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日期：2026-06-05 来源：证监会

6月3日，国务院办公厅印发《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。中国证监会新闻发言人就《指导意见》回答了记者提问。

一、本次出台《指导意见》的背景是什么？

答： 党中央、国务院高度重视私募基金监管和发展工作。二十届三中全会和“十五五”规划对优化私募基金行业监管模式，发挥私募基金在赋能科技创新、新兴产业培育与传统产业转型升级方面的作用作出战略部署。目前，我国私募基金规模达23万亿元，占国内资产管理业务总规模的15%，已成为我国资本市场和经济运行中的重要参与力量，在服务实体经济特别是支持新质生产力发展、满足居民财富管理需要、完善资本市场生态等方面发挥了积极作用。私募股权、创投基金已成为耐心资本、创新资本的重要代表，累计投资项目数量达23.7万个，形成股权资本13.7万亿元，投资新经济领域项目超10万个，投资本金4.7万亿元，近九成的科创板上市公司上市前得到私募股权、创投基金的支持。私募证券基金在A股成交量占比已达10%至20%，在活跃资本市场、优化投资者结构方面发挥了重要作用。

但受多方面因素影响，当前我国私募基金行业还存在一些问题，制约了私募基金更好发挥作用。行业大而不强，募资结构失衡，部分国资基金偏离功能定位，募投管退各环节均有短板。一些行业机构质量不高，个别甚至成为违法犯罪工具。行业风险仍时有发生，并与其他领域交叉传导。这些问题的产生，一方面是因为私募基金行业在我国发展时间较短，各方认识、监管理念仍处于不断调整、适应的过程中；另一方面也有法律法规体系不健全、监管手段和力度不足、部际央地监管协作不够顺畅、市场化约束机制未有效发挥作用等原因。经过较长时间的探索，顶层设计方向日益清晰。2023年，国务院出台《私募投资基金监督管理条例》，夯实了行业规范发展的法治基础。当前，按照中央金融工作会议精神，需要在政策制度层面进一步加力推进，提升各方面机制和举措的系统性。

在对私募基金行业的问题和现状进行深入评估后，国务院办公厅印发《指导意见》。《指导意见》作为私募基金领域“1+N+X”政策制度体系的纲领性文件，立足我国实际，坚持目标导向、问题导向，对下一步各项工作进行了全面系统的部署，通过完善机制、补齐短板、加强协同，实现优化增量、盘活存量、扶优限劣、提质增效，推动私募基金行业在规范中发展，在发展中提升。

二、《指导意见》的主要原则和主要内容是什么？

答： 本次印发的《指导意见》从政治性、人民性的高度，对私募基金加强监管、防范风险、促进高质量发展工作进行了全面部署，聚焦私募基金行业提质增效，着力加强部际央地监管协同，构建风险化解长效机制。包括六个部分，除总体要求、保障措施两部分外，整体框架和核心举措包括：入口端，进一步落实相关文件，发挥企业登记前综合研判会商和私募基金登记备案双重把关作用；持续监管端，加大行政监管力度，强化穿透监管和线索发现能力，严厉打击违法犯罪活动，推动提升行业合规内生约束，强化托管机构和中介服务机构监督制约；出口端，推动不符合要求私募基金和企业主体“双出清”。在风险处置方面，通过加强各方情况通报、央地协同化解处置，形成“组合拳”。在规则体系建设方面，重点弥补信息披露、资金募集、强制托管等方面规则短板。另外，在加强政府投资基金和国有企业投资基金管理、防范私募基金被利用为违法违规工具、私募基金领域管合法也要管非法等方面进行了具体安排。同时，进一步提出了推动私募基金规范发展的若干举措。主要如下：

一是总体要求。坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，走好中国特色金融发展之路，明确工作的总体思路、方法和目标。

二是强化源头防控。更好发挥企业登记前综合研判会商和私募基金登记备案作用，严格审核把关，加强信息共享和工作衔接。

三是全面加强监管。健全制度体系，重点弥补信息披露、资金募集、托管等领域规则短板，构建完善私募基金监管体系。落实分类分级监管，强化穿透监管和线索发现能力，严厉打击违法犯罪。加强国资基金规范管理，确保国资基金坚守功能定位，防止失管失控和国有资产流失。

四是稳妥处置风险。坚决清退各种不符合要求的私募基金管理人。多措并举，防范其他机构以私募基金名义违法违规展业。加强信息共享和情况通报，做好风险研判，细化央地有关方面化解处置私募基金风险的分工，强化协作，发挥合力。

五是推动规范发展。督促私募基金管理人完善内控风控管理，促进规范运作。加强行业自律管理。积极发挥中介服务机构的市场化监督制约作用。为私募股权基金、创投基金落实国家战略营造良好环境，引导私募证券基金树立长期投资、价值投资理念。

六是保障措施。中国证监会做好统筹协调，地方政府和相关部门强化组织领导，细化工作措施，做好协同配合、宣传引导、培训交流。

三、如何理解加强监管与推动行业高质量发展之间的关系？

答： 中央金融工作会议强调，依法将所有金融活动全面纳入监管。对于工具属性较强的私募基金，更要突出强监管和防风险。中国证监会高度重视私募基金监管工作，持续加大对私募违法违规行为的打击力度，2023年至2026年一季度，对1805家私募基金管理人及相关主体采取行政监管措施，对97家私募基金管理人及相关主体进行行政处罚，将86条涉嫌犯罪线索移送公安机关；中国证券投资基金业协会共注销5444家私募基金管理人登记。

加强监管和防范风险并不是目的，而是手段，最终还是为了推动行业高质量发展。加强私募基金监管有利于及时清除害群之马，避免劣币驱逐良币，为私募基金行业规范发展创造良好的环境；也有利于督促私募基金管理人充分履行信义义务，保护投资者合法权益，维护投资者信心，为私募基金行业长期规范发展奠定基础。《指导意见》充分体现强监管理念，对全链条、各环节加强监管明确一系列具体举措，全方位、立体化构建私募基金综合监管体系，打防并举、标本兼治，着力营造风清气正的行业环境。

《指导意见》同时提出，要统筹总体布局，并在支持私募创投基金和并购基金支持新质生产力发展、引导私募证券基金树立正确投资理念角度提出了若干支持规范发展的措施。要求在登记备案、持续监管等各环节落实好文件中扶优限劣的相关要求，多措并举，一方面加大对不满足相关要求的私募基金的监管力度，另一方面加强对符合国家战略、合规运行的机构和产品的支持力度，特别是投早、投小、投长期、投硬科技的私募股权、创投基金，推动其真正成为培育新质生产力的“耐心资本”。《指导意见》与国务院办公厅《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》、《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》等文件共同组成私募基金领域加强监管、防范风险、促进高质量发展的政策体系。

四、下一步，中国证监会在贯彻落实《指导意见》方面将开展哪些工作？

答： 《指导意见》是私募基金领域“1+N+X”制度体系中的方向性、基础性文件。下一步，中国证监会将坚决贯彻党中央、国务院决策部署，制定落实《指导意见》的三年行动方案，并积极会同宏观政策部门、国资及行业主管部门、金融管理部门、公安机关、地方政府等，进一步增强责任意识，密切协作形成合力，推动各项任务、工作落地见效。

一是完善私募基金领域“N+X”规则体系，加强分级分类监管、穿透式监管，提升监管效能，开展专项行动从严惩处重点领域违法违规行为，推动完善行业内生约束和市场化监督制约，并加大对符合国家战略、合规运行的私募基金的支持力度。

二是会同相关部门、地方政府加快构建部际央地协同联动的综合监管体系，建立常态化工作会商制度，加强信息共享，合力推进各项工作落实落地。

三是加大宣传和指导力度，通过多种方式对《指导意见》进行解读和引导，积极回应市场各方关切，防止误解误读，同时加强对行业机构的培训，确保各项改革工作平稳推进。

国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见

为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实习近平总书记关于促进妇女全面发展的重要指示精神，进一步优化金融资源配置、完善金融服务体系，撬动更多金融资源赋能妇女就业发展。近日，中国人民银行、金融监管总局、全国妇联印发《关于进一步加强金融支持妇女就业发展的实施意见》（以下简称《实施意见》）。 《实施意见》提出，要加大金融资源投入力度，助力妇女就业发展。加强创业孵化基地等创业载体建设融资支持，为女性创业项目落地提供保障。鼓励各地结合实际优化创业担保贷款政策，对信用良好的女性创业者适当降低或取消反担保要求。拓宽妇女就业创业多元化融资渠道，支持符合条件的妇女创业企业注册发行债务融资工具、开展供应链票据业务。优化教育培训金融服务，提升妇女就业发展能力。用好国家助学贷款政策，规范开展研究生商业性助学贷款业务，支持女性接受高等教育。加强对职业院校等培训机构的融资支持，探索“培训+信贷”模式，支持妇女参加职业技能培训、提升金融知识素养。 《实施意见》强调，要健全保险保障机制，夯实妇女就业发展的健康基础。鼓励保险机构针对各阶段妇女需求，优化投保病种年龄、保障时间、保费等要素。推广“四癌”等女性特定疾病专项保险，提高覆盖范围。完善生育、医疗、养老、失业、工伤等社会保险保障体系，支持创新妇女灵活就业保险，加强商业保险与生育保险有效衔接。银行业金融机构积极支持妇幼健康服务项目技术改造和设备更新，支持妇幼健康产业链上下游企业融资。 《实施意见》要求，要强化服务能力建设，加快构建金融支持妇女就业发展的长效机制。加强金融科技手段运用，防止模型算法中的性别偏见，提升获客、风险评估能力和贷款审批效率。依托信贷市场服务平台等，充分整合税务、工商、妇联等多部门信息，优化对以妇女为主导的经营主体信用评价，促进信用贷款投放。鼓励具备条件的地区设立贷款风险补偿基金，为妇女创业贷款提供分险支持。综合运用风险代偿、财政贴息、创新奖励等多种方式，扩大融资担保业务覆盖面。充分发挥货币信贷政策作用，强化部门协作和政策协同，引导金融机构加大对以妇女为主导的经营主体的融资支持。健全金融支持妇女就业创业的监测体系，加强数据共享与宣传推广。 下一步，中国人民银行将加强与金融监管总局、全国妇联等部门的协同配合，加快推动《实施意见》各项工作落实落细，及时总结推广金融支持妇女就业发展的典型经验做法，引导金融资源精准有力支持妇女就业发展。 附件： 中国人民银行 金融监管总局 全国妇联关于进一步加强金融支持妇女就业发展的实施意见 妇女是人类文明的重要创造者、推动者、传承者，是推动社会发展和进步的重要力量。为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实习近平总书记关于促进妇女全面发展的重要指示精神，进一步优化金融资源配置、完善金融服务体系，撬动更多金融资源赋能妇女就业发展，现制定本实施意见。

一、加大金融资源投入力度，助力妇女就业发展

（一）加大对妇女就业创业重点领域金融支持。鼓励银行业金融机构围绕“巾帼电商”、手工制作、家政服务等居家就业、灵活就业新模式，制定个性化金融服务方案，支持低收入妇女、因生育中断就业妇女等群体就业创业。充分发挥妇女在实施乡村振兴战略中的作用，积极对接妇女发展种养殖业、农村电商、乡村文旅等产业的金融需求，支持妇女申请林权、农村承包土地的经营权、畜禽活体等抵押贷款业务。以相关女性社会组织为基础，探索创新“集群辐射+精准对接”金融服务模式。加强创业孵化基地、创业园区等创业载体建设融资支持，为女性创业项目落地提供保障。

（二）强化创业担保贷款等信贷资源投入。银行业金融机构要联合地方妇联等妇女组织深入城乡社区、各类院校等，开展妇女创业担保贷款政策宣传与解读活动，提升妇女群体对创业担保贷款政策知晓度。鼓励各地结合实际调整优化创业担保贷款政策，在依法合规、市场化前提下，适度提高贷款额度、延长贷款期限、优化贷款审批流程，匹配适应经营主体创业生产周期特点的还款方式。对获得“三八红旗手”“巾帼建功标兵”“巾帼文明岗”“五好家庭”等称号且信用状况良好的女性创业者，适当降低或取消反担保要求。鼓励银行业金融机构针对妇女就业创业特点，创新专属信贷产品和服务模式，提升信贷供给适配性。

（三）拓宽妇女就业创业多元化融资渠道。支持符合条件的妇女创业企业、吸纳妇女就业成效显著企业注册发行债务融资工具，对重点领域企业注册发行全流程采用“快速通道”，提升债券融资便利度。支持符合条件的妇女创业企业、吸纳妇女就业成效显著企业开展供应链票据业务。鼓励各地结合实际，探索设立妇女就业创业专项引导资金，引导广大妇女主动就业创业。

（四）创新对女性科技人才的金融支持模式。鼓励金融机构与妇联等部门合作开展女性科技工作者交流合作、科普宣传等活动，提升金融机构科技专业知识储备。支持金融机构聚焦女性主导的科技型企业、科研项目团队等提供融资服务，在依法合规、风险可控的前提下，开展“贷款+外部直投”业务，充分利用知识产权、创新积分制等信息，完善科技金融特色产品，促进科技成果转化。

二、优化教育培训金融服务，提升妇女就业发展能力

（五）支持女性接受高等教育。银行业金融机构要用好国家助学贷款政策，帮助高校家庭经济困难的女性学生、低收入妇女家庭子女顺利完成学业。支持金融机构开展研究生商业性助学贷款业务，在风险可控前提下，合理确定贷款额度、利率、期限、还款方式，切实减轻相关承贷主体经济负担。

（六）支持妇女参加职业技能培训。鼓励各地围绕市场需求及妇女个人意愿，精准设置培训项目，开展“订单式”“靶向式”“嵌入式”培训，提高就业创业技能培训的针对性和实用性。鼓励银行业金融机构加强对职业院校等培训机构的融资支持，依托妇女参训记录、就业数据等，探索“培训+信贷”支持模式，促进进城务工女性、女性新市民、待业女性等群体职业技能提升。

（七）支持妇女提升金融知识素养。各金融机构要充分发挥组织机构和业务网点优势，联合各级妇联组织，针对不同年龄段、地区和教育水平的妇女特点，通过短视频、公众号、进村入户等线上线下相结合的方式，广泛宣传储蓄、投资、信贷、保险等基础金融知识，推动金融政策、金融产品“应知尽知”“应享尽享”，切实提升女性金融知识素养，增强女性自我发展能力。

三、健全保险保障机制，夯实妇女就业发展的健康基础

（八）优化妇女全生命周期健康保险保障。鼓励保险机构针对育龄期、孕产期、更年期等各阶段妇女需求和经济特点，优化投保病种年龄、保障时间、保费等要素，提供相适配的健康保险产品。推广“四癌”（原发性乳腺癌、宫颈癌、卵巢癌、子宫内膜癌）等女性特定疾病专项保险，简化购买和理赔手续，提高覆盖范围，强化专项疾病保险保障。鼓励各地针对农村妇女、城镇失业妇女等重点群体设立“政府+个人+社会”共同参与的专属健康保险计划。鼓励保险机构与医疗机构合作，为女性提供免费健康筛查，对定期参加体检的女性给予保费折扣。

（九）完善妇女多元化保险机制。完善妇女生育、医疗、养老、失业、工伤等社会保险保障体系，保障妇女参保权利，提升妇女社会保险覆盖面。支持保险机构创新妇女灵活就业保险，为灵活就业妇女群体提供风险保障。探索家政服务综合保险模式，为家政人员、雇主双方在家政服务过程中面临的人身伤害、财产损失风险提供保障。加强商业保险与生育保险的有效衔接，加大对孕妇、婴儿等出现意外风险的承保力度。

（十）强化妇幼健康体系建设金融支持。银行业金融机构要积极支持符合条件的妇幼健康服务项目技术改造和设备更新，根据项目可行性、预期收益等因素，合理确定贷款利率、期限，推动健全以妇幼保健机构为核心、基层医疗卫生机构为基础、大中型医院和教学科研机构为支撑的妇幼健康服务网络。支持医疗器械、药品等妇幼健康产业链上下游企业融资，助力增加健康服务供给。

四、强化服务能力建设，加快构建金融支持妇女就业发展的长效机制

（十一）提升金融科技手段运用。银行业金融机构要充分运用互联网、大数据、人工智能等技术手段，提升获客能力、风险评估能力和贷款审批效率。稳妥推进金融领域人工智能大模型应用，防止模型算法中的性别偏见。提升贷后管理智能化水平，加强贷款资金流向监测，增强贷款风险识别、预警、处置能力。

（十二）优化以妇女为主导经营主体的信用评价。鼓励银行业金融机构依托信贷市场服务平台、金融信用信息基础数据库及现有涉企信用信息共享平台，充分整合税务、工商、社保以及妇联组织授予的荣誉称号等多部门信息，不断优化对妇女为主导的各类经营主体的信用评价，促进信用贷款投放。

（十三）推动完善融资担保增信安排。鼓励银行业金融机构加强与政府性融资担保机构业务合作，支持具备条件的地区设立贷款风险补偿基金，为符合条件的妇女创业贷款、吸纳妇女就业的小微企业贷款等提供增信分险支持。中国人民银行各分行、各金融监管局要会同相关部门，综合运用行业补助、风险代偿、财政贴息、创新奖励等多种方式，推动政府性融资担保机构扩大对妇女创业企业、吸纳妇女就业成效显著企业等经营主体的业务覆盖面。

五、加强政策和组织保障，提升政策落实效果

（十四）用好货币信贷政策。中国人民银行各分行要充分发挥货币信贷政策作用，引导银行业金融机构加大对以妇女为主导的民营和小微企业、农村妇女、女性个体工商户等经营主体融资支持，推动综合融资成本稳中有降。强化正向激励，对支持妇女就业发展效果好、可持续性强的金融机构，加大信贷政策支持力度。

（十五）强化部门协作和政策协同。中国人民银行各分行、各金融监管局和妇联组织要建立健全多方沟通协调机制，加强部门间的共商共研和协作联动，研究解决工作推进中遇 到的困难和问题，提升政策传导落实效果。要共同推动地方政府加强对妇女就业创业的政策支持，探索建立重点领域企业和项目“白名单”，常态化开展政银企对接服务，提高金融服务精准性。

（十六）加强监测共享和总结宣传。建立健全金融支持妇女就业创业的监测体系，研究优化贷款监测，强化数据共享。及时总结金融支持妇女就业创业的创新做法、典型经验，在各级妇联平台等多渠道进行宣传推广。借助G20框架下普惠金融全球合作伙伴、普惠金融联盟等平台，向国际社会介绍中国在金融支持妇女就业创业等普惠金融方面的工作成效和经典案例，讲好中国故事，发出中国声音。 中国人民银行 金融监管总局 全国妇联 2026年6月13日

一、货币市场运行情况 2026年5月，同业拆借日均成交4172.8亿元，同比增加18.5%；银行间市场债券回购日均成交7.4万亿元，同比增加8.1%。2026年5月末，同业拆借未到期余额1.0万亿元，银行间市场债券回购未到期余额10.1万亿元。 2026年5月，银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购（DR001）月加权平均利率为1.28%，环比上升5个基点；DR007月加权平均利率为1.35%，较上月基本持平；银行间市场隔夜质押式回购（R001）月加权平均利率为1.32%，环比上升2个基点。2026年5月，DR001与央行公开市场7天期逆回购操作利率的利差日均值为-12个基点，R001与DR001的利差日均值为4个基点。 图1 货币市场利率走势 图2 2026年1-5月DR001与央行政策利率

二、债券市场运行情况 2026年5月，政府债券净融资12235.5亿元，同比减少2349.8亿元；企业债券净融资1680.4亿元，同比增加183.9亿元。2026年5月末，债券市场托管余额202.6万亿元。 2026年5月，现券市场成交额36.7万亿元，同比增加8.8%；银行间债券市场现券换手率为18.0%，环比下降3.9个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.27个基点。2026年5月末，10年期国债收益率为1.71%；10年期与1年期国债收益率利差为55个基点，环比收窄3个基点；3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为36个基点，环比收窄8个基点。2026年前5个月，熊猫债券累计发行1329.8亿元，新增17家境外机构进入银行间债券市场。 图3 国债收益率走势 图4 2026年5月国债收益率曲线变化情况

三、衍生品市场运行情况 2026年5月，银行间市场人民币衍生品市场成交额5.0万亿元，同比增加18.6%。2026年5月末，1年期FR007互换利率收盘价（均值）为1.42%，环比下降3个基点。 2026年5月，国债期货市场成交额9.9万亿元，同比增加29.4%。2026年5月末，国债期货持仓量90.3万手，同比增加54.1%；10年国债期货主力合约收盘价109.3元，环比上升0.6%。

四、票据市场运行情况 2026年5月，商业汇票承兑发生额4.4万亿元，贴现发生额3.7万亿元。2026年5月末，商业汇票承兑余额22.0万亿元，同比增加9.8%；贴现余额17.2万亿元，同比增加13.1%。 表1 2026年5月中小微企业票据签发、贴现情况 签发票据的中小微企业 贴现的中小微企业 家数 （占全部签票企业比例） 签票发生额 （占全部签票企业比例） 家数 （占全部贴现企业比例） 贴现发生额 （占全部贴现企业比例） 11.1万家 （93.5%） 3.2万亿元 （73.9%） 12.8万家 （96.4%） 2.8万亿元 （75.6%）

五、黄金市场运行情况 2026年5月末，上海黄金交易所Au（T+D）合约收于每克984.0元，环比下跌3.0%。2026年5月，上海黄金交易所黄金成交5521.8吨，同比增加2.8%；上海期货交易所黄金成交1.1万吨，同比减少54.6%。

六、外汇市场运行情况 2026年5月末，银行间外汇市场人民币对美元汇率收盘价为6.7685,较上月末升值0.96%，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为100.66,较上月末升值0.49%。

七、股票市场运行情况 2026年5月末，上证指数收于4068.6点，环比下跌1.1%；深证成指收于15575.1点，环比上涨3.1%。2026年5月，两市日均成交额31824.9亿元，环比增加35.8%。

八、银行间债券市场持有人结构情况 2026年5月末，银行间债券市场的法人机构成员共3818家，全部为金融机构。从持债规模看，公司信用类债券前50名投资者持债占比53.9%，主要集中在国有大型商业银行（自营）、公募基金（资管）、信托公司（资管）等；前200名投资者持债占比85.3%。 表2 银行间债券市场公司信用类债券持有人情况 2026年5月末单只债券持有人数量 持有人20家以内的债券只数 平均值 中位值 最大值 最小值 占比 12家 12家 123家 1家 87.4% 2026年5月，从交易规模看，按法人机构统计，银行间债券市场公司信用类债券前50名投资者交易占比60.1%，主要集中在证券公司(自营)、股份制商业银行（自营）、信托投资公司（资管），前200名投资者交易占比为91.3%。 （资料来源：中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局、中央国债登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、北京金融资产交易所） 注： 1.央行政策利率为央行公开市场7天期逆回购操作利率。 2.自营投资者与代客投资者分开统计，下同。

问： 今日，香港证监会宣布将于近期启动5年期人民币国债期货上市交易。对此，中国人民银行、中国证监会有何评论？

答： 中国人民银行、中国证监会支持香港于近期正式推出5年期人民币国债期货产品，此举有利于进一步丰富国际投资者风险管理工具，提升人民币资产吸引力，巩固提升香港离岸人民币枢纽地位，增强长期配置型投资者投资中国的意愿和信心。

下一步，中国人民银行、中国证监会将按照防风险、强监管、促高质量发展的工作要求，会同香港方面加强市场监测分析、数据信息共享和跨境监管合作，共同维护两地市场平稳有序运行。

初步统计，2026年1季度末，我国金融业机构总资产为556.34万亿元，同比增长8.8%，其中，银行业机构总资产为494.72万亿元，同比增长8.0%；证券业机构总资产为19.15万亿元，同比增长25.4%；保险业机构总资产为42.47万亿元，同比增长12.2%。 金融业机构负债为509.53万亿元，同比增长9.0%，其中，银行业机构负债为455.69万亿元，同比增长8.1%；证券业机构负债为15.14万亿元，同比增长30.9%；保险业机构负债为38.69万亿元，同比增长12.7%。 附表 2026年1季度末金融业机构资产负债项目表 余额（万亿元） 同比增速（%） 金融业机构总资产 556.34 8.8 其中:银行业 494.72 8.0 证券业 19.15 25.4 保险业 42.47 12.2 金融业机构负债 509.53 9.0 其中:银行业 455.69 8.1 证券业 15.14 30.9 保险业 38.69 12.7 金融业机构所有者权益 46.81 6.3 其中:银行业 39.03 6.0 证券业 4.00 8.3 保险业 3.78 7.3 注1:金融业机构总资产、负债和所有者权益是银行业、证券业和保险业机构相应指标的汇总数。其中，银行业机构指法人金融机构（含境外分行），不包括中央银行；证券业机构包括证券公司、期货公司和基金公司；保险业机构包括财产保险公司、人身保险公司、再保险公司、保险集团公司和保险资产管理公司。

注2:数据来源于国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会。

6月16日，银行间市场数据报告库（上海）股份有限公司（以下简称数据报告库）在上海正式开业。中国人民银行党委委员、副行长邹澜，上海市委常委、常务副市长吴伟出席开业仪式并致辞。

邹澜表示，设立数据报告库有利于及时准确掌握市场整体运行状况，更好服务宏观审慎管理和宏观调控，是银行间市场防风险、强监管、促高质量发展的重要里程碑。希望数据报告库真抓实干、务求实效，以高标准、高质量的金融数据服务，更好助力宏观审慎管理和金融市场监管，为持续深化上海国际金融中心建设发挥更大作用。

吴伟表示，数据报告库落地上海，是完善上海金融市场基础设施布局的关键一步，也是上海国际金融中心建设进程中具有标志性意义的重要事件。希望数据报告库以数字化、智能化技术为抓手，不断强化风险智能监测、前瞻研判、精准预警能力，更好助力金融市场平稳安全运行，为持续提升上海国际金融中心能级、服务金融强国建设贡献更大力量。

数据报告库由七家单位共同发起设立，通过高频汇集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等金融子市场交易数据，服务金融机构、宏观调控和金融市场监管。

中国人民银行相关司局，上海市政府、相关部门，上海总部、在沪所属单位、数据报告库股东单位负责同志等参加开业仪式。

尊敬的何立峰副总理、陈吉宁书记、人民银行原行长周小川先生、龚正市长，尊敬的各位来宾：

刚才，何立峰副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。

非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策举措。

一是完善短端利率调控机制。 在2024年6月的陆家嘴论坛上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。

为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：

一方面， 在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 另一方面， 进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

二是创设境外央行回购工具。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。 为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。

四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。 我们将逐步健全适应离岸金融的业务规则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。

六是银行间市场数据报告库正式挂牌。 通过集中收集交易、托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务于监管，服务于市场。

此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS）也已正式上线。

论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展，展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往参观。

上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长的历程。

下面，我以 “中国金融结构的变迁和金融市场现代化” 为主题，与大家做一个交流。

一、关于中国金融结构的变迁

金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

从增量看， 过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看， 上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

从资金投向看， 近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比，升至70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持在20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。A股上市的“专精特新”企业达到2000多家。2025年，A股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近50%，加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%。

从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

从经济发展阶段看， 我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。

目前，我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。同时，部分存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

从产业转型升级看， 过去较长时期我国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设及相关传统制造业拉动，这些行业投资规模大、建设周期长、抵押物充足，天然具有较强的中长期贷款需求，经济增长因而呈现明显的信贷密集型和债务密集型特征。

近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展。相比传统产业，这些产业具有研发投入大、风险和不确定性较高、投资周期长等特点，企业资产形态也由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。

特别是科技创新活动复杂多元，科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期不同的成长阶段，他们的风险特征和金融需求有着很大的差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。在科技型企业成长的早期，主要从事前期研发，商业前景不明朗，积极、活跃的私募股权融资、风险投资（VC）、创业投资是非常重要的参与者；在科技型企业成长的中后期，商业化模式逐渐成熟，可以通过银行贷款、债券、股权等多渠道融资。

要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融“五篇大文章”，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。

从金融自身发展看， 衡量一个国家的金融竞争力和国际金融中心影响力，传统金融机构的规模固然是一个重要指标，金融市场的发达程度、金融市场的辐射能力、金融市场的业态丰富性更加重要。从这一维度看，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。

二、关于金融市场现代化建设的几点思考

金融市场现代化是中国经济体制改革的重要组成部分，是中国改革开放的生动缩影。 三十多年来，特别是党的十八大以来， 中国金融市场逐步从最初以信贷市场为主，发展成为包括股票、债券、货币、黄金、票据、大宗商品、衍生品等各金融子市场协同发展、功能健全、种类完备的现代金融市场体系，有力助推了中国经济稳定增长、转型升级和高质量发展。

市场深度广度大幅提升，国际地位与影响力实现跨越式提升。股票市场， 从上世纪90年代初上交所最开始的8只股票，到目前A股上市公司5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二。 债券市场， 从1997年银行间债券市场成立时余额不足5000亿元，到目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。 外汇市场， 从初期只开展少数货币交易，到覆盖全球主要经济体超40种外币，年交易量超42万亿美元。

发行、交易等市场化机制全面建立。 利率、汇率市场化改革不断深化。中小板、创业板、科创板等多层次资本市场持续完善。证券交易所、中央国债公司、外汇交易中心、上海黄金交易所、上海清算所等金融市场基础设施体系基本建成，中国主要的金融市场基础设施基本都布局在上海。金融市场韧性增强，经受住了多轮次、高强度的外部冲击。

双向开放稳步推进，深度融入全球金融体系。 放开外资金融机构准入，引入QFII、RQFII等长期境外资金，推出沪深港通、债券通、互换通、ETF互通等跨境互联互通机制。人民币债券、股票被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、彭博巴克莱等全球主流指数，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元人民币。

进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。站在新的历史起点，中国金融市场将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。重点聚焦以下五个方向。

第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。 发展股权市场和债券市场“科技板”，健全金融市场产品体系，提升金融市场的包容性，满足不同发展阶段、不同规模、各类市场主体的多元化融资需求，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动中长期资金对股市、债市的投资力度。发展中国的财富管理市场，支持资管行业健康有序发展。促进绿色债券、可持续发展债券高质量发展。

第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。 我国金融市场现代化的核心逻辑，就是充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。推动金融市场基础设施互联互通，提高交易、结算效率，稳妥发展利率、汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率，为货币政策框架进一步转型创造良好条件。

第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。 金融市场交易的本质是以契约为基础，优化法治环境、完善制度规则体系、培育良性市场生态至关重要。要进一步完善金融市场的基础性法律，推进金融市场发行交易、登记结算、税收等制度优化完善。持续探索违约处置有效路径。促进承销、评级、审计、法律服务等中介业态规范发展，严守职业操守，提升服务质量，强化金融市场运行的约束机制，确保金融市场交易及价格形成公平、公正、透明。

第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。 金融市场的深化发展，会面临更为复杂的市场行为交互和预期博弈，风险跨市场传染等挑战可能增多。

我们将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。

多年来，人民银行在加强金融市场的宏观审慎管理方面，已经有了很多好的实践。 外汇市场方面， 有预期引导和透明、符合国际规则和实践的宏观审慎管理工具。

股票市场方面， 近两年，人民银行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。

债券市场方面， 我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。

刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。

同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。

第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。 中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。

在岸市场开放方面， 目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。建设并完善多渠道、广覆盖的跨境支付体系。稳步发展熊猫债市场。

离岸市场建设方面， 除了刚才宣布的支持上海推进离岸金融发展、在上海开展离岸人民币交易、设立境外央行债券回购工具外，我们还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。

我们将加强开放条件下金融稳定保障体系和能力建设，守住不发生系统性风险的底线。

推进中国金融市场的现代化建设，需要各方共同努力、久久为功。 人民银行将按照中央决策部署，继续与有关部门、金融界协同发力，加快建设结构合理的现代金融市场体系，支持上海国际金融中心建设。

最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

为落实党中央、国务院关于深化上海国际金融中心建设的决策部署，支持上海先行先试发展离岸金融，近日，中国人民银行、国家发展改革委、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局和上海市人民政府联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》（以下简称《行动方案》）。 《行动方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，推动金融发展全面对标国际高标准经贸规则，统筹金融发展和安全，在上海构建与国际金融中心相匹配的离岸金融体系。《行动方案》从支持在浦东新区开展离岸金融先行先试、资金流动与账户管理、数字化应用、离岸金融业务、离岸金融法律制度体系、离岸金融监管和风险防控、统筹推进实施等方面提出重点举措，对加快上海国际金融中心建设和在更深层次、更宽领域推进金融高水平开放具有重要意义。 下一步，中国人民银行、上海市人民政府将会同相关部门推动《行动方案》各项举措落实落地，强化离岸金融服务对“走出去”企业和“一带一路”建设的支持，不断增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，以金融高水平开放赋能经济高质量发展。 附件： 中国人民银行 国家发展改革委 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局 上海市人民政府关于印发 《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》的通知 支持上海先行先试发展离岸金融是以习近平同志为核心的党中央着眼中国式现代化全局作出的重大部署，是新发展阶段进一步增强上海国际金融中心全球竞争力和影响力的重要举措。为深入贯彻落实中央金融工作会议精神和党中央、国务院有关构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系要求，支持上海探索发展离岸金融，在更深层次、更宽领域推进金融高水平开放，制定本方案。

一、总体要求 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，统筹金融发展和安全，坚持稳中求进工作总基调，推动金融发展全面对标国际高标准经贸规则，有序扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。在上海率先构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系，聚焦服务我国近年来逐渐形成的离岸经济金融需求，为“走出去”企业打造安全可靠的“金融避风港”，为全球其他国家和地区企业提供安全可靠优质的离岸金融，便利跨国公司全球配置资源，更好服务推进人民币国际化，更好满足建设强大的国际金融中心和金融强国的需要。 到2027年末，初步建立适应离岸金融业务的业务规则、风险管理和处置、营商环境等制度体系，立足数字化前沿开展离岸金融业务探索，更好服务企业“走出去”；到2030年末，逐步形成相对成熟的离岸金融制度和法治体系，为我国企业国际投资和贸易持续开展提供安全可靠的金融服务，为在岸金融体系改革开展测试，有力支持打造人民币资产全球配置功能和风险管理功能；到2035年末，成为离岸、在岸高水平统筹协调发展的战略枢纽，引领国家金融高水平开放和高质量发展。

二、支持在浦东新区开展离岸金融先行先试 稳妥有序在浦东新区开展离岸金融试点，持续增强社会主义现代化建设引领区全球金融资源配置功能。试点通过“物理集聚”“主体限定”“账户隔离”等方式探索离岸金融适度集聚和有效隔离，更好集聚全球优质金融要素和资源，支持我国“走出去”企业海外分（子）公司以及共建“一带一路”国家和地区优质企业等境外企业主体使用离岸金融服务，满足其在支付结算、资金汇兑、投资融资、保险保障、资产管理等方面的多元化需求。鼓励上海市制定企业获得离岸金融服务的标准、流程和监管办法。研究设立离岸银行等离岸金融机构的可行性。

三、资金流动与账户管理 支持银行业金融机构依托自由贸易账户（FT账户），为符合条件的企业主体开展离岸贸易、离岸租赁、离岸航运、全球财资管理等特定离岸业务提供金融服务。支持上海自贸试验区分账核算单元（FTU）在专项额度内投资自贸离岸债。按照“一线放开、二线管住、交易留痕、风险可控”原则，优化离岸金融跨境资金管理。发挥好现有离岸账户（OSA账户）作用，有效推进离岸金融服务提质增效。

四、数字化应用 依托数字人民币国际运营中心，在安全可控前提下建设和运营数字人民币跨境、离岸和区块链基础设施，稳妥推进与境外金融基础设施的互联互通，稳步促进数字人民币在离岸业务中的应用和场景拓展。

五、离岸金融业务 支持浦东发展人民币离岸交易、跨境贸易结算和海外融资服务，根据实际需求和风险情况，按照“成熟一类、实施一类”的原则小切口稳步探索离岸金融试点业务。初期优先发展具备一定基础的离岸金融业务，首批试点业务包括离岸贸易金融服务、自贸离岸债、离岸再保险、财资中心资金运营、离岸人民币外汇交易、非居民个人金融服务等。根据试点情况，逐步拓展新的试点业务。不断丰富离岸人民币产品和服务供给，提升市场活跃度。试点业务需履行国际收支申报义务、金融账户涉税信息尽职调查和信息报送义务。具体类别试点业务由业务主管部门出台细则予以明确。

（一）优化提升离岸贸易金融服务。支持上海自贸试验区临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点扩围。支持全球优质贸易商设立离岸贸易专业公司，为其开展离岸贸易提供资金支付、结算、融资等金融服务。支持“跨境通”“离岸通”等平台进一步整合全球海关、物流等数据，为离岸贸易金融服务提供支撑。优先发展基于大宗商品交易等具备一定基础的离岸贸易金融服务，适时将离岸贸易金融服务管理模式扩大到更多的贸易业务场景。

（二）高质量发展自贸离岸债。在遵循“两头在外”原则和对标国际良好实践基础上，加快推进自贸离岸债高质量发展，进一步拓宽“走出去”企业及共建“一带一路”国家和地区等优质企业的投融资渠道。设置上海自贸试验区分账核算单元投资自贸离岸债专项额度，推动市场扩容增量。

（三）有序发展离岸再保险。支持符合条件的再保险专营机构将归集的国际分入资金依法依规办理再保险保费境外投资及赔款收付结算等，开展跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点。

（四）积极支持财资中心建设。支持上海市开展跨国公司财资中心试点，鼓励跨国公司设立国际财资中心。按照“一线放开、二线管住”原则，制定配套资金运营管理政策，支持财资中心归集海外资金，强化风险管理，便捷高效实现跨国公司全球资金管理和使用。鼓励上海市对财资中心给予配套扶持。

（五）支持发展人民币离岸交易。支持符合条件的商业银行开展上海自贸试验区离岸人民币外汇交易业务。支持外汇交易中心提升离岸外汇交易服务能力，推动人民币对非美货币直接交易发展。依托外汇交易中心平台，汇聚全球外币对、外币货币等外币市场流动性，增强国际资本配置功能。建立健全配套政策和人才服务机制，保障支持外汇交易中心离岸外汇业务发展。

（六）便利非居民个人金融服务。支持在东方枢纽国际商务合作区等区域为非居民个人提供金融服务，合理布局零售业务网点，优化账户开立和办卡流程，更好满足非居民个人的商务往来、日常消费等场景的支付结算等金融需求。根据试点情况，稳步拓展面向非居民个人的离岸财富管理、全球资产配置等专业化金融产品与服务供给。

（七）条件成熟后适时全面探索发展离岸金融业务。探索优化完善离岸信贷业务模式，不断丰富离岸银行业务产品和服务。研究探索开展离岸金融资产转让业务可行性。探索发展离岸资产管理业务，支持各类资产管理机构开发设计符合客户需要和国际通行合规要求的资管产品，开展境外资产配置。研究探索稳妥有序发展家族信托、家族办公室等业务，打造离岸财富管理高地。

六、离岸金融法律制度体系 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等中央金融管理部门根据离岸金融发展需要，研究依法制定离岸金融业务制度和规则，分层分类逐步建立健全业务开展指导性规定。上海市可运用浦东新区法规立法授权，在中央金融管理部门等支持下，研究制定离岸金融领域配套规则，并完善与离岸金融发展相适应的仲裁规则。凡涉及暂时调整或暂停实施现行法律或行政法规的，按法定程序经全国人大及其常委会或国务院授权后实施。指导相关主体建立离岸金融自律机制，促进离岸金融试点业务稳慎有序开展。

七、离岸金融监管和风险防控

（一）全面加强金融监管。统筹兼顾离岸金融发展和安全，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管。中央金融管理部门依法对离岸金融业务实施管理，并与上海市建立健全常态化协调机制，根据试点情况健全完善离岸金融业务管理。上海市人民政府定期向中央金融管理部门报送离岸金融业务开展情况和试点重要情况，并抄送国家发展改革委、财政部等宏观经济管理部门。

（二）加强资金流动监测预警。加强资金交易监测预警，防止出现资金空转和监管套利，对异常资金流动实施协同管理。在极端特定风险场景发生时，依法实施国际通用风险管理措施。

（三）建立离岸金融风险管理处置机制。中央金融管理部门依法对金融风险实施管理处置。上海市人民政府建立离岸金融风险监测和处置机制，依托上海金融风险监测预警平台加强对离岸业务的风险识别和监测预警，监管信息报送实施“一点化”统一申报。加强离岸金融机构在市场准入、风险管理等的协同联动，有效防范套利套汇、监管真空等风险隐患。根据监管职责分工情况，依法加强对违法违规金融活动的处罚。

八、统筹推进实施

（一）坚持和加强党的领导。坚持和加强党对离岸金融工作的领导。依托上海国际金融中心建设协调推进机制，加强对上海发展离岸金融的统筹指导。加强党的建设，以更高质量党建保障离岸金融各项改革举措推进落实。

（二）注重协同联动和整体推进。中央金融管理部门及国家发展改革委、财政部、商务部、海关总署、市场监管总局等部门做好授权、支持和配合，与上海市人民政府各相关部门加强整体统筹推进，形成政策合力，系统释放改革红利。根据试点情况，探索一体化推进商事、监管、法律服务等配套政策完善，打造最优金融发展环境。上海市人民政府及上海市浦东新区人民政府在相关发展资金中，按规定对离岸金融业务给予专项扶持。

（三）重大事项请示报告。上海市人民政府要切实承担起责任，统筹做好本行动方案推进实施，加强法治建设和风险防控。上海要注重做好与香港离岸金融发展的互学互鉴，实现两个国际金融中心的协同联动发展，共同维护国家经济金融安全和利益。推进过程中重大事项及时向党中央、国务院请示报告。 中国人民银行 国家发展改革委 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局 上海市人民政府 2026年6月11日

中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。

会议认为，今年以来宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。

会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。

会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。

本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员邹澜、李云泽、吴清、康义、朱鹤新、谷澍、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。徐守本、李春临、廖岷、宣昌能因公务请假。中国人民银行吉林省分行、山东省分行、广西壮族自治区分行、重庆市分行、甘肃省分行负责同志列席会议。

尊敬的何立峰副总理、陈吉宁书记、人民银行原行长周小川先生、龚正市长，尊敬的各位来宾：

刚才，何立峰副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。

非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策举措。

一是完善短端利率调控机制。 在2024年6月的陆家嘴论坛上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。

为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：

一方面， 在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 另一方面， 进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

二是创设境外央行回购工具。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。 为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。

四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。 我们将逐步健全适应离岸金融的业务规则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。

六是银行间市场数据报告库正式挂牌。 通过集中收集交易、托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务于监管，服务于市场。

此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS）也已正式上线。

论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展，展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往参观。

上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长的历程。

下面，我以 “中国金融结构的变迁和金融市场现代化” 为主题，与大家做一个交流。

一、关于中国金融结构的变迁

金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

从增量看， 过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看， 上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

从资金投向看， 近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比，升至70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持在20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。A股上市的“专精特新”企业达到2000多家。2025年，A股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近50%，加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%。

从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

从经济发展阶段看， 我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。

目前，我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。同时，部分存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

从产业转型升级看， 过去较长时期我国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设及相关传统制造业拉动，这些行业投资规模大、建设周期长、抵押物充足，天然具有较强的中长期贷款需求，经济增长因而呈现明显的信贷密集型和债务密集型特征。

近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展。相比传统产业，这些产业具有研发投入大、风险和不确定性较高、投资周期长等特点，企业资产形态也由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。

特别是科技创新活动复杂多元，科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期不同的成长阶段，他们的风险特征和金融需求有着很大的差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。在科技型企业成长的早期，主要从事前期研发，商业前景不明朗，积极、活跃的私募股权融资、风险投资（VC）、创业投资是非常重要的参与者；在科技型企业成长的中后期，商业化模式逐渐成熟，可以通过银行贷款、债券、股权等多渠道融资。

要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融“五篇大文章”，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。

从金融自身发展看， 衡量一个国家的金融竞争力和国际金融中心影响力，传统金融机构的规模固然是一个重要指标，金融市场的发达程度、金融市场的辐射能力、金融市场的业态丰富性更加重要。从这一维度看，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。

二、关于金融市场现代化建设的几点思考

金融市场现代化是中国经济体制改革的重要组成部分，是中国改革开放的生动缩影。 三十多年来，特别是党的十八大以来， 中国金融市场逐步从最初以信贷市场为主，发展成为包括股票、债券、货币、黄金、票据、大宗商品、衍生品等各金融子市场协同发展、功能健全、种类完备的现代金融市场体系，有力助推了中国经济稳定增长、转型升级和高质量发展。

市场深度广度大幅提升，国际地位与影响力实现跨越式提升。股票市场， 从上世纪90年代初上交所最开始的8只股票，到目前A股上市公司5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二。 债券市场， 从1997年银行间债券市场成立时余额不足5000亿元，到目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。 外汇市场， 从初期只开展少数货币交易，到覆盖全球主要经济体超40种外币，年交易量超42万亿美元。

发行、交易等市场化机制全面建立。 利率、汇率市场化改革不断深化。中小板、创业板、科创板等多层次资本市场持续完善。证券交易所、中央国债公司、外汇交易中心、上海黄金交易所、上海清算所等金融市场基础设施体系基本建成，中国主要的金融市场基础设施基本都布局在上海。金融市场韧性增强，经受住了多轮次、高强度的外部冲击。

双向开放稳步推进，深度融入全球金融体系。 放开外资金融机构准入，引入QFII、RQFII等长期境外资金，推出沪深港通、债券通、互换通、ETF互通等跨境互联互通机制。人民币债券、股票被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、彭博巴克莱等全球主流指数，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元人民币。

进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。站在新的历史起点，中国金融市场将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。重点聚焦以下五个方向。

第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。 发展股权市场和债券市场“科技板”，健全金融市场产品体系，提升金融市场的包容性，满足不同发展阶段、不同规模、各类市场主体的多元化融资需求，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动中长期资金对股市、债市的投资力度。发展中国的财富管理市场，支持资管行业健康有序发展。促进绿色债券、可持续发展债券高质量发展。

第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。 我国金融市场现代化的核心逻辑，就是充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。推动金融市场基础设施互联互通，提高交易、结算效率，稳妥发展利率、汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率，为货币政策框架进一步转型创造良好条件。

