯片持续放量，中国AI芯片测试需求占比有望快速提升，带动国产SoC测试设备需求增长。

HBM3D堆叠结构驱动测试道数倍增，存储测试设备需求进入爆发期：HBM由于3D堆叠结构及底层Logic Die引入，测试流程较传统DRAM显著增加：CP测试道数由3-4道提升至15道以上，新增WIBI晶圆级筛选、KGSD多温区高低速测试、Logic Die多轮验证及CoW堆叠后复测等关键环节。随测试环节增多、测试时间增加，HBM存储测试机需求有望成倍增长，成为当前存储测试设备需求增长的核心驱动力。受益AI需求爆发，SK海力士2026年一季度净利润同比+406%/环比+96%，净利率约77%创全球半导体历史新高；国内长鑫存储已启动HBM扩产，计划通过IPO募集295亿元用于DRAM（包括HBM）技术升级，国产HBM量产有望带动存储测试设备需求进入放量期。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为21.5/30.4/41.5亿元，当前股价对应2026-2028年动态PE分别为79/56/41倍；公司的SoC测试设备和存储测试设备技术国内领先，未来将受益于半导体测试领域国产化进程的不断推进，综合来看成长性较为突出，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治环境变化存在不确定性，国产替代进展不及预期、行业竞争加剧等风险。

永励精密(920136)

永励精密：汽车精密钢管细分领域国家级专精特新“小巨人”

永励精密是国内较早进入汽车用精密钢管行业并形成规模化生产的企业之一，子公司嘉兴永励为国家专精特新“小巨人”企业和浙江省制造业单项冠军企业。公司产品广泛应用于汽车底盘系统、转向系统、发动机系统等核心组件，主要客户包括天纳克、比亚迪、万都、安斯泰莫等国内外知名零部件供应商及整车厂，终端覆盖奔驰、宝马、大众及比亚迪、理想等主流汽车品牌。技术研发上，截至2026年4月22日，公司已获国家授权专利67项，其中发明专利14项。经营层面，2024年公司营收5.68亿元，同比增长11.72%，归母净利润0.95亿元；2025年营收5.40亿元，同比下滑4.87%，归母净利润1.09亿元，同比增长15.03%。2025年公司底盘系统管件、转向系统管件、发动机系统管件营收占比分别为87.09%、11.66%、1.14%。盈利方面，2025年毛利率32.21%，净利率20.19%。

汽车零部件2024年市场规模超4.6万亿元，新能源汽车渗透率快速提升

汽车工业是我国国民经济支柱产业，2025年我国汽车产量达3,453.1万辆，连续多年位居全球第一，新能源汽车销量占比约48%。2024年汽车零部件制造业营收约4.62万亿元，预计2025年增至4.78万亿元。汽车减震器市场2023年规模610.87亿元，预计2028年将达884.67亿元；电控减震器市场规模2028年预计达184.56亿元。我国汽车保有量从2008年的6,467万辆增长至2025年的3.66亿辆，年复合增长率10.73%，为上游精密钢管行业提供持续增长的市场需求。行业呈现企业数量多、集中度低的特点，但具备整车同步研发能力、掌握高精度焊管及电控减震器管件核心工艺的企业具有较强竞争优势。

公司优势：小径厚壁高频焊接、电控减震器多孔管件等核心技术引领行业

永励精密已构建覆盖底盘、转向、发动机三大品类的核心技术矩阵，掌握小径厚壁高频焊接成型、钢管起鼓成型、泪滴型工作缸加工、管件感应封口等8项核心技术，其中电控减震器多孔管件是较早量产并应用于国产新一代半主动、主动减震器的核心产品，推动了该领域国产化进程。技术转化与资质认证成果丰硕，公司通过IAT

参与起草团体标准、行业标准及国家标准。研发团队与投入持续强化，截至2025年12月末，研发人员73人，占比10.91%，硕士及以上学历0.60%，本科学历9.27%。2025年研发费用2,389.29万元，同比增长21.51%，占营收4.42%。市场布局方面，公司在国内汽车减震器管件市场的占有率约30%，与天纳克、比亚迪等头部客户保持长期稳定合作，电控减震器管件已向主要客户批量供货，空心稳定杆管件已完成工艺开发并通过客户审核。同行业可比公司PE TTM均值为29.89X。

风险提示：下游汽车行业波动风险、原材料价格波动风险、客户集中度风险。

绿发电力(000537)

中国绿发旗下新能源业务上市公司平台，深耕新能源开发领域多年

绿发电力是中国绿发目前旗下唯一的新能源业务上市公司平台，是国内最早从事新能源开发的企业之一，业务主要包括海上风电、陆上风电、光伏发电、储能业务和光热发电。公司先后投资开发了国内第一批陆上风电、海上风电、第二批光伏发电特许权项目、国家首批多能互补集成优化示范工程，在新能源开发领域积累丰富。近年来，受益于装机容量的持续增加，公司营收规模持续增长，利润短期略有承压，主要受到新能源上网电价下降的影响。公司重视股东回报，近几年股利支付率保持较高水平。截至2025年底，公司实现连续十年实施现金分红，并承诺2025年至2027年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。

新能源行业短期承压，中长期增长态势不改

国内新能源行业发展进入新的发展阶段，新增装机增速中枢有所下移，风光上网电价有所承压。随着行业供需错配格局的改善，以及电网投资及储能行业的持续发展，国内新能源行业将有望重拾增长态势。2020年以来，国内新能源行业经历了爆发增长，近年来消纳压力开始显现，新增装机容量边际放缓，2025年随着新能源发电全面入市交易的政策落地后，风光发电上网电价承压。长期来看，能源转型是必由之路，短期行业波动不改变长期趋势。政策方面，随着绿证制度等相关制度持续完善，有望成为绿电资产价值提升的重要支撑，共同推动新能源行业持续增长。消纳能力方面，国内电网投资进入新一轮上行周期，储能呈现快速增长态势，将打开新能源装机的远期增长空间。

算电协同助力新能源资产提质增效，绿电资产价值有望重估

算电协同是算力行业与电力行业的双向赋能。算电协同的模式是通过数字化技术、信息网络等手段，促进算力基础设施与电力系统深度融合，推动资源动态匹配与优化配置的新基建工程，实现“以电强算、以算促电”的良性循环，实现比特与瓦特的协同运行。算电协同在促进算力基础设施绿色发展的同时，能够提升新能源消纳能力，是推动数字经济与能源体系深度融合的重要路径。数据中心行业长期高速增长需要优质、具备经济性的电力资源提供保障，近几年国内以智能计算中心为主要增量的算力基础设备加快部署，带动配套电力需求持续增长，利好绿电消纳。

公司战略重心转向风电储能，积极拓展“新能源+”融合发展模式

近年来，公司在运装机规模快速增长，主要得益于近几年公司光伏电站新增规模持续增长，累计装机结构上，公司目前主要以光伏电站为主，风电为辅。2024年以来，为应对优质风光资源竞争日趋激烈、新能源项目质量和投资收益水平波动的影响，公司积极实施由光伏向风电储能转移，由西北向中东部转移的“两个转移”战略，提升新增项目的收益率确定性。公司积极论证“新能源+”融合发展模式，明确算电协同是“新能源+”融合发展的重要场景，并积极与相关数据中心企业开展对接沟通。公司在绿电、储能行业开发经验丰富，集团资源协同效应明显，在头部客户资源积累、跨区资源与指标储备、资金与治理保障方面优势明显，公司具备算电协同方面开拓潜力。

公司是国内优质综合绿色能源服务商，新增项目积极转向风电储能项目，同时积极开拓“新能源+”融合发展模式，具备算电协同方面开拓潜力。我们预计公司2026至2028年分别实现营业收入53.7亿元、63.2亿元、76.1亿元，同比增速分别约为9.7%、17.7%、20.5%，分别实现归母净利润5.6亿元、6.8亿元、8.9亿元，同比增速分别约为-30.6%、23.0%、29.8%，对应目前市值PE分别为30X、24X、19X，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：（1）国内风光发电上网电价不及预期；

（2）国内新能源发电消纳情况不及预期；

（3）风光储项目开发进度不及预期；

（4）政策风险：新能源、储能政策将显著影响项目收益率情况；

（5）原材料价格波动超预期：风机等设备直接材料占比较大，原材料价格波动将对项目收益率产生影响；

（6）新业务开拓进度不及预期。

6月17日有一只北交所新股“吉和昌”申购，发行价格为8.52元/股、发行市盈率为11.22倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

吉和昌（920193.BJ）：公司主要从事表面与界面处理相关特种功能性材料的研发、生产和销售，产品主要划分为表面工程化学品、新能源电池材料和特种表面活性剂三大类。公司2023-2025年分别实现营业收入4.38亿元/5.17亿元/5.29亿元，YOY依次为2.66%/18.05%/2.26%；实现归母净利润0.56亿元/0.56亿元/0.65亿元，YOY依次为0.22%/0.24%/15.93%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长13.55%至41.11%，归母净利润同比增长54.73%至99.86%。

投资亮点：1、公司是我国功能性添加剂的重要供应商，在部分细分领域已建立较强竞争优势。公司自2005年创立之初即专注于表面工程化学品的研发与生产，是国内起步较早的企业之一；发展期间凭借环氧衍生新材料、磺内酯衍生新材料、乙炔衍生新材料相关合成及应用技术，逐步构建起表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂三大业务板块。具体来看：（1）在表面工程化学品领域，公司聚焦镀镍、镀锌及锌镍合金等系列中间体及添加剂，已完成对标巴斯夫等国际巨头的多种类产品开发覆盖，积累了风帆科技、科文特亚等国内外知名客户；其中镀镍中间体与镀锌中间体产品以超10%的市占率在国内市场排名前五。

（2）在新能源电池材料领域，公司重点突破锂电铜箔添加剂、锂电池电解液功能助剂等关键材料，产品已进入新宙邦、天赐材料、德福科技、华创新材、铜冠铜箔等国内知名电解液生产厂商及铜箔厂商供应链体系；其中锂电铜箔添加剂SPS以超40%的市占率在国内市场排名第一、锂电电解液添加剂1,3-PS以超10%的市占率在国内市场排名前五。

（3）在特种表面活性剂领域，公司重点开发了光伏硅片切割液添加剂系列产品，与奥首材料、德比新材、宜田科技、三达奥克等国内知名光伏硅片切割液生产厂商建立了稳定合作关系；其中炔二醇醚产品在我国光伏切割用炔二醇醚细分市场占有率达20%。2、公司持续围绕三大主业进行产品迭代，并布局PCB沉铜、半导体清洗、光刻胶感光材料等新应用领域。

（1）表面工程化学品方面，公司积极探究已有产品在PCB镀铜、半导体等相对前沿表面工程应用领域应用的可能性，以激活产品新价值；例如通过提升Q75（镀锌镍合金中间体、通用电镀镀铜）产品品质，将其应用拓展至电子电镀领域。

（2）新能源电池材料方面，公司针对下游对铜箔材料高延展性、高抗拉强度、低翘曲等需求，储备了高抗添加剂SH-110、中抗剂PPNI、防翘曲剂JC-IBE、SAPS等一系列特种功能铜箔添加剂产品，以巩固公司锂电铜箔添加剂领域的市场地位。

（3）特种表面活性剂方面，公司正开发JC-002、ST-001等特种表面活性剂，拟将产品应用领域进一步延伸至锂电隔膜、半导体清洗、光刻胶感光材料、聚氨酯等领域。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取三孚新科、领湃科技、华盛锂电、皇马科技、松石科技为吉和昌的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为7.72亿元，平均PE-2025（剔除异常值及负值/算术平均）为19.27X，平均销售毛利率为14.21%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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002253 *ST智胜

603001 奥康国际 （维权）

002289 *ST宇顺

世名科技 ：电子级碳氢树脂产品针对M9级或以上更高等级的产品目前仅处于研发储备阶段

世名科技（300522）6月24日发布股票交易严重异常波动公告，截至本公告披露日，公司电子级碳氢树脂产品2026年实现营业收入182.3万元，约占公司2025年度合并经审计营业收入的0.25%，尚未形成规模化销售。公司未与广东 生益科技 股份有限公司、台光電子材料股份有限公司、聯茂電子（香港）有限公司下游厂商供货，现处于送样、产品验证阶段。公司电子级碳氢树脂产品主要应用于M6~M8级高速覆铜板领域，针对M9级或以上更高等级的产品目前仅处于研发储备阶段，尚未落地量产。

3天2板 长电科技 ：拟投资78亿元建设高端先进封测工厂

3天2板长电科技（600584）6月24日公告，公司拟通过设立控股子公司，在 上海临港 （维权） 新片区建设高端先进封测工厂，投资总额78亿元，其中注册资本预计40亿元。项目分两期建设，一期包括厂房建设、装修工程及设备投资等，计划2028年下半年完成。本次投资旨在加快高端先进封装产能布局，提升综合竞争力。

剑桥科技 ：公司目前生产经营活动正常 不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事宜

剑桥科技（603083）6月24日发布股票交易异常波动公告，公司目前生产经营活动正常，不存在影响公司股票交易价格异常波动的重大事宜。公司主营业务涉及电信、数通、企业网络与家庭网络领域通信连接的终端设备（包括电信宽带、无线网络与边缘计算）以及高速光模块产品的研发、生产与销售，行业发展与全球通信技术迭代、下游客户资本开支计划密切相关。若未来行业政策调整、市场需求不及预期、核心原材料供应短缺或价格大幅上涨，可能对公司生产经营、产品成本及盈利能力产生不利影响。

昀冢科技 ：拟投资15亿元建设高性能多层片式陶瓷电容器MLCC生产项目

昀冢科技（688260）6月24日公告，公司控股子公司池州昀冢拟与皖江江南新兴产业集中区管委会签署招商协议，投资建设高性能多层片式陶瓷电容器生产项目，总投资额15亿元，分两期实施。首期投资7.5亿元，由池州昀冢及池州江南新兴产业基金分别增资4.5亿元、3亿元；第二期投资预计7.5亿元，将结合首期运营情况另行投资。该项目旨在扩大MLCC产能，满足市场需求，但存在资金到位、技术认证及产能释放等风险。该事项尚需提交股东会审议。

红板科技 ：拟投资不超9亿元建设高阶HDI精密电路板生产线设备升级智能化改造项目

红板科技（603459）6月24日公告，公司全资子公司赣州红板科技有限公司拟投资不超过9亿元，建设高阶HDI精密电路板生产线设备升级智能化改造项目，资金来源为自有及自筹资金。项目主要生产COB直显HDI电路板等高端产品，建设期12个月，预计将提升公司在高端PCB领域的竞争力。

领益智造 ：本次H股发行的最终价格为每股10.18港元

领益智造（002600）6月24日公告，公司已确定本次H股发行的最终价格为每股10.18港元。公司本次发行的H股预计于2026年6月26日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。

两连板 圣阳股份 ：公司液冷储能系统产品尚未形成营业收入

两连板圣阳股份（002580）6月24日发布股票交易异常波动暨风险提示的公告，截至目前，公司液冷储能系统产品处于市场化推广与应用落地推进阶段，已中标项目，尚未完成交付，亦未形成营业收入；公司钠离子电池产品、固态电池产品已完成第三方机构验证测试，目前处于典型场景试点应用阶段，尚未产生营业收入，距离批量化生产仍需较长周期。上述相关业务受行业政策、市场需求、竞争格局、技术水平、客户认可度及项目落地情况等多重因素影响，未来能否顺利开展、能否形成稳定业务收入并实现盈利均存在不确定性，预计短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

平安电工 ：公司研发的石英布目前仍处于送样验证阶段

平安电工（001359）6月24日发布股票交易异常波动公告，公司关注到近期“石英布”概念受到市场高度关注，截至本公告日，公司研发的石英布目前仍处于送样验证阶段，未实现产业化供应，较长时间内不会对公司经营业绩产生任何影响。需明确提示：高端石英布对产品性能要求严苛，验证周期长，相关送样进展存在重大不确定性。敬请投资者警惕概念炒作风险，理性判断投资价值。

招商轮船 ：近期中东进出波斯湾航线流量有所恢复 带动VLCC油轮运费上涨

招商轮船（601872）6月24日发布公告，公司股票于6月22日、6月23日、6月24日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。近日公司各船队生产经营情况正常。近期中东进出波斯湾航线流量有所恢复，带动VLCC油轮运费上涨。公司预计短期内中东波斯湾恢复通航情况继续具有不确定性，相关航运市场运费率持续面临剧烈波动的风险，运费率走势存在诸多不确定性，风险暂难准确预计。

中广天择：控股股东拟变更为城发文旅 股票将于25日复牌

中广天择（603721）6月24日公告，公司控股股东长沙广播电视集团拟通过协议转让方式向长沙城发文化旅游集团转让其持有的公司28%股份，转让价格为22.95元/股，总价8.35亿元。本次转让后，公司控股股东将由长沙广电变更为城发文旅，实际控制人仍为长沙市人民政府国有资产监督管理委员会。经申请，公司股票将于6月25日复牌。

沧州明珠 ：年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目等已全部实施完毕

沧州明珠（002108）6月24日公告，截至公告披露日，公司在芜湖投资建设的由芜湖隔膜负责实施的“年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目”中的另外一条生产线已经投产；公司在沧州投资建设的由明珠锂电负责实施的“年产5亿平方米干法锂离子电池隔膜项目”中剩余的三条生产线已经投产。至此，公司“年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目”和“年产5亿平方米干法锂离子电池隔膜项目”已全部实施完毕。

永安期货 ：境外子公司获亚贝斯交易所清算会员资格

永安期货（600927）6月24日公告，6月24日，永安期货股份有限公司境外全资子公司永安国际金融（新加坡）有限公司（简称“永安新加坡”）收到亚贝斯交易所（ABAXX）的通知，永安新加坡将于6月29日获得亚贝斯交易所清算会员资格，可直接与亚贝斯交易所就衍生品交易开展清算业务，并可代理开展相关清算业务。

顺发恒能 ：拟约2.05亿元投资建设河南新乡储能项目

顺发恒能（000631）6月24日公告，拟投资建设河南新乡储能项目，项目总投资额约2.05亿元。项目拟在河南省新乡市建设储能电站，规模100MW/200MWh，储能电池采用磷酸铁锂电池，储能站电池系统及功率变换系统均采用户外集装箱布置方案。

*ST东智 ：公司股票继续停牌

*ST东智（002175）6月24日公告，此前公告，控股股东筹划公司控制权变更事宜。截至公告披露日，相关各方正在推进本次交易的各项工作，交易各方尚未签署正式协议，公司股票自2026年6月25日（星期四）上午开市起继续停牌，预计停牌时间不超过3个交易日。

航天机电 ：拟转让 连云港 新能源81.76%股权

航天机电（600151）6月24日公告，公司拟转让持有的连云港神舟新能源有限公司（简称“连云港新能源”）81.76%股权，此举符合公司确立的产业结构调整方向。根据北京天健兴业资产评估有限公司以2025年8月31日为评估基准日出具的资产评估报告，连云港新能源评估值为3.13亿元，对应81.76%股权价值为2.56亿元。首次挂牌价格不低于经备案通过的资产评估值乘以相应股比，且最终转让价格以公开挂牌成交结果为准。

宏和科技 ：公司Q布已具备量产能力

宏和科技6月24日在互动平台表示，公司Q布已通过下游客户认证，并已具备量产能力，将依客户订单需求量生产Q布。织布机后续会按进度到货。

中创环保 ：因涉嫌刑事犯罪被刑事拘留 董事长张红亮辞职

中创环保（300056）6月24日公告，公司董事会近日收到公司董事长张红亮的书面辞职报告，张红亮因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留，无法正常履职，故申请辞去公司董事、董事长及董事会下属各专门委员会担任的全部职务，辞职后不再担任公司任何职务。

高测股份 ：12寸硅基半导体切片机迎来订单放量，已获得头部客户批量订单

高测股份6月24日在互动平台称，随着半导体大硅片需求放量，衬底厂扩产计划逐步落地，公司12寸硅基半导体切片机迎来订单放量，已获得头部客户批量订单。

世华科技 ：感光干膜系列产品已实现小批量出货

世华科技（688093）6月24日在互动平台回复称，公司在集成电路领域的主要产品为感光干膜系列产品，产品已实现小批量出货，正在持续进行多元化客户开拓及验证中。

东方锆业 ：年产6万吨新能源电池级氯氧化锆项目开工

据东方锆业消息，6月23日上午，控股子公司沁阳东锆新材料科技有限公司年产6万吨新能源电池级氯氧化锆及1.2万吨锆铪分离高纯氧化物项目（一期）开工奠基仪式举行。该项目（一期）总投资5.32亿元，建成后将形成年产6万吨新能源电池级氯氧化锆的规模化生产能力。

三花智控 ：数据中心液冷业务推进顺利

三花智控6月24日在互动平台表示，数据中心液冷业务推进顺利，公司以热管理零部件供应商的身份切入液冷新业务场景，一次侧、二次侧公司已有产品供应，核心品类涵盖阀、泵、换热器、控制器等；同时结合客户远期应用需求持续开展研发，不断完善产品线，已为全球部分客户提供相关产品。后续公司将持续加大该赛道研发迭代力度与资源投入，夯实技术领先地位，保障业务稳步拓展。

*ST智胜：26日起撤销退市风险警示 股票简称变更为“川大智胜”

*ST智胜（002253）6月24日公告，公司股票交易将于6月25日开市起停牌1天，并于6月26日开市起复牌。自6月26日起，公司股票交易撤销退市风险警示，股票简称由“*ST智胜”变更为“川大智胜”，股票代码不变，涨跌幅限制由5%变更为10%。

星源材质 ：拟出资1.51亿元参与设立产业基金 主要投资于新型储能全产业链领域重点项目

星源材质（300568）6月24日公告，公司与远致储能、科发资本等共同投资设立深圳市远致星源创业投资基金合伙企业（有限合伙），基金计划认缴规模5亿元，其中公司作为有限合伙人拟以自有资金认缴出资1.51亿元，占比30.20%。合伙企业主要投资于新型储能全产业链领域的总部研发、生产制造、工程应用、市场拓展等重点项目，包括可应用于新型储能技术路线的原材料、元器件、工艺装备等重点环节的项目。

