💹 财经简报 Daily Briefing

2024年12月26日，中国人民银行以固定费率数量招标方式开展了2024年第十二期央行票据互换（CBS）操作。具体情况如下：

央行票据互换（CBS）操作

中国人民银行公开市场业务操作室

二〇二四年十二月二十六日

为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，2024年12月26日（周四）中国人民银行将开展2024年第十二期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为35亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2024年12月26日，到期日为2025年3月26日（遇节假日顺延）。

本期CBS操作换出的央行票据名称为“2024年第十二期央行票据（互换）”，债券代码2401012S，总面额为35亿元，期限3个月，票面利率2.35%，起息日为2024年12月26日，到期日为2025年3月26日（遇节假日顺延）。

中国人民银行公开市场业务操作室

二○二四年十二月二十六日

2024年11月28日，中国人民银行以固定费率数量招标方式开展了2024年第十一期央行票据互换（CBS）操作。具体情况如下：

央行票据互换（CBS）操作

中国人民银行公开市场业务操作室

二〇二四年十一月二十八日

为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，2024年11月28日（周四）中国人民银行将开展2024年第十一期央行票据互换（CBS）操作。本期操作量为38.7亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%，首期结算日为2024年11月28日，到期日为2025年2月28日（遇节假日顺延）。

本期CBS操作换出的央行票据名称为“2024年第十一期央行票据（互换）”，债券代码2401011S，总面额为38.7亿元，期限3个月，票面利率2.35%，起息日为2024年11月28日，到期日为2025年2月28日（遇节假日顺延）。

中国人民银行公开市场业务操作室

二○二四年十一月二十八日

为更好发挥证券基金机构稳市作用，中国人民银行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。根据参与机构需求情况，中国人民银行启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。 中国人民银行公开市场业务操作室 二〇二五年一月二日

为支持资本市场健康稳定发展，中国人民银行将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定。即日起接受机构申报。 中国人民银行公开市场业务操作室 2024年12月31日

为更好发挥证券基金机构稳市作用，人民银行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。本次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。 中国人民银行公开市场业务操作室 二〇二四年十月二十一日

李强主持召开国务院常务会议 研究推进全国统一大市场建设有关工作 审议通过《现代化应急体系建设“十五五”规划》 讨论《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案）》

新华社北京5月21日电 国务院总理李强5月21日主持召开国务院常务会议，研究推进全国统一大市场建设有关工作，审议通过《现代化应急体系建设“十五五”规划》，讨论《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案）》。

会议指出，建设全国统一大市场是构建新发展格局、推动高质量发展的需要。近年来，全国统一大市场建设取得积极成效和重要进展，但仍需持续用力、久久为功。要纵深推进相关制度建设，进一步完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用、市场退出等制度，做到有章可循、有法可依。要纵深推进市场设施高标准联通，畅通经济循环，有效降低全社会物流成本。要纵深推进重点领域市场统一，以点带面、点面结合，让群众和企业更加可感可及。要以更大力度打通卡点堵点，破除各种显性和隐性壁垒，充分释放市场活力和潜能。

会议指出，应急管理关乎人民群众生命财产安全，关乎改革发展稳定大局。要适应新形势新要求，加快建设现代化应急体系，深化应急管理改革创新，完善协同应对机制，推动构建大安全大应急格局。要突出风险源头管控，加强监测预报预警，提升本质安全水平，加快治理模式向事前预防转型。要优化应急力量布局，强化全要素支撑，夯实基层应急基础，统筹落实好人防、技防、工程防、管理防等措施。要全链条推动重点行业领域安全整治，压紧压实各级各方面责任，切实形成齐抓共管、协同联动的良好局面。

会议讨论并原则通过《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出，修订中国人民银行法是完善我国金融法律体系的基础工程。要加强金融法治建设，加快完善中央银行制度，依法全面履行好中央银行职责。

经国务院批准，近日中国人民银行与埃及中央银行续签了双边本币互换协议，互换规模由原来的180亿元人民币/807亿埃及镑扩大至300亿元人民币/2030亿埃及镑，协议有效期三年，经双方同意可以展期。

双方再次续签双边本币互换协议并扩大规模，有助于进一步深化两国货币金融合作，扩大中埃间本币使用，促进双边贸易和投资便利化，维护金融市场稳定。

经国务院批准，近日中国人民银行与塞尔维亚国家银行再次签署双边本币互换协议，互换规模由原来的15亿元人民币/270亿塞尔维亚第纳尔扩大至50亿元人民币/740亿塞尔维亚第纳尔，协议有效期五年，经双方同意可以展期。

双方再次签署双边本币互换协议并扩大规模，有助于进一步深化两国货币金融合作，促进双边贸易和投资便利化，维护金融市场稳定。

中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。

会议认为，今年以来宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。

会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。

会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。

本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员邹澜、李云泽、吴清、康义、朱鹤新、谷澍、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。徐守本、李春临、廖岷、宣昌能因公务请假。中国人民银行吉林省分行、山东省分行、广西壮族自治区分行、重庆市分行、甘肃省分行负责同志列席会议。

近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》）。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。

一、《办法》出台的背景是什么？

近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。

党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。

二、《办法》的适用范围是什么？

《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。

三、《办法》对于营销资质有哪些规定？

《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的,应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。

四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定？

《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。

按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。

五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定？

《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节,不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。

《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。

附件： 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局公告〔2026〕第9号

问：《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（简称《通知》）出台的背景是什么？

答：2022年，为发挥好跨境金融服务实体经济发展的作用，支持和规范银行开展境外贷款业务，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，建立了本外币一体化管理、本币优先的银行境外贷款政策框架。

近年来，银行境外贷款业务稳妥有序开展，境外贷款规模稳步增长，人民币贷款占比不断提升，对支持“走出去”企业境外经营等发挥了积极作用。同时，部分银行围绕贷款余额上限、用途管理等方面提出了一些问题和诉求。中国人民银行、国家外汇管理局在充分研究论证并征求银行意见的基础上，联合发布《通知》，调整优化相关规定。

问：《通知》对现行境外贷款政策做了哪些调整？

答：《通知》做了两方面调整。

一是提高境外贷款余额上限。 《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》明确，境外贷款余额上限＝境内银行一级资本净额（外国银行境内分行按营运资金计）×境外贷款杠杆率×宏观审慎调节参数，如计算所得上限小于20亿元，则核定为20亿元。同时，结合各银行一级资本净额及存量业务规模，对国家开发银行（1.5）、进出口银行（3）和其它银行（0.5）设置了差异化的杠杆率，为银行业务开展预留了较为充足的空间。近年来，随着境外贷款业务发展，部分银行境外贷款余额逐渐接近上限。《通知》结合各银行业务规模及境内外资银行资本规模相对较小等实际情况，将境内外资银行的杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元，更好支持外资银行、进出口银行发挥业务优势，满足境外企业合理融资需求。

二是优化间接方式贷款管理要求。 《通知》第二条明确，境内银行通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放一年期以上本外币贷款的，可由境外银行依据其所在国家或地区相关法律法规办理。《通知》出台后，境内银行应遵循依法合规、审慎经营、风险可控原则，开展相关业务，进一步完善内控制度和业务操作规程，与境外银行通过合同约定等形式，明确资金使用条件，有效防范风险。

附件： 中国人民银行 国家外汇管理局关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知（银发〔2026〕72号）

近日，金融监管总局、中国人民银行以公告形式联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（以下简称《规定》），金融监管总局、中国人民银行有关司局负责人就相关问题回答了记者提问。

一、《规定》制定的背景是什么？

近年来，我国个人贷款市场快速发展，对促进个人消费、生产经营，助推国民经济平稳健康发展发挥了积极作用。与此同时，个人贷款业务息费信息披露方面也暴露出一些不规范、不透明问题，既容易引发金融消费纠纷，又影响利率政策效果、削弱金融服务实体经济质效，有必要制定出台相关监管规定，通过细化个人贷款业务息费信息披露的涵盖范围、操作方式和环节，明确各方责任，更好保护金融消费者合法权益，畅通金融惠民政策传导，促进行业规范健康发展。

二、《规定》所称个人贷款业务综合融资成本具体涵盖哪些内容？

为准确完整反映个人贷款业务中借款人实际承担的融资成本，《规定》将与个人贷款相关的所有成本纳入综合融资成本，包括但不限于正常履约情形下借款人需支付的贷款利息、分期费用、增信服务费等融资成本，以及违约情形下需要支付的逾期罚息等或有成本。借款人在办理个人贷款业务时应当关注综合融资成本，充分了解融资成本项目、收取方式、收取标准、年化水平、收取主体、违约责任等信息。

三、《规定》对于个人贷款业务明示综合融资成本提出哪些操作性要求？

《规定》要求，现场办理个人贷款业务的，应当在签署贷款合同或办理分期前，由借款人在综合融资成本明示表上签字确认。线上办理个人贷款业务的，应当通过弹窗方式向借款人展示综合融资成本明示表，设置强制阅读时间，由借款人在签署贷款合同或办理分期前确认。线上消费场景下办理分期付款业务的，应当在消费订单支付页面以显著方式清晰展示综合融资成本相关信息。

综合融资成本明示表应注明贷款本金金额，逐项列明贷款人及其合作机构收取的各息费项目及其收取方式、收取标准和收取主体，在此基础上综合计算正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本。同时，逐项列明贷款逾期或被挪用等违约情形下的或有成本项目及其收取标准和收取主体。

线上消费场景下办理分期付款业务的，应在消费订单支付页面以显著方式清晰展示贷款本金、分期安排及收取的服务费用、收取主体、正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本，以及违约情形下的或有成本项目及其收取标准。

综合融资成本明示表和线上消费场景下办理分期付款业务的消费订单支付页面均应明确提示，除已明示的成本项目外，贷款人及其合作机构不再向借款人收取其他与贷款相关的任何息费。

为推进综合融资成本明示的规范性操作，我们组织制作了综合融资成本明示样表，以及线上消费场景下分期付款页面综合融资成本明示样例。同时，我们将指导中国银行业协会、中国互联网金融协会、市场利率定价自律机制等相关行业协会和自律组织发挥行业自律作用，为落实各项工作要求提供支持。

四、《规定》对贷款人与第三方机构合作开展个人贷款业务明示综合融资成本工作，提出哪些要求？

《规定》与《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号）等有关制度相衔接，要求贷款人加强对营销获客、担保增信等合作机构的管理，在与合作机构签署的合作协议中，明确各方落实综合融资成本明示要求的责任和义务。贷款人应当加强合作机构管理，及时掌握合作机构落实综合融资成本明示要求的具体情况，对合作机构违规违约行为及时采取纠正措施，情形严重的，应采取终止合作等措施。

五、个人贷款业务明示综合融资成本应如何进行年化？

个人贷款业务明示综合融资成本时，应将正常履约情形下借款人承担的各项息费，参照《中国人民银行公告》（〔2021〕第3号）采取内部收益率法逐项折算为年化水平，然后加总计算得出借款人承担的年化综合融资成本。

六、关于《规定》施行时间有何考虑？

考虑到贷款人需要调整业务流程及系统、修改合作协议等，《规定》定于2026年8月1日起施行。相关主体应当按照《规定》要求做好各项准备工作。《规定》施行时，按照“新老划断”原则，新增业务严格按《规定》要求开展明示综合融资成本工作。

十四届全国人大四次会议于2026年3月6日（星期五）下午3时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会，邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。以下为潘功胜行长的问答实录：

光明日报记者：我的问题提给潘行长，2025年货币政策支持实体经济取得明显成效，2026年是“十五五”开局之年，昨天政府工作报告明确了今年将继续实施适度宽松的货币政策。请问这方面央行有何考虑？

潘功胜： 谢谢你的问题。媒体界的各位朋友大家好！感谢大家对于金融业改革发展和人民银行各项工作的关注与支持！

2025年以来，人民银行按照中央决策部署，在中央金融委的指导下，实施适度宽松的货币政策，强化央行政策与市场关切的交集度和针对性，我们在数量、利率、结构等方面推出了多项政策举措，支持了实体经济稳定增长、高质量发展和金融市场的稳定运行。今年初，我们又发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，扩大投放规模和支持范围，完善政策要素，并单设1万亿元民营企业再贷款。同时，保持流动性充裕，今年以来，我们公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元。

总体看，社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长。2026年1月末，社会融资规模同比增长8.2%，广义货币（M2）同比增长9%，2月份的货币金融数据，我们将在一周之后发布。社会综合融资成本低位运行，1月新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别约为3.2%和3.1%，处于历史低位水平。信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，高于全部贷款平均增速。债券市场融资稳步增长，2025年债券市场净融资16万亿元，占整个社会融资规模增量的46%，也是近年来的较高水平，这也反映了中国金融市场的融资结构正在发生深刻的变化。

2026年，人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。

一是在数量上，除了传统意义上的存款准备金工具之外，数量型货币政策工具箱中还包括逆回购、中期借贷便利（MLF）、买卖国债等多种公开市场的操作工具，我们将综合运用这些短中长期的政策工具，保持市场的流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配。

二是在利率上，将根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。

三是在结构上，今年结构性货币政策工具的重点将聚焦于支持扩大内需、科技创新和中小微企业。1月末各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，在中央银行的资产负债表中占央行总资产的大概11%。同时，引导金融机构科学评估风险，优化信贷结构，分类施策、有扶有控，从金融的角度抑制一些行业的“内卷式”竞争，支持经济结构调整和转型升级。加强货币政策与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的协同配合，放大政策效果。

四是在汇率上，今年以来人民币对美元汇率有所升值，与我国经济持续向好、美元指数总体走弱、企业季节性结汇等有关，目前人民币对美元双边的汇率水平处于近些年来的中值区间。

中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。人民银行的立场始终是清晰的，坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，保持汇率弹性，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在特定情景下，使用宏观审慎管理工具校正市场的“羊群效应”和负向的自我强化。前几天我们调整了远期售汇业务的外汇风险准备金率，也是基于这样的国际规则和实践。

汇率的影响因素是非常复杂的，比如地缘政治、突发事件、货币政策、金融市场等，目前国际上这些因素的变化非常大，不确定性也很强，比如，近日美国和以色列对伊朗发动军事打击，导致国际金融市场避险情绪大幅上升，美元指数及主要经济体货币的汇率也剧烈波动。过去这一周，这种现象在国际金融市场上是非常明显的。

经过多年的发展，中国外汇市场的参与主体更加成熟，市场更具韧性。人民银行鼓励金融机构为企业管理汇率风险提供服务，目前企业利用汇率避险工具的比例和在跨境贸易收付中使用人民币的比例均已经达到30%，加在一起超过了60%，也就是说合计相当于约60%的进出口贸易受汇率变动的影响较小，今年这一比例还有望进一步提升。

在中长期，也就是未来五年的“十五五”时期，人民银行将落实好“十五五”规划纲要部署，构建科学稳健的货币政策体系，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，从货币政策的目标、工具、传导等方面统筹推进。

货币政策的目标方面，目前我国货币政策采用数量型和价格型调控并行的方式，未来将逐步淡化数量型的中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件。

货币政策的工具方面，不断丰富货币政策工具箱，完善短中长期搭配的基础货币投放机制。发挥好公开市场7天期逆回购利率的政策利率作用，引导短期货币市场利率更好地围绕政策利率运行。继续开展国债买卖操作，完善存款准备金制度。聚焦重点、合理适度、有进有退，优化结构性货币政策工具体系。

在传导机制方面，健全市场化的利率形成、调控和传导机制，畅通由政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。健全政策沟通机制，不断提高货币政策的透明度。谢谢！

每日经济新闻记者：我的问题提给潘行长，2025年，面对外部冲击，我国金融市场保持了平稳运行。新的一年人民银行在防范金融风险、维护金融稳定方面有哪些考虑？

潘功胜： 在过去一年，总体来说，我国重点领域的金融风险有序化解，金融体系和金融市场运行平稳，主要表现在这样几个方面。

一是目前我国金融机构整体健康。截至去年末，商业银行资本充足率15.5%，不良贷款率1.5%，拨备覆盖率205%；保险公司综合偿付能力充足率181%，这些主要的指标均显著高于监管标准，风险的抵御能力总体较强。

二是金融市场运行平稳。外汇市场方面，2025年人民币对美元双边汇率升值近4.5%，在世界主要经济体的货币中大体处于中位水平。债券市场方面，债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近，企业的发债成本保持较低水平。在资本市场方面，正如刚才吴清主席介绍的，2025年我国的股票市场在全球主要股市中表现较好，香港的H股也表现良好，香港的恒生指数去年上涨超过了27%。

三是重点领域风险持续收敛。融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效。这项工作我们开展差不多将近三年的时间。到去年末，与2023年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过70%。我们支持配合金融监管部门和地方政府，综合运用在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险，高风险中小金融机构数量较峰值下降一半。同时，我们会同相关部门对非法集资、虚拟货币交易炒作、地下钱庄等非法金融活动保持高压打击态势。

下一步，人民银行将认真落实党的二十届四中全会精神和政府工作报告部署，在防范金融风险、维护金融稳定方面，我们重点做好五个方面工作：

一是科学把握稳增长和防风险的动态平衡。经济是金融的基础，经济领域很多问题往往通过金融端口显现并向外溢出，并且与金融风险相互交织、彼此传导。所以需要在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡，坚持推动经济高质量发展，从源头上促进金融稳定。

二是有序化解重点领域的风险。在化解融资平台债务风险方面，严肃财经纪律，继续推动地方政府统筹资金、资产、资源化解债务风险，剥离融资平台的政府融资功能，转型为市场化经营主体；引导金融机构通过债务重组，降低融资平台流动性风险和利息负担。在中小银行改革化险方面，健全具有硬约束的风险早期纠正机制和权责统一、激励约束相容的风险处置责任机制，支持配合金融监管部门和地方政府在市场化、法治化原则下稳妥化解重点金融机构的风险，督促各方切实履行职责义务，严格防范风险外溢和道德风险，促进中小银行的风险收敛。会同行业监管和公安等执法部门继续高压打击非法金融活动。

三是维护金融市场平稳运行。在外汇市场方面，人民银行的政策立场我在回答第一个问题里面已经讲了，就不再重复了。在债券市场方面，从宏观审慎的角度监测、评估债市运行情况，加强监管协同，及时弱化和阻断风险的累积。在资本市场方面，我们将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。同时，我们也正在研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制。

四是防范外部冲击对我国的外溢影响。当前，外部环境更趋复杂严峻，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要发达经济体通胀走势和货币政策调整仍有很强的不确定性，国际金融市场波动风险加剧，可能通过外需、跨境资金流动、投资者预期等渠道，对我国金融市场产生外溢影响。我们将密切关注评估外部冲击的影响，运用宏观审慎和金融稳定政策工具，及时弱化或阻断风险传染。

五是健全金融稳定保障体系。推进金融稳定法、人民银行法等立法修法。提高金融风险的监测、评估和预警能力，对金融风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”。从宏观、逆周期和防传染的视角，加强对主要金融活动、系统重要性金融机构、金融市场和金融基础设施的宏观审慎管理。强化风险处置的资源保障。谢谢。

美国国际市场新闻社记者：请问潘行长，当前，人民银行在推进金融业对外开放方面的重点工作有哪些？今年将采取哪些具体措施进一步推动金融业对外开放？去年在这一领域取得了哪些进展？谢谢。

潘功胜： 金融业开放是我国整体改革开放事业的重要组成部分。2025年以来，人民银行积极推进金融业高水平开放，统筹开放和安全，深入参与全球金融治理，取得了积极进展。主要表现在：

第一，金融开放水平持续提升。人民银行会同金融管理部门完善金融领域外商投资准入前国民待遇加负面清单制度。支持符合条件的外资金融机构积极参与多项新型金融业务的试点，授权多家外资银行担任人民币清算行。深化金融市场互联互通、支付系统跨境互联，便利更多投资者投资中国金融市场。到去年底，境外机构和个人持有境内人民币金融资产（资产类型包括股票、债券、存贷款等）超过10万亿元。2025年，多国政府、国际开发机构、金融机构、大型企业发行熊猫债券超过1700亿元，熊猫债券存量同比增长34%。目前熊猫债券、境外人民币点心债市场发行非常活跃。

第二，有序推进人民币国际化，为境内外主体提供更加多元化的货币选择。完善人民币跨境使用制度安排和金融基础设施建设，逐步扩大双边本币货币互换，支持互换资金用于跨境贸易和投融资。推动离岸人民币市场发展，市场对人民币的内生需求不断增强。按可比口径计算，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列第三，为跨境贸易和投融资活动提供了便利，也有利于降低汇率风险和汇兑成本。

第三，稳步开展国际金融合作，积极参与国际金融治理。人民银行加强与主要经济体金融管理部门的沟通交流，牵头成立中欧、中英、中加金融工作组，建立中欧央行行长年度会晤机制。同时，开创与全球南方国家金融合作的新局面，加强与巴西、印尼、阿联酋、埃及、南非等国金融领域的务实合作。支持国际货币基金组织上海中心开业，促进亚太区域国家间宏观经济政策交流和协调。

下一步，人民银行将继续稳步扩大金融高水平开放，服务中国经济的对外开放与高质量发展，推动建设更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系。

一是推动金融服务业和金融市场的高水平开放。坚持市场化、法治化、国际化的原则，增强金融领域开放政策的透明性、稳定性和可预期性。继续完善境内外金融市场互联互通、支付系统跨境互联，提升跨境贸易和投融资活动的便利性。有序推进人民币国际化，发展离岸人民币市场。支持上海国际金融中心建设，巩固提升香港国际金融中心地位。

二是坚定践行习近平总书记提出的全球治理倡议，积极参与和推进全球金融治理改革完善。去年6月份，我在上海陆家嘴论坛上就这方面有一个系统的阐述，主要内容包括：加强国际宏观经济政策沟通和协调，推动国际货币体系多极化发展。建设更加安全、高效、多元化跨境支付体系。推动构建多元高效的全球金融安全网，完善国际金融组织治理，提升新兴市场和发展中国家的话语权和代表性。当然，在当前国际地缘政治环境下，这些工作并不容易，也面临很大挑战。但地缘政治的裂变，也为全球金融治理变革创造了新的动力，国际社会关于全球金融治理变革的呼声日益高涨。

三是加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。谢谢。

2026年4月，同业拆借日均成交4614.8亿元，同比增加46.0%；银行间市场债券回购日均成交8.4万亿元，同比增加36.2%。2026年4月末，同业拆借未到期余额1.1万亿元，银行间市场债券回购未到期余额10.5万亿元。

2026年4月，银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购（DR001）月加权平均利率为1.23%，环比下降8个基点；DR007月加权平均利率为1.35%，环比下降9个基点；银行间市场隔夜质押式回购（R001）月加权平均利率为1.30%，环比下降9个基点。2026年4月，DR001与央行公开市场7天期逆回购操作利率的利差日均值为-17个基点，R001与DR001的利差日均值为7个基点。

图2 2026年1-4月DR001与央行政策利率 1

2026年4月，政府债券净融资9041.1亿元，同比减少687.8亿元；企业债券净融资4519.9亿元，同比增加2179.9亿元。2026年4月末，债券市场托管余额200.7万亿元。

2026年4月，现券市场成交额44.1万亿元，同比增加3.1%；银行间债券市场现券换手率为21.9%，环比上升0.1个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.39个基点。2026年4月末，10年期国债收益率为1.75%；10年期与1年期国债收益率利差为59个基点，环比收窄1个基点；3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为44个基点，环比收窄1个基点。2026年前4个月，熊猫债券累计发行1098.4亿元，新增13家境外机构进入银行间债券市场。

2026年4月，银行间市场人民币衍生品市场成交额7.1万亿元，同比减少15.9%。2026年4月末，1年期FR007互换利率收盘价（均值）为1.45%，环比下降4个基点。

2026年4月，国债期货市场成交额8.3万亿元，同比增加8.3%。2026年4月末，国债期货持仓量90.3万手，同比增加23.9%；10年国债期货主力合约收盘价108.6元，环比上升0.2%。

2026年4月，商业汇票承兑发生额4.6万亿元，贴现发生额4.1万亿元。2026年4月末，商业汇票承兑余额21.5万亿元，同比增加7.0%；贴现余额16.6万亿元，同比增加9.5%。

表1 2026年4月中小微企业票据签发、贴现情况

2026年4月末，上海黄金交易所Au（T+D）合约收于每克1014.0元，环比下跌0.2%。2026年4月，上海黄金交易所黄金成交5633.7吨，同比减少17.0%；上海期货交易所黄金成交1.3万吨，同比减少64.3%。

2026年4月末，银行间外汇市场人民币对美元汇率收盘价为6.8335,较上月末升值1.09%，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为100.17,较上月末贬值0.69%。

2026年4月末，上证指数收于4112.2点，环比上涨5.7%；深证成指收于15107.6点，环比上涨12.1%。2026年4月，两市日均成交额23437.9亿元，环比增加1.3%。

八、银行间债券市场持有人结构情况

2026年4月末，银行间债券市场的法人机构成员共3827家，全部为金融机构。从持债规模看，公司信用类债券前50名投资者 2 持债占比53.9%，主要集中在国有大型商业银行（自营）、公募基金（资管）、信托公司（资管）等；前200名投资者持债占比85.2%。

表2 银行间债券市场公司信用类债券持有人情况

2026年4月末单只债券持有人数量

持有人20家以内的债券只数

2026年4月，从交易规模看，按法人机构统计，银行间债券市场公司信用类债券前50名投资者交易占比60.7%，主要集中在证券公司(自营)、基金公司（资管）、股份制商业银行（自营），前200名投资者交易占比为91.7%。

（资料来源：中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局、中央国债登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、北京金融资产交易所）

注： 1.央行政策利率为央行公开市场7天期逆回购操作利率。

2.自营投资者与代客投资者分开统计，下同。

韩国财长具润哲周五表示，政府正在对外汇市场近期的波动保持“高度警惕”。

具润哲在首尔举行的经济相关部长会议上指出，尽管中东局势紧张，韩国的经济复苏仍取得了一些进展。

他表示：“鉴于金融和外汇市场波动加剧，以及与民生相关的消费者物价面临挑战，政府正保持高度警惕。”

截至周四，韩元兑美元汇率已连续第13个交易日跌破重要心理关口1500韩元。

责任编辑：于健 SF069

1、外交部发言人毛宁昨日主持例行记者会。有记者提问称，日前欧委会全体会议讨论对华关系，有观点认为中欧贸易和投资状况“不可持续”，欧盟应对华“去风险”。毛宁表示，贸易保护主义违背经济规律，损人不利己。希望欧方客观理性看待中欧经贸关系，同中方一道压缩问题清单，做大合作蛋糕，实现互利共赢。

2、商务部昨日举行例行新闻发布会，新闻发言人何咏前在回答美国商务部封堵所谓芯片“监管漏洞”的有关提问时表示，近年来美方不断以国家安全为由滥用出口管制，严重损害中国企业正当权益，严重破坏国际经贸秩序，严重冲击全球半导体产业链供应链稳定，中方对此一贯反对。中方敦促美方尽快纠正错误做法，停止对华歧视性措施，维护全球产业链供应链稳定。

3、央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年6月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，到期日为2026年9月5日。

4、6月3日，世贸组织小型部长会议在法国巴黎举行。中国、美国、欧盟、澳大利亚、巴西、英国等20多个世贸组织成员部长或代表和世贸组织总干事伊维拉出席会议。商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢出席会议并发言。

5、当地时间4日，美国总统特朗普表示，如果美国与伊朗最终达成协议，他不排除与伊朗新任最高领袖举行会晤的可能性。他重申，美国绝不会允许伊朗拥有核武器，并称美国此前对伊朗核设施的打击已将相关设施“彻底摧毁”。

1、工业和信息化部办公厅发布关于组织开展6G创新发展部省协同试点专项行动的通知，到2029年，通过实施6G创新发展部省协同试点专项行动，进一步激发地方和企业创新活力，形成一批自主创新的6G技术方案。

2、三大交易所近日修订了交易业务单元管理要求，并向券商下发通知，强化交易业务单元管理，旨在维护证券市场秩序和交易公平，保护投资者合法权益。交易所要求，应当做好交易单元内部分配，公平对待投资者，保护投资者特别是中小投资者合法权益，严禁为个别投资者提供特殊便利。

3、富途控股发布关于对存量投资者在中国内地服务调整的公告，6月12日起暂停存量账户在中国境内买入（开仓）交易，平仓不受影响。

4、深圳市市委6月4日召开专题会议，会议强调，要在新型基础设施规划建设上谋项目强投资，加快算力网、新一代通信网等建设，以新基建拉动新投资、带动 新产业 。

5、小红书从6月3日起，对金融领域认证专业号开展专项治理行动。工作人员介绍，5月以来，小红书平台共处置涉金融领域违规及无金融相关资质营销账号3.1万个，包括针对非法诱导跨境投资问题，共处置非法诱导跨境投资等违规笔记539条、评论146条。

6、钠离子电池储能产业技术与应用调研交流活动在上海举行。 宁德时代 、 容百科技 （维权） 、 海博思创 、 万华化学 等产业链企业参会。会上，宁德时代国内储能解决方案CTO林久标表示，公司今年重点布局钠电储能业务，推动实现钠电在储能领域开启GWh级交付应用。

7、在2026中国台北GTC大会上，英伟达正式官宣重磅产品——NVIDIA Cosmos 3，这款面向物理AI的开放世界基础模型，凭借全新混合Transformer架构，打通视觉推理、世界生成、动作预测三大核心能力，成为全球首款完全开放的全模态物理AI模型。

8、光纤预制棒也称“光棒”，是控制光纤性能的原始棒体材料。光棒可分为A、B、C三大类，其中，A2类光纤预制棒作为高端产品分类正出现爆发式需求。数据显示，A2类预制棒报价由2025年初的22元至30元/等效芯公里涨至2026年的160元/等效芯公里，涨幅近550%。业内人士表示，短期内，光棒供给紧缺的情况仍会阶段性固化。

1、SpaceX已启动IPO路演，拟向公众发行555555555股A类普通股。

2、 中际旭创 公告，第三期限制性股票激励计划预留部分第一个归属期归属股份6月8日上市流通，归属价格35.16元/股。

3、 格力电器 公告，董明珠的一致行动人减持总股本的0.76%。

4、 艾德生物 公告，实际控制人将变更为 中国医药 集团有限公司，今起复牌。

5、 ST人福 （维权） 公告，拟不低于10.56亿元挂牌转让乐福思16.34%股权。

6、深交所发布《关于对深圳市 唯特偶 新材料股份有限公司的关注函》，要求说明公司目前主营产品分别应用在光模块生产三大环节的具体情况。

7、 中国能建 公告，子公司联营体签署16.87亿美元阿布扎比燃气电站项目EPC合同。

8、 天洋新材 公告，在电子胶产品中涉及半导体业务的光模块透镜固定用胶为新开发产品，目前该产品月营收占集团月营收不足1%。

9、 博杰股份 公告，拟定增募资不超过15.03亿元，用于服务器检测设备及散热模组零部件产能建设等项目。

10、 模塑科技 公告，仅获得 机器人 外覆盖件的小批量采购订单，订单金额占营业收入的比例不足0.1%。

11、 东材科技 公告，股票异动期间，高管李文权、梁倩倩存在减持公司股票的情形。

12、 新华网 公告，拟投资11.22亿元建设“新华语典”项目，打造权威AI时政资讯智能体。

13、 鼎通科技 公告，液冷业务处于拓展、小批量供货阶段。

14、 江海股份 公告，没有片式多层陶瓷电容器（MLCC）业务。

15、 上海石化 公告，12K小丝束T1000级高性能碳纤维尚未形成销售收入。

16、 通鼎互联 公告，年产600吨光棒及2000万芯公里光纤项目公司及运营公司完成工商登记。

美股三大股指收盘涨跌不一。道琼斯指数涨1.73%创新高，标普500指数涨0.41%，纳斯达克综合指数跌0.09%。半导体板块表现分化，博通跌超12%，美光科技跌近8%；英伟达、阿斯麦涨近2%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.60%。

WTI原油期货结算价下跌3.10%，报93.04美元/桶。布伦特原油期货结算价下跌2.84%，报95.03美元/桶。

高盛预估到2030年，SpaceX人工智能部门收入将从2025年的32亿美元激增100倍至3220亿美元。与此同时，SpaceX的总收入预计将在同期从187亿美元上升至4740亿美元。

美国运动服饰品牌Lululemon盘后跌超10%，因公司下调全年营收指引。

1、全球龙头厂商正加速玻璃基板产业化布局

机构指出，玻璃基板凭借其独特物性成为下一代封装的核心方向，全球龙头厂商正加速玻璃基板产业化布局，2026年有望成为商业化元年，2028年前后进入快速渗透期。

东吴证券 认为，玻璃基板不是单一材料替代，而是从“材料、面板、封装、设备”共同驱动的先进封装生态重构。随着Intel、TSMC、三星电机、Absolics、京东方等持续推进中试和量产验证，2026年有望成为玻璃基板商业化导入关键节点，2028年前后进入加速渗透期。建议重点关注具备原片配方、TGV加工、金属化填充、RDL布线和客户认证能力的产业链环节。

2、一季度存储器价格全面上涨，各类产品季增幅度将创历史新高

据媒体报道，根据TrendForce集邦咨询最新存储器产业调查，2026年第一季AI与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力有增无减，该机构据此全面上修第一季DRAM、NAND Flash各产品价格季成长幅度，预估整体Conventional DRAM合约价将从一月初公布的季增55-60%，改为上涨90-95%，NAND Flash合约价则从季增33-38%上调至55-60%，并且不排除仍有进一步上修空间。

二连板 华源控股 ：股权穿透后，公司间接持有宇树科技的比例约0.003%。

金时科技 ：公司超级电容器业务仍处于前期发展阶段。

宏达电子 ：公司民用MLCC业务规模极小。

洁美科技 ：目前公司电子封装材料经营情况稳定，电子级薄膜材料处于放量期。

模塑科技：目前仅获得机器人外覆盖件小批量采购订单，金额占营收比例不足0.1%。

鼎通科技：液冷产品目前仅少量、阶段性交付，暂无大额长期锁定订单。

东山精密 ：索尔思光电后续经营业绩存在不确定性。

东材科技：公司主导产品的原材料采购价格与国际原油价格密切相关。

万通发展 （维权） ：目前PCIe 6.0 switch芯片处于在研阶段，尚未投片。

致尚科技 ：持续收到PH客户光纤连接器采购订单，累积金额约6640.04万美元。

五洋自控 ：拟6.81亿元收购柯斯宇51%股权。

共达电声 ：拟取得浙江镝嘉不低于51%实际控制权。

悦心健康 ：拟与关联方共同收购斯米克健康科技75%股权。

美诺华 （维权） ：拟定增募资不超21.09亿元，用于高活性制剂及难溶性药物高端研发等项目。

博杰股份：拟定增募资不超15.03亿元，用于服务器检测设备及散热模组零部件产能建设等项目。

华大智造 ：控股股东提议公司以2.5亿元—5亿元回购股份。

泰恩康 ：控股股东、董事长郑汉杰提议公司以1亿元—2亿元回购股份。

漱玉平民 ：控股股东之一致行动人拟减持公司不超3%股份。

康隆达 ：股东拟减持不超3%公司股份。

福田汽车 ：本年累计销量30.21万辆，同比增长10%。

长安汽车 ：5月销量同比下降19.71%。

中国能建：联营体签署阿布扎比特维拉C燃气联合循环电站项目EPC合同，金额16.87亿美元。

中超控股 ：子公司合计中标16.45亿元项目。

艾德生物：中国医药集团有限公司将成为公司实控人，股票自6月5日起复牌。

嘉美包装：逐越鸿智要约收购完成，5日复牌。

中交地产 ：董事长王尧离任。

日本劳动者实际工资连续第四个月走高，创下四年以来最长连涨周期，利好日本央行本月加息。日本厚生劳动省周五公布数据：剔除通胀后的实际工资同比上涨1.9%，较上月修正值1.4%进一步提速，高于经济学家预期的1.7%，创下2021年末以来最长月度连增纪录。名义薪资同比增长3.5%，同样超出市场一致预期的3.1%。基本工资涨幅3.4%；日本央行重点跟踪、规避抽样偏差的全职员工薪资指标上涨2.6%，两项数据均体现薪资基本面走强。薪资数据出炉之际，日本央行正筹备6月15日至16日的货币政策会议，市场普遍预计央行理事会将上调基准利率25个基点。薪资稳步增长预示内需韧性充足，进一步支撑货币政策回归常态化。知情人士本周透露，日本监管机构将在本次议息会议上考量加息事宜，同时研讨2026年后续阶段进一步加息的空间。

韩国央行周五公布的数据显示，韩国4月份经常账顺差达到历史第二高的月度水平，主要得益于半导体出口强劲。

根据韩国央行的数据，4月份经常账顺差为282.9亿美元，较3月份379.3亿美元的历史最高水平有所下降。

与去年同期相比，该数字从45.1亿美元大幅上升，创下自3月份以来的第二高月度盈余。

自2023年5月以来，韩国已连续36个月实现经常账顺差，创下历史第二长纪录。

2025年，韩国年度经常帐顺差达到1230.5亿美元，创下历史新高，超过了2015年创下的1051亿美元的纪录。

4月份，商品账户出现338.8亿美元的顺差，创下历史次高。出口同比增长54.5%，达到905.9亿美元，而进口则增长16.1%，约为567亿美元。

信息技术（IT）产品出口同比增长125.9%，其 中芯 片出口增长171.4%，计算机周边设备出口增长411.3%。

4月份，服务类账户出现24.2亿美元的逆差，主要原因是其他商业服务支出增加。

主要收入账户因股息支付增加，出现25.3亿美元的逆差，其中包括外籍劳工的工资以及来自海外的股息和利息收入。

责任编辑：于健 SF069

由于以色列和黎巴嫩的停火前景令油价承压，美元指数周四小幅走低，该指数在前一日创下5月19日以来最大涨幅。在报道称日本央行考虑在本月和今年晚些时候加息后，日元短暂跃升。

彭博美元即期指数下跌0.1%；美国两年期国债收益率下跌4个基点。

布伦特下跌2.6%，此前三个交易日累计上涨逾6%；根据以色列、黎巴嫩和美国发表的联合声明，如果真主党也同意停止敌对行动，以色列和黎巴嫩将实施停火。

东京Monex Inc．债券及外汇交易员Tsutomu Soma表示：“这反映出双方都在寻求一个能够接受的落脚点。如果这一看法获得更多认同，高企的油价可能回落，而美元也可能小幅走软”。

多数G10货币上涨，但受油价下跌拖累，挪威克朗和加元跑输。市场目前关注周五公布的美国和加拿大就业数据。

美元/日元一度下跌0.3%，随后跌幅收窄，最终下跌0.1%，报160附近。

据知情人士称，日本央行官员势将在本月考虑将基准利率上调0.25个百分点，并认为今年晚些时候有可能进一步加息一次。

美元/加元一度升至盘中高点1.3925，为4月7日以来最高水平，随后涨幅收窄。

欧元/瑞典克朗跌0.2%，至10.9附近。

瑞典5月核心通胀升幅低于央行预期，这为瑞典央行在伊朗战争爆发后暂缓提高借贷成本提供空间。

欧元/瑞郎跌0.2%至0.9167，而美元/瑞郎跌0.3%至0.79附近。

瑞士5月通胀率低于经济学家预期，表明瑞郎走强可能在抵消高能源成本的影响。

日期：2026-05-22 来源：证监会

近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。中国证监会有关部门负责人就《整治方案》回答了记者提问。

一、《整治方案》出台的背景是什么？

境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）未经批准，利用境内关联或合作主体在境内招揽客户，并通过网站、应用程序（APP）向境内投资者提供境外股票等开户、交易服务，严重扰乱我国金融市场秩序，危害投资者合法权益。2022年12月30日，中国证监会依法开展对境外机构非法跨境经营的整治工作，禁止境外机构违法招揽境内投资者及为其开立新账户。对整治中出现的个别境外机构规避整治要求、变相非法展业问题，中国证监会及时采取措施，遏制了相关风险蔓延势头。

为建立健全防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动长效机制，强化源头治理、标本兼治，切实维护金融市场秩序和投资者合法权益，中国证监会等八部门在总结前期整治工作经验的基础上制定了《整治方案》。与前期整治工作相比，本次整治更加突出全链条治理，取缔要求覆盖营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转等各业务环节，严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，并设置2年集中整治期清理非法存量业务，坚决将此类非法跨境经营活动逐出境内市场。更加突出部际央地协作和跨境监管合作，整治措施覆盖证券监管、外汇管理、银行监管、网络管理、犯罪打击等多个领域，全面提升整治工作成效。

二、《整治方案》对境外机构相关跨境经营活动如何定性？

根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券公司监督管理条例》、《证券经纪业务管理办法》等法律法规规定，境外机构未经国务院证券期货监督管理机构批准，直接或通过其关联、合作主体在境内开展证券期货基金业务，构成非法经营活动。实践中，境外机构跨境经营以证券经纪业务为主，具体包括营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转等业务环节。境外机构及相关境内主体未取得境内证券业务经营资质，在境内从事上述任一业务环节，均构成非法证券经营活动。据此，非法跨境经营境外机构及协助其非法跨境经营的境内相关主体均纳入整治范围。此外，对相关主体在跨境经营和投资活动中违反《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《中华人民共和国反洗钱法》、《中华人民共和国外汇管理条例》等法律法规规定的行为，也一并纳入整治范围。

三、《整治方案》明确的整治对象有哪些？

一是非法跨境经营证券期货基金业务活动的境外机构。

二是协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体，以及招揽、指导境内投资者证券期货开户并牟利的境内非法中介。

三是在境内违法违规发布营销信息、非法提供证券期货开户等交易服务的网站、APP等互联网平台，以及非法发布开户教程、经验分享等信息的境内网络自媒体。

四、《整治方案》提出了哪些具体整治要求？

一是禁止境外机构在境内非法开展证券期货基金业务相关营销招揽活动，包括在境内运营网站及交易软件、发布营销信息、推送投资资讯、开展返利营销活动、宣传推介和诱导认购境外股票等。禁止互联网平台在境内为境外机构非法跨境经营提供营销宣传、证券期货开户通道等便利。禁止网络自媒体账号在境内发布相关推介引流信息。

二是禁止境外机构在境内提供非法证券期货基金业务相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务，包括通过网站、交易软件及配套服务器等跨境接收和传输开户申请及交易指令等。禁止任何单位和个人指导或协助境内投资者违规开户。

三是禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销活动、非法提供交易服务，以及为境外机构非法跨境经营提供网站、交易软件开发运营、客户服务等支持服务。

四是设置2年集中整治期清理非法存量业务。集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

五、《整治方案》提出了哪些工作措施？

一是全面开展监测排查，二是强化互联网平台和信息清理，三是加强境外机构等约谈督促，四是开展重点案件调查处罚，五是坚决处置非法跨境经营活动及其主体，六是加强相关跨境证券期货基金投资管理，七是强化跨境监管协作，八是保护投资者合法权益，九是做好政策宣传引导，十是完善监管制度，引导合规投资。其中，中国证监会牵头开展非法跨境证券期货基金经营活动综合整治工作。金融监管总局负责金融消费者保护、境内银行机构监管相关工作。中国人民银行负责运用反洗钱系统配合开展有关工作。国家外汇局负责外汇管理相关工作。市场监管总局负责依法加强境内相关经营主体登记监管，会同有关部门依法加强对相关广告活动的监管。国家网信办负责加强网络涉非信息治理处置。工业和信息化部负责依法处置经金融管理部门认定的违法违规互联网应用。公安部负责查处非法经营等经济犯罪活动。地方人民政府落实防范打击非法跨境证券期货基金经营活动的属地责任。

六、《整治方案》如何保障投资者合法权益？

投资者通过非法渠道开展境外投资，由此产生的纠纷或损失，将难以得到境内法律的充分保障和救济。本次整治工作的主要出发点是通过严打非法经营活动保护投资者合法权益，投资者的财产安全不受整治影响。《整治方案》明确以下措施保障存量投资者合法权益。

一是设置2年集中整治期分阶段停止境外机构相关境内服务。

二是要求境外机构做好与在境内受整治措施影响的投资者的沟通联系及其账户处置安排，保障客户财产安全。

三是开展跨境证券期货基金活动的宣传教育，指导金融机构做好投资者风险警示。

四是协调推动境外金融监管部门督促境外机构采取措施保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。

五是引导境内投资者通过港股通、合格境内机构投资者（QDII）及跨境理财通等合法渠道开展境外投资。

在此提醒广大投资者，要充分认识境外机构相关跨境展业活动的非法性及危害性，务必选择合法渠道开展境外投资。

中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》

中国证监会 工业和信息化部 公安部 中国人民银行 市场监管总局 金融监管总局 国家网信办 国家外汇局关于印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》的通知

日期：2026-02-27 来源：证监会

为贯彻党中央、国务院关于金融监管的工作部署，落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号）、《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《私募条例》）有关规定，规范私募基金信息披露行为，保护投资者合法权益，中国证监会发布了《私募投资基金信息披露监督管理办法》（以下简称《私募基金信息披露办法》），自2026年9月1日起施行。《私募基金信息披露办法》压实私募基金管理人、私募基金托管人信息披露责任，规范私募基金信息披露行为，有利于提高私募基金运作透明度，保护投资者合法权益。