第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。 金融市场交易的本质是以契约为基础，优化法治环境、完善制度规则体系、培育良性市场生态至关重要。要进一步完善金融市场的基础性法律，推进金融市场发行交易、登记结算、税收等制度优化完善。持续探索违约处置有效路径。促进承销、评级、审计、法律服务等中介业态规范发展，严守职业操守，提升服务质量，强化金融市场运行的约束机制，确保金融市场交易及价格形成公平、公正、透明。

第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。 金融市场的深化发展，会面临更为复杂的市场行为交互和预期博弈，风险跨市场传染等挑战可能增多。

我们将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。

多年来，人民银行在加强金融市场的宏观审慎管理方面，已经有了很多好的实践。 外汇市场方面， 有预期引导和透明、符合国际规则和实践的宏观审慎管理工具。

股票市场方面， 近两年，人民银行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。

债券市场方面， 我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。

刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。

同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。

第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。 中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。

在岸市场开放方面， 目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。建设并完善多渠道、广覆盖的跨境支付体系。稳步发展熊猫债市场。

离岸市场建设方面， 除了刚才宣布的支持上海推进离岸金融发展、在上海开展离岸人民币交易、设立境外央行债券回购工具外，我们还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。

我们将加强开放条件下金融稳定保障体系和能力建设，守住不发生系统性风险的底线。

推进中国金融市场的现代化建设，需要各方共同努力、久久为功。 人民银行将按照中央决策部署，继续与有关部门、金融界协同发力，加快建设结构合理的现代金融市场体系，支持上海国际金融中心建设。

最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

2026年6月9日，第四次中巴金融战略合作工作组会议召开，中国人民银行行长潘功胜与巴西中央银行行长加利波罗联合主持会议。

2024年底，中国和巴西两国元首举行会晤，一致同意成立中巴金融战略合作工作组。中国人民银行和巴西中央银行作为工作组牵头单位已组织召开二十多轮行长级、司局级会议，全面推进中巴各领域金融合作。

第四次中巴金融战略合作工作组会议充分肯定了一年以来中巴双边金融合作取得的成绩，以及在深化本币合作、促进双边投融资、加快跨境支付合作等领域的务实成果。会议讨论了支持两国企业开立本币账户的具体举措，探讨扩大双边本币互换使用范畴，研究挂牌人民币/雷亚尔直接交易。欢迎巴西政府在华发行主权熊猫债，期待更多优质巴西企业来华发债；支持中巴债券通业务试点，推动中巴基金积极发掘对巴投资机遇；探讨加强双边本币支付系统合作，为双边经贸往来提供高效、安全的支付清算服务。

会议认为，中巴金融战略合作工作组机制在构建本币使用生态、金融服务实体经济上发挥了重要作用，有力提升了两国金融合作水平。下一步，中巴金融战略合作工作组机制将继续发挥战略引领和政策协调作用，共同落实好各项合作成果，促进两国金融合作不断深化。

《中国人民银行 中国银行业监督管理委员会关于村镇银行、贷款公司、农村资金互助社、小额贷款公司有关政策的通知》（银发〔2008〕137号）自本公告发布之日起废止。

近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》）。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。

一、《办法》出台的背景是什么？

近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。

党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。

二、《办法》的适用范围是什么？

《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。

三、《办法》对于营销资质有哪些规定？

《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的,应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。

四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定？

《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。

按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。

五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定？

《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节,不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。

《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。

附件： 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局公告〔2026〕第9号

问：《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（简称《通知》）出台的背景是什么？

答：2022年，为发挥好跨境金融服务实体经济发展的作用，支持和规范银行开展境外贷款业务，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，建立了本外币一体化管理、本币优先的银行境外贷款政策框架。

近年来，银行境外贷款业务稳妥有序开展，境外贷款规模稳步增长，人民币贷款占比不断提升，对支持“走出去”企业境外经营等发挥了积极作用。同时，部分银行围绕贷款余额上限、用途管理等方面提出了一些问题和诉求。中国人民银行、国家外汇管理局在充分研究论证并征求银行意见的基础上，联合发布《通知》，调整优化相关规定。

问：《通知》对现行境外贷款政策做了哪些调整？

答：《通知》做了两方面调整。

一是提高境外贷款余额上限。 《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》明确，境外贷款余额上限＝境内银行一级资本净额（外国银行境内分行按营运资金计）×境外贷款杠杆率×宏观审慎调节参数，如计算所得上限小于20亿元，则核定为20亿元。同时，结合各银行一级资本净额及存量业务规模，对国家开发银行（1.5）、进出口银行（3）和其它银行（0.5）设置了差异化的杠杆率，为银行业务开展预留了较为充足的空间。近年来，随着境外贷款业务发展，部分银行境外贷款余额逐渐接近上限。《通知》结合各银行业务规模及境内外资银行资本规模相对较小等实际情况，将境内外资银行的杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元，更好支持外资银行、进出口银行发挥业务优势，满足境外企业合理融资需求。

二是优化间接方式贷款管理要求。 《通知》第二条明确，境内银行通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放一年期以上本外币贷款的，可由境外银行依据其所在国家或地区相关法律法规办理。《通知》出台后，境内银行应遵循依法合规、审慎经营、风险可控原则，开展相关业务，进一步完善内控制度和业务操作规程，与境外银行通过合同约定等形式，明确资金使用条件，有效防范风险。

附件： 中国人民银行 国家外汇管理局关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知（银发〔2026〕72号）

近日，金融监管总局、中国人民银行以公告形式联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（以下简称《规定》），金融监管总局、中国人民银行有关司局负责人就相关问题回答了记者提问。

一、《规定》制定的背景是什么？

近年来，我国个人贷款市场快速发展，对促进个人消费、生产经营，助推国民经济平稳健康发展发挥了积极作用。与此同时，个人贷款业务息费信息披露方面也暴露出一些不规范、不透明问题，既容易引发金融消费纠纷，又影响利率政策效果、削弱金融服务实体经济质效，有必要制定出台相关监管规定，通过细化个人贷款业务息费信息披露的涵盖范围、操作方式和环节，明确各方责任，更好保护金融消费者合法权益，畅通金融惠民政策传导，促进行业规范健康发展。

二、《规定》所称个人贷款业务综合融资成本具体涵盖哪些内容？

为准确完整反映个人贷款业务中借款人实际承担的融资成本，《规定》将与个人贷款相关的所有成本纳入综合融资成本，包括但不限于正常履约情形下借款人需支付的贷款利息、分期费用、增信服务费等融资成本，以及违约情形下需要支付的逾期罚息等或有成本。借款人在办理个人贷款业务时应当关注综合融资成本，充分了解融资成本项目、收取方式、收取标准、年化水平、收取主体、违约责任等信息。

三、《规定》对于个人贷款业务明示综合融资成本提出哪些操作性要求？

《规定》要求，现场办理个人贷款业务的，应当在签署贷款合同或办理分期前，由借款人在综合融资成本明示表上签字确认。线上办理个人贷款业务的，应当通过弹窗方式向借款人展示综合融资成本明示表，设置强制阅读时间，由借款人在签署贷款合同或办理分期前确认。线上消费场景下办理分期付款业务的，应当在消费订单支付页面以显著方式清晰展示综合融资成本相关信息。

综合融资成本明示表应注明贷款本金金额，逐项列明贷款人及其合作机构收取的各息费项目及其收取方式、收取标准和收取主体，在此基础上综合计算正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本。同时，逐项列明贷款逾期或被挪用等违约情形下的或有成本项目及其收取标准和收取主体。

线上消费场景下办理分期付款业务的，应在消费订单支付页面以显著方式清晰展示贷款本金、分期安排及收取的服务费用、收取主体、正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本，以及违约情形下的或有成本项目及其收取标准。

综合融资成本明示表和线上消费场景下办理分期付款业务的消费订单支付页面均应明确提示，除已明示的成本项目外，贷款人及其合作机构不再向借款人收取其他与贷款相关的任何息费。

为推进综合融资成本明示的规范性操作，我们组织制作了综合融资成本明示样表，以及线上消费场景下分期付款页面综合融资成本明示样例。同时，我们将指导中国银行业协会、中国互联网金融协会、市场利率定价自律机制等相关行业协会和自律组织发挥行业自律作用，为落实各项工作要求提供支持。

四、《规定》对贷款人与第三方机构合作开展个人贷款业务明示综合融资成本工作，提出哪些要求？

《规定》与《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号）等有关制度相衔接，要求贷款人加强对营销获客、担保增信等合作机构的管理，在与合作机构签署的合作协议中，明确各方落实综合融资成本明示要求的责任和义务。贷款人应当加强合作机构管理，及时掌握合作机构落实综合融资成本明示要求的具体情况，对合作机构违规违约行为及时采取纠正措施，情形严重的，应采取终止合作等措施。

五、个人贷款业务明示综合融资成本应如何进行年化？

个人贷款业务明示综合融资成本时，应将正常履约情形下借款人承担的各项息费，参照《中国人民银行公告》（〔2021〕第3号）采取内部收益率法逐项折算为年化水平，然后加总计算得出借款人承担的年化综合融资成本。

六、关于《规定》施行时间有何考虑？

考虑到贷款人需要调整业务流程及系统、修改合作协议等，《规定》定于2026年8月1日起施行。相关主体应当按照《规定》要求做好各项准备工作。《规定》施行时，按照“新老划断”原则，新增业务严格按《规定》要求开展明示综合融资成本工作。

十四届全国人大四次会议于2026年3月6日（星期五）下午3时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会，邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。以下为潘功胜行长的问答实录：

光明日报记者：我的问题提给潘行长，2025年货币政策支持实体经济取得明显成效，2026年是“十五五”开局之年，昨天政府工作报告明确了今年将继续实施适度宽松的货币政策。请问这方面央行有何考虑？

潘功胜： 谢谢你的问题。媒体界的各位朋友大家好！感谢大家对于金融业改革发展和人民银行各项工作的关注与支持！

2025年以来，人民银行按照中央决策部署，在中央金融委的指导下，实施适度宽松的货币政策，强化央行政策与市场关切的交集度和针对性，我们在数量、利率、结构等方面推出了多项政策举措，支持了实体经济稳定增长、高质量发展和金融市场的稳定运行。今年初，我们又发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，扩大投放规模和支持范围，完善政策要素，并单设1万亿元民营企业再贷款。同时，保持流动性充裕，今年以来，我们公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元。

总体看，社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长。2026年1月末，社会融资规模同比增长8.2%，广义货币（M2）同比增长9%，2月份的货币金融数据，我们将在一周之后发布。社会综合融资成本低位运行，1月新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别约为3.2%和3.1%，处于历史低位水平。信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，高于全部贷款平均增速。债券市场融资稳步增长，2025年债券市场净融资16万亿元，占整个社会融资规模增量的46%，也是近年来的较高水平，这也反映了中国金融市场的融资结构正在发生深刻的变化。

2026年，人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。

一是在数量上，除了传统意义上的存款准备金工具之外，数量型货币政策工具箱中还包括逆回购、中期借贷便利（MLF）、买卖国债等多种公开市场的操作工具，我们将综合运用这些短中长期的政策工具，保持市场的流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配。

二是在利率上，将根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。

三是在结构上，今年结构性货币政策工具的重点将聚焦于支持扩大内需、科技创新和中小微企业。1月末各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，在中央银行的资产负债表中占央行总资产的大概11%。同时，引导金融机构科学评估风险，优化信贷结构，分类施策、有扶有控，从金融的角度抑制一些行业的“内卷式”竞争，支持经济结构调整和转型升级。加强货币政策与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的协同配合，放大政策效果。

四是在汇率上，今年以来人民币对美元汇率有所升值，与我国经济持续向好、美元指数总体走弱、企业季节性结汇等有关，目前人民币对美元双边的汇率水平处于近些年来的中值区间。

中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。人民银行的立场始终是清晰的，坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，保持汇率弹性，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在特定情景下，使用宏观审慎管理工具校正市场的“羊群效应”和负向的自我强化。前几天我们调整了远期售汇业务的外汇风险准备金率，也是基于这样的国际规则和实践。

汇率的影响因素是非常复杂的，比如地缘政治、突发事件、货币政策、金融市场等，目前国际上这些因素的变化非常大，不确定性也很强，比如，近日美国和以色列对伊朗发动军事打击，导致国际金融市场避险情绪大幅上升，美元指数及主要经济体货币的汇率也剧烈波动。过去这一周，这种现象在国际金融市场上是非常明显的。

经过多年的发展，中国外汇市场的参与主体更加成熟，市场更具韧性。人民银行鼓励金融机构为企业管理汇率风险提供服务，目前企业利用汇率避险工具的比例和在跨境贸易收付中使用人民币的比例均已经达到30%，加在一起超过了60%，也就是说合计相当于约60%的进出口贸易受汇率变动的影响较小，今年这一比例还有望进一步提升。

在中长期，也就是未来五年的“十五五”时期，人民银行将落实好“十五五”规划纲要部署，构建科学稳健的货币政策体系，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，从货币政策的目标、工具、传导等方面统筹推进。

货币政策的目标方面，目前我国货币政策采用数量型和价格型调控并行的方式，未来将逐步淡化数量型的中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件。

货币政策的工具方面，不断丰富货币政策工具箱，完善短中长期搭配的基础货币投放机制。发挥好公开市场7天期逆回购利率的政策利率作用，引导短期货币市场利率更好地围绕政策利率运行。继续开展国债买卖操作，完善存款准备金制度。聚焦重点、合理适度、有进有退，优化结构性货币政策工具体系。

在传导机制方面，健全市场化的利率形成、调控和传导机制，畅通由政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。健全政策沟通机制，不断提高货币政策的透明度。谢谢！

每日经济新闻记者：我的问题提给潘行长，2025年，面对外部冲击，我国金融市场保持了平稳运行。新的一年人民银行在防范金融风险、维护金融稳定方面有哪些考虑？

潘功胜： 在过去一年，总体来说，我国重点领域的金融风险有序化解，金融体系和金融市场运行平稳，主要表现在这样几个方面。

一是目前我国金融机构整体健康。截至去年末，商业银行资本充足率15.5%，不良贷款率1.5%，拨备覆盖率205%；保险公司综合偿付能力充足率181%，这些主要的指标均显著高于监管标准，风险的抵御能力总体较强。

二是金融市场运行平稳。外汇市场方面，2025年人民币对美元双边汇率升值近4.5%，在世界主要经济体的货币中大体处于中位水平。债券市场方面，债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近，企业的发债成本保持较低水平。在资本市场方面，正如刚才吴清主席介绍的，2025年我国的股票市场在全球主要股市中表现较好，香港的H股也表现良好，香港的恒生指数去年上涨超过了27%。

三是重点领域风险持续收敛。融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效。这项工作我们开展差不多将近三年的时间。到去年末，与2023年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过70%。我们支持配合金融监管部门和地方政府，综合运用在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险，高风险中小金融机构数量较峰值下降一半。同时，我们会同相关部门对非法集资、虚拟货币交易炒作、地下钱庄等非法金融活动保持高压打击态势。

下一步，人民银行将认真落实党的二十届四中全会精神和政府工作报告部署，在防范金融风险、维护金融稳定方面，我们重点做好五个方面工作：

一是科学把握稳增长和防风险的动态平衡。经济是金融的基础，经济领域很多问题往往通过金融端口显现并向外溢出，并且与金融风险相互交织、彼此传导。所以需要在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡，坚持推动经济高质量发展，从源头上促进金融稳定。

二是有序化解重点领域的风险。在化解融资平台债务风险方面，严肃财经纪律，继续推动地方政府统筹资金、资产、资源化解债务风险，剥离融资平台的政府融资功能，转型为市场化经营主体；引导金融机构通过债务重组，降低融资平台流动性风险和利息负担。在中小银行改革化险方面，健全具有硬约束的风险早期纠正机制和权责统一、激励约束相容的风险处置责任机制，支持配合金融监管部门和地方政府在市场化、法治化原则下稳妥化解重点金融机构的风险，督促各方切实履行职责义务，严格防范风险外溢和道德风险，促进中小银行的风险收敛。会同行业监管和公安等执法部门继续高压打击非法金融活动。

三是维护金融市场平稳运行。在外汇市场方面，人民银行的政策立场我在回答第一个问题里面已经讲了，就不再重复了。在债券市场方面，从宏观审慎的角度监测、评估债市运行情况，加强监管协同，及时弱化和阻断风险的累积。在资本市场方面，我们将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。同时，我们也正在研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制。

四是防范外部冲击对我国的外溢影响。当前，外部环境更趋复杂严峻，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要发达经济体通胀走势和货币政策调整仍有很强的不确定性，国际金融市场波动风险加剧，可能通过外需、跨境资金流动、投资者预期等渠道，对我国金融市场产生外溢影响。我们将密切关注评估外部冲击的影响，运用宏观审慎和金融稳定政策工具，及时弱化或阻断风险传染。

五是健全金融稳定保障体系。推进金融稳定法、人民银行法等立法修法。提高金融风险的监测、评估和预警能力，对金融风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”。从宏观、逆周期和防传染的视角，加强对主要金融活动、系统重要性金融机构、金融市场和金融基础设施的宏观审慎管理。强化风险处置的资源保障。谢谢。

美国国际市场新闻社记者：请问潘行长，当前，人民银行在推进金融业对外开放方面的重点工作有哪些？今年将采取哪些具体措施进一步推动金融业对外开放？去年在这一领域取得了哪些进展？谢谢。

潘功胜： 金融业开放是我国整体改革开放事业的重要组成部分。2025年以来，人民银行积极推进金融业高水平开放，统筹开放和安全，深入参与全球金融治理，取得了积极进展。主要表现在：

第一，金融开放水平持续提升。人民银行会同金融管理部门完善金融领域外商投资准入前国民待遇加负面清单制度。支持符合条件的外资金融机构积极参与多项新型金融业务的试点，授权多家外资银行担任人民币清算行。深化金融市场互联互通、支付系统跨境互联，便利更多投资者投资中国金融市场。到去年底，境外机构和个人持有境内人民币金融资产（资产类型包括股票、债券、存贷款等）超过10万亿元。2025年，多国政府、国际开发机构、金融机构、大型企业发行熊猫债券超过1700亿元，熊猫债券存量同比增长34%。目前熊猫债券、境外人民币点心债市场发行非常活跃。

第二，有序推进人民币国际化，为境内外主体提供更加多元化的货币选择。完善人民币跨境使用制度安排和金融基础设施建设，逐步扩大双边本币货币互换，支持互换资金用于跨境贸易和投融资。推动离岸人民币市场发展，市场对人民币的内生需求不断增强。按可比口径计算，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列第三，为跨境贸易和投融资活动提供了便利，也有利于降低汇率风险和汇兑成本。

第三，稳步开展国际金融合作，积极参与国际金融治理。人民银行加强与主要经济体金融管理部门的沟通交流，牵头成立中欧、中英、中加金融工作组，建立中欧央行行长年度会晤机制。同时，开创与全球南方国家金融合作的新局面，加强与巴西、印尼、阿联酋、埃及、南非等国金融领域的务实合作。支持国际货币基金组织上海中心开业，促进亚太区域国家间宏观经济政策交流和协调。

下一步，人民银行将继续稳步扩大金融高水平开放，服务中国经济的对外开放与高质量发展，推动建设更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系。

一是推动金融服务业和金融市场的高水平开放。坚持市场化、法治化、国际化的原则，增强金融领域开放政策的透明性、稳定性和可预期性。继续完善境内外金融市场互联互通、支付系统跨境互联，提升跨境贸易和投融资活动的便利性。有序推进人民币国际化，发展离岸人民币市场。支持上海国际金融中心建设，巩固提升香港国际金融中心地位。

二是坚定践行习近平总书记提出的全球治理倡议，积极参与和推进全球金融治理改革完善。去年6月份，我在上海陆家嘴论坛上就这方面有一个系统的阐述，主要内容包括：加强国际宏观经济政策沟通和协调，推动国际货币体系多极化发展。建设更加安全、高效、多元化跨境支付体系。推动构建多元高效的全球金融安全网，完善国际金融组织治理，提升新兴市场和发展中国家的话语权和代表性。当然，在当前国际地缘政治环境下，这些工作并不容易，也面临很大挑战。但地缘政治的裂变，也为全球金融治理变革创造了新的动力，国际社会关于全球金融治理变革的呼声日益高涨。

三是加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。谢谢。

美国财政部长斯科特·贝森特周三表示，特朗普政府的目标是建立足够的供应链能力，使关键行业能够抵御经济冲击、大流行、战争、对手胁迫以及其他各类外部供应瓶颈带来的风险。

贝森特在纽约经济俱乐部表示，供应链韧性“并不要求从头到尾每个部件都是美国生产的。那既不现实也没必要。”

但贝森特表示，供应链安全“需要摆脱危险的集中化，并在国内建立足够的产能，以确保美国永远不会受制于海外供应卡脖子环节。”

贝森特还表示，经过数十年不断增长的贸易逆差，美国如今更加意识到自身的经济利益，也更有能力保护这些利益。伙伴国家应该预料到，美国将“坚持互惠原则，保护本国企业免受歧视性待遇，确保关键供应链的安全，执行制裁并打击非法金融活动”。贝森特说，“简而言之，美国不会允许经济政策脱离国家战略。”

贝森特还表示，美国应该支持能够增强美元实力、提高效率、扩大金融渠道并维护金融体系完整性的金融创新，但他并未概述任何实现这些目标的具体政策。他还补充说，美国将坚持要求新技术符合美国在透明度、安全性、消费者保护和执法权限方面的标准。

责任编辑：于健 SF069

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欧洲中央银行副行长鲍里斯·武伊契奇表示，鉴于通胀将在更长时间内保持在较高水平，欧洲央行加息的决定是“稳妥的”。

他周二在伦敦表示，与此同时，对未来价格上涨的大多数长期预期仍符合欧洲央行 2% 的目标，且目前的工资增长并未显示出任何连锁反应。

“总体通胀和核心通胀在更长时间内都会维持在高位——一直持续到 2027 年，”本月早些时候接替路易斯·德金多斯出任欧洲央行第二把手的武伊契奇表示。“而这基本上也是你们在上次会议上所看到的利率政策举措的潜在基础。”

决策者在 6 月 11 日将借贷成本提高了 25 个基点，目前正在权衡是否需要在未来几个月采取进一步的紧缩措施。

他们担心，由战争引发的通胀（目前已达 3.2%）正在向能源之外的领域蔓延。与此同时，他们也不愿给已经放缓的经济活动增加不必要的负担。

武伊契奇将经济增长描述为“相对有韧性”，因为这个由 21 个国家组成的 欧元 区正顶着俄罗斯入侵乌克兰后带来的又一次供应冲击艰难前行。

周二早些时候，欧洲央行首席经济学家菲利普·连恩表示，尽管中东持久和平协议取得了一些进展，但欧洲央行仍面临价格增长将在“相当长一段时间内” 徘徊在 2% 目标之上的风险，这使得决策者必须专注于确保通胀在中期稳定在目标水平。

欧洲央行行长拉加德周一表示，欧洲央行必须保持灵活性，并随时准备随着冲击的演变来调整其应对措施。然而她表示，就目前而言，官员们“尚未看到通胀预期松动或引发第二轮效应的证据，而这些证据才需要采取更强有力的政策回应。”

武伊契奇在一个由巴克莱银行和经济政策研究中心（CEPR）主办的货币政策论坛上表示：“如果看看工资，没有迹象表明存在第二轮效应，”并且“每位员工的薪酬正在下降。”

谈到通胀预期时，他补充称，“在中长期内，它们仍然是锚定的。”

尽管如此，武伊契奇表示，欧洲央行的加息举措“在所有情况下都是稳妥的，因为我们预计通胀在更长时期内仍将高于目标。”

韩国财政部周三表示，在MSCI决定将韩国这个亚洲第四大经济体继续留在新兴市场类别后，韩国将继续努力争取被纳入MSCI发达市场类别。

MSCI隔夜表示，尽管韩国方面努力争取被纳入发达市场类别，但由于韩元在离岸货币市场的可兑换性有限，韩国仍将留在新兴市场类别。

“如果我们继续按照自己的节奏推进外汇和资本市场改革，我们相信能够跻身发达经济体之列，”韩国财政经济部在一份声明中表示。

韩国财政部补充说，该国将继续努力与海外主要投资者沟通，并将他们的反馈意见纳入政策考量。

MSCI表示：“MSCI认可韩国市场监管机构为解决这些长期存在的担忧而宣布的措施。然而，投资者反馈，根本问题尚未得到彻底解决。”

与此同时，MSCI指出，韩元在离岸外汇市场的可兑换性有限，是重新分类的关键障碍。

“更令人担忧的是，在延长的外汇交易时段内，境内流动性仍然不足以支持达到发达市场同等标准的严格执行，这限制了指数复制者和其他机构的外汇交易操作灵活性。”

责任编辑：于健 SF069

Cerebras在其上月首次公开募股（IPO）后的首份财报中表示，营收几乎翻倍。但该公司预计毛利率将下降，导致股价在盘后交易中下跌10%。

公司业绩如下 ：每股亏损22美分；营收1.934亿美元。

根据公告，公司第一季度营收较去年同期的9950万美元增长92%。净亏损从去年同期的2390万美元（合每股46美分）收窄至1400万美元。

Cerebras利用投资者对AI模型运行基础设施的兴趣，于5月在 纳斯达克 上市。IPO定价为每股185美元，开盘价为350美元，首日收盘报311.07美元。

此后该股已下跌28%，周二收盘价为226.72美元。

Cerebras表示，其核心毛利率（扣除商品销售成本后的利润）预计将在第二季度从第一季度的46.5%收缩至36%至38%之间。

公司表示，预计核心营收同比增长88%，达到9.14亿美元。全年核心营收将在8.555亿至8.65亿美元之间，按中间值计算增长69%。

Cerebras成立于2015年，此次上市募资超过60亿美元，是自2019年Uber上市以来美国科技公司规模最大的IPO。

Cerebras正试图在市场的某个角落挑战AI芯片龙头英伟达，同时它还运营一项服务，通过装满其处理器的数据中心运行AI模型。

瑞穗银行在6月8日给客户的报告中指出，Cerebras在性能上具有优势，部分原因在于其芯片上集成的SRAM内存容量远超 谷歌 最新的张量处理单元或英伟达3月发布的Groq 3 LPU芯片。

第一季度，Cerebras表示其芯片将进入 亚马逊 网络服务（AWS）的数据中心，并宣布与OpenAI签署了一份价值超过200亿美元的计算能力供应协议。

日期：2026-06-17 来源：证监会

尊敬的 吉宁书记、 小川行长、 龚正市长， 各位领导、 各位来宾，女士们、先生们：

大家上午好！很高兴又一次参加陆家嘴论坛。近来，世界形势变乱交织，国际经贸秩序深刻调整，全球金融市场高位波动，给经济发展和金融稳定带来了新考验，也对加强金融治理与监管合作提出了新课题。刚才，何立峰副总理在 主旨演讲 中深刻洞察世界经济金融发展大势，全面阐释 进一步 加快推进金融强国建设的战略考量和重点部署，对于我们廓清认识、直面挑战、把握机遇，以自身发展的确定性应对各种不确定性提供了重要遵循。我们将深入学习领会，认真抓好落实。借此机会，我就加强资本市场功能建设，更好服务新质生产力和经济高质量发展，与大家 作个 交流 。

一、新“国九条”和“1+N”政策体系全面落地，中国资本市场稳中向好的确定性明显增强

2024年4月国务院出台的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新 “ 国九条 ” ） ， 全面贯彻习近平总书记关于资本市场的一系列重要论述和中央金融工作会议精神， 系统重塑市场基础制度和监管底层逻辑 。两年多来，在中央金融委及其办公室统筹指挥协调下，中国证监会以贯彻落实新 “ 国九条 ” 为契机，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的主线，会同有关方面相继出台了近70项配套政策文件并狠抓落实，监管体系和制度机制建设取得重要突破，成效日益显现 。

一是 突出 “ 稳 ” ，着力增强资本市场内在稳定性。 筑牢风险防波堤、防浪堤， 会同人民银行创新性推出两项结构性货币政策工具，支持中央汇金发挥类 “ 平准基金 ” 作用 ，持续加强战略性力量储备和稳市机制建设 。 同时， 中央金融办与证监会和各有关方面发布中长期资金入市指导意见及实施方案， 建立健全长周期考核、保险资金长期股票投资试点等制度机制，大力推进公募基金改革 。 两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元，长期投资力量持续壮大。

二是 突出 “ 严 ” ，全面落实依法从严监管理念。坚持监管 “ 长牙带刺 ” 、有棱有角，健全覆盖发行上市、持续监管、退市、机构、交易等资本市场全链条监管制度。特别是突出打大打恶打重点， 会同公安司法机关、金融管理部门等 构建 全方位立体化的 财务造假综合惩防体系 ，依法 严惩 内幕交易、操纵市场 、虚假陈述 等 严重损害投资者利益的行为 ，坚决出清 “ 害群之马 ” 。两年多来共 查办 各类案件 1358 件，罚没款353亿元 ， 优胜劣汰的市场秩序加速构建，投资者信心明显增强 。

三是 突出 “ 优 ” ，大力培育优质上市公司群体。一手抓增回报，压紧压实上市公司责任，推动有条件的公司 加大分红回购力度 ，严格减持约束，建立上市公司减持与股价、分红挂钩机制 。 两年多来，A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多。一手抓 优治理，出台上市公司治理准则，强化对实控人、 独董、董秘等 “ 关键少数 ” 的 行为约束 ， 各方归位尽责、有效制衡的治理机制持续完善 ，上市公司质量和投资价值稳步提升。

四是 突出 “ 新 ” ，不断提升服务新质生产力发展质效 。接续 推出 “ 科创板八条 ”“ 并购六条 ”“ 科创板1+6 ” 、 深化创业板改革等一揽子政策措施，设置科创成长层、建立预先审阅机制、地方政府推送拟上市企业信息等创新性举措平稳落地。目前，A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45%。 一批 优质创新 企业高效 登陆 A股 市场， 资本市场 与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成 。

随着新 “ 国九条 ” 和 “ 1+N ” 政策体系各项任务落地实施 ，中国资本市场发生了积极而深刻的变化，市场运行稳健活跃， 市场结构持续改善， 韧性和抗风险能力不断提升， 经受了关税战贸易战和中东冲突等重大风险考验 。 当前，全球金融资产正在经历深度再平衡、再配置，中国经济长期向好、科技和产业向新向优、宏观政策稳定有力，中国资产的安全价值、韧性价值和创新价值正受到国际投资者广泛关注和青睐。我们将以钉钉子精神抓好 新 “ 国九条 ” 和 “ 1+N ” 政策体系落地见效，全力巩固资本市场稳中向好势头， 促进资本市场长期投资价值不断提升，持续 筑牢高质量发展内在基础 。

二、主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性

当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正以前所未有的速度融入生产生活、引领发展变革。全球 主要资本市场都在加快改革， 以更好适应创新需要，抢占发展先机 。从我国看， 一系列科技创新密集突破，一大批优质科创企业蓬勃发展 ，在多个领域实现从跟跑向并跑、领跑的历史性突破；传统产业也在加速转型升级，不断焕发生机。 我们 将坚持稳中求进、提质增效，坚持 在防风险、强监管的基础上加快促进高质量发展，以改革破难题，以创新增活力， 着力做好科技金融 这篇 大文章， 更好推动科技创新和产业创新深度融合 ，更好服务中国式现代化和金融强国建设 。

（一）持续深化 “ 两创板 ” 改革 。 科创板和创业板是资本市场服务新质生产力发展的重要平台，随着近年来板块改革纵深推进， “ 两创板 ” 的规模、功能和影响力持续增强，目前上市公司数量合计超过2000家、总市值超过35万亿元 ， 在 新能源、 集成电路、生物医药、高端装备制造等领域 形成了 集聚效应 。近期， 科创板 方面将 抓紧推出2项改革措施。

一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市 。二 是落实发展 未来产业战略部署，支持 量子科技、 生物制造、 具身智能等 更多领域 “ 硬科技 ” 企业 在科创板 上市 。同时，有序推进 深化创业板改革 ，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展。

（ 二 ） 大力支持上市公司并购及再 融资 。

一是 进一步 激发并购重组活力。用好用足 并购重组 快速 审核机制， 积极打通并购实施过程中的堵点卡点，推动优化并购相关政策，降低交易成本， 支持 上市公司持续成长、转型升级、补链强链 。

二是 深化再融资改革。今年2月初，沪深北交易所发布实施了优化再融资一揽子措施，突出 “ 扶优、扶科 ” 导向，一些优质上市公司高效实现融资，审核用时不足1个月。我们将抓紧修订 《上市公司证券发行注册管理办法》 等制度 规则 ，加快推出储架发行等机制，进一步提升灵活性和便利度。

三是 支持符合条件的港股上市公司境内上市。近期有些企业提出了这方面的需求，我们将依规支持，更好促进两地市场联动发展。

（ 三 ） 加快培育壮大耐心资本 。受多重积极因素叠加影响 ，今年以来 私募股权创投基金 的募资、投资、退出等逐步回暖向好 。我们将 会同有关方面积极拓宽 资金来源 ， 支持国资基金与社会资本优势互补，引导 养老金、保险资金 等加大股权投资力度，促进进一步 畅通 “ 募投管退 ” 循环 。 同时，坚持规范为先， 认真落实国办发布的《关于加强监管防范风险促进私募 投资 基金高质量发展的指导意见》，抓紧 健全 准入、持续监管、风险化解 、服务发展 等 “ 1+N+X ” 制度体系 ， 推动行业在规范中发展 、 在发展中提升 。

（四）进一步 丰富投资产品 和工具 。就投资端改革，近期将抓紧推进：

一是 支持在沪深交易所 推出主动 ETF。 顺应全球市场发展趋势， 坚持 试点先行、 循序渐进、严防风险，更好满足居民多元化的财富管理需求。

二是 推出 商业不动产REITs 试点。明天，4 单 首批 项目将 在上交所 挂牌上市 ，将坚持稳起步、稳发展，既为做优增量、盘活存量提供动力支持，也为投资者大类资产配置提供新选择。

三是 推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。坚持分类监管、突出特色， 在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜， 积极支持中小基金公司差异化发展。

（ 五 ） 持续 提升监管效能和适应性 。 在增强制度包容性、提高市场含 “ 科 ” 量的同时，我们将不断提升 监管的科技化、智能化水平，完善市场准入、持续监管、退出 等各环节监管 机制 ， 严查严处借科技之名蹭 热点、炒概念甚至 操纵市场、内幕交易等违法违规行为。 近年来，人工智能在资本市场应用快速铺开，在深度赋能的同时也带来了新的挑战。我们将统筹好发展与安全 ， 适时发布规范发展资本市场人工智能的指导 意见 ，提升投资研究、客户服务等重点场景技术应用的安全性、可靠性 ， 依法 从严打击 利用 人工智能 非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象 ， 推动用好、用对科技力量 。

三、积极参与全球金融治理与 开放合作， 促进两个市场、两种资源协同联动

近年来，无论是 “ 引进来 ” 的 “ 投资中国 ” 还是 “ 走出去 ” 的 “ 中国投资 ” ，广度深度都在不断拓展，这对深化资本市场高水平双向开放提出了更高要求。 我们将 坚持以开放促改革、促发展，进一步统筹好开放与安全，持续提升资本市场跨境投融资便利度，不断增强面向全球的资源配置效率和能力 。

一是 着力提升开放制度的吸引力和竞争力 。 加快研究推进人民币外汇期货试点，这是应对汇率波动风险、支持企业国际化发展的重大制度和产品创新。我们将会同人民银行指导中金所扎实做好合约规则设计、监管风控安排、技术系统准备等各项基础工作，确保试点平稳推出。同时， 落实落细合格境外投资者制度优化方案，推动 QFII平稳有序 参与 境内 国债期 货交易，支持香港于近期启动 5年期人民币国债期货上市交易，不断提升 外资长期配置中国资产的便利化水平 和风险管理水平 。我们还 将积极 支持外资在华新设独资或合资证券基金期货机构， 鼓励外资持牌机构参与基金投顾业务扩大试点等，更好促进在华展业兴业。

二是 着力 提升跨境监管协作力度。 近期，我们会同有关方面坚决查处了个别机构 违法 违规跨境展业等问题。 持牌经营是国际通行规则，也是保护投资者合法权益的基本要求。我们打击的是违法违规跨境展业，对投资者依法合规的跨境投资活动是支持的。 接下来 将进一步 推动 健全跨境监管协调机制，强化日常信息共享和市场沟通，开正门、堵偏门，既支持合法合规的跨境投融资活动，又依法 打击各 类跨境 违法违规行为，切实维护市场正常秩序 和 投资者合法权益 。

三是 着力 提升深入 参与全球金融治理改革能力。 认真落实全球治理倡议， 加强双多边监管机构务实合作，支持国际证监会组织推进内部治理改革， 围绕维护全球金融稳定、提升资本市场基础设施运营韧性等各方关切，以及人工智能、绿色发展、数字资产等重点议题，积极参与政策研究、规则制定和监管协同，为完善全球金融治理贡献中国力量。

加快建设 上海国际金融中心 ，是党中央着眼于金融强国和中国式现代化建设全局作出的重大战略部署。 证监会将坚决 抓好 贯彻落实， 强化资本市场作用发挥，更好助力 增强 上海国际金融中心 竞争力、影响力。 一 是 支持上海 加快完善金融、能源、金属、航运等期货期权品种布局，着力增强 “ 上海价格 ” 国际影响力。平稳 推动液化天然气 期货期权 上市，支持推进 电力等基础性、战略性期货品种研发。 二 是 推动 股债融资 、并购重组 、 机构发展、离岸金融等方面 重大改革开放措施在上海 先行先试，积极 支持上海打造金融创新“试验田” 。 三 是 支持上海 浦东、 北京 海淀 、广东深圳、江苏苏州、浙江杭州打造 首批资本市场科技金融 实践样本 ， 促进资本市场 更好服务 经济高质量发展。

四是 精心筹备召开首届 中国资本市场学术年会， 发挥好资本市场学会平台作用， 努力 打造高端智库平台，助力上海国际金融中心软实力提升 。

最后，衷心祝愿本届论坛取得圆满成功！谢谢大家！

日期：2026-06-06 来源：证监会

各位代表、各位来宾，同志们：

大家好！ 很高兴参加 中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会，我 谨 代表中国证监会，对大会的召开表示热烈祝贺 ！ 向与会代表和基金行业同仁致以诚挚问候 ！向长期以来关心支持基金行业和资本市场发展的社会各界表示衷心感谢！

今年是“十五五”开局之年 ， “十 五 五” 规划纲要对健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务经济社 会高质量发展作出全面部署，强调要壮大耐心资本、培育一流投资银行和投资机构。昨天，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，对新时期推动私募基金规范健康发展 具有重要里程碑意义，今天我们也是第一时间学习贯彻指导意见 。当前，基金行业发展正站在一个新的历史起点，借此机会，我就贯彻落实党中央、国务院决策部署，凝心聚力 推动基金行业高质量发展， 讲几点意见 。

一、充分肯定 近年来 基金行业 发展 取得的成绩

公募基金和私募基金是资本市场重要的专业机构投资者， 从1998 年 第一批“老十家” 开始，经过近 30年的发展 ， 基金行业 从无到有、从小到大，走过了 极不平凡、极不寻常 的历程 ， 迄今行业资产 管理规模 超过 85万亿元，稳居全球第二 。 “十四五”时期，特别是 2023年 中央金融工作会议以来，面对复杂多变的内外部环境，行业紧紧围绕和深入落实防风险、强监管、促高质量发展的工 作主线，规模稳健增长、结构深刻调整、功能持续深化，在完善多层次资本市场体系、服务投资者资产管理、支持实体经济和新质生产力发展等方面作出了不可替代的重要贡献 。

一 是 行业 稳健发展的基础持续巩固 。 公募基金不断校正校准发展理念，突出治理规范，强化与投资者利益绑定， 降低综合费率 、 规范 业绩比较基准、 优化 绩效考核 等系列 改革 举措相继落地 ， 正在经历从“重规模”到“重回报”的重大转变 。 私募基金优胜劣汰的发展态势更加清晰 ，累计出清2万余家机构， 同时也 发展出 十余 家千亿级、4 00余 家百亿级管理人， 风险收敛、 结构优化、 管理人 量减质增 的态势正在加速形成 。

二 是 支持科技创新和产业创新的作用日益彰显 。 过去五年 ，私募股权创投基金为未上市未挂牌企业注入5.25万亿元创新资本，相当于同期境内企业股票 融资 规模的90% ， 公募基金投资 于先进 制造和科创领域股票超 过 6万亿元 ，有力促进了社会资本向产业资本的转化，有效带动了 要素资源 加快 向 创 新领域 集聚。

三 是 价值“发现者”、市场“稳定器”功能有效发挥 。 过去五年，基金行业 股票 投资 规模增长 41% 达到 13.4万亿元 ， 持有 A股 流通市值占比达 13.7%，理性投资、价值投资、长期投资成为广泛共识。同时，基金行业已经成为社保、保险、年金等中长期资金的重要合作伙伴和进行权益投资的重要受托机构，在优化资本市场投资者结构、拓宽中长期资金入市渠道、增加市场流动性、减少市场非理性波动等方面发挥了十分关键的作用。

四 是 服务居民 财富管理成效明显 。 近年来，行业主动适应居民多元化资产配置需要，加快推动指数型、配置型、绝对收益产品发展， 服务投资者超 过 8.6 亿人 、渗透率达 60% 。其中，公募基金规模已突破 39万亿元，五年来 累计分红 2.5 万亿元， 为投资者创造利润 3.6万亿元， 已成 为投资者 共 享 中国 经济发展 红利的重要渠道之一 。 私募证券投资基金规模超过 7.8万亿元，较“十三五”末增长近一倍，在满足差异化资产配置需求方面发挥着越来越重要的作用。

我国 基金行业取得的巨大成就和发生的 深刻变化，已经成为践行 中国特色 金融 发展之路的 重要缩影和 生动 写照 。 实践充分证明， 只有旗帜鲜明讲政治， 一体推进防风险、强监管、促高质量发展， 才能 牢牢把准 行业发展的正确方向；只有坚守初心为人民， 把维护广大基金投资者利益摆在首要位置， 才能真正筑牢行业 发展 的立身之本；只有 稳中求进强根基，通过专业、合规、稳健经营固本培元， 才能持续提升行业价值与竞争力 ，推动行业行稳致远 。

二、深刻认识行业发展形势和时代使命

当前，世界百年变局加速演进，外部环境的不稳定不确定因素明显增多，国际金融市场高位波动，全球资产配置正经历深度再平衡。同时，以人工智能为代表的全球新一轮科技革命和产业变革加快突破，亟需构建更加适配的金融服务体系，更好促进 科技 、 产业 、资本 高水平循环 。作为现代金融体系的重要参与者和践行者，我国基金行业肩负着时代赋予的重任，面临重要战略机遇。

一是 经济发展向新向优孕育行业成长新动能。 “ 十五五 ” 时期，我国经济加快转型升级、提质增效，新兴产业和未来产业蓬勃发展、势头强劲，迫切需要资本支持，同时也必将为基金行业发展提供丰富投资标的。

二是 金融结构深刻调整释放资产管理新 需求。投资者资产管理需求加速向多元化、综合化、定制化等方向转变，养老金融体系持续拓展并不断完善，长期投资需求持续增加，叠加低利率环境影响，机构和居民资产再配置意愿上升，各方面都呼唤资本市场优化财富管理服务和产品供给。

三是 资本市场制度重塑营造行业发展新环境。新 “ 国九条 ” 和资本市场 “ 1+N ” 政策体系重构市场运行逻辑，投融资综合改革纵深推进，制度包容性、适应性不断提高，基金行业高质量发展的基础更加牢固 。

同时也要清醒看到，对标经济社会发展的内在要求和广大投资者的殷切期待， 我国基金行业 高质量发展仍面临一些结构性矛盾，大而不强、大而不优的问题较为突出，还存在不少短板弱项。 公募基金 行业 正在 迈上高质量发展新阶段，但 专业优势不够突出，产品同质化、竞争内卷化问题明显，专业服务能力还有差距；发展结构还不均衡，权益类公募基金规模占比目前不到 30%，远低于成熟市场60%的平均水平； 合规风控和内部治理仍需进一步夯实。 私募基金行业 总 体处于规范提质、 变革重塑 的 阶段 ， 行业机构 多而不精 ， 质量参差不齐 ；行业生态不健全，法治和市场化约束有短板； 募资结构失衡， 募投管退仍有不少堵点卡点； 整体 规范 运作水平有待提升 ， 违法违规时有发生； 机构风险出清面临转型阵痛，在扶优限劣的过程中要切实防止劣 币驱逐良币，以强监管、促转型推动行业高质量发展。此外，基金行业的国际竞争力和应对外部风险冲击的能力也需要进一步提升。

总的看，我国基金行业正处于从量的扩张向质的提升转变的关键时期， 全行业要 科学 把握 大局 大势 ，进一步强化金融报国的使命担当，抢抓机遇、直面挑战，回归本源、苦练内功，扎扎实实办好自己的事 ， 以自身高质量发展更好服务国家战略、民生福祉和资本市场持续稳定健康发展。

三、 加快 建设一流投资机构

当前和今后一个时期，全行业要 深入 贯彻 “ 十五五 ” 规划纲要，全面落实 新“国九条”和资本市场“1+N”政策 体系，持续深化公募基金改革，坚决落实私募基金指导意见， 力争 “ 十五五 ” 期间建设一流投资机构取得突破性进展。

一 要 坚 持规范为先，不断夯实 合规风控 内在基础 。 昨天发布的 私募基金指导意见，全面调整优化监管理念， 突出 完善 加强监管、防范风险的 制度 机制 ， 突出 强化法治和 市场化监督约束 ， 突出 加强 央地 和 部际协同联动 ， 对未来一段时期监管工作作出全面部署。证监会正按照部署要求，研究制定贯彻落实指导意见的三年行动方案， 并会同相关单位 建立完善准入、 持续监管、风险化解、服务发展 等 “ 1+N+X ” 制度体系 ， 推动行业在规范中发展、在发展中提升。 私募基金 要切实提高政治站位，把贯彻指导意见及配套的监管制度规则作为重中之重来抓，全面落实到展业全过程各环节，切实在理念、模式、行动上来一个大转变、大提升。要全面对标对表意见要求，深刻汲取此前部分机构冒进发展的教训，认真检视自身存在的短板不足，主动适应、积极配合监管体制机制调整，全面优化完善自身的管理体制、规章制度和工作流程。要 立足实际完善治理机制 ，加强股东、高管等关键少数行为约束，加强内部合规制度和风控指标体系建设。严格行为规范，依法合规做好信息披露，坚决 杜绝 违规募集、 侵占挪用、 自融自用、 利益输送等 问题，抓紧整改违规代持、通道化等行为， 切实筑牢合规展业、廉洁自律的 “ 防火墙 ” 。 公募基金 制度机制和监管规则经多年积累已相对完善，运行总体比较规范，但近年来审计监督、监管检查、风险个案等也暴露出行业机构在公司治理、股权管理、投资运作、产品销售等方面还存在不少问题，个别风险事件仍时有发生。行业机构千万不能麻痹大意， 要自警自省、举一反三，健全公司治理架构，夯实合规风控基础， 真正做到全员参与、全面覆盖、全程落实 。

