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日期：2026-06-05 来源：证监会

6月3日，国务院办公厅印发《国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。中国证监会新闻发言人就《指导意见》回答了记者提问。

一、本次出台《指导意见》的背景是什么？

答： 党中央、国务院高度重视私募基金监管和发展工作。二十届三中全会和“十五五”规划对优化私募基金行业监管模式，发挥私募基金在赋能科技创新、新兴产业培育与传统产业转型升级方面的作用作出战略部署。目前，我国私募基金规模达23万亿元，占国内资产管理业务总规模的15%，已成为我国资本市场和经济运行中的重要参与力量，在服务实体经济特别是支持新质生产力发展、满足居民财富管理需要、完善资本市场生态等方面发挥了积极作用。私募股权、创投基金已成为耐心资本、创新资本的重要代表，累计投资项目数量达23.7万个，形成股权资本13.7万亿元，投资新经济领域项目超10万个，投资本金4.7万亿元，近九成的科创板上市公司上市前得到私募股权、创投基金的支持。私募证券基金在A股成交量占比已达10%至20%，在活跃资本市场、优化投资者结构方面发挥了重要作用。

但受多方面因素影响，当前我国私募基金行业还存在一些问题，制约了私募基金更好发挥作用。行业大而不强，募资结构失衡，部分国资基金偏离功能定位，募投管退各环节均有短板。一些行业机构质量不高，个别甚至成为违法犯罪工具。行业风险仍时有发生，并与其他领域交叉传导。这些问题的产生，一方面是因为私募基金行业在我国发展时间较短，各方认识、监管理念仍处于不断调整、适应的过程中；另一方面也有法律法规体系不健全、监管手段和力度不足、部际央地监管协作不够顺畅、市场化约束机制未有效发挥作用等原因。经过较长时间的探索，顶层设计方向日益清晰。2023年，国务院出台《私募投资基金监督管理条例》，夯实了行业规范发展的法治基础。当前，按照中央金融工作会议精神，需要在政策制度层面进一步加力推进，提升各方面机制和举措的系统性。

在对私募基金行业的问题和现状进行深入评估后，国务院办公厅印发《指导意见》。《指导意见》作为私募基金领域“1+N+X”政策制度体系的纲领性文件，立足我国实际，坚持目标导向、问题导向，对下一步各项工作进行了全面系统的部署，通过完善机制、补齐短板、加强协同，实现优化增量、盘活存量、扶优限劣、提质增效，推动私募基金行业在规范中发展，在发展中提升。

二、《指导意见》的主要原则和主要内容是什么？

答： 本次印发的《指导意见》从政治性、人民性的高度，对私募基金加强监管、防范风险、促进高质量发展工作进行了全面部署，聚焦私募基金行业提质增效，着力加强部际央地监管协同，构建风险化解长效机制。包括六个部分，除总体要求、保障措施两部分外，整体框架和核心举措包括：入口端，进一步落实相关文件，发挥企业登记前综合研判会商和私募基金登记备案双重把关作用；持续监管端，加大行政监管力度，强化穿透监管和线索发现能力，严厉打击违法犯罪活动，推动提升行业合规内生约束，强化托管机构和中介服务机构监督制约；出口端，推动不符合要求私募基金和企业主体“双出清”。在风险处置方面，通过加强各方情况通报、央地协同化解处置，形成“组合拳”。在规则体系建设方面，重点弥补信息披露、资金募集、强制托管等方面规则短板。另外，在加强政府投资基金和国有企业投资基金管理、防范私募基金被利用为违法违规工具、私募基金领域管合法也要管非法等方面进行了具体安排。同时，进一步提出了推动私募基金规范发展的若干举措。主要如下：

一是总体要求。坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，走好中国特色金融发展之路，明确工作的总体思路、方法和目标。

二是强化源头防控。更好发挥企业登记前综合研判会商和私募基金登记备案作用，严格审核把关，加强信息共享和工作衔接。

三是全面加强监管。健全制度体系，重点弥补信息披露、资金募集、托管等领域规则短板，构建完善私募基金监管体系。落实分类分级监管，强化穿透监管和线索发现能力，严厉打击违法犯罪。加强国资基金规范管理，确保国资基金坚守功能定位，防止失管失控和国有资产流失。

四是稳妥处置风险。坚决清退各种不符合要求的私募基金管理人。多措并举，防范其他机构以私募基金名义违法违规展业。加强信息共享和情况通报，做好风险研判，细化央地有关方面化解处置私募基金风险的分工，强化协作，发挥合力。

五是推动规范发展。督促私募基金管理人完善内控风控管理，促进规范运作。加强行业自律管理。积极发挥中介服务机构的市场化监督制约作用。为私募股权基金、创投基金落实国家战略营造良好环境，引导私募证券基金树立长期投资、价值投资理念。

六是保障措施。中国证监会做好统筹协调，地方政府和相关部门强化组织领导，细化工作措施，做好协同配合、宣传引导、培训交流。

三、如何理解加强监管与推动行业高质量发展之间的关系？

答： 中央金融工作会议强调，依法将所有金融活动全面纳入监管。对于工具属性较强的私募基金，更要突出强监管和防风险。中国证监会高度重视私募基金监管工作，持续加大对私募违法违规行为的打击力度，2023年至2026年一季度，对1805家私募基金管理人及相关主体采取行政监管措施，对97家私募基金管理人及相关主体进行行政处罚，将86条涉嫌犯罪线索移送公安机关；中国证券投资基金业协会共注销5444家私募基金管理人登记。

加强监管和防范风险并不是目的，而是手段，最终还是为了推动行业高质量发展。加强私募基金监管有利于及时清除害群之马，避免劣币驱逐良币，为私募基金行业规范发展创造良好的环境；也有利于督促私募基金管理人充分履行信义义务，保护投资者合法权益，维护投资者信心，为私募基金行业长期规范发展奠定基础。《指导意见》充分体现强监管理念，对全链条、各环节加强监管明确一系列具体举措，全方位、立体化构建私募基金综合监管体系，打防并举、标本兼治，着力营造风清气正的行业环境。

《指导意见》同时提出，要统筹总体布局，并在支持私募创投基金和并购基金支持新质生产力发展、引导私募证券基金树立正确投资理念角度提出了若干支持规范发展的措施。要求在登记备案、持续监管等各环节落实好文件中扶优限劣的相关要求，多措并举，一方面加大对不满足相关要求的私募基金的监管力度，另一方面加强对符合国家战略、合规运行的机构和产品的支持力度，特别是投早、投小、投长期、投硬科技的私募股权、创投基金，推动其真正成为培育新质生产力的“耐心资本”。《指导意见》与国务院办公厅《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》、《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》等文件共同组成私募基金领域加强监管、防范风险、促进高质量发展的政策体系。

四、下一步，中国证监会在贯彻落实《指导意见》方面将开展哪些工作？

答： 《指导意见》是私募基金领域“1+N+X”制度体系中的方向性、基础性文件。下一步，中国证监会将坚决贯彻党中央、国务院决策部署，制定落实《指导意见》的三年行动方案，并积极会同宏观政策部门、国资及行业主管部门、金融管理部门、公安机关、地方政府等，进一步增强责任意识，密切协作形成合力，推动各项任务、工作落地见效。

一是完善私募基金领域“N+X”规则体系，加强分级分类监管、穿透式监管，提升监管效能，开展专项行动从严惩处重点领域违法违规行为，推动完善行业内生约束和市场化监督制约，并加大对符合国家战略、合规运行的私募基金的支持力度。

二是会同相关部门、地方政府加快构建部际央地协同联动的综合监管体系，建立常态化工作会商制度，加强信息共享，合力推进各项工作落实落地。

三是加大宣传和指导力度，通过多种方式对《指导意见》进行解读和引导，积极回应市场各方关切，防止误解误读，同时加强对行业机构的培训，确保各项改革工作平稳推进。

国务院办公厅关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见

问： 今日，香港证监会宣布将于近期启动5年期人民币国债期货上市交易。对此，中国人民银行、中国证监会有何评论？

答： 中国人民银行、中国证监会支持香港于近期正式推出5年期人民币国债期货产品，此举有利于进一步丰富国际投资者风险管理工具，提升人民币资产吸引力，巩固提升香港离岸人民币枢纽地位，增强长期配置型投资者投资中国的意愿和信心。

下一步，中国人民银行、中国证监会将按照防风险、强监管、促高质量发展的工作要求，会同香港方面加强市场监测分析、数据信息共享和跨境监管合作，共同维护两地市场平稳有序运行。

初步统计，2026年1季度末，我国金融业机构总资产为556.34万亿元，同比增长8.8%，其中，银行业机构总资产为494.72万亿元，同比增长8.0%；证券业机构总资产为19.15万亿元，同比增长25.4%；保险业机构总资产为42.47万亿元，同比增长12.2%。 金融业机构负债为509.53万亿元，同比增长9.0%，其中，银行业机构负债为455.69万亿元，同比增长8.1%；证券业机构负债为15.14万亿元，同比增长30.9%；保险业机构负债为38.69万亿元，同比增长12.7%。 附表 2026年1季度末金融业机构资产负债项目表 余额（万亿元） 同比增速（%） 金融业机构总资产 556.34 8.8 其中:银行业 494.72 8.0 证券业 19.15 25.4 保险业 42.47 12.2 金融业机构负债 509.53 9.0 其中:银行业 455.69 8.1 证券业 15.14 30.9 保险业 38.69 12.7 金融业机构所有者权益 46.81 6.3 其中:银行业 39.03 6.0 证券业 4.00 8.3 保险业 3.78 7.3 注1:金融业机构总资产、负债和所有者权益是银行业、证券业和保险业机构相应指标的汇总数。其中，银行业机构指法人金融机构（含境外分行），不包括中央银行；证券业机构包括证券公司、期货公司和基金公司；保险业机构包括财产保险公司、人身保险公司、再保险公司、保险集团公司和保险资产管理公司。

注2:数据来源于国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会。

6月16日，银行间市场数据报告库（上海）股份有限公司（以下简称数据报告库）在上海正式开业。中国人民银行党委委员、副行长邹澜，上海市委常委、常务副市长吴伟出席开业仪式并致辞。

邹澜表示，设立数据报告库有利于及时准确掌握市场整体运行状况，更好服务宏观审慎管理和宏观调控，是银行间市场防风险、强监管、促高质量发展的重要里程碑。希望数据报告库真抓实干、务求实效，以高标准、高质量的金融数据服务，更好助力宏观审慎管理和金融市场监管，为持续深化上海国际金融中心建设发挥更大作用。

吴伟表示，数据报告库落地上海，是完善上海金融市场基础设施布局的关键一步，也是上海国际金融中心建设进程中具有标志性意义的重要事件。希望数据报告库以数字化、智能化技术为抓手，不断强化风险智能监测、前瞻研判、精准预警能力，更好助力金融市场平稳安全运行，为持续提升上海国际金融中心能级、服务金融强国建设贡献更大力量。

数据报告库由七家单位共同发起设立，通过高频汇集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等金融子市场交易数据，服务金融机构、宏观调控和金融市场监管。

中国人民银行相关司局，上海市政府、相关部门，上海总部、在沪所属单位、数据报告库股东单位负责同志等参加开业仪式。

尊敬的何立峰副总理、陈吉宁书记、人民银行原行长周小川先生、龚正市长，尊敬的各位来宾：

刚才，何立峰副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。

非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策举措。

一是完善短端利率调控机制。 在2024年6月的陆家嘴论坛上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。

为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：

一方面， 在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 另一方面， 进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

二是创设境外央行回购工具。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。 为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。

四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。 我们将逐步健全适应离岸金融的业务规则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。

六是银行间市场数据报告库正式挂牌。 通过集中收集交易、托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务于监管，服务于市场。

此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS）也已正式上线。

论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展，展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往参观。

上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长的历程。

下面，我以 “中国金融结构的变迁和金融市场现代化” 为主题，与大家做一个交流。

一、关于中国金融结构的变迁

金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

从增量看， 过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看， 上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

从资金投向看， 近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比，升至70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持在20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。A股上市的“专精特新”企业达到2000多家。2025年，A股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近50%，加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%。

从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

从经济发展阶段看， 我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。

目前，我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。同时，部分存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

从产业转型升级看， 过去较长时期我国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设及相关传统制造业拉动，这些行业投资规模大、建设周期长、抵押物充足，天然具有较强的中长期贷款需求，经济增长因而呈现明显的信贷密集型和债务密集型特征。

近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展。相比传统产业，这些产业具有研发投入大、风险和不确定性较高、投资周期长等特点，企业资产形态也由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。

特别是科技创新活动复杂多元，科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期不同的成长阶段，他们的风险特征和金融需求有着很大的差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。在科技型企业成长的早期，主要从事前期研发，商业前景不明朗，积极、活跃的私募股权融资、风险投资（VC）、创业投资是非常重要的参与者；在科技型企业成长的中后期，商业化模式逐渐成熟，可以通过银行贷款、债券、股权等多渠道融资。

要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融“五篇大文章”，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。

从金融自身发展看， 衡量一个国家的金融竞争力和国际金融中心影响力，传统金融机构的规模固然是一个重要指标，金融市场的发达程度、金融市场的辐射能力、金融市场的业态丰富性更加重要。从这一维度看，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。

二、关于金融市场现代化建设的几点思考

金融市场现代化是中国经济体制改革的重要组成部分，是中国改革开放的生动缩影。 三十多年来，特别是党的十八大以来， 中国金融市场逐步从最初以信贷市场为主，发展成为包括股票、债券、货币、黄金、票据、大宗商品、衍生品等各金融子市场协同发展、功能健全、种类完备的现代金融市场体系，有力助推了中国经济稳定增长、转型升级和高质量发展。

市场深度广度大幅提升，国际地位与影响力实现跨越式提升。股票市场， 从上世纪90年代初上交所最开始的8只股票，到目前A股上市公司5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二。 债券市场， 从1997年银行间债券市场成立时余额不足5000亿元，到目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。 外汇市场， 从初期只开展少数货币交易，到覆盖全球主要经济体超40种外币，年交易量超42万亿美元。

发行、交易等市场化机制全面建立。 利率、汇率市场化改革不断深化。中小板、创业板、科创板等多层次资本市场持续完善。证券交易所、中央国债公司、外汇交易中心、上海黄金交易所、上海清算所等金融市场基础设施体系基本建成，中国主要的金融市场基础设施基本都布局在上海。金融市场韧性增强，经受住了多轮次、高强度的外部冲击。

双向开放稳步推进，深度融入全球金融体系。 放开外资金融机构准入，引入QFII、RQFII等长期境外资金，推出沪深港通、债券通、互换通、ETF互通等跨境互联互通机制。人民币债券、股票被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、彭博巴克莱等全球主流指数，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元人民币。

进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。站在新的历史起点，中国金融市场将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。重点聚焦以下五个方向。

第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。 发展股权市场和债券市场“科技板”，健全金融市场产品体系，提升金融市场的包容性，满足不同发展阶段、不同规模、各类市场主体的多元化融资需求，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动中长期资金对股市、债市的投资力度。发展中国的财富管理市场，支持资管行业健康有序发展。促进绿色债券、可持续发展债券高质量发展。

第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。 我国金融市场现代化的核心逻辑，就是充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。推动金融市场基础设施互联互通，提高交易、结算效率，稳妥发展利率、汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率，为货币政策框架进一步转型创造良好条件。

第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。 金融市场交易的本质是以契约为基础，优化法治环境、完善制度规则体系、培育良性市场生态至关重要。要进一步完善金融市场的基础性法律，推进金融市场发行交易、登记结算、税收等制度优化完善。持续探索违约处置有效路径。促进承销、评级、审计、法律服务等中介业态规范发展，严守职业操守，提升服务质量，强化金融市场运行的约束机制，确保金融市场交易及价格形成公平、公正、透明。

第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。 金融市场的深化发展，会面临更为复杂的市场行为交互和预期博弈，风险跨市场传染等挑战可能增多。

我们将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。

多年来，人民银行在加强金融市场的宏观审慎管理方面，已经有了很多好的实践。 外汇市场方面， 有预期引导和透明、符合国际规则和实践的宏观审慎管理工具。

股票市场方面， 近两年，人民银行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。

债券市场方面， 我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。

刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。

同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。

第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。 中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。

在岸市场开放方面， 目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。建设并完善多渠道、广覆盖的跨境支付体系。稳步发展熊猫债市场。

离岸市场建设方面， 除了刚才宣布的支持上海推进离岸金融发展、在上海开展离岸人民币交易、设立境外央行债券回购工具外，我们还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。

我们将加强开放条件下金融稳定保障体系和能力建设，守住不发生系统性风险的底线。

推进中国金融市场的现代化建设，需要各方共同努力、久久为功。 人民银行将按照中央决策部署，继续与有关部门、金融界协同发力，加快建设结构合理的现代金融市场体系，支持上海国际金融中心建设。

最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

为落实党中央、国务院关于深化上海国际金融中心建设的决策部署，支持上海先行先试发展离岸金融，近日，中国人民银行、国家发展改革委、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局和上海市人民政府联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》（以下简称《行动方案》）。 《行动方案》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，推动金融发展全面对标国际高标准经贸规则，统筹金融发展和安全，在上海构建与国际金融中心相匹配的离岸金融体系。《行动方案》从支持在浦东新区开展离岸金融先行先试、资金流动与账户管理、数字化应用、离岸金融业务、离岸金融法律制度体系、离岸金融监管和风险防控、统筹推进实施等方面提出重点举措，对加快上海国际金融中心建设和在更深层次、更宽领域推进金融高水平开放具有重要意义。 下一步，中国人民银行、上海市人民政府将会同相关部门推动《行动方案》各项举措落实落地，强化离岸金融服务对“走出去”企业和“一带一路”建设的支持，不断增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，以金融高水平开放赋能经济高质量发展。 附件： 中国人民银行 国家发展改革委 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局 上海市人民政府关于印发 《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》的通知 支持上海先行先试发展离岸金融是以习近平同志为核心的党中央着眼中国式现代化全局作出的重大部署，是新发展阶段进一步增强上海国际金融中心全球竞争力和影响力的重要举措。为深入贯彻落实中央金融工作会议精神和党中央、国务院有关构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系要求，支持上海探索发展离岸金融，在更深层次、更宽领域推进金融高水平开放，制定本方案。

一、总体要求 以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，统筹金融发展和安全，坚持稳中求进工作总基调，推动金融发展全面对标国际高标准经贸规则，有序扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。在上海率先构建与上海国际金融中心相匹配的离岸金融体系，聚焦服务我国近年来逐渐形成的离岸经济金融需求，为“走出去”企业打造安全可靠的“金融避风港”，为全球其他国家和地区企业提供安全可靠优质的离岸金融，便利跨国公司全球配置资源，更好服务推进人民币国际化，更好满足建设强大的国际金融中心和金融强国的需要。 到2027年末，初步建立适应离岸金融业务的业务规则、风险管理和处置、营商环境等制度体系，立足数字化前沿开展离岸金融业务探索，更好服务企业“走出去”；到2030年末，逐步形成相对成熟的离岸金融制度和法治体系，为我国企业国际投资和贸易持续开展提供安全可靠的金融服务，为在岸金融体系改革开展测试，有力支持打造人民币资产全球配置功能和风险管理功能；到2035年末，成为离岸、在岸高水平统筹协调发展的战略枢纽，引领国家金融高水平开放和高质量发展。

二、支持在浦东新区开展离岸金融先行先试 稳妥有序在浦东新区开展离岸金融试点，持续增强社会主义现代化建设引领区全球金融资源配置功能。试点通过“物理集聚”“主体限定”“账户隔离”等方式探索离岸金融适度集聚和有效隔离，更好集聚全球优质金融要素和资源，支持我国“走出去”企业海外分（子）公司以及共建“一带一路”国家和地区优质企业等境外企业主体使用离岸金融服务，满足其在支付结算、资金汇兑、投资融资、保险保障、资产管理等方面的多元化需求。鼓励上海市制定企业获得离岸金融服务的标准、流程和监管办法。研究设立离岸银行等离岸金融机构的可行性。

三、资金流动与账户管理 支持银行业金融机构依托自由贸易账户（FT账户），为符合条件的企业主体开展离岸贸易、离岸租赁、离岸航运、全球财资管理等特定离岸业务提供金融服务。支持上海自贸试验区分账核算单元（FTU）在专项额度内投资自贸离岸债。按照“一线放开、二线管住、交易留痕、风险可控”原则，优化离岸金融跨境资金管理。发挥好现有离岸账户（OSA账户）作用，有效推进离岸金融服务提质增效。

四、数字化应用 依托数字人民币国际运营中心，在安全可控前提下建设和运营数字人民币跨境、离岸和区块链基础设施，稳妥推进与境外金融基础设施的互联互通，稳步促进数字人民币在离岸业务中的应用和场景拓展。

五、离岸金融业务 支持浦东发展人民币离岸交易、跨境贸易结算和海外融资服务，根据实际需求和风险情况，按照“成熟一类、实施一类”的原则小切口稳步探索离岸金融试点业务。初期优先发展具备一定基础的离岸金融业务，首批试点业务包括离岸贸易金融服务、自贸离岸债、离岸再保险、财资中心资金运营、离岸人民币外汇交易、非居民个人金融服务等。根据试点情况，逐步拓展新的试点业务。不断丰富离岸人民币产品和服务供给，提升市场活跃度。试点业务需履行国际收支申报义务、金融账户涉税信息尽职调查和信息报送义务。具体类别试点业务由业务主管部门出台细则予以明确。

（一）优化提升离岸贸易金融服务。支持上海自贸试验区临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点扩围。支持全球优质贸易商设立离岸贸易专业公司，为其开展离岸贸易提供资金支付、结算、融资等金融服务。支持“跨境通”“离岸通”等平台进一步整合全球海关、物流等数据，为离岸贸易金融服务提供支撑。优先发展基于大宗商品交易等具备一定基础的离岸贸易金融服务，适时将离岸贸易金融服务管理模式扩大到更多的贸易业务场景。

（二）高质量发展自贸离岸债。在遵循“两头在外”原则和对标国际良好实践基础上，加快推进自贸离岸债高质量发展，进一步拓宽“走出去”企业及共建“一带一路”国家和地区等优质企业的投融资渠道。设置上海自贸试验区分账核算单元投资自贸离岸债专项额度，推动市场扩容增量。

（三）有序发展离岸再保险。支持符合条件的再保险专营机构将归集的国际分入资金依法依规办理再保险保费境外投资及赔款收付结算等，开展跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点。

（四）积极支持财资中心建设。支持上海市开展跨国公司财资中心试点，鼓励跨国公司设立国际财资中心。按照“一线放开、二线管住”原则，制定配套资金运营管理政策，支持财资中心归集海外资金，强化风险管理，便捷高效实现跨国公司全球资金管理和使用。鼓励上海市对财资中心给予配套扶持。

（五）支持发展人民币离岸交易。支持符合条件的商业银行开展上海自贸试验区离岸人民币外汇交易业务。支持外汇交易中心提升离岸外汇交易服务能力，推动人民币对非美货币直接交易发展。依托外汇交易中心平台，汇聚全球外币对、外币货币等外币市场流动性，增强国际资本配置功能。建立健全配套政策和人才服务机制，保障支持外汇交易中心离岸外汇业务发展。

（六）便利非居民个人金融服务。支持在东方枢纽国际商务合作区等区域为非居民个人提供金融服务，合理布局零售业务网点，优化账户开立和办卡流程，更好满足非居民个人的商务往来、日常消费等场景的支付结算等金融需求。根据试点情况，稳步拓展面向非居民个人的离岸财富管理、全球资产配置等专业化金融产品与服务供给。

（七）条件成熟后适时全面探索发展离岸金融业务。探索优化完善离岸信贷业务模式，不断丰富离岸银行业务产品和服务。研究探索开展离岸金融资产转让业务可行性。探索发展离岸资产管理业务，支持各类资产管理机构开发设计符合客户需要和国际通行合规要求的资管产品，开展境外资产配置。研究探索稳妥有序发展家族信托、家族办公室等业务，打造离岸财富管理高地。

六、离岸金融法律制度体系 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局等中央金融管理部门根据离岸金融发展需要，研究依法制定离岸金融业务制度和规则，分层分类逐步建立健全业务开展指导性规定。上海市可运用浦东新区法规立法授权，在中央金融管理部门等支持下，研究制定离岸金融领域配套规则，并完善与离岸金融发展相适应的仲裁规则。凡涉及暂时调整或暂停实施现行法律或行政法规的，按法定程序经全国人大及其常委会或国务院授权后实施。指导相关主体建立离岸金融自律机制，促进离岸金融试点业务稳慎有序开展。

七、离岸金融监管和风险防控

（一）全面加强金融监管。统筹兼顾离岸金融发展和安全，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管。中央金融管理部门依法对离岸金融业务实施管理，并与上海市建立健全常态化协调机制，根据试点情况健全完善离岸金融业务管理。上海市人民政府定期向中央金融管理部门报送离岸金融业务开展情况和试点重要情况，并抄送国家发展改革委、财政部等宏观经济管理部门。

（二）加强资金流动监测预警。加强资金交易监测预警，防止出现资金空转和监管套利，对异常资金流动实施协同管理。在极端特定风险场景发生时，依法实施国际通用风险管理措施。

（三）建立离岸金融风险管理处置机制。中央金融管理部门依法对金融风险实施管理处置。上海市人民政府建立离岸金融风险监测和处置机制，依托上海金融风险监测预警平台加强对离岸业务的风险识别和监测预警，监管信息报送实施“一点化”统一申报。加强离岸金融机构在市场准入、风险管理等的协同联动，有效防范套利套汇、监管真空等风险隐患。根据监管职责分工情况，依法加强对违法违规金融活动的处罚。

八、统筹推进实施

（一）坚持和加强党的领导。坚持和加强党对离岸金融工作的领导。依托上海国际金融中心建设协调推进机制，加强对上海发展离岸金融的统筹指导。加强党的建设，以更高质量党建保障离岸金融各项改革举措推进落实。

（二）注重协同联动和整体推进。中央金融管理部门及国家发展改革委、财政部、商务部、海关总署、市场监管总局等部门做好授权、支持和配合，与上海市人民政府各相关部门加强整体统筹推进，形成政策合力，系统释放改革红利。根据试点情况，探索一体化推进商事、监管、法律服务等配套政策完善，打造最优金融发展环境。上海市人民政府及上海市浦东新区人民政府在相关发展资金中，按规定对离岸金融业务给予专项扶持。

（三）重大事项请示报告。上海市人民政府要切实承担起责任，统筹做好本行动方案推进实施，加强法治建设和风险防控。上海要注重做好与香港离岸金融发展的互学互鉴，实现两个国际金融中心的协同联动发展，共同维护国家经济金融安全和利益。推进过程中重大事项及时向党中央、国务院请示报告。 中国人民银行 国家发展改革委 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局 上海市人民政府 2026年6月11日

中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。

会议认为，今年以来宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。

会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。

会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。

本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员邹澜、李云泽、吴清、康义、朱鹤新、谷澍、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。徐守本、李春临、廖岷、宣昌能因公务请假。中国人民银行吉林省分行、山东省分行、广西壮族自治区分行、重庆市分行、甘肃省分行负责同志列席会议。

尊敬的何立峰副总理、陈吉宁书记、人民银行原行长周小川先生、龚正市长，尊敬的各位来宾：

刚才，何立峰副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。

非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策举措。

一是完善短端利率调控机制。 在2024年6月的陆家嘴论坛上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。

为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：

一方面， 在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。 另一方面， 进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

二是创设境外央行回购工具。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。

三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。 为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。

四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》。 我们将逐步健全适应离岸金融的业务规则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。

六是银行间市场数据报告库正式挂牌。 通过集中收集交易、托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务于监管，服务于市场。

此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS）也已正式上线。

论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展，展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往参观。

上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长的历程。

下面，我以 “中国金融结构的变迁和金融市场现代化” 为主题，与大家做一个交流。

一、关于中国金融结构的变迁

金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。

从增量看， 过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。

从存量看， 上世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至2/3左右，直接融资占比上升到1/3左右。

从资金投向看， 近十年来，房地产、基建新增贷款占比由60%以上，降至10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款占比，升至70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持在20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计发行约3万亿元。A股上市的“专精特新”企业达到2000多家。2025年，A股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近50%，加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年A股总市值增长的直接贡献度超过60%。

从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的持续深化，是长期性、趋势性的变化。

从经济发展阶段看， 我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上。

目前，我国社会融资规模存量超过450万亿元，M2余额超过350万亿元，总量规模已经很大。当前280万亿元的贷款余额中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷要保持过去的增速是很难的，也是没有必要的。同时，部分存量贷款效率不高，盘活低效存量贷款和新增贷款对经济增长的意义本质上是相同的。贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。

从产业转型升级看， 过去较长时期我国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设及相关传统制造业拉动，这些行业投资规模大、建设周期长、抵押物充足，天然具有较强的中长期贷款需求，经济增长因而呈现明显的信贷密集型和债务密集型特征。

近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展。相比传统产业，这些产业具有研发投入大、风险和不确定性较高、投资周期长等特点，企业资产形态也由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，轻资产行业一般对应低负债，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。在经济走向高质量发展时期，这一变化也将成为常态，要逐步适应。

特别是科技创新活动复杂多元，科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期不同的成长阶段，他们的风险特征和金融需求有着很大的差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。在科技型企业成长的早期，主要从事前期研发，商业前景不明朗，积极、活跃的私募股权融资、风险投资（VC）、创业投资是非常重要的参与者；在科技型企业成长的中后期，商业化模式逐渐成熟，可以通过银行贷款、债券、股权等多渠道融资。

要围绕实体经济和科技创新的融资需求，推动直接融资与间接融资协调发展，既发挥金融市场风险共担和资源配置功能，也要优化银行信贷结构，做好金融“五篇大文章”，形成与中国经济结构和产业升级相适配的融资体系。

从金融自身发展看， 衡量一个国家的金融竞争力和国际金融中心影响力，传统金融机构的规模固然是一个重要指标，金融市场的发达程度、金融市场的辐射能力、金融市场的业态丰富性更加重要。从这一维度看，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。在经济结构转型背景下，加快发展金融市场，也是金融业自身转型和高质量发展的必然要求。

二、关于金融市场现代化建设的几点思考

金融市场现代化是中国经济体制改革的重要组成部分，是中国改革开放的生动缩影。 三十多年来，特别是党的十八大以来， 中国金融市场逐步从最初以信贷市场为主，发展成为包括股票、债券、货币、黄金、票据、大宗商品、衍生品等各金融子市场协同发展、功能健全、种类完备的现代金融市场体系，有力助推了中国经济稳定增长、转型升级和高质量发展。

市场深度广度大幅提升，国际地位与影响力实现跨越式提升。股票市场， 从上世纪90年代初上交所最开始的8只股票，到目前A股上市公司5500家，总市值超过110万亿元，位居全球第二。 债券市场， 从1997年银行间债券市场成立时余额不足5000亿元，到目前总规模突破200万亿元，稳居世界第二。 外汇市场， 从初期只开展少数货币交易，到覆盖全球主要经济体超40种外币，年交易量超42万亿美元。

发行、交易等市场化机制全面建立。 利率、汇率市场化改革不断深化。中小板、创业板、科创板等多层次资本市场持续完善。证券交易所、中央国债公司、外汇交易中心、上海黄金交易所、上海清算所等金融市场基础设施体系基本建成，中国主要的金融市场基础设施基本都布局在上海。金融市场韧性增强，经受住了多轮次、高强度的外部冲击。

双向开放稳步推进，深度融入全球金融体系。 放开外资金融机构准入，引入QFII、RQFII等长期境外资金，推出沪深港通、债券通、互换通、ETF互通等跨境互联互通机制。人民币债券、股票被纳入明晟（MSCI）、富时罗素、彭博巴克莱等全球主流指数，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元人民币。

进一步建设现代化金融市场，是“十五五”时期的一项重要任务。站在新的历史起点，中国金融市场将坚持市场化、法治化、国际化的发展方向，持续建设规范、开放、有活力、有韧性的现代化金融市场。重点聚焦以下五个方向。

第一，建设和发展多类别、多层次的金融市场体系，进一步丰富金融市场业态。 发展股权市场和债券市场“科技板”，健全金融市场产品体系，提升金融市场的包容性，满足不同发展阶段、不同规模、各类市场主体的多元化融资需求，提升金融支持科技创新的能力、强度和水平。推动中长期资金对股市、债市的投资力度。发展中国的财富管理市场，支持资管行业健康有序发展。促进绿色债券、可持续发展债券高质量发展。

第二，持续深化市场化改革，进一步发挥金融市场价格发现和资源配置作用。 我国金融市场现代化的核心逻辑，就是充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。推动金融市场基础设施互联互通，提高交易、结算效率，稳妥发展利率、汇率衍生品，促进市场流动性提升和价格形成。强化国债收益率曲线的基准作用，提升跨市场利率传导效率，为货币政策框架进一步转型创造良好条件。

第三，健全法治规则体系，进一步培育良好的市场生态。 金融市场交易的本质是以契约为基础，优化法治环境、完善制度规则体系、培育良性市场生态至关重要。要进一步完善金融市场的基础性法律，推进金融市场发行交易、登记结算、税收等制度优化完善。持续探索违约处置有效路径。促进承销、评级、审计、法律服务等中介业态规范发展，严守职业操守，提升服务质量，强化金融市场运行的约束机制，确保金融市场交易及价格形成公平、公正、透明。

第四，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，进一步提升金融市场运行稳定性和韧性。 金融市场的深化发展，会面临更为复杂的市场行为交互和预期博弈，风险跨市场传染等挑战可能增多。

我们将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。

多年来，人民银行在加强金融市场的宏观审慎管理方面，已经有了很多好的实践。 外汇市场方面， 有预期引导和透明、符合国际规则和实践的宏观审慎管理工具。

股票市场方面， 近两年，人民银行会同证监会设立并完善支持资本市场稳定发展的货币政策工具，支持汇金公司发挥“类平准基金”作用。

债券市场方面， 我们有杠杆水平、期限错配管理和窗口指导等工具。

刚刚宣布的特定情景下向非银机构提供流动性的工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。

同时，我们将落实强监管要求，加强监管协同，健全行政监管和自律管理功能互补的管理框架，严厉打击内幕交易、财务造假、利益输送等违法违规行为，对各类非法金融活动保持高压态势，维护金融市场秩序。

第五，稳步推进金融领域制度型开放，进一步提升中国金融市场的国际化水平。 中国金融市场发展的经验表明，坚定不移地扩大开放，是实现金融高质量发展的强大推动力和重要保障，是进一步提升金融服务实体经济能力和国际竞争力的关键举措。

在岸市场开放方面， 目前中国的股票、债券等金融市场已具有较高的开放水平，下一步将推动金融市场高水平双向开放，提升跨境投融资的便利性。持续优化债券通、互换通、QFII、RQFII机制和管理，推进境内外金融市场基础设施联通，为境外机构配置人民币资产提供便利渠道。建设并完善多渠道、广覆盖的跨境支付体系。稳步发展熊猫债市场。

离岸市场建设方面， 除了刚才宣布的支持上海推进离岸金融发展、在上海开展离岸人民币交易、设立境外央行债券回购工具外，我们还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。

我们将加强开放条件下金融稳定保障体系和能力建设，守住不发生系统性风险的底线。

推进中国金融市场的现代化建设，需要各方共同努力、久久为功。 人民银行将按照中央决策部署，继续与有关部门、金融界协同发力，加快建设结构合理的现代金融市场体系，支持上海国际金融中心建设。

最后，预祝本届陆家嘴论坛圆满成功，谢谢大家！

2026年6月9日，第四次中巴金融战略合作工作组会议召开，中国人民银行行长潘功胜与巴西中央银行行长加利波罗联合主持会议。

2024年底，中国和巴西两国元首举行会晤，一致同意成立中巴金融战略合作工作组。中国人民银行和巴西中央银行作为工作组牵头单位已组织召开二十多轮行长级、司局级会议，全面推进中巴各领域金融合作。

第四次中巴金融战略合作工作组会议充分肯定了一年以来中巴双边金融合作取得的成绩，以及在深化本币合作、促进双边投融资、加快跨境支付合作等领域的务实成果。会议讨论了支持两国企业开立本币账户的具体举措，探讨扩大双边本币互换使用范畴，研究挂牌人民币/雷亚尔直接交易。欢迎巴西政府在华发行主权熊猫债，期待更多优质巴西企业来华发债；支持中巴债券通业务试点，推动中巴基金积极发掘对巴投资机遇；探讨加强双边本币支付系统合作，为双边经贸往来提供高效、安全的支付清算服务。

会议认为，中巴金融战略合作工作组机制在构建本币使用生态、金融服务实体经济上发挥了重要作用，有力提升了两国金融合作水平。下一步，中巴金融战略合作工作组机制将继续发挥战略引领和政策协调作用，共同落实好各项合作成果，促进两国金融合作不断深化。

近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》）。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。

一、《办法》出台的背景是什么？

近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。

党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。

二、《办法》的适用范围是什么？

《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。

三、《办法》对于营销资质有哪些规定？

《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的,应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。

四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定？

《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。

按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。

五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定？

《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节,不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。

《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。

附件： 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局公告〔2026〕第9号

问：《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（简称《通知》）出台的背景是什么？

答：2022年，为发挥好跨境金融服务实体经济发展的作用，支持和规范银行开展境外贷款业务，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，建立了本外币一体化管理、本币优先的银行境外贷款政策框架。

近年来，银行境外贷款业务稳妥有序开展，境外贷款规模稳步增长，人民币贷款占比不断提升，对支持“走出去”企业境外经营等发挥了积极作用。同时，部分银行围绕贷款余额上限、用途管理等方面提出了一些问题和诉求。中国人民银行、国家外汇管理局在充分研究论证并征求银行意见的基础上，联合发布《通知》，调整优化相关规定。

问：《通知》对现行境外贷款政策做了哪些调整？

答：《通知》做了两方面调整。

一是提高境外贷款余额上限。 《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》明确，境外贷款余额上限＝境内银行一级资本净额（外国银行境内分行按营运资金计）×境外贷款杠杆率×宏观审慎调节参数，如计算所得上限小于20亿元，则核定为20亿元。同时，结合各银行一级资本净额及存量业务规模，对国家开发银行（1.5）、进出口银行（3）和其它银行（0.5）设置了差异化的杠杆率，为银行业务开展预留了较为充足的空间。近年来，随着境外贷款业务发展，部分银行境外贷款余额逐渐接近上限。《通知》结合各银行业务规模及境内外资银行资本规模相对较小等实际情况，将境内外资银行的杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元，更好支持外资银行、进出口银行发挥业务优势，满足境外企业合理融资需求。

二是优化间接方式贷款管理要求。 《通知》第二条明确，境内银行通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放一年期以上本外币贷款的，可由境外银行依据其所在国家或地区相关法律法规办理。《通知》出台后，境内银行应遵循依法合规、审慎经营、风险可控原则，开展相关业务，进一步完善内控制度和业务操作规程，与境外银行通过合同约定等形式，明确资金使用条件，有效防范风险。

附件： 中国人民银行 国家外汇管理局关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知（银发〔2026〕72号）

近日，金融监管总局、中国人民银行以公告形式联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（以下简称《规定》），金融监管总局、中国人民银行有关司局负责人就相关问题回答了记者提问。

一、《规定》制定的背景是什么？

近年来，我国个人贷款市场快速发展，对促进个人消费、生产经营，助推国民经济平稳健康发展发挥了积极作用。与此同时，个人贷款业务息费信息披露方面也暴露出一些不规范、不透明问题，既容易引发金融消费纠纷，又影响利率政策效果、削弱金融服务实体经济质效，有必要制定出台相关监管规定，通过细化个人贷款业务息费信息披露的涵盖范围、操作方式和环节，明确各方责任，更好保护金融消费者合法权益，畅通金融惠民政策传导，促进行业规范健康发展。

二、《规定》所称个人贷款业务综合融资成本具体涵盖哪些内容？

为准确完整反映个人贷款业务中借款人实际承担的融资成本，《规定》将与个人贷款相关的所有成本纳入综合融资成本，包括但不限于正常履约情形下借款人需支付的贷款利息、分期费用、增信服务费等融资成本，以及违约情形下需要支付的逾期罚息等或有成本。借款人在办理个人贷款业务时应当关注综合融资成本，充分了解融资成本项目、收取方式、收取标准、年化水平、收取主体、违约责任等信息。

三、《规定》对于个人贷款业务明示综合融资成本提出哪些操作性要求？

《规定》要求，现场办理个人贷款业务的，应当在签署贷款合同或办理分期前，由借款人在综合融资成本明示表上签字确认。线上办理个人贷款业务的，应当通过弹窗方式向借款人展示综合融资成本明示表，设置强制阅读时间，由借款人在签署贷款合同或办理分期前确认。线上消费场景下办理分期付款业务的，应当在消费订单支付页面以显著方式清晰展示综合融资成本相关信息。

综合融资成本明示表应注明贷款本金金额，逐项列明贷款人及其合作机构收取的各息费项目及其收取方式、收取标准和收取主体，在此基础上综合计算正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本。同时，逐项列明贷款逾期或被挪用等违约情形下的或有成本项目及其收取标准和收取主体。

线上消费场景下办理分期付款业务的，应在消费订单支付页面以显著方式清晰展示贷款本金、分期安排及收取的服务费用、收取主体、正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本，以及违约情形下的或有成本项目及其收取标准。

综合融资成本明示表和线上消费场景下办理分期付款业务的消费订单支付页面均应明确提示，除已明示的成本项目外，贷款人及其合作机构不再向借款人收取其他与贷款相关的任何息费。

为推进综合融资成本明示的规范性操作，我们组织制作了综合融资成本明示样表，以及线上消费场景下分期付款页面综合融资成本明示样例。同时，我们将指导中国银行业协会、中国互联网金融协会、市场利率定价自律机制等相关行业协会和自律组织发挥行业自律作用，为落实各项工作要求提供支持。

四、《规定》对贷款人与第三方机构合作开展个人贷款业务明示综合融资成本工作，提出哪些要求？

《规定》与《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号）等有关制度相衔接，要求贷款人加强对营销获客、担保增信等合作机构的管理，在与合作机构签署的合作协议中，明确各方落实综合融资成本明示要求的责任和义务。贷款人应当加强合作机构管理，及时掌握合作机构落实综合融资成本明示要求的具体情况，对合作机构违规违约行为及时采取纠正措施，情形严重的，应采取终止合作等措施。

五、个人贷款业务明示综合融资成本应如何进行年化？

个人贷款业务明示综合融资成本时，应将正常履约情形下借款人承担的各项息费，参照《中国人民银行公告》（〔2021〕第3号）采取内部收益率法逐项折算为年化水平，然后加总计算得出借款人承担的年化综合融资成本。

六、关于《规定》施行时间有何考虑？

考虑到贷款人需要调整业务流程及系统、修改合作协议等，《规定》定于2026年8月1日起施行。相关主体应当按照《规定》要求做好各项准备工作。《规定》施行时，按照“新老划断”原则，新增业务严格按《规定》要求开展明示综合融资成本工作。

十四届全国人大四次会议于2026年3月6日（星期五）下午3时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会，邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。以下为潘功胜行长的问答实录：

光明日报记者：我的问题提给潘行长，2025年货币政策支持实体经济取得明显成效，2026年是“十五五”开局之年，昨天政府工作报告明确了今年将继续实施适度宽松的货币政策。请问这方面央行有何考虑？