《私募基金信息 披露 办法》 共 七 章 四十四 条 ，主要内容包括：

一是总则。 明确私募基金管理人、私募基金托管人，以及接受私募基金管理人委托的私募基金销售机构向投资者披露信息的原则要求。

二是信息披露基本要求。 明确私募基金管理人应当按照基金合同约定的信息披露内容、渠道、方式、频率向投资者披露私募基金信息 。 明确 私募基金管理人自愿信息 披露要求。 明确私募基金托管人履行与托管业务有关的信息披露职责，以及对私募证券投资基金财务情况等信息复核审查的要求。明确 对投资业绩进行预测 、 向投资者承诺投资本金 不受损失或者承诺最低收益最大亏损、 公开披露或者变相公开披露等 信息 披露禁止性行为 。

三是定期报告、临时报告和清算报告 。 明确 私募 证券投资基金、私募股权投资基金 的定期报告类型和具体内容 。 明确私募基金 发生重大事件时，私募基金管理人应当及时编制临时报告，并向投资者披露。要求私募基金管理人及时向投资者披露清算公告、清算报告以及与清算有关的其他重大事项相关信息。

四是信息披露事务管理。 要求 私募基金 管理人、 私募基金 托管人建立健全 信息披露 管理制度 。明确 私募基金 管理人 股东、合伙人、实际控制人 的信息披露 配合 义务。明确加强未公开信息管理、资料保存等要求。

五是监督管理和法律责任。 明确中国证监会 及其 派出机构对私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构 及其他私募基金服务机构，以及前述机构的 从业人员 从事私募基金信息披露活动及相关服务情况 进行监督管理，可以依法采取责令改正、监管谈话、出具警示函等 行政 监管措施 ，依照《私募条例》等 对相关违法行为进行行政处罚。

下一步，中国证监会将组织做好《私募基金信息披露办法》的贯彻落实工作，加强信息披露行为监管，督促市场参与各方归位尽责，促进私募基金行业规范健康发展。同时，中国证监会将持续落实《私募条例》，围绕私募基金运作重点环节出台部门规章、规范性文件，完善私募基金全流程监管规则，不断夯实私募基金行业规范运作的制度基础。

【第233号令】《私募投资基金信息披露监督管理办法》

日期：2026-01-23 来源：证监会

为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，坚持以投资者为本，规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能作用，督促基金管理人完善内部控制和管理机制，保护投资者合法权益，中国证监会制定了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（以下简称《指引》），自2026年3月1日起施行。

《 指引 》共 六章 二十 一 条，主要内容包括：

一是 突出业绩比较基准的表征作用 ， 强 调 业绩比较基准 运用 的严肃性和稳定性 。 明确 业绩比较基准应当 与基金合同 约定的核心要素和 产品投资 风格 相匹配 ，一经选定不得随意变更。

二是 强化 基金管理人的内部控制和管理。明确业绩比较基准应当由公司管理层决策确定， 基金管理人应当 建立健全 内控机制 和管理体系 ， 加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理 。

三是 加强对 业绩比较基准的外部约束。明确基金托管人的监督职责，规范基金销售机构、基金评价机构对 业绩比较基准的 展示、运用等行为，要求基金管理人、基金销售机构做好投资者教育等工作。

四是 严格监管 。 中国证监会及其派出机构依法对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、基金评价机构及从业人员的违法违规行为进行处理 。

前期，中国证监会就《指引》向社会公开征求意见，社会各方总体对《指引》表示赞同认可，并提出具体修改建议。中国证监会逐条研究反馈意见，认真吸收采纳，并对《指引》作出修改完善。后续，中国证监会将做好《指引》实施工作。

【第3号公告】《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》

日期：2025-12-31 来源：证监会

为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者投资成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规定》），自2026年1月1日起正式施行。

《规定》共 6 章 2 9 条， 主要 内容如下：

一是 合理调降公募基金认申购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本。

二是 简化 赎回费收费 安排， 明确赎回费全部计入基金财产。

三是 明确对投资者持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外），不再 收取 销售服务费 ， 鼓励长期持有。

四是 设置差异化的客户 维护 费支付比例上限 ，鼓励 大力发展权益类基金。

五是 强化基金销售费用规范， 明确 基金销售结算资金利息归属 于投资者，要求 基金投顾业务不得双重收费。

六是 建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务。

前期， 中国 证监会就 《 规定 》 向社会公开征求意见。市场各方总体赞同《规定》的 修订方向和 内容，并提出具体修改建议。 中国证监会逐条研究反馈意见，认真吸收采纳，并对《规定》作出修改完善 。

下一步，中国证监会将做好《规定》实施工作，坚持投资者利益优先原则，稳步降低基金投资者成本。

【第22号公告】《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》

按照证监会关于证券基金经营机构随机抽查工作要求，我局于近日开展了 2026年四川辖区证券基金经营机构现场检查随机抽取工作。抽取工作严格按照相关规定和程序组织实施，现将抽取配对结果公示如下：

基金销售 机构合规情况 专项检查

202 6 年 6 月 4 日

日期：2025-12-31 来源：证监会

为贯彻落实党中央、国务院决策部署和资本市场新“国九条”要求，推动不动产投资信托基金（REITs）市场高质量发展，丰富资本市场投融资工具，支持构建房地产发展新模式，持续增强多层次资本市场服务实体经济质效，中国证监会制定了《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》（ 以下 简称《公告》），自2025年12月31日起实施。

《公告》共八条，主要包括以下内容：一是产品定义，商业不动产REITs是指通过持有商业不动产以获取稳定现金流并向基金份额持有人分配收益的封闭式公开募集证券投资基金。

二是基金注册及运营管理要求，明确基金管理人及基金托管人、尽职调查、申请材料、商业不动产等方面要求，以及基金管理人的主动运营管理责任。

三是发挥基金管理人和专业机构作用，压严压实责任，要求严格遵守执业规范和监管要求。

四是强化监管责任，明确各监管机构依法依规履行商业不动产REITs监管和风险监测处置等职责。 此外，商业不动产REITs其他有关事宜，参照《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》有关规定执行。

前期，中国证监会就《公告》向社会公开征求意见。各方对《公告》的基本思路和主要内容 总体 认可。中国证监会对反馈意见逐条进行了认真研究，充分吸收合理意见。后续，中国证监会将做好《公告》落地实施工作。

【第21号公告】《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》

日期：2021-12-09 来源：证监会

12月6日下午,深圳证券交易所召开领导班子(扩大)会议。受中央组织部领导委派,中央组织部有关干部局主要负责同志宣布了中央决定:陈华平同志任深圳证券交易所党委书记。

关于就《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》《关于实施 有关事项的公告（征求意见稿）》征求意见的通知 04-17 关于就《中国证监会行政处罚案件违法所得认定办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 关于就《违规转让证券案件行政处罚实施规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 04-17 司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局关于《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见的通知 03-20 中国证监会关于就《关于修改〈《上市公司证券发行注册管理办法》第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 关于就《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-30 中国证监会关于就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见的通知 01-16 关于就《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知 12-31

日期：2021-12-03 来源：证监会

日前,中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组与浙江省监察机关对中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员、上海证券交易所原科创板上市审核中心副主任操舰严重违纪违法问题进行了立案审查调查。

经查,操舰身为党员领导干部,丧失理想信念、背离初心使命,不知敬畏、不守底线,屡屡破纪违法。长期违反中央八项规定精神,与监管服务对象结成小圈子,经常接受宴请、大肆收受礼品礼金;善于伪装,违反廉洁纪律和工作纪律,利用他人账户买卖股票,泄露工作秘密,破坏发行监管秩序;公权力意识淡漠,甘于被“围猎”,将发行审核权异化为谋利工具,非法收受大量财物,通过入股拟上市公司非法谋利,数额巨大。

操舰严重违反党的廉洁纪律和工作纪律,构成严重职务违法并涉嫌受贿犯罪,且在党的十八大、十九大后,特别是在设立科创板并试点注册制后仍然不收敛、不收手,性质严重,影响恶劣,应予严肃处理。依据《中国共产党纪律处分条例》《中华人民共和国监察法》《中华人民共和国公职人员政务处分法》等有关规定,经中国证监会党委会议研究,决定给予操舰开除党籍处分;经中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组研究,决定给予其开除公职处分;收缴其违纪违法所得。浙江省台州市监委已将操舰涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉,所涉财物一并移送。

操舰,男,汉族,1972年9月出生,安徽潜山人,1997年6月加入中国共产党,1997年7月在上海证券交易所参加工作,博士研究生学历。

2009年9月至2019年1月,任上海证券交易所公司管理部、发行上市部、发行上市中心副总监;

2010年4月至2012年5月、2014年5月至2017年9月,任中国证监会第十二届、十三届、十六届主板发审委委员;

2019年1月至2020年2月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部副总经理;

2020年2月至2021年6月,任上海证券交易所科创板上市审核中心审核二部总经理、审核三部总经理、科创板上市审核中心副主任。

(中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、浙江省监委)

日期：2021-12-03 来源：证监会

为落实全面深化资本市场改革的有关要求,进一步优化证券公司账户管理功能,提升服务能力,推动行业高质量发展,证监会支持证券公司严格按照《证券法》《证券公司监督管理条例》等法律法规的要求,在现有客户交易结算资金第三方存管框架下,开展内部账户管理功能优化。

随着业务的多元化发展,证券公司的账户体系日趋复杂,对现有账户管理制度提出了整合和优化的新要求。证监会在充分听取行业意见基础上,按照“坚守客户资金安全底线、优化事中管控方式、提升客户服务效率”的原则,支持证券公司从建立综合客户账户、允许同名划转、分类账户管理等方面开展账户管理功能优化试点。

为确保改革平稳,防范业务风险,证监会按照“分批试点、逐步放开”的思路,支持部分综合实力较强、合规风控机制完善、信息系统准备充分的公司申请试点。经证券业协会组织专家问询和评审,中信证券、国泰君安、银河证券、中金财富、国信证券、安信证券、招商证券、中信建投、申万宏源、华泰证券等10家证券公司符合试点的基本要求,获评审通过。证监会同意上述10家证券公司试点。

下一步,证监会将进一步加强监管,督促相关证券公司稳妥开展试点,强化合规风控管理,严守客户资金安全底线,切实保障客户资金安全,严禁以直接或者变相方式挪用、占用客户资金,一经发现,依法严惩。同时,持续跟踪、评估、总结试点效果。

日期：2021-11-29 来源：证监会

为贯彻落实党中央、国务院决策部署和《证券法》要求,司法部会同证监会在总结行政和解试点经验的基础上,起草了《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法(草案)》(以下简称《办法》),经国务院第 148次常务会议审议通过,并已公布。其中,《办法》第十八条第二款要求证监会会同财政部另行制定承诺金管理和使用的具体办法。据此,证监会会同财政部对《行政和解金管理暂行办法》(以下简称《和解金办法》)进行了修改,形成了《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》(以下简称《承诺金办法》)及其说明,现向社会公开征求意见。

此次修改形成的《承诺金办法》总体沿用了 2015年发布的《和解金办法》,并结合上位法和实践需要进行修改完善,主要修改如下内容:一是根据《证券法》第一百七十一条的表述,将原“和解金”相关表述调整为“承诺金”,并删除了相关定义条款。

二是根据实践中出现的具体情况对承诺金的管理方式进行了完善。

三是加强投资者保护,鼓励当事人积极赔付投资者,为当事人自行赔付投资者预留了制度空间。

《承诺金办法》的出台,将为加强投资者保护,使受损投资者获得利益赔付提供坚实保障。有利于提升监管效能,稳定市场秩序。

欢迎社会各界对《承诺金办法》提出宝贵意见,证监会将根据公开征求意见情况,对《承诺金办法》作进一步修改完善。

关于就《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

为深入贯彻国务院金融委“建制度、不干预、零容忍”的工作方针,构建更加科学、规范、易懂、管用的上市公司监管法规体系,提升市场规则的友好度,增强市场主体的获得感,扎实推进党史学习教育“我为群众办实事”实践活动落实落地,中国证监会会同沪深证券交易所开展了上市公司监管法规体系整合工作。证监会现行关于上市公司监管的部门规章以下层级规则、沪深交易所现行关于上市公司监管的自律监管规则将归并整合为182件,数量压缩60%,这是资本市场上市公司监管法规体系30年来的首次全面整合修订。现就整合涉及证监会的27件规范性文件(合并后制定规则6件、修改17件、废止4件)向社会公开征求意见。

经过多年发展,我国资本市场初步建立了包括法律、行政法规、部门规章、规范性文件、交易所自律规则在内的一整套上市公司监管法规体系。整体来看,现行法规涉及领域广泛、数量众多,上市公司监管各方面工作实现了有法可依,法制供给取得阶段性成果。随着规则数量增加和上市公司监管实践的发展变化,优化规则体系、完善规则内容及精简规则数量的重要性日益凸显。本次法规整合,旨在现有基础上进一步强化上市公司监管法规的科学性、体系性、规范性,方便市场主体查找使用,助推提升上市公司质量。

由于证监会部门规章及以上层级规则层次较为分明,本次整合范围为上市公司监管领域规范性文件及以下层级的监管法规,证监会和沪深交易所“一体行动”,涉及规则体系多、数量大。在整合思路上,坚持市场化、法治化方向,把握“搭好体系框架,避免内容大改”原则,聚焦构建科学简明的上市公司监管法规体系,对于实践证明行之有效的内容在整合后继续适用。在具体方法上,注重强化持续监管与发行、再融资、并购重组、退市等业务领域的有机联系,注重强化证监会与沪深交易所规则的功能互补和沪深交易所之间市场规则的协调一致。

整合后,上市公司监管法规主要呈现以下特点:一是体系化繁为简。业务分类包含信息披露、公司治理、并购重组、监管职责四大类;在层次上,证监会层面构建基础规则、监管指引、规则适用意见3个层次,交易所层面构建自律监管规则、自律监管指引、自律监管指南3个层次,行政监管与自律监管实现有效衔接。

二是内容更为规范合理。在“避免实体内容大修大改”的前提下,优化上下位规则关系,尽量“找平”沪深交易所规则的章节体例并维持两所规则内容上的合理差异,技术上合并同一事项规则、修改废止不符合实践或存在矛盾的规则,统一文字表述和格式体例。

三是数量显著减少。整合后证监会规则94件,沪深交易所规则88件,更为简明、清晰、友好。

本次规则整合具体内容如下:一是合并监管事项相同但分散各处的规则,并修改过时、重复、矛盾之处,形成统一、明确的专项规则。如《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》等数项规范性文件合并为《上市公司股份回购管理规则》;规范境内分拆的《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》和规范境外分拆的《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》合并为《上市公司分拆规则(试行)》;以《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》和《关于规范上市公司对外担保行为的通知》为基础,吸纳《关于集中解决上市公司资金被占用和违规担保问题的通知》等数项涉及资金往来、对外担保规定的相关内容,合并为《上市公司监管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》;《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的相关内容分门别类整合至《上市公司章程指引》《上市公司股东大会规则》等规则。

二是修改现行规则中与实践不相适应、与新发布规则或上位法冲突的规定,并统一规范文字表述。如删除《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条有关上市公司严重财务困难的适用意见——证券期货法律适用意见第7号》中“股票被暂停上市”的表述,原因是退市新规实施后不再有“暂停上市”阶段;“申请豁免要约收购义务”修改为“免于以要约方式增持股份”,与《上市公司收购管理办法》保持一致。《〈上市公司重大资产重组管理办法〉第三条有关拟购买资产存在资金占用问题的适用意见——证券期货法律适用意见第10号》中“拟购买资产”修改为“标的资产”,令其可适用于换股吸收合并情形,增强法规实用性。《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》的行文方式由政策指导性文件调整为规范的法律文件,名称修改为《上市公司股票停复牌规则》。《公开发行证券的公司信息披露编报规则第4号——保险公司信息披露特别规定》《公开发行证券的公司信息披露编报规则第26号——商业银行信息披露特别规定》(以下简称《第26号编报规则》)按上位法新规进行更新,援引的《证券法》第193条修改为第197条,援引的《上市公司信息披露管理办法》第六章修改为第五章,考虑到《证券法》已有规定,删除《第26号编报规则》关于定期报告范围的规定。

三是归纳总结实践中已经普遍认同的做法,提升形成规则。如《上市公司股东大会规则》依据新《证券法》增加股东违规买入的股份在36个月内不得行使表决权,且不计入出席股东大会有表决权的股份总数的规定。结合前期监管实践,《上市公司监管指引第4号——上市公司及其相关方承诺》增加上市公司董事、监事、高级管理人员、资产交易对方、破产重整投资人等适用主体和破产重整事项,增加不得变更、豁免承诺的三种情形,包括依据有关规定作出的承诺、重组业绩承诺和承诺人已明确不可变更或撤销的承诺。

四是废止前期出台的暂时性规定、阶段性安排以及与现行规则矛盾的规则。如《2008年深入推进上市公司治理专项活动有关事项公告》《关于开展加强上市公司治理专项活动有关事项的通知》等阶段性工作安排的通知文件,其具体要求已在监管实践和其他规则中予以落实;《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》《关于上市公司立案稽查及信息披露有关事项的通知》发布时间较早,与后续出台的新规则和实践做法存在矛盾。

五是对于修订不久或使用效果良好的部分规则,本次不修改内容,仅做编号等处理,便于市场查找使用。如《〈上市公司收购管理办法〉第六十二条、第六十三条及〈上市公司重大资产重组管理办法〉第四十六条有关限制股份转让的适用意见——证券期货法律适用意见第4号》《〈上市公司收购管理办法〉第七十四条有关通过集中竞价交易方式增持上市公司股份的收购完成时点认定的适用意见——证券期货法律适用意见第9号》等为近两年新修订规则;《上市公司董事长谈话制度实施办法》在实践中适用情况良好,对其仅重新命名编号为《上市公司监管指引第6号——上市公司董事长谈话制度实施办法》,内容保持不变。

欢迎社会各界提出宝贵意见,中国证监会将根据公开征求意见的反馈情况,进一步修改并在履行程序后尽快发布实施。

关于就上市公司监管法规体系整合涉及相关规则公开征求意见的通知

日期：2021-11-26 来源：

据中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、 江苏省 监委消息：中国证券监督管理委员会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员、上海监管局原调研员、国泰君安证券 股份有限公司 投资银行部总经理朱毅涉嫌严重违法，目前正接受监察调查。

朱毅，男，汉族， 1975 年 6 月生，浙江宁波人，1993年6月加入中国共产党， 1997 年 9 月参加工作， 2000 年 11 月调入中国证监会上海证管办工作。

2007 年 2 月至 201 8年1月，任中国证监会上海监管局办公室副主任、法制工作处调研员；

2012年5月至2017年9月 ， 任 中国 证监会第十四届、十五届、十六届主板发审委委员 ；

2018 年 8 月至今，任国泰君安投资管理股份有限公司总裁助理 ，国泰君安证券股份有限公司投资银行事业部执行委员会委员、投资银行部总经理。

（ 中央纪委国家监委 驻 中国 证监会纪检监察组、 江苏省 监委）

本书由持股行权和纠纷调解两部分组成

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新华社北京6月2日电 题：以开放创新应对全球贸易变局——践行习近平经济思想推动贸易强国建设迈出新步伐

新华社记者谢希瑶、邹多为

“要加快建设贸易强国，升级货物贸易，创新服务贸易，发展数字贸易”“逐步变大进大出为优进优出，推动贸易大国向贸易强国转变”……以习近平同志为核心的党中央作出的一系列重大战略安排，为新时代新征程贸易强国建设指明前进方向。

贸易是联通国内外经济循环、构建新发展格局的重要载体，也是推动经济增长的强大引擎。“十五五”规划纲要提出，加快建设贸易强国，促进外贸提质增效，推动进出口平衡发展。

党的十八大以来，各地各部门深入践行习近平经济思想，坚定扩大高水平对外开放，加快贸易强国建设步伐，推动贸易大国地位持续稳固，以开放创新应对全球贸易变局，以合作共赢为世界经济发展注入强劲动能。

强化战略引领 夯实贸易强国根基

5月20日，由中船大连造船山船重工建造的11.5万吨油轮正式交付。今年以来，我国造船业新接订单不断，拿下全球超九成的超大型油轮新船订单。

今年前4个月，我国货物贸易进出口总值16.23万亿元，同比增长14.9%。同期中国高技术、高附加值机电产品出口占整体出口的63.5%。

事非经过不知难。当前百年变局加速演进，国际形势变乱交织，新一轮科技革命与产业变革重塑全球竞争格局。中国外贸实现逆势增长、稳中有进，见证从贸易大国向贸易强国扎实迈进的铿锵步伐。

2013年，中国跃居货物贸易第一大国，这是对外贸易的历史性跨越。然而，规模大不等于竞争力强，当时中国低成本制造传统优势减弱、高附加值服务贸易发展滞后等“大而不强”的矛盾凸显。

2014年12月5日，习近平总书记在十八届中共中央政治局第十九次集体学习时指出“我们必须审时度势，努力在经济全球化中抢占先机、赢得主动”，强调“要加快从贸易大国走向贸易强国”。

党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央把握时代大势，顺应历史潮流，统筹国内国际两个大局，推进高水平对外开放，我国对外贸易取得历史性成就，稳步迈向贸易强国。

建设贸易强国，为加快构建新发展格局提供重要支撑。

构建新发展格局是开放的国内国际双循环，不是封闭的国内单循环。外贸是畅通国内国际双循环的关键枢纽，也是拉动经济增长的“三驾马车”之一。

“十四五”以来，我国进出口总值先后突破40万亿元和45万亿元关口，年均增长7.1%，高技术产品进出口年均增长7.9%，货物贸易大国地位稳固，外贸 “含新量”“含绿量”不断提升。

建设贸易强国，有利于更好利用国内国际两个市场两种资源，促进市场相通、产业相融、创新相促、规则相联，推进高水平科技自立自强，提升产业链供应链韧性和安全水平，深度参与全球产业分工和合作，在更高开放水平上形成良性循环。

建设贸易强国，是满足人民美好生活需要的客观要求。

从跨境电商到仓储物流，从离岸贸易到保税维修，外贸新模式新业态吸纳大量就业；先进技术设备、关键零部件和能源资源进口，为产业升级注入动能；优质消费品和服务进口，为扩大内需丰富高品质供给……

“十四五”以来，我国进口国际市场份额保持在10%左右，出口国际市场份额保持在14%以上。今年前4个月，民营企业进出口占我国进出口总值的57.4%，继续保持我国第一大外贸主体地位。据测算，外贸主体直接和间接带动就业超过1.8亿人，约占我国就业人员总数的四分之一。

随着贸易强国建设深入推进，我国超大规模市场优势和超强供给能力优势进一步发挥，外贸在稳增长、促就业、惠民生方面的重要作用进一步凸显，不断增强人民群众的获得感和幸福感。

建设贸易强国，更是推动构建人类命运共同体的务实举措。

“中国的发展离不开世界，世界的繁荣也需要中国”“让中国大市场成为世界大机遇”……面对一些国家妄图“脱钩断链”、筑起“小院高墙”、搞封闭排他“小圈子”，中国坚持高水平对外开放，推动普惠包容的经济全球化，让贸易成为联结各国人民命运与共的坚实纽带。

截至2025年底，我国已成为全球160多个国家和地区的主要贸易伙伴，越走越宽广的多元化之路为世界各国提供更多机遇。

党的十九大报告提出“推进贸易强国建设”，党的二十大报告进一步提出“加快建设贸易强国”，“十五五”规划纲要围绕“加快建设贸易强国，促进外贸提质增效”作出部署……贸易强国建设的“路线图”与“施工表”清晰铺展，中国外贸正朝着更高水平、更高质量的目标笃定前行。

加快创新驱动 提升贸易核心竞争力

走进浙江义乌第六代市场——全球数贸中心，无人机、机器狗、机械外骨骼等科技产品令人应接不暇，AI导航、“数字老板娘”、实时翻译屏等数字场景随处可见，商户们开直播、拍视频，通过万兆光纤把生意做到全世界。

从义乌第一代马路市场到第六代数字化市场的跃升蝶变，正是中国贸易创新发展的生动写照。

2023年9月，习近平总书记在二十届中共中央政治局第八次集体学习时指出：“要加快建设贸易强国，升级货物贸易，创新服务贸易，发展数字贸易，以数字化绿色化为方向，进一步提升国际分工地位，向全球价值链中高端迈进。”

“十五五”规划纲要围绕“推动贸易创新发展”，作出“优化升级货物贸易”“大力发展服务贸易”“创新发展数字贸易、绿色贸易”“支持跨境电商等新业态新模式发展”等一系列具体部署。

当前，从家庭到工厂、从生活到生产，中国机器人全面融入全球用户生活与产业升级。

一季度，中国机器人出海跑出加速度。据海关总署统计，我国各类单独列名的机器人合计出口额达113.2亿元，产品远销148个国家和地区。

从新能源汽车、锂电池和光伏产品“新三样”畅销海外，到人工智能、机器人和创新药作为“新新三样”增势迅猛，凸显我国贸易优势的结构性转变。

英国《金融时报》刊文指出，与过去单纯的商品出口相比，技术、数字系统和配套服务在中国对外贸易中的比重正逐步上升。

随着全球产业分工加速调整、数字技术广泛应用以及国际经贸规则体系深度重构，服务贸易与数字贸易展现出强劲增长势头，并推动货物贸易从单一的“产品输出”迈向“产品+服务+体验”的综合价值输出，从而提升贸易附加值与国际竞争力。

放眼国际市场，中国电商链动全球、中国美食香飘世界，中国电影、短剧、网游圈粉海外，“中国游”“中国购”持续升温……

当前，我国服务贸易规模持续扩大，数字贸易蓬勃发展，贸易新业态层出不穷。“十四五”时期，我国服务贸易规模首次站上1万亿美元关口。AI驱动的智能客服、虚拟主播、跨境直播、工业互联网解决方案等深度赋能贸易全链条。

产业强则贸易强。唯有持续提升产业链、供应链现代化水平，才能增强贸易核心竞争力。

眼下，传统产业加快转型升级，新兴产业、未来产业蓬勃发展，推动中国制造、中国服务、中国技术品牌价值持续攀升；自东中西部始发的中欧班列驰而不息，中国港口吞吐量稳步增长，陆海内外联动、东西双向互济的互联互通水平不断跃升……

“十五五”规划纲要作出“建设现代化产业体系”“加快高水平科技自立自强”“深入推进数字中国建设”“促进服务业优质高效发展”“构建现代化基础设施体系”等部署，为中国外贸从“规模导向”转向“质效导向”提供系统指引。

中国正以科技创新加快发展新质生产力，持续推进产业高质量发展，推动产业链供应链在质量、效率和动力上不断迈上新台阶，为贸易强国筑牢坚实产业根基。

深化改革开放 拓展贸易发展新空间

5月1日零点，随着深圳湾口岸货检通道闸口栏杆缓缓抬起，满载24吨南非鲜苹果的货车经深圳海关快速监管验放后，分销至全国各大商超及果蔬批发市场。

这是我国自2026年5月1日起对53个非洲建交国全面实施零关税后，首批抢“鲜”走入寻常百姓家的进口货物。今年前4个月，中国对非零关税举措红利逐步释放，双边贸易同期首次突破8000亿元。

从举办全球首个以进口为主题的博览会，到对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，再到对非洲建交国全面实施零关税举措……近年来，我国持续扩大进口，更好发挥我国“世界工厂”和“世界市场”作用，与各国分享中国大市场机遇。

党的十八大以来，我国推动对外贸易平衡发展，协同推进强大国内市场和贸易强国建设，加快建设全国统一大市场，促进内外贸一体化发展，不断提升全球资源配置能力。

习近平总书记强调：“我们要不断扩大高水平对外开放，坚定奉行互利共赢的开放战略，依托我国超大规模市场优势，以国内大循环吸引全球资源要素，增强国内国际两个市场、两种资源联动效应，稳步推进规则、规制、管理、标准等制度型开放，提升贸易投资合作质量和水平，不断拓展中国式现代化的发展空间。”

4月9日，国务院印发的《中国（内蒙古）自由贸易试验区总体方案》对外发布，中国自贸试验区扩围至23个。

从“内陆腹地”到“开放前沿”，内蒙古自贸试验区的成立，以“制度钥匙”推动物流、信息流、资金流更加高效流通，使我国向北开放的大门开得更大、更稳。

对标高标准国际经贸规则，稳步扩大制度型开放，是建设贸易强国的重要着力点。

今年3月1日起，新修订的《中华人民共和国对外贸易法》开始施行。此次修订，明确对外贸易工作应当“推进贸易强国建设”，对主动对接国际高标准经贸规则、积极参与国际经贸规则制定等作出规定。

推动《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）生效，积极推进加入《数字经济伙伴关系协定》（DEPA）、《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP）；中国—东盟自贸区3.0版落地实施；海南自贸港全岛封关运作；连年举办进博会、广交会、消博会、服贸会等国际经贸盛会……

一系列务实举措对标高标准国际经贸规则，对内以开放促改革，持续优化营商环境，激发外贸经营主体内生动力；对外以开放促合作，在更大范围、更宽领域、更深层次的国际合作中，提升我国对外贸易的影响力。

不拒众流，方为江海。中国与世界各国合作共赢的“朋友圈”日益壮大：2025年，全球与我国有贸易往来的国家和地区达249个，我国与共建“一带一路”国家进出口占整体贸易比重提高至51.9%。今年前4个月，我国对东盟、欧盟、拉美、非洲进出口同比分别增长15.7%、13.2%、15.3%、19.4%，对韩国、英国进出口增长34.3%、10%。

开放带来进步，合作才能共赢。

北京、天津、上海、重庆、大连、厦门等地率先开展国家服务贸易创新发展示范区建设；贵州大力发展跨境电商、保税加工等新业态，实施外贸主体倍增行动计划……各地各部门正按照“十五五”规划纲要部署，立足自身资源禀赋和区位优势，实施一系列新举措，进一步推动形成百花齐放、各具特色的高水平开放格局。

展望未来，在习近平经济思想科学指引下，中国外贸高扬开放之帆，激活创新引擎，必将在国际经贸海洋中乘风破浪，为中国经济高质量发展蓄势赋能，为世界经济复苏和发展注入更强的信心力量。

标普全球表示，不会改变其主要指数的纳入标准，这给马斯克 旗下的SpaceX公司带来了一记重击，因为这实际上排除了这起有史以来规模最大的IPO能迅速进入基准标普500指数的可能性。

马斯克在多方面重写了SpaceX的IPO攻略，包括计划让散户投资者在配售中发挥更大作用、推动尽早纳入指数，以及构建治理结构以保持创始人对公司的强力控制。

该公司计划筹集750亿美元，目标估值达1.75万亿美元，这将使其跻身美国上市企业市值前十之列，尽管其可供交易的股份仅占极小一部分。

但标普表示，“不应仅基于市值就豁免财务可行性、运营年限以及IWF（可投资权重系数）等要求”。

根据标普未作修改的规则之一，企业要被纳入标普500指数，必须在最近一个季度以及最近四个季度的累计业绩中，依据公认会计原则实现盈利。尽管SpaceX的营收增长了33%至186.7亿美元，但2025年仍录得49.4亿美元的净亏损。 纳斯达克 已做出调整 ，这将使SpaceX、Anthropic及其他新上市的超大市值公司更容易加入其纳斯达克100指数。一旦SpaceX加入该指数，纳斯达克100指数基金将被迫购入大量公开流通的SpaceX股票。

随着中东冲突的不确定性持续存在，日本股市或将下跌。新加坡交易所的日经指数期货下跌0.4%，至67395点。隔夜科技股的下跌也可能拖累市场。投资者正关注伊朗战争的发展及其对能源和石化产品价格的影响。日经指数周四下跌1.4%，至67470.69点。

Lululemon的困境远未结束。

这家运动服饰零售商周四下调了全年业绩指引，并发布了疲软的当季展望，临时首席执行官梅根·弗兰克将原因归咎于“媒体上的负面评论”以及近期推出的产品未能打动消费者。

“我们在媒体和社交媒体上遭遇了针对品牌的负面评论激增，这对流量以及整体营收表现造成了影响，”弗兰克在公司财报电话会议上向分析师解释第一季度末业绩下滑原因时说道，“其次，并非所有产品发布都达到了我们的预期。尽管今年迄今已成功推出了多款产品，但在进入第二季度后，我们发现部分新品未能获得预期的顾客反响。”

当被问及具体哪些负面评论导致了销量下滑时，弗兰克指出了Lululemon与创始人奇普·威尔逊之间的代理权之争。威尔逊曾公开批评该品牌，此外还有关于其部分产品成分的质疑。

“这些故事已经平息并逐渐淡去，”弗兰克说，“但我们尚未看到回归到动荡前的……趋势。”

她说，公司“并未停滞不前”，而是“正紧急采取必要调整措施，以重新加快发展势头，尤其是在北美地区。”

该公司股价在报告发布后于盘后交易时段下跌了11%。截至周四收盘，Lululemon的股价今年已暴跌约40%。

Lululemon目前预计2026财年销售额将在110亿至111.5亿美元之间，低于此前预测的113.5亿至115亿美元区间。

Lululemon还将每股收益预期下调了超过1美元。该公司目前预计全年每股收益在10.95至11.15美元之间，低于此前预测的12.10至12.30美元区间。据LSEG数据显示，分析师此前预期每股收益为12.30美元。

本季度的情况也并不乐观。据LSEG数据显示，Lululemon预计销售额将在24.5亿至24.8亿美元之间，低于市场预期的26亿美元；预计每股收益在1.76至1.81美元之间，远低于预期的2.68美元。

尽管Lululemon的业绩指引未能达到预期，但在其财年第一季度，公司营收和利润均超出市场预期，不过这些预期自零售商上次公布财报以来已大幅下调。以下是该公司实际表现与华尔街预期的对比情况，数据基于LSEG对分析师的调查：

每股收益：1.69美元，高于预期的1.68美元；

营收：24.7亿美元，高于预期的24.3亿美元。

该公司截至5月3日的三个月期间报告的净利润为1.95亿美元，即每股1.69美元，而去年同期为3.146亿美元，即每股2.60美元。

销售额达到24.7亿美元，较去年同期的237亿美元增长约4%。根据LSEG的数据，可比销售额同比增长1%，高于预期的0.4%。

Lululemon的困境主要集中在美洲地区，这是其最大且最重要的市场。在该季度，该市场的可比销售额下降了5%，连续第五个季度出现下滑。尽管Lululemon整体业务仍在增长，但增长主要来自中国及其他国际地区，而这些地区的收入仅占公司总收入的一小部分。

本季度，国际销售额增长了22%，而国际可比销售额增长了13%。

Lululemon表示，预计其在北美市场的下滑将持续。公司预计本季度销售额将下降约两位数的低幅度，全年降幅则为高一位数。与此同时，预计中国市场的销售额将在本季度增长中到高个位数百分比，全年增长约20%。

销售一直是Lululemon的一大难题，而盈利能力更是面临更大的挑战。据StreetAccount数据显示，本季度毛利率大幅下降了4.1个百分点，降至54.2%，低于预期的54.6%。该公司曾大力受益于现已废除的“最低限度免税”政策，该政策允许其将包裹免税运往美国，但如今也因关税问题遭受重创。

由于前来门店和网站购买健身服装的人数减少，该公司也更多地依赖折扣促销来推动销量，这损害了其盈利状况以及作为高端品牌的声誉。

过去六个月，它还与创始人展开了一场激烈的代理权争夺战，这不仅耗费了大量资金，也使管理层将注意力从公司扭亏为盈的举措上转移开。

除了上述种种困难之外，Lululemon和其他公司一样，还不得不应对中东地区爆发的新冲突以及不断上涨的天然气价格，这些因素也进一步推高了运营成本。

该公司表示，本季度毛利率下降主要归因于关税影响，导致毛利率下降2.8个百分点，以及折扣增加0.4个百分点。公司预计，由于关税上升和门店投资增加，本季度毛利率将进一步下降4.1个百分点。同时，预计折扣幅度将上升0.5个百分点。

“尽管我们预计下半年的毛利率将逐年小幅改善，”弗兰克表示，“但第二季度预期的收入增长放缓将需要额外的季节性清仓。”

Lululemon预计其盈利能力挑战将在今年下半年得到缓解。对于全年而言，公司预计毛利率将下降0.9个百分点，而折扣率则保持不变或略有上升。Frank表示，Lululemon预计全年几乎能完全抵消关税带来的影响。

自Lululemon上次发布财报以来的三个月里，公司已在应对部分挑战方面取得了一些进展。它聘请了长期效力于 耐克 的资深人士海蒂·奥尼尔担任下一任首席执行官，并解决了与创始人之间的代理权之争。投资者很可能对管理层不再需要将精力和资金投入代理权争夺战感到松了一口气，但一些人仍对奥尼尔的任命感到不满，尤其是因为她无法在九月前正式上任。

在两位临时首席执行官——财务总监弗兰克和首席商务官安德烈·梅斯特里尼的领导下，Lululemon一直在努力重建其产品组合，并应对国内增长面临的挑战。但真正的战略转变，直到奥尼尔上任后才会实现。

考虑到Lululemon从产品构想到上市所需的时间之长，人们担心其解决长期困扰业务的问题所需的时间可能比预期更久。

尽管如此，Lululemon公司仍坚称奥尼尔是担任该职位的合适人选。在耐克任职期间，奥尼尔负责建立并发展了耐克的女性业务，并将其打造为一个价值数十亿美元的连锁品牌。她还致力于缩短产品交付周期——这一经验将帮助她胜任Lululemon的首席执行官一职。弗兰克表示，该公司目前已将产品交付周期从18至24个月缩短至15至16个月，并正努力进一步将周期压缩至12至14个月之间。

议事规则/实施细则

骄成超声(688392)

超声设备平台型龙头，高毛利配件业务占比提升。

（1）公司为国内超声波焊接与检测设备核心龙头，产品全面覆盖新能源电池、半导体、线束连接器等多领域。根据公司公告，2026年一季度公司营业收入2.0亿元，同比增长34%，归母净利润0.5亿元，同比增长113%；2026Q1公司合同负债达1.1亿元，同比增长189%，订单强劲。

（2）高毛利配件业务占比提升，耗材属性凸显。公司配件业务毛利率2025年达75.5%，收入占比提升至33.6%，常年保持30-50%高增速，推动公司利润持续增长。

IGBT需求放量，超声技术应用多个环节。

（1）全球能源转型与AI算力扩张带动IGBT需求。根据英飞凌，其功率半导体AI数据中心2027财年收入有望变为2024财年的10倍。根据QYResearch，2031年全球IGBT市场规模将达到146.8亿美元，2025-2030年间年复合增长率为7.4%。时代电气资本开支持续扩张，公司功率半导体设备需求有望持续增长。

（2）超声波技术在IGBT广泛应用于检测、清洗和焊接三大应用，贯穿IGBT生产、封测全流程。

存储芯片大扩产，超声检测国产替代正当时。

（1）AI拉动存储芯片需求，根据Yole，2024-2030年HBM市场空间预计由174亿美元增至980亿美元，CAGR为33%。根据Yole和Counterpoint，2024年我国DRAM和NAND市场占全球比重分别为26%和33%，但全球存储产能被韩美日垄断。全球存储IDM资本开支恢复扩张，长鑫、长存纷纷启动上市计划，大规模扩产在即。

（2）HBM迭代驱动超扫检测设备市场持续扩容，根据QYResearch，2030年全球超扫显微镜检测设备市场空间预计为3.6亿美元，25-30年复合增速12.3%。

（3）公司自研2.5D/3D先进封装超扫并量产，有望突破存储与先进封装客户。根据2026年4月11日发布的定增预案，公司拟募资5.1亿投资半导体先进超声设备研发及产业化项目。

锂电资本开支提升，新技术拉动超声设备需求。

（1）根据宁德时代港股招股书，动力电池和储能电池25-30年出货量CAGR预计达24%，带动锂电资本开支上行。

（2）固态电池项目大增，根据新能源汽车制造链公众号，2026年一季度固态电池全国签约、投产项目超20个；复合集流体扩产也有望带动超声滚焊设备需求增长。

预计公司26-28年归母净利润为2.4/3.5/4.9亿元，对应PE分别为79/55/39倍。考虑到国产替代进展快，下游景气度高，给予26年100xPE，目标价210.58元，给予公司“买入”评级。

下游锂电、半导体需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动。

盛合晶微(688820)

国内先进封装平台型龙头，业绩增长进入快车道。

公司脱胎于中芯长电，承袭晶圆制造基因，十年进阶为国产先进封装脊梁。公司已构建全流程先进封测服务能力，主营业务涵盖芯粒多芯片集成封装（2025年收入占比51%）、中段硅片加工（占比33.5%）和晶圆级封装（占比15%）。凭借深厚的技术积累与先发优势，公司在多个细分市场占据龙头地位：12英寸Bumping产能规模及12英寸WLCSP收入规模均位列中国大陆第一；在核心增长引擎芯粒多芯片集成封装领域，公司是中国大陆最早量产2.5D集成的企业之一，2024年在中国大陆市场占有率高达85%，并全面布局3DIC、3DPackage等技术平台，代表中国大陆在该领域的最先进水平。

AI算力催生先进封装黄金时代，2.5D/3D重构封装价值。

后摩尔时代，先进封装成为破局关键。2024年全球先进封装市场规模为407.6亿美元，预计2029年增长至674.4亿美元，2024-2029年CAGR为10.6%。其中，芯粒多芯片集成封装是增速最快的子赛道，2024年市场规模81.8亿美元，预计2029年达258.2亿美元，CAGR高达25.8%。中国大陆芯粒多芯片集成封装市场CAGR更是高达43.7%。从价值量看，以英伟达B200GPU为例，先进封装及测试成本1367美元，占芯片总成本的21%，先进封装正成长为可与先进逻辑制造相媲美的高价值平台。在海外GPU受限的背景下，国产算力芯片需要通过先进封装实现高端突破，公司作为中国大陆2.5D/3D封装的领军企业，受益于国产算力自主可控的时代浪潮。

技术壁垒铸就龙头地位，产能扩张抢占市场先机。

SmartPoser®品牌覆盖2.5D/3DIC/3DPackage全系列技术路线，具备多芯片异构集成的全流程工艺能力。相较于从传统封装向先进封装延伸的OSATs，公司起步于Bumping业务，从晶圆侧切入，具备更强的工艺控制、技术协同与客户粘性，公司SmartPoser®-2.5D-Si能够对标全球最领先企业。2026年4月，公司科创板上市，IPO合计募投114亿元，达产后将新增1.6万片/月三维多芯片集成封装产能和8万片/月Bumping产能，以及4000片/月的超高密度互联三维多芯片集成封装产能，卡位2.5D/3DIC等前沿技术，持续扩充产能，夯实国产先进封装底座。

公司作为中国大陆先进封装的平台龙头，卡位2.5D/3D芯粒集成封装稀缺赛道，深度绑定国产算力核心客户，产能加速释放叠加规模效应提升，成长动能充沛。我们看好国产AI算力高速增长下，公司2.5D平台持续放量及3DIC平台的产业化突破。预计公司2026-2028年实现营业收入分别为88.91亿元、127.33亿元、167.18亿元，同比分别增长36.3%、43.2%、31.3%；归母净利润分别为12.66亿元、20.61亿元、28.21亿元，同比分别增长37.6%、62.7%、36.9%。对应当前（2026年6月3日）收盘价的PE分别为275、169、123倍。考虑到公司在先进封装领域的稀缺性和高成长性，给予一定的估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

技术研发或产业化不及预期的风险、新技术迭代的风险、市场竞争加剧的风险、客户集中度高的风险、下游需求波动的风险。

光力科技(300480)

半导体占比持续提升，加速二期项目扩产。2025年公司半导体业务营收占比达53.99%，国内半导体设备营收规模首次超越海外子公司设备收入。2026Q1，半导体业务占比持续提升，国内业务营收已反超海外业务。目前半导体行业处于上行周期，公司半导体业务预期后续仍延续2025年下半年以来的良好趋势，半导体业务收入增速较快。公司国内半导体业务目前处于满产状态，公司将尽可能提升现有产能的生产效率，同时全力加紧航空港厂区二期产能扩建项目的建设进度以更好的满足客户的交付需求。航空港厂区二期项目预计于2027Q1全部建成，公司也将根据市场需求变化动态调整产能提升的进度。

“整机设备+核心零部件+耗材”全产业链闭环。公司已建成“整机设备（机械划切设备、激光划切设备、研磨抛光设备）+核心零部件（切割主轴、研磨主轴、气浮转台、直线导轨、DD马达、驱动器等）+耗材（软刀、硬刀等）”的闭环全产业链产品线，拥有其核心技术，可按照客户需求提供定制化的解决方案。

1）整机设备方面，公司半导体机械划切设备在切割品质和切割效率方面均可与国际头部对标型号相媲美；激光开槽机、研磨机正在客户端验证，激光隐切机已试切多批样片，客户反馈良好，研磨抛光一体机正在进行研发样机的功能性测试，公司将全力加快推进产品验证尽快形成销售订单。