二 要 坚持客户为本，始终注重 投资者利益优先。 无论是公募基金还是私募基金， 都要坚守 “ 受人之托、代客理财 ” 的信义义务 ，持续强化制度约束和利益重构，加 快实现从 “ 重规模 ” 向 “ 重回报 ” 的转型 。 当前 公募基金改革迎来了 “ 棋至中盘 ” 的关键节点，行业声誉有所回升，必须要毫不放松、再接再厉，持续巩固拓展改革发展成果。 要强化利益 绑定 ， 在公司治理、 产品 发行 、 投资运作 、绩效考核 等各个方面落实好监管新规和改革要求， 提升投资运作稳健性，增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益， 坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾 ， 更 不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去 。 要注重权益投资 ， 这是行业服务投资者的优势所在、关键所在，要下更大力气加强投研专业能力建设，强化权益投资的行业影响力和竞争力。 要加强 供需适配， 重视 含权低波 等 稳健类产品创设， 推出更多适配中长期资金的投资产品，更好对接不同群体的差异化需求，同时加快推进向投资者回报导向的买方投顾转型 ，不断提升投资者满意度、获得感。

三 要 坚持 功能 为要，更好发挥培育 新质生产力作用 。 推动科技创新和产业创新融合发展 ，离不开长期 资本、 耐心 资本的持续 投入 。 行业机构 特别是私募股权创投基金要坚 持长期主义、专业主义，更好发挥在支持创新中的战略性、基础性作用。要完善专业化投研体系，聚焦国家战略和国民经济重点领域，大力提升对产业和技术发展趋势的洞察力，增强在创新 “ 无人区 ” 陪跑的本领， 更好投早、投小、投长期、投硬科技。 要 强化投后赋能， 为被投企业提供更有效的治理优化、资源对接等长期陪伴和服务，助力穿越周期、提升价值。 监管部门和自律机构 也应当与有关方面一道，进一步完善配套支持政策，积极支持国资基金健全容错机制、优化考核标准，更好与社会资本优势互补，促进 养老金、保险资金、AIC机构 等加大股权投资力度，多渠道完善基金退出安排，加力促进畅通募投管退循环 。

四要 坚持创新 为基，持续增强行业高质量发展内生动力 。 随着人工智能等前沿技术蓬勃发展，基金行业经营 模式和发展生态正在发生深刻变革 。 行业机构要持续提升产品、服务、业务、组织等方面创新的广度和深度，更加全面、更加有效对接市场需求。 要加强科技赋能， 稳妥有序 探索运用人工智能、大数据等新 技术，有效赋能投资投研、客户服务、内控管理等重点场景，加快数字化、智能化转型。 要 突出 错位发展 ，头部机构要全面提升综合竞争实力，中小机构不要拼规模要拼特色，要立足自身资源禀赋与核心优势，聚焦重点业务领域深耕细作，走出特色化、精品化发展路线 。 要 统筹好发展与安全 ，加强创新全过程风险防控，坚持创新节奏、力度与管理能力相适配，坚决遏制概念炒作、复杂嵌套、过度投机、通道空转等伪创新、乱创新。

近年来， 程序 化交易已成为包括我国在内的全球 各 主要资本市场的重要 交易方式 。 除了大家熟知的量化私募外，外资、公募及其他专业机构投资者，甚至一些个人投资者，都不同程度采用程序化交易的方式。充分考虑个人投资者占大多数的国情市情，先后出台了一系列程序化交易监管规则制度，建立交易报告机制，强化针对性监测监控，从严监管异常交易行为，引导降频降速，强化交易业务单元管理等。在此基础上，我们还将深入调研，持续完善程序化交易监管的机制安排，更突出公平和规范，加强针对性监管，切实防范滥用技术优势，坚决打击操纵市场、扰乱市场秩序等违法违规行为。

基金业协会是行业的自律性组织，在促进行业健康发展中承担着重要使命责任。 自上届代表大会 召开 以来，协会 在党建引领、自律规范、会员服务、研究培训、文化建设等方面 做了大量 富 有成效 的 工作，去年 还 被民政部 授予 “全国先进社会组织” 称号 ， 成绩来之不易。 今天的大会 将选举产生协会新一届 理事会、监事会 和负责人， 希望新一届领导班子在协会党委领导下，认真履行 “服务、自律、桥梁、创新”职能 ，以更高标准、更实举措打造一流行业协会 。 要 强化政治引领， 坚决落实党中央、 国务院 决策部署， 扎实 推动行业党建 与 业务 融合，更好融入国家发展大局 。 要 强化 自律 管理， 严把登记备案关口，完善制度供给，加强自律检查，强化对行政监管的支持配合，坚决维护行业秩序 。 要 强化主动 服务 ， 完善服务体系，创新服务方式，更有效 服务行业发展、服务从业人员、服务投资者。 要 强化 自身建设 ， 健全内部治理，锻造 政治过硬、专业过硬、作风过硬的 工作 队伍。

同志们， 新时代新征程 建设一流投资机构使命光荣、责任重大。让我们更加紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，锐意进取 、 砥砺前行， 奋力谱写基金行业高质量发展新篇章， 为“十五五” 经济社会 发展 和 金融强国建设 积极贡献力量 ！

最后， 预祝 本次 大会圆满成功！ 谢谢大家！

日期：2026-05-22 来源：证监会

为进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。

《整治方案》总体要求是经过 2 年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）非法跨境经营活动，实现 “ 坚决取缔非法、稳妥清理存量 ” 的整治目标。

一是整治对象包括非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构、协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体、招揽境内投资者的非法中介、违法违规发布信息的互联网平台及网络自媒体等。对境外机构非法跨境经营活动依法予以取缔，对相关主体违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律法规规定的行为，一并纳入整治范围。

二是取缔非法跨境经营活动的措施为禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动、提供相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销、交易服务，以及为其提供网站、交易软件开发运营、客户服务等。

三是清理非法存量业务的措施为设置 2 年集中整治期，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

《整治方案》明确了整治主要任务：一是建立常态化协同监管机制，全面开展监测排查，通报重大问题线索，及时对非法跨境经营涉及的互联网平台、广告和信息等进行清理处置。

二是约谈非法跨境经营境外机构等，督促其严格落实整治要求。对非法跨境经营机构，开展检查调查。对涉嫌犯罪的主体立案侦查。做好境内主体非法业务的剥离处置。

三是约谈为境内投资者非法跨境证券期货基金投资提供账户服务的境内银行，监督境内银行加强外汇资金汇出的合规性审核，打击地下钱庄等非法跨境资金流出渠道。

四是强化跨境监管协作，保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。做好宣传教育、风险警示及政策宣传引导。

五是完善监管制度，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资。

下一步，中国证监会将会同有关部门、各地政府稳妥有序推进整治工作，加强与境外金融监管部门协作，严厉查处违法机构，坚决遏制非法跨境金融活动风险，切实保障投资者财产安全。

中国证监会 工业和信息化部 公安部 中国人民银行 市场监管总局 金融监管总局 国家网信办 国家外汇局关于印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》的通知

中国证监会有关部门负责人就《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》答记者问

日期：2026-06-23 来源：2026

为推动创业板改革政策落实落地，日前，吉林证监局联合深圳证券交易所、吉林省委金融办召开辖区重点拟上市及发债后备资源企业座谈会。辖区6家上市后备资源企业、4家拟发债及REITS重点项目企业参加座谈。 座谈会上，深交所专家深入解读创业板改革政策，详解上市路径选择、债券发行及基础设施REITs实操要点。参会企业逐家汇报了自身经营发展规划、上市及发债筹备进展，就上市规范、项目申报等难题现场咨询。三方现场零距离答疑解惑、当面“把脉开方”，精准解决企业对接资本市场痛点堵点问题。 会议强调，企业要树立正确的“上市观”，抢抓创业板改革机遇，练好内功做强主业，健全公司治理，加强内控管理，夯实财务基础，提升进入资本市场的诚信意识、自律意识和法治意识。将问题解决在申报前，切实提高申报质量，统筹用好股权、债券、REITS多元融资工具，实现高质量发展。 下一步，吉林证监局将持续深化与交易所、地方政府部门的协作对接，加强对资本市场改革政策的下沉宣传，全周期培育规范上市后备梯队，推动企业用好股债双轮融资，为吉林全面振兴注入资本动力。

日期：2026-06-23 来源：2026

为全面贯彻中央金融工作会议、中央经济工作会议精神，落实新“国九条”要求，有效保护投资者合法权益，吉林证监局近日联合吉林省委金融办、人民银行吉林省分行、吉林金融监管局、延边州财政局等单位，以“护航边疆人民远离非法金融陷阱”为主题举办系列宣传活动，筑牢边疆地区金融安全防线。 走进社区，将金融案例知识送到家门口。结合延吉市建工街道延青社区聚集中老年投资者的特点，通过举办普法讲座、播放原创短视频、表演主题情景剧等系列宣讲活动，多角度、沉浸式普及防非知识，将专业投教知识转化为通俗易懂的内容，让金融科普既有人气、又入人心。 走进公园，普惠宣传活动欢乐进行时。在延吉市人民公园开展的防非知识问答、主题打卡等趣味互动节目轮番上阵，吸引大批市民观看参与，在欢声笑语中掌握金融防诈知识；金融机构工作人员用汉语及朝鲜语为投资者讲解非法集资、养老金融诈骗、非法借贷等案例，普及金融法律法规及维权知识，引导投资者树立理性投资理念，远离非法金融陷阱。 下一步，吉林局将继续站稳人民立场，持续推进投教宣传常态化，创新形式、丰富内容，提高投资者的安全感和获得感，切实保护投资者合法权益，为辖区资本市场高质量发展营造良好生态。

日期：2026-06-23 来源：青岛证监局

202 6 年 6 月 22 日， 青岛华晟智能装备股份有限公司 上市申请获 北交所 上市委会议审议通过 ，系今年以来我市第二家 A股 过会企业、第一家 A股过会民营企业 ，是 青岛资本市场又一突破 。 华晟智能是一家从事智能物流系统研发、生产和制造的高新技术企业，公司注册地址位于青岛市高新区。 2025年12月4日，获得北交所受理。 本次拟募集资金 4.01亿 元，募集资金计划用于 自动化装备制造基地升级、营销网络建设及补充流动资金 。截至目前， 全市 境内上市公司 66 家 ，境外上市公司 22家； 境内拟上市公司 29 家， 拟赴境外上市 企业 10家 , 上市储备创历史最好水平 。

国泰海通证券股份有限公司萍乡楚萍东路第一证券营业部：

经查，你 营业部 存在 未采取有效措施规范从业人员执业行为 的情形 ， 违反了 《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》（证监会令第 133 号 ，经证监会令第 166号修正 ，以下简称《合规管理办法》 ）第三条、《证券公司合规管理试行规定》（证监会公告〔2008〕30号）第三条 的 相关规定 。

根据 《合规管理办法》

第三十二条第一款的规定， 我局 决定对 你营业部采 取 出具警示函 的行政监管措施 ，并记入证券期货市场诚信档案 。

如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日 起 60 日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请， 也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。

202 6 年 5 月 26 日

日期：2026-04-24 来源：证监会

为进一步规范上市公司董事会秘书履职行为，促进和保障董事会秘书有效履职，中国证监会制定发布《上市公司董事会秘书监管规则》（以下简称《董秘规则》），自2026年5月24日起施行。

《董秘规则》 主要内容如下：

一是明确职责范围。 细化董事会秘书在信息披露、公司治理、内外部沟通等方面的具体职责。

二是 健全履职保障。 从 信息获取、履职平台、履职救济等多方面提供保障 ，促进董事会秘书充分依法履职 。

三是完善任职管理。 提升董事会秘书任职的专业素养及合规要求， 禁止可能影响独立履职的兼任 。要求提名委员会对董事会秘书任职资格进行审查 。

四是强化责任追究。 要 求上市公司 建立董事会秘书履职定期评价及责任追究机制 ；对上市公司出现违法违规但董事会秘书未勤勉尽责的，严格采取监管措施或者实施处罚。

五是明确过渡期安排。 对 上市公司董事会秘书任职、兼职等事项设置过渡期 至 202 7 年12月31日 。 过渡期内，上述事项与 《 董秘规则 》 不一致的 ，应当 逐步调整至符合规定 。

前期，中国证监会就《 董秘规则 》向社会公开征求意见。各方 对规则 总体 支持 。中国证监会逐条研究，认真吸收采纳，并相应修改完善了规则。

下一步，中国证监会将做好《董秘规则》实施工作，促进董事会秘书发挥积极作用，推动提升上市公司治理水平。

【第8号公告】《上市公司董事会秘书监管规则》

日期：2021-12-09 来源：证监会

12月6日下午,深圳证券交易所召开领导班子(扩大)会议。受中央组织部领导委派,中央组织部有关干部局主要负责同志宣布了中央决定:陈华平同志任深圳证券交易所党委书记。

关于就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》《关于实施 有关事项的公告（征求意见稿）》征求意见的通知 04-17 关于就《中国证监会行政处罚案件违法所得认定办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 关于就《违规转让证券案件行政处罚实施规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局关于《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见的通知 03-20 中国证监会关于就《关于修改〈《上市公司证券发行注册管理办法》第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 关于就《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 中国证监会关于就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-16 关于就《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 12-31

日期：2021-12-03 来源：证监会

日前,中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组与浙江省监察机关对中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员、上海证券交易所原科创板上市审核中心副主任操舰严重违纪违法问题进行了立案审查调查。

经查,操舰身为党员领导干部,丧失理想信念、背离初心使命,不知敬畏、不守底线,屡屡破纪违法。长期违反中央八项规定精神,与监管服务对象结成小圈子,经常接受宴请、大肆收受礼品礼金;善于伪装,违反廉洁纪律和工作纪律,利用他人账户买卖股票,泄露工作秘密,破坏发行监管秩序;公权力意识淡漠,甘于被“围猎”,将发行审核权异化为谋利工具,非法收受大量财物,通过入股拟上市公司非法谋利,数额巨大。

操舰严重违反党的廉洁纪律和工作纪律,构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪,且在党的十八大、十九大后,特别是在设立科创板并试点注册制后仍然不收敛、不收手,性质严重,影响恶劣,应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定,经中国证监会党委会议研究,决定给予操舰开除党籍处分;经中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组研究,决定给予其开除公职处分;收缴其违纪违法所得。浙江省台州市监委已将操舰涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉,所涉财物一并移送。

操舰,男,汉族,1972年9月出生,安徽潜山人,1997年6月加入中国共产党,1997年7月在上海证券交易所参加工作,博士研究生学历。

2009年9月至2019年1月,任上海证券交易所公司管理部、发行上市部、发行上市中心副总监;

2010年4月至2012年5月、2014年5月至2017年9月,任中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员;

2019年1月至2020年2月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部副总经理;

2020年2月至2021年6月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部总经理、审核三部总经理、科创板上市审核中心副主任。

(中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、浙江省监委)

日期：2021-12-03 来源：证监会

为落实全面深化资本市场改革的有关要求,进一步优化证券公司账户管理功能,提升服务能力,推动行业高质量发展,证监会支持证券公司严格按照《证券法》《证券公司监督管理条例》等法律法规的要求,在现有客户交易结算资金第三方存管框架下,开展内部账户管理功能优化。

随着业务的多元化发展,证券公司的账户体系日趋复杂,对现有账户管理制度提出了整合和优化的新要求。证监会在充分听取行业意见基础上,按照“坚守客户资金安全底线、优化事中管控方式、提升客户服务效率”的原则,支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点。

为确保改革平稳,防范业务风险,证监会按照“分批试点、逐步放开”的思路,支持部分综合实力较强、合规风控机制完善、信息系统准备充分的公司申请试点。经证券业协会组织专家问询和评审,中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券等10家证券公司符合试点的基本要求,获评审通过。证监会同意上述10家证券公司试点。

下一步,证监会将进一步加强监管,督促相关证券公司稳妥开展试点,强化合规风控管理,严守客户资金安全底线,切实保障客户资金安全,严禁以直接或者变相方式挪用、占用客户资金,一经发现,依法严惩。同时,持续跟踪、评估、总结试点效果。

日期：2021-11-29 来源：证监会

为贯彻落实党中央、国务院决策部署和《证券法》要求,司法部会同证监会在总结行政和解试点经验的基础上,起草了《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法(草案)》(以下简称《办法》),经国务院第 148次常务会议审议通过,并已公布。其中,《办法》第十八条第二款要求证监会会同财政部另行制定承诺金管理和使用的具体办法。据此,证监会会同财政部对《行政和解金管理暂行办法》(以下简称《和解金办法》)进行了修改,形成了《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》(以下简称《承诺金办法》)及其说明,现向社会公开征求意见。

此次修改形成的《承诺金办法》总体沿用了 2015年发布的《和解金办法》,并结合上位法和实践需要进行修改完善,主要修改如下内容:一是根据《证券法》第一百七十一条的表述,将原“和解金”相关表述调整为“承诺金”,并删除了相关定义条款。

二是根据实践中出现的具体情况对承诺金的管理方式进行了完善。

三是加强投资者保护,鼓励当事人积极赔付投资者,为当事人自行赔付投资者预留了制度空间。

《承诺金办法》的出台,将为加强投资者保护,使受损投资者获得利益赔付提供坚实保障。有利于提升监管效能,稳定市场秩序。

欢迎社会各界对《承诺金办法》提出宝贵意见,证监会将根据公开征求意见情况,对《承诺金办法》作进一步修改完善。

关于就《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

为深入贯彻国务院金融委“建制度、不干预、零容忍”的工作方针,构建更加科学、规范、易懂、管用的上市公司监管法规体系,提升市场规则的友好度,增强市场主体的获得感,扎实推进党史学习教育“我为群众办实事”实践活动落实落地,中国证监会会同沪深证券交易所开展了上市公司监管法规体系整合工作。证监会现行关于上市公司监管的部门规章以下层级规则、沪深交易所现行关于上市公司监管的自律监管规则将归并整合为182件,数量压缩60%,这是资本市场上市公司监管法规体系30年来的首次全面整合修订。现就整合涉及证监会的27件规范性文件(合并后制定规则6件、修改17件、废止4件)向社会公开征求意见。

经过多年发展,我国资本市场初步建立了包括法律、行政法规、部门规章、规范性文件、交易所自律规则在内的一整套上市公司监管法规体系。整体来看,现行法规涉及领域广泛、数量众多,上市公司监管各方面工作实现了有法可依,法制供给取得阶段性成果。随着规则数量增加和上市公司监管实践的发展变化,优化规则体系、完善规则内容及精简规则数量的重要性日益凸显。本次法规整合,旨在现有基础上进一步强化上市公司监管法规的科学性、体系性、规范性,方便市场主体查找使用,助推提升上市公司质量。

由于证监会部门规章及以上层级规则层次较为分明,本次整合范围为上市公司监管领域规范性文件及以下层级的监管法规,证监会和沪深交易所“一体行动”,涉及规则体系多、数量大。在整合思路上,坚持市场化、法治化方向,把握“搭好体系框架,避免内容大改”原则,聚焦构建科学简明的上市公司监管法规体系,对于实践证明行之有效的内容在整合后继续适用。在具体方法上,注重强化持续监管与发行、再融资、并购重组、退市等业务领域的有机联系,注重强化证监会与沪深交易所规则的功能互补和沪深交易所之间市场规则的协调一致。

整合后,上市公司监管法规主要呈现以下特点:一是体系化繁为简。业务分类包含信息披露、公司治理、并购重组、监管职责四大类;在层次上,证监会层面构建基础规则、监管指引、规则适用意见3个层次,交易所层面构建自律监管规则、自律监管指引、自律监管指南3个层次,行政监管与自律监管实现有效衔接。

二是内容更为规范合理。在“避免实体内容大修大改”的前提下,优化上下位规则关系,尽量“找平”沪深交易所规则的章节体例并维持两所规则内容上的合理差异,技术上合并同一事项规则、修改废止不符合实践或存在矛盾的规则,统一文字表述和格式体例。

三是数量显著减少。整合后证监会规则94件,沪深交易所规则88件,更为简明、清晰、友好。

本次规则整合具体内容如下:一是合并监管事项相同但分散各处的规则,并修改过时、重复、矛盾之处,形成统一、明确的专项规则。如《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》等数项规范性文件合并为《上市公司股份回购管理规则》;规范境内分拆的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》和规范境外分拆的《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》合并为《上市公司分拆规则(试行)》;以《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》和《关于规范上市公司对外担保行为的通知》为基础,吸纳《关于集中解决上市公司资金被占用和违规担保问题的通知》等数项涉及资金往来、对外担保规定的相关内容,合并为《上市公司监管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》;《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的相关内容分门别类整合至《上市公司章程指引》《上市公司股东大会规则》等规则。

二是修改现行规则中与实践不相适应、与新发布规则或上位法冲突的规定,并统一规范文字表述。如删除《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条有关上市公司严重财务困难的适用意见——证券期货法律适用意见第7号》中“股票被暂停上市”的表述,原因是退市新规实施后不再有“暂停上市”阶段;“申请豁免要约收购义务”修改为“免于以要约方式增持股份”,与《上市公司收购管理办法》保持一致。《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第三条有关拟购买资产存在资金占用问题的适用意见——证券期货法律适用意见第10号》中“拟购买资产”修改为“标的资产”,令其可适用于换股吸收合并情形,增强法规实用性。《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》的行文方式由政策指导性文件调整为规范的法律文件,名称修改为《上市公司股票停复牌规则》。《公开发行证券的公司信息披露编报规则第4号——保险公司信息披露特别规定》《公开发行证券的公司信息披露编报规则第26号——商业银行信息披露特别规定》(以下简称《第26号编报规则》)按上位法新规进行更新,援引的《证券法》第193条修改为第197条,援引的《上市公司信息披露管理办法》第六章修改为第五章,考虑到《证券法》已有规定,删除《第26号编报规则》关于定期报告范围的规定。

三是归纳总结实践中已经普遍认同的做法,提升形成规则。如《上市公司股东大会规则》依据新《证券法》增加股东违规买入的股份在36个月内不得行使表决权,且不计入出席股东大会有表决权的股份总数的规定。结合前期监管实践,《上市公司监管指引第4号——上市公司及其相关方承诺》增加上市公司董事、监事、高级管理人员、资产交易对方、破产重整投资人等适用主体和破产重整事项,增加不得变更、豁免承诺的三种情形,包括依据有关规定作出的承诺、重组业绩承诺和承诺人已明确不可变更或撤销的承诺。

四是废止前期出台的暂时性规定、阶段性安排以及与现行规则矛盾的规则。如《2008年深入推进上市公司治理专项活动有关事项公告》《关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知》等阶段性工作安排的通知文件,其具体要求已在监管实践和其他规则中予以落实;《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》《关于上市公司立案稽查及信息披露有关事项的通知》发布时间较早,与后续出台的新规则和实践做法存在矛盾。

五是对于修订不久或使用效果良好的部分规则,本次不修改内容,仅做编号等处理,便于市场查找使用。如《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条、第六十三条及〈上市公司重大资产重组管理办法〉第四十六条有关限制股份转让的适用意见——证券期货法律适用意见第4号》《〈上市公司收购管理办法〉第七十四条有关通过集中竞价交易方式增持上市公司股份的收购完成时点认定的适用意见——证券期货法律适用意见第9号》等为近两年新修订规则;《上市公司董事长谈话制度实施办法》在实践中适用情况良好,对其仅重新命名编号为《上市公司监管指引第6号——上市公司董事长谈话制度实施办法》,内容保持不变。

欢迎社会各界提出宝贵意见,中国证监会将根据公开征求意见的反馈情况,进一步修改并在履行程序后尽快发布实施。

关于就上市公司监管法规体系整合涉及相关规则公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

据中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、 江苏省 监委消息：中国证券监督管理委员会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员、上海监管局原调研员、国泰君安证券 股份有限公司 投资银行部总经理朱毅涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。

朱毅，男，汉族， 1975 年 6 月生，浙江宁波人，1993年6月加入中国共产党， 1997 年 9 月参加工作， 2000 年 11 月调入中国证监会上海证管办工作。

2007 年 2 月至 201 8年1月，任中国证监会上海监管局办公室副主任、法制工作处调研员；

2012年5月至2017年9月 ， 任 中国 证监会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员 ；

2018 年 8 月至今，任国泰君安投资管理股份有限公司总裁助理 ，国泰君安证券股份有限公司投资银行事业部执行委员会委员、投资银行部总经理。

（ 中央纪委国家监委 驻 中国 证监会纪检监察组、 江苏省 监委）

本书由持股行权和纠纷调解两部分组成

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“基”流勇进ETF该如何投资@884

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MSCI公司再次决定推迟对印尼股票的评估，称需要更多时间来观察最近宣布的透明度改革是否有效。

该指数编制机构表示，印尼在加强信息披露、更细化投资者分类以及将最低自由流通股比例提高至15%等方面的举措是朝着正确方向迈进。不过，该机构周二在一份声明中指出，对全球投资者而言，重要的是这些措施能否持续有效地落实并在市场中产生持续的影响。

声明称，“如果到2026年11月MSCI指数评估时仍未取得足够的进展，MSCI将考虑一系列方案，以对印尼市场进行适当的对待，其中可能包括就将印尼从新兴市场重新归类至前沿市场进行磋商。”

这一决定令投资者数月来的焦虑情绪持续，此前，MSCI在1月发出警告称，由于可投资性问题和可供公开交易的股票数量有限，可能将印尼股票评级下调至前沿市场级别。该警告引发了市场暴跌，并促使监管机构推出了一系列资本市场改革措施。

周二的最新决定已经是延期之后作出的，此前MSCI表示正在审查新的数据来源和监管措施对自由流通股和可投资性的有效性。

上周，MSCI在其年度市场可投资性评估中，将印尼在“信息流”方面的评级下调至负面，原因是该国在股权结构方面透明度有限、存在削弱价格形成的协调交易行为，以及企业缺乏英文信息披露。这一举措发生在其上月剔除多只股权高度集中的股票之后。

如果MSCI决定维持印尼新兴市场地位，或将遏制外资外流，缓解印尼盾贬值压力，并对总统普拉博沃·苏比安托为重振经济增长所做的努力提供支撑。印尼盾兑美元今年以来已连续触及低点，下跌超过6%，成为表现最差的新兴市场货币之一。外国投资者还卖出40亿美元的股票，基准股票指数已下跌约30%。

投资者也在等待富时罗素的评估结果。这家指数提供商上个月表示，将推迟对印尼股市的重新排名，包括调整自由流通股和新增股票，至少要等到9月评估之后，以便进行更深入的监测。

周二公布的监管文件显示， 摩根士丹利 在其规模达70亿美元的旗舰私募信贷基金中再次限制了赎回，此前投资者试图赎回近 11.6% 的流通份额。

摩根士丹利旗下North Haven私人收益基金 （PIF） 表示，在第二季度投资者寻求赎回约 10.9% 的资金后，该基金将满足 43% 的赎回请求。该基金还补充说，最新提出的赎回请求中约有一半来自之前未能完全兑现的投资者。

摩根士丹利投资管理部门在信中表示：“我们认为，与第一季度相比，申请活动的构成和水平的稳定可能表明公司投资者基础的持久性。”

面向散户投资者的私募信贷基金在第一季度遭遇历史性赎回，主要原因是人们对贷款标准的担忧日益加剧，以及对人工智能可能削弱软件行业的担忧——软件行业是许多贷款机构的关键风险敞口领域。

摩根士丹利表示，截至5月31日，North Haven私人收益基金 （PIF）投资于45个行业的301家借款人，其中约22.7%的投资集中于软件行业。

North Haven私人收益基金表示，在计入新增认购和股息再投资后，其净资产值受到的净冲击约为1.02亿美元，相当于3月31日净资产值的3.2%。

此外，规模较小的关联基金North Haven Private Income Fund A面临7.2%的赎回请求，其中5%将按惯例赎回。

责任编辑：于健 SF069

期货行业的监管风向，正在从“提醒”变成“动真格”。

过去，期货公司分支机构出现员工管理不到位、居间合作不规范、互联网营销留痕缺失等问题，往往以警示函、责令改正、监管谈话为主。但从2026年以来，监管力度明显升级。中国证券报记者梳理各地证监局（监管局）及中国期货业协会公开信息发现，上半年，期货行业处罚不仅覆盖机构本身，还进一步追责至公司总部高管和分支机构负责人，处罚手段也扩展至暂停经纪业务新开户、暂停新增居间合同、暂停资产管理业务等经营限制措施。

业内人士表示，本轮期货行业监管逻辑十分清晰：一方面，通过“机构+负责人”双罚制，倒逼总部承担对分支机构的最终管理责任；另一方面，监管持续聚焦从业人员管理、居间合作、线上互联网营销等获客前端风险，引导行业摆脱重规模、轻合规的发展老路，转向注重内控、治理和稳健的良性竞争格局。

在上半年期货行业严监管中，“双罚制”成为最鲜明的关键词之一。

所谓双罚，并不是只处罚期货公司这一主体，而是把总部高管责任和分支机构负责人责任一并纳入监管问责范围。

中财期货居间业务违规一案就是典型案例。2025年12月，上海监管局查实，中财期货存在违规引入不具备资质居间人的问题，反映出公司在风险管理和内部控制方面存在缺陷，采取了责令改正的监管措施，对直接履职失责的宁波分公司负责人出具警示函，并对负有管理责任的公司总经理采取出具警示函及监管谈话的监管措施。

2026年6月，中期协又依据前期违规事实追加纪律处分，对中财期货处以限期6个月整改的纪律处分，并暂停签订新增居间合同，同时对公司总经理、宁波分公司负责人一并予以公开谴责。

再如，6月17日，河南证监局查实，中航期货河南分公司存在任用无证上岗员工、未对应聘者进行背调的违规行为，对其采取责令改正的监管措施，并对相关负责人采取出具警示函的监管措施。

对于监管强化双罚、下沉分支机构监管，西南财经大学金融专业行业导师魏哲平表示，核心是压实机构主体责任，将风险管控延伸至最前沿。长期以来，部分期货公司将业绩压力下放到营业部，分支机构为冲手续费、新增客户，容易放松对风控的管理，进而出现居间管理失控、营销违规等问题。以往仅处罚一线员工，总部高管无需担责，管理层就缺乏足够的合规动力。

在魏哲平看来，所有违规行为都与具体的人有关，也与高管团队的管理理念有关，将合规成本与核心管理层的薪酬、从业声誉等绑定，有助于倒逼“关键少数”主动搭建全链条内控体系。

面对这种监管趋势，期货公司也需要进行根本性调整。西安交通大学客座教授景川认为，总部应建立对分支机构的全流程穿透式管理，包括统一授权、统一合规审查、统一人员资质管理，杜绝分支机构“各自为政”。同时，应将合规审查嵌入分支机构业务审批流程，建立互联网营销、居间合作的实时监测系统，并进一步实现高管责任绑定，明确总部高管对分支机构违规的连带责任，将分支机构合规指标纳入高管绩效考核。

如果说双罚制解决的是“谁来负责”，那么从违规案由看，监管重点则集中回答了“哪里最容易出问题”。

上半年以来，从业人员内部管理、居间合作业务、线上互联网营销是期货行业违规高发的三大领域。

国富期货武汉分公司的问题具有一定的代表性。2025年11月，该分公司因在经营场所、员工管理、互联网营销业务开展等方面的内控管理存在缺陷，未按规定完整保存客户营销及客户服务记录等问题，被湖北监管局采取责令改正并暂停期货经纪业务新开户6个月的行政监管措施。2026年6月，中期协依据前期违规事实追加纪律处分，对国富期货予以限期整改，12个月内暂停享有协会的选举权、被选举权和表决权，12个月整改期内暂停与居间人签订新的居间合同等处罚。

同样被中期协追加纪律处分的中泰期货，2025年12月也因对分支机构管理体系不完善、存在以自然人居间名义变相开展法人居间业务、对互联网营销平台尽调审核把关不严等问题，被山东监管局采取责令改正措施。2026年6月，中期协给予中泰期货限期6个月整改、暂停与居间人签订新的居间合同等纪律处分。

上述三类业务均有一个共同点：均处在机构获客和展业的最前端。具体来看，从业人员直接对接投资者，其是否具备资质、营销行为是否规范，直接关系到客户权益保护；居间人并非公司正式员工，行为约束相对薄弱，若管理不到位，容易滋生虚假宣传、投资者适当性管理缺失、利益输送等问题；互联网营销覆盖面广、传播速度快，短视频、直播、社群引流一旦出现夸大收益、诱导开户等违规内容，风险扩散速度也会更快。魏哲平认为：“把好第一关，对于防范市场风险、保护投资者权益至关重要，因此这三类业务将持续成为监管重点。”

从深层次原因来看，景川认为，三大违规高发领域背后的共性漏洞包括制度虚设、人员资质管理松散、第三方合作“只签不管”、留痕与回溯机制缺失等。也就是说，一些公司并不是没有制度，而是制度停留在纸面上，执行层面“上有政策、下有对策”，尤其在分支机构这一现象更为突出。

相比过去常见的警示函、责令改正、监管谈话，今年上半年期货行业处罚手段的另一大变化，是业务限制类措施密集落地。

经纪业务方面，1月28日，恒力期货被上海监管局责令暂停经纪业务新开户6个月；4月27日，天鸿期货被上海监管局责令暂停经纪业务新开户6个月；5月28日，东方汇金期货被吉林证监局责令暂停经纪业务新开户3个月。

在居间业务方面，除上述提及的中财期货、国富期货、中泰期货整改期被暂停签订新居间合同外，相关案例也显示，监管正在持续压缩不规范的居间合作空间。

资产管理业务和场外衍生品业务方面，1月19日，华闻期货被上海监管局责令暂停新增资产管理业务6个月；2月14日，浙江永安资本管理有限公司作为期货公司风险管理公司，被中期协责令在6个月整改期内暂停新增个股场外衍生品交易。

与罚款、警示相比，暂停业务权限对经营机构的冲击更直接。暂停新开户，意味着处罚期内无法新增客户和保证金，直接影响经纪业务收入；暂停居间合作，则会切断重要获客渠道；暂停资管、场外衍生品等业务，则会影响机构创新业务和综合服务能力。魏哲平表示：“暂停开展相关业务的处罚，更能引起经营机构重视，达到‘不敢违规、不想违规、不愿违规’的目的。”

他认为，这类处罚首先会直接影响经营效益。暂停相关业务相当于冻结核心获客与盈利渠道，整改期内无法新增客户、拓展业务，持续压缩营收，对中小期货公司冲击尤其明显，也倒逼机构投入资源彻底整改，而不是简单“交钱了事”。

其次，业务限制能够限制违规业务扩张，防止风险扩散，契合当前“早发现、早处置、防增量风险”的审慎监管导向。更重要的是，监管体系正在从以单一罚款为主的问责，向“双罚到人、下沉基层、业务限权、源头控险”的立体化治理转型，核心目标是扭转行业重规模、轻合规的发展模式，筑牢投资者保护与市场风险防控底线。

从对行业的长期影响来看，景川表示，业务限制处罚直接影响期货公司分类评价结果，进而影响做市、场外衍生品等创新业务资格的申请与后续展业。部分公司可能面临被迫缩减分支机构的局面，尤其是合规成本偏高的区域；互联网营销、居间业务模式也将迎来深层次重塑，发展模式由“流量优先”转向“合规为先”。头部机构依托完善的合规体系与总部管控能力，将进一步拉大与中小机构的差距，行业集中度随之抬升。

北京时间6月23日，纽约商品交易所（COMEX） 黄金 期货8月合约已连续多日走低，截至记者发稿，该合约报价4133美元/盎司。

多位受访分析人士对国际 金价 走低的看法出现一定分歧，但对于黄金股、黄金基金和黄金期货等相关资产，均建议择机配置。

COMEX黄金期货8月合约自6月17日创出4403美元/盎司的阶段性高点后，便持续走低，截至目前，该合约已跌破4200美元/盎司关口；与此同时，近日国内沪金期货同样呈现疲软态势，主力合约2608目前已跌破900元/克关口，最新报收于897.9元/克。

中衍期货投资咨询部研究员李琦向《证券日报》记者表示，国际黄金期价持续走低，主要有两方面原因：一是美联储政策预期转变，此前市场普遍认为降息临近，但随着美国宏观数据和通胀的偏强，降息预期基本落空，美元和美债收益率走高，黄金资产持有成本上升；

二是地缘风险放缓，避险情绪明显降温，金价走强缺乏有效支撑。“短期来看，黄金期价尚未见底，目前抄底风险仍偏高。”

不过，方正中期期货贵金属分析师梁海宽认为，随着地缘风险的放缓， 原油 期价已持续回落，未来海外市场通胀压力预计将进一步下降，美联储降息的条件逐步具备。“当前黄金期价临近本轮调整终点，短期有望展开新一轮上涨行情。”梁海宽表示。

从国内黄金期货会员席位来看，目前主力合约的多头仓位仍高于空头，但加仓积极性有所下降。6月23日，上海期货交易所网站显示，前二十主力席位多头持仓量为10.76万手，较前一交易日减少690手；空头持仓量为3.71万手，较前一交易日增加3244手；全天成交32.7万手，较前一交易日增加16万手。

“投资者要区分看待国内黄金资产配置。”李琦表示，对于黄金ETF和实物金条等，适合普通投资者作为底仓逐步配置，在期价下行过程中分批买入，避免一次性重仓持有；黄金股价格弹性远高于实物金，这轮股价的回调远超过实物金价格降幅，适合投资者在金价企稳后轻仓参与股价反弹，但不适合重仓长期持有。此外，对于黄金期货等衍生品，由于杠杆过高、风险加大，在当前期价高波动下，普通投资者不宜介入。综合来看，投资者持有黄金各类资产占总资产的20%左右较为合理，待后期价格信号进一步明确后可择机加仓，中长期配置价值依然存在。

展望后市，梁海宽认为，当前，国际金价经过充分调整后有望迎来下一阶段的修复行情，同时，市场风格可能随着黄金股的调整而发生改变，股强金弱格局有望逆转。从技术走势来看，黄金等贵金属期价出现阶段性见底迹象，待本轮资金集中抛售结束，国际金价或将开启新一轮上涨行情。

监管工作函回复公告

管理办法/制度

射频龙头强势回归，L-PAMiD放量驱动业绩拐点确立。公司作为国内率先实现射频前端全链条自主可控的龙头企业，射频开关、LNA全球市占率稳居行业前列，6英寸SAW滤波器产线已实现1.5万片/月的产能目标，构筑坚实业绩基本盘。2026年起公司L-PAMiD高端模组正式进入放量周期，该产品打破海外厂商长期垄断，是业界首次实现全国产供应链的系列产品，叠加海外龙头企业退出中国市场、地缘摩擦催化国产替代加速，公司有望承接市场份额，驱动该产品实现数倍增长。

硅光IDM平台凸显技术稀缺性，先进制程构筑技术领先壁垒。公司率先实现Fab-Lite转型，2026年3月发布MaxExplore湖光源启工艺平台，向特色工艺迭代，在Fab-Lite转型过程中逐步积累了IPD、SAW、SOI、BCD、异构集成及其他高频材料及特色高频器件等核心技术矩阵和生产制造能力，深度储备了面向高端射频、卫星通信、光通信等前沿领域的基础工艺技术底蕴，适配800G/1.6T/3.2T超高速光模块核心芯片需求，受益于AI算力驱动下硅光芯片国产替代的历史性机遇。

射频+硅光双轮驱动打开千亿成长空间，底部反转开启长期成长新周期。公司以射频主业为基本盘，依托IDM全链条能力实现高端射频产品国产替代突破，同时依托“设计+工艺”双轮驱动的核心优势，前瞻布局硅光黄金赛道。AI算力爆发驱动全球硅光芯片市场规模2024-2030年复合增速高达46%，公司硅光全栈技术布局持续落地，IDM平台可充分承接国产替代转单需求，有望在光通信赛道打开新增长曲线，当前业绩底部反转趋势明确，长期成长空间广阔。

投资预测与评级测评：射频格局优化、模组成势放量、硅光蓄力进阶，双轮驱动业绩与估值共振。公司深度受益海外巨头退出带来的份额迁移，我们基于测算，射频业务模组收入占比2028年有望升高至6成，硅光业务逐步贡献收入，消费电子加光通信成长结构渐显。我们预计26-28年营业收入为40.96/50.01/61.83亿元，归母净利润-0.03/2.62/4.87亿元，27-28年对应PE分别为233/125倍，维持“买入”评级。

风险提示：核心业务市场需求不及预；高端产品放量不及预期；产线爬坡不及预期；研发迭代与专利诉讼；地缘政治与供应链波动；行业竞争加剧风险；光通信业务研发与商业化不及预期风险。

下游客户终端动销景气。Yeti提升整体26年收入预期至7%-8%（原为6%-8%）。26Q1杯壶收入增速为5%（美国业务恢复增长，国际业务延续扩张），表现稳健主要系产品矩阵扩张（部分被B端企业销售拖累，C端销售保持景气）；YETI表示Q1已有清晰信号表示零售商补库需求。此外，我们判断OWALA同比仍有望延续增长、Brumate低基数下表现靓丽；Stanley供应份额集中，公司订单仍有望平稳增长。

国内品牌势能放大。受益于公司国内线下渠道扩张（进入胖东来等），新品快速迭代，我们预计Q2公司品牌业务仍延续稳健增长。此外，国内保温杯行业正处于加速变革时期，截至24年4月中旬以来，天猫配饰类水杯成交额就已同比增长10倍，高颜值/生活场景配饰/情绪消费等因素加速行业进阶；哈尔斯依托设计/生产/规模等优势，加速扩张联名“朋友圈”，且与小黄鸭合作推出新品牌，充分契合行业增长趋势，我们判断内销品牌有望长期维持增长。

盈利预测：公司近期新增对外投资，已持有浙江擎天星能科技有限公司股权，商业版图持续扩张，未来有望逐步贡献增量。我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.5、4.0、5.0亿元，对应PE估值分别为14.8X、9.4X、7.4X，维持“买入”评级。

风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。

昊华能源(601101)

昊华能源是京能集团旗下唯一煤炭上市平台，已形成“煤矿+煤化工+物流”的产业格局。公司2003年成立，2010年上市，是京能集团旗下唯一煤炭上市平台，京能集团持股63.31%，北京市国资委是实控人。公司已经形成“煤炭+运输+化工”一体化的业务结构，其中自产煤主业以不到75%的收入贡献了超过92%的毛利，是当前公司营收、利润的核心，煤化工业务是下游的重要产业延伸，煤炭物流、铁路运输更多依托自有铁路专线配套煤炭主业发展，以终端直销、一票到厂的一体化服务打通产销链路，提高煤炭主业的兑现效率。

煤炭业务业绩弹性大，中期产能目标翻倍。截至2025年底公司核定总产能1930万吨/年，整体剩余可采年限54.90年，公司已形成“内蒙古+宁夏”双基地生产格局。在煤价中枢大幅提升&成本优化的共振下，公司煤炭业务弹性较大。一方面，公司市场煤占比约75%，且拥有约24%+的配焦煤产能，煤炭售价弹性较大；另一方面，2025年受煤质下滑、产能爬坡期成本高企、计提超1亿元减值等影响，红墩子煤业亏损4.2亿元，是公司业绩的最大拖累项，而2026年以上影响基本消退，公司业绩修复空间较大。此外公司“十五五”战略目标“再造一个昊华”，未来将通过煤矿核增、集团资产注入、外部收购等方式实现煤炭产能翻倍的目标。

煤化工业务经营有望大幅改善。公司煤化工业务核心主体为国泰化工，拥有40万吨/年甲醇产能。2021-2024年受成本端煤价大幅上行等的影响，甲醇业务是公司利润表中的拖累项。进入2025年后煤价中枢大幅回落&公司有效成本管控，甲醇毛利率自2019年以来再度转正至8%。2026年3月起受地缘冲突影响，国内甲醇价格大幅上涨，甲醇与煤炭价差远超公司盈亏平衡线，甲醇业务盈利有望改善。

盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.3/13.9/14.5亿元，对应PE分别为11.5/11.1/10.6。我们认为公司合理估值区间在人民币12.0-12.9元之间。首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：煤炭和甲醇等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。

长川科技(300604)

数字测试机放量叠加规模效应显现，H1盈利高增：2026H1公司预计实现归母净利润9.0~10亿元，同比+110.76%~134.18%；扣非净利润预计为8.55~9.55亿元，同比+139.38%~167.38%。Q2单季公司归母净利润预计为5.47~6.47亿元，同比+73.1%~104.7%，环比+55.0%~83.3%；扣非净利润预计5.30~6.30亿元，同比+70.4%~102.6%，环比+63.1%~93.8%。

测试机龙头充分受益国产替代加速&下游封测厂扩产：测试机为半导体设备国产替代最确定环节之一，2025年日本爱德万（Advantest）仍占据全球约65%份额，公司作为国内测试机龙头有望核心受益国产替代加速。下游封测厂扩产方面，盛合晶微2026年4月科创板上市，拟募资48亿元投向三维多芯片集成封装及超高密度互联封装项目，盛合晶微2025H1采购设备中测试机金额占比高达53%，公司作为本土测试机龙头有望充分受益封测端扩产需求。

AI芯片复杂性提升叠加国产算力崛起，SoC测试需求快速放量：SoC芯片作为硬件设备的"大脑"，承担着AI运算控制等核心功能，对计算性能和能耗的要求极高，芯片设计与制造复杂性大幅增加；同时先进制程与先进封装技术的持续迭代，进一步推高了SoC芯片的测试难度与测试时长，带动高性能SoC测试机需求显著增长。根据爱德万预测，受HPC/AI芯片需求增加，2026年全球存储与SoC测试机市场空间有望突破120亿美元。国产算力崛起带动国内SoC测试需求快速提升，随着华为昇腾、寒武纪、海光等国产算力芯片持续放量，中国AI芯片测试需求占比有望快速提升，带动国产SoC测试设备需求增长。