潘功胜： 谢谢你的问题。媒体界的各位朋友大家好！感谢大家对于金融业改革发展和人民银行各项工作的关注与支持！

2025年以来，人民银行按照中央决策部署，在中央金融委的指导下，实施适度宽松的货币政策，强化央行政策与市场关切的交集度和针对性，我们在数量、利率、结构等方面推出了多项政策举措，支持了实体经济稳定增长、高质量发展和金融市场的稳定运行。今年初，我们又发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，扩大投放规模和支持范围，完善政策要素，并单设1万亿元民营企业再贷款。同时，保持流动性充裕，今年以来，我们公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元。

总体看，社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长。2026年1月末，社会融资规模同比增长8.2%，广义货币（M2）同比增长9%，2月份的货币金融数据，我们将在一周之后发布。社会综合融资成本低位运行，1月新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别约为3.2%和3.1%，处于历史低位水平。信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，高于全部贷款平均增速。债券市场融资稳步增长，2025年债券市场净融资16万亿元，占整个社会融资规模增量的46%，也是近年来的较高水平，这也反映了中国金融市场的融资结构正在发生深刻的变化。

2026年，人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。

一是在数量上，除了传统意义上的存款准备金工具之外，数量型货币政策工具箱中还包括逆回购、中期借贷便利（MLF）、买卖国债等多种公开市场的操作工具，我们将综合运用这些短中长期的政策工具，保持市场的流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配。

二是在利率上，将根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。

三是在结构上，今年结构性货币政策工具的重点将聚焦于支持扩大内需、科技创新和中小微企业。1月末各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，在中央银行的资产负债表中占央行总资产的大概11%。同时，引导金融机构科学评估风险，优化信贷结构，分类施策、有扶有控，从金融的角度抑制一些行业的“内卷式”竞争，支持经济结构调整和转型升级。加强货币政策与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的协同配合，放大政策效果。

四是在汇率上，今年以来人民币对美元汇率有所升值，与我国经济持续向好、美元指数总体走弱、企业季节性结汇等有关，目前人民币对美元双边的汇率水平处于近些年来的中值区间。

中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。人民银行的立场始终是清晰的，坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，保持汇率弹性，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在特定情景下，使用宏观审慎管理工具校正市场的“羊群效应”和负向的自我强化。前几天我们调整了远期售汇业务的外汇风险准备金率，也是基于这样的国际规则和实践。

汇率的影响因素是非常复杂的，比如地缘政治、突发事件、货币政策、金融市场等，目前国际上这些因素的变化非常大，不确定性也很强，比如，近日美国和以色列对伊朗发动军事打击，导致国际金融市场避险情绪大幅上升，美元指数及主要经济体货币的汇率也剧烈波动。过去这一周，这种现象在国际金融市场上是非常明显的。

经过多年的发展，中国外汇市场的参与主体更加成熟，市场更具韧性。人民银行鼓励金融机构为企业管理汇率风险提供服务，目前企业利用汇率避险工具的比例和在跨境贸易收付中使用人民币的比例均已经达到30%，加在一起超过了60%，也就是说合计相当于约60%的进出口贸易受汇率变动的影响较小，今年这一比例还有望进一步提升。

在中长期，也就是未来五年的“十五五”时期，人民银行将落实好“十五五”规划纲要部署，构建科学稳健的货币政策体系，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，从货币政策的目标、工具、传导等方面统筹推进。

货币政策的目标方面，目前我国货币政策采用数量型和价格型调控并行的方式，未来将逐步淡化数量型的中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件。

货币政策的工具方面，不断丰富货币政策工具箱，完善短中长期搭配的基础货币投放机制。发挥好公开市场7天期逆回购利率的政策利率作用，引导短期货币市场利率更好地围绕政策利率运行。继续开展国债买卖操作，完善存款准备金制度。聚焦重点、合理适度、有进有退，优化结构性货币政策工具体系。

在传导机制方面，健全市场化的利率形成、调控和传导机制，畅通由政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。健全政策沟通机制，不断提高货币政策的透明度。谢谢！

每日经济新闻记者：我的问题提给潘行长，2025年，面对外部冲击，我国金融市场保持了平稳运行。新的一年人民银行在防范金融风险、维护金融稳定方面有哪些考虑？

潘功胜： 在过去一年，总体来说，我国重点领域的金融风险有序化解，金融体系和金融市场运行平稳，主要表现在这样几个方面。

一是目前我国金融机构整体健康。截至去年末，商业银行资本充足率15.5%，不良贷款率1.5%，拨备覆盖率205%；保险公司综合偿付能力充足率181%，这些主要的指标均显著高于监管标准，风险的抵御能力总体较强。

二是金融市场运行平稳。外汇市场方面，2025年人民币对美元双边汇率升值近4.5%，在世界主要经济体的货币中大体处于中位水平。债券市场方面，债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近，企业的发债成本保持较低水平。在资本市场方面，正如刚才吴清主席介绍的，2025年我国的股票市场在全球主要股市中表现较好，香港的H股也表现良好，香港的恒生指数去年上涨超过了27%。

三是重点领域风险持续收敛。融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效。这项工作我们开展差不多将近三年的时间。到去年末，与2023年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过70%。我们支持配合金融监管部门和地方政府，综合运用在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险，高风险中小金融机构数量较峰值下降一半。同时，我们会同相关部门对非法集资、虚拟货币交易炒作、地下钱庄等非法金融活动保持高压打击态势。

下一步，人民银行将认真落实党的二十届四中全会精神和政府工作报告部署，在防范金融风险、维护金融稳定方面，我们重点做好五个方面工作：

一是科学把握稳增长和防风险的动态平衡。经济是金融的基础，经济领域很多问题往往通过金融端口显现并向外溢出，并且与金融风险相互交织、彼此传导。所以需要在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡，坚持推动经济高质量发展，从源头上促进金融稳定。

二是有序化解重点领域的风险。在化解融资平台债务风险方面，严肃财经纪律，继续推动地方政府统筹资金、资产、资源化解债务风险，剥离融资平台的政府融资功能，转型为市场化经营主体；引导金融机构通过债务重组，降低融资平台流动性风险和利息负担。在中小银行改革化险方面，健全具有硬约束的风险早期纠正机制和权责统一、激励约束相容的风险处置责任机制，支持配合金融监管部门和地方政府在市场化、法治化原则下稳妥化解重点金融机构的风险，督促各方切实履行职责义务，严格防范风险外溢和道德风险，促进中小银行的风险收敛。会同行业监管和公安等执法部门继续高压打击非法金融活动。

三是维护金融市场平稳运行。在外汇市场方面，人民银行的政策立场我在回答第一个问题里面已经讲了，就不再重复了。在债券市场方面，从宏观审慎的角度监测、评估债市运行情况，加强监管协同，及时弱化和阻断风险的累积。在资本市场方面，我们将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。同时，我们也正在研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制。

四是防范外部冲击对我国的外溢影响。当前，外部环境更趋复杂严峻，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要发达经济体通胀走势和货币政策调整仍有很强的不确定性，国际金融市场波动风险加剧，可能通过外需、跨境资金流动、投资者预期等渠道，对我国金融市场产生外溢影响。我们将密切关注评估外部冲击的影响，运用宏观审慎和金融稳定政策工具，及时弱化或阻断风险传染。

五是健全金融稳定保障体系。推进金融稳定法、人民银行法等立法修法。提高金融风险的监测、评估和预警能力，对金融风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”。从宏观、逆周期和防传染的视角，加强对主要金融活动、系统重要性金融机构、金融市场和金融基础设施的宏观审慎管理。强化风险处置的资源保障。谢谢。

美国国际市场新闻社记者：请问潘行长，当前，人民银行在推进金融业对外开放方面的重点工作有哪些？今年将采取哪些具体措施进一步推动金融业对外开放？去年在这一领域取得了哪些进展？谢谢。

潘功胜： 金融业开放是我国整体改革开放事业的重要组成部分。2025年以来，人民银行积极推进金融业高水平开放，统筹开放和安全，深入参与全球金融治理，取得了积极进展。主要表现在：

第一，金融开放水平持续提升。人民银行会同金融管理部门完善金融领域外商投资准入前国民待遇加负面清单制度。支持符合条件的外资金融机构积极参与多项新型金融业务的试点，授权多家外资银行担任人民币清算行。深化金融市场互联互通、支付系统跨境互联，便利更多投资者投资中国金融市场。到去年底，境外机构和个人持有境内人民币金融资产（资产类型包括股票、债券、存贷款等）超过10万亿元。2025年，多国政府、国际开发机构、金融机构、大型企业发行熊猫债券超过1700亿元，熊猫债券存量同比增长34%。目前熊猫债券、境外人民币点心债市场发行非常活跃。

第二，有序推进人民币国际化，为境内外主体提供更加多元化的货币选择。完善人民币跨境使用制度安排和金融基础设施建设，逐步扩大双边本币货币互换，支持互换资金用于跨境贸易和投融资。推动离岸人民币市场发展，市场对人民币的内生需求不断增强。按可比口径计算，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列第三，为跨境贸易和投融资活动提供了便利，也有利于降低汇率风险和汇兑成本。

第三，稳步开展国际金融合作，积极参与国际金融治理。人民银行加强与主要经济体金融管理部门的沟通交流，牵头成立中欧、中英、中加金融工作组，建立中欧央行行长年度会晤机制。同时，开创与全球南方国家金融合作的新局面，加强与巴西、印尼、阿联酋、埃及、南非等国金融领域的务实合作。支持国际货币基金组织上海中心开业，促进亚太区域国家间宏观经济政策交流和协调。

下一步，人民银行将继续稳步扩大金融高水平开放，服务中国经济的对外开放与高质量发展，推动建设更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系。

一是推动金融服务业和金融市场的高水平开放。坚持市场化、法治化、国际化的原则，增强金融领域开放政策的透明性、稳定性和可预期性。继续完善境内外金融市场互联互通、支付系统跨境互联，提升跨境贸易和投融资活动的便利性。有序推进人民币国际化，发展离岸人民币市场。支持上海国际金融中心建设，巩固提升香港国际金融中心地位。

二是坚定践行习近平总书记提出的全球治理倡议，积极参与和推进全球金融治理改革完善。去年6月份，我在上海陆家嘴论坛上就这方面有一个系统的阐述，主要内容包括：加强国际宏观经济政策沟通和协调，推动国际货币体系多极化发展。建设更加安全、高效、多元化跨境支付体系。推动构建多元高效的全球金融安全网，完善国际金融组织治理，提升新兴市场和发展中国家的话语权和代表性。当然，在当前国际地缘政治环境下，这些工作并不容易，也面临很大挑战。但地缘政治的裂变，也为全球金融治理变革创造了新的动力，国际社会关于全球金融治理变革的呼声日益高涨。

三是加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。谢谢。

日本央行最近一次升息决议中出现一张反对票，却凸显鹰派人士面临的时间压力，必须在为时已晚之前将利率提高至更为正常的水平。

才出席第二次政策委员会会议的Toichiro Asada，因对经济面临的主要风险判断与其他委员不同，投票反对上周将基准利率上调至1995年以来最高水准的决定。作为首相高市早苗任命的首位委员，Asada几乎毫不掩饰其支持货币宽松政策的立场。

这位新任委员的举动，也让外界一窥行长植田和男所领导政策委员会未来可能面临的局面。本月还有高市安排的另一位偏向再通胀的成员，将接替五年任期即将结束的Junko Nakagawa；政策委员会两位最坚定的鹰派成员在约一年后任期届满。届时，高市将有机会再提名新委员，从而显著改变这个九人政策委员会的倾向。

三菱日联 摩根士丹利 证券首席债券策略师Naomi Muguruma表示，日本央行继续朝中性利率方向升息的时间可能已经不多。因此，在明年夏天之前，该央行很可能试图尽量降低货币宽松的程度。

影响股市利好与利空消息 宏观新闻 1、为推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，日前，中国人民银行行长潘功胜在2026 陆家嘴 论坛上宣布，授权工行、农行、中行、建行、交行、 中信银行 等6家银行，在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。截至目前， 工行、农行、中行、建行、交行均已宣布落地离岸人民币外汇试点交易。 2、《新闻联播》6月20日报道称，今年以来，我国制度型开放持续推进，为深耕中国的跨国企业带来更多机遇。就在前两天举行的陆家嘴论坛上，多位外国嘉宾表示，在当前世界充满不确定性的大背景下，中国经济持续向好，让深耕中国市场的外资企业信心倍增。 3、当地时间21日，在瑞士举行的伊美谈判第一轮已结束。消息称，在首轮会谈中并没有讨论伊朗核计划问题。本轮谈判重点集中在落实谅解备忘录第13条，并优先处理与黎巴嫩相关的议题。 4、伊朗方面发布消息称，一名接近谈判团队的消息人士透露，伊朗谈判代表团因抗议特朗普的威胁言论，已离开谈判地点。 行业新闻 1、本周A股将有49家公司有限售股份解禁，合计解禁数量27.63亿股，以最新收盘价计算，总解禁市值达549.08亿元。值得注意的是，多只科技牛股，本周也将有限售股解禁。 兆易创新 、 华海诚科 、 领先股份 、 生益电子 、 沪硅产业 解禁市值分别为4.07亿元、21.77亿元、19.46亿元、7.99亿元、35.56亿元。 2、近日有消息称，上交所拟完善股票期权组合策略业务，推出单边平仓功能。对此，记者获悉，2019年上交所和深交所同步推出股票期权组合策略业务，并在通知中明确单边平仓功能暂不实施。目前，上交所正在进行该功能的技术开发工作，发布了技术接口供市场进行技术开发使用，业务上该功能仍暂不实施。 3、高盛日前将2026年年终黄金价格预测下调了500美元/盎司，因美联储今年料不会再降息。该行分析师表示，将12月黄金目标价下调至4900美元/盎司。这意味着金价今年下半年仍有望上涨，但涨幅将小于此前的预期。 4、工信部等七部门联合印发《促进平台经济大中小企业协同发展行动方案（2026—2028年）》。其中提到，规范“内卷式”竞争。净化直播电商等行业生态，严厉打击网售假冒伪劣商品。 5、从一家苹果供应链公司获悉，该公司已于近期开始向首款折叠屏iPhone小批量供货。按照公司收到的目标指引，该款产品将于9月发布。 6、微信AI已小范围灰度上线。部分网友微信主界面左上角已出现小眼睛式样图标，该图标即为AI助手“小微”测试版入口。据腾讯客服介绍，微信小微是微信团队在小范围内测的原生AI助手，小微支持通过文字或语音对话操作微信原生功能、调起小程序等。 7、近日*ST星光、*ST新研、*ST金比、*ST天山、 *ST新潮 （维权） 相继公告称将撤销退市风险警示，股票本周复牌。此前，5家公司均因触及财务类退市红线，而被实施退市风险警示。 公司新闻 1、深交所史上最大规模IPO 华润新能源 今日申购，顶格申购需配深市市值632万元。 2、 通鼎互联 公告，第一大股东、控股股东拟向上海交通大学教育发展基金会捐赠350万股股份。按最新收盘价计对应市值1.1亿元。 3、 京泉华 公告，股东远致高新拟减持不超3%股份。 4、 沪电股份 公告，拟吸并全资子公司普江仓储，对产能扩建工作统一规划。 5、 贵州茅台 公告，2025年度每股派发现金红利28.02元，股权登记日为2026年6月25日。 6、 博云新材 公告，2026年至今博云东方暂未向 中钨高新 子公司金洲精工供应高端钻针母材产品，也未确认销售收入。 7、 兴业科技 公告，拟5500万元收购青岛立昂磷化铟衬底及半导体电子材料的研发、制造与销售业务。 8、 智微智能 公告，与英伟达不涉及芯片设计等核心技术领域合作。同日公司公告，拟购买服务器及配套设备，总金额不超过40亿元。 环球市场 周一亚太早盘，WTI原油期货价格涨2.67%，报77.875美元/桶。道琼斯指数期货跌0.35%，标普500指数期货跌0.12%，纳斯达克100指数期货跌0.36%。现货黄金价格跌0.20%，报4147.27美元/盎司；现货白银价格跌0.85%，报64.25美元/盎司。 美光科技将于本周三盘后公布最新业绩和指引。FactSet数据显示，市场预期美光季度经调整每股收益将达到20.7美元（去年同期为1.71美元），营收预计将达到355.6亿美元（去年同期为93亿美元）。 近来，AI热潮使得美国各地数据中心用电需求猛增，导致多地电价持续走高，部分地区还发布了停电预警。为缓解供电困境，美国联邦能源管制委员会18日要求各区域电网运营商考虑新的协议，加快数据中心等大型用电主体的并网速度。该委员会还表示，今后制定规则时将不再依据美国《国家环境政策法》主动考量对环境的影响。 据报道，指数提供商MSCI在SpaceX本月进行创纪录的750亿美元公开募股之前，授予了其最低级别的环境、社会和治理（ESG）评级“CCC”。 北京时间6月22日，2026美加墨世界杯小组赛G组第二轮中，比利时0-0战平伊朗；在稍早前结束的H组第二轮比赛中，西班牙4-0战胜沙特阿拉伯，取得本届世界杯首胜。 投资机会参考 1、超高效芯片液冷技术冷却性能达此前纪录10倍 韩国科学技术院科学家开发出一种超高效的液冷技术，能用室温水从内部直接为高热通量半导体芯片降温，其冷却性能指数达此前纪录的10倍。这项技术有望解决一系列高热通量电子系统的散热难题，对提升下一代AI数据中心的能效、缓解热瓶颈具有重要意义。相关论文发表于最新一期《能量转换与管理》杂志。 随着人工智能（AI）、机器学习（ML）及高性能计算（HPC）的爆发式增长，全球数据中心的功率密度正经历着前所未有的范式转移。 中泰证券 研报认为，从整体方案来看，单相冷板凭借成熟度高、兼容现有服务器架构、运维体系完善等优势，是当前AI服务器最主流液冷方案；再往后，浸没式与芯片级液冷面向更高PUE优化与更高热流密度场景演进，有望伴随功率密度提升加快渗透。 2、国际巨头同步上调价格，AI专用硅片涨幅尤为突出 据媒体报道，近日，国内硅片企业在取消销售折让的基础上，进一步筹划产品直接涨价。与此同时，信越化学工业株式会社、SUMCO株式会社、环球晶圆股份有限公司三大国际巨头同步上调12英寸硅片价格，其中AI专用硅片涨幅尤为突出。 财通证券 指出，当前AI相关需求仅占12英寸硅片总出货量不足10%，信越化学、SUMCO预判未来三年该占比将快速突破20%，需求增长空间仍十分广阔。 中信证券 研报称，2026年第二季度硅片涨价如期落地，预计下半年国内外仍会继续涨价。产业趋势方面，重掺硅片和海外轻掺硅片的紧缺较为明确，国内轻掺也有望受益于海外订单溢出，未来2年行业或进入全球供不应求的状态。 【停牌】 600777 *ST新潮 002217 合力泰 （维权） 【复牌】 000793 *ST华闻 （维权） 002762 金发拉比 300159 新研股份 002076 星光股份 （维权） 300313 天山生物 公告速递 博云新材：商业航天产品在2026年度暂未确认销售收入。 兴业科技：拟5500万元收购磷化铟业务相关资产，切入化合物半导体新材料赛道。 巨星科技 ：拟3.25亿元收购网商银行1.54%股权。 沪电股份：拟吸并全资子公司普江仓储，对产能扩建工作统一规划。 智微智能：拟不超40亿元分批采购服务器及配套设备；与英伟达不涉及芯片设计等核心技术领域合作。 世嘉科技 ：拟定增募资不超4.03亿元，用于新能源电气精密箱体及系统集成等项目。 山东墨龙 ：拟非公开发行不超2亿元公司债券。 峰璟股份 ：新型钛酸锂电池项目一期2GWh工程已全面建设完成。 东方盛虹 ：1600万吨/年炼化一体化项目装置6月底起例行检修。 中工国际 ：全资子公司签署11.27亿元储能电站工程总承包合同。 青龙管业 ：中标5.57亿元PCCP管材采购项目。 德美化工 ：下属公司拟750万美元出售境外三处土地资产。 京泉华：远致高新拟减持公司不超3%股份。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

全球股市强势收官，但整体情绪谨慎

欧洲股市因伊朗推迟谈判下跌 诺和诺德股价逆势大涨

美伊开启和平谈判 特朗普扬言将打击伊朗 美股股指期货下跌

霍尔木兹海峡紧张局势持续， 油价飙升 、标普500股指期货下挫

特朗普言论 令伊美未来的谈判走向仍不明朗

黎真主党领导人：将对以色列的任何侵犯行为作出回应

消息人士：伊朗方面并未离场，伊美之间的谈判仍在继续

伊朗谈判团队成员称伊石油制裁豁免草案已敲定

抗议特朗普威胁言论 伊朗代表团离开谈判地点

真主党领导人明确拒绝以色列在黎巴嫩境内设立任何安全区

伊朗议长称不会把美国的威胁当回事

伊朗抗议特朗普近期发出的威胁 并正在考量应对举措

伊朗：若以色列不从黎巴嫩撤军，将终止与美国的谈判

以军总参谋长：在黎巴嫩军事行动仍在继续

以总理称以军将根据需要继续驻留黎巴嫩南部

美伊首轮谈判结束后 伊朗与卡塔尔进行双边会谈

伊美谈判第一轮已结束 未讨论伊朗核计划问题

美国与伊朗在瑞士开始就永久和平协议进行谈判

欧洲持续热浪，气温逼近40摄氏度

英国首相斯塔默拟于周一辞职，并规划有序卸任安排

万亿美元存储巨头美光科技，下周发布财报

马斯克猛赚7800亿元，进账“一个比尔·盖茨”

可口可乐聘请重组专家协助Costa咖啡架构重组和运营优化

雷朋继承人争夺家族巨额财富的斗争持续升级

特朗普称斯塔默将会辞去英国首相职务

美国和伊朗准备在瑞士启动关于长期停火的谈判

印度谋求在美印贸易协定中获取竞争优势

股票投资者正面临气候风险

澳大利亚延长燃油消费税减免政策，缓解居民生活成本压力

民调：美国民众相信人人皆可实现美国梦的信念正在消退

英国国王个人纳税账单将首次对外公开

特朗普：霍尔木兹海峡将不征收任何通行费

日期：2021-12-09 来源：证监会

12月6日下午,深圳证券交易所召开领导班子(扩大)会议。受中央组织部领导委派,中央组织部有关干部局主要负责同志宣布了中央决定:陈华平同志任深圳证券交易所党委书记。

关于就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》《关于实施 有关事项的公告（征求意见稿）》征求意见的通知 04-17 关于就《中国证监会行政处罚案件违法所得认定办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 关于就《违规转让证券案件行政处罚实施规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局关于《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见的通知 03-20 中国证监会关于就《关于修改〈《上市公司证券发行注册管理办法》第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 关于就《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 中国证监会关于就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-16 关于就《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 12-31

日期：2021-12-03 来源：证监会

日前,中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组与浙江省监察机关对中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员、上海证券交易所原科创板上市审核中心副主任操舰严重违纪违法问题进行了立案审查调查。

经查,操舰身为党员领导干部,丧失理想信念、背离初心使命,不知敬畏、不守底线,屡屡破纪违法。长期违反中央八项规定精神,与监管服务对象结成小圈子,经常接受宴请、大肆收受礼品礼金;善于伪装,违反廉洁纪律和工作纪律,利用他人账户买卖股票,泄露工作秘密,破坏发行监管秩序;公权力意识淡漠,甘于被“围猎”,将发行审核权异化为谋利工具,非法收受大量财物,通过入股拟上市公司非法谋利,数额巨大。

操舰严重违反党的廉洁纪律和工作纪律,构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪,且在党的十八大、十九大后,特别是在设立科创板并试点注册制后仍然不收敛、不收手,性质严重,影响恶劣,应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定,经中国证监会党委会议研究,决定给予操舰开除党籍处分;经中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组研究,决定给予其开除公职处分;收缴其违纪违法所得。浙江省台州市监委已将操舰涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉,所涉财物一并移送。

操舰,男,汉族,1972年9月出生,安徽潜山人,1997年6月加入中国共产党,1997年7月在上海证券交易所参加工作,博士研究生学历。

2009年9月至2019年1月,任上海证券交易所公司管理部、发行上市部、发行上市中心副总监;

2010年4月至2012年5月、2014年5月至2017年9月,任中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员;

2019年1月至2020年2月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部副总经理;

2020年2月至2021年6月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部总经理、审核三部总经理、科创板上市审核中心副主任。

(中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、浙江省监委)

日期：2021-12-03 来源：证监会

为落实全面深化资本市场改革的有关要求,进一步优化证券公司账户管理功能,提升服务能力,推动行业高质量发展,证监会支持证券公司严格按照《证券法》《证券公司监督管理条例》等法律法规的要求,在现有客户交易结算资金第三方存管框架下,开展内部账户管理功能优化。

随着业务的多元化发展,证券公司的账户体系日趋复杂,对现有账户管理制度提出了整合和优化的新要求。证监会在充分听取行业意见基础上,按照“坚守客户资金安全底线、优化事中管控方式、提升客户服务效率”的原则,支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点。

为确保改革平稳,防范业务风险,证监会按照“分批试点、逐步放开”的思路,支持部分综合实力较强、合规风控机制完善、信息系统准备充分的公司申请试点。经证券业协会组织专家问询和评审,中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券等10家证券公司符合试点的基本要求,获评审通过。证监会同意上述10家证券公司试点。

下一步,证监会将进一步加强监管,督促相关证券公司稳妥开展试点,强化合规风控管理,严守客户资金安全底线,切实保障客户资金安全,严禁以直接或者变相方式挪用、占用客户资金,一经发现,依法严惩。同时,持续跟踪、评估、总结试点效果。

日期：2021-11-29 来源：证监会

为贯彻落实党中央、国务院决策部署和《证券法》要求,司法部会同证监会在总结行政和解试点经验的基础上,起草了《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法(草案)》(以下简称《办法》),经国务院第 148次常务会议审议通过,并已公布。其中,《办法》第十八条第二款要求证监会会同财政部另行制定承诺金管理和使用的具体办法。据此,证监会会同财政部对《行政和解金管理暂行办法》(以下简称《和解金办法》)进行了修改,形成了《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》(以下简称《承诺金办法》)及其说明,现向社会公开征求意见。

此次修改形成的《承诺金办法》总体沿用了 2015年发布的《和解金办法》,并结合上位法和实践需要进行修改完善,主要修改如下内容:一是根据《证券法》第一百七十一条的表述,将原“和解金”相关表述调整为“承诺金”,并删除了相关定义条款。

二是根据实践中出现的具体情况对承诺金的管理方式进行了完善。

三是加强投资者保护,鼓励当事人积极赔付投资者,为当事人自行赔付投资者预留了制度空间。

《承诺金办法》的出台,将为加强投资者保护,使受损投资者获得利益赔付提供坚实保障。有利于提升监管效能,稳定市场秩序。

欢迎社会各界对《承诺金办法》提出宝贵意见,证监会将根据公开征求意见情况,对《承诺金办法》作进一步修改完善。

关于就《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

为深入贯彻国务院金融委“建制度、不干预、零容忍”的工作方针,构建更加科学、规范、易懂、管用的上市公司监管法规体系,提升市场规则的友好度,增强市场主体的获得感,扎实推进党史学习教育“我为群众办实事”实践活动落实落地,中国证监会会同沪深证券交易所开展了上市公司监管法规体系整合工作。证监会现行关于上市公司监管的部门规章以下层级规则、沪深交易所现行关于上市公司监管的自律监管规则将归并整合为182件,数量压缩60%,这是资本市场上市公司监管法规体系30年来的首次全面整合修订。现就整合涉及证监会的27件规范性文件(合并后制定规则6件、修改17件、废止4件)向社会公开征求意见。

经过多年发展,我国资本市场初步建立了包括法律、行政法规、部门规章、规范性文件、交易所自律规则在内的一整套上市公司监管法规体系。整体来看,现行法规涉及领域广泛、数量众多,上市公司监管各方面工作实现了有法可依,法制供给取得阶段性成果。随着规则数量增加和上市公司监管实践的发展变化,优化规则体系、完善规则内容及精简规则数量的重要性日益凸显。本次法规整合,旨在现有基础上进一步强化上市公司监管法规的科学性、体系性、规范性,方便市场主体查找使用,助推提升上市公司质量。

由于证监会部门规章及以上层级规则层次较为分明,本次整合范围为上市公司监管领域规范性文件及以下层级的监管法规,证监会和沪深交易所“一体行动”,涉及规则体系多、数量大。在整合思路上,坚持市场化、法治化方向,把握“搭好体系框架,避免内容大改”原则,聚焦构建科学简明的上市公司监管法规体系,对于实践证明行之有效的内容在整合后继续适用。在具体方法上,注重强化持续监管与发行、再融资、并购重组、退市等业务领域的有机联系,注重强化证监会与沪深交易所规则的功能互补和沪深交易所之间市场规则的协调一致。

整合后,上市公司监管法规主要呈现以下特点:一是体系化繁为简。业务分类包含信息披露、公司治理、并购重组、监管职责四大类;在层次上,证监会层面构建基础规则、监管指引、规则适用意见3个层次,交易所层面构建自律监管规则、自律监管指引、自律监管指南3个层次,行政监管与自律监管实现有效衔接。

二是内容更为规范合理。在“避免实体内容大修大改”的前提下,优化上下位规则关系,尽量“找平”沪深交易所规则的章节体例并维持两所规则内容上的合理差异,技术上合并同一事项规则、修改废止不符合实践或存在矛盾的规则,统一文字表述和格式体例。

三是数量显著减少。整合后证监会规则94件,沪深交易所规则88件,更为简明、清晰、友好。

本次规则整合具体内容如下:一是合并监管事项相同但分散各处的规则,并修改过时、重复、矛盾之处,形成统一、明确的专项规则。如《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》等数项规范性文件合并为《上市公司股份回购管理规则》;规范境内分拆的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》和规范境外分拆的《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》合并为《上市公司分拆规则(试行)》;以《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》和《关于规范上市公司对外担保行为的通知》为基础,吸纳《关于集中解决上市公司资金被占用和违规担保问题的通知》等数项涉及资金往来、对外担保规定的相关内容,合并为《上市公司监管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》;《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的相关内容分门别类整合至《上市公司章程指引》《上市公司股东大会规则》等规则。

二是修改现行规则中与实践不相适应、与新发布规则或上位法冲突的规定,并统一规范文字表述。如删除《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条有关上市公司严重财务困难的适用意见——证券期货法律适用意见第7号》中“股票被暂停上市”的表述,原因是退市新规实施后不再有“暂停上市”阶段;“申请豁免要约收购义务”修改为“免于以要约方式增持股份”,与《上市公司收购管理办法》保持一致。《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第三条有关拟购买资产存在资金占用问题的适用意见——证券期货法律适用意见第10号》中“拟购买资产”修改为“标的资产”,令其可适用于换股吸收合并情形,增强法规实用性。《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》的行文方式由政策指导性文件调整为规范的法律文件,名称修改为《上市公司股票停复牌规则》。《公开发行证券的公司信息披露编报规则第4号——保险公司信息披露特别规定》《公开发行证券的公司信息披露编报规则第26号——商业银行信息披露特别规定》(以下简称《第26号编报规则》)按上位法新规进行更新,援引的《证券法》第193条修改为第197条,援引的《上市公司信息披露管理办法》第六章修改为第五章,考虑到《证券法》已有规定,删除《第26号编报规则》关于定期报告范围的规定。

三是归纳总结实践中已经普遍认同的做法,提升形成规则。如《上市公司股东大会规则》依据新《证券法》增加股东违规买入的股份在36个月内不得行使表决权,且不计入出席股东大会有表决权的股份总数的规定。结合前期监管实践,《上市公司监管指引第4号——上市公司及其相关方承诺》增加上市公司董事、监事、高级管理人员、资产交易对方、破产重整投资人等适用主体和破产重整事项,增加不得变更、豁免承诺的三种情形,包括依据有关规定作出的承诺、重组业绩承诺和承诺人已明确不可变更或撤销的承诺。

四是废止前期出台的暂时性规定、阶段性安排以及与现行规则矛盾的规则。如《2008年深入推进上市公司治理专项活动有关事项公告》《关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知》等阶段性工作安排的通知文件,其具体要求已在监管实践和其他规则中予以落实;《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》《关于上市公司立案稽查及信息披露有关事项的通知》发布时间较早,与后续出台的新规则和实践做法存在矛盾。

五是对于修订不久或使用效果良好的部分规则,本次不修改内容,仅做编号等处理,便于市场查找使用。如《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条、第六十三条及〈上市公司重大资产重组管理办法〉第四十六条有关限制股份转让的适用意见——证券期货法律适用意见第4号》《〈上市公司收购管理办法〉第七十四条有关通过集中竞价交易方式增持上市公司股份的收购完成时点认定的适用意见——证券期货法律适用意见第9号》等为近两年新修订规则;《上市公司董事长谈话制度实施办法》在实践中适用情况良好,对其仅重新命名编号为《上市公司监管指引第6号——上市公司董事长谈话制度实施办法》,内容保持不变。

欢迎社会各界提出宝贵意见,中国证监会将根据公开征求意见的反馈情况,进一步修改并在履行程序后尽快发布实施。

关于就上市公司监管法规体系整合涉及相关规则公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

据中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、 江苏省 监委消息：中国证券监督管理委员会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员、上海监管局原调研员、国泰君安证券 股份有限公司 投资银行部总经理朱毅涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。

朱毅，男，汉族， 1975 年 6 月生，浙江宁波人，1993年6月加入中国共产党， 1997 年 9 月参加工作， 2000 年 11 月调入中国证监会上海证管办工作。

2007 年 2 月至 201 8年1月，任中国证监会上海监管局办公室副主任、法制工作处调研员；

2012年5月至2017年9月 ， 任 中国 证监会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员 ；

2018 年 8 月至今，任国泰君安投资管理股份有限公司总裁助理 ，国泰君安证券股份有限公司投资银行事业部执行委员会委员、投资银行部总经理。

（ 中央纪委国家监委 驻 中国 证监会纪检监察组、 江苏省 监委）

日期：2026-06-17 来源：证监会

尊敬的 吉宁书记、 小川行长、 龚正市长， 各位领导、 各位来宾，女士们、先生们：

大家上午好！很高兴又一次参加陆家嘴论坛。近来，世界形势变乱交织，国际经贸秩序深刻调整，全球金融市场高位波动，给经济发展和金融稳定带来了新考验，也对加强金融治理与监管合作提出了新课题。刚才，何立峰副总理在 主旨演讲 中深刻洞察世界经济金融发展大势，全面阐释 进一步 加快推进金融强国建设的战略考量和重点部署，对于我们廓清认识、直面挑战、把握机遇，以自身发展的确定性应对各种不确定性提供了重要遵循。我们将深入学习领会，认真抓好落实。借此机会，我就加强资本市场功能建设，更好服务新质生产力和经济高质量发展，与大家 作个 交流 。

一、新“国九条”和“1+N”政策体系全面落地，中国资本市场稳中向好的确定性明显增强

2024年4月国务院出台的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新 “ 国九条 ” ） ， 全面贯彻习近平总书记关于资本市场的一系列重要论述和中央金融工作会议精神， 系统重塑市场基础制度和监管底层逻辑 。两年多来，在中央金融委及其办公室统筹指挥协调下，中国证监会以贯彻落实新 “ 国九条 ” 为契机，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的主线，会同有关方面相继出台了近70项配套政策文件并狠抓落实，监管体系和制度机制建设取得重要突破，成效日益显现 。

一是 突出 “ 稳 ” ，着力增强资本市场内在稳定性。 筑牢风险防波堤、防浪堤， 会同人民银行创新性推出两项结构性货币政策工具，支持中央汇金发挥类 “ 平准基金 ” 作用 ，持续加强战略性力量储备和稳市机制建设 。 同时， 中央金融办与证监会和各有关方面发布中长期资金入市指导意见及实施方案， 建立健全长周期考核、保险资金长期股票投资试点等制度机制，大力推进公募基金改革 。 两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元，长期投资力量持续壮大。

二是 突出 “ 严 ” ，全面落实依法从严监管理念。坚持监管 “ 长牙带刺 ” 、有棱有角，健全覆盖发行上市、持续监管、退市、机构、交易等资本市场全链条监管制度。特别是突出打大打恶打重点， 会同公安司法机关、金融管理部门等 构建 全方位立体化的 财务造假综合惩防体系 ，依法 严惩 内幕交易、操纵市场 、虚假陈述 等 严重损害投资者利益的行为 ，坚决出清 “ 害群之马 ” 。两年多来共 查办 各类案件 1358 件，罚没款353亿元 ， 优胜劣汰的市场秩序加速构建，投资者信心明显增强 。

三是 突出 “ 优 ” ，大力培育优质上市公司群体。一手抓增回报，压紧压实上市公司责任，推动有条件的公司 加大分红回购力度 ，严格减持约束，建立上市公司减持与股价、分红挂钩机制 。 两年多来，A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多。一手抓 优治理，出台上市公司治理准则，强化对实控人、 独董、董秘等 “ 关键少数 ” 的 行为约束 ， 各方归位尽责、有效制衡的治理机制持续完善 ，上市公司质量和投资价值稳步提升。

四是 突出 “ 新 ” ，不断提升服务新质生产力发展质效 。接续 推出 “ 科创板八条 ”“ 并购六条 ”“ 科创板1+6 ” 、 深化创业板改革等一揽子政策措施，设置科创成长层、建立预先审阅机制、地方政府推送拟上市企业信息等创新性举措平稳落地。目前，A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45%。 一批 优质创新 企业高效 登陆 A股 市场， 资本市场 与新质生产力双向奔赴、相互成就的态势加快形成 。

随着新 “ 国九条 ” 和 “ 1+N ” 政策体系各项任务落地实施 ，中国资本市场发生了积极而深刻的变化，市场运行稳健活跃， 市场结构持续改善， 韧性和抗风险能力不断提升， 经受了关税战贸易战和中东冲突等重大风险考验 。 当前，全球金融资产正在经历深度再平衡、再配置，中国经济长期向好、科技和产业向新向优、宏观政策稳定有力，中国资产的安全价值、韧性价值和创新价值正受到国际投资者广泛关注和青睐。我们将以钉钉子精神抓好 新 “ 国九条 ” 和 “ 1+N ” 政策体系落地见效，全力巩固资本市场稳中向好势头， 促进资本市场长期投资价值不断提升，持续 筑牢高质量发展内在基础 。

二、主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性

当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正以前所未有的速度融入生产生活、引领发展变革。全球 主要资本市场都在加快改革， 以更好适应创新需要，抢占发展先机 。从我国看， 一系列科技创新密集突破，一大批优质科创企业蓬勃发展 ，在多个领域实现从跟跑向并跑、领跑的历史性突破；传统产业也在加速转型升级，不断焕发生机。 我们 将坚持稳中求进、提质增效，坚持 在防风险、强监管的基础上加快促进高质量发展，以改革破难题，以创新增活力， 着力做好科技金融 这篇 大文章， 更好推动科技创新和产业创新深度融合 ，更好服务中国式现代化和金融强国建设 。

（一）持续深化 “ 两创板 ” 改革 。 科创板和创业板是资本市场服务新质生产力发展的重要平台，随着近年来板块改革纵深推进， “ 两创板 ” 的规模、功能和影响力持续增强，目前上市公司数量合计超过2000家、总市值超过35万亿元 ， 在 新能源、 集成电路、生物医药、高端装备制造等领域 形成了 集聚效应 。近期， 科创板 方面将 抓紧推出2项改革措施。

一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市 。二 是落实发展 未来产业战略部署，支持 量子科技、 生物制造、 具身智能等 更多领域 “ 硬科技 ” 企业 在科创板 上市 。同时，有序推进 深化创业板改革 ，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展。

（ 二 ） 大力支持上市公司并购及再 融资 。

一是 进一步 激发并购重组活力。用好用足 并购重组 快速 审核机制， 积极打通并购实施过程中的堵点卡点，推动优化并购相关政策，降低交易成本， 支持 上市公司持续成长、转型升级、补链强链 。

二是 深化再融资改革。今年2月初，沪深北交易所发布实施了优化再融资一揽子措施，突出 “ 扶优、扶科 ” 导向，一些优质上市公司高效实现融资，审核用时不足1个月。我们将抓紧修订 《上市公司证券发行注册管理办法》 等制度 规则 ，加快推出储架发行等机制，进一步提升灵活性和便利度。

三是 支持符合条件的港股上市公司境内上市。近期有些企业提出了这方面的需求，我们将依规支持，更好促进两地市场联动发展。

（ 三 ） 加快培育壮大耐心资本 。受多重积极因素叠加影响 ，今年以来 私募股权创投基金 的募资、投资、退出等逐步回暖向好 。我们将 会同有关方面积极拓宽 资金来源 ， 支持国资基金与社会资本优势互补，引导 养老金、保险资金 等加大股权投资力度，促进进一步 畅通 “ 募投管退 ” 循环 。 同时，坚持规范为先， 认真落实国办发布的《关于加强监管防范风险促进私募 投资 基金高质量发展的指导意见》，抓紧 健全 准入、持续监管、风险化解 、服务发展 等 “ 1+N+X ” 制度体系 ， 推动行业在规范中发展 、 在发展中提升 。

（四）进一步 丰富投资产品 和工具 。就投资端改革，近期将抓紧推进：

一是 支持在沪深交易所 推出主动 ETF。 顺应全球市场发展趋势， 坚持 试点先行、 循序渐进、严防风险，更好满足居民多元化的财富管理需求。

二是 推出 商业不动产REITs 试点。明天，4 单 首批 项目将 在上交所 挂牌上市 ，将坚持稳起步、稳发展，既为做优增量、盘活存量提供动力支持，也为投资者大类资产配置提供新选择。

三是 推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施。坚持分类监管、突出特色， 在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜， 积极支持中小基金公司差异化发展。

（ 五 ） 持续 提升监管效能和适应性 。 在增强制度包容性、提高市场含 “ 科 ” 量的同时，我们将不断提升 监管的科技化、智能化水平，完善市场准入、持续监管、退出 等各环节监管 机制 ， 严查严处借科技之名蹭 热点、炒概念甚至 操纵市场、内幕交易等违法违规行为。 近年来，人工智能在资本市场应用快速铺开，在深度赋能的同时也带来了新的挑战。我们将统筹好发展与安全 ， 适时发布规范发展资本市场人工智能的指导 意见 ，提升投资研究、客户服务等重点场景技术应用的安全性、可靠性 ， 依法 从严打击 利用 人工智能 非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象 ， 推动用好、用对科技力量 。

三、积极参与全球金融治理与 开放合作， 促进两个市场、两种资源协同联动

近年来，无论是 “ 引进来 ” 的 “ 投资中国 ” 还是 “ 走出去 ” 的 “ 中国投资 ” ，广度深度都在不断拓展，这对深化资本市场高水平双向开放提出了更高要求。 我们将 坚持以开放促改革、促发展，进一步统筹好开放与安全，持续提升资本市场跨境投融资便利度，不断增强面向全球的资源配置效率和能力 。

一是 着力提升开放制度的吸引力和竞争力 。 加快研究推进人民币外汇期货试点，这是应对汇率波动风险、支持企业国际化发展的重大制度和产品创新。我们将会同人民银行指导中金所扎实做好合约规则设计、监管风控安排、技术系统准备等各项基础工作，确保试点平稳推出。同时， 落实落细合格境外投资者制度优化方案，推动 QFII平稳有序 参与 境内 国债期 货交易，支持香港于近期启动 5年期人民币国债期货上市交易，不断提升 外资长期配置中国资产的便利化水平 和风险管理水平 。我们还 将积极 支持外资在华新设独资或合资证券基金期货机构， 鼓励外资持牌机构参与基金投顾业务扩大试点等，更好促进在华展业兴业。