两连板 德尔未来 ：石墨烯相关业务2025年度收入合计仅占营收的0.07%

两连板德尔未来（002631）6月24日公告，公司股票在6月23日、24日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。公司石墨烯相关业务（石墨烯制备设备、应用产品及检测服务）2025年度收入合计仅占营业收入的0.07%，目前石墨烯制备设备及应用产品暂无在手订单，2026年上述两项业务亦未产生收入。

奥康国际：筹划涉及资产购买重大事项 股票自25日起停牌

奥康国际（603001）6月24日公告，公司正在筹划涉及资产购买的重大事项，目前尚处于筹划阶段。经申请，公司股票自6月25日开市起停牌，预计连续停牌时间不超过2个交易日。

*ST宇顺：公司股票交易将于6月26日撤销退市风险警示

*ST宇顺（002289）6月24日公告，公司股票交易将于2026年6月25日（星期四）开市起停牌一天，并于2026年6月26日（星期五）开市起复牌。公司股票将于2026年6月26日（星期五）开市起撤销退市风险警示，证券简称由“*ST宇顺”变更为“宇顺电子”，股票交易的日涨跌幅限制由“5%”变更为“10%”。

兴业科技 ：拟收购磷化铟业务对公司当期营业收入和净利润影响极小

兴业科技（002674）6月24日发布股票交易异常波动的公告，公司于2026年6月21日晚间发布了《关于签署收购磷化铟业务相关资产框架协议的自愿性信息披露公告》，本次交易能否完成仍存在不确定性。本次拟收购磷化铟业务存在客户认证周期长、准入门槛高的行业特点。经初步核查，本次拟收购磷化铟业务净资产账面价值预计不超过2500万元，2026年1—5月份磷化铟业务产生收入预计不超过500万元，该业务2026年已实现及将实现收入合计占公司2025年收入比例极小，目前预计该事项对公司当期营业收入和净利润影响极小。

祥鑫科技 ：拟取得苏州酷尔芯科技有限公司51%股权

祥鑫科技（002965）6月24日公告，公司拟通过现金收购与增资相结合的方式，取得苏州酷尔芯科技有限公司（以下简称“目标公司”）51%的股权。本次交易完成后，目标公司将成为上市公司的控股子公司。目标公司是一家从事液冷散热器件的高新技术企业，主要产品包括波纹管、散热管集成模组等。

ST海龙 （维权） ：股东玖融普信拟2000万元—4000万元增持公司股份

ST海龙（000677）6月24日公告，公司第一大股东温州康南科技有限公司的一致行动人玖融普信（北京）企业管理有限公司（简称“玖融普信”）计划通过深圳证券交易所集中竞价交易方式增持公司股份，增持金额不低于2000万元，不超过4000万元，不设定价格区间。

诚健华：董事、高管拟合计减持不超0.018%公司股份

诺诚健华

（688428）6月24日公告，公司执行董事、董事会主席、行政总裁崔霁松，公司执行董事、血液瘤医学研究和临床开发高级副总裁赵仁滨，公司首席技术官陈向阳拟合计减持不超0.018%公司股份。

南华期货 ：拟不超1.3亿港元回购H股股份

南华期货（603093）6月24日公告，公司拟制定回购总金额不超过1.3亿港元的H股回购方案。

思源电气 ：董事拟减持不超13万股公司股份

思源电气（002028）6月24日公告，公司董事兼副总经理杨帜华计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过13万股，即不超过公司总股本的0.0166%。

泰晶科技 ：控股股东拟减持不超2.799%公司股份

泰晶科技（603738）6月24日公告，控股股东、实际控制人、董事长喻信东计划采用大宗交易、集中竞价交易方式合计减持公司股份不超过1080万股，即不超过公司总股本的2.799%。

供销大集 ：控股股东的一致行动人拟3000万元—5000万元增持公司股份

供销大集（000564）6月24日公告，控股股东北京中合农信企业管理咨询有限公司的一致行动人中国供销商贸流通集团有限公司计划自本公告发布之日起6个月内以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额不低于3000万元且不超过5000万元。

奥飞娱乐 ：拟8000万元—1.3亿元回购公司股份

奥飞娱乐（002292）6月24日公告，拟8000万元—1.3亿元回购公司股份，用于股权激励和/或员工持股计划，回购价格不超过11元/股（含）。

洽洽食品 ：董事长拟3000万元—6000万元增持公司股份

洽洽食品（002557）6月24日公告，公司的实际控制人、董事长兼总经理陈先保于2026年6月24日通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份46.6万股，占公司总股本的0.09%，增持金额为831.66万元。陈先保拟继续增持本公司股份，增持金额不低于3000万元，不超过6000万元（含首次增持股份金额）。

京新药业 ：董事长提议1亿元—2亿元回购公司股份

京新药业（002020）6月24日公告，公司实际控制人、董事长吕钢提议1亿元—2亿元回购公司股份，用于注销并减少注册资本。

财富趋势 ：实控人及其一致行动人拟合计减持不超1.1%公司股份

财富趋势（688318）6月24日公告，公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理、核心技术人员黄山因自身资金需求，计划通过集中竞价与大宗交易方式减持不超过358.56万股（占总股本1%）；其一致行动人黄青计划通过集中竞价减持不超过35万股（占总股本0.1%）。

伟星新材 ：董事长6月24日增持100万股公司股份

伟星新材（002372）6月24日公告，董事长金红阳于2026年6月24日以自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价方式增持公司股份100万股，占公司总股本的0.06%。

申华控股 ：部分董事、高管合计增持24万股公司股份

申华控股（600653）6月24日公告，6月24日，公司职工董事、副总裁陈剑飞，副总裁沈明会，副总裁、财务总监、董秘周春基于对公司转型升级的信心及长期投资价值的认可，通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持公司股份共计24万股，占公司股份比例0.0123%。

上海谊众 ：董事长提议公司以3000万元—5000万元回购股份

上海谊众（688091）6月24日公告，公司实际控制人、董事长周劲松提议公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于3000万元（含），不超过5000万元（含）。回购股份的用途：本次拟回购的股份将在披露回购结果暨股份变动公告12个月后采用集中竞价交易方式出售，具体实施方案由公司董事会依据有关法律法规审议通过后执行。

麦克奥迪 ：股东拟合计减持1.95%公司股份

麦克奥迪（300341）6月24日公告，股东嘉兴嘉竞企业管理合伙企业（有限合伙）计划以集中竞价方式减持公司股份517.41万股（占公司总股本比例1%）。股东香港协励行有限公司计划以集中竞价方式减持公司股份258.7万股（占公司总股本比例0.5%），以大宗交易方式减持公司股份232.8万股（占公司总股本比例0.45%）。

深科达 ：实控人及一致行动人、持股5%以上股东拟合计减持不超3%公司股份

深科达（688328）6月24日公告，公司实际控制人黄奕宏及其一致行动人深科达投资、黄奕奋，以及持股5%以上股东肖演加，因自身资金需求，计划通过集中竞价及大宗交易方式减持公司股份。其中，黄奕宏及其一致行动人合计减持不超过212.53万股（占总股本2.25%），肖演加减持不超过70.84万股（占总股本0.75%）。

东阳光 ：控股子公司拟签署不超2亿元IDC服务项目采购合同

东阳光（600673）6月24日公告，公司控股子公司东莞云智算拟与关联方庆阳秦阳信息科技有限公司签署《IDC服务合同》，预计12个月内东莞云智算向秦阳公司采购相关IDC服务项目费用合计不超过2亿元。本次关联交易旨在满足东莞云智算业务开展及常态化运营的需求，系公司算力产业布局落地、业务规模化推进的重要实质性举措。

大禹节水 ：子公司参与的联合体预中标3.23亿元工程总承包

大禹节水（300021）6月24日公告，公司子公司水电公司与西南交通建设集团股份有限公司（联合体牵头人）、大理市建投工程有限公司、中元天纬集团有限公司组成的联合体预中标云南省大理市再生水资源综合利用项目（一期）工程总承包（EPC），预中标金额3.23亿元。

广联航空 ：全资子公司签署6454.7万元无人机零件加工采购合同

广联航空（300900）6月24日公告，全资子公司自贡广联与中国航空工业集团有限公司（简称“航空工业集团”）下属某单位签署了《零件加工采购合同》，合同含税金额为6454.7万元，合同标的为一批大型固定翼无人机复合材料机翼壁板组件。合同不含税金额为5712.12万元，占公司2025年经审计营业收入的5.64%。

一汽解放 ：公司在中东市场提前布局 已锁定多批意向订单

一汽解放（000800）6月24日在互动平台表示，公司在中东市场已提前布局，解放沙特子公司已正式落地并展业，作为辐射中东地区的营销中心，已锁定多批意向订单，未来将以沙特为枢纽辐射周边国家。同时针对中东高温、多风沙的特殊工况，定制化研发高可靠性工程类重卡，适应当地市场需求。公司将积极进行市场开拓，全力抢占中东商用车需求机遇。

香港联交所最新数据显示，6月18日，富国基金管理有限公司增持 广合科技

（01989）18.54万股，每股作价182.379港元，总金额约为3381.31万港元。增持后最新持股数目约为237.89万股，最新持股比例为5.17%。

香港联交所最新数据显示，6月23日，Shanghai Industrial Holdings Limited减持 浦江中国

（01417）322万股，每股作价2.1014港元，总金额约为676.65万港元。减持后最新持股数目为2249.8万股，最新持股比例为5.56%。

香港联交所最新数据显示，6月18日，Zeqiao Holdings Limited （formerly known as Haichang Group Limited）减持 海昌海洋公园

（02255）444.1万股，每股作价0.3598港元，总金额约为159.79万港元。减持后最新持股数目约为37.95亿股，最新持股比例为28.72%。

英国汽车制造商和贸易商协会（SMMT）周四表示，英国5月份汽车产量同比增长 2.7%，结束了连续四个月的下降势头。

然而，该汽车贸易机构警告称，高能源成本、贸易风险和电动汽车需求疲软继续威胁竞争力。

“制造商正在零排放技术上投入数十亿美元，但疲软的潜在需求和不断上涨的合规成本正在危及竞争力、就业和未来的投资，”SMMT首席执行官迈克·豪斯表示。

SMMT的数据显示，英国5月份汽车产量增至51178辆，其中乘用车产量同比增长3.2%至49249辆，商用车产量同比下降7.6%至1929辆。

上月英国对美国的汽车出口量增长了83.1%，而对欧盟和中国的出口量分别下降了5.2%和14.3%。

今年前五个月，英国汽车产量下降8.7%，至317779辆。

SMMT警告称，欧盟的“欧盟制造”提案以及脱欧后贸易协议中将于2027年生效的更严格的原产地规则，可能会限制英国制造的汽车进入欧盟市场，而中东冲突则有可能进一步推高能源成本。

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专题：四大证券报精华 炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 6月25日（星期四），今日报刊头条主要内容精华如下： 中国证券报 买了自家“翻倍基” 这些公司“赢麻了” 近期，A股科技板块持续上涨，重仓AI算力等方向的基金产品净值“水涨船高”。值得注意的是，部分基金公司已在年初通过自购方式布局，浮盈丰厚。比如，今年1月，财通基金自购的财通成长优选A如果持有至今，收益率将突破140%。今年2月，融通基金成立发起式新基融通科技臻选A，目前收益已翻倍，基金公司原始投入的1000万元已通过浮盈回本。 宇树 机器人 降价 Unitree R1起售价2.99万元 6月24日，宇树科技宣布，旗下双足人形机器人产品Unitree R1起售价为2.99万元，并开启现货发售。中国证券报记者注意到，该起售价格比产品发布时的起售价格，下调1万元。2025年7月，宇树科技发布Unitree R1产品，彼时公布售价为3.99万元起。据介绍，该款机器人全身共26个关节，集成语音和图像多模态大模型，重25千克，支持自行改制。2025年10月，宇树科技在其微信公众号介绍，该款R1人形机器人荣登美国《时代周刊》2025年度最佳发明。 78亿元！封测龙头 长电科技 大手笔扩产 6月24日晚，长电科技发布公告称，为进一步加快高端先进封装产能的战略布局，拟通过投资设立控股子公司，在 上海临港 （维权） “东方芯港”万祥工业园投资建设高端先进封测工厂。该项目总投资为78亿元（最终以项目建设实际投资金额为准），其中拟设立子公司的注册资本预计为40亿元，38亿元的项目资金将由拟设立的项目实施公司自筹。 涉嫌刑事犯罪被刑拘！80后董事长辞职 6月24日晚， 中创环保 公告称，公司董事会近日收到公司董事长张红亮的书面辞职报告，张红亮因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留，无法正常履职，故申请辞去公司董事、董事长及董事会下属各专门委员会担任的全部职务，辞职后不再担任公司任何职务。张红亮的原定任期至2027年9月5日止。 上海证券报 英伟达谷歌AI液冷路线亮相 A股公司全产业链布局 近期，AI液冷技术路径再度成为业内讨论的焦点。谷歌推出Brazos技术路线，大幅提升传统数据中心性能。英伟达在其官方博客发文介绍了Rubin全液冷方案。这意味着散热正成为行业关注的问题。业内人士表示，当前数据中心制冷三类技术路线并存。由于全球各地基建配套、地理气候条件存在差异，未来数据中心或以液冷为核心，与其他路线并行。 做多资金回流科技成长 A股缩量结构性修复行情特征显著 6月24日，A股市场迎来震荡修复行情，承接前一交易日大盘大幅回调走势，两市早盘集体小幅低开，场内资金情绪偏谨慎，上证指数全天维持窄幅横盘走势。午后，场内做多资金回流成长赛道，创业板指、科创50指数持续拉升走强，市场结构性行情特征显著。总体来看，大盘权重股表现疲软拖累沪指涨幅，硬科技成长板块成为资金主攻方向。 五部门联合启动工业5G独立专网试点 为新型工业化搭建专属数字通信底座 工业和信息化部等五部门近日联合印发通知，部署开展工业5G独立专网试点。试点工作通过专属化工业通信基础设施建设，深化“5G+工业互联网”融合应用，精准匹配特殊行业、大型及特大型企业在生产通信、核心数据安全管控层面的诉求。 航运和造船高景气下半年或延续 受地缘政治冲突影响，霍尔木兹海峡前期通航遇阻，全球能源海运供应链遭受重创。据新华社报道，伊朗常驻联合国日内瓦办事处代表阿里·巴赫雷尼6月23日表示，霍尔木兹海峡已对商船完全开放，为期60天，其间不会收取任何费用。但业内预判，下半年霍尔木兹海峡通航风险未完全消除，航运市场将维持高位震荡，造船高景气周期也将持续拉长。 证券时报 用好科技力量 全面提升资本市场监管效能 在提高市场含“科”量的同时，资本市场监管的科技化和智能化水平将再上新台阶。证监会主席吴清近日在 陆家嘴 论坛上指出，要持续提升监管效能和适应性，完善市场准入、持续监管、退出等各环节监管机制，严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为。依法从严打击利用人工智能非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象，推动用好、用对科技力量。 全国进一步深化国资国企改革动员部署会议在京召开 推动科技成果加快转化为现实生产力 全国进一步深化国资国企改革动员部署视频会议6月23日在北京召开。接受证券时报记者采访的专家认为，这是新一轮国资国企改革的动员会，打响了改革正式启动的“发枪令”。会议强调，要促进科技创新和产业创新深度融合，加强基础研究、原始创新和场景开放，推动科技成果加快转化为现实生产力，更好服务实现高水平科技自立自强。 昀冢科技 拟15亿元投建高性能陶瓷电容器生产项目 昀冢科技（688260）6月24日晚公告，公司控股子公司池州昀冢电子科技有限公司（下称“池州昀冢”）拟设立项目公司池州昀池电子有限公司为实施主体。池州昀冢拟与皖江江南新兴产业集中区管委会签署《高性能多层片式陶瓷电容器生产项目招商协议书》，拟投资高性能多层片式陶瓷电容器（MLCC）生产项目。 全球创新药接连失利 临床研发如何跨越“死亡之谷”？ 6月22日，辉瑞宣布，其潜在FIC（同类首创）ADC（抗体药物偶联物）药物Sigvotatug vedotin的III期SigVie-002研究未达到主要终点，遭遇研发失利。这也导致其6月23日股价下跌1.44%。 证券日报 豆包专业版开启分层付费订阅 国产大模型商业化提速 6月24日，字节跳动旗下AI应用豆包正式推出豆包专业版订阅服务，依托全新豆包2.1 Pro大模型，面向办公开发、数据分析、专业设计等场景推出三级阶梯付费套餐，同时保留免费基础服务不缩水。有行业分析师对《证券日报》记者表示，此次豆包分层收费落地，体现出国内头部通用大模型已跳出单纯靠免费模式获客的阶段，行业或将进入“免费普惠+付费增值”双轨商业化深水区。 实探MWC上海：通信产业竞速“空天地海”网络布局 6月24日清晨，上海新国际博览中心门口就已排起长队。2026上海世界移动通信大会（以下简称“MWC上海”或“大会”）正式启幕。一位从深圳赶来的参展商告诉记者：“去年看概念，今年得看真家伙。”走进展馆，《证券日报》记者看到，具身智能机器人在会场各地进行“花式”表演；6G专区不再只是愿景墙上的拓扑图，多家展商正在演示通感算智融合的实际技术路径；“未来星座”卫星产业专区首次亮相，成功发射不久的手机直连试验星以实物模型首次面向公众展出；“空天地海”一体化的网络布局从概念走向展台，多家企业更是把矿山、港口、工厂车间等“场景”搬进了展馆。 天然气掺氢迈入规模化应用新阶段 今年以来，我国天然气掺氢产业正式从试点验证迈入规模化应用新阶段。东北、华北、华东多区域示范项目密集落地，辽宁千万立方米级、山东十万户级民用等标杆项目接连启动，标志着这一千亿元级氢能细分赛道正迎来关键机遇期。 如何看待公募基金规模创新高与发行克制的反差？ 中国证券投资基金业协会最新统计数据显示，截至2026年5月末，国内公募基金整体净值规模达39.48万亿元，再次刷新历史峰值。但与总量扩容形成鲜明对比的是，今年新基金发行整体放缓，年内合计募资规模不足2021年同期的一半，更鲜有百亿元级爆款权益产品。笔者认为，一升一降的反差，折射出公募行业告别了“冲规模、赚快钱”的旧路径，转向追求“持有人长期利益”。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

委内瑞拉当地时间周三晚间发生大地震，加拉加斯建筑倒塌，部分手机信号和电力线路中断，加勒比海地区拉响海啸警报。

美国地质调查局称，此次地震震级为7.1级，震中位于卡拉沃沃省蒙塔尔班西北约45公里（28英里）处。

这是该国历史上最严重的地震之一。加拉加斯余震不断，惊恐的市民滞留街头。

委内瑞拉当局和官方媒体尚未通报人员伤亡情况。

海啸预警中心表示，海啸可能袭击委内瑞拉海岸。太平洋海啸预警中心在电邮声明中称，震中300公里内的海岸都可能遭受危险海啸袭击。报告称，博内尔岛、委内瑞拉、库拉索岛和阿鲁巴岛的沿海地区都可能出现海啸。

花旗银行完成美联储年度压力测试后，计划将普通股季度股息上调12%，由每股0.60美元增至0.67美元。媒体此前预期股息为每股0.63美元。该行此前已公告，于第二季度启动一项总额300亿美元、分多年实施的普通股回购计划。

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原油价格正回落至伊朗冲突前的水平附近，但一位经济学家认为，这并不意味着美国的通胀会下降。

当地时间周三，美国原油价格下跌约4%，一度跌破每桶70美元，为3月初以来首次。布伦特原油价格下跌5%，至每桶约72美元。

此次油价下跌发生在美伊签署谅解备忘录，旨在结束近四个月的冲突之后，周三霍尔木兹海峡的原油运输量有所回升。

这场冲突推高了油价，导致近几个月来通胀担忧再度升温，但阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克表示，油价下跌并不一定意味着通胀放缓。

“市场叙事正在从‘油价下跌意味着通胀下降’转变为‘油价下跌意味着在已经过热的经济环境下需求增加，从而导致通胀上升’，”斯洛克周三撰文指出。

他指出，一系列因素表明，即使油价已从战时高位回落，通胀仍在持续攀升。

这位首席经济学家阐述道：“受强劲的4月CPI、火热的5月非农就业数据以及美联储鹰派立场的影响，市场普遍认为，霍尔木兹海峡的重新开放将进一步推高经济温度，迫使美联储很快加息。”

6月17日，美国和伊朗签署了一项初步协议，此后油价从近期高点加速下跌。市场专家预计油价下跌趋势将会持续。

三菱日联金融 集团（MUFG）研究分析师Soojin Kim表示：“随着供应恢复和风险溢价持续回落，油价可能仍将面临下行压力。”

这位分析师补充道：“尽管包括伊朗核计划、黎巴嫩停火以及霍尔木兹海峡全面重新开放在内的关键问题仍未得到解决，但市场越来越预期区域能源流动将趋于正常化。”

本周， 高盛 分析师表示，未来一年，全球电动汽车的普及将抵消能源流动中断带来的影响。

该行还表示，石油危机的影响将会消退，到2027年底，布伦特原油价格将回落至每桶50美元左右，跌幅约为23%。

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美元指数创13个月新高。

受美联储加息预期升温、科技股遭抛售催生避险买盘双重提振，美元兑一揽子主要货币持续走强，美元指数周三创下13个月新高。与此同时，国际金价大幅下挫，纽约商品交易所6月交割的COMEX黄金期货大跌超3%，跌破4000美元关口，短期内或面临进一步调整压力。

美国经济基本面保持韧性，美联储官员集体释放鹰派的表态，市场加息预期持续发酵。与此同时，科技、半导体板块全线大跌引发股市剧烈波动，资金涌入美元和美债寻求避险。 衡量美元兑六大主要货币的美元指数冲高至101.71，创2025年5月以来高点，日内涨幅0.3%。

澳大利亚国民银行外汇策略主管雷・阿特里尔表示：“美元依旧是市场首选避险货币。当前美元上行趋势强劲，但现阶段市场已充分定价大量利多预期。”

据芝加哥商品交易所美联储观察工具（CME FedWatch）数据：市场押注美联储7月议息会议加息概率升至35%，一周前仅为9%；9月加息概率自29%突破至70%。