HBM3D堆叠结构驱动测试道数倍增，存储测试设备需求进入爆发期：HBM由于3D堆叠结构及底层Logic Die引入，测试流程较传统DRAM显著增加：CP测试道数由3-4道提升至15道以上，新增WIBI晶圆级筛选、KGSD多温区高低速测试、Logic Die多轮验证及CoW堆叠后复测等关键环节。随测试环节增多、测试时间增加，HBM存储测试机需求有望成倍增长，成为当前存储测试设备需求增长的核心驱动力。受益AI需求爆发，SK海力士2026年一季度净利润同比+406%/环比+96%，净利率约77%创全球半导体历史新高；国内长鑫存储已启动HBM扩产，计划通过IPO募集295亿元用于DRAM（包括HBM）技术升级，国产HBM量产有望带动存储测试设备需求进入放量期。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为21.5/30.4/41.5亿元，当前股价对应2026-2028年动态PE分别为79/56/41倍；公司的SoC测试设备和存储测试设备技术国内领先，未来将受益于半导体测试领域国产化进程的不断推进，综合来看成长性较为突出，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治环境变化存在不确定性，国产替代进展不及预期、行业竞争加剧等风险。

永励精密(920136)

永励精密：汽车精密钢管细分领域国家级专精特新“小巨人”

永励精密是国内较早进入汽车用精密钢管行业并形成规模化生产的企业之一，子公司嘉兴永励为国家专精特新“小巨人”企业和浙江省制造业单项冠军企业。公司产品广泛应用于汽车底盘系统、转向系统、发动机系统等核心组件，主要客户包括天纳克、比亚迪、万都、安斯泰莫等国内外知名零部件供应商及整车厂，终端覆盖奔驰、宝马、大众及比亚迪、理想等主流汽车品牌。技术研发上，截至2026年4月22日，公司已获国家授权专利67项，其中发明专利14项。经营层面，2024年公司营收5.68亿元，同比增长11.72%，归母净利润0.95亿元；2025年营收5.40亿元，同比下滑4.87%，归母净利润1.09亿元，同比增长15.03%。2025年公司底盘系统管件、转向系统管件、发动机系统管件营收占比分别为87.09%、11.66%、1.14%。盈利方面，2025年毛利率32.21%，净利率20.19%。

汽车零部件2024年市场规模超4.6万亿元，新能源汽车渗透率快速提升

汽车工业是我国国民经济支柱产业，2025年我国汽车产量达3,453.1万辆，连续多年位居全球第一，新能源汽车销量占比约48%。2024年汽车零部件制造业营收约4.62万亿元，预计2025年增至4.78万亿元。汽车减震器市场2023年规模610.87亿元，预计2028年将达884.67亿元；电控减震器市场规模2028年预计达184.56亿元。我国汽车保有量从2008年的6,467万辆增长至2025年的3.66亿辆，年复合增长率10.73%，为上游精密钢管行业提供持续增长的市场需求。行业呈现企业数量多、集中度低的特点，但具备整车同步研发能力、掌握高精度焊管及电控减震器管件核心工艺的企业具有较强竞争优势。

公司优势：小径厚壁高频焊接、电控减震器多孔管件等核心技术引领行业

永励精密已构建覆盖底盘、转向、发动机三大品类的核心技术矩阵，掌握小径厚壁高频焊接成型、钢管起鼓成型、泪滴型工作缸加工、管件感应封口等8项核心技术，其中电控减震器多孔管件是较早量产并应用于国产新一代半主动、主动减震器的核心产品，推动了该领域国产化进程。技术转化与资质认证成果丰硕，公司通过IAT

参与起草团体标准、行业标准及国家标准。研发团队与投入持续强化，截至2025年12月末，研发人员73人，占比10.91%，硕士及以上学历0.60%，本科学历9.27%。2025年研发费用2,389.29万元，同比增长21.51%，占营收4.42%。市场布局方面，公司在国内汽车减震器管件市场的占有率约30%，与天纳克、比亚迪等头部客户保持长期稳定合作，电控减震器管件已向主要客户批量供货，空心稳定杆管件已完成工艺开发并通过客户审核。同行业可比公司PE TTM均值为29.89X。

风险提示：下游汽车行业波动风险、原材料价格波动风险、客户集中度风险。

绿发电力(000537)

中国绿发旗下新能源业务上市公司平台，深耕新能源开发领域多年

绿发电力是中国绿发目前旗下唯一的新能源业务上市公司平台，是国内最早从事新能源开发的企业之一，业务主要包括海上风电、陆上风电、光伏发电、储能业务和光热发电。公司先后投资开发了国内第一批陆上风电、海上风电、第二批光伏发电特许权项目、国家首批多能互补集成优化示范工程，在新能源开发领域积累丰富。近年来，受益于装机容量的持续增加，公司营收规模持续增长，利润短期略有承压，主要受到新能源上网电价下降的影响。公司重视股东回报，近几年股利支付率保持较高水平。截至2025年底，公司实现连续十年实施现金分红，并承诺2025年至2027年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。

新能源行业短期承压，中长期增长态势不改

国内新能源行业发展进入新的发展阶段，新增装机增速中枢有所下移，风光上网电价有所承压。随着行业供需错配格局的改善，以及电网投资及储能行业的持续发展，国内新能源行业将有望重拾增长态势。2020年以来，国内新能源行业经历了爆发增长，近年来消纳压力开始显现，新增装机容量边际放缓，2025年随着新能源发电全面入市交易的政策落地后，风光发电上网电价承压。长期来看，能源转型是必由之路，短期行业波动不改变长期趋势。政策方面，随着绿证制度等相关制度持续完善，有望成为绿电资产价值提升的重要支撑，共同推动新能源行业持续增长。消纳能力方面，国内电网投资进入新一轮上行周期，储能呈现快速增长态势，将打开新能源装机的远期增长空间。

算电协同助力新能源资产提质增效，绿电资产价值有望重估

算电协同是算力行业与电力行业的双向赋能。算电协同的模式是通过数字化技术、信息网络等手段，促进算力基础设施与电力系统深度融合，推动资源动态匹配与优化配置的新基建工程，实现“以电强算、以算促电”的良性循环，实现比特与瓦特的协同运行。算电协同在促进算力基础设施绿色发展的同时，能够提升新能源消纳能力，是推动数字经济与能源体系深度融合的重要路径。数据中心行业长期高速增长需要优质、具备经济性的电力资源提供保障，近几年国内以智能计算中心为主要增量的算力基础设备加快部署，带动配套电力需求持续增长，利好绿电消纳。

公司战略重心转向风电储能，积极拓展“新能源+”融合发展模式

近年来，公司在运装机规模快速增长，主要得益于近几年公司光伏电站新增规模持续增长，累计装机结构上，公司目前主要以光伏电站为主，风电为辅。2024年以来，为应对优质风光资源竞争日趋激烈、新能源项目质量和投资收益水平波动的影响，公司积极实施由光伏向风电储能转移，由西北向中东部转移的“两个转移”战略，提升新增项目的收益率确定性。公司积极论证“新能源+”融合发展模式，明确算电协同是“新能源+”融合发展的重要场景，并积极与相关数据中心企业开展对接沟通。公司在绿电、储能行业开发经验丰富，集团资源协同效应明显，在头部客户资源积累、跨区资源与指标储备、资金与治理保障方面优势明显，公司具备算电协同方面开拓潜力。

公司是国内优质综合绿色能源服务商，新增项目积极转向风电储能项目，同时积极开拓“新能源+”融合发展模式，具备算电协同方面开拓潜力。我们预计公司2026至2028年分别实现营业收入53.7亿元、63.2亿元、76.1亿元，同比增速分别约为9.7%、17.7%、20.5%，分别实现归母净利润5.6亿元、6.8亿元、8.9亿元，同比增速分别约为-30.6%、23.0%、29.8%，对应目前市值PE分别为30X、24X、19X，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：（1）国内风光发电上网电价不及预期；

（2）国内新能源发电消纳情况不及预期；

（3）风光储项目开发进度不及预期；

（4）政策风险：新能源、储能政策将显著影响项目收益率情况；

（5）原材料价格波动超预期：风机等设备直接材料占比较大，原材料价格波动将对项目收益率产生影响；

（6）新业务开拓进度不及预期。

6月17日有一只北交所新股“吉和昌”申购，发行价格为8.52元/股、发行市盈率为11.22倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

吉和昌（920193.BJ）：公司主要从事表面与界面处理相关特种功能性材料的研发、生产和销售，产品主要划分为表面工程化学品、新能源电池材料和特种表面活性剂三大类。公司2023-2025年分别实现营业收入4.38亿元/5.17亿元/5.29亿元，YOY依次为2.66%/18.05%/2.26%；实现归母净利润0.56亿元/0.56亿元/0.65亿元，YOY依次为0.22%/0.24%/15.93%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长13.55%至41.11%，归母净利润同比增长54.73%至99.86%。

投资亮点：1、公司是我国功能性添加剂的重要供应商，在部分细分领域已建立较强竞争优势。公司自2005年创立之初即专注于表面工程化学品的研发与生产，是国内起步较早的企业之一；发展期间凭借环氧衍生新材料、磺内酯衍生新材料、乙炔衍生新材料相关合成及应用技术，逐步构建起表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂三大业务板块。具体来看：（1）在表面工程化学品领域，公司聚焦镀镍、镀锌及锌镍合金等系列中间体及添加剂，已完成对标巴斯夫等国际巨头的多种类产品开发覆盖，积累了风帆科技、科文特亚等国内外知名客户；其中镀镍中间体与镀锌中间体产品以超10%的市占率在国内市场排名前五。

（2）在新能源电池材料领域，公司重点突破锂电铜箔添加剂、锂电池电解液功能助剂等关键材料，产品已进入新宙邦、天赐材料、德福科技、华创新材、铜冠铜箔等国内知名电解液生产厂商及铜箔厂商供应链体系；其中锂电铜箔添加剂SPS以超40%的市占率在国内市场排名第一、锂电电解液添加剂1,3-PS以超10%的市占率在国内市场排名前五。

（3）在特种表面活性剂领域，公司重点开发了光伏硅片切割液添加剂系列产品，与奥首材料、德比新材、宜田科技、三达奥克等国内知名光伏硅片切割液生产厂商建立了稳定合作关系；其中炔二醇醚产品在我国光伏切割用炔二醇醚细分市场占有率达20%。2、公司持续围绕三大主业进行产品迭代，并布局PCB沉铜、半导体清洗、光刻胶感光材料等新应用领域。

（1）表面工程化学品方面，公司积极探究已有产品在PCB镀铜、半导体等相对前沿表面工程应用领域应用的可能性，以激活产品新价值；例如通过提升Q75（镀锌镍合金中间体、通用电镀镀铜）产品品质，将其应用拓展至电子电镀领域。

（2）新能源电池材料方面，公司针对下游对铜箔材料高延展性、高抗拉强度、低翘曲等需求，储备了高抗添加剂SH-110、中抗剂PPNI、防翘曲剂JC-IBE、SAPS等一系列特种功能铜箔添加剂产品，以巩固公司锂电铜箔添加剂领域的市场地位。

（3）特种表面活性剂方面，公司正开发JC-002、ST-001等特种表面活性剂，拟将产品应用领域进一步延伸至锂电隔膜、半导体清洗、光刻胶感光材料、聚氨酯等领域。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取三孚新科、领湃科技、华盛锂电、皇马科技、松石科技为吉和昌的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为7.72亿元，平均PE-2025（剔除异常值及负值/算术平均）为19.27X，平均销售毛利率为14.21%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

前沿生物(688221)

从HIV药物起家，贡献当前主要营收:公司成立于2013年，是一家研发驱动型的创新药公司，最初自主研发了国家1.1类新药，全球首个获批的长效抗HIV病毒融合抑制剂艾博卫泰（商品名：艾可宁，2018年获批上市），也是目前公司营收及净利润的贡献主力。公司近3年收入连续过亿元，2025年，公司营收1.2亿，YOY-4.7%，归母净利-2.6亿元，主要是公司保持较高的研发强度，全年研发费用1.4亿。

转型布局小核酸药物研发：基于HIV病毒药物的研发中积累，公司构建了长效多肽平台、小核酸平台等技术平台，幷且构建了拥有自主知识产权的新一代siRNA递送技术ACORDE，突破了传统的GaINAc技术肝脏递送的瓶颈。公司目前有1款使用传统的GaINac递送系统药物以及6款基于自主研发的ACORDE递送技术的小核酸药物处于临床前研究阶段，分布于IgA肾病、高尿酸与痛风、肿瘤、高血脂症、动脉粥样硬化性心血管疾病以及代谢相关脂肪性肝炎等适应症，小核酸在研管线资源丰富，适应症分布广泛（具体研发管线及进度参考图2）。

实现大额BD交易，研发获得国际巨头认可：2026年2月23日，公司发布公告与葛兰素史克(GSK)达成一项独家授权协议，GSK将获得两款处于早期研发阶段的小核酸（siRNA）产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利。公司将可获得4000万美元首付款及1300万美元的近期里程碑付款，此外还将累计获得最高9.5亿美元的里程碑付款，幷享有两款产品全球净销售额的分级特许使用费。我们认为公司作为一家专注于小核酸药物的公司，早期研发管线获得跨国药企巨头的青睐，本身就是对公司技术实力的一种认可，除获得相应的首付款补充研发资金外，公司还可借助GSK在全球临床开发与商业化方面的资源与经验，加速公司管线的国际化价值转化，实现管线价值的重估。

盈利预计及投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现净利润-0.05亿元、-1.28亿元、-1.69亿元。公司作为专注于小核酸药物研发的科技公司，研发管线获得国际大企业的认可，幷且管线丰富，未来前景广阔，我们给与“买进”的投资建议。

风险提示：研发进度不及预期；地缘政治的影响；行业监管政策影响

易实精密(920221)

公司筹划收购张家港恒进机电有限公司，拓宽并完善产品矩阵结构

2026年5月26日公司公告正在筹划以支付现金购买资产方式收购张家港恒进机电有限公司100%股权。公司已经与株式会社BMC就本次交易签署《股权收购意向协议》，其中张家港恒进机电主营业务包括生产发动机控制系统、底盘控制系统、车身电子控制系统等汽车电子装置，敏感元器件及传感器等业务。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.64/0.75/0.84亿元。EPS分别为0.54/0.63/0.70元，当前股价对应P/E分别为25.6/22.0/19.6倍，我们看好公司并购和设立子公司拓宽并完善产品矩阵结构，维持“增持”评级。

公司非汽车领域积极拓展，拓展液冷赛道+光通信赛道打开增长空间

公司与德国IQ Evolution GmbH正式签署战略合作框架协议，双方以金属激光3D打印为核心技术，聚焦液冷系统赛道，围绕铜/铝增材制造、微通道结构液冷板展开深度协同，拟共同开拓汽车、算力、储能、通信基站等高景气市场。本次合作方IQ Evolution GmbH深耕金属激光3D打印多年。此外，公司在深耕汽车领域的同时，已在非汽车领域积极拓展，在光通信等新兴领域同样进行了业务拓展，相应零件已研发成功并已完成交样，预计2026年内将进入量产阶段。

公司与IQ Evolution GmbH聚焦液冷板，以金属激光3D打印为技术路径

公司与IQ Evolution GmbH聚焦液冷板，以金属激光3D打印为技术路径，重点突破：1）铜/铝增材制造：适配不同场景散热需求；2）微通道结构成型：实现微米级复杂流道、超薄壁厚、高比表面积一体化成型，解决传统工艺无法实现的复杂结构与高散热效率难题；3）全链条协同，覆盖液冷板设计、打印、后处理、验证、量产全流程。相比传统铲齿、焊接、冷挤压、机加工工艺，金属3D打印微通道液冷具备显著优势：1）散热效率大幅提升：微通道结构增大换热面积，散热效率提升，芯片结温显著降低；2）流阻更低更节能：一体化成型减少阻力，降低泵耗，适配大规模数据中心与车载系统；3）结构更紧凑可靠：无泄漏一体化成型，体积更小、重量更轻，满足设备小型化需求；4）材料适配更广。

风险提示：技术迭代风险、并购不确定性风险、市场竞争风险。

卫星化学(002648)

预计Q2业绩同环比大幅增长，维持“买入”评级

公司发布2026年半年度业绩预告，2026年1-6月预计实现归属于上市公司股东净利润60亿元-70亿元，同比+118.68%–155.13%；扣除非经常性损益后净利润区间为56.87亿元–66.87亿元，同比+96.37%–130.90%；若取业绩预告中值测算，2026Q2预估归母净利润43.83亿元，同比+272.70%，环比+107.04%；扣非净利润预估42.33亿元，同比+251.58%、环比+116.63%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.72、122.63、136.13亿元，EPS分别为3.02、3.64、4.04元/股，当前股价对应2026-2028年PE为7.2、5.9、5.4倍。我们看好公司不断巩固国内轻烃一体化龙头、低成本乙烷丙烷供应链优势地位，持续完善C2、C3产业链向下游高端烯烃衍生物延伸布局，全面迈向新材料高端化高质量发展，维持“买入”评级。

油价中枢抬升凸显轻烃成本优势，C2、C3产业链量价齐升放大盈利空间

2026Q2，从C2产业链来看，乙烯/EO/MEG/HDPE/苯乙烯/HPEG/乙醇胺均价分别8437/8055/4892/9745/9542/9407/8461元/吨，环比+20%/+28%/+19%/+21%/+13%/+29%/+36%。从C3产业链来看，国内丙烷/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛醇，均价分别6918/9054/10479/7591/10686/7523/8713元/吨，环比+32%/+30%/+38%/+16%/+15%/+11%/+21%。截至2026年6月22日，产品价格价差仍处于高位，地缘扰动支撑油价中枢抬升，公司轻烃裂解成本优势进一步凸显，公司盈利空间有望继续拓宽。

供应链优势对冲行业扰动，高端烯烃衍生物进一步打开成长空间

公司拥有自主可控的轻烃全球供应链以及获取北美低价乙烷、丙烷等的渠道。2026年上半年，美伊冲突之下全球石化行业深度调整，公司通过强化供应链管控凸显核心竞争力，未来将重点突破α-烯烃等高端烯烃衍生物，打开成长空间。

风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期等。

永励精密(920136)

发行价格19.28元/股，发行市盈率14.14X，申购日为2026年6月24日。永励精密本次发行价格19.28元/股，发行市盈率14.14X，申购日为2026年6月24日。本次公开发行股份数量为20,000,000股，发行后总股本为80,000,000股，本次公开发行股份数量占发行后总股本的25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为28.75%，老股占可流通股本比例为13.04%。本次发行战略配售发行数量为2,000,000股，占本次发行数量的10.00%。网上发行数量为18,000,000股，占本次发行总量的90.00%。有2家战略投资者参与公司的战略配售。此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额，拟投资于扩建年产1,500万套底盘系统配套用管项目和新增年产360万套汽车转向管柱系统项目。项目建成后，预计年产电控减震器组件1,000万套、稳定杆管件500万套、汽车转向管柱系统360万套。

领航精密钢管领域三十余年，电控减震器多孔管件推动领域国产化。永励精密是国内较早进入汽车用精密钢管行业并形成规模化生产的企业之一，子公司嘉兴永励为国家专精特新"小巨人"企业和浙江省制造业单项冠军企业。公司深耕汽车精密钢管及管型零部件领域三十余年，产品全面覆盖汽车底盘系统、转向系统、发动机系统等核心分总成组件，其中底盘系统管件为核心收入来源，2025年实现营收4.47亿元，占主营业务收入比例达87.09%，毛利率提升至34.31%。下游客户涵盖天纳克、比亚迪、安斯泰莫等行业知名企业，2025年前五大客户销售占比76.45%，合作关系长期稳定。2025年公司实现营业收入5.40亿元，归母净利润1.09亿元（同比+24.47%）。

汽车减震器市场规模持续扩大，预计2024-2028年CAGR将达7.91%至884.67亿元。行业层面，我国汽车减震器市场规模持续扩大，2021-2023年市场规模从525.01亿元增长至610.87亿元，预计2024-2028年年均复合增长率将达到7.91%，至2028年有望达到884.67亿元。更为重要的是，空气悬架国产替代趋势加速，2022-2024年国内标配空气悬架搭载量年均复合增长率高达85.16%，渗透率从1.20%提升至3.60%。当前国产空气悬架系统价格仅为8,000-9,000元/套，显著低于海外的12,000-15,000元/套，随着国产化率进一步提升，空气悬架系统价格有望持续下降，预计2028年我国空气悬架用电控减震器市场规模有望达到184.56亿元，公司作为电控减震器管件核心供应商或将充分受益。

申购建议：汽车减震器管件国内市占率约30%，建议关注。公司在全国整车配套市场中汽车减震器管件产品的市场占有率约为30%（2023-2025年），同时其电控减震器多孔管件是较早量产并应用于国产新一代半主动、主动减震器的核心产品之一，大力推动了该领域国产化进程。可比公司最新PETTM均值为26X，建议关注。

风险提示：市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动的风险、毛利率下滑风险。

骆驼股份(601311)

事件：公司参加第十八届中国国际电池技术交流会，集中展示铅酸、锂电、钠电全场景能源解决方案。本次展示覆盖乘用车、商用车、船舶、工程机械，以及高尔夫球车、割草机、扫地机、低空飞行器、机器人等多元低压应用场景，体现出公司正由传统低压铅酸龙头向低压能源平台型企业延展。

铅酸主业稳健，仍是公司最核心的现金流底座。2025年公司汽车低压铅酸电池销量3884.84万KVAH，同比增长1.43%；对应收入127.40亿元，同比增长2.31%。分市场看，国内主机配套市场销量同比增长4.04%，其中AGM电池销量同比增长约39%；国内维护替换市场销量同比增长0.28%，其中EFB电池销量同比增长约36%，AGM电池销量同比增长近35%。说明传统铅酸业务并非简单存量维持，而是在高附加值产品升级中保持韧性。

低压锂电高速放量，第二成长曲线进入财务验证期。2025年公司汽车低压锂电池销量51.44万KWH，同比增长200.05%；收入8.00亿元，同比增长97.82%；毛利率提升至15.56%，同比提升3.27pp。全年新增汽车低压锂电项目定点60个，实现量产供货项目39个，客户覆盖小鹏、赛力斯、阿维塔、一汽奥迪、大众、吉利、长城等主流车企，表明公司低压锂电已进入“定点—量产—收入兑现—盈利改善”的正循环。

钠电布局和应用边界外扩。2025年公司已实现低压钠电小规模装车，完成圆柱钠电样件交付，并完成12V40Ah、12V60Ah、24V60Ah三款钠电池的小批量生产，产品已具备上市条件。与此同时，公司联合多家企业提出的《用于汽车起停应用的12V钠离子电池》标准已获IEC正式立项，为中国企业首次牵头该领域标准，显示公司在低压钠电上已从研发储备走向工程化和标准化参与。

盈利预测与投资建议。公司系国内汽车低压电池龙头，铅酸主业提供稳定现金流，低压锂电进入放量期，铅锂双循环全产业链构筑长期成本与供应链壁垒。我们预计公司未来3年归母净利润复合增长率为14.4%。维持“买入”评级。

风险提示：乘用车销量不及预期风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

首款AI交互式具身智能机器人开启预售，系公司柔性触觉感知技术落地在情感陪伴场景的突破和尝试。根据奥迪威传感器公众号，2026年6月15日晚8点，公司旗下奥感微（广州）科技有限公司的首款AI交互式具身智能机器人——Moxy（中文名：摸喜），于京东自营旗舰店正式开启独家首发预售。这是一个不以语言为中心、不以摄像头为眼睛的具身智能体。它没有脸和预设的性格，唯一感知通道是触觉，唯一反馈方式是情感波动，即以触觉感知作为唯一交互通道。奥感微将奥迪威在传感器领域二十七载的量产与供应链积累，转化为一套完整的触觉感知方案：高灵敏度触觉传感器阵列，实现压力、位置、滑动等多维数据采集；小型化、轻薄化设计，可嵌入柔性表面；结合触觉反馈执行器，形成“感知-决策-反馈”闭环。这套方案此前主要应用于工业灵巧手、机器人触觉控制等B端场景。而此次孵化奥感微并深入参与这一具身智能体的策划与落地，其核心价值在于：直接验证柔性触觉感知技术在情感陪伴场景的商业价值。

公司已于2026年6月11日重新递交港交所上市申请，计划扩充海内外传感器和执行器产能。根据奥迪威招股书，此次发行募集资金拟投资于：1）公司计划扩充马来西亚的传感器产能，项目预计于2028年底前完成，预计马来西亚厂房将新增新高性能传感器年产能600万件，成为公司的海外战略枢纽之一及传感器产品的主要制造基地，从而更高效地服务海外客户；2）公司计划在中国建造新一代高性能传感器及执行器生产厂房（广州），项目预计于2027年底前完成，达产后预计将新增新高性能传感器及模组年产能1530万件以及新的高性能执行器产能1000万件，配备工业服务机器人、精准传感器封装线及SMT贴装等的智能生产能力；3）公司计划进行全流程智能转型来优化生产和营运系统，资金用途包括AI赋能的研究和生产系统以及MES升级。我们认为，公司海内外产能扩张具备充足的市场支撑与战略必要性。2025年公司传感器产能利用率达85.6%，现有产能或难以匹配下游增量需求；执行器产品当前稼动率偏低系短期海外需求波动导致，伴随智能终端、汽车电子、智能家居、健康监测等领域需求持续扩容以及新一代执行器产品放量，中长期稼动率有望稳步回升。

流量传感器（涡街、外夹式）可在AIDC液冷领域实现实时监测冷却液流量功能，柔性传感器加速布局有望赋能机器人类人化感知。根据公告，公司布局了液冷散热解决方案与风冷散热解决方案。其中，液冷散热：在智能服务器集群的液冷系统主管道中，公司涡街流量传感器凭借其出色的抗气泡与杂质干扰能力，可稳定监测冷却液总流量，确保数据准确可靠，其模块化紧凑设计与低压力损失特性，有助于降低系统泵送能耗，实时流量监测保障散热系统的稳定高效运行；外夹式流量传感器无需切割管道即可无损安装于各支路，实时监测冷却液流量，其异常报警功能可及时提示流量不均或堵塞风险，保障冷却液均匀分配至每个发热节点，实现系统可靠监控与预防性维护。机器人：公司将智能传感器与精密执行器嵌入机器人中，该零部件可以实现类人化的感知与执行，赋能机器人拥有距离感、分寸感、互动感、质感，以及散热等综合功能。柔性传感器是公司重点研发项目以及未来的产品发展方向之一。公司柔性传感材料的研发方向主要是感知层与执行层，获取人与物、物与物的交互数字、信号采集与反馈，在触控、压感、压力、温度、材质识别等应用具有很好的性能表现，俗称“电子皮肤”，公司正加快布局该柔性传感技术在下游场景、多领域的应用。我们认为，公司流量传感器在服务器液冷散热场景具备较为突出性能优势，柔性传感“电子皮肤”技术有望实现类人化感知与执行，传感执行一体化方案有望赋能机器人多元功能，相关产品布局数据中心、机器人等高景气赛道，未来相关下游业务收入有望实现持续增长。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.17/1.44/1.82亿元，当前股价对应的PE分别为39/32/25倍。我们看好公司积极把握数据中心、汽车智能化、消费电子、机器人、医疗等领域的发展机遇，业绩有望持续稳步增长，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险

淮北矿业(600985)

华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现，给予“买入”评级

公司为华东稀缺焦煤龙头，资源储备充足、煤种齐全煤质优良，销区优势明显，一体化布局，煤焦化协同发展。鉴于煤价上行超预期，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为37.37/47.96/54.04（原2026-2028年预测分别为27.57/36.68/43.27）亿元，EPS分别为1.39/1.78/2.01元，当前股价对应PE分别为11.1/8.7/7.7倍。公司坐拥淮北优质焦煤资源，2026年煤炭业务迎量价齐升拐点，业绩有望充分兑现，维持“买入”评级。

煤炭主业：坐拥淮北优质焦煤资源，量价齐升业绩有望充分兑现

公司地处淮北优质焦煤核心产区，资源禀赋优异，截至2026年5月末，公司在产矿井15对，对应可采煤炭储量为20.1亿吨，核定产能3375万吨/年，其中焦煤储量占公司煤炭总储量超80%。区位方面，公司立足淮北辐射华东，交通及销区优势明显。销量方面，2026年公司信湖煤矿复产（核定产能300万吨/年）、新旧采场接替转换完成，并积极拓展省内外煤炭资源，预计公司2026年商品煤销量超1900万吨，同比提升超10%。价格方面，受山西煤炭安全事故影响，全国煤矿安监形势或趋严，焦煤迎供给收缩转折点，煤价中枢中长期上移。公司煤炭销售虽全部为长协定价，但月度调价更灵活，有望充分受益焦煤价格上行。2026年公司煤炭业务有望量价齐升，吨利上移，业绩充分兑现。

煤化工业务：高端化延伸渐入佳境，新项目集中释放量价齐升

公司煤化工产业链完善，持续向高端精细化延伸。焦炭业务2025年贡献55%营收，2026年有望跟随焦煤价格上行扭亏为盈。甲醇、乙醇及其他煤化工产品受益于油价相对高位运行，利润有望释放。年产3万吨乙基胺项目2026年进入产能爬坡阶段，焦炉煤气分质深度利用及碳酸酯项目预计2026年6月建成投产。

非煤业务多元拓展，电力、矿山稳步推进

电力业务：2×660MW超超临界燃煤发电机组项目投产在即，有望贡献增量利润。民爆业务稳健经营，非煤矿山资源量持续提升。截至2025年末，公司持有石灰石资源量超6亿吨，预计2026年新增收储资源1亿吨并全面加快建设进度。

风险提示：国际能源价格异常下行、新收煤矿资源不足、生产安全事故

妙可蓝多(600882)

深度整合造就全产业链领先优势，B端强劲、C端向好，BC再现双驱。25Q4~26Q1奶酪主业连续两个季度同比增速超30%，其中B端、C端渠道26Q1营收同比增长均超20%，BC双驱再现得益于深度整合后的全产业链优势释放。1）BC端产品补强，B端与蒙牛协同，产品互补性高；C端突破消费圈层多维发展，2C全品类布局支撑渠道经营稳健向好。2）集团联采+奶源支持力度加大，保障优质原料稳定低价供应。3）合力实现深加工产业链全覆盖，大幅提升技术与运营壁垒、最大化实现产能价值转化率，同时精深加工产能行业领先，竞争优势突出，2B增长势能强劲。4）与蒙牛的IP权益协同助力2C消费加速破圈，新IP导入实现不同产品/场景精准定位，产品营销推广进入精细化的矩阵式阶段。

规模成长+精益管理，助推盈利拐点。2025公司净利率为2.1%、同比下滑0.2pct，主要受Q4计入大额公允价值变动损失拖累，但毛销差仍处于正向扩张通道，2025毛销差同比+1.9pct至11.2%。1）2B国产替代加速，高增业务盈利改善：由于毛利率较低的2B产品增长更快，奶酪主业盈利表现相对承压，但结构中仍有优化，近年奶价深度调整带来国产奶酪价格性价比凸显，26M4进口、国产奶酪价格分别为5.24、4.05美元/kg，餐饮企业出于降本增效的经营需求，国产原制奶酪逐步替代再制奶酪，助推2B盈利修复。2）行业调整格局优化，公司治理日臻精益：奶酪位于乳业消费金字塔顶端，短期受消费力压制降速，奶酪市场规模从2022年126亿元下滑至2025年91亿元，期间CAGR为-10%。行业调整格局变化向好，2025销售额CR5较2023提升2pct至71%。妙可蓝多内部管理更加精细，“极致成本”全面推进全链条的协同管理，此外规模效应正逐步释放，2025销售费用率较2022大幅收缩7pct至18%。

激励落地利空消化，管理层平稳过渡。1）激励落地，目标彰显信心：2025全年实现营收、归母净利润56.3、1.2亿元，若剔除公允价值变动损失影响，营收、经调整净利润均达成股权激励目标。2026公司股权激励目标值不改，彰显公司经营信心。2）计提损失利空消化，管理层平稳过渡：2025大额计提公允价值变动损失1.71亿元，历史遗留问题消化。26M1蒯玉龙接任总经理、同时陈易一自2024年开始担任公司董事长，核心管理层均为蒙牛系背景，更加专注奶酪主业经营。3）破除分红障碍，有望重回分红轨道：26M4公司计划使用母公司盈余公积0.7亿元、以及资本公积10.1亿元，以弥补母公司截至2025年12月31日的累计亏损，未来公司盈利将带来可分配利润为正，扫清经营分红的法律障碍。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2026~2027年归母净利为3.5、4.7亿元（原预期为3.7、4.8亿元），新增2028年归母净利为6.1亿元，同比+191%、+37%、+29%，对应PE为28、20、16x，基于BC双轮再现驱动营收高增、规模成长和管理精细助推盈利拐点，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险，食品安全问题，原材料价格波动较大。

长高电气(002452)

2025年公司营收16.7亿元，同比-5.4%；归母净利润3.4亿元，同比+35.9%；其中2025Q4公司营收4.6亿元，同环比分别-26.3%/-1.5%，归母净利润1.4亿，同环比分别+96.9%/+44.0%，利润大幅增长主要是出售富特科技股权实现税后收益约0.77亿元。2026Q1公司营收3.0亿元，同比-12.8%；归母净利润0.6亿元，同比+69.3%，营收下滑主要是交付节奏问题，利润上升主要是研发投入的季度因素，同比减少0.26亿。

利润端：盈利持续改善。2026Q1公司毛利率、净利率分别38.3%/19.4%，同比分别+1.6pcts/+9.9pcts，毛利率提升主要产品结构中高毛利产品结构占比提升；公司主要费用中，销售费用率（7.6%）微降，管理费用率（6.8%）略有降低，研发费用率（5.8%）下降很多，财务费用率（-0.4%）微升，四项费用率总体下降7.6pcts，有效提升了公司的盈利能力。

电气类四大子公司经营稳健，长高电气积极研发。2025年长高开关、长高电气、长高成套和长高森源分别实现利润1.2、1.0、0.6、0.2亿，同比分别+5%/-35%/+108%/-39%，长高电气利润下滑主要是研发费用同比增加0.29亿元和产品交付延后；长高成套主要是交付量的提升和高毛利产品占比提升；长高森源的配网产品主要是部分低毛利产品占比提升和部分交付延期导致。2025年，长高电气顺利完成800kV、363kV GIS、800kV罐式断路器全部型式试验，完成1100kV GIS产品图样设计及样机投制工作。

聚焦主业，择机减持富特科技和完成华网电力剥离。公司将择机出售持有富特科技779万股的股份，投资收益将用于3大基地的产能建设。公司在5月将华网电力100%股权转让给萍乡市电瓷制造有限公司（1元转股价），去年亏损0.4亿元，华网将不再并表，有助于提升公司整体盈利。

新产品和新市场持续开拓。2025年，公司550kV GIS持续斩获新增订单；550kV GIL产品实现首次中标，并顺利完成交货投运；800kV隔离开关成功中标巴西特高压线路项目，首次实现特高压产品海外市场突破。2025年全年新增订单22.37亿元，其中国网总部和南网总部分别为16.37和1.14亿元。

我们预测公司2026-2028年营收分别为20.9/24.7/29.6亿元，归母净利润分别为5.4/4.4/5.5亿元，对应PE分别为13/16/13倍，维持“买入”评级。

电网需求不及预期的风险；产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险。

中稀有色(600259)

事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入58.20亿元，同比下降53.80%；实现归母净利润/扣非归母净利润1.28/1.59亿元，同比扭亏为盈。其中Q4单季实现营收/扣非归母净利润11.86/0.01亿元,同比-69.25%/+105.38%。2026Q1公司实现营收15.35亿元，同比+1.90%；实现扣非归母净利润1.73亿元，同比+283.88%。

稀土价格上涨带动业绩改善，大宝山投资收益显著增长。2025年公司营收业务规模缩减主要由于贸易公司业务转型，进一步缩减低毛利率的大宗金属贸易业务规模。利润增长主要由于稀土价格上涨，2025年氧化镨钕价格较上年均价增长25%，氧化铽价格同比上涨17.27%；氧化镝价格同比下跌11.98%。此外参股企业大宝山公司实现净利润7.08亿元，贡献投资收益2.70亿元，2026年Q1实现投资收益1.59亿元。

横向整合稀土、钨、铜等资源，纵向延伸稀土深加工产业链。根据公司发展战略，公司横向以稀土产业为主、同步拓展钨、铜等战略性稀有金属资源开发和应用，加快推进增储上产；纵向发挥自身上游稀土资源优势和粤港澳大湾区地域优势，延伸稀土深加工和应用产业链将公司打造成为稀土等战略性资源开发和应用的旗舰企业。

公司资源板块多点布局成长可期。公司作为广东唯一合法稀土采矿主体，手握多座稀土矿，2024年稀土产量2002吨，旗下新丰稀土矿储量最大，产能3000吨，开发手续办理正在办理；钨矿证内资源6.5万吨，持股51%的红岭钨矿白钨项目取得关键进展，测算投产后权益钨精矿产能达2086吨；参股矿山大宝山铜矿为华南最大铜硫矿，资源储量充沛、产销稳定，当前推进股改赴港上市，落地后有望重估资产、增厚权益并持续贡献投资收益。

稀土分离与磁材板块经营向好，实现扭亏/减亏。公司分离业务依托富远、兴邦、和利三家主体运营，2024年产出稀土氧化物4443吨、富集物3149吨，富远推进槽体技改、兴邦6000吨镧铈镨钕扩产项目稳步落地，行业管控收紧利好合规冶炼企业，两家核心分离企业2025年分别盈利0.43、0.25亿元，成功扭亏；磁材板块晟源公司产能、良率大幅提升、成本显著下降，2025年亏损0.41亿元，同比大幅减亏，其4000吨扩产产能预计2026年9月末投产。

氧化镝作为稀土添加剂是车规级和AI高压级MLCC的必备添加物。根据弗若斯特沙利文等数据，一台8卡AI训练服务器，单机MLCC用量约4.8万颗；而一台旗舰级整机柜AI服务器，单机用量可超过44万颗——是普通服务器的9倍以上。预计AI服务器MLCC需求2029年将达到239.1亿元，复合年增长率39.6%；汽车MLCC市场在新能源汽车电动化和智能化趋势下，规模预计将从2020年的37.2亿元增长至2029年的170.7亿元。

投资建议：考虑到公司作为广东省稀土龙头，稀土矿、分离产能有序扩张，叠加大宝山铜矿盈利扩张、红岭钨矿投产，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润分别为5.75/6.87/7.51亿元，分别同比增长350.52%/19.5%/9.38%，对应EPS分别为1.71/2.04/2.23元。

以2026年6月17日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为61.89/51.79/47.35倍。给予公司“买入”评级。

价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

公司是全球电容器化学品头部企业，AI服务器拉动高端电容需求打开成长新空间。公司在电容器领域深耕30年左右，产品用于电容器铝箔处理、铝电解电容器、固态电容器等领域，截至2025年上半年公司核心电容器化学品产品全球市场占有率超50%，已成为全球电容器化学品领域的头部供应商。2024年公司电容器化学品收入占比约10%，毛利率近几年保持在40%左右，盈利能力突出。高端电容器技术门槛高，产品价值量显著高于传统电容，公司凭借领先的市场地位、先进工艺技术及稳定高质量产品，深度契合下游核心客户需求，我们预计公司电容器化学品业务未来将有较大发展潜力。

AI服务器驱动全球电容器景气上行。电容器是电子线路中必不可少的基础元件，中国已成为全球核心电容器市场。根据TrendForce研究报告，北美云端服务供应商（CSP）持续加强对AI基础设施投资力度，预估将带动2026年全球AI服务器出货量年增28%以上。在AI服务器需求拉动下，日本及中国台湾地区电容器企业产量与收入2025-2026年3月/4月均保持较快增长，行业景气信号明确。

MLPC与超级电容双线受益，公司关键材料布局卡位领先。铝电解电容器主要用于AI服务器电源模块（PSU），AI服务器电源架构向高压演进，大幅提升牛角电容、超级电容及叠层高分子固态电容MLPC等大容量高压铝电容的需求。MLPC目前主要采用PEDOT作为导电高分子材料，公司是全球PEDOT头部企业，早在2009年已实现国际客户批量供货，客户积累深厚。此外，公司2023年与江海股份成立合资公司江苏希尔斯，2025年入股聚镕光电，与江海股份形成紧密合作关系。超级电容方面，AI算力需求增长带动备用电源及电能质量调节需求激增，超级电容可快速平抑电压波动，适配高功率服务器集群供电保障。超级电容器主要分为EDLC与LIC/HSC两条路线，麦克斯韦在EDLC路线地位领先，据新宙邦2020年公告，新宙邦为麦克斯韦多年合作伙伴，批量供应超级电容器电解液，是其重要供应商。

盈利预测与评级：AI算力拉动高端电容器需求增长，公司作为全球电容器化学品头部企业，我们预计公司电容器化学品业务增长有望超市场预期。上调2026-2028年归母净利润分别至24.2/31.0/38.1亿元，同比增速分别为120.1%/28.2%/22.9%。按照2026年6月18日股价对应的PE分别为26.0/20.3/16.5倍。维持“买入”评级。

风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期。

保利发展(600048)

一、公司概况：从广州走向全国，历经四大发展阶段。截至2026年5月末，保利集团持有保利发展40.72%的股份，为公司实际控制人，公司最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会。发展战略方面，2024年至今，提出“打造具有卓越竞争力的不动产生态平台”为战略愿景，坚持不动产投资开发主业，加快构建起“一个新的保利发展、三大主业支撑”的业务格局，自公司成立以来，公司始终坚持战略引领，管理团队长期保持稳定。

二、经营表现：公司销售规模稳居行业第一。公司自2023年起全口径销售额超过碧桂园，成为销售金额排名第一的房地产主体。公司自2023年起全口径销售额超过碧桂园，成为销售金额排名第一的房地产主体，但近两年销售规模受景气度影响持续下降，2025年公司实现签约销售金额2530亿元，同比下降21.7%；实现全口径销售面积1235万平，同比下降31.3%，销售均价20485.8元/平方米，较上年同比提升13.9%。公司坚持“核心城市+城市群”深耕战略，聚焦一、二线城市及核心城市群内三线城市组成的38个核心城市。近两年拿地节奏放缓，拿地权益比上升。公司集中在高能级城市拿地。

三、财务概况：受到公司房地产项目结转规模下降影响，2025年公司营收同比下降1.13%，实现归母净利润10.35亿元，同比下降79.31%。毛利率较去年同期下降1.18个百分点至12.75%。公司盈利空间持续收窄，公司持续加强各项费用管控，销售管理费率保持低位。

四、债务情况与偿债压力：公司表内有息债务规模持续压降，偿债指标表现良好，融资成本低。据募集说明书，截至2025年末，公司有息债务余额为3411.56亿元，较2024年末减少2.20%，债务规模持续压降；短期债务占比基本维持在20%左右。公司发挥多元化融资优势，持续推动债务结构优化。

五、投资建议：公司作为央企信用资质好，2025年控股股东变更为保利集团，公司在集团内的股权层级提升，股东支持强。龙头地位保持稳固，销售金额维持行业第一，拿地新增项目聚焦核心城市，土储结构持续优化，融资渠道畅通，综合融资成本较低，未来随着行业集中度提高，公司具备竞争优势，我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为32.58X/24.63X/20.78X，持续给予“买入”评级。

房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧

美信科技(301577)

基本逻辑：1）磁性材料在信息时代所占的比重越来越重要，2023年全球磁性元件行业市场规模约为217.7亿美元；2）公司2025年信号类磁性元器件业务实现营收3.1亿元，在高端领域重点布局AI路由器等场景；3）公司功率类业务随着AI算力等下游行业发展叠加产能逐步释放，有望实现规模化增长。

深耕超二十年，国内磁性元器件领域的知名企业。公司前身东莞市美信电子科技有限公司于2003年成立，2013年公司首次获评国家高新技术企业。2016，公司整体变更为股份公司并成功在新三板挂牌。2017年公司成立汽车电子事业部，产品拓展至功率类磁性元器件。2020年，公司成立电感事业部，进一步延伸了公司的产品线。2024年，公司成功在创业板挂牌上市，作为磁性元器件行业的早期进入者，公司具备多品类磁性元器件的综合制造能力。

磁性元件作为一种重要的功能材料，在信息时代所占的比重越来越重要。磁性元件是指以法拉第电磁感应定律为原理，由磁芯、导线、基座等组件构成，实现电能和磁能相互转换的电子元器件。电感和变压器在中国磁性元件行业市场中占据同等重要的地位，2023年变压器占比50.18%，电感占比49.82%。在“碳中和、碳达峰”绿色发展背景下，磁性材料作为一种重要的功能材料，在信息时代所占的比重越来越重要，2023年中国磁性元件市场规模约为68.9亿美元，全球磁性元件行业市场规模约为217.7亿美元。

公司聚焦信号类磁性元器件和功率类磁性元器件两大核心品类。2025年，公司信号类磁性元器件业务保持稳健发展，实现营业收入3.1亿元，未来公司将继续推进信号类磁性元器件的产能优化与自动化升级，巩固核心竞争优势。同时，公司持续推进“双轮驱动”发展战略，将功率类磁性元器件作为第二增长曲线重点培育。短期来看，受策略性定价、原材料价格波动等因素影响，功率类磁性元器件业绩阶段性承压，但公司凭借较为完整的产品矩阵、技术积累及本土供应链优势，具备持续经营能力与长期发展潜力。

盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为5.3、6.5、7.7亿元，归母净利润分别为0.1、0.2、0.5亿元，EPS分别为0.31、0.53、1.02元，对应PE分别为290、170、87倍。公司作为磁性元器件知名企业，有望享受行业复苏带来的盈利弹性，建议关注。