二是 着力 提升跨境监管协作力度。 近期，我们会同有关方面坚决查处了个别机构 违法 违规跨境展业等问题。 持牌经营是国际通行规则，也是保护投资者合法权益的基本要求。我们打击的是违法违规跨境展业，对投资者依法合规的跨境投资活动是支持的。 接下来 将进一步 推动 健全跨境监管协调机制，强化日常信息共享和市场沟通，开正门、堵偏门，既支持合法合规的跨境投融资活动，又依法 打击各 类跨境 违法违规行为，切实维护市场正常秩序 和 投资者合法权益 。

三是 着力 提升深入 参与全球金融治理改革能力。 认真落实全球治理倡议， 加强双多边监管机构务实合作，支持国际证监会组织推进内部治理改革， 围绕维护全球金融稳定、提升资本市场基础设施运营韧性等各方关切，以及人工智能、绿色发展、数字资产等重点议题，积极参与政策研究、规则制定和监管协同，为完善全球金融治理贡献中国力量。

加快建设 上海国际金融中心 ，是党中央着眼于金融强国和中国式现代化建设全局作出的重大战略部署。 证监会将坚决 抓好 贯彻落实， 强化资本市场作用发挥，更好助力 增强 上海国际金融中心 竞争力、影响力。 一 是 支持上海 加快完善金融、能源、金属、航运等期货期权品种布局，着力增强 “ 上海价格 ” 国际影响力。平稳 推动液化天然气 期货期权 上市，支持推进 电力等基础性、战略性期货品种研发。 二 是 推动 股债融资 、并购重组 、 机构发展、离岸金融等方面 重大改革开放措施在上海 先行先试，积极 支持上海打造金融创新“试验田” 。 三 是 支持上海 浦东、 北京 海淀 、广东深圳、江苏苏州、浙江杭州打造 首批资本市场科技金融 实践样本 ， 促进资本市场 更好服务 经济高质量发展。

四是 精心筹备召开首届 中国资本市场学术年会， 发挥好资本市场学会平台作用， 努力 打造高端智库平台，助力上海国际金融中心软实力提升 。

最后，衷心祝愿本届论坛取得圆满成功！谢谢大家！

日期：2026-06-06 来源：证监会

各位代表、各位来宾，同志们：

大家好！ 很高兴参加 中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会，我 谨 代表中国证监会，对大会的召开表示热烈祝贺 ！ 向与会代表和基金行业同仁致以诚挚问候 ！向长期以来关心支持基金行业和资本市场发展的社会各界表示衷心感谢！

今年是“十五五”开局之年 ， “十 五 五” 规划纲要对健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务经济社 会高质量发展作出全面部署，强调要壮大耐心资本、培育一流投资银行和投资机构。昨天，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，对新时期推动私募基金规范健康发展 具有重要里程碑意义，今天我们也是第一时间学习贯彻指导意见 。当前，基金行业发展正站在一个新的历史起点，借此机会，我就贯彻落实党中央、国务院决策部署，凝心聚力 推动基金行业高质量发展， 讲几点意见 。

一、充分肯定 近年来 基金行业 发展 取得的成绩

公募基金和私募基金是资本市场重要的专业机构投资者， 从1998 年 第一批“老十家” 开始，经过近 30年的发展 ， 基金行业 从无到有、从小到大，走过了 极不平凡、极不寻常 的历程 ， 迄今行业资产 管理规模 超过 85万亿元，稳居全球第二 。 “十四五”时期，特别是 2023年 中央金融工作会议以来，面对复杂多变的内外部环境，行业紧紧围绕和深入落实防风险、强监管、促高质量发展的工 作主线，规模稳健增长、结构深刻调整、功能持续深化，在完善多层次资本市场体系、服务投资者资产管理、支持实体经济和新质生产力发展等方面作出了不可替代的重要贡献 。

一 是 行业 稳健发展的基础持续巩固 。 公募基金不断校正校准发展理念，突出治理规范，强化与投资者利益绑定， 降低综合费率 、 规范 业绩比较基准、 优化 绩效考核 等系列 改革 举措相继落地 ， 正在经历从“重规模”到“重回报”的重大转变 。 私募基金优胜劣汰的发展态势更加清晰 ，累计出清2万余家机构， 同时也 发展出 十余 家千亿级、4 00余 家百亿级管理人， 风险收敛、 结构优化、 管理人 量减质增 的态势正在加速形成 。

二 是 支持科技创新和产业创新的作用日益彰显 。 过去五年 ，私募股权创投基金为未上市未挂牌企业注入5.25万亿元创新资本，相当于同期境内企业股票 融资 规模的90% ， 公募基金投资 于先进 制造和科创领域股票超 过 6万亿元 ，有力促进了社会资本向产业资本的转化，有效带动了 要素资源 加快 向 创 新领域 集聚。

三 是 价值“发现者”、市场“稳定器”功能有效发挥 。 过去五年，基金行业 股票 投资 规模增长 41% 达到 13.4万亿元 ， 持有 A股 流通市值占比达 13.7%，理性投资、价值投资、长期投资成为广泛共识。同时，基金行业已经成为社保、保险、年金等中长期资金的重要合作伙伴和进行权益投资的重要受托机构，在优化资本市场投资者结构、拓宽中长期资金入市渠道、增加市场流动性、减少市场非理性波动等方面发挥了十分关键的作用。

四 是 服务居民 财富管理成效明显 。 近年来，行业主动适应居民多元化资产配置需要，加快推动指数型、配置型、绝对收益产品发展， 服务投资者超 过 8.6 亿人 、渗透率达 60% 。其中，公募基金规模已突破 39万亿元，五年来 累计分红 2.5 万亿元， 为投资者创造利润 3.6万亿元， 已成 为投资者 共 享 中国 经济发展 红利的重要渠道之一 。 私募证券投资基金规模超过 7.8万亿元，较“十三五”末增长近一倍，在满足差异化资产配置需求方面发挥着越来越重要的作用。

我国 基金行业取得的巨大成就和发生的 深刻变化，已经成为践行 中国特色 金融 发展之路的 重要缩影和 生动 写照 。 实践充分证明， 只有旗帜鲜明讲政治， 一体推进防风险、强监管、促高质量发展， 才能 牢牢把准 行业发展的正确方向；只有坚守初心为人民， 把维护广大基金投资者利益摆在首要位置， 才能真正筑牢行业 发展 的立身之本；只有 稳中求进强根基，通过专业、合规、稳健经营固本培元， 才能持续提升行业价值与竞争力 ，推动行业行稳致远 。

二、深刻认识行业发展形势和时代使命

当前，世界百年变局加速演进，外部环境的不稳定不确定因素明显增多，国际金融市场高位波动，全球资产配置正经历深度再平衡。同时，以人工智能为代表的全球新一轮科技革命和产业变革加快突破，亟需构建更加适配的金融服务体系，更好促进 科技 、 产业 、资本 高水平循环 。作为现代金融体系的重要参与者和践行者，我国基金行业肩负着时代赋予的重任，面临重要战略机遇。

一是 经济发展向新向优孕育行业成长新动能。 “ 十五五 ” 时期，我国经济加快转型升级、提质增效，新兴产业和未来产业蓬勃发展、势头强劲，迫切需要资本支持，同时也必将为基金行业发展提供丰富投资标的。

二是 金融结构深刻调整释放资产管理新 需求。投资者资产管理需求加速向多元化、综合化、定制化等方向转变，养老金融体系持续拓展并不断完善，长期投资需求持续增加，叠加低利率环境影响，机构和居民资产再配置意愿上升，各方面都呼唤资本市场优化财富管理服务和产品供给。

三是 资本市场制度重塑营造行业发展新环境。新 “ 国九条 ” 和资本市场 “ 1+N ” 政策体系重构市场运行逻辑，投融资综合改革纵深推进，制度包容性、适应性不断提高，基金行业高质量发展的基础更加牢固 。

同时也要清醒看到，对标经济社会发展的内在要求和广大投资者的殷切期待， 我国基金行业 高质量发展仍面临一些结构性矛盾，大而不强、大而不优的问题较为突出，还存在不少短板弱项。 公募基金 行业 正在 迈上高质量发展新阶段，但 专业优势不够突出，产品同质化、竞争内卷化问题明显，专业服务能力还有差距；发展结构还不均衡，权益类公募基金规模占比目前不到 30%，远低于成熟市场60%的平均水平； 合规风控和内部治理仍需进一步夯实。 私募基金行业 总 体处于规范提质、 变革重塑 的 阶段 ， 行业机构 多而不精 ， 质量参差不齐 ；行业生态不健全，法治和市场化约束有短板； 募资结构失衡， 募投管退仍有不少堵点卡点； 整体 规范 运作水平有待提升 ， 违法违规时有发生； 机构风险出清面临转型阵痛，在扶优限劣的过程中要切实防止劣 币驱逐良币，以强监管、促转型推动行业高质量发展。此外，基金行业的国际竞争力和应对外部风险冲击的能力也需要进一步提升。

总的看，我国基金行业正处于从量的扩张向质的提升转变的关键时期， 全行业要 科学 把握 大局 大势 ，进一步强化金融报国的使命担当，抢抓机遇、直面挑战，回归本源、苦练内功，扎扎实实办好自己的事 ， 以自身高质量发展更好服务国家战略、民生福祉和资本市场持续稳定健康发展。

三、 加快 建设一流投资机构

当前和今后一个时期，全行业要 深入 贯彻 “ 十五五 ” 规划纲要，全面落实 新“国九条”和资本市场“1+N”政策 体系，持续深化公募基金改革，坚决落实私募基金指导意见， 力争 “ 十五五 ” 期间建设一流投资机构取得突破性进展。

一 要 坚 持规范为先，不断夯实 合规风控 内在基础 。 昨天发布的 私募基金指导意见，全面调整优化监管理念， 突出 完善 加强监管、防范风险的 制度 机制 ， 突出 强化法治和 市场化监督约束 ， 突出 加强 央地 和 部际协同联动 ， 对未来一段时期监管工作作出全面部署。证监会正按照部署要求，研究制定贯彻落实指导意见的三年行动方案， 并会同相关单位 建立完善准入、 持续监管、风险化解、服务发展 等 “ 1+N+X ” 制度体系 ， 推动行业在规范中发展、在发展中提升。 私募基金 要切实提高政治站位，把贯彻指导意见及配套的监管制度规则作为重中之重来抓，全面落实到展业全过程各环节，切实在理念、模式、行动上来一个大转变、大提升。要全面对标对表意见要求，深刻汲取此前部分机构冒进发展的教训，认真检视自身存在的短板不足，主动适应、积极配合监管体制机制调整，全面优化完善自身的管理体制、规章制度和工作流程。要 立足实际完善治理机制 ，加强股东、高管等关键少数行为约束，加强内部合规制度和风控指标体系建设。严格行为规范，依法合规做好信息披露，坚决 杜绝 违规募集、 侵占挪用、 自融自用、 利益输送等 问题，抓紧整改违规代持、通道化等行为， 切实筑牢合规展业、廉洁自律的 “ 防火墙 ” 。 公募基金 制度机制和监管规则经多年积累已相对完善，运行总体比较规范，但近年来审计监督、监管检查、风险个案等也暴露出行业机构在公司治理、股权管理、投资运作、产品销售等方面还存在不少问题，个别风险事件仍时有发生。行业机构千万不能麻痹大意， 要自警自省、举一反三，健全公司治理架构，夯实合规风控基础， 真正做到全员参与、全面覆盖、全程落实 。

二 要 坚持客户为本，始终注重 投资者利益优先。 无论是公募基金还是私募基金， 都要坚守 “ 受人之托、代客理财 ” 的信义义务 ，持续强化制度约束和利益重构，加 快实现从 “ 重规模 ” 向 “ 重回报 ” 的转型 。 当前 公募基金改革迎来了 “ 棋至中盘 ” 的关键节点，行业声誉有所回升，必须要毫不放松、再接再厉，持续巩固拓展改革发展成果。 要强化利益 绑定 ， 在公司治理、 产品 发行 、 投资运作 、绩效考核 等各个方面落实好监管新规和改革要求， 提升投资运作稳健性，增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益， 坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾 ， 更 不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去 。 要注重权益投资 ， 这是行业服务投资者的优势所在、关键所在，要下更大力气加强投研专业能力建设，强化权益投资的行业影响力和竞争力。 要加强 供需适配， 重视 含权低波 等 稳健类产品创设， 推出更多适配中长期资金的投资产品，更好对接不同群体的差异化需求，同时加快推进向投资者回报导向的买方投顾转型 ，不断提升投资者满意度、获得感。

三 要 坚持 功能 为要，更好发挥培育 新质生产力作用 。 推动科技创新和产业创新融合发展 ，离不开长期 资本、 耐心 资本的持续 投入 。 行业机构 特别是私募股权创投基金要坚 持长期主义、专业主义，更好发挥在支持创新中的战略性、基础性作用。要完善专业化投研体系，聚焦国家战略和国民经济重点领域，大力提升对产业和技术发展趋势的洞察力，增强在创新 “ 无人区 ” 陪跑的本领， 更好投早、投小、投长期、投硬科技。 要 强化投后赋能， 为被投企业提供更有效的治理优化、资源对接等长期陪伴和服务，助力穿越周期、提升价值。 监管部门和自律机构 也应当与有关方面一道，进一步完善配套支持政策，积极支持国资基金健全容错机制、优化考核标准，更好与社会资本优势互补，促进 养老金、保险资金、AIC机构 等加大股权投资力度，多渠道完善基金退出安排，加力促进畅通募投管退循环 。

四要 坚持创新 为基，持续增强行业高质量发展内生动力 。 随着人工智能等前沿技术蓬勃发展，基金行业经营 模式和发展生态正在发生深刻变革 。 行业机构要持续提升产品、服务、业务、组织等方面创新的广度和深度，更加全面、更加有效对接市场需求。 要加强科技赋能， 稳妥有序 探索运用人工智能、大数据等新 技术，有效赋能投资投研、客户服务、内控管理等重点场景，加快数字化、智能化转型。 要 突出 错位发展 ，头部机构要全面提升综合竞争实力，中小机构不要拼规模要拼特色，要立足自身资源禀赋与核心优势，聚焦重点业务领域深耕细作，走出特色化、精品化发展路线 。 要 统筹好发展与安全 ，加强创新全过程风险防控，坚持创新节奏、力度与管理能力相适配，坚决遏制概念炒作、复杂嵌套、过度投机、通道空转等伪创新、乱创新。

近年来， 程序 化交易已成为包括我国在内的全球 各 主要资本市场的重要 交易方式 。 除了大家熟知的量化私募外，外资、公募及其他专业机构投资者，甚至一些个人投资者，都不同程度采用程序化交易的方式。充分考虑个人投资者占大多数的国情市情，先后出台了一系列程序化交易监管规则制度，建立交易报告机制，强化针对性监测监控，从严监管异常交易行为，引导降频降速，强化交易业务单元管理等。在此基础上，我们还将深入调研，持续完善程序化交易监管的机制安排，更突出公平和规范，加强针对性监管，切实防范滥用技术优势，坚决打击操纵市场、扰乱市场秩序等违法违规行为。

基金业协会是行业的自律性组织，在促进行业健康发展中承担着重要使命责任。 自上届代表大会 召开 以来，协会 在党建引领、自律规范、会员服务、研究培训、文化建设等方面 做了大量 富 有成效 的 工作，去年 还 被民政部 授予 “全国先进社会组织” 称号 ， 成绩来之不易。 今天的大会 将选举产生协会新一届 理事会、监事会 和负责人， 希望新一届领导班子在协会党委领导下，认真履行 “服务、自律、桥梁、创新”职能 ，以更高标准、更实举措打造一流行业协会 。 要 强化政治引领， 坚决落实党中央、 国务院 决策部署， 扎实 推动行业党建 与 业务 融合，更好融入国家发展大局 。 要 强化 自律 管理， 严把登记备案关口，完善制度供给，加强自律检查，强化对行政监管的支持配合，坚决维护行业秩序 。 要 强化主动 服务 ， 完善服务体系，创新服务方式，更有效 服务行业发展、服务从业人员、服务投资者。 要 强化 自身建设 ， 健全内部治理，锻造 政治过硬、专业过硬、作风过硬的 工作 队伍。

同志们， 新时代新征程 建设一流投资机构使命光荣、责任重大。让我们更加紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，锐意进取 、 砥砺前行， 奋力谱写基金行业高质量发展新篇章， 为“十五五” 经济社会 发展 和 金融强国建设 积极贡献力量 ！

最后， 预祝 本次 大会圆满成功！ 谢谢大家！

日期：2026-05-22 来源：证监会

为进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。

《整治方案》总体要求是经过 2 年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）非法跨境经营活动，实现 “ 坚决取缔非法、稳妥清理存量 ” 的整治目标。

一是整治对象包括非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构、协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体、招揽境内投资者的非法中介、违法违规发布信息的互联网平台及网络自媒体等。对境外机构非法跨境经营活动依法予以取缔，对相关主体违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律法规规定的行为，一并纳入整治范围。

二是取缔非法跨境经营活动的措施为禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动、提供相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销、交易服务，以及为其提供网站、交易软件开发运营、客户服务等。

三是清理非法存量业务的措施为设置 2 年集中整治期，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

《整治方案》明确了整治主要任务：一是建立常态化协同监管机制，全面开展监测排查，通报重大问题线索，及时对非法跨境经营涉及的互联网平台、广告和信息等进行清理处置。

二是约谈非法跨境经营境外机构等，督促其严格落实整治要求。对非法跨境经营机构，开展检查调查。对涉嫌犯罪的主体立案侦查。做好境内主体非法业务的剥离处置。

三是约谈为境内投资者非法跨境证券期货基金投资提供账户服务的境内银行，监督境内银行加强外汇资金汇出的合规性审核，打击地下钱庄等非法跨境资金流出渠道。

四是强化跨境监管协作，保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。做好宣传教育、风险警示及政策宣传引导。

五是完善监管制度，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资。

下一步，中国证监会将会同有关部门、各地政府稳妥有序推进整治工作，加强与境外金融监管部门协作，严厉查处违法机构，坚决遏制非法跨境金融活动风险，切实保障投资者财产安全。

中国证监会 工业和信息化部 公安部 中国人民银行 市场监管总局 金融监管总局 国家网信办 国家外汇局关于印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》的通知

中国证监会有关部门负责人就《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》答记者问

为贯彻落实《关于印发中国证监会推广随机抽查工作实施方案的通知》（证监发〔2015〕80号）有关精神和要求，海南证监局依照随机、公开和依法原则，开展了海南辖区2026年律师事务所从事证券法律业务现场检查对象随机抽取工作。现将随机抽取结果公示如下：

上海市通力律师事务所为汇百川基金管理有限公司证券投资基金注册提供法律服务的项目

日期：2026-06-18 来源：宁夏证监局

为压实行业投资者保护主体责任, 结合正在开展的树立和践行正确政绩观学习教育, 宁夏证监局组织辖区20余家证券期货经营机构召开投资者保护工作座谈会, 全面 盘 点上半年 工作 情况 、交流先进经验、谋划重点任务, 聚集四个着力, 推动辖区投 资者 保 护 工作走深走实。

会 议 通报 了 上 半 年辖区投资者教育保护整体工作开展成效,梳理当前行业投教宣传、纠纷调处、基地运维、活动开展等方面短板不足,并结合辖区资本市场发展实际,面向各经营机构广泛征集优化投保工作机制、创新投教宣传模式、提升纠纷化解效能等意见建议,凝聚行业工作合力。

会 议选取了 5家经营机构作专题交流发言,结合自身工作实际,分别围绕校企投教合作共建、原创投教作品研发创作、投资者投诉纠纷高效化解、投教“五进”活动落地开展、实体投教基地规范化运营五大核心工作,分享工作亮点、实操经验与现存难点,为行业投保工作提质增效提供可复制、可借鉴的实践范例。

会议 强调 ,投资者保护工作是践行金融为民理念、守护资本市场民生底线、维护辖区资本市场平稳运行的关键抓手,各经营机构要提高政治站位, 扛起 主体责任,统筹业务发展与投资者保护工作, 聚焦四个着力,推动投资者保护工作提质增效:

一是 着力 深耕特色投教建设,持续深化高校合作机制,抓实“五进”活动,盘活投教基地阵地资源,打磨本土化、原创化优质投教产品 。结合 具体产品、特定风险等,实现“分层分类、精准投教”,提升投教精准度 ;

二是 着 力 抓实纠纷源头治理,健全投诉闭环处置机制,优化投诉办理流程,提升诉求响应、矛盾化解效率,切实维护投资者合法权益;

三是 着力 严守合规经营底线,严格落实适当性管理 要求,将投资者教育贯穿产品研发、风险评级、适当性匹配、存续信息披露等各业务环节,主动将投教活动融入业务流程 ; 四 是 着力 凝聚行业协同合力,吸纳本次座谈 会好的 意见建议,互通工作经验、补齐发展短板,构建齐抓共管的投保工作格局。

下一步,宁夏证监局 将结合 座谈 会 意见建议,细化年度投保工作举措,持续 强化统筹指导, 督导辖区经营机构抓实投教宣传、投诉化解、阵地运营 等 各项重点工作,夯实辖区资本市场投资者保护根基,助力辖区资本市场平稳健康高质量发展。

辖区市场参与主体概况统计表 (截至2026年3月)

辖区市场主体地区分布情况表 (截至2026年3月)

荆州市国有资本投资发展集团有限公司:

经查,你公司存 在以下违规事实:

2025 年 10 月 31 日,荆州市城市发展控股集团有限公司(以下简称城发集团)完成股权变更,城发集团成为你公司的全资子公司,你公司成为湖北能特科技股份有限公司(以下简称能特科技)的间接控股股东。

2025 年 12 月 18 日,你公司将股权结构变动事项告知能特科技,能特科技随后于 12 月 19 日公告了《关于间接控股股东上层股权结构发生变动的提示性公告》,你公司存在未及时履行报告义务的情形。

你公司上述行为违反了《上市公司收购管理办法》第五十七条的相关规定。根据《上市公司收购管理办法》第七十五条和第八十二条的相关规定,我局决定对城发集团采取出具警示函的行政监管措施,并记入证券期货市场诚信档案。你公司应充分吸取教训,加强相关法律法规学习,提高规范运作意识,杜绝类似行为再次发生。同时,你公司应于收到本决定书之日起 30 日内向我局报送书面整改报告。

如果对本监督管理措施不服,可以在收到本决定书之日起 60 日内向中国证监会提出行政复议申请,也可以在收到本决定书之日起 6 个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间,上述监督管理措施不停止执行。

20 26 年 6 月 17 日

经查,你作为湖北凯龙化工集团股份有限公司(以下简称凯龙股份或公司)高级管理人员期间,你的配偶王艳芳持续买卖凯龙股份股票,存在 买入公司股票后六个月内又卖出的行为,违规成交股数 5,952,182 股。根据《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)第四十四条 第一款、第二款 的规定,上述行为构成短线交易。 根据 《证券法》第一百七十条第二款的规定,我局决定对你采取出具警示函的行政监管措施,并记入证券期货市场诚信档案。你应充分吸取教训,加强证券法律法规学习及近亲属监督提醒,严格规范交易行为,杜绝此类违法违规行为再次发生。

如果对本监督管理措施不服,可以在收到本决定书之日起 60 日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请,也可以在收到本决定书之日起 6 个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间,上述监督管理措施不停止执行。

20 26 年 6 月 17 日

日期：2026-04-24 来源：证监会

为进一步规范上市公司董事会秘书履职行为，促进和保障董事会秘书有效履职，中国证监会制定发布《上市公司董事会秘书监管规则》（以下简称《董秘规则》），自2026年5月24日起施行。

《董秘规则》 主要内容如下：

一是明确职责范围。 细化董事会秘书在信息披露、公司治理、内外部沟通等方面的具体职责。

二是 健全履职保障。 从 信息获取、履职平台、履职救济等多方面提供保障 ，促进董事会秘书充分依法履职 。

三是完善任职管理。 提升董事会秘书任职的专业素养及合规要求， 禁止可能影响独立履职的兼任 。要求提名委员会对董事会秘书任职资格进行审查 。

四是强化责任追究。 要 求上市公司 建立董事会秘书履职定期评价及责任追究机制 ；对上市公司出现违法违规但董事会秘书未勤勉尽责的，严格采取监管措施或者实施处罚。

五是明确过渡期安排。 对 上市公司董事会秘书任职、兼职等事项设置过渡期 至 202 7 年12月31日 。 过渡期内，上述事项与 《 董秘规则 》 不一致的 ，应当 逐步调整至符合规定 。

前期，中国证监会就《 董秘规则 》向社会公开征求意见。各方 对规则 总体 支持 。中国证监会逐条研究，认真吸收采纳，并相应修改完善了规则。

下一步，中国证监会将做好《董秘规则》实施工作，促进董事会秘书发挥积极作用，推动提升上市公司治理水平。

【第8号公告】《上市公司董事会秘书监管规则》

随着对中东冲突的不确定性持续，日本股市在近期大幅上涨后可能下跌。新加坡交易所的日经指数期货下跌0.2%，至71，485点。在美国总统特朗普警告称美国可能因伊朗支持真主党而对其进行打击后，投资者正关注原油价格和中东局势的发展。日经指数周五上涨0.3%，达到创纪录的71，250.06点。

豪悦护理(605009)

卫生护理ODM龙头，自有+并购品牌双轮驱动加速转型。豪悦护理深耕卫生护理用品制造领域，是国内婴儿纸尿裤、成人失禁用品及女性卫护产品的ODM头部企业，2020年7月登陆上交所主板，长期为Babycare、尤妮佳、花王、金佰利等海内外头部品牌提供ODM生产服务，大客户合作稳定。2020年起公司推出家庭护理自有品牌"答菲"切入湿厕纸赛道；2024-2025年陆续完成对花王合肥工厂、大王制纸南通工厂的产能并购及对丝宝护理（洁婷品牌母公司）100%股权收购，开启从代工厂向多品牌运营商的战略转型。

多品牌矩阵全面铺开，新增长曲线接连验证。豪悦护理已构建"代工+自有+并购"三轨并行的业务体系，传统代工业务持续筑基，自有品牌与并购品牌共同打开成长弹性。①代工业务：依托尤妮佳、花王、Babycare等头部客户的深度绑定，前五大客户销售额连续四年稳定运行于20-22亿元平台，在国内市场同期下滑的背景下凸显代工基本盘的抗周期韧性；②自有品牌："答菲"以"原生木浆+EDI纯水"零添加配方切入湿厕纸性价比赛道，并延伸至厨房湿巾、纯水湿巾、棉柔洗脸巾等家护矩阵；同时公司在婴儿端布局"希望宝宝""Sunnybaby"、成人端布局"康福瑞""白十字"等多品牌矩阵；③并购品牌：2025年1月以3.6亿元完成对丝宝护理100%股权收购，补齐女性卫护品类空白，打开线下渠道，构筑长期壁垒。

盈利预测与投资评级：豪悦护理作为国内卫生护理用品ODM龙头，依托稳定的代工基本盘加速向多品牌运营商转型，自有品牌"答菲"与并购品牌"洁婷"双轮驱动打开长期成长空间。考虑公司当前处于品牌建设投入期、销售费用率高位维持，2026-2028年随并购整合协同效应释放、规模效应显现与营销投入边际趋稳，盈利能力有望逐步修复。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.97/3.42/3.97亿元，同比+28.2%/+14.9%/+16.1%，对应PE分别为16/14/12倍，首次覆盖，给予"买入"评级。

风险提示：1）市场需求萎缩：若出生率下降或居民可支配收入波动，可能导致婴儿卫生用品市场规模缩减，拖累公司核心业务增速。2）行业竞争加剧：若国内外品牌通过价格战或技术升级争夺市场，可能削弱公司份额及利润率。3）自有品牌销售不及预期：公司以自有品牌为新的业务增长点，若销售不及预期，可能导致公司业绩不及预期。

上海沿浦(605128)

汽车座椅龙头厂商，向整椅纵深拓展

国内汽车座椅骨架龙头企业，逐步拓展整椅与机器人业务。公司深耕座椅骨架行业十余载，赢得Tier1客户深度信赖。1999年，上海沿浦的前身上海沿浦金属制品厂成立，主要从事家电配件的生产和销售；2008年后，公司开始由家电配件向汽车零部件转型，与东风李尔、泰极爱思等公司合作，着手从事汽车座椅骨架等核心零部件产品的生产；2011年，成为东风李尔系的骨架供应商；2016年，在武汉成立了五金模具开发设计团队；2019年，在常熟成立了五金及注塑模具中心；2023年，开展高铁座椅项目；2025年，成立整椅实验室与研发团队，进军整椅领域，同年投资设立锡纳泰克智能科技有限公司，专攻机器人领域。

业内领先的汽车座椅骨架总成及功能件制造商，产品主要包括汽车座椅骨架总成、精密冲压件精密注塑零部件及模具。公司产品广泛应用于汽车座椅、被动安全系统、闭锁系统、是汽车座椅骨架、座椅功能件和金属、塑料成型的汽车零部件制造商。同时，公司专注于汽车冲压模具的技术研发工作，拥有级进模、传递模等模具的设计和制造技术。公司的主要产品可划分为以下四种：

（1）汽车座椅骨架总成（含座椅滑轨）：公司生产的座椅骨架总成产品主要有前排8向电动/6向手动座椅骨架、中排带360度旋转/带滑轨前后滑动及折叠翻转座椅骨架、后排分体式折叠翻转/整体式固定座椅骨架；滑轨主要应用于乘用车前排主驾驶座椅及副驾驶座椅及后排座椅。公司2023-2025年骨架总成的营业收入分别为9.2/13.4/16.6亿元，同比增

13.4%/19.4%/18.2%，2024年毛利率大幅提升主要系规模效应体现。

（2）冲压件：公司精密冲压件包括座椅骨架配件、滑轨构件、安全带锁扣、闭锁系统等汽车功能件的精密金属冲压件。公司2023-2025年冲压件的营业收入分别为4.1/7.1/5.8亿元，同比+20.6%/+72.0%/-18.3%，毛利率为14.9%/10.6%/10.1%，趋于稳定。

（3）注塑零部件：公司生产的注塑零部件主要应用于汽车闭锁系统、座椅滑轨、管路系统和车门系统，为通用汽车全球D2XX平台、奔驰、宝马、长安福特、长安汽车等整车品牌作配套。

（4）模具（检具）：公司生产的汽车模具主要为注塑模具、冲压模具以及一些检具。

业绩快速增长，盈利能力持续向好

业绩持续增长，盈利能力逐步向好。2021-2026Q1公司营收+4.4%/+35.7%/+35.4%/+49.9%/+6.3%/+3.7%，2022-2024年营收快速增长系新能源汽车座椅骨架订单开始放量所致。2021-2026Q1年归母净利润0.7/0.5/0.9/1.4/1.8/0.5亿元，同比-13.2%/-35.1%/+99.3%/+50.3%/+36.9%/+41.0%，26Q1公司净利率为9.8%，同比+2.7pct，盈利能力提升明显。

毛利率保持稳定，降本措施成效初显。2021-2026Q1毛利率分别为19.2%/13.2%/16.1%/17.3%/17.4%/17.1%，近年来保持相对稳定。2021-2026Q1公司期间费用率分别为10.0%/10.1%/8.5%/8.4%/6.9%/7.4%，同比-0.1/+0.1/-1.6/-0.1/-1.5/-1.8pct，26Q1期间费用率下降主要系管理、财务费用率大幅下降，降本增收措施成效明显。

深耕座椅骨架十余载，逐步向Tier1转型

座椅骨架价值量约占整椅30%，竞争格局较为集中。座椅骨架主要作用为承受载荷、传递力矩、增加稳定性，安装和支撑不能凭空悬浮在座椅内部的零件。座椅骨架总成及其核心件存在较高技术壁垒，对于一致性、精密度、耐久性、安全性、舒适性和经济性均有较高要求。座椅骨架市场竞争格局较为集中，多为Tier1自设骨架厂。此外，部分主机厂也有自制骨架能力，如上汽集团旗下的延锋国际，吉利汽车旗下的舒茨曼等。此外，上海沿浦、浙江雅虎、光华荣昌、中航精机等厂商具备骨架的研发生产能力。

手握优质客户资源，开始直接对接整机厂。公司深耕骨架十余年，下游直接客户主要覆盖东风李尔系、延锋系、麦格纳系、均胜系、佛吉亚系、泰极爱思系等全球知名汽车零部件总成生产厂商。公司产品供货的车型覆盖国内头部整车品牌，包括通用、大众、奔驰、宝马、本田、日产等主流品牌。公司为东风李尔集团、麦格纳集团最重要战略供应商之一，通过其成为问界M9纯电版和M7座椅骨架的独家供应商。公司能力得到了整车厂的深度认可，成功斩获多家头部新势力汽车制造公司的座椅骨架总成项目定点，供货比亚迪、小鹏、赛力斯等整车厂商。通过直接对接整车厂的平台化转型，公司座椅骨架业务有望持续放量。

整椅市场国产替代潜力巨大，依托骨架拓展整椅业务

受益于安全性与舒适度的需求，汽车座椅价值量不断提升，约占整车价值量的3%-5%。相较于传统燃油汽车，新能源汽车对续航里程的追求，也对座椅轻量化提出了更高要求，驱动企业通过轻量化结构设计、新材料应用及工艺改进等路径实现座椅减重。同时，座椅也是智能座舱生态的重要接口，集成了智能调节、姿态识别等功能。此外，“零重力座椅”逐渐成为高端新能源汽车的核心舒适性卖点，单车价值显著提升。目前单辆汽车座椅的价值超过4000元，占整车成本的3%-5%，而配置加热、按摩、通风等功能的智能化座椅单车配套价值量会在普通座椅的基础上继续提升约50%。

整椅市场多为海外巨头所垄断，国产替代空间广阔。2025年全球汽车座椅市场规模约为5040亿元，其中中国市场份额将突破38%，成为全球最大单体市场；2025年中国乘用车座椅市场规模约为1055亿元。李尔、安道拓、佛吉亚、丰田纺织和麦格纳是国际整椅五大巨头，CR5约为78%。国内汽车座椅市场集中度较高，前三大企业合计占据市场60%的份额，头部效应明显。其中，延锋国际以约28%的市场份额位居首位，李尔、安道拓紧随其后。

积极拓展整椅业务，打开千亿增量市场空间。依托深厚骨架研发经验，公司已具备座椅纵向调节滑轨机构技术、后排电动靠背调节机构技术、座椅座垫升降手/电动调节机构、超高强度钢板模具冲压技术、多工序单机模并道后传递冲压技术、多单机手动冲压设备连线自动冲压技术等。公司围绕整车厂配套项目全周期开发，具备全流程工业化交付能力。在整椅项目拓展方面，公司汇聚了多位在汽车座椅领域具有丰富经验的资深专家和技术骨干。同时，公司高标准打造的研发实验室已正式投入使用，配备了国际先进的设备和仪器。公司资源聚焦整椅业务，目标是将量产的第一个汽车整椅项目打造成“盈利性强”的标杆项目。

积极拥抱新兴产业，机器人业务进展顺利

具身智能机器人核心部件量产在即，全场景产品矩阵年内成型。公司于2025年10月投资设立了控股子公司上海锡纳泰克智能科技有限公司，主营具身智能机器人整机的生产和销售及机器人核心零部件研发制造，业务进展如下：

（1）人形机器人业务：布局人形机器人核心零部件关节模组(行星关节模组和谐波关节模组)，滚珠丝杠关节研发中；

（2）人形本体:基于复杂生产环境具身智能机器人测试完成，即刻实现工厂现实环境实际应用，联合国内某大型公司共同研发海量产品准确快速抓取项目已经开始，目前已完成仿真训练平台搭建和建设，预计年内具备上万种物体准确识别抓取能力。

（3）机器狗业务：四足机器人小批量测试结束，预计七月份实现中、小四足机器人小批量量产，年底将实现大、中、小型四足机器人批量化生产，涵盖绝大多数使用场景的需求。公司机器人业务研发进展顺利，若量产成功，公司有望成为具身智能赛道同时具备核心零部件以及整机布局的企业。

预测公司2026-2028年收入分别为32.6、40.2、49.3亿元，归母净利润分别为2.8、3.7、4.7亿元，座椅骨架在手订单充沛，整椅业务有望打开增量市场空间，机器人业务勾勒第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

原材料价格波动风险；应收账款出现坏账的风险；汽车行业产销量不及预期风险；新增固定资产折旧风险；业绩下滑的风险。

华润新能源(001248)

6月16日有一家主板上市公司“华润新能源”询价。

华润新能源（001248.SZ）：公司主营业务为投资、开发、运营和管理风力、太阳能发电站。公司2023-2025年分别实现营业收入205.12亿元/228.74亿元/229.09亿元，YOY依次为12.72%/11.51%/0.15%；归母净利润82.80亿元/79.53亿元/61.02亿元，YOY依次为31.52%/-3.95%/-23.28%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期变动-5.10%至4.12%，归母净利润较2025年同期减少19.18%至29.81%。

投资亮点：1、公司是中国华润旗下主营风光发电投资运营的核心平台，也是我国主要的新能源发电企业之一。公司控股股东为我国综合能源第一梯队企业华润电力，实际控制人为中国华润。自2010年成立以来，公司深耕风力发电站及太阳能发电站的投资、开发与运营等核心业务十余载，在项目前期规划、物资采购、工程建造、后期运维、电力销售等全业务链条积累充足实操经验，成为中国华润旗下风光发电板块重要的投资与运营平台；同时亦依托中国华润的平台优势，逐步发展为国内新能源发电领域第一梯队企业。具体来看：（1）从产业分布来看，公司已初步完成全国范围内的产业布局，主要资产覆盖国内31个省（自治区、直辖市、特别行政区），遍及“三北”地区等风光资源丰沛区域和京津冀、长三角、粤港澳大湾区等消纳优势区域；

（2）从业务布局来看，公司已全面布局新能源发电多种项目类型，风力发电方面坚持集中式陆上风电、分散式陆上风电、海上风电全面发展，太阳能发电方面亦兼顾集中式、分布式光伏发展，并借助中国华润的多元化业态优势，因地制宜推进农林牧渔、交通、生态治理等领域与光伏的融合开发。

（3）而从装机规模来看，公司控股发电项目并网装机容量以4,158.99万千瓦在国内市场占据2.26%的份额，稳居行业前列；其中风力发电项目2,763.07万千瓦、国内市占率约4.32%，太阳能发电项目1,395.92万千瓦、国内市占率约1.16%。2、新核准未并网海上风电项目与募投项目落地后，预计公司并网装机容量突破5100万千瓦，同时有望借助合资设立的华润润科将业务延伸至储能及充电基础设施领域。根据问询函回复披露，公司现有包括“汕尾红海湾五50万千瓦省管海域海上风电项目”、“阳江三山岛四50万千瓦省管海域海上风电项目”、“汕头粤东3-1场址100万千瓦国管海域海上风电项目”等在内的5个新核准未并网海上风电项目，规划于2026至2027年陆续开工建设，合计装机规模达300.6万千瓦；同时公司招股书显示，本次募集资金拟投建风电、光伏项目，合计装机规模达717.5万千瓦。随着上述储备项目与募投项目逐步建成投产，公司控股发电项目并网装机容量有望由当前的4159万千瓦提升至5177.1万千瓦。此外，据证券时报报道，2026年4月，公司还与中国建筑旗下中科建工合资设立华润润科，并持有华润润科70%的股权，其业务或进一步延伸至储能及充电基础设施领域。

同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取华电新能、龙源电力、三峡能源、节能风电、太阳能为华润新能源的同行可比公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为214.17亿元，平均PE-TTM（算术平均）为40.30X，平均销售毛利率为40.83%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率均处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

城发环境(000885)

近期，城发环境公司披露2025年业绩。报告期内营收65.63亿，同比-0.72%；归母净利润12.36亿，同比+8.29%；经营活动的现金流为20.82亿，加权ROE为13.76%，基本EPS为1.9252。

公司2025年度分红金额2.48亿，占当期归母净利润的20%；全年分红1次，每股派息0.3860元（税前）；按照年报披露日的股价计算，股息率为2.94%。

2026年Q1业绩，扣非后的归母净利润为2.96亿，同比+10.23%。

城发环境股份有限公司是河南投资集团控股的环保上市公司（股票代码为000885），业务涉及生活垃圾、餐厨垃圾、城市污泥等各类低值废弃物的无害化处置和资源化利用；城镇供水、污水、清洁供暖项目的投资、建设及智慧化运营；高速公路等交通设施及配套产业的投资、建设运营；工程设计咨询等专业化服务。

拆分2025年收入结构：环保行业营收52.15亿，占比79.5%，毛利18.15亿，占比70%；高速公路营收13.5亿，占比20.54%，毛利7.79亿，占比30%；截至2025年12月末，公司总资产325.65亿元，同比上升6.05%；净资产94.87亿元，同比上升11.92%。

我们看好公司的六大战略共识：“现金流战略、优势并购战略、大固废协同战略、CMS精益管理战略、数智科技战略、国际化战略”，经营业绩保持平稳，净利润实现连续增长。未来，外延拓展与内生挖潜，继续协同发力，我们维持“增持”评级。

贸易货量波动风险；腹地经济波动与产业转移带来的风险；安全生产风险；重资产属性导致投资回收期较长的风险；

华工科技(000988)

事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营业收入143.55亿元，同比增长22.59%；归母净利润14.71亿元，同比增长20.48%；2026年Q1实现营业收入42.66亿元，同比增长27.13%；归母净利润6.38亿元，同比增长55.76%。此外，公司已于2026年4月13日向香港联交所递交H股发行并上市申请，港股上市进程持续推进。

2025年公司营业收入143.55亿元（+22.59%），归母净利润14.71亿元（+20.48%）；2026年Q1实现营业收入42.66亿元（+27.13%），归母净利润6.38亿元（+55.76%），毛利率19.81%，同比小幅下滑。光电器件系列产品在2025年实现收入60.97亿元，同比增长53.39%，营收占比提升至42.48%，成为驱动公司增长的最大力量。与此同时，激光加工装备及智能制造产线，2025年实现收入36.36亿元，同比增长4.13%，并保持29.40%的毛利率，贡献毛利10.69亿元；敏感元器件业务2025年实现收入40.27亿元，同比增长9.78%，毛利率24.46%，同样构成公司利润端的重要支撑。分地区看，2025年公司国外收入达20.10亿元，同比增长45.52%，占总营收的14.00%，海外业务增速明显快于整体收入增速，全球化布局持续推进。经营活动现金流量净额为-11.27亿元，主要系本期备货增长、固定资产投资，公司正为后续订单交付和产能释放进行物料储备及准备。

AI算力需求推动光通信网络代际升级，公司联接业务加速放量。全球数据中心升级与云服务扩张持续推进，光模块作为数据中心内部高速互联的核心器件，正受益于AI算力需求爆发及网络技术升级。根据LightCounting数据，2024-2029年可插拔光模块出货量复合增速预计维持在22%，到2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元。800G光模块在2025年迎来需求高峰，1.6T光模块进入商用元年，CPO产品有望在2026-2027年开始规模上量。公司联接业务具备从芯片到器件、模块、子系统的全系列研发和规模化量产能力。产品端，公司已实现800G硅光LPO系列和1.6T光模块全球第一梯队规模化交付，并推出了1.6T LPO、3.2T NPO、3.2T CPO光引擎及400G/lane光引擎解决方案。在产能端，公司已投产武汉光电子信息产业研创园一期、泰国海外高速光模块产业基地、孝感智能终端产业基地，为后续业务扩容提供支撑。