受美元走强拖累，欧元兑美元下跌0.35%，报1.134，创逾一年新低。 投资者下调欧央行年内进一步加息预期，欧元6月至今累计贬值超2.5%，或将创下去年7月以来最差月度表现。三菱日联金融集团资深外汇分析师李・哈德曼解读：“欧元兑美元持续走弱，核心原因是市场对欧央行、美联储货币政策预期出现显著分化。美国利率市场已计价多次美联储加息，而欧元区市场越发质疑欧央行是否还有必要继续加息。”

与此同时，英镑兑美元下跌0.35%至1.3149，刷新七个月低位；风险货币澳元同步走低0.35%，报0.6885，为4月初以来最低，该国通胀数据好坏参半，令市场对澳大利亚联储加息预期陷入模糊。

美元兑日元最新报价161.66，日元在强势美元面前无力反弹，若汇价突破161.96，日元将跌至1986年以来最弱水平。 日本官员本周接连口头干预警示，但收效甚微，日元贬值压力未缓解，日本政府正规划优化总额1.3万亿美元外汇储备，以备入市干预汇市。日本央行最新议息会议纪要显示，该行已将利率上调至 1%，创31年新高；委员们围绕通胀上行风险展开讨论，部分官员呼吁加快加息节奏，推动利率向经济中性利率靠拢。

周三，黄金期货、现货黄金自2025年11月以来首次跌破4000美元/盎司这一关键心理关口。

黄金属于无息资产，利率上行环境通常会持续压制金价表现。2025年金价走出史诗级牛市，核心 驱动力 是市场押注美联储年内降息，现货黄金在今年1月一度创下5594.82美元/盎司的历史新高。但伊朗冲突推升能源价格，通胀担忧再度抬头，美联储等全球央行集体转向鹰派；投资者交易逻辑彻底反转，开始加大加息押注、放弃降息预期，金价自此持续回落，较1月峰值累计下跌约29%。

世界黄金协会数据显示，5月全球黄金ETF录得16吨黄金净赎回，6月上旬资金外流趋势延续；不过上周黄金ETF单周净流入规模创下4月中旬以来最高，流出节奏有所放缓。 瑞士宝盛分析师卡斯滕・门克表示：“黄金ETF资金流向与美国货币政策高度绑定，实物黄金ETF的买卖行为直接反映市场利率预期。”

荷兰国际集团（ING）在给第一财经记者的邮件点评中称：“尽管近期出现阶段性资金回流，抛售压力边际缓解，但黄金ETF的配置需求很难恢复至2025年的强劲水平。”

渣打银行在研报中指出，按当前金价测算，全球黄金ETF中超过200吨持仓已处于浮亏状态。

贵金属交易平台 BullionVault研究主管阿德里安・阿什表示：“市场上调利率预期，叠加AI赛道巨额融资吸金，资金普遍看多美国乃至全球经济。这并不意味着金价必然持续下跌，但当下市场资金的注意力显然已经转移。”

多家大型投行仍长期看多黄金，但均指出黄金ETF需求疲软，已成为制约金价上行的核心阻力。 摩根士丹利表示，该行2026年下半年5200美元/盎司的金价目标，能否兑现高度依赖两大条件：黄金ETF重新恢复大规模买盘，以及油价回落带动市场降息预期升温。高盛同步下调年末金价预测，同时大幅下修黄金ETF资金流入预期，看多立场明显降温。

分析师表示，短期ETF需求走弱会拖累金价，但央行持续购金作为去年黄金牛市的核心支撑，仍将为金价提供底层缓冲。渣打银行分析师苏琪・库珀称：“若全球各国央行持续快速增持黄金，足以对冲黄金ETF资金流出带来的利空。”

美国 通用汽车 公司周三宣布，将向巴西追加投资35亿雷亚尔（约合6.7488亿美元），使其对巴西汽车行业的投资额增加50%，并支持混合动力汽车的生产和工厂现代化改造。

通用汽车在一份声明中表示，此次追加投资加上此前宣布的2024年70亿雷亚尔的投资，将使该公司到2028年在巴西的总投资计划达到105亿雷亚尔。

这项投资将主要用于该公司在圣保罗州的业务运营，圣保罗州是巴西人口最多、最富裕的州。

这项投资还将支持雪佛兰产品组合的更新换代，包括混合动力车型在内的新技术应用，工厂现代化改造以及工程和制造能力的提升。

通用汽车表示，这项投资还将有助于创造高质量就业岗位，并增强巴西汽车行业的竞争力。

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高通 公司周三表示，随着其业务重心从核心智能手机芯片转向其他领域，预计到 2029 年，其数据中心业务的销售额将达到 150 亿美元。受此消息提振，该公司股价在周三盘后交易中上涨超过 12%。

高通首席财务官Akash Palkhiwala在投资者介绍会上表示，数据中心业务将在 2027 财年带来 50 亿美元的收入，其中 10 亿美元来自新的定制芯片客户。

高通还表示，预计到 2029 年，智能手机以外的芯片收入将达到 400 亿美元，高于之前预计的 220 亿美元，而届时手机芯片将仅占其芯片收入的三分之一。

“我们将真正实现多元化，”Palkhiwala说。

为高通众多芯片提供底层技术的Arm Holdings的股价在预测发布后也上涨了5%。

美国银行 分析师此前曾表示，预计到2027-2028财年，高通的数据中心业务每年将带来约20亿至50亿美元的营收。

当天早些时候，高通公司表示， 微软 和Meta Platforms将使用其新型AI芯片，并且还将为另外两家未透露名称的“超大规模云服务商”定制芯片。

高通向AI芯片领域的转型反映了智能手机市场日益增长的压力。由于AI基础设施需求激增，导致内存芯片短缺，加之 苹果 和三星等主要客户自行研发芯片，智能手机市场一直处于萎缩状态。

这家芯片制造商周三表示，微软将使用其新型芯片，该芯片采用智能手机和笔记本电脑常用的低成本内存芯片，而非英伟达使用的昂贵高带宽芯片和Cerebras Systems使用的SRAM内存。

该公司将这种新型芯片称为“高带宽计算”（High Bandwidth Compute，简称HBC）。

高通数据中心负责人Tony Pialis表示：“就性价比而言，我们为业界带来了巨大的价值。”

高通表示，Meta将采用其专为人工智能数据中心设计的新型CPU——Dragonfly C1000，从而进入一个Arm Holdings和英伟达都在积极争取客户的市场。

Pialis还透露，高通已经赢得了两家大型客户——在计算行业中被称为“超大规模云服务商”——将为他们定制芯片，并在今年年底前开始产生收入。

Pialis表示：“我无需费力争取超大规模云服务商客户；是他们主动吸引了我们。”但他并未透露客户名称。

责任编辑：于健 SF069

高通 公司预测到2029财年在数据中心AI组件市场的销售额将超过150亿美元。

该公司预计到2029年，除手机业务外，其他业务的年收入将达到400亿美元，是两年前长期预测的两倍。高通周三在纽约举行的投资者日上宣布了最新展望，其中还包括预计汽车芯片销售额为100亿美元。

收入目标公布后，高通盘后交易一度上涨16%。该股收盘报197.41美元，今年以来累计上涨15%。

高通的新优先事项是赢得数据中心设备领域最大投资者的订单，加入这场争夺市场份额的竞争。英伟达在半导体行业历史上最赚钱的机遇中处于领先地位。高通首席财务官Akash Palkhiwala表示，10月开始的财年结束时，该业务的收入将达到50亿美元。

高通周三还宣布，Meta Platforms Inc．已同意在其基础设施中使用高通的新型数据中心处理器。Meta将在其设施中使用高通Dragonfly C1000芯片及其后续版本。该微处理器将于2028年上市。

一夜之间，“金银油”全崩了！

周三晚间， 现货 黄金 价格一度跌破4000美元/盎司整数关口，日内跌幅达2.8%，为2025年11月以来首次。 现货 白银 日内跌幅达9.5%，报55.6美元/盎司 ，创去年12月以来新低，跌破70美元/盎司关口与周线支撑位。

市场数据显示，现货黄金较今年1月创下的历史高点已累计回落近30%， 黄金、白银正式进入技术性熊市区间。

国际油价也大幅下跌， 回吐本轮中东冲突以来全部涨幅。

截至收盘，现货黄 金价 格下跌2.73%，报3998.98美元/盎司；现货白银价格下跌6.8%，报57.42美元/盎司。 WTI 原油 期货价格下跌3.92%，结算价为每桶70.34美元；布伦特原油期货价格下跌4.33%，结算价为每桶73.74美元。

周四亚太盘初，纳斯达克100股指期货涨2.2%，标普股指期货涨0.7%，道指期货涨0.2%，罗素2000股指期货涨0.3%。

个股中，高通美股盘后涨13.49%，美光科技涨13.49%，闪迪涨10.4%，西部数据涨10.1%，希捷科技涨9.6%，英特尔涨4.6%，台积电涨3.1%。

此外， 三星电子首尔盘前在NexTrade涨7.8%，SK海力士涨6.7%。

此前， 美光科技发布的财报显示，公司预计第四财季经调整营收490亿美元至510亿美元，市场预期432.4亿美元。美光科技CEO表示，预计第四财季资本支出约为100亿美元，预计2026财年全年资本支出约为270亿美元。2027财年各季度的资本支出将高于2026第四财季的水平。

在当地时间6月24日的英伟达2026年度股东大会上，股东批准了该公司全部10名董事会成员提名。英伟达CEO黄仁勋在股东大会上还进行了发言，强调“有用的AI时代”已经到来，并释放了对AI基础设施建设将继续的信心。就AI基础设施建设的可持续性而言，黄仁勋则表示，算力越多，token越多，收入也就越多。这轮建设将以数十年为单位来衡量，涉及电网、互联网等关键基础设施建设。相信这将成为人类历史上规模最大的基础设施建设。

此外，高通首席财务官表示，目标2027财年的数据中心收入达到50亿美元，目标2029财年数据中心业务营收超150亿美元。高通预计将在数据中心领域抢占超过5%的市场份额。

阿里巴巴证实：已起诉美国防部

据环球时报消息，多家外媒23日报道称，阿里巴巴起诉美国国防部，要求将其从“中国军事企业名单”中移除。24日，阿里巴巴向记者证实了上述消息。阿里巴巴表示：“我们已正式对美国国防部提起诉讼，要求将公司从‘中国军事企业名单’中移除。”阿里巴巴强调，公司并非中国军工企业，亦未参与任何“军民融合”战略。将阿里巴巴列入名单的决定毫无事实依据，武断且反复无常。

分析人士： 金银价格短期或偏弱运行

有市场人士告诉期货日报记者，美国通胀压力重新抬头、美联储释放“鹰派”信号，推动市场重新评估年内货币政策路径，成为本轮金银价格下跌的核心驱动。

上周美联储议息会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.50%~3.75%不变，但释放出的政策信号明显偏“鹰”。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，美联储在会议声明中继续强调通胀水平仍高于2%的长期目标，同时上调了年内PCE和核心PCE通胀预期，利率点阵图也显示政策利率路径整体上移。

“对贵金属而言，这意味着美元和美债实际利率大概率将同步抬升，黄金作为无息资产的配置吸引力会下降。”吴梓杰表示，近期黄金和白银ETF持续出现资金流出，也反映出市场正在调整对贵金属的配置需求。

“白银不仅受到黄金定价逻辑拖累，还受到工业品风险偏好回落以及前期获利盘集中兑现的影响，因此跌幅明显大于黄金。从交易层面看，黄金跌破前期震荡区间后触发部分趋势资金离场，而白银由于波动率更高，仓位挤压效应更加明显。” 吴梓杰说。

展望后市，吴梓杰认为，金银价格短期仍将承压运行，利空并未完全出尽。在基准情景下，市场已经开始定价美联储年内加息1至2次的可能性，且首次加息的时点有可能提前至9月。如果未来美国CPI、PCE、就业成本以及通胀预期继续走强，市场或进一步交易加息启动时间提前以及利率峰值上移的预期，这将继续对黄金和白银价格形成压制。黄金4000美元/盎司和白银60美元/盎司 的支撑位 失守，市场对金银价格中长期上涨的信心或进一步下降。不过，如果未来油价逐步 回落 后PCE及通胀预期降温，同时美联储重新释放观望信号，那么金银价格的下跌动能有望减弱。

吴梓杰 建议投资者重点关注美国PCE数据、核心服务通胀表现、通胀预期变化、国际油价、美元指数、美债实际利率以及美联储官员讲话等因素，这些指标将成为影响贵金属价格后续走势的重要变量。

当地时间6月24日，美股三大指数涨跌不一。 在科技股短暂遭遇抛售后，周三全球股市趋于稳定。美光科技美股盘后发布财报，第三财季调整后毛利润率84.9%，超分析师预期，股价盘后大涨14.69%。与此同时，原油价格跌向近四个月低位，美元则升至一年高位。 道指涨182.06点，涨幅为0.35%，报51848.90点；纳指跌110.40点，跌幅为0.43%，报25476.64点；标普500指数跌7.24点，跌幅为0.10%，报7358.22点。 美光成AI风向标 板块方面，标普500指数十一大板块六涨五跌。工业板块和公用事业板块分别以1.18%和1.05%的涨幅领涨，能源板块和科技板块分别以1.73%和0.64%的跌幅领跌。 大型科技股多数下跌。甲骨文跌超4%，高通跌超3%，微软跌超2%，特斯拉、奈飞跌超1%，阿斯麦、Meta、英伟达、英特尔、苹果、美光科技、谷歌-A、超威半导体小幅下跌，亚马逊、博通小幅上涨，台积电、波音涨超1%。 美光科技收跌0.31%，成交671.11亿美元。美光科技美股盘后发布财报，营收较一年前的93亿美元大幅增长。对于当前季度，公司预计营收约为500亿美元，而一年前同期仅为113亿美元。根据LSEG的数据，分析师此前的营收预测为435.8亿美元。该公司在第三财季的营收翻了两番以上。受此消息提振，该股在盘后交易中上涨14.69%。美光科技是AI基础设施建设投入数十亿美元带动需求飙升的最大受益者之一。即便周二下跌13%，该股2026年以来仍上涨逾250%。 金融股多数下跌。大都会人寿、德意志银行、贝莱德跌超3%，摩根士丹利跌超2%，嘉信理财、瑞银集团、高盛、巴克莱、瑞穗金融跌超1%，花旗集团、美国国际集团、美国银行、摩根大通小幅下跌，美国合众银行、富国银行、地区金融、哈特福德保险、好事达保险小幅上涨，维萨、旅行者保险、万事达、第一资本金融、美国运通涨超1%。 能源股多数下跌。英国石油、巴西石油跌超3%，康菲石油、阿帕奇石油、雪佛龙、斯伦贝谢、壳牌、西方石油、埃克森美孚跌超2%，帝国石油跌超1%，杜克能源涨超1%。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数（HXC）收跌1.77%。金山云跌超4%，蔚来跌超3%，爱奇艺、阿里巴巴、京东、小鹏集团、百度跌超2%，理想汽车、虎牙、网易、拼多多跌超1%，腾讯音乐、新东方小幅下跌，老虎证券、富途控股小幅上涨，唯品会、携程涨超1%，哔哩哔哩涨超3%。 美元创今年新高 尽管股市走势较为稳定，但由于风险情绪仍然脆弱，美元继续受益于避险需求。 受到美联储今年可能加息的预期以及近期全球科技股抛售支撑。美元兑一篮子主要货币上涨0.3%，为连续第三日上涨，有望创下逾一个月以来最长连涨纪录，并巩固今年最高水平。美联储上周会议释放年底前可能收紧政策的信号，促使市场提前定价加息预期。 LSEG市场定价显示，美联储9月加息25个基点的概率为90%。周二公布的强劲美国采购经理人指数进一步强化了这些押注。 科技股抛售也因美元的避险属性而利好美元。 油价持续下滑 与此同时，油价延续跌势，更多油轮公开穿越霍尔木兹海峡。国际油价24日显著下跌，截至当天收盘，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌2.87美元，收于每桶70.34美元，跌幅为3.92%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌3.34美元，收于每桶73.74美元，跌幅为4.33%。 原油价格下跌推动美国柴油价格自3月中旬以来首次跌破每加仑5美元。 随着通胀担忧缓解，美国国债小幅上涨，10年期美债收益率下跌2个基点至4.48%。 前景仍存在大量不确定性，因为美国和伊朗对于两国在和平协议中达成的内容给出了相互矛盾的说法，其中包括核查以及霍尔木兹海峡控制权等关键内容。 美国对伊朗石油销售的制裁豁免也支撑了市场情绪，强化了地区原油供应将显著增加的预期。 黄金日内大跌 现货黄金失守3960美元/盎司，日内跌3.66%。因为美元走强使以美元计价的黄金对买家而言更加昂贵。 尽管黄金被视为一种避险投资，但在重大的跨市场抛售期间，它往往会因为充当流动性来源而下跌。科技股的暴跌给黄金带来了进一步的压力，而黄金此前已受到通胀担忧的压制——通胀风险意味着美联储将会提高利率。 责编：叶舒筠 校对： 姚远 ]article_adlist--> ]article_adlist--> 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体法律责任的权利。 ]article_adlist--> 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes ]article_adlist--> ]article_adlist--> ]article_adlist--> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

原油价格周三继续下挫，因为随着霍尔木兹海峡保持开放，投资者对供应紧张的担忧缓解。黄金价格跌破每盎司4000美元，长达三年的牛市告一段落。受美元走强以及美联储鹰派立场影响，伦敦市场工业金属下滑。

原油：油价继续走低 更多油轮通过霍尔木兹海峡

原油价格周三继续走低。随着美国与伊朗在和平谈判中取得进展，以及更多油轮公开通过霍尔木兹海峡，人们对供应短缺的担忧得到缓解。

WTI下跌，最终结算价在每桶70美元附近；全球基准的布伦特原油结算价跌破每桶74美元。

“由于霍尔木兹海峡保持开放，且交易员开始关注包括伊朗在内的欧佩克成员国可能转向最大化生产，油价正在大幅下跌，”Infrastructure Capital Management首席执行官Jay Hatfield表示。

Jay Hatfield称：“我们预测，随着产量提升和库存重建，WTI油价在未来两个月内可能跌破60美元”。

船只在通过霍尔木兹海峡时保持卫星信号开启，表明船东对安全通过这一咽喉要道的信心增强。

国际海事组织表示，已收到允许数百艘船只驶离波斯湾的安全保证。

尽管谈判过程可能旷日持久且双方立场存在分歧，但华盛顿和德黑兰均表示，旨在结束战争的谈判已取得初步进展。

国际能源署（IEA）估计，阿联酋目前的石油出口量已恢复至战前水平的近85%。

8月交割的WTI原油价格下跌3.92%，结算价为每桶70.34美元。

8月布伦特原油下跌4.33%，结算价为每桶73.74美元。

贵金属：黄金跌破4000美元 多年牛市告一段落

金价自去年11月以来首次跌破每盎司4000美元。随着美元走强及加息预期升温，黄金长达三年的牛市行情告一段落。

金价一度下跌3.8%，至每盎司3960美元下方。白银价格自去年12月以来首次跌破每盎司60美元。衡量美元汇率的彭博美元即期指数本周已上涨近1%，导致美元计价的黄金对于使用其他货币的买家而言变得更加昂贵。

DWS Group大宗商品主管Darwei Kung表示，随着美联储主席凯文·沃什对通胀的关注增强了市场对政策更趋鹰派的预期，黄金显然正在跟随市场对美国加息的预期而交易”。

纽约时间下午4：17，现货黄金下跌3.0%至每盎司3，992.44美元，白银下跌6.9%至每盎司57.31美元，钯金和铂金也下跌。

铜和工业金属周三延续跌势，因为美元走强和美联储的鹰派立场给需求前景造成压力。

投资者对利率将保持高位的看法越来越坚定，对各种风险资产都造成压力，而美元走强更是加剧了以美元定价的大宗商品受到的不利影响。

LME期铜下跌2.1%，报13086.5美元/吨；

LME期铝下跌3.4%，报3122.5美元/吨；

LME期锌下跌2%，报3421.5美元/吨；

LME期镍下跌2.1%，报16818美元/吨；

LME期锡下跌2.9%，报49681美元/吨；

LME期铅下跌1.1%，报1913美元/吨。

香港联交所最新资料显示，6月18日，Barclays PLC增持 凯盛新能

（01108）328万股，每股作价2.9378港元，总金额约为963.6万港元。增持后最新持股数目为1494.8万股，最新持股比例为5.98%。

香港联交所最新资料显示，6月18日，贝莱德增持北京 首都机场 股份（00694）46.4万股，每股作价为1.59港元，总金额约为73.78万港元。增持后最新持股数目约为1.51亿股，最新持股比例为8.01%。

香港联交所最新数据显示，6月9日，瑞银集团减持大金重工（01081）83.22万股，每股作价66.1605港元，总金额约为5505.88万港元。减持后最新持股数目约为791.82万股，最新持股比例为7.92%。

美国总统唐纳德·特朗普将于当地时间周三在白宫会见军火制造商，在伊朗的军事行动和其他冲突导致美国武器库存减少后，他的政府正在推动扩大武器生产。

美国向盟国提供了大量武器，同时也在自己的军事行动中使用弹药，引发了人们对关键防空和精确制导武器库存的担忧，并加大了承包商提高产量的压力。

此次会议将是白宫第二次与主要国防企业首席执行官举行会议，旨在提高武器产量。参加3月份会议的包括BAE Systems、 洛克希德马丁 、诺斯罗普格鲁曼、RTX、 波音 、 霍尼韦尔 航空航天公司和L3哈里斯技术公司的首席执行官及其他高管，以及美国国防部长皮特·赫格塞思。

美国国防部周三授予洛克希德马丁公司一份最高价值 350 亿美元的未定价合同，用于增产萨德反导拦截弹，此举是补充导弹防御库存、提升产能计划的一部分。

特朗普举行此次会议之际，美国国防部的谈判代表正敦促国防承包商加快进度，而今年早些时候达成的初步生产协议正是这些努力的核心。

责任编辑：于健 SF069

香港联交所最新资料显示，6月22日，Tiger Fund VCC增持南山铝业国际（02610）47.39万股，每股作价29.81港元，总金额约为1412.7万港元。增持后最新持股数目约为3149.24万股，最新持股比例为5.08%。