风险提示：宏观环境风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险等。

一个代表主要汽车制造商的团体周二警告称，除非加州推迟旨在防止家庭暴力施暴者追踪受害者的车辆技术法规，否则汽车公司可能被迫于7月1日停止在加州销售新车和二手车。

该项法规要求汽车制造商必须提供机制，允许家庭暴力受害者或车主远程切断施暴者的车辆追踪权限。

代表 通用汽车 、丰田、大众、现代以及其他大多数汽车制造商的汽车创新联盟表示，除非一项延迟该法规实施的立法提案在7月1日前签署成为法律，“否则加州的汽车销售极有可能暂停”。

该组织表示，汽车制造商正在落实2024年法律规定的家庭暴力受害者保护措施，“但今年要遵守该法律的某些条款是不可能的”。

责任编辑：于健 SF069

亚洲早盘油价下跌，受中东供应干扰进一步缓解的迹象影响。澳新银行研究部分析师在一份研究报告中说：“油轮在通过霍尔木兹海峡时变得更加公开。“这些分析师说：“国际海事组织表示，已获得安全保证，允许数百艘船只驶出波斯湾。“这些分析师补充说：“该计划将与伊朗、阿曼和美国合作执行。“霍尔木兹海峡是一条关键水道，全球五分之一的石油通常通过该水道运输。近月西得州中质油期货下跌0.4%，报每桶72.89美元。

力拓 集团（Rio Tinto）的一位高管周二表示，随着公司致力于到2028年将锂产量增至三倍以满足电动汽车和电池储能市场的需求，其锂业务增长速度预计将超过铜、铁矿石及其他业务部门。

这家全球第二大矿业公司去年进军锂行业，收购了总部位于美国的Arcadium公司。这笔交易使其获得了横跨四大洲的矿山、加工设施和矿藏，以及包括 特斯拉 在内的客户群。

力拓一直在整合这些资产，而此时正值锂价暴跌。这种市场低迷曾引发了一波行业裁员潮，直到近几个月才开始缓解。力拓公司铝与锂业务部门负责人杰罗姆·佩克雷斯（Jérôme Pécresse）在拉斯维加斯举行的Fastmarkets全球锂、电池及关键材料会议间隙接受媒体采访时表示，该公司目前正致力于在阿根廷和加拿大开采矿场，并认为即使价格再次下跌，这些矿场仍具有经济可行性。

该公司计划今年生产至少61，000公吨锂，并计划 在2028年前将产能提升至200，000公吨，前提是市场有需求。

一个代表主要汽车制造商的团体周二警告称，除非加利福尼亚州推迟实施旨在防止家庭暴力施暴者追踪幸存者的车辆技术规定，否则汽车公司可能被迫于7月1日在该州暂停新车和二手车的销售。代表 通用汽车 、丰田、大众、现代以及其他大多数汽车制造商的“汽车创新联盟”表示，除非相关立法提案在7月1日前签署成为法律，“否则加利福尼亚州的汽车销售将面临被暂停的重大风险”。该组织表示，汽车制造商正在落实2024年法律要求的家庭暴力受害者保护措施，“但今年无法遵守该法律的某些条款”。

据《韩国经济日报》援引未具名的金融投资业内消息人士报道，SK海力士周三或就其计划的美国存托凭证（ADR）上市向韩国金融监督院提交证券注册声明。该公司必须先在韩国发行股票，然后才能让其ADR在 纳斯达克 上市。海力士预计金融监督院最早将于7月3日完成文件审核；其ADR据猜测可能在7月完成上市。

受高温酷暑冲击能源系统，英国电网运营机构罕见发布夏季电力供应预警，预警生效时间为周三晚间。

英国电网运营方预计电力备用缺口将达190万千瓦，已要求各发电厂全面释放富余发电产能。当电网所需安全缓冲容量不足时，英国便会发布此类预警通知。

本轮席卷欧洲大陆的热浪已对多国电网造成严重冲击。欧洲各地用电高峰电价大幅飙升；作为本国电力支柱，法国多座核电站被迫削减发电量。

英国国家能源系统运营商（NESO）于周二晚间发布公告说明：电网预警属于常规电力保供调控手段，不代表即将发生大面积停电。

电网运营机构发言人在邮件声明中表示：“电力系统备用容量将进入紧张区间，成因是英国及欧洲大陆极端高温叠加风力发电出力不足。”

据多位知情人士称，特朗普政府正施压Meta，要求其自愿提交人工智能模型接受审查，以便政府评估这些模型的性能与漏洞。

消息人士称，这一要求是在特朗普政府给这家社交媒体巨头的电子邮件中提出的。

Meta 于今年4月推出了Muse Spark人工智能模型，但它是美国唯一一家尚未与联邦政府达成协议，自愿共享其模型以供审查的主要人工智能技术开发商。

Meta在一封电子邮件中表示：“我们与政府的目标一致，即提升美国在强大且安全的前沿人工智能领域的领导地位。虽然细节仍待敲定，但我们希望尽快签署协议。”

本月早些时候，美国政府以国家安全为由，下令Anthropic公司暂停向外国公民提供其最先进的人工智能模型。

OpenAI和Anthropic此前已与美国政府合作测试未发布的AI模型，而 Google DeepMind、 微软 和xAI上月也同意向政府提供新模型的早期访问权限，用于国家安全评估。

责任编辑：于健 SF069

过去三年，AI产业一直沿着一条简单而有力的逻辑线狂奔：算力越稀缺，资本开支越合理；资本开支越大，估值越高；估值越高，融资越容易。这个循环自我强化，几乎无人质疑。

但进入2026年仲夏，这条逻辑链上的每一个环节都在承受压力测试：算力租赁价格从高点回落，科技巨头集体收紧AI预算，电力与工程交付暴露物理极限，资本市场开始用ROI来审视每一家AI企业。

最先发出警报的是二级市场。从亚太到美股，资金正在以肉眼可见的速度从高Beta科技股撤离，转而寻找更安全的避风港。这种转向并非孤立事件，而是多重底层力量同时作用的结果。

在上游的算力租赁市场，现货价格与远期合约价格出现了罕见的背离，揭示出短期供给与长期瓶颈之间的深层矛盾。

在中游，曾经不计成本烧钱的大厂们突然踩下刹车，Token从“无限畅饮”变成了“定量配给”。

而在更深处，物理世界的电力与工程交付能力，正在成为比芯片制造更硬的约束条件。这三层裂缝同时张开，共同推动着AI产业从上半场走向下半场。

被誉为全球经济“金丝雀”的韩国股市，最先开始“啼血”。

6月23日早盘，韩国交易所因KOSPI指数下跌8%触发熔断机制，交易暂停20分钟。

截至当日收盘，韩国综合指数报收8203.84点，下跌9.99%。其中，三星电子下跌12.31%，SK海力士大跌12.47%。

压力同样传导到了A股。当日A股午后扩大跌幅，三大股指进一步下跌。截至收盘，创业板指下跌3.84%，AI算力产业链集体调整，光模块、PCB、HBM等概念股大幅杀跌。

港股当日午后亦跌势加剧，恒指、恒科指盘中双双扩大跌幅，权重科网股大幅下挫，阿里、腾讯、美团均跌超3%，AI大模型股集体调整，智谱、MiniMax双双大跌。

具体到AI算力芯片链条的核心标的，更是出现高位剧烈分化和拥挤度回吐。港股存储芯片板块震荡走低，南方两倍做多海力士跌超20%， 澜起科技 跌超10%， 兆易创新 跌超9%。

把盘面信息合在一起解读，本质就一句：同一根AI硬件链上已不再是齐涨齐跌，资金在“卖拥挤”而非“卖AI”。

在板块资金面上，PCB与算力硬件上游出现加速解压， 德福科技 下跌14.65%， 光华科技 （维权） 、 诺德股份 （维权） 跌停，进一步说明资金正从最拥挤的“算力硬件叙事”里往外搬，短线向非银金融、有色等顺周期方向做结构性再平衡。

前一交易日的美股走势反而更像一个提前定调。纳指跌1.32%，科技板块拖累标普500走低，道指却在传统工业股带动下逆势涨0.29%。

风险偏好从高Beta科技撤出，往能兑现、能分红、能防御的一侧切换。SpaceX单日暴跌超16%，市值单日蒸发约4000亿美元。Alphabet跌超5%，Amazon跌近5%。

市场担心的已不只是一次人事变动或两个百分点的波动，而是“四大”云厂商的天量AI资本开支。财报数据显示，谷歌、亚马逊、微软、Meta四家公司2026年资本开支提升至7250亿美元，较2025年的4100亿美元同比暴涨77%。对应的回报到底在哪里，正在成为悬在所有投资者头顶的问号。

把镜头拉回算力租赁这一细分领域，矛盾感更强。

6月22日，A股算力租赁概念刚掀起涨停潮， 协创数据 涨超10%， 利通电子 、 中科金财 、 特发信息 多股涨停。6月23日午间，情绪已迅速出现分化。整个算力租赁板块午后跌超1%，主力净流出超百亿元。

而这一道道盘口裂缝之所以重要，是因为它们恰好扣住了AI算力叙事的三条底层裂口。

据纽约数据提供商Ornn数据，英伟达B200每小时租赁价自5月30日攀至6.11美元/时的三个月高点后持续回落，截至6月21日已跌至4.22美元/时，三周内回落约30%。

表面看，B200租赁价回落只是季节性波动。但高盛交易台主管Rich Privorotsky把问题点得更直白：如果稀缺性持续存在，价格应保持坚挺，资本开支才说得通；如果供应增加且价格持续走低，“算力资源短缺”这一整套定价前提就会被撬动。

这段话的指向很明确：如果下游客户的租赁价格在跌，但英伟达的芯片售价没跌，中间就会形成利润率挤压，最终传导为订单放缓。

AI推理基础设施服务商Baseten CEO向媒体透露，英伟达B200千卡级GPU集群采购订单的交付周期已延长至2027年，等待时间长达12到15个月。由此可见，现货宽松与长期交付紧张已经同时出现，这些信号使得市场的判断开始出现混乱。

中游的信号比上游更统一。海内外互联网大厂集体踩刹车，Token从“畅饮”变“配给”。

腾讯6月将员工月度Token额度从2000美元（约1.35万元人民币）压缩至1500元人民币，并取消全员普惠，改为部门统筹、按需分配。内部口径很直白：AI使用的唯一评判标准不是算力消耗多少，而是业务提效和价值创造。

国外大厂同步跟进。Uber对员工设置每月1500美元Token上限；亚马逊叫停内部Token排行榜，禁止“为用AI而用AI”的刷量式KPI；微软取消大部分第三方Claude Code授权，强制改用自研Copilot；Meta上线AI使用监控系统，限制无效算力消耗。

麦肯锡2025年全球AI调研显示的数据更冷：全球仅39%的企业通过AI实现正向利润贡献，超过六成的企业长期处于“只烧钱、无回报”的状态。行业正在从“以Token用量论优劣”全面转向“以商业价值论成败”。

当大厂开始精打细算，一个更底层的约束浮出水面。一份在投资圈流转的AI硬件链做空框架分析，把约束拆成了两条曲线。

第一条是芯片供给曲线，决定“可制造的GPU数量”；

第二条是电力建设曲线，决定“可点亮的机柜数”。

两条曲线取低值之后，电力与工程建设才是真正的瓶颈。据头豹研究数据，2027年芯片侧可供给14.4万柜，但电力侧仅能交付7.2万柜，交付缺口达到50%；2028年缺口更扩大至70%。

高盛对美国数据中心电力需求的预测也佐证了这一点：未来一到两年排期中的数据中心容量，仅约50%到60%可能按时上线。资本开支可以快速上调，物理交付却不能。

而AI硬件链不少标的的市值正在以“无限机柜扩张”定价，但真实交付由物理曲线而非叙事决定。

三层裂缝叠加在一起看，AI交易的底层逻辑正在发生不可逆的转换。

当Token从“空气”变成“石油”，当机柜交付由电网而非PPT决定，当华尔街开始拿Excel表逐项核对企业AI支出的产出，褪去资本泡沫、回归业务本质，才是AI行业可持续发展的唯一路径，也是下一阶段资金愿意继续买单的唯一理由。

6月22日，智谱（02513.HK）股价大涨15.09%，市值高达1.07万亿港元。6月23日，智谱股价下跌9.96%，最新市值9675亿港元。

市值从百亿港元到冲破万亿港元，智谱只用了半年。市场甚至开始用“相当于三个美团、四个京东”来形容AI带来的剧烈震撼。

溢价的理由很简单，作为对标Anthropic的AI公司之一，智谱是AI编程领域极度稀缺的标的。在全球百万用户参与盲测的前端开发评估系统Code Arena上，其旗下的GLM-5.2取得全球可用模型第一的表现，领先国内玩家一个身位。

不过，不同于Anthropic的闭源策略，智谱选择开源路线来进行竞争。一个注脚是，不久前，当Anthropic因美国商务部禁令关闭两款最新模型的全球访问权限时，智谱随即上线并开源了GLM-5.2来“抢用户”。

哪条路线会最终取胜？目前尚未可知。

程序员中有一本流传已久的“圣经”——《大教堂与集市》，书名隐喻了两种开发模式：前者由专属团队在封闭环境中管控，后者则依赖互联网上的公开协作。书中还提出了著名的林纳斯定律——“如果有足够多的眼睛，错误将无处遁形”。

某种程度而言，当Anthropic的“大教堂”把门锁上的时候，智谱的“集市”把路铺到了所有人脚边。

长期以来，Anthropic都是美国大模型公司中对区域访问控制最严格的厂商之一，仅向官方支持地区开放Claude和API。

2025年9月，Anthropic更是进一步收紧服务条款，将限制从地域封锁升级为所有权封锁，禁止由受限国家直接或间接持股超过50%的实体使用其服务。

2026年4月，公司又引入身份验证机制，要求部分用户提交政府签发的证件以完成核验。

进入6月后，这种封锁局面进一步升级。当地时间6月9日，Anthropic震撼发布有史以来最强模型Claude Fable 5和Claude Mythos 5。但仅过了3天，Anthropic就接到美国商务部的一纸禁令，以“国家安全”为由，禁止所有外国国民访问这两款模型，甚至包括公司外籍员工。

禁令甫出，智谱几乎“零帧起手”，发布题为《致开发者：GLM-5.2全量开放，前沿智能属于所有人》的文章，开始“抢用户”。

“在一些前沿模型突然变得不可用的时刻，我们选择相信另一条路：前沿智能不应只属于少数人，也不应被少数规则随时收回。”这一表态的指向性，不言自明。

6月17日，智谱正式上线并开源GLM-5.2，以最宽松的MIT协议向全球开放，允许免费商用。

据发布数据，GLM-5.2聚焦长程任务能力，实现1M无损上下文；在1M上下文长度下，将单位Token计算量降低约65.5%；在相近Token预算下，其Coding能力大致位于Claude Opus 4.7与Opus 4.8之间。

在长程编程基准FrontierSWE上，GLM-5.2取得74.4分，仅落后于Anthropic顶级闭源模型Opus 4.8约1个百分点，且超越GPT-5.5。

AI研究机构Proximal评价称，GLM-5.2是“第一个真正缩小了Anthropic/OpenAI与其他模型提供商之间巨大技术鸿沟的模型，也是目前为止最强的开源模型”。

值得注意的是，本次卡点开放GLM-5.2并非智谱首次围绕Anthropic封锁进行接力补位。2025年9月，智谱也曾针对Anthropic升级封锁政策火速推出“Claude API用户特别搬家计划”。

两次精准卡位背后，是全球大模型开源与闭源两条路线深层角力的缩影。

自DeepSeek“横空出世”，掀起开源浪潮后，中国大模型行业逐步形成了“能力追赶+开源生态”的竞争路径。对多数国内厂商而言，在技术与全球商业化壁垒尚未完全建立的背景下，开源成为扩大开发者基础、提升模型渗透率的关键路径。

经过一年半的积累，在全球最大的模型聚合平台OpenRouter上，中国模型调用量占比已从2024年年底的约1.2%上升至目前的五成以上。上周最新的平台使用量排名中，DeepSeek、小米、MiniMax与腾讯的模型位居前四。

随着模型能力差距逐步收窄以及性价比优势的持续放大，开源路线的竞争力持续增强。在部分前沿模型服务出现可获得性与稳定性风险的背景下，开源模型在可本地部署与稳定性方面的优势也进一步凸显。

东方证券 认为，开源模型凭借其开放权重、自主可控、可本地部署等特性，成为规避地缘政治风险、保障业务连续性的更优解。未来下游用户或将不再单纯追逐模型性能，而会更多转向稳定可用、自主掌控、持续可及的模型体系，这一趋势将直接推动开源生态份额提升。

一个有意思的细节是，智谱发布GLM-5.2后不久，一名X用户向独立研究员、AI开发博主提问“中国大模型何时能够达到Fable级别能力”。Teortaxes给出了7个月的时间差判断，而马斯克随即回复称，可能在2027年第一季度具备接近水平。

对此，智谱CEO唐杰直接表态：“不需要那么久。”

AGI是产业界争相攀登的终点，而通往AGI的道路，或许不止一条。AI编程作为可能的最短路径，吸引了市场极大的注意，不过对产业玩家来说，资源有限的情况下，侧重点仍有不同。

6月初，AI编程领域的龙头Anthropic官宣已向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交了首次公开募股（IPO）的S-1招股书草案，待SEC审核完成后将择机上市。

此前几天，Anthropic宣布以9650亿美元（约合人民币6.5万亿元）投后估值完成H轮650亿美元融资，这一估值水平也正式超过了OpenAI，成为全球估值最高的AI企业。

支撑估值的是强劲的营收能力。据Anthropic的CEO Dario Amodei披露，Anthropic自获得第一笔收入以来，每年收入增长约10倍，2026年5月年化收入已超过440亿美元。

国内某金融科技领域的资深从业者也对记者表示：“平时工作中一般用的是Anthropic的Claude，不过由于Claude对国内IP封禁比较厉害，所以有的时候也会选择国内的智谱。AI Coding作为效率工具是刚需，一般一个数十人的团队，一个月花费几十万元很正常。”

值得注意的是，AI编程是一个典型的赢者通吃市场，用户对性能表现极其敏感，迁移成本又极低，对厂商而言，只有集中资源、专注于性能提升才能维持头部地位。这可能是造成当前市场分化的一大原因。

据瑞银4月研报梳理，月之暗面（Moonshot AI）的Kimi系列专注于多智能体协作与复杂任务分解。MiniMax强调全栈多模态能力，同时具备出色的推理效率与成本控制能力。DeepSeek专注于数学推理、逻辑推理以及长文本上下文处理。

智谱则全力押注AI编程。智谱公开透露：“从2025年年初开始，我们几乎投入全部力量攻关Coding，历时大半年，细抠每一个代码环境的优化，终于迎来代码基座GLM-4.5，年底的GLM-4.7已经成为效果最好的国产Coding模型。”

这一选择与Anthropic不谋而合。在前述研报中，瑞银认为二者的模型开发战略高度契合。比如，在模型层对编码能力的专项聚焦：智谱和Anthropic均明确将编码作为模型能力前沿的核心方向，致力于在编码及开发者工作流程方面实现行业顶尖性能。而且，随着模型的持续迭代，智谱与Anthropic最新模型之间的差距正不断缩小，同时，两家公司对多模态技术（即音频和视频生成）的关注度均相对较低。

在瑞银看来，AI编码领域的长周期任务解决能力，对现实世界的软件开发至关重要。因为软件开发涉及迭代式、多步骤的工作流程，需要可靠执行冗长的闭环任务，而非单轮生成。

根据METR此前的数据，Anthropic的Opus 4.6能实现约12小时的任务完成周期（成功率50%），而智谱的GLM-5.1则达到约8小时，在全球开源模型中排名第一，领先于多数国内同类模型。

这也为智谱所确认。在智谱看来，其目的是基于长程任务之上，让能够自主驱动、协同作业、7×24小时运转的智能体群体成为新的生产力形态。从“智能助手”走向“数字员工”，构建包含成千上万个不同专业“性格”与“技能”的智能体社会，让它们自主辩论、协作、审查代码、调度资源，实现“自动驾驶”级别的数字生产力。

“代码还不是AGI，在通往AGI的路上，还有更多的高山需要翻越，下一座我们瞄向完全自治的智能体系统（Autonomous Agent System）。”智谱称。

MSCI公司决定将韩国保留在其新兴市场指数中，未启动可能最终使该国5万亿美元股市升级为发达市场地位的正式审查程序。

这家总部位于纽约的指数提供商在周二发布的声明中表示，在年度市场分类评估中，韩国将继续被归类为新兴市场。

声明承认韩国当局已宣布多项措施以改善长期存在的市场可及性问题，但指出关键结构性瓶颈尚未完全解决。

MSCI在声明中表示：“在延长的外汇交易时段内，韩元的境内流动性仍明显不足，难以支持与发达市场相当的紧密执行标准。”这限制了指数复制者及其他机构的外汇操作灵活性。这一广受期待的决定是在MSCI上周指出市场可及性问题依然存在后作出的，这削弱了今年全球表现最佳股市有望启动加入发达市场行列的预期——发达市场能为全球投资者提供更高的可及性、流动性和运营效率。

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 【头条要闻】 聚焦达沃斯丨IMF副总裁李波、工行行长刘珺、宁德时代董事长曾毓群重磅观点出炉 6月23日消息，世界经济论坛第十七届新领军者年会（2026大连夏季达沃斯论坛）今天在大连举行。宁德时代董事长曾毓群在“无电力，不智能”论坛表示，固态电池的技术路线，如果是level 1-9的话，现在只到了level 4，level 9是可以量产。他表示，这是技术路线，还有产品路线，就是有没有这么多供应，产品做出来的可靠性安全性是不是能达到需求，第三个是商品路线，是做出来的东西到底市场上接受度怎么样，能不能卖的很多。 国际货币基金组织副总裁李波出席“重塑能源走廊”论坛并演讲。李波表示，尽管多边机制正面临诸多挑战，但IMF、世界银行、国际能源署等多边机构仍在尽最大努力汇聚各方力量应对共同挑战。在他看来，多边主义仍然能够发挥作用。“因为IMF和世界银行等机构可以将东方与西方、北部与南部的国家汇聚到一起开展合作，很多时候能够找到各方都认可的解决方案。” 【聚焦达沃斯】 2026夏季达沃斯·新浪财经之夜丨AI是否有泡沫？上海高金学院朱宁三大维度解读 半导体“跌麻了”！科技股抛售冲击全球市场，散户杠杆爆仓引发韩国芯片股雪崩 科技股抛售席卷全球股市。市场对估值过高的担忧再次引发了一轮剧烈波动。 纳斯达克100指数下跌3.3%。备受关注的芯片制造商指数下跌约8%，该指数的30个成分股全部走低。标普500指数跌1.4%，消费必需品和房地产等防御性板块的上涨部分抵消了科技股的抛售。美光科技收低13%，该公司定于周三发布财报。该股今年在费城半导体指数中跑赢，在周二下跌前累计走高逾300%。 高通股价下跌，该公司就潜在收购AI软件公司Modular Inc举行会谈。Apollo Global Management Inc．走低，该公司再次限制旗下面向散户投资者的最大非上市私募信贷基金赎回。 43家A股公司提示风险！回应AI算力等多个热点事项 13倍大牛股江钨装备（600397）23日晚公告，针对有媒体发布相关报道称，公司可能择机注入矿山资产，经公司自查，公司无注入矿山资产的安排或活动，公司目前主营业务为磁选装备的研发、生产与销售，主营业务未发生变化。 江钨装备表示，公司此前已披露，正在筹划2026年度向特定对象发行A股股票事项，公司拟向包括控股股东江钨控股在内的不超过35名符合条件的特定投资者发行A股股票，本次发行的股票发行数量不超过本次向特定对象发行前公司总股本的30%，即不超过2.97亿股，募集资金总额不超过19亿元，扣除发行费用后将用于收购江西江钨硬质合金有限公司、赣州华茂钨材料有限公司、九江有色金属冶炼有限公司（以下简称“目标公司”）各100%股权。 半年报窗口期将至 机构看好39股高成长潜力 A股半年报窗口临近，多家券商密集发布研报梳理投资主线，行业景气度成为个股估值核心锚点。当前多个板块盈利预期持续上调，AI硬件和出海制造等赛道增长动能充足，一批一季报业绩大幅翻倍、2026年预期增长的个股，受到机构重点关注。 东吴证券研报表示，对于A股而言，7月即将进入半年报业绩预告的密集披露窗口，景气将是核心定价因子。2026年半年报景气线索主要集中在AI硬件产业链、上游周期品以及具备出海优势的中游制造三大领域。 从分析师一致预期净利润表现来看，自2026年一季报披露以来，2026年预测净利润仍上修的行业有电子、石油石化、有色金属、基础化工等；2026年预测净利润高增长的有商贸零售、电力设备、国防军工。 MSCI市场分类结果出炉 韩国仍未晋级发达市场 当地时间6月23日晚，MSCI（明晟公司）发布2026年市场分类评审结果，涉及多个市场的分类地位调整及市场准入评估。 此次评审中，韩国股市能否从新兴市场晋升为发达市场再度成为焦点。MSCI表示，尽管韩国市场监管机构已宣布一系列改革措施，但根本问题尚未完全解决，韩国仍未晋级发达市场。 MSCI相关负责人表示，MSCI市场分类框架依据国际机构投资者实际面临的市场可及性和投资性，来判定一个市场是发达市场、新兴市场还是前沿市场。指数纳入和市场分类并非一成不变的判断。它们必须根据市场变化以及国际机构投资者的实际体验持续进行评估。 伊朗：霍尔木兹海峡已免费开放，为期60天 巴赫雷尼当天就伊朗和美国谈判情况回答联合国日内瓦记者协会的提问时说，霍尔木兹海峡现已开放，为期60天，其间不会收取任何费用。此外，伊美双方决定就此问题建立沟通机制，以监控和解决可能出现的任何问题。60天后，海峡开放的具体情况将由伊美之间的谈判结果决定。 伊美谈判代表22日在瑞士比尔根山结束了关于落实双方上周签署的谅解备忘录的首轮会谈。 英伟达要求PCB厂商降价10%？PCB厂商、市场人士称传闻存在明显夸大和误读 6月23日，PCB板块大跌之际，市场围绕产业链出现多重讨论。一方面，市场流传“英伟达要求PCB厂商降价10%”“胜宏科技扩产拖累Rubin平台出货”等消息。对此，上海证券报记者向PCB厂商、市场人士等进行了求证。多位受访者表示，上述传闻存在明显夸大和误读，其中“胜宏科技导致Rubin延期”的说法缺乏产业逻辑支撑。 另一方面，外资行杰富瑞近日发布研报称，原计划于2027年导入的Kyber背板PCB方案或推迟至2028年落地，引发市场对AI PCB景气度的讨论。 全球AI概念股暴跌 AI“算力稀缺”信仰开始动摇？ 过去三年，AI产业一直沿着一条简单而有力的逻辑线狂奔：算力越稀缺，资本开支越合理；资本开支越大，估值越高；估值越高，融资越容易。这个循环自我强化，几乎无人质疑。但进入2026年仲夏，这条逻辑链上的每一个环节都在承受压力测试：算力租赁价格从高点回落，科技巨头集体收紧AI预算，电力与工程交付暴露物理极限，资本市场开始用ROI来审视每一家AI企业。 最先发出警报的是二级市场。从亚太到美股，资金正在以肉眼可见的速度从高Beta科技股撤离，转而寻找更安全的避风港。这种转向并非孤立事件，而是多重底层力量同时作用的结果。 在上游的算力租赁市场，现货价格与远期合约价格出现了罕见的背离，揭示出短期供给与长期瓶颈之间的深层矛盾。 微信迎来史上最大更新 微信AI来了。6月20日，微信原生AI助手“小微”开启小范围内测，获得内测资格的用户，可在微信更新至最新版本（8.0.75）后，点击微信主界面左上角的“小微”标志使用AI功能。用户也可以在主界面一键右滑，开启与“小微”的互动。 记者在第一时间体验了“小微”测试版。无论从交互体验还是功能丰富程度来看，这都是称得上是微信史上最大的一次更新。 进入“小微”后，用户可通过文字或语音对话来操作一些基础功能，包括日常对话、文件阅读、设置提醒、发送消息、转账、进行朋友圈管理等。例如“给妈妈发生日快乐”、“转账给XXX”、“抓取近两天朋友圈中值得关注的重点内容”、“提醒我5分钟后喝水”等。 17条硬核举措落地！万亿汽车产业迎2.0新政，40城试点先行 6月23日，商务部等9部门发布了《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》，围绕汽车改装、汽车赛事、房车露营、汽车维修、汽车租赁、传统经典车等后市场领域存在的管理制度不完善、标准体系不健全、优质供给不充分等问题，提出了17条对策举措。 同日，商务部等8部门还公布了汽车流通消费改革试点城市名单，40个试点城市将聚焦汽车后市场，以及新车消费、二手车流通、报废车回收利用等环节先行先试。 商务部副部长盛秋平指出，两项政策总体上看既有统一部署，又有先行先试；既注重盘活存量，又坚持做优增量；既要“管得好”，又要推动“放得活”。国家层面出台政策文件，明确管理制度，指明发展方向；给予地方一定的自主空间，支持汽车流通消费改革试点城市，经上级授权或在地方事权范围内，大胆改革创新。 华尔街集体下调金价预期，鹰派美联储重塑黄金定价逻辑 华尔街投行集体下调金价预期：高盛年末目标价降至4900美元，德银极端情境看至3800美元。与此同时，加息预期大幅上调，美银预测年内加息三次，高盛预计2027年前不降息。黄金与能源价格联动弱化，重新绑定实际利率。美债收益率上行抬升黄金持有成本，黄金ETF面临资金流出压力。 美联储新任主席沃什的鹰派转向正在深刻重塑黄金市场的定价逻辑。华尔街主流投行集体下调金价预期，曾经被视为避险天堂的黄金正面临实际利率飙升的严峻考验。 在美银、高盛、大摩、德银和瑞银的最新研报中，机构不仅大幅削减了黄金的年内目标价，更将美联储年内的加息预期显著上调。高盛将年末黄金目标价下调至4900美元，德银在极端情境下甚至测算金价可能下探至3800美元。 【话题公司】 小米电视紧急澄清致歉：弹出“海淀地震”提示系操作失误 2026 年6月23日20：15，北京及周边区域部分小米电视用户收到的地震预警消息，系我方研发人员开展功能内部测试时操作失误，误将内部模拟测试数据推送至线上正式环境。该内容仅为测试虚构数据，并非官方真实地震预警，当前区域不存在地震险情。我们第一时间拦截错误信息，针对信息发布流程、测试环境机制全面整改，对造成的用户恐慌正式致歉。 五连板江钨装备：公司无注入矿山资产的安排或活动 五连板江钨装备6月23日公告，公司股票于6月18日、6月22日、6月23日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。公司关注到有媒体发布相关报道称，公司可能择机注入矿山资产，引起市场关注与讨论。经公司自查，公司无注入矿山资产的安排或活动，公司目前主营业务为磁选装备的研发、生产与销售，生产经营活动正常，主营业务未发生变化。 300085，20CM“二连板”！网络大V出任董事长，入股不到两年浮盈已超15亿元 本周刚过去两个交易日，沉寂多时的互联网金融板块持续活跃。其中银之杰表现强势，走出连续2个20CM涨停。 在股价启动前的6月18日晚，银之杰公告称，董事会选举卓海杭为公司董事长。早在2024年11月，卓海杭就曾通过股权转让，从银之杰实控人手中获得公司7%的股份，转让价格为7.05元/股，截至今日收盘，浮盈高达15.7亿元。 公开资料显示，卓海杭堪称资本市场的风云人物，不仅曾是网络大V，目前还是广州开盘啦网络科技有限公司的实际控制人。 自卓海杭入股银之杰以来，市场对后续可能会有进一步资本运作的猜测不曾间断。而就在此次卓海杭被选为公司董事长约一年前，银之杰三名实控人的共同控制关系宣告解除。在业内看来，这一系列操作可能预示着，后续有望出现进一步的资本运作，甚至成为又一个“互联网券商”。 【行业热点】 AI“缩圈”，投资逻辑生变：从“竹竿效应”转向“木桶效应” AI周期已接近终点？空头大佬警告：暴跌30%至50%的大熊市即将到来 创新药爆发，300149快速封板！微软超级AI电力项目落地，AIDC电源需求旺盛，受益股曝光 特斯拉机器人，量产在即？ 【市场策略】 如果看好低位方向进一步企稳回升，今天有两个低位板块值得关注： 一，医药板块逆势领涨，且早盘快速拉升后呈自然地小幅回落、震荡，与科技板块的走势关系不大。 数据显示，截至收盘，申万医药生物行业获得50.67亿元主力资金净流入。 消息面上，6月22日，国家药监局发布2025年《中国新药注册临床试验进展年度报告》，报告显示，我国临床试验总量首次突破5000项，创历史新高。报告包括新药临床试验和生物等效性试验两大类，其中，新药临床试验2997项，占比57.5%，同比增长18%；生物等效性试验2218项，占比42.5%。 另有报道称，医药股持续走弱引起了上市公司关注。仅6月以来，已有超过13家A股医药生物公司密集披露了回购、增持或终止减持计划等相关公告。据东吴证券统计，仅第二季度A股和H股中有超百家医药上市公司披露回购或增持计划。 中泰证券指出，板块经历了集采政策的长期压制、科技主线的资金分流以及二季度业绩预期的密集下修三重压力后，CXO、器械、创新药等细分赛道的头部企业纷纷启动回购，正是低估共识从逻辑推演走向实际行动的有力证明。 二，证券板块也迎来连续上涨。数据显示，证券（801193）板块今天获85.63亿元主力资金净流入，在申万二级行业中居首。消息面上，上周召开的陆家嘴论坛释放多项政策信号：进一步丰富投资产品与工具、引导养老金及保险资金加大股权投资力度、支持上市公司并购及再融资、深化“两创板”改革等。 中信建投研报表示，本届陆家嘴论坛对非银行业呈“资本市场做增量、金融监管优格局、流动性防风险”三维积极影响，其中证券行业受益最为直接：科创板第五套标准扩围至AI大模型，叠加衍生品开放与跨境业务创新，投行与FICC增量空间明确。 此外，从流动性角度看，本周两个交易日，全A成交额较上周日均水平放大了数千亿元。有观点称，若市场持续涌现增量资金，部分此前相对滞涨的低位方向获得资金仓位回补，其延续性同样也是后市关注的重点。 华鑫证券研报认为，美伊短期缓和落地，微观资金情绪修复向好，但经济与产业K型分化趋势明确，A股结构性行情可期，预计后续股市板块之间表现分化，主动拥抱上K型上“丿”景气领先行业，循迹高景气布局。 【今日新股】 新股提示：北交所永励精密今日申购 【公告速递】 重大事项>>> 华润新能源：网上摇号中签结果出炉 中签号码共有186.14万个 华润新能源公告，公司发布首次公开发行股票并在主板上市网上摇号中签结果，中签号码共有1，861，408个，每个中签号码只能认购500股华润新能源A股股票。 上交所向沪市公司发出“提质增效重回报”2.0专项行动公开倡议 上交所向全体沪市公司发出“提质增效重回报”2.0专项行动的公开倡议，标志着专项行动进入新阶段。行动倡议聚焦提升上市公司五方面质效：一是提升经营发展质效。本次倡议引导公司明确经营质量提升目标，比如选取净资产收益率、毛利率、产销量、研发成果等能体现盈利能力或经营质量的财务、非财务指标，或者公司认为更能体现自身特点的其他自选指标，并针对性提出提升举措。同时，也倡议公司积极使用并购重组、再融资等资本市场工具箱解决同业竞争等问题。

二是提升公司治理质效。针对常见合规问题，引导公司持续完善各方归位尽责、有效制衡的内部治理机制，强化控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等“关键少数”合规意识与培训学习，持续提高决策科学性和审慎性，切实提升公司治理水平与规范运作能力。

三是提升信息披露质效。引导公司规范非法定信息披露渠道的信息发布机制，谨防主动或被动卷入热点概念炒作，并建立信息披露差错内部追责机制。鼓励公司丰富信息披露形式，持续提升信息披露文件可读性与实用性。

四是提升投资者回报质效。引导公司在“量力而行”的基础上合理提高分红率、增加现金分红频次，鼓励积极实施股份回购注销和大股东增持，丰富业绩说明会、走进上市公司等多种投资者交流形式。

五是提升社会责任质效。鼓励各公司进一步提高ESG报告披露意愿和质量，依规识别并分析ESG相关议题，客观、真实反映公司在环境、社会和治理方面的实践和成效。 兴森科技：拟定增募资不超过39亿元用于高阶mSAP基板等项目 兴森科技公告，公司发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过39亿元（含本数），扣除发行费用后拟用于珠海兴森半导体有限公司高阶mSAP基板智能制造及产业化项目（一期）、珠海兴科半导体有限公司集成电路封装基板项目（三期）及补充流动资金及偿还银行贷款。本次发行股票数量不超过发行前公司股本总数的30%，即不超过5.1亿股（含本数）。发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%。本次发行尚需公司股东会审议通过、深交所审核通过及中国证监会同意注册后方可实施。 华特气体：俄罗斯氦气出口需特别许可，氦气价格已从高位明显下降 华特气体公告，公司股票于2026年6月22日、23日连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于股票交易异常波动。经公司自查，俄罗斯联邦政府已将氦气纳入特定商品清单，向欧亚经济联盟以外地区出口氦气需获得俄高级官员特别许可，公司按月申请，审批结果仍不确定；同时，公司关注到市场关于氦气产品价格调整的传闻，经核实，氦气产品销售价格距高位已有明显下降趋势。2026年第一季度，公司实现营业收入3.84亿元，同比上升13.7%；归属于上市公司股东的净利润3387.66万元，同比下降23.7%。 恒瑞医药：撤回艾玛昔替尼软膏药品注册申请 恒瑞医药公告，近日，公司收到国家药监局签发的《药品注册申请终止通知书》，同意公司撤回艾玛昔替尼软膏的药品注册申请。2025年2月，公司向国家药监局药品审评中心提交了艾玛昔替尼软膏的上市许可申请并获受理。因该药品需进一步完善申报资料，经公司与国家药品审评中心沟通后，公司决定撤回注册申请。 力量钻石：“金刚石散热材料”关注度较高，该应用场景尚未达到大规模市场化应用阶段 力量钻石股票交易异常波动公告，近期“金刚石散热材料”关注度较高。截止目前，该应用场景尚未达到大规模市场化应用阶段，市场化进度尚存在重大不确定性，未对公司主营业务及收入产生影响，请投资者注意投资风险。 芯联集成：签署增资协议，产业基金拟增资20.04亿元 芯联集成公告，公司此前披露拟与芯联先进、浙江绍兴杭绍临空示范区产业发展集团有限公司合资建设芯联12英寸车规级数模混合芯片制造项目（四期项目），计划总投资约200亿元。近日，公司与芯联先进、绍兴柯桥芯合先进集成创业投资基金合伙企业（有限合伙）签署了《关于芯联先进集成电路制造（绍兴）有限公司之增资及股东协议》，产业基金拟向芯联先进增资20.04亿元，芯联集成拟增资6.62亿元。增资完成后，产业基金持股74.90%，芯联集成持股25.10%。 永太科技：子公司拟8亿元投建年产5万吨VC项目 永太科技公告，公司子公司内蒙古永太化学有限公司拟以8亿元投资建设年产5万吨VC及配套工程项目，项目建设时间为2026年8月1日—2027年12月31日，资金来源均为自筹资金。目前公司VC已投产产能1万吨/年，另有在建产能2万吨/年，本次项目达产后VC总产能将提升至8万吨/年。该项目尚在筹备阶段，不会对2026年度经营成果产生重大影响。 岭南控股：拟发行股份及支付现金收购广电城服85%股份并停牌 岭南控股公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买广州数字科技集团有限公司持有的广州广电城市服务集团股份有限公司85%股份，并募集配套资金。该事项尚处于筹划阶段，存在不确定性，公司股票已于2026年6月24日开市起停牌，预计在不超过10个交易日内披露交易方案，最晚于2026年7月8日复牌。交易完成后，公司将成为广电城服控股股东，控股股东和实际控制人不会变更。最终交易价格将以经备案的评估报告为基础协商确定。 常润股份：签署框架协议，拟收购湖北达峰73.48%股权 常润股份公告，公司于2026年6月23日与湖北正奥汽车附件集团有限公司、巨港国际有限公司签署关于湖北达峰汽车智能控制系统有限公司和达峰汽车智能控制系统（芜湖）有限公司的《股权收购框架协议》，拟以现金收购湖北达峰73.48%股权及芜湖达峰71.50%股权。本次交易尚处于初步意向阶段，目标公司的尽职调查、审计、评估工作尚未完成，最终交易价格以符合《证券法》要求的资产评估报告确定的评估结果为基础由各方协商确定。 业绩>>> 恒盛能源：CVD金刚石产品营业收入占公司2025年度营业收入的比重为0.15% 恒盛能源股票交易异常波动公告，公司关注到近期市场对于培育钻石相关概念的关注度较高，2025年度公司CVD金刚石产品营业收入为152.16万元，占公司2025年度营业收入的比重为0.15%，敬请广大投资者关注二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。 增减持>>> 华新建材：华新集团增持公司0.81%股份，金额4亿元 华新建材公告，持股5%以上股东华新集团此前计划自增持计划披露日起至2026年6月23日增持公司股份，拟增持金额不低于2亿元、不高于4亿元。该增持计划已实施完毕：华新集团于2026年1月12日至6月23日通过集中竞价方式累计增持公司A股股份1674.09万股，占公司总股本0.81%，累计增持金额4亿元（含交易费用），达到本次增持计划金额上限。增持完成后，华新集团及其一致行动人合计持股17.13%。 南威软件：实控人吴志雄拟减持不超3%股份 南威软件公告，控股股东、实际控制人吴志雄先生持有公司股份1.94亿股，占公司总股本33.3624%，计划于2026年7月15日至2026年10月14日期间，通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过1741.08万股，即不超过公司总股本的3%。减持原因为降低股票质押率及个人资金需求。本次减持计划存在减持时间、价格、数量等不确定性。 康平科技：控股股东康平控股已增持0.4235%股份，拟再增持1亿元至2亿元 康平科技公告，控股股东海南康平控股集团有限公司于2026年5月27日、6月22日通过集中竞价交易方式累计增持公司股份40.66万股，占公司总股本的比例为0.4235%。增持后，康平控股及其一致行动人合计持有公司股份5944.66万股，占总股本61.9235%。同时，康平控股计划自本公告披露之日起6个月内通过集中竞价或大宗交易方式继续增持，增持总金额不低于1亿元（含），不超过2亿元（含），资金来源为自有或自筹资金，不设置固定价格区间。 晶升股份：股东卢语减持计划届满，合计减持2.33%股份 晶升股份公告，持股5%以上股东卢语此前计划自2026年2月28日披露起的3个月内减持不超过415.09万股（占总股本3%）。截至2026年6月22日，减持计划时间届满，卢语通过集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份322.34万股，占总股本2.33%，减持总金额约1.57亿元，减持价格区间33.09~82元/股。本次减持后，卢语持有公司股份578.63万股，占总股本4.18%，不再是公司持股5%以上股东。 上海凯宝：控股股东及部分董事高管增持完成，累计增持0.04%股份 上海凯宝公告，公司控股股东、实际控制人穆竟伟，董事王国明，董事、董事会秘书任立旺于2026年6月22日通过集中竞价方式累计增持公司股份37.82万股，占公司总股本比例0.04%，增持金额为160.36万元。其中穆竟伟增持25.9万股（109.61万元），王国明增持71000股（30.24万元），任立旺增持48200股（20.51万元）。本次增持计划已实施完成。 威帝股份：第一大股东陈振华拟减持不超过1.9996% 威帝股份公告，公司5%以上第一大股东陈振华计划于2026年7月15日至2026年10月14日，通过大宗交易方式减持不超过1116万股（占总股本1.9996%）；其一致行动人陈庆华计划通过集中竞价减持不超过558.1万股（占总股本1%）。董事、财务负责人郁琼拟减持不超过66500股（占总股本0.0119%），副总经理崔建民拟减持不超过21万股（占总股本0.0376%），董事会秘书周宝田拟减持不超过22.5万股（占总股本0.0403%）。减持价格按市场价格确定。 金丹科技：股东首中教育、史永祯及财务总监陈飞拟合计减持不超过2%股份 金丹科技公告，股东深圳首中教育产业发展股权投资企业（有限合伙）持有公司股份881.44万股，占总股本比例3.88%，计划于2026年7月15日至2026年10月14日以集中竞价方式减持不超过223.54万股，占总股本比例0.98%；股东史永祯持有公司股份600.4万股，占总股本比例2.64%，计划减持不超过139万股，占总股本比例0.61%；财务总监陈飞持有公司股份395.61万股，占总股本比例1.74%，计划减持不超过93万股，占总股本比例0.41%。减持原因为股东自身资金需求。 康惠股份：股东创响盈拟减持不超过1%股份 康惠股份公告，持股5%以上股东上海创响盈企业管理合伙企业（有限合伙）目前持有公司599.28万股，占总股本6%，计划自2026年7月15日至2026年10月12日，以集中竞价方式减持不超过99.88万股，即不超过公司总股本的1%，减持原因为自身经营发展规划所需。 富淼科技：股东飞翔股份拟减持不超过2%股份 富淼科技公告，持股5%以上股东江苏飞翔化工股份有限公司（持有公司股份1384.59万股，占公司总股本9.67%）因自身资金需求，拟于2026年7月16日至2026年10月15日，通过大宗交易方式减持不超过286.49万股，占公司总股本比例不超过2.00%。若期间公司发生除权除息事项，减持数量将相应调整。该减持计划存在不确定性。 ST海王：部分董事及高管拟增持公司股份不低于310万元 ST海王公告，公司董事局主席兼总裁张锋、董事车汉澍、董事局副主席兼常务副总裁张翼飞、董事兼副总裁金锐、副总裁张晓鹏、副总裁金戈、副总裁史晓明、财务总监李爽等8名董事及高管，拟自增持计划公告披露之日起6个月内，通过深圳证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价、大宗交易）增持公司股份，合计增持总金额不低于人民币310万元。其中张锋拟增持不低于100万元，张翼飞不低于65万元，其余每人不低于20万至25万元。本次增持不设定价格区间，将根据市场情况择机实施。 回购>>> TCL科技：首次回购0.40%公司股份，成交总金额约4亿元 TCL科技公告，公司于2026年6月23日首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份数量为8216.76万股，约占公司总股本的0.40%，最高成交价为4.93元/股，最低成交价为4.82元/股，成交总金额约4亿元（不含交易费用）。 腾讯控股：当日回购119万股，耗资约5亿港元 腾讯控股公告，2026年6月23日，公司于香港联交所回购119万股普通股，每股回购价介于413.6港元至431.2港元，付出价格总额为5.01亿港元。上述回购股份拟注销。截至当日，公司已发行股份（不包括库存股份）总数为91.08亿股。此外，当日因行使2023年购股权计划下购股权，公司发行11512股新股，每股发行价为288.99港元。自购回授权决议通过日（2026年5月13日）起，公司累计已购回2627.81万股，占决议通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的0.2882%。 新和成：拟以3亿元-6亿元回购公司股份 新和成公告，拟以3亿元-6亿元回购公司股份，回购价格不超过人民币45.5元/股。 申通快递：拟以3.5亿元-4.5亿元回购公司股份 申通快递公告，拟使用自有资金和自筹资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币3.5亿元且不超过人民币4.5亿元，回购价格不超过人民币22元/股。预计回购股份数量按上限测算不低于2045.45万股，约占公司目前总股本的1.34%；按下限测算不低于1590.9万股，约占公司目前总股本的1.04%。回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 超达装备：首次回购0.22%公司股份，成交总金额为999.51万元 超达装备公告，2026年6月22日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份24.77万股，占公司总股本的0.22%，最高成交价为41.02元/股，最低成交价为39.29元/股，成交总金额为999.51万元（不含交易费用）。本次回购股份资金来源为公司自有资金及回购股票专项贷款资金，回购价格未超过回购方案中拟定的价格上限。 圣湘生物：拟以5000万元-1亿元回购公司股份 圣湘生物公告，拟以5000万元-1亿元回购公司股份，回购价格不超过22元/股。 往期回顾 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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汇通财经APP讯—— 周三（北京时间6月24日）亚市早盘， 现货黄金 交投于4100美元/盎司附近，市场对美联储加息预期持续升温， 美元指数 升至一年多高位打压金价；美伊和平谈判出现进展，黎巴嫩敌对行动趋于平息，油价下跌至近四个月低点，投资者密切关注霍尔木兹海峡原油运输恢复情况， 美原油 现交投于72.85美元/桶附近。