感知与智能制造业务多场景落地，新能源车、船舶、半导体等领域持续拓展。感知业务方面，公司持续从“单一感知”向“多维集成智能感知”、从“单一零件”向“集成模块”跃迁。新能源及智能网联汽车市场主导地位进一步强化，国内市场占有率高达70%，压力传感器进入多家头部车企且销售增速超过100%，气体传感器获得UL认证并实现量产突破，热管理集成模块取得首家主机厂项目定点。智能制造方面，公司以“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”为核心；订单主要来源于新能源汽车、船舶等五大行业，同时3DP-Cell增材自动化产线通过客户验证并获得订单，SiC行业系列装备完成客户端量产验证，体现公司“技术+场景”战略持续落地。

投资建议：公司是国内领先的光器件一站式解决方案提供商，随着公司港股上市在即，全球化布局加速。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为24.71/33.34/40.58亿元，对应EPS分别为2.46/3.32/4.04元，当前股价对应PE分别为72.25/53.55/43.99倍。给予“买入”评级。

风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。

巨星农牧(603477)

事件：公司近日公布2026年一季度业绩，2026年第一季度，公司实现营业收入19.26亿元，同比增长17.04%，2026年一季度公司归母净利润为-3.56亿元，同比下降374.92%；扣非归母净利润为-3.02亿元，同比下降328.21%。

猪价低迷叠加主动去产能，业绩阶段性承压：公司一季度业绩亏损主要受行业周期性因素及公司主动战略调整影响。具体来看，亏损主要由三部分构成：1）生猪销售价格持续低位，导致商品肥猪销售业务出现经营性亏损；2）为积极响应国家产能调控号召，公司一季度加大了对低效母猪的淘汰力度，导致产生资产处置损失6009万元；3）公司基于审慎原则，对存栏的消耗性生物资产计提了1.21亿元的资产减值准备。受阶段性淘汰母猪影响，公司Q1商品肥猪完全成本上升至约6.35元/斤，其中母猪淘汰影响约0.15元/斤。随着淘汰工作影响的减弱，成本已呈下降趋势，预计5月完全成本将降至6.3元/斤以内。

聚焦高质量发展，成本改善趋势明确：公司战略重心已由规模扩张转向效率制胜，以成本领先为核心，迈入高质量发展新阶段。公司维持2026年全年完全成本6元/斤的目标不变，并提出了对标全球领先水平的PSY30、完全成本5.3-5.5元/斤的最新展望目标，未来成本优化空间清晰。产能方面，公司能繁母猪存栏稳定在17-18万头的合理区间，对应全年500万头以上的自有仔猪供应能力，为未来把握行业机遇奠定坚实基础。

盈利预测及估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为75亿元、90亿元、106.5亿元；归母净利分别为-1亿元、2.96亿元、2.2亿元，我们维持公司“买入”评级不变。

风险提示：猪价持续低迷、重大动物疫病等。

厦门钨业(600549)

事件：2025年公司实现营业收入462.6亿元，同比+30.8%；归母净利润23.1亿元，同比+34.9%；扣非净利润21.9亿元，同比+44.2%。2026Q1公司实现营业收入157.4亿元，同比+87.0%，环比+10.4%；归母净利润11.1亿元，同比+189.1%，环比+109.8%；扣非净利润11.0亿元，同比+198.6%，环比+130.9%。

内生加外延并购持续提高钨原料自给率。公司现有钨精矿年产量约1.2万吨，自有矿山资源保障率为18.5%。广西博白巨典钨矿66万吨/年矿石处理量项目有序推进，达成后预计年产钨精矿约3200吨。2026年4月，公司完成收购九江大地矿业开发有限公司69%股权，九江大地目前拥有WO3金属量5.0万吨，钼金属量7.3万吨。此外，公司拟收购江西巨通实业有限公司30%股权，江西巨通拥有大湖塘南、北区钨矿采矿许可证，目前保有资源储量WO3金属量138.3万吨，钼金属量3.3万吨。

量价齐升带动钨钼业务收入持续增长。2025年公司钨钼等有色金属实现收入196.3亿元，同比+17.2%；毛利率28.4%，同比+1.9pct。2025年公司硬质合金销量0.8万吨，同比+12.5%；切削工具销量5963万件，同比+16.2%；细钨丝销量1292亿米，同比-4.6%，公司光伏用钨丝市场份额超80%。2026Q1公司钨钼业务实现收入73.2亿元，同比+83.1%；利润总额17.6亿元，同比+238.8%。主要产品中，硬质合金产品销量同比增长5%，得益于产品价格上涨，销售收入同比增长156%；切削工具产品销量同比增长69%，销售收入同比增长78%；细钨丝因产品结构调整，销量同比下降19%，但销售收入同比增长73%。

钴酸锂市场份额领先，电池材料业务收入高增。2025年公司电池材料实现收入198.1亿元，同比+47.6%；毛利率9.8%，同比-0.1pct。2025年公司钴酸锂销量6.5万吨，同比+41.3%，全球市场份额占比近50%；三元材料销量5.5万吨，同比+7.9%。2026Q1公司电池材料实现收入65.9亿元，同比+117.8%；利润总额2.6亿元，同比+94.2%。2026Q1公司动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）销量1.6万吨，同比增长26%，销售收入同比增长82%；钴酸锂销量1.5万吨，同比增长20%，销售收入同比增长154%。

盈利能力持续提升，期间费用率有所下降。

（1）盈利能力：2025年公司ROE为13.4%，同比+2.6pct；2026Q1公司ROE为6.0%，同比+3.7pct。

（2）费用率：2025年公司期间费用率为7.9%，同比-1.1pct；2026Q1公司期间费用率为6.0%，同比-1.9pct，费用率同比下降。

（3）负债率：截至2026Q1末，公司资产负债率为55.6%，同比+10.0pct，环比+3.2pct。

投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为46.5/52.0/68.3亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：价格大幅波动，成本端超预期上升，项目进度不及预期

帝尔激光(300776)

主营业务收入保持稳定。公司聚焦光伏电池及组件全流程加工需求，覆盖BC、TOPCon、HJT、钙钛矿、PERC等全系技术路线，是光伏龙头企业的核心设备供应商。背接触电池（BC）的激光微刻蚀系列设备，采用公司自研光学匀化技术以及超精细图形控制技术，实现大面积高精细化蚀刻，该技术替代传统的光刻技术，大幅度简化了各结构背接触电池的工艺流程，降低设备投入成本以及生产成本，有效促进了背接触电池的大规模产业化。TOPCon激光设备核心产品为TCP激光选择性减薄设备、TCI激光隔离钝化设备、LIF激光诱导烧结设备以及应用于铜浆/银包铜的激光烧结设备和应用于铜电镀的激光超细图形化设备，其中TCP技术可稳定提升电池转换效率与组件功率，LIF设备强化TOPCon电池光电性能，适配行业降本增效需求，是公司N型高效电池核心主力产品。HJT激光设备核心产品为激光转印设备、LIA激光修复设备、以及激光烧结设备，是公司适配HJT高效电池路线的重点布局产品。钙钛矿激光加工设备针对大尺寸玻璃衬底上的各膜层如TCO、氧化物层、电极层等不同膜层的特点，采用自研多分束光学设计系统，精确控制划线精度和最小化死区面积，提升大尺寸钙钛矿电池的转换效率；工艺稳定可靠，设备维护简单，操作方便。PERC及基础光伏激光设备核心产品为PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备等，是公司传统优势产品。组件端系统加工设备包括组件焊接设备/整线，采用激光焊接技术替代传统的红外焊接，提升焊接质量和稳定性；整线方案覆盖从电池片自动上料到组件完成的全过程，并集成自动返修功能，确保高效生产；支持不同主栅设计、多种规格电池片的快速切换，特别适合无主栅设计和高精度要求的BC电池，增强组件生产的灵活性和效率。

积极向半导体、新型显示等领域开拓。TGV激光微孔设备主要通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，提升基板的电气性能和热性能，为后续的金属化工艺实现提供条件。公司应用于半导体先进封装及显示面板等领域的TGV设备，已经完成晶圆级和板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和板级TGV封装激光技术的全面覆盖。公司在超快固体激光技术应用方面有深厚的技术积累，基于前期在MWT电池打孔技术的应用、TGV微孔技术的持续研发，结合PCB行业对高密度多层板的需求，公司开启了PCB行业激光技术的应用开发，主要方向为激光钻孔技术的开发，持续推动技术的延伸和应用拓展。

拟发行港股拓宽融资渠道。为深入推进国际化战略布局，打造多元化资本运作平台，提升国际品牌形象及全球市场综合竞争力，加快海外业务发展，公司正在筹划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入25/31/38亿元，分别实现归母净利润6.9/8.8/11.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

川仪股份(603100)

公司为国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，深耕超60年。公司成立于1999年11月，前身是1965年从上海、江苏、辽宁等地内迁重庆的四川仪表总厂，是上世纪六十年代国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一。经过多年发展，公司构建了从原材料到仪器仪表整机的全产业链体系，形成了以工业自动化仪表及装置为核心，电子信息材料及器件为重要支撑的业务格局。

经营业绩逐步企稳，后续有望恢复增长。受当前国内产业结构性矛盾影响，2025年公司收入、归母净利润均出现下滑，公司持续深耕化工、石油天然气、冶金、电力等主体市场，积极开拓核电、航空航天、船舶、水利水务等新领域，推动高端产品国产替代，2026年一季度收入回正，经营业绩逐步企稳。盈利能力方面，公司2022-2025年毛利率稳定在33%-35%的区间，净利率稳定在9%-11%的区间，后续有望受益于高端产品放量及规模效应增长。

国机集团成为控股股东，有望产生协同效应，从而加快川仪股份的发展。2025年11月，公司实际控制人变更为国机集团。国机集团作为机械工业领域的重要央企，在科研平台、产业资源、市场渠道等方面具有显著优势；而川仪股份拥有六十年的技术积淀和完整的产业链布局，有望产生协同效应，从而加快川仪股份的发展。

仪器仪表是推动国家科技进步、保障国家安全、促进产业升级的关键技术支柱，日益受到国家政策的支持和鼓励，发展空间与市场边界不断拓宽。我国规上仪器仪表制造业收入、利润整体呈上升趋势。2025年1-12月，我国规上仪器仪表制造业实现营业收入11329.4亿元，同比增长4.2%；利润总额1160.3亿元，同比增长3.1%，该增速高于工业整体水平。2026年1-4月，我国规上仪器仪表制造业实现营业收入3254.70亿元，同比增长5.5%；利润总额243.80亿元，同比下降4.7%。

中国工业自动化市场为千亿市场。根据RCC模型预测，2025-2027年中国工业自动化市场增速有望保持年均约3%，2028-2030年有望保持8%，2030年我国工业自动化系统市场规模将达3510亿元。作为我国自动化仪表行业的重要组成设备，压力变送器、流量仪表、控制阀3类产品类似工业自动化系统的“感官-神经-手脚”，因此RCC选取这3类产品作为市场规模的切入点，据RCC预测，2027年控制阀、流量仪表、压力变送器市场规模分别达到599亿元、144亿元、72亿元，3年平均增速分别为7.4%、7.7%、4.7%。

对标全球龙头，川仪股份成长空间广阔。仪器仪表万亿级的市场空间也孕育了诸多巨头，全球自动化仪表龙头企业包括艾默生、西门子、霍尼韦尔、横河电机、E+H公司等，其中艾默生、西门子、霍尼韦尔等公司收入规模均超1000亿人民币（含其他业务板块整体）。反观国内收入规模最大的自动化仪表企业川仪股份2025年收入规模也仅有68亿元左右，仅从行业属性上来看，川仪等优质国产品牌存在较大的成长空间。对标海外优质企业，川仪股份人均创收已经接近横河的水平，表现优异。

产品体系完备、渠道优势明显、研发实力突出、智能制造领先，共同构建了公司的护城河。产品方面，公司产品布局全面，体系优势齐备，各产品门类相互赋能、密切协同，并且具备高效的产品再创新能力及客户需求转化能力。渠道方面，公司把握化工、石油天然气、冶金、电力备品备件和技改项目及部分新开项目需求，深耕核心客户，核电、航空航天、水利水务等新领域订单实现增长，同时积极开拓海外市场。研发方面，近年来在化工、石油天然气、核电等领域40余项产品实现公司首台套应用，50余项产品实现国产化应用。制造方面，累计建成50条智能生产线、9个重庆市基础级智能工厂、3个重庆市创新示范智能工厂、1个国家卓越级智能工厂、1家5G工厂。

公司是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品体系齐备、业务多维发展，针对不同下游市场特点推出适配的产品品类，能够快速响应用户多样化、个性化需求，有望持续受益于各领域、各产品国产替代大趋势，我们预计2026-2028年，公司分别实现营收70.72/77.87/85.06亿元，同比增速分别为3.93%/10.10%/9.24%；分别实现业绩6.76、7.63、8.80亿元，同比增速分别为5.15%/12.87%/15.35%。选取中控技术、纽威股份、华荣股份作为可比公司，公司2026-2028年PE估值预计分别为13.22/11.71/10.15，维持“买入”评级。

国产替代进度不及预期；新行业、新产品拓展不及预期。

益坤电气(920222)

避雷器、绝缘子“小巨人”，深耕轨交与电力领域

公司是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，并入选工信部建议支持的“重点小巨人”企业名单（第一批第一年），主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。2023-2025年，公司营业收入分别为28,407.55万元、33,897.89万元和37,292.74万元；归母净利润分别为4,175.87万元、5,439.34万元和5,907.52万元，整体呈上升趋势；毛利率分别为32.57%、33.71%和32.23%。公司2026年1-3月营业收入为8,842.61万元，同比增长12.65%；归属于母公司所有者净利润为1,077.44万元，同比增长幅14%。

“政策+需求”双轮驱动，轨道交通行业增量市场空间广阔

根据《绝缘子避雷器行业统计资料汇编》数据显示，我国复合绝缘子产量由2014年度882.00万只增长至2024年度的2,009.00万只，年复合增长率为8.58%；避雷器由2014年度的574.46万只增长至2024年度的1,485.09万只，年复合为9.96%，增长势头稳定。从下游应用来看，轨交方面，根据国家铁路局、中国铁路总公司公布的数据，自2014年以来，我国铁路固定投资完成额均保持在年均7,000亿元以上水平；2025年，全国铁路固定资产投资完成额为9,015亿元，同比增长5.98%。电力系统方面，中国电力企业联合会数据显示，2014-2025年，我国电力投资由7,805亿元增长至17,322.53亿元，其中，电源投资由3,686亿元增长至10,927.51亿元，电网投资由4,119亿元增长至6,395.02亿元。

轨交龙头企业长期合作供应商，技术资质领先，可比PE（TTM）均值为41.79X

公司基于对材料、结构、制造工艺的自主开发，实现了从高性能电阻片、复合绝缘材料等避雷器、绝缘子核心部件到终端产品的自研自产。截至2026年4月14日，公司已取得61项专利，其中发明专利20项，实用新型专利37项，外观设计专利4项，并有15项发明专利处于实质审查阶段。公司是全国避雷器、绝缘子标委会和雷电防护标委会委员，参与起草制定了《交流无间隙金属氧化物避雷器》《避雷器产品型号编制方法》等国家、行业标准，并获得了“2024年四川省科学技术进步一等奖”、“2024年中国电工技术学会科技进步奖特等奖”等奖项。公司通过了国际IRIS（国际铁路行业质量管理体系标准）认证，也是国内目前唯一一家拥有CRCC（国家铁路专用产品认证中心-中铁检验认证中心）全部3项避雷器产品认证的企业，是中国中车、国铁集团、中国中铁等轨道交通龙头企业长期合作供应商。我们选取金冠电气、中国西电、神马电力、平高东芝作为同行业可比公司，可比公司PE（2025）均值为43.04X，PE（TTM）均值为41.79X。募投项目预计将持续扩大公司业务规模，增加市场占有率，提高公司核心竞争力和可持续发展能力，前景较好。

风险提示：毛利率波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易政策变动风险

爱得科技(920180)

公司深耕骨科耗材医疗器械，提供全领域解决方案。公司成立于2006年，是一家专注于骨科医疗器械行业的创伤、脊柱、护创解决方案专业提供商，2026年在北交所成功上市。2025年公司归母净利润为0.78亿元，同比增长15.82%。实现营收3.02亿元，同比增长9.74%。

产品需求持续增长，骨科器械市场发展空间广阔：1）骨科器械市场发展空间广阔。我国骨科植入医疗器械市场规模由2016年193亿元增至2024年246亿元，复合增长率为3.08%，国产企业正加速打破外资垄断，发展空间较为广阔。2）人口老龄化拉动骨科植入医疗器械市场规模增长。骨科疾病发病率与年龄相关度极高，随着人口老龄化加快，骨科退行性病变患者基数扩大，直接拉动相关植入耗材市场规模攀升。3）居民健康需求攀升与医疗资源增长并行，拉动市场需求提升。中国居民人均医疗保健支出由2014年1045元增至2025年2573元，随居民就诊意愿和医疗保健支出持续提升，高性价比骨科器械迎来发展机遇。我国医疗资源日趋丰富，2024年全国医疗卫生机构总数近109.2万个，医疗卫生机构床位1037万张，执业（助理）医师505万人，注册护士584万人，有效支撑了骨科手术的快速增长，进而带动相关需求提升。

公司专注于核心业务创新发展，在细分领域占据优势地位：1）从全领域覆盖到重点突破，打造立体化产品矩阵。公司深耕骨科医疗器械行业十余年，以解决退行性疾病的临床治疗和各类手术适应症为抓手，形成了适应于骨科全领域临床指征的产品矩阵。2）研发体系夯实创新根基，人才与投入双轮驱动。公司在脊柱、创伤、创面修复等核心细分领域已构建起显著的技术优势，并持续优化人才队伍建设，加大研发投入，推动研发成果转化。3）加大运动医学及关节类产品布局，有望驱动新增长。公司形成了从植入耗材到手术工具的系统化解决方案，积极加大运动医学渠道布局，随着渠道能力加强，运动医学营收有望维持较高增长，关节类产品亦展现出强劲增长潜力，有望成为公司未来业绩增长新驱动。4）公司加大海外市场注册与布局，有望助力公司新成长。2025年公司海外实现营收0.36亿元，同增42%，未来公司将加大东南亚、巴西、非洲、欧美、亚洲一带一路国家等地区拓展，增加海外销售许可证书数量，海外市场未来有望贡献业绩新增量。5）募资扩产增强公司竞争力。公司计划将募集资金用于一期骨科耗材扩产项目、研发中心建设项目以及营销网络建设项目，进而增强公司竞争力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为0.84/0.94/1.06亿元，同增7.40%/12.92%/12.66%，2026/2027/2028年对应PE为18/16/14倍，考虑公司积极募资扩产且加大运动医学与海外市场布局，未来业绩有望快速增长。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：政策风险、市场竞争风险、技术迭代风险、外协加工风险

鼎捷数智(300378)

鼎捷数智拟收购能誉科技控股权，核心在于补齐工业AI从“数字决策”走向“物理执行力”。公司于26年6月12日公告，拟以自有资金及自筹资金合计1.96亿元收购能誉科技51%股权；交易完成后，能誉科技将成为鼎捷数智控股子公司，并纳入合并报表范围。我们认为，本次收购并非单纯外延并表，而是围绕公司“智能+”战略在工业AI从经营管理、生产协同进一步延伸至能源系统、厂务控制和现场设备层的过程中，完成物理AI能力补位。

能誉科技深耕工业能源与现场控制场景，是鼎捷切入物理AI的重要能力载体。公司成立于2005年，是国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，长期聚焦智慧能源系统解决方案与工业智能化控制方案，业务覆盖冷源、热源、空压、电力、特气、工艺水等工业能源系统。产品侧，公司以EnerAI智慧能源AI Agent为核心，形成能源仿真、AI优化、工业组态、BIM数字孪生物联网平台、碳管理系统及边缘控制器等软硬件产品矩阵。估值及对价方面，本次交易以2025年12月31日为评估基准日，能誉科技合并口径股东全部权益评估价值为3.87亿元，鼎捷数智收购51%股权交易对价为1.9635亿元。支付安排上，首期支付1.08亿元，剩余8835.75万元分三年支付，并与业绩承诺挂钩；业绩承诺方承诺能誉科技2026-2028年扣非后税后净利润分别不低于3000万元、3500万元、4000万元，且合计不低于1.05亿元；2029年度扣非净利润不低于业绩承诺期内任一年度扣非净利润，2029年度营收不低于业绩承诺期内任一年度营收。

鼎捷与能誉的协同，本质是把工业AI从软件系统智能拓展到真实工业场景的实时优化与控制闭环。鼎捷原有优势集中在研发设计、运营管理、生产控制及AIOT领域的数智化服务，能够沉淀经营、制造、供应链等数字世界数据，并形成预测、调度和决策能力；能誉科技则在OT现场控制、数字孪生、工业仿真及底层硬件实时管理方面具备积累，能够把AI输出进一步落到冷站、空压、电力、特气、工艺水系统等物理场景。双方结合后，有望形成“数字世界预测+物理场景仿真+现场硬件实时控制”的工业AI闭环。客户协同方面，鼎捷已在汽车零部件、机械装备制造、半导体、电子等领域积累了优势，能誉科技在算力中心、医药化工及公共建筑等场景积累项目经验，未来双方有望在存量客户深挖、新行业拓展和解决方案复制上形成互补。

我们认为，短期看，能誉科技业绩承诺对并表后利润形成一定支撑；中长期看，若鼎捷存量制造客户资源与能誉能源优化、数字孪生和工业控制能力有效结合，公司有望提升工业AI解决方案的客单价交付深度和场景壁垒。由于收购存在不确定性，我们暂时未对盈利预测做调整，预计2026-2028年公司营业总收入分别为26.63、29.40、32.54亿元，同比增长9.46%、10.38%、10.69%，归母净利润分别为2.09、2.60、3.10亿元，同比增长28.09%、24.16%、19.32%。维持“增持”评级。

并购后业务协同不及预期、AI应用开发数量及产品性能不及预期、AI商业化进展不及预期等。

芯联集成(688469)

布局算电协同，发力AI服务器电源赛道。公司围绕算电协同深度布局，深耕SST固态变压器，搭建一至三级服务器电源全矩阵，可提供功率器件、隔离驱动、MCU、磁器件一体化系统代工方案；持续迭代工艺平台，高压BCD不断升级，8英寸SiC产线规模化量产，第二代SiC工艺大幅提升能效与可靠性；同时具备3300V/4500V超高压IGBT量产能力，自研SiC平台覆盖650V-3300V全电压MOSFET。产品适配AI服务器供电与风光储微电网场景，覆盖柔直、SST、PSU、POL等全层级算力供电芯片制造。目前数据中心专用电源工艺平台导入核心客户，服务器电源业务将成为核心增长引擎。

四期项目启动，产能与业务版图持续扩张。公司拟启动绍兴四期项目，联合地方主体合资打造月产能5万片的12英寸数模混合芯片产线，项目总投资达200亿元，公司出资30.12亿元，持股比例25.1%。该项目规划五大工艺平台，覆盖28–55nm车规MCU、AI端侧DSP、90nm高端BCD数模混合芯片、55nmAI服务器电源管理芯片、硅光及SiGe光通信芯片等方向，在巩固传统优势主业的同时，重点切入AI服务器电源、光互联两大高增长赛道。四期项目全面投产后，公司折合8英寸晶圆月产能将突破40万片，进一步强化在功率半导体、模拟芯片领域的技术与产能壁垒，补齐国内硅光制造产能短板，深度参与AI算力基础设施建设，长期成长空间持续打开。

我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为103/133/174亿元，归母净利润分别为5.6/10.8/18.8亿元，维持“买入”评级。

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。

益坤电气(920222)

益坤电气本次发行价格10.09元/股，发行市盈率14.63X，申购日为2026年6月22日。本次发行数量为1285万股，发行后总股本为8565万股，本次发行数量占发行后总股本的15%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为15%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为128万股，占本次发行数量的10%。有3家战略投资者参与公司的战略配售。此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额，拟投资于绝缘保护电气系列产品扩产项目和研发中心建设项目。公司拟在现有土地上新建厂房，其中1-3层用于绝缘保护电气系列产品扩产项目。公司结合行业未来发展趋势及公司经营战略规划，计划围绕公司绝缘、过电压保护电气系列产品，增加绝缘子、避雷器、熔断器等产品产能，并新建铁路腕臂、公路腕臂等市场需求较为明确、未来发展空间广阔的新产品产线。此外，第4层用于研发中心建设。公司计划在现有产品及技术基础上，开发符合行业技术发展趋势的新技术、新材料、新产品，从而加强公司技术研发能力，提高公司核心竞争力及可持续发展能力。

专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案，2022-2025年归母净利润CAGR达49%。公司是一家专注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级“专精特新”小巨人企业，主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。在要求严格的轨道交通领域，公司是我国高速动车组、电力机车用避雷器、绝缘子的领军企业，产品具备高性能、高可靠性，广泛应用于和谐号、复兴号系列动车组。凭借多年业内深耕和前瞻性的技术布局，公司基于对材料、结构、制造工艺的自主开发，实现了从高性能电阻片、复合绝缘材料等避雷器、绝缘子核心部件到终端产品的自研自产，正向研发实力强、技术延展性高，奠定了公司在轨道交通细分市场领先的技术实力和市场地位。2025年公司实现营业收入3.73亿元（yoy+10.01%），归母净利润为5907.52万元（yoy+8.61%）。

2014-2024年我国复合绝缘子和避雷器产量CAGR分别为8.58%和9.96%，公司是目前国内和谐号、复兴号动车组列车绝缘、过电压保护产品的重要供应商。《绝缘子避雷器行业统计资料汇编》数据显示，近十年，我国复合绝缘子产量由2014年度882万只增长至2024年度的2,009万只，年复合增长率为8.58%；避雷器产量由2014年度的574万只增长至2024年度的1,485万只，年复合增长率为9.96%，增长势头稳定。根据公司招股书，公司产品主要应用于轨道交通及电力系统行业。轨道交通：根据国家铁路局、中国铁路总公司公布的数据，自2014年以来，我国铁路固定资产投资完成额均保持在年均7,000亿元以上水平；2025年，全国铁路固定资产投资完成额为9,015亿元，同比增长5.98%，实现稳步增长。电力系统行业：中国电力企业联合会数据显示，2014-2025年，我国电力投资由7,805亿元增长至17,322.53亿元。根据国家电网官网，“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，年均投资规模或超过8,000亿元，预计将显著高于前两个五年规划周期，助力全社会碳达峰目标。金冠电气（688517）、中国西电（601179）、神马电力（603530）和平高东芝等公司为同行业公司。

申购建议：建议关注。公司基于对材料配方、产品结构到制造工艺的多年自主开发，实现了从高性能电阻片、复合绝缘材料等避雷器、绝缘子核心部件到终端产品的自研自产，奠定了公司在轨道交通细分市场领先的技术实力和市场地位。在海外销售领域，公司取得了荷兰KEMA等国际权威机构认证，连续2年出口交货值排名行业前五。可比公司PETTM中值为49.46X，建议关注。

风险提示：下游市场波动影响业绩持续性的风险、毛利率波动风险、市场竞争加剧的风险

泛亚微透(688386)

5月29日，公司发布2025年年度权益分派实施公告。公司本以利润分配方案实施前总股本9960.90万股为基数，每股派发现金红利0.35元（含税），共计派发现金红利3486.31万元。

营收稳健增长，盈利持续提高。2025年，公司实现营收7.23亿元，同比增长40.40%，实现归母净利1.09亿元，同比增长9.49%。分产品看，ePTFE微透产品实现营收2.09亿元，同比增长28.56%；CMD及气体管理产品实现营收1.60亿元，同比增长12.72%；气凝胶产品实现营收0.70亿元，同比增长7.54%；高性能线束产品实现营收1.35亿元；传统三大件产品实现收入1.42亿元，同比增长5.80%。

以价换量，CMD及气体管理、气凝胶等产品销量同比超100%。2025年，公司各产品销量快速提高，ePTFE微透产品实现销量3.05亿个，同比增长25.74%；CMD及气体管理产品实现销量0.74亿个，同比增长120.08%；气凝胶实现销量403.50万片，同比增长270.22%；高性能线束实现销量1116.21万根，同比增长523.02%。

定增布局CMD、FCCL等项目，打开增长空间。2025年，公司向特定对象发行股票的募集资金总额不超过6.71亿元用于露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产、低介电损耗FCCL挠性覆铜板等项目。其中，CMD项目的投建可有效扩充产能以满足日益增长的市场需求，并引入先进的自动化生产设备，提高产品生产效率和质量稳定性，进而增强公司综合竞争实力；FCCL项目可规模化制备具有先进水平的低介电损耗FCCL产品，打破国外垄断，加速实现国产替代，有望显著提升公司业务规模与核心竞争力。两大项目投产后公司业绩或将实现高速增长。

我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收10.92/17.30/22.79亿元，同比增长51.0%/58.5%/31.7%；实现归母净利润1.79/3.07/4.28亿元，同比增长64.4%/72.0%/39.4%，EPS分别为1.79/3.08/4.30元，对应公司6月17日收盘价95.40元，动态PE分别为53.2/30.9/22.2倍，维持“买入-B”评级。

下游市场需求波动风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发推广风险

目前，全球功率半导体市场正经历一轮由供需失衡驱动的涨价周期。功率半导体主要依赖的8英寸成熟制程正面临结构性紧缺，台积电、三星自2025年起战略性削减8英寸产能，目标2027年部分停产，导致2026年全球8英寸代工总产能预计较2025年继续萎缩。同时，受益于AI投资高速增长，半导体产业链需求不断外溢，金属、树脂等材料成本显著上升，因此半导体产业各细分产业自2H25以来出现了幅度不一的涨价现象。作为目前国内少数的民营IDM模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，幷受惠于LED、SiC业务因底部复苏带来的减亏效应。

展望未来，公司12寸晶圆产线持续扩产，同时SiC、车规MCU等产品规模有望上一个新台阶，目前股价对应2026-2028年PE分别为71倍、50倍和42倍，予以“买进”评级。

行业景气全面提升，功率半导体弹性逐步显现：目前，全球功率半导体市场正经历一轮由供需失衡驱动的涨价周期。功率半导体主要依赖的8英寸成熟制程正面临结构性紧缺，台积电、三星自2025年起战略性削减8英寸产能，目标2027年部分停产，导致2026年全球8英寸代工总产能预计萎缩2.4%.从产品端看，2025年下半年以来，MOSFET、IGBT等核心功率器件价格已全面上涨，海外龙头英飞凌、意法半导体、德州仪器亦多次上调价格，国内功率半导体企业亦有20%-30%的调价。作为目前国内少数的民营IDM模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，幷受惠于LED、SiC业务因底部复苏带来的减亏效应。

1Q26业绩稳定增长：2026年第一季度，公司实现营业收入35.19亿元，同比增长17.3%，实现净利润为2.1亿元，同比增长40.6%；扣非净利润为1.58亿元，同比增长8.8%。从毛利率来看，1Q26，公司综合毛利率为19.8%，较去年同期减少1.5个百分点，但环比提升3.1个百分点，改善明显。

盈利预测：综合判断，预计2026-2028年公司实现净利润9.5亿元、13.7亿元和16.2亿元，同比分别增长138%、44%和19%，EPS分别0.57元、0.82元和0.97元。目前股价对应2026-2028年PE分别为71倍、50倍和42倍，予以“买进”评级。

风险提示：下游需求不急预期，客户流失。

航材股份(688563)

公司4月1日公告，2025年，公司实现营收（28.58亿元，-2.53%）；归母净利润（5.36亿元，-8.75%）；扣非归母净利润（4.89亿元，-4.82%），毛利率（30.55%,+0.91pcts),净利率(18.80%,-1.02pcts）。4月27日公司公告，2026年Q1，公司营收（6.58亿元，+0.79%），归母净利润（1.20亿元，-11.52％）。

业绩阶段性承压，经营性现金流大幅改善

2025年，公司营收（28.58亿元，-2.53%）小幅下降，主要系本年度公司受行业环境、产品结构和产品订单交付节奏变化等因素影响，基础材料、非航空成品件和加工服务等产品的收入下降，导致总营收下降所致；归母净利润（5.36亿元，-8.75%）和扣非归母净利润（4.89亿元，-4.82%）均有所下降，主要系公司本期营收下降，利率下降，银行存款利息收入下降，以及闲置募集资金现金管理收益减少，最终导致净利润下降。

盈利能力方面，2025年，公司毛利率（30.55%,+0.91pcts）略有增长，净利率（18.80%,-1.02pcts）小幅下降，其中毛利率的微幅增长主要系本期公司产业结构变化，航空成品件收入增加所致，净利率下降主要系公司本期净利润减少所致。

费用方面，2025年，公司期间费用率（10.70%，+1.44pcts）上升，其中销售费用率（0.67%，+0.12pcts），主要系本期开拓销售市场，整合销售团队，导致职工薪酬和差旅费等上涨所致；管理费用率(11.05%，+0.10pcts)，主要系本期公司根据发展需要，增加职能部门和人员，增加信息化投入等，导致职工薪酬、折旧费、无形资产摊销和系统运维费等管理费用增加所致，财务费用率（-1.01%,+1.22pcts)，主要系公司本期利息收入减少，汇兑损失增加，导致财务费用增加所致。此外，公司本期研发费用率(7.57%，-0.83pcts）有所下降，主要系根据研发进度投入，部分研发项目资本化所致；2025年公司研发投入2.46亿元，占营业收入比例（8.62%，+0.22pcts)。报告期内，公司持续加强科技创新，保持高研发投入比例，。全年申请专利75项，获授权专利47项，发表学术论文40篇，新评技术秘密6项，国家标准4项，行业标准4项。新增获批国家国防科技工业局某技术中心，同时补齐建强科研生产能力，募投项目按计划推进。

资产负债表方面，2025年，公司存货（13.92亿元，+8.08%）创历史新高，主要系原材料（3.24亿元，+23.55%）和库存商品（2.84亿元，+19.83%）大幅增长所致。

现金流量表方面，从经营活动和投资活动现金流净额来看，2025年公司现金流情况得到了大幅优化。2025年，公司经营活动现金流净额(4.75亿元，+295.81%）大幅增长，投资活动现金流净额（20.59亿元，较2024年增长约45.71亿元）扭负为正。经营活动现金流净额大幅改善主要系本期销售商品提供劳务收到的现金同比增长较大，购买商品、提供劳务支付的现金同比略有减少所致；投资活动现金流净额大幅改善，主要系公司本期投资支付的现金同比减少所致。此外，公司本期筹资活动现金流净额为-8.22亿元，较2024年下降约4.45亿元，净流出大幅增加主要系公司本期购买镇江钛合金公司股权，筹资支付的现金同比增加所致。

航空航天材料主要供应商，航空成品件收入逆势增长，海外市场持续发力

公司是一家主要从事航空航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企业，下设钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部、高温合金熔铸事业部，主要应用于航空航天领域，同时广泛应用于船舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁、化工、汽车、生物工程等领域。

在钛合金精密铸件业务方面，国内绝大部分航空发动机用钛合金铸件由公司研制和批产，同时随着钛合金精密铸造线智能化应用技术的提升、工艺技术和检测方法的改进，公司成为国内唯一国际知名航空发动机公司钛合金铸件的供应商。

橡胶与密封件业务方面，公司是我国专业从事航空橡胶与密封材料研究与应用研究单位，是国产航空飞机、发动机用橡胶密封材料主要供应商。

飞机座舱透明件业务方面，公司在航空用有机玻璃透明件和无机玻璃透明件制造及透明材料性能分析和应用研究领域拥有较大优势，并积极拓展舰船领域和低空经济领域先进透明件市场，并针对大型客机主侧风挡积极开展技术攻关，牵引技术需求。

高温合金母合金业务方面，公司产品覆盖国内绝大多数批产的航空发动机热端部件制造用高温合金母合金产品，具备大型高温合金铸件的设计和制造能力。

分产品来看，2025年，公司产品可分为四大类，包括基础材料、航空成品件、非航空成品件和加工服务。其中：基础材料产品的营收(11.25亿元，-7.70%）和毛利率（33.92%，-1.05pcts）小幅下降；航空成品件产品的营收（14.43亿元,+6.84%）和毛利率（29.88%,+1.31pcts）有所增长；非航空成品件产品的营收（1.23亿元，-31.46%）大幅下降，毛利率（8.32%，-2.80pcts）小幅下降；加工服务收入（1.43亿元，-9.77%）和毛利率（20.30%,-0.36pcts）均有所下降。

从地区角度看，2025年，公司境内营收（26.20亿元，-3.95%），毛利率（31.70%，+0.72pcts），营收下降主要系受行业环境、产品结构和产品订单交付节奏变化等因素影响产品订单减少所致；境外营收(2.15亿元，+18.91%）,毛利率(10.05%,-0.95pcts),境外营收增长主要系开拓国外市场，产品订单增加所致。公司于2024年12月与国外某客户签订了多份长期框架合同，约定公司为其提供多种图号的航空用钛合金零件，合同期限自2025年至2030年，预计累计合同金额折合人民币约21亿元，2025年完成约1.53亿元，待履行金额约19.47亿元。

2025年，公司持续加大新市场、新产品开拓，多个国民经济重点领域取得显著成效。持续加大大型客机发动机等型号技术攻关，多款产品通过适航认证；针对民航维修开展布局，10个牌号密封剂及配套底涂获批民用航空化学品设计/生产批准函，成为该领域国内首家获批的供应商；持续攻坚高端宇航市场，推进宽体机大尺寸机匣合作，聚焦技术突破与订单落地，提升全球市场竞争力；低空领域取得突破，公司研制的全机透明件随国内首款载客eVTOLAE200-100首架机正式下线；推进高温合金母合金在燃机领域认证工作，ECY768、Rene80合金已通过认证。

使用超募资金收购航材院旗下资产，强化高温合金及钛合金业务能力

公司控股股东航材院为履行避免同业竞争承诺，拟以协议转让的方式向公司转让其所持有的DZ406等六种高温合金母合金知识产权，以及镇江钛合金公司77%的股权。

通过收购6种高温合金母合金相关的知识产权，公司将直接拥有DZ406等六种高温合金母合金知识产权资产，不再通过授权许可的方式使用，进一步明确公司与控股股东之间的产业定位和业务划分，公司将无需向航材院支付许可使用费。公司作为航空新材料产业化上市公司，高温合金母合金是公司主要产品，拥有完整的铸造、粉末、变形等高温合金母合金研发、生产制造体系，本次交易将实现科研成果在公司产业化转化落地，推动科技创新与产业发展良性循环，进一步完善公司高温合金母合金业务的资源条件和能力体系，有利于公司高温合金母合金业务的长远发展。

股权收购方面，截至2025年9月30日，公司已收到中国航发集团和镇江经开区国有资产监督管理办公室的批复，同意公司以超募资金约5.40亿元分别收购航材院和低空产投所持有的镇江钛合金公司77%和23%的股权。交易完成后，镇江钛合金公司将成为公司全资子公司。为补充公司钛合金精密铸造业务生产、经营、发展所需产能，镇江钛合金公司长期为公司钛合金精密铸造事业部提供产品加工服务。公司本次通过镇江钛合金公司股权收购实现钛合金精密铸造业务资产整合，将有效补充钛合金精密铸件加工产能，全面提升公司钛合金精密铸造业务科研生产能力。

此外，两笔关联交易的完成将进一步降低后续年度的关联交易规模，2025年公司日常关联交易实际发生额约13.25亿元，2026年公司日常关联交易预计金额约12.44亿元。

延长募投项目实施周期，及时应对市场变化

2026年3月31日，公司审议通过了《关于延长部分募投项目实施期限的议案》，拟将募投项目“航空发动机及燃气轮机用高性能高温母合金制品项目”达到预定可使用状态时间由2026年3月31日延期至2030年3月31日。

根据公司公告，募投项目实施过程中，国内高温合金市场需求发生较大变化，C919进入规模化交付阶段、全球AI数据中心爆发式增长引发对燃气轮机的需求增加和航空发动机升级迭代，对高温合金提出更高的要求，需求也发生相应的变化，募投项目中部分产品配套工艺设备同步需要重新论证调整。同时，随着智能制造的不断普及，安全生产、节能降碳、绿色制造等要求的加严，对生产车间自动化、数字化提出了更高的要求，高效环保的拆箱、精整等工序自动线建设十分必要。因此，该募投项目的原建设地点无法支撑产业未来发展需要，经长时间的考察、沟通、论证，公司拟将该项目重新落地在中国航发顺义园区。该园区共有工业用地约579亩，待建用地约180亩，在北京工业用地稀缺的情况下，园区可为高温合金母合金产业持续发展提供较为充足的承载空间；此外，园区已入驻中国航空发动机研究院、中国航发北京航科发动机控制系统科技有限公司等单位，公司控股股东航材院相关产业及公司“航空高性能弹性体材料及零件产业”项目都集中于此，具备产业集群效应，可享有航空发动机产业资源联动、产业集聚发展的优势，满足长远发展需求。

延期后的“航空发动机及燃气轮机用高性能高温母合金制品”项目拟按照公司的发展规划及长远目标对高温合金母合金科研生产进行总体规划，重点补充实现高温合金母合金年产7500吨、大型高温复杂结构件模具300件的生产年能力；补充完善高温合金母合金检测设备及技术，构建高温合金母合金“实验室-中试-批产”完整的研发能力。项目的实施将解决公司高温合金母合金产业未来发展的重要问题，进一步巩固公司在国内高温合金领域的领先地位，显著增强我国航空航天领域高温合金母合金的自主保障能力，对企业自身和国家军用及民用高温合金市场的高效发展具有积极的作用。

基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为29.85亿元，31.61亿元和33.59亿元；归母净利润分别为5.40亿元，6.01亿元和6.89亿元；EPS分别为1.20元，1.33元和1.53元。基于公司所处行业地位及未来发展前景，我们维持“买入”评级，目标价65元，分别对应2026年-2028年54倍，49倍，42倍PE。

行业竞争加剧的风险，产品性能和交付不及预期，贵金属价格波动导致原材料成本攀升的风险，军品审价风险，下游需求不及预期，项目建设不及预期，市场拓展不及预期，顶尖技术人才不足风险等。

联合动力(301656)

新能源车电驱动第三方龙头，技术&产品&客户构筑护城河。联合动力前身为汇川技术汽车电子事业部，2016年独立运营后成长为电动车电驱系统平台型企业，业务覆盖电驱系统与电源系统，并实现各级部件模块的自主开发、生产，产品可适配全车型与多动力类型。公司管理层多来自汇川体系，具备深厚工控与电力电子领域经验及强大的管理基因。

核心客户表现分化，市占率稳固。公司TOP客户理想/广汽埃3%/+62%/+27%/+13%，表现分化，公司受大宗材料上涨、行业竞争加剧影响，我们预计盈利能力短期持续承压。根据NE时代，公司电驱/新能源定子/电控/OBC4月装机量市占率7.8%/9.3%/8.5%/4.7%，排名第2/2/2/7，第三方龙头地位稳固。