2）核心零部件方面，自有研发生产的核心零部件保障了设备供应链的安全自主可控，随着在国产设备上的逐步导入，也不断降低设备制造成本。公司2024年与英国子公司组建核心零部件联合研发团队，加快不同类型空气主轴的市场拓展。除切割用主轴、研磨用主轴外，目前已经在光学检测、汽车喷漆等多个半导体领域和非半导体领域向客户批量供货。

3）耗材方面，自有刀片与设备深度耦合，为客户提供最佳切割品质、效率和最优成本。子公司ADT软刀耗材处于行业领先地位，经过几十年的技术迭代和应用积累，性能稳定可靠，已有上千种型号软刀，产品持续销往全球包括头部封测企业在内的众多客户；国产化软刀已有部分型号实现批量供货，硬刀产品目前正在客户端验证。

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入9/14/19亿元，归母净利润1.2/2.5/3.9亿元，维持“买入”评级。

市场竞争加剧的风险；商誉减值风险；应收账款风险；宏观经济波动与国际贸易摩擦的风险；募集资金投资项目的风险；并购整合风险；部分国际地域形势紧张对子公司生产经营的风险。

汇宇制药(688553)

创新转型取得进展，多款FIC创新药临床顺利推进。公司持续投入创新药研发，2021-2024年研发支出合计达13亿元，2024年研发支出为3.5亿元，占营收比例达到31.6%，2025年增长至34.51%。当前公司在临床阶段已有多款创新药布局，如三抗管线（CD3/MSLN/PD-L1和PD-1/TIGIT/IL-15）等，进度处于中国临床第一梯队。整体来看，截至2025年底，公司在研创新药项目13个，包括双靶点小分子项目、三抗/ADC等创新药，未来有望持续打开公司成长空间。

布局下一代肿瘤疗法，三特异性抗体有望打开空间。三特异性抗体因其高靶向性，较低的脱靶毒性，成为PD-(L)1联合开发策略的主流方向。公司的三抗布局聚焦于协同抗肿瘤效应，核心品种HY-0005（CD3/MSLN/PD-L1三抗）和HY-0007（PD-1/TIGIT/IL-15三抗）均具备FIC潜力。HY-0007创新性融合IL-15免疫激活功能与双检查点抑制，通过扩增效应细胞并恢复耗竭的免疫细胞提升抗肿瘤效果，同时降低系统毒性。HY-0007于2024年10月完成I期临床试验的首例受试者给药，且为中国首个进入临床的免疫激活功能与双检查点抑制三抗药物。HY-0005通过同时靶向CD3募集T细胞、MSLN靶向肿瘤细胞、PD-L1解除免疫抑制，并于2025年8月完成首例患者给药。HY-0005为国内首个进入临床的CD3/MSLN/PD-L1三特异性抗体，安全性较高。

多款创新药临床稳步推进，创新体系逐渐成型。除三抗外，公司通过ADC、小分子等平台布局多项创新管线。HY-0001a（CDCP1ADC）为全球首个进入临床的CDCP1靶向药物，针对胃癌、胰腺癌等高表达肿瘤，临床前显示抗肿瘤效应且安全性良好；HY-0006（SOS1抑制剂）正联合奥希替尼开展用于靶点驱动基因阳性的晚期非小细胞肺癌临床试验。

积极布局海外高端制剂市场，打造第二收入增长曲线。高端制剂出海将成为公司另一战略目标。2025年，公司在海外累计已有28个产品获批上市，海外销售业务已覆盖至欧洲、亚洲、大洋洲、北美洲以及非洲等90个国家和地区，较2024年新增22个国家和地区，为公司国际化战略的全面实现奠定了坚实的基础。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为11.07/12.83/15.50亿元，同比增速分别为10.90%/15.91%/20.84%，当前股价对应的PE分别为144/101/59倍，PB为1.88倍（以2026年6月3日计）。我们选取恒瑞医药、苑东生物作为可比公司估值，考虑到公司集采压力有望出清且布局多创新药管线，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：集采产生的相关风险；创新研发风险；市场竞争加剧的风险。

南华期货(603093)

以境外业务为核心的综合性期货公司。南华期货是一家综合排名靠前的期货公司，业务范围遍及亚洲、北美及欧洲，提供全天候跨市场交易服务，以2024年境外收入计，公司在中国所有期货公司中排名第1。公司主营业务为期货经纪、风险管理、财富管理和境外金融服务四部分，近年来，境外金融业务已经成为公司主要盈利来源，2025年横华国际（公司境外经营主体）净利润在公司整体中占比约95%。2026Q1公司经营情况向好，营业收入和归母净利分别为4.33亿元和2.05亿元，同比分别增长60.66%和138.82%，加权平均ROE同比提升1.54pct至3.61%。

我们认为，公司未来境外业务发展动力和增长空间主要在：

实体企业出海或带来业务增量，全球牌照布局强化公司竞争优势。2020-2025年，中国对外全行业直接投资金额CAGR达6.32%，随着越来越多中国企业积极实施“走出去”战略，利用衍生品工具进行风险管理成为重要配套需求，我们认为，中资企业对资金和信息安全要求较高，南华期货作为中资期货公司有望更好承接中资企业境外衍生品交易需求。近年来，公司境外客户权益持续增长，截至2025年末达到233亿港元，2020-2025年的CAGR为34%。我们认为公司的境外业务主要有以下三方面竞争优势：1）海外覆盖的区域全，覆盖亚洲、北美、欧洲三大时区；2）拥有全球主流交易所的会员资质和清算牌照；3）客户结构较优，中资机构客户占比高。

港股IPO+海外利润留存或有助于增强境外资本实力。公司于2025年12月完成港股IPO，募集资金12亿港元将全部用于增资境外子公司横华国际，叠加后续经营利润的留存，南华期货海外资本实力有望实现较快增长，或能带动公司境外客户权益承载能力大幅提升。

美联储年内或难降息，预计公司海外资产生息率有望维稳。2022-2025年，公司净利息收入在境外金融服务中占比分别为57.6%、69.6%、75.2%和55.2%，是境外业务收入的主要来源，美联储3月FOMC会议目标利率点阵图和FOMC纪要显示美

联储政策利率降息概率或有所下降，或有利于公司境外客户资金生息率进一步维稳。境外期货手续费率较为稳定。公司近年来境外期货交易费率企稳，根据我们测算，2023-2025H1，公司境外期货交易佣金率0.00034%、0.00030%、0.00033%，我们认为，海外业务竞争格局相对更优，或有利于支撑手续费率维稳。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.89/8.99/11.10亿元，同比增速分别为41.8%/30.5%/23.4%，当前股价对应的PE分别为21.1/16.2/13.1。我们选取瑞达期货、永安期货、StoneX为可比公司，2026年瑞达期货和永安期货可比公司平均PE为17.53倍，截至2026财年中报数据，Stone X的PE（TTM）为17.6倍。我们看好公司在中资企业“走出去”的浪潮下，利用全球牌照优势实现利润兑现转化，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。境外期货客户权益增长不达预期，美联储货币政策风险，境内期货行业竞争加剧风险。

兴森科技(002436)

事件：公司4月25日公告，2025年实现营收（71.95亿元，+23.68%)，归母净利润（1.35亿元，+168.06%)，毛利率（19.57%，+3.70pcts)，净利率（-1.45%，+7.68pcts)。2026Q1实现营收（18.18亿元，+15.10%)，归母净利润（0.19亿元，+100.00%)，毛利率（19.17%，+1.98pcts)，净利率（-2.52%，-0.19pcts)。

坚守先进电子电路解决方案，逐步推进数字化转型

公司聚焦于“先进电子电路”和“数字化制造”两大战略方向，通过“先进电子电路方案”匹配客户的产品开发需求，再以“数字化制造”打造可靠量产能力和具备竞争力的质量、交付和成本保障。

公司具备覆盖先进电子电路全类别产品的技术能力，产品广泛应用于通信设备、消费电子、工业控制、医疗电子、服务器、轨道交通、计算机应用、半导体等领域。其中，传统PCB业务聚焦于样板快件及批量板的研发、设计、生产、销售和表面贴装；高阶PCB领域，在坚守高端智能手机主赛道的基础上，全力拓展高端光模块、毫米波通信及AI硬件市场。半导体业务聚焦于IC封装基板（含CSP封装基板和FCBGA封装基板）和半导体测试板领域，立足于芯片封装测试环节的关键材料自主配套。

行业复苏带动业绩大幅增长，归母净利润扭亏为盈

公司2025年营业收入（71.95亿元，+23.68%)大幅增长，归母净利润（1.35亿元，+168.06%)扭亏为盈，主要受益于行业复苏，公司经营效率有所提升。毛利率（19.57%，+3.70pcts)和净利率（-1.45%，+7.68pcts)均有所增长。从公司业务板块来看：

1.PCB业务平稳发展：2025年实现收入（48.97亿元，+13.89%），毛利率（25.26%，-1.70pcts），收入保持增长，盈利水平有所下降，其中子公司宜兴硅谷（收入7.84亿元，+27.24%；净利润-0.99亿元，+25.01%）亏损有所收窄，主要系管理改善措施逐步体现成效，第四季度已接近盈亏平衡，预期2026年有望实现盈利；Fineline（收入16.66亿元，+15.70%；净利润1.56亿元，-1.38%）利润小幅下降，主要系汇兑损失叠加受地缘政治影响运输成本增加所致；北京兴斐（收入9.37亿元，+8.83%；净利润1.29亿元，-5.42%）利润有所下降，主要受所得税费用增加影响。

2.半导体业务聚焦技术提升和市场拓展：2025年实现营收（19.10亿元，+48.62%），毛利率（-9.28%，+23.88pcts）。其中，IC封装基板业务收入（收入16.70亿元，+49.71%）大幅增长，主要系CSP封装基板业务受益于存储芯片行业复苏和主要存储客户的份额提升，产能利用率逐季提升，整体收入实现较快增长，而毛利率（-16.06%，+27.80pcts）为负主要系FCBGA封装基板项目尚未实现大批量生产，人工、折旧、能源和材料等费用投入较大所影响；半导体测试板业务收入（2.39亿元，+41.45%）增长较快，主要系受益于半导体行业景气度提升，订单需求增加及公司优化产品结构，高层板比例增加。

2026年一季度收入（18.18亿元，+15.10%)保持增长，归母净利润（0.19亿元，+100.00%)快速提高，毛利率（19.17%，+1.98pcts)，净利率（-2.52%，-0.19pcts)。

注重研发，拥有领先的研发创新能力和强大的研发设计能力

公司2025年三费费用率（13.15%，-1.23pcts）小幅下降，其中管理费用率（7.56%，-1.18pcts）及销售费用率（3.09%，-0.38pcts）略有下降，财务费用率（2.51%，+0.33pcts）小幅波动，主要系汇兑损失增加以及利息收入减少所致。

公司高度重视新产品、新技术、新工艺的研发，2025年研发费用（4.81亿元，+8.86%）有所提高，研发费用率（6.69%，-0.91pcts）小幅波动。此外，公司集中优势资源承接战略客户的项目开发需求，成功攻克多项关键技术难点，建立并持续精进行业前沿新产品对应的工艺能力，与客户协同完成设计、产品的迭代升级。

需求回暖，公司库存储备良好

从资产负债端来看，公司2025年存货（9.82亿元，+27.43%）大幅增加，其中原材料（3.51亿元，+23.03%）、在产品（1.49亿元，+25.59%）、库存商品（3.65亿元，+23.67%）以及发出商品（1.18亿元，+63.30%）均有所增长，我们认为需求回暖，公司备货充足，同时发出商品的确认将为未来业绩贡献增量。

从现金流方面看，公司2025年经营活动产生的现金流量净额（-0.63亿元，-116.07%）下降，主要系公司购买商品、接受劳务支付的款项增加及收到的税费返还减少等因素所致；筹资活动产生的现金流量净额（10.28亿元，+259.84%）大幅增加，主要系偿还借款支付的现金减少所致。

AI产业作为主要驱动力带动PCB行业复苏

印制电路板（PCB）是承载电子元器件、实现电路连通与电能传输的核心载体，其核心功能是为电子元器件提供机械支撑与电气连接，并承担数字/模拟信号传输、电源供给以及射频/微波信号发射与接收等关键任务，直接影响整机的性能、稳定性与可靠性，几乎所有电子设备均需配备PCB，是电子产品中不可或缺的关键互联件，被称为“电子产品之母”。中国作为全球最大的PCB市场，2025年市场规模达489.69亿美元、同比增长19.2%，全球份额占比达57.51%。

受益于人工智能、高速网络、卫星通信、大数据、云计算、AI等行业的快速发展，对数据处理速度、信号传输质量以及系统集成度提出了更高要求，推动PCB行业向高性能、高层数、高精密度、高可靠性等方向持续精进。其中，AI基础设施建设作为驱动PCB行业未来增长最强劲、最快速、最确定的核心引擎，直接带动高端PCB产品需求呈现指数级增长，同时也驱动行业技术快速升级迭代，产品的复杂度、结构、性能和应用材料以数倍于过往的速度刷新。

1、公司业绩稳定增长，盈利能力扭亏为盈，利润层面主要受广州兴森FCBGA封装基板业务和宜兴硅谷高多层PCB业务的拖累，其中，FCBGA封装基板业务处于产能爬坡阶段，但2025年样品订单数量实现大幅增长，公司在拓展国内客户的基础上，持续攻坚海外客户，争取审厂、打样和量产机会；高多层PCB业务因产品结构不佳导致亏损，但各季度亏损持续收窄，2026年有望盈利。综合来看，我们认为卫星通信、人工智能、AI等行业的发展将带动公司业务需求的提升，同时，随着FCBGA封装基板业务和高多层PCB业务逐步修复，公司整体盈利能力有望稳步提升；

2、公司持续推进数字化转型升级，打造具备高可靠性质量、快速交付和成本竞争力的稳定量产能力，有助于带动公司经营效率的提高。

我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为86.51亿元、105.14亿元、128.92亿元，归母净利润分别为3.96亿元、6.69亿元、10.78亿元，EPS分别为0.23元、0.39元、0.63元，维持“买入”评级，根据2026年4月29日收盘价27.46元，对应2026-2028年PE分别为119倍、70倍、44倍。

宏观经济波动、PCB行业竞争加剧、原材料成本提升等。

巨人网络(002558)

深耕精品游戏二十年，双赛道格局构筑差异化竞争壁垒。公司成立于2004年，总部位于上海。公司以互联网游戏研发与运营为核心主业，历经二十年积累，确立了“国战MMORPG”与“休闲竞技”双赛道并举的精品化发展格局。国战MMORPG赛道以“征途”IP为核心，累计覆盖数亿用户，是国内该细分赛道的标杆级IP；休闲竞技赛道以《球球大作战》为基本盘，累计设备安装量突破6亿，并于2025年初凭借新品《超自然行动组》实现爆款突围。公司长期坚持自主研发、研运一体化模式，AI技术已深度渗透美术、程序、测试及广告投放等全业务流程，2D美术资产AI辅助生成占比超80%。

25年公司业绩全面高增，现金流大幅改善验证盈利质量。

业绩方面，25年公司实现营业收入50.47亿元/同比+72.69%，主要来自《超自然行动组》上线带来的流水放量。归母净利润17.55亿元/同比+23.13%，扣非归母净利润21.27亿元/同比+31.10%，经营活动现金流量净额29.85亿元/同比+188.68%（较上年10.34亿元大幅改善），现金流的强劲表现验证预充值模式下的造血能力。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为7.24/9.38/17.06/16.79亿元，扣非归母净利润分别为3.62/4.44/6.78/6.43亿元，Q3-Q4连续两季度维持高位，反映《超自然行动组》进入稳定运营期后持续强劲的流水表现。26Q1延续高增态势，实现营收23.29亿元/同比+221.70%，归母净利润10.80亿元/同比+210.58%。分业务看，25年移动端/电脑端网络游戏业务分别实现营收43.12/6.28亿元，分别同比+97.75%/-7.80%，毛利率分别为91.64%/88.06%；其他游戏相关业务营收0.97亿元/同比+75.31%，毛利率为89.73%。

盈利能力方面，①毛利率方面，2025年全年公司整体毛利率约91.03%/同比+3.69pcts，游戏业务毛利率维持高位且持续提升，《超自然行动组》收入占比提升有望继续抬升毛利率。②费率方面，2025年全年公司销售费用率随收入规模扩大呈下降趋势（33.91%/同比-0.48pcts），规模效应逐步显现；管理费用率同比亦有所下降（4.72%/同比-2.83pcts），运营效率趋于稳健。③现金流方面，经营活动现金流量净额29.85亿元（同比+188.68%），盈利的现金含量显著提升；合同负债（递延收入）25年末达17.10亿元（同比+169.85%），为未来1-2年业绩释放提供强确定性支撑。

休闲竞技赛道：《超自然行动组》爆款成型，全球化布局蓄势待发。《超自然行动组》是2025年业绩高增的核心驱动力。游戏于2025年1月23日上线，以“中式微恐+搜打撤”差异化玩法精准覆盖年轻及女性玩家群体，截至26Q1末累计注册用户超2亿、DAU突破1000万、累计流水超50亿元，已进入国内千万级DAU长青游戏行列。游戏采取高频迭代的玩法、周年庆新地图、双拼世界与穿越机制等内容创新，通过与赵露思等明星合作及IP联动持续扩大用户圈层。值得关注的是，当前商业化策略仍相对克制，尚未采用常见促销拉收手段，随着皮肤品质升级和商业化体系的逐步完善，流水仍具备较大提升空间。港澳台地区已试点运营并进入当地应用商店免费榜前三，全球版本年内正式上线，重点聚焦美、日、韩等核心市场，海外增量空间有望打开。《球球大作战》通过小程序+APP双轮驱动，2025年小程序累计新增用户超3500万，为APP端高效转化提供持续来源，赛道基本盘稳固。我们认为，《超自然行动组》的爆款持续性已通过DAU稳定在1000万以上得到验证，克制的商业化策略意味着未来存在明确的流水提升空间，若海外市场顺利推进，有望打开新增长空间，是值得重点跟踪的核心变量。

国战MMORPG赛道：征途IP小程序化突围，长青战略成效显现。征途IP在2025年迎来20周年，通过小程序化战略成功触达更广泛用户圈层，游戏活跃人数同比提升超16%。《原始征途》小程序版月流水重回1亿元，全年流水同比增长18%，累计新增用户突破3000万；《王者征途》依托多平台小程序渠道，全年新增用户超2700万，年流水突破7亿元，成为赛道重要增长引擎。公司持续深化长青游戏战略，通过加快内容更新、创新玩法以及与非遗文旅等跨界联动，不断延长IP生命周期。低成本精品短剧与KOL直播模式的引入，有效提升了获客效率与品牌传播覆盖面。我们认为，小程序渠道的崛起为征途这一成熟IP开辟了低成本获客的新通道，有效对冲了传统端游流量下滑的压力。

新品储备与AI战略：卡牌赛道布局有序，AI赋能全链路降本增效。策略卡牌游戏《名将杀》于2025年12月开启不删档测试，2026年3月登陆Steam平台，主打公平降氪策略，切中玩家核心痛点，目前月流水已超千万，计划于2026年暑期档正式上线推广。历史题材SLG游戏《五千年》等多款产品仍在研发测试中，产品矩阵持续丰富。AI战略方面，公司已实现从内容生产、广告投放到社媒运营、客服等全业务流程的AI化。2D美术资产AI辅助生成占比超80%，有效压缩研发周期与综合成本。在《超自然行动组》中成功落地国内首个千万DAU级游戏原生AI玩法“AI假人”，截至26Q1该玩法参与对局数已突破4亿场，验证了原生AI玩法的市场接受度。“千影QianYing”系列多模态模型持续迭代，AI视频内容生成产品VibeMe上线后登顶美国、新加坡GooglePlay摄影榜榜首，AI战略的外部商业化探索已迈出实质性步伐。我们认为，其一，AI对研发成本的系统性压降有望形成可量化的竞争优势，并将随AI技术的持续演进进一步强化；其二，《名将杀》若暑期档推广顺利，有望成为继《超自然行动组》之后的下一个增量来源；其三，VibeMe的海外商业化探索将AI能力从游戏内部工具向外部变现延伸，长期战略价值值得持续关注。

投资建议：公司“休闲竞技+国战MMORPG”双赛道格局稳固，《超自然行动组》全球发行在即，递延收入高增锁定未来业绩确定性，AI战略内外双线推进打开长期成长空间。我们认为当前阶段市场定价核心在《超自然行动组》的海外拓展进度与递延收入的业绩释放节奏，短期催化剂充足。预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.25/47.18/51.98亿元，EPS分别为2.12/2.48/2.73元，对应目前PE分别为12/11/10，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：《超自然行动组》全球发行后海外市场用户获取不及预期风险；游戏行业监管政策变化风险；存量IP用户自然流失导致基本盘收入下滑风险；新品研发及商业化推广不及预期风险；Playtika等联营企业经营波动带来的投资收益不确定性风险。

金戈新材(920083)

6月1日有一只北交所新股“金戈新材”申购，发行价格为9.65元/股、发行市盈率为11.24倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

金戈新材（920083.BJ）：公司拥有导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等产品系列，最终广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。公司2023-2025年分别实现营业收入3.85亿元/4.67亿元/5.34亿元，YOY依次为-7.63%/21.56%/14.15%；实现归母净利润0.41亿元/0.47亿元/0.57亿元，YOY依次为-8.86%/14.76%/21.30%。根据公司初步预测，2026H1营业收入较2025年同期增长1.54%至9.66%，归母净利润同比增长4.99%至13.39%。

投资亮点：1、公司获广东省、深圳市、佛山市国有资本联合加持，合计持有公司26%的股权，为其产业发展提供了较强的国资背书与资源支撑。

（1）广东省方面，粤财控股旗下的粤财投资、创盈健科合计持有公司5.45%的股权，粤科金融集团旗下的粤科投资、科瑞投资合计持有公司6.83%的股份；据爱企查信息显示，粤财控股和粤科金融集团均隶属于广东省人民政府。

（2）深圳市方面，具有深圳国资背景的知名资本深创投、红土君晟、红土创投为关联方，合计持有公司8.96%的股权。

（3）佛山市方面，岭南基金与佛淼共创合计持有公司4.94%的股权；根据每日经济新闻显示，二者同受佛山市投资控股集团控制，隶属于佛山市人民政府国有资产监督管理委员会。2、公司是我国功能性粉体领域代表性供应商，尤其在导热粉体领域稳居第一梯队。公司深耕功能性粉体材料行业十余年，现已形成涵盖导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等多系列成熟产品矩阵；同时依托掌握的复配、改性等粉体处理技术，在降低能耗及成本的同时，使产品具备高填充、高导热、高纯度等优质特性，广泛配套下游新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。截至目前，公司已成为功能性粉体领域的知名企业，成功进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强公司及国内龙头企业供应链；尤其在导热粉体领域，根据中国电子材料行业协会粉体技术分会及头豹研究院数据，公司稳居我国导热粉体行业第一梯队企业，生产销售的电子电器用高性能导热填料性能达到领先水平、市场占有率位居国内前三。3、公司将重点推进高性能吸波粉体材料、陶瓷化阻燃材料、环氧导热和阻燃材料等新产品量产，并积极切入低空经济、人工智能等新应用领域。

（1）高性能吸波粉体材料方面，受益于新能源汽车三电系统和光伏储能热管理系统稳定性要求提升，5.5G/6G技术的推广和消费电子轻量化与高性能趋势的演化，兼具导热、吸波复合功能的粉体需求持续扩容；公司自2020年前瞻布局相关产品，是国内少数具备该等产品量产能力的企业之一，2025年对应客户由2023年的141家增至174家、收入亦突破3000万元。

（2）陶瓷化阻燃材料方面，公司正布局并推广陶瓷化导热阻燃材料，该等产品在高温燃烧时成瓷温度低且速度快，有效耐火烧蚀，隔热效果优异，离火自熄且开裂程度小，适配高端新能源汽车、高速交通设备、低空经济相关组件等领域的防火需求。

（3）环氧导热和阻燃材料方面，公司围绕风能发电机灌封胶、工业及商业电机灌封胶以及汽车转子等领域，推出兼具导热阻燃功能、高绝缘性、低热膨胀系数、优异耐热耐湿性的环氧类导热和阻燃产品，契合终端设备小型化、高功率化趋势下，对严苛温湿度环境及保护精密元件可靠粘接等方面的需求。此外，公司当前储备技术还包括类球形粉体制备技术、高性能氧化锌制备等，为布局高端通信、人工智能、高端半导体领域奠定基础。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取万盛股份、壹石通、联瑞新材、天马新材、百图股份为金戈新材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为11.67亿元，平均PE-2025（剔除负值/算术平均）为67.88X，平均销售毛利率为27.65%；相较而言，公司营收规模与销售毛利率未及可比公司平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

良信股份(002706)

2026年6月4日，公司官方公众号表示，公司于2026第十九届SNEC国际太阳能光伏和智慧能源大会暨展览会正式发布年度重磅新品——固态断路器，此次发布包含纯固与混固多款产品，深度贴合储能、算力中心、智慧楼宇微网等场景智能化、直流化、高密度、超高可靠性的发展需求。

国信电新观点：AI算力爆发重塑供电保护标准，固态断路器凭借其无电弧、快速切断的特性，成为保障算力集群稳定运行的“安全阀”。公司推出固态断路器新品，抢抓数据中心供配电系统升级机遇，构筑行业先发优势，并有望通过维谛的全球供应链进入海外高端市场，充分受益于全球智算中心建设浪潮。公司针对不同新能源场景，推出相应系统解决方案，夯实新能源领域基本盘。我们维持公司2026-2028年盈利预测2.99/4.41/7.95亿元，同比增长13%/48%/80%，当前股价对应PE为50/34/19倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：下游AIDC、新能源行业需求不及预期；海外新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动；低压电器行业竞争加剧等风险。

神马电力(603530)

全球复合外绝缘龙头，绑定核心客户迎高速增长期。神马电力公司成立于1996年，产品主要包括复合绝缘子、复合套管、复合横担以及电力设备用橡胶密封件等，经过近三十年发展，已成长为国际知名的电力系统复合外绝缘产品头部企业。2023年以来公司产品已通过日立、GE、Siemens等全球95%以上电气设备制造商认证，并应用于全球100多个国家和地区。受益于复合绝缘子渗透率的增加公司业绩近年来快速增长，2021-2025归母净利润CAGR达44%，26Q1公司实现营收/归母净利润3.8/1.0亿元，同比+34%/+44%。公司自2023年12月以来已开展三期限制性股票激励计划和一次股票期权激励计划，对中短期和长期业绩增速均提出较高要求，经测算公司第一期限制性股票激励计划要求2024-2032年净利润CAGR达17.5%，业绩持续向上信心十足。

复合绝缘子较陶瓷、玻璃具备多重性能优势，市场空间将随电网投资改造加速和渗透率增加稳步增长。绝缘子主要分为复合、陶瓷和玻璃三类，其中复合绝缘子从21世纪初发展至今已步入加速渗透阶段，产品经迭代在重量、机械强度、防爆性能、运维成本等多方面存在优势，综合来看，具备更高的性能表现。复合绝缘子在全球变电站领域渗透率已达30%，随着老化问题的解决和运维经验的增加，有望同步加速在输电线路领域的渗透。当前全球发达经济体电网已进入老化阶段，电网改造需求持续释放，同时AIDC用电需求爆发推动全球电网投资高景气周期，需求增长&渗透率提升同步带动复合绝缘子市场空间稳步增长，根据Future Market Insights预测，全球复合绝缘子市场规模将从2025年的28亿美元增长至2035年的53亿美元，CAGR约6.7%。

深度绑定海外三大家取得较高海外市占率，集成化产品、美国超高压建设带来额外增量。公司与日立能源、西门子能源、GEV等海外头部电力设备厂商拥有长达20余年的战略合作，长期供应复合外绝缘产品，占据三大家主要高端产品份额，在全球电力设备高景气的大周期中，三大家订单均实现高增，公司针对主要客户的高需求提出计划三年内产能翻倍，将充分受益于其订单增长；美国、越南工厂启动建设，深化海外布局抢占更多海外市场份额。公司凭借优异的产品力，2025年在欧美变电站复合外绝缘市占率达50%，且独家中标拉美多个特高压直流输电项目。基于强大的研发和产品能力，公司产品结构开始向集成度更高、价值量更大的复合套管转换，其市场空间相比外绝缘有望提升2-4倍，我们预计公司套管产品将率先在26年于海外客户实现放量。此外，美国765kV超高压电网建设预计将带来约50亿元增量市场，我们认为公司凭借领先的技术优势和海外布局，有望在站内设备外绝缘和输电线路绝缘子双丰收，为公司长期增长打开空间。

盈利预测与投资评级：公司作为稀缺的复合绝缘子龙头企业，与海外电力设备制造商深度合作。我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为6.1/8.3/11.1亿元，同比+40%/37%/34%，对应PE为39x、29x、21x。考虑到公司海外业务具备高成长性，盈利能力处于上升通道，为国内对接海外客户最顺利的电力设备企业之一，充分受益于海外电网建设大周期，给予2027年40xPE，目标价76.6元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：全球及国内电网投资不及预期、海外市场拓展及国际贸易政策风险、主要原材料价格波动风险、行业竞争加剧、股东减持风险。

国科天成(301571)

推荐逻辑：1）红外热像仪是军事被动感知核心，随着低成本武器装备、民用需求释放，行业有望步入景气上行期，2021-2025年全球军用/民用红外市场规模CAGR分别3.8%/8.8%，我国红外渗透率更低、景气度更高。2）公司以InSb路线差异化竞争，过往业绩增速快于行业，2020-2025年营收/归母净利润CAGR分别47.3%/40.1%，同时布局新一代T2SL制冷和非制冷产品，成长弹性可期。

InSb制冷红外民营龙头，产品、客户持续拓展。国科天成是国内InSb制冷型红外民营龙头，2014年成立，2024年创业板上市，成立初期中科院战略入股并为公司发展导航业务提供必要支持，2019年转型红外光电业务，通过产品、供应链、客户的不断拓展实现业绩快速增长，2020-2025年营收/归母净利润CAGR分别47.3%/40.1%；目前公司已成为国内少数同时具备制冷、非制冷红外探测器和精密光学产品的厂商，与主要大型军工集团建立合作，并不断向民用领域拓展。

制冷红外技术加速迭代，非制冷打开民用空间。1）红外热像仪是军事被动感知核心，并不断向民用领域渗透，2025年全球军用/民用市场市场规模分别115.6/85.3亿美元，2021-2025年CAGR分别3.8%/8.8%；2）我国制冷型红外技术以MCT路线为主，近年InSb路线凭借低成本、高稳定性优势不断渗透，同时T2SL作为下一代制冷红外技术，兼具波长覆盖全、高稳定性等优势，近年民企纷纷加速布局；非制冷型红外具备体积小、低成本优势，在低成本军用及民用场景渗透空间大，如无人机、单兵装备、瞄具及安防、辅助驾驶、工业检测等。

公司以InSb路线差异化竞争，T2SL和非制冷贡献成长弹性。1）InSb：制冷红外多数厂商聚焦MCT路线，公司以InSb路线差异化竞争，锁定上游探测器产能、性价比优势突出；2）T2SL：公司2022年起布局T2SL路线，工艺领先、产业链高度垂直整合，预计2026年底前成都产线投产；3）非制冷：公司2021年开发出非制冷红外产品，聚焦上游探测器、机芯等高壁垒环节，产品性价比突出、瞄具场景具备算法优势，预计2026年中前非制冷探测器产能投产。

盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS为1.81元、2.53元、3.40元，当前股价对应动态PE分别为34、24、18倍；给予2026年45倍PE，对应目标价81.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：InSb产品渗透不及预期风险；T2SL产品放量不及预期风险；军品审价风险。

福瑞医科(300049)

事件：公司2025年实现营业收入15.95亿元，同比增长18.26%；归母净利润1.54亿元，同比增长36.02%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长14.34%。2026年一季度实现营业收入3.60亿元，同比增长9.00%；归母净利润3179万元，同比增长11.03%；扣非归母净利润3340万元，同比增长12.44%。

业绩稳健增长，器械业务持续贡献增量。分业务看：2025年，公司器械业务实现营收11.34亿元，同比增长23.48%，占总营收比例为71.06%；药品业务实现营收3.85亿元，同比增长0.58%，占比24.11%；医疗服务及其他业务营收0.77亿元，同比增速58.88%，占比4.83%，业务结构持续优化。分地区看，2025年境外业务实现营收10.64亿元，同比增长24.59%；境内业务实现营收5.32亿元，同比增长7.35%。2025年公司受汇兑损失3229万元、商誉减值2559万元等因素影响，对当期利润形成一定扰动，若剔除相关因素，利润端表现更稳健。

FibroScan海外终端需求持续释放，进入加速装机阶段。2025年，子公司Echosens（器械业务主体）实现营收11.34亿元，同比增长23.48%，实现净利润2.5亿元，同比增长31.34%。截至2025年底，公司FibroScanGO、BOX、Handy按次收费及租赁模式产品全球累计安装已达1691台（2024年底为651台），全年新增安装1040台。2026年一季度，器械业务美国地区实现收入1228.2万美元，同比增长38.5%；受礼来订单持续交付带动，药企临床试验业务实现收入678万欧元，同比增长63%。我们预计器械业务有望保持快速增长，核心驱动因素包括：1）与跨国药企合作深化，共同推动VCTE™测量的LSM成为MASH临床试验的合理可能替代终点，并进一步拓展基层筛查及疾病管理场景；2）渠道端，公司持续推进全球渠道建设，提升设备渗透率与医疗机构覆盖数量。

自有药品业务稳步增长。2025年药品实现营收3.85亿元，同比增长0.58%；其中自有药品业务实现营收2.88亿元，同比增长1.77%。公司持续深耕传统药品销售渠道，优化渠道管理，稳固核心药品供应，夯实基础业务发展根基；同时聚焦患者需求，依托互联网医院平台推进肝病全程管理，有效带动复方鳖甲软肝片销量稳步提升，为自有药品业务持续增长赋能。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.03亿元、2.66亿元、3.71亿元，同比增长32%、31%、39%，当前股价对应PE分别为56X、43X、31X。考虑到公司为肝病无创诊断龙头企业，受益于全球MASH赛道景气度持续提升、创新药研发持续突破以及下游药企协同推广，FibroScan海外终端需求有望持续释放，维持“买入”评级。

风险提示。检测量爬坡不及预期，MASH药物推广节奏低于预期，汇率波动风险。

模塑科技(000700)

公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现总营收71.1亿元，同比-0.4%；归母净利润4.8亿元，同比-22.9%。2026Q1营收14.0亿元，同比-12.2%；归母净利润1.6亿元，同比+9.6%。

26Q1利润大幅增长，费用管控成效显著

2025Q4业绩超预期，盈利能力相对稳定。

（1）营收方面，2025Q4实现营业收入20.0亿元，同比+6.0%。

（2）归母净利润方面，2025Q4实现归母净利润1.1亿元，同比+23.7%，同比增速超预期。

（3）2025年公司塑化汽车装饰件/专用装备定制/医疗/铸件分别实现营收60.8/4.3/2.6/1.8亿元，占主业收入的比重分别为85.5%/6.0%/3.7%/2.6%，同比-0.2%/-9.8%/+11.9%/+7.4%；毛利率分别为19.3%/31.3%/-15.7%/8.0%，同比+0.4/-1.8/+11.1/-1.6pct。

（4）毛利率方面，2025Q4毛利率16.9%，同比-0.3pct；

（5）费用率方面，2025Q4期间费用率为12.7%，同比+0.7pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.04%/8.3%/3.6%/0.8%，同比-0.09/-1.5/+0.2/+2.0pct，财务费用同比上升主要系汇兑损益影响，费用率整体保持相对稳定。

2026Q1利润超预期，降本增效成果显著。

（1）营收方面，2026Q1实现营业收入14.0亿元，同比-12.2%，营收短期承压。

（2）归母净利润方面，2026Q1实现归母净利润1.6亿元，同比+9.6%，同比大幅增长。

（3）毛利率方面，2026Q1

毛利率19.3%，同比-1.6pct。

（4）费用率方面，2026Q1期间费用率为12.8%，同比-0.4pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/8.4%/3.3%/0.0%，同比-0.4/+0.3/+0.4/-0.7pct，财务费用同比下降系汇兑损益影响减弱。

子公司业绩有所提升，持续获得大客户项目定点

子公司收入增速可观，盈利端有所承压。2025年，（1）沈阳名华实现营收13.7亿元，同比-16.7%；净利润1.5亿元，同比-8.3%。

（2）墨西哥名华实现营收16.6亿元，同比+16.6%；净利润0.8亿元，同比-77.4%，利润同比下滑主要是①汇兑损益影响0.8亿元利润；②开始全面交税。

（3）上海名辰实现营收13.9亿元，同比+11.1%；净利润0.53亿元，扭亏为盈。

（4）烟台名岳实现营收3.2亿元，同比+5.6%；净利润0.44亿元，同比+266.7%。

（5）北汽模塑实现营收66.4亿元，同比+23.0%；净利润4.2亿元，同比-7.9%，国内客户盈利承压。

汽车外饰件龙头企业，同期获得多个项目定点。

（1）2025年1月，模塑科技收到国内知名新能源客户三个车型外饰件产品项目定点，项目预计2026年5月开始量产，生命周期3年，预计总销售量31-33万套，总销售额12.3-13.2亿元。

（2）2025年4月，沈阳名华收到某头部豪华车客户外饰件产品项目定点，项目预计2027年4月开始量产，生命周期8年，预计总销售量66万套，总销售额20.7亿元。

（3）2025年7月，墨西哥名华收到北美知名电动车企外饰件产品项目定项目预计2026年1月开始量产，生命周期5年，预计总

销售量36.6万套，总销售额12.4亿元。

（4）2025年7月，沈阳名华收到某头部豪华车客户发出的外饰件产品项目定点书，项目预计2028年1月开始量产，生命周期5年，预计总销售量69.3万套，总销售额20.4亿元人民币。

积极拓展人形机器人外覆盖件产品，开辟成长新曲线

聚焦外覆盖件产品，切入人形机器人赛道。公司依托在汽车外饰件领域多年的技术积累及良好的产业资源，积极推进机器人业务的开发，并尝试与国内初创人形机器人公司开展积极合作。2025年12月，公司与国内某机器人公司签订了零部件采购框架协议，并正式接到客户发出的人形机器人外覆盖件小批量采购订单。

预测公司2026-2028年收入分别为74.6、80.2、87.7亿元，归母净利润分别为6.1、6.7、7.6亿元，公司深耕塑化汽车装饰件业务，积极开发人形机器人外覆盖件产品，业绩有望持续增长，维持“买入”投资评级。

地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险、汇兑收益大幅波动风险。

宏辉果蔬(603336)

事件：2026年4月，公司宣布通过全资子公司上海腾晖拟以7.00亿元受让施美药业41.13%股份。施美药业是一家涵盖医药研发、生产、销售全产业链的高新技术企业，本次交易不仅是公司落实“第二增长曲线”的实质性动作，更有望通过“果蔬+医药”的产融结合提升整体抗风险能力。2026年5月下旬，该项收购已获股东大会审议通过，并且部分股份转让款已支付。公司即将实现对标的公司的实质管理控制与财务并表。本次交易是公司控制权变更后，为顺应产业发展政策、培育新的增长点所采取的战略举措。公司旨在维持原业务稳健经营的同时，通过并购医药资产形成增量业务，从而优化业务结构，增强持续发展能力。交易完成后，施美药业将作为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。

切入医药高景气赛道，构筑第二增长曲线

施美药业成立于2002年11月，位于江西抚州，专注于化学原料药、化学制剂的研发、生产与销售，主营业务聚焦心脑血管类药物，深耕手性药物领域，具备成熟的生产与经营体系。在化学药制剂生产销售业务方面，有较强的商业转化能力，主要是手性降高血压药物苯磺酸左氨氯地平片的商业化生产销售业务，该核心产品成功续标1-8批国家集采，有望维持良好增长，维持稳定市场份额。施美药有多个2类改良新药处于临床阶段，在研管线储备丰富。施美药业2025年实现营业收入3.55亿元、净利润1.45亿元，具备较强盈利能力。本次交易已就标的资产后续经营目标达成约定，明确设置相应未来经营业绩承诺安排，标的公司承诺于2026年、2027年、2028年实现的净利润分别为人民币15,603万元、人民币17,163万元、人民币18,880万元，或业绩承诺期间内，标的公司实现的累积净利润不低于人民币51,646万。

公司正处于从单一农产品服务商向“果蔬+医药”平台转型的关键窗口期。虽然果蔬主业短期受宏观消费环境影响有所波动，但随着施美药业的并表预期落地，公司资产质量与盈利上限有望获得跨越式提升。预计公司2026-2028年营业收入分别为13.15/16.30/17.83亿元，归母净利润分别为0.64/0.91/1.04亿元，EPS分别为0.11/0.15/0.17元，当前股价对应PE分别为91.42/64.36/56.45倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

新业务领域开拓与整合风险；医药领域竞争加剧风险；果蔬产品价格及行业波动风险。

金富科技(003018)

公司包装主业稳定发展，产能持续提升。2026年第一季度，公司实现营业收入1.9亿元，同比上升13.6%，主要系公司包装主业积极开拓业务，产能利用率获得提升，产品销量增加所致。实现归属于上市公司股东净利润0.2亿元，同比下降19.3%，主要系处置资产收益较去年同期大幅减少，利润减少所致。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.2亿元，同比下降4.1%，主要原因系部分公司新建厂房项目投产折旧额增加，导致利润减少。公司核心基地全面投产，产能规模大幅提升。东莞“华南总部及瓶盖智能生产基地项目”、湖南“塑料瓶盖生产基地扩建项目”于2025年陆续投产，形成东莞（总部智能基地）、湖南（华中）、四川（西南）、河北（华北）、广西（华南）五大生产基地全国化布局。这一系列新基地的投产，使公司产能得到显著提升，为后续的市场拓展和订单承接提供了坚实的产能保障。

成功收购卓晖金属、联益热能各51%股权，进军液冷赛道。2026年为公司“双轮驱动”发展战略落地元年，公司成功收购卓晖金属、联益热能各51%股权，交易对价合计为5.7亿元。卓晖金属成立于2015年，联益热能成立于2022年。卓晖金属主营业务为液冷流道管路产品（铜、不锈钢、铝液冷管路组件及配件、波纹管组件等管路产品）的研发、生产及销售，联益热能主营业务为冷板产品（水冷头组件、不锈钢波纹管、铜水冷板、内存条模组）以及分集水器（Manifold）的研发、生产及销售。卓晖金属和联益热能两家标的公司经营业绩良好。2025年1-10月，卓晖金属实现营业收入2.3亿元，实现净利润0.5亿元；联益热能实现营业收入0.8亿元，实现净利润0.1亿元。并购的交易对手方作出业绩承诺，2026年标的公司合计实际净利润不得低于1.1亿元，2027年及2028年累计实际净利润不得低于2.8亿元。在本次交易完成且标的公司2026年度业绩承诺完成的前提下，公司有权启动以现金或发行股份购买资产等方式收购标的公司剩余49%股权。

拟通过向激励对象定向发行公司股份的方式实施限制性股票激励计划。5月23日，公司发布公告，拟向激励对象授予限制性股票数量为243万股，占激励计划草案公告日公司股本总额26,000万股的0.93%。激励计划首次授予及预留授予的限制性股票的价格为32.51元/股，即满足授予条件后，激励对象可以每股32.51元的价格购买公司向激励对象授予的本公司限制性股票。解除限售条件为公司层面需满足净利润或营收增长率任一目标（2026年净利润≥1.6亿元或营收增≥50%；2027年≥1.85亿元或增≥90%；2028年≥2.02亿元或增≥120%），均以2025年为基数，剔除股份支付费用及新增并购资产影响。

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入14.0/17.6/21.9亿元，分别实现归母净利润2.2/3.0/4.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

长城汽车(601633)

2026年出口增长有望提速，差异化布局打开长期空间。2026年1-4月公司出口批发销量18万台、同比增长46.7%，其中燃油车为主、占比94%，短期来看在巴西工厂等产能爬坡、新车导出加速、欧洲等区域渠道加速扩张下，欧洲、巴西、东盟、澳新等非俄市场将贡献主要增量，同时俄罗斯市场有望迎来温和复苏。长期来看，公司出口的核心优势除了成熟的渠道网络、完善的产能布局外，HEV、越野、皮卡等差异化产品品类在海外竞争格局及溢价能力更好，是公司未来出口最大的预期差来源，有望打开长期空间。我们预计2026-2028年公司出口批发销量分别为66/85/100万台，同比+30%/+29%/+18%。