美股周二收低，纳斯达克指数和 标普500 指数收于逾一周低位， 道琼斯工业 指数微跌0.09%至51665.49点， 标普500 指数下跌1.44%至7365.47点，纳斯达克指数重挫2.21%至25587.04点，主要受半导体股大幅抛售拖累。

费城半导体指数暴跌7.9%， 标普500 信息技术板块下跌3.7%，其中英伟达跌4.1%，Alphabet跌1%，英特尔、Marvell Technology和AMD跌幅在5.8%至9.4%之间，而今年表现最佳的美光和SanDisk均跌约13%；投资者对超大规模科技公司通过举债进行人工智能支出的担忧加剧，同时马斯克旗下SpaceX本月IPO后也加入债券融资行列，引发市场对当前资本支出和半导体产能扩张的质疑。 此外交易员加大了对美联储到12月实施第二次加息的押注（此前仅预期一次25个基点），反映出市场为新任主席沃什领导下更鹰派政策做准备，而周四将公布美联储首选通胀指标PCE数据，进一步压制风险偏好；被视为“恐慌指数”的CBOE波动率指数升至一周多高点19.52，不过 标普500 的11个主要板块中有6个上涨，必需消费品板块领涨1.8%，显示资金从估值过高的科技股转向防御性领域。

美国参议院周二通过法案试图阻止对伊朗采取军事行动，但在特朗普政府与伊朗谈判和平协议之际，该法案对中东局势的实际影响尚不明确。

金价周二下跌， 现货黄金收跌近2%至每盎司4110.05美元，主要因美元指数 升至一年多高位，且市场对美联储加息预期持续升温。

芝商所FedWatch工具显示交易员预计12月加息概率已升至约86%，远高于上周美联储会议前的61%，这得益于新任主席沃什释放的鹰派信号，而高利率环境通常令不生息的黄金承压。

尽管美伊和平谈判取得进展（美国自周一起给予伊朗60天制裁豁免，霍尔木兹海峡油轮运输开始恢复）推动油价下跌，理论上对金价有一定支撑，但StoneX分析师指出目前贵金属市场更关注美联储政策而非中东局势。

投资者正等待周四公布的美国PCE通胀数据以寻求进一步线索，其他贵金属方面， 现货白银 大跌超5%至61.52美元，铂金 跌1.2%至1657.92美元，钯金跌2.6%至1232.28美元。

油价周二收跌超1%，盘中均触及近四个月低点， 美原油 下跌1.39%至73.05美元/桶，主要因美伊和平谈判出现进展——美国在初步谈判后向伊朗授予60天制裁豁免，黎巴嫩敌对行动趋于平息，投资者密切关注霍尔木兹海峡原油运输恢复情况。

阿曼和伊朗同意继续就海峡未来航行管理展开讨论，美国国务卿鲁比奥表示作为最终协议的一部分伊朗不得在此关键水道收取过路费，且伊朗军方消息人士称每天允许一定数量船只通过。

船舶追踪数据显示三艘此前受困的超级油轮已通过海峡，七艘与卡塔尔相关的空载LNG船也已进入，联合国正实施疏散计划让数百艘滞留船只通过，但分析师指出船东仍需水雷威胁彻底消除的保证，同时受损港口、水中残骸和航道拥堵也为航运量增加带来额外障碍。

美元周二升至逾一年最高， 美元指数 上涨0.37%至101.37，盘中触及101.42的2025年5月以来新高，主要受市场对美联储立场更趋鹰派的预期升温推动——芝商所FedWatch工具显示7月加息概率已从一周前的8.5%升至36.3%，9月加息概率从29.1%升至69.1%，同时大型科技股遭抛售引发的避险买盘也进一步支撑美元。

欧元 兑美元 下跌0.41%至1.138美元，盘中触及2025年6月以来最低1.1374，法国兴业银行指出利差可能推动欧元跌破1.14美元，因为美国经济表现和利率市场预示美联储收紧力度将强于欧洲央行， 英镑 兑美元 下跌0.45%报1.3187美元（英国首相斯塔默辞职后政府进入过渡阶段）。 而 美元兑日元 微涨0.01%至161.55日元，若突破161.96将创1986年以来最低，市场高度关注日本是否会干预汇市——日本财务大臣片山皋月周一晚间已与美国财长贝森特举行远程会议讨论针对日元疲软的政策应对，但日本当局尚未给出明确干预信号；投资者正等待周四公布的美国5月PCE通胀数据以进一步评估价格压力，芝加哥联储主席古尔斯比表示在劳动力市场稳定下他正关注通胀是否会维持高位，而欧洲央行首席经济学家连恩则称即使中东局势缓和，欧元区通胀仍可能暂时高于2%目标。

美联储年内加息概率约为86%，9月加息概率为70.2%

据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为62.6%，累计加息25个基点的概率为37.4%。 美联储到9月维持利率不变的概率为29.8%，至少加息25个基点的概率为70.2%，加息50个基点的概率为19.6%。美联储到12月维持利率不变的概率为113.8%，至少加息25个基点的概率为86.2%，至少加息50个基点的概率为49.7%。

阿曼与国际海事组织协调开辟霍尔木兹海峡临时航道

当地时间24日凌晨，阿曼方面发布声明表示，鉴于该国对霍尔木兹海峡的责任以及该海峡对全球经济的重要作用，在遵守国际法和《联合国海洋法公约》、保障海峡自由通行且不收取通行费用的基础上，并结合美国与伊朗相关谈判和斡旋努力所取得的成果，阿曼已与国际海事组织协调，为所有船舶开辟一条临时海上航道。根据安排，相关航道将按照国际海事组织及阿曼主管部门公布的航行坐标运行，计划使用该航道的船舶需提前与国际海事组织进行协调。

特朗普称国际原子能机构核查人员将适时访问伊朗

当地时间6月23日，美国总统特朗普表示，伊朗在国际原子能机构核查问题上的说法是错误的。他同时表示，核查人员将在适当时候进入当地开展工作。伊朗外交部发言人巴加埃23日早些时候表示，暂无国际原子能机构核查人员访问伊朗受损核设施的计划。（央视新闻）

伊朗总统称若无导弹伊朗已成加沙

当地时间6月23日，正在巴基斯坦访问的伊朗总统佩泽希齐扬在接受采访时表示，伊美谅解备忘录中不包含伊朗导弹问题，而且未来也绝不会将此纳入谈判中。佩泽希齐扬说，“如果不是因为我们的导弹，伊朗早就被美国和以色列夷为平地了，就像巴勒斯坦加沙地带一样。伊朗永远不会与任何人谈判我们的防御能力。”巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫表示，其他国家拥有弹道导弹，伊朗被禁止拥有的话那就是“双重标准”，这是不可接受且不合逻辑的。（CCTV国际时讯）

美国务卿：美国将直接与黎巴嫩政府接触

当地时间6月23日，美国国务卿鲁比奥表示，美国将直接与黎巴嫩政府进行接触。谈及霍尔木兹海峡未来安排时，鲁比奥表示，没有任何国家被允许在国际水道上征收通行费或其他费用，这是现行国际法的规定。对于相关问题的具体处理方式，他表示将在适当时候提出并讨论。（央视新闻）

黎真主党领导人：以色列必须从黎全部领土完全撤出

黎巴嫩真主党领导人纳伊姆·卡西姆当地时间23日发表电视讲话称，现在停火已经实现，以色列撤军必须按照时间表进行。他说，“以色列别无选择，必须从黎巴嫩全部领土完全撤出，哪怕一寸土地也不能保留。”纳伊姆·卡西姆还称，以色列撤军后，将仅有黎巴嫩军队部署在利塔尼河以南地区。以色列方面对此暂无回应。（央视新闻）

普京：俄方愿基于伊斯坦布尔协议等与乌谈判

当地时间23日，俄罗斯总统普京在政府工作会议上表示，俄方愿意在2022年春季伊斯坦布尔达成的协议、2024年在外交部讲话中阐述的原则、2025年安克雷奇会晤讨论的模式以及地面现实的基础上，与乌克兰进行和平谈判。他称，和平谈判是由乌克兰方面主动中断的。当前基辅通过对俄发动打击，试图为恢复中断的谈判创造有利条件。（央视新闻）

链博会第二天 40场工商交流活动密集展开

23日是第四届链博会的第二天，包括首发活动、主题活动和主题省活动等在内，共有40场工商交流活动密集展开。主宾省海南举行了大规模的推介活动，吸引了来自国内外的许多商协会和企业代表前来参加。推介活动上，海南省就自由贸易港核心政策、财税优惠、产业布局及重点园区进行专题推介，外资企业和商业协会代表分别作投资经验分享和产业合作展望，并开展洽谈对接活动。在推介活动中，就有意大利物流与港口协会、国际绿色经济联盟、美国老龄护理协会等与海南签订了合作协议。（央视）

今年前5个月全国财政收支“成绩单”反映什么 专家解读

22日，财政部发布了今年1-5月的全国财政收支运行情况，数据显示，前五个月，全国一般公共预算收入超过10万亿元。中央财经大学财税学院教授白彦锋：这次的财政收入数据改善，是中央到地方，财政到经济全方位全面改善，这还是非常可喜的，财政收支的紧平衡的状态得到了非常大的缓解。税收收入的增速超过一般公共预算的增速，也就是税收占比在提高。这其实体现的是财政收入质量在改善，另外反映了经济增长的潜质得到进一步的释放和提升。从主体税种来看，1-5月，受工业服务业持续增长、工业生产者出厂价格上行等带动，国内增值税增长6.2%，增幅连续4个月提高。增值税和国民经济、工业生产以及服务消费都是密切相关的，这是税收收入中的主体税种，也反映了经济的压舱石在不断改善。（央视）

谷歌 正通过两家公司之间的一项新的人工智能研究合作，向独立电影制作公司A24进行投资。据知情人士透露，这家搜索巨头正向A24投资约7500万美元。A24最近推出了《后室》和《马蒂·苏佩姆》等热门影片。尽管谷歌通过YouTube在在线娱乐领域占据主导地位，但此次交易是其首次对影视工作室进行投资。谷歌的DeepMind人工智能部门与A24正致力于开发用于电影制作和发行的新工具。

早上好，先来关注下国际市场。

23日晚，美股三大股指集体低开， 费城半导体指数重挫7%。 美光科技跌超12%，泛林集团跌近10%，安森美半导体、应用材料跌超9%，迈威尔科技、高通、科磊跌超8%，Arm、阿斯麦、德州仪器、AMD跌超7%，英特尔跌超6%，英伟达跌超3%。

消息面上，据媒体23日报道， SK海力士正在放缓第六代高带宽存储芯片（HBM4）的量产扩张节奏，并将资源重新倾斜至通用型DRAM市场。

报道称，一名熟悉SK海力士内部情况的人士表示，鉴于英伟达下一代芯片Rubin的生产预测持续下调，该公司管理层已无必要加速推进向HBM4的产线转换。此番表态令市场对高端AI基础设施的需求前景产生怀疑，并对英伟达等相关产业链构成压力。

最终，美股三大指数集体收跌，道指跌0.09%，纳指跌2.21%，标普500指数跌1.43%，科技股集中度更高的纳斯达克100指数跌3.29% ；芯片股重挫， 费城半导体指数跌7.87%并创6月5日以来最大跌幅 ，闪迪、美光科技跌超13%，ARM跌超10%，高通、西部数据、应用材料跌超8%，阿斯麦、恩智浦跌超7%，台积电、英特尔跌超6%，AMD跌超5%，英伟达跌4.15%，博通跌超3%。

市场观点方面，Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen在最近的一份报告中指出， 他观察到一些正在酝酿的预警信号，所有信号都表明标普500指数在未来几个月将出现大幅回调。 Paulsen预计，近期股市将出现高达20%的回调，但在下跌之前，AI概念股可能会进一步上涨。

高盛策略师警告称，美股市场对负面信号的持续漠视终将迎来临界点，一旦任何一家主要科技巨头率先削减AI支出，整个AI板块的估值逻辑将面临全面重构。

高盛全球银行与市场部门策略师Rich Privorotsky在最新发布的报告中指出，过去数周市场几乎无视了AI资本支出交易中出现的所有负面信号。

他特别提示一个日益扩大的结构性背离：超大规模云计算商持续加码支出承诺，股价却持续跑输大盘；与此同时，以英伟达和台积电为代表的AI硬件股却逆势上涨。这一背离本身即是市场定价失真的信号。

同时，被视作反映市场风险偏好指标的加密货币全线下跌。

比特币一度跌超5%，跌破62000美元。

截至发稿，CoinGlass数据显示， 过去24小时内币圈超13万人爆仓，爆仓金额达到了6.09亿美元，其中多单爆仓5.4亿美元。

据央视新闻报道，伊朗常驻联合国日内瓦办事处代表阿里·巴赫雷尼23日表示，霍尔木兹海峡已对商船完全开放，且不收取任何费用。

巴赫雷尼当天就伊朗和美国谈判情况回答联合国日内瓦记者协会的提问时说，霍尔木兹海峡现已开放，为期60天，其间不会收取任何费用。

当地时间6月23日，美国总统特朗普表示，美国“正致力于与伊朗达成一项公平的协议”，以结束霍尔木兹海峡的冲突。他称，仅在前一天（6月22日），就有1900万桶石油通过霍尔木兹海峡运输。

23日晚，国际油价短线跳水， 截至收盘， 纽约商品交易所8月交货的轻质 原油 期货价格下跌65美分，收于每桶73.21美元，跌幅为0.88%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌82美分，收于每桶77.08美元，跌幅为1.05%。

内盘方面，昨日原油期货主力合约下跌3.74%，收报491.4元/桶。

分析人士：油价或延续跌势

期货日报记者在采访中了解到，近期内外盘原油价格同步下跌的核心驱动在于地缘风险溢价消退。

据中信期货研究所高级研究员何颢昀介绍，自5月末以来，霍尔木兹海峡通行情况明显好转，前期原油供应短缺的逻辑被弱化。6月中旬美伊谈判持续推进，市场进一步交易霍尔木兹海峡通行正常化预期，地缘风险溢价继续消退，国际油价回吐美伊冲突爆发以来的大部分涨幅。

光大期货能源化工研究总监杜冰沁认为，供应端的实质性变动也在影响市场格局。“伊朗自身的海运石油出口量自5月下旬以来已边际增加。市场预计在美伊协议达成、霍尔木兹海峡通航恢复正常的背景下，波斯湾地区的石油出口量可能在7月底前快速恢复至1000万桶/日以上。油田产量恢复虽需时日，但预计在10月前可恢复1500万桶/日左右，年底前有望恢复至冲突前的水平。在当前库存偏低的背景下，部分产油国（尤其是阿联酋）的增产速度可能较快。”她说。

“需求疲软也是本轮油价下行的深层驱动。亚洲市场需求表现持续低迷。自4月以来，国内原油进口量持续下滑，地方炼厂开工率已降至近几年同期最低位。” 杜冰沁 说。

展望后市，何颢昀认为，美伊双方仍存在一定分歧，谈判难以一蹴而就，霍尔木兹海峡水雷清理等工作同样需要一段时间，而当前市场对 霍尔木兹 海峡通航正常化的预期计价较为充分，后期霍尔木兹海峡通行量变化会成为影响原油价格的核心因素。

杜冰沁表示，随着油价快速下跌，国内炼厂利润有望修复，若后续开工率提升，国内原油需求可能触底反弹。看向三季度，若供应恢复顺利，全球原油市场可能重回供应过剩格局，油价会逐步回落至冲突前的水平。

近日，德国化工巨头赢创工业集团宣布，在全球范围推进组织重组与降本措施，将在2027年至2029年年底再次裁员约3200人，并关停全球聚酯业务。据期货日报记者了解，加上2023年增效计划削减的2800个岗位，赢创工业集团两轮调整累计裁撤近6000个工作岗位。

全球化工巨头集体“断臂求生”

谈及赢创工业集团推进结构优化与降本措施，融达期货高级分析师韩冰冰表示，此次其关停的聚酯业务年销售额仅1.5亿欧元，主营涂料、黏合剂和特种聚酯树脂，常年持续亏损。赢创工业集团耗时一年多尝试对外出售业务无果，最终只能选择停产，将德国维滕、中国上海两座工厂同步关停。

“赢创工业集团此番动作并非迫于单一的经营压力，而是欧洲化工行业遭遇系统性困境的缩影，长期承受着三重压力。”韩冰冰表示，第一，能源成本形成难以逾越的竞争鸿沟。俄乌冲突后，欧洲天然气价格虽然有所回落，但长期维持在北美三倍以上的水平，而化工是高耗能产业，这就使欧洲化工行业在生产成本上处于劣势。第二，全球产能过剩叠加中国企业竞争挤压。依托完整的产业链与成本优势，中国企业持续压缩欧洲大宗和中端化工品的盈利空间。第三，本土需求长期疲软。德国化工协会2025年年末的数据显示，本国化工产能利用率仅70%，创下历史低位，半数企业严重缺失订单。

裁员、收缩业务，赢创工业集团并非个例。据行业公开信息统计，2026年以来，全球化工企业发布的裁员计划已超过12500人。其中，陶氏化学裁员4500人，永久关停位于德国的裂解、氯碱装置；巴斯夫累计减员4800人，以77亿欧元出售涂料业务；瓦克、阿科玛、朗盛分别计划削减1600人、1800人、550人；利安德巴赛尔、亨斯迈、东丽、塞拉尼斯等企业也纷纷关停海外的老旧工厂，收缩通用化工产能。

区域产能收缩数据同样触目惊心：2022至2025年，欧盟累计关停化工产能3700万吨，韩国十大化工企业计划削减石脑油裂解产能270万至370万吨，欧美、日韩传统化工产区进入持续去产能周期。

对此，首创期货交易咨询部策略产品经理魏琳分析称，欧洲碳关税、人力、设备等低碳改造成本逐年上升，多重成本叠加，持续侵蚀企业利润。同时，中东、美国依托低成本油气资源扩张产能，中国的炼化、煤化工项目集中投产，全球化工行业进入产能过剩周期。

“本轮化工企业收缩业务具有清晰的战略导向，即不再追求‘大而全’，而是主动剥离低附加值、同质化业务，集中资源布局高壁垒赛道。以赢创工业集团为例，其核心竞争力集中在新能源材料、医药中间体、高端特种添加剂上，亏损的聚酯树脂属于其非核心业务，关停剥离是其集中资源发力高增长赛道的必然选择。”魏琳补充道。

德国化工阵营分工清晰，也决定了各家企业不同的调整路径。据魏琳介绍，巴斯夫深耕全产业链，兼顾基础石化与高端新材料；拜耳聚焦医药、生物农药等高毛利的生命科学板块；赢创工业集团则锚定特种精细化工发力。“这三家企业同步‘瘦身’，也印证了欧洲化工行业的发展战略转向‘专而精’。”她说。

全球化工行业形成三足鼎立格局

在多重因素推动下，全球化工行业形成了三条清晰的变革主线。

韩冰冰表示，第一，全球产业重心向东转移。数据显示，2004年中国化工销售额在全球占比仅10%，2024年攀升至46%；欧盟的市场份额从27.4%腰斩至13%。第二，产品结构分化。欧美企业退守电子化学品、生物基材料、高端助剂等高壁垒的特种化工领域，中国牢牢掌控大宗化工品的规模化产能，中东则依托油气资源占据原料供给，三者形成“欧美控技术、中国控产能、中东控原料”的三足鼎立格局。第三，竞争逻辑切换。过去企业比拼产能规模，如今技术、工艺、应用深度成为企业生存的核心指标。

“赢创工业集团关停全球聚酯业务释放了三大信号。”韩冰冰称，一是无壁垒的中端业务已失去保留价值，出售失败直接关停或成为行业的通用操作；

二是国际化企业精细化筛选在中国的业务，低盈利板块难逃“退出”的命运；

三是欧洲结构性成本劣势将长期存在，聚酯等细分产业重心持续向东转移。

魏琳补充道，长期来看，欧洲树脂产能持续出清，万华化学、光华股份等中国聚酯龙头企业依托原料配套与成本优势，有望进一步抢占欧洲出口市场份额。

与欧美关厂裁员形成鲜明对比的是，外资化工企业正加大在中国的投资力度。其中，巴斯夫总投资87亿欧元建设的湛江一体化基地于2026年3月全面投产，是中国首个外商独资的重化工项目；陶氏化学张家港有机硅扩建项目于4月开工；塞拉尼斯于6月关闭韩国蔚山工厂，将产能转移至中国南京和深圳。巴斯夫执行董事会主席凯礼博士曾直言，2035年全球化学品新增产量75%以上将来自中国。

“化工巨头集体加码中国的原因有四个方面。”韩冰冰表示，首先，中国是全球最大的增量市场，占据全球近半的化工消费市场份额，且新能源、半导体、高端制造业高速发展，需求空间旺盛，也是全球唯一保持稳定增长的化工市场。其次，中国拥有全球最完整的化工产业链，上下游配套完善，规模化生产优势显著，综合生产成本远低于欧洲。再次，地缘局势驱动企业本土化布局。国际化企业的策略从“中国生产、出口全球”转向“扎根中国、服务本地终端客户”，以规避全球贸易摩擦带来的供应链风险。最后，中国持续开放的营商政策、稳定的产业环境，叠加新能源、电子制造企业的区位优势，成为外资长期布局的核心考量。

受访人士普遍认为，全球化工产业链重构是必然趋势。对中国化工行业而言，这不仅是千载难逢的产业升级窗口，还是全方位检验自身技术、创新、产业链配套能力的契机。

在市场人士看来，未来，中国化工企业唯有持续深耕技术研发、突破高端材料专利壁垒、打造差异化高附加值产品，才能在全球新一轮产业竞争中站稳脚跟。不过，企业也需合理统筹新增产能投放，有序转型升级，规避低端赛道的“内卷”。

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加拿大央行行长发出警告 称过度投资美国构成全球金融风险

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瑞银认为美联储短期内不会加息

随着美伊达成临时协议后霍尔木兹海峡油轮通行增加，原油价格周二继续下跌。全球股市广泛抛售也给金属价格带来压力，黄金价格向每盎司4000美元下滑，伦敦市场基本金属普遍走低。

原油：油价下跌 霍尔木兹海峡通行更加频繁

原油价格周二下跌，因为油轮在霍尔木兹海峡的通行越来越频繁，表明市场期待已久的大量原油正涌入市场。

WTI原油下跌不到1%，收于每桶73美元上方。全球基准的布伦特原油下跌约1%，至每桶77美元左右。自美国和伊朗上周签署临时和平协议、承诺重新开放霍尔木兹海峡以来，油价已大幅下跌。目前价格较冲突最激烈时低约40%。

现在，更多船只在开启卫星信号的情况下通过该海峡。印度自2月份以来首次派遣两艘船返回该地区。国际海事组织表示，已收到可允许数百艘船离开波斯湾的安全保证。

荷兰合作银行全球能源策略师Joe DeLaura表示：“一个简单的事实是，经由霍尔木兹海峡的流量正在恢复，战略石油储备也在继续向市场投放石油，这将在近期内压低价格”。

周一有消息称，美国发放了一项为期60天的许可，允许销售部分伊朗石油和石油产品，这也打压了油价。

8月WTI原油价格下跌0.9%，收于每桶73.21美元；

8月布伦特原油下跌1.1%，至每桶77.08美元。

贵金属：黄金下跌 银价重挫

由于金融市场广泛遭到抛售，黄金周二跌向每盎司4000美元，白银一度暴跌5.8%。

随着科技股引领全球股市走低，金价一度下跌2.4%，至约4091美元，接近本月早些时候触及的低点。

尽管黄金被视为避险投资，但在金融市场普遍抛售期间，黄金往往也会下跌，因为投资者会减持黄金，以弥补投资组合中其他资产的损失。黄金上一次跌破4000美元是在11月份。

德意志银行分析师Michael Hsueh在一份报告中表示：“对美联储政策的重新定价，加上美国宏观数据保持韧性，在推动黄金走低方面发挥了主要作用。”该行将第三季度金价预测下调至4300美元，较此前预期低了超过五分之一，并将今年最后一个季度的预测下调至4800美元。

高盛 集团上周将年底金价预测下调500美元，至4900美元，原因是该行现在认为美联储今年不会降息。

纽约时间下午4：13，现货黄金下跌1.9%，至每盎司4111.57美元。白银下跌5.3%，至61.63美元。铂金和钯金也下跌，彭博美元现货指数上涨0.4%。

基本金属：伦敦市场工业金属全线下跌

LME期铜下跌2%，报13371美元/吨。

LME期铝下跌3.9%，报3232.5美元/吨。

LME期锌下跌3.2%，报3492美元/吨。

LME期镍下跌3.3%，报17172美元/吨。

LME期锡下跌5.6%，报51154美元/吨。

LME期铅下跌1.5%，报1934美元/吨。

美国众议院周二通过了一项两党支持的住房改革法案，旨在限制大型投资者购买单户住宅的数量，同时增加住房供应，以应对房价高企和住房短缺问题。

该法案已于周一在参议院以85票赞成、5票反对获得通过，接下来将送交白宫，由美国总统特朗普签署生效。

该法案的核心条款是限制机构投资者持有单户住宅不超过350套，但删除了此前争议较大的“七年内出售超限单元”的强制要求，以平衡对新建住房投资的保护。

法案还将放宽部分住房建设法规，将社区发展整体拨款与地方住房供应增长挂钩，并设立试点项目资助将空置单元改造为住房，多措并举促进新增供给。

责任编辑：于健 SF069

单日限购30元、20元，甚至10元——这样的“象征性申购”正在QDII基金市场蔓延。6月23日，多只QDII集中加码限购。数据显示，逾百只QDII基金已将申购限额控制在百元及以下，限购力度之大实为罕见。

限购加码背后是业绩与资金的双重推动。不过，政策端近日释放积极信号，新一批基金公司QDII投资额度或将发放。热门科技类QDII产品会否放宽申购上限？QDII产品后续投资价值能否延续？市场屏息以待。

QDII产品申购限额“一压再压”

6月23日，多只QDII基金下调大额申购上限，比如：华宝海外科技股票（QDII-LOF）再度下调限额，从此前的100元调至20元；华宝致远混合（QDII）将限额调整至20元；万家纳斯达克100指数发起式(QDII)也从此前的1万元限额降至50元，等等。

“今年以来，许多绩优QDII基金吸引了市场资金的关注，但考虑到保护既有投资者的利益不被摊薄、额度限制，以及海外市场的追高风险，许多产品将限额一压再压。”有业内人士对上海证券报记者表示。

除了近日宣布限购的产品外，不少QDII基金年内已将限额“极限”下调。Choice数据显示，截至6月22日，逾百只产品的限购额度在100元及以下，占限购总数的近三成。

QDII产品爆火背后是业绩的支撑。Choice数据显示，截至6月22日，近一年来，QDII产品平均收益率为22%，45只QDII产品净值翻倍（不同份额分开计算）。

限购下的稀缺性，令绩优产品人气十足。相较去年6月末，去年底八成以上QDII产品的持有人户数增加（有完整统计周期的产品），逾20只产品增幅超过500%。

但在部分QDII基金“出圈”的背后，隐忧暗藏。“互联网传播环境放大了投资者对产品的认知偏差。”排排网财富公募产品运营人士曾方芳对记者表示，一些QDII基金持仓高度集中于算力、存储等赛道，且互联网平台强化了其“明星”标签，板块可能的回撤幅度被严重低估，外币贬值或海外突发事件也可能直接侵蚀QDII基金的实际收益。

稀缺性有望迎来缓解。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新近日在2026 陆家嘴 论坛上表示，将发放新一批QDII投资额度。

从过往情况来看，新增额度能缓解供给压力，机构拿到增量额度后或适度放宽申购上限。不过，曾方芳认为，基金公司会优先保护存量持有人，避免巨量资金涌入摊薄收益、打乱海外持仓节奏。因此，即便补充了额度，产品申购上限或仍有约束，热门科技赛道QDII产品大概率维持较紧的门槛，甚至可能会出现“刚开门又限流”的动态管理。

业内预计QDII产品在未来一段时间内仍是“香饽饽”。汇丰投资管理全球首席策略师约瑟夫·利特尔（Joseph Little）对记者表示，当下科技行业乃至更广泛的产业领域，都在进行大规模资本开支。这一轮资本开支周期将贯穿2026年，并延续至2027年。任何投资热潮最终都会放缓、回落，但热潮通常会持续数年。在不出现重大突发风险的前提下，现阶段谈资本开支退潮还为时过早。

不过，约瑟夫·利特尔也坦言：“全球人工智能板块股价大涨，背后是亮眼的盈利数据，以及投资者上调盈利预期，但目前板块估值略有偏高，须持续关注。”

据报道，德国计划取消一项耗资数十亿欧元的造舰项目，该项目原本要建造德国海军自二战以来委造的最大型军舰。报道援引两名知情人士的话称，国防部长皮斯托留斯和其他高级官员周二向业界人士和资深议员告知，拟放弃建造六艘F126型护卫舰计划的意向。

联邦快递 周二公布的财报显示，营收和利润均超出华尔街预期。

此次财报是该公司最后一个包含货运业务的财季报告——其货运业务已于6月1日分拆为一家独立的上市公司，名为联邦快递货运（FedEx Freight）。公司表示，联邦快递货运在分拆过程中向联邦快递公司支付了约41亿美元的现金股息。

联邦快递股价在盘后交易中下跌约6%。

根据LSEG的调查，公司第四财季业绩与分析师预期的对比如下 ：

调整后每股收益：6.31美元（预期5.96美元）；

营收：250.1亿美元（预期240.4亿美元）。

在截至5月31日的财季中，联邦快递公布的联邦快递速递业务营收为215.7亿美元，高于StreetAccount预估的207.5亿美元。公司表示，国内货运量同比增长3%，美国优先货运量增长3%。

第四财季，联邦快递净利润为16亿美元，合每股6.60美元，去年同期净利润为16.5亿美元，合每股6.88美元。经分拆和退休计划调整等一次性成本调整后，公司报告调整后每股收益为6.31美元。

整个财年，联邦快递营收为947亿美元，高于上一年的879亿美元。

首席执行官Raj Subramaniam在与分析师的电话会议上表示：“您在我们业务中看到的势头证明我们的战略正在奏效。这正在转化为良好的财务成果，包括非常强劲的自由现金流，而2026财年业绩远超我们最初的全年展望。”

公司还表示，将把财年截止日从5月31日改为12月31日，自本月起生效。

对于整个2026财年，联邦快递预计营收同比增长11%，调整后摊薄每股收益在16.90美元至18.10美元之间。

联邦快递的燃油成本从去年的8.64亿美元上升至今年的14.3亿美元，增幅达66%。公司高管在分析师电话会议上表示，尚未看到燃油价格对需求产生影响。

公司还表示，美国定价上涨10%。

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：IPO再融资组/图灵

2026年6月18日，江苏永康智能防务科技股份有限公司（以下简称“永康防务”）创业板IPO获深交所受理，拟募资14.6亿元，保荐机构为 国金证券 。

此次IPO，永康防务计划使用募资14.6亿元，其中2亿元用来补充流动资金。但公司账面并“不差钱”，货币资金和交易性金融资产合计超14亿元，并且有息负债几乎为0，资产负债率大幅下降。并且在股改前，永康防务进行了一次近乎“掏空式”现金分红，13940万元的分红金额是当年净利润的1.8倍，几乎全流进实控人夫妇口袋。

与同行可比公司相比，永康防务的毛利率畸高，但给出的理由却十分简单。高毛利率背后，永康防务第四季度收入占比超80%，研发费用率低于同行可比公司。2025年，公司营收出现了下降，但应收账款却增长了173%，是否存在收入确认等问题待考。并且，2025年公司应收账款大增但整体坏账计提比例却大幅降低。

毛利率高于同行背后：第四季度收入占比超80% 研发费用率低于同行

招股书显示，永康防务成立于1981年，主营业务涵盖智能及高新技术弹药系列、末端对抗干扰及防御武器装备系列、无人及自动作战武器装备系列等各型武器装备的研发、生产和销售。

从财务数据看，永康防务表现尚可。2023年至2025年，公司营业收入分别为1.94亿元、6.52亿元、6.48亿元，归母净利润分别为0.77亿元、2.25亿元、2.28亿元。

永康防务毛利率更是“一骑绝尘”。2023-2025年，公司主营业务毛利率分别为53.24%、49.47%、58.17%，显著高于同行可比公司同期均值33.54%、 38.95%、35.09%。

永康防务的毛利率不仅高出同行可比公司均值10到23个百分点，在4家公司中每年都是最高。

永康防务称，军工行业整体呈现专业化分工特征，不同企业基于自身技术积累聚焦于产业链不同环节及细分领域，产品在应用场景、性能指标、研制难度及工艺复杂度等方面存在显著差异。公司毛利率水平与可比公司存在一定差异，具有合理性。

高毛利率背后，永康防务第四季度收入占比超高，高达80%。

2023-2025年，永康防务第四季度收入占比分别为84.47%、84.41%、80.07%。公司表示，公司主要从事总装产品及核心配套产品的生产与销售，其中总装产品通常于上半年完成零部件采购、加工及生产组织准备工作，下半年开展总装、交付及验收。受上述生产组织与交付节奏影响，公司相关产品的收入确认通常集中在下半年，整体收入呈现一定的季节性分布特征，符合行业特征。

但连续三年第四季度收入占比超过80%，这种极端的季节性特征，使得公司的经营业绩在年度内波动极大。投资者需要关注第四季度收入的可验证性，关注是否存在年底集中确认收入等情形。

四季度收入占比畸高背后，公司高度依赖大客户，并对单一客户存在重大依赖。2023-2025年，永康防务向前五大客户合计销售收入金额分别为 17631.79万元、63804.17万元、64273.95万元，占当期主营业务收入的比重分别为 92.97%、98.59%、100.04%。（2025 年度，因部分非前五大客户销售产品涉及审价调减影响，进而导致前五大客户销售收入占比超过 100%）

永康防务表示，报告期内，公司存在向单个客户的销售比例超过总额的 50%的情形，主要系公司客户为军方单位及大型国有军工集团，客户集中度较高，符合军工行业的行业特性，具有合理性。

尽管永康防务毛利率远超同行可比公司，但研发费用率却低于同行均值。

2023-2025年，永康防务研发费用分别为 1469.1万元、2741.3万元、2875.95万元，研发费用率分别为7.58%、4.20%、4.44%，低于同行可比公司均值8.61%、9.03%、9.64%。

永康防务表示，2024年及2025 年，公司研发费用率低于同行业可比公司，主要系公司收入规模快速增长，在规模效应作用下有所摊薄。同时，公司部分科研投入通过研制项目实现以及产品聚焦、研发活动组织效率更高，也对研发费用率水平产生了积极影响。

作为一家军工高科技企业，研发费用率不到同行可比公司均值一半，并且2024年和2025年都是最低，其高毛利率从何而来？

应收账款激增但营收下降 经营净现金流转负

2025年末，永康防务应收账款账面余额从2024年末的15965.29万元飙升至43576.26万元，增长了173%；而同期营业收入反而从6.52亿元微降至6.48亿元，下降了0.7%。

应收账款增速超过同期营收增速，说明有回款变慢趋势，此外收入确认等问题也值得关注。结合上文提到的四季度收入占比超过80%，投资者对永康防务收入确认问题更应该保持关注。

2025年末，永康防务应收账款余额占营业收入的比例从2024年的24.47%跃升至2025年的67.27%。公司称，2025年末应收账款余额占当期营业收入比重较高，主要受某下游客户结算安排偶发延后所致。2025年末，公司对某下游客户的应收账款余额为28451.9万元，占期末应收账款余额的比重为65.29%。截至 2026年1月14日，某下游客户已回款88.63%。

更值得关注的是坏账计提比例的变化。2024年末，永康防务坏账准备/应收账款余额的比例为18.76%，2025年降至12.97%。在应收账款暴增173%的背景下，整体坏账计提比例反而大幅下降。

永康防务2025年坏账计提比例整体大降，与2025年应收账款暴增有关，因为账龄在1 年以内的应收账款占比较高，坏账计提比例较低（5.00%）。

报告期内，永康防务经营活动产生的现金流量净额分别为3.43亿元、1.76亿元和-0.35亿元。2025年，在实现净利润2.28亿元的情况下，经营现金流却转为负值，两者形成约2.63亿元的缺口，严重背离。

永康防务销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例（收现比），从2023年的292.86%降至2024年的76.69%，再降至2025年的61.83%。收现比持续恶化，说明公司越来越难以将账面利润转化为真金白银。

账面“不差钱”仍巨额募资 实控人拿走巨额分红

此次IPO，永康防务计划使用募资14.6亿元，其中2亿元用来补充流动资金。

但永康防务账面并“不差钱”，有息负债几乎为0，且股改前还巨额分红。

截至2025年12月31日，公司交易性金融资产高达13.78亿元，主要为银行结构性存款等理财产品；加上0.23亿元的货币资金，公司账面上的广义货币资金超过14亿元。

并且，永康防务有息负债几乎为0。截至2025年12月31日，公司短期借款为0，长期借款为0，仅有少量租赁负债和一年内到期的非流动负债合计约0.04亿元。公司资产负债率（合并）从2023年的56.44%持续下降至2025年的30.49%。

2023年8月18日，永康防务决定整体变更为股份公司。就在2023年8月15日，也就是决定股改前三天，公司审议通过现金分红13940万元。2023年，公司全年净利润仅为7715万元，这次分红金额约是当年全年净利润的1.8倍。

据招股书披露的信息，公司股改完成后的股东只有实控人盛才良及其配偶季迎春。这意味着，1.39亿元的现金分红，基本流入实控人夫妇口袋。

截至招股书披露日，盛才良及其一致行动人季迎春合计控制公司 89.9924%的股份，仍是“一股独大”的股权结构。

2025年6月，即IPO申报前约12个月，公司通过增资及实控人老股转让方式引入14名外部投资者。入股价格为13.69元/股，投前估值50亿元。

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日本央行行长植田和男周三在讲话中表示，日本央行认为通胀存在超过其2%目标的风险，并称将会适时进一步加息，重申了政策制定者最近传达的信息。

“鉴于核心通胀率在向2%迈进，且金融环境依然宽松，我们预计将继续提高利率，并根据经济活动、物价和金融状况调整货币宽松程度，”植田和男在由副行长冰见野良三代为宣读的讲话中表示。植田和男此前因肝囊肿感染住院治疗，周二才恢复工作。

植田和男表示，这些调整的时机和步伐将取决于伊朗战争的影响以及其他因素。

上述表态与日本央行上周政策会议传达的信息一致，当时植田和男因病缺席会议。政策委员会以7比1的投票结果决定将基准利率上调至1%，为1995年以来最高水平。日本央行周三公布的会议意见摘要暗示有必要进一步加息。

尽管加息在广泛预期之中，但日元并未获得多少支撑，目前日元徘徊在近40年来最低水平附近。外汇交易员正密切关注任何可能促使当局干预市场的催化剂。

内阁大臣达伦・琼斯宣布，他不会参与工党领袖竞选。此前安迪・伯纳姆向他作出保证：这位准首相只会小幅增加举债，专项用于特定项目，不会动摇公共财政稳定，这打消了琼斯的顾虑。

琼斯退出竞选，意味着伯纳姆几乎笃定将于下月入主唐宁街10号；除非有工党议员在最后一刻出手，试图阻止下一任首相毫无竞争、近乎顺理成章地接任。

琼斯曾任财政部政务大臣，不少工党议员此前就怀疑，即便他参选，也难以凑齐发起挑战所需的81张议员提名票。眼下投资者正等待伯纳姆经济政策细则出炉，琼斯此番针对伯纳姆财政规划的表态备受关注。

琼斯曾主管公共开支事务，他在接受天空新闻采访时称，伯纳姆已向他保证，其施政方案完全可以在现行政府举债规则框架内落地。

“适度增加一点举债空间是可行的，我们也可以换一种方式推进建设，”琼斯表示。他暗示，新任首相或将把投资重心放在由公立开发公司统筹的专项工程上。

“我们所有人都希望新建更多保障性公房，”琼斯同时提醒，若采取粗放式大规模投资，国内建筑工人与建材很快就会供不应求。

“因此我支持投资新建城镇、设立市长开发公司，这类平台既能提供学徒岗位、扶持本土企业，也能完善本国能源体系。

“实现上述目标无需大规模、无差别举债开支，那种模式并不会精准投向实体项目。”

今年1月， 英杰华 、 法通保险 等多家企业致信财政大臣蕾切尔・里夫斯，提出开发公司这类负责新建住房与城区更新的公立机构，应当效仿欧洲其他国家，获得不受财政规则约束的举债权限。

伯纳姆将于下周发表经济政策主题演讲，披露部分施政构想，预计核心内容是向各地区、民选市长下放更多权限，以此拉动经济增长。

这位新晋梅克菲尔德选区议员此前在英国广播公司节目中被问及能否解读约束政府举债的两条财政准则时，称这是“考题式提问”并拒绝作答，但琼斯坚称伯纳姆完全吃透相关规则。

“我相信他懂，他身边的团队也清楚，而且关键是他承诺恪守这套财政约束准则。”

当被问及伯纳姆出任首相能否安抚债券市场时，琼斯回应：“市场完全可以安心，这套财政举措能够规范落地。”

琼斯属于工党右翼派系，他表示伯纳姆选定的财政大臣人选至关重要，此前已有声音提议由琼斯本人出任该职位。

对于谁适合担任伯纳姆麾下财政大臣，琼斯未予置评。外界热议人选包括能源大臣埃德・米利班德、前卫生大臣韦斯・斯特里廷以及内政大臣沙巴娜・马哈茂德。

但他强调，新任财政大臣有两点至关重要：一是不能试图牵制首相，二是必须熟知财政部的运作机制。

伯纳姆团队透露，蕾切尔・里夫斯将不再担任财政大臣，但内阁或将为其安排层级更低的其他职位。

伯纳姆已向老友、前新工党内阁大臣詹姆斯・珀内尔抛出橄榄枝，邀请其在新一届政府中出任首相办公厅主任。

倘若再无其他工党候选人参选，伯纳姆将在7月17日或18日接替基尔・斯塔默爵士，成为英国近十年以来第七位工党领袖。

部分投资者表示，他们可以接受政府对财政政策进行定向微调，以此拓宽投资渠道、加大投资力度。

泰国央行将基准利率维持在近四年来的最低水平，以支持经济增长，因可控的通胀和稳定的货币让政策制定者暂时不必像部分周边邻国那样收紧政策。

由七名成员组成的货币政策委员会周三一致投票决定将1天期回购利率维持在1%不变，这是自2022年9月以来的最低水平。这一决定符合彭博调查的所有26位经济学家的预期。

政策制定者此前已暗示，他们倾向于减轻中东战争对经济的影响，并忽略短期通胀波动。日本、印尼和菲律宾在6月收紧了货币政策以应对通胀和本币疲软，而泰国可能是亚洲主要经济体中最后几个提高利率的国家之一。

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 受损股民可至新浪股民维权平台登记该公司维权：http://wq.finance.sina.com.cn/ 关注@新浪证券、微信关注新浪券商基金、百度搜索新浪股民维权、访问新浪财经客户端、新浪财经首页都能找到我 此前，濮阳濮耐高温材料（集团）股份有限公司（以下简称“ 濮耐股份 （维权） ”）披露了收到检察院出具的《起诉书》等相关刑事案件信息。上海市信本律师事务所赵敬国律师（执业证号：13101200410820485）提示，于2025年5月1日-2026年4月24日期间买入且有持仓，无论在2026年4月25日及之后是否卖出的投资者，可通过“新浪股民维权平台”自愿预登记索赔。 （赵敬国律师专栏） 回顾本案，2026年4月25日濮耐股份发布《关于公司收到起诉书的公告》。公告显示，濮耐股份、万华物流及被告人祁长生、孟秋凤、姚书阳、王丽波涉嫌走私国家禁止进出口的货物、物品罪，违规申报出口天然鳞片石墨共计1，243.55吨。鲅鱼圈海关缉私分局已于2025年5月至2025年9月期间对被告人祁长生、孟秋凤、姚书阳、王丽波执行逮捕。 信本股民索赔团队提醒，濮耐股份刑事案件信息披露不及时，受损投资者可通过“新浪股民维权平台”自愿预登记索赔。 索赔条件： 濮耐股份：于2025年5月1日-2026年4月24日期间买入且有持仓，无论在2026年4月25日及之后是否卖出（具体赔付范围由法院确定） （濮耐股份维权入口） （本文由上海市信本律师事务所合伙人赵敬国律师供稿，不代表新浪财经的观点。赵敬国律师，于1999年取得律师资格，法学理论知识扎实，曾在高校任教。2004年起开始律师执业，承办过千余起各类诉讼案件，积累了十分丰富的争议处理经验，尤其擅长处理证券纠纷、金融、不良资产等方面的业务。执业至今，赵敬国律师代理投资者诉多家上市公司索赔案件，已经胜诉或已经获赔的案件包括 中安科 索赔、 中兵红箭 索赔、步森服饰索赔、中潜股份索赔、 奥瑞德 索赔、 獐子岛 索赔、天神娱乐索赔、 抚顺特钢 索赔、 飞乐音响 索赔、 香溢融通 索赔、延安必康索赔、 欢瑞世纪 （维权） 索赔、紫晶存储索赔、泽达易盛索赔、 安妮股份 索赔等。） 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

（来源：翠鸟资本） 在科技股持续走强的 2026 年，坚守传统消费赛道的公募基金正面临着前所未有的考验。 国泰海通 消费机遇混合发起 A （以下简称 “ 国泰海通消费 A“ ）便是其中颇具代表性的一只产品。 根据天天基金网数据，截至 6 月 23 日，该基金年内净值增长率已跌至负 30.82% ，单位净值仅剩 0.7305 元，正式沦为“七毛基”，在同类基金中排名倒数第二。 从“一基独发”到“落袋难安”，这只由国泰海通证券资管发行的公募产品，用不到两年时间，给市场留下了一个关于“赛道坚守”与“风格错配”的残酷样本。 净值腰斩在望，同类排名倒数 国泰海通消费 A 成立于 2023 年 9 月 19 日，基金经理范杨自基金成立起便执掌该产品。 2024 年与 2025 年，该基金净值一度分别录得 7.59% 和 4.61% 的正收益，勉强跑赢了消费板块的整体表现。然而进入 2026 年，市场画风陡转 ——AI 算力、 机器人 、半导体等科技主线强势崛起，而消费、医药、农业、传统周期等“老赛道”则集体失语。 天天基金网数据显示，截至 6 月 23 日，国泰海通消费 A 今年以来跌幅为 30.82% ，同类排名 5459/5465 ，几乎垫底。其业绩比较基准为 中证全指主要消费指数 收益率 ×65% +中证港股通综合指数收益率 ×15% +中债总指数收益率 ×20% ，但基金实际表现远落后于基准。同期沪深 300 指数上涨 6.25% ，业绩比较基准收益率为 -16.31% ，而该基金跌幅几乎是基准的两倍，跑输沪深 300 近 37 个百分点。 规模方面，该基金同样不容乐观。 截至 2025 年末，基金规模仅剩 861.02 万元，持有人共 79 户。其中机构持有占比 98.23% ，个人投资者仅占 1.77% 。如此微型的规模叠加极致的亏损，令这只产品已然处于“边缘化”状态。虽然作为发起式基金，其合同生效后未满 3 年，暂无清盘之忧，但留给基金经理的翻身时间窗口，已不足百日。 重仓出行链与消费，悉数承压 从 2026 年一季度持仓来看，国泰海通消费 A 的十大重仓股为 锦江酒店 、 长城汽车 、 通策医疗 、 安井食品 、 中国中免 、 三七互娱 、腾讯控股、 均瑶健康 、 千禾味业 、中国东方航空。这一组合几乎涵盖了基金经理在年报中描绘的“出行链”全链路 —— 从住到行、从购到食，唯独缺少了年初市场的真正主角：算力与科技。 基金经理范杨在 2025 年年报中曾如此展望 2026 年：“尽管消费全面复苏仍将面临较多挑战，但服务消费作为本轮内循环新引擎的胜率正在快速提升。出行链是影响范围最大的主线，覆盖玩、购、行、住、食、衣全链路。” 现实却并未按照这份剧本展开。 2026 年以来，中证消费 50 指数、 食品饮料指数 在年初冲高后于二季度持续震荡回落，整体重心下移。锦江酒店、中国中免作为出行链核心标的，年内股价跌幅显著；长城汽车、安井食品则受消费降级预期与行业竞争加剧的双重挤压；而港股通标的腾讯控股虽在部分时段有所反弹，但难以对冲整体组合的颓势。 值得关注的是，该基金 2025 年末股票仓位高达 92.07% ，接近满仓。这意味着在市场风格极致切换的 2026 年，基金经理几乎未通过仓位管理来规避系统性风险。高仓位坚守消费，等于将组合完全暴露在消费板块的调整压力之下。 科技狂潮与消费沉寂的极致割裂 国泰海通消费 A 的困境，并非孤例。 第一财经此前报道称， A 股 AI 算力与消费板块的极致分化，催生了一轮“消费基金科技化”的跨界浪潮。部分贴着消费标签的基金开始大幅调仓至硬科技，试图破解净值困局。然而，国泰海通消费 A 选择了另一条路 —— 坚守。 这一坚守的代价是惨痛的。 根据 Wind 数据，截至 6 月 18 日，年内亏损幅度超过 20% 的基金中，消费、医疗、农业、传统周期、价值蓝筹等赛道成为重灾区。国联品牌优选 A 以 -29.86% 的收益率垫底，国泰海通消费 A 以 -29.34% 紧随其后，财通资管品质消费 A 、东方城镇消费主题 A 等消费类产品同样深陷泥潭。 从基金管理人的角度看，国泰海通资管旗下国泰海通创新医药、国泰海通品质生活、国泰海通远见价值等多只产品负收益。这一“集体沦陷”的背后，是公募机构对传统消费赛道复苏节奏的严重误判。 基金经理画像：研究员出身的“坚守派” 范杨的职业履历颇具代表性。 他曾在上海申银万国证券研究所、瑞银证券、国泰君安证券担任研究员、首席研究员， 2020 年 11 月加入上海国泰君安证券资产管理有限公司，历任权益研究部副院长、常务副总经理，现任公募权益投资部基金经理。研究员出身的基金经理，往往对产业逻辑有深入理解，但在极端市场风格下，这种“深度研究”也可能转化为路径依赖。 目前，范杨管理 4 只基金，其中国泰海通君得鑫 2 年持有混合 A 近一年收益率为 61.78% ，表现亮眼；而国泰海通消费 A 近一年收益率为 -21.92% ，排名同类末尾。同一基金经理管理的不同产品业绩差异巨大，恰恰说明，在 2026 年的市场中，选对赛道比研究深度更为重要。 机构视角：消费走强何时到来？ 对于消费板块的后市，市场分析师的观点分歧明显。 有机构指出，当前消费数据尚未出现明确的拐点信号，居民消费意愿仍受收入预期与资产价格的双重压制。但亦有观点认为，随着下半年政策持续发力，消费板块估值已处于历史低位，左侧布局的窗口期正在打开。 “从长周期角度看，消费是经济的底色，不会因为短期的风格切换而消失。但问题在于，投资者能否忍受净值持续缩水的煎熬。”一位沪上公募基金经理对媒体表示。 对于国泰海通消费 A 而言， 0.73 元的净值意味着成立以来的亏损已接近三成，这不仅考验着基金经理的选股能力，更考验着仅剩的 79 户持有人的耐心。 2026 年行至年中，科技股的狂欢仍在继续，而消费基金的“至暗时刻”似乎尚未结束。国泰海通消费 A 的样本意义在于：当市场风格发生极致切换时，坚守需要勇气，但更需要对时机的精准判断。毕竟，在净值跌破 0.75 元的现实面前，所有的产业逻辑与长远展望，都显得有些苍白。 ※ 此文为翠鸟资本原创文章，未获授权请勿转载。本文亦在雪球、财富号、同顺号、新浪微博、新浪看点、和讯、界面、百家号、企鹅号、搜狐号、网易号、头条号、一点号、中金在线、爱股票、格隆汇、小红书等平台同步更新。投稿及商务合作请联系 ：13552947334 （仅微信） /cnzb2017@163.com （邮箱） 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

核心要点 KNDS 宣布计划在巴黎证券交易所与法兰克福证券交易所两地挂牌上市。 KNDS 是欧洲规模最大的军工装备制造商之一。 现有股东预计将出售公司至多 20% 的存量股本。 2025 年 8 月 1 日，德国卡塞尔市 KNDS 重型武器工厂内，工人正在组装豹 2A7 主战坦克。 欧洲军工巨头 KNDS 于本周三正式公布 IPO 计划，拟在巴黎与法兰克福两地交易所挂牌上市。 该企业是欧洲顶尖军工装备生产商之一，主营装甲车、弹药等军工产品，其产品已投入乌克兰战场使用。当下欧洲多国大力推进军备扩充，莱茵金属、萨博、BAE 系统等军工企业均借此迎来业绩增长，而 KNDS 被视作欧洲军备复兴进程中的核心企业。 本次上市将由现有股东出售公司至多 20% 的存量股份，两大股东分别为法国国有控股企业法国地面武器工业集团（GIAT Industries）以及德国私人控股企业韦格曼公司。 本次发行仅面向机构投资者配售，不面向普通个人投资者公开发行。 作为豹 2 系列主战坦克等多款军用装备的制造商，KNDS 同时在本周三披露，德国政府已与韦格曼公司达成协议，将收购该公司 40% 的普通股股权。 KNDS 首席执行官让 - 保罗・阿拉里在 IPO 发布会上表示，欧洲正迈入国防安全新时代，各国军队正加速装备现代化升级、重建关键陆上防御力量。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

热管理产品线覆盖多元场景，液冷核心业务持续放量可期。公司构建了品类齐全的散热产品矩阵，覆盖常规热管、VC均温板、超薄热管与超薄VC均温板、风冷散热模组、液冷散热模组等全系列产品，能够为各类下游硬件提供一站式、全方位热管理解决方案，可适配3C消费电子、各类工业设备、服务器与数据中心算力设备。目前公司将研发、产能、市场资源集中倾斜至液冷板、液冷散热模组等核心液冷产品线，深耕现有热管理主业，持续打磨产品工艺、构筑差异化技术壁垒。在液冷核心产品实现稳定量产交付、形成规模化盈利优势后，公司将结合行业技术迭代趋势、下游客户实际需求以及自身整体发展战略，择机布局CDU等液冷配套组件与相关上下游配套业务，完善液冷全链条产品布局。

打通全球AI算力核心供应链，整机柜液冷冷板成功中标。近期，在第四届链博会，公司名称展示在英伟达展台的生态合作伙伴屏幕上，成功进入英伟达生态合作伙伴行列，跻身全球AI算力核心供应链体系。此外，公司公告子公司梅州市鸿富瀚科技有限公司收到某客户相关项目的中标通知书，确认梅州鸿富瀚为该客户整机柜液冷部件-冷板产品的中标人，中标产品预计将于2026年6月至2027年1月按月度滚动下单的形式交付，未来散热业务已成为驱动公司营收增长的核心板块，行业成长空间广阔。

海内外多点布局产能，全球化制造体系保障稳定交付。公司已构建完善的海内外产能布局体系，国内落地深圳、东莞、梅州、淮安、苏州多处制造基地，海外完成越南、泰国厂区建设，补齐东南亚产业链配套能力。各海内外工厂划分不同生产定位、分工明确，形成高效协同的生产体系。公司可结合市场需求、客户订单规模与业务拓展节奏，动态调整各基地产能分配与生产排期，持续优化整体运营水平、提升盈利水平。现阶段现有总产能可以覆盖在手订单，可为客户提供稳定、持续的供货保障。

我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为32/70/110亿元，归母净利润分别为5/12/20亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。

完美世界(002624)

5月末《异环》1.1版本“游梦回廊”正式推出，包括热门新角色“安魂曲”、保时捷联动载具跑车皮肤等重磅内容更新，此外云版本也正式上线；1.1版本上线后单日流水破亿，中国、日本等地区ios、PS相关排名持续超预期，整体流水表现强于游戏开服阶段。

《异环》上线后在初期克制的商业策略下依然保持较好流水表现，且后续新卡池流水表现超预期，展现出游戏具备长期流水走强的潜力，考虑到当前股价或低估《异环》长期玩法潜力和营收能力，我们维持“买进”评级。

《异环》1.1版本多项数据表现良好，长期流水表现有望超预期：《异环》1.1版本正式推出，更新内容包括热门新角色“安魂曲”、新地图“向阳岛”、新玩法“黑暗赛车”等、保时捷联动载具跑车皮肤、新剧情“游梦回廊”等。上线首日国服ios游戏畅销榜排名最高达第五，一周后海外首日表现同样亮眼，日本地区登顶游戏畅销榜榜首、韩国地区达到游戏畅销榜第四，仅海外版（包含港澳台地区）单日流水突破1亿元，日服PS榜单亦持续七日登顶。此外《云·异环》也正式推出，考虑到游戏配置要求较高导致此前移动端优化表现较差，云版本的推出显著提高移动端的用户拓展。《异环》推出以来各卡池更新的流水表现持续超预期逆跌，考虑到上线初期的以吸引用户为主的商业策略较为克制，叠加游戏优秀的都市框架内玩法潜力胜过传统二游，以及海外以日本为首的相关数据和社区口碑持续走高，我们认为《异环》长期流水表现有望超出市场预期。

Q1业绩短期承压，《异环》业绩贡献后续将逐步体现：2026Q1营收11.7亿元，同比下降42%；归母净利润1.03亿元，同比下降66%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降62%。一季度业绩下降主要是去年同期新上线的《诛仙世界》带来较高基数，叠加新游《异环》上线前的相关销售费用增高所致。后续业绩伴随《异环》的流水将会逐渐释放，考虑到流水递延因素，我们认为经营性现金流增长将在二季度开始体现，而营收/净利润将在下半年开始显著提升。

电竞赛事板块迎来2026TI邀请赛，线下运营及周边契合文化消费大潮：公司作为两大知名电竞产品《DOTA2》和《CS2》的大陆独家运营商，独家负责相关赛事体系的构建和运营，过去两年相关业务营收持续提升，幷且赛事运营也带来了游戏本体相关热度的提升。2026年全球最主要的电竞赛事之一“DOTA2国际邀请赛（TI）”将重返上海，相关赛事运营不仅将拉动周边衍生品消费，也将刺激游戏本体的日活和流水情况；同时“TI2026”的赛事运营响应了上海市政府大力推动的电竞产业发展，也契合了近两年火热的文化消费大潮，有望为DOTA2这款经典游戏IP的长远发展带来积极影响。

盈利预期：我们预计公司2026-2028年净利润分别为22.47/32.98/35.87亿元，YOY分别为+207.5%/+46.8%/+8.8%；EPS分别为1.16/1.70/1.85元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为10/7/6倍，维持“买进”建议。

风险提示：1、公司新品游戏表现不及预期。

中国人保(601319)

新中国第一家全国性保险公司，被誉为“共和国保险长子”。公司实控人为财政部，股权格局高度集中，同时公司受到同业资金青睐，2025年报起，新华人寿保险股份有限公司分红险和传统险账户进入公司前十大股东名单，并于2026年一季报再次增持。2025年财险、寿险、健康子公司为利润贡献主体，2025年三部分业务净利润占比分别为69.8%、18.7%、13.0%，此外集团覆盖资管、养老、科技与再保等全领域。

财险：不同险种原保险保费同比增速或有分化，看好公司承保利润趋势向好。1）人保财险市场份额长期在30%以上，规模效应较为显著；2）我们认为2026年公司不同险种的原保险保费同比增速或有分化，车险、农险可能略有承压，但我们看好货运险、个人健康险和科技相关险种保费的同比增长，有利因素或包括贸易活跃度较高、非标产品创新和人工智能、集成电路、智驾、低空经济规模化落地后保障需求的扩容；3）我们看好公司承保利润的趋势，驱动因素包括车险综合费用率有望进一步下降、再保成本有望下降、新能源车险定价系数区间调整、公司加大对家自车等优质业务获取力度以及非车险综合整治效果或逐渐体现等；4）利润蓄水池较厚：2025年未决赔款准备金提取比例提升1.6pp，体现了公司经营的谨慎性，或为未来利润释放提供较好的基础。

寿险：NBV、CSM和净资产增速较高。1）银保渠道发展推动NBV高增。2025年人保寿险NBV可比口径下增速为64.5%，领先于主要同业，其中银保渠道长险新单首年保费实现384.96亿元，同比+41.4%，实现新业务价值46.72亿元，可比口径同比+102.3%，成为全年寿险业务NBV和新单增速的主要贡献。2）CSM增速领先同业，净资产增速较快。2022-2025年人保寿险的合同服务边际（CSM）稳健增长，实现13.7%的CAGR，2025年末人保寿险净资产达551.96亿元，同比+39.6%。

健康险：产品、服务和运营均有优势。人保健康是国内首家专业健康险公司，2020-2025年，人保健康健康险保费收入和净利润分别实现11.8%、196.0%的CAGR，我们认为人保健康险业务的高增长来自于产品、服务和运营的多重优势，产品方面“好医保”系列已经完成8次迭代，服务方面构建了全面的医疗服务体系，运营方面在核保、理赔等方面已形成成熟体系。

资产端：资产规模稳健增长，投资收益率有望维稳。1）集团投资资产规模稳健增长，2020-2025年间CAGR达11.8%。2）权益资产配置方面，2020-2025年二级权益资产（股票+基金）资产余额呈增加趋势，CAGR为12.3%。权益资产内部，TPL/OCI占比从“七三开”逐步变为“六四开”，我们认为，公司的权益OCI资产占比提升，有利于降低利润表波动。3）展望后续，我们预计公司将继续围绕稳健收益资产进行配置，把握固收类资产的波段机会，并关注高股息等稳健品种的投资价值；另一方面，今年以来A股“双创板”行情较好，预计总投资收益率有望维持较为稳健的水平。

盈利预测与评级：我们预计中国人保2026-2028年的营收分别同比增长3.3%/5.2%/5.7%，归母净利润同比增长14.8%/10.2%/14.6%，当前股价对应PEV为0.76/0.66/0.58倍。中国人保的财险业务持续领先行业，寿险业务银保价值高增，健康险业务核心优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。保费增长低于预期，自然灾害增加，资本市场波动。

楚江新材(002171)

楚江新材发布公告：2026年5月29日，公司发布2025年度分红派息实施公告。以总股本1,622,937,872股为基数，向全体股东每10股派0.8元（含税），不涉及送转股；分红总金额约1.30亿元，分红总额占净利润的比例为33.9%。

铜基新材料龙头，改扩建项目逐步释放高端产能

铜基材料龙头聚焦铜基产品高端化，转型平台型企业。2025年公司精密铜带总产量为37.22万吨，同时新建《年产5万吨高精铜合金带箔材项目》和《年产6万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目(二、三期)》于2025年底建成投产，目前处于产能爬坡期。2025年公司实现营收605.77亿元（同比+12.7%），归母净利润3.83亿元（同比+66.71%），主要系产品升级与技术改造项目有序投产，产能释放有效驱动产销规模与营业收入；2026年一季度公司收入同比增长36.07%达178.87亿元，归母净利润1.4亿元（同比+6.39%），铜价上涨带动铜基材料销售价格同比上升，但由于加工费并未同步原材料涨幅，因此利润增速不及收入端。伴随高端铜产品逐步放量，有望带动公司盈利回升。

子公司顶立科技研制6N高纯碳粉已小批量销售

子公司顶立科技是新材料装备制造商，专注于航天航空、核工业和半导体等领域的复合材料、高性能陶瓷材料、精密零部件制造等特种热工装备的研发、生产和服务，产品包括碳陶热工装备、先进热处理热工装备及粉冶环保热工装备等。公司披露自研6N级高纯碳粉已实现小批量销售，主要应用于锂离子负极材料、SiC单晶、人造钻石、核石墨等领域；自研6N碳粉不仅填补国内高端空白，也标志我国在高端精细碳材料领域突破海外技术封锁。2025年子公司产品毛利率高达38.69%，高毛利业务持续放量有望助力母公司盈利增长。

深耕碳基材料，天鸟高新产品应用于航空航天

子公司天鸟高新是国内重要的碳纤维预制体研发制造企业，作为航天科工集团一级供应商，其生产的喷管、喉衬碳纤维预制体等产品具有耐高温、耐腐蚀、轻量化等特点，成功应用于火箭和卫星结构件，未来公司将继续深化与商业航天企业的合作，推动高端材料在卫星、火箭等领域的规模化应用；此外公司依托碳纤维预制体技术优势，积极拓展低空经济、半导体、光伏热场等应用，开发汽车碳陶刹车预制体及高铁轻量化制动材料，实现单晶硅生长炉用坩埚、导流筒等热场部件的批量化生产。伴随碳纤维产品逐渐放量，子公司有望贡献利润。

预测公司2026-2028年收入分别为742.37、872.31、979.44亿元，EPS分别为0.28、0.34、0.39元，当前股价对应PE分别为53、44、38倍。公司致力于铜基材料的产品技术研发，铜板带材业务持续向高端升级，有望带动公司利润提升；子公司顶立科技围绕先进陶瓷及复合材料关键工艺，研制出连续式高温粉体合成设备、SiC/BN化学气相沉积炉等系列热工装备，服务航空航天、核工业、半导体及科研院所等头部客户。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

铜价大幅波动挤压加工利润；高端装备、碳纤维复材下游订单不及预期的风险；陶瓷复合材料进展不及预期风险等。

矽电股份(301629)

布局深化静待业绩释放。2025年，受下游行业资本开支阶段性调整、新产品拓展爬坡及阶段性费用增加等多重因素影响，公司经营业绩呈现阶段性波动，全年实现营业收入4.19亿元，归母净利润0.53亿元。2026年一季度，行业需求仍处于底部修复区间，公司业绩短期承压，但随着近期大额订单正式落地、下游高景气赛道景气度逐步回升，叠加高端产品客户验证持续取得突破，公司业绩有望迎来边际改善，长期成长动能将逐步兑现。

核心业务多点发力，夯实长期竞争壁垒。面对激烈的市场竞争，公司多维度推进战略举措以增强核心竞争力、提升市场地位。优势晶粒探针台业务受下游应用领域技术路线选型、资本性支出阶段性放缓影响，验收节奏有所调整、客户采购周期延长、新订单签约节奏趋缓，公司保持战略定力，聚焦Mini/Micro LED显示、光通信等高景气赛道，持续深耕技术研发、推进新产品迭代以契合市场需求，在稳固存量市场的同时积极拓展增量空间，夯实业务发展根基；晶圆探针台业务重点布局12寸全自动高精度产品，加速推进逻辑、存储及晶圆级封装等高端应用领域的重点项目覆盖与验证进程，同步组建海外业务团队、依托SEMICON SEA2025等国际平台集中展示探针测试技术创新成果，客户覆盖率与设备试机渗透率快速提升，新增多家头部企业试机验证项目，配套层面公司同步扩充销售与技术服务体系，强化前端人员业务与技术培训、着力培养专业技术人才，优化业务与组织架构并针对重点客户组建快速响应专班，通过跨部门协同全面提升客户需求响应效率，多维度保障项目落地，当前业务拓展进程持续加速，但鉴于高端晶圆探针测试市场定制化需求与验证要求高、产线国产化率低且依赖多方协作等特点，新项目试机验证及批量订单转化仍需一定时间积累；分选机业务全面提升综合能力，实现多项技术突破并达到行业领先水平，产品已快速导入现有客户产线应用并获得高度认可，扩产项目也在顺利推进。

订单弹性充足，业绩修复动能充足。公司于2026年4月26日发布日常经营重大合同公告，公司与兆驰股份旗下兆驰半导体、兆驰晶显分别签署固定资产采购合同，两份合同含税总金额合计达3.35亿元（含税），占公司2025年经审计营业收入的80.05%。从业务维度看，本次合同是公司在Mini/Micro LED显示赛道的标志性业务突破，相关设备精准对接客户更小尺寸、更高精度Mini/Micro LED芯片的高效测试与分选核心需求，将为客户产能扩张提供先进的芯片测试与分选整体解决方案。从经营层面看，本次订单金额占公司上年营收比重超八成，若后续按计划顺利交付验收，将对对应会计期间的营业收入、盈利水平及经营性现金流产生显著正向拉动；长期来看，本次深度合作将进一步夯实公司在Mini/Micro LED细分测试设备领域的市场地位，深化与头部客户的合作粘性，同时形成标杆客户示范效应，助力公司后续持续拓展同领域下游客户、打开更广阔市场空间，强化长期成长动能。

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入6/8/11亿元，实现归母净利润分别为0.9/1.5/2.3亿元，给予“买入”评级。

行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；技术更新迭代风险；客户集中度较高风险；设备验证周期较长风险。

卫星化学(002648)

2026年上半年公司归母净利润同比增长118.7%-155.1%，业绩超预期。公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年归属于上市公司股东的净利润60.0-70.0亿元，同比增长118.7%-155.1%，扣非归母净利润56.9-66.9亿元，同比增长96.4%-130.9%。公司2026年第一季度归母净利润21.2亿元，扣非归母净利润19.5亿元，预计2026年第二季度归母净利润38.8-48.8亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%，扣非归母净利润37.3-47.3亿元，同比增长210.0%-293.1%，环比增长91.0%-142.2%，业绩超预期。

美伊冲突推升油价，产品价格大幅上涨，公司气头烯烃成本优势凸显。2026年3月份以来，由于美伊冲突升级，霍尔木兹海峡封闭，国际原油价格及运保费大幅上涨，二季度至今布伦特原油期货结算价99.0美元/桶，同比上涨48.4%，环比上涨26.3%。C2产业链方面，二季度至今乙烷采购均价为21.2美分/加仑，同比下跌13.9%，环比下跌9.3%；二季度至今C2下游主要产品乙烯/聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯均价分别为8350/9920/4870/8140/9630元/吨，环比分别+35%/+30%/21%/+30%/+16%。C3产业链方面，二季度至今C3下游主要产品丙烯/丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸丁酯二季度均价分别为9250/9120/11310/9710元/吨，环比分别+31%/+24%/+26%/12%。

公司高端新材料产业园持续推进，看好长期发展空间。未来随着公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目逐步落地，高端聚烯烃、α-烯烃、聚乙烯弹性体等产品有望逐渐放量，同时公司正着力研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液，长期成长可期。

风险提示：在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。

投资建议：考虑到油价上行，油-气价差扩大对公司产品利润的影响，上调2026-2028年归母净利润预测至102.2/102.7/105.1亿元（原值为75.1/79.0.85.8亿元），对应摊薄EPS为3.03/3.05/3.12元，当前股价对应PE为7.5/7.5/7.3x，维持“优于大市”评级。

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在资本市场高质量发展的新阶段，上市公司价值传递的枢纽——董事会秘书，始终是连接企业与万千投资者的坚实桥梁，是资本品牌的核心锻造者与市场信任的关键构建者。由新浪财经主办的第十二届 金麒麟 ·金牌董秘评选火热进行中，评选期间推出《董秘说》专访活动，助力投资者深入了解上市公司资本价值和发展战略。

本期，董秘唐普阔做客《董秘说》，带你走进 安正时尚 >>

新浪财经：欢迎唐总做客《董秘说》，请唐总先简单介绍一下公司规模和经营状况。

唐普阔：感谢新浪财经董秘说的邀请。安正时尚是一家集研发、生产、品牌管理于一体的中高档品牌时尚企业。公司始终恪守“安于正道，创美圆梦”的企业使命，旗下拥有“JZ玖姿”“IMM尹默”“MOISSAC摩萨克”“ANZHENG安正”“ANNAKRO安娜蔻”五大自有时装品牌，主营中高档女装及男装，并控股专业电商服务公司礼尚信息。

近年来，面对行业变革，公司在坚守主业的同时全面推进数字化转型。2025年全年实现营业总收入23.45亿元，同比增长15.28%。进入2026年，公司经营质量持续回升，第一季度实现营业收入6.40亿元，同比增长11.35%；归母净利润3039.25万元，同比增长31.86%，盈利能力大幅修复。同时，核心品牌增长动能强劲，JZ玖姿一季度营收同比增长31.50%，ANZHENG安正同比增长26.21%，复苏态势明确。公司正加速构建“质价比”战略，以数字化转型驱动内生增长，致力于为消费者提供更具美学价值与穿着体验的产品。

新浪财经：您如何理解董秘这一角色？

唐普阔： 作为董秘，我认为这一角色不仅是公司与资本市场的桥梁、合规运作的守门人，更是公司战略的参与者和价值传递的推动者。在公司制定并落地数字化与AI战略的进程中，我深度参与了资本运作优化、治理结构完善以及战略方向的论证。从传统时尚企业向科技赋能的时尚集团迈进的进程中，我们致力于让资本市场更清晰地看到安正时尚的内生价值与长期成长逻辑，在投资者与公司之间建立深度的信任与共鸣。

新浪财经：公司如何定位AI在企业经营、研发、生产、管理中的战略层级？

唐普阔： 在安正时尚，我们将AI定位为驱动未来增长的重要引擎和战略支点。传统服装业长期面临“高库存、低周转”的痛点，公司正通过AI设计系统缩短爆款研发周期，借助动态库存平台提升周转效率，以破解行业痼疾。在品牌营销领域，公司已积极探索并应用AI技术，有效提升营销效率。在生产端，AI作为智能中枢赋能柔性供应链，未来将实现智能排产与产能优化。在管理端，公司已开展零售业务中台建设，旨在打通供应链、商品、营销等环节的数据，实现数据驱动的精准运营。AI已不再是局部的技术尝试，而是贯穿公司全价值链的重要战略规划。

新浪财经：AI赋能下，公司将如何重塑业务模式、提升运营效率与核心竞争力？

唐普阔： AI正在深度重塑公司的业务模式，尤其在营销层面，其赋能作用正在打破传统时尚营销的边界。传统营销决策往往依赖经验判断与广宣投放，成本高且转化率难以精准衡量；而在AI赋能下，公司正实现从“广而告之”到“精准触达”的跃迁。首先，在消费者洞察方面，公司利用AI算法深度挖掘消费数据，精准刻画用户画像，提前捕捉流行趋势与审美偏好，使营销策略的制定有的放矢。其次，在营销内容生成上，AIGC技术能够高效批量产出高质量的视觉素材与营销文案。以往需数周完成的品牌大片拍摄，现通过AI虚拟试衣和场景生成技术，数天内即可完成多场景呈现，大幅降低视觉制作成本并提升上新节奏。此外，在终端零售与客户运营上，公司借助AI智能导购与虚拟试穿技术，为消费者提供个性化的搭配建议，有效提升沉浸式购物体验与客单价。核心竞争力的重塑在于，公司通过AI将沉淀多年的时尚基因与海量消费数据深度融合，取得美学创意与商业效率的平衡。

新浪财经：在AI应用合规、数据安全、智能治理层面，公司有哪些顶层考量？

唐普阔： 随着AI在营销等前端业务应用日益深入，数据安全与合规成为不可逾越的红线。在顶层考量上，公司坚持合规先行原则，将制定完善的数据信息安全及客户隐私保护制度，在消费者数据采集、存储、使用的全生命周期中落实脱敏与加密处理，坚决捍卫消费者隐私。同时，针对AIGC生成的内容，公司建立了严格的人工审核机制，确保输出内容符合公序良俗与品牌调性，避免算法偏见。在智能治理层面，公司致力于构建透明、可解释的AI应用流程，确保技术在法治与伦理的轨道上运行，为AI战略筑牢安全底座。

新浪财经：感谢唐总。相信投资者们对安正时尚有了更加深入的了解。最后请唐总分享一下对行业AI发展的一些看法。

唐普阔： AI对时尚行业的改造刚刚起步，其本质并非颠覆，而是赋能与升维。建议行业同仁在面对AI时，既不盲目跟风，也不因噎废食，而应从自身痛点出发，寻找AI落地的最佳场景。对于时尚行业而言，营销与供应链是最易见效的切入点，而夯实数据底座是所有应用的前提。唯有让数据真正流动起来，AI的算法优势方能充分发挥。未来属于兼具时尚美学洞察与数据智能应用能力的企业，科技不会剥夺时尚的温度，而是助力这份温度更精准地传递给每一位消费者。

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：金融时报 6月23日，上交所向全体沪市公司发出“提质增效重回报”2.0专项行动的公开倡议，这也是自2024年初，上交所首次发出公开倡议以来的“2.0”升级版，标志着专项行动进入新阶段。 《金融时报》记者关注到，在总结前期实践经验的基础上，本次发布的“2.0”升级版进一步聚焦经营发展、公司治理、信息披露、投资者回报、社会责任五大方面，增设了相关明确、可量化的参考指标，提出多项细化披露建议，并通过“示范文本”的形式“手把手”引导公司更好制定和披露方案，同时也便于投资者获取并理解公司的经营现状与未来重点。 在参与对象方面，上交所鼓励全体沪市公司参与“2.0”版本的专项行动，并建议相关指数成份股公司及连续多年信息披露为A类的公司积极引领示范。与此同时，倡议还积极推动构建投资高质量上市公司的市场生态，倡导广大投资者积极践行价值投资、长期投资理念，更多关注讲规范、质量优、有担当、重回报的上市公司。 专项行动升级为“2.0”版 上市公司发展质量直接关系到资本市场的健康运行和投资者的切身利益。 2024年以来，沪市公司积极响应“提质增效重回报”专项行动倡议，据了解，目前已有约八成沪市公司积极参与并披露行动方案；除新上市外，上证50、上证180、科创50等指数公司已实现全覆盖。 有市场人士表示，从上市公司的日常公告情况来看，可以很清楚地感受到现在很多公司在日常经营和重大决策中，往往会紧扣“提质增效重回报”这个方向，持续提高经营发展质量、积极回报投资者、加强投资者沟通的理念在沪市已形成广泛共识。 但同时也发现，部分公司行动方案与投资者期待和高质量发展要求仍有差距。此前，部分公司的提质增效重回报方案内容多以分红回购为主，有的经营计划也相对空泛、缺乏明确目标，容易让市场形成认识偏差。 “此次‘2.0’升级版本精准回应了前期实践中的痛点问题，通过锚定经营质效核心、细化量化评估标尺、配套标准化示范文本，既给上市公司留出了自主施策的弹性空间，也为行动落地划出了清晰可循的操作路径。”在业内专家看来，首次倡议更多从“广覆盖、聚共识”出发，经过这一阶段，本次倡议已经向着“重落地、求实效”迈进。 随着后续专项行动逐渐落地开展，前述人士认为，相信“提质增效重回报”将从理念共识，更多更快地转化为具体有效的经营动作，推动更多上市公司在做强主业、做实业绩的基础上，持续完善治理、厚植回报意识，共同筑牢资本市场长期健康发展的坚实基础，更好服务新质生产力和经济高质量发展。 聚焦提升五方面质效 “2.0”版行动倡议聚焦提升上市公司五方面质效。

一是提升经营发展质效。 本次倡议更加聚集公司在经营层面的价值创造，明确建议公司在行动方案中选取至少两项体现盈利能力或经营质量的核心财务指标，包括净资产收益率（ROE）、毛利率、收入利润增速，或者研发进展、新产品上市数量等，并对公司当前盈利能力或经营质量现状进行定量拆解分析，同时针对性提出可落地的改善目标与具体举措。 “上述新内容或将倒逼公司直面经营短板，将提质目标锚定在更加具体明确的经营质量提升上。”前述人士认为，同时，上交所本次倡议也充分考虑公司自身实际，允许公司自行选取、制定其他更能体现公司经营特点的经营指标进行分析，充分体现了监管的包容性。

二是提升公司治理质效。 针对违规担保、资金占用、质押比例过高等针对常见合规问题，上交所引导公司持续完善各方归位尽责、有效制衡的内部治理机制，强化控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等“关键少数”合规意识与培训学习，持续提高决策科学性和审慎性，充分保持上市公司独立性，切实提升公司治理水平与规范运作能力。

三是提升信息披露质效。 引导公司规范非法定信息披露渠道的信息发布机制，谨防主动或被动卷入热点概念炒作，并建立信息披露差错内部追责机制。鼓励公司丰富信息披露形式，积极通过说明会、图文简报、短视频等多种方式持续提升信息披露文件可读性与实用性。

四是提升投资者回报质效。 引导公司在“量力而行”的基础上合理提高分红率、增加现金分红频次，鼓励积极实施股份回购注销和大股东增持，丰富业绩说明会、走进上市公司等多种投资者交流形式。

五是提升社会责任质效。 鼓励各公司进一步提高ESG报告披露意愿和质量，依规识别并分析ESG相关议题，客观、真实反映公司在环境、社会和治理方面的实践和成效。 值得一提的是，记者还关注到，本次倡议上交所同步制定了配套示范文本供沪市公司在制定新一轮行动方案时参考使用。 具体来看，该示范文本以经营情况分析、管理层对于提质增效重回报现状的讨论分析两大章节为主体，引导公司在经营类指标、回报类指标、规范类指标等维度深入阐述提质增效的方向，制定更多可量化、可执行、可评估的举措，实现方案内容从“定性描绘”到“定量论述”的升级，还对相关编写内容作了“贴心提示”，有望显著提升专项行动方案的可读性、有效性。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

作者：张圣涵/F3022628、Z0014427/

供给刚性与需求增量依然确定。

科技股与半导体情绪、缅甸进口量变化、印尼出口政策、库存去化信号。

近期锡价从年内高点快速回落，反映出其进一步向上反攻的动力不足。这主要是宏观流动性收紧、AI题材情绪退潮、传统消费淡季、高位资金兑现、短期库存累库、供应扰动预期缓和六大利空共振导致，并非中长期供需基本面反转。

从宏观角度来看，美国5月CPI、非农就业数据韧性超预期，年内加息可能性抬升，10年期美债收益率持续走高，美元指数走强，有色金属集体承压。

从资金层面来看，3-6月 沪锡 累计最大涨幅近40%、价格冲高至45万/吨上方历史高位，多头账面盈利丰厚，集中止盈离场引发抛压，高波动属性放大下跌幅度。作为市场公认“算力金属”，锡前期交易火热，近期海外AI芯片龙头股下调业绩与资本开支指引，费城半导体指数以及日韩科技股的大幅回调，市场重新下调短期AI服务器、先进封装耗锡预期，此前支撑锡价的核心增长逻辑短期证伪。市场开始理性区分：AI耗锡增量长期确定，但月度新增消费量体量有限，无法对冲二季度传统行业淡季减量，前期过度交易的估值溢价快速回落。

从供应端来看，缅甸佤邦锡矿复产缓慢的利多因素已提前定价，短期无重大停产、安全整顿事件，雨季供给收缩预期尚未完全落地，从缅甸进口的锡矿量在5月达到6634吨，同比激增384.5%；印尼精炼锡出口虽同比偏低，但5–6月出口环比修复，市场对“印尼严控出口”的强预期有所降温，供应端缺乏突发利多催化。

中长期核心支撑逻辑不变：全球锡矿的储采比有色品种里最低，缅甸锡矿复产长期受抽水审批、物资审批、雨季运输等限制因素影响、印尼持续管控锡上游资源出口，全球锡矿供应刚性偏紧。

另外AI算力、新能源汽车长期耗锡增量明确，全球供需维持紧平衡，库存整体仍处历史偏低区间，深跌空间有限。目前回调仅为二季度淡季+宏观利空叠加的阶段性调整，8月后伴随电子、光伏、汽车传统旺季备货，叠加AI资本开支落地，需求端有望重回修复通道。

整体上锡价暂时以38-45万区间思路对待。因为锡价受费城半导体指数与科技股短期波动扰动较大，警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。

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【导读】AI科技股交易，都回来了

大家好，回来了！今天的科技股的AI交易，都回来了，昨天的恐慌杀跌情绪似乎烟消云散，一起看看怎么回事。

6月24日，沪指全天窄幅震荡，深成指、创业板指涨超1%。截至收盘， 沪指涨0.11%，深成指涨1.24%，创业板指涨1.41%，科创50指数涨近4%再创新高。

科技股再度走强，非AI股依旧“跌跌不休”，市场 共1434只个股上涨，106只个股涨停，4034只个股下跌，58只个股跌停。

近期最强主线——AI交易，全线回暖，半导体芯片股集体走强， 兆易创新 涨停创新高， 长电科技 、 太极实业 、 汇成股份 等多股封板。

此外，半导体板块今天还迎来一只十倍股， 重庆 臻宝科技 股份有限公司（证券简称：N臻宝）科创板挂牌，尾盘一度涨超1200%，触发临停。截至收盘，N臻宝涨1212.84%，报585元/股，最新市值为908亿元。当日N臻宝换手率为76.63%，成交额为98.21亿元。按照该股发行价44.56元计算，中一签最高可获利超23万元。

有中签的股民在社区发言：“感谢臻宝，一日让我年收益扭亏为盈，不然回本之路遥遥无期。”

CPO、PCB板块等AI产业链全线大涨。

锂矿概念股集体走高， 盛新锂能 、 永杉锂业 、 融捷股份 等涨停。

创新药概念股延续反弹， 凯莱英 、 千红制药 涨停。

下跌方面，影视股下挫， 中国电影 跌停。地产、农业、煤炭、消费等板块跌幅居前。

责任编辑：刘万里 SF014

6月24日尾盘，A股存储芯片龙头 兆易创新

（603986） 拉升 涨停，报705.09元/股，股价创出历史新高，全天成交额399亿元，位居A股第一，年内累计涨幅达229%。兆易创新H股同样大涨，截至发稿涨近8%，报1011港元/股。

从基本面看，兆易创新2026年第一季度营收达41.88亿元，同比增长119%，归母 净利润 14.61亿元，同比增长522%。公司在存储芯片设计领域深耕多年，产品覆盖存储器、微控制器、传感器和模拟芯片等多个品类。公司在港股上市时即明确表示，预计2026年存储行业将进一步上行，目标未来五年取得国内利基DRAM市场至少三分之一的份额。

在业务层面，兆易创新与国内DRAM龙头长鑫存储深度绑定。根据兆易创新此前发布的公告，公司预计2026年向长鑫集团采购DRAM相关代工产品全年交易金额达57.11亿元。这一数字较2025年双方实际发生的11.82亿元交易额增长超过4.83倍，其中2026年上半年预计交易额度15.47亿元已超过2025年全年实际发生金额。双方合作模式为长鑫存储负责生产制造，兆易创新主攻产品研发与市场流通。

同时，兆易创新持有长鑫科技1.8%股份，兆易创新创始人朱一明同时担任长鑫科技集团股份有限公司董事长。这种深度绑定的股权与业务关系，使兆易创新在DRAM产能保障方面获得独特优势。（此前报道《“长王”IPO受益股，涨破1000港元》）

受损股民可至新浪股民维权平台登记该公司维权：http://wq.finance.sina.com.cn/ 关注@新浪证券、微信关注新浪券商基金、百度搜索新浪股民维权、访问新浪财经客户端、新浪财经首页都能找到我 2026年6月22日，上海久诚律师事务所股票索赔律师许峰代理的鹏都农牧（002505）投资者索赔案再次提交长沙中院立案，此前已多个批次获得法院立案，目前正在等待法院的下一步安排。 （许峰律师专栏） 鹏都农牧投资者索赔案已有投资者胜诉先例，如果投资者因鹏都农牧虚假陈述受损，目前还可发起索赔。律师团队还在继续推进后续案件的立案工作，还在继续接受其他投资者的索赔委托。 2024年11月22日，鹏都农牧发布于公司及相关责任人收到《行政处罚决定书》的公告，经查明，当事人存在以下违法事实：

一、鹏都农牧未依法及时披露控股股东非经营性资金占用。

二、鹏都农牧2020年年度报告、2021年半年度报告、2021年年度报告、2022年半年度报告、2022年年度报告存在重大遗漏。 许峰律师认为，根据前期投资者胜诉判决，在2021年4月29日到2024年8月15日之间买入鹏都农牧股票，并且在2024年8月15日后卖出或继续持有股票的投资者，目前还可发起索赔。 （鹏都农牧维权入口） 除了鹏都农牧投资者索赔案再次提交法院立案，2026年6月24日，许峰律师代理的 光华科技 （维权）

（002741）被操纵引发的投资者索赔案也再向法院提交立案。 此前2026年1月19日，浙江证监局发布了对金永荣操纵证券市场行为作出的行政处罚，经查明，金永荣存在以下违法事实：

一、金永荣在证券投资领域具有较大知名度和影响力。

二、金永荣实际控制证券账户情况 2024年9月2日至2025年4月16日，金永荣控制使用“金永荣”平安证券普通账户和信用账户、“金永荣”东莞证券普通账户；2024年10月21日至2025年4月16日，金永荣控制使用“金某1”平安证券普通账户、“金某2”平安证券普通账户（上述5个账户统称账户组）。

三、金永荣操纵证券市场 2024年9月2日至2025年4月16日，金永荣知晓其荐股行为具有影响力，在其雪球“金浤”账号公开发文评价、推荐“启迪环境”“ 路维光电 ”“光华科技”等32只股票，并控制账户组在荐股后的当日或次日进行大量反向卖出交易。按当日及次日卖出口径计算，交易金额合计630，594，337.30元，违法所得合计41，623，864.21元。 专门从事股票索赔法律事务的上海久诚律师事务所主任许峰律师认为，在2024年9月2日到2025年4月30日期间交易光华科技股票而受损的投资者，可以考虑发起索赔。 （光华科技维权入口） （本文由许峰律师供稿，不代表新浪财经立场。许峰律师，上海久诚律师事务所主任，2008年起律师执业，执业服务范围涉及虚假陈述、内幕交易、操纵市场等证券欺诈领域索赔代理。十几年来已代理近两百只股票的投资者胜诉或调解获赔，同期还在代理诉讼时效内近三百只股票的索赔案件，部分也已有胜诉以及调解获赔先例。投资者不获赔没有任何费用。执业证号：13101200810965495） 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

2026年6月23日，上海久诚律师事务所股票索赔律师许峰代理的东方园林（ 东方新能 （维权） ，002310）虚假陈述投资者索赔案再向北京金融法院提交一次立案。 （许峰律师专栏）

许峰律师代理的东方园林投资者索赔案已向北京金融法院多次提交立案，律师团队还在继续推进后续案件的立案工作，还在继续接受其他投资者的索赔委托。

2024年1月31日晚，东方园林公告收到证监会北京监管局出具的《行政处罚决定书》，经查明，东方园林违法事实如下：

2018年6月，东方园林及其子公司组成联合体，中标广西贵港市覃塘区全域旅游PPP项目。

2019年12月，东方园林根据与供应商成本扣减结算情况，调减广西贵港项目相关成本2，232.19万元，但未在2019年相应调减营业收入3，541.84万元，直到2022年才进行调整。该情况导致公司2019年度虚增收入、利润及资产各3，541.84万元，2020年度、2021年度虛增资产各3，541.84万元，2022年度虚减收入、利润各3，541.84万元。“20东林G1”公司债券募集说明书使用了2019年年度报告相关财务数据。