香港联交所最新数据显示，6月23日，ZHAO John增持 澳洲成峰高教

（01752）3.5118亿股，每股作价0.125港元，总金额为4389.75万港元。增持后最新持股数目为3.5118亿股，最新持股比例为16.17%。

当地时间6月24日，委内瑞拉北部海岸附近发生7.5级地震。

根据哥伦比亚地质局发布的最新地震通报，震中位于北纬10.89度、西经67.74度，震源深度小于30公里。目前，相关部门正持续监测地震影响，暂无人员伤亡和财产损失的官方报告。

当地时间6月24日，美国地质调查局表示，委内瑞拉莫龙地区发生7.1级地震。美国海啸预警系统在地震后发布海啸威胁警报。

（总台央视记者 廖开迪 刘骁骞）

欧洲央行执委伊莎贝尔·施纳贝尔周四表示，由于能源价格居高不下，欧洲央行仍需继续提高利率，中东停火并不意味着政策制定者可以放松警惕。

施纳贝尔在接受德国《时代周报》采访时表示：“从目前的角度来看，我们需要进一步提高利率，才能在中期内将通胀率拉回到2%的目标水平。然而，进一步措施的力度和时机将取决于冲突、经济和通胀的演变。”

责任编辑：于健 SF069

英国财政大臣蕾切尔·里夫斯周四表示，她支持安迪·伯纳姆成为下一任首相，并驳斥了有关如果伯纳姆接管工党，她可能会失去职位并被调任到更低级别职位的报道。

“我支持安迪·伯纳姆担任首相，”她在接受采访时表示。

英国现任首相斯塔默于周一宣布辞职。斯塔默表示，在民调支持率低迷和地方选举结果不佳的压力下，他将监督权力有序交接，并于7月9日启动领导人竞选。

里夫斯是斯塔默的亲密盟友，她表示，没有人会怀疑她对即将卸任的首相的忠诚，并补充说，她已经与斯塔默共事六年。

伯纳姆是唯一一位正式宣布竞选首相职位的候选人，外界普遍预期他将顺利上任，这意味着他最早可能在7月中旬就任首相。如果当选，他将成为英国十年来的第七位首相。

当被问及有关她可能被降职的报道时，里夫斯表示，内阁的决定将由伯纳姆做出。

“我不会预先揣测新总理的决定。我支持安迪。我认为他会是一位优秀的总理，但那是他的决定，不是我的，”她说。

她表示，她已准备好在今年晚些时候为能源账单提供有针对性的临时支持。

里夫斯表示，下一任领导人应该坚持她制定的财政规则，包括平衡日常支出和税收收入，以及降低债务占产出的比例。

伯纳姆此前曾表示，他将维持现行的借贷规则。

“我知道，无论谁担任未来的总理和财政大臣，都将继承一个比我两年前接手时更强大的经济体，”里夫斯说。

责任编辑：于健 SF069

英国财政大臣雷切尔·里夫斯接受采访时表示，她支持安迪·伯纳姆成为下一任首相。

她补充道，“我知道，无论将来谁担任首相和财政大臣，面对的经济都比我两年前接手时更加强劲。”

当被问及媒体报道伯纳姆将给她提供一个级别较低的大臣职位时，里夫斯表示：“我不会预先揣测新首相的决定。我支持安迪。我认为他会是一位优秀的首相，但那是他的决定，不是我来决定。”

日期：2026-06-25 来源：厦门证监局

近期 ，中金厦门安居 REIT 扩募项目在上交所发行上市，该项目是福建省首单公募 REIT 扩募落地项目，也是继北京、上海之后全国第 3 个完成扩募的保障性租赁住房 REIT 项目。本次扩募募集资金总额 7.89 亿元，资产评估值 6.86 亿元，扩募溢价 15% 。本次扩募的成功落地为保障性住房行业提供了可复制、可推广的 “ 厦门经验 ” ，为国有企业盘活存量资产、扩大有效投资提供了示范样本，也为公募 REITs 市场在保障性住房领域的持续扩容注入了新的实践动能。

本次扩募购入资产为厦门岛内核心区域的两处存量保障性住房，合计新增房源 2689 套，扩募后基金将整合公租房和保障性租赁住房两类资产，整体持有房源达到 7354 套，可出租建筑面积近 30 万平方米，实现厦门分散存量资源的集约化整合、资本化盘活，成为当前全市场房源总量、可租面积规模领先的租赁住房 REITs 产品。原始权益人厦门安居集团通过资产出表回笼大额市场化资金，回笼资金依规反哺地方新增保障性住房建设，形成 “ 存量盘活 — 资金回笼 — 增量投建 ” 的良性投融资循环，切实破解保障房重资产沉淀、资金周转缓慢难题，精准落实 “ 盘活存量、撬动增量 ” 的政策初衷。

厦门 证监 局认真贯彻落实国务院办公厅《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》和证监会部署，积极支持辖区企业利用 REITs 盘活存量资产，目前辖区 REITs 项目形成 梯队发展良好态势， 部分基础设施 REITs 项目已向国家发改委或 交易所 申报 ，商业不动产项目也正积极推进中。后续厦门 证监 局将继续 依托厦门市 REITs 工作专班机制， 推动符合条件的企业借助 REITs 实现存量盘活，持续以资本市场工具赋能地方存量资产提质增效。

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2026年4月22日晚， 欢瑞世纪 （维权） 公告称，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对公司立案。

本此次立案或跟公司会计差错有关，据公开消息，公司在2022年增值税本期实际抵减额为零的情况下，错误计提1540.46万元加计抵减额并计入其他收益。

公司同日发布的前期会计差错更正公告显示，此次调减2022年度其他收益1548.15万元，归母净利润相应调减1288万元，调减金额超过当年净利润总额的70%，对财务数据影响较为显著。

值得注意的是，公司曾在2017年因2013年至2016年连续财务造假被证监会立案调查，涉及通过提前确认收入、虚构应收款项回收、推迟计提坏账等手段虚增利润，累计涉案金额达2.25亿元。2019年，重庆监管局对公司及14名责任人累计罚没452万元。

目前暂定于符合以下区间的投资者即可参与索赔：于2026年4月22日（含当日）之前买入，并在2026年4月23日之后卖出或仍持有而亏损。

增值税加计抵减额应在实际缴税时确认收益，但公司在实际抵减额为零时就计提并计入其他收益。这导致财务报表失真，未真实反映经营状况，构成信息披露违规。投资者基于虚假财务信息做出决策，面临股价下跌和投资损失风险。

而欢瑞世纪的经营状态也不容乐观，公司2025年营收5.27亿元，同比增长36.84%；但净利润亏损2.52亿元，扣非净亏5.05亿元，亏损幅度还在扩大。公司虽然在新业务上有所突破，但整体盈利能力和现金流依然承压。

受损的投资者维权索赔还需抓紧，避免因诉讼时效或其他程序性问题丧失获赔机会。

（本文由上海沪紫律师事务所刘鹏律师供稿，不代表新浪财经的观点。刘鹏律师，专注证券维权19年，自2006年执业以来，成功为 中青宝 （维权） 、国华网安、 劲嘉股份 （维权） 等 300 余家上市公司的中小投资者成功维权，案件在办数量超过 14000 起，胜诉率达 99.2%。作为业内资深证券维权律师，刘鹏律师精准把握案件核心，诉讼经验丰富，索赔策略高效，为投资者争取最大权益，维权实力行业领先。证券维权，选对律师是关键！专业决定胜算，经验确保结果，首选刘鹏律师，让您的索赔更稳妥、更高效！）

世纪华通 （维权） 曾因2018-2022年持续财务信披违规被监管处罚。上海沪紫律师事务所刘鹏律师代理的部分投资者索赔已获成功，维权仍在征集中。

回溯此案，2024年11月6日，世纪华通公告收到中国证监会《行政处罚决定书》，公司长期财务造假问题被正式认定。

依据相关法律法规暂定于2019年4月27日-2023年7月24日期间买入，并在2023年7月25日之后卖出或仍持有而亏损的投资者符合维权条件，部分投资者成功获赔的案例为后续索赔者提供了信心。

据决定书披露公司违法违规事实为2018至2022年年报商誉有关情况存在虚假记载；虚构软件著作权转让业务或提前确认收入，导致2020至2021年年报、关于业绩承诺完成情况的临时报告存在虚假记载。

该公司连续五年财报虚假记载，涉及金额超十亿元，证监会依据《证券法》中的相关规定，决定对公司责令改正，给予警告，并处以800万元罚款，公司两任财务被追责，时任董事长被罚。

此外，公司业绩的增长也为投资者索赔提供了一定的保障，根据公司披露的《2025年年度报告》。全年营收达到378.98亿元，同比增长超过六成，归母净利润更是飙到56.05亿元，翻了将近四倍，扣非净利润也有56.38亿元，增长了两倍多。

需提醒投资者的是其时效将在2026年7月到期，距今仅剩一个月，因前期需要准备相关材料，建议符合要求的投资者抓紧加入，以免错过挽损机会。

（本文由上海沪紫律师事务所刘鹏律师供稿，不代表新浪财经的观点。刘鹏律师，专注证券维权19年，自2006年执业以来，成功为 中青宝 （维权） 、国华网安、 劲嘉股份 （维权） 等 300 余家上市公司的中小投资者成功维权，案件在办数量超过 14000 起，胜诉率达 99.2%。作为业内资深证券维权律师，刘鹏律师精准把握案件核心，诉讼经验丰富，索赔策略高效，为投资者争取最大权益，维权实力行业领先。证券维权，选对律师是关键！专业决定胜算，经验确保结果，首选刘鹏律师，让您的索赔更稳妥、更高效！）

广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 罗鸣 Z0023753 | 2026年6月25日 星期四

行情导读 ：截至今日下午收盘，上海能源交易所 原油 期货主力合约大幅下跌，报436.7元/桶，-5.19%。主要原因在于美伊和谈整体进展积极，霍尔木兹海峡通航缓慢恢复当中，叠加上半年中东以外主要产油国增产、加息预期带动美元强势等利空因素，悲观预期带动油价持续走弱，已回吐本轮地缘冲突以来全部涨幅。

驱动分析一：美伊停火有效进展，霍尔木兹海峡通航逐步恢复

此前数月市场核心支撑来自霍尔木兹海峡封锁担忧。该水道承载全球近两成海运原油，冲突爆发后大量油轮被迫绕行，海湾国家出口受限，市场在油价中大幅计价战争溢价。而美伊签署 60 天临时通航协议，美方解除海上封锁，伊朗放开航道通行权限，每日原油运输量显著回升，滞留波斯湾油轮逐步离港，伊朗积压海上浮储与闲置产能逐步流入全球市场。短期来看，虽然航道清雷、船舶检修、保险费率下调仍存在时间差，原油出口无法瞬间恢复至冲突前水平，但市场已提前交易供给修复预期，中东供应恢复加上美国、委内瑞拉、阿联酋等国的增产，供应压力回归预期持续施压油价，多头集中平仓离场，现货紧张格局明显缓解。

驱动分析二：美联储偏鹰下美元持续走强，利空共振施压油价

美元走强形成持续性压制。原油以美元作为全球唯一结算货币，二者长期存在负相关关系。当前美国核心通胀回落不及市场预期，市场推迟年内降息预期，甚至小幅重启加息定价，美债长短端收益率同步上行，推动美元指数持续攀升并刷新年内高点。双重负面影响传导至原油市场：第一，欧元、人民币、日元等非美货币购买力走弱，亚洲、欧洲炼厂原油进口本币成本抬升，采购意愿边际降温，实物需求走弱；第二，原油属于无票息大宗商品，美债收益上行提升持有原油机会成本，全球大类资产配置资金持续从原油期货撤出，资金流出放大期货盘面跌幅。叠加全球制造业复苏乏力，工业用油增量有限，需求端难以对冲宏观带来的压制。

后市需持续跟踪三大变量演化。

一是美伊 60 天临时协议履约稳定性，若后续谈判破裂、航道再度受限，地缘溢价或将快速修复，油价迎来阶段性反弹；若通航常态化推进，原油中期供需宽松格局难以逆转。其二，美联储政策表态与美元走势，若通胀持续顽固，美元维持高位震荡，原油反弹空间将持续受限；若美国经济数据走弱，降息预期升温，美元回落将给原油带来修复窗口。

三是美国极低库存下是否存在补库行为，截至6月19日当周，美国商业原油库存4.12亿桶，周去库608万桶。美国战略石油储备库存为3.31亿桶，周去库906万桶，处于近年来历史低位。短期行情仍由地缘缓和、强势美元双利空主导，油价偏弱震荡格局延续，操作上重点关注海峡通航数据、美国通胀及美联储讲话带来的预期变化，及关注地缘溢价出清后带来的支撑。

风险提示： 美国加息、美伊 二阶段谈 判过程反复

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自葫芦娃收到处罚以来，上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队已分批次递交了数百位投资者案件至法院立案。 （刘鹏律师专栏）

回溯本案，2026年5月20日， ST葫芦娃 （维权） 发布公告，公司及相关责任人收到了中国证监会海南监管局下发的《行政处罚事先告知书》。

据海南证监局查明，ST葫芦娃的财务造假手段主要包括“提前确认收入”、“虚增药品价格”以及“未准确计提费用”。这种操作导致其2023年年报和2024年半年报出现了严重的失真。

直至2025年4月29日，ST葫芦娃披露《关于前期会计差错更正的公告》，对前述事项进行了追溯调整。

该公司财务造假的行为不仅误导了投资者，还直接影响了公司向不特定对象发行可转换公司债券的《募集说明书》，导致其信息披露存在虚假记载。不过当时上海证券交易所终止对公司向不特定对象发行可转换公司债券审核，公司未发行可转换公司债券。

海南证监局依法拟对其作出行政处罚，公司及相关人员合计拟被处罚2150万元。

上市公司的财务造假行为，最直接的受害者就是在二级市场买入股票的投资者。

依据《证券法》及相关司法解释，上市公司因信息披露违法违规导致投资者权益受损，受损投资者可以依法提起民事赔偿诉讼，索赔范围包括：投资差额损失、佣金、印花税等。

索赔条件为于2024年4月27日-2025年4月22日（含当日）期间买入，并在2025年4月23日之后卖出或仍持有而亏损的即可登记维权。 （葫芦娃维权入口）

（本文由上海沪紫律师事务所刘鹏律师供稿，不代表新浪财经的观点。刘鹏律师，专注证券维权19年，自2006年执业以来，成功为 中青宝 （维权） 、国华网安、 劲嘉股份 （维权） 等 300 余家上市公司的中小投资者成功维权，案件在办数量超过 14000 起，胜诉率达 99.2%。作为业内资深证券维权律师，刘鹏律师精准把握案件核心，诉讼经验丰富，索赔策略高效，为投资者争取最大权益，维权实力行业领先。证券维权，选对律师是关键！专业决定胜算，经验确保结果，首选刘鹏律师，让您的索赔更稳妥、更高效！）

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上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队近日递交了一批次案件至法院立案，目前索赔还可参与。 （刘鹏律师专栏）

回溯监管部门的处罚决定，同辉信息的财务造假手法典型且持续时间漫长。

调查显示，在2018年至2021年期间，同辉信息及其下属子公司通过虚构业务合同、提前或延后确认收入等方式，连续四年虚增财务数据。

这四年间，公司累计虚增营业收入超过6200万元，虚增利润总额近3200万元 。这些虚假数据不仅出现在历年年报中，还被用于《公开发行股票说明书》，直接影响了其登陆北交所时的信息披露质量。

作为时任董事长、总经理，戴福昊被监管认定为“组织、指使公司虚增收入、利润行为”的直接负责人员。为此，北京证监局对其采取了“顶格”处罚：合计罚款1150万元，并采取10年证券市场禁入措施。

依据其违规事实，符合于2019年4月26日-2024年3月31日期间买入，并在2024年4月1日之后卖出或仍持有而亏损的即可加入索赔。 （同辉信息维权入口）

（本文由上海沪紫律师事务所刘鹏律师供稿，不代表新浪财经的观点。刘鹏律师，专注证券维权19年，自2006年执业以来，成功为 中青宝 （维权） 、国华网安、 劲嘉股份 （维权） 等 300 余家上市公司的中小投资者成功维权，案件在办数量超过 14000 起，胜诉率达 99.2%。作为业内资深证券维权律师，刘鹏律师精准把握案件核心，诉讼经验丰富，索赔策略高效，为投资者争取最大权益，维权实力行业领先。证券维权，选对律师是关键！专业决定胜算，经验确保结果，首选刘鹏律师，让您的索赔更稳妥、更高效！）

美国几家大型银行在通过了今年的美联储压力测试后提高了股息；近年来，随着监管机构研拟新的要求，压力测试已趋于宽松。

美联储年度评估结果公布后，美国最大贷款机构 摩根大通 将季度股利由每股1.50美元提高到1.65美元， 高盛 的股利从4.50美元上调至5美元。摩根大通也批准了一项新的500亿美元股票回购计划，自7月1日起生效。

花旗集团将季度股利由60美分上调至67美分，但需要经过董事会批准。 富国银行 的股利从45美分升至50美分， 摩根士丹利 也上调股利，从1美元升至1.15美元。

这项源于2008年金融危机后建立的美联储压力测试显示，所有受检银行都能维持足够资本，以承受假设中的经济衰退冲击。该项检测通常决定银行通过股利与股票回购向股东返还资本时，能采取多大程度的积极作为。测试要求银行评估假设的危机情境，并根据其业务组合估算可能面临的损失。

美国银行 表示，将在7月的董事会会议后公布下一季的股息派发计划。截至3月底，该行股票回购计划仍有近230亿美元额度尚未动用。

首席执行官Brian Moynihan在一份电子邮件声明中表示，今天的结果表明，美国银行拥有雄厚的资本实力，将继续投资公司，同时支持客户和持续增长的经济。

与往年不同，2026年的测试结果将不会影响资本要求，目前美联储仍在修订测试机制，以使其对银行更加友好。美联储周三在声明中表示，鉴于这一决定，“并不预期这些机构会推迟到某个特定时间点才公开披露其截至2027年第三季度的计划资本行动”。

今年的测试影响有限，因为美联储2月投票决定，在持续改革年度压力测试期间，将现行“压力资本缓冲”（stress capital buffer）的要求冻结至2027年。随着测试的严格程度低于过往数年，针对许多银行的相关资本要求已经下降。

美国六大银行去年通过股利与股票回购向股东返还逾1，400亿美元，超越2019年创下的纪录。这些公司合计的年度利润创下自2021年以来最高，得益于交易收入创纪录。

众生药业(002317)

公司是国内中药创新转型的标杆企业。公司始建于1979年，2009年于深交所上市，为华南地区老牌综合性制药企业，深耕中成药、化学药、创新生物药领域，具备研发、生产、销售完整产业体系。历经四十余年发展，公司已从传统中药企业成功转型为“中药固本、创新突围”的现代化药企，依托成熟的全国商业化销售体系，稳固心脑血管、清热解毒等传统中药基本盘，并重点布局代谢、抗病毒、呼吸等高景气创新赛道。公司依靠传统业务稳健现金流持续反哺研发，创新转化成果丰硕，已实现多款创新药商业化落地，是国内中药创新转型的优质标杆标的。

我国中成药行业市场规模稳步增长。2020年至2030年，我国中成药行业市场规模整体呈稳步上行态势，发展韧性与增长空间充足。2020年行业市场规模为3938亿元，2021-2024年持续扩张至4805亿元，年均复合增长率约5.1%。随着国家中医药战略扶持政策持续落地、医保与审批政策红利释放，叠加人口老龄化带来的慢性病临床刚需、居民健康消费升级，行业标准化建设与集中度提升共同推动，消费复苏进一步推高增速，2030年市场规模预计达6500亿元，长期增长前景依然向好。

中药基本盘稳固，创新管线加速落地。公司中药基本盘稳固，依托复方血栓通、脑栓通等核心大品种稳居心脑血管中成药龙头地位，集采落地后实现以量补价、价格企稳，叠加公司低负债、高毛利的优质财务结构，现金流韧性极强，为创新转型筑牢安全垫。创新端公司已实现成果落地，手握来瑞特韦、昂拉地韦两款一类创新药，卡位新冠、流感高刚需呼吸赛道，构筑差异化竞争壁垒，创新业务已成为公司第二增长曲线。管线储备层面，公司布局GLP-1双靶点药物RAY1225、全新机制MASH药物ZSP1601两大重磅后期品种，临床数据优异、商业化确定性高，打开长期百亿级成长空间。同时公司搭建完善的小分子、多肽双研发平台，坚持差异化FIC/BIC创新路线，研发投入充足、转化效率行业领先，形成传统业务托底、创新药兑现、重磅管线蓄力的多层次成长体系。

投资建议：预计公司2026年和2027年每股收益分别为0.44元和0.48元，对应估值分别为52倍和49倍。公司作为国内中药创新转型的标杆企业，中药基本盘稳固，创新管线加速落地。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示。创新药临床进展不及预期风险、药品集采降价风险、行业政策变动风险、新药商业化不及预期风险和竞品迭代冲击风险等。

中大力德(002896)

公司深耕机械传动与运动控制领域，是国内少有实现行星、RV、谐波三类精密减速器批量生产的企业之一，产品覆盖精密减速器、智能执行单元、减速电机等，广泛应用于机器人、工业母机、智能物流、新能源设备、医疗设备等领域。公司产品已经从单一部件向机电一体化迈进，幷积极对接人形机器人产业链企业，目前已经进入智元、傅利叶等明星企业供应链。我们看好公司未来受益于人形机器人放量，首次覆盖，给予“买进”的投资建议。

公司深耕精密传动领域，从单一部件向机电一体化迈进：宁波中大力德智能传动股份有限公司始创于1998年，前身为慈溪市中大电机厂，以电机制造起家，后逐步向减速器领域拓展，2017年8月在深交所上市。公司早年以减速电机为主业，2010年-2020年间分别实现行星减速器、RV减速器、谐波减速器的量产，是国内极少数同时具备三类精密减速器量产能力的企业之一。2021年公司正式推出"减速器+电机+驱动"一体化的智能执行单元产品，从单一部件向机电一体化迈进。受益于产品结构升级，公司由早期的包装、纺织、食品、工业母机的供应商，逐步成为工业机器人零部件厂商，近年进一步拓展人形机器人主机厂客户（智元机器人、傅利叶等），客户矩阵持续扩容。业绩端，公司收入从2019年的6.76亿元增长至2025年的10.41亿元，期间CAGR约7.5%；2025年收入同比增长6.6%，重回增长区间；扣非后归母净利润录得0.46亿元，YOY-20.27%，主因销售、管理及财务费用增加，对利润形成拖累。