中高端新车大年，有望贡献业绩弹性。增换购成为消费主力、补贴退坡影响弹性小带动中高端车型销量跑赢大盘（2026年1-4月20万以上/整体内销增速分别为-4.9%/-17.3%）。1）坦克：2026年预计有全新坦克700、坦克300上市，动力形式丰富且在内饰、智能化等升级，有望贡献销量与业绩增量；长期来看技术、产品迭代、营销发力助力销量&ASP&品牌力向上，向城市SUV渗透，越野扩容逻辑持续验证；2）魏牌：归元平台带来产品性能与降本能力全面提升，营销上推动组织变革，增强KOL、KOC联动以及CEO个人IP打造，渠道上先补直营短板再协同代理模式，2026年V9X、V8X等新车上市将贡献销量及盈利增量，店效爬坡有望带来直营店盈利向上；3）哈弗：轻越野市场快速扩容，大狗、猛龙两大IP持续强化，充分发挥泛越野长板，年内有猛龙PLUS、长城H10等新车上市，产品结构有望显著优化。4）综上我们预计2026-2028年公司国内批发销量分别为95/116/123万台，同比+16%/+22%/+6%。

预计公司2026-2028年营业收入2777/3464/3854亿元，归母净利润126/160/181亿元，同比+28.2%/+26.3%/+13.1%，对应当前市值分别为12x/9x/8xPE。参考可比公司估值，考虑到公司出口持续亮眼增长、中高端车型加速放量，给予2026年15xPE，目标市值1897亿元，对应目标价22.16元，首次覆盖给予“买入”评级。

新车型销量不及预期，原材料价格上涨，国际政治经济与贸易政策变化，出口新能源转型不及预期等风险。

盛科通信(688702)

公司发布2025年年报和2026年一季报。2025年，公司实现营收11.5亿元，同比增加6.4%；实现归母净利润-1.5亿元，同比-119.7%；扣非归母净利润为-2.2亿元，同比-101.0%。

2026年一季度，公司实现营收2.5亿元，同环比分别+11.4%、-22.1%；实现归母净利润-0.2亿元，同环比分别-12.1%、+89.3%；扣非归母净利润-0.3亿元，同环比分别+20.0%、+83.8%。

公司是国内领先以太网交换芯片设计企业，园区、数据中心产品线齐全，对标博通、Marvell等海外头部厂商。公司主要产品包括以太网交换芯片及配

套产品，并基于自研交换芯片，为行业客户提供少量芯片模组和定制化交换机解决方案。公司的以太网交换芯片和模组在企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络都有丰富的积累和应用，具备全面的二层转发、三层路由、可视化、安全互联等特性。公司产品覆盖100Gbps-25.6Tbps及100M-800G端口速率，面向运营商和企业交换机市场，公司TsingMa.MX系列交换容量达到2.4Tbps，支持400G端口速率，支持新一代网络通信技术承载特性；GoldenGate系列交换芯片容量达到1.2Tbps，支持100G端口速率，支持可视化和无损网络特性。数据中心方面，公司面向大规模数据中心和云服务需求推出了12.8Tbps和25.6Tbps高端旗舰芯片，支持最大端口速率800G，在全球范围内的以太网交换芯片分为设备商自研自用（如思科、华为、中兴）和商用交换芯片（如博通、Marvell、瑞昱、盛科）两类，根据灼识咨询，公司在国内商用交换芯片处于领先地位，2020年万兆以上以太网商用交换芯片份额2.3%。

受益于AI资本开支大幅增长和国产方案导入，公司数据中心高带宽以太网交换芯片有望快速增长。以太网交换机是AI数据中心IT设备重要组成，根据Semianalysis统计，万卡H100集群中，SpectrumX交换机成本占比或达到3.5%。作为以太网交换机核心BOM器件，以太网交换芯片市场规模随AI资本开支爆发。Lighcounting报告显示，全球以太网交换芯片、InfiniBand交换芯片市场规模2025年或达40亿美元和20亿美元左右，随着以太网交换机成为主流，以太网交换芯片2030年有望达140亿美元以上，而scaleup交换芯片则有望达到180亿美元左右。运营商方面，今年3月中国移动首次集采RoCE交换机，涵盖400G、12.8T、51.2T，其中自主可控RoCE交换机采购量达到73.2%（包括51.2T高端交换机）。CSP方面，阿里云今年3月发布一款102.4T国产芯片NPO交换机，这个交换机由4颗25.6T国产交换芯片组成，并创新采用NPO板上光电共封装技术实现多平面网络。公司已推出的12.8T和25.6T高端旗舰芯片交换容量和端口速率等性能具有比肩国际竞品水平，并具备更高性能架构设计能力，可以支撑在不同工艺下快速迁移。

国产算力超节点层出不穷，Scaleup交换芯片市场爆发，公司是OISA生态等核心卡位玩家。超节点（Scaleup组网）是突破单点有效算力、实现更高训练/推理TCO、实现资源池化虚拟化的重要系统形态，在国产芯片制程突破受限背景下“以系统突破单点瓶颈”或成为主流。Scaleup组网方案有MESH、Torus、全互联等多种方式，以英伟达NVLINK为代表的国际先进阵营均采用了交换芯片全互联方式。目前，国内主要的Scaleup协议包括PCIe、CXL、Glink、ETH-X、SUE/ESUN、OISA、UALink等，其中OISA是中国移动主

导的自主可控高效开放的GPU卡间互联架构，OISA1.0协议支持128卡任意卡间互联带宽达到800GB/s，通过8个51.2T交换芯片互联。公司是OISA首批生态合作伙伴，参与了OISA协议标准制订，其下一代51.2t高端芯片有望成为国产自主可控以及其他以太网技术路线的CSP超节点关键选择。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润0.3/4.2/11.0亿元，同比增长122.3%/1155.8%/163.0%，对应EPS为0.08/1.02/2.69元，6月2日收盘价对应2026/2027/2028年PE3255.2/259.2/98.6倍，我们认为公司的高端旗舰芯片已经看到国产算力投入加码下Scaleup和国产替代的双重驱动，有望从下半年开始看到较明显的业绩加速。公司在赛道卡位稀缺，具有较深护城河，首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示：1）传统业务增速下滑风险：公司营收短期仍以园区、企业交换机芯片为主，该市场可能面临市场增速放缓、天花板有限现状；2）高端以太网交换芯片放量时间不明确：目前运营商和部分CSP已对公司25.6/51.2T等旗舰产品实施了测试导入工作，但具体份额和放量时间仍取决于客户策略和外部变化；3）Scaleup芯片收入不及预期风险：目前国产算力芯片仍面临产能有限、Scaleup协议不成熟以及互联方案变更风险，已知客户中也会有来自华为、海光等产品竞争；4）供应链风险：国产制程导入和产能不及预期等。5）持股5%以上股东减持风险：国家集成电路产业投资基金5月16日公告称拟减持不超过公司总股本2.50%股份或对股价产生波动。

公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收16.8亿元，同环比分别-9.6%、+3.5%；实现归母净利润0.1亿元，同环比分别-91.8%、-68.7%。一季度销售毛利率为13.3%，同比下滑3.7pct；销售净利率为0.83%，同比下滑5.7pct。

一季度业绩受存储芯片涨价和下游大颗粒场景需求波动影响。一季度存储芯片和元器件涨价对公司模组产品成本端压力开始显现，公司通过策略备货（一季度存货和预付款大幅增长）、价格传导、降本增效等方式积极应对。同时，模组价格在传导过程中也有可能对成本敏感的下游终端场景出货量或是存储占比较高的高端智能模组拉货推迟。根据counterpoint2026年4月预测，2026年全球蜂窝物联网模组增长预计仅为4%，智能模组、5G和5GRedCap的部署可能因成本上涨而带来压力。整体市场出货量将由低端市场如Cat1bis和NBIoT支撑，但这些场景ASP较低将对模组供应商收入增长造成压力。公司下游收入占比较大的场景包括PC、车载、CPE、移动支付等短期可能持续受到需求压制，而新兴IoT场景比如AI盒子、割草机器人、移动智慧屏和对应的ODM业务等或将受益于AI功能的搭载逆势增长。

拟收购航盛电子实现车载通信模组向全栈汽车电子解决方案拓展。公司在车载模组深耕多年，2025年不仅发布了高算力5GAI智能网联座舱模组系列，还与欧菲光共同研发首发ToF+双目感知定位模块，更有望拓展智能座舱中控板等ODM业务。公司3月24日曾发布公告拟筹划收购深圳航盛电子，预计将构成重大资产重组。根据佐思汽车研究，航盛电子主营业务为智能座舱、智能驾驶、智能网联和测试服务等，为国内知名的Tier1汽车电子公司，其合作的芯片平台包括华为、高通、ARK、黑芝麻等。2022年，航盛电子营收超50亿元，具备年600万套各类汽车电子产品交付能力，并取得了日韩系、欧系、美系等国际车厂的认证。

端侧新品频发，内生外延探索AI玩具、AI盒子、具身智能等新场景。AI玩具方面，广和通已开发了MagiCore2.0解决方案；2026年4月领投了AI陪伴硬件公司珞博智能，并携手华为小艺大模型赋能的芙崽憨憨亮相新品发布会；2026年5月赋能灵嗒智能推出全球首款星座AI潮玩AiMOON星座守护精灵。2026年5月，广和通战略投资灵伴科技（Rokid），后者是全球顶尖AR眼镜操作系统与智能终端服务商。2025年10月，广和通在法国NetworkX展发布家庭智享融合CPE解决方案，颠覆传统5GCPE形态，集成智能语音交互、人体与环境传感等，提供家庭网络智能控制、家庭安防与智能家居控制中心等多场景体验，2026年3月MWC期间广和通家庭CPE以AINAS功能全新升级，未来可承接家庭智能体网关和本地推理等。2026年4月，广和通正式发布新一代桌面级双臂具身智能开发平台Fibot，率先支持全球顶尖具身智能公司PI最新VLA模型π0.6高效端侧部署。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润3.4/6.5/8.4亿元，同比增长-2.2%/90.2%/30.4%，对应EPS为0.38/0.72/0.94元，6月2日收盘价对应PE为60.5/31.8/21.1倍。我们认为公司成本压力降逐渐传导，公司H股上市后在手现金充裕，后续外延并购若落地可能对估值显著提振，维持“买入-B”评级。

风险提示：存储芯片和部分原材料成本上涨短期难以通过涨价顺利传导毛利率继续下滑，对成本相对敏感的下游终端市场推迟部署导致出货量下滑，智能网联汽车大客户自研模组导致出货量继续下滑，端侧AI新品商业模式暂未成熟出货不及预期。

美格智能(002881)

公司发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营收9.3亿元，同环比分别-7.0%、+0.2%；实现归母净利润0.5亿元，同环比分别+0.8%、+57.9%；扣非归母净利润为0.5亿元，同环比分别+6.0%、+110.8%。

海外IOT和FWA场景增长亮眼，国内车短期面临客户结构调整后或重回增长。公司三大产品品类中，泛IOT行业受到来自海外客户定制化、智能化产品需求、国内端侧计算硬件产品需求不断涌现，共同推动营收规模高速增长。我们认为公司在泛IOT新兴场景的布局会继续推动该板块2026年持续增长，包括AR/VR眼镜（与VITURE2024年底即建立合作）、阵列式AI服

务器（多SoC阵列可支持智能体CPU逻辑计算）、AI盒子（支持Openclaw等本地推理）。无线宽带（FWA）领域日本、北美、欧洲大客户5G产品陆续大批量发货，收入保持较高增速。智能网联车方面，一方面受益于5G渗透率提升及部分新客户量产发货，另外受单一大客户采购量减少影响，营收规模或面临小幅下降后企稳回升趋势。此外，在汽车电子解决方案方面公司5G智能座舱解决方案不断升级，支持多客户多车型支持一芯多屏、DMS、360环视、精准音区定位、连续语音识别、大模型上车等功能。

智能体技术布局领先，重新定义智能模组。公司率先完成了数传模组向智能模组的结构转型，2025年前三季度智能模组及解决方案收入占比达66.1%，其中高算力模组占比34.2%成为最大品类。目前，智能模组的定位正面临从单纯的端侧固定任务推理向端侧智能体控制中枢转变。公司对AI模组的核心定义是原生集成端侧AI推理能力与Agent调度系统并适配不同AgentHarness框架、实现高速通信、端侧计算与云端推理无缝协同的产品。公司不仅建立了完善的AI引擎，集成模型结构适配、模型推理、算力调度、算子适配四大核心能力，兼容Llama3.2、Qwen3.5、DeepSeekR1等主流大模型，还推出了MojoToolsAgent工具链，具备模型适配环境搭建、模型转换、量化、调试全流程能力，未来将进化成MojoBot智能体工具链，支持与Openclaw等Agent调度系统无缝对接，实现模型一键转换、一键部署。我们认为，这一产品定义和市场定位的改变更贴合客户需求，将帮助公司在智能体盒子、家庭网关、智能座舱、具身机器人等新兴场景抢占先机。

高通全面发力端侧+云端AI，公司作为国内核心合作伙伴重点受益。手机方面，高通不仅在去年发布了面向顶级智能手机的第五代骁龙8至尊版移动平台，更聚焦于个性化智能体AI落地，支持AI助手的主动服务；PC方面，高通发布了骁龙X2EliteExtreme与骁龙X2Elite两款SoC，最高搭载80TOPS算力，支持本地智能体常驻推理。物联网方面，高通在年初发布了转为工业自主移动机器人和先进全尺寸人形机器人设计的专用处理器-跃龙IQ10系列，最高支持700TOPS算力，公司发布的MT200系列AI盒子成功接入IQ10，助力高性能机器人原型验证与规模部署。服务器方面，高通于去年底推出了数据中心推理芯片AI200、AI250，旨在发挥高能效比和移动生态的优势，据彭博社报道，高通公司已与字节跳动达成协议供应数据中心芯片。公司于今年4月宣布与南通市北高新技术产业开发区签订合作协议投资3亿元建设AI研发及现金制造产业项目，开展面向高算力AI模组、ASIC服务器、高算力车载SIP模组、具身智能、5G+AIoT模组等新产业和新方向的研发和SIP封装等先进工艺的中试、智能制造线。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润2.2/3.8/5.1亿元，分别同比增长54.9%/71.8%/33.6%，对应EPS为0.73/1.26/1.68元，6月1日收盘价对应PE为62.8/36.6/27.4倍。公司A+H双地上市后在手现金充沛，短期因存储涨价抑制下游部分终端需求可能增速放缓，但面向智能体AI模组新品拓展并进军云端推理或打开新空间，维持“买入-B”评级。

风险提示：存储芯片等原材料上涨短期难以通过涨价顺利传导毛利率下滑，智能网联汽车大客户自研模组导致板块收入承压，AI盒子等端侧部署刚需场景尚不明确IOT新品进展不及预期，公司收购房产新建产线等短期固定资产或增加较快摊销费用增加。

受内销环比高增、外销创新高推动，5月批发销量2026年以来同比首次转正

公司发布2026年5月产销快报，实现汽车批发销量38.35万辆，同环比+0.3%/+19.4%，2026年以来月销量同比首次转正；1-5月实现批发销量140.50万辆，同比-20.3%。我们维持公司2026-2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润为406.9/530.5/650.1亿元，当前股价对应的PE为21.7/16.6/13.6倍，考虑到公司海外市场销量有望持续高增、智驾及闪充技术加速上车有望推动国内市场回暖，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

5月国内销量环比+19.8%，海外销量同环比+80.4%、18.9%

分区域看，（1）国内市场方面，公司5月销量为22.28万辆，同环比-24.1%/+19.8%，环比大幅改善。1-5月国内销量78.81万辆，同比-43.3%；

(2)海外市场方面，公司5月销量16.06万辆，再创历史新高，同环比+80.4%/+18.9%，继续成为公司全年销量的核心增量来源。1-5月海外销量61.69万辆，同比+64.9%。分品牌看，5月王朝、海洋网实现销量33.02万辆，方程豹/腾势分别实现销量3.02/1.63万辆。

“全系可搭载智驾+闪充生态”逐步构建竞争壁垒，国内市场持续回暖可期

公司召开“敢为”智能驾驶发布会，核心突破点在于：(1)全系车型均可选装天神之眼B辅助驾驶激光版方案，选装价为1.2万元，可提供城市领航辅助功能；

(2)继此前为智能泊车安全提供兜底后，公司再次率先为城市领航安全推出责任兜底政策；

(3)宣布自研4nm车规级智驾芯片“璇玑A3”，3颗协同可实现超2100TOPS的总算力，目前已开启规模化量产。同时，公司在闪充领域持续发力。公司是中国自建充电站最多的车企，截至5月27日，累计建成闪充站6100+座。而到2026年底，公司计划在全国范围内建成2万座闪充站。在智驾技术密集上车、闪充生态持续完善的背景下，公司国内市场回暖可期。海外市场方面，随着公司在产品、渠道、海运、产能等方面的持续发力，海外月销从年初的10万辆迅速提升至5月的16万辆，全年继续高增可期。

风险提示：海外开拓进程、内需复苏进展不及预期，国内市场竞争激烈等。

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 算力产业“军备竞赛”，燃气轮机订单大爆发。 周四（6月4日），燃气轮机概念股突然爆发， 博盈特焊 、 中国动力 、 联德股份 、 杰瑞股份 等涨停， 万泽股份 、 应流股份 等跟涨。据悉，燃气轮机概念股爆发，主要受大订单公布影响，印证产业的高度景气。 国产燃机订单取得突破 6月4日，国内知名燃气轮机厂商中船广瀚燃机（以下简称“广瀚燃机”）宣布， 其国产型号燃气轮机订单突破100台。 广瀚燃机长期深耕3~50MW中小型燃气轮机产业，其CGT30和CGT40燃机单机效率接近40%，已达到同功率先进水平。 东方证券 表示，本次以广瀚燃机为代表的订单突破，是我国中小型燃气轮机从样机研制到小批量试用，再到规模化商业化量产的重要里程碑节点，验证了全链条自主成熟，国产燃机正式跻身全球供应体系。同时，随着产品批产上量，将倒逼国产燃机持续推进工艺改良、成本下探，依托规模化装机数据持续优化能效及可靠性，加速对标国际先进水平，进一步提升国产燃机的全球竞争力。 缺货严重，订单排到2030年 燃气轮机被誉为装备制造业“皇冠上的明珠”。由于全球掀起AI算力“军备竞赛”，北美大规模智算中心为保障高稳定供电，摒弃传统电网供电，批量配套中小型分布式燃气轮机，全球燃机需求创下历史新高。 2025年，全球燃机市场需求量达到90~100GW，而主要制造商的合计年产能仅为55~60GW。供需缺口使行业进入自2000年以来最严重的结构性缺货状态，积压订单量相当于过去2~3年的全球总产量。 《2026燃气轮机产业发展白皮书》显示，全球燃机市场的供需失衡至少延续到2030年。 全球燃气轮机主要由通用电气、西门子、三菱寡头垄断，占据市场大部分份额，但这几家厂商产能完全饱和，交付周期拉长至4~6年。同时，燃气轮机核心热端单晶叶片、高端高温合金壁垒极高，扩产周期长达3~5年，零部件产能无法快速释放，进一步放大供需缺口。 在严重供不应求的局面下，燃气轮机价格看涨。咨询机构伍德麦肯兹发布的《美国燃气轮机市场：应对制造短缺与需求增长》报告指出， 截至2025年底，全球燃气轮机系统的订单量已达110GW，但全球制造能力每年仅能提供60~70GW， 预计到2027年底燃机市场价格将达到600美元/KW，较2019年上涨195%。 上市公司透露业务情况 根据媒体报道，日前在 东方电气 股东大会上，公司相关负责人表示，现在全球燃机市场比较火爆，但产能十分吃紧，部分国际厂商的排产已到2030年。公司准备提升产能，以追赶上这轮高涨的海外需求。报道称，其已签合同的海外燃机订单15台。 杰瑞股份 在6月2日的调研中表示，公司在北美地区已具备燃气轮机发电设备等本地化装配生产能力，目前已通过扩建北美原有厂房及租赁厂房等方式，进一步提升相关设备生产能力。 潍柴动力 5月25日的调研透露，2026年一季度，公司数据中心用发动机销售超500台，同比大幅增长超240%。 汽轮科技 5月26日的调研透露，公司自主燃机海外市场询单信息增多，主要为能源投资机构、EPC工程公司及贸易商询单。 此外， 中国动力 与广瀚燃机系关联公司。 中超控股 表示，镍基高温合金精密铸件是燃气轮机的重要零部件，已经进入广瀚燃机等主机厂商供应商体系。 据证券时报·数据宝统计，燃气轮机相关概念股有近20只，年内整体呈现冲高回落走势， 杰瑞股份、中国动力、潍柴动力 等表现较好，其中 杰瑞股份 年内大涨超122%，昨日股价再创新高。 航亚科技 、汽轮科技、中超控股 则走出冲高回落行情，最新价相对年内高点回撤均超30%。 从资金流向看，截至6月3日，融资净买入超1亿元的概念股有 航发动力 、 豪迈科技 、应流股份、东方电气、 飞沃科技 、潍柴动力 ，其中 航发动力 融资净买入金额超4亿元。 【直播预告】 点击下方预约，开播自动提醒！ 周五8 :45 ｜商业航天：NASA公布新计划 ]article_adlist--> 周五12 :00 ｜弱势下的逆光 ]article_adlist--> 声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ]article_adlist--> 责编：何予 校对：李凌锋 数据宝 数据宝（shujubao2015）：证券时报智能原创新媒体。 ]article_adlist--> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

在中东事态发展喜忧参半之际，油价在早盘交易中小幅走低。澳新银行研究部分析师在一份研究报告中称，一方面，“以色列和黎巴嫩宣布停火，这让人们燃起希望，认为伊朗与美国达成协议的关键条件之一已经满足。“然而，另一方面，“几乎没有迹象表明双方的关系正在拉近，“澳新银行研究部的分析师表示。澳新银行研究部的分析师指出，美国总统特朗普表示谈判已进入最后阶段，但伊朗外交部长Araghchi表示谈判已经停滞。近月西得州中质油期货下跌0.2%，报每桶92.84美元。

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东材科技 ：公司主导产品的原材料采购价格与国际原油价格密切相关

东材科技（601208）6月4日发布股票交易异常波动公告，公司股票连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。公司主导产品的原材料成本占比较高，其采购价格与国际原油价格密切相关，主要原材料的价格波动可能影响公司经营业绩的稳定性。针对上述风险，公司将坚持差异化产品策略，积极拓展新兴业务领域、抢占增量市场，持续优化品种结构，合理规划原材料的库存储备，以应对日益激烈的市场竞争态势。

致尚科技 ：持续收到PH客户光纤连接器采购订单 累积金额约6640.04万美元

致尚科技（301486）6月4日公告，2026年1月1日至公告披露日，公司持续收到PH客户关于光纤连接器（MPO光纤跳线等光通信产品）的采购订单，累积订单金额约6640.04万美元，折合人民币约4.6亿元（不含税）。

东山精密 ：索尔思光电后续经营业绩存在不确定性

东山精密（002384）6月4日发布股票交易异常波动的公告，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。索尔思光电自2025年10月起纳入公司合并报表范围，目前索尔思光电各项生产经营平稳有序、一切正常；2025年度、2026年第一季度，索尔思光电并表后收入分别占公司合并营业收入的3.58%、16.02%，利润分别占公司合并利润的22.69%、52.92%。受行业景气度以及下游客户需求变化等多重因素影响，索尔思光电后续经营业绩存在不确定性。

美诺华 （维权） ：拟定增募资不超21.09亿元 用于高活性制剂及难溶性药物高端研发等项目

美诺华（603538）6月4日公告，公司拟向特定对象发行股票募资不超过21.09亿元，扣除发行费用后用于高端口服固体制剂和复杂注射剂全球化产业基地项目、高活性制剂及难溶性药物高端研发项目、补充流动资金。

*ST宝实 ：子公司近日累计收到政府补助2596万元

*ST宝实（000595）6月4日公告，公司下属子公司近日累计收到与收益相关的政府补助2596万元，占公司2025年度经审计的归属于上市公司股东净利润的31.16%。

鼎通科技 ：液冷产品目前仅少量、阶段性交付 暂无大额长期锁定订单

鼎通科技（688668）6月4日发布股票交易异常波动公告，公司股票交易连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到30%以上。公司液冷产品目前仅少量、阶段性交付，暂无大额长期锁定订单。意向性沟通不等同于正式订单，后续能否持续获单、订单规模、交付节奏均存在重大不确定性，短期内无法对公司业绩形成实质性贡献。

共达电声 ：拟取得浙江镝嘉不低于51%实际控制权

共达电声（002655）6月4日公告，公司拟以自筹资金对浙江镝嘉精密科技有限公司（简称“浙江镝嘉”）增资不超过2亿元，并通过对股东增资及委派董事等方式，取得浙江镝嘉合计不低于51%的实际控制权。浙江镝嘉整体估值暂定不超过4.5亿元，相对账面净资产增值率535.33%。浙江镝嘉聚焦超高精密激光加工装备及加工方案研发，其超快激光精密加工技术与自研设备，可深度赋能公司现有精密元器件制造业务。

宏达电子 ：公司民用MLCC业务规模极小

宏达电子（300726）6月4日发布股票交易异常波动公告，公司股票交易价格连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到31.22%。公司关注到市场对公司民用电子元器件业务较为关注，现就相关情况说明如下：公司民用电子元器件主要为钽电容器、陶瓷薄膜电路及SLC产品，民用MLCC业务规模极小。截至2025年底，公司民用产品业务收入占公司营业总收入的比例约为18.04%，在相关民用市场的业务尚处于开拓期，对公司业绩影响有限，相关业务推广存在不确定性。同时公司的高可靠业务也易受宏观环境与政策影响，需求存在不及预期的可能。

嘉美包装：逐越鸿智要约收购完成 5日复牌

嘉美包装（002969）6月4日公告，截至5月29日，苏州逐越 鸿智科技 发展合伙企业（有限合伙）（简称“逐越鸿智”）要约收购期限届满，预受要约的股东账户总数为36户，预受要约股份数量合计为2.15亿股，占公司总股本的19.59%，占预定要约收购股份数量的92.17%。本次要约收购完成后，逐越鸿智持有公司股份4.94亿股，占公司总股本的45.01%，社会公众股东持有的股份不低于公司股份总数的10%。公司股票自6月5日开市起复牌。

艾德生物： 中国医药 集团有限公司将成为公司实控人 股票自6月5日起复牌

艾德生物（300685）6月4日公告，公司控股股东前瞻投资（香港）有限公司及公司实际控制人、董事长郑立谋于近日与国药集团（北京）科技创新研究院有限公司签署了《股份收购协议》，前瞻投资（香港）有限公司拟以协议转让方式向国药集团（北京）科技创新研究院有限公司转让其持有的公司7802.1万股（占公司总股本的20%）股份，转让价格为21.20元/股，转让价款总计16.54亿元。本次权益变动完成后，国药集团（北京）科技创新研究院有限公司将成为公司控股股东，公司实际控制人将变更为中国医药集团有限公司。经申请，公司股票自6月5日（星期五）开市起复牌。

杭州高新 （维权） ：拟在无锡设立合资子公司 推进服务器组装集成项目

杭州高新（300478）6月4日公告，公司计划与无锡国家高新技术产业开发区管理委员会签订合作协议，共同推进服务器组装集成项目。公司拟与相关合作方共同出资设立合资子公司，并在无锡市租赁厂房、购置生产设备，搭建服务器组装产线。

京东方A ：2026年行业内第8.6代OLED产线陆续开始量产

京东方A（000725）接受机构调研时表示，OLED产品方面，伴随2025年以来存储涨价影响，根据咨询机构预计，2026年终端需求承压，柔性AMOLED在手机领域增长节奏放缓。与此同时行业内LTPO、折叠等高端产品出货占比预计在海外高端品牌的带动下持续上涨。此外，2026年行业内第8.6代OLED产线陆续开始量产，受此催化，OLED车载与IT渗透率预计均呈现提升。

模塑科技 ：目前仅获得 机器人 外覆盖件小批量采购订单 金额占营收比例不足0.1%

模塑科技（000700）6月4日发布股票交易异常波动公告，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。现阶段，公司主营业务为塑化汽车外饰件，未发生重大变化，公司目前仅获得机器人外覆盖件的小批量采购订单，订单金额占营业收入的比例不足0.1%，对公司经营业绩影响极小。

合盛硅业 ：6/8英寸碳化硅衬底已全面量产

合盛硅业（603260）6月4日在互动平台回复称，半导体领域，公司在碳化硅方面已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术，突破了关键材料（多孔石墨、涂层材料）的技术壁垒，公司碳化硅产品在关键技术指标方面已追赶上国际龙头企业水平。6/8英寸碳化硅衬底已全面量产，良率和质量均处于行业前列，12英寸碳化硅衬底研发顺利，已推进送样，光学用8/12英寸衬底研发也取得突破。

洁美科技 ：目前公司电子封装材料经营情况稳定 电子级薄膜材料处于放量期

洁美科技（002859）6月4日发布股票交易异常波动的公告，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。公司主营业务为电子封装材料（纸质载带、塑料载带、电子胶带、芯片承载盘）、电子级薄膜材料（离型膜、流延膜等）、复合集流体即复合铝箔（PET铝箔）、复合铜箔（X基材-铜箔）、涂碳复合铝箔等。目前公司电子封装材料经营情况稳定，电子级薄膜材料处于放量期，2025年度电子级薄膜材料营业收入为2.60亿元，营业收入占比为12.37%。公司主要原材料大多为大宗商品，价格易受汇率、国际原油价格等因素影响而呈现较大幅度波动，可能导致公司生产成本管理难度增大。加之全球受到局部战争等因素的影响，国外进口原材料供应不确定性加剧。若公司主要原材料价格持续发生大幅波动，可能导致部分上涨成本无法传导至下游，进而影响公司的毛利率水平，可能导致部分产品毛利率承压，进而影响公司业绩。

新宙邦 ：公司氟化液产品已在全球主要半导体FAB厂量产使用

新宙邦在互动平台表示，公司冷却液产品主要供应半导体芯片制程冷却、数据中心浸没式冷却等领域。公司氟化液产品已在全球主要半导体FAB厂量产使用，并在逐步放量过程中；在数据中心领域，公司积极参与多项液冷标准及规范的制定，配合头部主流厂商验证液冷解决方案，目前正按计划积极推动与海内外各主流厂商的相关认证工作，数据中心领域业务处于早期阶段，对公司现在的业绩影响非常小，请注意投资风险。具体客户的认证阶段等细节信息属于商业保密范畴，目前暂不便透露。

上峰水泥：6月5日起证券简称变更为“ 上峰材料 ”

上峰水泥（000672）6月4日公告，自6月5日起，公司全称由“甘肃上峰水泥股份有限公司”变更为“甘肃上峰材料股份有限公司”，公司证券简称由“上峰水泥”变更为“上峰材料”，证券代码保持不变。

二连板 华源控股 ：股权穿透后，公司间接持有宇树科技的比例约0.003%

连续两个交易日涨停的华源控股（002787）6月4日发布股票交易异常波动公告，公司主营业务目前仍然是金属及塑料包装产品的生产与销售。公司子公司苏州华源创业投资合伙企业（有限合伙）间接参投的天津君万弘毅企业管理咨询合伙企业（有限合伙）投资了宇树科技股份有限公司（简称“宇树科技”），股权穿透后，公司间接持有宇树科技的比例约0.003%。公司间接投资金额较小，投资占比低，无法对其决策产生影响，上述投资对公司业绩不产生重要影响。

博杰股份 ：拟定增募资不超15.03亿元 用于服务器检测设备及散热模组零部件产能建设等项目

博杰股份（002975）6月4日公告，公司拟向特定对象发行股票募资不超过15.03亿元，扣除发行费用后用于服务器检测设备及散热模组零部件产能建设项目、先进研发中心及平台建设项目、补充流动资金。

天阳科技 ：与 首都在线 共同设立合资公司 开展算力租赁相关业务

天阳科技（300872）6月4日公告，公司与北京首都在线科技股份有限公司（简称“首都在线”）签署《合资协议》，双方共同投资设立甘肃天阳数金智云科技有限公司（简称“合资公司”），整合双方资源优势，开展算力租赁相关业务。合资公司注册资本为1亿元，其中公司出资7000万元，持有70%的股权，合资公司纳入公司合并报表范围。

金时科技 ：公司超级电容器业务仍处于前期发展阶段

金时科技（002951）6月4日发布股票交易异常波动公告，公司股票连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。公司超级电容器业务仍处于前期发展阶段，2025年度超级电容器收入为1.35万元，2026年一季度，该业务收入为0，整体收入占比较低，目前暂无在手订单。该业务未来能否为公司带来良好的业绩回报尚存在不确定性。

五洋自控 ：拟6.81亿元收购柯斯宇51%股权

五洋自控（300420）6月4日公告，公司与东莞市柯斯宇液冷技术有限公司（简称“柯斯宇”）股东时培培、王伟、刘松签署了《收购协议》，拟以现金方式收购柯斯宇51%的股权，交易对价合计为6.81亿元。柯斯宇聚焦不锈钢波纹管、分水器、冷板的研发、生产与销售，为服务器提供核心部件支持。

万通发展 （维权） ：目前PCIe 6.0 switch芯片处于在研阶段 尚未投片

万通发展（600246）6月4日发布股票交易异常波动公告，公司发现e互动有投资者关注PCIe 6.0 switch芯片的投片进度等相关信息，目前PCIe 6.0 switch芯片处于在研阶段，尚未投片。

日联科技 ：拟购买菲莱测试100%股权 深化半导体检测设备领域业务布局

日联科技（688531）6月4日公告，公司拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式向菲光管理、张华等11名交易对方购买其合计持有的上海菲莱测试技术有限公司（简称“菲莱测试”）100%股权，交易价格9.36亿元。菲莱测试的主营业务系为全球光电子器件、逻辑器件领域客户提供半导体测试设备及解决方案，以及高精度、高可靠、高效率的智能化测试与自动化解决方案，产品应用于光通信、人工智能、汽车电子、新能源等领域。通过本次交易，公司将进一步深化在半导体检测设备领域的业务布局，拓展在光电子器件、逻辑器件等细分赛道的检测设备业务，强化平台化检测能力。

长安汽车 ：5月销量同比下降19.71%

长安汽车（000625）6月4日发布5月份产、销快报，5月，长安汽车销量18.01万辆，同比下降19.71%，其中新能源汽车销量85411辆，同比下降9.93%。本年累计销量91.69万辆，同比下降18.14%，其中新能源汽车本年累计销量32.17万辆，同比下降8.31%。

福田汽车 ：本年累计销量30.21万辆，同比增长10%

福田汽车（600166）6月4日发布5月份各产品产销数据快报，5月销量58191辆，去年同期销售49604辆。本年累计销量30.21万辆，同比增长10%，其中新能源汽车本年累计销量45626辆，同比增长9.02%。

海目星 ：一季度新签订单近50亿元 同比增长约80%

海目星（688559）6月4日在互动平台回复称，公司2026年第一季度新签订单近50亿元（含税），同比增长约80%；截至3月31日的在手订单近160亿元（含税）。

呈和科技 ：控股股东拟减持公司不超2%股份

呈和科技（688625）6月4日公告，公司控股股东、实际控制人、董事、核心技术人员赵文林计划15个交易日后的3个月内，通过大宗交易方式减持公司股份不超过525.02万股（占公司总股本的2%）。

精达股份 ：华安保险拟减持公司不超2%股份

精达股份（600577）6月4日公告，持股9.08%的股东华安财产保险股份有限公司（简称“华安保险”）拟通过集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过4302.18万股，即不超过公司总股本的2%。

华大智造 ：控股股东提议公司以2.5亿元—5亿元回购股份

华大智造（688114）6月4日公告，控股股东深圳华大科技控股集团有限公司（简称“华大科技控股”）提议公司以自有资金和自筹资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，本次回购资金总额不低于2.5亿元（含），不超过5亿元（含）。

中核科技 ：控股股东拟增持2000万元—4000万元公司股份

中核科技（000777）6月4日公告，控股股东 中国核电 工程有限公司（简称“中核工程”）于2026年6月4日以集中竞价交易的方式增持公司股份100.51万股，占总股本约0.26%，中核工程拟自2026年6月4日起的6个月内，通过深圳证券交易所允许的方式（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易等）增持公司股份，拟增持股份金额不低于2000万元且不高于4000万元，拟增持比例合计不超过公司总股本的1%。

康隆达 ：股东拟减持不超3%公司股份

康隆达（603665）6月4日公告，持股6.93%的股东海南裕昊创业投资合伙企业（有限合伙）计划通过集中竞价、大宗交易方式合计减持不超过480.5万股，即不超过公司总股本的3%。

云涌科技 ：股东拟减持不超1.16%公司股份

云涌科技（688060）6月4日公告，持股6.05%的股东张奎计划以集中竞价及大宗交易的方式进行减持，预计减持股份合计不超过70万股，占公司总股本比例不超过1.16%。

拓新药业 ：股东拟减持公司不超2%股份

拓新药业（301089）6月4日公告，持股13.67%的股东1461565安大略省公司计划十五个交易日后的三个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过253.09万股（占公司总股本的2%）。

初灵信息 （维权） ：控股股东拟减持公司不超2.9973%股份

初灵信息（300250）6月4日公告，控股股东洪爱金计划15个交易日后的三个月内，以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过634万股（占公司总股本的2.9973%）。

三博脑科 ：股东TBP拟减持公司不超405.98万股股份

三博脑科（301293）6月4日公告，股东TBP 3Doctors （HK） Limited（简称“TBP”）计划十五个交易日后的三个月内，以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过405.98万股（占剔除公司回购专用账户股份数量后总股本的2%）。

日月明 ：国金产业拟减持公司不超1%股份

日月明（300906）6月4日公告，持股1.75%的股东南昌市国金产业投资有限公司（简称“国金产业”）计划3个交易日后的3个月内，以集中竞价交易方式减持不超80万股公司股份（占公司总股本的1%）。

泰恩康 ：控股股东、董事长郑汉杰提议公司以1亿元—2亿元回购股份

泰恩康（301263）6月4日公告，控股股东、实际控制人、董事长郑汉杰提议公司以1亿元—2亿元回购股份，用于维护公司价值及股东权益。

瑞联新材 ：部分股东、董事及高管拟合计减持不超1.9454%公司股份

瑞联新材（688550）6月4日公告，公司于近日收到股东刘晓春、王小伟、王银彬、袁江波、钱晓波、胡湛、胡宗学出具的减持股份计划告知函，因股东自身资金需求，股东计划减持公司股份，具体情况如下：刘晓春计划以大宗交易方式进行减持，减持股份不超过270万股（占公司总股本的1.5531%）；王小伟、王银彬、袁江波、钱晓波、胡湛、胡宗学计划以集中竞价方式进行减持，减持股份分别不超过38.72万股（占公司总股本的0.2227%）、不超过14.58万股（占公司总股本的0.0839%）、不超过7.12万股（占公司总股本的0.0410%）、不超过3.25万股（占公司总股本的0.0187%）、不超过2.11万股（占公司总股本的0.0121%）、不超过2.42万股（占公司总股本的0.0139%）。以上合计减持股份不超公司总股本的1.9454%。

漱玉平民 ：控股股东之一致行动人拟减持公司不超3%股份

漱玉平民（301017）6月4日公告，公司控股股东、实际控制人之一致行动人济南漱玉锦云投资合伙企业（有限合伙）计划15个交易日后的3个月内，以集中竞价和/或大宗交易方式共计减持公司股份不超过1216.82万股（占公司总股本的3%）。

格力电器 ：珠海明骏通过大宗交易方式减持公司股份4279.31万股

格力电器（000651）6月4日公告，股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（简称“珠海明骏”）于6月4日通过大宗交易方式减持公司股份4279.31万股，占公司总股本的0.7640%，占剔除回购股份后公司总股本的0.7662%。本次变动前，珠海明骏及其一致行动人董明珠合计持有10.15亿股，占公司总股本的18.1177%，占剔除回购股份后公司总股本的18.1705%。本次变动后，珠海明骏及其一致行动人董明珠合计持有9.72亿股，占公司总股本的17.3537%，占剔除回购股份后公司总股本比例为17.4043%，其权益变动触及1%的整数倍。

拓山重工 ：控股股东及一致行动人拟减持公司不超2.81%股份

拓山重工（001226）6月4日公告，控股股东、实际控制人徐杨顺及一致行动人徐建风、游亦云计划15个交易日后的3个月内，通过集中竞价方式及大宗交易方式减持公司股份不超过210万股（占公司总股本的2.81%）。

合肥城建 ：股东及董事、总经理拟减持公司不超1.0014%股份

合肥城建（002208）6月4日公告，持股22.43%的股东合肥市工业投资控股有限公司（简称“工投控股”）计划以集中竞价方式减持公司股份合计不超过803.29万股（占公司总股本的1%）；持股0.0057%的董事、总经理王庆生计划以集中竞价方式减持公司股份合计不超过11378股（占公司总股本的0.0014%）。

中国能建 ：联营体签署阿布扎比特维拉C燃气联合循环电站项目EPC合同 金额16.87亿美元

中国能建（601868）6月4日公告，近日，中国能源建设股份有限公司所属子公司中能建国际建设集团有限公司、中国能源建设集团广东火电工程有限公司、中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司组建的联营体作为总承包方，与沙特阿尔朱美亚能源水务公司和胜科特维拉C有限公司组成的项目公司，签署了阿布扎比特维拉C燃气联合循环电站项目EPC合同。合同金额为16.87亿美元，折合人民币114.2亿元。

中超控股 ：子公司合计中标16.45亿元项目

中超控股（002471）6月4日公告，近日，国家电网公司及其他单位发布了中标结果公告，公司全资子公司江苏中超电缆股份有限公司、无锡市明珠电缆有限公司、江苏远方电缆厂有限公司、江苏长峰电缆有限公司，控股子公司江苏科耐特电缆附件科技有限公司为中标人，中标金额合计16.45亿元，占公司2025年度经审计营业总收入的31.75%。

安徽建工 ：收到两份项目中标通知书

安徽建工（600502）6月4日公告，安徽建工集团股份有限公司（牵头人）、安徽建工集团投资发展有限公司等公司组成的联合体收到G0323济宁至合肥高速公路皖苏省界至宿州段特许经营者项目的中标通知书，估算总投资约66.95亿元。此外，安徽建工三建集团有限公司（牵头人）、武汉东研智慧设计研究院有限公司联合体收到长丰县芯电产业园（二期）项目的中标通知书，中标价18.84亿元，其中公司所属子公司份额约18.78亿元。

纵横股份 ：全资子公司中标6518万元低空综合治理能力提升项目

纵横股份（688070）6月4日公告，全资子公司成都纵横大鹏无人机科技有限公司（简称“纵横大鹏”）于近日收到新野县低空综合治理能力提升项目的中标通知书，中标内容为无人值守系统设备及无人机系统等，中标金额6518万元。纵横大鹏已收到项目中标通知书，尚未与招标人签订正式协议及合同，合同签署时间及履约安排存在不确定性。

法庭文件显示，马斯克旗下人工智能公司xAI已向法院提交申请，要求四名原告在一项涉及Grok深度伪造色情图像的拟议集体诉讼中，以真实姓名提起诉讼。

原告方面认为，公开他们的身份可能会加剧骚扰风险，并加重宣誓陈述中所述的个人后果。

法庭文件显示，原告目前登记为南卡罗来纳州 Doe、南卡罗来纳州 Roe、新泽西州 Doe 和俄亥俄州 Doe，这些原告会向 xAI披露自身真实身份，但在公开案件卷宗中继续使用上述化名。

xAI的律师辩称，民事诉讼通常要求明确列明被告，且公众有理由了解是谁在对公司提起诉讼。他们还指出，原告并未证明存在具体威胁进一步损害的情况，并提到法院正在对争议图像进行封存处理。

xAI的代理律师在5月15日提交的法律文书中写道：“抛开深度伪造图片本身不谈（该图片将继续封存不予公开），在不披露原图的前提下，仅对外说明有人制作了针对南卡罗来纳州匿名原告的深度伪造图像，这件事本身并不会带来名誉污损。因此，本案并不涉及法律上历来认定、需要采用化名应诉的重大隐私权益。”

原告方提交了书面宣誓证词，详述自身遭受的精神损害，并表示倘若被迫使用真实姓名参与诉讼，或将撤诉。相关卷宗同时载明，涉案争议图片并未附入公开庭审文件。

一名原告表示，一张被指操纵的图片将他“裸露成暴露的比基尼”，并以“我绝不会公开分享的方式”展示了他的身体。该声明还补充道：“当我想到那个请Grok制作深度伪造视频的人对这张照片做了什么时，我感到极度恶心。”

另一位原告，身份为新泽西州 Doe，表示他曾在自己的 X 账户上发布了一张自己的照片。后来他注意到 Grok 在该网站上制作了他人的人脸深度伪造图像，并要求“Grok 不得在未经我同意的情况下生成我的图像”。他随后发现两张所谓的深度伪造照片“实质上具有色情性质”，并写道：“这一请求让我的账号引起了网络喷子的注意，他们利用 Grok 对我进行骚扰和造成困扰。”

在一份回应文件中，原告律师敦促法院维持化名，并指责xAI利用此事向原告施压，试图迫使他们放弃诉讼。

诉状中指出：“在脱去原告的衣物后，xAI现在试图剥夺原告的化名，明显意图通过叠加他们希望消除的相同损害，恐吓原告放弃诉讼。”