上述事项导致东方园林2019年至2022年年度报告及“20东林G1”公司债券募集说明书存在错报。

许峰律师认为，在2020年4月30日到2023年7月13日之间买入东方园林股票，并且在2023年7月13日后卖出或继续持有股票的投资者，目前还可发起索赔，但时效仅剩下半个月左右，“过期作废”。 （东方园林维权入口）

除了东方园林投资者索赔最后时效内再次提交法院立案，2026年6月22日，许峰律师代理的鹏博士（600804）投资者索赔案再向青岛市中级人民法院提交一次立案。

2026年1月底，许峰律师代理的一位鹏博士（600804）投资者通过调解获赔到位，其他鹏博士投资者索赔案已向法院申请强制执行。鹏博士投资者索赔案已有投资者胜诉判决，律师团队目前也还在继续接受其他投资者的索赔委托。

2024年8月16日晚，鹏博士公告收到证监会《行政处罚决定书》，经查明，当事人违法事实如下：

一、鹏博士未按规定披露关联交易。

二、鹏博士未按规定披露重大合同。

三、鹏博士2012年-2022年年报存在虚假记载

专门从事股票索赔法律事务的上海久诚律师事务所主任许峰律师认为，根据前期投资者胜诉判决，在2013年4月12日到2023年7月18日之间买入鹏博士股票，并且在2023年7月18日后卖出或持有股票的投资者，目前还可发起索赔，但诉讼时效也已不足一个月，需要特别注意。 （ST鹏博士维权入口）

（本文由许峰律师供稿，不代表新浪财经立场。许峰律师，上海久诚律师事务所主任，2008年起律师执业，执业服务范围涉及虚假陈述、内幕交易、操纵市场等证券欺诈领域索赔代理。十几年来已代理近两百只股票的投资者胜诉或调解获赔，同期还在代理诉讼时效内近三百只股票的索赔案件，部分也已有胜诉以及调解获赔先例。投资者不获赔没有任何费用。执业证号：13101200810965495）

周三亚洲股市早盘遭遇抛售，随后展开反弹；投资者对科技企业盈利前景的担忧，令韩国股市波动率创下历史新高。

韩国综合股价指数（Kospi）盘中最深下跌1.5%，收盘上涨3.9%。

占据该指数权重大头的芯片厂商三星电子与SK海力士股价走势剧烈震荡。三星电子盘中最大跌幅达3.2%，最终涨幅超8%；SK海力士一度大跌4.5%，收盘上涨1%。

美股人工智能板块此前出现抛售行情，部分诱因是市场担忧美联储加息。

亚洲交易时段内，标普500股指期货与 纳斯达克 100股指期货维持平盘；美国10年期国债收益率稳定在4.49%，美元兑一篮子主要贸易伙伴货币小幅上涨0.1%。

美国市场周二，英伟达股价下跌超4%， 英特尔 、 美光 科技分别大跌6.1%、13.2%。

韩国综合股价指数（Kospi）波动率创下历史新高，散户投资者单只股票杠杆型交易所交易基金的普及进一步放大了市场波动幅度。

法国巴黎资产管理高级投资专家宋哲表示：“这类单票杠杆ETF只会加剧市场波动。”

韩国于5月末推出挂钩三星、SK海力士等热门个股的杠杆型ETF。韩国金融监督院院长李灿振周一对此前仓促上线相关ETF一事表示懊悔，称该产品推出过程“操之过急”。

法国 巴黎银行 的宋哲表示，上周美联储维持利率不变，但新任主席凯文・沃什在其主持的首次议息会议上，撤销了央行长期以来倾向降息的政策立场。

投资者的一大担忧在于，美国人工智能企业的自由现金流或将耗尽，届时它们将愈发依赖债券市场，为自身巨额开支计划融资。

这类融资行为会使企业的资本成本直接绑定美国利率与国债市场的波动。

宋哲称：“市场或将开始担忧美联储加息会对美国大型云服务商的资本开支计划造成冲击。”

据当地媒体周三报道，西班牙 桑坦德银行 已开始与工会就一项计划进行磋商，拟向西班牙至多3000名员工提供提前自愿退休方案。

此举正值欧洲各地的银行准备应对人工智能带来的影响之际。人工智能预计将简化运营流程，但也会减少人员需求，尤其是在行政岗位方面。

桑坦德银行一位发言人表示，目前正与工会进行磋商，以制定员工自愿提前退休的框架，但未透露具体数字。

据知情人士透露，桑坦德银行此举可能影响其约2万名员工中的10%至15%。

桑坦德银行在2月份发布的战略更新报告中表示，到2028年，人工智能领域的各项举措将带来超过10亿欧元（11.4亿美元）的成本节约和收入增长。

与其他欧洲银行一样，桑坦德银行在过去两年中已裁员约1.4万人，员工总数降至20万人以下，以降低成本。

责任编辑：于健 SF069

安永发布2026年上半年《中国内地和香港IPO市场》报告，指出全球IPO活动程增长态势，内地及香港市场IPO数量在全球占比增加。上半年，A股和香港市场的IPO数量合计占全球总量的33%，而筹资额合计占全球总量的22%。

报告显示，2026上半年的香港市场及内地市场IPO数量分别占全球总量为17%及16%，共合计占全球总量33%。而香港市场IPO集资额占全球总集资额的14%，A股市场IPO则为8%，筹资额合计占比全球总量22%。

在新股数量方面，香港26年上半年港交所IPO新股有84只。其中，24家为A股公司赴港IPO家数上市，同比增长100%。而在筹资额方面，则达2098亿港元，其中1217亿港元来自A股公司赴港IPO筹资额，同比上升92%。

受Space X等超大型IPO轰炸式影响，美股筹资额爆发式增长，达1131亿美元，而港交所筹资额则为268亿美元，仅次于美国，位居全球第二。

安永表示，今年上半年十大IPO共筹资922亿港元，占上半年总筹资额44%，并主要集中于工业、科技与消费行业。

安永香港资本市场服务发言人赖耘峯表示，香港IPO上半年募资已超2000亿港元，继续保持预测香港全年IPO筹资额达3200亿的看法；而“科企专线”进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，缩短筹备时间，减低合规成本，提升了融资效率。

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界面新闻记者 | 宋佳楠

一场由SpaceX上市热潮催生的财富狂欢正在降温。

6月24日，据彭博亿万富豪指数，此前成为全球首位万亿富豪的埃隆·马斯克净资产回落至9570亿美元。短短数个交易日内，其账面资产较高点缩水4430亿美元。6月16日，马斯克的个人财富曾飙升至1.4万亿美元，刷新历史纪录。

图片来源：彭博亿万富豪指数前十位

此前支撑马斯克万亿身家的核心资产，是其持有的SpaceX股权。彭博数据显示，当前马斯克所持SpaceX股份账面价值7440亿美元，占个人总净资产近八成，特斯拉股权价值1580亿美元，剩余少量资产来自X平台、xAI等初创企业股权，几乎全部属于无法即时变现的账面浮盈。

截至当地时间6月23日收盘，SpaceX股价跌至156美元，较高点暴跌超30%，连续三个交易日单边下行，仅6月22日单日市值蒸发4000亿美元，创下美股史上第二大单日市值缩水纪录，这也直接拖累马斯克个人财富大幅下滑。

值得注意的是，SpaceX上市未满两周便启动公司史上首次投资级债券发行，募资规模达250亿美元，由美银、花旗、高盛、摩根大通、摩根士丹利五大投行联合承销。债券期限覆盖5至30年区间，募集资金主要用于置换收购xAI产生的200亿美元过桥贷款，剩余资金投入太空AI数据中心基础设施建设。

尽管公司账面持有超1000亿美元现金储备，但在投资者眼中，刚完成857亿美元巨额IPO融资，随即大规模举债，暴露企业长期资本开支饥渴的现实。

奥本海默分析师蒂莫西·霍兰团队在研报中预警，按照当前研发与扩张节奏，至2031年，SpaceX净债务规模或将突破4000亿美元，是甲骨文现有债务规模的三倍。

早在此轮大跌之前，多家权威机构分析师已持续质疑SpaceX存在严重虚高估值。投资研究机构晨星分析师在一份研报中写道：“我们认为公司当前估值显著偏高，IPO落地后，投资者将迎来价格更划算的入场时机。”

海纳国际集团（SIG）分析师查尔斯·米内尔维诺近日发布首份覆盖研报，给予SpaceX“中性”评级，目标价170美元。米内尔维预计，SpaceX营收将在2025至2030年间以56%的复合年增长率扩张，2030年达1730亿美元；同期EBITDA将从66亿美元增至749亿美元。

对于未予“买入”评级的原因，米内尔维表示，当前估值需依赖极为激进的增长假设，且部分市场尚未经验证，未来存在较大不确定性。

SpaceX的招股文件披露，2025年公司整体净亏损49.4亿美元，2026年一季度亏损扩大至42.76亿美元，仅星链卫星互联网板块小幅盈利，太空发射、轨道AI算力业务持续大额烧钱。

就连软银集团创始人孙正义也开始向马斯克“泼冷水”。在6月23日的软银移动年度股东大会上，孙正义回答股东提问时表示，马斯克是“杰出的变革者”，但太空环境只能省下部分电力开销，还需要付出高昂的隐性代价。将所有设备送入太空的运输费用、在轨维护成本，以及数据传输产生的通信延迟问题，都将成为不可忽视的阻碍。他直言，太空数据中心的商业化落地至少需要十年，而AI竞赛将在未来三到五年内见分晓。

此外，宏观层面流动性收紧，是本轮高估值科技资产集体承压的底层逻辑。市场持续发酵美联储新一轮加息预期，美债收益率大幅上行，无风险收益抬升后，资金主动从暂无稳定盈利、依靠成长预期定价的航天、AI题材股撤离，转向固收类低风险资产。

多位华尔街交易员表示，此前涌入SpaceX的大量投机资金，本质是宽松环境下追逐高成长溢价的热钱，一旦流动性拐点出现，资金出逃速度会远超传统价值蓝筹，高波动属性被无限放大。叠加SpaceX早期股东股份解禁窗口临近，机构投资者提前兑现收益离场，市场卖盘持续堆积，进一步压低股价，形成“下跌-抛售-再下跌”的负向循环。

不过，马斯克目前仍牢牢占据彭博亿万富豪指数全球首富席位，与第二名谷歌联合创始人拉里·佩奇存在断层式差距。当前佩奇净资产约2970亿美元，二者财富差值超6600亿美元。排名第三的谷歌另一联合创始人谢尔盖·布林净资产约2760亿美元。

而在6月16日，马斯克正式行权2018年特斯拉CEO长期激励方案，共计3.04亿股期权，扣除行权成本后账面收益约1160亿美元，折合人民币7800亿元，创下全球企业史上最大规模股权激励纪录。但这批限制性股票2028年方可解禁出售。

短期来看，SpaceX股价能否企稳，取决于美联储货币政策信号、星链新增用户增速、太空数据中心项目落地进度三大变量。对应到马斯克个人财富层面，若股价持续下探，其净资产或将进一步向9000亿美元关口靠近。但只要SpaceX与特斯拉长期成长叙事不发生根本性颠覆，马斯克全球首富的位置短期内难以撼动。

截至发稿，SpaceX美股盘前涨1.21%，报158美元/股。

来源：中央气象台网站 日本大部琉球群岛等地有风雨 法国西班牙等地 持续 高温

一、全球天气实况 1． 日本西部美国东部等地出现强降雨 过去 24 小时 （ 6 月 23 日 00 时 - 6 月 24 日 00 时， UTC ），琉球群岛、日本西部、马来西亚、孟加拉国、 南欧中北部、美国东部、墨西哥中南部、巴西南部等地部分地区出现中到大雨、局地暴雨或大暴雨。

二、 未来重点天气预报 1． 日本大部琉球群岛 等地 有风 雨 未来三天， 受台风“米克拉”影响， 日本大部、琉球群岛 等地部分地区有大到暴雨、局地大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。 上述地区沿岸阵风可达 8 ~ 10 级 、局地11级以上。 2． 法国西班牙等地 持续 高温 未来三天， 受暖脊影响， 欧洲大部天气晴好，西欧东南部、中欧西南部、南欧中西部等地部分地区 有37℃以上的高温天气，其中，法国 、西班牙 等地局地可达40℃以上 。

三、未来三天各大洲具体预报 （ 一 ） 亚洲 ： 日本琉球群岛 等地 有 强降雨 6 月 24日 12 时 -6 月 27 日 12 时 （ UTC ） ：日本、琉球群岛、 印度东北部 、缅甸北部等地部分地区有中到大雨、局地暴雨或大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。 此外， 阿拉伯半岛、伊朗高原 、图兰低地东南部、 印度河平原、恒河平原等地部分地区最高气温将超过 40 ℃ 、局地 可达45℃ 以上。 （ 二 ） 欧洲： 法国 西班牙 等地 持续 高温 6 月 24日 12 时 -6 月 2 7 日 12 时 （ UTC ） ： 欧洲大部天气晴好，西欧东南部、中欧西南部、南欧中西部等地部分地区 有37℃以上的高温天气，其中，法国 、西班牙 等地局地可达40℃以上 。 此外， 北欧中北部、南欧东南部局地有小到中雨。 （ 三 ） 北美洲： 美国中西部 风力较大 6 月 24日 12 时 -6 月 2 7 日 12 时 （ UTC ）： 美国中西部 部分地区有5 ~ 6级风、阵风可达 7 ~ 9 级； 加拿大魁北克省东南部、美国中部 、墨西哥南部 等地 部分地区有中到大雨、局地暴雨 。此外， 美国西南部、墨西哥 北部和东南部等地部分地区最高气温超过 35℃ 、局地可达40 ℃以上 。 （ 四 ） 大洋洲： 新西兰有风雨天气 6 月 24日 12 时 -6 月 27 日 12 时 （ UTC ）： 新西兰 、巴布亚新几内亚等地部分地区有中到大雨、局地暴雨 ，其中 ， 新西兰南岛高海拔部分地区有雨夹雪。 此外，新西兰 沿岸阵风可达 8 ~ 10 级 、局地10级以上 。 （ 五 ） 非洲 ：非洲中部有对流天气 6 月 24日 12 时 -6 月 2 7 日 12 时 （ UTC ）： 非洲中部局地有 短时强降 水、雷暴大 风等强对流天气 ，其中，塞内加尔、几内亚、塞拉利昂、 尼日利亚、 埃塞俄比亚 等地部分地区有中到大雨， 局地暴雨 。此外，非洲中北部最高气温持续超过 40℃ 、局地可达 4 5 ℃ 以上。 （ 六 ） 南美洲 ： 南美洲西北部多降雨 6 月 24日 12 时 -6 月 2 7 日 12 时 （ UTC ）： 巴西南部和西北部、哥伦比亚、 委内瑞拉 、厄瓜多尔、秘鲁北部等地 部分地区 有中 到大雨、局地暴雨 。 此外，智利南部 、 阿根廷南部等地部分地区有5 ~ 6 级风、阵风可达 7 ~ 9 级。

四、全球主要旅游城市天气预报 表 1 6月24日12时-6月25日12时 （ UTC ）全球主要旅游城市天气预报 序号 城市 气温 天气 1 纽约 18~26℃ 晴转小雨 2 伦敦 22~34℃ 晴 3 巴黎 26~39℃ 晴 4 温哥华 14~22℃ 晴转小雨 5 新加坡 25~32℃ 小雨 6 东京 21~24℃ 小雨转中雨 7 悉尼 13~17℃ 小雨 8 里约热内卢 19~20℃ 小雨 9 约翰内斯堡 8~19℃ 晴 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

周三（6月24日）欧洲时段， 现货黄金 从近两周低点小幅反弹，但整体仍维持在4100美元 关口下方，负面偏压未改。

尽管近期 原油 价格回落缓解了部分通胀担忧，但市场对美联储年内加息的预期持续升温，推动 美元指数 升至2025年5月以来新高，对无息资产黄金形成持续压制。

与此同时，美伊双方在核问题上的表态相互矛盾，地缘政治风险溢价维持美元避险需求， 金价 短期下行风险仍未解除。

原油价格回落缓解通胀压力，但加息预期逆势升温

过去一个月以来，原油价格显著下跌，周三更是触及3月初以来的新低。霍尔木兹海峡恢复通航是直接催化剂——据伊朗法尔斯通讯社援引军方消息人士报道，在伊朗革命卫队海军协调下，已允许有限数量船只每日通过该战略水道。

与此同时，美国财政部根据更广泛和平协议框架，发布了为期60天的临时制裁豁免，允许伊朗原油、石油及石化产品的生产、交付和销售。

理论上，油价下跌有助于缓解上游通胀压力，从而削弱美联储进一步加息的必要性，这对黄金应属利好。

然而，市场交易逻辑并未沿着这一路径展开。投资者反而大幅上调了对美联储2026年加息的押注，预期至少加息25个基点。这一看似矛盾的走势，根源在于美联储官员近期释放的鹰派信号——上周利率决议中，19位委员会成员中有9位认为需要进一步提高政策利率以对抗通胀。新任美联储主席凯文·沃什在会后新闻发布会上的表态尤为值得关注，其讲话着重强调价格稳定目标，暗示即使经济增长放缓，美联储也不会急于降息。

这一立场转变，直接扭转了市场对政策路径的预期。

美伊核谈信号混乱，地缘风险溢价维持美元强势

美伊双方在核问题上的表态持续对立，为美元提供了额外的避险支撑。美国副总统万斯周一表示，瑞士和平谈判已促使伊朗同意邀请国际原子能机构（IAEA）核查人员前往其核设施。特朗普更进一步宣称，伊朗已“完全并彻底”同意在未来长期接受最高级别的核检查。

然而，伊朗国家媒体援引外交部报道称，德黑兰方面未就核检查作出任何新承诺。双方说法截然对立，意味着协议执行的可靠性仍存疑问。

这种信息不对称直接推高了地缘政治风险溢价，促使投资者增持美元等传统避险资产，从而对黄金形成间接压制——尽管黄金本身也具备避险属性，但在强势美元环境下，其作为无息资产的劣势被放大。

摩根大通预计，2026年黄金将继续创纪录新高，Q4平均价6000美元/盎司，2027年底可能达6300美元。尽管近期投资者兴趣有所下降，但央行购金、去美元化、地缘避险和长期货币贬值趋势提供强劲支撑。

摩根大通认为即使美联储政策偏鹰，金价结构性底部稳固（约4340美元的200日均线）。风险在于美元超预期强势或经济增长超调，但整体牛市逻辑未变。投资者宜在回调时加仓，视黄金为长期资产配置核心。

该机构强调，黄金当前处于区间震荡，但上行潜力远大于下行风险，中长期仍为首选避险与保值工具。

高盛表示，看涨2026年黄金，年底目标约4900-5400美元/盎司（6月有小幅上调迹象）。主要驱动为央行持续购金（预计维持高位）和储备多元化，尽管ETF流入放缓及美联储延迟降息构成短期压力。

高盛预计金价波动加大，难复2025年强势，但结构性需求支撑温和上涨。美元走强和机会成本上升是主要拖累，若地缘风险升温或美国数据走软，则有明显上行风险。投资者可关注H2潜在催化剂，采用区间策略配置。整体中性偏乐观，黄金仍适合作为分散化组合的一部分，尤其在全球不确定性环境下。

根据日线图， 现货黄金 维持中期下行趋势，空头占据主导。均线系统全面向下压制，价格持续运行在MA20、MA50、MA100短期与中期均线下方，仅MA200（4470.22）长期均线位于上方形成强压力，各周期均线拐头下行，反弹阻力厚重。

MACD指标DIFF（-108.49）稳定处于DEA（-99.08）下方，绿色空头柱持续存在，下跌动能并未明显衰减，无低位金叉止跌信号。RSI数值33.95，小幅靠近30超卖区间，短期仅有微弱技术性修复需求，无法扭转整体下行结构。

价格走势上，自历史高点5596.33后持续震荡回落，近期下探阶段低点4023.85，击穿前期4100支撑平台，4000整数关口成为下方关键心理支撑。上方第一阻力为MA20均线4299.34，其次是4400一线前期震荡平台。

整体盘面中期偏空，短期超卖仅带来小幅回弹，反弹至短期均线压力区优先逢高做空；若有效跌破4023低点，下行空间将进一步打开，唯有站稳MA20均线且MACD低位金叉，才会迎来阶段性止跌修复行情。

（ 现货黄金 日线图，来源：易汇通） 北京时间6月24日15：46， 现货黄金 报4082.40美元/盎司。

美国柴油价格自3月中旬以来首次跌破每加仑5美元，缓和了全球经济最重要的投入要素之一。

根据美国汽车协会，全国平均零售价周三降至4.98美元。虽然远低于4月每加仑5.69美元的峰值，但仍远高于伊朗战争前每加仑3.76美元的价格。

三星电子第六代高带宽内存产品HBM4自今年2月量产以来，仅用时约130天，销售额便突破10亿美元（约合1.54万亿韩元），业内预计该产品全年销售额有望冲击100亿美元。

为此，三星电子会长李在镕亲自前往位于韩国忠清南道的天安HBM生产基地视察，实地考察产能及品质竞争力，释放出公司将大力扩张该业务的信号。

业内23日消息显示，受HBM4市场需求暴涨拉动，三星近期交出了上述亮眼业绩。按照当前市场走势测算，该产品截至6月末的累计销售额预计将达到12亿美元，全年销售额有望突破100亿美元。

据该公司面向潜在投资者的口头推介材料与书面融资计划书显示，半导体先进激光器研发初创企业XLight正与两家投资机构洽谈，计划募资3.5亿美元；而就在几周前，这家企业刚获得美国商务部的大额投资。

极紫外光刻技术依靠紫外光束在芯片上刻印微型电路图案，是制造高端AI服务器芯片的核心工艺。XLight旨在研发可替代极紫外光刻的新技术路线，以此大幅压缩顶级AI服务器芯片的制造成本与生产周期。公司计划将这套技术出售给阿斯麦，阿斯麦的极紫外光刻机为英伟达及其他头部芯片设计厂商生产芯片系统所需的关键晶圆。

阿斯麦目前尚未投资XLight，但公司首席执行官克里斯托夫・富凯在5月接受科技媒体TechCrunch采访时表示：“我们正与其开展合作，助力其完成技术验证，我们认为这是自身应承担的责任。不过这项技术距离落地还有漫长道路要走。”（单台阿斯麦光刻机成本可达数亿美元，配套建厂投入更是高达数百亿美元。）

XLight由量子计算初创企业Psi Quantum前首席产品官尼古拉斯・凯莱兹于2021年创立。该公司向潜在投资者透露，计划邀请阿斯麦参与本轮融资，同时邀约的投资方还包括使用阿斯麦设备的晶圆代工巨头 台积电 、芯片设计企业 英特尔 以及存储芯片厂商 美光 科技。

XLight的融资推介材料显示，总部位于纽约的投资机构博德曼湾资本管理、波士顿贝恩资本正洽谈牵头完成本轮3.5亿美元募资，目前尚不清楚企业本次融资的目标估值。

本月早些时候，XLight完成一笔政府注资：依托美国《芯片与科学法案》，从美国商务部、美国国家标准与技术研究院获得1.5亿美元投资。这笔资金落地后，美国政府大概率跻身XLight最大股东之列；公司累计融资总额约2亿美元。英特尔前首席执行官帕特・基辛格旗下风投机构Playground Global已于去年投资XLight，基辛格现任这家初创企业的执行董事长。

该企业称，目前正在纽约州奥尔巴尼搭建首座原型试验基地，目标在2028年研发出首台可正常运行的光刻光源设备。公司发给潜在投资方的推介文件显示，XLight已与多家贷款机构签署无约束力意向协议，对方承诺提供42亿美元项目贷款，用于落地前7座生产基地；但这批工厂的选址、投产时间暂未对外披露。

专题：光大期货热点追踪视频合集

光大期货0624热点追踪： 菜粕 价格底部出现了？这波能持续多久？

德国国债上涨，10年期国债收益率降至3月18日以来最低水平。布伦特原油价格跌至2月份美伊冲突爆发前水平。

德国10年期国债收益率下跌2个基点至2.90%；英国10年期国债收益率下跌3个基点至4.72%，为4月8日以来最低

布伦特原油下跌2%至75.53美元，来到2月27日以来最低。

核心要点 尽管韩国推行多项市场改革，明晟（MSCI）仍将韩国保留在新兴市场分类中。 明晟延长对印尼市场归类的评估周期，并警示该国股指存在被下调至前沿市场的风险。 2024 年 12 月 9 日，韩国首尔，民众途经韩国交易所大楼。 指数编制商明晟于本周二发布最新市场分类评审结果，继续将韩国划定为 新兴市场 ，同时把印尼的市场归类评估周期延长至今年 11 月。 这一结果击碎了韩国市场的期待 —— 韩国原本希望能够纳入明晟发达市场观察名单，这也是一个经济体市场评级上调至发达市场的关键前置步骤。 今年早些时候，明晟曾对印尼的市场准入性提出质疑，并在 1 月因投资便利性问题将印尼股票从相关指数中临时剔除，此次印尼迎来延期评审正是源于上述事件。 明晟表示，将持续评估印尼监管部门推出的各项改革举措；倘若相关改革成效不及预期，该指数机构将 “考虑多种合理调整方案处置印尼市场归类”，其中就包括将其下调至 前沿市场 。 本次评审结果公布后，印尼金融监管机构表态称，将确保已经落地及正在推进的各项改革举措能够被全球投资机构充分知悉、理解。 韩国估值折价难题仍难解 针对韩国的评审结论，明晟指出，韩元在离岸外汇市场可兑换程度有限，仍是韩国市场升级归类的核心阻碍。 此外，受限的投资者身份认证体系、实物资产划转与场外交易约束、交易所数据使用规则带来的投资品类限制，同样是主要制约因素。 明晟认可韩国监管部门为化解上述痛点出台的多项政策，但同时表示：“全球投资者反馈，相关根本性问题尚未得到彻底解决。” 韩国计划于 7 月 6 日正式启动美元兑韩元现货市场 24 小时交易，这也是该国面向海外投资者开放外汇市场的最新举措。 韩国多年来一直谋求跻身明晟发达市场行列。分析师此前在接受 采访时表示，若市场评级上调，有望缓解市场热议的 “韩国估值折价” 现象 —— 相较于全球同类上市公司，韩国股市整体估值长期偏低。 韩国财政部回应称，本次未能进入发达市场观察名单，主要是部分改革仍在推进过程中，已落地政策尚需时间显现成效。韩国将持续推进外汇与资本市场改革，只要改革按照本国规划稳步落地，未来仍有机会被纳入明晟发达市场指数。 美国银行 首席韩国经济学家吴本森在 《亚洲财经早间》节目中表示，本次评审结果在市场预料之中，韩国目前仍缺少完善的货币交付与汇率对冲配套体系。 他提到，韩国已明确将推出更多改革措施，但跻身发达市场注定是一场长达数年的漫长进程，无法一蹴而就，不过在下一轮评审中，韩国获得评级上调的概率有望提升。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

有报道称德国将放弃 6 艘军舰的建造计划，该项目原本会是德国自二战以来规模最大的军舰采购订单，受此消息影响，周三多国国防类股票应声大跌。

有消息称德国将搁置 6 艘军舰建造方案，投资者担忧政府国防开支增加给军工企业带来的业绩红利或将难以完全兑现，周三全球国防板块股票遭遇重挫。

《金融时报》援引两位知情人士消息报道，柏林方面计划砍掉一项耗资数十亿欧元的 F126 型护卫舰建造项目，该订单原本将成为德国自第二次世界大战以来金额最高的军舰采购合同。

作为德国政府军工大单的主要受益方，德国军火制造商莱茵金属早盘股价最大跌幅达 13%；德国本土上市企业亨索尔特、伦克集团股价分别下跌 5%、3.8%；瑞典萨博公司股价走低 3.1%，意大利莱昂纳多集团下跌 3.7%，英国军工巨头 BAE 系统公司股价下滑 1.6%。

作者：李金涛/F3015806、Z0013195/

辅助研究员：伯今/F03112274/

核心矛盾：短期现实与中期预期之间的博弈

短期：库存未形成压力，且水产旺季刚需尚存，价格下方有支撑；

中期：原料供应持续到港，产量稳步增长，而需求端实际增量极为有限，一旦低价驱动的投机采购消退，市场将面临持续的供需宽松压力。

沿海 菜籽 到港及压榨节奏、水产旺季投料持续性及饲料企业采购意愿、欧盟及加拿大菜籽产量预估的后续调整。

呈现“远期宽松、短期偏紧”的结构性特征。当前中加菜籽贸易保持通畅，6月加拿大菜籽到港量约41万吨，沿海油厂开机率稳步抬升， 菜粕 月度产量持续增加。截至6月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存40万吨，环比增加4万吨；菜粕库存2.78万吨，环比增加1.13万吨。虽然库存低于五年同期均值，但依旧处于历史正常值。

水产养殖形成季节性刚需支撑。随着气温回升，水产养殖进入传统投料旺季，华南、华东投料量环比有所增加。然而，市场反馈近几年水产养殖普遍亏损，今年养殖规模明显下降，菜粕实际需求随之减少。前期菜粕消费提高主要得益于价格跌至低位后市场逢低采购行为，随着价格连续上涨，市场采购意愿已明显下降。整体而言，水产旺季需求增量大幅不及预期，核心消费增量有限。

近期菜粕期现价格整体呈低位震荡态势。6月16日至23日，广东东莞现货价格于2310元/吨-2300元/吨区间震荡。6月23日，福建地区菜粕现货价格2240元/吨，两广加籽粕现货在2250-2310元/吨附近，基差在-53至+7元/吨。

分析机构Expana将欧盟2026/27年度油菜籽产量预测下调30万吨至2030万吨，加剧全球油籽市场供需平衡趋紧预期，对菜粕等加工产品价格形成一定支撑。此外，加拿大菜籽年末库存预估被下调，也对海外菜籽价格形成提振。

基本面综合来看，当前菜粕市场处于供应远期放量、现货库存低位、水产刚需托底但增量有限的多空交织格局，整体维持低位震荡走势，短期缺乏明确的向上驱动因素。

菜籽粕加权技术分析可点击链接查看菜粕反弹了？能持续吗？

白宫官员于周二驳斥了一则传闻报道，该报道猜测特朗普总统通过美国食品药品监督管理局（FDA）的 同情用药项目 获得了减重药物瑞替鲁肽（ retatrutide） 。

瑞替鲁肽由 礼来 公司研发生产，目前尚未获得美国FDA批准上市。不过，有一名患者通过该项目拿到了这款药物的处方；该项目专门为罹患危及生命类重症的患者提供尚未获批的试验性治疗药物。

三位知情匿名人士向医疗行业媒体《STAT新闻》透露，获准使用瑞替鲁肽的这名患者现年79岁，该媒体由此猜测这份处方的持有者是上周刚年满80岁的特朗普。

白宫高级副新闻秘书库什・德赛周二在X平台发文直指该报道撰稿记者莉齐・劳伦斯：“必须跟莉齐 ・劳伦斯 讲清楚，事实已经证明你只是个不专业的八卦专栏作者，这份同情用药申请的申请人并不是总统本人。”

劳伦斯表示，她曾多次向白宫与美国卫生及公共服务部发函问询总统是否在使用这款减肥药，但均未得到回应。

德赛在回复该记者推文时写道：“我们本不该一次次驳斥这些毫无根据的猜测，就为了让你不要刊发不实内容。任何有职业操守的记者都该明白这一点。”

他补充道：“难道你打算向全美约400万这个年龄段的美国人挨个问这个荒唐问题，然后挨个揣测他们都是这份用药申请的申请人吗？”

根据去年的体检报告，特朗普体重为224磅。此前在接受采访被问及是否使用过GLP-1类减重药物时，他曾坦言自己“或许确实应该使用减肥药”。

本文深度解析近期市场 “反常识” 现象 —— 美伊和平协议落地、地缘风险显著降温后，黄金非但未回调反而逆势上涨的底层逻辑。全文将带你看懂：①黄金定价逻辑正在发生范式转移，从传统避险驱动全面转向实际利率主导的宏观金融重定价；②基于20年、50年的长期历史收益复盘验证黄金的长周期价值根基并未动摇；③解析货币扩张、信用体系重构、全球避险需求三重共振的长期驱动逻辑。最终结论：黄金短期进入高位震荡，中长期结构性上行趋势有望延续，仍是资产配置的核心压舱石。

市场出现“反常识”走势，黄金在降风险中上涨

2026年6月中旬，美伊达成阶段性和平协议、霍尔木兹海峡全面恢复通航，牵动全球神经的地缘风险持续降温。按照市场的惯性逻辑，避险情绪退潮，黄金本该迎来一波回调 —— 但现实却大超预期： 原油 单日暴跌超 5%，能源通胀预期快速收敛的同时，黄金反而逆势拉涨 2%，重新站上 4300 美元/盎司整数关口。

这种风险下降、 金价 上行的极端背离，彻底打破了地缘冲突驱动黄金上涨的线性认知。当市场仍在沿用旧有框架分析时，黄金的定价逻辑已然发生根本性转变：从传统避险资产属性，正式进入由宏观金融条件主导的再定价阶段。

一、地缘风险缓和，黄金为何逆势上涨？从短期避险工具到长期定价资产：黄金定价逻辑的范式转移

本轮黄金行情的核心驱动因子正在发生根本性切换，已从传统的地缘避险脉冲全面转向宏观金融条件的系统性重估。地缘冲突缓和正在触发一套反直觉的定价机制：风险缓释首先带动油价中枢下移，进而锚定通胀预期，最终推动加息预期退潮与实际利率下行，形成黄金估值修复的完整闭环。

这一逻辑在美伊和平协议落地后得到充分验证。原油价格大幅回调直接消解了能源通胀的尾部风险，作为通胀边际变化的核心观测变量，油价下行正在系统性压低远期通胀曲线，进而推动市场对美联储高利率维持时长的定价开始松动。

从资产定价第一性原理出发，黄金作为零息久期资产，其估值与实际利率呈现高度负相关。当实际利率进入下行通道，持有黄金的机会成本持续收敛，估值自然迎来修复窗口。这正是本轮地缘风险下降、黄金反而走强的底层逻辑 —— 市场正在为黄金的金融属性重定价，而非简单交易避险情绪的消长。

二、黄金是否仍处牛市：关键不在价格点位，而在历史收益结构

从长期维度审视，黄金并非简单的单边趋势资产，而是典型的高波动、长周期收益品种。过去二十年间黄金资产年化收益约为 11.5%，若回溯至 1975 年至今的超长期维度，年化收益接近 9%，长期回报并不逊色于主流股票与债券资产。

真正值得关注的是收益结构本身。黄金在历史周期中经历过多轮显著回撤，最具代表性的是 2013 年，在美联储 QE 退出预期的冲击下，金价曾出现 28.5% 的年度级深度调整。但历史经验反复验证，每一轮大幅回撤之后，黄金都会进入新的修复周期，长期上行的核心趋势从未被真正打破。

从大类资产对比视角观察，黄金与股票、债券及其他主流资产的收益来源存在本质差异。股票收益高度依赖企业盈利周期，债券收益主要跟随利率周期波动，而黄金的收益则更多来源于全球货币扩张与信用体系重估的进程。这意味着黄金并不跟随某一类资产的单一周期运行，而是在不同宏观环境下完成自身的价值重估。

图：当前阶段，黄金后续机会怎么看？

数据来源：Wind；截至2026年6月1日。备注：各类资产收益率分别采用LBMA黄金现货价、标普500指数、美国10年期国债总回报指数、沪深300指数、中债综合财富指数及中证房地产指数计算。

三、黄金长期驱动逻辑依然坚实：货币扩张、信用重估与避险需求的三重共振

站在长周期视角，黄金的核心驱动力来自三重结构性力量的共振：全球货币扩张周期、信用体系再平衡进程，以及全球避险需求的系统性提升。

首先，全球货币体系的长期流动性扩张，始终是黄金定价的底层锚定变量。黄金的长期收益本质上来源于法定货币购买力的持续稀释，而非单一风险事件的脉冲式冲击，这是黄金作为价值储藏手段的固有属性。

其次，全球信用体系正在经历深刻重构，黄金作为非信用资产的独立价值正在被重估。在全球债务水平持续攀升的大背景下，黄金已从传统满足避险需求的资产，逐步演变为对冲整个信用体系波动的核心资产，这一转变在全球央行持续增持黄金储备的进程中得到充分印证。

最后，从全球资金流向看，避险需求正在成为黄金需求的核心支柱。地缘政治碎片化、全球经济不确定性上升，以及金融市场波动加剧，共同推动避险资金持续流入黄金市场。无论是各国央行的战略购金，还是黄金 ETF 与私人投资的稳步增持，都在不断夯实黄金的底部需求结构，推动其价格中枢进入长期抬升通道。

地缘风险的阶段性缓和，抹去的只是黄金的短期风险溢价，从未撼动其长期定价的底层逻辑。

黄金的价值锚点，从来都不是某一场冲突的起承转合，而是全球货币扩张的长期趋势、信用体系重构的历史进程，以及全市场对避险与配置需求的持续共振。这三大支柱没有一根出现了实质性动摇。

站在当前的宏观节点上，黄金在资产配置中提供多元化风险收益特征的长期价值依旧值得关注。黄金在长周期内的结构性上行机遇有望延续 —— 每一次回调都是筹码的再分配，每一次分歧都是长期价值的再确认窗口。

黄金凭借抗通胀、对冲地缘风险的核心属性，叠加全球宽松货币政策与央行购金的长期支撑，成为资产配置的“压舱石”。

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中创环保 公告，公司董事会近日收到公司董事长张红亮的书面辞职报告，张红亮因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留，无法正常履职，故申请辞去公司董事、董事长及董事会下属各专门委员会担任的全部职务，辞职后不再担任公司任何职务。公司表示该事件不影响正常经营活动，将尽快完成董事补选及新任董事长选举工作。

盘面上，今日截至收盘，中创环保跌1.83%，报8.04元/股，最新总市值为31亿元。

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2026年6月18日，上海久诚律师事务所股票索赔律师许峰代理的元道通信（301139）虚假陈述投资者索赔案再向乌鲁木齐市中级人民法院提交一次立案。 （许峰律师专栏）

许峰律师代理的元道通信投资者索赔案已多次获得法院立案，目前正在等待法院的下一步安排。律师团队同步还在推进后续案件的立案工作，还在继续接受其他投资者的索赔委托。

2026年5月8日晚，元道通信公告收到证监会出具的《行政处罚事先告知书》，经查明，元道通信及相关人员违法事实如下：

（一）元道通信公告的证券发行文件编造重大虚假内容。

（二）元道通信2022年年度报告信息披露存在虚假记载。

许峰律师认为，综合以上违法事实，根据证券法规定，在2025年7月12日之前买入元道通信股票，并且在2025年7月12日后卖出或继续持有股票的投资者，目前还可发起索赔。 （元道通信维权入口）

除了元道通信投资者索赔案再次提交法院立案，2026年6月23日，许峰律师代理的 智云股份 （维权）

（300097）投资者索赔案也再提交法院立案。

许峰律师此前代理的智云股份投资者索赔案已经获得法院立案，另需要提示的是目前系列案已有投资者胜诉判决，律师团队同步也还在继续接受其他投资者的索赔委托。

2025年3月17日，智云股份公告收到证监会《行政处罚决定书》，经查，当事人存在如下违法事实：

2020年，智云股份收购深圳市九天中创自动化设备有限公司（以下简称九天中创）81.3181%股权，九天中创成为智云股份控股子公司并纳入合并报表范围。

2022年，九天中创虚假确认与江西米赞科技有限公司（以下简称江西米赞）的大连智云自动化装备股份有限公司销售收入5，973.45万元、利润2，411.23万元，分别占智云股份同期披露营业收入、利润总额绝对值的13.27%、7.09%。具体情况如下：

2022年4月至10月，九天中创为确认上述收入，分多笔向冠威科技（武汉）有限公司（以下简称武汉冠威）、深圳市青睿自动化科技有限公司、东莞市鑫明科技有限公司三家供应商转款共计6820万元。三家供应商收到款项当日或隔几日向江西米赞转款6770万元（武汉冠威截留50万元）。江西米赞收到款项当日或隔几日向九天中创转款6750万元（江西米赞截留20万元）。上述6750万元销售收入（含增值税776.55万元）在九天中创、三家供应商与江西米赞间形成明显资金循环，无对应真实销售业务。九天中创虚假确认销售收入，导致智云股份2022年年度报告存在虚假记载。

专门从事股票索赔法律事务的上海久诚律师事务所主任许峰律师认为，根据前期投资者胜诉判决，在2023年4月28日到2024年4月13日之间买入智云股份股票，并且在2024年4月13日后卖出或继续持有股票的投资者，目前还可发起索赔。 （智云股份维权入口）

（本文由许峰律师供稿，不代表新浪财经立场。许峰律师，上海久诚律师事务所主任，2008年起律师执业，执业服务范围涉及虚假陈述、内幕交易、操纵市场等证券欺诈领域索赔代理。十几年来已代理近两百只股票的投资者胜诉或调解获赔，同期还在代理诉讼时效内近三百只股票的索赔案件，部分也已有胜诉以及调解获赔先例。投资者不获赔没有任何费用。执业证号：13101200810965495）

2026年6月22日，上海久诚律师事务所股票索赔律师许峰代理的中装建设（002822）投资者索赔案再向深圳市中级人民法院提交一批立案，当日也有部分案件获得法院立案。 （许峰律师专栏）

许峰律师提示，中装建设虚假陈述引发的投资者索赔案已有投资者一审胜诉判决，律师团队同步还在继续推进后续案件的立案工作，还在继续接受其他投资者的索赔委托。

2025年4月19日，中装建设公告收到《行政处罚决定书》，经查明，中装建设存在以下违法事实：

中装建设及其子公司深圳市中装市政园林工程有限公司将部分内部承包项目按照自营项目进行核算，导致少记成本、虚增利润。2017年至2021年，中装建设虚增利润金额分别为1，833.44万元、1，292.45万元、4，398.64万元、1，302.19万元、1，610.39万元，分别占中装建设当期披露利润总额的9.06%、5.26%、14.74%、3.91%、8.88%，导致公司2017年年度报告、2018年年度报告、2019年年度报告、2020年年度报告、2021年年度报告虚假记载。中装建设2019年3月22日披露《公开发行可转换公司债券募集说明书》等发行文件，2020年9月1日披露《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金实施情况报告暨新增股份上市公告书》等发行文件，2021年4月14日披露《公开发行可转换公司债券募集说明书》等发行文件，引用了上述相关年度财务数据。

许峰律师认为，根据前期投资者胜诉判决，在2018年4月16日到2023年12月18日之间买入中装建设股票，并且在2023年12月18日后卖出或继续持有股票的投资者，目前还可发起索赔，但所剩诉讼时效已经不多。 （中装建设维权入口）

除了中装建设投资者索赔案再次提交法院立案，2026年6月23日，许峰律师代理的 世纪华通 （维权）

（002602）投资者索赔案也再提交一次法院立案，许峰律师代理的前期部分世纪华通投资者索赔案已经获赔到位，律师团队同步还在推进后续案件的立案工作，还在持续接受其他投资者的索赔委托。

2024年11月6日，世纪华通公告收到证监会《行政处罚决定书》，经查明，世纪华通违法事实如下：

一、2018-2022年年报商誉有关情况存在虚假记载。

二、虚构软件著作权转让业务或提前确认收入，导致2020年-2021年年报、关于业绩承诺完成情况的临时报告存在虚假记载。

专门从事股票索赔法律事务的上海久诚律师事务所主任许峰律师认为，根据前期投资者获赔条件及胜诉判决，在2019年4月27日到2023年7月25日之间买入世纪华通股票，并且在2023年7月25日之后卖出或继续持有股票的投资者，目前还可发起索赔。 （世纪华通维权入口）

（本文由许峰律师供稿，不代表新浪财经立场。许峰律师，上海久诚律师事务所主任，2008年起律师执业，执业服务范围涉及虚假陈述、内幕交易、操纵市场等证券欺诈领域索赔代理。十几年来已代理近两百只股票的投资者胜诉或调解获赔，同期还在代理诉讼时效内近三百只股票的索赔案件，部分也已有胜诉以及调解获赔先例。投资者不获赔没有任何费用。执业证号：13101200810965495）

欧盟航空安全局在发现机翼可能存在裂纹后，正要求 空客 A380飞机的部分运营商对机翼进行额外的特殊检查。

“已经确定，在某些飞机上发现的裂纹可能会降低机翼的结构完整性。”该机构在6月22日发布的所谓适航指令中表示，“为了解决这种潜在的不安全状况，空客公司决定必须进行一次额外的特殊详细检查。”

根据该指令，共有16架飞机需要进行额外检查。其中15架由阿联酋航空运营，1架由澳洲航空运营。阿联酋航空是全球最大的A380运营商，其机队拥有超过100架A380双层客机。

空客此前在其迄今为止生产的最大型客机A380上也遇到过类似问题。2012年，由于机翼部件出现裂纹，航空公司不得不停飞该机型数周。

日本财务大臣片山皋月在东京向记者表示，虽然日本目前无法使用Anthropic的Mythos模型，但可能很快就会恢复访问权限。

片山皋月并未具体说明日本何时将会恢复访问。

本月稍早，Anthropic关停Mythos在内的其最先进人工智能模型的访问，此前特朗普政府在一项前所未有的命令中要求防止所有外国公民接触该技术。

印尼或于今年下半年大幅放宽镍矿开采产量限制，此举或将缓解本土冶炼企业原料供应紧张局面，但会对这种动力电池核心金属的国际价格形成压制。

多位不愿具名的知情人士透露（相关信息尚未公开），印尼能源与矿产资源部已通知部分矿企，将在年中调整全年镍矿总开采配额（当地简称RKAB），上调至3.6亿吨；上半年核定下发的配额仅约2.6亿吨。

知情人士表示，放宽配额的方案仍存在变数，最终决定权掌握在能源部长巴利尔・拉哈达利亚手中。

各大镍矿企业计划于下月初提交配额增量申请。