公司实现行星、RV、谐波减速器全覆盖，壁垒深厚：减速器是电机与终端执行机构之间的核心传动部件，主要作用是降速、增扭幷提升运动控制精度。从场景看，行星减速器偏通用传动，RV减速器偏高负载、高刚性关节，谐波减速器偏轻量化、高减速比和紧凑型关节。由于减速器对人才、工艺与品控要求极高且研发周期漫长，该行业长期被日企纳博特斯克、哈默纳科垄断，国产化率长期偏低。而公司是国内少有实现行星、RV、谐波减速器全覆盖的企业，幷在齿形设计、材料热处理、精密加工、寿命提升等领域有十余年的深厚积累，成功实现国产替代。同时，公司围绕机器人场景持续进行技术迭代，高刚性高精度长寿命机器人减速器已进入小批量试制阶段，产品传动精度和齿隙精度均优于1Arcmin，额定扭矩达400Nm，额定寿命6000小时，部分关键指标接近国际龙头纳博特斯克同类产品水平，未来有望进入高负载、长时间稳定的工业机器人场景。收入方面，公司精密减速器业务2025年实现收入2.5亿元，YOY+4.0%；毛利率21.4%，受行业竞争影响同比下降1.8pcts。公司正逐步向高端场景渗透，幷减少低毛利率的业务，我们认为减速器业务收入及毛利率将有所好转。

公司拓展智能执行单元业务，向Tier1厂商迈进：智能执行单元是由驱动器、伺服电机、精密减速器等核心部件组合的机电一体化集成产品，核心价值在于将原本由客户分别采购的零部件集成为模组，从而降低客户选型、装配和开发周期。相较于单一减速器或电机企业，公司在减速器、电机、驱动等领域深耕多年，客户资源积累深厚，因而该业务早期公司便得以快速切入机器人、自动化流水线、工业母机、新能源等行业。从收入来看，2021-2025年公司智能执行单元业务收入从1.5亿元增长至3.92亿元，已成为公司第一大收入来源，期间CAGR达27.7%；毛利率稳定在25%水平线上下。

减速电机业务稳健增长，毛利率维持较高水平：减速电机由减速器与电机集成，是包装、纺织、物流、食品等场景中最基础的部件之一，也是公司的传统主业与盈利压舱石。公司减速电机产品包括小型交流减速电机、微型交流减速电机、微型有刷直流减速电机、准双曲面减速电机等，产品系列完整，幷向永磁化、驱控一体化、防护等级提升和定制化方向升级，从而稳定盈利水平。收入方面，公司减速电机业务2025年实现收入3.73亿元，YOY+8.14%，占营业收入比重35.88%；毛利率31.22%，同比提升2.67pcts，且近五年毛利率均高于28%。

人形机器人赛道长坡厚雪，公司有望持续受益：2026年以来机器人行业维持高景气，一方面，国内工业机器人产量维持高增速，1-5月累计生产42.4万套，YOY+28.1%；另一方面，人形机器人企业量产数量也从千台级向全年万台级跃升。而公司不仅具备精密减速器及伺服电机、驱动器等核心零部件，还推出减速器+伺服电机+驱动器等一体化关节产品，在机器人赛道布局领先。从进展来看，除传统的工业机器人客户外，公司已经成功拓展智元、傅利叶等人形机器人明星企业，幷持续拓展产业链相关客户，后续有望持续受益于人形机器人产业量产浪潮。

盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润0.7、0.8、1.0亿元，yoy分别为+9%、+20%、+19%，EPS分别为0.3、0.4、0.5元，当前A股价对应PE分别为210、176、148倍，我们认为公司将持续受益于机器人行业的发展，给予公司“买进”的投资建议。

风险提示：客户验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑、市场竞争加剧风险

6 月 24 日有一家创业板上市公司“托伦斯” 询价。

托伦斯（301583） ： 公司专注于为半导体设备、 高功率激光器提供精密金属零部件产品， 包括工艺零部件、 结构零部件、 气体管路及系统组装产品等。 公司2023-2025 年分别实现营业收入 2.91 亿元/6.10 亿元/7.20 亿元， YOY 依次为2.60%/109.94%/18.00%； 归母净利润 0.15 亿元/1.06 亿元/0.98 亿元， YOY 依次为-54.91%/589.45%/-6.96%。 根据公司初步预测， 2026H1 营业收入较 2025 年同期增长 2.53%至 6.53%， 归母净利润较 2025 年同期减少 29.46%至 36.16%。

投资亮点： 1、 公司是国内半导体设备金属零部件的核心供应商， 北方华创、中微公司两大设备龙头稳定贡献八成以上收入。 公司深耕半导体关键零部件的研发与生产， 业务聚焦于刻蚀、 薄膜沉积等工艺壁垒较高的前道核心设备，覆盖逻辑芯片、 存储芯片工艺设备以及先进封装等领域。 产品端， 公司腔体、内衬、 匀气盘等关键零部件已实现稳定供货， 并持续攻坚多层结构、 大截面、复杂水路及气路焊接等行业高技术壁垒， 使得国产化率仍待突破的冷盘、 多管式加热反射罩、 静电卡盘基体等复杂结构关键零部件亦顺利落地， 构建出较为完整的产品体系。 依托技术先发优势， 公司早在 2005-2007 年便切入国内本土前两大半导体设备厂商北方华创、 中微公司的供应链； 报告期间， 北方华创与中微公司为公司前两大客户、 2025 年合计贡献八成以上收入， 公司在北方华创和中微公司同类型产品的供应链占比则达 20%-35%； 此外， 招股书显示， 中微公司直接持有公司近 1%的股权， 北方华创亦通过旗下投资平台诺华资本的在管基金间接持有公司约 3%的股权。 据公司在问询函回复中的测算， 公司在国内半导体设备金属零部件部分细分行业中稳居前三位水平。

2、 公司紧跟行业发展、 持续聚焦先进制程领域， 2025 年先进制程零部件相关收入占比处于较高水平。 我国半导体制造向先进制程的加速演进， 为半导体设备及其核心金属零部件创造了显著增长机遇。 一方面， 制程微缩直接提升了半导体设备的复杂度与数量， 单台设备所需的高性能金属零部件数量及价值量同步跃升； 另一方面， 先进制程下极端工艺环境和加工精度， 对金属零部件的材料纯度、 耐腐蚀性、 热稳定性及微观尺寸精度提出更高要求， 利好以公司为代表的具备核心技术实力、 且通过主流半导体设备商严苛认证的国内零部件供应商。 公司持续聚焦先进制程领域， 产品均可适配 7nm 及以下先进制程需求； 据问询函回复披露， 报告期内， 应用于半导体设备领域的先进制程零部件相关收入占比从 2023 年的 8.13%提升至 2025 年的 23.06%，其中半导体关键工艺零部件的先进制程相关收入占比更是从 2023 年的6.39%提升至 2025 年的 31.78%。 3、 公司产品应用横向拓展至激光设备、医疗设备等领域， 积极打造第二增长曲线。

（1） 在激光设备领域， 公司凭借精密制造工艺以及半导体设备与激光设备行业在部分基础工艺和技术要求上具有的相通性， 成功在激光设备零部件产品的高密封性、 耐腐蚀性及焊接质量等关键性能指标形成显著优势， 现已纳入 Lumentum 等全球激光设备制造领军企业的供应体系， 为其稳定供应高功率激光器的腔体及光纤激光器的冷却部件； 2025 年， 激光设备零部件相关收入突破 4600 万元。 （ 2） 在医疗设备领域， 公司主要生产医疗设备中的精密结构件， 由于产品核心功能聚焦于设备的机械支撑与模块化连接， 与公司在材料加工及结构设计方面的技术能力形成一定的适配度； 目前， 相关医疗结构件产品已成功导入行业主流客户的供应链体系， 形成了少量收入。

同行业上市公司对比： 公司聚焦半导体设备、 高功率激光器精密金属零部件领域； 根据主营业务的相似性， 选取富创精密、 先锋精科、 珂玛科技、 臻宝科技为托伦斯的同行可比公司。 从上述可比公司来看， 2025 年可比上市公司的平均收入规模为 16.81 亿元， 平均 PE-TTM（ 剔除异常值/算术平均） 为167.22X， 平均销售毛利率为 38.16%； 相较而言， 公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。

风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示

中熔电气(301031)

高压快充有效缓解续航焦虑。快充技术通过缩短单次补能时间，可有效缓解用户续航担忧。对于一辆搭载100kWh电量的电动汽车，400V电压平台、250A电流下，需要30分钟才能充电30%-80%，当电压提升到800V后15分钟能实现电池充满。随着越来越多的车企布局800V高压平台架构，技术成熟度不断提高，成本逐渐降低，质量更加稳定，为800V高压平台大规模上车提供坚实基础。

激励熔断器市场有望开启加速增长。与传统熔断器相比，激励熔断器可根据车辆的工况需要，主动切断高压回路，使系统供电迅速断开，隔离高压端。此外，激励熔断器主动切断故障电流的动作时间更短、功耗更低，是高压平台关键环节。根据我们的测算，2026年国内熔断器市场规模为29.6亿元，同比+24.0%，其中800V激励熔断器占比有望提升至21.0%，激励熔断器市场开启高速增长。

优质产品力帮助公司拓展国内外市场。新能源车用电力熔断器的产品壁垒高，公司与国内外新能源车企深度合作。根据中国电动汽车百人会数据，2019年国内熔断器产品中，中熔电气市场份额55%，排名第一。激励熔断器市场渗透率较低，参与厂商主要有中熔电气、好利科技和法拉电子，其中中熔电气已率先量产激励熔断器，目前已进入戴姆勒、大众、宝马等供应链体系，并持续拓展特斯拉等新客户。

投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为29.05/37.83/48.17亿元，同比增长33.7%/30.2%/27.3%，归母净利润分别为5.52/7.56/9.76亿元，同比增长36.3%/37.0%/29.0%，EPS分别为3.78/5.18/6.68元/股，对应三年CAGR为34.06%。鉴于公司作为国内熔断器龙头，有望受益于海外车厂定点项目的持续落地，营收和盈利能力有望加速增长，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；高压平台推广不及预期。

布局AI服务器电源测试赛道，国产替代打开高毛利新空间

公司自2024年初布局AI服务器电源测试赛道，目前产品已覆盖PSU、HVDC、SST、PowerShelf、BBU等各类数据中心电源转换装置测试需求，产品涵盖测试电源单体设备及整体ATE测试系统。2025年公司已陆续向国内外主流头部服务器电源厂商完成产品送样及验证工作，部分客户实现订单落地与小批量供货；2026年AI服务器测试电源板块开局良好，有序稳步推进。竞争格局来看，目前AI服务器电源测试领域外资及台湾品牌占据主要份额，公司凭借大功率测试电源领域的技术积累与性价比优势，叠加与头部电源厂商的长期合作基础，具备显著的国产替代卡位优势。公司产线采用柔性共用模式，现阶段产能充足，未来随着新产品放量，产品结构改善有望为公司盈利能力提升提供弹性。

价格战趋缓量价齐升，传统主业盈利修复趋势明确

2025年公司实现营收5.13亿元（同比+7.18%），归母净利润0.64亿元（同比+30.38%），其中测试电源业务收入4.36亿元（同比+19.48%）。2025年全年综合毛利率42.32%，较2024年的45.00%有所下降，主要受行业价格竞争及氢能业务毛利率下滑拖累。进入2026年，盈利修复趋势已明确体现：26Q1公司毛利率回升至51.82%，较25Q1的37.60%大幅提升14.2pcts，环比25Q4亦有改善。26Q1扣除非经常性损益后归母净利润451.7万元，同比增长82.5%，体现核心业务盈利能力的实质性改善。毛利率提升主要受益于：1）行业价格竞争趋缓，部分产品价格企稳；2）收入结构优化，高毛利率新业务（AI测试电源及海外市场）占比提升；3）产品标准化降本持续推进。26Q1营收0.89亿元（同比-16.78%），收入端波动主要系项目确认节奏差异所致，全年维度公司订单承接态势良好，营收有望稳步上行。此外，公司海外市场拓展工作稳步推进，有望为测试电源业务贡献增量。

股权激励深度绑定核心团队，前期压制因素消除

2026年5月26日，公司公告向112名激励对象（含董监高及核心技术人员11人）授予156.00万股第二类限制性股票，占总股本1.86%，授予价格24.68元/股；业绩考核条件为营业收入或扣非净利润相比2025年分别同比增长10%、21%、33%。本次激励计划覆盖面广、激励力度较大，有助于深度绑定核心管理层与技术骨干利益，增强团队稳定性，保障公司中期战略目标实现。同时，本次激励计划的顺利实施亦标志着前期市场对公司治理层面的担忧消除，有助于改善市场预期。

预计公司2026-28年实现营收6.32亿元/7.78亿元/9.73亿元，归母净利润0.88亿元/1.33亿元/2.00亿元，当前股价对应市盈率为96.0X/63.4X/42.0X，维持“买入”评级。

新产品放量不及预期、新能源行业资本开支不及预期、市场竞争加剧等

饮水思源知兴替，经营管理稳交接。公司前身吉林森工是吉林省采伐公司，2016~2017年公司通过资产重组并入矿泉水和园林工程业务，确定“一主一辅”发展战略；2021年辅业确立保质量经营方针，战略重心更向矿泉水主业倾斜。公司背靠吉林省国资委，2025年吉林省国资委持有31.72%股份。25M9管理团队全面换届，经营管理稳健交接。

天然矿泉积水成渊，白山松水钟灵毓秀。包装水是软饮料最大细分板块，市场规模稳健增长。1）2025年中国、日本、美国包装水人均消费量分别为39、41、97升/人（其中纯净水人均消费量为26、6、45升/人），2025年中国、日本、美国纯净水销量占包装水比重分别为67%、14%、46%，同时2016~2025中国包装水/天然矿泉水销量CAGR分别为5.5%/5.8%，对比来看国内天然矿泉水渗透率提升空间大；2）天然矿泉水格局尚未成型，2025年百岁山、蓝剑、泉阳泉销量市占率分别为33%、7%、4%。产品工业化量产门槛高，优质水源地具有稀缺性和生产排他性、且采矿许可证取得周期长。东北天然矿泉水消费教育更成熟，泉阳泉在东北市场资源禀赋优秀，牢据多处优质水源，并享受省级政策支持。

扎根东北挺进京津，提能蓄力再启新程。“一个中心、两翼齐飞、挺进京津、全国布局”，泉阳泉区域扩张成长性亮眼：1）立足森林大健康产业，中心区域站稳产品高地。600ml/2L拳头产品是区域扩张渗透核心抓手，承担先行教育消费者职责。2023年以来吉林省内市场加速推进高端矿泉水项目、重点培育特色饮料第二曲线，站稳品类高地。2）渠道战略因地制宜，精耕核心攻坚两翼、积极渗透外围市场。吉林精耕细作，辽黑两翼市场坚持攻坚，以辽宁为抓手打造沈阳/大连品牌高地，同时京津及外围市场持续渗透。3）增能扩产有序推进，增厚区域扩张安全垫。2024年天然矿泉水产能大致140万吨，2025年以来推进增能扩产40万吨，后续储备第二战略水源200万吨项目，我们测算中期销量空间至少可看至336万吨。横向对比百岁山与泉阳泉，资源禀赋优秀与核心区域价格亲民是相似点，泉阳泉品牌营销力度和物流运输建设优化空间明确。

甩掉包袱深蹲起跳，积蓄业绩弹性势能。自2025年以来，公司加大力度优化资产结构、稳步出清陈年历史包袱，伴随非核心资产剥离进程推进，中期盈利水平有望向2025矿泉水20%净利率靠拢。2022~2025年矿泉水销量、吨单价CAGR分别为19.4%、-6.3%，吨单价下滑主要系大包装产品占比高且增速快于即饮装，后续伴随外围市场从品类导入期进入成长放量阶段，即饮装占比有望迅速提升。此外公司采用年度预付款锁价采购模式，亦能够在一定程度上对冲短期原料成本上涨压力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2026~2028年归母净利为0.6、1.6、2.5亿元，同比+303%、+169%、+53%，对应PE为88、33、21x，基于公司兼具区域扩张成长性和盈利弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：资产剥离/扩产项目落地不及预期，运输设施建设不及预期。

海大集团(002311)

事件：公司近日发布25年报及26年一季报。25年实现营收1284.66亿元，同比+12.1%；归母净利为42.8亿元，同比-4.97%；扣非后归母净利润为42.79亿元，同比-5.72%；基本EPS为2.58元；分红预案为每10股派发现金红利11元（含税）。26Q1单季实现营收290.1亿元，同比+13.19%；归母净利润为8.87亿元，同比-30.82%；扣非后归母净利润为5.7亿元，同比-55.51%。点评如下：

饲料业务持续增长，销量和市占率进一步提升。2025年，公司饲料业务实现营收1052.58亿元，同比+15.41%；毛利率为9.67%，较上年下降了0.07个百分点；实现饲料销量3208万吨，同比增长约21%。其中，内部养殖耗用饲料量约222万吨，饲料外销量2986万吨，外销增量绝对值大幅超越2025年全年目标，市场占有率持续提升，全球领先地位进一步巩固。分市场来看，国内饲料外销量2640万吨，同比增长约20%，远超行业增速，系为数不多能保持稳定增长的龙头企业；海外地区饲料外销量346万吨，同比增长约47%。分品种看，禽料外销量1470万吨，同比增长约16%；猪料外销量770万吨，同比增长约37%；水产料外销量696万吨，同比增长约19%；反刍料及其他品类外销量50万吨。公司猪料业务重点拓展具备养殖优势、生命力较强的生猪家庭农场和规模场，客户结构进一步优化，这为未来持续增长打下基础。公司未来发展目标是到2030年饲料销量达到5150万吨，其中海外市场饲料外销中期目标为720万吨。

生猪养殖业务盈利承压，专业能力提升。2025年，公司农产品业务实现收入179.59亿元，同比-4.61%；毛利率为13.66%，较上年下降了4.62个百分点。其中，水产种苗业务实现营业收入14.4亿元，与上年持平略增。生猪养殖业务利润同比下降9亿元以上，主要受下述因素影响：①全年生猪市场形势错综复杂，生猪价格持续下行，且在9月份后跌至养殖成本线以下；②公司生猪养殖中有40%以上的仔猪为外购，2025年仔猪价格偏高进一步挤压公司生猪养殖利润。公司生猪养殖业务持续聚焦团队能力建设和轻资产模式创新，合理把控生产经营节奏，把控总体养殖风险培养业务核心竞争力。

盈利预测及评级：预计公司26-27年归母净利润为41.32/61.68亿元，EPS为2.48/3.71元，对应27年盈利的PE为11.25倍，维持“买入”评级。

风险因素：国内生猪价格长期低迷，猪病爆发

2026年第一季度业绩1.01亿元，同比扭亏为盈。2026年第一季度，公司实现营业收入23.6亿元，同比+25%；归母净利润1.01亿元，去年同期为-0.28亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.97亿元，去年同期为-0.63亿元，同比扭亏为盈，主要受益于海外户用逆变器及储能电池销量高增。单季度综合毛利率为26.3%，同比+6.9pct；净利率为4.2%，同比+4.8pct。

储能产品成为业绩增长核心驱动力。2025年公司储能电池收入15.5亿元，同比+227%，毛利率26.3%，同比-5.5pct；储能逆变器收入9.6亿元，同比+107%，毛利率47.0%，同比-2.7pct；储能产品收入高增，主要原因系澳大利亚户储补贴政策落地及欧洲市场去库存接近完成。并网逆变器收入25.6亿元，同比+15%，毛利率20.2%，同比+0.4pct；户用系统收入31.1亿元，同比+2%；毛利率11.0%，同比-3.2pct；其他产品收入6.3亿元，同比+33%，毛利率27.9%，同比-3.4pct。

海外市场多点开花。2025年12月，澳大利亚政府将“更便宜的家用电池计划”预算从23亿澳元追加至72亿澳元。受此影响，2025年公司大洋洲销售收入12.4亿元，同比+182%，超越欧洲成为海外业务第一大市场。2026年以来，英国、西班牙、奥地利等国家户储补贴政策陆续落地；美以伊冲突导致地缘不确定性上升，国际天然气价格飙升带动居民电价上涨，多重利好推动下海外户储维持高景气度。

工商业储能打开新空间，大储业务蓄势待发。受益于海外电价高企带来的经济性凸显，工商业储能需求旺盛，2026年工商储营收占比预计将显著提升，成为户储之后的第二成长曲线。大储业务仍处于技术和项目积累阶段，聚焦海外市场，有望拓展AIDC储能项目。

股权激励计划彰显长期发展信心。2026年1月公司发布限制性股票激励计划草案，计划授予股票364万股，占总股本的1.5%。激励计划业绩考核目标包括2026年净利润不低于6亿元，2026-2027年净利润累计不低于14亿元，2026-2028年净利润累计不低于25亿元，反映出公司管理层对于长期盈利增长的信心。

风险提示：海外储能补贴政策不及预期；电芯价格大幅波动；市场竞争加剧。

投资建议：考虑到海外储能需求维持高景气，工商业储能有望贡献第二成长曲线，我们预计2026-2028年公司归母净利润11.4/15.2/18.3亿元，对应EPS为4.69/6.26/7.52元，同比+745%/+33%/+20%。当前股价对应PE为24.1/18.1/15.0x。维持“优于大市”评级。

卫星化学(002648)

2026年6月23日，卫星化学发布2026年半年度业绩预告，预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润60.00亿元至70.00亿元，同比大增118.68%至155.13%；扣非归母净利润达56.87亿元至66.87亿元，同比增长96.37%至130.90%；2026Q2单季度归母净利润预计为38.83亿元至48.83亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%；扣非归母净利润37.33亿元至47.33亿元，同比增长210.0%-293.1%，环比增长91.0%-142.2%。

成本端：气头路线优势凸显，产业链一体化构筑护城河

在全球大宗商品价格波动的背景下，公司凭借美国乙烷、丙烷等轻烃作为核心原料的“气头”路线，在与石脑油路线的竞争中形成了显著的成本比较优势。通过产业链一体化布局，公司不仅有效对冲了上游原材料波动的压力，还通过供应链多元化布局、战略性采购规划及审慎运用金融工具，进一步夯实了主营业务盈利能力的稳定性。随着生产装置保持安全稳定运行，公司成本优化成效显著，综合竞争力得到全方位增强。