产品加速总成化演进、锚定海外高增长市场。2025年公司总成系统年交付量突破100万台套，其中多合一总成产品表现尤为突出，常州工厂实现年产100万台电驱总成，产品结构向价值量更高的总成化演进。25年公司新定点海外9个项目，26Q1，公司电机、电控、电源、总成等产品均新增海外主机厂多个全球平台项目定点，有望逐步贡献明显增量。

底盘产品量产交付，迈入兑现新阶段。2026年5月16日，公司首款800V主动悬架液压泵已成功实现量产交付，标志着公司在智能电动汽车核心零部件领域的业务版图得到进一步拓展，底盘业务正式从前期的战略布局阶段，迈入实质性的项目落地与价值兑现新阶段。

盈利预测与投资评级：考虑到公司短期受铜等原材料涨价影响，同时国内竞争激烈，我们预计公司利润率下滑，因此下修公司26-28年归母净利润为4.8/9.9/13.8亿元（此前12.1/17.4/25.6亿元），同比-58%/+107%/+40%，对应现价PE分别为97x、47x、33x，考虑到公司持续拓展海外市场，定点车型持续增加，高价值量的总成产品占比提升，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场需求不及预期、竞争加剧等

国轩高科(002074)

“动力+储能”双轮驱动，大众赋能下主业进入改善阶段。公司深耕LFP技术路线二十余年，已形成从矿产资源、电池材料、电芯制造到系统集成及回收利用的产业链布局，动力电池和储能电池构成核心主业。2025年公司实现营收450.70亿元，同比+27.35%；实现归母净利润23.83亿元，同比+97.49%，其中非经常性损益贡献较多；扣非归母净利润4.32亿元，同比实现较快增长，主业经营延续改善。2026Q1公司实现营收117.08亿元，同比+29.30%，扣非归母净利润0.41亿元，同比+179.51%，表观归母受金融资产公允价值波动扰动。大众为公司第一大股东，参与公司治理、制造和全球客户拓展，UC标准电芯进入量产阶段，海外收入占比提升，全球化布局逐步兑现。

动力电池：大众标准电芯量产推进，商用车与海外市场贡献增量。公司动力电池以LFP为核心路线，2025年出货72GWh，国内装机份额5.3%，排名第四。乘用车领域，公司已切入大众、奇瑞、零跑等主流车企供应链，UC标准电芯配套大众全球电动化平台，有望成为2026-2027年重要增量；商用车领域，公司与三一重工、一汽解放等客户合作深化；海外方面，越南、印尼、摩洛哥等基地推进，海外业务占比提升。我们预计2026-2028年公司动力电池出货105/130/160GWh，收入499/715/886亿元。考虑动力电池价格竞争、产能爬坡和顺价节奏影响，预计动力业务短期仍处低位修复阶段，亏损逐步收窄。

储能电池：需求高增叠加高毛利属性，成为公司利润弹性来源。公司储能业务已构建电芯-PACK-系统-解决方案能力，覆盖大储、工商业、户储及移动储能等多场景。全球储能需求持续高增，海外大储项目放量带动认证、系统安全和交付能力重要性提升；公司588Ah绿曜系列大电芯预计2026年量产，海外客户和系统方案占比提升有望支撑盈利水平。我们预计2026-2028年公司储能电池出货45/60/80GWh，收入149/216/304亿元，毛利率维持20.0%/20.5%/20.5%，利润7.7/12.0/17.8亿元，储能业务为预测期主要利润弹性来源。

盈利预测与投资评级：扣非主业低位修复，储能放量与动力亏损收窄驱动利润改善。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.7/15.9/22.9亿元，同比-59.4%/+63.9%/+44.2%，对应EPS分别为0.53/0.87/1.26元/股，PE为56/34/24倍。2026年表观归母同比下降，主要因2025年非经常性损益基数较高；扣非主业口径下，公司受益于储能出货增长、动力业务亏损收窄及费用摊薄，盈利能力有望逐步修复。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

乖宝宠物(301498)

公司公告拟以不超过2.25亿人民币受让K9Natural（下简称“K9”）持有的NPFG品牌在中国大陆知识产权相关无形资产。

交易首付款及固定尾款合计为1.25亿人民币的等值美元；浮动尾款根据约定结算终止日（不迟于2028年12月31日）品牌在中国大陆的销售总额及运营利润率确定是否需要支付，若结算期内销售总额达到3亿元且运营利润率为正，需额外支付5000万美元等值人民币；若销售总额达到5亿元且运营利润率为正，则需额外支付1亿美元等值人民币。

鉴于公司股东及董事与交易对手存在关联关系，本次收购构成关联交易。

交易对手方K9总部位于新西兰，旗下拥有K9Natural和Feline Natural等全球知名的高端宠物食品品牌，产品覆盖猫狗冻干、罐头等。本次交易涉及的标的NPFG品牌2026Q1在大陆营业收入约为8809万元，调整后EBITDA为1304万元。K9与公司早有渊源，2021-2023年公司为K9中国区总代理商，此外，公司董事王宸同时担任K9母公司董事，且持股5%以上股东Golden Prosperity InvestmentS.A.R.L.与K9实控人股权穿透后均为KKR&Co.Inc。

本次交易将帮助公司在高端宠物食品赛道更进一步，与公司现有品牌形成清晰的梯度定位和优势互补，加快高端市场核心资源和用户群获取进度。此外，公司在新西兰投建高端宠物食品产能（建设期预计5年），未来新西兰工厂将为幷购品牌提供高品质产能，以本土供应链与K9品牌资源深度整合，将加速产能爬坡周期和盈利兑现。

从618大促一阶段数据看，麦富迪和弗列加特位列天猫一阶段宠物品牌成交额第四和第六，抖音一阶段品牌榜第三和第六（食品榜第二、第六），比照去年全程排名略有波动，但预计新品牌保持强劲增长。Q1公司在产品、渠道、海外策略等多方面进行调整，Q2调整成果预计将有所显现，在关税基数差异消除和电商大促支撑情况下，二季度盈利环比或将呈现一定改善。

我们认为随着公司战略调整和高端布局深入，品牌矩阵建设和产能布局推进，内生和外延共同发力下，市场认知和品牌竞争力有望持续提升。维持盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润6.9亿、8.7亿和10.6亿，分别同比增2.8%、26.6%和22.5%，EPS分别为1.73元、2.19元和2.68元，当前股价对应PE分别为24倍、19倍和15倍，我们看好公司长期高端化发展路径，但考虑短期汇率和生产成本影响，维持“区间操作”的投资建议。

风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题影响终端销量，原材料价格上涨超预期，汇兑影响超预期

健世科技-B

（09877）发布公告，公司的经导管人工主动脉瓣膜系统Ken-Valve已于近日取得中国香港特别行政区卫生署（香港卫生署）的批准，公司正积极推动该产品于中国香港地区的商业化。

得益于产品的差异化优势、持续进行的疗法推广工作以及丰富的商业化应用经验，Ken-Valve已获得市场的广泛认可。本次Ken-Valve获香港卫生署批准，进一步验证了该产品在主动脉瓣反流（或合并狭窄）疗法的潜力。公司将继续全面加速Ken-Valve的全球商业化进程，以进一步实现公司长期战略目标。

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数据显示，本周（6月22日至26日）A股将有49家公司有限售股份解禁，合计解禁数量27.63亿股，以最新收盘价计算（下同），总解禁市值达549.08亿元。

其中，有15家公司解禁市值超10亿元，合计解禁市值约485.93亿元。 珠城科技 、 新恒汇 解禁市值均超过50亿元，位居前列。

四家公司解禁占比超50%

从解禁比例来看，本周共有16家公司解禁数量占总股本比例超10%。其中， 珠城科技 、 广信科技 、 威士顿 、 开创电气 四家公司解禁占比均超过50%，解禁后流通盘将大幅扩容。

珠城科技 （证券代码：301280） 本 周解禁规模最大，6月26日将有1.31亿限售股解禁，占总股本比例达68.24%，解禁市值为66.41亿元，解禁股份类型为首发原股东限售股份。

珠城科技是一家专注于 电子 连接器的研发、生产及销售，并具备 电子 连接器精密模具的设计、制造和组装能力的高新技术企业，产品主要应用于消费类家电，同时以 汽车 、 新能源 、工业、通讯领域作为重要发展方向。2022年上市以来，公司业绩保持稳健增长，净利润从2022年的1.1亿元增至2025年的2.09亿元。

广信科技 （证券代码：920037） 本 周解禁占比达65.38%，解禁市值为37.35亿元，6月26日将有8372万股首发限售股上市流通。该公司成立于2004年，是一家专注于绝缘纤维材料及其成型制品研发、生产与销售的国家级 专精特新 “小巨人”企业，核心产品覆盖中低压至 特高压 全电压等级，广泛应用于 输变电设备 、 新能源 装备、轨道交通等领域。2025年，公司实现营收7.96亿元，同比增长37.74%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长70.30%。

威士顿 （证券代码：301315）6月22日将有5100万股首发原股东限售股份解禁上市，解禁占比达57.95%，解禁市值为20.78亿元。公司是一家重点面向工业和金融领域，致力于提升企业经营管理的数字化、网络化、智能化水平的 软件开发 和信息化服务企业。自2023年上市以来，公司业绩持续下滑，2025年营收同比下降36.89%至1.85亿元，归母净利润同比下降44.12%至2889.62万元。

开创电气 （证券代码：301448）6月22日将有5616万股首发原股东限售股份解禁，解禁占比达53.69%，解禁市值为24.05亿元。该公司成立于2015年12月，主要从事手持式电动工具整机及核心零部件的研发、生产、销售及贸易。公司以海外市场为核心，产品远销北美、欧洲、南美及大洋洲等多个国家和地区，长期为美国Harbor Freight Tools、德国博世（BOSCH）、美国 史丹利 百得等国际知名企业提供产品与服务。2025年，公司归母净利润为-219.90万元，录得上市以来首次亏损。

值得注意的是，多只科技牛股 本 周也将有限售股解禁，涉及存储、光 通信 芯片、 先进封装 、 PCB 等热门板块。

存储板块方面， 兆易创新 （证券代码：603986） 本 周解禁市值为4.07亿元，解禁类型为 股权激励 限售股。 兆易创新 是全球领先的Fabless芯片供应商，专注于存储器、微控制器、 传感器 及模拟芯片的研发与销售。公司是全球排名第一的无晶圆厂Flash供应商，以及中国品牌排名第一的Arm通用型MCU供应商。该股自2025年以来累计涨幅近5倍，相比于2024年低点，涨幅更是超10倍。

华海诚科 （证券代码：688535）6月23日将有1424万股定向增发机构配售股份解禁，占总股本比例为10.03%，解禁市值为21.77亿元。公司是一家专注于 半导体 封装材料研发及产业化的国家级 专精特新 “小巨人”企业，主要产品为环氧塑封料和 电子 胶黏剂。2025年，公司完成对衡所华威电子有限公司70%股权收购，后者在车载芯片、电容封装专用塑封料领域具备全球领先优势。

光 通信 芯片板块的 优迅股份 （证券代码：688807）6月22日将有96.43万股解禁，解禁市值为4.34亿元，解禁类型为首发机构配售股份。 优迅股份 成立于2003年，长期专注于光 通信 前端高速收发电路与芯片的设计与量产，是国内较早进入该细分领域的Fabless厂商之一。公司是国内少数能提供全应用场景、全系列产品的光通信电芯片解决方案企业。

先进封装 板块的 领先股份 （证券代码：603991）6月26日将有1500万股定向增发机构配售股份解禁，占总股本比例为9.82%，解禁市值为19.46亿元。公司此前已完成重大资产重组，主营业务从线缆用高分子材料转型为 半导体 引线框架的设计、研发、生产与销售。公司核心运营主体为 先进封装 材料国际有限公司（AAMI），长期稳居全球引线框架行业头部地位。

PCB 板块的 生益电子 （证券代码：688183）6月23日将有577.01万股解禁，解禁市值为7.99亿元，解禁类型为 股权激励 一般股份。公司自1985年成立以来，始终专注于各类 印制电路板 （ PCB ）的研发、生产与销售业务，产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点，应用领域覆盖 通信设备 、网络设备、 计算机 /服务器、 汽车 电子等。

半导体 材料板块的 沪硅产业 （证券代码：688126）6月25日将有1.10亿股定向增发机构配售股份解禁上市，解禁市值为35.56亿元。公司核心业务为半导体硅片的研发、生产与销售，依托全尺寸、全品类的产品矩阵，产品涵盖300mm半导体硅片、200mm及以下尺寸半导体硅片等。

兆易创新 行权人员获利丰厚

多只科技股的定增限售股解禁收益率颇高，参与定增的投资者获利丰厚。

据Wind数据， 领先股份 、 华海诚科 、 天安新材 、 德马科技 、 沪硅产业 5只定向增发限售股解禁收益率分别达305%、172%、160%、125%、115%。如此高的浮盈水平，或加大相关机构投资者的减持意愿，对短期股价形成一定压力。

兆易创新 方面，6月17日公司发布2024年 股权激励 计划第二个行权期行权结果，行权股票数量共计125万股，本次上市流通数量为64.71万股，行权人员合计37人。以58.09元/股的行权价和最新股价计算，125万股行权后合计盈利7.14亿元，人均盈利达1928万元。

（文章来源：中国基金报）

嘉信理财（Charles Schwab）正涉足预测市场。

知情人士透露，这家券商正与Cboe Global Markets合作，推出“全有或全无”期权合约，让客户能对标普500指数的表现进行“是或否”的二元押注。

这些合约与Kalshi或Polymarket等平台提供的合约略有不同，后者挂牌的是期货合约而非期权。但这些二元期权的本质运作方式是相同的：根据指数收盘价是高于还是低于目标价，它们要么支付固定的现金结算额，要么分文不给。

知情人士称，嘉信理财将在未来几个月向客户提供这些合约。此外，嘉信理财还在推出一款类似的期权产品，带有Cboe的一项名为“the plus zone”的功能，允许交易员在预测大方向基本准确的情况下获得部分付款，即使指数的收盘价与他们的预测并非完全一致。

人民财讯6月22日电，在货币基金收益率持续走低的背景下，不少货基频频触发合同中的“降费”条款，且随着收益率的波动，这些产品管理费率在合同约定的机制下出现反复变动。

引人注意的是，据统计，当前全市场持有货基的综合费率逼近0.4%，部分产品高企的管理费正在蚕食投资者的收益。多位业内人士预判，受同业存单供需变化及政策利率下调等因素影响，货币基金收益率将较长时间维持低基数、窄幅波动。面对持续的低收益常态，行业降费让利已是大势所趋。

周一公布的数据显示，受佣金收入增长的推动，韩国资产管理公司第一季度总利润环比增长近一倍。

根据韩国金融监督院（FSS）的初步数据，今年1月至3月，韩国资产管理公司的总净利润为1.47万亿韩元（约合9.59亿美元），高于三个月前的7670亿韩元。

这一增长主要归功于佣金收入的增加。

韩国资产管理公司第一季度的合并营业利润为1.35万亿韩元，较前一季度增加4740亿韩元，增幅达54%。

佣金收入环比增长9.5%，达到1.89万亿韩元。

截至3月底，韩国资产管理公司的股本回报率（衡量盈利能力的重要指标）为31%，较上年同期增长13.9个百分点。

最新数据显示，截至3月底，韩国资产管理公司总资产规模为2355.7万亿韩元，高于上年同期的2189.1万亿韩元。

韩国金融监督院（FSS）表示，截至3月底，韩国共有511家资产管理公司。

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其他

增加股东大会议案

签订协议

来福谐波（03952）于2026年6月22日至6月25日招股，公司拟全球发售1344.19万股H股，其中，香港发售占约5%（可予重新分配），国际发售占约95%（可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定），另含不超过15%的超额配股权。发售价将为每股发售股份77.00至85.50港元，每手100股，预期H股将于2026年6月30日（星期二）上午九时正开始在联交所买卖。

该公司已与Oaktree、明山资本有限公司、嘉实国际资产管理有限公司、CDH Global、易方达、Eurus Holdings SPC、Lake Bleu、Dream‘ee HK Fund、FMF、Oasis Fund订立基石投资协议，据此，该等基石投资者已同意在符合若干条件的情况下，按发售价认购或促使其指定实体认购可购入的若干数目的发售股份（向下约整至最接近每手100股H股的完整买卖单位），总金额约为人民币3.75亿元。

该公司估计，假设发售价为每股发售股份81.25港元（即指示性发售价范围每股发售股份77.00港元至85.50港元的中位数），在超额配股权未获行使的情况下，全球发售所得款项净额将为约10.033亿港元。该公司目前拟按下文载列的用途及金额使用全球发售所得款项净额：所得款项净额的约55.0%将于未来3年内用于生产设施的扩建，包括相关设备采购及生产人员招聘。所得款项净额的约20.0%将用于加强该公司的研发能力，以扩大的应用场景丰富产品组合，尤其是谐波减速器。所得款项净额的约5.0%将用于扩大该公司的海外销售网络。所得款项净额的约10.0%将用于在国内和国际市场整个行业价值链中进行战略投资或收购潜在的高质量目标，以提升该公司的竞争力和市场份额。所得款项净额的约10.0%将用于营运资金及其他一般企业用途。

江西生物（06915）于2026年6月22日至6月25日招股，公司拟全球发售3623.45万股H股，其中，香港发售占约10%（可予重新分配），国际发售占约90%（可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定）。发售价将为每股发售股份9.33至13.06港元，每手500股，预期H股将于2026年6月30日（星期二）上午九时正开始在联交所买卖。

该公司已与WSH订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意，在若干条件规限下按发售价认购相关数目的发售股份（向下约整至最接近的500 股H股完整买卖单位），相关发售股份可以总额5000万港元购买。

该公司估计，经扣除该公司就全球发售应付的包销佣金、费用及估计开支，并假设超额配股权未获行使及发售价为每股H股11.20港元（即本招股章程所述指示性发售价范围的中位数）后，该公司将从全球发售收取所得款项净额约为3.386亿港元。假设发售价为发售价范围的中位数，且超额配股权未获行使，该公司目前计划将该等所得款项净额用于以下用途：33.7%将用于该公司候选产品的研发。31.4%将用于建设并扩展新基地及生产线。15.7%将用于升级并优化该公司的技术及流程。10.3%将用于加强该公司的销售及营销能力。8.8%将用作一般营运资金及一般企业用途。

韩国电力公司（KEPCO）周一表示，第三季度将维持电价不变，尽管全球能源价格波动剧烈。

韩国电力公司表示，作为韩国电价关键组成部分的调整后燃料成本，在7月至9月期间将维持在每千瓦时5韩元的最高水平。

该公司自2022年第三季度以来一直将调整后燃料成本维持在每千瓦时5韩元。

调整后的燃料成本在每个季度开始前确定，上下浮动幅度为每千瓦时正负5韩元，调整依据为过去三个月的能源价格，例如煤炭和液化天然气（LNG）的价格。

韩国电力公司（KEPCO）表示，政府已告知该公司，鉴于其财务状况，应维持现行电价不变。

该公司还补充说，政府已要求其彻底落实各项措施，以改善财务状况。

2021 至 2023 年间，受俄乌冲突影响，全球能源价格暴涨，而韩国电力公司却长期以低于生产成本的价格供电，因此陷入财务困境。

责任编辑：于健 SF069

英国政府周一宣布，将投资5000万英镑（约合6600万美元）用于促进关键材料的国内生产，以减少对全球集中供应链的依赖，增强经济韧性。

这笔资金将用于支持开采、加工和回收等项目，旨在保障从智能手机、冰箱到电动汽车电池等各类产品所需的原材料供应。

此前，英国已向该领域投入超过2亿英镑。

英国工业大臣克里斯·麦克唐纳 （Chris McDonald） 计划在访问英格兰东北部的工业研究中心期间启动该计划，该中心的公司正在开发金属回收和加工技术。

随着需求的增长，英国正在加紧努力确保关键矿物的供应。“关键矿物对我们的国家安全至关重要，”麦克唐纳说。

近期取得的进展包括英国25年来首家商业稀土磁体工厂的投产。该工厂由Mkango Resources旗下的HyProMag公司在伯明翰运营，利用回收材料生产用于电机和其他技术的磁体。

英国还寻求通过与包括美国和韩国在内的盟友建立伙伴关系来拓展稀土磁体供应渠道，重点关注供应链、加工能力和投资流动方面的合作。

责任编辑：于健 SF069

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汇通财经APP讯—— 周一（北京时间6月22日）亚市早盘， 现货黄金 交投于4157美元/盎司附近，尽管地缘不确定风险支撑金价，但美元走强及美联储释放鹰派信号，限制金价涨幅；美伊瑞士谈判周日重启，但在持续约一个半小时后，会议暂停，因美国总统特朗普在谈判期间发出威胁，伊方拒绝返回谈判，油价受此提振， 美原油 上涨超2%，开盘一度站上98美元/桶上方，现交投于77.67美元/桶附近。

金价上周五下跌超1%，报每盎司4155.44美元，盘中一度触及4121.79美元的逾一周低点，连续第三周收跌，主因美元走强及美联储释放鹰派信号，令无息资产承压。自6月5日以来，金价持续运行于200日移动均线下方。

富瑞旗下Tradu.com高级市场分析师Nikos Tzabouras指出，黄金面临进一步跌破4000美元关口的明显风险，市场对美联储“更长时间维持更高利率”的预期不利于金价，同时支撑美元。

根据美联储最新预测，19位决策者中有9位认为今年需加息，而芝商所FedWatch工具显示交易员预计9月前加息的概率达70%。后市走向将取决于美伊谈判进展、本周美国通胀数据及市场对美联储政策路径的定价。

高盛则将12月金价预测从5400美元下调至4900美元，称结构性看多但战术保持谨慎。

油价上周五收涨， 布伦特原油 上涨1.2%，报每桶80.33美元， 美原油 上涨1.35%报76.54美元，但周线跌幅仍高达约8%，为近期最大单周跌幅。

美伊停火于周五生效后，海湾产油国准备增加出口，周五至少四艘油轮进入霍尔木兹海峡驶往伊拉克港口，但伊朗释放加强管控信号，要求船只须获革命卫队许可方能通行，相关担忧推高了当日油价。

美国与伊朗代表团周日虽已在瑞士正式开启和平协议谈判，但美国总统特朗普在谈判期间发出威胁，称若真主党持续对以色列发动袭击，美方将实施军事打击。特朗普的强硬表态与谈判窗口重叠，令投资者对中东局势的担忧情绪再度升温，地缘政治不确定性增加之际，市场风险偏好受到压制，油价受到支撑。

美元指数 上周五攀升约1%至13个月高位，受美联储会议释放鹰派信号支撑，其中19位决策者中有9位预计年底前加息，推动 美元兑日元 逼近两年低位161.80，距2024年7月触及的161.94仅一步之遥，若突破则将触及1986年以来近40年最低水平，交易员警惕日本当局可能像4月底5月初那样直接干预汇市。

同时 美元兑 瑞郎 一度触及0.8091的七个月新高，瑞郎走软源于瑞士央行维持利率不变并重申将更积极干预以遏制瑞郎升值。 英镑 则逆势上涨，一度触及逾两个月低位1.3164后反弹至1.322，因5月零售销售数据强于预期及大曼彻斯特市长伯纳姆代表工党以压倒性优势赢得补选，为其挑战首相斯塔默铺平道路。 欧元 兑美元 盘中触及三个月低位1.1418后微升至1.1464，而伊朗与美国的和平协议前景悬而未决及以色列与真主党达成黎巴嫩停火等消息亦对避险货币形成支撑。

据CME“美联储观察”：美联储12月维持利率不变的概率为8%，至少加息25个基点的概率为92%，其中至少加息50个基点的概率为60.6%。

消息人士称美伊谈判仍处于暂停状态

据伊朗方面22日消息，一位消息人士称，伊朗与美国在瑞士进行的谈判于当地时间21日15时左右开始，在持续约一个半小时后，因各代表团需要内部磋商而暂停休会30分钟。但由于特朗普发表了威胁性言论，伊朗代表团拒绝返回继续谈判。尽管如此，卡塔尔方和巴基斯坦方仍在持续进行斡旋，伊朗美国通过中间方传递信息。目前调解努力仍在继续，但尚未取得最终结果。在谈判过程中，伊朗代表团对美方违反承诺的行为、特别是违反谅解备忘录第一条的内容，提出了明确抗议。伊朗代表团还要求美国加快履行承诺，包括解冻伊朗被冻结资产以及签发伊朗石油出口的制裁豁免。在核问题方面，伊朗代表团强调，开启核议题谈判的前提是美国必须按照备忘录第1、4、10和11条履行其承诺。（央视新闻）

英国商业大臣否认斯塔默周一辞职计划

英国商业大臣彼得·凯尔周日表示，他没有任何理由认为首相斯塔默计划在周一宣布辞职。凯尔称，他周五曾与斯塔默进行了一次“坦诚”的交谈。此前《观察家报》报道称斯塔默预计将于周一辞职并公布离任时间表。一位政府消息人士此前也表示，斯塔默仍专注于继续履行执政职责。尽管已有超过100名工党议员呼吁斯塔默辞职或设定离任时间表，且伯纳姆赢得补选后具备了发起领导权挑战的资格，但凯尔的最新表态进一步强化了斯塔默将继续留任的信号。

乌入盟进入谈判阶段 欧盟内部分歧显现

当地时间18日至19日，欧盟夏季峰会在布鲁塞尔举行。峰会期间，乌克兰总统泽连斯基再次敦促欧盟加快乌克兰入盟谈判进程。不过，随着乌克兰入盟议题进入实质推进阶段，欧盟成员国在扩员节奏、财政负担以及制度改革等问题上的分歧也逐渐显现。（央视新闻）

伊朗革命卫队：战争尚未结束，须确保五十年威慑，美以已陷僵局

伊朗革命卫队表示，战争和防御尚未结束，战争必须以确保伊朗在未来五十年内保持威慑力的方式终结，伊朗人民和抵抗阵线的权利必须得到巩固。革命卫队指出，美以敌人在战争第十五天即意识到局面失控，陷入僵局的原因包括：美国内部混乱、美军疲惫与准备不足、霍尔木兹海峡缺乏军事解决方案、国会阻挠、盟友不配合，以及以西班牙为代表的国际社会压力。 革命卫队宣称，伊朗武装力量重创了美国最先进的技术装备，伊朗的国际地位和声望在此次战争中显著提升，并强调霍尔木兹海峡和伊朗的地区主权不容削弱，认定美国为失败且无计可施的罪犯。

美国宣布新一轮黎以对话将于6月23-25日在华盛顿举行

美国国务院周五表示，国务卿鲁比奥与黎巴嫩总统奥恩通话后，双方确认新一轮黎以对话将于6月23日至25日在华盛顿举行。国务院发言人汤米·皮戈特在声明中称，鲁比奥重申了解除真主党武装的必要性。鲁比奥同时确认，美国支持黎巴嫩政府为建立一个拥有完全主权、与所有邻国和平共处的国家所作出的努力。

SIPRI报告：韩国成全球增长最快武器供应国之一，对欧供应仅次于美国

斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）报告显示，韩国已成为全球增长最快的武器供应国之一。韩国四大防务企业——韩华集团、现代罗特姆、LIG Nex1和韩国航空航天工业——今年的总收入预计约达370亿美元，较2021年增长近三倍。此外，韩国还成为向欧洲北约成员国供应武器的第二大来源国，排名仅次于美国。

以媒：以色列正考虑从黎巴嫩南部“小规模撤军”

以色列第12频道电视台网站21日晚报道说，以色列正在考虑从黎巴嫩南部“小规模撤军”。报道称，以色列政治高层和安全系统在过去24小时内举行了一系列磋商，以色列与美国也在“各个层级”进行了沟通。报道援引知情高级官员的话说，以方目前尚未收到任何美方要求以军撤出黎巴嫩南部的请求，但以方正在研究从一些位于“黄线”以外、目前由以军控制的区域实施“小规模撤离”。（新华社）

伊朗谈判团队成员称伊石油制裁豁免草案已敲定

当地时间21日，据伊朗方面消息，伊朗谈判团队一名成员透露，有关伊朗石油制裁豁免的草案已经最终定稿，并补充说豁免将很快发布。有关解冻伊朗被冻结资金的行政程序已在卡塔尔代表团的参与下进行。（央视新闻）

伊美首轮直接对话未谈核问题

伊朗国家电视台6月21日报道说，经过80分钟的谈判，在巴基斯坦与卡塔尔调解方参与下举行的四方会谈暂时中止，以进行休息和内部磋商。伊朗国家电视台的报道还说，与一些外国媒体报道不同，在首轮会谈中并没有讨论伊朗核计划相关问题，而是重点集中在落实谅解备忘录第13条，并优先处理与黎巴嫩相关的议题。

伊朗总统再强调绝不放弃铀浓缩权

伊朗总统佩泽希齐扬在伊朗媒体6月21日播出的视频中表示，伊朗绝不会放弃铀浓缩的权利，而美国也终将被迫接受。伊朗总统说美国无法无视伊朗权利佩泽希齐扬表示，美国总统特朗普的态度前后180度大转弯，此前说伊朗必须无条件投降，无权这样、那样，之后又说伊朗有权，立场完全逆转，这说明特朗普已承认美国无法无视伊朗的权利。（CCTV国际时讯）

特朗普就黎巴嫩问题再度威胁伊朗

美国总统特朗普21日在社交媒体上发文称，伊朗必须立即停止在黎巴嫩的“代理人”行动，否则美国将会再次对伊朗发起猛烈打击，“就像上周那样，而且会更猛烈”。（新华社）

万斯说美伊谈判“不会解决所有分歧”

美国副总统万斯21日在瑞士比尔根山说，美伊谈判“过去几个小时取得巨大进展”，预计“我们将在相关领域取得更多进展”，但谈判“不会解决所有分歧”。 万斯在美伊谈判开始时说：“今天真正代表的是一个技术性谈判的开始——它不会解决所有分歧，但它首次让我们以团队形式坐在一起。” 万斯称，各方政治领导层都聚集在这里，“希望为第二阶段的谈判搭建框架”，并在关键领域取得突破。“还有很多工作要做。” 万斯称，如果伊朗愿意放弃寻求核武器，美国愿意“从根本上”改变美伊双边关系。 他说，过去几天，“我们在确保黎巴嫩停火方面取得了巨大进展”。万斯为以黎停火协议屡遭违反辩解，称“这些事情总是有点混乱”。 万斯说，现在面临的问题是，“我们能否翻开新的一页，我们能否永久改变中东的关系格局，还是说我们要回到旧有的行事方式——那虽非我们所愿，但绝对是有可能发生的事”。（新华社）

民调显示内塔尼亚胡支持率大跌

一项于21日公布的民意调查显示，以总理内塔尼亚胡的支持率大幅下滑，已从3月初的40.5%降至29.4%。这项民意调查由耶路撒冷希伯来大学与智库阿加姆实验室于6月17日至20日联合进行，共有3644名受访者。民调结果显示，以色列政府正面临信任危机。（新华社）

2026年APEC工商领导人中国论坛在京举办

6月21日，2026年APEC工商领导人中国论坛在京成功举办。2026年APEC工商领导人峰会主席、中国贸促会会长任鸿斌表示，亚太地区占世界经济总量超六成、贸易总量近一半，亚太工商界应同心协力维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，持续推动区域贸易投资自由化便利化，深化亚太经济一体化进程。今年是中国第三次担任APEC东道主，也是中国“十五五”开局之年，中国贸促会、中国国际商会愿携手亚太工商界深挖合作潜力，推动产业链、供应链、价值链深度融合，为建设亚太共同体贡献力量。（中国贸促）

中国人民银行行长潘功胜会见印度尼西亚财政部部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦

2026年6月18日，中国人民银行行长潘功胜会见印度尼西亚财政部部长普尔巴亚·尤迪·萨德瓦。双方就当前经济金融形势、中印尼金融合作、印度尼西亚财政部在我国境内发行 人民币 计价债券（熊猫债）等进行了交流。（央行）

马斯克旗下的SpaceX上周获得穆迪、惠誉和标普全球评级授予投资级信用评级，在该公司备受瞩目的首次公开发行（IPO）之后，这三大评级机构均认为其展望“稳定”。这种共识表明对SpaceX财务稳定性的广泛信心，该公司正在竞争激烈的市场中推进一项耗资巨大且雄心勃勃的人工智能（AI）计划。穆迪给予“Baa1”评级，惠誉给予“BBB+”评级，标普全球给予“BBB”评级——这些评级均表明SpaceX的债务状况被视为投资级，通常意味着其信用风险适中，且具备充分能力履行财务承诺。标普表示，其认为SpaceX的航天和通信连接业务实力雄厚，但人工智能业务因资金需求高昂且竞争激烈而存在不确定性。另外，根据英国金融时报，MSCI对SpaceX的环境、社会和公司治理（ESG）给予了最低评级。

美伊开启和平谈判之际，特朗普威胁，若真主党持续袭击以色列，美方将发动军事打击，美国各大股指期货走低。

标普500股指期货下跌0.3%， 纳斯达克 100股指期货跌0.4%。

微创机器人-B

（02252）发布公告，集团自主研发的图迈腔镜手术机器人远程手术全科室应用（图迈远程）正式获得欧盟CE认证，可用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科机器人远程手术，成为全球首个获得欧盟CE认证的远程手术机器人。

作为全球首个且唯一实现“全科室、全术式”应用的商业化远程手术系统，图迈远程的商业化应用已获全球近20个国家和地区监管批准。本次图迈远程获得欧盟CE认证，新增覆盖30余个欧洲主要国家的市场准入，是集团引领全球手术机器人领域技术与应用发展的又一里程碑式突破，也是欧盟首次在法规层面正式认可“远程手术”作为一种安全、有效、可商业化推广的医疗模式。本次获批也证明了国产腔镜手术机器人公司跻身全球高端医疗装备前沿的核心竞争力。以此为支点，集团将继续从手术机器人行业标准、技术范式、商业生态、产业格局等多维度，为重塑全球医疗资源均衡分配提供全新解决方案。

领悦服务集团

（02165）发布公告，公司将于2026年6月23日就建议收购由成都市新都区规划和自然资源局透过公开招标出售的该土地的土地使用权提交标书。

公司将根据成都市新都区规划和自然资源局的规定，于网上出让系统开展公开招标程序。有意投标者须符合公开招标公告所载的资格准则，并须向成都市新都区规划和自然资源局支付人民币4279万元的保证金。倘中标，该项保证金将用作结算建议土地收购的最终中标价；否则，保证金将不计利息退还予落标者。

该土地位于中国四川省新都区三河街道花园社区三组（原四组）、集体，总地盘面积为25，022.15平方米。该土地指定作二类城镇住宅用地，出让期限分别为住宅用途70年。该土地的综合容积率须介乎1.0至1.5之间。

该土地位于中国四川省成都市新都区的优越地段，交通便利且配套设施完善。倘公司于相关公开招标中成功中标，拟将该土地开发为商住用途，并于市场上出售物业。

公司目前于新都经营物业管理服务业务，并于该市累计稳固的客户群，为物业开发提供一定的客户资源保障。新都房地产市场整体维持稳健，且考虑到于该地块处于新都的理想地段，提供的优质住宅产品预计将吸引公司现有物业管理客户再次置业，同时带动新客户。预计该项目开发将带来潜在投资回报，并为公司及股东创造更高的财务回报。

在美国总统唐纳德·特朗普威胁称，若真主党继续袭击以色列，美国将对伊朗发动打击后，国际油价大幅跳升。此举引发市场对华盛顿与德黑兰之间和谈进展的担忧。

周一亚市早盘，布伦特原油开盘一度大涨2.2%，至每桶82.30美元；WTI则升破78美元关口。周一开盘前十分钟内，布伦特原油各期限合约成交量逾11000手，开局交投较往常更为活跃，全球基准原油的即时价差小幅扩大为现货升水结构，不过较4月初已显著收窄。

据了解，在瑞士展开的谈判于上周日开局便遭遇波折——伊朗媒体称，在特朗普最新威胁发出后，伊朗方面已暂停对话，但知情人士透露，谈判仍在继续。与此同时，伊朗指责以色列违反黎巴嫩停火协议。

本次高层会谈在瑞士布尔根施托克度假胜地举行。此前，特朗普于上周签署谅解备忘录，正式启动局势缓和进程，双方由此进入为期60天的谈判窗口期。尽管伊朗宣称再度封锁霍尔木兹海峡，但在刚刚过去的周末，仍有数百万桶原油经该航道外运。

周一，其他能源大宗商品也全面上涨，欧洲基准天然气期货涨幅高达3.9%。在2月底战事爆发前，全球五分之一的液化天然气经由霍尔木兹海峡出口。美国汽油期货与柴油价格同步走高。

特朗普上周日在接受采访时表示，他已直接告知伊朗领导人，若其封锁霍尔木兹海峡，“你们甚至回不到伊朗”——言辞间使用了强硬措辞。据一位因涉及敏感信息而要求匿名的知情官员透露，黎巴嫩战事的解决前景，将对瑞士谈判能否取得成果起到决定性作用。

中东战事已使这一占全球原油产量三分之一的地区供应受阻。尽管近期原油期货价格有所回落——但仍高于战前水平——这主要得益于全球炼油企业暂时找到替代方案，同时市场对冲突终结、秩序迅速恢复的预期也提振了乐观情绪。

从理论上讲，若和平协议达成，将在当前需求疲软的背景下释放大量供应，尤其是考虑到主要进口国的采购量持续下滑。若霍尔木兹海峡全面恢复通航，预计将有约8000万桶原油突然涌入市场，恐令炼油企业陷入供应过剩的困境。

与此同时，海湾产油国正酝酿增产计划。科威特已取消此前发布的不可抗力通知；阿布扎比国家石油公司则通知客户恢复从波斯湾内装运供应，同时通过一系列招标出售现货原油。（来源：智通财经网）

基尔·斯塔默的盟友预计他将很快公布卸任英国首相的时间表，这将使英国势将迎来十年内的第七位首相，为安迪·伯纳姆接任铺平道路。

知情人士称，斯塔默最早可能在周一发表声明交出权力，但他们也谨慎表示这也并不确定。过去三天，斯塔默一直在考虑自己的立场，以及是否应该继续与试图挑战他的伯纳姆抗衡，后者上周当选议员。

美国总统唐纳德·特朗普周日在Truth Social发帖称，斯塔默“将辞去”首相职务。一位英国官员表示，政府方面未就此事与特朗普沟通，特朗普也未与斯塔默交谈过。

《卫报》周日晚间援引未具名内阁大臣的话报道，斯塔默将于周一上午在唐宁街外发表声明，阐述他的意图。

当被问及《卫报》的报道时，唐宁街10号援引了斯塔默周五的言论，即他不会放弃自己的职位。然而，唐宁街也提到了商务大臣彼得·凯尔周日的评论，凯尔当时表示斯塔默在反思“政治现实”。

“他一直在与各界人士进行广泛的交流，包括我本人，”凯尔周日接受天空新闻采访时表示。“此外，他这个周末也一直在努力工作。我认为他是在抽出时间反思他所处的政治现实、挑战和机遇。”

斯塔默如今濒临下台，这与他在2024年赢得的压倒性选举胜利形成了鲜明对比。那场胜利使工党在时隔14年后重返执政。斯塔默的首相任期一直饱受政策失误和低迷支持率的困扰，最终在5月份的地方选举中惨败，导致呼吁他辞职的声浪四起。

斯塔默的决定不出所料在伯纳姆赢得议会席位几天后做出，伯纳姆当选议员使他有资格挑战斯塔默的首相之位。这一结果引发了斯塔默及其盟友数日的讨论，讨论他是否能够抵挡住伯纳姆的挑战。

短短十天，枧下窝锂矿两份用地审批文件先后落地，让 碳酸锂 期货走出先涨后跌的行情。一座锂云母矿山何以牵动市场神经？ 市场人士认为， 行情大幅波动背后是期货市场对远期锂供需预期的再定价。

6 月 8 日，枧下窝锂矿原有建设用地手续完成注销，市场将其解读为矿山复产周期再度拉长，短期新增供应落空，多头逻辑得到强化，碳酸锂期货价格应声走高。 6 月 18 日，该矿山全新用地预审意见书对外公示，项目复产最关键的土地前置障碍扫清，供应增长预期快速升温，碳酸锂期货价格大幅下跌。

需要厘清的核心事实是，用地预审不等于矿山即刻投产。从拿到用地预审文件到产出碳酸锂，中间还要走完环评、安评、矿区基建、设备安装、投料试产等流程，短期内不会改变 2026 年碳酸锂现货流通总量。 不过， 期货市场交易的从来不是当下的基本面，而是远期供需弹性，即便矿山暂无实际产出， 市场 也会提前博弈远期供应放量预期，这也是一纸审批文件便能搅动市场情绪的主要原因。

枧下窝 锂矿 能够成为行业情绪锚点，源于其在国内锂云母供需格局中的特殊地位。该矿是全球储量、产能均位居前列的锂云母矿山，满产后对应的碳酸锂年产能超 10 万吨，稳定生产后月度产量可占国内总需求的 10% 。自 2025 年 8 月采矿证到期停工后，每月近万吨供应缺口持续存在， 枧下窝 锂矿自然成为全产业链关注的核心变量。

行业周期背景，进一步放大了矿山的风向标作用。过去两年锂行业深陷下行周期，碳酸锂现货价格从 60 万元 / 吨的高点 ， 跌至 7 万元 / 吨一线，大量高成本云母矿和小型盐湖主动减产、关停。此前市场形成稳固的多头逻辑：长期低价倒逼低效产能出清，新能源汽车、储能长期需求稳步扩张，锂市场中长期供需趋紧。

而枧下窝锂矿复产进度，正是验证这套逻辑的关键“ 标尺 ”。一旦复工流程顺利推进，那么大量闲置产能便具备重启条件。空头叙事顺势发酵，直接打破了供应持续收缩这一核心利多。

市场更深层的担忧在于，枧下窝锂矿复工只是供应增长的先行信号，若审批通道持续通畅，随着锂价回暖，一大批因土地、资金、合规问题搁置的锂矿项目或集中复工，市场不得不重新修正供应收缩的乐观预期。

整体来看， 本次碳酸锂期货价格下跌，并非交易短期基本面变化，而是交易 “闲置产能持续出清”逻辑的松动。 需要 明确 的是 ，审批变更只是行情催化剂，并非锂价中长期趋势拐点。短期闲置产能重启预期虽然压制盘面，但是新能源中长期需求增长的底层逻辑并未被证伪，后续锂价将 在 “供应恢复 节奏 ” 与 “ 需求复苏力度 ”的 反复博弈中继续震荡运行。

市场参与者需要注意的是，锂行业不存在单边牛市，所有停产矿山都是潜在供应增量，锂价一旦回暖，闲置产能随时具备释放条件，价格上行空间可能有限。此外，投资者需警惕消息面冲击，避免追涨杀跌，也不宜过度放大远期供应增长预期，因为枧下窝锂矿复产仍存在两大约束：一是价格约束，若碳酸锂价格再度跌至低位，企业盈利难以覆盖开采与基建成本，或主动放缓建设节奏；

二是审批约束，用地预审仅为前置手续，后续环评、水保、安评等环节仍有整改、延期的可能。

早上好，美伊谈判出现变数！

央视新闻援引伊朗方面22日消息，一位消息人士称，伊朗与美国在瑞士进行的谈判于当地时间21日15时左右开始，在持续约一个半小时后，因各代表团需要内部磋商而暂停休会30分钟。但由于特朗普发表了威胁性言论，伊朗代表团拒绝返回继续谈判。尽管如此，卡塔尔方和巴基斯坦方仍在持续进行斡旋，伊朗和美国通过中间方传递信息。