责任编辑：于健 SF069

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6月5日（星期五），今日报刊头条主要内容精华如下：

多只热门牛股 密集提示风险

6月4日晚间， 华特气体 、 江海股份 、 鼎通科技 等多只热门股密集发布股票交易异常波动公告说明相关情况，并提示风险。

4倍大牛股又涨停！交易所发函追问

6月4日晚间，4倍大牛股 唯特偶 收到深交所关注函。关注函显示，近期，公司股价涨幅较大，4月25日至5月21日，公司路演频繁，共计发布7份投资者关系记录表，并多次在问答环节提及光模块、先进封装等热点领域相关业务，深交所对此高度关注。

不只是“光”“芯” 公募淘金AI材料端

当英伟达单柜MLCC（片式多层陶瓷电容器）用量从1.5万颗升至9万颗，当电子布从绝缘基材成为功能性材料，AI算力浪潮正在影响整个电子产业链的成本构成与价值分布。在这轮行情中，一批公募基金经理没有只盯着GPU（图形处理器）和光模块，而是将投资范围扩展到更上游的被动元件和基础材料。

多家民营银行下架3年期、5年期存款

继五年期大额存单“隐退”后，整存整取的三年期及五年期定期存款也面临调整。近日，多家民营银行宣布下架或暂停销售相关产品，另有银行下调中长期限存款利率。曾经利率普遍高于2%的长期存款产品，如今多数已回落至“1字头”。

厄尔尼诺带来丰水预期 南方水电公司迎景气行情

今年5月至7月厄尔尼诺形成概率为82%；今年12月至明年2月，北半球冬季厄尔尼诺持续概率高达96%。历史统计表明，在厄尔尼诺发展背景下，我国容易出现“南涝北旱+暖冬”的典型气候格局。

多地以旧换新政策扩围 持续释放消费动能

商务部等七部门发布的《关于提质增效实施2026年消费品以旧换新政策的通知》明确汽车报废和置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新等四个领域执行全国统一补贴标准，同时给予地方更多自主空间，支持各地将智能家居、适老化家居产品纳入补贴目录。目前，全国多地围绕扩品类、增投放、优流程等方向落地本地化细则，政策落地呈现差异化、便民化特征。

多路增量资金加码A股 主动权益类基金加仓科技成长

尽管市场波动加剧，多路增量资金却积极加码A股。数据显示，主动权益类公募基金仓位连续四周提升，股票主观多头策略型私募基金平均仓位增至近八成，两融交易活跃度有所回升，海外资金也为A股加持。业内人士认为，A股存在修复基础，且有望进一步吸引各类资金配置，未来一段时间市场或仍较为活跃，会有较明显的结构性机会。

前5个月基金新开户数近160万 基金经理对后市普遍持乐观态度

随着公募基金赚钱效应的持续显现，投资者对基金的关注度也在不断升温。上交所数据显示，今年前5个月基金新开户数近160万，同比增长超过20%。从近期基金发行情况看，权益与“固收+”产品均接连出现爆款。站在当前时点，机构对后市普遍持乐观态度。

“对市场具有历史意义” SpaceX推进全球最大IPO

备受关注的美国太空探索技术公司（SpaceX）上市进程正在稳步推进，将于6月12日正式上市交易。公司更新后的招股书显示，SpaceX此次上市募集金额有望创下全球IPO募资纪录，同时公司有望成为全美第七大市值公司。

不拼网速拼覆盖 6G将带来三大产业机遇

6月4日，工业和信息化部发文开展6G创新发展部省协同试点专项行动，通知要求加强新型终端、芯片器件、操作系统、商业航天等6G关联产业培育。此前，5月8日，工业和信息化部批复6GHz频段（6425—7125MHz）作为6G试验频率，我国6G开始走进真实场景。

“理财特种兵”热衷博取净值脉冲 警惕“爆金币”式行情击鼓传花

继跨城寻觅高息的“存款特种兵”走红之后，属于财富管理市场的新兵种——“理财特种兵”也在崛起。证券时报记者注意到，部分投资者正将目光锁定在新发行、小规模的银行理财产品上，试图通过短线快进快出，捕捉净值突然拉升的“爆金币”行情。这类被“理财特种兵”盯上的产品，往往是中低风险的新发固收理财产品，在特定条件下产生的收益均摊到较小的初始份额上，会让年化收益率短期内出现明显冲高。

资产划转税务处理口径存争议 业内建议出台可量化细则与指引

一则看似不起眼的所得税批注，再度引发市场对资产（股权）划转是否适用特殊性税务处理的关注。上海国投公司日前发布的2025年审计报告显示，其提交的居民企业资产（股权）划转特殊性税务处理申报成功，被上海长宁区税务局退回9.63亿元所得税。而在此之前， 山东黄金 、 柳工 集团、浙能集团等公司均因类似划转事项被税务机关认为不符合特殊性税务处理，最终补缴巨额企业所得税及滞纳金。

前5个月私募证券产品备案量同比增长近50% 指数增强策略热度攀升

今年以来，私募证券产品备案数量显著增长。私募排排网最新统计数据显示，前5个月，全市场累计备案私募证券产品6530只（含自主发行及投顾产品，下同），较去年同期的4378只增长49.15%。股票策略继续担当备案主力。伴随A股市场交易活跃度稳步抬升，前5个月，全市场合计备案的股票策略私募产品达4222只，同比增长51.11%，占全部备案私募证券产品的比重接近65%。其中，指数增强策略成为股票策略私募产品中的增长亮点，备案热度持续走高。前5个月，全市场合计备案指数增强私募产品1603只，同比大增73.30%，占股票策略备案总量的37.97%。

多地前瞻布局太空算力领域

人工智能算力需求激增与商业航天加速爆发正催生“太空算力”新赛道，一场围绕太空算力的产业竞争悄然展开。近期，多地密集落子，频频加码这一新赛道。

车企频繁跨界具身智能 比亚迪 宣布入局人形 机器人 赛道

又一家车企入局人形机器人赛道。近日，比亚迪股份有限公司（以下简称“比亚迪”）执行副总裁李柯公开表示，比亚迪正在开发人形机器人。“机器人

机器人：300024 15.06 1.69% +自选

的竞争在于谁有最强的制造能力、软件能力和硬件能力，而汽车相关AI能力可以移植到机器人上。”

半导体行业景气度攀升 产业链公司受益明显

世界半导体贸易统计组织近日发布的预测报告称，2026年全球半导体市场规模将较2025年增长近90%，达到1.511万亿美元，约合人民币10.2万亿元。南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示：“AI技术的快速发展，是本轮全球半导体市场规模高速增长的核心引擎。AI大模型的训练和推理，促使算力需求呈指数级扩张，直接导致全球半导体市场需求井喷。”

NOTUS援引三位知情人士报道，美国高级官员已与多家大型人工智能公司进行初步讨论，探讨联邦政府收购这些公司部分股份的可能性。

报道称，自特朗普开启第二个任期以来，OpenAI首席执行官Sam Altman曾与特朗普政府高级官员定期讨论过这一想法。

据报道，Altman早在2025年初就直接向特朗普提出了这一概念；最近几周，他又与高级官员再次讨论了此事。

讨论的重点在于由这些公司自愿向政府让渡股份。投资回报可用于公共用途，例如向所有美国家庭发放股息。

白宫发言人拒绝就此事发表评论。

Anthropic PBC联合创始人兼总裁Daniela Amodei表示，开发人工智能模型的高昂成本正迫使像Anthropic这样的公司寻求上市融资。几天前，这家人工智能工具Claude的制造商保密提交了IPO注册文件草案。

“训练人工智能模型是一项高度资本密集型的业务，”Amodei周四在彭博科技大会上被问及像Anthropic这样的公司上市的利弊时说道。她补充说，公开市场“非常适合这种情况”。

Anthropic一度被视为OpenAI的追赶者，但却抢先一步推进IPO进程。据早前报道，OpenAI计划在未来几周内提交IPO申请。两家公司都计划最早于今年秋季上市。

Anthropic总裁兼联合创始人Daniela Amodei在旧金山举行的2026年彭博科技大会上与彭博的Shirin Ghaffary讨论了最新的模型开发、商业化战略以及与美国政府的当前关系。

通过率先上市，Anthropic有望吸引更广泛投资者群体的关注与资金。Amodei拒绝就Anthropic在IPO方面是否与OpenAI存在竞争置评。

秘密提交文件“让我们有机会在通过美国证券交易委员会的审查后上市，”她在旧金山举行的会议上表示，“遗憾的是，我只能透露这么多IPO相关的事宜。”

福克斯商业援引政策声明报道，特朗普政府计划发布一份政策声明，告知银行在提供抵押贷款和信用卡时，可以考虑客户的移民身份。

福克斯商业报道称，消费者金融保护局（CFPB）将于周五在《联邦公报》上发布这份政策声明。

美国总统特朗普周四称，代理国家情报总监普尔特不会被任命为正式国家情报总监。

两天前，特朗普任命联邦住房金融局局长普尔特出任代理国家情报总监，接替即将离任的图尔茜・加巴德。

这项任命招致国会多方批评，议员指责普尔特缺乏情报工作经验，长期在政坛替特朗普攻讦对手。

周四在白宫被问及为何选定普尔特履职时，特朗普对记者表示：“这份任命只是临时安排，他不会转正，说到底我认为他本人也无意长期任职。”

特朗普还暗示，尽管美国情报体系本职聚焦境外情报工作，普尔特上任后或将牵头彻查国内相关调查。

“他头脑精明，后续大家或许会查出不少有关选举舞弊等相关内情。”

加巴德今年 1 月曾现身联邦调查局搜查佐治亚州富尔顿县书记处、调取 2020 年大选相关案卷的突击行动现场，此事当时引发巨大争议。

加巴德事后向国会议员证实，是特朗普要求她到场，她仅短暂旁观联邦探员执行搜查令。

特朗普周四透露：“我们目前正在多方面物色人选，洽谈国家情报总监正式人选。”他表示，普尔特只是临时接手、代管该岗位一段时间。

特朗普此前曾表态，普尔特在出任代理国家情报总监期间，将继续留任联邦住房金融局局长，同时兼任房贷巨头 房利美 、房地美董事长。

美国国家情报总监统筹全美情报体系，管辖范围包含中央情报局、国家安全局等核心情报机构。

特朗普同时称，即便普尔特没有情报从业背景，依旧胜任这份职务。

“我认为他完全合格，他十分聪慧。我当初就任总统前也没有深厚国安履历，但如今相关工作做得相当出色。” 特朗普说道。“比尔学习能力出众，很快就能吃透业务；重申一遍，这只是短期委任，但短期内他大概率能高效履职。”

南达科他州共和党籍参议院多数党领袖约翰・休恩周二便公开嘲讽这项任命：“我们不需要沦为政治武器的国家情报总监，该岗位需要专业人士坐镇。”

纽约州民主党籍参议院少数党领袖查克・舒默周二在 X 平台发文，痛斥普尔特是 “毫无情报从业经验的党派打手”。

其他

密集提示风险。 华源控股

（002787）6月4日晚间公告，公司于6月3日、6月4日连续两个交易日股票收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。公司股票价格短期波动较大，存在下跌风险。请广大投资者理性投资，注意风险。 公司主营业务目前仍然是金属及塑料包装产品的生产与销售。公司于2025年12月收购的无锡暖芯半导体科技有限公司（无锡暖芯）主营业务为温控设备，2026年2月收购的寰鼎集成电路（上海）有限公司（上海寰鼎）主营业务为半导体设备及相关耗材的研发、销售与技术服务。无锡暖芯和上海寰鼎的主营产品为半导体设备的辅助设备，相比半导体主设备而言市场规模较小。公司2026年一季度半导体业务并表营业收入约1000万元，占公司整体营业收入比例较低，对公司整体经营业绩贡献有限。上述收购的公司可能存在业绩波动风险、收购整合风险以及商誉减值风险等，且鉴于半导体温控设备及耗材设备的发展受技术迭代、市场竞争、客户认证周期等多种因素影响，未来业务发展存在不确定性，短期内对公司整体经营业绩贡献有限。 此外，公司子公司苏州华源创业投资合伙企业（有限合伙）间接参投的天津君万弘毅企业管理咨询合伙企业（有限合伙）投资了宇树科技股份有限公司（简称“宇树科技”），股权穿透后，公司间接持有宇树科技的比例约0.003%。公司间接投资金额较小，投资占比低，无法对其决策产生影响，上述投资对公司业绩不产生重要影响。 华特气体

（688268）6月4日晚间公告，公司股票于6月3日、6月4日连续2个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%。根据有关规定，属于股票交易异常波动。公告提到，根据俄罗斯联邦政府相关法令，氦气已被纳入特定商品清单，清单明确规定，向欧亚经济联盟以外地区出口氦气，必须获得俄罗斯高级政府官员的特别许可。截至目前，公司了解到上述许可需按月进行申请，2026年5月公司在该地的氦气采购取得相关许可，6月的特别许可还在申请中，未来可能持续存在按月申请的情形，审批结果仍具有不确定性，若后续政策未得到改善或未能取得相关特别许可与通关手续，不排除公司相关气体原料供应受限、生产排期调整、成本大幅上升等风险，进而影响公司经营业绩。截至本公告披露日，公司关注到市场出现关于氦气产品价格调整的传闻，经公司核实，截至目前，氦气相关产品销售价格距高位已经有明显下降的趋势，价格受地缘政治、全球供应等因素影响波动较大，未来价格仍存在回落的可能，提请投资者理性看待相关市场传闻，勿过度放大单一产品价格波动对公司业绩的影响。 万通发展 （维权）

（600246）6月4日晚间公告，公司股票于6月3日、6月4日连续两个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，根据有关规定，属于股票交易异常波动的情形。公司发现e互动有投资者关注PCIe6.0switch芯片的投片进度等相关信息，目前PCIe6.0switch芯片处于在研阶段，尚未投片。请广大投资者注意投资风险。 鼎通科技

（688668）6月4日晚间公告，公司股票交易连续3个交易日内（6月2日、6月3日和6月4日）日收盘价格涨幅偏离值累计达到30%以上，根据有关规定，属于股票交易异常波动的情况。公司股价短期涨幅较大，敬请投资者注意二级市场股票交易风险。公告指出，近期二级市场对AI服务器、算力液冷散热等概念关注度较高，部分市场传闻对公司液冷业务规模、订单落地、业绩贡献存在过度乐观解读。现就公司相关业务情况澄清如下：公司主营业务为高速通信连接器及其组件、汽车精密连接器及精密结构件，上述业务经营稳定，未发生突发重大变化。公司液冷业务处于拓展、小批量供货阶段，未来能否持续获取订单、实现大规模量产及业绩增长，存在高度不确定性。 宏达电子

（300726）6月4日晚间公告，公司股票交易价格连续3个交易日（6月2日至6月4日）收盘价格涨幅偏离值累计达到31.22%。根据有关规定，属于股票交易异常波动的情况。公司关注到市场对公司民用电子元器件业务较为关注，现就相关情况说明如下：公司民用电子元器件主要为钽电容器、陶瓷薄膜电路及SLC产品，民用MLCC业务规模极小。截至2025年底，公司民用产品业务收入占公司营业总收入的比例约为18.04%，在相关民用市场的业务尚处于开拓期，对公司业绩影响有限，相关业务推广存在不确定性。同时公司的高可靠业务也易受宏观环境与政策影响，需求存在不及预期的可能，公司特此郑重提醒广大投资者，短期市场热点受多种复杂因素影响，务必保持理性投资，注意风险。 鑫科材料

（600255）6月4日晚间公告，公司股票于6月1日、6月2日和6月3日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，根据有关规定，属于股票交易异常波动情况。经核查，公司发现市场对公司高速铜连接和高速铜缆项目关注度较高。截至本公告披露日，公司全资子公司四川鑫梓能科材料科技有限公司之高速铜连接用铜缆项目尚未投产，暂未产生收入。公司参股子公司拓鑫智连（三台）科技有限公司之高速铜连接项目，因参股公司不纳入公司合并报表范围，对公司经营业绩不构成重大影响，敬请广大投资者注意投资风险。 模塑科技

（000700）6月4日晚间公告，公司股票于6月2日、6月3日、6月4日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。根据有关规定，属于股票交易异常波动的情况。现阶段，公司主营业务为塑化汽车外饰件，未发生重大变化，公司目前仅获得 机器人 外覆盖件的小批量采购订单，订单金额占营业收入的比例不足0.1%，对公司经营业绩影响极小。敬请投资者理性投资，注意投资风险。 天洋新材

（603330）6月4日晚间公告，公司股票于6月3日、4日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属于股票交易异常波动。公告指出，在电子胶产品中，涉及半导体业务的光模块透镜固定用胶为新开发产品，目前该产品月营收占集团月营收不足1%，不会对公司业绩造成重大影响且存在未来供货的不确定性。 江海股份

（002484）6月4日晚间公告，公司股票交易价格连续3个交易日（6月2日、6月3日、6月4日）收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据有关规定，属于股票交易异常波动的情况。公告指出，公司目前超级电容器、MLPC的规模、营收占比及其在AI服务器电源上的应用都较小。另外，公司没有片式多层陶瓷电容器（MLCC）业务，也没有投产MLCC的计划。敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。 上海石化

（600688）6月4日晚间公告，公司A股股票在6月2日、6月3日和6月4日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。根据有关规定，属于股票交易异常波动。公司关注到市场对公司T1000级高性能碳纤维的相关媒体报道较为关注，现就相关情况说明如下：本次报道的T1000级高性能碳纤维是12K小丝束，本批次产品尚未形成销售收入，预计后续销售收入占公司整体营收、利润比重较低，不会对公司主营业务与盈利水平构成重大影响。 洁美科技

（002859）6月4日晚间公告，公司股票于6月2日、6月3日、6月4日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据有关规定，属于股票交易异常波动的情况。公司主营业务为电子封装材料（纸质载带、塑料载带、电子胶带、芯片承载盘）、电子级薄膜材料（离型膜、流延膜等）、复合集流体即复合铝箔（PET铝箔）、复合铜箔（X基材-铜箔）、涂碳复合铝箔等。目前公司电子封装材料经营情况稳定，电子级薄膜材料处于放量期，2025年度电子级薄膜材料营业收入为2.60亿元，营业收入占比为12.37%。 东山精密

（002384）6月4日晚间公告，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据相关规定，属于股票交易异常波动的情况。公告指出，索尔思光电自2025年10月起纳入公司合并报表范围，目前索尔思光电各项生产经营平稳有序、一切正常；2025年度、2026年第一季度，索尔思光电并表后收入分别占公司合并营业收入的3.58%、16.02%，利润分别占公司合并利润的22.69%、52.92%。受行业景气度以及下游客户需求变化等多重因素影响，索尔思光电后续经营业绩存在不确定性，敬请各位投资者理性投资、注意投资风险。 来源：公司公告、证券时报官微 【直播预告】 点击下方预约，开播自动提醒！ ]article_adlist--> 周五8 :45 ｜商业航天：NASA公布新计划 ]article_adlist--> 周五12 :00 ｜弱势下的逆光 ]article_adlist--> 声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。 ]article_adlist--> 责编：何予 校对：姚远 数据宝 数据宝（shujubao2015）：证券时报智能原创新媒体。 ]article_adlist--> 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

当地时间6月4日，美股三大指数表现分化，道指强势突破，再创收盘 历史 新高；纳指小幅收跌。银行股全线上涨，成为推动大盘上涨的核心引擎。芯片股集体回调，博通重挫逾12%；AI龙头英伟达逆势收涨近2%。贵金属与原油市场则在地缘僵局与经济数据博弈中延续弱势。

截至当地时间6月4日收盘，美股三大指数涨跌互现。Wind数据显示，道指涨1.73%，报51561.93点，再创 收盘 历史 新高；标普500指数涨0.41%；纳指微跌0.09%。

银行股全线上涨。 Wind数据显示，高盛集团涨近5%，摩根大通涨超3%，花旗集团涨超4%，摩根士丹利涨近4%，美国银行、富国银行涨逾3%。

大型科技股方面，万得美国科技七巨头指数上涨1.37%，但内部分化明显。 谷歌涨超3%，英伟达涨近2%，亚马逊涨超1%，Meta涨0.74%，苹果涨0.31%，微软涨0.17%；特斯拉跌超1%，成为七巨头中唯一下跌的个股。这种分化格局反映出投资者对AI赛道的长期信心与对部分个股估值过高的谨慎情绪并存。

芯片股普遍承压，费城半导体指数下跌2.15%，成为拖累纳指的主要力量。 由于此前公布的 2026财年第二财季业绩和 下财季AI业绩指引未能让市场满意， “芯片巨头” 博通大跌超12%，领跌成分股；美光科技跌逾7%，ARM跌超4%，超威半导体跌逾3%，高通跌超2%。不过，英伟达逆势涨近2%、迈威尔科技涨超4%、台积电涨超1%。

中概股整体表现疲软。纳斯达克中国金龙指数下跌0.6%。小马智行跌近8%，世纪互联跌6%，小鹏汽车跌超3%，理想汽车跌近3%。新能源车中概股普遍承压，市场对行业竞争加剧及需求放缓的担忧仍在发酵。上涨股票方面，大全新能源涨超5%，万国数据涨逾3%，腾讯音乐、百度集团涨逾1%。

宏观数据方面，美国劳动力市场释放复杂信号。美国劳工部当地时间6月4日公布的数据显示，截至5月30日当周，美国首次申请失业救济人数为22.5万人，较前值21.2万人增加1.3万人，高于市场预期的21.3万人，创下今年2月以来新高。不过，更能反映趋势的四周移动平均值仅小幅升至21.475万人，续请失业金人数则降至177.7万人，略优于市场预期。

大宗商品方面，受美伊谈判僵局持续影响，国际油价承压下行，黄金价格延续弱势整理。

据新华社报道，截至当地时间6月4日收盘，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌2.98美元，收于每桶93.04美元，跌幅为3.10%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.78美元，收于每桶95.03美元，跌幅为2.84%。

消息面上， 据央视新闻报道，当地时间6月4日，美国总统特朗普表示，如果美国与伊朗最终达成协议，他不排除与伊朗新任最高领袖举行会晤的可能性。 据新华社报道，美国国会众议院6月3日通过一项限制总统战争权力的决议，要求总统特朗普结束对伊朗的军事行动，并在今后对伊朗采取军事行动前必须获得国会授权。

贵金属方面，截至北京时间6月5日5：59，伦敦金现上涨0.92%，COMEX黄金期货上涨0.79%；伦敦 银现上涨1.61%， COMEX白银期货上涨0.58%。

申银万国期货表示，近期贵金属走势主要受美伊冲突反复拉扯的影响，叠加美联储维持鹰派姿态、实际利率偏高，对贵金属形成持续压制。与此同时，3月以来全球黄金ETF持续流出，贵金属市场短期内缺乏上行动能。不过，美国就业市场仍有隐忧，油价持续高位将对经济造成冲击。如果地缘局势逐步缓和，降息预期仍有修复空间。从中长期维度看，贵金属价格中枢具备持续上行基础：一方面，地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构仍在持续；另一方面，市场对美国财政可持续性的担忧加剧，去美元化进程将加速推进，全球央行增持黄金储备的趋势有望延续。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体将跟随贵金属板块运行，向上弹性打开仍依赖工业需求的配合。

6月5日收盘：道指涨逾870点创历史新高 博通拖累纳指收跌

6月5日美股成交额前20：博通财测平淡股价大跌12.6%

6月5日热门中概股多数下跌 万国数据涨3.01% 小马智行跌7.81%

大宗商品综述：原油下跌 伦铜走高 金价上涨

欧洲股市反弹 医疗保健板块领涨 渣打和汇丰等英国银行股下跌

普京：俄方愿在美国安克雷奇与乌方谈判

普京：俄方愿在安克雷奇会晤基础上与乌方谈判

胡塞武装称已做好准备应对任何局势发展

真主党拒绝以黎停火协议 美伊谈判陷入停滞

泽连斯基提议与普京举行会晤以推动结束战争

伊朗外长：地区国家不应让美国利用其领土攻击伊朗

真主党拒绝美方斡旋达成的停火协议，以色列继续推进攻势

特朗普称若达成协议 不排除与伊朗最高领袖会晤

特朗普：美国在霍尔木兹海峡问题上不需要欧洲帮助

特朗普：美伊协议必须包括伊朗弃核和重开霍尔木兹海峡

特朗普称黎以和平谈判取得一定进展

普京：控制顿巴斯和与乌方达成和平协议不矛盾

普京：俄罗斯不拒绝与欧洲对话

美国制裁古巴国家主席 进一步加大施压力度

伊朗外长：若以色列侵略黎巴嫩贝鲁特 伊方将重新开战

Anthropic 呼吁全球暂缓前沿人工智能研发，警示 AI 自主迭代风险

Oscar Health获富国银行上调评级，Obamacare政策红利助推股价

CleanSpark空头比例高居同业之首，比特币矿企遭遇市场看空

百龄坛母公司发布2027财年指引：有机经营利润料降3%-5%，销售额持平

量子计算时代渐近，Quantinuum上市首日大涨

Toro上调2026财年展望：AMP计划驱动利润率，预计销售增长4%-6.5%

黑石限制旗舰基金赎回，私人资产担忧重现

D-Wave荣获卓越职场认证 企业文化建设获员工高度认可

Coinbase上线SpaceX上市前永续合约，投资者可提前“买入”SpaceX相关权益

Jane Street计划新建数据中心 以满足AI算力需求

梅西百货成最后赢家：交出多年来最佳季报，竞争对手黯然失色

摩根大通将LATAM航空列为拉美首选，看好其强劲现金创造能力

美债市场“野兽”咆哮回归 凸性对冲恐加剧波动

私募信贷市场短暂平静期被打破 多米诺骨牌或已开始松动

高盛预测：到2030 年SpaceX的人工智能业务营收将增至当前的 100 倍

CrowdStrike CEO：网络安全行业已迎来发展拐点

伯恩斯坦：奈飞未来2至3年股价有望大涨60%，公司增长底盘稳固

巴克莱调查：固定收益投资者中使用AI最多的是对冲基金

高盛上调Plains All American评级，看好温和改善的增长前景

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香港联交所最新数据显示，6月1日，富国基金增持百奥赛图（02315）95万股，每股作价45.1061港元，总金额约为4285.08万港元。增持后最新持股数目约为666.17万股，最新持股比例为6.01%。

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香港联交所最新资料显示，5月29日，贝莱德增持 太古股份公司A

（00019）49.05万股，每股作价81.6194港元，总金额约为4003.43万港元。增持后最新持股数目约为3911.77万股，最新持股比例为5.02%。

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香港联交所最新数据显示，5月29日，小摩增持三花智控（02050）112.1967万股，每股作价31.8436港元，总金额约为3572.75万港元。增持后最新持股数目约为2391.5万股，最新持股比例为5.01%。

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香港联交所最新数据显示，5月29日，易方达基金减持 申万宏源

（06806）270.08万股，每股作价2.605港元，总金额约为703.56万港元。减持后最新持股数目约为2亿股，持股比例为7.99%。

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香港联交所最新资料显示，5月29日，贝莱德增持 紫金矿业 218.6万股，每股作价33.0863港元，总金额约为7232.67万港元。增持后最新持股数目约为4.79亿股，最新持股比例为8%。

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香港联交所最新数据显示，5月29日，贝莱德增持 中远海能

（01138）5138.3362万股，每股作价15.9932港元，总金额约为8.22亿港元。增持后最新持股数目约为1.33亿股，最新持股比例为10.24%。

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香港联交所最新数据显示，5月29日，FMR LLC减持 AEON CREDIT

（00900）139.8万股，每股作价8.5202港元，总金额约为1191.12万港元。减持后最新持股数目约为4187.11万股，最新持股比例为9.99%。

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香港联交所最新数据显示，5月29日，贝莱德增持 金蝶国际

（00268）2128.8万股，每股作价7.2751港元，总金额约为1.55亿港元。增持后最新持股数目约为2.55亿股，持股比例为7.2%。

早上好，先来关注下最新消息。

央视新闻援引 黎巴嫩方面消息 ，当地时间6月4日，以色列军队当天继续对黎南部和东部贝卡谷地发动一系列空袭，造成至少9人死亡、数十人受伤。以色列军方宣布，一名以军士兵在黎南部死于黎真主党袭击。

据悉，当天伤亡最严重的一起空袭发生在贝卡谷地索赫穆尔镇，造成5人死亡、4人受伤。黎南部阿巴西耶镇和迈阿鲁卜镇也遭以军空袭，共造成4人死亡、2人受伤。

以军战机和无人机当天还对黎南部另外几地发动空袭，造成多人受伤，部分民用设施受损。

据央视新闻消息，黎巴嫩真主党领导人纳伊姆·卡西姆6月4日发表声明，拒绝美国、以色列与黎巴嫩政府就以黎停火发表的联合声明，拒绝执行联合声明中要求真主党武装人员撤离黎巴嫩南部的要求，并强调以色列必须完全撤出黎巴嫩领土。

卡西姆在通过黎巴嫩“灯塔”电视台发布的这份声明中表示，该联合声明打着“虚假停火”的旗号推进安全议程，实质上“就是投降，就是失败，就是实现敌人的目标”。真主党唯一关心的是“结束以色列的全面侵略、实现停火以及以色列撤军”。

卡西姆在声明中强调，停火必须是全面的，黎巴嫩南部与其余地区不可分割，绝不允许以色列在黎巴嫩境内拥有杀戮的自由。只要占领存在，抵抗就不会停止。

特朗普：不排除与伊朗最高领袖会晤

据央视新闻消息，当地时间6月4日，美国总统特朗普表示，如果美国与伊朗最终达成协议，他不排除与伊朗新任最高领袖举行会晤的可能性。他重申，美国绝不会允许伊朗拥有核武器，并称美国此前对伊朗核设施的打击已将相关设施“彻底摧毁”。

特朗普还表示，美国曾考虑派遣美军进入伊朗核设施所在地运走浓缩铀，但最终放弃这一方案，以避免美军陷入长期地面行动并遭受伤亡。他说，相关行动需要持续一至两周，并动用大量重型设备和空运能力，因此存在较高风险。

泽连斯基公开致信普京，提议举行会晤

据央视新闻消息，乌克兰总统泽连斯基6月4日向俄罗斯总统普京发出公开信，提议通过两国领导人直接会晤的方式，推动俄乌冲突结束。

同时乌方认为，欧洲、美国等相关方也有必要参与到和谈当中。

此外，泽连斯基表示，乌方愿意在谈判进程中实施全面停火，并秉持“全部换全部”的原则，与俄方开展战俘交换工作。

普京：俄方愿在安克雷奇会晤基础上与乌方谈判

据央视新闻消息，俄罗斯总统普京6月4日在圣彼得堡会见世界主要通讯社负责人时表示，俄方完全准备好并愿意在安克雷奇会晤的基础上，通过和平方式与乌克兰达成协议。

普京表示，俄方准备接受俄美领导人去年8月在美国阿拉斯加州安克雷奇市会晤时达成的妥协方案，但乌方必须同意这些方案。如果乌方同意按照俄美安克雷奇协议作出妥协，俄乌冲突将很快结束。

6月4日晚， 国际油价大幅跳水，WTI 原油 期货价格一度大跌超4%，布伦特原油期货价格一度大跌近4%。截至今晨收盘， WTI 原油期货价格 下跌3.10%，报93.04美元/桶；布伦特 原油期货价格 下跌2.84%，报95.03美元/桶。

消息面上， OPEC+代表表示，该联盟计划截至9月分3次进一步提高配额，以完成这一复产进程，最后一批供应限制定于明年解除。

分析人士： 地缘局势与全球央行货币政策仍是影响贵金属价格的关键变量

近期，贵金属价格承压运行， 白银 价格跌幅明显大于 黄金 。

徽商期货贵金属分析师从姗姗在接受期货日报记者采访时表示，贵金属价格下跌主要受三方面因素影响。首先是海外货币政策预期收紧。美国通胀数据韧性超出预期，叠加美联储 部分 官员释放鹰派信号，市场对海外央行后续可能进一步收紧货币政策的担忧加剧，推动美债实际利率与美元指数震荡上行，对贵金属价格构成利空。其次是全球金融市场避险情绪降温。 中东地缘冲突阶段性缓和，贵金属风险溢价快速回落。最后是资金风险偏好转移。全球风险情绪回暖，资金持续流向权益市场，大宗商品配置需求整体收缩。其中，白银价格因前期涨幅较高、波动较大，跌幅明显超过黄金。

中信建投期货贵金属首席分析师王彦青也认为，美联储加息预期升温，美元及美债收益率走高，是近期压制贵金属价格的核心因素。

“美伊双方虽有明显的停战意愿，但在霍尔木兹海峡控制权、核协议等关键议题方面尚未达成一致，小规模军事摩擦不断，油价仍处于相对高位，进一步加剧了美国通胀担忧。当前美国劳动力市场稳定、经济景气度向好，美联储加息预期持续强化，贵金属价格短期承压运行。”王彦青说。

展望未来，上述受访分析师均认为，地缘局势与全球央行货币政策仍是影响贵金属价格的关键变量。

从短期来看，从姗姗表示，金银价格或维持偏弱震荡格局。若中东冲突再度升级，油价可能出现脉冲式上涨，其与金银价格之间的跷跷板效应将再现；若美联储加息预期进一步升温，将压制金银价格上行空间；若美国经济数据走弱，则金银价格可能反弹。

王彦青则认为，美伊冲突再度激化的可能性有限。目前美国CPI与PCE均未突破4%，现行联邦基金利率水平对通胀仍有压制作用，因此美联储加息预期进一步强化的空间相对有限。

从中长期来看， 从姗姗认为， 贵金属价格的下方支撑依然稳固。全球央行全年战略性购金的大方向并未改变，持续为 金价 带来支撑。王彦青也提到，待短期利空逐步消化、中东局势更加明朗之后，贵金属有望再度演绎“ 牛市 ”行情。

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根据美国全国独立企业联合会（NFIB）公布的数据，5月份，美国小企业中计划招聘新员工或表示难以填补职位空缺的企业占比降至六年来最低水平。 NFIB周四发布声明称，经季节性调整后，计划在未来三个月创造新就业岗位的小企业主占比为9%，较4月份下降4个百分点；与此同时，表示存在难以填补职位空缺的小企业占比下降5个百分点至29%。这两项指标均创下自2020年5月以来的最低水平。

值得注意的是，NFIB的数据与美国劳工统计局（BLS）周二公布的数据形成鲜明对比。后者显示，美国4月份职位空缺数量跃升至近两年来最高水平，其中员工人数不足10人的企业发布的招聘职位数量创下单月最大增幅纪录。

NFIB周四公布的数据表明，在中东战争持续背景下，能源成本上升以及经济前景不确定性可能正在抑制小企业的扩张计划。NFIB表示，虽然5月份将“劳动力质量”视为最重要问题的小企业主占比有所下降，但将“劳动力成本”列为首要问题的企业占比却升至该调查历史最高水平。不过，表示已经提高薪酬或计划提高薪酬的企业占比基本保持稳定。

NFIB首席经济学家比尔·邓克尔伯格在声明中表示：“越来越多的小企业主正面临留住员工的压力，许多企业也在应对成本高昂的新州级法规要求。”“当前环境正在进一步压缩本就微薄的企业利润率，但目前来看，薪酬相关指标仍保持相对稳定。”

由于美国小企业雇用的员工人数几乎占美国私营部门劳动力的一半，因此其招聘计划在一定程度上能反映出美国劳动力市场的状况，尽管这个指标的重要性并不高。

周三公布的素有“小非农”之称的美国ADP就业数据显示，5月美国私营部门新增就业12.2万人，超出了经济学家普遍预期的12万人，创下自2025年1月以来的新高，显示出劳动力市场可能正在积聚增长动能。

而周四公布的数据则显示，截至5月30日当周美国初请失业金人数增加了1.3万，至22.5万，高于经济学家普遍预期的21.5万，创今年2月以来的最高水平。该数据覆盖了包括阵亡将士纪念日在内的时期，并正值部分学校开始放暑假，因此可能反映了假期前后的波动。用于平滑波动的数据——四周移动平均初请失业金人数上升至214，750，同样创下2月以来的最高纪录。

美国就业市场的状况将成为影响美联储政策决定的一个重要因素。备受关注的美国5月非农就业报告即将于今晚公布。市场目前预计，美国5月非农就业新增人数约为8.5万，失业率大概率维持稳定。若实际数据符合预期，意味着美国就业市场将创下一年多以来最强劲的连续三个月就业增长表现。

就业市场的强劲表现将为美联储提供维持限制性货币政策的底气，尽管持续上行的物价也为政策制定者带来了更多顾虑。在周三公布的ADP数据超出预期的背景下，部分机构指出，这可能推高周五非农超预期的概率，并强化“高利率维持更久”的叙事。5月非农数据的意义，不在于单月新增就业本身，更在于市场将借此测试沃什的“反应函数”——在通胀仍有压力、就业尚未明显转弱的背景下，他到底会更重视就业韧性，还是更警惕通胀反复？

当前市场普遍押注美联储将在6月16日至17日的议息会议上继续按兵不动，将基准利率维持在3.5%至3.75%区间。芝商所“美联储观察”工具显示，美联储6月维持利率不变的概率高达96.4%，而7月加息25个基点的概率为8.2%。

大曼彻斯特市长安迪·伯纳姆首度证实其有意挑战基尔·斯塔默出任英国首相。斯塔默立即回击，誓言不会放弃首相之位。

伯纳姆在BBC的 Question Time 节目中表示，“如果我能获得你们的支持，我将寻求在最高层级代表你们，并赋予本选区最大的权力和影响力。”他还提到了他的头号竞争对手、前卫生大臣韦斯·斯特里廷的雄心壮志，来解释自己竞选党内领导职务的计划。

“我必须说服工党议会成员，”他周四在自己争取代表的梅克菲尔德选区表示，“所以这是唯一的问题。”

斯塔默立即通过发言人反击称他不会放弃自己的使命，并表示国家希望工党专注于执政，而不是内部辩论。

尽管伯纳姆有意在今年夏天出任首相已不再是秘密，但此次却是他首次明确表示将竞选首相，以取代斯塔默。如果伯纳姆在6月18日的梅克菲尔德补选中获胜，从而获得挑战首相之位的资格，那么英国可能在几个月内再次更换领导人。

劳氏船级社情报数据：过去三周，近 40 艘此前被困波斯湾的船舶，在与美国海军私下协调后经由霍尔木兹海峡驶出海湾。

劳氏船级社主编理查德・米德在周四简报中透露，部分船东正向设于巴林的航运海军协作指导机构提交航线过境方案。

米德表示，市场普遍认为，美国海军会有限度作出安全保障承诺，拦截针对民用商船的突发袭击。“船舶最终通航决策权完全归属船企运营方，” 米德称，“业内船方反馈，所有船只并未由统一机构统筹调度。”

一名美国国防部官员证实：美军并未派遣舰艇在霍尔木兹海峡贴身护送商船，仅与希望安全自主过境海峡的船只开展沟通协调。

劳氏船级社数据显示，海峡航运量依旧大幅不及战前；5 月霍尔木兹航道通航量跌至伊朗战事爆发以来最低点。

今年 5 月初，美国总统特朗普突然叫停代号 自由计划 的短期海军行动，该项目原本计划由美军护航被困海湾船只、疏通海峡航运。

滞留波斯湾的船舶处境两难：若遵照伊朗要求走指定航道过境，有遭遇美方制裁的风险；若未经伊朗许可通航，则面临伊朗军方袭击威胁。

通航争端引发美伊海上交火

本周早些时候，美伊双方在霍尔木兹海峡及周边海域爆发冲突，投资者担忧停火破裂、大规模战事再起，国际油价短线冲高。

美国中央司令部周二通报：冲突起因是伊朗向合法行经该海域的民用船舶发射三架攻击无人机；美军击落无人机后，出于自卫对伊朗奎什姆岛相关军事目标实施反击。

美方通报称，伊朗随后向科威特、巴林发射弹道导弹，部分导弹中途坠落、剩余被拦截；科威特外交部确认，周三伊朗导弹击中科威特国际机场，造成 1 人遇难、多人受伤。

美国国务卿鲁比奥周三在美国众议院外交事务委员会听证会上表示，美国必须对伊朗袭船行动予以回击。他称伊朗无人机打击精度差，极易整船损毁商船，诱发重大海上生态灾难。

“只要伊朗不袭击商船，美方不会主动开火，但面对袭船行径我们必须反击。” 鲁比奥在国会听证中说道。

美国总统特朗普在白宫椭圆办公室发布煤炭相关新政后，现场答记者问时透露：这场已历时四个月的美伊冲突，若双方能敲定停战协议，他愿意会晤伊朗最高领袖。

“如果能达成协定，我就有可能赴约，我对此没有异议。” 特朗普说道。

特朗普称，尽管美以空袭造成穆杰塔巴多名家人离世，但他相信这位伊朗最高领袖会秉持务实理性的处事态度。“事实上，在不少圈层里，穆杰塔巴拥有不错的口碑。” 特朗普补充道。

停战谈判近期释放的信号反复不定，这场冲突重创全球市场、推高国际油气价格。自开战以来，伊朗基本封锁霍尔木兹海峡 —— 这条全球约五分之一原油外运的关键航道。

美国汽车协会数据显示，全美汽油零售价周四平均约每加仑 4.24 美元。目前交战双方已维持数周岌岌可危的停火局面。

美方谈判诉求：伊朗永久放弃研制核武器、立刻开放霍尔木兹海峡通航；伊朗则要求多国战线全面停火、美国解除针对伊朗港口的海上封锁。

伊朗国营媒体本周一称，伊方谈判代表或将中止磋商、继续封锁海峡；但特朗普于本周三对外表示，伊朗已承诺不再谋求核武器。

核心观点： 中性 本周锂价加速下跌，催化剂来自仓单超预计累库。复盘本轮下跌行情，先是由于宏观层面担忧流动性枯竭，此后的仓单超预期累积，导致累库以及价格下行基差并无显著变化令现货层面的体感极度悲观。本轮价格振幅超过 25% ，目前沉淀资金不足 300 亿（此前 500 亿），我们认为目前的价格已经包扩了多头兑现 + 宏观 + 仓单累计，一旦价格企稳，那么 15.5-16 万或许就是资金交易出来的底。此外近期关于枧下窝未经证实的信息轰炸频繁，我们认为还是要以环评的公告为准，如 6 月内依旧没动静，进入 7 月后每延迟一个月复产，年度平衡表供给减 6000 。需求侧， 5 月车端订单预计会持续复苏，叠加带电量、出口超预期的影响以及储能持续发力， 6 月无论是电池还是正极材料新增投产带来的排产环比均维持 3-5% 的增长。因此进入 6 月份后需求维持增长的情况下，需要注意津巴布韦发运节奏和集装箱不够的问题而导致的供给剪刀差。对于产业来说，在 15.XX 的价格补库已极具性价比。

供应： 中性 本周总产量 +797 吨，至 26344 吨，环比 +3.1% ，其中锂辉石 碳酸锂 +774 吨至 15215 吨，环比 -2.2% ；锂云母碳酸锂产量 -135 吨至 3050 吨；盐湖碳酸锂产量 +60 吨至 4945 吨，环比 +1.2% 。

需求： 乐观 储能电芯依旧偏紧， 5-6 月重启去库周期，预计 6 月去库 5-6000 吨。长期来看，下游由于储能和重卡的需求超预期，订单显著走强；商用车和储能的需求增速较快，一定程度上承接了电车边际走弱的预期。此外，车企经历了近两个月的去库周期，新车上市带动产量回升， 2026 年面临购置税减半，年底电车面临冲量的预期， 6 月份需求维持乐观；

库存： 乐观 本周延续去库。 smm 样本库存 -630 吨至 98786 吨，环比 -0.63% ，大样本库存 -1240 吨至 134403 吨，环比 -0.91%， ；其中冶炼厂 -717 至 18374 吨，下游 +552 至 42729 吨，其他环节 -5620 至 39560 吨。

利润： 中性 本周锂精矿价格跟随锂价波动，外采矿石代工利润，买矿抛 09 截止周四预计仅有 1800 左右的利润。代工厂目前订单正常，代工费短期微降，对外报价仍在 18500 左右。如代工费开始继续下调，未来仍然会有部分矿端的隐性库存逐渐变为显性库存。目前一体化云母现金成本约为 6 万左右，部分技术较强的冶炼厂现金成本约 5.5 左右。锂精矿无论是港口库存还是矿山库存近期均维持去库的节奏，后续需跟踪矿端是否继续挺价。

宏观： 中性 原油 飙涨影响降息预期；十五五规划促进新能储能发展；两新政策延续，补贴范围更广；发展改革委、财政部印发 《 关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施 》 ；美国总统换届，特朗普对中国占据优势的新能源行业增加关税；

碳酸锂周度产量： 本周锂盐产量回升；周产 26344 吨，环比 +3.1%

周度开工率：辉石开工率小幅回升，整体产能利用率弹性较大

碳酸锂库存：延续去库，双样本库存 98786/134403 吨，环比 -630/-1240 吨

利润 ：近期外采利润小幅收窄 ，围绕 2000 中枢波动

供应：锂精矿：国内锂精矿产量虽小但维持高增速

供应：锂精矿：一季度以来锂精矿产销量基本维持稳定

供应：碳酸锂：云母产量边际下滑

进口：智利 4 月全球发运量环比持平， 4 月出口至中国 22962 吨，环比 +21.3%

需求：中游开工率维持稳定

需求：正极材料生产利润延续亏损，中下游围绕长协折扣博弈焦灼

终端需求：电池产 量 / 出货量

终端需求： 美国 1 月电车销量同环比分别 0.42%/28.81% ，欧洲 1 月同环比 42%/-20.6%

终端需求：储能：今年以来中标价震荡下行，今年以来招标量提升明显

从业资格证号：F3071018

投资咨询证号： Z0023092

研究联系方式：0571-86774106

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年初至今， 海尔智家 股价呈现出持续下跌态势。公司股价为何遭市场用脚投票？究竟有没有被错杀？

市场担忧在哪？营收与毛利率均“失守”

一方面，海尔智家出现“增长失守”。

2025 年公司实现营业收入3023.47 亿元，同比增长5.71%，实现归母净利润195.53 亿元，同比增长4.39%，实现扣非后归母净利润186.04 亿元，同比增长4.49%。

具体到产品上，2025年，空调产品营收537.42亿元，同比增长9.55%；电冰箱产品营收841.65亿元，同比增长1.11%；厨电产品营收413.23亿元，同比增长0.51%；水家电营收174.74亿元，同比增长10.94%；洗衣机产品同比增长3.10%；装备部品及渠道综合服务营收388.93亿元，同比增长19.93%。

整体公司业绩呈现上涨，但单季度看，公司连续两个季度出现营收下滑。

25四季度公司实现营业收入682.93 亿元，同比下降6.72%，实现归母净利润21.80 亿元，同比下降39.22%，实现扣非后归母净利润17.11 亿元，同比-45.14%。海尔智家 今年一季度营收736.87亿元，同比下滑6.86%；归母净利润46.52亿元，同比下滑15.22%。

2025年，公司在中国市场的龙头地位持续巩固。核心品类份额稳居行业榜首：冰箱线下份额达47.7%，洗衣机达47.4%，热水器达32.5%，均保持领先。

事实上，家电行业整体承压。城镇化率的提升是家电行业需求增长的重要推动力。但随着经济增速放缓，快速城镇化时期已经基本结束，目前城镇化率提高增速已放缓至每年1%左右，传统增长动能的边际效应持续减弱。2025年，家电以旧换新政策延续实施但政策拉动力度逐步减弱，上半年政策余温仍有效支撑市场需求释放，下半年政策拉动效应持续衰减，行业整体呈现前高后低走势。根据奥维云网（AVC）推总数据，2025年中国家电全品类（不含3C）零售额8，931亿元，同比下降4.3%；其中下半年行业零售额4，214亿元，同比下降16%。

另一方面，公司毛利率也在失守。

在高端化方面，公司坚持高端品牌战略，立足全球本土化研发与“听劝式创新”，驱动在全球各个市场持续创造爆品。通过产品原创科技、套系迭代、体验中心升级与TC服务模式优化，推动在价格指数、品牌影响力的领先。2025 年卡萨帝品牌收入同比双位数增长，高端洗衣机市场份额75%。

然而，公司坚定推进中高端化战略背景下，毛利率近年却在“失守”，2024年、2025年及2026年一季报公司的毛利率呈现出下滑态势。

2025年公司毛利率为26.7%，较2024年同期下降1.1个百分点，公司解释称，国内市场四季度铜等大宗材料持续上涨以及国内竞争白热化带来的行业均价加速下降。

事实上，当前国内家电市场呈现高保有率、存量规模庞大的特征：根据奥维云网（AVC）研究测算，中国家电市场保有量已超过40亿台，户均保有量超8台，行业已从增量扩张进入存量红海阶段。这是否意味着公司面临较大的行业竞争压力？

有没有被错杀？红利属性与出海战略对冲

目前，海尔智家的PE-ttm为10倍左右，PE分位数仅为2.76%，远低于沪深300的90.59%分位数。在当前市场估值水位较高的背景下，海尔智家较低的估值分位数是否更凸显投资性价比？

首先公司近年股息率不低，均值维持在5%左右。

4月14日，公司曾在互动易表示，海尔智家（600690）作为A+H+D三地上市的公众公司，始终严格遵守法律法规及上市规则，建立了独立、完善的法人治理结构。公司与海尔集团及其关联方之间的交易，均按照市场化原则定价，并履行了严格的审议流程，同时按规定及时、完整地进行了信息披露，不存在任何损害上市公司及中小股东利益的行为。上市公司的发展离不开集团的支持，2009年至今，海尔集团及其一致行动人多次增持海尔智家（600690）股份，增持金额超20亿元，看好海尔智家（600690）长期发展潜力。海尔智家（600690）始终致力于维护全体股东利益。公司持续通过现金分红、股份回购等方式回报投资者，公司新制定未来三年（2026~2028）股东回报规划， 根据最新股东回报规划，2026年分红比例不低于58%；2027、2028年分红比例不低于60% ；同时正在实施不低于30亿元、不超过60亿元的A股股份回购计划（ 回购价格为不超过人民币 35元/股），以实际行动证明公司对自身价值的信心和对股东的诚意。

2026年5月，公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股（下同）股份超1800万股，占公司总股本的比例为0.20%，购买的最高价为21.70元/股、最低价为19.95元/股，支付的金额为392，163，438.80元（不含手续费等，下同）；本次回购实施起始日（2026年3月27日）至2026年5月底，公司已累计回购股份49，442，500股，占公司总股本的比例为0.53%，购买的最高价为22.40元/股、最低价为19.95元/股，支付的金额为1，045，035，731.81元。

综上可以看出，海尔智家或具备红利资产属性。

与此同时， 海尔智家出海已成为公司增长新主力。 海尔智家2025年国内营收1460.36亿元，同比增长3.05%；海外营收1545.45亿元，同比增长8.15%。可以看出，海外增速已经高于国内市场。

根据相关研究报告显示，东南亚等地区白电普及率明显低于中国，以东南亚为例，其白电普及率仍处于中国2010年前的水平。东南亚及南亚七国2023年家电渗透率，印度（空调37%）、印尼（空调12.5%）、菲律宾（空调21.7%）的空调渗透率与远期展望之间，存在40-68个百分点的巨大提升空间。

海尔智家的出海历程是中国制造业“自主品牌全球化”的典范。海尔智家战略核心是 “自主创牌、本土化运营” ，通过 “出口→本土化→全球品牌” 的三级跳，最终构建起覆盖全球的研发、制造、品牌与渠道网络。

第一阶段，自主创牌，拒绝代工（1990年代 - 2010年）。1998年公司正式启动国际化战略，首站选择东南亚等新兴市场；1999年在美国南卡罗来纳州建立首个海外工业园，实现 “本土化生产、本土化销售” ，迈出海外制造的关键一步。

第二阶段，或可以概括为资本出海，并购构建全球品牌矩阵（2011年 - 2019年），即通过战略性并购，快速获取成熟市场的顶级品牌、核心技术和渠道网络，完成全球主要市场的布局。

2011年，公司收购日本三洋电机（AQUA）在东南亚和日本的白电业务，成功打入日本及东南亚市场，获得本土化渠道；2012年收购新西兰斐雪派克（Fisher & Paykel）超过90%的股份，获得高端厨电品牌与技术，并主导澳新市场；2016年以约55.8亿美元收购美国通用电气家电业务（GEA），创下中国家电业最大海外并购纪录。此举一举获得北美高端品牌、成熟渠道和研发体系，使海尔系在北美市场份额跃居首位；2019年：收购意大利Candy集团，补强欧洲市场布局，通过性价比品牌切入东欧等市场。

目前，公司聚焦产能全球化与深度本土化运营。在品牌和渠道全球化基础上，深化 “研发、制造、营销”三位一体 的本土化运营，提升供应链韧性，并重点开拓高增长的新兴市场。

2025年期内，公司海外整体收入实现稳健增长。其中，新兴区域通过将中高端产品在本土导入实现高速增长，东南亚洗涤产业实现超25%增长；日本市场因高端热泵新品上市促进收入增长超5%；欧洲Candy因产品平台升级以及管理效率提升，期内实现扭亏为盈；北美市场加强本土化产能与供应链韧性建设，促进份额提升。全球各区域市场份额稳步提升：其中美洲市场，根据AHAM数据显示，2025年GE洗衣机在美国市场份额达26.7%，美式大容量滚筒产品持续引领市场。欧洲市场，通过多品牌策略应对能耗技术标准升级，整体份额提升至12.5%，位居TOP2；其中，法式滚筒机在法国市场进入前三。澳新市场，海尔洗衣机份额突破22%，位居第一。亚洲市场，在东南亚，越南市场占有率21.2%，位居第一；日本双品牌市场占有率17.7%，从TOP3上升至TOP2；在巴基斯坦，海尔连续多年保持市场份额首位。

专题：国务院食安办成立工作组督导查处“望奎双汇猪肉抗生素超标问题”

国务院食安办成立工作组督导查处“望奎双汇猪肉抗生素超标问题”。

据人民日报，针对近日媒体反映的“望奎双汇猪肉抗生素超标问题”，国务院食安办高度重视，会同公安部、农业农村部、市场监管总局成立工作组，赴实地督促指导核查处置工作，严肃查处违法违规行为，切实守牢食用 农产品 质量安全底线。

此前，黑龙江省市场监督管理局发布《关于食品安全监督抽检信息的通告》，称知名肉制品企业双汇旗下的一家合资子公司的猪肉被检出“抗生素超标37.5倍”。通报称，本次不合格样品为望奎双汇 北大荒 食品有限公司生产的“猪后鞧肉”，产品生产日期为2025年8月27日，取样于黑龙江比邻优选连锁超市明湖分公司。

检测数据显示，该批次产品检出的不合格项目为林可霉素，检验结果为7.70×10³μg/kg，标准值为≤200μg/kg，超标37.5倍。

随后，5月28日上午，双汇官方发布《致歉声明》：

综合自：人民日报、证券时报此前报道

责任编辑：石秀珍 SF183

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土耳其国家统计局5日公布的最新数据显示，受美伊冲突引发的国际能源价格震荡影响，土耳其5月通胀压力持续攀升。当月消费者价格指数（CPI）环比上涨1.71%，同比涨幅则升至32.61%，双双高于此前市场普遍预期。

数据显示，尽管土耳其5月通胀率较4月份（环比上涨4.18%，同比上涨32.37%）的高位有所缓和，但受地缘政治风险溢出影响，国际谷物与能源供应链受阻，导致土耳其国内抗通胀进程显著放缓。路透社此前公布的调查预测中值显示，市场对土耳其5月环比和同比通胀率的预期分别为1.63%和32.50%，实际数据均超出预期。此外，市场分析人士对土耳其2026年底的通胀预期中值已调整为29%，大幅高于土耳其央行的官方通胀目标。

面对严峻的物价形势，土耳其财政部长穆罕默德·希姆谢克在社交媒体上表示，尽管地缘政治风险以及能源价格的剧烈波动持续对国内通胀前景施加压力，但政府已采取一系列宏观调控措施，在一定程度上限制了外部冲击的扩散。

由于土耳其高度依赖能源进口，中东局势升级带来的高油价对该国宏观经济稳定构成了严峻挑战。土耳其央行行长法蒂赫·卡拉汉强调，鉴于中东冲突引发的短期通胀效应依然极其“显著”，央行必须将现阶段的工作重心放在遏制短期通胀冲击上，以防止通胀预期进一步恶化。卡拉汉重申，为恢复物价稳定，“所有政策选项都在讨论桌上”。

此前，土耳其央行已在上月将2026年底的阶段性通胀目标从16%大幅上调至24%。尽管面临市场各方的加息压力，土耳其央行在4月的货币政策会议上仍选择维持37%的基础利率不变，这也是该国连续第二次政策会议“按兵不动”。而在去年下半年，土耳其央行曾连续大幅降息累计900个基点。

针对土耳其下一步的政策走向，国际金融机构 高盛 公司在最新研究报告中指出，鉴于土耳其经常项目潜在平衡状况持续恶化，预计土耳其央行未来将进一步收紧金融环境。不过，高盛预测，央行更倾向于通过限制贷款增速等宏观审慎工具来实施紧缩，而非直接上调政策利率。

印尼财政部长Purbaya Yudhi Sadewa表示，印尼资产依旧稳定，经济增长稳固。

“我有点困惑。既然经济刺激充足、流动性充足，信贷增长也充足，为什么人们要说印尼经济正走向衰退？”他在新闻发布会上说道。

他表示，印尼资产稳定，资金流入政府债券及央行货币操作工具SRBI。

“尽管第二季度股市出现资金流出，但整体净额仍为正。这消除了许多人的疑虑”。

他补充道，流入印尼债券和SRBI的资金规模依然显著。

辖区各上市公司及执业审计机构：

根据《国务院办公厅关于推广随机抽查规范事中事后监管的通知》（国办发〔2015〕58号）和《关于印发中国证监会推广 随机 抽查工作实施方案的通知》（证监发〔2015〕80号）相关规定 ，我局于 2025年5月26日 实施 了辖区上市公司和审计机构“双随机”检查的抽查工作。

现场抽签工作全程在局纪委代表、宁波上市公司协会代表和辖区上市公司党风廉政业余监督员代表的监督下进行，最终确定的检查对象名单如下：

东方日升新能源股份有限公司

宁波中大力德智能传动股份有限公司

宁波索宝蛋白科技股份有限公司

政旦志远（深圳）会计师事务所（特殊普通合伙）

东方日升新能源股份有限公司2024年年度财务报告审计项目

中汇会计师事务所（特殊普通合伙）

宁波中大力德智能传动股份有限公司2024年年度财务报告审计项目

利安达会计师事务所（特殊普通合伙）

宁波索宝蛋白科技股份有限公司2024年年度财务报告审计项目。

重庆证监局于 202 6 年 6 月 3 日完成 20 26 年度基金销售机构现场检查随机抽取工作。抽取工作按照相关规定执行，在我局纪检办公室及重庆市证券期货业协会工作人员现场监督下抽取。抽取结果如下。

中国银行股份有限公司重庆市分行

202 6 年 6 月 5 日

重庆证监局于 202 6 年 6 月 3 日完成 202 6 年度证券分支机构现场检查随机抽取工作。抽取工作按照相关规定执行，在我局纪检办公室及重庆市证券期货业协会工作人员现场监督下抽取。抽取结果如下。

平安证券股份有限公司重庆分公司

华金证券股份有限公司重庆分公司

世纪证券有限责任公司重庆分公司

中天国富证券有限公司重庆分公司

国开证券股份有限公司重庆市分公司

民生证券股份有限公司重庆分公司

广发证券股份有限公司重庆新南路证券营业部

方正证券股份有限公司重庆江北嘴证券营业部

华福证券股份有限公司重庆邹容路证券营业部

2026 年 6 月 5 日

诚通证券股份有限公司绵阳火炬北路证券营业部 ：

经查，你 营业部 存在 从业人员 私下接受客户委托买卖证券 、 合规培训和监控监测不到位 的情况， 反映出营业部 合规管理和从业人员执业管理不到位 。

上述 情形 违反了 《 证券经纪业务管理办法 》（ 证监会令第204号 ）第 三十七 条 第二款 、《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》（ 证监会令第166号）第四条、

第六条第（四）项 的规定。

根据 《 证券经纪业务管理办法 》第 四十三 条、《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》第三十二条第一款的规定 ， 我局决定 对你 营业部采取出具警示函行政监管措施 。

如果对本监督管理措施不服，可以在收到本决定书之日起 60 日内向中国证券监督管理委员会提出行政复议申请，也可以在收到本决定书之日起 6 个月内向有管辖权的人民法院提起诉讼。复议与诉讼期间，上述监督管理措施不停止执行。

20 2 6 年 6 月 4 日

美国私募信贷巨头 阿波罗全球管理 决定不再向金属热处理企业鲍迪克（Bodycote）出具正式收购报价，历时数月、作价 15.2 亿英镑（折合 20.4 亿美元）的收购洽谈就此终止，受此利空影响，鲍迪克股价周五应声下跌。

欧洲早盘交易时段，该股大跌 9.4%，报 746 便士；但年初至今股价仍累计上涨 6.6%。

这家富时 250 成分股、英国热处理龙头企业表示，公司对自身发展战略保有信心，该战略旨在打造抗周期、成长性优异的优质业务。2026 年公司经营开局向好，业绩与成长性优化工作稳步落地。

总部位于纽约的阿波罗表态：“我方依旧高度认可鲍迪克公司及其管理团队”，但并未披露终止收购谈判的具体缘由。

早在 5 月 22 日，阿波罗便向鲍迪克抛出收购方案：每股现金对价 885 便士。按照原收购条款，股东还可照常领取 2025 年度末期股息，每股分红 16.1 便士。

此前因这份较市价溢价近 27% 的收购预案落地，鲍迪克股价一度暴涨，创下 2022 年 1 月以来股价新高。

美国邮政监管委员会（PRC）官员当地时间周四（4日）在国会听证会上表示，美国邮政署（USPS）通过暂停部分退休基金缴费，已暂时缓解了数月内可能面临的资金流枯竭和破产危机，但这并未从根本上解决其结构性巨额赤字。目前，美国邮政署与监管机构在提高邮票价格、放缓投递速度以及监管力度等长期改革路线图上存在严重分歧。

在当天举行的美国国会众议院政府运作监督小组委员会听证会上，美国邮政监管委员会副主席罗伯特·陶布（Robert G． Taub）证实，今年4月批准的一项允许邮政署暂时暂停向某项退休基金缴费的决定，“从根本上改变了邮政署可能在不到一年内耗尽现金的预期”。此举预计仅在本财年就能释放约25亿美元的资金。

陶布指出，这一举措为邮政署提供了“喘息空间”，并使此前外界普遍担忧的“停止邮件投递危机”至少推迟了数年。美国邮政署官员及信函传递员工会对此表示支持，并称该署的退休基金储备充足，暂停缴费不会对退休人员造成即时风险。此前在今年3月，美国邮政局长戴维·斯坦纳（David Steiner）曾向国会警告称，该机构可能在一年内面临现金耗尽的窘境。

然而，短期财务状况的稳定未能掩盖其深层的结构性矛盾。近年来，面对邮件业务量持续下滑和结构性成本飙升，美国邮政署频繁采取提高邮资和降低投递标准的方法来止损。在此次听证会上，双方围绕长远解决方案的严重对立再次公开化。

监管机构明确反对邮政署提出的进一步涨价计划，其中包括将第一类信件（First-Class Mail）邮票价格从现行的78美分大幅提升至1美元。监管委员会委员安·费舍尔（Ann C． Fisher）强调，不能简单地允许邮政署通过提高价格来摆脱结构性赤字，因为过高的价格将进一步侵蚀作为普遍服务资金来源的邮件业务量，从而加剧财政状况恶化。

此外，双方在监管权力的边界问题上也存在尖锐交锋。美国邮政署长期抱怨监管过重导致成本增加，局长斯坦纳此前甚至将监管委员会斥为拖累该机构发展的“锚”。对此，陶布批评了邮政署要求国会削减对其监管的建议，称其本质是“要更多资金，接受更少监督”；监管委员会另一名委员阿什莉·波林（Ashley E． Poling）则表示，鉴于邮政署过去五年中频繁涨价且减缓服务速度的表现，国会应当考虑授权引入更多外部监督，以确保其履行对美国公众的法定职责。

陶布最后指出，尽管此次资金危机的延缓并非解决美国邮政署根本问题的万灵药，但它为国会提供了一个推行“深思熟虑且根本性变革”的机会，而非在绝境中做出的无奈选择。

专题：聚焦美股2026年第一季度财报

中国台湾企业富士康周五披露，公司二季度经营表现或将大幅优于此前给出的 “大幅增长” 预期。

富士康是英伟达最大服务器代工厂商，同时也是 苹果 iPhone 首要组装代工厂，该企业并未披露具体量化业绩指引数据。

美国总统特朗普于周四表态，他提名出任代理国家情报总监的联邦住房金融监管官员比尔・普尔特，不会成为这一关键国家安全岗位的正式任职人选。

近日国会山两党议员接连提出反对，理由是普尔特欠缺国家安全相关从业履历，这名共和党籍总统随即透露，他不会提名普尔特转正。该职位任职需要参议院投票确认，多位议员表态，倘若普尔特成为正式提名候选人，参议院通过提名的可能性微乎其微。

特朗普在一场煤炭产业相关活动结束后，于白宫椭圆形办公室接受记者提问时称：“他不会转正，要知道，我认为他本人也无意正式就任。” 他夸赞普尔特头脑十分聪慧，还透露普尔特或将着手核查往届大选，而特朗普在没有可靠证据支撑的前提下，始终声称过往大选存在针对自己的舞弊操纵行为。

特朗普表示，当局正在筛选其他候选人，以备正式提名该职位人选。“我们眼下正在面试应聘者。” 他说道。

普尔特是普尔特集团创始人之孙，任职联邦住房金融局局长期间，因监管 房利美 、房地美两大住房抵押贷款企业的一系列举措，在本届政府内部争议不断。

金冠电气(688517)

基本逻辑：1）2026年1-3月，我国电网工程投资完成额达1370.49亿元，同比增长43.36%，我国电网投资规模持续扩容对避雷器需求显著增加；2）公司是国内避雷器领域的领军企业，截至2025年底，国家电网及南方电网共建成46项特高压输电工程，公司参与了其中的35条；3）公司不断迭代更新交直流充电桩产品，2025年公司充电桩营业收入突破6700万元，同比增长超90%。

深耕超二十年，国内避雷器领域的知名企业。公司前身南阳金冠电气有限公司于2005年设立。2010年，公司避雷器系列产品通过KEMA见证试验110kV、220kV、500kV，成为国内特高压交流避雷器四家供应商之一。2019年，公司金属氧化物避雷器产品被国家工信部认定为“制造业单项冠军产品”。2021年，公司在上海证券交易所科创板上市。经过多年的研发积累，公司在特高压交直流避雷器研发、制造和工程实践中形成了明显的技术及质量优势，形成了交直流、全电压等级、多系列避雷器产品体系，成长为避雷器行业的知名企业。

依托完整的配套体系，中国已经是避雷器最重要的制造和应用市场之一。2026年1—3月，我国电源工程投资完成额达1759.12亿元，同比增长33.07%，电网工程投资完成额达1370.49亿元，同比增长43.36%。中国是避雷器最重要的制造和应用市场之一，依托完整的氧化锌材料、复合外绝缘、金具和整机配套体系，在中低压及中高压常规产品上具有显著的制造优势；在高端领域，国内龙头已具备1000kV交流和直流特高压产品供货能力。中国绝缘子与避雷器工业销售产值（现价）已由2022年的160.8亿元增长至2024年的240.0亿元。

公司以避雷器及智能配电网系列产品为主。公司客户涵盖国家电网、南方电网等大型企业。近三年，公司的避雷器产品在国家电网输变电设备及特高压设备产品的招标采购中，中标份额累计排名位居前列。截至2025年底，国家电网及南方电网共建成46项特高压输电工程，公司参与35条，已建成22条直流特高压工程，公司参与15条，已建成24条交流特高压工程，公司参与20条。

盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为8.0、9.2、11.1亿元，归母净利润分别为0.9、1.1、1.4亿元，EPS分别为0.63、0.79、1.03元，对应PE分别为36、29、22倍。公司作为避雷器龙头，有望享受行业复苏带来的盈利弹性，建议关注。

风险提示：宏观环境风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险等。

钢研纳克(300797)

公司4月27日公告，2025年实现营收（11.78亿元，+7.29%），归母净利润（1.56亿元，+7.37%），毛利率（48.13%，+1.29pcts），净利率（11.54%，+0.49pcts）。2026Q1实现营收（2.70亿元，+23.09%），归母净利润（0.24亿元，+46.66%），毛利率（46.52%，+1.62pcts），净利率（9.02%，+3.48pcts）。

背靠钢研集团，深耕金属材料检测

公司由原钢研院（钢研集团）出资设立，专业从事金属材料检测技术研究，是我国金属材料检测领域的先行者，是该领域业务门类最全、综合实力最强的测试研究机构之一。当前，公司业务主要集中在以高温合金为主的高性能金属材料领域，检测高温合金等高端金属材料业务约占公司整个金属检测业务的70%。公司拥有多个国家级检测中心和国家级科技创新平台，产品和服务主要应用于钢铁、冶金、航空航天、核电、新材料等领域，在多个国家重大工程、重点项目中承担材料检测等攻坚任务，公司已建成北京、昆山、成都、沈阳、青岛、西安、涿州、株洲八大检测基地，服务覆盖华北、华东、华中、西北、西南、东北地区。

业绩保持增长，检测板块全国布局的新建实验室逐渐投产达效

公司2025年营业收入（11.78亿元，+7.29%）及归母净利润（1.56亿元，+7.37%）均保持增长，并创新高，检测服务板块持续优化区域布局，提供高端金属材料测试与表征解决方案，技术能力与品牌形象稳步提升，其中核电领域应用场景持续拓展，涵盖核电建设工程材料检测、失效原因分析及国产化材料等效性评价；仪器板块基础检测仪器销量持续增长，氧氮氢分析仪替代进口数量稳步提升，公司重点推进的高端检测仪器销售取得一定成效。毛利率（48.13%，+1.29pcts）和净利率（11.54%，+0.49pcts）也稳步提高，其中毛利率也创新高。

2026一季度，公司收入（2.70亿元，+23.09%）和归母净利润（0.24亿元，+46.66%）实现大幅增长，毛利率（46.52%，+1.62pcts）和净利率（9.02%，+3.48pcts）也同步提升。

推进精益管理，加强研发提升技术核心竞争力

公司2025年三费费率（25.72%，-0.05pcts）稳中有降，其中销售费用率（12.75%，+0.49pcts）小幅增加，管理费用率（12.59%，-0.40pcts）和财务费用率（0.38%，-0.14pcts）均小幅下降，财务费用率下降主要系汇兑损益减少所致。

公司注重研发，持续加大研发投入，研发费用（1.70亿元，+30.70%）和研发费用率（14.46%，+2.59pcts）均有所提高。此外，公司自成立以来搭建了独特的技术创新体系，形成了围绕重点材料的检测表征方法体系，开发出一系列具有完全自主知识产权和首创性的仪器产品，引领国内金属检测和检测分析仪器的技术进步与创新。

应收账款增幅收窄，管控效果显现

从资产负债端来看，公司2025年应收账款3.31亿元，较2024年末增加12.38%，虽有所增长但增幅有所收窄，公司实行的应收账款相关管理及考核制度效果显现。

从现金流量端来看，公司2025年投资活动产生的现金流量净额（-1.05亿元，+32.80%）增加较多，主要系购置固定资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.66亿元，同比由正转负，主要系借款收到的现金同比减少所致。

金属材料检测应用广泛，市场空间持续增长

检测行业已经渗透到生产生活的各个环节，金属材料检测应用领域广泛，随着产业结构调整不断深入，传统产业逐渐完成转型升级，除了钢铁、冶金、有色、机械等战略性基础资源行业，航空航天、船舶、轨道交通等新兴行业的发展催生了新材料、新结构和新工艺的涌现，需要建立新材料标准体系、新材料测试评价及检测技术，为金属材料检测行业提供了新的发展契机，环境、食品、石化等其他产业的持续拓展还将进一步扩大行业需求。除此之外，航空母舰、大吨位驱逐舰、航天大吨位火箭、民航飞机、核电站等国家重大工程项目的发展也需要更高水平、更高效率的金属材料评价服务，检测行业总体市场规模不断扩大。

1）公司在金属材料检测行业内拥有较高地位，形成了以检测技术为平台、各检测相关业务相辅相成协同发展的业务模式，可满足客户多种检测需求，在保持技术领先优势的同时，帮助客户节约成本，有利于与客户形成稳定合作关系，为业绩的稳定提供保障；

2）检测服务方面，公司通过扩充检测服务品类（复合材料检测）、推进已布局实验室建设以及延伸检测产业链等方式持续推进业务发展；仪器板块聚焦核心技术突破与产业化能力同步提升，提高高端仪器研发制造水平，培育核心竞争力及可持续发展动能。此外，公司积极拓展新产业相关业务，提高市场份额；

3）公司加快推进数字化转型和智能化升级，提升全面质量保障服务能力和仪器品质的同时，有助于公司提质增效。

基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为14.51亿元、18.07亿元、22.60亿元，归母净利润分别为1.84亿元、2.25亿元、2.77亿元，EPS分别为0.48元、0.59元、0.72元，维持“买入”评级，2026年4月28日收盘价为15.48元，对应2026-2028年PE分别为32倍、26倍、22倍。

公司品牌受损风险、核心人员流失风险、产品技术创新能力下降风险等。

中兵红箭(000519)

事件：公司4月24日公告，2025年公司实现营收（92.74亿元，+102.97%6），归母净利润（0.42亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0.32亿元，扭亏为盈），毛利率（14.35%，-0.90pcts），净利率（0.65%，同比扭亏）。公司4月28日公告，2026年第一季度公司实现营收（17.43亿元，+181.26%），归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），毛利率（17.15%，+2.72pcts），净利率（2.70%，同比扭亏）。

兵器工业集团特种装备核心平台，“人造钻石”业内领先

公司是中国兵器工业集团下属重要特种装备上市公司，主要业务涵盖特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块。其中，特种装备部分产品为国内独家生产，随着产品结构持续优化、新建项目逐步投产以及智能化能力增强，公司在行业内地位不断提升：超硬材料板块依托子公司中南钻石构建行业内领先优势，市场第一地位持续保持，是公司民品业务的重要支撑：专用汽车业务在爆破器材运输车等细分领域具备优势，正大力开拓军用市场和新能源汽车市场，逐步退出盈利能力弱的业务，推动产品结构逐步优化

持种装备与超硬材料双轮驱动，主业造血能力显著恢复

2025年公司实现营收92.74亿元，+102.97%）增长显著，归母净利润（0.42亿元）扭亏为盈，主要系公司特种装备业务提升显著，新建项目逐步投产，产能与交付能力增强，叠加“任务清单化管理”提升交付效率。其中2025年Q4营收（58.50亿元，+216.13%）和归母净利润（1.01亿元，扭亏为盈）增长显著，显示订单交付节奏和盈利能力在四季度明显拾升。

公司2026年Q1实现营收（17.43亿元，+181.26%），归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），扣非归母净利润（0.55亿元，扭亏为盈），毛利率（17.15%，+2.72pcts），净利率（2.70%，同比扭亏），表明产能释放与订单交付量显著提升，规模效应逐步显现

经营活动现金流改善，订单修复带动备货与交付提速

2025年，公司经营活动现金流净额（4.83亿元，+76.80%），主要系业务销售回款加速，体现公司订单变现能力增强。期间费用（10.19亿元，+13.81%）绝对值增长，期间费用率（10.99%，-8.6lpcts）下降，主要系公司在营收增速提升同时费用管控较优。应收账款（36.41亿元，+155.72%）和存货（23.76亿元，+0.58%）数额保持较高水平，合同负债（13.43亿元、+98.25%）提升显著，下游需求改善。

2026年01资产负债结构方面，应收账款（15.32亿元，较年初-57.93%）下降，销售回款力度强劲；合同负债（10.32亿元，较年初-23.17%）下降公司订单逐步兑现；存货（24.91亿元，较年初+4.85%）持续增加，预付款项（5.94亿元，+307.68%）增长显著，表明为保障生产节奏，公司加大了原材料采购的预付支出。

公司特种装备业务放量显著，超硬材料盈利韧性凸显公司主要业务包括特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务

板块。2025年，公司各业务板块业绩情况及进展如下：

（1）特种装备：2025年实现营收（72.69亿元，+203.72%），营收占比（78.39%，+26.01pcts），毛利率（11.40%，+1.79pcts），公司特种装备业务在专业领域达到行业领先水平，部分产品为国内独家生产。2025年特种装备业务持续放量，收入占比显著提升，军品交付效率与回款周期优化推动经营性现金流增强（2）超硬材料：2025年实现营收（16.16亿元，-8.39%），营收占比

（17.42%，-21.18pcts），毛利率（31.22%，+5.34pcts）。超硬材料业务主要包括人造金刚石、培育钻石、立方氮化棚等产品，主要应用于传统工业领域、消费领域、高端及功能性领域。公司全资子公司中南钻石作为全球超硬材料龙头企业，持续巩固工业金刚石全球市场占有率第一，立方氮化研国内第一的地位

2025年公司超硬材料板块虽收入承压，但高毛利产品结构持续巩固在行业价格竞争压力下，柔性调整工业级和消费级产品产能，技术壁垒支撑盈利韧性；

（3）专用车及汽车零部件：2025年实现营收（3.89亿元，-5.65%），营收占比（4.19%，-4.83pcts），毛利率（-0.67%，-3.11pcts）

红宇专汽专用汽车主要包括冷藏保温车、爆破器材运输车、医疗废物转运车等系列产品。汽车零部件主要包括银河动力发动机活塞缸套、北方滨海厢式挂车零部件。

2025年，公司专用车及汽车零部件业务板块加速向新能源专用车转型，积极探索新的产业链延伸路径，持续优化高附加值产品结构。

公司作为兵器工业集团旗下上市公司，在特种装备、超硬材料等行业中具备较强的市场竞争力。我们的具体观点及投资建议如下：

（1）在智能化、低成本化作战需求推动下，智能弹药及远程火箭炮等消耗性装备需求旺盛，下游高景气度有望持续拾升，公司在行业内地位被不断提升；

（2）在超硬材料领域，公司作为国内超硬材料行业的领军企业，尽管行业竞争加剧，但公司积极通过深化大客户合作，柔性调整工业级和消费级产品产能，技术壁垒支撑盈利韧性，有望持续增厚利润水平；

（3）公司产品远销多个海外国家，海外市场拓展有望成为公司重要的新增长动力。

基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为103.91亿元、118.13亿元和135.28亿元，归母净利润分别为4.05亿元、5.76亿元及7.41亿元，EPS分别为0.29元、0.41元、0.53元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们维持“买入”评级。

军品交付不及预期、军工客户采购需求存在波动性、民品及海外市场拓展持续性不及预期。

建龙微纳(688357)

基本逻辑：1）催化剂产品进口价格约为37337.26美元/吨，出口价格约为7921.37美元/吨，国产化替代能力仍需补强；2）公司是国内分子筛新材料领域的领军企业，市场竞争优势明显；3）公司泰国建龙二期已于2025年全部转固，随着产能逐渐爬坡，公司业绩有望显著改善。

深耕近三十年，国内分子筛新材料领域的领军企业。公司于1998年在洛阳偃师成立，2002年，公司建设了第一条分子筛原粉合成生产线。2019年，公司成功在上交所科创板上市，股票代码688357，成为中部六省首家、国内分子筛行业首家科创板上市企业。公司积极响应国家“一带一路”倡议，于2020年启动了泰国子公司建设，并于2024年10月完成二期项目建设。公司是国内少数具有万吨级分子筛产能的企业之一，拥有原粉合成、分子筛成型制造、技术服务等完整的产业链条，具有明显的规模优势和全产业链布局优势。

当前国际厂商仍占据主导地位，国产替代前景广阔。国外厂商如UOP、CECA、东曹及格瑞斯等凭借在分子筛研发、生产和应用领先技术以及资金优势，处于行业主导地位。国内优秀企业通过持续研发投入，已在部分催化剂领域实现突破，国产化替代水平逐步深化。2024年我国催化剂行业进口总额20.43亿元，出口总额12.82亿元，贸易逆差总额为7.61亿元，较2023年10.52亿元减少2.91亿元，贸易逆差总额持续减小。同时，催化剂产品进口价格约为37337.26美元/吨，出口价格约为7921.37美元/吨，进出口产品的价格存在显著差距，表明我国在高端催化剂领域仍较为依赖进口，国产化替代能力仍需补强。

公司以分子筛吸附剂和催化剂为主。截至2025年末，公司拥有分子筛材料产能10.8万吨、活性氧化铝产能5000吨。2025年公司外销收入首次突破2亿元大关，公司海外业务多元化格局初步形成，国内国外双轮驱动的增长格局进一步稳固。同时，公司以石油化工、能源化工、可再生资源、可再生能源四大领域为新市场拓展方向，推动业务模式从新材料制造向综合技术服务转型。

盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为8.6、9.7、12.1亿元，归母净利润分别为1.0、1.3、2.0亿元，EPS分别为1.01、1.30、1.96元，对应PE分别为30、23、15倍。公司作为分子筛材料龙头，有望享受行业复苏带来的盈利弹性，建议关注。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、项目投产不及预期风险等。

华测检测(300012)

业绩维持较好增速，盈利质量持续改善。公司2025年实现收入66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%。毛利率/净利率分别为48.62%/15.40%，同比分别-0.85/+0.22个百分点，主要由于检测行业向存量博弈转变，市场竞争压力增大，但得益于良好的费用管控实现净利率增长，经营性现金流同比增长29.02%印证了盈利质量的实质性改善。2026年一季度公司营收与归母净利润分别为14.95亿元与1.78亿元，同比分别增长16.17%/30.93%；毛利率/净利率分别为45.95%/11.81%，同比分别-0.32/+1.60个百分点；经营活动现金流净额由上年同期-8993.53万元大幅改善至165.56万元。

新增中标和收并购带动各业务板块发展态势向好。1）生命科学板块，各细分板块均实现稳步增长，食品板块通过并购南非Safety公司和依托法国MIDAC实验室平台成功开拓非洲、中东及欧洲市场，国际化成效显著。环境检测深化精细化管理运营，加快布局新污染物、生物多样性等新兴赛道。2）消费品测试板块，新能源汽车领域产能逐步释放，航空航天战略布局稳步推进，领域中标相关项目并签署年度框架协议；芯片半导体检测收入快速增长，增收、减损、客户认可三维跃升。3）工业测试板块，海事领域并购NAIAS实现全球布局，可持续发展领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场。4）贸易保障板块，电子材料化学及可靠性检测完成对麦可罗泰克的并购整合，审核及检验并购Openview扩宽全球供应链审核服务能力。5）医药及医学服务板块，药品检测产能逐步释放，CRO业务通过收购解决资源痛点实现业务快速增长。医疗器械持续扩充器械能力，医学领域完成战略转型升级，整体发展向好。

国际化战略加速推进，多项并购整合落地。2025年境内/境外收入增速分别为7.16%/34.76%，营收比重分别为92.53%/7.47%，境外比重提升1.44个百分点，国际化持续推进。公司完成收购南非Safety SA，加码非洲市场布局；收购法国MIDAC实验室，强化日化检测国际服务网络；并购NAIAS实现海事领域全球布局；控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市场；战略收购Openview，扩宽全球供应链审核服务能力。

投资建议：公司是第三方综合检测龙头，业绩表现稳健增长，盈利质量不断改善。同时积极推进战略并购，向全球高附加值应用场景延伸，国际化扩张进入兑现期，有望实现持续高质量成长。考虑到公司业绩较好，小幅上调2026-2027年归母净利润为11.59/13.29亿元（前值11.01/12.27亿元），新增2028年归母净利润15.30亿元，对应PE21/18/16倍。维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

日联科技(688531) 事件 6月4日，公司发布购买资产并募集配套资金报告书，计划以9.36亿元的对价收购菲莱测试100%股权，同时募集3.06亿元股份或者可转债，其中2.5亿元用于上海研发中心建设项目（针对CPO、算力及存储芯片、异质集成封装产品等测试设备），0.56亿元用于支付现金对价和中介机构费用。管理层股东承诺菲莱测试26/27/28年净利润分别不少于4000/6000/8000万元。 经营分析 收购方案落地，优质资产进入上市公司体内，市场分歧有望消散。 根据购买资产并募集配套资金报告书，菲莱测试主营光芯片可靠性测试设备、光芯片功能测试设备与逻辑器件可靠性测试设备，客户覆盖客户A、源杰科技、光迅科技等国内外光通信龙头企业和伟测科技等逻辑器件封测厂商，在光芯片检测领域拥有较高的市场地位。2026年以来全球光模块光芯片企业扩产提速，菲莱测试作为光芯片、数字芯片检测领域的重要玩家，有望补强公司的半导体测试环节，募资扩产也体现了公司做大做强的信心与决心。 新领域布局提速，PCB、光模块等景气下游轮番贡献增长点。根据公司2025年报，公司面向高多层PCB场景研发的X射线智能检测设备已经向胜宏科技、鹏鼎科技、景旺电子等一二线PCB厂商实现出货。根据公司官方微信公众号，公司推出光模块专属AI+X射线无损智检系统，能够有效穿透多层厚金属结构，清晰呈现异材交界细微结构，以微米级分辨率还原TOSA/ROSA阵列与底层焊点细节。我们认为X射线检测设备与AI相关的高景气下游最新需求深入绑定，公司有望逐步拓展新的高速成长业务。 盈利预测、估值与评级 预计26/27/28年实现归母净利润3.7/6.7/10.0亿元，同比+111.3%/+80.6%/+48.8%，对应EPS为2.25/4.06/6.03元，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；海外政策变化；竞争加剧；限售股解禁。

恒立液压(601100)

We arranged a site visit tour for investors to Hengli’s production base inChangzhou on 3 Jun. Key takeaways include:

(1) Strong demand for linearguideways driven by machine tools and semiconductor segments;

(2) Hugepotential for ball screws for humanoid robots due to strong commitment from themajor customer;

(3) Capacity for cylinders, pumps and valves are running at fullutilisation driven by a wide range of downstream demand such as miningequipment and agricultural machinery. We revise up our 2027E/28E earningsforecasts by 4%/7%, due to higher volume assumptions. We now forecastPrecision Industry revenue (linear guideways & ball screws) to increase fromRMB80mn in 2025 to RMB0.4bn/1bn in 2027E/28E. We revise up our TP toRMB125 (from RMB109), based on 48x 2026E P/E, 1.5SD above the historicalaverage (previously 1SD). Our expanded premium is to reflect both the upcycleof hydraulic business and the huge growth potential of precision business.Reiterate BUY.

Key takeaways:

Linear guideways: At present, 90% of the linear actuator products arelinear guideways which are produced in Changzhou factory. The productsare applied in machine tools and semiconductor sectors which saw verystrong demand. High precision is required in these applications.

Ball screws for humanoid robots: A typical humanoid robot needs a totalof 14 ball screws (4 for each leg; 3 for each arm excluding fingers). Henglibelieves the keys to success in ball screw business include

(1) productdesign;

(2) production yield rate (for cost reduction); and

(3) inspection (forproduct quality). Hengli has strong bonding with the major overseascustomer and can participate in certain product design. Hengli’s productscurrently account for <10% of the total value of a humanoid robot but willpotentially increase to 10-20% in the future. According to Hengli, ball screwshipment volume is insignificant at the moment but is expected to see strongvolume growth in 2H26E, and it will likely allocate the production of ballscrews to Mexico plant. We expect Hengli will further expand its capacityover the coming years.

Strong growth across hydraulic business lines: Demand for excavatorcylinders, pumps & valves is robust, and capacity is running at full utilisation.For instance, strong mining activities in Africa have boosted highreplacement demand for mining equipment. For pumps & valves, Hengli isconfident of increasing their penetration in the major US machinerymanufacturer (10% at present), as the Japanese hydraulic componentsmakers have just raised ASP.

方大新材(920163)

2025年中国不干胶标签市场规模增长至450亿元，下游需求有望带动包装材料行业增长。根据Fortune Business Insights数据，2025年全球不干胶标签市场规模为537.3亿美元，预计到2034年将达到924.8亿美元，2026-2034年复合年增长率为6.10%。亚太地区在不干胶标签市场上占据主导地位，2025年市场份额或达到39.40%。智研咨询统计数据显示，2019年至2025年，我国不干胶标签产量由71亿平方米增至99.8亿平方米，复合增长率达到5.70%；预计到2031年我国不干胶标签产量将达到155亿平方米。不干胶材料及标签广泛应用于消费领域，行业整体呈现出新的发展态势。2019年至2025年，我国人均居民消费支出由2.16万元增长至2.95万元，复合增长率为5.54%，我国不干胶标签市场规模由214.34亿元增长至450亿元，复合增长率为13.07%，不干胶标签市场规模的增长速度明显高于人均居民消费支出。

实际控制人合计控制方大新材71%股份，2025年不干胶材料占公司营收的43%。公司实际控制人为杨志，一致行动人为杨志、杨华、石家庄汇同企业管理中心(有限合伙)和河北汇合丰企业管理有限公司，截至2025年12月31日，杨志直接间接合计控制方大新材71.32%股份。公司的主营业务是高分子复合材料、自粘信息记录材料等新材料的科技创新与研发。公司的主要产品是不干胶材料、可变信息标签、背胶袋。2025年公司营收为8.13亿元（yoy+16.37%），主要原因是全球快递物流行业的迅猛增长，为快递物流应用材料带来了市场需求；公司归母净利润为4438.41万元（yoy-0.78%），主要是高毛利制袋系列产品收入同比下滑15.41%，低毛利业务营收占比增长等原因。

新质生产力赋能智能制造，方大二期项目释放产能，有望促进行业集中度持续提升。公司在不干胶材料领域有一定的技术优势，产品品质通过了欧盟REACH认证，截至2025年12月31日，公司拥有专利数量33项，其中发明专利数量为17项，核心技术储备持续优化。公司积极践行生产经营的数字化转型，随着方大二期生产线的投产，困扰公司多年的产能受限问题或得到缓解；2025年8月公司通过收购的方式成立了全资子公司方大（惠州）新材料有限公司，筹建公司的华南生产基地，国内重点开拓华南及华东区域市场，国外筹建了加拿大和美国的合资工厂。公司前五大客户营收占比从2023年的31.64%逐步降至2025年的21.56%，在一定程度上可以降低对大客户的依赖程度，降低公司的经营风险。根据公司公众号，公司目前已成为UPS、Fedex、DHL、顺丰、京东等全球物流巨头的核心供应商。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.53/0.61/0.71亿元，对应的PE分别为26/23/20倍。我们选取永新股份、冠豪高新、美盈森为可比公司，鉴于公司产能扩张的规模优势、全产业链成本优势，我们认为其有望在行业分散的格局中稳步提升市占率，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、公司对海外市场存在一定的依赖的风险、市场竞争风险、国内快递物流行业波动的风险

川投能源(600674)

川投能源作为四川省清洁能源上市资产投资平台，以权益水电资产为核心。公司持有雅砻江水电48%、国能大渡河20%股权，贡献公司主要利润；此外公司控股田湾河、银江等水电资产及抽蓄项目。截至2025年底，公司控股装机达到190万千瓦，其中水电162万千瓦、新能源28万千瓦。同期公司权益装机升至1898万千瓦，近五年保持稳步增长；其中雅砻江水电权益装机1096万千瓦、占比58%，国能大渡河权益装机268万千瓦、占比14%。2025年公司归母净利润47.54亿元，同比增长5.5%。投资收益为48.70亿元，其中雅砻江水电贡献44.25亿元，国能大渡河贡献2.82亿元。

来水低基数下改善叠加在建项目投产，驱动公司利润提升。短期来看，雅砻江流域2022年以来连续四年偏枯，2025年来水仅为多年均值的80%；大渡河流域2025年来水约为多年均值的90%，同样处于偏枯区间，2026年来水有望修复带动业绩改善。中期来看，雅砻江卡拉、孟底沟、牙根一级合计在建装机372万千瓦，国能大渡河在建电站7座，公司在建4座抽蓄电站，伴随上述装机持续投产，我们测算可增厚公司中枢业绩10.46亿元。长期来看，雅砻江水风光一体化基地建设持续推进，2030年总装机按不同规划口径有望达到38-48GW，较2025年提升约69%-113%。大渡河此前受低电价、外送不足和调节能力偏弱影响盈利能力偏弱也在改善，看好双江口提升流域调节能力。此外，雅砻江与中国电信合作的算电融合项目已投产，看好公司作为省属能源集团的卡位价值。

股东合并期待集团资产整合，分红比例提升增强股息回报。2025年2月，原控股股东川投集团与川能投集团合并成立四川能源发展集团，已明确后续推进同业竞争解决，集团内成熟水电和抽蓄资产或分步注入。股东回报亦持续增强，公司2025年分红率提升至51.3%（承诺2026-2028年分红率不低于50%），每股股利提升至0.5元（此前2022-2024年承诺不低于0.4元），股息率达3.6%。未来随着雅砻江与大渡河资本开支高峰逐步度过，投分差也将进一步扩大，并打开公司分红空间。

我们预测，2026-2028年公司归母净利润53.06/56.72/60.11亿元，同比+11.6%/+6.9%/+6.0%，对应PE为14.2/13.3/12.5倍。公司估值低于同业公司，考虑公司未来装机投产叠加分红提升，未来股息与成长空间兼备，给予公司2026年18倍PE，对应目标价19.59元，首次覆盖，给予“买入”评级。

来水不及预期；电价波动风险；新项目建设进度不及预期。

国内葡萄酒行业的分化调整仍在持续，而老牌上市酒企 威龙股份 正面临更加严峻的经营考验。公司近期披露的2026年第一季度报告显示，当季营业收入出现较为明显的下滑，归母净利润亦由盈转亏，且亏损幅度较上年同期显著扩大。尽管行业整体呈现弱复苏格局，但威龙股份似乎仍在底部区域艰难徘徊。

盈利能力再度下滑，经营压力持续累积

根据公开信息，威龙股份今年一季度实现的营业收入较上年同期下降了超过四分之一。与此同时，归属于上市公司股东的净利润未能维持盈利状态，转为亏损，且亏损额较去年同期出现了较大幅度的增加。这已是该公司连续多个季度录得亏损，表明其主营业务的造血能力尚未得到有效修复。

拉长周期来看，威龙股份近年来的经营表现起伏不定。过去几个会计年度中，公司多数年份处于亏损状态，偶尔出现的微弱盈利也难以持续。整体营收规模较其历史高峰时期已有明显缩水，不足曾经辉煌时的一半。这种长期的业绩低迷，反映出公司在应对市场变化和内部治理方面面临多重挑战。

产品结构面临失衡，中低端与高端各有隐忧

从产品销售的细节来看，威龙股份当前的增长困境具有结构性特征。作为公司传统收入支柱的中低端葡萄酒产品，在今年一季度的销量出现了双双下滑，降幅均接近两成。这部分产品贡献了公司收入的绝大部分，其销量萎缩直接拖累了整体业绩表现。而在消费升级和品牌竞争加剧的背景下，中低端市场的收缩趋势似乎难以在短期内逆转。

另一方面，公司近年来着力推进的高端化战略，同样遭遇了阻力。高端产品虽然产量有所增加，但市场接受度并未同步提升，销售情况不尽如人意，导致库存压力持续攀升。大量高端原酒在酒窖中积压，不仅占用了大量资金，还因存放时间过长面临品质下降的风险，不得不计提相应的跌价准备。这种“增产不增销”的局面，使得公司的高端化转型陷入进退两难的境地。

行业寒冬仍在延续，公司被加速甩出赛道

2026年第一季度，国内葡萄酒行业的整体景气度依然偏低。全国葡萄酒产量延续了多年的下行趋势，进口市场同样低迷。在同行业上市公司中，业绩表现出现明显分化——部分头部企业借助品牌优势和渠道调整实现了逆势增长，而威龙股份等中小酒企则继续承受营收与净利润的双重下滑压力。分析人士指出，葡萄酒行业正经历从“规模扩张”向“品质竞争”的结构性重构，消费者对产品品质和品牌认知的要求不断提高。在这一过程中，缺乏核心竞争力和清晰定位的企业，容易在行业洗牌中被边缘化。威龙股份中低端产品加速失血、高端产品又难以打开局面的现状，恰恰反映了其品牌定位模糊、市场策略摇摆的深层问题。

国资入主带来变数，破局之路仍待观察

面对持续恶化的经营困境，威龙股份的股权结构和治理层近期发生了重要变化。地方国资通过特定方式获得了公司相对控股权，成为新的实际控制人。这一变动被外界视为为公司注入稳定预期和资源支持的可能契机。不过，从公司方面的公开回应来看，新股东入主后的具体战略调整和业务重组方案尚未明确，当前主营业务仍以葡萄酒生产销售为主。尽管公司此前曾尝试通过恢复海外优质原酒进口等方式提升产品竞争力，但从最新的经营数据来看，这些举措尚未有效转化为业绩改善。

对于这家累计亏损已相当可观的老牌酒企而言，新股东的入主究竟是扭转颓势的关键转折点，还是又一段漫长调整期的开始，目前仍难下定论。市场将密切关注公司后续能否在产品结构优化、渠道创 新和成 本控制等方面拿出切实有效的举措，在行业深度调整中寻找到属于自己的生存空间。

注：本文由AI生成，请仔细甄别。

6月5日，针对目前长三角某市辖区要求统计辖区内企业与追觅科技已展开合作情况消息，追觅内部人士回应界面新闻表示，问过常州市发改委，只是常规检查，他们也未收到任何通知。

截止发稿，追觅官方对此消息暂无回应。（界面新闻记者李家琦）

责任编辑：刘万里 SF014

近期，黄金价格“跌跌不休”，黄金投资热正在消退。

“这段时间，已经几乎没什么客户来银行询问黄金投资了。”北京地区某国有大行支行负责人告诉贝壳财经记者，然而在两个月前，银行的投资金条常常售空，补货的速度跟不上投资者购买的速度。

2026年以来，国际黄金市场走出了一轮暴涨暴跌的“过山车”行情。伦敦金现货价格在1月攀升至5598.75美元/盎司的历史巅峰后急转直下，3月一度下探至4098.25美元/盎司，年内最大回撤幅度突破26%。随后金价上下震荡，目前维持在4470美元/盎司附近。

金价“变脸”，正迅速传导至国内黄金投资理财产品端。据贝壳财经记者不完全统计，近期已有 交通银行 、 华夏银行 、 招商银行 、 江苏银行 等多家商业银行纷纷下调旗下挂钩黄金的结构性存款产品预期收益率，部分产品甚至出现罕见的“期限收益率倒挂”。

黄金结构性存款“光环”褪色：收益普降、 收益率倒挂

结构性存款，本质上是“存款本金保障+嵌入式金融期权”的组合产品。投资者购买后，本金部分作为存款获取基础收益，而利息或部分本金产生的收益则用于投资挂钩黄金价格的期权，以博取更高回报。当金价单边上涨、波动剧烈时，这类产品的期权价值较高，银行也愿意给出诱人的最高档预期收益率。

然而，随着金价转入宽幅震荡，这一“光环”正在快速消退。贝壳财经记者查看了多家银行发布的挂钩黄金的结构性存款产品发现，其收益率正在持续下行。

在招商银行手机App上，贝壳财经记者搜索“黄金结构性存款”字样后，系统显示的一款一年期挂钩黄金的结构性存款已经被下架。而当前在售的挂钩黄金的结构性存款最长期限为192天，其预计到期年利率为1%/1.50%。值得注意的是，另一款91天看涨黄金的结构性存款预计到期年利率为1%/1.43%/1.63%。这意味着两款产品最高收益出现了倒挂。

期限收益率倒挂的现象，还出现在了江苏银行无锡分行发行的结构性存款产品上。

江苏银行无锡分行6月3日发布的信息显示，其挂钩黄金的结构性存款，3个月和6个月期预期年化收益率为1%/1.8%/2%，而1年期产品收益率仅为1.1%/1.75%/1.95%，长期产品的中高档收益反而低于短期产品。

有分析人士表示，这种倒挂在理财市场并不常见，直观反映出银行对黄金中长期走势的判断比短期更为谨慎，因此在设计长期产品时，设定了更严格或更窄的触发条件，导致理论上的预期收益空间被压缩。

此外，结构性存款的收益率也在持续下行。交通银行则将“稳添慧”系列两款64天期看涨/看跌产品的年化收益率最高档从3.20%下调至3.0%，削去20个基点。而招商银行上述91天的结构性存款，在5月时的最高收益率可达到1.73%。

随着收益率下调，市场热度也明显降温。此前金价飙升时，黄金结构性存款“上架即售罄”的盛况不再。目前多家银行在售同类产品额度充裕，投资者从“抢不到”转向“挑着买”，观望情绪浓厚。

有分析人士指出，这是两层逻辑共同驱动的结果。结构性存款内嵌期权的价值与黄金市场的波动率高度相关。当金价从单边狂飙转为波幅逐步收窄的震荡后，期权理论价值自然下降，银行能给出的最高档收益空间随之压缩，这是衍生品定价机制的必然输出。同时，行业净息差持续承压，负债成本刚性而资产端收益随降息周期下行。在金价方向不再明朗的当下，主动压缩期权溢价，既是风控动作，也是盈利平衡的理性选择。

金价深跌后机构观点分化，“结构性牛市”根基未变

在金价年内最大回撤近1500美元、国内金饰克价从高点下调超300元的当下，对于普通投资者而言，黄金还 值得买 入吗？

综合多家国际投行与研究机构的最新研判，黄金价格“短期谨慎、中长期乐观”。但投资建议则出现分化，有人建议“等等再入手”，但也有人坚定看好。

一位中资机构的相关理财人士表示，虽然从中长期来看，黄金价格仍有可能上行，但在短期内仍将以震荡行情为主，这意味着其“赚快钱”的时期已经过去了。他建议，投资者若还想投资黄金，可以等到黄金价格跌倒相对合适的位置后入手，长期持有。

渣打银行在6月发布的全球市场展望中，仍然明确表态“超配黄金”，并将3个月和12个月目标价分别维持在每盎司5200美元和每盎司5500美元。该行指出，黄金仍处于“结构性牛市”，核心 驱动力 并未因短期波动而削弱。各央行持续买入黄金，以及全球长期配置资金减少对美国资产依赖、寻求多元化的趋势，构成了黄金最坚实的底部。

高盛在5月研报中维持年底目标价5400美元/盎司，逻辑同样是央行持续购金与政策预期提供底部支撑。

瑞银投资银行贵金属策略师Joni Teves也表示，黄金正逐步成为投资组合中的核心配置。在宏观不确定性持续高企的背景下，向黄金分散配置的趋势仍在延续。当前市场配置仍偏低，因此，瑞银将金价回调至4000美元关口作为“逢低布局”的良机。

此外，银行业内人士提示，在选择银行挂钩黄金的结构性存款产品时，投资者在挑选时需做好三门“功课”：一是看清保底收益率，确认其是否对得起资金占用的机会成本；

二是厘清评估触发高收益的条件是否现实，不要被最高档的诱人数字迷惑；

三是匹配自身流动性安排，结构性存款通常有封闭期，并非期限越长越好。

招联首席经济学家董希淼也指出，对于黄金市场的剧烈波动，投资者既不应恐慌出逃，也不应盲目抄底，而应将其视为投资组合中的“压舱石”，通过科学的资产配置策略来应对。

“如果有贵金属投资经验，投资者可把黄金作为长期战略配置，占可投资资产的5%-15%以对冲其他资产（如股票、债券）风险，让整体投资组合更多元。”他表示，从具体策略看，可通过定投方式买入，按周或月定期买入一定金额的黄金资产，以平滑短期价格波动。如果已有持仓且看好长期，可在深度回调后，用预留资金分批补仓，切忌一次性打光子弹。

当生猪均价跌至近八年低位，产业链上的上市公司正承受着前所未有的盈利冲击。立足浙江的生猪养殖与屠宰龙头 华统股份 ，交出了一份令市场不安的季度成绩单。

根据公司4月29日披露的2026年一季报，华统股份一季度实现营业收入18.65亿元，同比下降10.31%；归属于上市公司股东的净利润亏损2.41亿元，而上年同期为盈利3420.42万元，同比由盈转亏，同比降幅高达803.36%。扣非净利润亏损2.44亿元，同比骤降822.97%。

这已是公司连续第四个季度录得亏损。2025年年报显示，公司全年实现营收80.72亿元，同比下滑11.22%，归母净利润亏损1.36亿元，同比暴跌286.23%。一季度亏损幅度进一步扩大，显示经营困境仍在持续深化。

财报背后的症结清晰而直接——猪价跌得太狠了。

根据农业农村部及市场监测数据，2026年一季度全国生猪均价一度跌至9.3至9.9元/公斤（约4.65至4.95元/斤），部分地区甚至跌破4.5元/斤，创下近八年新低。在此价格下，散户养殖成本普遍在7至8元/斤，每头亏损达200至300元以上。 财通证券 研报指出，一季度供大于求背景下猪价一路下跌，3月中旬全国生猪出栏均价已跌至10.16元/公斤，生猪养殖行业已全面陷入亏损。

华统股份的情况与行业大势高度吻合。公司一季度生猪业务出栏量同比增长32.34%，达到87.67万头，但加权平均出栏均价同比大幅下降25.41%，仅约11.32元/公斤。增收不增量的局面下，公司毛利率由正转负至-2.43%，同比下降10.33个百分点。

更为严峻的是，公司在报告期内计提了大额存货跌价损失——金额高达7805.43万元，较上年同期的204.66万元同比增长3713.77%，成为当期亏损的重要原因之一。

主业高度集中于生猪，抗周期风险脆弱

华统股份的业务结构决定了其业绩与猪价高度绑定。2025年年报显示，公司屠宰及肉类加工行业营收占比高达96.46%，其中生鲜猪肉一项产品便贡献了92.96%的营收。尽管公司布局涵盖生猪养殖、屠宰、肉制品深加工、饲料生产等全产业链环节，但在猪价单边下行的周期里，一体化布局也难阻亏损的扩大。

与此同时，公司的现金流状况亦出现恶化信号。一季度经营活动产生的现金流量净额为-2644.34万元，较上年同期减少1.74亿元。应收账款规模持续扩张，较上年末增长21.12%，在营收下滑的背景下反而逆势增长，需警惕公司放宽信用政策以刺激销售的可能。

机构仍看多中长期，但破局压力陡增

面对持续扩大的亏损，华统股份正在寻求新的增长支点。公司将鸡蛋分散到多个篮子——2025年完成定向增发，募集资金净额约15.82亿元，资产负债率从72.34%降至61.43%，财务状况显著改善。与此同时，公司将战略重点投向肉牛业务，与吉林梨树县签订战略合作协议，计划总投资10亿元，涵盖年出栏肉牛养殖、配套饲料加工及深加工环节。公司方面还计划在2026年内实现肉牛养殖规模达10万头。

尽管业绩持续承压，多家机构仍对华统股份给出积极评级。开源证券在2026年5月5日发布的研报中维持“买入”评级，认为公司多品类协同发展、业绩持续兑现，屠宰放量强化区域产业链优势，肉牛业务打开新成长空间。 西部证券 同样维持“买入”评级，预计公司2026至2028年归母净利润分别为0.57亿元、4.69亿元和7.47亿元。

但上述盈利预测建立在猪价将逐步回暖的假设之上。根据行业分析，本轮猪价下行已持续约40个月，远超历史周期长度。尽管下半年猪价有望温和回升至13至15元/公斤，但“低位拉锯”仍将是近期主基调。多位行业分析师认为，当前生猪养殖行业依然处于供大于求的阶段，短期内猪价或维持在底部震荡，难以出现趋势性反转。

从最新经营数据来看，压力仍在延续。公司5月11日披露的4月销售数据显示，当月生猪销售收入2.93亿元，环比下降25.90%，同比下降21.93%；商品猪销售均价进一步跌至9.10元/公斤，环比再降9.18%。

注：本文由AI生成，请仔细甄别。

近期，三重叙事引爆算力租赁市场。

其一，供需失衡下的涨价预期。国家数据局数据显示，截至2026年3月，我国日均Token调用量已突破140万亿，较两年前增长超千倍。与此同时，高端GPU供应链持续紧张，相关芯片交付周期延长至6-7个月，导致算力租赁价格大幅上涨，供需格局呈现显著的卖方市场特征。

其二，随着“Token工厂”概念兴起，算力服务正从传统的“卖算力”向按Token消耗量分层定价的“卖Token”模式升级。即算力租赁公司提供算力即帮助客户实现收入增长，未来有望形成Token分成商业模式，即客户每售出一定量的Token，算力租赁公司即可按比例分得收益。这重叙事将算力租赁从PE估值体系直接转向PS估值叙事，进一步提升相关标的盈利叙事空间。

其三，政策层面，算力网已被纳入与国家水网、电网等并列的“六张网”顶层规划，预计相关领域年投资规模将超7万亿元，为行业提供了强有力的政策支撑。

在上述需求激增、供给受限、政策支持及盈利新叙事等多重利好共振下，使得算力租赁相关标的出现整体拔估值现象。截止5月19日，年初至今， 利通电子 股价涨幅超5倍、 行云科技 超4倍， 宏景科技 超3倍等等。

随着一季报及2025年年报披露完毕，那些遭市场爆炒的标的是否匹配估值？对于那些跨界转型算力租赁我们又将如何看待？作为普通投资者又将如何识别哪些核心标的，并能够去伪留真？基于上述一系列疑问，我们将系统对A股市场的算力租赁相关标的进行全面复盘。

赛意信息 的算力租赁能否落地？

近日，赛意信息布局算力租赁引发市场关注

公司于2026年5月14日召开公司第四届董事会第十二次会议，审议通过了《关于拟开展融资租赁业务的议案》。为拓宽融资渠道，优化财务结构，满足公司经营发展的资金需求，公司及子公司拟开展以高性能算力服务器为标的的融资租赁业务，融资租赁业务交易总额预计不超过200亿元。

值得注意的是，该公告发布后次日公司股价出现大跌。5月15日，公司股价跌幅达到14%。

5月20日，公司随即公告相关算力采购合同公告。

据公告显示，5月20日公司召开公司第四届董事会第十三次会议，审议通过了《关于购买资产的议案》，根据公司经营发展需要，公司拟向供应商采购高性能算力服务器，并签署相关采购合同，合同总金额预计不超过8.33亿元。

公司购买高性能算力服务器主要用于为客户提供云算力服务，是公司基于“算力筑基，模型致用”的业务战略，不断拓宽“算力底座+行业模型+业务智能体”全栈AI产品及解决方案能力边界的重要实践，是公司顺势而进、积极有为的工作部署，根据《上市公司重大资产重组管理办法》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等规定，本次交易不构成重大资产重组，亦不构成关联交易。

需要指出的是，公司自身资金或并不宽裕，200亿算力租赁能否落地或有待观察。一季报显示，公司账面资金仅剩3亿元左右，而仅短期债务规模或已达5亿元，另外还有超3亿元的长期借款。

25年首次亏损 遭实控人减持套现

赛意信息是一家以泛ERP和智能制造为核心的企业数字化转型服务商，近年来全面向AI驱动方向升级。

公司发展历程与行业演进深度绑定，成立之初以泛ERP产品为切入点，在实施国外先进ERP系统过程中积累了深厚的行业经验，成为华为、美的等头部企业的核心数字化转型合作伙伴；2012年开启工业软件自主研发之路，推出以S-MES为核心的S-MOM工业管理软件产品家族，深耕行业沉淀Know-How，连续多次斩获华为最佳交付质量奖；2019年完成战略升级，赛意谷神工业互联网平台成功晋级国家级“双跨平台”，成为广州市本土培育的首个入选该清单的上市企业，据IDC数据显示，公司在高科技电子、家电、光伏等领域的智能制造市场占有率稳居第一；2022年全面布局AI领域后，2025年迎来AI应用爆发期，同时加大研发投入、完善海外服务体系，助力中资企业出海，推动海外业务从探索期向规模增长期转型，与行业“AI规模化落地、国际化布局提速”的趋势高度契合。

然而，2025年公司盈利首次亏损。2025年，公司营收20.73亿元，同比下降13.45%；净利润亏损1.07亿元，同比由盈转亏。

值得注意的是，公司收购标的业绩踩线达成。

2023年上海赛意与思诺博原股东东台市智思博信息技术服务中心（有限合伙）、东台市智思德信息技术服务中心（有限合伙）、左玉辉、曾付贵、陈立群、陈健、周子君、袁振棠、徐佩政签订《上海赛意信息技术有限公司与东台市智思博信息技术服务中心（有限合伙）、东台市智思德信息技术服务中心（有限合伙）、左玉辉、曾付贵、陈立群、陈健、周子君、袁振棠、徐佩政关于现金购买北京思诺博信息技术有限公司100%股权的协议》，上海赛意以自有或自筹资金21，052万元以股权转让的方式收购思诺博100%股权。与此同时附有业绩承诺，即2023年、2024年、2025年对应的合并报表归属于标的公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2，808.00万元、3，229.20万元、3，713.58万元。实际上，该标的踩线达成业绩。2025年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润3，774.73万元，完成本年预测盈利的101.65%。

此外，公司遭实控人减持套现。

据公告，赛意信息实控人团队于2025年8月30日预披露减持计划，拟在2025年9月22日至12月21日期间，通过集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份不超过1225万股，占公司总股本的3.00%。截至2025年12月21日减持期限届满，实控人团队实际减持股份数量为998.18万股，占公司总股本的2.4441%，为原计划减持上限的81.5%。从减持金额看，以各减持方式加权均价计算，本次减持合计套现约2.03亿元

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近日， 立讯精密 （002475.SZ）因收购闻泰科技部分电子产品代工业务时，存在“先交割、后申报”行为收到罚单。

证券之星注意到，2025年，立讯精密斥资超40亿元收购闻泰科技旗下多家公司股权及资产包，但双方因印度闻泰资产交割受阻引发纠纷，目前已对簿公堂。近年来，立讯精密通过并购不断拓展业务版图，以减轻对果链依赖，但现阶段第一大客户仍贡献公司过半营收，其多元化战略落地成效有限。

进一步研究发现，公司收购资产质量参差不齐，部分标的处于亏损或资不抵债状态。不仅如此，公司还因接连收购关联方 信濠光电 旗下亏损资产，引发市场质疑。

01． 收购变纠纷，因“先斩后奏”被罚90万

5月27日，市场监管总局公示，立讯精密因收购闻泰科技部分业务未依法事先申报实施经营者集中，被处以90万元罚款。

该案件要追溯至2025年1月23日，立讯精密全资子公司立讯通讯以6.16亿元的价格，收购闻泰科技旗下嘉兴永瑞、闻泰电子及闻泰信息三家公司100%股权，并结清三家公司负有的应付金额10.81亿元。上述三家公司于当月27日全部完成股权变更登记。

据行政处罚决定书披露，2025年2月17日，立讯精密向市场监管总局提交说明材料，主动告知上述股权的交易涉嫌违法实施经营者集中。

2025年9月5日，市场监管总局对该案立案调查。经调查，该交易确系在未依法申报的情况下完成，违反了《中华人民共和国反垄断法》关于经营者集中事先申报的有关规定，监管部门决定对其处以90万元罚款。

在上述交易完成后，双方随即展开了第二期交易。2025年5月，立讯精密斥资43.89亿元，收购闻泰科技旗下与产品集成业务相关的9家标的公司股权和业务资产包，涉及深圳闻泰、香港闻泰（含印尼闻泰）等公司。同年10月，除了印度闻泰相关业务资产包之外，其余资产均已顺利完成交割并入立讯精密报表。

证券之星注意到，印度闻泰成为这笔交易的最大变数，这也直接导致了双方矛盾的升级，最终对簿公堂。

2026年1月，立讯精密发布公告称，由于印度闻泰相关资产存在包括资产查封、冻结等在内的交割受限情形，导致无法办理权属变更手续，相关资产交易尚未完成权属交割，公司决定终止该笔交易，并要求印度闻泰退还已支付的1.53亿元。

由于印度闻泰未退款，立讯精密已向新加坡国际仲裁中心提起仲裁，请求裁决终止协议、退还1.53亿元及相关利息。

但闻泰科技持相反观点，其认为印度闻泰相关业务资产包已完成转移，目前仅印度土地尚需交易对方配合进行资产权属变更手续。闻泰科技对此提出反请求，要求立讯精密方继续履约、支付剩余1.6亿元交易对价并赔偿相应损失。最新公告显示，本次仲裁尚未开庭，目前仍在组庭程序中。

02． 部分标的亏损且资不抵债，大客户依赖症尚存

近年来，立讯精密持续通过并购扩张业务版图。从2023年收购昆山世硕扩大手机组装业务、收购Qorvo封测工厂切入射频前端领域，到2024年收购莱尼公司加码汽车电子，再到2025年接连收购闻泰科技相关资产，公司不断向消费电子之外的领域延伸，业务已覆盖消费电子、通信及数据中心、汽车电子等多个板块。

在业内人士看来，立讯精密接连并购的背后，意在通过多元化业务布局减轻对核心客户苹果的依赖。

需要指出的是，作为果链成员，立讯精密消费电子业务与苹果深度绑定，公司来自第一大客户的收入占比曾一度超过七成，公司对单一客户的依赖也长期受到市场诟病。

值得一提的是，随着莱尼公司的并表，公司来自汽车电子业务的收入大幅攀升，为392.55亿元，占总收入的比例由2024年的5.12%增至11.81%。不过，该业务毛利率出现下滑，同比下滑了0.35个百分点，降为15.75%。

尽管汽车电子业务占比有所提升，但立讯精密当前仍以消费电子业务为主。2025年，公司该业务实现收入2642.66亿元，占总收入的比例达79.52%。同期，公司来自第一大客户的收入为1883.81亿元，占总收入的比例56.68%，仍贡献过半收入。

证券之星注意到，在快速扩张的同时，公司收购资产质量参差不齐，部分标的存在亏损甚至资不抵债的情况。例如，公司于2024年斥资41亿元收购的莱尼公司此前曾陷入亏损；2025年从闻泰科技收购的9家公司中，也有4家公司处于亏损状态。

财务数据显示，2024年，黄石闻泰、昆明闻耀、深圳闻泰、昆明闻讯净亏损金额分别为6.46亿元、2.55亿元、5420.66万元、8.65亿元。截至2024年末，黄石闻泰和昆明闻耀的净资产分别为-3.33亿元、-2.37亿元，均已资不抵债。

不仅如此，立讯精密去年因收购信濠光电旗下亏损资产一事，引发市场争议。2025年6月，信濠光电拟向立讯精密转让其持有的安徽信光100%股权。

作为一家提供全场景智慧能源解决方案企业，安徽信光财务状况不容乐观。2025年1-4月，该公司净利润为-640.38万元，净资产为-812.19万元，处于亏损且资不抵债的状态。

值得注意的是，该笔交易构成关联交易，信濠光电持股5%以上股东、董事王雅媛，系立讯精密实控人之一兼副董事长王来胜的女儿。

这并非立讯精密首次接盘信濠光电旗下亏损资产。2024年，立讯精密通过旗下子公司受让信濠光电旗下亏损公司东莞信濠。因连续接手关联方的亏损资产，立讯精密被质疑存在向信濠光电“输血”的嫌疑。

证券之星注意到，立讯精密已于今年2月正式向香港联交所重新递交发行申请，寻求“A+H”股两地上市。据悉，公司通过在港股发行上市，进一步拓宽资本市场融资渠道，为海外业务拓展、新技术研发提供资金支持。

进一步研究发现，赴港上市的背后，公司面临短期偿债压力。截至2026年3月底，公司账上资金为703.26亿元，其短期借款则高达810.34亿元，其账上资金已不足以覆盖短期债务。（本文首发证券之星，作者|李若菡）

美国众议院周四投票通过新一轮乌克兰援助法案，同时敲定针对支撑俄罗斯战时经济相关产业的新一轮制裁；18名共和党议员与领导层立场相悖，与民主党共同投下赞成票，这份法案与总统特朗普的施政议程相悖。

法案最终以226票赞成、195票反对落地，拟向乌克兰提供80亿美元贷款以及18亿美元防务安全援助。

法案接下来移交参议院审议。此前在参议院，依托特朗普的反对态度，多轮同类对俄制裁提案均受阻。即便参众两院全部闯关通过，该法案大概率也会遭到总统否决，特朗普多次反对国会立法束缚自身外交谈判权限。

但法案支持者表示，本次跨党派投票结果已向总统释放明确信号：国会内部仍有大量议员力挺援乌。这已是本周共和党第二次在涉外战事议题上和特朗普决裂，周三已有数名共和党人协同民主党通过战争权力决议，要求总统若要延续伊朗战事，必须事先取得国会授权。

摩根士丹利 分析师约瑟夫・摩尔团队更新英伟达评级报告：当前英伟达AI芯片市占率约85%，近两年来份额未见流失。摩尔在研报中写道：Vera Rubin平台是英伟达维系超高市场份额的核心抓手。 分析师表示，英伟达自研CPU并非为填补行业CPU缺货缺口，产品从底层架构就是面向AI算力负载定制。 英伟达给出本年度服务器CPU营收200亿美元指引，该数值对标行业头部厂商，发布之初市场普遍存疑；但机构调研头部大客户后确认，该产品线潜在出货体量空间庞大。 大摩维持英伟达增持（买入）评级，目标价288美元，定价逻辑为2027年加权每股收益13.08美元、对应22倍市盈率。 摩尔认为，对标 AMD 、博通、 英特尔 等同赛道算力芯片企业，英伟达当前估值存在折价；但受超高市占率与高毛利率约束，短期内估值进一步抬升空间有限。 英伟达潜在下行风险 AI终端需求不及预期，客户大幅削减GPU采购订单； AMD成长为具备实质竞争力的GPU竞品； 除 谷歌 以外的云厂商自研对标硬件，形成有效竞争。 潜在上行催化 大模型训练与推理需求持续高增，拉动数据中心业务营收； 搭载独显AI PC渗透率快速提升，消费游戏业务收入加速增长。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

法国国家农业食品行业局（FranceAgriMer）5日发布的周报数据显示，受5月下旬席卷西欧的创纪录高温天气影响，欧盟最大粮食生产国法国的主要谷物作物状况在上周出现不同程度恶化。

数据显示，法国第一大谷物作物软小麦的优良率（评级为“良好”或“优秀”的比例）截至6月1日已降至76%，较前一周下滑2个百分点，但仍高于去年同期的69%。除冬大麦外，其余多数谷物作物的优良率在高温初期便已出现下滑。

报告显示，春大麦等部分作物的状况恶化尤为显著。春大麦优良率从前一周的83%骤降至68%，已低于去年同期的73%；硬粒小麦优良率从71%降至65%，同样低于去年同期的73%；冬大麦优良率从76%降至73%。此外，作为主要秋收作物的玉米，其优良率也从前一周的88%降至84%，略低于去年同期的85%。

据气象监测，此轮极端高温天气已于上周末结束，随后法国各地迎来明显降温及降水。市场分析人士指出，随着天气转趋温和，市场预期此轮高温对粮食产量的最终负面影响可能相对有限，国际粮食市场部分品种价格在本周已出现回落。

英特尔 将与日本 日立 公司合作，提高制造设施的机器人良率和能源效率，其中包括这家美国芯片制造商自身的工厂。

两家公司周五在声明中表示，英特尔的晶圆厂将使用日立的人工智能服务 HM AX Energy。

其他

博彩集团Evoke宣布，已敲定收购条款，接受Bally’s Intralot总价2.431 亿英镑（折合 3.26 亿美元）的全盘收购要约。

这家手握威廉希尔、888 两大博彩品牌的企业于周五披露：依照收购协议，Evoke股东每持有 1 股公司股票，可换取 0.537 股Bally’s Intralot新发股票；股东也可选择现金兑付方案，这家美国博彩文娱企业给出的每股收购对价为 52 便士，同时股东可兑现的现金总额上限锁定在 1.171 亿英镑。

Evoke表示，本次收购作价较截至 4 月 17 日（公司披露潜在收购传闻公告前最后一个交易日）的近三月成交量加权平均股价 29.4 便士溢价 77%。

交易尚需通过股东大会表决及各国监管审批，公司预计交割落地时间为 2027 年一季度。

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美国总统特朗普4日宣布，联邦政府将投入约7亿美元，用于支持美国燃煤电厂和煤炭出口码头项目建设。

特朗普当天在白宫举行的一场活动中说，上述资金将用于支持全美13座燃煤电厂运行，重启马里兰州一座已关闭的燃煤电厂，以及资助阿拉斯加州和西弗吉尼亚州各新建一座燃煤电厂，这将是2013年以来美国首次新建燃煤电厂。这笔资金还将用于加利福尼亚州奥克兰市一座煤炭出口码头建设项目。

特朗普还说，政府将依据冷战时期制定的《国防生产法》实施上述计划。《国防生产法》于1950年颁布，旨在增加关键领域生产以保障国家安全。

在扶持煤电的同时，特朗普政府近来接连收紧对风电、 太阳能 等可再生能源项目的支持，引发环保团体批评。特朗普表示，新建和重启燃煤电厂将挪用原本用于气候变化项目的2亿美元资金。

美国自然资源保护协会电力事务负责人基特·肯尼迪指责特朗普政府此举将“进一步导致电费上涨和空气污染”。

煤电占美国发电总量的比重曾超过一半。2024年，美国煤电比重从2010年的约45%降至约15%，天然气发电占比则达到43%，其余发电量主要来自核能以及可再生能源。（完）（赵望轩）

法庭文件显示，在美国总统唐纳德・特朗普针对英国广播公司提起的100亿美元诽谤诉讼中，特朗普的法律团队拒绝提交英国广播公司律师索要的财务资料。

特朗普指控这家英国公共广播公司在一档《全景》栏目纪录片中，蓄意、恶意且弄虚作假地剪辑他的一段演讲，刻意营造出他煽动民众在2021年1月6日冲击美国国会大厦的假象。

特朗普主张这部纪录片损害了其个人名誉并造成经济损失，拖累了他名下品牌、地产与企业的资产价值，据此向BBC索赔100亿美元。

作为应诉举措，英国广播公司为核查该纪录片带来的实际财务损失，向唐纳德・J・特朗普可撤销信托发出传票。该信托持有特朗普全部商业权益与资产，由其长子小唐纳德・特朗普担任唯一受托人。

英国广播公司法务团队要求信托方提交能够体现所持资产规模、资产估值、库存物资以及名下不动产清单的各类财务文件。依据5月提交的法庭卷宗，相关材料涵盖该信托旗下或关联的近400家经营主体信息，同时还要求提供纳税申报表。

近几周陆续提交的多份司法文件，披露了双方在本案证据开示阶段就资料披露范围产生的拉锯博弈；与此同时，英国广播公司正被迫交出数万份相关文件。

文件写明，受托方的律师团队与特朗普的代理律师为同一批人，该团队针对取证要求提出多项异议，部分抗辩理由为：BBC此举属于漫无目的的钓鱼式取证，且信托并非本案诉讼当事人，无需实质性配合举证。

法庭文书显示，特朗普法律团队称，英国广播公司要求在30天内调取数百名非案件当事方名下数万份文件，该时限要求不合理且不符合法定程序，其针对BBC其余多项取证请求也给出了类似抗辩。

5月卷宗显示，特朗普代理律师向BBC提出503项文件调取申请，BBC已经提交逾4.5万页文件，而特朗普一方没有递交任何资料。

英国广播公司在庭审文件中表示，特朗普设法拖延举证的背后原因，大概率是唐纳德・J・特朗普可撤销信托无视传票要求、拒不提供任何财务信息；即便特朗普声称BBC的纪录片贬损其品牌、房产和企业价值，原告本人却在证据开示环节拒不提交任何财务材料。

英国广播公司另外向法院提请驳回特朗普的起诉，理由是涉案纪录片从未在美国境内播出，佛罗里达州法院对此案不具备管辖权。

特朗普方还向法院申请更换本案承办法官并推迟审理进程，部分理由是：治安法官恩乔利凯・A・莱特曾代理一名据称和希拉里・克林顿往来密切的被告，且曾参与特朗普发起的另一桩诉讼。

英国广播公司对此提出反对，称特朗普方申请更换法官毫无依据，仅凭主观臆断声称法官对其存有偏见。

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雷递网 雷建平 6月5日

天辰生物医药（苏州）股份有限公司（简称：“天辰生物”，股票代码：“01779”）今日在港股上市。

天辰生物发售价96.06港元，发行1419万股，募资总额为13.63亿港元；扣除发行应付上市费用1.09亿港元，募资净额为12.55亿港元。

天辰生物基石投资者分别为OrbiMed Funds、TruMed Funds、华泰资本投资及其最终客户、睿远基金、惠理（00806.HK）、大湾区共同家园投资有限公司（GBAHIL）等，一共认购8700万美元。

OrbiMed Funds一共认购1800万美元，其中，OrbiMed Genesis认购1190万美元，BIOG认购610万美元；TruMed认购1200万美元，其中，TruMed Innovation Fund认购850万美元，TruMed Master Fund认购350万美元；华泰资本投资及其最终客户认购2000万美元；

睿远基金认购1000万美元，富国认购1000万美元，惠理认购800万美元，GBAHIL认购500万美元，FR M、源峰远景成长基金及 中国银河 国际投资（就源峰场外掉期而言）分别认购200万美元。

天辰生物开盘价为144.3港元，较发行价上涨50%；收盘价为131.8港元，较发行价上涨37%；以收盘价计算，公司市值为97.8亿港元。

天辰生物成立于2020年，是一家致力于创新药开发的临床阶段生物制药公司，位于上海和苏州常熟，主要专注于针对过敏性及自身免疫性疾病的生物药物的自主发现与开发。

天辰生物已构建针对鼻科、皮肤科、呼吸科、血液科、肾脏科及其他自身免疫性疾病的综合性生物制剂产品管线。

天辰生物的核心产品LP-003是一种具有新型序列设计及同类最佳潜力的下一代创新抗IgE抗体，旨在治疗过敏性疾病，包括过敏性鼻炎（AR）、慢性自发性荨麻疹（CSU）、过敏性哮喘及其他过敏性疾病。

天辰生物的关键产品LP-005是一种全新设计及具有全球领先潜力的靶向C5及C3b补体的双功能抗体融合蛋白，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）、补体介导肾脏疾病（包括IgA肾病（IgAN）、C3肾小球病（C3G）及狼疮性肾病或狼疮性肾炎（LN）以及全身型重症肌无力（gMG）、抗MAG周围神经病变（MAG-PN）和肌萎缩侧索硬化症（ALS）。

天辰生物的核心产品LP-003和关键产品LP-005均处于临床开发阶段，并已获得CDE的IND批准。天辰生物已在中国获得LP-003针对多种适应症的IND批准及╱或启动相关临床试验，包括AR、CSU、过敏性哮喘、过敏性鼻炎伴鼻息肉（CRSwNP）及食物过敏。

天辰生物计划在中国启动LP-005针对补体介导肾脏疾病（包括IgAN、C3G和LN）的II期临床试验。天辰生物预计进一步探索LP-005在其他补体相关疾病中的应用，包括但不限于gMG、MAG-PN和ALS。

招股书显示，天辰生物2024年、2025年其他收入及收益分别为307万元、559万元；研发成本分别为9808万元、1.27亿；行政开支分别为1127万元、3480万元；期内亏损分别为1.37亿元、1.76亿元。

截至2025年12月31日，天辰生物持有的现金及现金等价物为9505万元。

天辰生物执行董事分别为刘恒博士、孙乃超博士、谢鸣；非执行董事分别为蔺剑、顾勤女士、薛涤博士、陈侃博士；独立非执行董事分别为萧耀熙、阮添士、杨春、周国防。

天辰生物过去几年持续获得融资，其中，2023年12月完成B1轮融资1.12亿元，估值为13.12亿元；2024年12月完成6000万元B2轮融资，投后估值为15.6亿元；2025年3月完成B3轮1600万元融资，投后估值为17.16亿元；2025年5月完成2.08亿元融资，投后估值为20亿元。

IPO前，刘恒博士持股14.08%，孙乃超博士持股11.11%，苏州泰悟持股为8.17%，周女士持股6.07%，上海九日持股为3.59%，旭华持股为1.14%。

IPO前，天辰生物股权结构

湖州友星持股为11.7%，苏州友信持股为5.34%，苏州连锐持股为2.74%，湖州友成持股为1.44%，湖州友星、苏州友信、苏州连锐、湖州友成均为通锐实体，一共持股为21.22%。

OFC博晖基金持股5.13%，OFC交子基金持股1.95%，OFC实体一共控制7.08%股权；永石汇金持股为1.71%，永石唯真持股2.5%，永石实体共控制4.21%股权；HLC持股2.15%，青岛弘熠持股1.83%，弘晖基金共控制3.98%股权，QM282（启明创投）持股为3.2%；

石药仙瞳持股为2.56%，临港启创生科基金持股为1.74%，常熟东南持股为1.71%，山证创新持股为1.59%，安徽安元持股为1.37%，杭州贝橙持股为1.25%，常熟三奕持股为1.21%；

启明融晶持股为0.64%，启明融干持股为0.43%，合肥弘沓持股为0.98%，仙瞳顺创、新生华创分别持股为0.85%，常熟吴越天使持股为0.65%，海南仁泽持股为0.3%。

IPO后，刘恒博士持股11.39%，孙乃超博士持股8.99%，苏州泰悟持股为6.6%，周女士持股4.91%，上海九日持股为2.9%，旭华持股为0.92%，湖州友星持股为9.46%，苏州友信持股为4.32%，苏州连锐持股为2.21%，湖州友成持股为1.17%。

OFC博晖基金持股4.15%，OFC交子基金持股1.58%；永石汇金持股为1.38%，永石唯真持股2.02%；HLC持股1.74%，青岛弘熠持股1.48%，QM282（启明创投）持股为2.59%；

IPO后，天辰生物股权结构

石药仙瞳持股为2.07%，临港启创生科基金持股为1.41%，常熟东南投资持股为1.38%，常熟吴越天使持股为0.53%，山证创新持股为1.29%，安徽安元持股为1.11%，杭州贝橙持股为1.01%，常熟三奕持股为0.98%；

启明融晶持股为0.52%，启明融干持股为0.35%，合肥弘沓持股为0.79%，仙瞳顺创、新生华创分别持股为0.69%，海南仁泽持股为0.24%，其他公众股东持股为19.13%。

韩国股市周五大幅下挫，创下自3月底以来最大单周跌幅，因全球科技股回调及美伊和谈陷入僵局，严重打击了投资者的风险偏好。韩元兑美元汇率跌至2009年以来最低水平，同时债券收益率飙升，促使包括财政部长具允哲在内的政府官员发出口头警告，反对投机性的单边押注。

在华尔街，博通股价暴跌逾12%，拖累其他地区半导体股走低，此前这家芯片制造商的业绩令那些押注其定制人工智能芯片需求激增的投资者大失所望。费城半导体指数下跌2.2%。

韩国基准KOSPI指数收盘下跌478.82点，跌幅5.54%，报8160.59点，创下自5月15日以来最大单日百分比跌幅。本周累计下跌3.7%。盘中KOSPI指数一度下跌6.96%，触发“侧车”交易暂停机制。

芯片制造商三星电子下跌6.4%，同行SK海力士下跌9.9%。这两家芯片制造商近期不断改写全球股市排名，推动KOSPI指数在过去一年内上涨超过200%。

这些企业在5.01万亿美元股市中的巨大影响力，既令投资者兴奋，也引发了对市场过热风险的担忧。

现代汽车 与姊妹公司起亚汽车分别持平及下跌1.95%。钢铁制造商浦项制铁控股下跌2.99%，制药商三星生物制剂下跌0.74%。

外资净卖出价值3.5万亿韩元（约合22.7亿美元）的股票。在全部923只交易股票中，225只上涨，672只下跌。

摩根大通 银行的MichaelLoh在报告中写道：“此前超配韩国股票的基金目前可能面临集中度限制，我们了解到个股集中度限制也可能是促使投资者卖出的因素之一。”

韩元兑美元汇率今年迄今已下跌近7%，报收于1美元兑1，539.1韩元，当日下跌0.46%，此前盘中一度触及2009年3月以来最低水平1，549.1韩元。

惠誉评级警示，美伊冲突引发的油价冲击拖累全球经济前景，机构同步下调全球经济增速预期、上调本年度原油价格预判。

受能源涨价推升通胀、供应链持续受阻影响， 这家评级机构将今年全球经济增速预期由此前预估下调0.2个百分点至2.4%。

惠誉经济学家在研报中表示：“通胀走高挤压实际薪资、抑制居民消费、抬升企业生产成本，多经济体增速预测普遍下调。”

冲突已迈入第四个月，能源与大宗商品供应持续受阻，继经合组织（OECD）等多家国际机构之后，惠誉也加入下调预警的行列。

受全球石油航运咽喉霍尔木兹海峡长期封航影响，惠誉将2026年布伦特原油均价预测从每桶70美元上调至87美元/桶。

海峡封航时长已达14周；机构表示，尽管目前达成脆弱停火协议，但美伊谈判进展艰难，海峡在7月前通航可能性渺茫。

不过惠誉指出，基准情景下本轮油价冲击烈度远不及上世纪70年代石油危机——当年原油实际价格飙升至170美元/桶，且自1980年以来，石油消费占全球经济产出的比重已近乎腰斩。

惠誉测算极端利空情景：若2026年原油均价升至100美元/桶、股市下跌10%、信贷环境全面收紧，未来12个月美国经济增速或将降至0.8%，欧元区跌至0.3%。

在基准预测中，惠誉预计美国全年经济增长1.9%、欧元区增长0.9%，两项数据均低于此前预期。

惠誉称：“当前政策利率远高于2021年水平，劳动力市场与薪资上涨压力降温，财政政策扩张力度也大幅收缩。”

机构预判，美联储与英国央行今年将维持基准利率不变，2027年才重启降息；欧洲央行大概率在6月加息，但明年就会调转政策、降息回调。

人工智能产业蓬勃发展成为对冲地缘冲突拖累经济的重要支撑，亚洲受益尤为突出。

惠誉首席经济学家表示：“全球信息技术开支正迎来一轮强劲上行周期，短期内托举实体经济，亚洲经济体获益显著。”

人工智能落地建设带动芯片及上下游产品需求持续走高。

尽管人工智能热潮正推动股市创下涨幅新高、增厚企业利润并提振整体经济，但惠誉警示：一旦全球经济出现实质性放缓，这股增长势头或将戛然而止。

每经记者｜林姿辰 每经编辑｜魏文艺 期盼已久的基因治疗药物获批上市， 诺思兰德 （BJ920047，股价18.06元，市值49.53亿元） 的股民却开心不起来。 自5月29日起的5个交易日内，诺思兰德股价从最高33.72元/股，一路跌至最低18.64元/股。截至4日收盘，公司市值相较于5月28日收盘时已蒸发超过40%。6月5日，诺思兰德股价继续下跌，当日收跌3.73%。 然而，引发这一系列情况的竟是一则利好消息。 5月28日，国家药品监督管理局官网公示“批准塞多明基注射液上市”。5月29日，诺思兰德公告称，公司1类新药塞多明基注射液（商品名称：华索灵）近日在国内获批上市，可用于严重下肢缺血性疾病（CLI）导致的溃疡治疗。 图片来源：诺思兰德公告 资料显示，该药物具有“国内首个”标签，2025年曾带动诺思兰德股价从11.05元/股涨至最高32.49元/股。 “重磅产品”获批上市，诺思兰德股价为何变脸？公司受限资产占比高达71%，现金及现金等价物余额仅4000余万元，筹划冲刺港交所的事项进展如何？眼科代工收入萎缩、没有创新药销售经验的诺思兰德，能否做好塞多明基的商业化落地？ 6月3日，《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）向诺思兰德发送了采访邮件，截至发稿未获对方回复。此前的6月2日，每经记者以投资者身份拨打诺思兰德董秘公开电话，对方表示公司经营一切正常。 诺思兰德成立于2004年6月，是北交所2021年11月15日开市时的首批81家上市公司之一，由新三板精选层平移上市。目前，公司在资本市场的定位是创新型Biotech（生物科技公司），专业从事基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药的研发、生产及销售。 资料显示，塞多明基是国内首个且目前唯一获批的促血管新生治疗药物，也是目前唯一获批的以质粒为载体的基因治疗药物，能够填补我国严重下肢缺血（CLTI）临床对因治疗的空白，“有望成为国内重磅产品”。 2025年4月，塞多明基Ⅲ期临床研究成果在基因细胞治疗领域全球第一梯队刊物《Molecular Therapy》上发表，叠加国内创新药概念火热，诺思兰德股价一路上涨，全年涨幅达到105.64%。 然而，就在今年5月28日国家药品监督管理局官网公示“批准塞多明基注射液上市”后的次日（5月29日），诺思兰德股价大跌25.22%。当日盘后，公司公告称，塞多明基是公司首款获批上市的基因治疗药物，对公司经营发展具有重要意义。但此后两个交易日，公司股价分别下跌10.40%、4.79%。 6月2日盘后，诺思兰德披露特定对象调研记录。记录显示，公司在6月1日至2日接待了20多家投资机构，并就塞多明基获批适应证的市场规模、医保策略等商业化相关问题进行了明确回应。但6月3日，公司股价继续下跌，单日跌幅达到7.45%。6月4日，诺思兰德股价收跌1.88%，上演“五连跌”。近5个交易日，诺思兰德股价累计跌幅达42.08%。 根据最新数据，诺思兰德总股本为2.74亿股，自由流通股本1.80亿股，对应流通市值仅34亿元。而北交所30%的涨跌幅规则，进一步放大了诺思兰德股价波动的可能。 每经记者注意到，从盘口资金动向看，今年3月起，诺思兰德的交易量就出现显著提高，大量资金提前进场。直到5月29日，日交易量接近18万手，公司股价大幅下跌。 2026年3月起大量资金提前进场 图片来源：Wind 在2020年披露的招股书中，诺思兰德曾引用SageGroup分析数据和对标产品Collategene治疗费用测算，称2020年我国严重下肢缺血性疾病（CLI）患者人数可达782万，按一个疗程治疗2次计算，Collategene的年治疗费用为7.94万元/人。由此推测，CLI药物治疗市场规模可达1738亿元。 但是，诺思兰德最新预估的患者群体（指严重下肢缺血性疾病导致的溃疡）约为100万人。这是因为CLI在临床症状上主要表现为腿部和脚部静息痛、溃疡及坏疽。目前塞多明基获批的只有溃疡适应证，考虑到公司表示积极启动2026年医保谈判工作，该产品的定价仍未确定，其最终市场空间较最初预期可能相差不少。 每经记者注意到，在海外，Collategene尚未实现大范围的商业化销售，其静息痛适应证拓展并不顺利。塞多明基针对溃疡、静息痛适应证的研发进度也晚于预期。 具体来说，公司募投项目“NL003（CLI—静息痛和CLI—溃疡）项目Ⅲ期临床试验”的项目周期（申报NDA）从2022年延长至2026年12月31日。 此外，公司自建工厂的进度也有所拖延，募投项目“生物工程新药产业化项目”达到预定状态的日期从2025年3月31日延长至2026年12月31日。 再看业绩，诺思兰德的表现也不好。 2025年，公司实现销售收入6644.95万元，同比下降7.85%；归母净利润亏损5372.26万元，亏损额同比扩大。2026年第一季度，公司实现收入1554.05万元，同比减少5.36%；归母净利润亏损1188.39万元，亏损额同比扩大54%。 一方面，这与新药研发长周期、高投入的特点有关。在塞多明基获批前，诺思兰德没有生物工程新药上市销售。 另一方面，公司的眼科CMO（代工生产）业务持续萎缩。按产品分类分析，诺思兰德最大收入来源是CMO业务，其中眼科代工业务长期是其现金流支柱，相关营收由上市公司持股46.96%的北京汇恩兰德制药股份有限公司（以下简称“汇恩兰德”）贡献。 收入构成（按产品分类分析） 图片来源：诺思兰德2025年年报 年报显示，汇恩兰德2025年实现收入6521.65万元，同比减少9.09%；净利润4.53万元，同比减少99.56%。除研发费用较上年同期增加外，这一业绩下滑主要受主要CMO客户业务转型等因素影响，该客户就是A股眼药龙头欧康维视。 据每经记者梳理，2020年至今，欧康维视连续多年出现在诺思兰德主要客户名单中，双方的合作拐点出现在2022年。 当年7月，汇恩兰德持有的玻璃酸钠滴眼液品种的药品上市许可持有人变更为“欧康维视生物医药（上海）有限公司”。汇恩兰德就此从产品直销转为低毛利代工模式。2024年，双方针对玻璃酸钠滴眼液的五年独家代工协议到期，叠加欧康维视苏州自有滴眼液产线投产，外包采购需求持续收缩，来自该客户的营收逐年递减。 一季报显示，截至2026年一季度末，诺思兰德的现金及现金等价物余额仅约4154.52万元；2025年年报显示，公司被查封、扣押、冻结或者被抵押、质押的资产占比接近71%，其中绝大部分是为办理银行贷款而进行的资产抵押、质押。 受限资产占比情况 图片来源：诺思兰德2025年年报 为拓宽融资渠道，2025年10月10日，诺思兰德披露了《关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市的提示性公告》。公司称，将结合当前资本市场环境，对本次H股发行并上市事项审慎研究并适时推进。截至目前，公司尚未披露更多相关信息。 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 封面图片来源：AIGC 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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6月5日，A股市场整体震荡调整，北证50指数逆势活跃，盘中一度涨超7%。截至收盘，上证指数报4027.74点，跌0.74%；深证成指跌2.21%，创业板指跌3.20%，科创综指跌2.40%，北证50指数涨5.59%。沪深北三市全天成交31006亿元，较上个交易日放量3216亿元。其中， 中际旭创 成交额达583.25亿元，位居A股第一。

盘面上，全市场超3200只个股上涨。 机器人 概念午后爆发， 绿的谐波 以20%幅度涨停；玻璃基板概念持续活跃，2000亿元市值龙头 京东方A 盘中一度触及涨停， 三峡新材 涨停；煤炭板块局部走强， 大有能源 5连板。半导体、算力硬件产业链遭遇调整。

个股层面，CPO板块龙头中际旭创今日放量大跌，截至收盘跌幅达7.81%，报1179.99元/股，股价在全市场个股中位列第五，再度低于 贵州茅台 。同时，该股全天成交额高达583.25亿元，在今日全A股成交额榜单中位列第一，刷新了上市以来的历史纪录。

纵观A股个股单日成交额历史排行榜，中际旭创今日成交额排名第四，超越了此前由 新易盛 在今年4月24日创下的501.03亿元纪录，将其挤至第五位。整体来看，个股单日成交额榜首是 东方财富 ，其在2024年10月9日创下了900.38亿元的天量，紧随其后的是 中国石油 和 中国平安 ，成交额分别为699.91亿元、679.41亿元。

消息面上，6月4日晚，中际旭创公告称，公司第三期限制性股票激励计划预留部分第一个归属期归属条件已成就，69名核心员工将解锁32.445万股限制性股票。本次归属的激励对象主要为公司在美国、马来西亚、新加坡、泰国等全球各地的核心业务人员、技术人员以及中层管理人员。本次归属股份将于6月8日正式上市流通，归属价格为35.16元/股。按公司最新股价1179.99元/股计算，这批股票市值约3.83亿元，人均对应市值超550万元。

美国劳工部将于当地时间5日公布5月份非农就业报告。日前对经济学家的调查预测显示，全美5月份新增非农就业岗位预计为8.5万个，较4月份的11.5万个有所收窄；失业率则有望连续第三个月稳定在4.3%。分析普遍认为，尽管就业增速出现放缓，但整体指标仍符合劳动力市场逐步稳定的基本面。

经济分析人士指出，当前美国劳动力市场整体处于“招聘谨慎、裁员率低”的平衡状态。尽管中东地区冲突引发油价飙升并加剧了通胀压力，但得益于此前关税与税收退还带来的财政刺激，全美企业利润在一定程度上得到支撑，从而避免了大规模裁员。这一态势为美联储在监测中东局势对通胀的后续影响时，留出了维持现行利率政策不变的观测窗口。目前金融市场预计，美联储在明年之前都将把基准隔夜利率维持在3.50%至3.75%的区间。

波士顿学院经济学教授布赖恩·贝休恩（Brian Bethune）分析称，约1500亿至2000亿美元的关税退税有效缓解了企业利润压力，这在很大程度上抵消了汽油和燃料价格上涨的负面冲击。 耐克 萨投资顾问公司（NISA Investment Advisors）首席经济学家斯蒂芬·道格拉斯（Stephen Douglass）则强调，尽管就业市场的稳定性短期内仍将延续，但未来12个月内失业率微幅攀升的风险依然存在，这将取决于中东局势的最终走向。

值得注意的是，受美方加大移民执法力度导致劳动力人口减少的影响，当前美国维持失业率不上升所需的每月新增就业岗位“损益平衡点”已降至0到5万个之间。此外，4月份温和天气红利的消退、哈佛大学研究生工会4000名成员的罢工，以及联邦政府限制非美国公民商业驾驶执照导致运输业岗位流失，均是造成5月份就业增速放缓的短期扰动因素。

从行业分布来看，老龄化趋势催生的医疗保健领域依然是支撑就业增长的核心行业，而世界杯足球赛带动的提前招聘也预计将拉动休闲和酒店业的岗位需求。相反，受白宫精简政府机构政策的延续，联邦政府就业人数预计将进一步下滑。

专题：美国5月非农就业岗位增长料放缓 但仍保持稳健

美国劳工统计局将于当地时间周五（5日）公布5月份非农就业报告。经济学家调查显示，市场普遍预期美国5月份新增非农就业岗位8万个，较4月份的115万个有所收窄；失业率则预计将稳定在4.3%的历史相对低位。

经济分析人士指出，若5月份数据符合预期，美国经济将实现自2025年初以来首次连续三个月新增就业，表明全美劳动力市场在经历去年末及今年初的剧烈波动后正逐步步入稳定区间。此前，由于经济不确定性加剧抑制了企业招聘需求，美国经济曾出现连续数月就业流失。

针对当前劳动力市场的演变趋势，德意志银行以首席经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）为首的团队发布评论称，尽管美国就业市场目前仍维持在“低招聘、低裁员”的脆弱平衡中，存在一定的下行风险，但由于美方严厉打击非法移民以及人口老龄化加剧，美国劳动力供给正面临长期结构性约束。

德意志银行测算认为，当前美国维持失业率不上升的每月新增就业“损益平衡点”（Break-even rate）已降至2万个岗位，远低于历史水平。这意味着，相较于过去，当前仅需更少的新增就业量即可抑制失业率抬头。由于劳动力供应受限，建筑业等受移民政策冲击尤为严重的行业已显现出劳动力市场收紧和薪资加速上涨的迹象。

市场分析认为，非农就业岗位的平稳增长释放了美国整体经济运行尚称稳健的信号，这也将在一定程度上缓解美联储因担忧失业率飙升而急于降息的政策压力。从行业分布看，预测显示5月份的就业增长将继续集中在教育和医疗服务领域。

据知情交易商透露，阿曼一处核心原油出口码头本周五早些时候因爆炸中断装船作业，目前相关运营已恢复。

交易商不愿具名（无对外受访权限）称，法赫尔港码头泊位未在此次爆炸中遭到直接损毁，爆炸具体起因暂未查明。

据阿曼官方通讯社报道，负责码头原油装船作业的阿曼国家石油开发公司（PDO）表示码头现已恢复常态化作业；阿曼国家石油开发公司与法赫尔港方面暂未回应彭博社的置评问询。

该码头坐落于霍尔木兹海峡外围，是战乱环境下中东地区为数不多仍可外运原油的关键枢纽。上月受法国 道达尔 能源大批量提货订单影响，这座港口曾出现油轮扎堆滞港拥堵情况。

阿曼长期充当美伊斡旋中间人，在本轮冲突中遭受的袭击少于波斯湾沿岸其他国家，但今年 3 月法赫尔港曾遭遇袭击，当时多艘油轮出于避险需要紧急驶离港区。

伊朗方面提议与阿曼共同管控霍尔木兹海峡，该提议遭到美国反对。阿曼上周曾发布预警，在本国海域发现水雷踪迹。

针对本周五的码头爆炸事件，伊朗暂未作出回应。

当一款普通风味饮料以“口服美容神器”的名义卖出5亿瓶，当高知光环背后的产品连保健食品资质都不具备，当罚款不断却丝毫未能阻挡其增长势头——网红口服美容品牌“五个女博士”的“金刚不坏之身”，究竟能维持多久？ “老公气我，喝！熬夜追剧，喝！又老一岁，喝！”2023年，这则饱含情绪宣泄的电梯广告将“五个女博士”推向舆论风口。北京市朝阳区市场监督管理局因该广告“违背社会良好风尚”对品牌关联公司开出40万元罚单，广告制作方和发布商也相继被罚，累计罚款超百万元。 然而，处罚并未让这家网红品牌收敛。2025年7月，山东淄博博山区市场监督管理局再次对其经销商作出行政处罚，原因是在京东平台使用“源头防护胶原流失”“符合全球47个国家的食品安全标准”等无法证实的宣传用语，构成虚假广告。加上此前因低俗广告和违规使用“抗炎”等疾病治疗术语的多次处罚记录，品牌累计受到市场监管部门处罚至少4次，罚款总额约六七十万元。 讽刺的是，处罚的“性价比”极高。这些罚单与其动辄数以十亿计的年销售额相比，违法成本尚不足营收的千分之一。截至2026年4月，品牌胶原蛋白肽饮品累计销量已突破5亿瓶，在抖音直播间仍是月销千万级的体量。舆论骂得越狠，销量涨得越快——这一消费悖论的背后，恰恰揭示了品牌经营所暗藏的深层隐忧。 隐忧一：高知人设的“信任杠杆”正被加速透支 “五个女博士”的崛起几乎完全仰仗于“北大医学女博士”这一高知标签。品牌官网首页显著位置列出的五位联合创始人简介——北京大学营养学博士姜珺、生物学博士王雨辰、皮肤科博士闫慧敏、妇产科博士文佳及医学博士陈媛——为产品提供了天然的“信任锚点”。 但这条人设路线的地基正在一寸寸坍塌。北京大学医学部早在2020年9月就发布声明，明确与品牌“无任何投资及科技成果转化等关系”，宣传中涉及的公共卫生学院营养系教授李勇也公开表示与该企业“无合作、无授权”。而就在这份声明发出之后，品牌至今仍在天猫官方旗舰店商品详情页中将李勇列为“合作专家”对外展示。 更深层的风险在于股权结构——多位联合创始人与品牌之间并无实质利益纽带。工商信息显示，目前仅有姜珺（现用名姜燕飞）直接持股北京青颜，持股比例约41.93%，其他四位博士仅通过合伙企业间接持股，占比较小。“五个博士”的商业价值集中体现在创始名单中，但核心利益与品牌深度绑定的实际上只有一人。当这条人设信用链断裂，品牌的信任根基将面临严峻挑战。 隐忧二：产品与承诺之间的“错配黑洞” 纵观“五个女博士”的整个商业链条，最根本的经营隐患在于产品定位与宣传话术之间的巨大错位。 品牌官方客服的答复已经暴露了问题的核心——胶原蛋白肽饮属于普通食品，并非药品或保健品。其核心产品胶原蛋白肽维C饮品执行的是GB7101标准，也就是普通饮料的国家食品安全标准，既非保健食品，也非特殊用途化妆品。 然而在直播间和电商平台，品牌主播和达人的宣传话术却毫不掩饰：产品可以淡化细纹、紧致肌肤、改善暗沉。一款售价350元20支、主打抗衰淡纹的“美容神器”，本质只是一款普通风味饮料。浙江平君律师事务所主任鲁梦佳律师明确指出，根据食品安全法第71条、广告法第18条和第28条，“普通食品绝对不得明示或暗示具有抗衰、淡纹、美白等保健与美容功效”，而品牌“大字功效宣传、极小字体免责”的模式，依法构成虚假或引人误解的宣传。 这种产品与承诺的错配在消费者端已经引发大量不良反应。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】 平台上已有121条相关投诉指向该品牌，投诉集中在饮用后出现“恶心呕吐”“皮肤红肿起痘”“过敏起水泡”等不良反应，以及“虚假宣传、拒不退款”等问题。 隐忧三：违法成本与收益严重失衡，形成“违规惯性” 从经济学角度看，“五个女博士”的经营模式中有一种危险的正向激励——违规带来的收益远大于风险。 如果将品牌的行政处罚记录逐一梳理：2023年低俗广告被罚40万元，2024年广告发布商被罚20万元，2025年虚假宣传再被调查并罚款40万元，加上此前的违规记录，累计罚款总额约百万元。而同期产品销量从2023年底的2亿瓶猛增至2026年4月的5亿瓶，按行业客单价估算，年销售额可达数亿甚至十亿级。 100万元的罚款，在以十亿计的销售额面前，如同九牛一毛。这种极低的违规成本，实际上在客观上鼓励了品牌的“擦边”路径依赖。有业内人士指出，这已不是品牌在合规问题上“不小心”踩线，而是一种反复试探监管底线的路径依赖。 更值得警惕的是，品牌已经形成了一套“去责任化”的营销话术体系：直播间主播说“我喝了皮肤变好了”，这是个人体验分享而非产品功效宣称；用小字号免责声明标注“数据仅为个别人实验结果展示”。这种“前端专业背书，售后个人感受”的双轨策略，让监管取证陷入困境，也让消费者权益保护难上加难。 隐忧四：资本层面的退潮信号 品牌在资本层面的走向同样值得关注。企查查数据显示，2025年9月23日，品牌母公司北京青颜博识健康管理有限公司的注册资本由3147.36万元大幅减少至1800万元，减资额度高达1347.36万元。 此次减资恰逢品牌加大研发投入之时，这一矛盾信号令人费解。根据公开信息，该公司仅2025年6月就拿下了十余项发明专利授权，涉及胶原蛋白肽、弹性蛋白肽等产品的制备方法。一边是奖项加身、专利不断，一边是资本大幅收缩，两种信号交织，让人对其真实的现金流状况和盈利能力产生疑问。 值得注意的是，虽然品牌宣称由五位北大女博士联合创立，但目前仅有姜珺一人留在股东行列，其他四人早已退出。2024年10月，老股东北京虹石静远创业投资管理有限公司退出，成都壹叁交子创业投资等新股东进入。这种资本层面的频繁调整，与品牌宣称的“稳步发展”形成反差。 隐忧五：品牌与学历绑定的“利益捆绑”加剧声誉风险 “五个女博士”最大的护城河是“北大博士”的学术光环，而最大的风险同样集中于此。光明网评论员指出，品牌营销别把“精英人设”当捷径。一旦高校正式与品牌进行切割、提起法律行动，或者品牌声誉风险超出双方可控范围，不仅商业品牌将遭受毁灭性打击，高校声誉也将受到波及。这种“利益捆绑”式的绑定关系，对双方都是慢性毒药。 品牌方面还高调宣传所获的“国际蒙特奖”并称之为食品界的“诺贝尔奖”。但据媒体报道，“国际蒙特奖”的获奖率高达90%，其含金量遭到广泛质疑。这种对奖项和光环的过度包装，进一步抬高了消费者预期，为后续体验落差埋下隐患。 结语：当“喊麦”式增长撞上合规壁垒 从5亿瓶销量到近10亿元的市场估值，“五个女博士”用流量、人设与直播间组成的营销杠杆，成功撬动了一个巨大的口服美容市场。但长期来看，产品功效本质存疑、合规记录污点连连、消费者投诉居高不下、资本结构暗中收缩，这五大隐忧共同构成了一幅令投资者和消费者忧心的图景。 监管部门并非不作为。2025年全国查处食品广告违法案件近万件，2026年4月更对7大电商平台开出35.97亿元的天价罚单。然而，具体到单个品牌，每次处罚停留在“几十万”级别，与品牌的巨量营收相比威慑力有限。 如果说罚款金额可以量化，那么品牌声誉的无形磨损却难以计量。当“北大博士”的光环被现实反复擦伤，当消费者一次次遭遇“效果落差”的销售悖论，靠降维权威与下沉市场构筑的营销长城，终有一天会撞上真正的行业壁垒与监管之墙。“五个女博士”究竟何时才能修补其商业链条中那些已经深入肌理的结构性病灶，这一切都还是个未知数。 注：本文由AI生成，请仔细甄别。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

美国联邦最高法院5日做出裁决，驳回了 美国电话电报 公司（AT&T）和 威瑞森 通信公司（Verizon）关于撤销因非法出售用户实时位置数据而被处以巨额罚款的上诉，裁定美国联邦通信委员会（FCC）的行政处罚程序并未侵犯宪法赋予企业接受陪审团审判的权利。

去年，AT&T曾成功说服美国联邦第五巡回上诉法院推翻了对其的罚款，而Verizon在第二巡回上诉法院则遭遇败诉。最高法院接手此案旨在解决巡回法院之间的判决分歧。在今日的裁决中，最高法院以 8 比 1 的投票结果推翻了第五巡回法院的判决，大法官克拉伦斯·托马斯（Clarence Thomas）投了反对票。

2024年，因2018年被曝光的违规行为，AT&T和Verizon被FCC总计处以1.04亿美元的罚款。两家电信运营商在支付罚款后，向巡回上诉法院提出挑战，由法官小组对案件进行了审理。运营商声称，这种机制剥夺了他们依据《第七修正案》享有的陪审团受审权。

然而，在由首席大法官约翰·罗伯茨（John Roberts）撰写的多数派意见书中，最高法院采纳了FCC的辩词，即如果运营商拒绝支付罚款且政府试图强行征收，运营商本可以获得陪审团审判的机会。运营商要么选择支付罚款并在巡回上诉法院提出申诉，要么选择不支付罚款并等待政府采取征收程序，而后者最终会为每家运营商带来陪审团审判。罗伯茨写道：“FCC的没收处罚程序完全符合”最高法院关于《第七修正案》的先例。“涉案命令并未盖棺定论运营商的法律义务，简单来说，它们并没有直接创造支付义务。这些命令也不代表对任何事实的最终裁决，因为在迫使运营商付款之前，政府必须向陪审团证明其诉求。”

在口头辩论期间，大法官们对AT&T和Verizon的诉求表达了怀疑，并似乎一致认为，在法院强制执行之前，FCC的罚款决定不具法律约束力。大法官布雷特·卡瓦诺（Brett Kavanaugh）将此案形容为运营商在法理上的胜利，因为政府承认其命令在未经陪审团审判前不具约束力。“无论从哪个角度看，你们似乎已经在未来的法律适用上赢了，”卡瓦诺对代表运营商的律师表示。

运营商 “企图逃避一切责任”

倡导组织“公共知识”（Public Knowledge）的法律总监约翰·伯格迈尔（John Bergmayer）表示，今日的裁决对于捍卫FCC调查并提出可在法院执行的处罚能力至关重要。

“最高法院这次做出了正确的裁决，”伯格迈尔在新闻稿中表示。“AT&T和Verizon出售了客户位置数据的访问权，随后未能阻止赏金猎人甚至一名恶棍警长利用这些数据去追踪那些完全不知道自己被跟踪的用户。FCC展开了调查，认定运营商负有责任并提出了处罚——而运营商随时可以在法院对这些处罚提出挑战。”

伯格迈尔说，AT&T和Verizon“企图通过声称FCC的既定程序剥夺了其陪审团审判权，来逃避一切责任”，但最高法院证实了这并非事实。“这一裁决确保了FCC能够履行国会赋予其的职责。一个无法调查运营商并提出处罚的机构，将失去保护消费者和执法最有效的工具之一，”他说。

针对卡瓦诺在口头辩论中提出的观点，伯格迈尔今日告诉Ars：“你可以对这种定性展开辩论，但这本来就是现行的法律。FCC只能通过法院来进行强制执行。”他表示，如果FCC当年做出不同的辩护，它可能早就败诉了。

最高法院今日写道，AT&T和Verizon“辩称FCC的没收命令造成了名誉和实际损害，使他们有权获得陪审团审判”。“他们坚称《第七修正案》适用于此类损害，‘即使不涉及金钱’。这一论点很难与《第七修正案》的文本相契合，因为该修正案仅适用于‘诉讼标的价值超过二十美元’的诉讼。”

除了法院所称的运营商法律理论在“文本上不具可行性”之外，大法官们还表示，名誉受损的风险并不会“为行使陪审团权利课以过高的代价”。裁决称，在法律程序的初步阶段，任何一方都可能遭遇名誉受损，“而这从未被认为会构成《第七修正案》层面的问题”。

在口头辩论中，运营商的律师表示，“合法的当事方”总是会支付罚款，并且“几十年来没有任何人意识到这些命令是不具约束力的”。

缺乏法院支持，FCC“ 无能为力 ”

法院写道：“运营商不愿接受资方的妥协（Refusing to take yes for an answer），坚称他们实际上必须付款。他们指出，[《通信法》第503条]使用了听起来带有强制性色彩的词汇——委员会‘裁定’（determine）没收是否合适，‘评估’（assess）此类罚款的‘金额’，并‘施加’（impose）该处罚。”

但法院表示，这些词汇本身“几乎无法告诉我们，根据第503（b）（4）条发出的命令是否真正盖棺定论了运营商的权利和义务”。法院称，当这些法律措辞被置于整个法定方案的正确语境中时，显而易见的是，FCC“无能为力对收到没收命令但接受监管的当事方施加任何不利后果”。

运营商的诉讼依据是最高法院2024年6月对“证券交易委员会诉贾克西案”（Securities and Exchange Commission v． Jarkesy）的裁决，该裁决认定SEC开具罚款的机制侵犯了陪审团受审权。在今日的裁决中，最高法院表示：“贾克西案恰恰证明了我们的观点。”

法院表示，在贾克西案中，“我们裁定证券交易委员会（SEC）不能利用其内部行政程序施加民事处罚。那些处罚是可以立即强制执行的；SEC可以扣押收款人的工资，或从其退税中扣除部分罚款。而且，如果SEC被迫求助于司法手段进行强制执行，是没有陪审团可用的——至少就潜在的法律违规行为而言是这样。”

相比之下，要求支付FCC罚款的政府律师必须在初审（de novo trial）中向陪审团证明该公司违反了法律。最高法院表示：“因此，就第504条的审判（政府征收罚款的唯一途径）而言，这就如同委员会从未认定过任何事实一样。在受监管方被强令付款之前，陪审团拥有最终决定权。”

克拉伦斯·托马斯的异议意见

托马斯在异议意见中指出，FCC“自行进行了裁决”，而不是对运营商发起法院诉讼。托马斯辩称，FCC在其罚款命令中坚称“它可以在不涉及第三条法院（Article III court，指依宪法第三条设立的联邦法院）的情况下施加这些处罚”，但在随后的诉讼过程中改变了立场。

“委员会现在同意，如果AT&T和Verizon拒绝付款，他们将有权在第三条法院获得全新的陪审团审判（jury trial de novo），”托马斯写道。托马斯表示，多数派“采纳了政府新编造的说法，即根据该法案，委员会自封的‘命令’仅仅是不具约束力的通知，受监管的当事方完全可以将其忽略”。

托马斯支持这种解释，并表示它“应当指导未来的诉讼程序，以便使委员会的执法实践与宪法保持一致”。但对于涉及AT&T和Verizon的这起案件，托马斯辩称FCC并未遵守今日最高法院裁决中所描述的限制。

“如果AT&T和Verizon不付款，他们可能会因为无视委员会的没收命令而面临立即到来的法定处罚，”托马斯写道。“作为本院管辖权基础的命令司法审查程序，并没有将这些命令视为自愿付款的请求，而是将其视为‘最终命令’。”

托马斯写道：“AT&T和Verizon做出了法院通常鼓励的行为：他们在抗议下付清了款项，并提起诉讼要求退还款项。今天，法院却惩罚了AT&T和Verizon，因为他们遵守了他们善意认为具有强制性的政府命令，克尽职守地保留了对该命令的异议，并在诉讼中极具成效地申辩，以至于促使政府在多年后改变了立场。”

在口头辩论中为政府辩护的助理总检察长维维克·苏里（Vivek Suri）将罚款命令形容为更接近起诉书，而非最终处罚。他指出，FCC对AT&T的没收命令中写道，“在委员会发出没收命令后，AT&T有权在联邦地区法院获得全新审判（trial de novo），然后才会被要求支付没收罚款”。

尽管如此，苏里表示，如果FCC在包含命令条款的没收命令章节中，更清晰地表明其不具约束力的性质，政府或许本可以完全避免这场诉讼。他说：“我们最多只需要更改命令的措辞即可。”

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珠海 格力电器 股份有限公司（简称“格力电器”，000651.SZ）昨日发布公告，宣布公司大股东珠海明骏于2026年6月4日通过大宗交易方式减持公司股份42，793，100股，占公司总股本的0.7640%，占剔除回购股份后公司总股本的0.7662%。

本次变动前，珠海明骏及其一致行动人董明珠女士合计持有1，014，846，297股，占公司总股本比例为18.1177%，占剔除回购股份后公司总股本比例为18.1705%，其中，珠海明骏持股为16.1095%，董明珠持股为2.0082%。

本次变动后，珠海明骏及其一致行动人董明珠女士合计持有972，053，197股，占公司总股本比例为17.3537%，占剔除回购股份后公司总股本比例为17.4043%，珠海明骏持股降至15.3456%。

截至今日收盘，格力电器股价为38.46元，市值为2154亿元，若以此计算，高瓴可套现超过16亿元。

投资6年半 仍处于浮亏状态

高瓴是2019年12月签署投资协议，2020年2月完成过户，投资总额为416.62亿元，每股成本为46.17元。

这笔资金的来源为高瓴自有资金约218.5亿元 + 银团贷款约200亿元，全部15%股份质押给 招商银行 等7家银行，质押期6年，贷款利率约5%-9%。另据知情人士称，贷款贷款利率目前为3.5%。

高瓴当年为入股格力电器，费了九牛二虎之力，做出多项承诺，包括：3年内不减持（锁定期承诺），不干预管理层日常经营，推动实施股权激励计划（承诺给予管理层不超过4%股份），与董明珠形成“一致行动人”关系。

在格力电器的治理格局上：高瓴资本虽为单一第一大股东，但董事会中仅有权提名一名非独立董事，且需得到董明珠认可；董明珠派系占据董事会五席，掌握实际控制权。

截至2025年12月31日，高瓴旗下珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）持股为16.11%，京海互联网科技发展有限公司持股为7.83%，珠海格力集团有限公司持股为3.46%，香港中央结算有限公司持股为3.42%，中国证券金融股份有限公司持股为3.21%；

截至2025年12月31日，格力电器股权结构

董明珠持股为1.8%，中国 工商银行 股份有限公司-华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持股1.32%，珠海格力电器股份有限公司-第三期员工持股计划持股为1.13%；

高瓴在格力电器上最高曾浮亏超百亿，虽然格力电器持续进行分红，但高瓴作为最大机构股东，考虑分红和资金成本后，实际仍处于浮亏状态。

当了6年沉默的大股东后，高瓴创始人张磊选择了从格力电器项目上撤退。而最近一年多，资本市场火热，高瓴持续参与了 宁德时代 等众多项目上市，收获颇多。

投资 隆基绿能 浮亏近百亿

高瓴在格力的投资上谈不上成功，在隆基绿能的投资上则处于明显失败。

2020年下半年，隆基绿能股东李春安通过协议转让的方式，向高瓴转让其持有的6%的股权。交易的每股转让价格为70元，交易对价总额为158.4亿元。

此后，高瓴为减持隆基绿能煞费苦心，还因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，被中国证监会立案调查。

当时有业内人士指出，作为第二大股东，能参与上市公司管理（派员进入董事会），对公司情况非常清楚，香港中央结算有限公司是在大幅亏损的情况下割肉抛售，高瓴旗下HHLR公司减持则显得急不可耐。

“高瓴减持隆基，让我看到了这价值投资者的狼狈，曾经70元定增隆基，现在跌得一塌糊涂，价值的金字招牌轰然倒下。其实投资一切都是时运：时来天地皆同力，运去英雄不自由。”

之后，高瓴无奈的把通过转融通卖出的股票给买了回来。兜兜圈圈两年，高瓴终于抓住机会，再次进行减持。

从2025年下半年到2026年第一季度，高瓴对隆基绿能的减持至少是5个百分点。若以当时股价计算，高瓴套现约60亿。

高瓴投资隆基绿能6年时间，加上资金成本，高瓴在隆基绿能上的浮亏近百亿。当然，高瓴清仓隆基绿能后，算是自认亏损，可以把资金用到更有效率的地方。

美国政府日前以所谓“未能有效打击强迫劳动”为由，计划对来自欧盟、英国、中国等60个经济体的进口商品加征10%至12.5%的惩罚性关税。国际多位贸易与人权专家、商业团体及国际非政府组织对此密集发声，指出美方此举意在为其单边主义关税政策寻找政治借口，不仅无助于解决全球供应链中的劳工权益问题，反而将破坏全球供应链稳定，对国际贸易保护合作带来反作用。

据了解，美国贸易代表办公室（USTR）此次行动是基于所谓的“301条款”不公平贸易做法调查。今年2月和5月，美国联邦最高法院及联邦国际贸易法院先后裁定特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》和《1974年贸易法》第122条实施的普遍加征关税政策违宪且违法。多位国际贸易法专家直言，在关税壁垒屡遭本国司法系统挫败后，美方正急于将“强迫劳动”包装为新的法律借口，企图通过“301条款”重新筑起关税高墙。

美方的关税威胁引发了国际商界和有关国家的强烈不满与普遍质疑。欧盟委员会明确表示美方加征关税的决定毫无依据，并重申美方应遵守双方去年达成的贸易协议。国际商会（ICC）副秘书长高维绅对美方关税的“任意性”表达了严重关切，指出如果美方的真实目的是为了改善现代奴役问题，这种单边施压完全不合逻辑。有法律界及供应链专家指出，欧盟自身的相关法规在全球适用且结构上更为严密，远非华盛顿所指责的那般薄弱，美方对盟友的无端指责显然站不住脚。

众多企业担忧，美方将贸易利益与人权问题强行挂钩，将进一步加剧全球供应链的动荡与跨国企业的成本负担。美国教育玩具制造商Learning Resources首席执行官里克·沃尔登伯格批评称，美方将打击现代奴役的努力与美国自身商业利益直接挂钩的做法是完全错误的。数字物流审查平台Publican联合创始人兼首席执行官拉姆·本·齐恩指出，这项新举措的本质与解决劳工问题毫无关系，这只不过是美方为推行贸易关税政策而炮制的又一个借口。有跨国企业负责人明确反对美方将打击现代奴役与美国自身商业利益相捆绑的调查前提。人权观察组织高级倡导员海伦·德·雷格维指出，美方拟定的关税税率完全是根据贸易额和地缘政治考量来测算的，而非依据劳工受剥削的实际严重程度。她强调，这种做法根本无法转化为改善现状的动力，反而在相关国家激起更强的政治抵触，对打击强迫劳动的全球努力产生严重的适得其反的效果。

诸多国际人权组织指责美国此举纯粹由单边利益驱动，可能对全球供应链产生逆反效果。国际商会副秘书长安德鲁·威尔逊对美方关税政策的“任意性”表达了深切担忧，认为如果美方的真实目的是为了加强供应链监管，那么这种单边关税举措显然违背了基本逻辑。国际人权组织“同行”发表的报告同样指出，目前没有任何一个二十国集团（G20）成员国在与其财富相匹配的水平上做出了足够努力，而美国本身正是目前世界上存在现代奴役现象人口数量前十名的国家之一。人权观察组织高级倡导官海伦·德·伦热尔夫强调，美方此举完全是由地缘政治利益驱动，目前根本看不出这种惩罚性关税如何能成为改善劳工条件的积极因素。她重申，这种单边施压手段极易在相关国家引发更强烈的政治抵触，最终对全球供应链治理产生严重的逆向效果。

专题：美国5月非农就业岗位增长料放缓 但仍保持稳健

长期以来，美国就业市场一直被形容为“招聘少、裁员少（low hire， low fire）”的状态：疲弱的劳动力需求被特朗普政府打击移民后不断收缩的劳动力供给所抵消。但这种微妙的平衡或许正在朝着积极方向发生变化。

近期一系列就业指标开始释放出谨慎乐观的信号，而且目前几乎没有证据表明人工智能正在引发所谓的“就业末日”——至少暂时还没有。

这也使得周五即将公布的5月非农就业报告格外受到关注。市场预计，5月美国非农就业人数将增加8.5万人，失业率维持在4.3%。与去年年底相比，这样的表现已相当稳健。

今年前四个月，美国月均新增就业岗位为7.6万个。虽然从历史标准来看并不突出，但相比去年不足1万个的月均增幅已明显改善。

更重要的是，这一增速远高于维持失业率不变所需的水平。

经济学家认为，所谓的“盈亏平衡就业增速”（即足以吸纳新增劳动力、避免失业率上升的就业增长速度）已经大幅下降，目前可能接近于零。根据美联储今年4月发布的一份研究报告，这是65年来最低水平。

同一份报告还指出，即便经济维持潜在增长水平，今年某些月份非农就业人数也可能减少10万人。在这样的背景下，市场预计5月新增8.5万个岗位以及今年以来的平均增幅，都显得相当可观。

近期多数就业指标表现积极。

本周公布的职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）显示，4月职位空缺数量创下两年来最高水平，增速则达到六年来最快。

当然需要指出的是，大部分新增岗位集中在单一行业。但值得注意的是，这是自去年6月以来，职位空缺数量首次超过失业人数。 美国银行 经济学家认为，这具有积极意义。

与此同时，ADP数据显示，美国私营部门5月新增就业12.2万人，为去年1月以来最强增幅。

虽然ADP数据不包含政府部门就业，因此自特朗普重返白宫以来通常强于官方非农数据，但整体信号仍偏向积极。

更重要的是，目前数据并未显示人工智能正在造成明显的就业流失。

此外，去年第四季度修订后的《就业与工资季度普查》数据显示，美国就业情况略好于此前统计结果。

这意味着截至今年3月的12个月就业增长数据未来可能被上修。 摩根大通 预计，上修幅度可能达到每月2万个岗位以上。这与近几年非农数据频繁遭遇大幅下修形成鲜明对比。

SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy认为，美国周期性就业活动大约在去年夏季至秋季触底。

他说：“劳动力市场很可能已经进入持续改善阶段。”

Duy指出，最新JOLTS数据是一个领先指标：

职位空缺增加通常意味着招聘增加，而更多招聘又会鼓励劳动者主动跳槽，进一步创造新的职位空缺。

这样一来，就业市场将重新运转起来，摆脱美联储前主席鲍威尔今年4月所形容的那种“异常且令人不安”的平衡状态。

事实上，对于鲍威尔的继任者凯文·沃什而言，美国就业市场目前或许正处于一个 理想 状态。

一方面，就业增长正在改善，降低了降息压力；另一方面，就业增长又没有快到足以引发新的通胀担忧。

当前美国通胀压力确实正在上升，但主要源于能源冲击、关税以及其他供给侧问题，而非工资增长。

过去三年，美国平均工资增速持续放缓。随着通胀率接近4%，实际工资增长已经转为负值。

尽管如此，仍有理由担心当前“招聘少、裁员少”的就业市场最终演变成“无人招聘、全面裁员”的恶性循环。

潜在风险包括：仍在发展的全球能源危机；市场对AI泡沫的担忧；新技术对就业市场影响的不确定性。

全球裁员咨询机构Challenger， Gray & Christmas周四公布的数据也发出了警告：

美国企业5月宣布裁员9.7万人，为2020年以来同期最高水平。

但与此同时，乐观信号也正在逐渐浮现。

问题在于：周五公布的非农就业报告，会不会成为又一个支持这种乐观判断的证据？