在建项目：高端化转型提速，多极增长路径清晰

公司当前在建项目体量庞大，高端化转型战略稳步推进。年产135万吨PE、219万吨EOE及26万吨ACN联合装置项目正在加快建设，预计将陆续形成有效产能；同时，公司持续深化科技创新，年产16万吨高分子乳液、30万吨SAP及20万吨精丙烯酸等项目进展顺利。此外，与SK Global Chemical合作的EAA项目作为填补国内高端新材料空白的重点工程，其产能落地将进一步完善公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的产业布局，为公司中长期增长注入强劲动力。

市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；地缘政治恶化风险。

三协电机(920100)

公司简介：控制类电机“小巨人”，2019年起布局半导体、3C、汽车等新领域。三协电机成立于2002年，是一家研发、制造并销售控制类电机的高新技术企业，2025年入选第七批国家级专精特新“小巨人”企业。公司主要产品具有体积小、功率密度大、绿色节能的特点，广泛应用于安防、纺织、光伏、半导体、3C、汽车、机器人、医疗、智能物流等多个领域，形成了覆盖从传统工业到新兴科技的全场景应用布局。

产品维度：四大品类全场景覆盖，无刷电机放量驱动收入结构优化。公司产品矩阵覆盖步进、无刷、伺服电机及减速机四大品类。2025年公司步进电机营收占比达39%，2022至2024年步进电机销售额复合增长率为26.03%。2025年无刷电机营收同比增长约87%至2.09亿元，主要系出口业务销量增加所致。公司计划将募集资金投资于“三协绿色节能智控电机扩产项目”和“研发中心建设项目”，扩产项目建成达产后预计可实现年产488万台电机的生产能力，进一步夯实产能基础。

客户维度：龙头客户矩阵稳固，境外业务突破打开全球化成长空间。客户端，公司已形成以行业龙头为核心的稳定客户矩阵，客户粘性强，合作壁垒较高。2023-2024年前五大客户销售金额合计占营业收入约46%-47%，雷赛智能、大豪科技、大华股份等为长期核心合作客户。2025年，诺伊特跃升为公司第一大客户，销售金额同比增速超250%，拓竹科技升至第三大客户，光伏及3D打印领域业务开始放量。雷赛智能2021-2025年采购规模以54%的复合增长率持续增长，是公司营收的安全基本盘。此外，公司2025年境外地区营业收入同比增长约978%，境外业务毛利率提升至36.62%，业务全球化布局进入实质性推进阶段。

下游多元化：纺织、安防筑牢基本盘，光伏、工业自动化等多赛道共振提供增量。下游端，公司所处的微特电机行业下游应用领域广泛，纺织、光伏新能源、工业自动化、安防监控等核心赛道均保持景气向上态势。纺织领域，2026年1-2月纺织服装累计出口额同比增长15.2%，纺织出口稳健增长有望驱动设备投资，为公司纺织电机业务筑牢基本盘。光伏新能源领域，2025年中国光伏发电新增装机容量超过3亿千瓦，同比上涨14.22%，公司研发的大扭矩太阳能光伏发电跟踪减速系统属于行业领先的回转解决方案。工业自动化领域，2024年中国工业机器人年安装量达29.5万台，同比增长7%并创历史新高，预计2026至2032年全球机器人用电机市场收入年复合增长率将达23.2%。安防监控领域，中国视频监控市场规模2024年突破412.1亿美元，智能安防行业有望持续扩容。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.74、0.90和1.10亿元，对应PE为57、47、38倍。我们选取鸣志电器、江苏雷利、卧龙电驱作为可比上市公司，可比公司2026PE均值为87X。三协电机是国内控制类微特电机领域的专精特新“小巨人”企业，公司以步进电机、无刷电机、伺服电机及减速机四大品类构建全场景产品矩阵，依托与雷赛智能、大华股份、海康威视等行业龙头建立的稳定客户合作关系，在纺织设备筑牢基本盘的基础上，持续向光伏新能源、工业自动化、3D打印、安防监控等高景气赛道拓展，叠加境外业务实现突破性增长，多下游、多客户、多区域的平台化布局有望为公司中长期成长提供较强的支撑。我们看好公司未来发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、业绩大幅波动或下滑风险、毛利率下降风险

撰文：嘉盛集团资深分析师 Julian Pineda

随着本交易周继续推进，金融市场最引人关注的动态之一便是黄金的持续走弱。黄金已连续两个交易日呈现大幅下跌态势，短期跌幅超过5.00%，再次凸显黄金明显的空头主导趋势。

美元持续成为投资者重要的替代选项，黄金面临下行压力。与此同时，市场关注继续聚焦即将公布的美国经济数据，相关数据可能进一步强化美联储更为激进的政策预期。只要投资者持续计入更高利率和更强美元的预期，未来几个交易日中，黄金可能持续面临进一步的抛售压力。

美国的PCE通胀数据会影响黄金吗？

周四，美国将公布其核心PCE通胀数据。预计5月份的数据将达到3.4%，略高于4月份的3.3%。该指标剔除了食品和能源，衡量最新一个月的通胀压力，能更清晰地反映潜在的价格压力。

此次的数据发布尤为重要，原因在于该数据是美联储密切关注的通胀参考指标之一。当前，市场已开始预期央行将采取更积极的立场，若数据符合或高于预期，可能进一步加强未来数月加息的可能性。

这或将成为影响黄金的重要因素，原因在于，近期压制需求的主要因素之一正是市场对美联储进一步收紧政策的预期。根据CME集团的数据，市场认为美联储在9月16日会议上将利率从当前3.75%的参考水平上调的可能性接近50%。正因如此，此次PCE通胀数据的公布有助于确认这一预期是否仍然成立，甚至在2026年剩下的政策决策前进一步增强。

对于黄金而言，当前情况并不友好。美联储潜在更为激进的政策立场推升了美元，这种加息预期提升了美元计价资产的吸引力。这一点反映在衡量美元强弱的DXY指数上，该指数目前强势突破101区域，创下2026年以来的最高水平。

高利率预期、持续通胀与强势美元三重因素叠加，持续对黄金形成压力。首先，黄金以美元计价，美元走强意味着使用其他货币的投资者持有黄金的成本上升；其次，当投资者寻求稳定性时，美元与美国国债往往成为更具吸引力的替代资产——尤其是债券能提供收益率，而黄金则不然。

因此，PCE数据的发布可能成为接下来几个交易日的重要催化剂。如果相关数据进一步强化美联储将采取更紧缩政策的预期，短期内黄金/美元的抛售压力恐将延续。

· 下跌趋势线仍占主导地位：日线图上最重要的技术形态仍是自三月以来持续存在的下跌趋势线。这一结构持续反映出明显的卖压倾向，尤其是当50周期移动平均线可能下穿200周期移动平均线时，或将确认更强烈的弱势技术信号。尽管如此，近期过度集中的抛售压力也可能为短期的反弹行情打开空间。

· RSI：RSI仍处于50中性区域下方，表明近期价格走势中卖压持续占主导地位，但也出现了潜在的短期看涨背离迹象，即RSI维持在相近的低位，而黄 金价 格却持续创下更低的低点。这一信号可能预示着卖压过度，为短期上涨修正创造了条件。

· MACD：MACD柱状图仍非常接近0轴中性线，表明短期均线之间处于相对平衡状态。这说明，尽管整体看跌偏向依然存在，但近期的方向性走势尚不明朗。

· 美元4345——关键位：该点位位于重要高点附近，并与更长期的下跌趋势线吻合，因此是目前最重要的上行阻力位。若价格突破该位置，可能危及下跌结构，并在未来几周开启更具实际意义的看涨趋势。

· 美元4182——短期门槛：这一近期中性区域当前已转化为最近的阻力参考位。若短线看涨修复行情展开，该位置或将构成初步阻力门槛。

· 美元3886——关键位：该点位位于2025年10月低点附近，目前是最重要的看跌关口。如果价格继续向这一区域移动，看跌偏向可能进一步强化，并在未来几周内延续当前的下跌趋势。

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6月25日，A股主要指数集体上涨，创业板指和科创50指数再创新高。截至收盘，上证指数涨0.23%，深证成指涨1.82%，创业板指涨2.84%，科创50指数涨3.87%。全市场成交额36189亿元，较上日成交额放量3120亿元，全市场超4200只个股下跌。

盘面上，美光科技最新财报大超预期引爆芯片板块， 北京君正 等十余股涨停，5500亿元市值巨头 兆易创新 逼近涨停。券商股再度上涨， 长江证券 涨停。另一方面，隔夜国际金价失守4000美元/盎司，贵金属板块集体下挫， 兴业银锡 等跌幅居前。

具体来看，存储芯片巨头美光科技公布的2026财年第三财季财报核心数据显示，本季度公司总营收达414.6亿美元，大幅超越市场此前356.9亿美元的一致预期，去年同期仅93亿美元；非GAAP毛利率大幅攀升至近85%，创下半导体行业罕见盈利水平，核心受益于HBM高带宽内存、DDR5存储芯片持续涨价，高毛利AI存储产品占比持续走高。

海外存储巨头业绩利好强势传导至A股市场，存储芯片板块迎来全线爆发行情， 利尔达 （维权） “30cm”涨停， 太龙股份 、 中微半导 、北京君正以20%幅度涨停， 德明利 、 长电科技 等均涨停；兆易创新逼近涨停，收盘涨9.94%，总市值为5500亿元，成交额384亿元，位列A股第三，仅次于 中际旭创 和 新易盛 。

超预期业绩背后，芯片产业高景气红利持续释放。北京君正6月18日在投资者关系活动记录表中表示，目前市场普遍认为本轮存储周期有望持续至2027年，公司判断，本轮周期的景气程度高于2021年那一轮，预计持续时间也更长。由于公司业务主要面向汽车、工业等领域，本轮周期对公司而言，景气持续时间通常会比大宗市场周期更长一些。

中微半导6月16日在投资者关系活动记录表中表示，供应紧张将维持一定期限。公司在积极调动资源，努力增加供给，满足客户需求。但此轮供不应求，存在下游需求由于算力、AI、 机器人 带来的迅速增长与算力本身抢占产能之间短时间难以调和的矛盾，供不应求还将持续一定时间。从当前形势来看，今年的业绩增长会超过历史平均水平。

金元证券研报认为，存储厂商正成为大模型企业的战略基础设施伙伴。Anthropic已将美光、三星和SK海力士列为战略基础设施合作伙伴，反映模型厂商对上游存储资源保障和产品协同能力的重视程度提升。对美光而言，直接参与Claude基础设施优化，有助于提前掌握头部模型的真实负载特征，提升产品定义及客户验证效率，并有效锚定未来AI大模型客户的潜在需求。

受损股民可至新浪股民维权平台登记该公司维权：http://wq.finance.sina.com.cn/ 关注@新浪证券、微信关注新浪券商基金、百度搜索新浪股民维权、访问新浪财经客户端、新浪财经首页都能找到我 此前，上海龙韵文创科技集团股份有限公司（以下简称“龙韵股份”）进行了2025年度会计差错更正。上海市信本律师事务所赵敬国律师（执业证号：13101200410820485）提示，于2025年4月26日-2026年4月28日期间买入且有持仓，无论在2026年4月29日及之后是否卖出的投资者，可通过“新浪股民维权平台”自愿预登记索赔。 （赵敬国律师专栏） 回顾本案，2026年4月29日龙韵股份发布《关于2025年度会计差错更正的公告》，对前期会计差错事项进行更正，并追溯调整2025年第一季度报告、2025 年半年度报告及2025 年第三季度报告的营业收入和营业成本。 信本股民索赔团队提醒，龙韵股份2025年度会计差错更正不及时，受损投资者可通过“新浪股民维权平台”自愿预登记索赔。 索赔条件： 龙韵股份：于2025年4月26日-2026年4月28日期间买入且有持仓，无论在2026年4月29日及之后是否卖出（具体赔付范围由法院确定） （ST龙韵维权入口） （本文由上海市信本律师事务所合伙人赵敬国律师供稿，不代表新浪财经的观点。赵敬国律师，于1999年取得律师资格，法学理论知识扎实，曾在高校任教。2004年起开始律师执业，承办过千余起各类诉讼案件，积累了十分丰富的争议处理经验，尤其擅长处理证券纠纷、金融、不良资产等方面的业务。执业至今，赵敬国律师代理投资者诉多家上市公司索赔案件，已经胜诉或已经获赔的案件包括 中安科 索赔、 中兵红箭 索赔、步森服饰索赔、中潜股份索赔、 奥瑞德 索赔、 獐子岛 索赔、天神娱乐索赔、 抚顺特钢 索赔、 飞乐音响 索赔、 香溢融通 索赔、延安必康索赔、 欢瑞世纪 （维权） 索赔、紫晶存储索赔、泽达易盛索赔、 安妮股份 索赔等。） 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

市场希望，接下来人工智能（AI）类企业将成为韩国上市的主要后备军。

虽然韩国股市市值在过去一年节节攀升，但韩国首次公开募股（IPO）活动今年大幅下降。

市场寄希望后续人工智能（AI）类企业能成为韩国上市的主要后备军。

根据伦交所（LSEG）数据，截至6月3日的过去一年里，韩国有15家新上市公司，总融资规模约为7亿美元。相比之下，2020年~2025年间，韩国的新上市公司平均每年80家，融资规模约80亿美元。同时，亚太区更加小规模的经济体，比如马来西亚在过去一年，上市公司数量和融资规模几乎是韩国的两倍。但若论股票走势，韩国综合KOSPI指数是全球表现最好的主要指数之一，在截至6月25日的过去一年里，该指数翻了一番多。

财富管理机构Javelin Wealth Management驻新加坡的合伙人马斯拉（Polka Mishra）称，曾是韩国工业发展核心的财阀现在“对创建新的独立上市冠军企业来说，与其说是帮助，不如说是阻碍”。 由于韩国对超过30亿韩元（200万美元）规模的遗产征收50%的继承税，导致家族企业集团、财阀刻意保持较低的估值和自由流通股。

当前，韩国的财阀集团非常反感政府2024年推出的“企业价值提升计划”。该计划旨在结束所谓的“韩国折价”现象，即股票交易水平低于海外同行的情况。为此，韩国对《商法》进行了三轮修订，以改善对少数股东的保护和各类企业治理安排。根据韩国交易所的数据，截至22日，韩国的五大企业集团——三星、SK海力士、现代汽车、LG和HD现代，约占韩国股市市值的70%。

6月11日，韩国交易所首席执行官郑恩博（Jeong Eun-bo）表示，如今，母子公司上市，即母公司将子公司分拆上市，且对子公司维持所有权的做法将“作为一般原则被禁止”，因为这种上市方式，可以被视为以牺牲少数股东为代价稀释母公司的价值，同时让控股家族保留对新上市子公司的控制权。

根据韩国金融服务委员会（Financial Services Commission）的数据，以母公司及其与上市子公司的交叉持股价值衡量，截至去年，这些上市公司约占韩国总市值的11%，而日本的这一比例分别仅为4%。

为此，郑恩博表示，明年约有300家公司退市，从而将资金引导到新公司。“韩国证券交易所正在鼓励新的公司上市，同时迅速将资不抵债的公司从市场上撤出。最终，这样我们就可以终止不公平的交易行为，并扩大寻求上市的、符合标准的新企业的市场准入。”他称。

首尔智库韩国资本市场研究所（Korea Capital Market Institute）的高级研究员李（Lee Hyo-seob）表示，虽然上市数量的下降确实会提高母公司的估值，但韩国经济放缓仍抑制了风险投资基金的融资和退出环境。

安永（EY）的韩国IPO负责人帕克（Jungik Park）认为，IPO放缓表明韩国股市正在“演变为一个更具选择性、质量驱动的市场，同时资本越来越集中在某些特定的行业和发行人中”。他补充称，事实上，韩国已经拥有大量上市公司，总数约为2700家。这已达到美国上市公司数量的约一半，尽管韩国股市总市值只占美国的一小部分。李表示，韩国有限的IPO活动对更广泛的资本市场来说是一把双刃剑。

郑恩博强调，IPO数量的下降反映了该国提高企业估值努力的过渡阶段。一旦政府就母子公司上市这一做法发布更明确的指导方针，预计韩国公司将更积极地推进上市程序。

展望未来，许多分析师预计AI基础设施公司将占韩国未来IPO活动的大部分，因为类似三星电子和SK海力士等领导的芯片行业，是支撑韩国经济的主要行业之一。

新韩证券的高级分析师康金赫（Kang Jin-hyuk）在5月22日的一份报告中写道：“半导体和AI数据中心需要巨大的资本支出和长期的资本部署，这意味着仅靠私人资本所能做的事情是有限的。因此，最终，公共资金和产业金融支持对韩国AI产业的发展变得更加重要。”比如，他举例称，国有的国家增长基金（National Growth Fund）就曾向AI芯片初创公司Rebellions和FuriosaAI各投资约1.3亿美元。

同时，一些大型韩国AI企业也在谋求海外上市。比如，尽管本周稍早的一场围绕仓位过度拥挤以及过度杠杆化AI算力相关科技股的重大抛售，令全球芯片板块遭重创，SK海力士目前仍正寻求在美国上市，以此融资45.45万亿韩元（约合294亿美元）。SK海力士是全球三大存储芯片原厂之一，同时也是在HBM领域拥有最高市场份额的存储芯片巨头。该公司赴美上市计划令资金蜂拥而至，加之美国存储芯片巨头美光刚公布的强劲业绩与展望，凸显出存储芯片超级周期远未谢幕。

过去12个月，SK海力士在韩交所上市的股票疯狂上涨约850%，今年迄今也已涨超300%，推动该公司市值升至1万亿美元以上，一度超越韩国长期以来市值最大的公司三星电子。此次融资之际，分析师仍看好AI存储芯片的前景，认为随着超大规模企业继续加大AI基础设施支出，高带宽存储器的供应缺口可能会持续数年。

SK海力士表示，希望通过扩大在美国的接触点来提升其作为一家全球性公司的地位，赴美上市将扩大投资者基础，并允许全球投资者对其真实的企业价值进行适当评估。受此提振，SK海力士股价25日继续涨逾13%。

Futurum Group的半导体和基础设施主管巴克（Rolf Bulk）表示：“SK海力士是全球投资者把握AI驱动内存需求的最明显投资方式之一，但其仅在韩国上市对许多全球投资者来说是有限的。此次ADR上市主要是为了扩大投资者进入美国市场的渠道，缩小与美光的估值差距。”

日经225指数收涨4.6%，报72366.34点，创收盘新高。

此前存储芯片制造商 美光 科技发布的亮眼财报缓解了投资者对人工智能基础设施巨额支出的担忧。瑞讯银行分析师伊佩克·厄兹卡尔德斯卡娅在电邮中表示：“美光在美国收市后发布的财报表现极佳，市场情绪再度升温。”这位高级分析师进一步指出，财报超预期表现提振了人工智能及科技板块的整体信心。

日经指数成分股中涨幅居前的包括：爱德万测试飙升15%，铠侠控股上涨12%，国际电气上涨11%。

美元兑日元报161.83，较纽约周三尾盘的161.81基本持平。

韩国指标股指周四上涨，连续第二个交易日延续反弹势头，在本周早些时候科技股巨头遭遇历史性暴跌后，投资者纷纷重返市场。韩国综合股价指数收盘上涨459.28点，涨幅5.42%，报8，930.30点，继周三上涨3.3%之后续涨。周二近10%的跌幅是今年3月以来的最大跌幅。

这一走势凸显了市场对利率上升的担忧，与投资者趁低吸纳韩国科技股之间的剧烈拉锯战。

在指数权重股中，芯片制造商三星电子上涨5.29%，同业SK海力士上涨13.06%，追随美国芯片股的上涨走势， 美光 科技的财报和前景报告增强了市场对存储行业的信心。 “美光科技的财报提振了市场信心，或者说让人松了一口气，表明迅猛的利润增长尚未走到尽头，”Eugene Investment Securities分析师Huh Jae-hwan表示。

电池制造商LG新能源下跌3.69%， 现代汽车 及其姊妹公司起亚汽车则分别下跌1.18%和上涨0.43%。

在总计916只成交股票中，291只上涨，589只下跌。

外国投资者净卖出价值8，355亿韩元（5.4168亿美元）的股票。

SK海力士周三表示，计划通过在美国股市上市筹集最高294亿美元，这将成为全球规模最大的上市交易之一。作为英伟达的供应商，该公司旨在借势投资者对人工智能股票的强劲需求。

若按指示性价格完成，此次募资规模将仅次于SpaceX 本月早些时候创纪录的857亿美元首次公开募股（IPO），成为史上第二大股票发行，超过沙特阿美 2019年256亿美元的IPO，以及 阿里 巴巴 2014年规模相近的IPO。此次拟议的上市反映出全球市场对人工智能相关股票的强烈需求，尽管美国科技和半导体市场的波动性正在加剧。

韩国股市周四收盘大涨逾5%，盘中一度收复9000点关口。受美国芯片巨头 美光 科技公司超出预期的财报提振，科技股普遍上涨。

韩国综合股价指数（KOSPI）上涨459.28点，涨幅5.42%，收于8930.30点，盘中一度短暂突破 9000 点大关，最高达到 9044.04 点。此前一日该指数上涨了3.26%。

该指数当天大幅高开，开盘后不久就触发了买方程序化交易暂停机制。隔夜全球第三大内存芯片制造商美光科技公布了超出预期的季度财报，打消了市场对人工智能（AI）市场持续上涨的疑虑。

随着市场对内存芯片和高带宽内存（HBM）的需求不断增长，美光科技、三星电子和SK海力士等公司都从人工智能基础设施建设的蓬勃发展中受益。

责任编辑：于健 SF069

据知情人士透露，美国最大鸡蛋供应商Cal-Maine Foods和其他供应商即将了结美国司法部与一个跨党派州政府联盟发起的调查，该调查指控相关企业涉嫌非法串通操纵蛋价。

美国司法部和参与调查的各州也即将与Hickman’s Egg Ranch以及Versova达成和解。

根据拟议的协议，这些公司将支付数百万美元的民事罚款，并捐赠超过5000万枚鸡蛋，同时同意停止交换价格和其他具有竞争敏感性的信息。

这起于4月份提起的诉讼指控鸡蛋生产商利用行业价格基准服务进行串通。

由于消费者对包括鸡蛋在内的食品价格上涨感到不满，美国鸡蛋生产商正面临越来越多的集体诉讼，指控他们操纵价格。

近年来，禽流感疫情导致数百万只蛋鸡死亡，引发供应短缺，美国鸡蛋价格也随之飙升。

责任编辑：于健 SF069

核心要点 印度调查机构指控拉杰什出口公司存在多项财务违规行为，且瞒报黄金库存。 拉杰什出口公司披露的合并营收接近 810 亿美元，但其董事总经理月薪仅约 180 美元。 该公司否认存在任何财务错报，当日股价触及日内跌停。 2025 年 9 月 9 日周五，瑞士巴莱尼亚市瓦尔坎比贵金属精炼厂内的 1 盎司金条。瓦尔坎比是瑞士规模最大的贵金属精炼企业，坐落于瑞意边境的巴莱尼亚，年贵金属精炼产能最高可达 2000 吨。 印度相关部门于本周三公布的调查结果显示，该国大型黄金企业之一拉杰什出口公司被查出多项财务及经营违规问题，距离市场监管机构对该公司申报营收提出质疑已有数周时间。 印度执法局在声明中介绍，这家总部位于班加罗尔的企业还控股瑞士大型黄金精炼厂瓦尔坎比，去年公布的合并营收超 7.7 万亿印度卢比（折合 810 亿美元）。 执法局披露，该公司董事总经理月薪仅 1.7 万卢比（约合 180 美元），首席财务官自 2020 年起便未曾领取薪水。 执法局表示：“该企业多项核心经营指标严重偏离常规商业运营规范。” 伦敦证券交易所集团数据显示，该公司股票周四开盘后跌幅逼近 5%，随后触发交易所设定的日内跌停限制。 调查显示，执法部门对企业位于班加罗尔、孟买的办公场所开展搜查扣押行动后查实：该公司境外交易资料留存不全，账面财务差额高达 300 亿卢比，涉嫌操纵股价，实物黄金库存申报额度隐瞒比例约 40%。 本月早些时候，印度证券交易委员会在另一项独立调查中发现，该公司 97% 至 99% 的营收存在虚增嫌疑。监管机构称如此巨额的营收差额 “性质极其恶劣、前所未有”，并向企业下发问询通知书，要求其作出解释。 对此，拉杰什出口公司回应称：“本公司从未进行任何财务错报，所有申报材料、包含营收在内的各项财务数据均真实可靠。” 美国消费者新闻与商业频道已分别向拉杰什出口公司与瓦尔坎比公司发送采访问询，目前正在等待两家企业的回复。 拉杰什出口公司主营黄金精炼业务，同时生产各类黄金制品，从瑞士、印度、迪拜多地对外出口黄金首饰及黄金类产品。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

来源：中央气象台网站 日本大部琉球群岛等地有风雨 法国 德国 等地持续高温

一、全球天气实况 1． 美国东部 日本巴西中部 等地出现强降雨 过去 24 小时 （ 6 月 2 4 日 00 时 - 6 月 2 5 日 00 时， UTC ），琉球群岛、日本 南 部、马来西亚、孟加拉国、 南欧中 部、 挪威中部、芬兰北部、 美国东部、 墨西哥南部、 巴西南部 等地部分地区出现中到大雨、局地暴雨或大暴雨。

二、 未来重点天气预报 1． 日本大部琉球群岛等地有风 雨 未来三天， 受台风“米克拉”影响， 日本大部、琉球群岛等地部分地区有大到暴雨、局地大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对 流天气。上述地区沿岸阵风可达 8 ~ 10 级、局地 11 级以上。 2． 法国 德国 等地持续高温 未来三天， 受暖脊影响， 西欧东部、中欧西南部、南欧中西部等地部分地区有 3 5 ℃以上 的高温天气 ，其中法国、德国和捷克等地最高气温可达37 ℃以上 。

三、未来三天各大洲具体预报 （ 一 ） 亚洲 ： 日本琉球群岛等地 有 强降雨 6 月 2 5 日 12 时 -6 月 2 8 日 12 时 （ UTC ） ：日本、琉球群岛、印度东北部 、缅甸北部 、不丹、尼泊尔、孟加拉国北部 等地部分地区有中到大雨、局地暴雨或大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。此外， 阿拉伯半岛、伊朗高原、图兰低地东南部、 印度河平原、恒河平原等地部分地区最高气温将超过 40 ℃ 、局地可达 45℃ 以上。 （ 二 ） 欧洲： 法国 德国 等地持续高温 6月25日12时-6月28日12时（UTC） ： 受暖脊影响， 西欧东部、中欧西 南部、南欧中西部等地部分地区有3 5 ℃以上的高温天气 ，其中法国、德国和捷克等地最高气温可达37 ℃以上。 此外， 受低 涡 系统影响英国北部、挪威西部和东欧东部等地 部分地区 有小到中雨。 （ 三 ） 北美洲： 加拿大中部和 美国中南 部风力较大 6月25日12时-6月28日12时（UTC） ： 受低压系统影响，加拿大中部和 美国中 南 部 部分地区有 5 ~ 6 级风、阵风可达 7 ~ 9 级； 加拿大 艾伯塔省和萨斯喀彻温省 、美国中部 等地 部分地区有中到大雨、局地暴雨 。此外， 美国西南部、墨西哥北部和东南部等地部分地区最高气温超过 35℃ 、局地可达 40℃ 以上。 （ 四 ） 大洋洲： 新西兰有风雨天气 6月25日12时-6月28日12时（UTC） ：新西兰 北岛 、巴布亚新几内亚 ，澳大利亚西南部 等地部分地区有中到大雨 ，其中，新西兰 北岛局地有暴雨， 沿岸阵风可达 8 ~ 10 级、局地 10 级以上 。 （ 五 ） 非洲 ：非洲中部有对流 北部 持续高温 6月25日12时-6月28日12时（UTC） ： 非洲中部局地有 短时强降水、雷暴大风等强对流天气 ，其中，塞内加尔、几内亚、 尼日利亚 、埃塞俄比亚 、贝宁、马里南部 等地部分地区有中到大雨 。此外，非洲中北部最高气温持续超过 40℃ 、局地可达 4 5 ℃ 以上。 （ 六 ） 南美洲 ：南美洲西北部多降雨 6月25日12时-6月28日12时（UTC） ：巴西南部和西北部、哥伦比亚、 委内瑞拉 南部 、厄瓜多尔 东部 、秘鲁北部等地 部分地区 有中 到大雨、局地暴雨 。 此外， 受高空槽和低 涡 系统影响， 智利南部 、 阿根廷南部 和东北部、 乌 拉圭 等 地部分地区有 5 ~ 6 级风、阵风可达 7 ~ 9 级 ，并且在乌拉圭和阿根廷东北部局地有中到大雨 。

四、全球主要旅游城市 天气预报 表 1 6 月 2 5 日 12 时 -6 月 2 6 日 12 时 （ UTC ）全球主要旅游城市天气预报 序号 城市 气温 天气 1 纽约 20~30℃ 小雨 2 伦敦 23~35℃ 小雨转晴 3 巴黎 26~40℃ 晴转小雨 4 温哥华 13~19℃ 中雨转小雨 5 新加坡 26~32℃ 中雨转小雨 6 东京 21~28℃ 中雨转小雨 7 悉尼 12~16℃ 小雨 8 里约热内卢 19~23℃ 小雨 9 约翰内斯堡 8~19℃ 晴 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

编辑丨孙超逸 黎雨桐 张伟贤

美光科技甩出一份历史性财报，打消了市场对人工智能需求放缓和盈利接近峰值的担忧。

美国当地时间6月24日盘后，美光公布了截至2026年5月28日的2026财年第三财季（2026年3月到2026年5月）业绩单。

该季度内 ，美光实现营收414.6亿美元，同比大幅增长346%；毛利率达到惊人的84.9%，均高于市场预期。 同时，美光科技给出的第四财季业绩指引也大超市场预期。

受此消息影响，6月25日， 美股芯片存储板块盘前大涨，截至16：00， 美光科技涨超18%，闪迪涨12%，西部数据涨近12%，希捷科技涨近9%。

同日，A股半导体、元件、高带宽内存、存储芯片等板块概念延续涨势。

这份财报来得恰逢其时， 就在财报发布前数日，科技股遭遇大范围抛售，从韩国芯片制造商蔓延至美国光纤电缆供应商，美光自身股价本周也已累跌7.5%。

美光管理层在财报会议上释放了积极信号。美光董事长、总裁兼CEO Sanjay Mehrotra表示，2027年行业存储产品供需依旧紧张，供需紧缺局面会延续至2027年之后，公司已与多家大客户签署长期战略协议，以锁定当前高价格水平。

本季度最令市场震惊的数字，是美光的毛利率。

美光第三财季毛利率达到84.9%，较上季度的74.9%大幅跃升，较一年前的39%更是翻逾一倍。美光CFO Mark Murphy在电话会上表示，第三财季毛利率较一年前翻倍有余，创下公司历史新高。

这一数字已超越美国所有主要科技公司。美光的竞争对手闪迪在4月底报告的毛利率为78.4%，英伟达最新季度毛利率为75%，Meta约为81.9%，博通为69.5%，微软为67.6%，Alphabet为62.4%。

毛利率之外，美光的营收和净利润同样创下公司成立48年来的历史纪录。第三财季营收达414.6亿美元，较上季度增加逾200亿美元；净利润为282.4亿美元，较此前历史高点增长超100%。

按业务板块划分，本财季美光云存储事业部营收约为137.69亿美元，远高于去年同期的33.86亿美元，同比暴涨306.6%，环比增长77.7%，营业利润率达到78%。其核心数据中心业务部门贡献了115.24亿美元的营收，刷新纪录，同比大涨653.2%，环比增长102.6%，营业利润率为83%。

Murphy表示，本财季，DRAM内存营收达313亿美元，再创历史新高，同比增长343%，环比提升67%，占公司总营收76%。受行业供需紧缺、高端产品结构占比提升双重利好驱动，该产品均价涨幅超60%。NAND闪存营收为99亿美元，同样刷新历史纪录，同比增长361%，环比上涨99%，占总营收的24%。受闪存供给紧张、高附加值产品占比提升带动，该产品均价涨幅达到80%中段区间。

移动与客户端事业部，本财季美光创下了115.21亿美元的营收，同比暴增253.9%，环比增长49.4%，营业利润率高达86%。汽车及嵌入式事业部则贡献了46.34亿美元的营收，同比增长311.2%，环比增长71.1%，营业利润率为75%。

在该财季中，美光采用1-beta DRAM技术打造的HBM4，已面向其头部客户平台实现大批量出货，合格样品也已交付至多家终端客户。同时，该公司基于1-gamma DRAM工艺研发的HBM4E进展顺利，预计将于2027年实现量产；基于G9闪存架构的PCIe 6.0高性能固态硬盘已进入大规模量产阶段，高容量245TB QLC固态硬盘也已启动出货。

展望2026财年第四财季，美光预计营收将达到约500亿美元，高于此前分析师平均预期的435.8亿美元；每股收益指引为30.73美元，高于华尔街预期的25.31美元；毛利率将进一步升至86%。

该公司表示，这一展望反映出内存供应紧张、价格坚挺的格局在第四财季不会改变。

美光这份堪称封神的财报迅速点燃了A股市场。 6月25日，A股存储芯片板块集体高开，半导体产业链持续走强，存储器、先进封装方向领涨。

太极实业 两连板，股价续创历史新高， 汇成股份 涨超10%；值得一提的是， 兆易创新 、 江波龙 、 德明利 、 佰维存储 、 香农芯创 、 普冉股份 等六只市值超千亿的存储龙头股集合竞价均迎来上涨，股价均创历史新高。场内ETF方面，芯片ETF广发、科创芯片ETF广发最高涨超4%，科创芯片设计ETF广发盘中涨超3%。

中信建投 指出，AI算力需求爆发正深刻重塑芯片设计产业格局。定制化设计加速落地，如Marvell与谷歌、英特尔合作开发TPU网络芯片，反映产业链灵活重构。若晶圆厂提价，将刺激下游补库，直接利好国内芯片设计厂商。在AI高景气与自出创新共振下，芯片设计环节有望迎来新一轮景气周期。

国信证券 表示，AI需求推升存储需求，海外原厂聚焦高附加值服务器产品，需求外溢及国产化需求打开了国内企业级市场窗口，并带来了手机品牌渗透率提升的机遇，随着产业链分工重构，国产存储厂商在上行周期中有望实现“利润增长—客户加速导入—产品结构升级”的正向循环。此外，海外厂商退出，国产利基存储厂商有望填补2D NAND和利基DRAM等市场的需求红利。当前行业景气度持续，建议关注存储模组厂商以及利基存储厂商。

东莞证券表示，随着全国一体化算力网建设持续推进，算力基础设施自主可控的重要性进一步提升。在外部环境不确定性仍存、先进芯片及关键设备材料供应受限的背景下，国产算力芯片、国产存储、半导体设备和核心材料的自主可控需求更加突出。

供需紧张或延续至2027年后

可以看到的是，面对外界对AI景气周期能否持续的疑虑，美光通过这份财报给出了最有力的回应。

美光科技管理层表示，受AI训练和推理需求持续爆发推动，整个行业的HBM供应紧张局面将持续至2027年以后，存储芯片供应紧张形势将在2028年逐步改善，同时指出，目前仍无法预判内存供给何时能够追上持续增长的市场需求。这意味着，AI基础设施建设周期可能比市场此前预计的持续更久。

Mehrotra在财报中表示， 受各细分市场AI驱动的需求以及结构性供应限制的影响，预计这种供应紧张的局面将持续至2027年之后。

从供需紧张的原因看，Mehrotra表示，供给侧受限因素包括扩产周期长、技术节点带来的比特增益递减、HBM的高晶圆消耗。需求侧上，AI产业仍处发展早期，系统性能严重受限于内存容量和带宽，内存已成为客户的关键战略资产，这正是签署长期协议的根本动因。

根据行业分析，大型新工厂的产能预计要等一年左右才能逐步释放，美光更大规模的产能则要到2028年和2029年才会陆续投产。

据了解，目前美光已与主要AI客户签署长期供应协议。公司已与数据中心运营商、汽车制造商等客户签署了16项长期协议，锁定未来三至五年的销售，预计将从这16项长期协议中获得220亿美元的财务承诺。

就在财报公布前几天，美光还宣布了与AI公司Anthropic的战略协议，内容涵盖AI基础设施的架构设计协作、内存与存储产品的长期供应，以及美光在全公司范围内部署Anthropic的Claude模型。美光还参与了Anthropic的H轮融资。

这些协议的签订，将下游客户的需求直接与美光未来的供应绑定，为持续强劲的财务表现提供了可预测性。

Mehrotra表示，预计第四财季资本支出约为100亿美元，预计2026财年全年资本支出约为270亿美元。2027财年各季度的资本支出将高于2026年第四财季的水平。

目前美光正积极提升存储供给能力，其扩产项目包含美国爱达荷州ID1、ID2两座DRAM工厂，这两座工厂均在稳步施工中。其中，ID1工厂计划于2027年年中实现首批晶圆下线，ID2工厂则预计2028年末投产。同时，美国纽约首个晶圆厂集群已于今年1月正式破土动工。

关于公司的最新产品前景，美光科技透露，下一代DRAM与NAND节点的研发进展良好，预计将在2027年下半年进入量产阶段。HBM4 12层产品的量产爬坡速度目前是HBM3E 12层版本的两倍。公司已经累计实现超过10亿美元的HBM4收入。

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富国银行投资研究所高级全球市场策略师Scott Wren表示，散户投资者应避免追逐市场涨势，而应在回调时布局买入。

“不要追高，要准备好随时进场。”Wren建议，并强调在市场波动期保持清晰的长期视角至关重要。

Wren在接受采访时指出，近期市场波动是美联储从宽松倾向转向紧缩倾向的自然反应。他表示：“每当美联储出现这种政策转向，市场总会产生下行波动，尤其是在过去三年半我们经历了大幅上涨之后。”

Wren给出了乐观的经济预测，预计今明两年经济增速约为2%至2.5%，今年企业盈利增长有望达到25%，明年约为15%。

这些预测的一个关键前提是波斯湾航运将在近期恢复畅通。Wren坦言，若这一预期未能兑现，将给市场带来麻烦。

在板块配置方面，富国银行投资研究所已逐步减持能源板块（XLE、AMLP、VDE、XOP）及相关大宗商品敞口。Wren预测：“今年以来表现最好的板块是能源，但我认为到年底情况将不再如此。”他建议客户将资金转向其他方向。

该策略师看好估值较低且与人工智能主题相关的板块，包括工业（XLI）、公用事业（XLU）、材料（XLB）和金融（XLF）。尽管富国银行仍维持对科技板块（XLK）的超配，并将AI视为更具持久力的长期趋势，但Wren表示团队正积极挖掘上述领域的配置机会。

Wren最后重申了对散户投资者的核心建议：保持清晰判断，不被每日头条左右，并在回调来临时果断行动。“提前思考。如果经济前景向好，而市场出现回调，你就要准备好介入。”

一项分析全球贸易趋势的新报告显示，泰国、菲律宾和阿根廷等开发不足的经济体前景可期，在供应链上的地位有望攀升。

英国风险情报公司Verisk Maplecroft周四发布报告称，随着企业在关注成本和效率之余，更加重视增强自己的韧性，这些国家以及其他一些东南亚和拉美经济体将从供应链多元化中受益。

该机构警告称，全球最繁忙的港口和机场中，有三分之一易受到冲突、环境风险和国内安全威胁的冲击。在超过150个国家（占全球贸易额九成）的贸易韧性变差之际，成为“后起之秀”的机会来了。

Verisk Maplecroft 表示，美以与伊朗发生冲突的背景下，霍尔木兹海峡一度关闭，这对泰国和菲律宾都造成了“短期不利影响”。不过，其数据表明，“愿意从长线角度思考的投资者，会发现这些市场值得关注”。

该公司分析的三大因素是各国的市场开放程度、监管力度以及劳工权利。

伊拉克表示，除非OPEC提高其石油产量配额，否则有一天可能会考虑退出该组织。就在几个月前，阿联酋为了提高石油产量而退出了OPEC。

“石油部目前没有退出OPEC的打算，我们将继续在这个组织的框架和机制内运作。”石油部发言人Salim Al-Rikabi在短信中，“当然，考虑到石油部正在根据自身能力和需求提高产量，这个组织也应该提高伊拉克的产量。否则，我们将不得不决定是留在OPEC还是退出。”

核心要点 伊朗伊斯兰革命卫队警告，任何未与德黑兰方面协调就启用的霍尔木兹海峡新航运航线均不可接受，且存在安全隐患。 伊朗要求所有船舶在通航前必须通过指定频道联系革命卫队海军，否则将面临执法处置。 尽管美伊达成临时协议，当前海峡航运量仍远低于战前水平。 2026 年 6 月 21 日，阿曼马斯喀特，多艘油轮与货轮停泊在苏丹卡布斯港外锚地。 伊朗伊斯兰革命卫队于本周三向各大船东发出警告：任何未与德黑兰方面协商就设立的霍尔木兹海峡新通航航线，都属于 “不可接受且极具危险性” 的行为，同时威胁将对无视相关指令的船舶采取处置措施。 此番严厉警告，凸显出伊朗决意牢牢掌控霍尔木兹海峡管辖权，绝不允许船舶绕开伊朗许可擅自通航。即便上周美伊签署谅解备忘录，计划重新开放这条具备重大战略意义的能源运输要道，船东们在海峡航行依旧面临诸多不确定性。 据伊朗当地媒体报道，伊朗革命卫队海军表示，船舶仅可经由伊朗指定航线通行，所有船只必须通过官方指定通信渠道与伊朗军方完成通航报备，该要求具有强制性。 报道援引革命卫队海军声明：“在指定航线以外海域航行危险性极高，属于明令禁止行为，我们警告所有船舶严禁驶入划定航道以外的区域。” 此次警告发布的背景为：一家权威航运信息机构上周六推出了备选通航航道方案，建议各大船东开启船舶应答器，沿阿曼领海南侧航线穿越海峡。该机构公告称：“经核查，阿曼领海一侧的南部航线已排除水雷隐患，为官方推荐通航路线。” 船舶追踪服务商海洋交通公司的数据显示，海峡航运量出现小幅回暖：上周末船舶通航数量环比增至 93 艘，涨幅达两倍，但依旧远低于战前日均百艘以上的通航规模。 该机构数据还显示，本周二共有 31 艘商用船舶、能源运输船舶完成合规过境，目前船东会混合选用伊朗划定航线、阿曼航线以及国际海事组织推荐航线通过这一海上咽喉要道。该机构周四表示：“各大航运企业目前航行操作仍十分谨慎，航运量尚未恢复至战前正常水平。” 美国财政部早在今年 5 月就将伊朗波斯湾海峡管理局列入制裁名单，称该机构试图对全球海上贸易实施勒索。美国财政部长斯科特・贝森特也曾警告，美方绝不会容忍霍尔木兹海峡出现任何通行收费机制，财政部将严厉制裁所有参与相关收费行为的主体。 分析师警示，一旦伊朗牢牢掌握海峡管控权，将对途经霍尔木兹海峡的石油运输产生长期影响；若伊朗持续把控这条水道的战略主导权，海峡航运量大概率无法恢复至战前水准。 加拿大皇家银行 资本市场全球大宗商品策略主管赫莉玛・克罗夫特表示，战前霍尔木兹海峡的油轮通航量，或将成为可预见未来的峰值。她在周四写给客户的研报中提到：“在我们看来，倘若冲突结束后伊朗仍保有海峡的实际运营管控权与影响力，这条水道的油气运输量将会出现显著下滑。” 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

美国国务卿鲁比奥表示，伊朗任何试图在霍尔木兹海峡引入收费制度的举动都“不可接受”。

鲁比奥在巴林与海湾合作委员会部长举行会晤时发表讲话。

他说，“国际水道不属于任何一个国家。”

他补充道，“如果伊朗对霍尔木兹海峡收费，那怎么阻止世界上每一个临近水道的国家都采取同样的做法呢？”

核心要点 康托尔表示，尽管贸易摩擦不断，亚洲投资者依旧青睐美国资产。 他称，从美国政府角度来看，中美关系的核心依然是贸易。 康托尔认为共和党将保住众议院控制权，并指出选民投票率是决定性因素。 前美国众议院多数党领袖埃里克・康托尔 投资银行莫里斯公司副董事长埃里克・康托尔表示，尽管特朗普政府对各贸易伙伴采取强硬对抗立场，亚洲投资者仍在持续布局美国市场资产。 康托尔在接受美国消费者新闻与商业频道《亚洲财经早间》节目采访时表示：“我认为东南亚、东北亚大部分国家，还有日本、韩国，都希望成为美国的合作伙伴，愿意赴美投资。” 康托尔称，全球大量投资资金仍在持续投向美国市场，原因在于投资者认可美国具备完善的法治保障体系。 他补充道：“投资者既希望自身权益能够得到保障，也希望美国能在该地区保持战略存在。” 康托尔在新加坡受访时提到，当地投资者一方面致力于与特朗普政府保持沟通对话，另一方面选择理性看待华盛顿方面的各类政治表态。 尽管新加坡对美国处于贸易逆差状态，该国此前依旧被特朗普政府纳入基础关税征收范围。 康托尔表示，新加坡由衷认可美国在本国发展进程中发挥的作用，同时也十分看重美国资本在新加坡的大量资金投入。 新加坡副总理甘金勇曾在 2025 年透露，美国是新加坡最大的外资来源国，约有 6000 家美国企业在新加坡落地经营。 美国在新加坡的投资规模从 2018 年的 2920 亿新加坡元，增至 2022 年的 5740 亿新加坡元，规模近乎翻倍。 谈及新加坡本土投资者时，康托尔表示：“当地投资者希望可以持续和特朗普政府保持沟通，能够甄别过滤掉各类政策舆论杂音。” 当被问及中美贸易关系，包括美国限制向中国出口高端人工智能芯片等政策时，康托尔认为，站在美国政府的立场上，贸易依旧是中美双边关系的核心。 美国财政部长斯科特・贝森特在周二的一场演讲中表示：“经济安全根植于国家自主产能。美国的经济实力来源于本国的产业制造能力，一个无法自主供给刚需产品的国家，不可能实现真正意义上的安全。” 康托尔表示：“这一系列政策思路都源自新冠疫情带给各国的经验教训。美国民众猛然意识到，我们的全球供应链存在严重短板，关键物资供给的脆弱程度远超预期。” 这位曾任弗吉尼亚州联邦众议员的政界人士表示，这种认知转变，促使美国重新审视本国在关键物资领域对中国及其他海外供应商的依赖程度。 他说：“高端芯片、稀土资源等领域的一系列博弈，本质上都是这种战略调整在中美关系中的具体体现。” 中期选举相关观点 康托尔在 2011 至 2014 年间担任共和党众议院多数党领袖，他预测，共和党将在今年 11 月举行的中期选举中守住众议院控制权。 当前共和党以 217 席对 212 席占据众议院多数席位，另有 5 个席位空缺、1 席无党派议员。 尽管多项民调显示共和党民众负面支持率偏高（真实清晰政治网站数据显示，共和党平均负面好感度为 55.3%，正面好感度仅 38.6%），康托尔依旧看好共和党选情。 康托尔称：“即便民主党侥幸拿下众议院，也只会以极其微弱的优势执政，届时众议院治理效率会陷入严重瘫痪。” 他表示，本次选举胜负的关键在于选民投票率。特朗普在其核心支持者群体中依旧拥有稳固民意基础，最终结果取决于倾向共和党的摇摆选民是否愿意前往投票站参与投票。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 今日，A股三大指数集体上涨。截至收盘，上证指数涨0.23%，深证成指涨1.82%；创业板指涨2.84%，创历史新高，盘中最高触及4380.41点；科创综指涨2.11%。全市场成交额36189亿元，较上日成交额放量3120亿元，全市场超4200只个股下跌。 盘面上，机场航运、培育钻石、元件、存储芯片、证券、保险、CPO、PET铜箔、游戏、光纤概念股涨幅居前；贵金属、ST板块、教育、盐湖提锂、油气开采及服务、软件开发板块跌幅居前。 机场航运板块涨4.05%，领涨行业板块。个股方面， 华夏航空 涨停， 中国东航 、 中国国航 、 南方航空 涨超6%。 据交通运输部网站6月25日消息，交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局、中国国家铁路集团有限公司近日印发《“人工智能+交通运输”典型应用场景创新行动方案》，围绕智能驾驶、智慧公路、智能航运、智能安全监管等十大方向，将形成一批场景级解决方案，聚焦智能驾驶、智慧公路、智能铁路、智能航运、智慧民航、智慧邮政、智能建养、智慧出行服务、智慧货运、智能安全监管等重点方向，围绕路网运行状态智能监测、铁路装备自主健康管理、船舶编队智能航行、航空旅客智能安检、邮件快件智能分拣、基础设施智能巡检、海上智能救援、数智化执法等典型应用场景开展试点示范，加速推动交通运输行业高价值场景全面落地，推动智能终端、智能体普及应用。 此外，今日，国际油价大幅下挫，NYMEX WTI原油期货跌破70美元/桶关口，ICE布油最低触及72.62美元/桶。 近期， 国际油价已跌至中东战争爆发以来最低水平，市场预期更多油轮将驶出霍尔木兹海峡，原油供应端乐观情绪升温，将大幅压缩航空公司成本支出。 受到存储芯片巨头美光科技最新财报大超预期催化，存储芯片概念今日大幅走高， 北京君正 、 德明利 、 中微半导 、 长电科技 等近20只个股涨停， 佰维存储 涨超15%。 CPO、光纤概念股今日也表现活跃。其中， 中天科技 午后高位震荡，尾盘集合竞价阶段，巨量筹码集中换手，合计 成交 12.89万手， 成交金额近8.8亿元， 收盘大涨10%， 触及涨停，报68.10元/股，市值为2324.2亿元，单日成交额208.66亿元。中天科技已实现8连阳，今年以来涨幅达275.83%。 收盘后，中天科技股吧交流氛围热烈，有人表示：“这是花了8个多亿尾盘拉板吗？”“居然能走出涨停价收盘。” 中天科技是国内光纤通信和海缆领域龙头企业，聚焦“光”“电”两大领域，主营业务覆盖通信、电力、海洋、新能源、工业互联网等。 据中天科技集团微信公众号消息，6月24日，在第四届中国国际供应链促进博览会展会现场，中天科技同步联动正在进行的德国慕尼黑 太阳能 光伏展，全球首发10尺交直流一体液冷储能系统，展示新一代轻量化储能解决方案。 券商股今日再度上涨， 长江证券 涨停， 财达证券 、 方正证券 跟涨。 贵金属板块集体下挫， 兴业银锡 、 紫金矿业 等跌幅居前。商品市场上， 国际金价失守4000美元/盎司。 （文中行情图片及数据来自Wind、 同花顺 ） 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

专题：光大期货热点追踪视频合集

光大期货0625热点追踪： 橡胶 一天跌没两个月涨幅！厄尔尼诺不灵了？

2025年的一个深夜，米丽霞收到一句沉甸甸的托付：“ 今后我的家族 的保险规划 就受托给你们团队了 。”

她 带领的 公司资深专家 团 1 ，刚刚和 这位 上市公司百强 的企业家客户完成第三轮 保险 方案沟通。

一秒敲定的信任背后，是她扎根寿险行业 28 年不变的专业坚守。

1998 年毕业加入平安人寿，从青涩新人到行业精英，她始终带着敬畏前行。每次面见客户，她都会自问：所有风险，我们是否看得清、讲得明？

这份严谨，是她对客户的承诺，更是平安人寿刻在骨子里的契约精神 。

平安于我，是初心，更是底气

在平安人寿深耕 28 年，最打动她的始终是三点：

2010 年，团队不断壮大，恰逢国家高质量发展浪潮，米丽霞选择沉下心，聚焦高净值客户深度服务。

她深知：服务高客，从不是推销产品，而是读懂经历、感知需求、同频共振。

真正的同频，从来不是一句口号，而是用心走进客户的世界。

专业是工具，用心才是答案

“保险人的专业只是工具，如何运用，才最重要。”

米丽霞服务的客户，多是企业家、实业家。他们看重长远，更看重责任。

六年前，她 推广 保险 微课堂，邀请客户一同学习资产配置、研判经济趋势。在并肩成长中，信任自然生根。

细节致远，坚守全周期服务承诺

她常说：与客户同行，是一场长跑。前面万米是铺垫，最后一公里，才是服务的分水岭。

那些有担当的社会中坚，总能从细节里看见代理人的修为与品格。经得起时间推敲，扛得住关键考验，才配得上一生的托付。

“客户要的从来不是单一的保险产品，而是覆盖全生命周期的 保险 解决方案。” 这是米丽霞扎根行业 28 年始终笃定的服务信条。

在她看来，寿险服务是一场长期的陪伴，服务的每一处细节，都是决定客户体验的关键。

塑造 MVP，格局方显担当

2024 至 2025 年，米丽霞累计为 32 个家庭配置了近 16 亿元的保险保障额度。亮眼数字的背后，是数十年如一日的专注，是对寿险初心的坚守。格局定方向，规划谋长远，细节见真章。

深耕寿险行业 30 余年，平安人寿始终坚守保险保障本源，以专业的产品体系、完善的服务生态、高素质的代理人队伍，为万千家庭提供全生命周期风险保障服务。

无数像米丽霞一样的平安人，正以专业为笔、以坚守为墨，践行 “专业，让生活更简单” 的品牌承诺，守护着每一个家庭的美好生活。

注1：此案例的专家是指公司内部各部门资深内勤人员（产品、安全、核保等）。

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“机会很多，但信任，才是最稀缺的东西！”

浙江义乌 ，一个以商成名的城市， 无数白手起家的企业家在这里书写商业传奇 。平安MVP朱航行以18年的平安历程， 始终以初心为舵，以专业为帆，将“信任”二字，刻进了事业 信条 。

“ 就算把几 个亿 交给你打理 ， 我都是放心的 ！ ”这份毫无保留的托付，是客户对她无条件的信任， 更是她深耕行业、精进专业的核心底气 。 专业是立身之本，而信任，是所有服务的起点与归宿。

2008年， 经师傅引荐 ，朱航行抱着试一试的心态来到平安。 初入行业的她 ， 从跟着前辈观摩学习 ， 到一步步躬身实践、稳步前行 。 平安强大的团队支撑、体系化的专业培训 ，为她开启了 新世界 的大门。

朱航行得到的不只是 扎实的专业知识 ，更有全局化的思维方式与更高层次的圈层社交。不知不觉间，以前够不着的地方，到如今已然触手可及。

人生总有不期而遇的波折 。 2012年的一场病痛 ， 让朱航行的事业被迫按下暂停键 。重返平安后，在师傅的建议下，她从部门助理做起。但“不安分”的灵魂，注定她不会是一个“坐在讲台下的听众”。

“我想要的不是安稳的收入，而是 一个能放手拼搏、自主掌控的事业舞台 ！”仅3个月时间

朱航行再次转回外勤，这一回，就是十余年的坚持。

利他之心， 解锁信任密码

“首先，我们要坦诚，把客户的利益放在第一位！”这是朱航行的信任密码。小小的“密码本”上，记录着每个客户的爱好、习惯，当客户需要关怀时总能及时出现。

从服务一个客户，到深耕一个家族， 再到赢得一个个 家族 的认可 。

朱航行始终坚信 ，“人品会陪伴我一生的。 唯有先让人认可你的为人 ， 才能成就长久的事业 ！”

从人品认同，到事业价值认同，服务过的客户，都逐渐成为朱航行的影响力中心，铺就了她的MVP之路。

从“啥也不懂”的金融小白，到专业过硬的保险康养顾问，她用“不安分”的坚持，一步步站在了舞台之上。

从“诚信第一”的生意人，到专业的平安MVP，她用信任搭建起了成功的桥梁。

“当你能 真正为客户解决难题 ，能让他们放心托付，你自然就站到了该站的位置， 赢得应有的尊重与认可 。”

18年初心不改，她 以专业创造价值 ， 以信任联结客户 。成就了他人，也成就了自己

中国平安 MVP，作为平安的王牌代理人团队，一直以‌专业能力、客户价值与长期主义，始终坚守在服务客户的前线。践行平安“三心”精神，传递平安“三专”价值，缔造平安“三省”体验。助推行业高质量发展，守护每一份信任，不负每一份托付！

注：文中保 险康养顾问指保险代理人，展业范围为销售保险。

作者： 吴玉新/F0272619、Z0002861/

一德 期货有色金属分析师

逐步被复产弥补，但当下更依赖需求端的表现，需要库存更大幅度的去化来验证。

海峡通航数据、美指及美债走向、国内库存能否持续去化、汽车+家电+光伏的修复程度以及中东+印尼的投、复产进度。

4月中旬至今，铝价重心持续下移，近几日跌势有所加速，当前已跌破年初以来构建的23000元/吨一线支撑位，这主要是 由宏观逆风压制、地缘溢价回落以及远期供应增加预期共同导致 。

地缘冲突下的 原油 走高+K型经济下的AI高资本支出推高了通胀水平，进而带动美指、美债走强。地缘冲突缓和后，核心通胀也难以回落，AI资本支出强劲下的美国经济增长动能仍然较强，所以我们看到美联储偏鹰的表态。即使不加息，但降息空间也已被锁死，鉴于美联储政策的连续性较强，短期难以改变，意味着 宏观逆风或有修复但难彻底转向 。

国内1-6月原铝产量同比增长2.2%，预计年度产量同比增速也将在2%以上，增速偏高。美伊和平协议签署，此前停产的产能将逐步恢复，但部分铝厂受损严重，复产时间较长。主动性减产的部分基本上在9月份复产，战争受损的部分在2027年3月复产。虽有复产，但实际损失已经发生，叠加除中东之外的减、复产，2026年预计海外产量损失200万吨以上。海外规划项目较多，远期增量逐步释放， 预计2027年3月份全球产能恢复至冲突前水平，再加上新增产能投放，预计2027-2028年海外增速或会达到3%-4%的水平 。

内需有所修复，国内1-6月份表需累积同比增长约1.3%，相比1-5月份有明显好转，主要是库存持续去化。从终端表现来看，地产链条、新能源车、光伏等同比仍下滑，储能、数据中心等有正向贡献， 内需仍偏弱，后续关注主流消费产业的修复程度 。铝材出口利润小幅回落，因沪伦比值回升，4-5月份未锻造铝及铝材出口同比增长15%，铝棒加工费高位， 外需高增速的延续性也需关注 。

当前价格已回落至该位置，前期的地缘溢价已基本被挤出。美国货币政策上，美光科技最新公布的财报数据亮眼，AI资本支出或仍将强劲，今晚（6月25日）也要公布美国PCE通胀数据，预期仍走高，宏观逆风暂难改变。供需上， 海外大量产能投产以及中东复产意味着供需缺口逐步被弥补，远期预期偏弱，当下的实际缺口程度更有赖于需求端的表现，这需要库存更大幅度的去化来验证 。技术上，关注23000元/吨一线多空博弈，价格若无法再次站稳该位置，短期下行趋势将延续，下一关键支撑位落在22000元/吨。

重点关注： 海峡通航数据、美指及美债走向、国内库存能否持续去化（2-3万吨/周度）、国内需求修复程度（汽车、家电、光伏等）以及海外投、复产进度（印尼、中东等）。

上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队近日再次递交一批次案件至法院立案。需提醒投资者的是投资者诉任子行证券虚假陈述责任纠纷已获广东高院下发的终审胜诉判决。公司需赔付股民损失。 （刘鹏律师专栏）

回溯此案，其被起诉跟一纸处罚有关，证监会的《行政处罚决定书》揭开了任子行连续两年半财务造假的真相。

据处罚，任子行被处罚主要源于全资子公司亚鸿世纪相关年度存在多计资产、多计收入、多计利润等情况。通过上述方式，导致2020年至2022年上半年虚增营业收入、虚增利润总额，导致任子行披露的相关年度年报及半年报存在虚假记载。并且2023年2月14日，任子行披露的《募集说明书》，引用了上述 2020 年度及2021年度营业收入数据，因此被监管严惩。

刘鹏律师表示索赔条件为于2021年4月27日-2024年8月10日期间买入，并在2024年8月11日之后卖出或仍持有而亏损的投资者可参与。 （任子行维权入口）

符合条件的受损投资者应密切关注诉讼时效，尽快通过法律途径维护自身合法权益。

（本文由上海沪紫律师事务所刘鹏律师供稿，不代表新浪财经的观点。刘鹏律师，专注证券维权19年，自2006年执业以来，成功为 中青宝 （维权） 、国华网安、 劲嘉股份 （维权） 等 300 余家上市公司的中小投资者成功维权，案件在办数量超过 14000 起，胜诉率达 99.2%。作为业内资深证券维权律师，刘鹏律师精准把握案件核心，诉讼经验丰富，索赔策略高效，为投资者争取最大权益，维权实力行业领先。证券维权，选对律师是关键！专业决定胜算，经验确保结果，首选刘鹏律师，让您的索赔更稳妥、更高效！）

高鸿股份因2015年至2023年长达九年的财务造假及2020年欺诈发行，已于2025年11月11日被深交所终止上市并摘牌。

近日，上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队向法院提交一批投资者索赔案的立案申请。尽管公司已退市，但“退市不免责”，受损投资者的民事索赔通道持续开启。 （刘鹏律师专栏）

符合于2016年3月22日-2024年4月29日期间买入，并在2024年4月30日之后卖出或仍持有而亏损的即可登记索赔。 （ST高鸿维权入口）

经证监会查明，高鸿股份通过参与、组织开展虚假贸易业务的方式虚增收入和利润，2015年至2023年年度报告均存在虚假记载。九年累计虚增营业收入高达约198亿元，虚增利润总额超7620万元。

此外，公司2020年非公开发行股票募集资金12.50亿元，相关文件引用了虚假财务数据，构成欺诈发行。

基于上述违法事实，证监会依法对高鸿股份合计罚款1.35亿元，并对相关责任人分别处以75万元至700万元不等的罚款，部分责任人被采取市场禁入措施。

2025年11月11日，深交所决定终止高鸿股份上市，公司股票被正式摘牌，转入全国中小企业股份转让系统。

根据《证券法》及相关司法解释，因上市公司虚假陈述遭受损失的投资者，有权依法提起民事赔偿诉讼。符合条件的受损投资者应密切关注诉讼时效，尽快通过法律途径维护自身合法权益。

（本文由上海沪紫律师事务所刘鹏律师供稿，不代表新浪财经的观点。刘鹏律师，专注证券维权19年，自2006年执业以来，成功为 中青宝 （维权） 、国华网安、 劲嘉股份 （维权） 等 300 余家上市公司的中小投资者成功维权，案件在办数量超过 14000 起，胜诉率达 99.2%。作为业内资深证券维权律师，刘鹏律师精准把握案件核心，诉讼经验丰富，索赔策略高效，为投资者争取最大权益，维权实力行业领先。证券维权，选对律师是关键！专业决定胜算，经验确保结果，首选刘鹏律师，让您的索赔更稳妥、更高效！）

上海沪紫律师事务所刘鹏律师团队近日再次收到一批胜诉判决，目前该案还在诉讼时效内。 （刘鹏律师专栏）

关于投资者诉 智云股份 （维权） 证券虚假陈述案，公司在2025年年报中披露了诉讼进展。智云股份2025年年报显示，截至本报告日，根据公司已从辽宁省大连市中级人民法院收到的诉讼资料，公司计提预计负债的投资者诉讼金额合计2，658，116.17元。

其中已结案的投资者诉讼金额合计1，684，985.55元，尚在审理中的投资者诉讼金额合计1，097，040.32元。

其被起诉跟一纸罚单有关，2025年3月17日，智云股份公告收到中国证监会大连证监局《行政处罚决定书》，确认公司2022年年度报告存在虚假记载。

据证监会调查，智云股份的控股子公司深圳市九天中创自动化设备有限公司通过虚构资金循环虚增2022年销售收入5973.45万元、利润2411.23万元。2022年4月至10月期间，九天中创为确认虚假收入，分多笔向三家供应商转款共计6820万元。

这些供应商收到款项后当日或几日内向江西米赞转款6770万元，江西米赞随后又向九天中创转款6750万元，形成明显的资金循环，无对应真实销售业务。

上海沪紫律师事务所刘鹏律师表示符合于2023年4月28日-2024年4月12日期间买入，并在2024年4月13日之后卖出或仍持有而亏损的即可参与维权。 （智云股份维权入口）

因已有一审胜诉判决，后续同类型案件也将依据同案同判的原则获得更快处理。投资者获赔概率极高。符合要求可积极参与索赔。

（本文由上海沪紫律师事务所刘鹏律师供稿，不代表新浪财经的观点。刘鹏律师，专注证券维权19年，自2006年执业以来，成功为 中青宝 （维权） 、国华网安、 劲嘉股份 （维权） 等 300 余家上市公司的中小投资者成功维权，案件在办数量超过 14000 起，胜诉率达 99.2%。作为业内资深证券维权律师，刘鹏律师精准把握案件核心，诉讼经验丰富，索赔策略高效，为投资者争取最大权益，维权实力行业领先。证券维权，选对律师是关键！专业决定胜算，经验确保结果，首选刘鹏律师，让您的索赔更稳妥、更高效！）

马士基发布声明称，其一艘自有船舶和一艘定期租用船舶已成功驶离波斯湾。

马士基表示，“这些船舶的通航是在与我们的安全合作伙伴密切协调下完成的，并经过了全面的安全评估”，“我们很高兴地确认，两艘船顺利通行，没有出现问题。”

马士基目前仍有三艘船留在海湾地区。“稍后我们将再安排一次穿越霍尔木兹海峡的航行，”马士基表示。

美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）周四表示，捷豹路虎将在美国召回250857辆SUV，原因是一个安全气囊缺陷可能会增加撞车事故中受伤的风险。

NHTSA表示，此次召回涉及部分路虎卫士、发现和揽胜SUV车型。

该机构称，驾驶员侧安全气囊游丝连接器可能发生腐蚀，导致安全气囊无法正常弹出。经销商将免费为连接器接线端子涂抹防护润滑凝胶，以解决这一问题。

责任编辑：于健 SF069