目前调解努力仍在继续，但尚未取得最终结果。在谈判过程中，伊朗代表团对美方违反承诺的行为、特别是违反谅解备忘录第一条的内容，提出了明确抗议。

伊朗代表团还要求美国加快履行承诺，包括解冻伊朗被冻结资产以及签发伊朗石油出口的制裁豁免。在核问题方面，伊朗代表团强调，开启核议题谈判的前提是美国必须按照备忘录第1、4、10和11条履行其承诺。

此前，特朗普在社交媒体上警告伊朗立即停止在黎巴嫩的“代理人”行动，否则美国将再次对伊朗发起打击，“而且会更猛烈”。

伊朗代表团负责人、伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫在社交媒体发文称，“他们最好谨言慎行，我们的武装部队已准备好以不同的方式回应他们”。

针对这一事件，据黎巴嫩方面消息，伊朗的回应很明确，除非特朗普就其威胁言论道歉，并且以色列军队撤出黎巴嫩南部，否则伊朗代表团不会重返谈判桌。

此外， 据新华社消息，特朗普6月21日接受美国福克斯新闻频道采访时说，如果美国和伊朗未能达成协议，美国将会成为霍尔木兹海峡的“守护者”，并收取中东地区20%的石油收益。

以军总参谋长： 以军一些部队遭受“重大损失”

据新华社消息，以军总参谋长扎米尔21日在黎巴嫩南部与以军指挥官会面时称，以军在黎巴嫩的军事行动仍在继续。扎米尔称，以军“正在多线作战”，持续打击黎真主党武装组织。他还称，以军一些部队遭受“重大损失”，有多名士兵和指挥官死亡。

周一亚太早盘，WTI 原油 期货价格上涨2.67%，报77.875美元/桶。道琼斯指数期货跌0.35%，标普500指数期货跌0.12%，纳斯达克100指数期货跌0.36%。现货 黄金 价格跌0.20%，报4147.27美元/盎司；现货 白银 价格跌0.85%，报64.25美元/盎司。

分析人士：需关注A股 科技板块内部轮动节奏

端午假期期间，日韩股市剧烈波动，美股三大指数全线上涨，今日A股将如何演绎？

银河期货金融衍生品分析师孙锋表示，美股上周最后一个交易日的上涨反映了美联储9月加息的预期已被市场充分计价，对A股的影响偏利多。

“端午假期期间海外市场表现对A股短期影响有限，但中期将进一步强化科技风格的结构性主线。”大有期货宏观股指研究员李昕恬解释道，一方面，假期海外资产走势大体符合预期，短期震荡后仍由科技板块主导，而A股热门板块与美股高度匹配，有效降低了假期后风格切换的风险。另一方面，A股近期走势呈现较强的独立性——过去一个季度，A股韧性凸显，6月初美股“黑色星期五”虽一度对上证综指形成外部压力，但沪指在4000点附近获得明显支撑，表现显著强于海外主要市场。科技成长板块有望在中长期持续走强。

上述两位分析师均认为，6月下旬市场将维持结构性行情，科技主线不改。

“A股近期表现强势，上周四并未跟随外盘下跌，科创板和创业板指数均创年内新高，但市场分化显著，消费等板块持续回落，科技板块走强。科技板块内部也有所分化，大型科技股成交量放大、估值大幅拉升，资金可能在科技板块内部切换。”孙锋提到，沪深300指数和上证50指数成交占比突然提升，说明临近中报 披露 期，资金更青睐业绩增长确定性更高的大型科技股。假期后市场仍将是科技主线震荡上行、板块分化的结构性行情。

李昕恬从风格角度分析称，市场的赚钱效应依旧紧紧围绕科技赛道展开，只要核心权重资金抱团没有瓦解，本轮科技行情仍有望持续演绎，以轮动机会为主。从市场量能角度看，若能维持温和放大态势，双创指数或仍具冲高动能；相反，一旦后市出现量能连续大幅萎缩或高位放量分歧的情形，短期波动或将显著放大。

上述分析人士表示， 综合来看， 外部环境对A股趋势性影响有限。目前临近中报披露期，资金正向业绩确定性更高的大型科技股集中。量能变化和科技板块内部轮动节奏是市场最值得关注的因素。

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600777 *ST新潮 （维权）

002217 合力泰 （维权）

000793 *ST华闻 （维权）

002076 星光股份 （维权）

贵州茅台 ：拟实施2025年度权益分派，股权登记日为6月25日

贵州茅台公告，公司拟实施2025年度权益分派，每股派发现金红利28.02423元（含税），共计派发现金红利350.33亿元，股权登记日为2026年6月25日，除权（息）日及现金红利发放日为2026年6月26日。

巨星科技 ：拟3.25亿元收购网商银行1.54%股权

巨星科技公告，公司拟以3.2元/股的价格，收购杭州禾博士电子商务有限公司（简称“禾博士”）持有的浙江网商银行股份有限公司（简称“网商银行”）0.86%股权，收购万向三农集团有限公司（简称“万向三农”）持有的网商银行0.68%股权，公司将分别向禾博士和万向三农支付股权转让款1.82亿元和1.43亿元。交易完成后，公司将持有网商银行1.54%股权。

智微智能 ：拟不超40亿元分批采购服务器及配套设备

智微智能公告，为满足公司主营业务“智算业务板块”的布局需要，公司拟向多家供应商分批采购服务器及配套设备，总金额不超过40亿元。智微智能同时发布股价异动公告称，针对市场关注的公司与英伟达的合作关系，公司于2024年9月成为英伟达NPN合作伙伴网络成员，基于Nvidia Jetson模组推出边缘计算及具身智能控制器等系列产品。主要业务模式为公司向英伟达采购其芯片模组，自研硬件方案，生产成品整机，销售给下游多场景客户，不涉及芯片设计等核心技术领域合作。2025年度该部分销售额约3000万元，占整体营收比例不足1%。

兴业科技 ：签署收购磷化铟业务相关资产框架协议

兴业科技公告，近日，公司与青岛立昂晶电半导体科技有限公司（简称“青岛立昂”）等各方共同签署《关于收购磷化铟业务之框架协议》，公司拟收购青岛立昂磷化铟衬底及半导体电子材料的研发、制造与销售业务，收购范围包括但不限于与该业务相关的全部资产以及业务团队、专利商标专有技术等知识产权等。此次交易为现金收购，总价为5500万元。公司通过此次与青岛立昂等相关方签署框架协议，可以快速切入化合物半导体新材料赛道，开辟全新业务发展方向。磷化铟衬底为光通信、算力光模块核心材料，若后续交易顺利完成，公司业务结构将进一步优化，培育公司全新的业绩增长曲线。

沪电股份 ：拟吸并全资子公司普江仓储，对产能扩建工作统一规划

沪电股份公告，公司以现金2.07亿元收购昆山普江仓储设施有限公司（简称“普江仓储”）100%股权，将普江仓储的厂房用于产能扩建。公司于近日已完成收购，普江仓储已成为公司全资子公司。为优化管理架构，降低管理成本，公司拟吸收合并全资子公司普江仓储。公司此次吸收合并子公司普江仓储，有利于公司对产能扩建工作实施统一规划。

中巨芯 ：公司股价可能存在短期上涨过快出现的下跌风险

中巨芯发布股票交易风险提示公告，公司股价自5月8日至6月18日累计涨幅180.63%，显著高于科创综指、科创50等相关指数涨幅，可能存在短期上涨过快出现的下跌风险。公司关注到近期媒体报道及市场传闻涉及“六氟化钨海外断供”“六氟化钨价格暴涨”“国产替代核心标的”“国内六氟化钨头部企业有望在本轮产业链景气爆发周期中充分受益”等事项。截至目前，公司高纯六氟化钨目前尚未签署新的任何具有法律约束力的长期或大额实质性订单协议。

中国化学 ：1—5月合同金额1531.02亿元

中国化学发布公司1—5月主要经营情况，1—5月境内合同金额1076.78亿元，境外合同金额454.24亿元，合计合同金额1531.02亿元。

京泉华 ：远致高新拟减持公司不超3%股份

京泉华公告，持股12.56%的股东深圳远致富海高新投资企业（有限合伙）（简称“远致高新”）计划以集中竞价及大宗交易方式，减持公司股份合计不超812.75万股，即不超过公司总股本的3%。

青龙管业 ：中标5.57亿元PCCP管材采购项目

青龙管业公告，近日，公司被确认为广西桂西北治旱龙江河谷灌区工程PCCP管材采购（重）的中标单位。中标金额5.57亿元，占公司2025年度营业总收入的21.18%。

中工国际 ：全资子公司签署11.27亿元储能电站工程总承包合同

中工国际公告，近日，公司全资子公司中国中元国际工程有限公司与安徽元控储充新能源科技有限公司签署了安徽省合肥市长丰县100MW/102MWh独立混合储能电站工程总承包合同，合同金额11.27亿元。

文科股份 ：与佛山建发等签署五方战略合作协议

文科股份公告，近日，公司与佛山市建设发展集团有限公司（简称“佛山建发”）、佛山市交通投资集团有限公司、佛山市机场建设开发有限公司、佛山市投资控股集团有限公司签署《五方战略合作协议》。各方认可，通过整合各自优势资源，在各自优质业务领域开展互利合作，提升各方核心竞争力，实现国有资产保值增值。各方将在城市建设与运营资源、交通基础设施资源、机场开发与运营资源、新兴产业与投资机会等业务领域开展合作。

北京利尔 ：调整定增方案拟募资额调减至不超10.25亿元

北京利尔披露修订后的2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募资额由不超10.34亿元调整为不超10.25亿元。原因是公司新增对共青城鼎新未来创业投资合伙企业（有限合伙）投资901万元。该笔投资属于财务性投资，从此次拟使用募集资金投资金额中进行扣减。

中超控股 ：再次延长2023年度向特定对象发行股票决议有效期

中超控股公告，拟再次延长2023年度向特定对象发行股票决议有效期及授权有效期，再次延长后的有效期限自2026年第五次临时股东会审议通过之日起12个月。

山东墨龙 ：拟非公开发行不超2亿元公司债券

山东墨龙公告，为进一步拓展融资渠道，改善债务结构，防范资金风险，结合公司实际情况，公司拟面向专业投资者非公开发行不超过2亿元（含）公司债券，拟用于偿还公司及下属子公司有息负债及法律法规允许的其他用途。另外，公司拟面向专业投资者非公开发行不超过2亿元（含）可续期公司债券，募集资金拟通过支付预付款或者清偿应付款项等形式支持产业链上下游或者与自身经营业务相关的中小微企业发展。

世嘉科技 ：拟定增募资不超4.03亿元，用于新能源电气精密箱体及系统集成等项目

世嘉科技公告，公司拟向特定对象发行股票募资不超过4.03亿元（含），用于新能源电气精密箱体及系统集成建设项目、储能集装箱专用设备箱体产业化建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

博云新材 ：商业航天产品在2026年度暂未确认销售收入

博云新材发布股票交易异常波动公告称，公司主要从事航空机轮刹车系统及刹车材料、航天用碳/碳复合材料、高性能硬质合金和稀有金属粉体材料等产品的研发、生产与销售。2025年度公司营业收入9.10亿元，其中商业航天产品营业收入200多万元，在主营业务收入中占比低（不足1%）。截至目前，公司商业航天产品在2026年度暂未确认销售收入。

东方盛虹 ：1600万吨/年炼化一体化项目装置6月底起例行检修

东方盛虹公告，公司的1600万吨/年盛虹炼化一体化项目自2022年底打通全流程以来，已连续运营四年。根据石油化工生产装置运行规律和周期性检修的特点，公司将按计划从2026年6月底起对1600万吨/年盛虹炼化一体化项目装置进行例行性停产检修，其他部分配套装置根据检修需要陪停，净检修期预计45天，具体复产时间以装置实际开车时间为准。公司将根据检修进度适时调整，及早恢复生产。

辉煌科技 ：全资子公司拟参设合伙企业，后者专项投资三启万物

辉煌科技公告，公司全资子公司河南辉煌软件有限公司（简称“辉煌软件公司”）18日与上海慕华金誉股权投资管理合伙企业（有限合伙）等签署《共青城慕华二十一号创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》。共青城慕华二十一号创业投资合伙企业（有限合伙）认缴规模为5370万元，辉煌软件公司作为有限合伙人出资500万元认购合伙企业的基金份额，认缴出资比例9.31%。该合伙企业将以股权投资的方式专项投资于北京三启万物科技有限公司。

顺钠股份 ：张译军辞任董事长兼总经理

顺钠股份公告，张译军因个人原因，申请辞任公司董事、董事长、总经理、法定代表人、董事会战略与ESG委员会主任委员以及董事会提名委员会委员职务。辞任后，公司对张译军另有任用。

吉林化纤 ：收到政府补贴955万元

吉林化纤公告，公司近日收到吉林省财政厅拨付的补贴款955万元，将全部计入其他收益，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净利润绝对值的42.01%，为现金形式，与公司日常经营活动有关，但不具备可持续性。

中关村 ：琥珀酸美托洛尔缓释胶囊上市许可申请获受理

中关村公告，公司下属公司山东华素制药有限公司近日收到国家药监局签发的《受理通知书》，琥珀酸美托洛尔缓释胶囊［规格：95mg、47.5mg（以琥珀酸美托洛尔计）］上市许可申请获得受理。琥珀酸美托洛尔缓释胶囊临床上用于治疗高血压、心绞痛、心力衰竭。

峰璟股份 ：新型钛酸锂电池项目一期2GWh工程已全面建设完成

峰璟股份公告，公司投资建设的锂电池项目（新型钛酸锂电池）一期2GWh工程已经全面建设完成，产品已下线，达到批量生产状态，产品各项性能及安全测试均已满足国标要求，目前已进入客户洽谈阶段。

ST百灵 （维权） ：护肝片等产品中选全国中成药采购联盟集中带量采购

ST百灵公告，根据湖北医保服务平台17日发布的《关于公布全国中成药采购联盟集中采购中选结果的通知》，公司产品银丹心脑通软胶囊、护肝片、强力枇杷露中选此次中成药采购联盟集中带量采购。此次中选产品银丹心脑通软胶囊为公司核心独家产品，已获批为首家中药二级保护品种。

亿帆医药 ：强力枇杷露中选全国中成药采购联盟集中采购

亿帆医药公告，全资子公司宿州亿帆药业有限公司参与了全国中成药采购联盟集中采购工作，全国中成药联合采购办公室17日发布的通知显示，公司产品强力枇杷露中选此次集中采购。

高争民爆 ：取得不超1.8亿元回购股份专项贷款承诺函

高争民爆公告，近日，公司取得 中信银行 拉萨分行出具的《贷款承诺函》，贷款金额不超过1.8亿元，贷款期限不超过3年，贷款专项用于回购上市公司股票。

德美化工 ：下属公司拟750万美元出售境外三处土地资产

德美化工公告，公司控股子公司施华特秘鲁公司下属公司Silvateam ICA S.A.C．拟将其持有的三处土地（含土地上的建筑物、水井及其他附属设施）出售给Uvica S.A.C．，交易价格共计750万美元。此次资产出售目的是盘活公司资产，提高资产运营效率。经初步测算，交易完成后，预计增加归属于上市公司股东的净利润约95.3万美元。

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6月22日（星期一），今日报刊头条主要内容精华如下：

七部门促平台经济协同发展 引导平台企业加快要素开放共享

日前，工业和信息化部等七部门联合印发《促进平台经济大中小企业协同发展行动方案（2026—2028年）》（简称《行动方案》），为推动平台经济转型升级、促进大中小企业融通发展划定了清晰的行动路径。《行动方案》提出，到2028年，推动平台经济大中小企业协同发展水平显著提升，形成一批可复制推广的协同创新模式，培育一批平台经济领域制造业单项冠军企业。技术、数据等要素开放共享程度不断提高，发布3批平台开放清单，遴选不少于100个平台资源开放场景试点项目。平台经济新技术、新应用、新模式、新业态加速涌现，打造不少于10个服务平台及60个可落地的智能服务应用场景。

9大行业减碳路线图划定 万亿绿色投资窗口开启

国家发展改革委等部门近日联合印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，以钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电等9个行业为重点，用3年时间全面实施节能降碳改造，并给出了不同行业的减碳路径。专家认为，未来3年上述重点行业节能降碳改造将进入全面提速阶段。

自研芯片与大模型集中落地 车企竞速布局具身智能新赛道

当前，国内汽车产业正迎来结构性变革，小鹏、蔚来、理想等车企集体放弃外购供应链模式，加码自研芯片与车载大模型，全力冲刺具身智能赛道。在此背景下，理想近日发布全栈自研量产技术体系，覆盖车规级AI芯片、车载基座大模型、VLA自动驾驶架构。理想汽车首席技术官谢炎、基座模型负责人詹锟接受了中国证券报记者的深度访谈，针对模型外购、舱驾融合、行业估值重构等热点议题逐一作答，详解整车企业转型具身智能科技公司的落地路径与底层思考。

新政带动改善型需求入市 一线城市楼市持续回暖

端午前后，中国证券报记者在北京、深圳、上海实地走访发现，新房和二手房热门楼盘的带看量和成交量回暖，改善型住房需求加快释放。专家认为，在政策支持、房价趋稳的背景下，一线城市楼市迎来边际改善，市场风向标意义凸显，有助于提振全国购房信心，后续市场修复力度及长效性仍有待观察。

首批四只商业不动产REITs上市 助力房企转型升级

6月18日，我国首批4只商业不动产REITs登陆上交所，标志着商业不动产REITs试点工作实现良好开局，。我国公募REITs市场正迈入新阶段，资本市场服务实体经济的深度和广度进一步拓展。首批商业不动产REITs的落地，对于盘活存量资产扩大有效投资、构建房地产行业发展新模式、丰富资本市场资产配置功能、更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。

A股科技板块有望与全球AI科技行情形成共振 机构：资金或持续向高景气方向缩圈

端午节前四个交易日，A股震荡上行，创业板指与科创50指数双双创下历史新高，科技板块表现出明显的相对优势。与此同时，传统价值板块持续回调，市场风格分化进一步加剧。展望后市，券商策略研报认为，外部扰动因素阶段性落地后，市场不确定性显著下降，行情有望继续向纵深演绎，结构上或逐步呈现扩散特征。后续，A股行情结构性分化，资金持续向高景气方向缩圈的特征仍将延续。

外资巨头年中投资展望出炉 A股AI板块被视为“价值洼地”

近日，贝莱德、富达国际、景顺等全球资管巨头密集举办2026年年中投资展望会，研判下半年投资风向。在外资巨头的投资展望会上，AI毫无悬念地继续占据议题核心，被普遍视为当前全球市场最具确定性的结构性投资机会。与此同时，“中国”也成为被频频提及的关键词。凭借估值优势与商业化落地的巨大潜力，A股AI板块被共同定位为全球科技竞赛中难得的“价值洼地”。

美团被曝“买黑料” 平台“暗战”几时休

一份正常售价18元的手工水饺，未经商家同意被平台擅自改为1.25元“爆品团”价格并强制上架——2026年初发生在北京的“幸福水饺超低价事件”，迅速引爆舆论，成为外卖平台低价竞争、漠视商家经营权的典型案例。

定价逻辑重塑 涉农资产长期战略红利可期

长期以来，粮食生产、生猪养殖、化肥等涉农产业往往被贴上周期标签，估值高低依赖价格波动、行业景气度等因素。然而，基于长期刚性需求以及行业具备的政策稳定、赛道永续等特征，有业内人士认为，涉农产业长期战略性红利可期。

实探端午假期黄金消费：金价回落释放刚需 批发商迅速补货

最近，黄金价格持续调整。记者走访深圳水贝市场和多家品牌金饰门店了解到，今年“618”叠加端午假期，黄金消费有所升温，但部分消费者仍处于“买涨不买跌”的观望状态，选择分批小额配置，上游批发商则抓住价格窗口集中完成全品类补货。

押注硅基还是坚守碳基？公募基金驶入K型分化深水区

2026年的全球资本市场，正在上演一场前所未见的结构性分化。以AI算力、半导体、光模块为代表的硅基行业，股价与业绩齐飞；而以消费、金融、地产为代表的碳基行业，却陷入了持续阴跌的困境。6月18日，光模块龙头 中际旭创 市值正式超越 贵州茅台 ，至此已有两家AI算力公司站到了A股市值前十，便是这一分化的缩影。这不仅是行业轮动，更是一场由技术革命驱动的财富重新分配。

成果亮眼遭遇股价背离 百余药企掀起超百亿回购

近日，中国生物制药一纸公告，宣布拟于12个月内以不超过20亿港元在公开市场上回购公司普通股。这是今年以来医药上市企业大手笔的回购动作之一。公告还特别强调：董事会认为公司价值目前被严重低估，希望通过这一股份购买计划尽快提振投资者信心，提升股东回报。

美联储“鹰派”预期令国际金价短期承压

受访专家表示，从中长期视角看，全球央行购金是黄金需求端最为稳定的支撑力量黄金价格持续调整。Wind数据显示，截至6月19日收盘，国际金价（以伦敦金现货价格为例）连续第三个交易日收跌，再次跌至4200美元/盎司关口下方，当日跌幅达到1.46%，年内跌幅达到3.72%。

AI眼镜密集上新 行业迎来市场普及关键节点

近段时间，国内外AI（人工智能）眼镜品牌迎来集中发布窗口期，多款适配办公、影音、教育、工业等场景的新品接连亮相。凭借产能高速增长、上游零部件技术突破与消费补贴政策加持，AI眼镜已正式走出小众极客圈层，迈入从“能戴”向“好用”迭代的规模化发展阶段，下一代随身计算终端产业格局正加速重构。

多家银行顺利完成离岸人民币外汇试点交易

中国人民银行行长潘功胜6月17日在2026 陆家嘴 论坛上宣布，将在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，授权 工商银行 、 农业银行 、 中国银行 、 建设银行 、 交通银行 、 中信银行 等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。

铜箔市场需求持续扩容 产业链上市公司积极布局

今年以来，大模型训练、算力集群建设发展迅猛，促使AI服务器硬件架构迭代升级。相应的，对作为印制电路板（PCB）、覆铜板导电基材的高频超低轮廓（HVLP）铜箔的需求也快速增长。 东吴证券 股份有限公司研报称，预计2026年，全球AI服务器专用HVLP铜箔市场需求规模达2.4万吨，同比增长260%。预计2027年，HVLP铜箔市场需求将增长至5万吨。预计2030年，HVLP铜箔市场需求有望突破11万吨。

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当地时间21日正在瑞士比尔根山进行美 伊 谈判的伊朗代表团突然暂停谈判，以抗议美国总统特朗普当天对伊朗发出的威胁言论。

特朗普当天在社交媒体上警告伊朗立即停止在黎巴嫩的“代理人”行动，否则美国将再次对伊朗发起打击，“而且会更猛烈”。

消息人士称美伊谈判仍处于暂停状态

据伊朗方面22日消息，一位消息人士称，伊朗与美国在瑞士进行的谈判于当地时间21日15时左右开始，在持续约一个半小时后，因各代表团需要内部磋商而暂停休会30分钟。

但由于特朗普发表了威胁性言论，伊朗代表团拒绝返回继续谈判。 尽管如此，卡塔尔方和巴基斯坦方仍在持续进行斡旋，伊朗美国通过中间方传递信息。

目前调解努力仍在继续，但尚未取得最终结果。在谈判过程中，伊朗代表团对美方违反承诺的行为、特别是违反谅解备忘录第一条的内容，提出了明确抗议。

伊朗代表团还要求美国加快履行承诺，包括解冻伊朗被冻结资产以及签发伊朗石油出口的制裁豁免。在核问题方面，伊朗代表团强调，开启核议题谈判的前提是美国必须按照备忘录第1、4、10和11条履行其承诺。 此前报道： 美伊正式签署谅解备忘录

美国和伊朗代表团21日在瑞士比尔根山开始谈判。这是 美伊签署谅解备忘录后的首轮会谈 。

监制/王元 主编/张志达

油价上涨，此前美国总统特朗普威胁称如果真主党继续攻击以色列，将对伊朗发动打击，这引发市场对华盛顿和德黑兰之间和平谈判进展的担忧。

布伦特原油开盘一度上涨2.2%，至每桶82.30美元，而WTI原油期货一度升至每桶78美元上方。周日在瑞士举行的谈判开场充满波折，此前伊朗媒体报道称在特朗普最新威胁之后，伊朗方面暂停谈判，但知情人士称谈判继续进行。德黑兰指责以色列违反了黎巴嫩停火协议。

在瑞士比尔根施托克度假胜地举行的这次高级别会议，标志着为期60天的谈判窗口期的开始。特朗普上周签署了一份谅解备忘录，启动了局势降级进程。尽管伊朗声称已经关闭了霍尔木兹海峡，但周末期间数百万桶原油继续通过这条水道输送。

周一其他能源商品价格也上涨，基准欧洲天然气期货涨幅一度高达3.9%。美国汽油期货也攀升。

特朗普周日接受媒体采访时表示，他曾直接告诉伊朗领导人，如果他们封锁霍尔木兹海峡，“你们连回伊朗都回不去”，并爆了粗口。一位了解会谈情况的官员表示，黎巴嫩冲突的解决对瑞士会谈的成功至关重要。因涉及敏感信息，知情官员要求匿名。

布伦特8月合约涨1.1%至81.44美元；WTI 8月合约上升2.1%至77.44美元。

总台记者 获悉， 据伊朗方面22日消息，一位消息人士称，伊朗与美国在瑞士进行的谈判于当地时间21日15时左右开始，在持续约一个半小时后，因各代表团需要内部磋商而暂停休会30分钟。但由于特朗普发表了威胁性言论，伊朗代表团拒绝返回继续谈判。尽管如此，卡塔尔方和巴基斯坦方仍在持续进行斡旋，伊朗美国通过中间方传递信息。

目前调解努力仍在继续，但尚未取得最终结果。在谈判过程中，伊朗代表团对美方违反承诺的行为、特别是违反谅解备忘录第一条的内容，提出了明确抗议。

伊朗代表团还要求美国加快履行承诺，包括解冻伊朗被冻结资产以及签发伊朗石油出口的制裁豁免。在核问题方面，伊朗代表团强调，开启核议题谈判的前提是美国必须按照备忘录第1、4、10和11条履行其承诺。

美国和伊朗代表团21日在瑞士比尔根山开始谈判。这是 美伊签署谅解备忘录后的首轮会谈 。

伊朗代表团包括伊朗外长阿拉格齐等人。美国方面，副总统万斯、总统特使威特科夫和美国总统特朗普的女婿库什纳参加谈判。 巴基斯坦和卡塔尔作为调解方与会 。

万斯此前表示，首轮谈判旨在“确立实际架构和谈判机制”。伊朗方面则要求美方履行承诺，称若美方未能兑现承诺，整个伊美谅解备忘录将“面临破裂风险”。

谈判地点比尔根山度假村由巴基斯坦、卡塔尔、美国和伊朗共同提议。本次谈判聚焦伊朗核问题、以色列和黎巴嫩局势。

伊朗国家电视台一名记者周日表示，在美国总统特朗普发表相关言论后，伊朗与美国谈判的后续走向仍存变数。

这名记者称：“谈判能否继续目前尚不明确。”他还补充道，伊朗首席谈判代表针对特朗普威胁言论作出回应后的各方反应，将很大程度决定下一步谈判进程。

此番表态发布前，伊朗与美国代表团在瑞士举行的谈判已暂停。此前一名伊朗消息人士透露，谈判只是临时休会，并未彻底终止。

当地时间21日晚，黎巴嫩真主党领导人纳伊姆·卡西姆发表电视讲话表示，该组织将对以色列的任何侵犯行为作出回应。卡西姆说，以色列是侵略者，必须撤离，以色列军队继续驻扎在黎巴嫩领土上是“不可能的”，而且黎巴嫩境内没有以色列设立“安全区”的空间。卡西姆还表示，黎巴嫩有自己的国家军队，负责维护国家主权，真主党也与黎巴嫩军队合作。（总台记者 杨渊）

伊朗媒体周日报道称，伊朗代表团与此次谈判的调解方之一卡塔尔代表团会面后，已离开谈判场地。该报道引发外界猜测，伊美两国在瑞士举行的相关磋商已暂停或结束。

但美国阿克西奥斯新闻网记者巴拉克·拉维德援引一名参与谈判的外交官说法，否认了上述消息。这名外交官表示：“伊朗方面并未离场，伊美之间的谈判仍在继续。”

当地时间21日， 总台记者 获悉，据伊朗方面消息，伊朗谈判团队一名成员透露，有关伊朗石油制裁豁免的草案已经最终定稿，并补充说豁免将很快发布。有关解冻伊朗被冻结资金的行政程序已在卡塔尔代表团的参与下进行。（总台记者 易歆）

当地时间21日， 总台记者 获悉，伊朗方面发布消息称，一名接近谈判团队的消息人士透露，伊朗谈判代表团因抗议特朗普的威胁言论，已离开谈判地点。

另据知情人士消息，美国总统特朗普最新对伊朗发出的威胁言论导致美伊在瑞士的会谈暂停，并使谈判能否继续进行蒙上阴影。此前，特朗普在社交平台“真实社交”上发文称，伊朗必须立即停止其在黎巴嫩的“代理人”行动，否则美国将对伊朗发动打击。（总台记者 魏然 易歆）

黎巴嫩真主党领导人纳伊姆·卡西姆明确拒绝以色列在黎巴嫩境内设立任何安全区。此前以色列总理内塔尼亚胡宣称，以军会驻守黎巴嫩南部，直至局势不再需要驻军为止。

卡西姆表示：“以色列军队盘踞黎巴嫩领土，这绝无可能。”他补充称，“以色列是侵略者，必须撤离。”

伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫21日在社交媒体上发文称，伊方根本不会把美国人的威胁当回事。他们最好谨慎发言。

21日，美国总统特朗普在社交平台“真实社交”上发文称，伊朗必须立即停止其在黎巴嫩的“代理人”行动，否则美国将对伊朗再次进行猛烈打击。（总台记者 魏然 易歆）

2026年1—5月财政收支情况

一、全国一般公共预算收支情况

（一）一般公共预算收入情况 。

1—5月 ，全国一般公共预算收入 100465 亿元 ，同比增长 4 % 。其中， 全国 税收收入 82617 亿元， 同比增长 4.4 % ；非税收入 17848 亿元， 同比增长 2.2 %。 分中央和地方看， 中央一般公共预算收入 43850 亿元， 同比增长 5.7 %；地方一般公共预算本级收入 56615 亿元， 同比增长 2． 7 % 。

主要税收收入项目情况如下：

1．国内增值税 32765 亿元， 同比增长 6.2 % 。

2．国内消费税 7488 亿元， 同比下降 3.1 %。

3．企业所得税 21880 亿元， 同比增长 0.2 %。

4． 个人所得税 7375 亿元， 同比增长 12.2 %。

5．进口货物增值税、消费税 7991 亿元， 同比增长 1 0.4 %。关税 948 亿元， 同比增长 5.6 %。

6．出口退税 11299 亿元， 同比增长 4.3 %。

7．城市维护建设税 2334 亿元， 同比增长 3． 8 %。

8．车辆购置税 943 亿元， 同比增长 1 2.6 %。

9．印花税 2426 亿元， 同比增长 35 ．8 %。其中，证券交易印花税 1262 亿元， 同比增长 88 ．8 % 。

10．资源税 1333 亿元， 同比增长 8.8 %。

11．契税 1661 亿元， 同比 下降 1 4.8 % 。

12． 房产税 2492 亿元， 同比增长 7.6% 。

13． 城镇土地使用税 1220 亿元， 同比增长 3． 6 % 。

14． 土地增值税 1742 亿元， 同比下降 1 4.2 % 。

15． 耕地占用税 635 亿元， 同比下降 1.2 %。

1 6 ．环境保护税 144 亿元， 同比增长 14.1 %。

1 7 ．车船税、船舶吨税、烟叶税等其他各项税收收入合计 539 亿元， 同比增长 0.3 %。

（二）一般公共预算支出情况 。

1—5月 ， 全国一般公共预算支出 113877 亿元， 同比增长 0.8 %。 分中央和地方看， 中央一般公共预算本级支出 16815 亿元， 同比增长 6.5 %；地方一般公共预算支出 97062 亿元， 同比 下降0.1 %。

1．教育支出 17363 亿元， 同比下降 0.5 %。

2．科学技术支出 3642 亿元， 同比增长 0.9 %。

3．文化旅游体育与传媒支出 1274 亿元， 同比下降 7.8% 。

4．社会保障和就业支出 21324 亿元， 同比 增长 6.3 %。

5．卫生健康支出 9898 亿元， 同比增长 11.3 %。

6．节能环保支出 1831 亿元， 同比下降 8.8 %。

7．城乡社区支出 7725 亿元， 同比下降 2.5 %。

8．农林水支出 6836 亿元， 同比下降 11.2 %。

9．交通运输支出 4280 亿元， 同比下降 3.8 %。

10．债务付息支出 5808 亿元， 同比 增长 5.1 %。

二、全国政府性基金预算收支情况

（一）政府性基金预算收入情况 。

1—5月 ， 全国政府性基金预算收入12518亿元，同比下降19.2%。分中央和地方看，中央政府性基金 预算 收入2042亿元，同比增长10.5%； 地方政府性基金预算本级收入 10476 亿元，同比下降23.2%， 其中 ，国有土地使用权出让收入8048亿元，同比下降28.7%。

（二）政府性基金预算支出情况 。

1—5月，全国政府性基金预算支出30734亿元，同比下降4.3%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出1666亿元，同比增长67.7%；地方政府性基金预算支出29068亿元，同比下降6.6%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出13867亿元，同比下降13.9%。

责任编辑：刘万里 SF014

预计未来相较于直接LPR降息，央行或更多基于调控框架优化改革的方式，实现实体经济融资降成本的目标。

6月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。

6月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，至此，LPR已连续13个月保持平稳运行。

业内专家分析表示，本次LPR继续按兵不动是政策利率定价基础稳固、银行经营承压、内外宏观环境约束等多重因素叠加的结果。与此同时，结合近期 陆家嘴 论坛释放的政策信号，国内利率调控框架即将迎来改革，传统LPR定价模式将逐步优化，下半年货币政策及LPR走势也将迎来新的变化窗口。

综合市场分析看，当前货币政策进入观察期。展望下半年，央行将基于调控框架优化改革的方式，实现实体经济融资降成本的目标。

多重因素叠加支撑6月LPR持续持稳

本月LPR报价持平，核心源于定价基础稳固、内外经济环境约束、银行盈利承压三大核心因素，政策整体进入观察蓄力阶段。

“在多重因素交织下，LPR‘按兵不动’是坚持以我为准、兼顾内外均衡的阶段性选择。”招联首席经济学家董希淼称。

核心定价基准的稳定支撑本次LPR报价持平。7天期逆回购利率自2025年5月下调后长期保持稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。

中信证券 首席经济学家明明认为，1年期、5年期LPR报价和逆回购利率加点维持在1.6个百分点、2.1个百分点，为利率平稳运行奠定基础。

当前报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，受前期央行公开市场各项工具总体调减等带动，6月以来，D R001 等主要市场利率向政策利率附近回升，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。

更重要的是，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史最低位。

东方金诚宏观首席分析师王青表示，从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

同时，外部宏观环境形成明显约束。在董希淼看来，美联储在6月议息会议上决定维持联邦基金利率不变，整体立场边际转向“鹰派”，中美利差倒挂与美债收益率高位运行制约降息空间；中东局势推升国际油价带来输入性通胀压力（5月PPI同比涨3.9%），加之欧洲央行加息、日本央行6月已经实施加息，主要经济体加息预期升温，全球货币紧缩外溢效应显著，LPR变动需要考虑外部因素冲击。

国内经济基本面也是LPR维持不变的关键内因。近期出口继续高增，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展。王青认为，年初以来，LPR报价一直按兵不动，背后是一季度宏观经济起步有力，尽管二季度以来国内投资、消费势头转弱，但当前稳增长迫切性仍然不高，宏观政策保持定力。

未来LPR报价形成机制有可能转变

两个期限LPR一年未动。展望下半年，市场关注LPR是否还有下调空间。

“伴随此前高油价对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年我国出口增速有下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振。”王青认为，下半年稳增长政策有望加码。

董希淼预计，下半年，如果外部不确定性对出口影响显现以及房地产、消费复苏缓慢，货币政策仍有适度宽松空间，但LPR下降空间不大。

在LPR短期持平的背景下，近期央行操作及陆家嘴论坛释放重磅改革信号，国内贷款利率定价体系、利率调控框架将迎来系统性优化。

6月17日，央行发布公告，提及临时隔夜正逆回购工具操作优化，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp，并明确DR001持续低于或高于相应工具操作利率时将采取操作。

同日，在陆家嘴论坛开幕式上，央行行长潘功胜讲话中明确，将会“适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求”，未来隔夜逆回购工具可能会类似7天逆回购工具，实现常态化操作。

明明认为，未来隔夜逆回购工具可能会类似7天逆回购工具，实现常态化操作。伴随利率调控框架改革，未来LPR报价形成机制也可能从7天逆回购加点的方式逐步变化。

此外，央行一季度货币政策执行报告专栏2《贷款利率定价基准的国际经验》中提及单一贷款定价基准向多元化基准演化的海外先例。

明明分析，这也可能对应未来我国贷款定价方式从单纯跟随LPR转向参考国债利率等更加多元化方式的改革，预计未来相较于直接LPR降息，央行或更多基于调控框架优化改革的方式，实现实体经济融资降成本的目标。

责任编辑：刘万里 SF014

日期：2026-06-22 来源：四川证监局

四川局大力支持引导辖区证券公司做好金融 “五篇大文章”。 科技金融方面，深入市州走访调研， 推动法人机构 与科技型企业深度对接，为科技创新提供精准服务。支持法人机构积极发行科创债等产品，去年辖区证券法人机构发行科创债家数占比 50%，超过全国27%的平均水平 。绿色金融方面，支持做好绿色债券发行、参与碳排放权试点等工作，辖区绿色债券发行规模逐年增长，国金证券 成为全国12家获得碳排放权试点的证券公司之一 。普惠与养老金融方面， 引导各机构结合自身禀赋差异化发展，推动法人机构全面上线敬老版软件深度服务老年客户。 数字金融方面，开展多期专题调研，支持法人公司 加快数字化转型， 指导国金证券研发“五篇大文章”指数并在万得发布。

国泰海通证券股份有限公司萍乡楚萍东路第一证券营业部：

经查，你 营业部 存在 未采取有效措施规范从业人员执业行为 的情形 ， 违反了 《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》（证监会令第 133 号 ，经证监会令第 166号修正 ，以下简称《合规管理办法》 ）第三条、《证券公司合规管理试行规定》（证监会公告〔2008〕30号）第三条 的 相关规定 。

根据 《合规管理办法》

第三十二条第一款的规定， 我局 决定对 你营业部采 取 出具警示函 的行政监管措施 ，并记入证券期货市场诚信档案 。

如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日 起 60 日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请， 也可以在收到本决定书之日起6个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。

202 6 年 5 月 26 日

本书由持股行权和纠纷调解两部分组成

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“基”流勇进ETF该如何投资@884

“基”中生智ETF的投资策略（下）@889

韩国金融监管机构负责人表示，他后悔当初没有阻止个股杠杆ETF推出，并称这些高风险产品的负面影响已显著增大。

韩国金融监督院院长Lee Chan-jin在周一的新闻发布会上表示，他个人认为自己当时应该叫停。

Lee：金融监督院当时对推出这种产品深感担忧，因为股市已经大涨。

Lee：某种角度来看，这些产品只提升了券商的利润。

由于散户投资者对高风险产品的需求没有降温迹象，金融监管当局正在考虑对个股杠杆ETF采取单独的稳定措施。

此外，Lee表示，金融监督院正在调查未来资产的SpaceX IPO股票分配失败事件，旨在防止类似问题再次发生，从而保护投资者权益。

新澳股份(603889)

新澳股份： 全球毛精纺细分行业领导者， 羊绒纱线打造第二增长曲线。

公司创立于 1991 年， 专注于精纺羊毛纱线、 羊绒纱线及羊毛毛条的研发、 生产与销售， 构建了从原毛甄选到洗毛、 制条、 化学处理、 染色及纺纱的全产业链布局， 产品广泛应用于服装、 服饰及家居、 产业用等领域。 作为毛纺细分行业龙头企业， 公司构建了全球化生产与贸易网络， 累计服务全球约 30 个国家及地区的超 5000 家客户。2025 年， 公司实现营业收入、归母净利润 50.52、4.80 亿元， 2019-2025 年期间年均复合增速达到 10.9%、 22.3%。 2020-2025年期间， 羊绒纱线营业收入年均复合增速为 56.6%， 占公司营收比重达到36.5%， 成为公司第二增长曲线。

纺纱产业链完整， 全球化生产基地推进。 公司是毛纺业内为数不多的集洗毛——制条——改性处理——纺纱——染整——质检于一体， 拥有完整技术体系及纺纱产业链的供应商， 构建了以新澳股份为主体， 各主要子公司专业化分工生产、 独立销售的市场化经营模式。 公司羊毛纱线业务盈利稳健，后续增长主要来自新澳越南、 新澳银川产能持续扩张带来的销量增长， 以及产品结构优化带来的均价提升； 羊绒纱线业务目前处于订单结构优化、 生产效率提升、 盈利爬坡阶段； 毛条产品占公司营收比重超过 10%， 业绩贡献相对有限且价格对羊毛价格敏感度高； 改性处理、 染整加工业务营收规模小但盈利水平高， 2025 年子公司厚源纺织净利率为 27.6%。

围绕“功能性、 多场景、 绿色低碳”开发产品， 持续深化宽带战略。 自 2020年公司推出宽带发展战略以来， 持续深入推进， 已推出户外运动类纱线、 梭织纱线、 花式纱、 家用纺纱等多类产品， 适应羊毛产品应用场景扩容， 公司产品矩阵持续丰富。

本轮毛价上涨： 供给严重收缩主导， 需求贡献有限但场景扩容。 2011 年及 2018 年年中， 羊毛价格两次达到高点， 主要受益于全球经济复苏以及中国市场需求强劲拉动， 叠加供给端的羊毛产区短期干旱/洪水极端天气， 价格冲高但持续时间相对有限。 2025 年下半年以来， 羊毛价格开启上涨， 主要由于持续数年的“毛改肉” 结构性转型， 供给持续收缩， 澳大利亚羊毛检测局预计 2026/27 年羊毛产量同比下降 4.5%， 低于此前历史最低水平； 需求端温和复苏， 贡献相对有限， 但羊毛应用场景扩容， 带来增量需求

羊毛价格上涨正向影响公司盈利能力但存在时滞， 毛条敏感性高于羊毛纱线。 涨价初期， 成本由于采用加权平均法衡量， 因此成本上升“平滑而部分滞后”， 而销售价格由于前期订单锁价及传导时滞， 上升是“显著滞后” 的，且销售价格的滞后程度远大于成本。 涨价中期， 销售价格已充分调涨， 加权平均成本仍含低价库存， 毛利率有利扩张， 且上游毛条产品的价格、 盈利弹性得到最充分的释放。 公司毛利率自 2025Q4 季度开始环比提升， 2026Q1 季度毛利率延续环比提升， 预计 2026Q2-Q3 季度迎来销售价格调涨和低价库存释放的双重驱动， 毛利率预计延续扩张。 分产品看， 纱线凭借较为稳定的单位加工费收入， 毛利率变动较毛条幅度更小， 盈利能力更为稳健， 毛条的盈利弹性更高。

盈利预测、 估值分析和投资建议： 预计公司 2026-2028 年营业收入为 57.39、63.05、 69.06 亿元， 同比增长 13.6%、 9.9%、 9.5%； 归母公司净利润 5.84、6.48、 7.08 亿元， 同比增长 21.7%、 10.9%、 9.2%， 6 月 18 日收盘价对应公司2026-2028 年 PE 为 9.3、 8.3、 7.6 倍。 公司产业链一体化优势明显， 羊毛纱线产品矩阵持续丰富且国内外产能持续扩张， 第二增长曲线羊绒纱线伴随订单结构优化及生产效率爬坡， 盈利提升可期。 看好公司在羊毛产品四季化、 运动户外应用场景扩容背景下， 市场份额持续提升； 考虑澳毛产量延续收缩，毛价预计保持高位， 公司前期库存储备充分， 盈利弹性有望充分释放， 首次覆盖， 给予公司“买入-A” 评级。

风险提示： 服饰终端需求增长放缓或下滑的风险； 产能扩张不及预期的风险；羊毛价格上涨不及预期或持续下跌的风险； 汇率大幅波动的风险； 羊绒纱线产品盈利能力提升不及预期的风险。

明星电力(600101)

公司业绩稳健。2025年公司营收30.2亿元，同比+6.3%；归母净利润1.8亿元，同比-12.0%；其中2025Q4公司营收6.9亿元，同环比分别-2.4%/-14.4%，归母净利润0.06亿，同环比分别+141.9%/-94.2%，利润下降主要是售电均价下降和自制水减少导致购水成本增加。2026Q1公司营收8.3亿元，同比+7.1%；归母净利润0.7亿元，同比+0.2%。

利润端：盈利略有下降，经营管理改善使费用率持续下降。2026Q1公司毛利率、净利率分别11.6%/8.8%，同比分别-2.0pcts/-0.6pct，我们认为主要是自发用电量减少（非本公司所属的唐家渡电站在2026年投产运行，同时，三星船闸工程计划实施），同时4座自来水厂关闭导致购水成本上升。但公司积极改善经营管理，公司主要费用中，销售费用率（0.3%）保持稳定，管理费用率（2.5%）、财务费用率（-1.1%）和研发费用率（0.1%）有所下降，四项费用率总体上升1.2pct，对公司的盈利能力的下滑压力形成一定支撑。

持续布局综合能源业务。公司在遂宁市拥有独立的区域性电、水网络，售电、售水业务保持市场主导地位，积极布局综合能源业务，新能源（光储充享、用户侧储能）、市场化售电、智能运维、能源托管等多元业务协同发展。2025年公司建成投运首座“光储充享”示范站和用户侧储能项目，并启动虚拟电厂智能化运营平台建设调研。我们认为随着全国统一电力大市场的持续推进，新型能源系统将加速建设，以市场化虚拟电厂为代表的能源服务将有效提升电网的安全和效能。

我们预测公司2026-2028年营收分别为31.1/31.2/32.3亿元，归母净利润分别为2.0/2.0/2.1亿元，对应PE分别为24/24/23倍，维持“增持”评级。

新业务开拓不及预期；来水不及预期的风险。

盐津铺子(002847)

持续进化、平台化发展的零食领军品牌。公司成立于2005年，是一家集休闲食品研、产、销于一体的现代零食制造业。2017年上市后，公司精耕商超渠道（店中岛模式），并成功打造烘焙、咸味食品的双成长曲线，构建多品类驱动模式，实现规模快速扩张。2021年面对消费渠道变局，公司果断转型，并凭借市场反应能力与组织执行力成功把握住量贩渠道与内容电商等新兴渠道机遇；期间，公司培育出鹌鹑蛋、魔芋素毛肚等核心大单品，从而成功突破定量流通渠道，完成全渠道布局。目前，公司夯实“多品类+全渠道+品类品牌化”的发展模式，持续向零食平台化龙头进化。

零食供需两端分散，渠道衍化贡献行业β。由于休闲零食行业容量大、供需两端分散（2024年行业整体CR10在22%左右），单品上量一般需要时间，导致生产端企业对渠道的依赖性较大，而实现产品的广覆盖和深穿透需要借助渠道资源。因此，渠道变迁以及品类红利一般蕴含着机会；尤其在某一渠道崛起、红利释放后，能够积极拥抱该机遇的企业几乎都能够实现快速增长。

公司聚焦“产业提效”等渠道变革共性，构筑多维竞争优势。上市初期，公司推出店中岛渠道变革项目，在商超高人流基础上成功提升终端销售转化率、品牌曝光率。为更好把握量贩零食等性价比渠道，公司强化原材料和生产基地布局，并通过供应链提效实现“低成本之上的高品质+高性价比”。面对渠道碎片化发展，公司通过战略单品落地品类品牌模型，高效突破定量流通渠道，加速全国化、下沉市场布局。

大单品&全渠道驱动营收稳增，盈利跃迁可期。一方面，在魔芋大单品引领、国内定量流通渠道持续放量下，公司营收或稳健增长；同时，公司在海外加码渠道与市场建设，逐步培育增长新曲线。另一方面，公司在平台化发展模式下，未来ROE驱动逻辑或逐步从总资产周转率切换至净利率驱动；尤其未来在大单品规模效应+魔芋原料成本红利等贡献下，我们认为，未来公司净利率有望跃迁至15%以上。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.7/10.6/12.6亿元，同比增速分别为+16%/+22%/+19%，当前股价对应的PE分别为15/12/10倍。我们选取的可比公司劲仔食品、有友食品、万辰集团2026年平均PE值16倍，鉴于公司平台化发展、盈利提升势能较高，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险

江天科技(920121)

深耕标签印刷三十余年，国内高端标签印刷领域领先企业之一。江天科技自1992年成立以来深耕不干胶标签印刷领域逾三十年，主要从事薄膜类和纸张类不干胶标签产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。公司产品定位中高端消费品品牌标签市场，凭借组合印刷技术、色彩管理技术、浮雕定位冷烫工艺等核心能力，为农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮、海天味业等国内外知名品牌提供标签印刷一体化综合解决方案。2022-2025年，公司营业收入分别为3.84/5.08/5.38/6.07亿元，归母净利润从2022年的0.74亿元增长至2025年的1.10亿元（yoy+7.57%）。薄膜类不干胶标签为核心产品，2025年营收占比达82.61%，其中饮料酒水为最大下游应用场景。募投项目“包装印刷产品智能化生产线建设项目”建成后预计新增约8129万㎡/年的标签产品产能，有望进一步提升公司规模化生产优势。

行业空间广阔，不干胶标签市场规模持续增长，行业集中度较低。2024年我国包装行业规模以上企业达19,473家，营业收入达20,686.59亿元。全球标签印刷市场2023年规模已达461.40亿美元，预计2028年将达640.10亿美元。中国作为亚太地区最大的不干胶标签市场，2022年中国标签用量已占亚洲市场的62.00%，2019-2023年国内不干胶标签产量由71亿平方米增至97亿平方米，复合增长率8.11%，市场规模由214.34亿元增至318.81亿元，复合增长率10.44%。其中食品饮料与日化/个护/医药领域合计占不干胶标签市场规模约50%。当前行业整体较为分散，标签印刷业务收入不低于5亿元的企业仅占5.13%，中高端市场过去长期由CCL、正美集团等外资企业主导，内资企业正加速突围。

客户壁垒与技术壁垒构筑核心竞争力，RFID智能标签打开新增长空间。公司是国内少数能够与CCL、正美集团等行业领先企业同时进入联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉、香飘飘、喜茶等知名品牌供应链体系的标签供应商，客户粘性强、认证壁垒高。技术方面，公司掌握以高清柔性版印刷为主的组合印刷技术，可灵活组合柔印、胶印、凸印、凹印、丝印及冷烫、热烫、压凹凸等多种装饰工艺，实现烫金、镭射、夜光等高端效果，核心技术处于行业领先水平。同时，公司积极布局数字印刷技术，2025年上半年应用数字印刷技术的产品型号数量达415个，占全部产品型号的7.06%。此外，公司已前瞻性切入UHFRFID消费级智能标签赛道，组建专项团队并已开展批量化订单业务生产，有望打开新的增长空间。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.21/1.33/1.49亿元，当前股价对应PE分别为17/15/14倍。我们选取永新股份、冠豪高新、美盈森、方大新材为可比公司。公司已成为国内高端标签印刷领域领先企业之一，在饮料酒水、日化用品等核心下游市场积累了农夫山泉、联合利华、宝洁等优质客户资源。我们认为，随着募投项目逐步落地带来新增产能、数字印刷技术渗透率提升以及RFID智能标签等新业务持续推进，公司有望进一步巩固在中高端标签市场的竞争优势并提升市场份额。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动风险、主要客户依赖风险、技术迭代风险。

泛亚微透(688386)

氢能子公司收购设备公司，加快自动化进程

2025年公司实现归母净利润1.09亿元，同比增长9.49%，主要是参股公司源氢新能源亏损5397.2万元，其中系子公司将部分未开工建设的储备土地退还当地政府，缴纳违约金1503万元，从而影响母公司利润。2026年6月9日公司公告收购常州源富智造100%股权，拟增加2026年度日常关联交易额度为1亿元（占同类业务19.15%）。源富智造系子公司主要设备供应商，2025年实现收入5672.87万元，净利润1198.46万元，该收购有望加快氢能子公司自动化产线建设，助力业绩改善。

公司是国内少数具备高端ePT

配方的平台型企业，ePT

稳定成本优势。基于ePT

汽车、AI、医疗等领域，目前产品在软硬复合板上已完成客户端验证。2025年公司募资2.16亿元建设低介电损耗挠性覆铜板项目，达产后预计每年生产35万平方米高频高速

CMD需求增长，定增扩产打开增长空间

随着汽车电气化、智能化趋势的快速发展，以及具有消除凝露功能的产品在户外储能、安防、消费电子、光伏等领域的渗透率提升，公司CMD产品迎来发展机遇，2025年CMD业务实现收入1.04亿元（同比+25.95%），三年复合增速超73%。2025年公司募资1.19亿元进行露点控制器（CMD）产品智能制造技改扩产，达产后预计每年新增产能达5483万只，产能释放后有望提升公司业务规模，业绩或将实现高速增长。

预测公司2026-2028年收入分别为10.20、14.50、21.06亿元，EPS分别为1.71、2.64、4.18元，当前股价对应PE分别为55、36、23倍，维持“买入”投资评级。

原材料价格大幅上涨；产能释放不及预期；下游需求不及预期；行业政策变化等风险

华虹宏力(688347)

产能爬坡与降本增效发力，Q1归母净利润同比大增

2026Q1，公司单季实现营业收入46.25亿元，同比增长18.22%；实现归属于上市公司股东的净利润约1.40亿元，同比增长513.10%。

业绩实现超预期大幅跃升的核心原因在于：下游市场积极需求信号不断增强，公司MCU、独立式闪存及BCD工艺产品强势放量，公司产线维持较高产能利用率水平。

AI浪潮与供应链重构共振，特色工艺代工迎来结构性复苏

从产业趋势来看，全球人工智能及边缘应用的蓬勃发展正深刻重塑半导体市场格局。AI大模型及智算中心不仅拉动了高性能计算芯片的爆发，更因算力周边配套需求的溢出效应，带动了电源管理、MCU、独立式存储等成熟制程与特色工艺芯片的景气度全面回暖。此外，随着部分区域消费和产业链需求回暖以及产品升级迭代，成熟制程芯片市场复苏。

在行业逻辑方面，地缘政治不确定性与全球供应链深层次重构，促使国内芯片设计厂商对本土供应链安全与稳定的诉求达到前所未有的高度。叠加国内经济的发展和科学技术水平的提高，以及终端应用市场规模的扩大，国内芯片设计公司对晶圆代工服务的需求日益提升。

“8+12”双轨并行叠加华力微资产注入，筑牢晶圆代工龙头护城河

回归公司基本面，作为全球第五大、中国大陆第二大的纯晶圆代工企业，公司已构筑极高的“特色IC+功率器件”工艺壁垒。产品线全面覆盖嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件（对标国际领先的1.6um IGBT）、模拟与电源管理等核心领域。

目前，公司40nm超低功耗特色工艺成功进入量产，工艺能够显著延长物联网、可穿戴设备等产品的续航时间，助力公司向低功耗细分市场渗透；55/40nm特色工艺及R续稳定量产，65nm R产能规划方面，2026年一季度12英寸收入占比已快速攀升至62.7%。此外，公司拟收购上海华力微电子有限公司97.50%股权事项已获上交所受理并进入实质审核阶段，预计于2026年下半年完成。

暂不考虑收购影响，预测公司2026-2028年收入分别为216.35、261.94、299.47亿元，EPS分别为0.51、0.83、1.05元，当前股价对应PE分别为541.1、335.3、264.6倍，考虑到公司作为国内特色工艺晶圆代工龙头，在“8+12”英寸产能释放与华力微资产注入双轮驱动下，深度受益于本土供应链重构与AI边缘应用需求快速增长，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

下游终端需求复苏不及预期；无锡12英寸新产线产能爬坡及新产品验证进度不及预期；华力微并购重组及资产注入进度不及预期。

26Q1业绩超预期，营收与利润高增

2026年一季度，公司实现营业收入28.57亿元，同比增长21.34%；归母净利润3.30亿元，同比增长296.56%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长117.16%。公司业绩迎来强势反弹，核心原因在于半导体市场景气度显著回暖，公司积极开拓市场并持续优化产品结构，保持了较高的产能利用率。此外，叠加公司持有的金融资产（瀚天天成）于今年3月在香港上市，本期确认公允价值变动收益约1.85亿元，进一步增厚当期表观利润。

AI算力与新能源共振开启长周期景气，供需趋紧驱动产业链量价齐升

从行业层面来看，全球半导体正明确步入强劲的复苏与上行周期。据SIA预测，受AI算力等新兴需求驱动，2026年全球半导体收入将同比增长26%，达到1万亿美元规模。其中，作为全球最大的功率半导体消费国，中国功率半导体市场规模在2025年已达291亿美元，占全球份额的38.6%，基本盘极其稳固。

从需求端来看，AI与新能源的双轮驱动为功率半导体构筑了极高的技术壁垒与广阔的增量空间。一方面，AI大模型的快速迭代引发数据中心建设热潮，Trend

年全球AI服务器电源市场将实现指数级增长，年复合增长率高达110%，规模将提升至325亿美元。在OCP ORv3等标准推动下，供电架构向集中化升级，PSU功率大幅提升至22kW以上、输出电压升至400V，这对大电流DrMOS、多相控制器及GaN等高效能器件提出了海量需求。

另一方面，在泛新能源领域，全球新能源汽车半导体单车价值量已达传统汽车的2.5倍，其中功率半导体用量占比进一步提升至58%以上；叠加车端800V高压平台（单车需新增3-6颗SiC驱动芯片）与1500V光伏逆变器的全面普及，直接带动了第三代半导体市场，2025年全球SiC和GaN功率半导体市场规模已强势突破80亿美元。

产业供需格局与边际变化上，自2025年下半年以来，在AI算

力、工业升级及新能源需求强劲拉动下，半导体厂家订单持续旺盛，产能供给极为紧张。晶圆代工环节已实质性出现先进制程与成熟制程的涨价趋势，封测头部企业（长电科技、通富微电等）亦率先提价，行业全面进入涨价周期。我们认为，下游海量高端需求的爆发与上游产能紧缺带来的涨价红利，将为具备核心技术壁垒与全产业链制造优势的国产IDM龙头厂商带来巨大的量价双击与利润弹性。

国内稀缺全产业链IDM厂商，双12寸产线与第三代半导体构筑宽阔护城河

公司作为国内领先的拥有芯片设计、掩模制造、晶圆制造及封测等全产业链一体化经营能力的功率半导体IDM龙头，核心技术壁垒极高。公司当前BCD工艺、MEMS及GaN器件技术已达国际领先水平。

产能方面，公司参股的重庆12寸产线聚焦MOS

高价值功率器件，在2025年度已顺利达成3万片/月的产能目标，2026年该产线在保持高稼动率的基础上，正按计划进一步实施产能扩充；同时，深圳12寸产线着力突破55-40nm的BCD、HV等模拟特色工艺，重点聚焦MCU及电源管理芯片，目前正处于产能爬坡上量的关键放量期，预计2026年末产线产能将爬坡超3万片/月。

先进封装与掩模制造协同发力，产能利用率维持高位。封测环节，公司先进封装（PLP）业务中的SiP模块，以及重庆润安先进封测基地的IPM模块均已实现大规模量产，带动相关业务营收同比大幅增长14%与63%。

掩模制造环节，高端掩模新线运营成效显著，产能利用率持续超过90%，且40nm技术节点已实现研发量产，为产品的快速迭代提供了极强的内部支撑。

第三代半导体产能有序落地，抢占高端应用高地。公司碳化硅（SiC）车规级MOS及大功率模块已在商用车主驱、大功率快充模块等领域实现批量供货。氮化镓（GaN）方面，公司专属外延中心已正式启用，产能扩充有序推进，D-mode650V G5平台等多款产品进入量产阶段。

我们认为凭借成熟制程的基本盘、两座12寸先进产线的产能弹性、先进封测与掩模的内循环闭环，以及第三代半导体的先发优势，公司在此轮AI算力与新能源产业红利中，能够最大限度地保障供应链安全并快速响应终端需求，业绩具备极强的确定性。

预测公司2026-2028年收入分别为127.45、147.46、175.64亿元，EPS分别为0.84、1.16、1.41元，当前股价对应PE分别为87.8、63.6、52.1倍，考虑到公司在IDM模式与功率半导体赛道的稀缺性，维持“增持”投资评级。

宏观与行业复苏不及预期；产能爬坡及折旧压力；技术研发不及预期等风险。

此次人才流失事件凸显 谷歌 人工智能领域人才外流问题正不断加剧

谷歌深度思维副总裁、2024 年诺贝尔化学奖共同得主约翰・江珀于周五在社交平台 X 上宣布，将从谷歌离职，加入竞品企业安索帕（Anthropic）。

就在上周初，谷歌另一位顶尖研究员诺阿姆・沙泽尔官宣入职开放人工智能公司（OpenAI），如今江珀再度出走，接连的人才流失凸显谷歌人工智能领域高端人才外流的态势愈发严峻。据报道，深度思维内部员工早已对公司在 AI 代码工具赛道的竞争策略心生不满，而安索帕与开放人工智能公司目前在该领域发展势头迅猛。

江珀与深度思维首席执行官德米斯・哈萨比斯凭借研发出可预测蛋白质结构的人工智能模型阿尔法折叠（AlphaFold），共同斩获诺贝尔化学奖。

6月22日，指数集体走强，沪指涨1.78%，创指涨2.52%。盘面上，培育钻石、保险、小金属、证券板块涨幅居前。在此背景下，红利低波ETF华泰柏瑞（512890）微跌0.09%，报1.114元，换手率3.53%，成交额11.36亿元，居同类标的ETF首位。这一走势恰恰印证了红利低波策略的“逆周期”属性——在市场情绪高涨、成长风格占优时，稳健资金反而更倾向于借道低波产品进行防御性配置。

最新定期报告显示，红利低波ETF华泰柏瑞（512890）十大重仓股今日涨跌不一。包括 上海银行 、 南京银行 、 平安银行 、 沪农商行 、 华润江中 、 中国海油 、 中国石油 、 民生银行 、 陕鼓动力 、 成都银行 ，持仓占比如下。

红利低波ETF华泰柏瑞（512890）近60个交易日吸金35.7亿元 政策端提供制度性支撑

资金面上，红利低波ETF华泰柏瑞（512890）长期受资金青睐。近10个交易日资金净流入9.5亿元，近20个交易日资金净流入27.3亿元，近60个交易日资金净流入35.7亿元。截至2026-06-18，该ETF流通规模324.07亿元。在市场风格极致分化的背景下，资金持续涌入红利低波ETF，反映出投资者对高股息、低波动策略的配置需求依然旺盛。

消息面上，政策端也在为红利资产提供制度性支撑。近日 陆家嘴 论坛释放多重金融改革信号：央行宣布研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具；证监会提出科创板第五套标准延伸至AI大模型领域；金融监管总局发布《关于银行业保险业人工智能安全开发应用的指导意见》，推动金融机构加大AI与IT系统采购。这些政策共同构成“资本市场做增量、金融监管优格局、流动性防风险”的三维支撑框架，为红利资产所处的金融板块提供了制度性催化。

广发证券 研报指出，结合央行近期在公开市场操作的系列改革操作，预计未来银行间短端价格平稳将成为核心目标，准备金率和广义货币（M2）增长将逐步淡化货币工具和中介目标属性。伴随着中国产业竞争力、人民币汇率以及通胀的逐步提升，良性去杠杆环境下，未来央行将逐步进入货币中性状态。板块投资来看，我们去年提出股息逻辑将淡化，增长逻辑将成为今年板块主线，业绩增速较高品种预计仍在三季度具备相对收益，重点关注业绩增速较好的 宁波银行 、 青岛银行 、 齐鲁银行 、 江苏银行 等品种。

险资持续加仓高股息银行股，红利配置价值长期可期

在资金持续流入ETF的同时，长线资金也在底层资产层面积极布局。今年一季度，保险资金继续以高股息资产为主要配置方向，密集增持银行股。 中国人寿 一季度新进 杭州银行 、上海银行、江苏银行前十大股东序列，截至3月末持股比例分别为2.89%、2.82%和2.14%；长城人寿新进 瑞丰银行 第三大股东，持股4.1%；太平人寿、 新华保险 则分别新进 工商银行 、 中国银行 前十大股东。险资作为长线资金的代表，其配置动向往往具有趋势性意义，持续加仓银行股传递出对高股息资产长期价值的认可。

华泰证券 分析指出，上周A股重心上移，AI产业链在政策催化下演绎极致行情，但表观拥挤度已处高位。展望后市，K型复苏短期延续，内需等偏弱反而打开政策加力的期待空间，AI产业周期共振仍强，行情趋势未必瓦解，但市场情绪回落并不充分、缺乏对冲，脆弱性在累积，节奏上建议适度控制仓位、不追高，留足安全垫。配置上关注三条线索：一是AI硬件链及涨价链业绩能见度高，可关注光模块、存储/CCL、MLCC、MPO等，二是财报视角供需双向改善的品种，可关注消费电子、小金属、装修建材等，三是继续关注股东回报稳健、具备防御属性的板块，对冲科技交易的波动风险。

作为震荡市中资产配置的稳健工具，红利低波ETF华泰柏瑞（512890）成立于2018-12-19，比较基准：中证红利低波动指数收益率。截止2026年6月18日，近5年回报48.82% ，跑赢业绩比较基准， 在1028只产品中排在1251位。投资者可将红利低波ETF华泰柏瑞（512890）作为底仓配置，无股票账户的投资者也可通过其场外联接基金进行配置（A类：007466；C类：007467；I类：022678；Y类：022951）。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。过往业绩并不预示其未来表现。投资者在做出投资决策前，应认真阅读基金合同、招募说明书等文件，结合自身风险承受能力理性投资。

责任编辑：石秀珍 SF183

归还募集资金

投资理财

专题：聚焦美股2026年第一季度财报

集团重申中期目标：实现中个位数区间的内生收入增长

伦敦上市的国防与核装备企业Babcock国际（股价下跌 4.47%）公布全年财报，税前利润出现下滑，同时宣布启动一项规模 2 亿英镑（折合 2.647 亿美元）的股票回购计划。

该公司财年截止日为 3 月 31 日，本财年税前利润录得 2.837 亿英镑，上一财年为 3.291 亿英镑。

受通胀因素以及英国皇家海军 31 型护卫舰项目工程返工影响，公司确认计提 1.4 亿英镑一次性合同相关费用。

经调整后，本期税前利润为 2.672 亿英镑，去年同期为 3.394 亿英镑。

公司营业收入由 48.3 亿英镑增至 51.8 亿英镑。

董事会提议每股派息 7.5 便士，较 2025 财年股息提升 15%。

Babcock国际重申三大中期经营目标：实现中个位数的内生收入增长率、营业利润率高于 9%、平均现金转化率不低于 80%。

公司表示：“截至 4 月 1 日，公司约 70% 的收入已锁定在在手合同中，业绩可预见性较强，预计 2027 财年公司经营将继续稳步向好发展。”

根据本次收购方案，接受要约的易捷航空股东每股将获得 625 便士现金，溢价幅度约 59%

此前易捷航空曾表示，卡斯尔莱克选择此时发起收购属于借机抄底，受中东局势影响，公司股价当时正处于阶段性低位。

易捷航空董事会否决了美国投资公司卡斯尔莱克第三次价值 47.4 亿英镑（折合 62.7 亿美元）的收购要约。受中东冲突冲击股价下跌后，这家美国投资机构仍呼吁该英国廉价航空公司的股东支持其将易捷航空私有化的收购计划。

按照收购方案，接受要约的易捷航空股东每股可获得 625 便士现金。相较于该机构首次披露拟发起收购前、公司 5 月 28 日 394.20 便士的收盘价，本次要约溢价约 59%。

卡斯尔莱克要求易捷航空股东在本周五监管申报截止日期前考量该收购方案，届时收购方需正式对外公布明确的收购意向。过去一个月内，该机构已先后两次提出收购报价：每股 560 便士、每股 600 便士的要约分别在本周二、上周六遭到拒绝，最新一轮收购要约于上周日被易捷航空董事会否决。

易捷航空表示，董事会全体一致否决本次最新要约，理由是该报价仍严重低估了公司自身业务价值与未来发展前景，并建议股东现阶段不要接受本次收购邀约。

为符合欧盟监管规定，本次收购的实施主体股权结构将设置为：卡斯尔莱克持股 49%，欧盟本土投资者及其他投资方合计持股 51%。

易捷航空称：“董事会对本次第三轮收购方案中偏高的财务杠杆以及附带的各类限制性条件存在重大顾虑。”

公司认为卡斯尔莱克选择此时出手收购带有明显的投机属性，恰逢中东地缘冲突导致易捷航空股价短期承压。美伊冲突爆发后，全球航空行业陷入动荡，航空煤油价格大幅上涨、多条航线运营受阻、出行旅游需求持续低迷，航空公司经营压力陡增。

易捷航空表示将继续坚守中期经营目标，力争实现每年 10 亿英镑的税前利润，董事会对公司独立运营发展战略抱有充足信心。

在伦敦交易所上市的易捷航空早盘股价上涨 4.2%，报 525 便士，年内累计涨幅 2.6%。

总部位于美国明尼阿波利斯的卡斯尔莱克本月早些时候透露，正初步评估收购易捷航空，该机构目前已持有易捷航空 2.14% 的股份。该投资公司当时表示，收购报价不会低于每股 403.23 便士，对应企业整体估值 30.6 亿英镑。

在卡斯尔莱克收购意向曝光前，易捷航空年内股价跌幅约 22%。今年 4 月公司发布盈利预警，归咎于中东冲突推高燃油成本；此后公司公布上半财年税前亏损进一步扩大，并警示行业市场环境仍充满不确定性。

卡斯尔莱克管理着约 3700 亿美元资产，依托旗下飞机租赁业务布局多项航空领域投资。该机构此前曾参与北欧航空 SAS 的重组，2023 年在企业破产重整期间拿下该航司 32% 股权，去年又将这笔股份转让给法航荷航集团。

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 记者丨叶麦穗 编辑丨方海平 曾芳 面对黄金“跌跌不休”的走势，又有国际大行下调黄金的价格展望。 高盛日前将2026年年底的黄金目标价大幅下调至每盎司4900美元，调降幅度高达500美元。 这已经是第六家下调黄金展望的国际大行， 此前还有德国商业银行、花旗、摩根大通、摩根士丹利和澳新银行，其中花旗一个月内甚至两次下调黄金的价格展望。 高盛加入看空黄金行列 高盛给出的理由是美联储年内降息无望，该行经济学家已将下次降息的时间点推迟至2027年，这将直接削弱黄金ETF后续的资金流入预期。 同时，本周新任美联储主席沃什释放强于预期的“鹰派”信号，缓解了市场对美联储独立性的担忧，一定程度上削弱了黄金的避险光环。 高盛警告称，若美联储年内真的启动加息，年底金价可能跌至每盎司4400美元。 今年1月底，纽约商品交易所黄金期货主力合约价格一度突破每盎司5500美元，创下年内最高点。 目前国际金价已经跌至每盎司4200美元关口下方。不过， 高盛仍维持对黄金中长期的结构性看好，认为全球央行持续的购金需求仍将为黄金市场提供支撑。 今年6月初，德国商业银行也将2026年末金价预测从5000美元/盎司下调至4800美元/盎司。不过该行维持了2027年底5200美元/盎司的价格预测。除了黄金价格本身被看淡之外，由于投资属性减弱、赚钱效应消失，黄金相关公司的目标价也被纷纷下调。 黄金进入下降通道之后，各路看空“小作文”纷至沓来。近日，花旗将黄金三个月目标价从每盎司4300美元下调至4000美元，理由是霍尔木兹海峡局势僵持及能源价格高企推升了市场对美联储年内加息的预期。这已经是短短一个月内，花旗二次更改对黄金价格的预测。5月中旬，花旗银行也曾公开表态，短期看淡黄金走势，同时预判未来3个月金价将触及4300美元/盎司。 摩根大通也将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司。 最先下调的大行是摩根士丹利。该行4月末就已经将2026年下半年的最新黄金目标价下调至5200美元/盎司，远低于此前5700美元/盎司的预期，属于重大下调。 摩根士丹利的理由是：地缘摩擦导致实际利率上行、美联储降息延后，彻底改变了宏观经济格局。黄金通常在利率下行环境中走强，但当前利率持续走高，打破了传统价格逻辑，投资者因此重新调整持仓。局势由此发生逆转：高实际利率令债券更具吸引力，无息黄金吸引力大幅下降。 随后澳新银行也将年底黄金目标价从5800美元/盎司下调至5600美元/盎司，将金价达到6000美元/盎司的目标时间从2027年初推迟至2027年年中。 澳新银行的分析师指出：“市场目前似乎陷入了两难境地，一方面是地缘政治引发的焦虑，另一方面则是对通胀上行的担忧。”与此同时，实物黄金需求也可能面临风险，因为印度总理已呼吁国民在未来一年内暂缓购买黄金，以协助维护国家外汇储备。 多家银行上调保证金比例 由于黄金价格波动加大，银行也对保证金比例进行了调整。 广发银行今日发布公告称，自2026年6月22日（星期一）收盘清算时起，该行黄金延期合约的保证金比例由100%调整至140%，白银延期合约的保证金比例由100%调整至140%。相关延期合约交易保证金比例的后续调整，将另行通知。请投资者做好仓位控制，理性投资。 同日， 华夏银行 公告，近期贵金属市场波动较大，为有效防范市场风险，顺应市场形势变化，该行拟对代理个人贵金属交易延期合约保证金比例进行调整。具体事项公告如下：自2026年6月22日（周一）15：30收盘后，代理个人贵金属延期交易Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）等保证金比例从35%调整为120%，Ag（T+D）合约的保证金比例从42%调整为120%。请投资者做好仓位控制，理性投资。 此前， 农业银行 表示，自6月5日收盘清算时起，Au（T+D）、Ag（T+D）合约的保证金比例从100%调整为120%。而这已是继6月2日 建设银行 、 工商银行 宣布同类调整后，一周之内第三家采取行动的大行。 对于此举，农业银行给出的解释是，近期国际贵金属市场价格波动加剧，个人客户交易类贵金属业务市场风险上升。 今年2月，工商银行、农业银行、建设银行等多家大行密集宣布，将代理个人贵金属延期业务的保证金比例由80%统一上调至100%。彼时市场认为，相关合约交易已彻底“去杠杆”。 进入6月以来，收紧力度再次升级。据了解，建设银行、工商银行6月2日率先公告将Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）等延期合约保证金从100%上调至120%。 招商银行 此前也曾公告称，鉴于近期贵金属价格波动加剧，为防范市场风险，自6月16日收盘清算时起，该行将多个贵金属合约的追保保证金比例调整为120%。涉及合约包括Ag（T+D）、Au（T+D）、mAu（T+D）等。银行提示投资者做好风险防范，合理控制仓位，理性投资。 6月12日， 中国银行 再次发布公告，提示贵金属市场投资风险。该行在公告中表示，近期，全球地缘政治和美联储货币政策存在较大不确定性，在多重因素影响下，国内外贵金属价格波动进一步加大。特别提示投资者做好市场风险防范，基于自身财务状况和风险承受能力开展理性投资，合理控制贵金属仓位，并通过长期投资降低阶段性价格波动影响，防范市场波动带来的资金损失风险。 值得注意的是，这已是3个月内中国银行第二次就贵金属市场风险发出提示。 此前在3月份，该行便曾建议客户关注市场波动，理性投资。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

周一（6月22日）欧洲时段， 现货黄金 部分回吐日内强劲涨幅，交投于4200美元 下方，但仍保持四个交易日以来的首次上涨。

此前调解方卡塔尔和巴基斯坦宣布启动为期60天的美伊最终和平协议路线图，油价承压回落，缓解了市场对通胀和利率走高的担忧，为黄金提供了一定支撑。然而， 金价 仍距上周五创下的一周多低点不远。

基本面：加息预期与地缘风险共同施压

尽管黄金录得四日来首度上涨，但市场对美联储进一步加息的预期仍在压制金价上行动能。联邦基金期货市场显示，交易员定价美联储年底前再次加息的概率接近90%。这一预期在上周美联储发布鹰派预测后进一步强化——政策制定者明确表示，若通胀持续高企，今年仍需提高政策利率。

新任美联储主席沃什在会后新闻发布会上着重强调“价格稳定”目标，暗示即便经济增长放缓，美联储也不会急于降息。这一偏鹰立场为美元提供了持续支撑，成为限制黄金涨幅的关键因素。

与此同时，周末的地缘政治动态成为美元的又一助推器。伊朗指责美国和以色列违反停火协议，并宣布因以色列持续空袭黎巴嫩而再次关闭霍尔木兹海峡。美国总统特朗普随即威胁，若黎巴嫩真主党继续袭击以色列，将对伊朗采取新的军事行动。这一系列事件凸显了外交进程的脆弱性，令地缘风险溢价持续存在，避险资金流向美元，对黄金构成压制。

此外，俄乌局势进一步提振了美元的避险需求，帮助 美元指数 止住上周五从2025年5月以来高点的回调，黄金上行空间受限。

地缘风险：双重冲突支撑避险逻辑

当前全球地缘政治格局呈现“双重冲突”态势，对黄金的避险逻辑构成复杂影响：

中东方面，美伊60天和平路线图的启动本应缓解市场焦虑，但特朗普的军事威胁与伊朗关闭霍尔木兹海峡的声明，令停火前景蒙上阴影。市场对黎巴嫩局势升级及海峡通航安全的担忧，继续支撑避险资产需求，但资金更多流向美元而非黄金——因美元同时享有加息预期和避险需求的双重加持。

俄乌方面增添了全球地缘风险的另一层不确定性。两大地缘热点并存，使得全球风险偏好难以持续修复，避险逻辑在可预见的未来仍将发挥作用。

Goldman Sachs维持2026年末金价目标5400美元/盎司，此前曾在年初上调至该水平，并在3月金价大幅回调（超10%）后未做下调，显示对结构性牛市的坚定信心。

分析师认为，中央银行购买仍是关键支撑，预计2026年月均购买约60-70吨（远高于疫情前水平），贡献显著价格上行。ETF和私人部门需求虽短期受高利率和美元影响有所回落，但风险偏向上行，尤其是若地缘冲突或经济放缓加剧。当前金价处于4150-4200美元区间，被视为健康整固，而非熊市起点。

Goldman Sachs指出，金价已从2026年初高点回落，但基本面（如供应紧张和多边需求）支持进一步上涨。短期风险包括美联储更鹰派政策推高实际收益率，但中长期看，黄金作为避险和多元化资产的角色将强化。机构整体维持看涨倾斜，建议在回调中布局，目标价隐含从当前水平约25-30%的潜在涨幅。

瑞银集团下调了部分2026年目标：年中目标降至约5200美元/盎司，年末目标从5900美元下调至5500美元左右，主要因美元走强、高实际收益率和短期投资者需求疲软。

尽管如此，瑞银集团仍视黄金为具吸引力的多元化资产，预计下半年需求将回暖，中央银行购买和亚洲实体需求将提供支撑。早期更激进预测（年中6200美元，上行情景7200美元）虽有所修正，但长期看涨逻辑不变：地缘风险、滞胀可能性和全球储备多元化将继续利好金价。

当前 现货黄金 在4150-4200美元附近，瑞银集团认为这是“重新发现机会成本”的市场调整期，但不会改变牛市趋势。下行风险包括美联储更长时间高利率，上行催化剂则是地缘升级或经济数据转弱。机构建议投资者视黄金为长期对冲工具，维持适度配置。整体展望谨慎乐观，强调在波动中把握结构性机会。

根据日线图， 现货黄金 日线自阶段高点5596.33美元持续回落，当前价格运行于4200美元附近，前期下探低点4023.85美元形成短期支撑。短期MA20、MA50同步位于价格上方形成强压制，价格长期运行于短期均线下方；仅MA200 中长期均线仍向上，长线上涨趋势暂未完全反转，但短期回调压力显著。

指标空头信号明确，MACD指标DIFF持续处于DEA下方，绿柱维持空头区间，下行动能尚未充分衰竭；RSI数值38.42，处于50中轴线下方，未进入超卖区间，仍存在进一步下探空间。

盘面关键支撑关注前低4023.85，若该位置失守，下行空间将彻底打开；上方第一道压力为 MA20均线4337.44，其次是MA50均线4529.26。当前均线压制与空头指标共振，整体维持偏弱下行格局，短线即便出现反弹修复，抵达短期均线附近也易承压回落。操作上以偏空思路为主，重点跟踪4023.85关键支撑的有效得失。

（ 现货黄金 日线图，来源：易汇通） 北京时间6月22日16：12， 现货黄金 报4190.27美元/盎司。

来源：中央气象台网站 欧洲西南部高温持续发展 印度西部沿海有强降雨

一、全球天气实况 1． 日本孟加拉国等地出现强降雨 过去 24 小时 （ 6 月 21 日 00 时 - 6 月 22 日 00 时， UTC ），澳大利亚东南部、新西兰北岛南部、日本中部、 孟加拉国、印度东北部、 泰国、老挝北部、 越南北部、 马来西亚、 菲律宾、巴基斯坦北部、蒙古国中部、荷兰、比利时、挪威北部、芬兰北部、德国、波兰、捷克、斯洛伐克、奥地利、意大利北部、加蓬、安哥拉、加拿大中部、美国中部、墨西哥、洪都拉斯、哥伦比亚 等地部分地区出现中到大雨、局地暴雨或大暴雨。

二、 未来重点天气预报 1． 欧洲西南部高温持续发展 未来三天， 受高空暖脊影响， 法国、西班牙、葡萄牙、意大利、英国南部、比利时、荷兰南部等地部分地区 最高气温有35~38℃，西班牙、法国局地超过40℃ 。 2． 印度西部沿海有强降雨 未来三天， 受西南季风影响，印度西部沿海有大到暴雨、局地大暴雨，并伴有短时强降水等强对流天气。

三、未来三天各大洲具体预报 （ 一 ） 亚洲 ： 印度日本 等地 有 强降雨 6 月 22日 12 时 -6 月 2 5 日 12 时 （ UTC ） ：日本中南部、琉球群岛、 不丹、印度东北部 和西部沿海 、缅甸北部和西部沿海等地部分地区有大到暴雨、局地大暴雨，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。 此外， 阿拉伯半岛、伊朗高原 、巴基斯坦南部、 土库曼斯坦、乌兹别克斯坦 、哈萨克斯坦南部等地部分地区最高气温超过 40 ℃ ，局地 45℃ 以上。 （ 二 ） 欧洲： 欧洲西南部高温持续发展 6 月 22日 12 时 -6 月 2 5 日 12 时 （ UTC ） ： 法国、西班牙、葡萄牙、意大利、英国南部、比利时、荷兰南部等地部分地区 最高气温有35~38℃，西班牙、法国局地超过40℃ 。 此外， 北欧部分 地区有 5 ~ 6 级风，阵风 7 ~ 9 级。 （ 三 ） 北美洲： 美国东部和中部有降雨和强对流天气 6 月 22日 12 时 -6 月 2 5 日 12 时 （ UTC ）： 美国中部和东部 、墨西哥 等地 的部分地区有中到大雨、局地暴雨 ，并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气 。此外， 美国西南部、墨西哥 北部和东南部等地部分地区最高气温超过 35℃ 。 （ 四 ） 大洋洲： 新西兰有风雨雪天气 6 月 22日 12 时 -6 月 2 5 日 12 时 （ UTC ）：受冷空气影响， 新西兰 等地部分地区有 4 ~ 6 级风，阵风可达 7 ~ 9 级； 新西兰南岛有雨夹雪，北岛有中到大雨、局地暴雨。 此外 ， 巴布亚新几内亚有中到大雨，局地暴雨。 （ 五 ） 非洲 ：非洲中部多阵雨 6 月 22日 12 时 -6 月 2 5 日 12 时 （ UTC ）： 非洲中部多阵雨天气，塞内加尔、几内亚、塞拉利昂、 利比里亚、 科特迪瓦、 加纳、 尼日利亚、 中非、埃塞俄比亚 等地部分地区有中雨、局地大雨， 并伴有短时强降 水、雷暴大 风等强对流天气。此外，非洲北部最高气温持续超过 40℃ ，局地可达 4 5 ℃ 以上。 （ 六 ） 南美洲 ： 南美洲西北部多降雨天气 6 月 22日 12 时 -6 月 2 5 日 12 时 （ UTC ）： 巴西南部和西北部、哥伦比亚、 委内瑞拉 、圭亚那等地 部分地区 有中 雨到大雨、局地暴雨 。 此外，智利南部 、 阿根廷西部和南部、玻利维亚南部等地部分地区有 4 ~ 6 级风，阵风可达 7 ~ 9 级。

四、全球主要旅游城市天气预报 表 1 6月22日12时-6月23日12时 （ UTC ）全球主要旅游城市天气预报 序号 城市 气温 天气 1 纽约 20~25℃ 中雨转晴 2 伦敦 20~35℃ 小雨转晴 3 巴黎 23~39℃ 晴 4 温哥华 17~26℃ 多云转晴 5 新加坡 26~31℃ 小雨 6 东京 18~23℃ 小雨转阴 7 悉尼 10~18℃ 晴 8 里约热内卢 19~27℃ 晴转小雨 9 约翰内斯堡 6~17℃ 晴转小雨 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

英国国债走低，抹去早前涨幅，有迹象表明英国首相斯塔默或将辞职。

英国10年期国债收益率上升1个基点至4.85%；受美元整体走强影响，英镑/美元下跌0.3%至1.3193。

据官员透露，英国首相斯塔默将就其未来发表声明，或为伯纳姆接任首相铺垫。

SK海力士周一首次超越三星电子，成为韩国市值最高的上市公司。

截至当天收盘，SK海力士股价上涨5.61%，公司市值达到2080.37万亿韩元（约合13509.8亿美元），而三星电子股价下跌0.14%，市值为2066.66万亿韩元。

这一里程碑标志着三星电子自1999年成为韩国市值最高公司以来，首次失去榜首位置。

此次排名变化正值韩国两大芯片制造商持续受益于人工智能（AI）热潮推动的强劲半导体需求之际，其中SK海力士的股价涨幅显著高于三星电子。

SK海力士如今已成为高带宽内存（HBM）芯片的主要供应商，其芯片被英伟达和 谷歌 等客户广泛应用于人工智能系统，该公司也因此成为全球人工智能热潮的最大受益者之一。

今年以来，SK海力士股价已飙升超过340%。

相比之下，三星电子的股价今年迄今上涨了197.7%。

责任编辑：于健 SF069

在刚果民主共和国，埃博拉感染病例已超过1000例，那里的医务人员还不知道自己是在和这种致命病毒打交道就感染了，暴露出面对全球蔓延最快疫情之一的一个危险防控弱点。

刚果国家公共卫生研究所称，在本次疫情期间，至少已有78名护士、医生及其他医疗工作者感染，18人死亡。防疫人员称，许多感染发生在普通诊所和医院，而非专门的埃博拉治疗中心。

International Medical Corps刚果医疗负责人Abdou Sebushishe表示：“到目前为止，所有感染的医务人员都是在埃博拉治疗设施之外被感染的。”

本迪布焦型埃博拉感染起初的症状通常类似疟疾及其他常见疾病，这意味着在有所怀疑并实施严格感染控制措施之前，医务人员可能已经暴露于病毒之中了。Sebushishe表示，他们感染主要与防控措施不足、防护设备短缺、培训不足以及医疗机构监测不力有关。

世界卫生组织已经警告称，当感染预防措施不足时，医疗环境会促进埃博拉病毒的传播。该机构在上周五发布的疫情最新通报中表示，早期症状缺乏特异性，可能会延误诊断。

刚果报道 根据政府周日公布的数据，截至6月 20日，累计死亡病例254例。新增8例治愈病例，累计治愈病例100例。

根据刚果政府周日公布的数据，截至6月20日，全国报告确确诊病例1003例，死亡254例。加上最新的8人被宣布治愈，康复患者人数增至100人。

野村控股 将首席执行官奥田健太郎上一财年的薪酬上调36%，这家日本公司年利润此前创历史新高。

根据周一公告，截至3月31日这一财年，奥田薪酬增至16亿日元（约合1000万美元）。批发业务部门负责人Christopher Willcox作为公司薪酬最高的高管，其薪酬增长13%至1700万美元。

在奥田的领导下，日本这家最大的券商连续第二年净利润创下纪录，主要得益于日本金融市场的反弹和交易量激增。随着奥田推动在周期低迷时期也将保持稳定增长，野村上调其中期利润目标。

卡塔尔内政部通报：事故造成 54 人受伤

卡塔尔官方通报，当地时间周日，拉斯拉凡工业园区一处设施在投产启动阶段发生爆炸，造成数十人受伤、18 人失联。眼下该国正全力恢复受中东持续数月冲突中断的液化天然气出口业务。

据卡塔尔能源公司（该国国有能源运营企业）消息，爆炸并引发火情的地点为巴尔赞天然气供应设施。卡塔尔内政部于周一公布，本次事故共有 54 人受伤，仍有 18 人下落不明。

巴尔赞天然气设施是卡塔尔能源体系的关键枢纽，通过管道为该国发电厂、海水淡化厂以及各类工业项目输送天然气。该工厂日外销天然气产能可达 14 亿立方英尺，同时生产乙烷、凝析油、液化石油气及硫磺，供应本国使用并对外出口。

相关部门将本次爆炸定性为 技术事故 ，表示事件不会对公共安全构成威胁，不过目前工厂受损的具体程度尚未明确。

该设施坐落于拉斯拉凡，这里是卡塔尔液化天然气产业核心区域，也是全球最大的液化天然气出口枢纽，园区内共有 14 条液化天然气生产线，年设计产能 7700 万吨。

今年早些时候，伊朗发动导弹与无人机袭击，致使该园区内两条液化天然气生产线、一处气转液设施受损，卡塔尔天然气出口产能因此缩减 17%，相关修复工作预计需要数年时间才能完成。

目前拉斯拉凡园区正全力开展复产工作，与此同时，美伊双方仍在就和平协议条款展开谈判。卡塔尔、巴基斯坦作为斡旋方表示，美伊已达成路线图，计划在 60 天内敲定最终和平协议。

来源：期货小师妹 作者：周名锋 投资咨询：Z0022018

截至6月15日，横跨东南亚、南亚的降雨减少已显端倪，其中印尼累计降雨量较近10年同期均值减少33.96%，马来西亚减少32.25%，印度降幅53.54%；泰国降幅51.36%。

本轮厄尔尼诺的发展速度远超常规水平，目前海温上升幅度、次表层暖水含量均处于历史同期高位，多项指标已逼近1997-1998年、2015-2016年两次超强厄尔尼诺的同期水平。

其中， 棕榈 油是对厄尔尼诺反应最强烈的品种，核心原因在于印尼、马来西亚两国垄断了全球八成以上的产能，而两国恰好是厄尔尼诺干旱的核心影响区域。从传导逻辑看，油棕树对水分胁迫极其敏感，但干旱不会立刻导致减产，而是通过影响花序分化、果串发育逐步传导，存在9-12个月的明确滞后期。也就是说，今年6月份的干旱不会马上让当月产量跳水，真正的集中减产会出现在2027年二季度到四季度。

白糖 是当前农产品中逻辑最密集的品种，全球前两大出口国印度、泰国同时遭遇干旱，可能推动全球糖市从过剩转向短缺。印度西南季风登陆推迟，马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦等核心甘蔗产区持续高温干旱，而甘蔗分蘖期缺水会直接压制单产，机构普遍预计2026/27榨季印度食糖产量将下降10%左右；泰国中部核心的甘蔗产区旱情也比较严重，机构已普遍下调 2026/27榨季泰国食糖产量约15%，出口量将随之大幅收缩。

橡胶 的情况稍微有点不一样，如果在割胶旺季（4-10月份）出现轻度干旱，反而会因为雨天减少、可割天数增加，出现阶段性提升产量的情况。当前泰国处于开割初期，干旱对当期产量的影响相对有限，更多体现为远期树势的隐性损伤。

展望后续，本轮厄尔尼诺行情大概率会分为两个阶段：

第一阶段： 6-9月份。市场会反复交易干旱升级、机构下调产量的消息，整体偏强但震荡反复，适合逢低布局，不宜追高；

第二阶段： 10月份之后的现实验证期。新季产量数据陆续披露，减产是真是假会逐步落地。若减产兑现，行情会走第二波主升；若减产不及预期，预期就会快速坍塌，行情回落。

来源：正信期研社 观点来源：正信期货资深分析师蔡正 投资咨询证号：Z0020258

碳酸锂 今天直接把多头埋了。主力合约低开之后一路往下砸，最低到151650元一吨，一天跌了近9%。两周前还在178000附近趴着，这会儿27000块没了。弹幕里有人贴了一张图：上周四抄底的单子，今天浮亏已经穿透保证金线。

所以现在每个人脑子里都是同一个问题：枧下窝那个矿到底意味着什么？是碳酸锂这一整轮趋势的转折点，还是市场自己吓自己？我有一个交流群，每日会推荐热点品种策略，和大家交流交易心得，有兴趣的朋友可以点击小程序或者下面评论区留言获取：点我进小程序。

先把事情说清楚。宁德时代的枧下窝锂矿昨天拿回了项目用地意见书，这个矿已经停了超过10个月。如果四季度复产，一年新增的锂云母精矿量不小。盘面当场就跪了，连给多头喘气的时间都没留。

但这里藏着一个很多人没想明白的问题：枧下窝复产，到底会新增多少实际供给？

翻一下历史。这个矿停产前年均出矿折合碳酸锂大概3万吨。听起来挺多，但放在全球2026年197万吨的总需求里，占比不到2%。就这2%，值不值得把价格砸掉9%？答案显然不在矿本身，在预期传染。

这才是碳酸锂眼下最核心的矛盾——枧下窝这张“矿要回来”的牌，打的不是供给，是情绪。锂盐厂过去一个月大面积点价结算，把生产成本往下拖了一大截。正极材料厂一看现货在跌，砍价比谁都狠，低于长协价大规模吃货。上游在放量，中游在压价，下游在观望——三个环节同时抽水，池子里水位不跌才怪。Mysteel的日评有一句话说得很准：“矿紧盐松”。矿端因为各种原因确实紧张，但盐端产能一点不紧，矿石稍微有松动的苗头，盐的供给马上就顶上来。

那储能这端的增量呢？2026年储能用锂需求涨了60%，确实是好数据。但津巴布韦的矿船七八月到港，增量是下个月就到，储能需求是明年的故事。空头打的就是这个时间差——你的需求还在路上，我的供给已经到码头了。

我看短期偏弱。枧下窝复产的时间表只要摆在那，空头的叙事就还有燃料。15万附近可能有技术性支撑，但这个支撑是纸糊的还是铁打的，要看接下来两周现货能不能止跌。现货稳不住，期货谁也别想站起来。

说实话，下半年碳酸锂最大的看点不是一座矿，是矿和需求的赛跑。津巴布韦的增量摆在那，阿根廷盐湖的爬产速度也在加快，但这些增量能不能被储能和三元电池的需求吃掉，没人敢打包票。浙商证券给的结论是2026年紧平衡——注意，是紧平衡不是过剩。松的时候所有矿都复产，紧的时候成本高的先洗出去，这条规律在锂这个行业还没破过。

上半年碳酸锂两次跌到15万以下，最后都弹回来了。原因不复杂——15万以下，矿山受不了，盐厂也受不了。这一次枧下窝的消息是新的变量，但成本线的逻辑没变。矿的消息能砸情绪，砸不穿成本。

瑞士外交部在声明中表示，瑞士欢迎美国-伊朗周末会谈取得的“建设性进展”，会谈一直持续到周一上午。

瑞士“欢迎各方根据谅解备忘录设立高级别委员会。”

该委员会标志着“积极的一步，这将有助于构建下一阶段的政治和技术进程。”

“瑞士尤其欢迎双方就旨在60天内达成最终协议的路线图达成一致。该路线图为立即恢复新的技术磋商创造了条件。”

瑞士“随时准备支持这一进程”。

赵永升表示：“英国在内部政治上无论如何选择，最终还是要同欧盟恢复尽可能紧密的经贸联系，否则无法实现反转。”

据央视新闻报道，当地时间6月22日，英国首相斯塔默宣布辞职。

此前，在当地时间21日，美国总统特朗普在“真实社交”平台上发文称，斯塔默“将辞去”首相职务。一位英国官员表示，政府并未向特朗普传达任何相关信息，特朗普本人也未与斯塔默交谈。

对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、浙江科技大学中欧社会治理研究所所长赵永升对第一财经记者表示，斯塔默执政近两年以来，经济和一系列政策均呈现企稳趋势，然而脱欧之后的英国面临的经济、安全与公共服务压力并非小范围改革可以逆转，“英国在内部政治上无论如何选择，最终还是要同欧盟恢复尽可能紧密的经贸联系，否则无法实现反转”。

当地时间21日，有报道称，在过去三天里，斯塔默一直在权衡自己的处境，思考是否应继续抵御伯纳姆试图将其拉下马的攻势。面对内阁中的声音和工党议员支持率的下降，斯塔默的同事们预计他会同意一个“有序”的权力交接时间表。

据央视报道，英国方面21日消息，英国外交大臣库珀已于本周末私下要求首相斯塔默辞职。

英国商业贸易大臣凯尔21日早间接受采访时说，他认为斯塔默正在“反思他所面临的政治现实、挑战和机遇”。

此前有消息称，英国交通大臣亚历山大19日敦促斯塔默制定离任时间表，内政大臣马哈茂德也曾呼吁斯塔默确定离任日期。

不过，19日，唐宁街重申了斯塔默的立场，即他“不会辞职”。斯塔默在同日表示，如果举行党首竞选，他将会参选，并重申自己不会“一走了之”。

据报道，此前有超过100名工党议员要求斯塔默辞职，这一数字占工党议员总数的四分之一。工党共有403名议员，其中163人担任政府职务。

赵永升对记者表示，上任后，斯特默面临的政经难题，从更广泛的历史维度去看，均是“英国脱欧”所产生的一系列震荡的延续，英国的总部经济受创、移民问题并未因脱欧而消失，此前脱欧期间宣传的一系列涉及财政预算的重置也被证明是伪命题。他表示，在当前各经济体在人工智能（AI）等前沿经济领域发力竞争的当下，如果英国以当前的经济体量参与竞争，无论是斯塔默还是其他人来做英国首相，都面临“巧妇难为无米之炊”的困境。

他并补充道，此前在英国脱欧后，由于英美之间有外交上的“特殊关系”，英国尚有选择和依托，在当前的国际政经环境下，这种“特殊关系”也正在遭受考验，这也是斯塔默政府在经济上面临难题的一个重要外因。

目前，伯纳姆赢得马克菲尔德选区下院议员补选，将重返议会下院，从而具备参与工党党首竞争、进而角逐首相职位的条件。与此同时，工党议员认为，伯纳姆是一位比斯塔默更善于沟通、更受民众欢迎的政治家。他曾提议斯塔默留任一段时间，以确保平稳过渡。

“对他个人而言，这是一个极其悲伤的时刻，但他听取了各方意见，意识到自己的处境已难以为继。人们会记住他是一位正直体面的人，他致力于公共服务，且行事始终以国家利益为重。”斯塔默的前政治主管卢克·沙利文21日表示。

此前，曾有部分内阁成员倾向的方案是让斯塔默继续担任首相直至今年夏季结束，这样既能让新任领导人在利物浦举行的工党年会上确立地位，又能给伯纳姆留出时间组建团队，并充实其目前尚显粗略的执政计划。

赵永升对记者表示，斯塔默政府领导下的这⼀届英国政府表⽰希望与欧盟重建联系。然⽽，英吉利海峡两岸的政治局势将是加深融合的⼀⼤障碍，“我个人认为英国最终需要回归欧盟，但是需要一个特殊事件，譬如地缘事件对此进行加速，不然的话从中短期而言，难度较大。”

据记者统计，自2016年6月23日英国脱欧以来，英国已历经六任首相，分别是大卫·卡梅伦、特蕾莎·梅、鲍里斯·约翰逊、利兹·特拉斯、里希·苏纳克以及斯塔默。

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英国首相基尔·斯塔默表示，他将辞去英国首相职务。距离他率领工党以压倒性优势赢得大选、重返执政仅两年时间，其政治声望便急剧下滑。

斯塔默的离任为安迪·伯纳姆试图接任首相铺平了道路。长期担任英国大曼彻斯特市长的伯纳姆上周赢得议会席位，为发起领导权挑战做好了准备。

斯塔默的退出意味着英国将迎来自2022年以来的第五位首相。这对于一个曾以稳定著称的政治体系而言，无疑是一个令人错愕的标志性时刻。

这位创业者讲述了创立罗宾汉期间接连遭遇数十次拒绝的艰难经历、为庆祝公司上市购入的藏品，以及为何他将下一场重大赌注押向太空领域

设计高性能跑车和创办企业有什么共通之处？在亿万企业家拜朱・巴特看来，二者的相通之处非常多。

二十多岁时，巴特入手了一辆价值 3.1 万美元的二手 BMW YY> 宝马 （当年他请父亲帮忙砍价），这辆车点燃了他对汽车的热爱，也极大激发了他干出一番事业的野心。在两次创业失败后，他与弗拉德・特涅夫开启了一场横跨美国的公路旅行，之后二人联合创办了罗宾汉金融公司。简洁流畅的 App 界面设计出自巴特之手，这一设计让罗宾汉收获了海量新手投资者的青睐，也助力公司在去年成功跻身标普 500 指数成分股。

在加利福尼亚州圣卡洛斯市，巴特接受财经专访时表示：“汽车堪称人类工业设计的典范。如何让一件产品的外观造型与实用功能完美融合、浑然一体？这是设计的核心。”

执掌罗宾汉多年后，巴特坦言，新冠疫情期间，他一边在自家车库组装一辆赛车，一边规划自己未来的发展方向。2020 年他卸任公司联合首席执行官，2024 年选择重新以行业新人的身份出发，创立了牛仔太空公司（前身名为以太通量公司），专注研发在轨太阳能数据中心。

彼时，全球尚未掀起数据中心投资热潮。

今年仅四大科技巨头在数据中心及人工智能基础设施领域的投入预计就将超过 6700 亿美元，该项投资在经济体中的占比，甚至超越了 19 世纪 50 年代美国铁路大扩张时期的投入规模。风投机构纷纷争抢太空赛道初创企业的投资机会，太空探索技术公司（SpaceX）的股价短短数日涨幅就达到 37% 左右。

牛仔太空公司近期估值达到 20 亿美元，员工规模已扩充至约 50 人。

虽然巴特搭上了这波行业投资热潮的风口，但他表示创办这家企业是为了圆儿时梦想。依托在罗宾汉收获的巨额财富，他的私人车库如今收藏了 30 多辆豪车：其中一辆价值约 290 万美元的红色 法拉利 F40，是他当年为庆祝公司上市购入的纪念藏品，他还专门聘请了一名全职机械师打理这些爱车。

巴特还分享了诸多过往经历：当年创办罗宾汉时，他先后遭到 70 多次拒绝却始终没有放弃；如何平衡父亲身份与创业者身份；以及他经常给创业路上的好友提供资金扶持的故事。

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今日午后，A股三大指数强势上攻。截至收盘，上证指数涨1.78%，深证成指涨2.13%；创业板指涨2.52%，站上4300点，创历史新高；科创综指涨0.48%。

全市场成交额37620亿元，较上日成交额放量4304亿元，全市场超2900只个股上涨。其中， 沪深两市成交额3.74万亿元，为历史第二高成交额，仅次于今年1月14日3.94万亿元的纪录。

盘面上， 培育钻石、保险、证券、 互联网金融、 磷化工、氟化工、 小金属等板块 涨幅居前； 教育、 军工电子、汽车零部件、工业母机、人形 机器人 、生物制品等板块跌幅居前。

市场交投持续活跃，大金融方向领涨市场。保险、证券板块集体大涨， 新华保险 涨停， 东方财富 、 中国人寿 等涨幅居前。

证券板块今日强势上涨， 广发证券 、 财通证券 、 长江证券 、 中信建投 均涨停。 其中， 中信建投午后涨停，股价报27.39元/股，最新市值为1920.9亿元。Wind数据显示，13：26左右，1.1万手、3.7万手买单先后进场，推动中信建投股价涨停。 有网友在股吧中交流称：“坚持了3年，今天卖了部分，就涨了。”

2026年一季度，中信建投实现营业收入76.96亿元，同比增长62.26%；归母净利润36.67亿元，同比增长99.03%。中信建投在季报中表示，业绩大幅变动系公允价值变动损益、手续费及佣金净收入和利息净收入增加所致。

值得注意的是， 同花顺 数据显示，今日A股主力资金净流入前两名个股均为券商股。其中，东方财富大涨超12%，主力资金净流入37.94亿元。 中信证券 涨7.83%， 主力资金净流入20.71亿元。

中邮证券研报认为，年中资金面维持紧平衡，A股高活跃度格局延续，叠加政策红利催化，券商板块可能迎来补涨，市场整体向“政策托底+资金支撑+结构行情”的稳健方向运行。

东方证券 研报认为，证券行业基本面持续修复，但估值定价尚未充分反映盈利能力改善。政策支持、资金入市与市场活跃度改善有望共同支撑行业景气修复。头部券商业绩稳定性和ROE（净资产收益率）优势有望进一步体现。当前阶段，建议重视证券板块β修复机会。历史上，券商板块具备较强市场弹性，当政策环境、资金环境和市场交投活跃度共同改善且处于较低估值时，板块往往具备较强估值修复弹性。若后续权益市场交投活跃度维持高位、资本市场改革政策持续落地，券商板块有望迎来盈利修复和估值修复的共同驱动。

此外，受到 AI硬件产业链景气度催化， 金刚石散热受市场关注，培育钻石板块大涨， 惠丰钻石 “30CM”涨停， 力量钻石 、 四方达 “20CM”涨停。

涨价题材今日同样表现活跃，磷化工、氟化工板块大幅拉升， 澄星股份 、 兴发集团 、 巨化股份 、 多氟多 、 永和股份 等20余股涨停。

据央视财经报道，随着人工智能产业景气度不断攀升，AI芯片、高端存储芯片的需求旺盛，下游需求爆发，电子特种气体的产能供不应求。供需缺口推升产品价格，六氟化钨是制造存储芯片和先进逻辑芯片的关键沉积材料，也是电子特气需求景气度高涨的热门品种。受海外部分产能退出、下游存储芯片持续扩产等因素影响，供需缺口扩大，直接推动产品价格进入上行通道。

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该品牌占据约 60% 市场份额，却从未停止自我革新。如今， 宝洁 押注洗衣产品的未来属于 “洗衣片块”。 宝洁推出新一代汰渍洗涤剂 —— 洗衣片块 内容速览 宝洁正式推出全新形态洗涤剂产品汰渍 Evo 洗衣片块，目前已在各大零售商全面上架铺货。 作为美国洗衣液市场的绝对龙头企业，宝洁深知消费者对洗衣产品有着极强的使用偏好。 宝洁每一次新品发布都是一场精心算计的商业博弈，而旗下王牌产品汰渍的新品迭代，风险更是拉满。当公司高管、研发科学家带着最新研发成果 —— 汰渍 Evo 洗衣片块，来到织物护理事业部的销售与营销团队面前时，质疑声此起彼伏。 当年宝洁耗费数年才说服消费者接受汰渍洗衣凝珠，如今为何要再度冒险推出新品？这款产品的差异化优势又在哪里？ 负责宝洁每年 20 亿美元研发预算的高管维克多・阿吉拉尔回忆道，从技术落地到商业化量产，团队历经数年反复博弈，内部争论不断。 宝洁旗下汰渍洗涤剂现有粉剂、液体、洗衣凝珠三种形态，如今新增洗衣片块款式。 宝洁是全球规模最大的消费品企业，旗下当妮衣物柔顺剂、帮宝适纸尿裤、舒洁卫生纸等多个品牌均稳居细分行业头部。公司有一条所有新员工都要牢记的准则：如果注定要有企业颠覆我们所在的行业，那必须是宝洁自己。 2025 财年，织物与家居护理业务为宝洁创造了 36% 的营收，全年公司总营收达 840 亿美元；超市货架上，标志性橙色包装的汰渍牢牢占据洗衣专区核心位置。花旗集团对尼尔森数据的分析显示：宝洁整体占据美国洗涤剂约 60% 市场份额，仅汰渍单一品牌就拿下近 40% 份额。 美国洗涤剂市场销售份额 汰渍：38.3% 宝洁旗下其他品牌（Gain 等） 汉高旗下 Purex、All 等品牌 丘博特德怀特旗下艾禾美 各类商超自有品牌 数据统计周期：截至 5 月 30 日当周；汰渍、艾禾美包含全系列衍生产品 数据来源：花旗集团基于尼尔森数据分析整理 对绝大多数美国人而言，干净衣物的专属气味，就是汰渍的香味。正因如此，宝洁打磨这款全新汰渍洗衣片块耗时十余年，力求做到产品性能最优才推向市场。 竞争对手企业高管在看到这款新品后纷纷表示不解：它是一块边长 3 英寸的柔性白色方形洗涤纤维制品，触感类似布艺软垫。 竞品企业既对产品形态感到费解，也对定价颇为意外：一盒汰渍 Evo 售价几乎是汰渍洗衣凝珠的两倍，远高于商超自有品牌洗衣液。不过各家企业都在密切关注消费者的市场反馈。 研发起源：从洗衣凝珠问世后便开始布局 汰渍洗衣片块的研发构想，最早可以追溯到 2012 年汰渍洗衣凝珠上市不久。彼时，宝洁资深研发高管李・埃伦・德雷克斯勒，与两位顶尖科学家 —— 帮庭厨房纸巾核心发明人保罗・特罗坎、黎明洗洁精去油技术研发者马克・西维克围站在白板前，定下研发目标：打造一款去污、除味性能全面升级的全新形态汰渍洗涤剂。 特罗坎曾研发出帮庭纸巾软硬分层微结构技术，西维克则研发出洗洁精强效去油污清洁高分子技术。团队希望依托两项技术优势，突破现有洗衣产品局限。 汰渍 Evo 洗衣片块为 3 英寸柔性方形洗涤纤维材质，触感如同布艺软垫。 研发的一大初衷，是为了突破洗衣凝珠的技术瓶颈：常规洗衣凝珠内部仅有三个独立腔体，分别封装不同化学原料，洗涤遇水溶解后各类成分混合发生反应发挥清洁作用。如果想要叠加更多清洁功效，无法无限增加腔体数量，否则凝珠体积会过大，实用性大幅下降。 德雷克斯勒回忆：“我们开始预判未来消费者的生活方式会发生哪些变化。” 彼时运动休闲服饰、各类化纤面料衣物愈发普及，这类面料具备疏水特性，和油脂特性相近，相比棉麻等天然面料，化纤衣物的异味去除难度更高。 除此之外，新款汰渍必须在冷水洗涤场景下实现更出色的清洁效果。宝洁预判，随着能源价格持续上涨，会有越来越多的家庭选择冷水洗衣，后续市场走势也印证了这一判断。 同时，家用洗衣机容量不断增大，单次洗涤衣物更多、污渍更重；多数大容量滚筒洗衣机取消了内置搅拌装置，仅依靠衣物翻滚完成清洁，对洗涤剂去污力提出了更高要求。 德雷克斯勒还留意到传统汰渍产品运输携带笨重的痛点，希望研发一款轻量化产品；纸质外包装的小规格新品，也能契合环保型消费者需求，吸引那些因桶装洗衣液、塑料包装凝珠体积过大而观望的潜在客群。 宝洁百年传承：坚持自我颠覆的发展战略 宝洁自我革新的经营理念最早可追溯至公司联合创始人之孙威廉・库珀・普罗克特，他在 1907 至 1930 年执掌宝洁期间便提出：“如果肥皂行业注定会被新品颠覆，那完成这场变革的必须是宝洁。竞争对手都在奋力突围，我们必须率先抢占变革先机。” 1946 年汰渍正式上市前，宝洁已经拥有杜兹、奥克索两大洗涤剂王牌。在汰渍研发加速阶段，时任首席执行官曾收到提醒：汰渍上市大概率会分流另外两大品牌的销量，但管理层依旧决定全力推进新品落地。 汰渍洗衣粉问世后，大幅缩减了手搓、浸泡洗衣的耗时，同时不会像同期竞品一样在衣物表面残留皂垢。上市十年间，宝洁净利润翻了三倍。 近 40 年后，液态汰渍凭借更强的溶解能力、油污清洁技术实现迭代；又历经约 30 年技术攻坚，单剂量包装的洗衣凝珠正式问世，再度改变了美国人的洗衣消费习惯。 拥有近 40 年宝洁任职经历的研发创新负责人阿吉拉尔表示，研发团队的核心使命就是用技术重构消费者的产品使用方式。 “如果我们做巧克力生意，不会只推出低糖款，而是要研发消费者从未设想过的可可软糖类创新产品。” 消费品遵循 S 型生命周期发展规律：导入期、成长期、成熟期、衰退期，多数产品上市约 14 年就会触及销量天花板，即便现有爆款业绩亮眼，持续创新依旧必不可少。 包括佳洁士美白牙贴、泽沃驱虫用品在内，宝洁多款颠覆性创新产品均诞生于俄亥俄州梅森研发园区，园区距离辛辛那提总部不远。园区内设有安全测试实验室、消费者体验测试间，配备多台家用洗衣机；还有一排密闭淋浴间，研究人员通过单向镜观察穿着泳衣的受试者，记录大家使用洗护产品的习惯、泡沫使用感受、按压瓶装洗护用品的频次，挖掘用户潜在需求。 宝洁调研发现，普通人完成一次洗衣要经历 50 多个细分行为环节，这类深度用户调研，帮助品牌挖掘出消费者难以直白表述的潜在需求。 宝洁北美织物护理事业部总裁马奇奥・诺森表示：“洗衣品类的每位消费者都有自己的使用执念，在意衣物外观、气味、上身触感。哪怕是社交晚宴，我总能轻松和别人聊起我的工作。” 在德雷克斯勒、特罗坎、西维克的带领下，研发团队历经多年反复试验，终于打磨出符合最初白板上全部研发目标的配方。这款洗衣片块一共六层结构，分别搭载荧光增白剂、皂基、去渍因子、除味成分，遇水后各层原料相互激活协同作用，冷水洗涤场景下清洁效果优异，体积也远小于历代汰渍产品。 从内部质疑到全国铺货，市场表现喜忧参半 研发方案敲定后，团队向销售营销事业部进行方案汇报，却迎来大量质疑，团队围绕产品差异化定位展开多轮争论。 各部门工作人员齐聚梅森研发园区的产品试制车间，在巨型试验台旁打磨产品原型与外包装设计：有设计师提议将片块两个边角做弧形处理方便拿取，工程师随即论证大规模量产的可行性；曾有人提议用品客薯片式圆筒容器包装，因很难取出最后一片产品被否决。 产品香型同样是重中之重：汰渍忠实用户对经典香氛认可度极高，研发团队特邀顶级调香师调配出浓度更高、留香更持久的专属香型。 最终全部门达成共识，通过焦点小组调研敲定产品名称 Evo。距离首次白板研发会议十年后，2024 年 3 月汰渍洗衣片块率先在科罗拉多州试点上市，如今已在美国 沃尔玛 、 塔吉特 等大型商超覆盖全美 50 个州全面发售，宝洁尚未单独披露该产品销售额。 宝洁计划将片块形态技术复用至其他品类，旗下玉兰油无水洁面溶片、遇水激活型洗护发产品已经率先落地。 消费品市场消费者偏好瞬息万变，包装、取用方式、使用效果细微的差距，都可能让新品销量遭遇滑铁卢。如今宝洁庞大的营销团队需要说服消费者：汰渍 Evo 的产品力足以支撑更高的定价。 俄亥俄州哥伦布市塔吉特超市线上售价：42 片装汰渍 Evo 定价 19.99 美元，单次洗衣成本约 0.47 美元；同等规格 42 颗洗衣凝珠售价 12.99 美元。官方建议常规洗衣单次使用 1 片洗衣片块或 2 颗凝珠。不少消费者吐槽产品定价偏高，线上评论普遍希望片块增加压线断点，方便按需拆分控制用量。 花旗分析师菲利波・法尔尼基于尼尔森数据统计，汰渍 Evo 全美上市数月仅拿下洗涤剂品类 0.6% 市场份额，目前仍处于市场导入早期阶段。 品牌咨询公司 SmashBrand 负责人克里斯蒂・勒博表示：“洗衣片块使用便捷，但并未比洗衣凝珠、洗衣纸更简单。这款产品技术创新度很高，但很难看出它解决了哪一类未被满足的用户刚需，何况售价接近凝珠两倍。” 来自新泽西州的 25 岁消费者卡莉・迪卢奇奥是老牌汰渍忠实用户，家里一直使用液态汰渍，在品牌福利活动中试用了洗衣片块。起初她对全新形态十分陌生，后来慢慢认可便捷的使用方式与浓郁持久的香气，目前依旧常备洗衣液，同时会用洗衣片块清洗窗帘、抱枕等大件家居织物。 市场调研机构凯度持续跟踪这款新品的市场表现，数据显示试点区域新品拉动了整个洗护品类的增量消费，不少消费者愿意为创新产品支付溢价，做大了整体市场规模。 凯度研究员格雷厄姆・斯坦普尔赫斯特评价：“汰渍这样的头部品牌永远不能停滞不前，一旦固步自封，就会被竞品抢占市场份额。” 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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斯塔默在唐宁街10号首相府前发表讲话说，他将辞去英国工党党首职务，但在继任者选出之前，他将继续担任英国首相。（完）

为合规外出会诊打开一条制度通道

6月15日，国家卫生健康委法规司发布 了 一份关于修改和废止部分部门规章的决定。其中，《医师外出会诊管理暂行规定》 （ 以下简称《 暂行规定 》 ） 的修订在医疗圈引发不小震动。

这项规定最早由原卫生部在 2005年发布。时隔21年，它首次迎来修改。 修改的《 暂行规定 》中明确： 会诊医疗机构应建立 医师外出会诊 费用分配制度，按制度给付会诊医师合理报酬并依法纳税；会诊医师享有获取劳动报酬的权利，报酬 应体现职业特点和技术劳动价值。

所谓 外出会诊费用，就是俗称的 “ 飞刀费 ” 。所谓 “ 飞刀 ” ，通常指大医院专家到地方医院、基层医院参与手术或会诊。它让患者少跑一趟大城市，也让基层医院借助 外院 专家完成更复杂的诊疗。但过去， “ 飞刀费 ” 常靠口头约定、私下转账完成，价格不透明，票据不完整，一旦出现纠纷，责任也难厘清。

如今，政策试图把这笔钱推到阳光下。

早在 2005年颁布的 《暂行规定》 中，就写明 “邀请医疗机构支付会诊费用应当统一支付给会诊医疗机构，不得支付给会诊医师本人。会诊医疗机构由于会诊产生的收入，应纳入单位财务部门统一核算”。

但在真实医疗场景中，这条规定 并未完全 落地。患者需要专家，基层需要技术，医生 需 要合理报酬 。 几方需求 汇聚在 一起， “ 飞刀费 ” 便长期处在有现实合理性 ， 却不够合规的尴尬处境。

此次修订的 《暂行规定》 要改的，正是这条支付链条。医改专家徐毓才告诉《中国新闻周刊》，过去 “ 飞刀费 ” 最大的灰色地带，是钱从患者手里直接流向医生个人。 如今 ，这笔 费用 要回到医院体系内流转：由邀请医疗机构收费，公对公支付给派出 会诊医疗 机构，再由 后者 按制度分配给医生。 会诊医疗机构 要明确收费和分配规则，医生取得报酬后，也需依法纳税。

北京中医药大学卫生健康法学教授邓勇告诉《中国新闻周刊》， 过去的规定更多是在堵私下收费，没有 进一步 解决医生技术劳动如何被认可的问题。这次修订的意义，是为合规外出会诊打开一条制度通道。

邓勇 谈到， 《 暂行规定 》施行之后 ，合规门槛更加清晰 ， 这意味着 书面邀请、医院审批、公对公结算、正规票据都是必要环节。绕开医院，由患者和医生个人直接交易， 属于 违规。

“ 飞刀费 ” 之所以难管，因为它还 涉及 基层医疗的现实需求。 武汉某三甲医院外科主任医师程翔曾受邀到外地做 气管切开等手术的 技术演示和带教，费用由邀请医院支付。他 告诉《中国新闻周刊》 ，这类外出会诊不只是完成一台手术，更 重要的是 把技术带到基层。

在一些县域地区，外请专家更像一种医疗帮扶。西南地区某县 卫生健康 局局长林平告诉《中国新闻周刊》， 当地中医院和县医院与周边多个城市的大型三甲医院建立了专科联盟或合作关系。 遇到高难度手术时， 县里的 医院会按协议邀请合作专家协助。 “ 飞刀费 ” 通常在 1000元 — 5000元，由医院自行承担。患者只需按医保政策支付个人应承担的费用。但若患者点名要求某位专家 会诊 ，则需由医院与患者协商确认，相关费用由患者自行承担 ， 通过公对公方式结算 。不过，林平说，这类情况一般很少。

过往， “飞刀费” 私下交易 存在着不小 隐患。据 媒体 报道， 2025年7月，有网友投诉江西省丰城市人民医院在手术期间收取5000元外请专家费，且费用单独支付给医生个人。当地 卫生健康委 通报称，该费用系患者及家属自愿要求并签署同意书，专家已备案，不违反法律规定。 这意味着， 外请专家费用 私下支付 ，术后容易变成纠纷焦点 。

今年 ， 国内 已有多家医院 开始自主 定价院外会诊费。 记者注意到 ， 今年浙江多家三甲医院公开的 院外会诊 价格， 因专家资历、手术难度差异，从数千元到上万元不等 。 自主定价不等于可以随意收费。邓勇表示，若未来因 “ 飞刀费 ” 定价发生争议，通常要看三点：程序是否合规，比如是否备案、公示、告知，是否开具正规票据；价格是否明显偏离手术难度、专家资质和当地行情；收费方式是否存在问题，比如 是否存在 拆分收费、强制收费 等变相收费情况 。

医生还愿意 “飞” 吗 ？

政策方向明确了，但从文件到现实，还有几个问题需要回答： 公对公支付 后 ， “ 飞刀费 ” 会不会更高 ？ 医生还愿不愿意出去 ？ 一旦出现纠纷，责任由谁承担？

徐毓才 分析 ，费用进入公对公流程后，患者负担可能不降反升。过去私下交易，患者给专家两三千元，有时就能完成一次外请专家手术。现在费用走医院账， 这笔钱不再只是医生个人劳务费，还包含医院管理、结算和责任承担等成本 ， 会诊医疗机构 收费可能更高 ， 但医生到手收入未必同步增加。

与此同时， 知名专家受影响更明显。 南方一家三甲医院病理科副主任医师陈州告诉《中国新闻周刊》，一些大城市三甲医院的外科主任级医生，过去定期到地方做 “ 飞刀 ” 手术，有的 专家 几乎每周 都去。 “飞刀费”阳光化之后， 这类专家 “ 飞刀 ” 频次或会有所降低， 实际收入可能受较大影响。

徐毓才分析， 过去钱直接进个人口袋，外界未必知道。如今报酬 发放 走明账，单位领导知道，同事也看在眼里，医生难免会有一些顾虑。法律风险降低了，但单位内部的压力仍然存在。他认为，如果这种顾虑没得到妥善处理，可能会影响部分医生外出会诊的积极性。

手术风险不会因为收费路径 的 改变而消失 。 风险背后，是责任划分问题。 新修订的《 暂行规定 》

第十四条明确，医师在外出会诊过程中发生医疗纠纷，由邀请 医疗机构 按相关规定处理， 会诊医疗机构 必要时协助。

徐毓才认为，现实并不像条文看起来那么简单。过去如果是私下交易，医院可以说这是医生个人行为；现在费用通过两家医院流转，一旦手术效果不理想，患者必然追问：邀请医院什么责任 ， 会诊 医院什么责任 ， 医生本人什么责任？外请专家实际参与手术操作时，责任边界并不容易划清。如果术后出现并发症，患者维权成本可能 也会增高 。

林平也担心，如果合规渠道的收入满足不了医生预期，私下 “ 飞刀 ” 恐怕会以更隐秘形式存在。 近日， 国家卫生健康委等 14部门也明确，违规多点执业或 违规 外出会诊，是今年医药行业反腐纠风工作的重点之一。

面对 相关 难题，邓勇认为，配套制度必须跟上。比如，可设定更明确的 费用分配 比例和 到账 时限 ，例如医生所得不低于 70%，7日内到账； 基层医院若面临垫资压力，可以设置专项补助 ； 遇到 紧急 外出 会诊 时， 可以先救治， 24小时内补齐手续 。

按 新修订的 《 暂行规定 》 ，除紧急救治外，若会诊超出本机构诊疗科目或资质，医疗机构不得提出邀请。邓勇认为 ， 新增 “ 除紧急救治外 ” 这一 前置条件增加了政策灵活性，以减少耽误救治的可能性 。

多名受访者提到了监管边界。 邓勇 强调，监管应当有区分 ， 真正需要重点打击的，是绕开医院、私下收费的违规 “ 飞刀 ” ，而不是把每个流程瑕疵都上升为违规 行为 。

徐毓才认为， “ 飞刀费 ” 阳光化的方向没有问题。它承认医生的技术劳动，也有助于减少私下收费和灰色交易。但外出会诊带有市场化属性，不宜把所有问题都推向行政管制。他说，行政机关处理相关投诉时，也应尊重事前协议，而不是一有投诉就简单按违规处理。如果收费标准、责任划分、纠纷处理等配套 细则 没有跟上，政策效果可能与初衷产生偏差。

（文中 程翔 、 林平 、 陈州 均为化名 ）

（niuhe@chinanews.com.cn）

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责任编辑：石秀珍 SF183

据一位知情人士透露，英国首相基尔·斯塔默即将就其未来去向发表声明。

据New Statesman报道，幕僚长已向唐宁街10号的工作人员表示他将辞职。

唐宁街10号门外已架设好讲台和扩音系统。

核心要点 外界预计英国首相基尔・斯塔默将于本周一公布离任时间表，前大曼彻斯特市长、工党人士安迪・伯纳姆是接替他的头号热门人选。 上周伯纳姆在地方议会补选中大获全胜后，这位深陷政治困境的首相面临的下台压力陡增。 据报道，执政党工党政府多名资深内阁大臣现已敦促首相明确辞职时间安排。 多家消息显示，英国首相基尔・斯塔默预计将在周一公布离职时间表，这也将正式开启英国的首相更替流程，该国或将迎来十年内第七位政府首脑。 上周，安迪・伯纳姆在英格兰西北部的议会补选中胜出，即将重返英国下议院，成为接替斯塔默出任首相的最大热门人选。 就任英国首相尚不足两年的斯塔默，在补选结果出炉之初曾表态，若党内出现党魁职位挑战，自己会全力参选。但上周末，有关斯塔默即将主动辞职的猜测持续发酵。 据消息透露，多位英国内阁高级大臣已劝说首相敲定离任计划，其中包括外交大臣伊薇特・库珀、内政大臣沙巴娜・马哈茂德、能源大臣埃德・米利班德。 上个月地方选举遭遇惨败，再加上民意支持率长期低迷，斯塔默在执政党工党内部的权威不断被削弱。 一旦斯塔默宣布辞职，定于周一晚些时候宣誓就任下议院议员的伯纳姆，将顺利接任工党党魁、出任英国首相。 伯纳姆在上周梅克菲尔德选区补选中以压倒性优势获胜，进一步巩固了他在工党内部的地位，大概率不会引发党内党魁竞选，有望无对手入主唐宁街 10 号首相府。 美国前总统唐纳德・特朗普于周日在真相社交平台发文称，斯塔默将会辞职。 他在帖子中写道：“斯塔默在两大核心议题上治理严重失利：移民政策与能源战略（本该放开北海石油开采！）。” 汇市方面，英镑最新报 1 英镑兑换 1.3202 美元，较美元下跌 0.23%；周一早盘，英国 10 年期国债（金边债券）收益率持平，报 4.8452%。 伯纳姆将接手严峻的财政难题 阿伯丁资产管理公司首席政治经济学家莉齐・加尔布雷思表示，虽然伯纳姆目前并非威斯敏斯特政坛圈内人士，在选民眼中代表着全新的执政选择，但他依旧要承接此前束缚斯塔默政府施政的严苛财政约束。 自伯纳姆补选获胜后，英国国债收益率在上周五出现跳涨。近期伯纳姆一直在积极安抚资本市场，一改此前表态，不再提及英国 “深陷债券市场债务捆绑” 的言论。 加尔布雷思在接受《欧洲财经早间节目》周一采访时表示：“短期来看，伯纳姆首要目标是重塑市场信心，财政政策大概率不会大幅偏离基尔・斯塔默与财政大臣蕾切尔・里夫斯既定的施政路线，不会推行过于激进的新政。” IG 集团首席市场分析师克里斯・博尚警示，鉴于英国当前严峻的财政现状，资本市场不会接纳伯纳姆推行大举财政开支的政策。 “对市场而言，关键要看政策究竟会发生哪些实质性改变。伯纳姆过往曾多次政策摇摆，他是否拥有坚定的执行力，能一改斯塔默时期的治理颓势、带领英国走出发展困境？” 博尚说道。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP