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日期：2026-05-22 来源：证监会

证监 发〔2026〕 28 号

各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：

《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》 已经国务院同意 ，现印发给你们，请认真贯彻执行。

202 6 年 5 月 9 日

综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案

为进一步 防范和 打击非法跨境 证券期货基金 经营活动， 维护金融市场秩序和投资者合法权益， 根据《 中华人民共和国 证券法》 、 《 中华人民共和国 期货和衍生品法》 、 《 中华人民共和国 证券投资基金法》 、 《 中华人民共和国 网络安全法》 、 《 中华人民共和国 个人信息保护法》 、 《 中华人民共和国 反洗钱法》 、 《证券公司监督管理条例》 、 《 中华人民共和国 外汇管理条例》等法律法规规定，现制定本方案。

坚持依法依规严厉查处非法跨境证券期货基金经营活动，通过个案打击强化警示震慑。坚持部际央地协作，健全各司其职、齐抓共管、协同高效的工作机制，强化跨境监管协作。坚持稳妥推进 ， 精准施策 ， 加强政策宣传解读和风险 提示 ，保护投资者财产安全。坚持举一反三，建立长效防范打击机制，强化源头治理，筑牢 非法 跨境经营风险防波堤防浪堤。

经过2年集中整治，全面取缔境外 证券期货基金经营 机构 （以下简称境外机构） 非法跨境经营活动，坚决查处严重违法机构，形成严打高压态势。围绕非法展业全链条开展整治，分阶段逐步压降 非法 存量境内投资者账户及资产规模，实现“坚决取缔非法 、 稳妥清理存量”的整治目标。

1.非法跨境经营证券期货基金 业务 活动的境外机构。

2 . 协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体，以及招揽、指导境内投资者证券期货开户并牟利的境内非法中介。

3. 在境内违法违规发布营销信息、 非法 提供证券期货开户等交易服务的网站、应用程序（APP）等互联网平台，以及 非法 发布开户教程、经验分享等信息的境内网络自媒体。

境外机构未经国务院证券监督管理机构批准，在境内经营证券期货基金业务，构成非法跨境经营活动，应当依法予以取缔。相关主体在跨境经营和投资活动中违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律 法规 规定的行为，一并纳入整治范围。

（三）取缔非法跨境经营 活动 相关工作要求

1.禁止境外机构在境内 非法 开展证券期货基金业务相关营销招揽活动，包括 在境内 运营网站及交易软件、发布营销信息、推送投资资讯、开展返利营销活动、宣传推介和诱导认购境外股票等。禁止互联网平台 在境内 为境外机构非法跨境经营提供营销宣传、证券期货开户通道等便利。禁止网络自媒体账号 在境内 发布相关推介引流信息。

2.禁止境外机构在境内提供 非法 证券期货基金业务相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务，包括通过 网站、 交易软件 及配套服务器 等跨境接收和传输开户申请及交易指令等。禁止任何单位和个人指导或协助境内投资者违规开户。

3.禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销活动、 非法 提供交易服务，以及为境外机构非法跨境经营提供网站、交易软件开发运营、客户服务等支持服务。

（四）清理非法存量业务相关工作要求

设置2年集中整治期清理非法存量业务。集中整治期内， 禁止 境外机构为存量投资者 在境内非法 提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。 集中整治期满后，境外机构 要 全面关停境内网站、交易软件及配套服务器 ，禁止 为存量投资者 在境内 非法 提供交易 等 服务。投资者的财产安全不受整治影响 。 境外机构要做好与 在境内受整治措施影响的 投资者的沟通联系及其账户处置安排，保障客户财产安全。

（一）全面开展监测排查。 中国证监会牵头 完善监测机制，建立非法跨境经营境外机构名单并持续更新。金融管理部门要主动与网信部门建立健全信息共享、联合会商等常态化协同监管机制，对相关网络信息开展实时监测，对重大的问题线索进行通报并做好跟踪督办。

（二）强化互联网平台和信息清理。 国家 网信办督促 境内 互联网平台完善发布涉非法跨境经营信息的审核和监测制度，根据金融管理部门通报要求， 及时对相关涉非信息和账号进行清理处置；对问题严重的互联网平台及网络自媒体进行严肃约谈并处罚。 电信主管部门 根据金融管理部门提供的名单对境外机构非法跨境经营涉及的境内网站、APP进行下架或关停。 市场监管部门对金融管理部门研判通报的违法广告进行治理。

（三）加强境外机构等约谈督促。 中国证监会会同有关部门约谈非法跨境经营境外机构，督促其严格落实整治要求，制定整改工作方案，明确停止非法跨境经营的工作措施、进度安排，做好现有账户规范。约谈为境外机构非法跨境经营提供营销宣传等服务的境内相关主体，督促及时整改并清理相关业务。定期跟进落实整治政策要求情况，对整改不到位的及时处置。

（四）开展 重点案件 调查 处罚。 中国证监会组织对非法跨境经营境外机构及其境内关联主体开展调查。调查取证中需要境外金融监管部门配合的，按照协查程序商请支持。对后续发现的其他非法跨境经营机构，适时开展检查调查，实现快查快处。公安部强化与中国证监会协作，组织指导公安机关对涉嫌犯罪的主体立案侦查。

（五）坚决处置非法 跨境经营 活动 及其 主体。 对开展 非法 营销招揽、客户服务、开户审核等非法跨境经营活动的境内主体，中国证监会派出机构、地方人民政府共同做好非法业务的剥离处置。中国证监会派出机构负责非法业务活动性质认定、政策解释等专业支持，地方人民政府负责非法机构关闭、营业执照吊销等。

（六） 加强相关跨境证券期货 基金 投资管理。 金融监管总局约谈为境内投资者非法跨境证券期货 基金 投资提供账户服务的境内银行，明确政策要求，中国证监会等有关部门及时向金融监管总局提供有关线索。国家外汇局持续指导和监督 境内 银行机构加强 外汇 资金汇出的合规性审核，配合公安部、中国人民银行打击地下钱庄等非法跨境资金流出渠道，查处境内投资者非法跨境资金收付行为。中国人民银行、国家外汇局等金融管理部门进一步完善客户身份审查相关制度，压实 境内 银行机构在境内投资者购汇、跨境外汇转账环节的客户身份尽职调查及交易信息保存职责，加大违规行为的查处力度。

（七）强化跨境监管协作。 中国证监会统筹做好与境外金融监管部门的沟通与跨境协作，金融监管总局做好配合工作。 协调推动 境外金融监管部门 督促境外机构遵守 其适用的 境内证券期货监管法律法规， 采取措施保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。

（八）保护投资者合法权益。 中国证监会 牵头开展跨境证券期货基金活动的宣传教育，指导证券期货基金经营机构做好投资者风险警示。金融监管总局指导 境内 银行机构开展跨境证券期货基金投资风险警示，加强金融消费者 、投资者 个人信息保护 。 国家 网信办严格把控个人信息的跨境传输。

（九）做好政策宣传引导。 中国证监会联合有关部门通过 多种宣传解读方式 ，亮明政策导向。及时回应投资者关切，宣传整治目标与内容，引导境内投资者充分认识境外机构跨境展业的非法性，理解支持整治工作。

（十）完善监管制度 ，引导合规投资 。 中国证监会推动完善相关 监管制度 。引导境内投资者 通过 港股通、合格境内机构投资者（QDII） 及跨境理财通 等合法渠道开展境外投资。

中国证监会牵头开展非法跨境证券期货基金经营活动综合整治工作。金融监管总局负责 金融消费者保护、 境内 银行机构监管相关工作 。中国人民银行负责运用反洗钱系统配合开展有关工作。国家外汇局负责外汇管理相关工作。市场监管总局负责依法加强境内相关经营主体登记 监管 ，会同有关部门依法加强对相关广告活动的监管。 国家 网信办负责加强网络涉非信息治理处置。工业和信息化部负责依法处置经金融管理部门认定的违法违规互联网应用。公安部负责查处非法经营等经济犯罪活动。 地方人民政府落实防范打击非法跨境证券期货基金经营活动的属地责任。

中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》

中国证监会有关部门负责人就《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》答记者问

5月29日，中国人民银行举办货币政策委员会学术讲座，中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席并主持讲座。国家外汇管理局副局长徐志斌、刘斌出席，副局长李斌作总结发言。

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬以“货币、利率与货币政策”为题，围绕货币理论、利率市场化以及国际上货币政策与治理范式转型等问题，介绍了研究成果和建设性思考，并与现场参会人员进行了交流。

中国人民银行各部门、各分支机构、部分所属单位，派驻纪检监察组，国家外汇管理局各部门有关同志分别在主会场和分会场参加讲座。

经国务院批准，近日中国人民银行与塞尔维亚国家银行再次签署双边本币互换协议，互换规模由原来的15亿元人民币/270亿塞尔维亚第纳尔扩大至50亿元人民币/740亿塞尔维亚第纳尔，协议有效期五年，经双方同意可以展期。

双方再次签署双边本币互换协议并扩大规模，有助于进一步深化两国货币金融合作，促进双边贸易和投资便利化，维护金融市场稳定。

2026年5月25日，中国人民银行副行长宣昌能会见环球银行金融电信协会（SWIFT）全球首席执行官哈维尔·佩雷兹·塔索,双方就双边金融合作议题交换了意见。

2026年5月25日，中国人民银行行长潘功胜会见法国央行行长德加洛，双方就全球和中国经济形势、中法及中欧经济金融合作以及全球经济金融治理等议题交换意见。

潘功胜表示，近年来在中法两国元首战略引领下，中法关系与合作取得积极进展。当前，全球经济面临地缘冲突等多重挑战，中法、中欧要加强战略沟通，共同维护多边主义，携手构建更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系。中国坚定推进金融业对外开放，欢迎包括法国在内的各国金融机构深耕中国市场。中国人民银行愿继续深化与法国央行的交流合作，推动中法、中欧金融合作不断迈上新台阶。

德加洛表示，在当前复杂多变的国际形势下，深化中法、中欧合作意义重大。法国央行高度重视与中国人民银行的合作关系，愿进一步加强沟通协调，共同推动完善全球经济金融治理。

会后，德加洛在中国人民银行作学术演讲，并与工作人员进行交流。

中国人民银行副行长宣昌能参加会见并主持演讲活动。中国金融学会理事会会长易纲出席讲座。

2026年4月，同业拆借日均成交4614.8亿元，同比增加46.0%；银行间市场债券回购日均成交8.4万亿元，同比增加36.2%。2026年4月末，同业拆借未到期余额1.1万亿元，银行间市场债券回购未到期余额10.5万亿元。

2026年4月，银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购（DR001）月加权平均利率为1.23%，环比下降8个基点；DR007月加权平均利率为1.35%，环比下降9个基点；银行间市场隔夜质押式回购（R001）月加权平均利率为1.30%，环比下降9个基点。2026年4月，DR001与央行公开市场7天期逆回购操作利率的利差日均值为-17个基点，R001与DR001的利差日均值为7个基点。

图2 2026年1-4月DR001与央行政策利率 1

2026年4月，政府债券净融资9041.1亿元，同比减少687.8亿元；企业债券净融资4519.9亿元，同比增加2179.9亿元。2026年4月末，债券市场托管余额200.7万亿元。

2026年4月，现券市场成交额44.1万亿元，同比增加3.1%；银行间债券市场现券换手率为21.9%，环比上升0.1个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.39个基点。2026年4月末，10年期国债收益率为1.75%；10年期与1年期国债收益率利差为59个基点，环比收窄1个基点；3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为44个基点，环比收窄1个基点。2026年前4个月，熊猫债券累计发行1098.4亿元，新增13家境外机构进入银行间债券市场。

2026年4月，银行间市场人民币衍生品市场成交额7.1万亿元，同比减少15.9%。2026年4月末，1年期FR007互换利率收盘价（均值）为1.45%，环比下降4个基点。

2026年4月，国债期货市场成交额8.3万亿元，同比增加8.3%。2026年4月末，国债期货持仓量90.3万手，同比增加23.9%；10年国债期货主力合约收盘价108.6元，环比上升0.2%。

2026年4月，商业汇票承兑发生额4.6万亿元，贴现发生额4.1万亿元。2026年4月末，商业汇票承兑余额21.5万亿元，同比增加7.0%；贴现余额16.6万亿元，同比增加9.5%。

表1 2026年4月中小微企业票据签发、贴现情况

2026年4月末，上海黄金交易所Au（T+D）合约收于每克1014.0元，环比下跌0.2%。2026年4月，上海黄金交易所黄金成交5633.7吨，同比减少17.0%；上海期货交易所黄金成交1.3万吨，同比减少64.3%。

2026年4月末，银行间外汇市场人民币对美元汇率收盘价为6.8335,较上月末升值1.09%，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为100.17,较上月末贬值0.69%。

2026年4月末，上证指数收于4112.2点，环比上涨5.7%；深证成指收于15107.6点，环比上涨12.1%。2026年4月，两市日均成交额23437.9亿元，环比增加1.3%。

八、银行间债券市场持有人结构情况

2026年4月末，银行间债券市场的法人机构成员共3827家，全部为金融机构。从持债规模看，公司信用类债券前50名投资者 2 持债占比53.9%，主要集中在国有大型商业银行（自营）、公募基金（资管）、信托公司（资管）等；前200名投资者持债占比85.2%。

表2 银行间债券市场公司信用类债券持有人情况

2026年4月末单只债券持有人数量

持有人20家以内的债券只数

2026年4月，从交易规模看，按法人机构统计，银行间债券市场公司信用类债券前50名投资者交易占比60.7%，主要集中在证券公司(自营)、基金公司（资管）、股份制商业银行（自营），前200名投资者交易占比为91.7%。

（资料来源：中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局、中央国债登记结算有限责任公司、中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、北京金融资产交易所）

注： 1.央行政策利率为央行公开市场7天期逆回购操作利率。

2.自营投资者与代客投资者分开统计，下同。

中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度（总第112次）例会于3月26日召开。

会议认为，今年以来宏观政策更加积极有为，货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，综合运用多种货币政策工具，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。外汇市场供求基本平衡，人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定。金融市场总体运行平稳。

会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。

会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十届四中全会、中央经济工作会议和全国两会精神，按照党中央、国务院的决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，不断巩固拓展经济稳中向好势头。

本次会议由中国人民银行行长兼货币政策委员会主席潘功胜主持，货币政策委员会委员邹澜、李云泽、吴清、康义、朱鹤新、谷澍、王一鸣、黄益平、黄海洲出席会议。徐守本、李春临、廖岷、宣昌能因公务请假。中国人民银行吉林省分行、山东省分行、广西壮族自治区分行、重庆市分行、甘肃省分行负责同志列席会议。

货币政策委员会现有14名组成成员： 主席： 潘功胜 中国人民银行行长 委员： 徐守本 国务院副秘书长 李春临 国家发展改革委副主任 廖 岷 财政部副部长 宣昌能 中国人民银行副行长 邹 澜 中国人民银行副行长  李云泽 金融监管总局局长 吴 清 中国证监会主席 康 义 国家统计局局长 朱鹤新 国家外汇局局长 谷 澍 中国银行业协会会长 王一鸣 中国国际经济交流中心副理事长 黄益平 北京大学国家发展研究院院长 黄海洲 清华大学五道口金融学院特聘教授

宏观审慎管理局

货币金银局(保卫局)

金融研究所副所长莫万贵在《求是》杂志发表文章： 持续提升金融服务实体经济能力

中国金融会计学会举办第十四期“金融会计大讲堂”

中国国际经济关系学会召开2026年第一季度研讨会

中国金融学会2026年第一期高级培训班成功举办

2026年度中国人民银行金融研究所公开招聘拟聘用人员公示

中国人民银行金融研究所2026年度出站博士后公开招聘拟聘用人员公示

中国人民银行金融研究所博士后科研流动站2026年招聘简章

中国人民银行金融研究所2026年度出站博士后公开招聘公告

中国金融培训中心、人民银行郑州培训学院召开2025年下半年工...

培训动态（2025年10月27日-2025年11月9日）

中国金融培训中心2026年预算

关于举办推动金融市场高质量发展和高水平开放专题培训班的通知

关于举办绿色金融专业人才培训项目第六期 （《金融机构可持续信息披露》...

关于举办绿色金融专业人才培训项目第五期（《绿色金融支持项目目录（20...

中国人民银行金融信息中心

4月8日，东盟与中日韩财政与央行副手会以视频形式召开。中国人民银行副行长宣昌能出席会议，与各方就区域经济金融形势、清迈倡议多边化(CMIM)机制和10+3宏观经济研究办公室(AMRO)等议题进行了讨论。

为规范金融产品网络营销活动，保障金融消费者和投资者合法权益，促进互联网金融业务健康有序发展，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局制定了《金融产品网络营销管理办法》，现予以公布，自2026年9月30日起实施。 附件：金融产品网络营销管理办法 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局 2026年4月21日 附件 金融产品网络营销管理办法 第一章 总 则 第一条 为规范金融产品网络营销活动，保障金融消费者和投资者合法权益，促进互联网金融健康有序发展，根据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国广告法》、《中华人民共和国反垄断法》、《中华人民共和国反不正当竞争法》、《中华人民共和国数据安全法》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《中华人民共和国外汇管理条例》、《防范和处置非法集资条例》、《互联网信息服务管理办法》、《网络数据安全管理条例》等法律法规规定，制定本办法。 第二条 金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务（以下统称开展金融产品网络营销），适用本办法。 金融机构、第三方互联网平台外的其他组织或者个人，不得开展或者变相开展金融产品网络营销。 法律法规和国家有关规定对金融产品网络营销另有规定的，从其规定。 第三条 本办法所称金融机构是指经国务院或国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）批准，在中华人民共和国境内设立的从事金融业务的机构。 本办法所称金融产品是指金融机构设计、开发、销售的产品和服务，包括但不限于存款、贷款、证券、资产管理产品、保险、贵金属（不含实物贵金属，下同）、外汇产品、期货、衍生品、支付服务、投资顾问或咨询等。 本办法所称金融机构自营平台是指金融机构独立运营并享有完整数据权限的网站、移动互联网应用程序等。本办法所称第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等。 本办法所称金融产品网络营销是指通过互联网对金融产品进行商业性宣传推介的活动，包括但不限于展示介绍金融产品相关信息或金融机构业务品牌，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道等。 第四条 开展金融产品网络营销，应当遵守相关法律法规制度和社会公序良俗，诚实守信，公平竞争，不得损害国家利益、社会公共利益、金融消费者和投资者合法权益。 第五条 金融机构应当在金融管理部门许可的业务范围内开展金融产品网络营销，并应当以醒目的方式提示金融产品仅面向许可的区域客户提供。有经营区域限制的金融机构应当按照金融管理部门制定的标准对客户所在区域进行识别审核，面向注册地及设有分支机构区域的客户提供金融产品。 第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围，不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托。 第三方互联网平台为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的，应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台；在金融消费者和投资者即将进入金融产品购买、金融服务使用环节时，应进行显著提醒并设置强制阅读时间。 第六条 任何机构和个人不得为非法金融活动提供网络营销服务或者便利。非法金融活动是指未经金融管理部门依法许可或者违反国家金融管理规定，实质从事货币、支付、吸收存款、放贷、保险、证券、基金、期货、外汇等各类业务活动的行为，包括但不限于非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等。 金融机构不得为私募类产品、场外衍生品开展面向不特定对象的网络营销，不得通过第三方互联网平台对私募类产品、场外衍生品开展网络营销。 第二章 网络营销内容规范 第七条 金融机构应当对网络营销内容的合法合规性负责，建立由总部统筹管理、审批备案及合规审查的审核机制，落实金融消费者和投资者权益保护有关要求。有关审核材料应当存档备查。 第三方互联网平台应当使用经金融机构审核确定的网络营销内容，不得擅自变更。 营销人员通过公众号、直播、短视频营销金融产品的，应当使用经金融机构审核确定的网络营销内容。 第八条 网络营销内容应当以金融产品合同为准，涉及产品名称、产品提供者和销售者名称、产品类别、利率费率、风险提示等关键信息的，应当与金融产品合同相关条款内容保持一致，并以清晰、醒目的方式进行展示，不得有重大遗漏、刻意隐瞒或误导。 网络营销内容应当真实准确、通俗易懂，符合社会主义精神文明建设的要求，践行社会主义核心价值观，倡导理性的投资观和健康的消费观。 第九条 金融机构应当通过官方渠道披露并及时更新本机构通过互联网进行营销的金融产品基本信息及其委托的第三方互联网平台信息、营销使用的通信码号资源等，并通过客服热线或自营平台为金融消费者和投资者提供金融产品信息查询和核实渠道。 第三方互联网平台应当以清晰、醒目的方式真实、准确披露委托其为金融产品网络营销提供服务的金融机构基本信息，并为金融消费者和投资者提供金融机构的官方网站网址、客服热线等联系方式。 第十条 制作网络营销内容不得有以下行为： （一）使用虚假或者引人误解的内容； （二）引用不真实、不准确或未经核实的数据和资料； （三）明示或暗示资产管理产品、投资顾问或者咨询服务保本、承诺收益、限定损失金额或比例，简单依据短期、非常态的业绩比较基准或者过往业绩高低对资产管理产品、投资顾问或者咨询服务进行展示排序，预测未来业绩，或者利用模拟业绩、部分客户或者个别有利时段的表现等方式误导投资者； （四）夸大保险责任或保险产品收益，将保险产品收益与存款、资产管理产品等金融产品简单类比； （五）利用金融管理部门、行业自律组织对金融产品的审核或备案程序，误导金融消费者和投资者认为金融管理部门、行业自律组织对该金融产品提供保证； （六）涉及分期付款的，通过片面宣传首期费用优惠等方式诱导消费； （七）使用“低风险”“低门槛”“秒到账”“高收益”“低利率”“无成本”等诱导性用语； （八）法律法规、国家有关规定禁止的其他行为。 第三章 网络营销行为规范 第十一条 网络营销存款、贷款、证券、资产管理产品、保险、贵金属、外汇产品、期货、衍生品、支付服务、投资顾问或咨询等多类别金融产品，应当为各类金融产品分别设立宣传展示专区。 第十二条 非银行支付机构不得将贷款、资产管理产品等金融产品列入支付工具选项，不得为贷款、资产管理产品等金融产品提供营销服务。 第十三条 应用算法推荐技术开展网络营销的，不得设置诱导金融消费者和投资者过度消费的算法模型。向金融消费者和投资者发送营销信息或者拨打营销电话的，应当提供拒收或者退订选择。金融消费者和投资者拒收或者退订的，不得以同样方式再次发送营销信息或者拨打营销电话。 应用算法推荐技术向金融消费者和投资者进行营销的，应当同时提供不针对其个人特征的选项，或者提供便捷的关闭算法推荐服务的选项。 第十四条 开展网络营销不得影响他人正常使用互联网和移动终端。 以弹窗广告形式开展网络营销的，应当显著标明关闭标志并提供一键关闭功能。 第十五条 组合销售金融产品应当以显著方式提醒金融消费者和投资者注意，不得违法搭售金融产品，不得将组合销售金融产品的选项设定为默认同意。 第十六条 通过公众号、直播、短视频营销金融产品的，应当在金融机构自营平台或金融机构在第三方互联网平台合法开设的账号进行，营销人员应当为金融机构从业人员，具备从事相关业务的资格，并获得金融机构授权同意。 金融机构应当承担对其从业人员网络营销行为的管理责任，要求其不通过金融机构自营平台或金融机构在第三方互联网平台合法开设的账号之外的渠道开展网络营销；加强合规审查，及时审看公众号、直播、短视频等第三方互联网平台账号，保障营销宣传内容符合法律法规要求和本办法第七条、第八条、第十条规定；加强营销行为可回溯管理，保存有关视频、音频、图文资料以供查验。 第三方互联网平台应当加强对从事金融产品营销及相关信息内容生产活动主体的资质、资格核验，并在金融产品营销类账号主页展示其金融业务资质或职业资格等认证材料名称，对于不符合本条第一款规定的，及时采取暂停提供相应领域信息发布服务、关闭相关账号等处置措施。 第三方互联网平台应当加强巡查、监测，发现金融产品营销宣传内容违反本办法规定的，应当立即停止信息发布服务，并向有关监管部门报告。 第十七条 金融机构利用学术机构、行业协会、专业人士以及演艺明星等社会公众人物的名义或者形象作推荐、证明，应当遵守广告代言有关规定。 第十八条 任何机构和个人未取得相应金融、金融信息服务业务资质或未经金融管理部门同意，不得在网站、移动互联网应用程序及互联网用户账号名称中使用“金融”“融资”“贷款”“借钱”“典当”“银行”“交易所”“交易中心”“资产管理”“基金”“理财”“财富管理”“投资顾问或咨询”“证券”“期货”“股权众筹”“保险”“商业保险年金”“信托”“财务公司”“支付”“清算”“结算”“征信”“信用评级”“外汇”“货币兑换”等涉金融属性字样或者内容。 开展金融产品网络营销的机构和个人在网站、移动互联网应用程序及互联网用户账号名称中使用涉金融属性字样或者内容，应当与获得的金融、金融信息服务业务资质保持一致。 第十九条 任何机构和个人未取得相应金融、金融信息服务业务资质或未经金融管理部门同意，不得使用包含“金融”“融资”“贷款”“借钱”“典当”“银行”“交易所”“交易中心”“资产管理”“基金”“理财”“财富管理”“投资顾问或咨询”“证券”“期货”“股权众筹”“保险”“商业保险年金”“信托”“财务公司”“支付”“清算”“结算”“征信”“信用评级”“外汇”“货币兑换”等涉金融属性字样的商标，但商标整体具有其他含义，不易使金融消费者和投资者对其金融业务资质产生误认的除外。 第四章 营销合作行为规范 第二十条 金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当根据有关法律法规、国家金融管理规定，明确划分双方责任和义务。第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节，不得就金融产品与消费者和投资者进行互动咨询。第三方互联网平台收取网络营销服务费用，应当合理定价、质价相符。 金融机构不得因委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务而免除自身对金融产品应当承担的责任。第三方互联网平台未按照规定开展金融产品网络营销，损害金融消费者和投资者合法权益或者造成其他不良影响的，依法承担相应责任。 金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当督促第三方互联网平台加强风险管理，保障业务独立、技术安全、数据和个人信息安全。第三方互联网平台应当恪守技术服务本位，不得变相开展金融业务活动，不得借助技术手段帮助合作金融机构规避监管。 第二十一条 金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当建立事前评估机制，按照互联网平台资质能力和承担责任相匹配的原则，从业务资质、经营情况、技术实力、服务质量、业务合规和声誉等方面进行评估。 金融机构及其员工不得委托第三方互联网平台以“投资者教育”“课程培训”等形式变相开展金融产品网络营销，并支付费用。 第二十二条 金融机构应当与第三方互联网平台经营者签订书面合作协议。合作协议应当包含合作范围、操作流程、各方权责、客户权益保护、数据安全、争议解决、合作事项变更或终止的过渡安排、违约责任等内容。 第二十三条 金融机构应当持续跟踪评估第三方互联网平台的合规性、安全性以及协议履行情况，及时识别、评估、防范因第三方互联网平台违规展业、违约或经营失败等导致的风险。如发现第三方互联网平台违反法律法规、国家有关规定和协议约定的，应当要求其及时整改，情节严重的，立即终止合作，并将有关违法违规问题线索移交相关管理部门。 第二十四条 金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当保障金融产品品牌独立。第三方互联网平台应当以清晰、醒目的方式展示金融产品提供者名称或相关标识，避免金融消费者和投资者产生品牌混同；为贷款产品网络营销提供服务的，应当由金融机构以自身名义发布产品信息。 第二十五条 第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务，应当事先核实其金融业务资质，并建立经营行为监测机制，发现非法金融活动或者违规金融业务，应当立即采取措施予以制止，并将线索移交金融管理部门。 第二十六条 第三方互联网平台经营者参与金融产品网络营销应当遵循平等自愿、公平合理、诚实守信的原则，不得实施垄断和不正当竞争行为，不得损害公平竞争以及金融消费者和投资者合法权益。 第二十七条 第三方互联网平台开展金融产品网络营销需要提供客户信息和数据的，应当取得客户授权同意，并采取必要措施，保障数据传输的保密性、完整性，防止有关数据泄露、篡改和丢失。第三方互联网平台不得非法获取、非法使用金融机构的客户信息和数据。涉及个人信息的，还应当遵守有关法律法规的规定。 第五章 监督管理 第二十八条 金融管理部门依法依职责，采取非现场监管或者现场检查等方式，实施对本领域金融机构金融产品网络营销活动的监督管理，制定金融机构客户所在区域的认定标准。中国人民银行依职责负责支付、征信、信用评级等领域，金融监管总局依职责负责银行、保险等领域，中国证监会依职责负责证券、基金、期货等领域，国家外汇局依职责负责外汇领域。 金融机构、第三方互联网平台经营者应当配合金融管理部门检查，及时、准确、完整提供信息、资料。 市场监管部门依法依职责开展金融产品网络营销活动中的互联网收费监管、广告监管、反垄断和反不正当竞争监管执法，必要时加强与金融管理部门沟通，商请金融管理部门协助调查。法律、行政法规规定由其他部门负责的，依照其规定。 金融管理部门、网信部门、电信主管部门依法依职责，加强对金融机构和第三方互联网平台金融产品营销信息内容、数据安全管理和个人信息保护监管。 第二十九条 金融管理部门、网信部门、电信主管部门、市场监管部门按职责分工加强对非法金融活动网络营销的监测、线索通报和处置。涉嫌犯罪的，依法移送司法机关追究刑事责任。 第三十条 金融管理部门会同网信部门、电信主管部门加强对第三方互联网平台和账号名称涉及本领域字样的监测和管理。对违反本办法第十八条规定的，经金融管理部门认定，网信部门、电信主管部门责令其限期整改，拒不整改或者未按要求整改的，依法依职责予以处罚。 金融管理部门会同知识产权管理部门、市场监管部门加强在商标中使用涉及本领域字样的监测和管理。对违反本办法第十九条规定的，经金融管理部门认定，知识产权管理部门、市场监管部门责令其限期整改。 第三十一条 有关金融行业协会依照相关法律法规和本办法规定，制定金融产品网络营销相关行业标准和自律规范，依法实施自律惩戒。建立金融产品网络营销集中披露平台，加强金融类移动互联网应用程序备案管理，配合金融管理部门开展金融产品网络营销日常监测，及时移送有关问题线索。加强金融知识普及教育，引导理性投资、健康消费，完善金融消费者和投资者举报制度。 第六章 法律责任 第三十二条 金融机构违反本办法规定开展金融产品网络营销的，由金融管理部门依法依职责采取出具警示函、监管谈话、责令整改、行政处罚等监管措施。 第三十三条 第三方互联网平台违反本办法第十三条、第十四条规定的，由网信部门、电信主管部门依法依职责予以处罚。 第三方互联网平台违反本办法第十四条第二款规定的，由市场监管部门依法依职责予以处罚。 第三方互联网平台违反本办法第二十六条规定，构成垄断和不正当竞争等违法行为的，由市场监管部门依法依职责予以处罚。 第三十四条 金融机构和第三方互联网平台违反本办法第十条规定的，由金融管理部门、市场监管部门、网信部门依法依职责核查处置。涉嫌犯罪的，依法移送司法机关追究刑事责任。 金融机构和第三方互联网平台违反本办法第二十七条规定的，由金融管理部门、网信部门、电信主管部门依法依职责予以处罚。 第三十五条 任何机构和个人违反本办法第五条、第六条、第十六条、第二十条、第二十五条规定，为非法金融活动或者违规金融业务开展网络营销的，经金融管理部门认定后，由金融管理部门、网信部门、电信主管部门依法依职责予以处罚。 第七章 附 则 第三十六条 私募基金管理机构、经营本外币兑换特许业务的机构开展金融产品网络营销参照本办法相关规定执行，承担相应法律责任。地方金融组织自行或与第三方互联网平台合作开展金融产品网络营销，由地方金融管理机构参照本办法相关规定管理。 第三十七条 金融机构与其他金融机构合作开展金融产品网络营销，合作行为应当遵守本办法第四章规定。 第三十八条 本办法由中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局负责解释。 第三十九条 本办法自2026年9月30日起施行。

中国人民银行上海总部，各省、自治区、直辖市及计划单列市分行；国家外汇管理局各省、自治区、直辖市及计划单列市分局；国家开发银行，各政策性银行、国有商业银行，中国邮政储蓄银行，各股份制商业银行： 为更好发挥金融服务实体经济、促进贸易投资便利化作用，现就银行业金融机构境外贷款业务有关事宜通知如下： 一、将境内外商独资银行、境内中外合资银行、外国银行境内分行的境外贷款杠杆率由0.5上调至1.5，香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区的金融机构在内地（大陆）设立的银行机构比照适用。将进出口银行的境外贷款杠杆率由3上调至3.5。如计算的境外贷款余额上限小于100亿元，核定该银行境外贷款余额上限为100亿元。 二、境内银行通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放一年期以上本外币贷款的，可由境外银行依据其所在国家或地区相关法律法规办理。 本通知自发布之日起实施。《中国人民银行 国家外汇管理局关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（银发〔2022〕27号）第七条中“境内银行通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放一年期以上本外币贷款的，原则上应要求境外银行等直接债权人参照本条规定办理”的规定不再适用。银行业金融机构境外贷款业务的其他事宜仍按照银发〔2022〕27号文执行。 中国人民银行 国家外汇管理局 2026年4月11日

近日，中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合印发《金融产品网络营销管理办法》（以下简称《办法》）。有关负责人就《办法》相关问题回答了记者提问。

一、《办法》出台的背景是什么？

近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。

党中央、国务院高度重视平台经济健康发展工作，多次指出要建立健全平台经济治理体系，明确规则、划清底线、加强监管、规范秩序。党的二十大报告明确提出，要加强和完善现代金融监管，依法将各类金融活动全部纳入监管。2023年中央金融工作会议提出，要统一线上线下同类业务监管标准，加强互联网金融监管。为规范金融产品网络营销活动，保护金融消费者和投资者合法权益，中国人民银行会同工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局联合制定了《办法》。后续，国务院金融管理部门（以下简称金融管理部门）可对各自管理的细分领域金融产品网络营销活动另行明确网络营销监管要求。

二、《办法》的适用范围是什么？

《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行全面规范。其中，金融机构是指经国务院或金融管理部门批准设立的从事金融业务的机构，地方金融组织由地方金融管理机构参照《办法》规定管理。第三方互联网平台是指非金融机构自营的，为金融产品网络营销提供服务的网站、移动互联网应用程序等；第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当接受金融机构依法委托，符合金融管理部门相关监管要求，不得超出金融机构委托范围。

三、《办法》对于营销资质有哪些规定？

《办法》贯彻落实“依法将各类金融活动全部纳入监管”的要求，规定金融机构及其委托的第三方互联网平台开展金融产品网络营销，必须在金融管理部门许可的业务范围内进行，不得为非法集资、非法证券期货活动、非法吸收存款、非法放贷、虚拟货币发行交易、非法外汇保证金交易、境外机构未经许可面向境内居民提供金融产品服务等非法金融活动提供网络营销服务或便利。第三方互联网平台不得将金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的,应当跳转至金融机构自营平台,不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。

四、《办法》对于营销内容和行为有哪些规定？

《办法》压实金融机构主体责任，要求其对网络营销内容的合法合规性负责，建立审核工作机制。要求第三方互联网平台加强信息披露，便于金融消费者和投资者查询和核实合作金融机构和营销金融产品的基本信息。要求网络营销内容应当使用准确通俗的语言介绍金融产品关键信息，不含有虚假或者引人误解的内容。针对算法推荐、直播营销等新模式，以及强制搭售、骚扰营销、违规使用金融字样等问题，提出相应的规范要求。

按照《办法》要求，贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术；支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品；未取得金融、金融信息服务业务资质的机构在其运营的APP和注册商标中不得使用金融字样；非金融机构从业人员不得通过直播、短视频、公众号等形式营销金融产品，特别是以荐股形式开展的非法证券投资咨询。

五、《办法》对于金融机构与第三方互联网平台合作有哪些规定？

《办法》着重厘清金融机构与第三方互联网平台的权责边界，要求金融机构应当确保业务独立、技术安全，加强对合作平台的事前评估和持续管理，要求第三方互联网平台不得违反法律法规、国家金融管理规定介入或变相介入销售合同签订、资金划转、金融消费者和投资者适当性测评、贷款额度测评等金融产品销售环节,不得就金融产品与金融消费者和投资者进行互动咨询，不得与金融机构产生品牌混同，应当以清晰、醒目的方式展示实际提供金融产品的金融机构名称或相关标识。

《办法》定于2026年9月30日起实施，在此之前金融机构、第三方互联网平台应主动加快整改清理与《办法》要求不一致的营销内容和行为。中国人民银行、工业和信息化部、市场监管总局、金融监管总局、中国证监会、国家知识产权局、国家网信办、国家外汇局将依法履职，协同督促指导金融机构、第三方互联网平台落实《办法》要求，查处各类违法违规的金融产品网络营销活动。

附件： 中国人民银行 工业和信息化部 市场监管总局 金融监管总局 中国证监会 国家知识产权局 国家网信办 国家外汇局公告〔2026〕第9号

问：《关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》（简称《通知》）出台的背景是什么？

答：2022年，为发挥好跨境金融服务实体经济发展的作用，支持和规范银行开展境外贷款业务，中国人民银行、国家外汇管理局发布《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》，建立了本外币一体化管理、本币优先的银行境外贷款政策框架。

近年来，银行境外贷款业务稳妥有序开展，境外贷款规模稳步增长，人民币贷款占比不断提升，对支持“走出去”企业境外经营等发挥了积极作用。同时，部分银行围绕贷款余额上限、用途管理等方面提出了一些问题和诉求。中国人民银行、国家外汇管理局在充分研究论证并征求银行意见的基础上，联合发布《通知》，调整优化相关规定。

问：《通知》对现行境外贷款政策做了哪些调整？

答：《通知》做了两方面调整。 一是提高境外贷款余额上限。 《关于银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知》明确，境外贷款余额上限＝境内银行一级资本净额（外国银行境内分行按营运资金计）×境外贷款杠杆率×宏观审慎调节参数，如计算所得上限小于20亿元，则核定为20亿元。同时，结合各银行一级资本净额及存量业务规模，对国家开发银行（1.5）、进出口银行（3）和其它银行（0.5）设置了差异化的杠杆率，为银行业务开展预留了较为充足的空间。近年来，随着境外贷款业务发展，部分银行境外贷款余额逐渐接近上限。《通知》结合各银行业务规模及境内外资银行资本规模相对较小等实际情况，将境内外资银行的杠杆率由0.5上调至1.5，将进出口银行的杠杆率由3上调至3.5，并将20亿元核定上限上调至100亿元，更好支持外资银行、进出口银行发挥业务优势，满足境外企业合理融资需求。

二是优化间接方式贷款管理要求。 《通知》第二条明确，境内银行通过向境外银行融出资金等方式间接向境外企业发放一年期以上本外币贷款的，可由境外银行依据其所在国家或地区相关法律法规办理。《通知》出台后，境内银行应遵循依法合规、审慎经营、风险可控原则，开展相关业务，进一步完善内控制度和业务操作规程，与境外银行通过合同约定等形式，明确资金使用条件，有效防范风险。

附件： 中国人民银行 国家外汇管理局关于调整银行业金融机构境外贷款业务有关事宜的通知（银发〔2026〕72号）

近日，金融监管总局、中国人民银行以公告形式联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（以下简称《规定》），金融监管总局、中国人民银行有关司局负责人就相关问题回答了记者提问。

一、《规定》制定的背景是什么？

近年来，我国个人贷款市场快速发展，对促进个人消费、生产经营，助推国民经济平稳健康发展发挥了积极作用。与此同时，个人贷款业务息费信息披露方面也暴露出一些不规范、不透明问题，既容易引发金融消费纠纷，又影响利率政策效果、削弱金融服务实体经济质效，有必要制定出台相关监管规定，通过细化个人贷款业务息费信息披露的涵盖范围、操作方式和环节，明确各方责任，更好保护金融消费者合法权益，畅通金融惠民政策传导，促进行业规范健康发展。

二、《规定》所称个人贷款业务综合融资成本具体涵盖哪些内容？

为准确完整反映个人贷款业务中借款人实际承担的融资成本，《规定》将与个人贷款相关的所有成本纳入综合融资成本，包括但不限于正常履约情形下借款人需支付的贷款利息、分期费用、增信服务费等融资成本，以及违约情形下需要支付的逾期罚息等或有成本。借款人在办理个人贷款业务时应当关注综合融资成本，充分了解融资成本项目、收取方式、收取标准、年化水平、收取主体、违约责任等信息。

三、《规定》对于个人贷款业务明示综合融资成本提出哪些操作性要求？

《规定》要求，现场办理个人贷款业务的，应当在签署贷款合同或办理分期前，由借款人在综合融资成本明示表上签字确认。线上办理个人贷款业务的，应当通过弹窗方式向借款人展示综合融资成本明示表，设置强制阅读时间，由借款人在签署贷款合同或办理分期前确认。线上消费场景下办理分期付款业务的，应当在消费订单支付页面以显著方式清晰展示综合融资成本相关信息。

综合融资成本明示表应注明贷款本金金额，逐项列明贷款人及其合作机构收取的各息费项目及其收取方式、收取标准和收取主体，在此基础上综合计算正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本。同时，逐项列明贷款逾期或被挪用等违约情形下的或有成本项目及其收取标准和收取主体。

线上消费场景下办理分期付款业务的，应在消费订单支付页面以显著方式清晰展示贷款本金、分期安排及收取的服务费用、收取主体、正常履约情形下借款人承担的年化综合融资成本，以及违约情形下的或有成本项目及其收取标准。

综合融资成本明示表和线上消费场景下办理分期付款业务的消费订单支付页面均应明确提示，除已明示的成本项目外，贷款人及其合作机构不再向借款人收取其他与贷款相关的任何息费。

为推进综合融资成本明示的规范性操作，我们组织制作了综合融资成本明示样表，以及线上消费场景下分期付款页面综合融资成本明示样例。同时，我们将指导中国银行业协会、中国互联网金融协会、市场利率定价自律机制等相关行业协会和自律组织发挥行业自律作用，为落实各项工作要求提供支持。

四、《规定》对贷款人与第三方机构合作开展个人贷款业务明示综合融资成本工作，提出哪些要求？

《规定》与《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号）等有关制度相衔接，要求贷款人加强对营销获客、担保增信等合作机构的管理，在与合作机构签署的合作协议中，明确各方落实综合融资成本明示要求的责任和义务。贷款人应当加强合作机构管理，及时掌握合作机构落实综合融资成本明示要求的具体情况，对合作机构违规违约行为及时采取纠正措施，情形严重的，应采取终止合作等措施。

五、个人贷款业务明示综合融资成本应如何进行年化？

个人贷款业务明示综合融资成本时，应将正常履约情形下借款人承担的各项息费，参照《中国人民银行公告》（〔2021〕第3号）采取内部收益率法逐项折算为年化水平，然后加总计算得出借款人承担的年化综合融资成本。

六、关于《规定》施行时间有何考虑？

考虑到贷款人需要调整业务流程及系统、修改合作协议等，《规定》定于2026年8月1日起施行。相关主体应当按照《规定》要求做好各项准备工作。《规定》施行时，按照“新老划断”原则，新增业务严格按《规定》要求开展明示综合融资成本工作。

十四届全国人大四次会议于2026年3月6日（星期五）下午3时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会，邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。以下为潘功胜行长的问答实录：

光明日报记者：我的问题提给潘行长，2025年货币政策支持实体经济取得明显成效，2026年是“十五五”开局之年，昨天政府工作报告明确了今年将继续实施适度宽松的货币政策。请问这方面央行有何考虑？

潘功胜： 谢谢你的问题。媒体界的各位朋友大家好！感谢大家对于金融业改革发展和人民银行各项工作的关注与支持！

2025年以来，人民银行按照中央决策部署，在中央金融委的指导下，实施适度宽松的货币政策，强化央行政策与市场关切的交集度和针对性，我们在数量、利率、结构等方面推出了多项政策举措，支持了实体经济稳定增长、高质量发展和金融市场的稳定运行。今年初，我们又发布了涉及结构性货币政策工具的若干调整项，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，扩大投放规模和支持范围，完善政策要素，并单设1万亿元民营企业再贷款。同时，保持流动性充裕，今年以来，我们公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元。

总体看，社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长。2026年1月末，社会融资规模同比增长8.2%，广义货币（M2）同比增长9%，2月份的货币金融数据，我们将在一周之后发布。社会综合融资成本低位运行，1月新发放企业贷款和个人住房贷款加权平均利率分别约为3.2%和3.1%，处于历史低位水平。信贷结构持续优化，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款保持两位数增长，高于全部贷款平均增速。债券市场融资稳步增长，2025年债券市场净融资16万亿元，占整个社会融资规模增量的46%，也是近年来的较高水平，这也反映了中国金融市场的融资结构正在发生深刻的变化。

2026年，人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。

一是在数量上，除了传统意义上的存款准备金工具之外，数量型货币政策工具箱中还包括逆回购、中期借贷便利（MLF）、买卖国债等多种公开市场的操作工具，我们将综合运用这些短中长期的政策工具，保持市场的流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平的预期目标相匹配。

二是在利率上，将根据经济金融形势的变化和宏观经济运行情况，引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。

三是在结构上，今年结构性货币政策工具的重点将聚焦于支持扩大内需、科技创新和中小微企业。1月末各项结构性货币政策工具规模约为5.5万亿元，在中央银行的资产负债表中占央行总资产的大概11%。同时，引导金融机构科学评估风险，优化信贷结构，分类施策、有扶有控，从金融的角度抑制一些行业的“内卷式”竞争，支持经济结构调整和转型升级。加强货币政策与财政政策在贴息、担保和风险成本分担等方面的协同配合，放大政策效果。

四是在汇率上，今年以来人民币对美元汇率有所升值，与我国经济持续向好、美元指数总体走弱、企业季节性结汇等有关，目前人民币对美元双边的汇率水平处于近些年来的中值区间。

中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。人民银行的立场始终是清晰的，坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，保持汇率弹性，加强预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。在特定情景下，使用宏观审慎管理工具校正市场的“羊群效应”和负向的自我强化。前几天我们调整了远期售汇业务的外汇风险准备金率，也是基于这样的国际规则和实践。

汇率的影响因素是非常复杂的，比如地缘政治、突发事件、货币政策、金融市场等，目前国际上这些因素的变化非常大，不确定性也很强，比如，近日美国和以色列对伊朗发动军事打击，导致国际金融市场避险情绪大幅上升，美元指数及主要经济体货币的汇率也剧烈波动。过去这一周，这种现象在国际金融市场上是非常明显的。

经过多年的发展，中国外汇市场的参与主体更加成熟，市场更具韧性。人民银行鼓励金融机构为企业管理汇率风险提供服务，目前企业利用汇率避险工具的比例和在跨境贸易收付中使用人民币的比例均已经达到30%，加在一起超过了60%，也就是说合计相当于约60%的进出口贸易受汇率变动的影响较小，今年这一比例还有望进一步提升。

在中长期，也就是未来五年的“十五五”时期，人民银行将落实好“十五五”规划纲要部署，构建科学稳健的货币政策体系，处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，从货币政策的目标、工具、传导等方面统筹推进。

货币政策的目标方面，目前我国货币政策采用数量型和价格型调控并行的方式，未来将逐步淡化数量型的中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件。

货币政策的工具方面，不断丰富货币政策工具箱，完善短中长期搭配的基础货币投放机制。发挥好公开市场7天期逆回购利率的政策利率作用，引导短期货币市场利率更好地围绕政策利率运行。继续开展国债买卖操作，完善存款准备金制度。聚焦重点、合理适度、有进有退，优化结构性货币政策工具体系。

在传导机制方面，健全市场化的利率形成、调控和传导机制，畅通由政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。健全政策沟通机制，不断提高货币政策的透明度。谢谢！

每日经济新闻记者：我的问题提给潘行长，2025年，面对外部冲击，我国金融市场保持了平稳运行。新的一年人民银行在防范金融风险、维护金融稳定方面有哪些考虑？

潘功胜： 在过去一年，总体来说，我国重点领域的金融风险有序化解，金融体系和金融市场运行平稳，主要表现在这样几个方面。

一是目前我国金融机构整体健康。截至去年末，商业银行资本充足率15.5%，不良贷款率1.5%，拨备覆盖率205%；保险公司综合偿付能力充足率181%，这些主要的指标均显著高于监管标准，风险的抵御能力总体较强。

二是金融市场运行平稳。外汇市场方面，2025年人民币对美元双边汇率升值近4.5%，在世界主要经济体的货币中大体处于中位水平。债券市场方面，债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近，企业的发债成本保持较低水平。在资本市场方面，正如刚才吴清主席介绍的，2025年我国的股票市场在全球主要股市中表现较好，香港的H股也表现良好，香港的恒生指数去年上涨超过了27%。

三是重点领域风险持续收敛。融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效。这项工作我们开展差不多将近三年的时间。到去年末，与2023年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过70%。我们支持配合金融监管部门和地方政府，综合运用在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险，高风险中小金融机构数量较峰值下降一半。同时，我们会同相关部门对非法集资、虚拟货币交易炒作、地下钱庄等非法金融活动保持高压打击态势。

下一步，人民银行将认真落实党的二十届四中全会精神和政府工作报告部署，在防范金融风险、维护金融稳定方面，我们重点做好五个方面工作：

一是科学把握稳增长和防风险的动态平衡。经济是金融的基础，经济领域很多问题往往通过金融端口显现并向外溢出，并且与金融风险相互交织、彼此传导。所以需要在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡，坚持推动经济高质量发展，从源头上促进金融稳定。

二是有序化解重点领域的风险。在化解融资平台债务风险方面，严肃财经纪律，继续推动地方政府统筹资金、资产、资源化解债务风险，剥离融资平台的政府融资功能，转型为市场化经营主体；引导金融机构通过债务重组，降低融资平台流动性风险和利息负担。在中小银行改革化险方面，健全具有硬约束的风险早期纠正机制和权责统一、激励约束相容的风险处置责任机制，支持配合金融监管部门和地方政府在市场化、法治化原则下稳妥化解重点金融机构的风险，督促各方切实履行职责义务，严格防范风险外溢和道德风险，促进中小银行的风险收敛。会同行业监管和公安等执法部门继续高压打击非法金融活动。

三是维护金融市场平稳运行。在外汇市场方面，人民银行的政策立场我在回答第一个问题里面已经讲了，就不再重复了。在债券市场方面，从宏观审慎的角度监测、评估债市运行情况，加强监管协同，及时弱化和阻断风险的累积。在资本市场方面，我们将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。同时，我们也正在研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制。

四是防范外部冲击对我国的外溢影响。当前，外部环境更趋复杂严峻，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要发达经济体通胀走势和货币政策调整仍有很强的不确定性，国际金融市场波动风险加剧，可能通过外需、跨境资金流动、投资者预期等渠道，对我国金融市场产生外溢影响。我们将密切关注评估外部冲击的影响，运用宏观审慎和金融稳定政策工具，及时弱化或阻断风险传染。

五是健全金融稳定保障体系。推进金融稳定法、人民银行法等立法修法。提高金融风险的监测、评估和预警能力，对金融风险“早识别、早预警、早暴露、早处置”。从宏观、逆周期和防传染的视角，加强对主要金融活动、系统重要性金融机构、金融市场和金融基础设施的宏观审慎管理。强化风险处置的资源保障。谢谢。

美国国际市场新闻社记者：请问潘行长，当前，人民银行在推进金融业对外开放方面的重点工作有哪些？今年将采取哪些具体措施进一步推动金融业对外开放？去年在这一领域取得了哪些进展？谢谢。

潘功胜： 金融业开放是我国整体改革开放事业的重要组成部分。2025年以来，人民银行积极推进金融业高水平开放，统筹开放和安全，深入参与全球金融治理，取得了积极进展。主要表现在：

第一，金融开放水平持续提升。人民银行会同金融管理部门完善金融领域外商投资准入前国民待遇加负面清单制度。支持符合条件的外资金融机构积极参与多项新型金融业务的试点，授权多家外资银行担任人民币清算行。深化金融市场互联互通、支付系统跨境互联，便利更多投资者投资中国金融市场。到去年底，境外机构和个人持有境内人民币金融资产（资产类型包括股票、债券、存贷款等）超过10万亿元。2025年，多国政府、国际开发机构、金融机构、大型企业发行熊猫债券超过1700亿元，熊猫债券存量同比增长34%。目前熊猫债券、境外人民币点心债市场发行非常活跃。

第二，有序推进人民币国际化，为境内外主体提供更加多元化的货币选择。完善人民币跨境使用制度安排和金融基础设施建设，逐步扩大双边本币货币互换，支持互换资金用于跨境贸易和投融资。推动离岸人民币市场发展，市场对人民币的内生需求不断增强。按可比口径计算，人民币已成为我国对外收支第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的权重位列第三，为跨境贸易和投融资活动提供了便利，也有利于降低汇率风险和汇兑成本。

第三，稳步开展国际金融合作，积极参与国际金融治理。人民银行加强与主要经济体金融管理部门的沟通交流，牵头成立中欧、中英、中加金融工作组，建立中欧央行行长年度会晤机制。同时，开创与全球南方国家金融合作的新局面，加强与巴西、印尼、阿联酋、埃及、南非等国金融领域的务实合作。支持国际货币基金组织上海中心开业，促进亚太区域国家间宏观经济政策交流和协调。

下一步，人民银行将继续稳步扩大金融高水平开放，服务中国经济的对外开放与高质量发展，推动建设更加公平、公正、包容、有韧性的全球金融治理体系。

一是推动金融服务业和金融市场的高水平开放。坚持市场化、法治化、国际化的原则，增强金融领域开放政策的透明性、稳定性和可预期性。继续完善境内外金融市场互联互通、支付系统跨境互联，提升跨境贸易和投融资活动的便利性。有序推进人民币国际化，发展离岸人民币市场。支持上海国际金融中心建设，巩固提升香港国际金融中心地位。

二是坚定践行习近平总书记提出的全球治理倡议，积极参与和推进全球金融治理改革完善。去年6月份，我在上海陆家嘴论坛上就这方面有一个系统的阐述，主要内容包括：加强国际宏观经济政策沟通和协调，推动国际货币体系多极化发展。建设更加安全、高效、多元化跨境支付体系。推动构建多元高效的全球金融安全网，完善国际金融组织治理，提升新兴市场和发展中国家的话语权和代表性。当然，在当前国际地缘政治环境下，这些工作并不容易，也面临很大挑战。但地缘政治的裂变，也为全球金融治理变革创造了新的动力，国际社会关于全球金融治理变革的呼声日益高涨。

三是加强与高水平开放相匹配的监管能力建设，增强开放格局下的金融风险防控能力，维护国家金融安全。谢谢。

1、上海市长龚正6月1日主持召开市政府常务会议，会议原则同意《上海市加快推进新型工业化 构建现代化产业体系“十五五”规划》并指出，发展壮大一批新兴支柱产业，超前布局未来产业。要坚持创新引领，锻造产业竞争优势。加快新技术攻关突破、新产品研发应用、新场景培育开放，支持科技成果高效转化和产业化，让更多“科技之花”结出“产业之果”。

2、中共成都市委、成都市人民政府发布《关于加快建设全国先进制造业基地的意见》，意见提出，前瞻布局未来产业。加快布局核聚变能、脑机接口、量子科技、智能感知、具身智能、第六代移动通信、生物制造、细胞与基因治疗、飞行汽车、前沿新材料等新赛道。

3、据伊朗方面6月1日消息，鉴于以色列在黎巴嫩的持续军事行动，伊朗谈判团队暂停通过中间人同美国的对话。

4、据伊朗方面6月1日消息，伊朗和“抵抗阵线”计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等其他“战线”开启行动。

5、当地时间6月1日，美国总统特朗普在社交媒体“真实社交”上发文表示，他与以色列总理内塔尼亚胡进行了一次富有成效的通话，现已确定不会有任何部队前往贝鲁特，凡是此前正在途中的部队，均已奉命撤回。特朗普还表示，通过高级别代表的协调，他也与黎巴嫩真主党进行了一次良好的沟通。双方已达成共识，所有交火行动将立即停止——即以色列不会攻击黎真主党，黎真主党也不会攻击以色列。

6、美国总统特朗普表示，他预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议，延长当前停火安排并重新开放霍尔木兹海峡。

1、山西安监全面升级，焦煤供给迅速收紧。目前，长治、吕梁、晋中、临汾等主产区启动拉网式安全检查，沁源地区25座煤矿（产能2560万吨）全面停产核查，长治地区严格安监检查（自查+督查）到7月底，该地区主产优质主焦煤、瘦煤等焦煤资源。

2、受股价持续走高推动， 中际旭创 目前总市值已跃升至1.2万亿元上方，位列A股前十，年内累计增长近5800亿元，增量居全市场第一。与此同时，中际旭创近期登顶成为 沪深300指数 第一大权重股，权重占比达4.83%，超越第二位的 宁德时代 （4.20%）及第三位的 贵州茅台 （3.11%）。

3、知情人士透露，豆包预计将在6月下旬正式上线付费内容，并于同期举行的Force大会上更新相关功能。若进展顺利，豆包将于三季度进一步结合电商功能更新完善付费场景，并通过补贴为抖音商城进行引流，四季度进入运行期。

4、财联社记者近日从多家全国性银行了解到，2021年起执行的“商业银行房地产贷款‘五档两线’集中度管理制度”已进一步“放松”，有关部门去年底已不再要求专门上报相关数据。

5、北京市卫星物联网行业发展大会6月1日在海淀成功举办。大会现场宣布，北京市首个太空算力产业创新中心正式成立。

6、高盛分析师在一份近期研报中指出，在当前的AI服务器物料清单成本构成中，MLCC已赫然上升为第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。在竞争格局方面，针对AI服务器中紧邻GPU/ASIC的“低压高容量”MLCC，技术迭代正朝着“在极端受限的PCB板空间内实现极致微型化与超高容值”的双重维度演进，准入门槛大幅抬升。

7、昨日SK海力士上涨1.29%创新高，年内涨幅已经达到262.98%。港股上市的南方两倍做多海力士也随之上涨，昨日该产品的二级市场涨幅达到4.83%，今年以来涨幅已达到793.50%。截至6月1日，这只杠杆产品的规模进一步猛增至846.4亿港元。

8、华为nova 16系列于昨日正式登场。从售价来看，华为nova 16系列手机相比上一代产品有所上涨。nova 16、nova 16 Pro、nova 16 Ultra的起售价分别为2999元、3899元、4699元，相较上一代nova 15系列对应型号上涨300元、400元、500元。

1、宇树科技科创板IPO过会。

2、 *ST交投 公告，撤销退市风险警示及其他风险警示，6月3日起简称变更为“交投生态”。

3、 *ST中地 公告，6月3日起撤销退市风险警示，股票简称变更为“中交地产”。

4、 ST朗源 （维权） 公告，撤销其他风险警示，6月3日起股票简称变更为“朗源股份”。

5、 *ST荣控 公告，撤销退市风险警示，6月3日起简称变更为“荣丰控股”。

6、 美迪凯 发布投资者关系活动记录表公告，12寸玻璃晶圆批量出货，公司已成功切入三星供应链体系。

7、 牧原股份 公告，秦英林辞任董事长，曹治年被选举为新任董事长。

8、 海思科 公告，与礼来在多个疾病领域的创新药物研发开展战略合作，有权获得最高8700万美元的首付款和近期付款。

9、 晋控电力 公告，公司现未开展与算力相关的业务，在“算电协同”领域暂未开展专门的业务布局。

10、 声迅股份 （维权） 公告，股票交易异常波动，拟2.51亿元收购特种光器件与模块公司中科锐择51%股权。

11、美团公告，第一季度营收910.4亿元人民币，同比增长5.6%。

12、 天赐材料 公告，与楚能新能源签订合作协议补充协议，电解液供应量上调至不少于101万吨。

13、 比亚迪 5月汽车销量38.3万辆，同比增长约0.26%。

14、理想汽车5月交付新车33350辆，同比下降18%。

15、 东阳光 公告，控股子公司签署算力服务采购合同，预计总金额100亿元至120亿元。

美股三大股指小幅收涨，均创下收盘新高。道琼斯指数涨0.09%，标普500指数涨0.26%，纳斯达克综合指数涨0.42%。英伟达涨超6%，市值增加3190亿美元。云计算服务提供商（CSP）领涨，Nebius涨超14%，CoreWeave涨近14%，甲骨文涨近10%。此外，美光科技股价首次突破1000美元，闪迪涨近4%，IBM涨超7%，台积电涨超4%，收盘价均创新高。计算设备制造商龙头慧与科技（HPE）股价盘后大涨超35%，公司预计未来18个月服务器需求将推动其强劲增长。

WTI原油期货结算价上涨5.49%，报92.16美元/桶；布伦特原油期货结算价上涨4.24%，报94.98美元/桶。

谷歌母公司Alphabet报告拟进行800亿美元的股权融资，该笔融资将用于扩建AI基础设施和算力。伯克希尔·哈撒韦据悉将向其投资100亿美元。

Anthropic已保密提交IPO注册文件草案，力争最快于今年秋季登陆美股市场。拟发行股份的数量及发行价尚未确定。

1、英伟达联手宇树、Sharpa打造参考人形 机器人

在GTC Taipei上，NVIDIA CEO黄仁勋在Keynote中宣布，搭载Sharpa Wave的NVIDIA Isaac GR00T参考人形机器人将正式面向开发者亮相。据了解，此参考人形机器人由Sharpa、NVIDIA与宇树共同推出，以Isaac GR00T开发平台为底座，将Sharpa的触觉灵巧操作能力、宇树的H2人形机器人本体、NVIDIA端侧算力与Isaac GR00T开发流程，整合到同一套已验证配置中。

国金证券 表示，2026年是人形机器人0-1兑现的重要节点。特斯拉链预计26Q2第一代量产产品发布，26H1供应链大批量产线建设完成，26M8开启大规模量产。国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台，应用场景主要来自于二开、导览、巡检等。在这个阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。

2、智能体是人工智能产品及服务的重要形态

上海市人民政府办公厅印发《上海市服务业发展“十五五”规划》。其中提出，支持多模态智能体开发与应用，推动智能客服、智能运营、智能决策等工具规模化应用。

智能体是具备自主感知、记忆、决策、交互与执行能力的智能系统，是人工智能产品及服务的重要形态，有望改变人类生产生活方式。 广发证券 认为，AI智能体适配固收投研效率低、客户服务同质化、风险管理滞后、合规成本高等行业痛点，未来可实现多场景全流程自动化，大幅提升业务效率与风控能力。

000736 *ST中地

000668 *ST荣控

002200 *ST交投

两连板晋控电力：公司现未开展与算力相关的业务。

两连板 江苏国信 ：目前未开展算电协同业务，也未参与蒙电入苏项目。

两连板 深南电A ：公司不涉及算力业务。

*ST联翔 （维权） ：光芯片资产注入、控制权变更等传闻均为不实信息。

友发集团 ：拟6.72亿元收购沧州隆泰迪53%股权。

声迅股份：拟2.51亿元收购中科锐择51%股权，切入特种光电赛道。

智微智能 ：拟定增募资不超28.7亿元，用于智算中心建设及运营项目等。

英派斯 ：拟定增募资不超3亿元。

信立泰 ：拟3亿元—5亿元回购股份。

海利得 ：拟1.5亿元—3亿元回购股份。

咸亨国际 ：股东拟合计减持不超3.62%公司股份。

云中马 ：股东拟合计减持不超2.93%公司股份。

保立佳 ：董事杨美芹拟减持公司不超2.71%股份。

矩子科技 ：股东拟减持公司不超1.41%股份。

美团：一季度营收910.39亿元，同比增长5.6%。

比亚迪：5月销量38.35万辆。

长城汽车 ：5月份销量10.04万辆，同比下降1.79%。

上汽集团 ：5月新能源汽车销量18.25万辆，同比增长46.49%。

北汽蓝谷 ：5月销量21871辆，同比增长27.75%。

赛力斯 ：5月份销量36480辆，同比下降17.38%。

汉马科技 ：5月份新能源中重卡销量1095辆，同比增长21.4%。

和仁科技：终止筹划控制权变更事项，2日复牌。

新金路 ：实控人、董事长刘江东减持计划提前终止。

银河电子 ：控股股东未减持公司股份并提前终止减持计划。

卡倍亿 ：终止向不特定对象发行可转债并撤回申请文件。

盛帮股份 ：终止收购无锡沃可发动机降噪部件有限公司60%股权。

*ST中地：6月3日起撤销退市风险警示。

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韩国消费者通胀加速至两年多来的最快水平，在中东冲突对经济产生连锁反应之际，这进一步巩固了央行倾向于提高利率的立场。

韩国政府周二公布的数据显示，5月份消费者物价指数同比上涨3.1%，创下2024年3月以来最大涨幅。彭博对经济学家调查的预期中值为上涨2.9%，4月涨幅为2.6%。

剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀率为2.5%，表明随着总体通胀率的上升，核心价格压力也开始扩大。最新数据进一步支撑了韩国央行近期向鹰派立场的转变，决策者预计伊朗战争导致能源价格上涨和通货膨胀加剧，同时科技行业推动经济增长加速。

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韩国5月份整体通胀加速升至26个月高点，这为该国央行在未来几个月收紧政策提供了更充分的理由。

此次通胀上升反映了中东紧张局势下油价上涨和韩圆兑美元走软带来的日益加大的影响，这两项因素都继续推高进口成本。

韩国统计厅周二表示，5月份基准消费者价格指数（CPI）同比上涨3.1%，创下2024年3月以来的最快增速，而4月份的涨幅为2.6%。

该最新数据高于媒体调查的九名经济学家给出的3.0%的增幅预估中值。

环比来看，5月份消费者价格上涨0.5%，快于调查预期的0.3%。4月份消费者价格环比上涨0.5%。

5月份，剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.5%。

韩国央行上周在行长申铉松（Shin Hyun-song）上任后的首次政策会议上维持利率不变，但以增 长和 通胀面临上行风险为由，暗示将采取更偏紧缩的立场。

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韩国数据与统计部周二公布的数据显示，受中东冲突后全球能源价格波动的影响，韩国5月份消费者价格指数（CPI）同比上涨超过3%。

作为衡量通胀的关键指标，韩国5月份CPI同比上涨3.1%，创下26个月以来的最高涨幅。

此次上涨主要受石油产品价格飙升的影响，其中汽油价格上涨23.1%，柴油价格上涨33.3%。

责任编辑：于健 SF069

Apollo首席经济学家称AI热潮将浇灭美联储新任主席沃什快速降息的希望。纽约联储研究显示，比起人工智能，远程办公对年轻毕业生求职影响更大。法国 巴黎银行 表示亚洲科技股超级周期远未见顶。

Apollo首席经济学家称AI热潮将浇灭美联储新任主席沃什快速降息的希望

Apollo Global Management Inc．首席经济学家Torsten Slok表示，人工智能基础设施建设在初期将推 高通 胀，这将使新任美联储主席凯文·沃什无法以他此前所暗示的可能的速度那样迅速降息。

Slok周一在节目Surveillance上表示：“我们可能还得再等一段时间，因为在初期，AI热潮肯定会推升通胀。”他说，从半导体价格、能源价格和劳动力成本来看，价格压力风险“非常明确”。

纽约联储研究：比起人工智能 远程办公对年轻毕业生求职影响更大

纽约联储银行的一项研究显示，相较于人工智能的普及，远程办公的兴起更能解释近期年轻大学毕业生失业率上升的原因。

纽约联储经济学家Natalia Emanuel等研究人员周一在纽约联储官网发布的博客文章中表示，29岁以下拥有大学学历劳动者的失业率较疫情前水平上升，其中约64%可归因于居家办公趋势。

法国巴黎银行：亚洲科技股超级周期远未见顶

法国巴黎银行表示，至少在短期内，在估值支撑下，科技股超级周期依然是亚洲市场中唯一具有高确定性的盈利增长故事。

“现在就断言科技股周期已经见顶还为时过早，可能最早也要等到2027年上半年才会出现这一担忧。”该行亚太区现货股票研究主管William Bratton在一份报告中写道。

法国巴黎银行表示，这预示着东北亚地区在2026年下半年将比印度更具优势。

日期：2026-05-22 来源：证监会

近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。中国证监会有关部门负责人就《整治方案》回答了记者提问。

一、《整治方案》出台的背景是什么？

境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）未经批准，利用境内关联或合作主体在境内招揽客户，并通过网站、应用程序（APP）向境内投资者提供境外股票等开户、交易服务，严重扰乱我国金融市场秩序，危害投资者合法权益。2022年12月30日，中国证监会依法开展对境外机构非法跨境经营的整治工作，禁止境外机构违法招揽境内投资者及为其开立新账户。对整治中出现的个别境外机构规避整治要求、变相非法展业问题，中国证监会及时采取措施，遏制了相关风险蔓延势头。

为建立健全防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动长效机制，强化源头治理、标本兼治，切实维护金融市场秩序和投资者合法权益，中国证监会等八部门在总结前期整治工作经验的基础上制定了《整治方案》。与前期整治工作相比，本次整治更加突出全链条治理，取缔要求覆盖营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转等各业务环节，严禁境外机构以任何形式在境内非法提供开户和交易服务，并设置2年集中整治期清理非法存量业务，坚决将此类非法跨境经营活动逐出境内市场。更加突出部际央地协作和跨境监管合作，整治措施覆盖证券监管、外汇管理、银行监管、网络管理、犯罪打击等多个领域，全面提升整治工作成效。

二、《整治方案》对境外机构相关跨境经营活动如何定性？

根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国期货和衍生品法》、《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券公司监督管理条例》、《证券经纪业务管理办法》等法律法规规定，境外机构未经国务院证券期货监督管理机构批准，直接或通过其关联、合作主体在境内开展证券期货基金业务，构成非法经营活动。实践中，境外机构跨境经营以证券经纪业务为主，具体包括营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转等业务环节。境外机构及相关境内主体未取得境内证券业务经营资质，在境内从事上述任一业务环节，均构成非法证券经营活动。据此，非法跨境经营境外机构及协助其非法跨境经营的境内相关主体均纳入整治范围。此外，对相关主体在跨境经营和投资活动中违反《中华人民共和国网络安全法》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《中华人民共和国反洗钱法》、《中华人民共和国外汇管理条例》等法律法规规定的行为，也一并纳入整治范围。

三、《整治方案》明确的整治对象有哪些？

一是非法跨境经营证券期货基金业务活动的境外机构。二是协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体，以及招揽、指导境内投资者证券期货开户并牟利的境内非法中介。三是在境内违法违规发布营销信息、非法提供证券期货开户等交易服务的网站、APP等互联网平台，以及非法发布开户教程、经验分享等信息的境内网络自媒体。

四、《整治方案》提出了哪些具体整治要求？

一是禁止境外机构在境内非法开展证券期货基金业务相关营销招揽活动，包括在境内运营网站及交易软件、发布营销信息、推送投资资讯、开展返利营销活动、宣传推介和诱导认购境外股票等。禁止互联网平台在境内为境外机构非法跨境经营提供营销宣传、证券期货开户通道等便利。禁止网络自媒体账号在境内发布相关推介引流信息。 二是禁止境外机构在境内提供非法证券期货基金业务相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务，包括通过网站、交易软件及配套服务器等跨境接收和传输开户申请及交易指令等。禁止任何单位和个人指导或协助境内投资者违规开户。三是禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销活动、非法提供交易服务，以及为境外机构非法跨境经营提供网站、交易软件开发运营、客户服务等支持服务。四是设置2年集中整治期清理非法存量业务。集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构要全面关停境内网站、交易软件及配套服务器，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

五、《整治方案》提出了哪些工作措施？

一是全面开展监测排查，二是强化互联网平台和信息清理，三是加强境外机构等约谈督促，四是开展重点案件调查处罚，五是坚决处置非法跨境经营活动及其主体，六是加强相关跨境证券期货基金投资管理，七是强化跨境监管协作，八是保护投资者合法权益，九是做好政策宣传引导，十是完善监管制度，引导合规投资。其中，中国证监会牵头开展非法跨境证券期货基金经营活动综合整治工作。金融监管总局负责金融消费者保护、境内银行机构监管相关工作。中国人民银行负责运用反洗钱系统配合开展有关工作。国家外汇局负责外汇管理相关工作。市场监管总局负责依法加强境内相关经营主体登记监管，会同有关部门依法加强对相关广告活动的监管。国家网信办负责加强网络涉非信息治理处置。工业和信息化部负责依法处置经金融管理部门认定的违法违规互联网应用。公安部负责查处非法经营等经济犯罪活动。地方人民政府落实防范打击非法跨境证券期货基金经营活动的属地责任。

六、《整治方案》如何保障投资者合法权益？

投资者通过非法渠道开展境外投资，由此产生的纠纷或损失，将难以得到境内法律的充分保障和救济。本次整治工作的主要出发点是通过严打非法经营活动保护投资者合法权益，投资者的财产安全不受整治影响。《整治方案》明确以下措施保障存量投资者合法权益。一是设置2年集中整治期分阶段停止境外机构相关境内服务。二是要求境外机构做好与在境内受整治措施影响的投资者的沟通联系及其账户处置安排，保障客户财产安全。三是开展跨境证券期货基金活动的宣传教育，指导金融机构做好投资者风险警示。四是协调推动境外金融监管部门督促境外机构采取措施保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。五是引导境内投资者通过港股通、合格境内机构投资者（QDII）及跨境理财通等合法渠道开展境外投资。

在此提醒广大投资者，要充分认识境外机构相关跨境展业活动的非法性及危害性，务必选择合法渠道开展境外投资。

中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》

中国证监会 工业和信息化部 公安部 中国人民银行 市场监管总局 金融监管总局 国家网信办 国家外汇局关于印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》的通知

日期：2026-05-22 来源：证监会

为进一步防范和打击非法跨境证券期货基金经营活动，维护金融市场秩序和投资者合法权益，近日，经国务院同意，中国证监会、工业和信息化部、公安部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、国家网信办、国家外汇局等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（以下简称《整治方案》）。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，建立综合施策、标本兼治的长效机制，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。

《整治方案》总体要求是经过 2 年集中整治，全面取缔境外证券期货基金经营机构（以下简称境外机构）非法跨境经营活动，实现 “ 坚决取缔非法、稳妥清理存量 ” 的整治目标。一是整治对象包括非法跨境经营证券期货基金业务的境外机构、协助境外机构非法跨境经营的境内关联或合作主体、招揽境内投资者的非法中介、违法违规发布信息的互联网平台及网络自媒体等。对境外机构非法跨境经营活动依法予以取缔，对相关主体违反外汇管理、反洗钱、网络安全和信息管理、个人信息保护等法律法规规定的行为，一并纳入整治范围。二是取缔非法跨境经营活动的措施为禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销招揽活动、提供相关开户、处理交易指令、资金划转等交易服务。禁止境内相关主体协助境外机构违法开展营销、交易服务，以及为其提供网站、交易软件开发运营、客户服务等。三是清理非法存量业务的措施为设置 2 年集中整治期，集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。

《整治方案》明确了整治主要任务：一是建立常态化协同监管机制，全面开展监测排查，通报重大问题线索，及时对非法跨境经营涉及的互联网平台、广告和信息等进行清理处置。二是约谈非法跨境经营境外机构等，督促其严格落实整治要求。对非法跨境经营机构，开展检查调查。对涉嫌犯罪的主体立案侦查。做好境内主体非法业务的剥离处置。三是约谈为境内投资者非法跨境证券期货基金投资提供账户服务的境内银行，监督境内银行加强外汇资金汇出的合规性审核，打击地下钱庄等非法跨境资金流出渠道。四是强化跨境监管协作，保障境内投资者财产安全，妥善处理投资者投诉。做好宣传教育、风险警示及政策宣传引导。五是完善监管制度，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资。

下一步，中国证监会将会同有关部门、各地政府稳妥有序推进整治工作，加强与境外金融监管部门协作，严厉查处违法机构，坚决遏制非法跨境金融活动风险，切实保障投资者财产安全。

中国证监会 工业和信息化部 公安部 中国人民银行 市场监管总局 金融监管总局 国家网信办 国家外汇局关于印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》的通知

中国证监会有关部门负责人就《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》答记者问

日期：2026-02-27 来源：证监会

为贯彻党中央、国务院关于金融监管的工作部署，落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（国发〔2024〕10号）、《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《私募条例》）有关规定，规范私募基金信息披露行为，保护投资者合法权益，中国证监会发布了《私募投资基金信息披露监督管理办法》（以下简称《私募基金信息披露办法》），自2026年9月1日起施行。《私募基金信息披露办法》压实私募基金管理人、私募基金托管人信息披露责任，规范私募基金信息披露行为，有利于提高私募基金运作透明度，保护投资者合法权益。

《私募基金信息 披露 办法》 共 七 章 四十四 条 ，主要内容包括： 一是总则。 明确私募基金管理人、私募基金托管人，以及接受私募基金管理人委托的私募基金销售机构向投资者披露信息的原则要求。 二是信息披露基本要求。 明确私募基金管理人应当按照基金合同约定的信息披露内容、渠道、方式、频率向投资者披露私募基金信息 。 明确 私募基金管理人自愿信息 披露要求。 明确私募基金托管人履行与托管业务有关的信息披露职责，以及对私募证券投资基金财务情况等信息复核审查的要求。明确 对投资业绩进行预测 、 向投资者承诺投资本金 不受损失或者承诺最低收益最大亏损、 公开披露或者变相公开披露等 信息 披露禁止性行为 。 三是定期报告、临时报告和清算报告 。 明确 私募 证券投资基金、私募股权投资基金 的定期报告类型和具体内容 。 明确私募基金 发生重大事件时，私募基金管理人应当及时编制临时报告，并向投资者披露。要求私募基金管理人及时向投资者披露清算公告、清算报告以及与清算有关的其他重大事项相关信息。 四是信息披露事务管理。 要求 私募基金 管理人、 私募基金 托管人建立健全 信息披露 管理制度 。明确 私募基金 管理人 股东、合伙人、实际控制人 的信息披露 配合 义务。明确加强未公开信息管理、资料保存等要求。 五是监督管理和法律责任。 明确中国证监会 及其 派出机构对私募基金管理人、私募基金托管人、私募基金销售机构 及其他私募基金服务机构，以及前述机构的 从业人员 从事私募基金信息披露活动及相关服务情况 进行监督管理，可以依法采取责令改正、监管谈话、出具警示函等 行政 监管措施 ，依照《私募条例》等 对相关违法行为进行行政处罚。

下一步，中国证监会将组织做好《私募基金信息披露办法》的贯彻落实工作，加强信息披露行为监管，督促市场参与各方归位尽责，促进私募基金行业规范健康发展。同时，中国证监会将持续落实《私募条例》，围绕私募基金运作重点环节出台部门规章、规范性文件，完善私募基金全流程监管规则，不断夯实私募基金行业规范运作的制度基础。

【第233号令】《私募投资基金信息披露监督管理办法》

日期：2026-01-23 来源：证监会

为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，坚持以投资者为本，规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能作用，督促基金管理人完善内部控制和管理机制，保护投资者合法权益，中国证监会制定了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（以下简称《指引》），自2026年3月1日起施行。

《 指引 》共 六章 二十 一 条，主要内容包括： 一是 突出业绩比较基准的表征作用 ， 强 调 业绩比较基准 运用 的严肃性和稳定性 。 明确 业绩比较基准应当 与基金合同 约定的核心要素和 产品投资 风格 相匹配 ，一经选定不得随意变更。 二是 强化 基金管理人的内部控制和管理。明确业绩比较基准应当由公司管理层决策确定， 基金管理人应当 建立健全 内控机制 和管理体系 ， 加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理 。 三是 加强对 业绩比较基准的外部约束。明确基金托管人的监督职责，规范基金销售机构、基金评价机构对 业绩比较基准的 展示、运用等行为，要求基金管理人、基金销售机构做好投资者教育等工作。 四是 严格监管 。 中国证监会及其派出机构依法对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、基金评价机构及从业人员的违法违规行为进行处理 。

前期，中国证监会就《指引》向社会公开征求意见，社会各方总体对《指引》表示赞同认可，并提出具体修改建议。中国证监会逐条研究反馈意见，认真吸收采纳，并对《指引》作出修改完善。后续，中国证监会将做好《指引》实施工作。

【第3号公告】《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》

日期：2025-12-31 来源：证监会

为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者投资成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益，中国证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订，并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（以下简称《规定》），自2026年1月1日起正式施行。

《规定》共 6 章 2 9 条， 主要 内容如下： 一是 合理调降公募基金认申购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本。 二是 简化 赎回费收费 安排， 明确赎回费全部计入基金财产。 三是 明确对投资者持有期限超过一年的基金份额（货币市场基金除外），不再 收取 销售服务费 ， 鼓励长期持有。 四是 设置差异化的客户 维护 费支付比例上限 ，鼓励 大力发展权益类基金。 五是 强化基金销售费用规范， 明确 基金销售结算资金利息归属 于投资者，要求 基金投顾业务不得双重收费。 六是 建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务。

前期， 中国 证监会就 《 规定 》 向社会公开征求意见。市场各方总体赞同《规定》的 修订方向和 内容，并提出具体修改建议。 中国证监会逐条研究反馈意见，认真吸收采纳，并对《规定》作出修改完善 。

下一步，中国证监会将做好《规定》实施工作，坚持投资者利益优先原则，稳步降低基金投资者成本。

【第22号公告】《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》

辖区监管动态

四川证监局辖区从事证券法律业务律师事务所重大事项变更和年度备案表(截至2026年6月1日)

日期：2026-06-01 来源：2026

一、市场主体情况 1.上市公司 截至4月末，辖区境内外上市公司59家，其中，境外上市公司11家，境内A股上市公司48家（沪主板16家、深主板21家、科创板3家、创业板6家、北交所2家，总股本522.29亿股，总市值4,122.42亿元）。 2.新三板挂牌公司 截至4月末，辖区共有新三板挂牌公司28家，其中，创新层8家，基础层20家。 3.后备资源企业 截至4月末，吉林辖区在辅导企业6家，重点拟上市后备资源企业23家。 4.证券经营机构 截至4月末，辖区共有证券公司2家，证券分支机构129家，其中，证券公司分公司27家，证券营业部102家。 5.期货经营机构 截至4月末，辖区共有期货公司2家，期货分支机构9家,其中，期货公司分公司3家，期货营业部6家。 二、融资情况 4月，辖区通过资本市场实现境内外直接融资66.26亿元，其中，企业发行5只债券募集资金40.00亿元，1家公司H股融资26.26亿元。 三、证券期货交易情况 4月，吉林省证券交易额为12,566.49亿元，同比增加34.97%，其中，股票交易额4,095.08亿元，债券交易额8,085.47亿元，基金交易额382.90亿元。 4月，辖区期货成交量195.29万手，成交额1247.2亿元。

申请人： 马振罡 住址： 新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市 被申请人： 中国证券监督管理委员会新疆监管局 地址： 新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市天山区金银路53号 申请人不服被申请人对其举报事项的处理，向中国证券监督管理委员会（以下简称本会）申请行政复议。本会受理后，依法进行审查，现已审查终结。 申请人不服被申请人作出的新证监信复字〔2023〕12号《答复函》（以下简称《答复函》），复议请求本会对海通证券股份有限公司乌鲁木齐友好北路证券营业部（以下简称营业部）进行再次调查，并依据相关法律法规，对其举报事项作出明确答复；请求本会对申请人与营业部的纠纷进行裁定，依法对营业部作出行政处罚，并保证营业部赔偿申请人的损失。主要理由包括：1.营业部为获取展期佣金，违法违规泄露申请人的融资融券账户信息，在未核实用户身份及获得申请人授权的情形下，违规指导其配偶进行融资展期操作及后续的股票交易。此外，营业部不仅泄露了申请人的融资融券账户，在时隔半年后，又再次泄露其普通证券账户。另外，营业部曾联系申请人的父亲，建议其找陌生人完成相关股票操作。这影响到投资者安全，也违反了申请人与营业部签署的保密协议及融资融券合同。2.相关法律法规明确规定，申请人与营业部签署的保密协议及融资融券合同也明确约定，在未经本人同意及授权的情况下，不允许任何人操作投资者的股票账户，除非司法机关介入。据此，本案并非被申请人在《答复函》中所认定的“面临平仓的紧急情况下，最终是否有权由客户配偶办理展期业务没有明确规定”。3.营业部在首次泄露申请人融资融券账户时，未提及其普通证券账户，而是在普通账户亏损严重、无法扭转时才通知申请人的配偶。营业部在明知可以规避风险的情形下，却未及时就股票风险进行告知，致使申请人遭受亏损。4.营业部存在违反相关法律规定及行业规范的情形，被申请人却在《答复函》中认定其无责。而且在营业部存在明显过错的情形下，被申请人却未在《答复函》中提及。此外，被申请人所作答复，避重就轻，未完全回应申请人的诉求与投诉。 被申请人答复认为，其对申请人的举报答复，核查事实清楚，证据确实充分，依据正确，程序合法，建议依法维持被申请人的答复行为。 主要理由包括：1.针对举报事项，被申请人主要采取以下方法进行核查：一是在2023年3月31日，向营业部下发《关于配合做好有关举报事项核查工作的通知》，要求营业部就申请人举报问题认真开展自查，并向被申请人提交自查报告、情况说明及相关印证材料；二是查阅申请人自2021年1月1日至2023年3月28日期间融资融券账户委托记录和普通账户委托明细；三是查阅申请人提交的营业部员工与申请人配偶微信聊天记录及通话录音；四是查阅《证券法》《证券公司融资融券业务管理办法》《证券公司监督管理条例》有关条文。根据核查的相关事实情况，被申请人认为：首先，《证券法》及《证券公司融资融券业务管理办法》对因客观情况联系不到融资客户，面临平仓的紧急情况下，最终是否有权由客户配偶办理展期业务没有明确规定。这种情况也不属于违反《证券公司融资融券业务管理办法》第四条第（一）项“诱导不适当的客户开展融资融券业务”规定的情形。在紧急情况下营业部最终联系到申请人配偶沟通融资债务到期问题，并由申请人配偶办理了融资展期，实际并未给申请人造成经济损失，未损害申请人利益。其次，《证券法》第二十五条规定：“股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责；由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。”相关法律法规未对证券公司风险提示时限作出明确规定，营业部于蓝盾信息安全技术股份有限公司（以下简称蓝盾股份或公司）被实施退市风险警示措施的次交易日对申请人配偶进行风险提示，属于合理期间，发行人经营与收益的变化引致的投资风险，应由投资者自行负责。再次，申请人主张营业部违反保密协议和融资融券业务合同属于民事合同纠纷，双方关于违约赔偿金额分歧较大，建议申请人通过协商和诉讼等方式解决。据此，被申请人依据《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》，按照法定程序，对涉及营业部的举报事项进行了核查，对申请人提交的举报材料进行了核实，并及时向申请人作出了答复，已履行了法定职责。由于申请人主张营业部违法违规的证据不足，缺乏法律依据，被申请人对此不予认定，也无权对营业部作出行政处罚。2.关于申请人提出的营业部违反保密协议和融资融券合同的约定，应承担违约责任的主张，属于民事纠纷的范畴，其并非被申请人的职权范围，被申请人无权对此进行审理，建议申请人通过协商或诉讼等方式解决。 经查明，2023年3月29日，被申请人收到12386服务平台转交的申请人举报材料，主要反映营业部及其员工在申请人被司法机关采取限制人身自由措施期间（2021年7月26日至2023年3月10日）的证券违法违规行为，具体包括：1.将申请人的融资融券账户及普通证券账户，恶意透露给申请人的配偶；2.在明知非本人操作账户的情形下，诱导申请人的配偶办理融资展期业务，并指导其进行相关股票操作；3.未及时告知股票风险；4.人为操纵申请人的股票账户信息，致使申请人亏损严重。 针对举报事项，被申请人主要采取了以下方法进行核查：一是在2023年3月31日，向营业部下发《关于配合做好有关举报事项核查工作的通知》，要求营业部就申请人举报问题认真开展自查，并向被申请人提交自查报告、情况说明及相关印证材料；二是查阅申请人自2021年1月1日至2023年3月28日期间融资融券账户委托记录和普通账户委托明细；三是核查申请人提交的营业部员工与申请人配偶微信聊天记录及通话录音；四是查阅《证券法》《证券公司融资融券业务管理办法》《证券公司监督管理条例》有关条文。 被申请人依据核查情况，于2023年6月2日作出《答复函》。《答复函》的内容主要包括：1.关于透露两融及普通账户信息、诱导非本人办理融资展期业务问题。经查：在申请人被司法机关采取限制人身自由措施期间，其在营业部所开立融资融券账户中的两笔融资的股票，将分别于2021年11月3日、2021年11月8日到期。在上述两笔融资债务到期前，营业部多次致电申请人，均无法接通，后通过联系其在营业部预留的紧急联系人，电话联系到申请人的父亲。申请人的父亲要求营业部联系申请人的配偶，并提供了其联系方式。营业部最终联系到申请人的配偶沟通融资债务到期问题，并由申请人的配偶办理了融资展期，未发现营业部恶意给申请人的配偶透露账户信息。《证券法》及《证券公司融资融券业务管理办法》，对因客观情况无法联系上融资客户，其融资账户又面临强制平仓时，最终是否有权由客户配偶办理展期业务未作明确规定。案涉情形也不属于《证券公司融资融券业务管理办法》第四条第（一）项规定的“诱导不适当的客户开展融资融券业务”的情形。2.关于营业部未及时提示投资者股票退市风险问题。经查：申请人在营业部开立的普通账户中持有蓝盾股份。2022年4月28日，蓝盾股份发布《关于公司股票被实施退市风险警示及其他风险警示暨公司股票及其衍生品种停牌的提示性公告》，声明公司股票自2022年4月29日开市起被实施退市风险警示，股票简称由“蓝盾股份”变更为“*ST蓝盾”。2022年5月5日（蓝盾股份被实施退市风险警示后的次交易日），营业部收到海通证券股份有限公司总部通过内部系统下发的持有*ST蓝盾股票的客户名单。在联系不到申请人的情况下，营业部于收到客户名单的当日，向其配偶进行了风险告知。此外，根据《证券法》第二十五条的规定，投资人应自行关注相关股票的投资风险变化。3.对于申请人股票账户亏损的补偿纠纷，建议通过协商或诉讼等方式予以解决。被申请人于2023年6月2日通过电子邮件的方式向申请人告知了该举报事项的核查结果。 本会认为，《证券法》第八十八条第一款规定，证券公司向投资者销售证券、提供服务时，应当按照规定充分了解投资者的基本情况、财产状况、金融资产状况、投资知识和经验、专业能力等相关信息；如实说明证券、服务的重要内容，充分揭示投资风险；销售、提供与投资者上述状况相匹配的证券、服务。《证券期货投资者适当性管理办法》（2020年修正）第二十一条规定，经营机构应当根据投资者和产品或者服务的信息变化情况，主动调整投资者分类、产品或者服务分级以及适当性匹配意见，并告知投资者上述情况。营业部在明知申请人被采取限制人身自由措施，不具备盯市、下单等条件的情况下，未及时评估投资者风险承受能力，仍基于其配偶的申请，为申请人办理业务展期，未尽到《证券法》第八十八条第一款、《证券期货投资者适当性管理办法》（2020年修正）第二十一条规定的适当性管理义务。 据此，被申请人针对申请人举报事项所作答复，适用依据错误，依法应予撤销。关于申请人提出的请求本会对营业部进行再次调查，并依法作出答复，以及对申请人与营业部的纠纷进行裁定，依法对营业部作出行政处罚的主张，属于履职申请，不属于行政复议的范围。关于申请人提出的保证营业部赔偿申请人损失的主张，不属于行政复议的范围。 综上，根据《行政复议法》第二十八条第一款第（三）项的规定，本会决定：撤销新疆监管局作出的新证监信复字〔2023〕12号《答复函》。 申请人如不服本复议决定，可在收到本复议决定书之日起15日内向有管辖权的人民法院提起诉讼。 中国证监会 2023年12月29日

地址： 安徽省滁州市凤阳县

被申请人： 中国证券监督管理委员会山东监管局

地址： 山东省济南市经七路86号

申请人不服被申请人对申请人举报事项作出的答复，向中国证券监督管理委员会（以下简称本会或证监会）申请行政复议。本会受理后，依法进行审查，现已审查终结。

申请人复议请求证监会对其反映的举报事项依法处理，主要理由：申请人花费近九万元分批购买山东省平邑县冠鲁集团（以下简称冠鲁集团）的股票，后经冠鲁集团分红和赠送配股，申请人持有冠鲁集团股票35,000余股。冠鲁集团承诺股票上市，持股者可享受上市红利，若股票未能上市，可与冠鲁集团同时扩大股权，并参与分红和配股。申请人现要求冠鲁集团回收其股票，经协商，冠鲁集团同意以一元一股回收其股票。申请人认为，冠鲁集团的股票回收价格不合理，因为冠鲁集团发展壮大了、资产增多了，自己购买的股票却亏本了。

被申请人答复认为，针对申请人的反映事项，被申请人已依据相关规定进行了办理，认定事实清楚，适用依据正确，程序合法，答复内容明确，建议根据《行政复议法实施条例》第四十八条第一款的规定，驳回申请人的行政复议申请。主要理由：

1.被申请人依据职责对申请人来信反映事项进行了办理。经核实了解，申请人在来信材料中提到的冠鲁集团并非被申请人的监管对象。此外，申请人提出的要求冠鲁集团回收股票、支付股本投入资金等事项属于民事纠纷，应通过协商、诉讼等途径解决。被申请人已通过书面、电话方式将其反映事项不属于被申请人监管职责范围情况及民事纠纷处理路径告知申请人。综上，被申请人已依据职责对申请人来信反映事项进行了办理。

2.申请人未提出具体的行政复议请求和理由。《行政复议法实施条例》第二十八条规定，行政复议申请受理的条件之一是申请人有具体的行政复议请求和理由。申请人认为其买的股票亏本而申请行政复议，但未提出具体的行政复议请求和理由，不符合《行政复议法实施条例》第二十八条规定的受理条件。

3.申请人不是适格的行政复议申请主体。《行政复议法实施条例》第二十八条规定，行政复议申请受理的条件之一是申请人与具体行政行为有利害关系。被申请人依法对申请人来信进行的答复，没有设定申请人的权利和义务。申请人与被申请人的答复没有利害关系，申请人不服被申请人答复行为而申请行政复议，不符合《行政复议法实施条例》第二十八条规定的受理条件。

经查明，2023年6月27日、7月10日，被申请人分别收到证监会转办的申请人两件举报材料。两份举报材料主要反映，申请人不服被申请人《举报事项答复函》（〔2019〕56号）针对申请人举报冠鲁集团相关事项，出具的不予受理的答复意见，请求予以处理。2023年7月28日，被申请人收到证监会转办的申请人第三份举报材料，主要反映：申请人不服被申请人2023年7月20日作出的不予受理、不予处理的电话答复意见，并提出了关于冠鲁集团股票回购的新处理方案。被申请人分别于2023年6月27日、7月20日、8月3日，向申请人作出“不属于我局监管职责范围，建议向地方政府有关部门反映，或通过协商、诉讼等途径解决”的电话答复。

另查明，2019年4月15日，被申请人收到证监会转办的申请人举报材料，主要反映事项为申请人投资的冠鲁集团存在不送股、不分红、给出的股票回购价格不合理等问题。被申请人于2019年4月21日向申请人出具了《举报事项答复函》（〔2019〕56号），答复申请人：经查，冠鲁集团不属于证监会的监管对象，其反映的事项不属于被申请人监管职责范围，被申请人不予受理。对于其与冠鲁集团之间存在的问题，建议向当地政府部门反映，或通过协商、调解、仲裁、司法等其他途径解决。

本会认为，依据《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》（2020年修订）（以下简称《举报暂行规定》）第七条第（二）项的规定，举报事项已依法处理，举报人在无新证据或者新线索的情况下就同一事实或者理由重复举报的，举报中心不予登记，可予以存档处理。

申请人2023年举报材料反映的举报事项，与2019年反映的举报事项为同一问题。针对申请人2019年反映的举报事项，被申请人已依法处理并答复申请人，申请人2023年的举报未就此提供新证据或新线索，系重复举报。据此，针对申请人2023年举报事项，被申请人依法作出处理，并向申请人作出答复，履行了法定职责，并无不当。关于申请人提出的请求证监会对其反映的举报事项进行依法处理的主张，属于履职申请，不属于行政复议范围。

综上，根据《行政复议法实施条例》第四十八条第一款第（一）项的规定，本会决定：驳回申请人的行政复议申请。

申请人如不服本复议决定，可在收到本复议决定书之日起15日内向有管辖权的人民法院提起诉讼。

被申请人： 中国证券监督管理委员会

地址： 北京市西城区金融大街 19 号

申请人刘建勋、刘琅问不服被申请人《行政处罚决定书》（〔 2023 〕 56 号，以下简称《处罚决定》）及《市场禁入决定书》（〔 2023 〕 22 号，以下简称《禁入决定》）对其二人作出的行政处罚、市场禁入，向中国证券监督管理委员会 （以下简称本会或中国证监会）申请行政复议。本会受理后，依法进行了审查，现已审查终结。

《处罚决定》及《禁入决定》认定，江西星星科技股份有限公司（以下简称星星科技或公司）存在以下违法事实：

2020 年 4 月 29 日，星星科技 2019 年年度报告披露，报告期营业收入 634,377.94 万元，营业成本 532,387.24 万元，利润总额 15,421.78 万元。 2021 年 4 月 24 日，星星科技 2020 年年度报告披露，报告期内营业收入 829,815.80 万元，营业成本 717,802.61 万元，利润总额 4,377.05 万元。

一、星星科技虚增营业收入、利润总额

（一）星星科技虚构销售业务，虚增营业收入

2019 年，星星科技子公司江西益弘电子科技有限公司 （曾用名江西星星科技有限责任公司，以下简称江西星星）、萍乡星星触控科技有限公司（曾用名星星触控科技（深圳）有限公司，以下简称星星触控）等虚构销售业务，虚增营业收入 138,381.66 万元。

2020 年，星星科技子公司江西星星、星星触控、星星精密科技（深圳）有限公司（以下简称星星精密）、广东星弛光电科技有限公司（曾用名广东星星光电科技有限公司，以下简称广东星星）等虚构销售业务，虚增营业收入 319,217.90 万元。

（二）星星科技虚构租赁和加工业务，虚增营业收入

2019 年，星星科技子公司星星精密、星星触控等虚构租赁和加工业务，虚增营业收入 5,519.36 万元。

2020 年，星星科技子公司星星精密、星星触控等虚构租赁和加工业务，虚增营业收入 6,581.32 万元。

（三）星星科技虚构采购业务，虚增营业成本

2019 年度，星星科技子公司星星触控、江西星星等虚构采购，金额合计 40,165.21 万元。

2020 年度，星星科技子公司星星触控、星星精密、江西星星、广东星星等虚构采购，金额合计 157,371.42 万元。

（四）星星科技通过虚假采购折扣虚减营业成本

2019 年和 2020 年，星星科技子公司星星触控与供应商约定虚假折扣。通过虚假折扣，星星科技分别在 2019 年和 2020 年虚减营业成本 419.91 万元和 154.81 万元。

经查，通过以上虚构销售、虚构租赁和加工业务、虚构采购、虚假采购折扣等方式，星星科技 2019 年度虚增营业收入 143,901.02 万元，虚增营业成本 26,510.16 万元， 虚增利润总额 117,390.86 万元（不考虑税费、期间费用等调整），分别占当期披露营业收入的 22.68% ，营业成本的 4.98% ，利润总额的 761.20% 。 2020 年度，星星科技通过财务造假活动虚增营业收入 325,799.22 万元，虚增营业成本 159,492.83 万元， 虚增利润总额 166,306.39 万元（不考虑税费、期间费用等调整），分别占当期披露营业收入的 39.26% ， 营业成本的 22.22% ， 利润总额的 3799.51% 。

星星科技于 2021 年 12 月 24 日召开第四届董事会第三十三次会议及第四届监事会第十五次会议，审议通过了 《关于前期会计差错更正的议案》并于 2021 年 12 月 30 日披露了会计差错更正公告。

二、星星科技少计商誉减值损失

星星科技分别于 2013 年 12 月、 2015 年 7 月完成对星星触控和星星精密 100% 股权的收购。截至 2019 年 12 月 31 日，星星科技收购星星触控及星星精密形成的商誉账面余额分别为 30,593.92 万元和 56,998.32 万元。星星科技 2019 年年度报告和 2020 年年度报告披露，星星科技收购星星触控及星星精密形成的商誉未发生减值。

经查，通过上述虚构销售、虚构租赁和加工业务等方式，星星触控 2019 年度和 2020 年度分别虚增收入 20,033.26 万元和 18,888.34 万元； 星星精密 2019 年度和 2020 年度分别虚增收入 28,174.53 万元和 49,276.85 万元。星星科技 2019 年度和 2020 年度对星星触控及星星精密进行商誉减值测试所依据的财务基础数据错误，导致少计提商誉减值损失。

2021 年 12 月 30 日，星星科技披露了会计差错更正公告，星星科技收购星星触控和星星精密形成的商誉在 2019 年 12 月 31 日和 2020 年 12 月 31 日发生减值。更正后，星星科技 2019 年度补计提商誉减值损失 14,671.96 万元，其中收购星星触控形成的商誉补计提 4,901.01 万元， 收购星星精密形成的商誉补计提 9,770.94 万元； 2020 年度补计提商誉减值损失 72,920.28 万元，其中收购星星触控形成的商誉补计提 25,692.91 万元，收购星星精密形成的商誉补计提 47,227.37 万元。

综上，星星科技 2019 年年度报告和 2020 年年度报告存在虚假记载。

星星科技的上述行为违反了《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）第七十八条第二款“信息披露义务人披露的信息，应当真实、准确、完整，简明清晰，通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的规定，构成《证券法》第一百九十七条第二款“信息披露义务人报送的报告或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的行为。

时任董事长刘建勋，时任副总经理刘琅问保证星星科技 2019 年年度报告内容真实、准确、完整，并签署了年度报告书面确认意见。时任董事长刘琅问保证星星科技 2020 年年度报告内容真实、准确、完整，并签署了年度报告书面确认意见。

星星科技相关董事、监事、高级管理人员违反了 《证券法》第八十二条第三款的规定，以及 《上市公司信息披露管理办法》第五十八条的规定，构成 《证券法》第一百九十七条第二款所述的情形。其中，时任董事长刘建勋、刘琅问组织、实施星星科技信息披露违法行为，是对星星科技信息披露违法直接负责的主管人员。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据 《证券法》第一百九十七条第二款的规定，被申请人决定对刘建勋、刘琅问给予警告，并分别处以 450 万元的罚款。

刘建勋、刘琅问组织、实施了上述信息披露违法行为，并采取了编造重要事实等恶劣手段，涉案数额特别巨大，违法情节特别严重。依据《证券法》第二百二十一条以及《证券市场禁入规定》（证监会令第 115 号，以下简称《禁入规定》）第三条第一项、第五条第三项，被申请人决定对刘建勋、刘琅问分别采取终身市场禁入措施。

申请人刘建勋复议请求撤销《处罚决定》及《禁入决定》，依法对本案另行审查并对申请人作出减轻处罚的决定。主要理由为 ： 1. 刘建勋主观上不存在实施违法行为的故意和过错，星星科技违法披露信息的行为系其控股股东、实际控制人的原书记李某林组织和决定的。刘建勋在星星科技信息披露违法行为的实施过程中是被动为之，即便有主观过错也极轻微，属于 《中华人民共和国行政处罚法》第三十二条第 （二）项“受他人胁迫或者诱骗实施违法行为”、第三十三条第二款“当事人有证据足以证明没有主观过错的，不予行政处罚”的情形，依法应当从轻或者减轻行政处罚。 2. 刘建勋系初次违法且违法行为危害后果轻微并及时改正。刘建勋仅签署星星科技 2019 年年度报告，系初次违法。刘建勋在 2021 年 2 月辞去星星科技董事长职务，且星星科技已于 2021 年 8 月进行了会计差错更正行为，应视为及时终止违法行为。同时，星星科技违规披露的主要目的是为了避免出现退市的严重后果和方便银行融资。星星科技已重整成功，违法披露信息的危害后果轻微。 3. 本案法律适用错误。星星科技的财务舞弊行为发生于 2019 年度，可以认定刘建勋的违法行为发生在 《证券法》实施前。按照“从旧兼从轻”的原则，对刘建勋的违法行为应适用 2005 年修订的《中华人民共和国证券法》 （以下简称 2005 年 《证券法》）。

申请人刘琅问复议请求撤销 《处罚决定》及 《禁入决定》中对刘琅问的处罚决定，撤销认定刘琅问为星星科技信息披露违法行为的组织者和实施者的内容，并从轻对刘琅问适用罚款处罚及解除终身市场禁入措施。主要理由为 ： 1. 刘琅问不是星星科技信息披露违法行为的组织者和实施者，不应被认定为直接负责的主管人员。 2019 年及 2020 年两个会计年度，刘琅问均未参与年度报告的编制工作。刘琅问在年度报告上的签字是根据实际控制人及公司的要求，相信专业会计机构的审核把关，履行作为职业经理人的责任而签署。 2. 刘琅问作为职业经理人，没有财务造假的内在动力和要求。刘琅问在接任财务总监及董事长以后，已采取措施，尽量挤压星星科技财务报表水分，并提出两年计划，逐步消化报表水分，还原真实财务状况，但未获大股东、实际控制人采纳。 3. 刘琅问主观上没有违法故意，客观上出于无奈而签字，处罚决定未考虑相关情节，定性错误、量罚畸重。刘琅问个人及家庭经济已经陷入拮据状态，无法承担高额罚款，同时，终身市场禁入影响了刘琅问的再就业之路。

被申请人答复认为，《处罚决定》及《禁入决定》认定事实清楚，证据确实充分，适用法律正确，程序合法，量罚适当。主要理由为：

1. 刘建勋、刘琅问是对星星科技信息披露违法直接负责的主管人员。其一，刘建勋、刘琅问负有保证星星科技披露的信息真实、准确、完整的法定义务。 《证券法》第八十二条第三款规定，董事、监事、高级管理人员负有保证上市公司所披露的信息真实、准确、完整的义务。 《上市公司信息披露管理办法》 （证监会令第 40 号）第五十八条第三款规定，上市公司董事长、经理、财务负责人应对公司财务报告的真实性、准确性、完整性、及时性、公平性承担主要责任。刘建勋作为星星科技时任董事长，刘琅问作为星星科技时任副总经理、董事长，应当保证星星科技披露的信息真实、准确、完整，并承担主要责任。其二，刘建勋组织、实施了星星科技财务造假行为，是星星科技信息披露违法直接负责的主管人员。根据在案证据，刘建勋组织公司“年度报表工作小组”，对星星科技财务报表进行“美化”；与配合造假单位签署了《业务居间合作协议》《关于公司 2020 年度年报数据调整决定》等文件。以上事实可以证明刘建勋主观上具有实施财务造假的故意，客观上组织、实施了财务造假行为。被申请人认定刘建勋是星星科技信息披露违法直接负责的主管人员，并无不当。无论是否存在他人指使，均非刘建勋组织、实施信息披露违法行为的免责理由。其三，刘琅问组织、实施了星星科技信息披露违法行为。根据当事人自认和他人指认，刘琅问作为星星科技时任财务总监、董事长，是公司“年度报表工作小组”成员，配合“财务美化”的资金运作，组织、实施了星星科技的信息披露违法行为。刘琅问在听证申辩和行政复议过程中，均承认其接任财务总监和董事长后“尽量挤压星星科技财务报表水分”，印证了其知悉并参与信息披露违法行为。刘琅问所称不负责相关年度财务报告编制、受他人指使、没有财务造假的动力等复议理由均不能成立。

2. 本案法律适用正确。星星科技 2019 年年度报告于 2020 年 4 月 20 日披露，因此星星科技信息披露违法行为发生在 《证券法》生效后。本案不涉及“从旧兼从轻”的问题，故应当适用 《证券法》，而非 2005 年 《证券法》。刘建勋作为星星科技时任董事长，组织、实施了财务造假行为，并在星星科技 2019 年年度报告上签署书面确认意见，应根据 《证券法》承担相应法律责任。

3. 本案量罚适当。星星科技 2019 年度虚增利润总额占当期披露利润总额的 761.20% ； 2020 年度虚增利润总额占当期披露利润总额的 3799.51% ，严重违背了信息披露真实、准确、完整的要求，危害后果严重。刘建勋组织、实施了星星科技的信息披露违法行为，并采取了编造重要事实等恶劣手段，涉案数额特别巨大，违法情节特别严重。星星科技 2021 年 8 月自查更正会计差错行为发生在刘建勋离职后，没有证据证明刘建勋主动消除或减轻违法行为危害后果。被申请人对刘建勋作出的行政处罚及采取的终身市场禁入措施，量罚适当。刘琅问作为星星科技时任董事长，组织、实施星星科技信息披露违法行为，明知星星科技 2020 年度财务数据不实，仍签署了年度报告的书面确认书。被申请人认定刘琅问为对星星科技信息披露违法直接负责的主管人员，依据 《证券法》第一百九十七条第二款对刘琅问给予 450 万元的罚款，依据 《禁入规定》对刘琅问给予终身市场禁入，符合法律规定，处罚幅度并无明显不当。

经查明，星星科技子公司江西星星、星星触控、星星精密等虚构销售、虚构租赁和加工业务、虚构采购、虚假采购折扣。星星科技 2019 年度虚增营业收入 143,901.02 万元，虚增营业成本 26,510.16 万元，虚增利润总额 117,390.86 万元 （不考虑税费、期间费用等调整），分别占当期披露营业收入的 22.68% ，营业成本的 4.98% ，利润总额的 761.20% 。星星科技 2020 年度虚增营业收入 325,799.22 万元，虚增营业成本 159,492.83 万元， 虚增利润总额 166,306.39 万元（不考虑税费、期间费用等调整），分别占当期披露营业收入的 39.26% ，营业成本的 22.22% ，利润总额的 3799.51 % 。

星星科技分别于 2013 年 12 月、 2015 年 7 月完成对星星触控和星星精密 100% 股权的收购。截至 2019 年 12 月 31 日，星星科技收购星星触控及星星精密形成的商誉账面余额分别为 30,593.92 万元和 56,998.32 万元。星星科技 2019 年年度报告和 2020 年年度报告披露，星星科技收购星星触控及星星精密形成的商誉未发生减值。通过上述虚构销售、虚构租赁和加工业务等方式，星星触控 2019 年度和 2020 年度分别虚增收入 20,033.26 万元和 18,888.34 万元；星星精密 2019 年度和 2020 年度分别虚增收入 28,174.53 万元和 49,276.85 万元。星星科技 2019 年度和 2020 年度对星星触控及星星精密进行商誉减值测试所依据的财务基础数据错误，导致少计提商誉减值损失。

星星科技 2019 年年度报告和 2020 年年度报告存在虚假记载。时任董事长刘建勋，时任副总经理刘琅问保证星星科技 2019 年年度报告内容真实、准确、完整，并签署了年度报告书面确认意见。时任董事长刘琅问保证星星科技 2020 年年度报告内容真实、准确、完整，并签署了年度报告书面确认意见。

本会认为，《证券法》第七十八条第二款规定，信息披露义务人披露的信息，应当真实、准确、完整，简明清晰，通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。本案中，星星科技子公司虚构销售、虚构租赁和加工业务、虚构采购、虚假采购折扣，星星科技虚增营业收入、营业成本和利润总额，少计提商誉减值损失，导致星星科技 2019 年年度报告和 2020 年年度报告存在虚假记载的行为违反该规定，构成《证券法》第一百九十七条第二款所述的违法行为。

《证券法》第八十二条第三款规定，发行人的董事、监事和高级管理人员应当保证发行人及时、公平地披露信息，所披露的信息真实、准确、完整。《上市公司信息披露管理办法》第五十八条第一款及第三款规定，上市公司董事、监事、高级管理人员应当对公司信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性、公平性负责，但有充分证据表明其已经履行勤勉尽责义务的除外。上市公司董事长、经理、财务负责人应对公司财务报告的真实性、准确性、完整性、及时性、公平性承担主要责任。《证券法》第二百二十一条第一款规定，违反法律、行政法规或者国务院证券监督管理机构的有关规定，情节严重的，国务院证券监督管理机构可以对有关责任人员采取证券市场禁入的措施。《禁入规定》第三条第一项及第五条第三项规定，上市公司的董事违反法律、行政法规或者中国证监会有关规定，采取隐瞒、编造重要事实等特别恶劣手段，或者涉案数额特别巨大的，可以对其采取终身的证券市场禁入措施。本案中，刘建勋作为星星科技时任董事长，签署了星星科技 2019 年年度报告书面确认意见，保证星星科技年度报告内容真实、准确、完整。刘琅问作为星星科技时任副总经理、董事长，签署了星星科技 2019 年、 2020 年年度报告书面确认意见，保证星星科技年度报告内容真实、准确、完整。刘建勋、刘琅问组织、实施星星科技信息披露违法行为，并采取了编造重要事实等恶劣手段，涉案数额特别巨大，违法情节特别严重，被申请人据此认定刘建勋、刘琅问是对星星科技信息披露违法直接负责的主管人员，并根据违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，对其二人作出相应行政处罚并分别采取终身市场禁入措施，并无不当。

关于刘建勋提出的其主观上不存在违法行为的故意和过错、受他人胁迫实施违法行为且危害后果轻微等主张，缺乏事实依据，不予支持。关于刘建勋提出的其系初次违法并及时改正违法行为等理由，不构成免责事由。此外，星星科技信息披露违法行为发生在《证券法》生效后，应当适用《证券法》，刘建勋作为星星科技时任董事长，组织、实施财务造假行为，并在星星科技 2019 年年度报告上签署书面确认意见，应根据《证券法》承担相应法律责任。

关于刘琅问提出的其未参与 2019 年及 2020 年年度报告的编制工作、主观上没有违法故意等主张，缺乏事实依据，不予支持。关于刘琅问提出的其在年度报告上的签字是根据实际控制人及公司的要求，相信专业会计机构的审核把关及经济拮据等理由，不构成免责事由。

综上，根据《行政复议法》第二十八条第一款第一项的规定，本会决定：维持被申请人《行政处罚决定书》（〔 2023 〕 56 号）及《市场禁入决定书》（〔 2023 〕 22 号）对申请人作出的行政处罚、市场禁入。

申请人如不服本复议决定，可在收到本复议决定书之日起 15 日内向有管辖权的人民法院提起诉讼，或者向国务院申请裁决。

2023 年 12 月 26 日

申请人： 陕西景唐投资管理有限公司

地址： 陕西省西安市高新区丈八西路31号

被申请人： 中国证券监督管理委员会山东监管局

地址： 山东省济南市经七路86号

申请人不服被申请人2023年8月31日对申请人举报事项作出的答复，向中国证券监督管理委员会（以下简称本会或证监会）申请行政复议。本会受理后，依法进行审查，现已审查终结。

申请人复议请求证监会撤销被申请人作出的不予登记举报事项的决定；请求证监会责令被申请人对中融双创（北京）科技集团有限公司（曾用名：邹平长城集团有限公司，以下简称中融双创）及相关中介机构在“16长城02”公司债券发行过程中虚假陈述、虚假记载行为予以登记并立案调查。主要理由：

1.关于被申请人回复的“未提供违规行为具体事实、详细线索和客观证据”的主张，申请人已向证监会及被申请人提供了线索和证据。发行人，即中融双创，存在违规发行债券、《邹平长城集团有限公司公开发行2016年公司债券（第二期）募集说明书》（面向合格投资者）（以下简称《募集说明书》）的财务数据披露不完整不真实、募集资金用途存在虚假陈述等违法违规事实。针对发行人虚假陈述的事实，申请人已向被申请人提交全部资料及证据，申请人的举报符合《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》（2020年修订）（以下简称《举报暂行规定》）第六条的规定。因中融双创在“16长城02”公司债券发行过程中的虚假陈述事实具有一定的隐蔽性，更为核心的财务数据仅凭申请人无法获得，应由证监会及被申请人在立案调查过程中调取。2.关于被申请人回复的“另外其余举报事项前期已依法处理”的主张，申请人认为前期依法处理的事项并非申请人本次举报的事项，被申请人应依法登记并立案调查。证监会及被申请人前期的处罚针对的是中融双创在《公司债券年度报告（2017年）》虚假记载的行为，以及《募集说明书》中部分披露不实的行为。申请人本次举报针对的是《募集说明书》存在虚增货币资金、存货价值、固定资产价值，上述违规行为并未受到证监会及被申请人的处罚，或处罚与违法事实程度不相当。被申请人在中融双创存在违法事实，造成包括申请人在内的投资者巨额损失的前提下，不予立案，严重违背了《行政处罚法》的规定。3.根据《证券法》第一百六十九条、《证券期货违法行为行政处罚办法》第六条的规定，被申请人应依法对中融双创虚假发行事实立案调查，但被申请人无视申请人提出的证据线索，不予立案，不履行法定义务，属于行政不作为。

被申请人答复认为，针对申请人的本次举报事项，被申请人已经依据《证券法》和《举报暂行规定》等规定履行了相关职责，认定事实清楚，证据确凿，适用依据正确，程序合法，答复内容明确，建议根据《行政复议法实施条例》第四十八条第一款的规定，驳回申请人的行政复议申请。主要理由：

1.申请人本次部分举报事项与申请人2020年举报事项相同，被申请人前期已依法处理并答复举报人，系重复举报。2020年3月23日，被申请人收到申请人的举报材料，2020年4月27日，被申请人收到2件证监会转办的申请人举报材料。三份举报材料均反映中融双创不具备独立性、《募集说明书》存在重大财务数据（货币资金、存货、固定资产、应收账款）披露不实等问题，财通证券股份有限公司（以下简称财通证券）、亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称亚太所）、大公国际资信评估有限公司（以下简称大公国际）相关中介机构未勤勉尽责。针对2020年申请人关于中融双创的举报，被申请人对中融双创和相关中介机构进行了核查，同时，证监会其他有关单位正在对中融双创及相关中介机构进行检查、调查。2020年7月29日，被申请人对申请人进行了合并电话答复，答复口径为“我局及证监会相关单位正在对举报事项反映的线索进行核查，并将根据核查情况依法监管。请关注证监会官网以及我局官网信息，亦可致电我局信访电话咨询相关情况，感谢对我局工作的理解和支持”。根据举报核查情况和进展，2020年8月13日，被申请人对中融双创及责任人员刘某合、刘某军、刘某青采取了出具警示函的行政监管措施，认定中融双创存在募集说明书及2016年度、2017年度定期报告财务报表部分科目披露不实等问题。2021年2月7日，被申请人对大公国际采取出具警示函的行政监管措施。另外，2020年12月31日，浙江证监局对财通证券采取出具警示函的行政监管措施；2021年11月30日，证监会对中融双创及责任人员进行行政处罚；2021年12月14日，证监会对亚太所及签字会计师进行行政处罚。本次举报反映的中融双创不具备独立性、《募集说明书》存在重大财务数据（货币资金、存货、固定资产、应收账款）披露不实等问题，财通证券、亚太所、大公国际未勤勉尽责事项，与2020年三件举报材料反映的内容相同，被申请人已依法处理并答复申请人，申请人本次举报未提供新证据或新线索，系重复举报，根据《举报暂行规定》第七条第二项的规定，被申请人决定不予登记。

2.本次举报新增事项或诉求未提供违规行为具体事实、详细线索和客观证据。本次举报相较于2020年申请人关于中融双创的举报材料，涉及三个新增举报事项或诉求：一是《募集说明书》存在未对外披露的负债问题，系以一笔债权人在合并重整阶段提出争议的债务，推测“16长城02”公司债券的《募集说明书》存在虚假陈述。被申请人认为，申请人未提供《募集说明书》签署日关于该笔债务状态及中融双创对外负债存在信息披露问题的详细线索和客观证据。二是申请人怀疑债券募集资金用途可能存在虚假陈述问题，被申请人认为，申请人在没有客观证据或详细线索的情况下，将中融双创收购山东惠泽农牧科技有限公司事项与“16长城01”“16长城02”两期债券募集资金使用强行关联，系主观怀疑。三是请求查处北京朗山律师事务所在发行“16长城02”公司债券过程中的欺诈发行、虚假陈述行为，关于该事项，申请人未在举报材料中提供任何线索和证据，不符合《举报暂行规定》第六条规定的举报登记条件。

3.针对申请人提出的其已向证监会及被申请人提供了线索和证据的主张，被申请人答复认为，申请人在本次举报中，虽提出了相关举报事项，如《行政复议申请书》中提及的“16长城02”公司债券的《募集说明书》中对外负债披露不完整、募集资金用途存在虚假陈述问题，均系其推论或主观怀疑，申请人在举报信中也使用了“有合理的理由推测”“有理由怀疑”等表述，并未提供具体事实、详细线索和客观证据，不符合《举报暂行规定》第六条规定的举报登记条件。此外，《行政复议申请书》具体理由一中列举的其他事项，包括中融双创在不具备法律法规规定的债券发行条件的情况下违规发行债券问题及应收账款相关信息披露问题，系重复举报事项，且未提供新证据或新线索，根据《举报暂行规定》第七条第（二）项的规定，被申请人对该举报事项不予登记，并非申请人所述的被申请人在2023年8月以“未提供违规行为具体事实、详细线索和客观证据”为由进行答复的事项。

4.针对申请人提出的前期依法处理的事项并非申请人本次举报的事项，被申请人应依法登记并立案调查的主张，被申请人答复认为，针对申请人2020年三份举报材料，被申请人对中融双创和相关中介机构进行了核查，结合当时证监会系统内其他单位调查相关情况对举报人进行了答复。后期，被申请人结合申请人举报事项核查情况，对中融双创及有关责任人员、大公国际采取了出具警示函的行政监管措施。据此，被申请人对申请人2020年相关举报事项依法进行了处理。此外，《行政复议申请书》具体理由二中所述的《募集说明书》虚假记载虚假陈述行为包括虚增货币资金、虚增存货、固定资产问题，系申请人在2020年举报材料中已提出的问题，为重复举报，本次举报中申请人并未就上述问题提供新证据或者新线索，被申请人已对申请人2020年举报事项依法做出了处理。据此，被申请人根据《举报暂行规定》第七条规定作出不予登记的处理，并无不妥。

经查明，2023年4月28日，被申请人收到证监会转办的申请人举报材料。申请人举报事项主要包括：1.发行人不具有公司独立性，财务高度混同、内部管理混乱，缺乏健全良好的组织机构，《募集说明书》对此存在严重的虚假陈述。2.发行人在《募集说明书》中对多项重大财务数据严重披露不实，虚增货币资金，存货、固定资产等价值虚高，对外负债、应收账款等披露不实。3.发行人对债券募集资金用途可能存在虚假陈述，发行人、发行人的实际控制人和股东可能涉嫌欺诈、诈骗投资者等违法犯罪行为。4.“16长城02”公司债券的主承销商和证券服务机构同样存在欺诈发行行为，应严格查处发行人中融双创、主承销商财通证券，以及证券服务机构亚太所、北京朗山律师事务所、大公国际在发行“16长城02”公司债券过程中的欺诈发行、虚假陈述行为。

2023年8月28日，被申请人再次收到证监会转办的申请人举报材料。申请人举报事项主要包括：1.发行人与关联企业高度混同，法人独立性缺失，《募集说明书》存在严重的虚假陈述。2.发行人多项重大财务数据披露不实，《募集说明书》在财务状况方面存在严重的虚假陈述，虚增货币资金，虚增存货价值、固定资产价值，对外负债、应收账款等披露不实。3.发行人及《募集说明书》中载明的债券募集资金用途存在虚假陈述。4.财通证券在对“16长城02”公司债券欺诈发行完全知悉的情形下，与发行人合谋欺诈发行债券。5.包括亚太所、大公国际在内的相关证券服务机构在“16长城02”公司债券发行过程中未能勤勉尽责，对于发行人的资产情况、信用状况根本没有任何有效的核查和掌握，并未尽到“看门人”应尽的法律义务。6.在中融双创存在较大违法可能性的前提下，证监会及地方监管局并未对“16长城02”公司债券发行过程中的虚假陈述、虚假记载行为开展深入调查、作出相应处罚，只是针对债券发行后信息披露内容的虚假记载作出了处罚。

由于两次举报材料反映的举报事项相同，被申请人决定合并办理。2023年8月31日，被申请人以邮件方式作出答复，告知申请人“你公司反映的《募集说明书》存在未对外披露的负债、债券募集资金用途可能存在虚假陈述事项、北京朗山律师事务所违规事项未提供违规行为具体事实、详细线索和客观证据，另外其余举报事项前期已依法处理，本次举报未提供新的证据和线索，根据《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》（2020年修订）第七条的相关规定，我局对你公司举报的事项不予登记。”

另查明，2020年3月23日，被申请人收到申请人举报材料，2020年4月27日被申请人收到证监会转办的申请人两份举报材料。三件举报材料均反映：主承销商财通证券及会计师事务所亚太所忽视发行人财务混同问题、无视发行人存在的巨大风险；主承销商财通证券及会计师事务所亚太所未充分履行核查程序，募集说明文件存在虚假记载，包括虚增货币资金、存货价值虚高、固定资产价值虚高等；主承销商财通证券及会计师事务所亚太所未充分履行核查程序，募集说明文件存在重大信息未披露，包括可供出售金融资产信息未披露、部分应收账款未披露等；中融双创、财通证券、亚太所、大公国际在“16长城02”公司债券发行过程中，就发行人资产状况的信息存在重大遗漏、虚假记载和误导性陈述，上述中介机构未勤勉尽责，存在虚假陈述、重大事项未披露等行为。

2020年7月29日，被申请人就三件举报材料向申请人进行了合并电话答复，告知申请人：被申请人及证监会相关单位正在对举报事项反映的线索进行核查，并将根据核查情况依法监管。请关注证监会官网以及被申请人官网信息，亦可致电被申请人信访电话咨询相关情况。

2020年8月13日，被申请人对中融双创及责任人员刘某合、刘某军、刘某青采取了出具警示函的行政监管措施，认定中融双创存在“16长城01”“16长城02”公司债券募集说明书及2016年度、2017年度定期报告财务报表部分科目披露不实；中融双创在“16长城01”“16长城02”公司债券募集说明书及2016年度、2017年度定期报告中，未按规定披露关联方关系及关联交易、对外担保等问题。2021年2月7日，被申请人对大公国际采取了出具警示函的行政监管措施，认定大公国际在“16长城01”“16长城02”公司债券评级过程中，未对相关信用评级报告所依据的部分文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行充分核查和验证等问题。

本会认为，依据《举报暂行规定》第六条的规定，举报应当符合以下条件：（一）举报事项属于证券期货法律法规明确禁止的、并规定行政法律责任的违法违规行为；（二）提供被举报人的姓名（名称）、身份、地址等信息；（三）提供违反证券期货法律法规的具体事实、详细线索和客观证据，可供证券期货监管机构进行核查。依据《举报暂行规定》第七条第（一）项的规定，不符合本规定第六条规定的，举报中心不予登记，可予以存档处理。依据《举报暂行规定》第七条第（二）项的规定，举报事项已依法处理，举报人在无新证据或者新线索的情况下就同一事实或者理由重复举报的，举报中心不予登记，可予以存档处理。

申请人本次举报反映的中融双创不具备法人独立性，《募集说明书》存在货币资金、存货、固定资产、应收账款等多项重大财务数据严重披露不实，财通证券、亚太所、大公国际未勤勉尽责事项，与2020年三件举报材料反映的内容相同。针对申请人2020年反映的前述举报事项，被申请人已依法处理并答复申请人，申请人本次举报未就此提供新证据或新线索，系重复举报，根据《举报暂行规定》第七条第（二）项的规定，被申请人决定不予登记，并无不当。针对申请人在本次举报中反映的《募集说明书》存在未对外披露的负债问题，债券募集资金用途可能存在虚假陈述问题，北京朗山律师事务所在发行“16长城02”公司债券过程中存在欺诈发行、虚假陈述行为等事项，申请人未就该举报事项，提供违反证券期货法律法规的详细线索和客观证据，不符合《举报暂行规定》第六条的规定的举报条件，被申请人决定不予登记，并无不当。据此，针对申请人本次举报事项，被申请人依法作出处理，并向申请人作出答复，履行了法定职责，并无不当。

关于申请人请求证监会责令被申请人对中融双创及相关中介机构在“16长城02”公司债券发行过程中虚假陈述、虚假记载行为立案调查的主张，属于履职申请，不属于行政复议范围。

综上，根据《行政复议法实施条例》第四十八条第一款第（一）项的规定，本会决定：驳回申请人的行政复议申请。

申请人如不服本复议决定，可在收到本复议决定书之日起15日内向有管辖权的人民法院提起诉讼。

被申请人： 中国证券监督管理委员会山西监管局

地址： 山西省太原市小店区平阳路101号国瑞大厦

申请人刘树成不服被申请人2018年12月14日作出的《关于对刘树成信访事项的答复》（以下简称《答复》）以及2019年6月13日作出的《关于刘树成信访事项的回复》（以下简称《回复》），向中国证券监督管理委员会（以下简称本会）申请行政复议。本会受理后，依法进行审查，现已审查终结。

申请人复议请求撤销被申请人作出的《答复》以及《回复》。主要理由为：其提交的材料足以证明信达证券股份有限公司（以下简称信达证券）太原长风街营业部（以下简称营业部）及张某刚存在其反映的违法行为，无法接受被申请人所作答复。

被申请人答复认为，其对申请人的举报事项已经作出书面回复，事实清楚、证据充分、程序合法、法律适用准确，同时申请人的复议申请已经超过法定期限。主要理由为：

1.关于“营业部给张某刚提供平台，供张某刚在该营业部讲课领酬金，积极拉客户领佣金”事项。张某刚不是营业部员工或经纪人，与营业部没有任何关系，未发现营业部向张某刚发放讲课酬金及客户佣金的情况。

2.关于“张某刚作为证券从业人员无视国家法律知法犯法，让申请人在开户后存入50万元，替申请人操作股票账户，擅自更改申请人账户密码，暗箱操作”事项。一是经核实，申请人举报事项发生期间，张某刚是国海证券股份有限公司（以下简称国海证券）太原体育路营业部经纪人。二是经与张某刚谈话了解到，自申请人开户至2016年国庆节前后，张某刚利用家中的电脑替申请人操作股票账户，但没有改过申请人证券账户关联的银行卡密码，也没有说过证券账户必须存入50万元。申请人与张某刚双方无委托协议。自2016年国庆节前后，张某刚把证券账户还给申请人，让其更改账户密码。后张某刚尝试重新登录申请人账户，原密码已无法登陆。自此之后，张某刚未替申请人再操作过证券账户。三是经调取并分析申请人证券账户成交记录、转账记录、资金流水与历史委托记录，申请人从开户日到调查日期间，其证券账户内资金未转入、转出。四是自2015年4月29日至2016年8月19日，申请人证券账户中共有16笔委托记录，对应的 MAC地址与张某刚提供的MAC地址相吻合，即16笔委托记录是张某刚替申请人操作完成。五是自2016年11月16日至2017年11月10日，申请人证券账户共有438笔委托记录，对应的 MAC地址与2015年4月29日至2016年8月19日的MAC地址不同。2018年10月31日，被申请人工作人员与申请人电话核实了解到，张某刚自2016年11月26日将证券账户归还给申请人。而2016年8月19日至11月26日期间，申请人账户共有2笔委托记录。因此，按照申请人的说法，上述438笔委托记录中，436笔委托记录是申请人本人操作完成，其余2笔委托记录无法核实实际操作人。2018年11月1日，申请人来电称，其前一日（2018年10月31日）说的信息错误，2016年张某刚赔偿10万元后， 仍然替其操作证券账户，申请人本人至始至终没有操作过自己的证券账户。综上，2015年4月29日至2016年8月19日，张某刚操作申请人证券账户，存在16笔委托记录。申请人证券账户的其他委托记录因无法找到对应设备及IP、MAC地址，且申请人和张某刚各执一词，无法核实该证券账户的实际操作情况。

3.关于“营业部工作人员对申请人进行回访时，事先教其如何回答”事项。经调阅申请人开立证券账户视频资料及回访录音，申请人于2015年4月28日在营业部开立证券账户，其开户方式为手机开户，申请人签署了《信达证券股份有限公司网上开户协议书》，并阅读了《客户离柜业务风险揭示书》《离柜业务客户须知》等内容。针对营业部见证人员提出的“申请数字证书是否出于本人意愿”“对申请的数字证书业务内容及风险揭示内容是否清楚”两个问题，申请人分别回答“是”、“清楚”。在客服人员回访时，针对客服人员提出的“我们的工作人员有没有向您提示他可以全权代理交易或者承诺了投资就有回报”，申请人回答“没有”，同时，客服人员提示申请人“在此提醒您，将密码告知他人或将证券账户交给他人使用或操作，有可能给您账户带来风险和经济损失，请您慎重，建议您定期修改密码，保管好您的账户”。与为申请人开立证券账户的营业部工作人员张某婧谈话了解到，在开立证券账户时，张某婧与营业部客服人员王某在营业部现场，均未与申请人交流过开户以外的其他事项。综上，未发现在对申请人进行回访时，营业部工作人员或张某刚存在事先教其如何回答的情况。

4.关于“张某刚与申请人2018年3月签订的《声明书》中包含申请人身份证号码。申请人认为营业部或张某刚泄露申请人的个人信息”事项。经与张某刚谈话了解到，《声明书》是张某刚拟定的，其中包含的申请人身份证号码是2016年张某刚赔偿10万元时,申请人向张某刚提供的。被申请人电话询问申请人，申请人否认前述情况，称没有把身份证号码提供给张某刚。经查询营业部《证券经纪业务客户电子档案管理细则》《证券经纪业务客户纸质档案管理细则》，并与营业部档案管理相关人员谈话，未发现营业部或张某刚泄露申请人的个人信息。

5.关于“在被胁迫的情况下，申请人于2018年3月与张某刚签订《协议书》《声明书》”事项。2018年3月16日， 申请人与张某刚签订《协议书》《声明书》，签订过程全程录像，时长13分钟。关于申请人是否被胁迫以及其民事赔偿的诉求，不属于被申请人监管职责。

6.关于2019年3月18日举报事项核查及回复情况。虽然申请人在2019年3月18日的书面举报材料中未反映新的诉求和违法违规线索，但为了尽可能地维护投资者合法权益，被申请人做了进一步补充调查。一是与申请人进行电话沟通。反复询问其是否曾委托张某刚帮其炒股，申请人最终表示不是主动委托。二是调取了申请人在国信证券股份有限公司（以下简称国信证券）交易流水。申请人在信达证券开立证券账户的第二天（2015年4月29日），在国信证券开立了证券账户。自2015年4月29日至2019年5月22日， 申请人国信证券账户委托交易共计1582笔，其中大部分交易是通过申请人的手机号和电脑完成（申请人信达证券账户中有很大一部分交易也是通过同一MAC地址的电脑完成）。但是，该MAC地址无法找到对应设备，无法核实实际操作情况。

7.依据《行政复议法》第九条第一款规定“公民、法人或者其他组织认为具体行政行为侵犯其合法权益的，可以自知道该具体行政行为之日起六十日内提出行政复议申请；但是法律规定的申请期限超过六十日的除外”，申请人的行政复议申请已超过法定申请时限。

8.对于核查发现张某刚在担任国海证券太原体育路营业部证券经纪人期间，替申请人操作证券账户16笔事项。张某刚从未担任过营业部员工或经纪人，申请人并不是其客户，张某刚的行为未违反证券从业人员相关法律法规。对于核查发现的营业部为申请人开立证券账户后，未在两年内根据客户证券投资情况进行后续评估事项，已向其出具监管关注函。

经查明，2018年9月10日、2018年10月16日，被申请人先后收到申请人提交的关于营业部、张某刚的举报材料。申请人主要反映以下事项：一是营业部给张某刚提供平台，供张某刚在该营业部讲课领酬金，拉客户领佣金；二是张某刚作为证券从业人员，让申请人在开户后存入50万元，替申请人操作股票账户，擅自更改申请人证券账户密码，暗箱操作；三是营业部对申请人进行回访时，营业部工作人员或张某刚事先教他如何回答；四是张某刚与申请人于2018年3月签订的《声明书》中包含申请人的身份证号码，存在泄露其个人信息的情况，属违法行为；五是在被胁迫的情况下，申请人于2018年3月与张某刚签订《协议书》《声明书》。申请人要求营业部或张某刚赔偿其本金50万元和利息10万元，共计60万元。扣减之前已赔偿的21万元，张某刚需要赔偿申请人39万元。

2018年12月14日，被申请人作出《答复》，告知申请人：一是结合其提供的证据材料，经查阅营业部员工工资表、经纪人提成表、银行账户对账单、系统人员信息及相关凭证等材料，并与相关人员谈话，未发现营业部向张某刚发放讲课酬金及客户佣金的情况，未发现张某刚修改其证券账户关联的银行卡密码，未发现营业部对其进行回访时营业部或张某刚存在事先教其如何回答的情况，亦未发现营业部泄露其个人身份证信息。另外，张某刚替申请人操作证券账户的行为，不适用证券从业人员私下接受客户委托买卖证券的相关规定。二是2018年3月，申请人与张某刚签订《协议书》《声明书》时，是否存在被胁迫情形的认定，以及其赔偿损失的诉求，属于民事纠纷范畴。建议其按照民事诉讼规则向人民法院提起民事诉讼。2018年12月19日，被申请人通过中国邮政速递向申请人邮寄了上述书面答复。

2019年3月18日，被申请人再次收到申请人提交的反映同一事项的举报材料。经进一步补充调查，2019年6月13日，被申请人向申请人作出了《回复》，告知申请人：关于其反映的张某刚在营业部讲课拉客户挣佣金，营业部或张某刚存在事先教其如何回答、张某刚修改其证券账户关联银行密码等诉求事项，已于2018年12月14日向其作出书面回复。经进一步调查核实，未发现新的证据线索。之后，被申请人通过中国邮政速递向申请人邮寄了上述书面答复。

本会认为， 《行政复议法》第九条规定，公民、法人或者其他组织认为具体行政行为侵犯其合法权益的，可以自知道该具体行政行为之日起六十日内提出行政复议申请；但是法律规定的申请期限超过六十日的除外。因不可抗力或者其他正当理由耽误法定申请期限的，申请期限自障碍消除之日起继续计算。依据《行政复议法实施条例》第二十八条第（四）项规定，受理行政复议申请的条件之一是行政复议申请在法定申请期限内提出。

本案中，被申请人作出《答复》和《回复》的时间分别为2018年12月14日和2019年6月13日，而申请人直至2023年10月7日才向本会提交申请行政复议的材料，且申请人未提出耽误行政复议申请期限的正当理由。据此，申请人提出的行政复议申请超出法定期限，不符合行政复议的受理条件。

综上，根据《行政复议法实施条例》第四十八条第一款第（二）项的规定，本会决定： 驳回申请人的行政复议申请。

申请人如不服本复议决定，可在收到本复议决定书之日起15日内向有管辖权的人民法院提起诉讼。

被申请人： 中国证券监督管理委员会山东监管局

地址： 山东省济南市市中区经七路 86 号证券大厦 13 楼

申请人不服被申请人于 2023 年 8 月 30 日向其作出的电话答复，向中国证券监督管理委员会（以下简称本会或中国证监会）申请行政复议。本会受理后，依法进行了审查，现已审查终结。

申请人复议请求责令被申请人依法查处山东省药用玻璃股份有限公司（以下简称山东药玻）股本造假、欺诈上市、财务造假。主要理由为：申请人于 2023 年 7 月 4 日前往中国证监会举报山东药玻股本造假、财务造假、欺诈上市。中国证监会于 7 月 11 日将材料转被申请人办理。被申请人于 8 月 30 日电话告知申请人上述事项不属于被申请人的监管职责范围，让申请人与沂源县政府沟通，且被申请人拒不出具答复书。

被申请人答复认为，一方面，申请人不是适格的行政复议申请主体；另一方面，被申请人已依据相关规定办理了申请人 2023 年 7 月 4 日的来信材料，认定事实清楚，适用依据正确，程序合法，答复内容明确。主要理由为：

1. 《行政复议法实施条例》第二十八条规定，行政复议申请受理的条件之一是申请人与具体行政行为有利害关系。被申请人依法对申请人信访事项进行的答复，没有设定申请人的权利和义务。申请人与被申请人的答复没有利害关系，申请人不服被申请人答复行为而申请行政复议，不符合《行政复议法实施条例》第二十八条规定的受理条件。

2.2023 年 7 月 17 日，被申请人收到中国证监会转办的申请人的来信材料。申请人提出，山东药玻股本造假、财务造假，要求沂源县委县政府兑现承诺按职工股对待，将改革储备金补发给员工。对于申请人来信反映的事项，被申请人要求山东药玻提供了说明。经了解，申请人虽然提及“财务造假、股本造假”，但其指的是山东药玻上市前职工购买国有股，以及员工增加的工资（即改革储备金）转投资的事项，上述事项均不属于被申请人监管职责范围，且其诉请履职的单位是沂源县委县政府。被申请人于 2023 年 8 月 30 日电话答复申请人，告知其来信事项不属于被申请人监管职责范围。

3. 相关法律规定没有要求答复形式必须是书面答复，被申请人已于 2023 年 8 月 30 日电话答复申请人，且在 9 月 1 日再次向申请人解释了答复方式，被申请人对申请人进行电话答复符合法律规定。

经查明， 2023 年 7 月 17 日，被申请人收到中国证监会转办的申请人的来信材料。申请人反映山东药玻涉嫌股本造假、财务造假，要求沂源县委县政府兑现承诺按职工股对待，将改革储备金补发给职工。 2023 年 8 月 30 日，被申请人通过电话答复申请人，告知其来信事项不属于被申请人的监管职责范围。

本会认为，被申请人收到申请人的来信材料后，及时通过要求山东药玻提供说明等方式了解情况。经了解，申请人来信材料中虽然提及“财务造假、股本造假”，但其指的是山东药玻上市前职工购买国有股，以及职工增加的工资（即改革储备金）转投资的事项，上述事项均不属于被申请人的监管职责范围，且其诉请履职的单位是沂源县委县政府。据此，被申请人于 2023 年 8 月 30 日告知申请人其反映的事项不属于被申请人的监管职责范围，并无不当。此外，被申请人通过电话这一便捷方式答复申请人，对申请人权利并无不利影响，也未违反《信访工作条例》第三十一条第（五）项及《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》的相关规定，并无不当。

综上所述，根据《行政复议法实施条例》第四十八条第一款第一项的规定，本会决定：驳回申请人的行政复议申请。

申请人如不服本复议决定，可在收到本复议决定书之日起 15 日内向有管辖权的人民法院提起诉讼。

2023 年 12 月 14 日

〔 2026 〕 19 号

当事人:王 涛 , 男 。

依据《中华人民共和国证券法》(以下简称 《证券法》 )的有关规定,我会对 王涛内幕交易 行为进行了立案调查,并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利,应当事人的要求 ,我会 举行了听证会,听取了 王涛及其代理人 的陈述和申辩。本案现已调查、 办 理终结。

经查明, 王涛 存在以下违法事实:

2024 年 11 月 16 日, 相关公司 发布关于公司 相关人员 解除留置的公告。 该 公告内容 属于《证券法》第八十条第二款第十二项规定的重大事件,构成《证券法》第五十二条第二款规定的内幕信息 。内幕信息敏感期为 2024 年 11 月 14 日至 16 日。王涛为内幕信息知情人,其知悉时间不晚于 2024 年 11 月 15 日上午 。

2025 年 5 月 10 日, 相关公司 披露关于股东持股比例达到 5% 的权益变动提示性公告。 该 公告内容 属于《证券法》第八十条第二款第八项、第九项规定的重大事件,构成《证券法》第五十二条第二款规定的内幕信息 。内幕信息敏感期为 2025 年 4 月 18 日至 5 月 10 日。王涛为内幕信息知情人,其知悉时间不晚于 2025 年 5 月 8 日 。

内幕信息一敏感期内,王涛控制 他人 证券账户买入 相关公司股票 ,内幕信息公告后全部卖出,亏损 184,019.65 元。

内幕信息二敏感期内,王涛控制 他人 证券账户买入 相关公司股票 ,内幕信息公告后全部卖出,获利 161,898.42 元。

上述违法事实,有相关 公司 公告、文件,相关人员证券账户资料、银行账户资料、询问笔录等证据证明,足以认定。

我会认为, 王涛 的上述行为违反了 《证券法》 第五十条、第五十三条第一款的规定,构成 《证券法》 第一百九十一条第一款所述的 内幕交易 行为。

在听证过程中, 王涛 主要 提出 的 申辩意见 包括 主观过错轻微 , 行为对资本市场秩序影响较小 , 积极配合调查、具有悔过表现 等 。综上, 王涛 请求 从轻或减轻处罚 。

经复核, 我会认为 : 一是当事人 两次利用内幕信息进行交易,主观过错明显。 二 是当事人 积极配合调查、具有悔过表现等,我会已经考量。

根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度,依据 《证券法》 第 一百九十一 条第 一 款 的规定 ,我会决定:

一、对王涛利用内幕信息一实施内幕交易行为,处以 7 00,000 元罚款。

二、对王涛利用内幕信息二实施内幕交易行为,没收违法所得 161,898.42 元,并处以 1, 0 00,000 元罚款。

综合上述两项违法事实,合计对 王涛 没收违法所得 161,898.42 元, 并 处以 1,700,000 元的罚款。

上述当事人应自收到本处罚决定书之日起 15 日内,将罚没款直接汇交国库。具体缴款方式见本处罚决定书所附说明。同时,须将注有当事人名称的付款凭证复印件送中国证券监督管理委员会行政处罚委员会办公室备案。当事人如果对本处罚决定不服,可在收到本处罚决定书之日起 60 日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议(行政复议申请可以通过邮政快递寄送至中国证券监督管理委员会法治司),也可在收到本处罚决定书之日起 6 个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间,上述决定不停止执行。

尽管伊朗冲突存在不确定性，但随着对AI需求的乐观情绪持续，日本股市或将上涨。新加坡交易所的日经指数期货上涨0.1%，报67115点。投资者正关注中东局势的发展及其对能源价格的影响。日经指数周一上涨0.9%，创下66934.33点的历史新高。

澳大利亚竞争监管机构周二表示，作为调查的一部分，已向 亚马逊 、eBay、Kogan和Fruugo发出下架通知，要求其下架含有可能致命的小磁铁的玩具和游戏。

6月1日，公募基金业绩比较基准调整迎来首批集中落地。当日恰逢A股科技股重挫、消费股反弹，合规整改是否是搅动板块异动的主要推手？

对此，受访的多位公募业内人士普遍持否定态度，认为将此轮市场风格切换简单归因于基准调整落地，与事实存在多重偏差。

有业内人士解释道，一方面，此次需要被动调仓的产品规模并没有外界想象的那么大。为了避免冲击市场和保持产品原有风险收益特征的一致性，本轮调整更多是依据现有持仓进行的事后明晰与规范；另一方面，调整本身分批次、分体量动态进行，目的就是在不对市场造成扰动的前提下进行。

从资金层面看，市场关注度较高的调仓体量或也有限。分析人士援引 中信建投 证券测算数据称，此次涉及基准调整的基金规模超3900亿元，但其中真正需要进行实质性调仓的比例可能仅约10%。

市场风格切换与基准调整是否有关？

中国证监会发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》自3月1日起正式施行，经过三个月的过渡期后，首批调整于6月1日起落地。

经中信建投团队统计，此次12家基金公司共有195只存量基金涉及业绩比较基准的调整，类型上涵盖股票型、混合型、债券型、FOF和QDII，覆盖范围全面；涉及基金规模也较大，合计达到3910亿元。从涉及基金的投资类型来看，整体以混合型基金为主，数量占比达到58%；涉及债券型基金的规模更大，达到1885.8亿，规模占比约48%。

就在基准调整落地的当口，A股市场于近两个交易日出现显著分化：科技板块遭遇重挫，而消费板块则强势反弹。这一反差强烈的行情，迅速引发了市场联想—因合规整改要求而触发的基金“集中调仓”，是否是搅动板块异动的主要推手？

然而，受访的多位公募业内人士对此普遍持否定态度，认为将此轮市场风格切换简单归因于基准整改，与事实存在多重偏差。

一位公募内部人士对记者表示，近期市场调整更多是综合因素叠加的结果，包括高位科技赛道拥挤交易集中释放、市场整体交易波动加剧，以及技术面压力与外部宏观扰动共振等。“强行将其与业绩比较基准调整挂钩，我理解是不对的。”

另有业内人士从制度初衷进行了解读。对方指出，许多存量产品的业绩基准最初设定不够科学，此次调整本质上是顺应行业成熟趋势的规范化动作。“恰恰是为了让持有人获得更稳定的持有体验，才去让基准贴合实际持仓，而不是定一个教条基准去倒逼基金进行大规模调仓。因果不能搞反。”

然而，尽管机构层面强调“影响有限”，但市场的疑虑并未完全消散。业内人士指出，对于股票型基金而言，其股票仓位通常不得低于80%的下限。在再平衡机制下，即使基准调整力求贴合现有持仓，也难以完全豁免调仓需求。“即使其中仅10%的仓位需要做实质性调整，这笔约400亿元的资金流动，在特定时间窗口和交易拥挤的赛道中，或也可能对个股和板块产生边际影响。”

面对市场将板块异动归因于业绩基准调整的“单一归因论”，有公募内部人士向记者提供了另一种观察视角：当前市场上谈论的“调仓冲击”，很可能混淆了性质截然不同的两个层面。

“6月1日落地的基准调整，是首批基金公司调整基准的合同条款正式生效，而非调仓截止日。”上述人士称，此次调整的核心原则是“调基准不调仓”，并为此设置了长达一年的平滑过渡缓冲期，旨在完全消解对二级市场的瞬时冲击。因此，由基准调整引发恐慌性抛盘的担忧，纯属对规则的过度反应，并不具备持续抽离市场流动性的基本面逻辑。

该人士进一步指出，真正能够造成“科技大跌、消费大涨”这种级别结构性异动的，更可能是市场上一些头部大资金，或基于对科技股交易拥挤度和短期估值泡沫的独立判断，进行的主动且集中的战略再平衡。近期盘面所呈现的卖出是果断且集中的，这与合规微调的平滑特征本身不符，或是一种基于市场判断的主动择时行为。

AI投资降温或成风格切换催化剂

对于科技股的后市，多家机构回归基本面给出了各自的展望。

东吴基金认为，一是过去两个月科技股尤其是科创板涨幅较大，筹码过于拥挤，二是科创板估值相对比较高。但展望未来：AI可能依然是当下决定全球经济和全球股市的重要力量。不管是上游资本开支还是下游应用，都在高速增长。全球主要跟AI相关的公司的企业盈利以及AI上游各个环节的涨价都印证了这一趋势可能正在如火如荼地继续。因此调整之后，科技股可能依然是值得关注的标的。

宏利基金权益投资部高级基金经理孙硕指出，就AI板块而言，主要关注两点：一是AI行业发展过快的风险，如果人工智能迭代速度超出社会接受与适应能力，可能引发预期之外的矛盾，导致市场估值波动较大；二是AI行业发展不及预期的风险，近年来北美AI资本开支规模较大，若产业落地进度缓慢，资本与社会资源预期落空，同样会给市场带来调整压力。

鹏扬基金表示，市场整体处于震荡调整阶段，科技板块回调主要由交易结构导致，但长期的产业趋势未变。考虑到目前市场风格有向均衡化转变的迹象，应在科技领域内寻找基本面确定性的公司。市场结构性配置关注前期跌幅较大的品种。

“本轮半导体行情已上涨约28个月，距离历史平均约30个月的产业周期驱动的股票行情持续性历史上限尚有约2-3个月。历史经验未必会重复，但在流动性收紧的环境下，需密切关注后续产业数据拐点。”鹏扬基金进一步称，当前市场具备大级别风格切换的必要条件（如估值、仓位），但尚待三个关键信号的出现：内需强化和外需下降的叙事确认、企业盈利数据改善、消费物价等宏观指标回暖。AI产业投资一旦降温可能会成为风格切换的催化剂。

澎湃新闻记者 丁欣晴 田忠方

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湖北能源(000883)

事件：1）公司发布2025年年报，2025年实现归母净利润19.09亿元，同比增长5.26%；实现扣非归母净利润11.62亿元，同比下降33.64%；2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现归母净利润5.06亿元，同比增长42.04%；实现扣非归母净利润4.43亿元，同比增长39.45%；3）2025年公司拟每10股分配现金红利1.50元（含税），分红比例55.61%；修订股东回报规划，将2025和2026年度分红比例由“不低于30%”提升至“不低于50%”。

2025年转让长江证券股权实现利润增长，火电及新能源板块业绩承压。2025年公司业绩主要影响因素包括公司转让长江证券股权实现净利润6.93亿元、计提资产减值准备同比下降3.42亿元。分板块来看，2025年公司水电、火电、新能源、煤炭天然气热力销售业务分别实现净利润10.82、3.91、-3.15、-1.18亿元，分别同比-3.14%、-55.15%、由盈转亏、由盈转亏。湖北省新能源、水电发电量增加挤压火电发电空间，2025年公司水电、火电、风电、光伏发电量分别为112.49、231.90、19.97、62.66亿千瓦时，分别同比+2.58%、-12.55%、-8.01%、+42.86%，同时受电力市场化交易竞争加剧与新能源入市影响，2025年公司火电和新能源电价同比下降，火电及新能源业务净利润同比分别减少4.81亿元和6.31亿元。

26Q1来水改善，带动水电业绩修复。公司2026Q1归母净利润增长主要受益于公司水电所在流域来水改善带动水电业绩修复。2026Q1公司水电、火电、风电、光伏发电量分别为34.88、59.35、4.76、12.75亿千瓦时，分别同比+85.63%、-2.64%、-6.30%、-14.43%，一季度公司水电站所在流域来水改善，水电发电量同比高增带动水电板块利润总额同比增加4.96亿元；2026Q1公司火电板块利润总额同比增加0.42亿元，主要因为江陵火电投产运营及一季度煤价下降。

规划分红比例提升、定增落地，在建抽蓄项目“十五五”贡献增量。公司通过修订股东回报规划，将2025和2026年度现金分红比例由“不低于30%”提升至“不低于50%”。公司为三峡集团旗下湖北区域性电力平台，截至2025年底，公司控股装机1928万千瓦，其中水电、火电、风电、光伏装机分别为466、729、152、572万千瓦。2025年公司完成向三峡集团定增，募集资金总额29亿元，扣除发行费用后全部用于罗田平坦原抽水蓄能电站项目；公司在建罗田平坦原、长阳清江、南漳

张家坪三个抽水蓄能项目合计装机440万千瓦，“十五五”期间有望逐步贡献调节价值与业绩增量。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.15/19.86/20.05亿元，当前股价对应的PE分别为20/19/19倍。维持“买入”评级。

风险提示：来水不及预期、煤价涨幅超预期、电价不及预期。

隆鑫通用(603766)

聚焦摩托业务，全球化支撑成长

公司深耕摩托车及发动机领域30余年、为宝马代工20余年，技术积累深厚。2020-2025年，公司海内外营收CAGR分别为9.70%、15.03%，当前海外营收占比近七成，出海是公司发展主动力。公司于2021年明确聚焦摩托车及通机主业，2027年7月之前可完成与宗申的资产置换，届时公司将专注摩托领域，凸显出海成长性。

无极：欧洲、拉美持续扩张，欧洲五国市占率目标10%+

2018年公司推出高端品牌无极，主要面向中大排玩乐市场，当前外销占比超60%，主要销往欧洲。2026年，欧洲市场走出欧5+影响，整体回暖；无极产品动力领先、性价比突出，已形成ADV、踏板两大优势系列，后续将针对欧洲市场推出ADV、踏板新品，完善街车等其他品类布局，预计2028年欧洲五国市占率可提高至10%（McD数据显示2025年市占率4.5%）。拉美市场增速领跑全球，无极即将进入巴西、墨西哥，其需求集中于ADV，未来放量可期。

全地形车：聚焦大排量、特殊版本，销量增速展望55%+

隆鑫全地形车初期靠小排量产品在南美上量，随后布局500cc以上ATV打入欧洲高端市场，当前欧洲销量已赶超拉美。在欧洲市场，公司避开竞争激烈的普通车型赛道，发挥自身动力优势聚焦泥浆、森林、河沟等细分场景，凭借性能优势、较低定价实现销量快速增长、结构持续升级。下一步，公司将持续推出大排量UTV产品并丰富细分场景车型布局，预计2026年全地形车销量增速超55%。

三轮车：西非支撑26年销量+20%，切入刚需蓝海市场

2025年公司三轮车外销占总销量55%，出口量位居行业第一（《中国三轮白皮书》），出口以燃油货三为主，绝大部分销往非洲（西非为核心市场）。西非地区2025年GDP增速近7%，支柱产业为采矿、农业，运输刚需有望持续释放；公司长期深耕西非、产品力领先，订单增长明确。2025年，公司三轮车在南美借助通勤车渠道快速上量；后续将瞄准发展中国家生产工具细分领域，长期空间广阔。

不考虑通机资产置换，我们预测公司2026-2028年可实现营业收入223.25/260.72/302.60亿元，归母净利润20.72/25.57/31.83亿元，对应EPS1.01/1.25/1.55元。2026年，无极踏板新车发售、全地形车高端车型占比提高、三轮车西非增长明确，给予公司2026年19.0X PE，目标价19.17元，首次覆盖给予“买入”评级。

欧洲市场边际放缓、国内市场恶性价格战、与宗申整合摩擦、大股东质押比例较高、汇率波动风险。

湖南黄金(002155)

事件：2025年公司实现营业收入501.8亿元，同比+80.3%；归母净利润14.9亿元，同比+75.8%；扣非净利润15.3亿元，同比+75.5%。2026Q1公司实现营业收入188.3亿元，同比+43.5%，环比+109.5%；归母净利润6.0亿元，同比+79.2%，环比+29.7%；扣非净利润5.9亿元，同比+82.6%，环比+25.6%。

自产金产量有所下滑，未来金、钨产量提升空间较大。2025年公司自产金3.4吨，同比-7.4%；自产锑1.4万吨，同比-6.7%；自产钨精矿908标吨，同比+3.3%。公司甘肃加鑫以地南金矿项目有望于2027年投产，该项目采选设计规模为50万吨/年。2026年1月，公司发布公告，拟以发行股份的方式收购黄金天岳、中南冶炼100%股份，黄金天岳拥有湖南省万古矿区12宗矿业权。根据湖南省人民政府门户网站2024年11月22日发布的官方信息，湖南省地质灾害调查监测所在万古金矿田地下2000米以上深度地层发现超40条金矿脉，金品位最高达138克/吨，探矿核心区累计探获黄金资源量300.2吨，地下3000米以上远景黄金储量超1000吨，此次收购有望显著提升公司远期矿产金产量。此外，2025年11月，公司控股子公司新邵四维矿产有限公司取得新邵县潭溪钨矿采矿许可证，采选规模为99万吨/年，该项目达产后公司钨产量将迎来明显增量。

自产金、锑品为核心利润来源，钨品价格显著提升有望增厚公司利润。2025年公司自产金/锑品收入分别为26.5/27.5亿元，同比+16.8%/+11.0%；毛利率分别为59.3%/51.0%，同比+11.0/7.7pct；毛利分别为15.7/14.0亿元，毛利占比分别为51.0%/45.5%，自产金、锑品为公司核心利润来源。2025年公司仲钨酸铵收入1.9亿元，同比+42.2%；毛利率为35.6%，同比+36.6pct。根据iFind数据，2025年钨品出口均价为37.7万元/吨，同比+27.7%；2026Q1均价为87.6万元/吨，同比+171.3%；2026年4月均价涨至150.1万元/吨，钨品价格显著提升有望增厚公司利润。

盈利能力持续提升，资产负债率保持较低水平。（1）盈利能力：2025年公司ROE为18.3%，同比+6.1pct；2026Q1公司ROE为6.8%，同比+2.2pct。（2）费用率：2025年公司期间费用率为2.2%，同比-1.3pct；2026Q1公司期间费用率为1.2%，同比-0.4pct，费用率同比下降。（3）负债率：截至2026Q1末，公司资产负债率为12.8%，同比-1.6pct，环比-0.6pct，维持较低水平。

投资建议：近期黄金价格受美联储加息预期压制，但美元信用走弱、地缘冲突不断、央行持续购金等因素仍然支持黄金长期上涨逻辑。公司未来内生成长空间较大，我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为25.0/29.3/36.9亿元（2026-2027年前值22.8/25.5亿元），维持“买入”评级。

风险提示：价格大幅波动，成本端超预期上升，项目进度不及预期

公司2025年全年营收降幅收窄，新业务客户验证突破有望驱动业绩拐点。公司2025全年实现营业收入5.52亿元，同比微降2.59%；归母净利润2958.48万元，同比下降57.89%。营收降幅较前三季度略有收窄，利润端仍承压主要系特种功能玻璃新客户尚处导入期，叠加股权激励费用摊销及政府补助减少等因素影响。随着半导体玻璃载板材料通过多家顶级厂商验证并获订单，2026年下半年起有望持续贡献增量收入，业绩拐点渐行渐近。

公司聚焦"光学玻璃+半导体新材料"，产业结构加速升维。公司成立于2002年，长期深耕光学玻璃与特种功能玻璃领域，是国内少数能够规模化生产光学玻璃的"隐形冠军"企业。2025年公司战略重心加速向半导体玻璃载板、玻璃基板及特种玻纤三条高价值赛道转移，从传统玻璃材料商向高端半导体供应链跃迁。

技术同源迁移，玻璃载板与基板验证取得重大突破。公司凭借在光学玻璃领域积累的配方研发、精密成型、镀膜工艺，切入半导体玻璃材料赛道。公司累计获得玻璃载板订单1.26亿元，玻璃基板产品已成功开发并已向多家知名半导体厂商送样，公司作为产业链上游，享受行业放量红利。

布局熠铎科技，打通玻璃载板量产路径。公司以1000万元股权投资国内唯一键合玻璃载板量产商熠铎科技，熠铎一期产线已于2025年7月正式投产。公司作为其上游核心玻璃原材料供应商，有望在载板业务放量时率先受益。积极布局特种玻纤领域，第二增长曲线正式启动。2025年12月，公司拟投资10不超过亿元实施特种电子玻纤制造项目，全部达产后日产能10.8吨。随着AI服务器与5G基站需求的快速增长，特种纤维国产化空间广阔，有望成为公司未来业绩的重要增量来源。

风险提示：半导体玻璃基板量产进度不及预期；客户集中度风险及订单波动；国际巨头竞争加剧；新产能爬坡期毛利率承压。

投资建议：戈碧迦传统光学玻璃业务基本盘稳定，特种玻璃业务中微晶玻璃复苏向好，深度布局并切入半导体材料领域，玻璃载板业务业绩兑现，玻璃基板验证进展顺利。考虑未来公司特种玻璃业务“多点开花”，玻璃载板和基板放量后公司业绩增量显著，我们预计公司2026-2028年归母净利润0.76/1.37/1.94亿元，同比+156.3%/+80.7%/+41.4%；EPS分别为0.52/0.95/1.34元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

拟8000万元收购中菱科技51%股权，中菱科技2025净利润1,261.79万元

2026年5月25日，民士达公告为进一步深化产业链垂直整合，拟以现金受让闾传胪、王金俊、李振泉3名股东合计持有的南通中菱电力科技有限公司51.00%的股权，交易价格为人民币8,000万元。公司本次拟收购标的公司的总资产为8,694.43万元、净资产为6,399.51万元、营业收入为7,248.57万元、净利润为1,261.79万元，交易成交金额为8,000.00万元，如本次交易在2026年度内实施完毕，则业绩承诺期为2026年、2027年、2028年，业绩承诺净利润分别不低于1700、2040、2100万元。我们维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.41/1.87/2.29亿元，对应EPS分别为0.96/1.28/1.57元/股，对应当前股价的PE分别为46.3/34.9/28.5倍，我们看好公司收购中菱科技51%股权，打通内部供应链，实现民士达芳纶纸基材的直供直销，维持“买入”评级。

公司积极进行产业链布局，向新能源、智能电网、算力中心多领域拓展

本次收购是公司深入践行国资监管部门关于“国有资本向高端制造、战略性新兴产业集中”战略部署的关键举措。民士达敏锐捕捉并把握“电网升级”“算电协同”等政策窗口期的红利。2025年中菱科技为民士达第三大供应商，此次收购将打通内部供应链，实现民士达芳纶纸基材的直供直销，双向降低采购与销售成本。依托标的公司深加工能力，双方将联合开发面向新能源、智能电网、算力中心等高端领域的定制化解决方案。

中菱科技聚焦绝缘材料，细分市场占有率65%以上

南通中菱电力科技股份有限公司，是由南通中菱绝缘材料有限公司于2018年6月转股成立的。中菱科技是一家生产电工用菱格涂胶绝缘纸、菱格上胶薄膜、DMD预浸材料、铝箔屏蔽纸、电工用柔软复合材料、绝缘纸板、成型绝缘件、皱纹纸管等绝缘材料的专业化公司；产品远销日本、中国台湾、韩国、西班牙、德国、阿联酋等十几个国家和地区，并为国内1000多家变压器，互感器生产厂家配套，深受国内外用户的好评，市场占有率65%以上。

风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、与标的公司整合不及预期风险财务摘要和估值指标

事件：比亚迪智能化战略发布会，继智能泊车安全兜底后再次率先承诺为城市领航CNOA安全兜底，开启比亚迪智能化下半场。

比亚迪智能化下半场。比亚迪继智能泊车安全兜底后再次率先承诺为城市领航安全兜底，全球唯一“城市领航+智能泊车”双兜底。比亚迪天神之眼，开创全民城市领航时代。比亚迪自研中国首款4nm智驾芯片璇玑A3，芯片制程行业第一车规级4nm，单位算力功耗最低较同级产品低20%，支持自动驾驶L3/L4，整车算力(3颗)超2100TOPS，天神之眼全新产品矩阵，新增天神之眼自动驾驶版(L3/L4)。继比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，电动化上半场完美收官之后，比亚迪开启智能化下半场。

出口高增，SHENZHEN世界。公司海外市场持续保持高增长态势，2026年Q1乘用车及皮卡海外销售319,751辆，4月销量再创新高，当月新能源汽车出口135,098辆，占当月总销量比重超42%，海外市场已成为业绩增长的核心引擎。目前公司在泰国、巴西等海外生产基地产能稳步释放，本地生产、本地销售的模式持续优化。依托本地化产能与差异化产品策略，公司在欧洲、东南亚、拉美等核心区域市场份额持续提升。比亚迪2025年新能源汽车销售460.2万台，蝉联全球新能源汽车市场销量冠军，全球首家达成第1500万台新能源汽车下线的车企。其中，乘用车及皮卡海外销售105万台，同比增长145%；新能源汽车出海足迹已覆盖全球119个国家与地区，在泰国、新加坡、巴西等多国市场登顶榜首；在欧洲市场，根据欧洲汽车制造商协会统计数据，2025年比亚迪新车注册量同比增长268.6%，更在英国、意大利、西班牙等多国新能源汽车市场名列前茅。比亚迪持续构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。比亚迪已正式加入国际汽车工作组（IATF）。作为全球新能源汽车领军企业，比亚迪将与大众、通用等国际汽车巨头共同参与国际核心标准的制定。此举标志着中国汽车企业在国际标准领域迈出重要一步，助力出口海外取得更大成功。

技术为王，高端突破。公司2025年研发投入634亿元，同比增长17.1%，连续两年位列A股上市公司第一。比亚迪坚定加码研发，重磅技术涌现，多项颠覆性技术震撼发布：比亚迪发布第二代刀片电池颠覆性闪充体验，5分钟充好，9分钟充饱，全球量产最快充电速度，打造全链路锂离子闪通技术体系；并启动“闪充中国”战略，在全国大批量建设闪充站，预计到今年年底建设落成20000座闪充站，闪充站建设（截至2026年3月25日）累计建成：4,990座闪充站，覆盖城市：292个。第五代DM技术：创新运用AI大模型，百公里亏电油耗降至2.6L，油耗再降10%。Haohan储能系统：搭载全球最大2710Ah储能专用刀片电池，系统最小单元容量达14.5MWh。2025年储能系统出货量超60GWh，位列全球第一。天神之眼辅助驾驶系统车型保有量：超270万台，保有量中国车企第一。加速科技平权落地。此外，比亚迪高端品牌方程豹、腾势、仰望品牌销售39.66万台，同比增长109%，销量占比8.7%，同比提升4.2pct。

投资建议：比亚迪的CNOA时刻。比亚迪在智能泊车安全兜底后再次率先承诺为城市领航安全兜底，比亚迪天神之眼，开创全民城市领航时代。这是比亚迪在发布第二代刀片电池颠覆闪充体验，启动“闪充中国”战略，电动化上半场完美收官之后，比亚迪正式开启智能化下半场。高油价驱动比亚迪出海持续高增，海外生产基地产能稳步释放，加速构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。预计公司2026-2028年营收分别为9425、10511、11395亿元，归母净利润分别为406、511、614亿元，对应PE分别为22/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原材料价格波动超预期。

鸣志电器(603728)

深耕运动控制领域三十载，内研外购全球化布局。公司业务以控制电机及其驱动系统为核心，从事运动控制领域近三十年，控制电机领域产品包括步进电机、空心杯电机、直流无刷电机、伺服电机等。公司是HB步进电机龙头，2025年步进系统营收近14亿元，同增近10%，内研外购持续拓展产品品类，通过北美、欧洲、东亚、东南亚等地区30余家子公司完成全球化布局，收购AMP、LIN、TMotion，取得核心技术进步、切入海外市场。

人形机器人开拓新蓝海，先发卡位灵巧手电机。Optimus灵巧手自由度逐代增加，Gen3单手或将具备25个执行器，我们测算，百万台人形机器人出货有望对应灵巧手电机百亿元市场规模。灵巧手电机属于微特电机，制作工艺及应用层面具有较高技术壁垒。公司较早切入灵巧手电机领域，具备先发优势。目前灵巧手电机技术路线尚未收敛，公司产品储备丰富且具备较强技术实力，空心杯电机位居国内领先、全球第一阵营，性能对标Maxon等国际品牌且产品更具性价比；直流无刷电机拥有注塑一体成型专利，助力降低生产成本。

“电机+驱动+传动+反馈”全栈平台，海内外协同拓客扩产。公司机器人领域产品包括无刷电机模组、无齿槽空心杯模组、无框和交流伺服电机及驱动与控制系统、精密减速机和精密丝杠传动模组等。2025年公司控制电机及其驱动系统业务在机器人应用领域营收同增22%。公司在人形机器人领域具备以下核心优势：（1）产品谱系布局完整；（2）规模化生产能力强；（3）与全球头部企业客户深度合作开发；（4）具备全球化产能配置。

HB步进电机龙头，全球份额稳居前三。根据Mordor Intelligence，全球步进电机市场规模预计2029年有望达到13.0亿美元，2024-2029年CAGR为3.08%。2025年公司步进系统业务全球营收规模超过2亿美元，稳居全球步进系统市场前三，是近十年来唯一打破日本企业长期垄断、重塑全球竞争格局的国内企业。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.08/1.50/2.04亿元，同增77.26%/38.79%/35.72%，对应PE为237/171/126倍。我们选取步科股份、绿的谐波、斯菱智驱为可比公司，2026-2028年平均PE分别为186/136/113倍。公司深耕运动控制领域近三十年，通过内研外购积极丰富产品矩阵，作为人形机器人灵巧手电机核心标的，具备先发卡位、布局完整、产能充足等优势，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险；市场空间测算偏差风险。

通领科技(920187)

深耕中高档乘用车内饰件、绑定30余家头部车企，2025年归母净利润同比增长13%。公司主要从事汽车内饰件的研发、生产及销售，是一家集产品研发设计、模具自主开发、产品生产及销售为一体的高新技术企业。公司的主要产品包括门板饰条、主仪表饰板、中控饰板等，主要应用于各类中、高档乘用车，起到支撑、装饰的作用。由于汽车内饰件具有显著定制化特征，因此公司采用直销模式，客户主要为整车厂或整车厂的一级供应商，主要销售区域包括境内、北美和欧洲等地区。经过多年的深耕积累，公司已经进入了诸如一汽大众、北美大众、北美通用、上汽大众、上汽通用、比亚迪、斯柯达、福建奔驰、客户T、客户X、捷豹路虎、一汽丰田及广汽丰田等30余家国内外主机厂的供应链体系，在业内积累了一定的知名度，与下游客户保持了长期、稳定的业务关系。2023-2025年公司对前五大客户合计销售收入占比从62%降低至52%，2025年大众集团为第一大客户。2025年，公司实现营业收入9.71亿元

（yoy-8.87%），实现归母净利润14,798万元（yoy+13.09%）。2026Q1公司实现营业收入2.25亿元（yoy-11.25%）、归母净利润2,639万元（yoy-44.60%）。

2025年公司境外收入占比升高至50%以上带动盈利能力提升。业务结构：公司营业收入主要来源于汽车内饰件，2025年实现营收9.67亿元（yoy-8.87%），占营业收入比例为99.58%。毛利率：2025年汽车内饰件毛利率为32.30%（yoy+3.30pcts）。销售区域：2025年，公司境内和境外营业收入分别为4.62亿元（yoy-25.70%）和5.10亿元（yoy+14.66%），分别占比47.53%和52.47%，境外收入有所增长主要系海外项目市场需求增加。公司2025年境内、境外业务的毛利率分别为25.36%、38.51%，境外业务占比的持续升高带动了公司综合毛利率的提升。

2025年我国汽车产销量再创新高带动汽车零部件市场扩大，舒适度与科技感两大需求或将驱动内饰件单车价值量持续增长。根据公司2025年报，2025年我国汽车行业展现出强大的发展韧性和活力，产销量再创历史新高，分别完成3453.1万辆和3,440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一，全方位带动汽车零部件需求增长。此外，随着新能源汽车、智能网联汽车的产量占比持续提升，带动新能源零部件、智能零部件的需求上涨，推动全球汽车零部件市场需求进一步扩大。根据北京欧立信调研中心预测，中国汽车内饰件的市场规模有望从2024年的2,311亿元上升到2029年的2,765亿元，存在较大的发展空间。未来，随着消费者对汽车内部舒适度和科技感的要求的进一步提高，内饰件制造商需要不断加强技术创新、产品升级和环保性等方面的投入，汽车内饰件价值在整车成本中的比重可能会呈现持续增长的趋势。

覆盖喷涂、IMD、INS、IML、TOM、包覆、真木及真铝等八大工艺，积极推进多地工厂建设有望实现海内外产能突破。研发优势：2025年公司研发支出达4291万元，占营业收入4.42%。公司坚持自主研发及持续创新，在新工艺研发与创新方面做到提前布局，2019年开始研发各种透光内饰相关技术以满足目前新能源汽车兴起对氛围灯饰件的需求；同时，公司成功研发真木、真铝等工艺，为国产车企降本、减排提供技术保障。在汽车内饰装饰件细分领域，公司现有工艺较为全面，包括喷涂、IMD、INS、IML、TOM、包覆、真木及真铝等八大工艺，可以满足各类主机厂商不同风格、不同档次的内饰件的供给需求，可以同时适配燃油车及新能源车。截至2026年2月10日，公司已经获得127项专利，其中44项发明专利。产能建设：公司计划积极推进武汉生产基地（募投项目）和墨西哥工厂建设提升产能，其中墨西哥工厂预计2026年10月底竣工；同时公司计划积极推进上海生产基地智能化升级，提高生产效率；同时加快研发中心建设，为企业研发和创新赋能。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.48/1.58/1.69亿元，对应PE分别为13/12/12倍。我们选取岱美股份、模塑科技、福赛科技为可比公司，可比公司2026PE均值为41X。通领科技是国家级专精特新“小巨人”汽车内饰件企业，公司掌握八大核心工艺并深度绑定一汽大众、比亚迪、北美通用等30余家头部车企，海外收入占比已突破50%驱动综合毛利率提升，同时公司通过墨西哥建厂及武汉扩产积极布局全球化产能，持续打开中长期成长空间。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：海外业务相关风险、进口国贸易政策变动风险、汽车行业竞争加剧并向上游传导的风险。

仕佳光子(688313)

光芯片和光互联勾勒长期成长曲线，发布股权激励彰显公司发展信心

仕佳光子主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，产线集中于光模块产业链上端，主要包括光芯片（有源：EML、DFB芯片；无源：PLC、AWG芯片）及光传输器件（MPO、FAU）等细分产品，广泛应用于骨干网和城域网、光纤到户、数据中心、4G/5G建设等领域。公司于2026年4月18日发布股权激励计划，我们认为一方面彰显公司发展信心，另一方面有助于调动员工积极性，AIDC建设、芯片国产替代、电信网络建设等或催化公司β长期成长。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.50亿元、12.83亿元、19.83亿元，当前收盘价对应PE为113.2倍、57.3倍、37.1倍，维持“买入”评级。

光芯片：从PLC光分路器芯片向AWG、EML、CW等无源+有源芯片突破光模块迭代升级显著提升光芯片的价值量，“价涨”逻辑显现，同时北美云厂商资本开支呈攀升态势，“量升”效应齐备。（1）PLC方面，公司PLC全球市场占有率位列第二，竞争优势显著；（2）AWG方面，公司CWDM AWG和LAN WDMAWG组件已广泛应用于全球主流光模块企业；（3）EML方面，已经开发出数据中心用O波段CWDM-4的100G EML激光器，正在客户送样验证中；（4）CW激光器方面，开发出数据中心用硅光配套非控温100mW CW DFB激光器与商温400mW CW DFB激光器，实现小批量出货。

光互联：MPO、FAU等获巨头认证，勾勒光连接成长新曲线

在光纤跳线和光纤单元方面，公司目前已经取得积极进展：（1）800G/1.6T光模块用MT-FA产品部分已批量应用，部分处于客户验证和推广阶段；（2）应用于CPO的高通道FAU产品已实现小批量出货；（3）公司的MPO、MMC等高速连接跳线系列产品已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并已实现大批量出货；（3）开发出应用于800G/1.6T网络的多芯数高密度光缆连接器（MMC/SN-MT），实现批量出货；（4）开发出1728/3456芯超大芯数的多芯跳线，实现小批量出货；（5）高密度光纤连接器MMC产品通过US Conec认证，高密度光纤连接器SN-MT产品通过SENKO认证。

风险提示：光芯片/器件业务拓展不及预期风险，传统业务订单进展不及预期风险，行业与国际环境风险。

广州发展(600098)

事件：1）公司发布2025年年报，2025年实现营业收入508.42亿元，同比增长5.33%；实现归母净利润23.19亿元，同比增长33.93%；扣非后归母净利润10.54亿元，同比下降35.28%；2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入116.79亿元，同比增长7.81%；实现归母净利润5.35亿元，同比增长18.37%；扣非后归母净利润2.49亿元，同比下降42.85%；3）2025年度拟每10股派送现金红利3.50元（含税），合计派发现金红利12.27亿元，对应分红比例52.91%，当前股息率4.4%。

公司2025年及2026Q1归母净利润增长主要受土地交储收益影响，截至2025年年报公司仍有未收回交储补偿款约9.65亿元，未来交储收益有望持续体现，2025年资产减值损失同比增加4.06亿元；2025年及2026Q1扣非归母净利润下滑主要受新能源板块利润承压影响。

2025年火电电量受广东供需影响下降，2026年需求带动电量超预期增长，容量电价支撑有望支撑火电盈利韧性。截至2025年底公司火电装机4.84GW，同比减少11.7%，公司火电机组集中在粤港澳大湾区电力负荷中心，2025年火电发电量157.10亿千瓦时，同比下降7.87%，主要受广东省内电力供需形势偏宽松、珠江电厂煤电环保替代关停机组等因素影响；2025年公司火电上网电价0.520元/千瓦时，同比下降0.054元/千瓦时。2026Q1广东省内统调负荷整体呈增长态势，受地缘冲突影响天然气供应紧张、市场机组与电网轮停检修等因素影响，全省电力供应整体收紧，公司火电发电量36.99亿千瓦时，同比增长21.21%，带动公司2026Q1火电利润增长，同时2026年起广东省内煤电容量电价提升有望支撑火电盈利韧性。

新能源短期入市压力或为2026Q1扣非业绩下滑主因。截至2025年底，公司风电装机2.58GW，同比增长5.74%；光伏装机3.55GW，同比增长51.42%，新能源装机较快增长带动公司2025年风电和光伏发电量分别同比增长18.50%和46.72%；新能源入市背景下电价下行，2025年公司风电、光伏上网电价分别为0.435、0.412元/千瓦时，分别同比下降0.023、0.096元/千瓦时。2025年公司新能源及储能分部利润总额5.14亿元，同比减少36.39%。2026Q1公司风电受华北、西南地区限电影响区域发电量出现阶段性回落，公司风电发电量同比-10.87%；受装机规模同比扩大影响，2026Q1公司光伏发电量同比增长34.25%，叠加电价影响2026Q1新能源业务毛利下降对公司扣非归母净利润造成拖累。

能源物流与燃气业务体现综合能源平台优势，关注重点项目落地节奏。公司煤炭销售持续放量，2025年公司实现煤炭销售量5202万吨，同比增长20.9%；2026Q1煤炭销售量1237万吨，同比增加15.82%，一季度公司抓住煤价上行窗口期，煤炭销售量、营业收入、利润总额均实现增长。2025年公司新增摩科瑞五年期LNG长协资源，年供应量40万吨。根据公告，珠江电厂3号、4号机组延续运行手续已获省发改委审批通过，并经南方能源监管局批准取得新电力业务许可证；增城旺隆气电替代工程项目计划2026年上半年实现首台460MW机组并网发电。公司2025年全年新增新型储能规模超1GWh，佛山高明、河北邯郸大名等项目并网推进，并参与竞拍云南富民、禄丰抽水蓄能项目股权，新型业务有望贡献业绩增量。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.50/19.22/21.16亿元，当前股价对应的PE分别为15/15/13倍。维持“买入”评级。

风险提示：电价下行风险；煤价上涨风险；天然气价格上涨风险；新能源项目建设不及预期

长江电力(600900)

事件：1）公司发布2025年报，2025年实现归母净利润345.03亿元，调整后同比增长6.17%；2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现归母净利润67.61亿元，同比增长30.50%；3）2025年分红总额244.68亿元，分红比例70.92%

2025年电量增长、电价小幅下滑，财务费用显著改善。2025年乌东德水库来水同比偏枯6.44%，三峡水库来水同比偏丰5.93%，受此影响2025年公司乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝电站发电量分别同比-6.88%、-0.54%、-1.20%、+0.93%、+15.44%、+11.36%，2025年公司总发电量3071.94亿千瓦时，同比增长3.82%。2025年公司水电上网电价0.280元/千瓦时，同比下降0.005元/千瓦时，或受低电价电站电量占比提升的结构性影响所致。2025年公司财务费用93.71亿元，同比减少17.60亿元，公司或持续进行债务置换，财务费用下降带动业绩增长；2025年公司投资收益49.59亿元，同比减少2.99亿元，其中处置长期股权投资产生的投资收益同比减少4.29亿元。2025年公司资产减值损失-15.06亿元（同比-14.91亿元）；公允价值变动收益16.77亿元（同比+14.65亿元），对公司综合业绩产生影响。

2026Q1业绩增速亮眼，主因公允价值变动收益同比增加、财务费用持续下降。2026Q1乌东德水库来水同比偏枯7.36%，三峡水库来水同比偏丰5.49%，2026Q1公司乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝电站发电量分别同比-2.60%、+4.02%、+9.71%、+10.88%、+10.51%、+5.90%，2026Q1公司总发电量618.25亿千瓦时，同比增长7.19%，电量增速高于收入增速或受结构性影响所致。2026Q1公司业绩增速亮眼，一方面公司2026Q1公允价值变动收益同比增加7.36亿元，另一方面公司2026Q1利息费用同比下降3.92亿元。

重申水电的长期配置价值：稀缺性长久期稳定资产，在高波动市场下的看涨期权。2023年以来，我国整个水电板块迎来一轮加速上涨，我们认为不能完全归因于无风险收益率的下降，更重要的因素是在资本市场整体高波动背景下，市场对以水电为代表的“低协方差”资产的重估，即对波动性的重新定价，水电由于其相对更强的商业模式稳定性、业绩可预测性，获得了风险溢价的降低。站在当前时点，我们强调水电的投资机遇并不在装机成长潜力，更非高频来水数据，而且由于水电的装机建设计划性极强，基本不会发生叙事的变化，在股价中早已得到了充分定价。更需要关注的是两个底层逻辑，其一是水电商业模式与政策环境的稳定性，没有变化就是最好的结果，任何变化都可能导致折现率上行，无论正负；其二是资本市场的整体波动性，相当于水电个股的机会成本。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为360、369和376亿元，对应PE19、18和18倍。复盘长江电力的历史超额收益，我们认为根本上是在市场环境的催化下，市场对其业绩稳定性、现金流价值以及背后的商业模式多次重估，继续看好公司长期价值，维持“买入”评级。

风险提示：收益率受到利率环境的影响；短期来水存在不确定性；电价政策出现不利调整。

亚普股份(603013)

近日，亚普股份发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入91.33亿元，同比+13.09%；归母净利润为5.28亿元，同比+5.62%；扣非净利润为5.21亿元，同比+2.47%。2026年Q1公司实现营业收入21.96亿元，同比+11.23%；归母净利润为1.62亿元，同比+25.39%；扣非净利润为1.55亿元，同比+21.02%。

油箱基本盘稳健增长，旋变等新业务逐步放量。2025年分产品看，油箱业务收入为84.12亿元，同比增长11.88%，是公司核心基本盘；其他业务实

现收入3.96亿元，同比增长64.59%，主要包括旋转变压器、热管理及加油管等产品，增长亮眼。产销方面，2025年公司油箱销量为1079.54万只，同比增长11.16%；自2025年6月30日起赢双科技纳入合并报表后，旋变2025年下半年实现销量415.39万台，成为新能源核心部件业务的重要增量。2026年Q1公司收入与利润继续双增，新业务导入后增长动能仍在延续。

新业务盈利能力较好，26Q1毛利率和净利率显著改善。2025年公司毛利率为15.10%，同比-0.22pct；净利率为6.45%，同比-0.24pct，盈利能力略哟下降，基本保持稳定。其中其他业务毛利率提升8.23pct至31.19%，反映新业务盈利水平较高。2026年Q1公司毛利率为16.99%，同比提升1.36个百分点、环比提升2.36个百分点；净利率为8%，同比提升1.05个百分点、环比提升2.56个百分点，盈利显著改善。

2025年公司新产品和新项目持续兑现。以混动汽车高压燃油系统为代表的新技术产品持续获得新项目定点，新获混动燃油系统订单创历史新高，大幅超越传统燃油系统。热管理系统方面，公司多个集成模块项目实现批量供货，核心零部件多通水阀项目定点实现“从0到1”的突破。电池包壳体方面，轻量化复合材料电池包上盖、底护板及多材料融合下托盘项目持续推进，部分项目已进入批量供货阶段，公司在纯电动汽车领域的产品拓展正在加快。2025年公司完成对赢双科技约54.50%股份的控股收购，切入旋转变压器领域，赢双科技的产品为公司新能源核心部件业务提供新的成长弹性。

短期，随着新能源汽车市场的持续增长，公司有望凭借其技术优势、市场拓展能力和战略布局，在新能源汽零领域保持稳健向上的发展态势。中长期，随着公司国际化经营逐步迈入收获期，并通过投资并购进一步完善战略布局，公司品牌影响力和市场份额有望不断提升。

我们预计公司2026-2028年营收分别96.89、102.95、109.64亿元；归母净利润分别为5.97亿元、6.59亿元、7.23亿元，EPS分别为1.18、1.30、1.42元，对应5月29日收盘价PE分别为16、15、14倍，维持“增持-A”评级。

宏观经济和市场环境带来的风险：若国内外宏观经济不及预期，国内消费疲软，可能影响汽车市场。​

国际贸易摩擦带来的风险：西方国家的新能源汽车政策及贸易保护举措

影响中国汽车出口，贸易摩擦加剧促使车企调整市场与供应链策略。

技源集团(603262)

2026年第一季度，公司实现营业收入2.40亿元，同比下降9.41%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降46.18%；扣非后归母净利润为0.21亿元，同比下降48.52%。业绩下滑的主要原因在于汇率波动。美元兑人民币汇率下行影响了折算人民币营业收入，并推升财务费用。具体来看，本期财务费用644万元（去年同期财务费用-425万元）。经营方面，26Q1公司销售回款改善，经营性现金流增长。26Q1经营活动产生的现金流量净额为2648万元，相较于去年同期的526万元，同比增长403.1%。

研发创新支撑公司长期逻辑，战略发展个性化精准营养业务

公司是全球膳食补充剂重要供应商，在HMB、氨糖和硫酸软骨素等核心产品保持领先。公司持续推进新产品研发，布局HMB等创新原料，以及速溶直饮粉、糖果微丸、OptiClear等创新剂型，25年全年公司研发费用达5249万元，同比增长6%，研发费用率4.8%，有望充分把握多品类营养补充产品需求增长的机会。

此外，定制化营养方案、功能性食品为代表的新质消费产品迅速兴起，公司战略发展个性化精准营养业务。公司通过算法系统分析消费者的健康信息，评估健康问题及主要诱因，进而给出个性化和精准的营养素配方，同时运用独特的剂型方案生产契合个性化和精准目的的营养补充剂产品，并通过B端合作伙伴为消费者提供服用产品后的跟踪评估。目前，公司已在中国香港、澳大利亚和美国部署了个性化精准营养产品的自动化产线，将积极推进个性化精准营养业务在中国内地、澳大利亚和美国市场的商业化落地和销售增长。

公司是全球膳食添加剂核心供应商，在HMB、氨糖和硫酸软骨素等核心产品保持领先。公司战略发展个性化精准营养业务，有望充分把握保健品新质消费趋势性机会。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.3亿元、1.8亿元、2.4亿元，EPS分别为0.34元、0.46元、0.60元，给予“买入”评级。

保健品消费不及预期、食品安全等风险。

悦龙科技(920188)

高端柔性管道核心供应商，卡位海洋油气高景气赛道

悦龙科技主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。公司核心产品侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况、输送介质等进行定制化生产，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、化工、轨道交通、食品等领域。我们看好公司产品在油气开采领域中的应用，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.12/1.27/1.47亿元，对应EPS分别为1.35、1.53、1.78元/股，对应当前股价的PE分别为19.2/16.9/14.5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

柔性管道下游应用广泛，乘海洋经济高速发展东风未来市场空间广阔

海洋工程装备是为海洋资源开发提供技术支持的综合性和战略性装备，在海洋开发过程中扮演举足轻重的作用，应用于海上油气勘探开发的工程装备是当前海工装备的主体板块，投资规模较大，海洋新能源处于发展初期，未来空间较大。根据自然资源部发布的《2025年中国海洋经济统计公报》显示，2025年全国海洋生产总值突破11万亿元大关，达到110,180亿元，同比增长5.5%，占国内生产总值比重为7.9%，比2024年高0.1个百分点。柔性软管作为海洋工程装备的核心零部件，在海洋经济快速发展的带动下，未来市场空间广阔。

掘金深海高端定制柔性管道，定制化生产盈利水平高

公司采用自有品牌销售为主、ODM为辅的模式，最终定价多采用与下游客户协商市场化定价方式，为公司带来较高的产品溢价。公司核心产品不同于传统橡胶软管，更多侧重于高性能市场，根据应用场景进行定制化生产。以公司海洋工程柔性管道产品为例，该类产品属于完全定制化产品，定制化程度高；公司产品定价受双方协商市场化定价部分影响，产品整体毛利率较高。

风险提示：行业竞争加剧、国际油价大幅下跌、客户依赖风险。

易点天下(301171)

头部出海营销科技公司，“出海+AI”双引擎格局成型。公司成立于2005年，总部位于西安，是国内头部企业国际化智能营销服务商，2022年在深交所创业板上市。公司以出海营销为核心主业，覆盖效果广告、品牌广告、头部媒体账户管理等多元服务形态，并依托自研zMaticoo程序化广告平台与KreadoAIAIGC创作平台构建起深厚的技术资产壁垒。近年来，公司主动向科技纵深转型，战略布局AIGC与算力业务，定位“AI驱动的全链路出海智能决策平台”，扎根西安并深度融入西北AI产业集群，区位优势突出。

2025年营收高速增长，但盈利承压，AI战略2.0加速落地。

业绩方面，全年营收38.30亿元/同比+50.39%，主要系出海电商广告投放需求景气叠加公司AI产品驱动业务效率提升所致；归母净利润1.58亿元/同比-31.8%，主要受公司加大研发投入与股权激励费用摊销，以及四季度集中计提信用减值损失0.88亿元影响所致。在剔除股权激励费用以及汇兑损益等因素影响后，公司归母净利润为2.52亿元/同比+18.98%，全年利润实现稳健增长，显示出主营业务盈利能力依然稳固。分季度看，2025年各季度营业收入分别为9.29/8.07/9.80/11.12亿元，营业收入稳步上升，各季度归母净利润分别为0.56/0.88/0.60/-0.45亿元，Q4利润转亏系集中计提信用减值损失所导致，整体来看全年营收保持稳健向好。分业务看，整合营销服务实现营收19.54亿元/同比+49.53%，毛利率8.89%/同比-2.33%；广告平台业务实现营收18.38亿元/同比+48.92%，毛利率20.31%/同比-6.20%。

盈利能力方面，①毛利率方面，25年全年公司毛利率14.34%，同比-4.25pcts，主要由于毛利率较低的整合营销服务中头部媒体投放占比上升所致；26Q1毛利率进一步提升至15.12%，环比+4.68pct，业务结构持续优化。②费率方面，整体费用率10.16%/同比+2.42pcts，其中销售费用率基本持平（1.70%/同比-0.02pcts），研发费用率4.16%/同比+0.57pcts，系公司推进AI技术平台建设所致；受股权激励费用影响，管理费用率为4.94%/同比+0.24pcts。③净利率方面，25年净利率4.05%，同比-4.97pcts。

出海赛道维持景气，构建全球头部媒体生态与客户资源壁垒。公司作为国内领先的出海营销服务商，深度受益于中国企业全球化浪潮。25年，公司服务客户超万家，累计实现超13亿次商业转化。在媒体生态深化方面，公司在保持Goole、Meta、TikTok等一级代理资质的同时，进一步拓展与TheTradeDesk、AmazonAdsl等平台合作，程序化广告平台zMaticoo通过全球IABTechLab认证，媒体网络资源进一步夯实。在巩固游戏、应用等传统优势领域的同时，公司抓住跨境电商机遇，成效显著。公司深度服务SHEIN等头部跨境电商客户全年电商领域营收达到11.43亿元，同比+122.80%，增速远高于整体水平，成为拉动增长的核心引擎。我们认为，在全球品牌出海浪潮及中国跨境电商高景气背景下，公司作为出海营销龙头将持续受益于行业红利，出海业务基本盘有望保持高速增长。

“AIAgent”战略全面铺开，开启全场景自主化跃迁。25年是公司AI战略从探索走向落地的关键一年，公司推动AI与营销全链路的深度结合，致力于打造垂直营销领域的智能体应用。公司首发AIDrive2.0数智营销解决方案，并自研ECMCPServer智能中枢，核心是实现AI从“执行指令”到“自主决策”的跃迁，布局AgenticAI在营销领域的应用。同时公司旗下zMaticoo平台完成DeepSeek-R1大模型私有化部署，实现SDK&DSP双端全面升级，旨在构建智能体网络基础，提升流量匹配效率与商业变现能力。为支撑AI战略，公司2025年研发投入达1.59亿元，同比增长74.28%；研发人员增加至298人，占公司总人数比例提升至26.75%。AI已经成为了公司发展的核心底座，伴随AIAgent逐步嵌入广告投放、素材生成、效果归因等环节，公司服务客户能力与自身盈利模型有望得到进一步改善。

Token运营体系成型，AI原生架构支撑全链路深度应用。2025年是公司AI战略深化落地的关键一年，随着AI技术与营销全链路的深度融合，公司Token消耗规模呈现高速增长。据公司2026年一季报披露，公司日均词元（Token）消耗量已超40亿，位居行业前列，保守估计全年Token消耗量将逼近1.5万亿，这是模型、数据与工作流在业务深处的系统性接入——公司旗下AIHub中台已全面接入ChatGPT、Gemini、LLaMa、DeepSeek、Sora、Veo3等前沿多模态大模型，搭配自研ECMCPServer智能中枢为核心调度平台，实现AI能力的统一管理和高效调度。截至26Q1，公司已有近百个AIAgent及工作流进入联动运行阶段，深度覆盖营销创意生成、素材与预算优化、数据归因洞察、智能客服及技术运维等核心环节，AI从营销策划、内容生成、智能投放到数据分析的自动化闭环已全面打通。Token消耗规模是衡量AI应用深度的重要侧面指标，公司当前日均超40亿的Token消耗量，表明AI已全面嵌入业务主流程，基于AgenticAI的营销智能体生态正加速成型，有望在中长期带来运营效率的持续提升与商业模式的深度重塑。

投资建议：公司作为出海数字营销的头部服务商，精准卡位中国企业全球化赛道，我们看好公司AI战略的决心，随着AI2.0技术对营销全链条的改造深入，公司有望重塑盈利模式。预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.47/3.45/4.50亿元，EPS分别为0.40/0.56/0.73元，对应目前PE分别为115/82/63，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：全球宏观经济波动导致广告主预算收缩风险；电商行业竞争加剧导致毛利率持续下行；AI技术研发及商业化落地不及预期风险；头部媒体平台合作政策变动风险；信用减值损失持续增加风险；汇率波动风险。

珀莱雅：珀莱雅自上市以来，精准把握行业红利，历经多轮重大战略演进，包括1）线下转线上：电商占比从2018年的36%升至2025年的95%；2）大单品策略：打造出红宝石/双抗两大“早C晚A”产品系列；3）多品牌发展：彩棠、OR、悦芙媞、原色波塔等新品牌，25年主品牌以外品牌占比达到27%。成为首家收入规模破百亿的国货美妆上市公司。但在主品牌规模基础不断扩大，线上流量红利趋于平缓，以及自身管理层变动下，25年也阶段性出现下滑，25年公司营收105.97亿元，同比-1.68%，归母净利润14.98亿元，同比-3.5%；26Q1营收及归母净利润继续分别下滑2.29%及6.05%，但单季度环比下滑幅度有所收窄。整体来看，公司龙头地位依旧稳固，一方面坚守产品升级路径，同时强化多品牌生态驱动，随着新管理层渐入佳境，未来有望朝着矩阵化、国际化、数字化的综合美妆集团方向，迈入新一轮高质量发展阶段。

管理层平稳交接，中台赋能体系逐步成型。公司管理体系已步入“2.0时代”，由“创二代”侯亚孟接棒出任总经理，并伴随高管团队全面换血，引入了多位具备外资大厂背景的专业管理人才。组织架构方面，正式确立了“品牌事业部制+四大中台（研发、品牌、供应链、数字化）”的三级治理模式，呈现出“前台灵活化、中台专业化、后台集约化”的高效平台运作特征，以适配百亿规模与全球化布局的需要。

主品牌基本盘稳固：大单品持续迭代，品类与客群多维延伸。主品牌虽然规模基数已经较高，成长性放缓，但其品牌势能持续强化，公司毛利率2025年逆势提升1.9pct至73.3%。其核心基本盘为“红宝石”与“双抗”两大系列，2025年线上GMV占比达69.5%，26年1-4月亦达到65.9%。公司凭借对两大系列的持续升级（现已迭代至3.0/4.0版本），成功拉长了产品生命周期，复购率更是高达45%+，26年红宝石系列仍将继续迭代。同时，也正加速布局多条产品线：防晒线打造全场景产品矩阵、高端抗老能量系列卡位400元以上高价格带、Light系列布局大众市场主打抖音渠道、依托源力MED械字号产品进军线下OTC渠道，以及男士、彩妆等系列均帮助主品牌不断拓宽目标受众圈层。

多品牌矩阵发力：新增长曲线确立，内生外延助力长期发展。公司已成功验证了“大单品策略”在不同细分赛道的可复制性，构建了覆盖全品类全价格带品牌矩阵：1）彩棠作为专业化妆师品牌，是公司孵化的第一个10亿量级品牌，凭借底妆核心爆品成功卡位中高端赛道；2）Off&Relax锚定高端头皮护理蓝海，25年营收增速高增达102.19%，且洗护产品创新空间依旧广阔。3）花知晓于近期实现51%控股并表，以“少女心”视觉美学构建壁垒，25年17亿元收入，16%净利率领跑同业，且该品牌有望成为公司出海增量逻辑的核心抓手。同时其他子品牌均以卡位各细分赛道精准覆盖客群。与此同时，公司正积极推进港股发行，未来出海外延均有持续看点。

投资建议：整体来看，珀莱雅虽然近年来经历了管理层更迭，品牌增长驱动切换，行业红利消退等不利因素，但其作为国货头部品牌的基本盘地位依旧稳固，也是为数不多真正具备集团化均衡布局能力的国货美妆公司。随着公司当前组织管理更加职业化，新品及新品牌加速放量下新的增长势能正在蓄力释放，以及未来内生外延持续开拓新增曲线，公司有望逐渐步入新的高质量成长节点，而当前估值以及股价已经处于历史和板块的较低位置，综合绝对及相对估值，我们给予公司2026年PE为17-19x，对应市值为294.5-329.1亿元，股价为74.2-82.9元/股。

风险提示：宏观经济波动反复影响终端需求，品牌新品推出不及预期，竞争加剧影响企业盈利能力等。

金戈新材(920083)

功能性粉体材料小巨人，市占率行业领先

金戈新材是一家从事功能性材料研发、生产和销售的国家级专精特新小巨人企业，依托高效的研发创新体系，公司已具备众多成熟的产品系列，核心产品具备高分散性、高填充效率、高稳定性等优异性能特点。目前，公司拥有导热粉体材料、阻燃粉体材料、吸波粉体材料等产品系列，下游客户通过将公司相关产品填充至高分子材料中，使其具备导热、阻燃、吸波等特性，最终产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等领域。根据中国电子材料行业协会粉体技术分会相关证明，公司的相关产品达到行业领先水平，市场占有率（按产品销售数量计算）位居国内行业前三名，产品现已成功进入德国汉高、回天新材、硅宝科技等世界500强公司及国内龙头上市公司的供应体系。2025年公司实现营业收入5.34亿元，同比增长14.2%，实现归母净利润0.57亿元，同比增长21.3%。

功能性粉体材料市场空间广阔，应用场景多样

导热粉体材料是导热材料性能的核心来源，我国导热粉体的市场规模表现出强劲的增长势头。根据头豹研究院数据，2024年，中国市场的规模为107.46亿元，未来几年导热粉体市场将继续保持稳定增长，预计到2029年，中国市场的规模将达到154.53亿元。阻燃粉体材料的应用广泛，可应用于化学建材、电子电器、交通运输和航天航空等领域，随着下游市场快速发展，阻燃粉体的市场发展空间将进一步扩大。根据头豹研究院数据，阻燃粉体的市场规模在2024年的规模约为161.1亿元，并预计到2029年达到283.2亿元。

领先的技术水平和丰富的产品矩阵构建公司核心竞争优势

公司始终专注于基础材料的功能性应用研发，目前已具备较强的新产品研发能力、分析测试能力、应用测试设计能力及生产设备设计能力，截至2025年12月31日，公司已拥有发明专利36项，并正在申请多项发明专利和实用新型专利，具有良好的技术储备。积极布局和拓展5G通信、新能源、人工智能、人形机器人、低空经济等创新领域，多项在研项目打开未来想象空间。公司产品细分种类较多，能够满足新能源汽车、消费电子、5G通信、光伏储能等不同领域客户的具体需求。同时，随着下游行业的进一步发展，终端产品对导热、阻燃、吸波等功能的需求更加丰富，技术指标要求也将有所提高，公司自身具备丰富的粉体材料应用场景和行业解决方案经验，能够快速、准确地响应下游客户的需求变化，从而在本行业或下游市场变化时占据先发优势。为满足下游不断增长的行业需求，公司投资建设“年产3万吨功能性材料技术改造项目”，项目的落地实施一方面有助于公司进一步提升供货能力，扩大规模效应，另一方面新生产线的搭建还将有利于加快公司未来新产品的产业化速度，为公司抢占市场份额提供支持。

风险提示：原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、项目建设不及预期风险

长华集团(605018)

深耕汽车金属零部件领域数十载，持续拓展新能源赛道

汽车金属零部件领先企业，聚焦紧固件、冲焊件及铝压铸件等产品。1993年，公司成立；1993-2005年，公司聚焦汽车紧固件业务，先后于2002年和2005年实现产品配套日产丰田及美系福特；2005-2012年，公司新增中小型冲焊件产品线；2012-2018年，产品进一步升级至高强度紧固件及中大型冲焊集成件；2018年起，公司持续开拓大型轻量化集成总成件；2023年，公司与金博股份战略合作，切入碳陶刹车盘领域。

公司主要产品包括冲焊件、高强度紧固件、螺母板、折弯件、冲铝件、铝压铸件等，覆盖车身、三电系统等领域。其中，冲焊件与紧固件为核心业务，2025年分别实现收入11.43/9.00亿元，占比53.03%/41.77%，同比-12.38%/+9.34%。

（1）冲焊件：主要包含车身中天窗加强板总成、仪表总成、行李箱隔板总成、后副车架加强件、车轮罩总成、地板中横梁、前副车架等；新能源车领域主要包括IPU固定支架、电动马达支架、VCU支架、电池快慢充插口支架、ECU支架、左/右后侧围加强板总成、后围下盖板总成、左/右后内轮包总成、空气室总成、电池防护支架、碳陶金属结构件等。2022-2025年分别实现收入9.56/14.80/13.04/11.43亿元，占比52.07%/61.13%/59.11%/53.03%，同比+46.65%/+54.91%/-11.89%/-12.38%；毛利率分别为10.08%/6.16%/7.03%/5.81%，同比+0.48/-3.92/+0.87/-1.22pct。

（2）紧固件：主要包含螺栓、螺母、异形件三大类，使用位置涵盖三电系统、发动机系统、悬挂系统、转向系统、变速箱系统、驱动系统、制动系统、燃油系统、安全系统等。除乘用车外，在智能光伏控制器系统、人形机器人外壳与护板/执行器安装、低空飞行器eVTOL轻量化紧固件等领域，公司正在加速产品研发与应用。2022-2025年分别实现收入7.92/8.45/8.23/9.00亿元，占比43.17%/34.90%/37.31%/41.77%，同比+4.83%/+6.69%/-2.61%/+9.34%；毛利率分别为20.85%/25.02%/24.47%/24.74%，同比-2.59/+4.17/-0.55/+0.27pct。）轻量化铝压铸件：主要包含减速机壳体系列、铝副车架系列。公司早期前瞻布局铝压铸行业，并持续加大在新产品、新工艺、新材料领域及轻量化技术的研发投入，目前多个冲铝件定点项目已进入量产阶段。

（4）碳陶刹车系统：主要包含碳陶刹车系统专用合头及紧固件套装。公司生产基地一期具有年配套20万件的生产能力，已于2024年12月开始量产。

26Q1业绩同比提升明显，费用管控良好

26Q1利润同比大幅上升，重回增长区间。公司2022-2026Q1营收分别为18.35/24.22/22.07/21.55/4.49亿元，同比分别为+22.66%/+31.96%/-8.88%/-2.34%/+6.13%，2022-2025年CAGR为5.50%；归母净利润分别为1.10/1.09/1.14/0.95/0.15亿元,同比分别为-29.75%/-0.27%/+4.08%/-16.22%/+127.15%。2025年业绩下滑主要系前三季度日系客户销量不佳、募投项目产能爬坡未达预期所致；2026Q1归母净利润同比大幅上升主要受成本管控有效且产品毛利率提升所影响。

毛利率逐步向好，费用率整体保持稳定。公司2022-2026Q1毛利率分别为15.00%/12.80%/13.49%/13.60%/12.99%，同比-6.74/-2.20/+0.69/+0.11/+0.92pct，2026Q1毛利率上升主要系成本管控良好所致。净利率方面，公司2022-2026Q1净利率为5.97%/4.51%/5.15%/4.42%/3.44%，同比-4.45/-1.46/+0.64/-0.73/+1.83pct。费用率方面，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.86%/5.15%/4.30%/0.16%，同比-0.06/-0.21/-1.87/+0.18pct；2022-2026Q1研发费用率分别为4.92%/3.84%/4.51%/4.47%/4.30%，研发投入维持高位；2022-2026Q1期间费用率分别为9.76%/8.78%/9.34%/9.70%/10.47%，同比-1.85/-0.98/+0.56/+0.36/-1.96pct，费用率整体保持稳定。

核心工艺自主可控，手握优质客户资源掌握关键工艺流程，研发实力雄厚。公司产业线覆盖广阔，

（1）紧固件方面，公司拥有超6000平方米的模具研发加工中心，模具已实现主模80%以上自制，具备含原材料改制、成型、搓丝、机加工、热处理、表面处理、影像分选等全工序内制化能力；（2）冲焊件方面，产线包含800/500T自动卷材落料线、3000/2500/1600T多工位冲压机群、200-800T级进模冲压机群、全自动机器人焊接线、大型全自动电泳表面处理线等，其中，副车架集成装配线国际领先，冲焊件设备领域自动化程度国内领先。（3）轻量化方面，采用级进模快速生产、3D视觉自动识别上料、全自动压铆及在线检测、机器人自动堆垛等工艺；（4）碳陶刹车系统方面，公司新购近百亩杭州湾新区土地，用于设计规划全新的碳陶盘关键金属结构件生产线。截至2025年末，公司拥有245项专利，其中发明专利39项。2025年研发投入约96.25百万元，研发费用率为4.47%；研发人员339人，占公司总人数15.05%，其中本科学历占比29.79%。

客户覆盖欧系、美系、日系与自主新势力，遵从就近配套原则布局生产及研发基地。公司核心客户包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、长安福特、东风本田、广汽本田、广汽丰田、一汽丰田、东风日产、长安马自达、东风神龙、吉利汽车、长城汽车、上汽集团、奇瑞汽车、江铃汽车及国内外头部新能源车企等。同时，公司积极向二配市场延伸，持续深化与宁德时代、宁波拓普、金博股份、延锋、奥托立夫、法雷奥、采埃孚、伯特利等重要供应商的合作。公司遵从就近配套原则，于长三角、中部、东北、珠三角等汽车产业集群区域设立六大生产制造基地，并在广州、武汉、宁波三地成立技术研发中心。

战略合作金博股份，积极开拓碳陶刹车盘领域

碳陶刹车盘市场规模有望持续增长，国产替代空间广阔。其具有高强度、高耐磨、轻量化等优点，在制动性能、耐久性和轻量化等方面相较于普通刹车盘具有明显优势。据华经产业研究院测算，2025年国内碳陶刹车盘市场约为78.1亿元，2030年有望达到202.5亿元。其中，配套金属件约占碳陶盘套装总体价值的10%，据测算，2025年国内碳陶刹车盘配套金属件市场约为7.8亿元，2030年有望达到20.3亿元，期间CAGR为21.0%。全球碳陶复合材料刹车盘供应商主要由意大利Brembo、英国SurfaceTransformsPlc、美国Fusionbrakes等国际巨头主导。受制于工艺复杂、生产难度大、生产周期长等多个壁垒，国内能够量产碳陶盘的企业较少，目前国内参与碳陶刹车盘研发的主要企业有金博股份、世鑫新材、勒迈科技与道普安等。

高性能碳基材料领先企业，碳陶制动盘等产品持续放量。金博股份深耕高性能先进碳基材料，产品应用覆盖交通、锂电、光伏和半导体、氢能、化工等领域。在交通领域，金博股份已构建完善的碳陶制动盘长、短纤及涂层盘系列产品矩阵，并持续投入碳陶刹车盘研发。凭借技术优势，金博股份相继进入多家主流车企定点供应链，其中长纤碳陶制动盘已实现对多家主机厂的批量交付，占据国内主机厂市场主要份额；同时，与多家车企及制动器厂家联合开发专用碳陶制动摩擦副系统，满足不同价格区间车型的差异化需求；此外，积极拓展碳陶制动后市场，在后市场改装领域取得关键突破。2025年，金博股份实现交通行业产品营收2.0亿元，占比24.6%，同比+1251.1%；实现毛利率1.3%，同比-5.2pct，随着产品持续放量，规模效应有望推动毛利率稳步回升。战略合作金博股份，聚焦碳陶刹车盘配套金属件。公司聚焦碳陶刹车系统专用合头及紧固件套装。2023年10月，公司与金博股份建立战略合作关系，一期具有年配套20万件的生产能力，已获得定点并于2024年12月开始量产，成为业内率先批量生产碳陶刹车系统金属零部件套装的供应商。2025年5月，公司新购近百亩杭州湾新区土地，用于设计规划全新的碳陶盘关键金属结构件生产线。2025年7月，公司获得碳陶盘关键金属结构件定点，产品终端应用于国内某知名飞行汽车公司，此次项目生命周期5年，预计生命周期总销售金额超人民币1亿元，预计2026年Q2起逐步开始量产。

积极研发行星滚柱丝杠，切入人形机器人赛道

行星滚柱丝杠市场开启新飞跃，国产替代大有可为。行星滚柱丝杠是一种由主丝杠、滚柱、螺母等精密部件构成的传动机构，能够实现直线运动与旋转运动的高效相互转换，具备高承载、长寿命、抗冲击及高可靠性等显著优势，广泛应用于航空航天、汽车及机器人等高端技术领域。受益于人形机器人产业爆发，我们预测2030年全球人形机器人出货量有望达205.0万台，对应2870.3亿元的市场空间；其中，应用于人形机器人的行星滚柱丝杠价值量将达到229.6亿元，2023-2030年CAGR为154.1%。当前，全球行星滚柱丝杠市场主要由国际巨头主导，包括瑞士的GSA与Rollvis、瑞典的Ewellix、德国的Rexroth等；国内领先厂商则以南京工艺、博特精工、优士特为代表。从市场份额看，2022年国内厂商整体占比仅为19%，而国外龙头GSA、Rollvis与Rexroth分别占据26%、26%和12%的份额，国产替代空间广阔。

自研行星滚柱丝杠及机器人用金属结构件，打造未来成长新增长极。公司行星滚柱丝杠产品已送样检测，检测数据均符合产品要求，并与相关单位组织了沟通交流及产品送样。同时，公司研发的机器人专用紧固件已向国内知名机器人企业送样并报价，围绕T链的金属结构件也已向配套厂商送样及报价。在丝杠生产工艺方面，公司采用业内领先的粗车加精车工艺加工内螺纹，效率优势显著；精度方面，目前产品精度达C5级别，可满足机器人大臂、小臂、大腿、小腿的使用需求，正向C3级别提升；成本方面，相比磨削工艺具备绝对成本优势；承载性能方面，迭代样品送样检测结果亦全部符合行业要求。此外，公司于2025年5月新购杭州湾新区近百亩土地，规划设计全新行星滚柱丝杠生产线，建设周期8-10个月，预计2026年Q3建成投产，并积极对接国内其他人形机器人企业。

低空经济赛道拓展顺利，合计获项目订单超3亿元

低空经济是以航空载运与作业装备技术为核心、以低空空域为活动范围、以低空飞行为产出形式的系列经济活动。2024年，我国低空经济规模约为67.0百亿元，同年起，以无人机、eVTOL为代表的创新领域加速崛起，推动低空经济与民用航空产业迈向万亿级新赛道。据中国民航局预测，2035年我国低空经济市场规模有望达3.5万亿元。当前，我国通用航空领域由航空工业集团、中国航发、中国商飞及中外合资企业为主导。无人机领域中，大疆创新、中航无人机、航天彩虹为领先企业；其中中航无人机与航天彩虹以军用无人机为主，大疆创新则在民用市场发展迅速。

持续获得项目定点，合计订单超3亿元。目前，公司飞行汽车产品累计定点金额已超过3亿元，核心产品涵盖金属结构件、轻量化铝支架及壳体、碳陶刹车盘金属套装。具体来看，（1）2024年12月，公司获国内某知名飞行汽车企业定点，产品主要为紧固件及金属结构件，生命周期5年，预计总金额约0.91亿元；（2）2025年1月，再次获国内某知名飞行汽车企业关键结构件定点，生命周期5年，金额超1亿元；（3）2025年7月，公司收到碳陶刹车盘客户合同

拓荆科技(688072)

技术突破与规模化量产，核心竞争力显著提升

依托在PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等薄膜沉积设备及三维集成设备领域的技术突破与规模化量产，公司在先进制程领域核心竞争力显著提升，业务规模实现大幅增长。公司2025年实现营业收入65.19亿元，同比增长58.87%，实现归母净利润9.27亿元，同比增长34.67%。2026年一季度实现营业收入11.12亿元，同比增长56.97%，实现归母净利润5.71亿元，同比增长488.29%。。

行业发展驱动芯片革新，高端薄膜沉积设备迎来升级窗口

新技术、新行业的爆发式发展持续驱动芯片革新，全环绕栅极（GAA）、背面供电、高K（High-K）金属栅、高带宽存储器（HBM）等应运而生。先进制程和三维集成结构下，传统薄膜沉积材料已难以满足下游生产中对高深宽比、高刻蚀选择比的需求，先进硬掩膜和介质薄膜将成为前沿技术节点芯片制造的新趋势。同时，等离子体均匀性、高深宽比结构的薄膜覆盖性、宽温域调节、减少薄膜残留等下游先进芯片制造中的核心工艺难题对薄膜沉积设备的技术创新水平提出了更高要求，高端薄膜沉积设备迎来技术升级窗口。

混合键合赋能三维集成，多领域需求共振

3D NAND通过晶圆混合键合技术解决在单一晶圆上同时制造存储单元和复杂逻辑电路导致的良率低、成本高的问题；HBM引入混合键合技术以支持更高的堆叠层数和互连密度；3DDRAM依托三维集成技术突破传统平面封装的性能瓶颈，大幅提升芯片带宽与存储容量，同时降低功耗；CIS的混合键合可以将DRAM缓存层键合进来，实现CIS芯片内的高速数据缓冲。在3D封装、Chiplet、异质集成等领域，混合键合技术实现了不同功能芯片的高密度集成，打破单芯片制程演进的物理限制，混合键合设备已形成多领域需求共振的格局。

预测公司2026-2028年收入分别为85.10、108.98、150.10亿元，EPS分别为5.55、8.56、10.20元，当前股价对应PE分别为113、73、62倍，公司目前已形成PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、Flowable CVD等薄膜沉积设备产品，以及晶圆对晶圆混合键合、晶圆对晶圆熔融键合、芯片对晶圆混合键合等三维集成设备产品，维持“买入”投资评级。

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

晨光股份(603899)

5月28日，晨光股份发布回购股份公告，拟使用5-10亿元公司自有资金以集中竞价方式回购股份，不超过人民币35元/股（含），回购期限不超过12个月，回购股份占总股本比例1.55%~3.10%。

本次回购规模高，彰显公司对持续发展的信心。本次回购金额5–10亿元，回购股份占总股本比例1.55%~3.10%，超过此前回购比例，充分彰显公司对持续稳定发展的信心和对长期价值的认可。此前，22年10月/24年8月拟回购金额均为1.5亿-3亿元，实际回购金额均为约1.5亿元，占总股本比例0.31%/0.56%。此次回购配合高分红政策（25年合计分红占归母净利润73.62%），充分释放了管理层对业务的长期信心。

长期信心来自科力普分拆&主业扩圈&出海成长性：

1）科力普拟分拆上市，利于市值重估与资源优化。4月28日科力普递交招股书，其为办公&MRO集采龙头之一，26Q1收入31亿元，同比+11%，独立上市有利于为其提供匹配其业务属性的融资渠道与估值环境，同时使晨光聚焦高毛利主业，优化资源配置。

2）小文具到大文具再到大文创，有望不断破圈，Q1毛利率边际改善。传统业务有望从小文具到大文具再到大文创，扩品类、扩赛道，带动国内客群与ASP破圈抵御K12人口下滑，强功能+IP赋能下26Q1书写工具/学生文具/办公文具/其他产品毛利率分别+2.92%/+0.72%/+0.05%/+1.82%，边际改善；九木杂物社作为品牌与产品升级的桥头堡，26Q1增长亮眼，营收4.5亿元，同比+16.11%，全年保持100家以上的开店计划，远期文创与潮玩空间广阔。

3）出海仍大有可为，成长性值得期待。23/24/25年海外收入8.5/10.4/11亿元，同比+21.6%/+21.6%/+6%，海外业务成长性仍值得期待，看好后续公司逐步通过差异化设计和本土化营销渗透当地市场，缩小与海外头部品牌之间的差距。

考虑到公司渠道护城河深厚，不断挖掘IP化、出海等新成长点，预计26-28年公司归母净利分别为14.66、16.65、19.48亿元，同比+11.87%/+13.59%/+17.01%,当前股价对应PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。

传统业务增速低于预期；市场竞争加剧；新业务拓展低于预期

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000736 *ST中地

000668 *ST荣控

002200 *ST交投

300175 ST朗源 （维权）

鸿富瀚 ：控股子公司中标整机柜液冷部件—冷板产品

鸿富瀚（301086）6月1日公告，公司合并报表范围内控股子公司梅州市鸿富瀚科技有限公司（简称“梅州鸿富瀚”）于近日收到某客户相关项目的中标通知书，确认梅州鸿富瀚为该客户整机柜液冷部件—冷板产品的中标人，中标产品预计将于2026年6月至2027年1月按月度滚动下单的形式交付。

美迪凯 ：公司已成功切入三星的供应链体系

美迪凯近日接受机构调研时表示，公司通过收购海硕力光电技术（苏州）有限公司和INNOWAVE VIETNAM CO．，LTD两家公司100%股权，已成功切入三星的供应链体系。目前手机摄像模组用软膜滤光片持续量产中，功率芯片的晶圆级封测业务也已进入产品验证。

深振业A ：拟1.5亿元出售5项深圳地区自有物业

深振业A（000006）6月1日公告，为盘活存量资产，提高资产周转与资金使用效率，公司董事会同意采用公开挂牌方式在深圳联合产权交易所公开挂牌转让5项深圳地区自有物业，包括：宝丽大厦裙楼二层、宝丽大厦裙楼三层、星海名城三期幼儿园整栋、星海名城组团一商铺肉菜市场一层、星海名城组团一商铺肉菜市场二层。本次拟出售物业挂牌底价总计1.5亿元。

两连板 深南电A ：公司不涉及算力业务

两连板深南电A（000037）6月1日发布股票交易异常波动公告，公司A股股票连续两个交易日日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%以上。公司主营业务为电力生产销售及综合能源服务，不涉及算力业务。2025年公司营业收入主要来源仍为电力生产销售，占营业收入比重69.58%，独立储能项目占营业收入比重14.85%。公司目前生产经营状况正常，主营业务及内外部经营环境未发生重大变化。公司2025年度营业收入4.02亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-8089.47万元。2026年，受燃料成本高企、燃气发电机组能效落后、电力市场竞争激烈等因素影响，公司仍面临较大经营压力。

智微智能 ：拟定增募资不超28.7亿元 用于智算中心建设及运营项目等

智微智能（001339）6月1日公告，公司拟向特定对象发行股票募资不超过28.7亿元，扣除发行费用后用于智算中心建设及运营项目、补充流动资金及偿还银行贷款。

友发集团 ：拟6.72亿元收购沧州隆泰迪53%股权

友发集团（601686）6月1日公告，公司拟以现金交易方式使用自有资金向王春建、李金刚、孙丽与仉新钢收购其持有的沧州隆泰迪管道科技有限公司（简称“沧州隆泰迪”）53%股权，交易总金额为6.72亿元。公司通过收购沧州隆泰迪，主动进军复合钢管、耐腐蚀钢管、高强钢管等专业用途的高附加值钢管新品类，积极拓展油气钢管业务、产品出口业务和海外产能布局，进一步提升研发创新能力和产品覆盖面、品牌影响力，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。业绩承诺方共同承诺，沧州隆泰迪2026年度净利润不低于1.2亿元，2026年度和2027年度累计净利润不低于2.7亿元，2026年度、2027年度和2028年度累计净利润不低于4.5亿元。

广安爱众 ：控股孙公司奇台恒众风电项目进入商业运行

广安爱众（600979）6月1日公告，公司于6月1日收到控股子公司奇台县恒拓新能源发电有限公司的全资子公司奇台县恒众新能源发电有限公司的报告，其投资建设的400MW奇台风电项目已完成电网安全稳定运行要求的各项测试工作，正式进入商业运行。

*ST联翔 （维权） ：光芯片资产注入、控制权变更等传闻均为不实信息

*ST联翔（603272）6月1日发布股票交易异常波动暨风险提示公告，针对近期市场关于公司与“汇芯系”、芯思杰技术（深圳）股份有限公司开展资本运作、光芯片资产注入、控制权变更等传闻。经公司自查：上述内容均为不实信息。公司未与上述主体就借壳上市、资产注入事项进行过任何形式的接触、商谈或达成任何意向、协议。公司股权结构、主营业务稳定，无传闻所述资产注入、控制权变更计划。

东鹏控股 ：全资子公司拟出资2006万元获取德盈星途14.93%股权

东鹏控股（003012）6月1日公告，近日，全资子公司东鹏投资（海南）有限公司（简称“东鹏投资公司”）与宁波盈峰股权投资基金管理有限公司、盈峰集团有限公司、厦门禾慕恒盈创业投资合伙企业（有限合伙）、汪方、章巍、朱有毅、魏霆等签署了《佛山德盈星途创业投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，东鹏投资公司作为有限合伙人以自有资金投资佛山德盈星途创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“德盈星途”），德盈星途的总出资额为1.34亿元，其中，东鹏投资公司出资2006万元，权益比例为14.93%。

牧原股份 ：选举曹治年为董事长

牧原股份（002714）6月1日公告，公司董事会于近日收到秦英林、曹治年递交的辞任报告。根据公司制度，秦英林已到规定退休年龄，现依据制度申请辞去公司董事、董事长、战略委员会及可持续发展委员会委员、总裁职务；曹治年申请辞去公司副董事长、常务副总裁、财务负责人职务。公司于6月1日召开了第五届董事会第十六次会议，选举曹治年为公司第五届董事会董事长，担任第五届董事会战略委员会及可持续发展委员会主任委员，任期自本次董事会审议通过之日起至第五届董事会任期届满之日止。

万润新能 ：拟对参股公司磷化万润增资8820万元

万润新能（688275）6月1日公告，因贵阳市人民政府、磷化集团、 钛能化学 （维权） 股份有限公司和 中矿资源 集团股份有限公司已签订《战略合作框架协议》，在贵州投资布局“磷钛铁锂”耦合循环一体化项目。为保障项目合作各方的产业、技术和资源禀赋等优势充分发挥，并为公司参股公司磷化万润后续业务开展提供资金保障，公司拟与磷化集团、磷化万润签订《关于贵州磷化万润新能源有限责任公司之增资协议》，由公司及磷化集团以同比例增资方式向磷化万润投资共计1.8亿元，其中公司以货币现金方式增资8820万元。磷化万润应在本次增资完成后，及时办理收购磷化集团持有的贵州中合磷化有限公司35%股权、贵州磷化中合材料有限责任公司65%股权、贵州磷化中矿材料有限责任公司65%股权的相关手续，完成股权交割及工商变更登记，实现磷化万润对项目公司的控股或参股，构建“磷钛铁锂”产业布局。

宏微科技 （维权） ：NCB SiC模块实现小批量供货 切入高端算力电源供应链

宏微科技（688711）6月1日在互动平台回复称，公司自主研发的NCB SiC模块已通过海外主流AI服务器厂商整机认证并实现小批量供货，切入高端算力电源供应链。

芯源微 ：控股子公司收到3522万元政府补助

芯源微（688037）6月1日公告，控股子公司上海芯源微企业发展有限公司于近日收到单笔政府补助款项3522万元，为与收益相关的政府补助。

英派斯 ：拟约6.59亿元投建海南智慧体育产业园项目

英派斯（002899）6月1日公告，公司拟通过在海南设立的全资子公司投资建设海南英派斯智慧体育产业园项目，项目总投资金额约6.59亿元，分为两期建设，其中一期为智能健身康养设备研发制造基地项目，投资金额约2.99亿元。通过该项目的实施，有利于公司形成多元化智能健身康养设备的量产能力，进一步丰富公司的产品品类。

西部超导 ：控股子公司聚能磁体拟申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市

西部超导（688122）6月1日公告，公司控股子公司西安聚能超导磁体科技股份有限公司（简称“聚能磁体”）自2026年3月2日在全国中小企业股份转让系统挂牌以来，经营情况良好，现拟申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。聚能磁体本次发行募集资金在扣除相关费用后，拟用于超导磁体扩产项目、研发中心建设项目等用途。

国芯科技 ：汽车电子芯片中高端产品开始批量供货

国芯科技（688262）6月1日在互动平台表示，2026年第一季度公司综合毛利率主要受当期收入结构影响。公司正努力推进2026年盈利目标，主要支撑点包括：一是定制AI芯片服务业务增长较快，在手订单充足；二是汽车电子芯片中高端产品（安全气囊芯片、底盘芯片、域控芯片、DSP芯片等）已开始批量供货，2026年一季度收入实现较快增长；三是信创与信息安全芯片客户群持续扩大。

华泰股份 ：年产15万吨高得率本色木纤维配套年产4.5万吨木质素项目进入调试运行阶段

华泰股份（600308）6月1日公告，全资子公司日照华泰纸业有限公司（简称“日照华泰”）投资建设了年产15万吨高得率本色木纤维配套年产4.5万吨木质素项目。该项目自2025年2月开工建设以来，各项工作有序推进。截至目前，项目已基本完成建设与设备安装调试，具备开车条件。日照华泰于2026年5月28日组织联动试车，一次性试产成功，正式进入调试运行阶段。

两连板 晋控电力 ：公司现未开展与算力相关的业务

两连板晋控电力（000767）6月1日发布股票交易异常波动公告，公司股票连续两个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到20%。公司现未开展与算力相关的业务，在“算电协同”领域暂未开展专门的业务布局，主要精力仍聚焦于现有核心业务的深耕与优化。公司主营业务仍以火力发电为主，其他业务收入占比较低。目前能源价格高企，山西省内电力市场竞争激烈，现货市场价格波动幅度较大，近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化，预计未来12个月内公司的经营方针和主营业务不会发生重大变化。

满坤科技 ：400G传统光模块电路板产品已有量产订单

满坤科技（301132）6月1日在互动平台回复称，公司PCB产品广泛应用于汽车电子、通信电子、消费电子、工控安防等领域。目前400G传统光模块电路板产品已经有量产订单，正在有序生产中，800G及1.6T光模块用PCB产品尚处于验证与技术储备阶段，公司将持续推进相关研发工作。

声迅股份 （维权） ：拟2.51亿元收购中科锐择51%股权 切入特种光电赛道

声迅股份（003004）6月1日公告，公司拟以现金方式收购武汉中科锐择光电科技有限公司（简称“中科锐择”）51%的股权，交易价格为2.51亿元。中科锐择长期深耕特种光器件与模块领域，其核心产品与技术已广泛应用于激光传感、量子科技等国家战略性新兴产业方向。本次收购完成后，公司将快速切入具备高成长性与高技术壁垒的特种光电赛道。

顺络电子 ：TLVR结构电感已在数据中心市场领域批量出售

顺络电子（002138）6月1日在互动平台回复称，垂直供电（VPD）方案是数据中心供电方案的大趋势，目前公司在数据中心市场领域量产出货的各类电感产品可为客户提供的垂直供电配套解决方案。公司TLVR结构的电感也已经在数据中心市场领域批量出售。数据中心业务领域为公司布局的新兴市场领域，目前占公司整体营收比重尚小。

两连板 江苏国信 ：目前未开展算电协同业务，也未参与蒙电入苏项目

两连板江苏国信（002608）6月1日发布股票交易异常波动公告，公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。公司目前未开展算电协同业务，也未参与蒙电入苏项目。当前公司平均上网电价同比显著下降，同时受上游一次能源价格波动较大影响，存在燃料成本上升风险，公司经营存在一定挑战。

蜀道装备 ：已通过自有业务实质性切入商业航天配套领域

蜀道装备（300540）5月28日在路演活动中表示，目前，公司已通过自有业务实质性切入商业航天配套领域，包括为国内航天基地供应火箭推进剂级液态甲烷生产装置及酒泉航天产业园液体空分装置。基金投向工业气体、氢能等领域项目，将为公司在商业航天等战略性新兴产业应用场景中落地实施具体项目提供有力保障，并有利于推动公司增强相关核心技术储备和产品支撑能力，实现良好的产业协同效果。

四连板 粤电力A ：网传公司新疆克拉玛依项目直接对标“东数西算”存在夸大成分

连续4个交易日涨停的粤电力A（000539）6月1日发布股票交易异常波动暨风险提示公告，公司关注到近期个别用户发表关于公司新疆克拉玛依项目直接对标“东数西算”、广东本地直供韶关算力集群、2026—2027年再增500万千瓦风光等言论，有关内容存在夸大成分、不实信息及误导性可能，公司特此澄清如下：（1）公司投资的新疆克拉玛依项目为30万千瓦光伏电站（含10%/2h储能）及500PFlops算力项目。项目总投资约9.24亿元，其中光伏（含储能）投资约8.24亿元，算力投资约1亿元。2025年该项目算力租赁收入911.5万元，占公司2025年营业收入比例0.02%，利润7.22万元，占公司2025年归属于母公司股东的净利润比例0.01%。2026年1—3月该项目算力租赁收入273.58万元。截至目前，该项目不存在扩大现有算力规模的规划。网络传言该项目直接对标“东数西算”存在夸大成分。（2）公司旗下发电业务当前与广东韶关算力集群并无直接关联。网络传言公司直供广东韶关算力集群为不实信息。（3）截至2026年3月末，公司已投产风电控股装机389.48万千瓦、光伏控股装机489.25万千瓦，合计已投产新能源装机878.73万千瓦。公司目前在建新能源项目约80万千瓦，拟建新能源项目约159万千瓦，其中2026—2027年预计投产新能源项目约120万千瓦（实际投产可能根据建设进度有所调整，存在较大不确定性）。网络传言公司2026—2027年再增500万千瓦风光为不实信息。

有研复材 ：拟投资1.5亿元建设先进金属基复合材料产业化项目

有研复材（688811）6月1日公告，根据公司发展战略规划和生产经营计划需要，公司拟实施2026年度投资计划，计划投资“有研金属复合材料（廊坊）有限公司先进金属基复合材料产业化项目”一期，投资金额为1.5亿元。该项目为续建项目。本次投资拟以自有资金和银行贷款方式投入，资金来源根据公司后续资金安排确定。

ST朗源：6月3日起撤销其他风险警示

ST朗源（300175）6月1日公告，公司股票将于6月2日停牌一天，6月3日开市起复牌并撤销其他风险警示，证券简称变更为“朗源股份”，股票交易的日涨跌幅限制不变，仍为20%。

亚威股份 ：拟与Haco开展股权和技术合作

亚威股份（002559）6月1日公告，公司拟与比利时工业机械和机床制造商Haco NV（简称“Haco”）开展股权和技术合作，双方已初步达成合作意向并于5月29日签署了《投资意向书》。股权投资合作方面，公司将以收购部分股权及增资的方式投资Haco欧洲公司；投资完成后，公司持有欧洲公司80%的股份。公司将以增资的方式投资Haco美国公司，投资完成后，公司持有美国公司49%的股份。技术投资合作方面，双方将签署技术转让协议，由Haco向公司转让业务相关技术。技术转让的交割将和股权投资合作的交割同步完成。

和仁科技：终止筹划控制权变更事项 2日复牌

和仁科技（300550）6月1日公告，公司控股股东磐源投资及其一致行动人磐鸿投资、大股东 通策医疗 与交易对方就可能导致公司控制权发生变动的相关重大事项进行了充分探讨。但由于涉及事项较多，与交易对方就核心事项未达成共识，经慎重考虑并友好协商，交易双方决定终止筹划本次重大事项。公司目前各项经营情况正常，终止筹划本次重大事项不会对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响。公司股票自6月2日开市起复牌。

*ST中地：6月3日起撤销退市风险警示

*ST中地（000736）6月1日公告，公司股票将于6月2日停牌一天，6月3日开市起复牌并撤销退市风险警示，股票简称变更为“中交地产”，交易价格日涨跌幅限制由“5%”变更为“10%”。

深南电路 ：筹划向特定对象发行股票

深南电路（002916）6月1日公告，为满足业务发展需要，公司拟通过向特定对象发行股票方式募集资金，用于项目建设和日常经营，本次向特定对象发行股票事项不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。目前向特定对象发行股票方案正在筹划阶段，尚需经公司董事会、股东会审议及国家相关监管部门批准，能否取得上述批准及最终取得时间存在不确定性。

二连板 金螳螂 ：经营业绩仍处于下降状态

连续两个交易日涨停的金螳螂（002081）6月1日发布股票交易异常波动公告称，公司2025年度及2026年第一季度经营业绩仍处于下降状态。建筑装饰行业的发展与宏观经济景气度、固定资产投资规模、房地产调控政策等密切相关。当前国内经济面临结构性调整压力，房地产市场仍处于深度调整周期，若宏观经济下行压力持续加大，可能导致下游装饰装修需求进一步萎缩，对公司业务拓展和经营业绩产生不利影响。

*ST交投：6月3日起撤销退市风险警示和其他风险警示

*ST交投（002200）6月1日公告，公司股票交易将于2026年6月2日停牌一天，6月3日开市起复牌并撤销“退市风险警示”和“其他风险警示”，证券简称将变更为“交投生态”，公司股票交易价格的日涨跌幅限制将由“5%”变更为“10%”。

长城汽车 ：5月份销量10.04万辆，同比下降1.79%

长城汽车（601633）6月1日发布5月产销快报，5月份销量10.04万辆，同比下降1.79%；本年累计销量47.58万辆，同比增长3.64%。5月新能源车销售30447台，1—5月累计销售11万台。

比亚迪 ：5月销量38.35万辆

比亚迪（002594）6月1日公告，2026年5月销量38.35万辆，上年同期销量38.25万辆。1—5月累计销量140.5万辆，同比下降20.32%。公司5月出口新能源汽车合计16.06万辆。

北汽蓝谷 ：5月销量21871辆，同比增长27.75%

北汽蓝谷（600733）6月1日发布5月份产销快报，5月销量21871辆，同比增长27.75%；本年累计销量68613辆，同比增长24.39%。

汉马科技 ：5月份新能源中重卡销量1095辆，同比增长21.4%

汉马科技（600375）6月1日发布5月份产销快报，5月份销量货车（含非完整车辆）1260辆，同比增长17.76%；其中新能源中重卡销量1095辆，同比增长21.4%。

上汽集团 ：5月新能源汽车销量18.25万辆，同比增长46.49%

上汽集团（600104）6月1日发布2026年5月份产销快报，5月份，整车合计销量34.9万辆，同比下降4.62%，其中新能源汽车销量18.25万辆，同比增长46.49%；本年累计整车销量165.06万辆，同比下降2.18%，其中新能源汽车销量59.48万辆，同比增长13.16%。

保立佳 ：董事杨美芹拟减持公司不超2.71%股份

保立佳（301037）6月1日公告，持股10.86%的董事杨美芹计划15个交易日后的 3 个月内，以集中竞价及大宗交易方式合计减持公司股份不超过371.26万股，即不超过剔除公司回购专用证券账户股份后总股本的2.71%。

华测导航 ：董事、总经理朴东国拟2500万元—3500万元增持公司股份

华测导航（300627）6月1日公告，公司董事、总经理朴东国拟自2026年6月2日起6个月内，以自有资金或自筹资金通过深交所允许的方式（包括但不限于集中竞价和大宗交易等）增持公司股份，拟增持总金额不低于2500万元，且不超过3500万元。本次增持将不设置价格区间。

云中马 ：股东拟合计减持不超2.93%公司股份

云中马（603130）6月1日公告，股东丽水云中马投资管理合伙企业（有限合伙）拟通过大宗交易的方式减持不超过265.63万股公司股份，拟减持比例不超过公司总股本的1.93%；股东浙江弘悦私募基金管理有限公司—弘悦兴丰1号私募证券投资基金拟通过集中竞价交易的方式减持不超过137.51万股公司股份，拟减持比例不超过公司总股本的1%。

国邦医药 ：取得金融机构不超1.8亿元回购贷款承诺函

国邦医药（605507）6月1日公告，近日，公司取得中国 工商银行 股份有限公司绍兴分行出具的《关于对国邦医药集团股份有限公司股票回购专项贷款项目的承诺函》，承诺贷款额度不超过1.8亿元，贷款期限3年，贷款专项用于回购公司股票。

矩子科技 ：股东拟减持公司不超1.41%股份

矩子科技（300802）6月1日公告，持股2%的股东李俊计划15个交易日后的3个月内，以集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份不超过400万股（占公司总股本的1.41%）。

信立泰 ：拟3亿元—5亿元回购股份

信立泰（002294）6月1日公告，公司拟以3亿元—5亿元回购股份，用作后期实施股权激励或员工持股计划的股份来源。回购价格不超过45元/股。

咸亨国际 ：股东拟合计减持不超3.62%公司股份

咸亨国际（605056）6月1日公告，持股2.6152%的股东高盛亚洲战略计划以集中竞价及大宗交易方式减持其持有的公司股份合计不超过1070.65万股，减持比例不超过公司总股本的2.6152%。持股8.4225%的股东绍兴咸亨集团股份有限公司计划以集中竞价方式减持其持有的公司股份合计不超过409万股，减持比例不超过公司总股本的0.999%。

新金路 ：实控人、董事长刘江东减持计划提前终止

新金路（000510）6月1日公告，公司第一大股东、实际控制人、董事长刘江东原拟减持所持公司股份不超过1297.09万股（占公司总股本的2%）。近日，公司收到刘江东出具的《关于减持计划提前终止的告知函》，基于自身资金需求已得到解决，刘江东决定提前终止本次减持计划。截至本公告披露日，本次减持计划尚未实施，刘江东未减持公司股份。

创新医疗 （维权） ：拟5000万元—1亿元回购股份

创新医疗（002173）6月1日公告，公司拟以5000万元—1亿元回购股份，用于维护公司价值及股东权益所必需。回购价格不超过20元/股。

方大集团 ：拟4000万元—6000万元回购股份

方大集团（000055）6月1日公告，公司拟以4000万元—6000万元回购股份，用于实施股权激励计划。回购价格不超过5.38元/股。

海利得 ：拟1.5亿元—3亿元回购股份

海利得（002206）6月1日公告，公司拟以1.5亿元—3亿元回购股份，用于实施股权激励或员工持股计划。回购价格不超过6.5元/股。

百傲化学 （维权） ：股东终止协议转让公司股份

百傲化学（603360）6月1日公告，公司近日获悉，因目前履行原《股份转让协议》的客观条件已不具备，控股股东大连通运投资有限公司（简称“通运投资”）、持股5%以上的股东大连光曜致新舒鸿企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称“光曜致新”）及刘红军就终止协议转让公司部分股份事宜进行了充分协商并达成一致意见，同意解除原《股份转让协议》、终止本次股份转让事宜。原协议约定通运投资及光曜致新分别向刘红军转让5%公司股份，合计10%。

安通控股 ：股东中外运集运取得不超5.94亿元增持股份专项贷款承诺函

安通控股（600179）6月1日公告，公司近日收到股东中外运集装箱运输有限公司（简称“中外运集运”）的《关于取得增持股份专项贷款承诺函的告知函》，中外运集运告知公司其已获得 招商银行 股份有限公司深圳分行出具的《贷款承诺函》，招商银行深圳分行同意为中外运集运增持公司股票提供贷款支持，贷款额度不超过5.94亿元，专项用于增持安通控股股票，贷款期限36个月。

盈峰环境 ：控股股东宁波盈峰、实控人及其一致行动人自愿承诺不减持公司股份

盈峰环境（000967）6月1日公告，公司收到控股股东宁波盈峰资产管理有限公司（简称“宁波盈峰”）、实际控制人何剑锋及其一致行动人盈峰集团有限公司（统称“承诺人”）出具的《关于不主动减持公司股份的承诺函》。基于对公司未来持续稳定发展和对长期投资价值的信心，承诺人自愿承诺自2026年6月1日起12个月内，除因可交换公司债券减持之外，不主动减持公司股份（包括承诺期间因公司派发股票股利、资本公积转增股本等权益分派新增的股份）。

银河电子 ：控股股东未减持公司股份并提前终止减持计划

银河电子（002519）6月1日公告，公司控股股东银河电子集团投资有限公司原拟减持公司股份不超过909.96万股（占本公司总股本0.81%）。公司于近日收到银河电子集团投资有限公司出具的《关于股份减持计划提前终止的告知函》，截至本公告披露日，银河电子集团投资有限公司未减持公司股份，并决定提前终止上述减持计划。

华研精机 ：董事长拟减持不超1%公司股份

华研精机（301138）6月1日公告，持股28.58%的公司控股股东、实际控制人之一暨董事长包贺林拟通过集中竞价交易方式减持其持有的公司股份不超过120万股（占公司总股本的1%）。

润泽科技 ：股东拟减持不超0.9931%公司股份

润泽科技（300442）6月1日公告，持股2.0613%的股东宁波大容明琛创业投资合伙企业（有限合伙）计划以集中竞价交易方式减持其持有的不超过1623.07万股股份（不超过公司总股本的0.9931%，不超过扣除公司回购专用账户股份后总股本的1%）。

东阳光 ：控股子公司签署算力服务采购合同 合同预计总金额100亿元至120亿元

东阳光（600673）6月1日公告，近日，公司收到控股子公司东莞东阳光云智算科技有限公司与某企业B公司（仅代称，无实际指代对象）签署《算力服务采购合同》，合同预计总金额区间为100亿元至120亿元。

宏润建设 ：中标深蓝航天液体火箭试验基地工程建设项目

宏润建设（002062）6月1日公告，公司于近日收到中标通知书，深蓝航天液体火箭试验基地工程建设项目由公司中标承建，暂定工程中标总价5亿元，占公司2025年度营业收入的8.70%。

金冠股份 ：近期中标合计2.73亿元项目

金冠股份（300510）6月1日公告，公司及全资子公司南京能瑞电力科技有限公司近期中标了国家电网有限公司及其下属公司、中国南方电网有限责任公司、内蒙古电力（集团）有限责任公司、福建省充电设施投资发展有限责任公司、辽源天楹氢能科技有限公司、济宁市市政投资有限公司、贵港市海方和木商业管理有限公司相关项目，中标金额合计约为2.73亿元。

远东股份 ：5月份子公司中标/签约千万元以上合同订单合计17.97亿元

远东股份（600869）6月1日公告，5月份，公司收到子公司中标/签约千万元以上合同订单合计为17.97亿元，其中，国家和地方电网合同总价约4.84亿元。

亚通精工 ：全资子公司亚通重装中标8.6亿元项目

亚通精工（603190）6月1日公告，全资子公司莱州亚通重型装备有限公司（简称“亚通重装”）于6月1日收到国家能源集团国际工程咨询有限公司发送的《中标通知书》，在神东煤炭大柳塔煤矿、寸草塔煤矿辅助运输专业化服务公开招标项目中，亚通重装被确定为第001标段的中标人，中标金额为8.6亿元，约占公司2025年度经审计营业收入的46.74%。

三星电气 ：签订约1.58亿元马来西亚TNB电力局智能电表项目

三星电气（601567）6月1日公告，公司签订马来西亚TNB电力局智能电表项目，公司作为供应商，提供单相智能电表、三相智能电表产品，合同金额约合1.58亿元。本次合同的签订是公司积极开拓海外市场的成果，有利于公司不断完善海外用电业务布局。

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6月2日（星期二），今日报刊头条主要内容精华如下：

五部门出台非化石能源电力消费核算指南

国家发展改革委网站6月1日消息，国家发展改革委、国家能源局等五部门日前联合印发了《非化石能源电力消费核算指南（试行）》。《指南》自印发之日起试行，用于2026年及以后年份非化石能源电力消费核算。《指南》明确，交易认定包括电能量交易（包括非化石能源常规电能量交易、绿电交易等）、绿证交易（含绿证划转等）等两种认定方式。对于可再生能源电力消费量，省级行政区域受入（送出）规模以电能量交易、绿证交易进行认定；地级行政区域和电力用户下网规模以绿证交易、绿电交易进行认定。用绿证作为认定依据的，应为绿证核销量，并按照绿证对应电量生产时间计入相应核算年度，鼓励电力用户随用随购、随购随销。对于核电电力消费量，省级行政区域受入（送出）规模、地级行政区域和电力用户下网规模以电能量交易进行认定。

“算力金属”行情走高 锡行业上市公司业绩表现亮眼

6月1日，“算力金属”锡行业概念股逆势大涨。Wind数据显示，截至6月1日收盘，锡（长江）指数收盘涨幅达到5.57%。 华锡有色 涨停，收报60.5元/股，涨幅为10%； 锡业股份 盘中涨幅一度超过9%，收盘涨幅达到4.69%，收报39.26元/股。

白酒消费税纳税申报新规施行 提升征管效能 推动行业公平竞争

6月1日起，《国家税务总局关于调整消费税纳税申报表有关事项的公告》施行，白酒生产企业须新增填写《白酒消费税计算明细表》和《白酒生产企业关联销售单位信息报告表》。专家表示，新规推动信息申报更加规范透明，有效规制关联销售定价，提升白酒消费税征管效能。今年以来，啤酒、白酒消费税征管规则持续完善，有利于全面归集产销价格与交易数据。

宇树科技IPO资本图谱：各路机构扎堆入局

6月1日，宇树科技科创板IPO顺利过会，距离A股“人形 机器人 第一股”更近一步。作为机器人赛道的明星企业，宇树科技自成立以来备受资本追捧，上市前融资节奏密集，一众顶级创投和产业资本扎堆入局。

宇树科技科创板IPO 73天过会 资本市场“扶科”跑出加速度

6月1日，上交所官网显示，宇树科技科创板IPO申请通过上交所上市委审议。距离叩开资本市场的大门、成为A股“具身智能第一股”，宇树科技只差“临门一脚”。在上市委会议现场，宇树科技被问询的问题为，结合公司产品应用领域及商业化进展、行业发展方向、竞争格局、下游市场需求、与可比公司技术差异、具身智能核心技术未来研发布局、期间费用等情况，说明公司未来业绩是否存在大幅波动风险，相关风险揭示是否充分。会议未提出需进一步落实事项。

“韬”领先进封装 玻璃基板成焦点

到2031年，全球先进封装市场规模将达到1090亿美元。其中：增长最大的部分是2.5D/3D封装；CoWoS封装持续迭代、面板级（Panel）封装、玻璃基板封装将成为先进封装发展的三大主要方向；玻璃基板封装大规模量产预计将于2028年落地……

美团一季度营收910亿元 全面推进“物理AI”落地

6月1日，美团发布2026年第一季度业绩。数据显示，一季度，美团实现收入约910亿元（人民币，下同），同比增长5.6%；经营亏损由上季度的161亿元减至65亿元。

深圳 时隔14个月住宅网签再破万 二手房议价空间持续收窄

6月1日，乐有家研究中心公布的最新数据显示，5月，深圳一、二手房合计网签13348套，环比增长6%，同比增长28%。以住宅口径统计，深圳一、二手住宅合计网签数量时隔14个月再度突破1万套，达10077套，环比上升28%。

全球市场重新定义中国资产 AI+科技筑牢坚实根基

从全球知名指数编制机构明晟（MSCI）新纳入多家中国科技公司，到外资投行加速布局中国股市，全球市场正在重新定义中国资产，外资金融机构对中国市场的投资热情持续高涨。 中国银河 证券首席经济学家章俊表示，外资看好中国的举动并非短期交易行为，而是对中国资产重估后的中长期战略布局。中国资产吸引力来自多重新逻辑，包括经济增长方式切换、中国资产在全球动荡环境中具备稀缺稳定性、制度型开放持续深化等，当前外资投资逻辑已从“估值博弈”转向“制度认可、长期配置”。

完善非化石能源电力消费核算 畅通政策衔接机制

6月1日，国家发展改革委、国家能源局、生态环境部、国家统计局、国家数据局发布消息，已于近日印发《非化石能源电力消费核算指南（试行）》（下称《指南》）。我国双碳工作持续稳步推进。据悉，我国非化石能源消费中95%为电力，现阶段非化石能源电力消费核算工作仍存在诸多短板，面临核算规则不统一、核算对象覆盖面不足、不同政策机制相互衔接有待加强等问题。

知名牛散扎堆掘金北交所新三板 长线投资渐成风向

北交所和新三板正成为牛散们关注的“淘金地”。从近期公开数据来看，周信钢夫妇、葛卫东、陈发树、周运南等知名牛散纷纷出现在北交所、新三板公司股东榜单上。与过去“快进快出”的操作手法不同，部分牛散在投资风格上出现转变，对专精特新、高弹性小盘股、科技成长等优质标的开启长期持有模式。

算力大单密集落地 资金大幅加仓12只概念股

近日， 中国移动 2026年至2027年PC服务器产品集中采购项目中标结果公布，武汉长江计算科技有限公司（下称“长江计算”）中标此次开标的全部4个ARM架构服务器标包，税前中标金额超19亿元。当前，随着AI产业潜力的释放及大模型推理阶段的深入，算力作为产业链上游的核心供给，已成为全球数字经济竞争的战略制高点。截至今年3月底，我国智能算力规模达到每秒1882百亿亿次，算力供给更丰富。

180只券商6月份推荐金股已亮相

随着6月份投资窗口正式开启，各大券商密集发布月度投资策略及金股名单。截至6月1日记者发稿时，已有21家券商完成策略更新，筛选出180只个股纳入金股池。整体来看，机构配置思路清晰，一方面加码具备全球竞争力的行业龙头企业，另一方面重点布局契合长期产业发展趋势的细分领域。

应用需求旺盛 年内多种小金属价格攀升

2026年以来，多种小金属价格持续攀升。根据 上海钢联 电子商务股份有限公司数据，截至6月1日，钽锭价格较去年年底上涨157.69%、锗锭价格较去年年底上涨83.82%、钼铁价格较去年年底上涨35.65%。

5月份深圳一二手住宅成交破万套 新房成为拉动深圳楼市成交复苏的主力军

深圳楼市成交量稳步修复。据深圳中原研究中心统计，5月份深圳一二手住宅成交10079套，为近14个月首次突破万套，成交量环比上升11.4%，同比上升28.4%。新房成为拉动深圳楼市成交复苏的主力军。5月份深圳全市一手住宅（包括预售以及现售）网签4545套，环比上升33.6%，同比上升43.7%。其中，预售成交2819套，环比上升52.9%，同比上升37.2%；现售成交1726套，环比上升10.9%，同比上升55.8%。

美团一季度营收910亿元 研发投入同比增长22%

6月1日，美团发布2026年第一季度业绩。一季度，美团实现收入910亿元，同比增长5.6%，经营亏损由上季度的161亿元减少至65亿元。其中，核心本地商业经营亏损20亿元，较上季度的100亿元大幅减亏；新业务亏损21亿元，较上季度的46亿元显著收窄。

据韩联社援引英伟达首席执行官黄仁勋的讲话称，如果韩国方面有意，他将可以在韩国举办英伟达GTC大会。这是该公司专注于人工智能和新兴技术的旗舰会议。

黄仁勋本周晚些时候将访问首尔；预计他将与SK集团Chey Tae-won、LG集团Koo Kwang-mo、Naver创始人Lee Hae-jin等人会谈。

黄仁勋指出，机器人技术是韩国一个潜在的投资领域。

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中信建投 证券研究 文 |杨晖 郑轶 王鲜俐 吴宇 陈俊新 申起昊

新质生产力驱动与国产替代提速，中国化工新材料正处于”高景气赛道扩容+技术壁垒抬升”的共振期。在全球产业链转移趋势下，国内部分新材料行业如新能源材料、 机器人 材料、消费电子材料、合成生物学等逐渐走向全球前列，引领产业技术迭代。半导体材料、特种工程塑料等也在国产替代的背景下加速升级，中国化工新材料大有可为。

算力等高频高速需求快速增长，电子级PTFE有望大规模应用

PTFE材料因其主要特性包括优异的热稳定性、耐化学性、介电性能被称为“塑料王”。PTFE下游军工+服务器高速线缆+高速板三大需求均有望高速增长，随着英伟达新一代服务器Rubin ultra量产节点临近，产业内积极讨论使用PTFE材料作为正交背板的可能性，国内 生益科技 配合积极做验证。我们认为随着算力基建等引领的高频高速传输需求的持续增长，PTFE的下游领域有望被重新定义。

AI快速发展引MLCC缺货潮

随着人工智能产业快速发展，AI服务器因功耗巨大，其MLCC搭载量较普通服务器大幅提升，据中国证券报，增幅约在3倍以上，需求激增导致供应紧张局面加剧。电动化、智能化、网联化已成为汽车产业的发展趋势，随着控制模块的增加，单车MLCC的用量也明显提升。

算力等高频高速需求快速增长，电子级PTFE有望大规模应用。PTFE材料因其主要特性包括优异的热稳定性、耐化学性、介电性能被称为“塑料王”。PTFE下游军工+服务器高速线缆+高速板三大需求均有望高速增长，随着英伟达新一代服务器Rubin ultra量产节点临近，产业内积极讨论使用PTFE材料作为正交背板的可能性，国内生益科技配合积极做验证。我们认为随着算力基建等引领的高频高速传输需求的持续增长，PTFE的下游领域有望被重新定义。

AI快速发展引MLCC缺货潮。随着人工智能产业快速发展，AI服务器因功耗巨大，其MLCC搭载量较普通服务器大幅提升，据中国证券报，增幅约在3倍以上，需求激增导致供应紧张局面加剧。电动化、智能化、网联化已成为汽车产业的发展趋势，随着控制模块的增加，单车MLCC的用量也明显提升。

受原料无水氢氟酸价格上涨支撑，近期电子级HF报价上涨，韩国SOLBE、ENF Technology、Husung等氢氟酸厂商自本月起，采购的中国产无水氢氟酸价格已较年初上涨约40%。此外，电子级HF近期在半导体领域订单走俏，电子级HF主要用于半导体清洗，纳米制程的提升将增加清洗步骤，从而对电子级HF的需求倍增。目前电子级HF国内产能约15万吨，近期开工率有所上行，表明需求订单正快速增长。在成本推动及需求订单快速增长驱动下，后续价格有望大幅上涨。

SEMI表示，尽管受中东危机、贸易不确定性及原材料短缺影响，半导体需求激增势头仍将持续。受AI数据中心推动，今年全球半导体销售额预计达1万亿美元，2035年将翻倍至2万亿美元。地缘政治风险今年难抑行业繁荣，但原材料短缺可能影响长期前景，各国正解决关键矿物及溴、氦等关键气体的短缺问题，其中氦气因中东局势3月价格大幅上涨，溴也面临短缺风险。

氦气主要供应来源受阻，下游对涨价接受度高，价格弹性值得期待。1）供应端当前中东和俄罗斯主要进口来源几乎完全”清零”，中东气源即使立刻完全恢复通航，考虑到货源运输时间+装置重启时间也需要数月时间；俄罗斯预期回补气源受阻，4月14日起对氦气实施出口管制；2）需求端，核磁共振、半导体等主要终端应用中，氦气在整体成本中的占比并不高，对涨价接受度尚可；3）库存端：冲突至今已经接近2月有余，国内库存已经快速下降。我们认为氦气价格继续上涨动力充足，弹性巨大。

根据全国氢能信息平台统计，截至2026年3月底，全国建成和在建可再生能源制氢产能规模超过100万吨/年。其中，建成投运超25万吨/年较2024年底增长超1倍。在建超90万吨/年。电解水制氢为主要技术路线。分地域来看，东北地区已投运可再生能源电解水制氢项目产能规模占全国45.7%，华北地区占30%，西北地区占21.8%，其他地区占2.5%左右。从规模来看，建成投运项目以小型试点示范为主，平均产能约4900吨/年，单体项目年产能规模1000吨及以下的占比超过一半。

规划风、光装机超930GW，21省市”十五五”新能源重点规划公布。截至2026年4月，全国31省市中，已有内蒙古、山西、北京、天津、黑龙江、吉林、山东、上海、安徽、浙江、江苏、湖南、海南、贵州、云南、四川、甘肃、宁夏、陕西、青海、西藏21省市公布第十五个五年规划纲要。根据各省市新能源建设目标及截至2025年底装机情况，21省市规划风、光新增规模超930GW。其中，内蒙古规划新增规模最大，近155GW。青海其次，约102GW。山西、甘肃、江苏、山东、四川五省规划新增规模在50GW及以上。

2026年固态电池量产加速。2026年开始，固态电池持续火热行情，超16个固态电池及材料项目投产、开工及签约。江苏、浙江、广东等多地超16个固态电池及材料项目密集开工、投产或签约，其中投产开工8个、签约8个，覆盖核心电解质材料与固态电池两大核心环节，其中半固态电池技术成熟度更高，是当前行业推动落地的量产主力，而全固态电池则处于”量产试点、商用探索”阶段。技术端，在已经投产、开工的项目中，氧化物电解质路线在量产及商用进程上更快一筹；材料端，投产、开工的固态电池项目有2个，分别是 紫金矿业 固态电池锂电新材料项目和台州清陶固态电池原材料项目（一期）。目前固态电池行业景气度持续攀升，头部企业正推进中试线搭建与产品试制验证，预计2026年下半年将有更多重量级全固态产品面世。

Repsol目标2028年将可再生燃料年产量提高到150万吨。近日，总部位于西班牙的跨国能源公司 Repsol 宣布，计划到2028年向其工业运营投资最高 100亿欧元（约116亿美元），重点推动低碳能源转型，其中可再生燃料和氢能将成为核心投资方向。公司预计未来三年将在工业业务领域投入 39亿至41亿欧元 的净投资，其中约40%将用于低排放项目，包括可再生柴油、可持续航空燃料（SAF）以及可再生氢气的生产。雷普索尔计划到 2028年将可再生燃料年产量提升至150万吨。其中，位于西班牙普埃托利亚诺的可再生燃料项目预计将在 2026年第二季度投产，届时该工厂的可再生燃料产能将 新增约20万吨/年。

新疆石河子发文：绿氢项目不需危化品安全生产许可。近日，新疆第八师石河子市发改委发布《氢能产业发展管理办法（试行）（征求意见稿）》。该文件明确区分了作为能源使用的”氢能产品”与作为工业原料使用的氢气。核心突破点在于：允许在化工园区外建设可再生能源电解水制氢项目及制氢加氢站；同时明确规定，此类项目不需取得危险化学品安全生产许可，但化工企业的氢能生产仍需该许可。

（2）相关技术迭代不及预期：合成生物、可降解塑料、再生塑料等。

（3）安全事故影响开工：化工行业易发生安全性事故，影响行业开工，进而影响材料端需求。

（4）原料价格巨幅波动：上游原料煤、原油、天然气价格巨大波动造成成本波动。

（5）下游需求不及预期：人形机器人、锂电、风电、光伏、合成生物学、半导体、氢能等产业发展不及预期，对短期材料端发展有所影响。

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董事会决议公告

其他

股票交易异常波动

法律意见书

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关联交易

董事会决议公告

5月以来，国际黄金市场持续承压，并在最后一周再次迎来回调。5月28日，国际现货黄金（伦敦金）价格盘中失守4400美元/盎司关口，最低下探至4366.52美元/盎司，收盘时回升至4495.59美元/盎司，5月29日收盘时涨0.98%至4539.78美元/盎司，当月盘中最高时为4773.37美元/盎司。

受国际 金价 高位震荡影响，国内黄金主题ETF规模也普遍出现缩水。同花顺iFinD数据显示，截至5月底，14只黄金主题ETF规模合计2793.09亿元，近1个月规模均出现下降，合计减少179.75亿元，其中，8只黄金主题商品型ETF因申赎出现净流出导致规模下降，合计减少83.62亿元。

金价震荡引发ETF资金离场

从国际金价走势来看，今年1月，国际金价在冲上5596.33美元/盎司巅峰，不久后便开启持续下跌模式，期间虽有反弹但价格整体下移，3月盘中更是一度触及4099.02美元/盎司。进入5月，国际金价走势一度出现上行，5月11日收盘时为4734.63美元/盎司，随后又进入震荡下行，多个交易日出现1%以上跌幅。

国际金价持续震荡之下，“逢跌买入”资金流向也在转变，上海黄金交易所、上海期货交易所的黄金成交量更是验证了这种转变。中国人民银行在5月22日发布的数据显示，今年4月，上海黄金交易所黄金成交5633.7吨，同比减少17.0%；上海期货交易所黄金成交1.3万吨，同比减少64.3%。

黄金市场交易热度“降温”，黄金主题ETF资金也出现撤离。iFinD数据显示，全市场共有14只黄金主题ETF，其中，商品型ETF、股票型ETF分别有8只、6只，8只黄金主题的商品型ETF近一周均因申赎净流出导致规模缩水，合计缩水27.93亿元，若将时间拉长到最近一个月口径统计，合计缩水83.62亿元。

从流通份额来看，头部ETF遭遇了较大规模的资金撤离。具体来看，8只黄金主题的商品型ETF当中，仅华安黄金ETF规模超千亿元，5月底流通份额为111.88亿份，较4月底减少了5.21亿份，在5月的18个交易日当中有14个交易日出现流通份额减少的情形。

除了华安黄金ETF，博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、华夏黄金ETF这4只规模超百亿元的黄金主题商品型ETF也出现资金离场，5月底流通份额分别较4月底减少0.49亿份、0.82亿份、1.24亿份、0.49亿份，其中，易方达黄金ETF、国泰黄金ETF在4月也出现过流通份额缩水。

受资金净赎回、净值下降等因素的叠加影响，上述5只黄金主题商品型ETF的管理规模普遍下滑。与4月底相比，华安黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF、华夏黄金ETF在5月底的管理规模分别下降81.32亿元、18.40亿元、19.94亿元、23.80亿元、9.85亿元。

多空分歧不改长期“避险”逻辑

资金撤离黄金主题商品型ETF之际，国际机构对金价后续走势的判断也在分化，多家机构近期集体下调黄金目标价。今年1月，摩根士丹利在看涨情景下将2026年下半年黄金目标价上调至5700美元/盎司。到了4月底，摩根士丹利分析师在研报中大幅下调了金价预期，下修近9%至5200美元/盎司。

进入5月，摩根大通、花旗银行也下调了金价预期，其中，摩根大通将2026年黄金均价预测值从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司，花旗银行给出金价短期走低的判断，预计未来3个月内的目标价为4300美元/盎司。高盛则在研报中仍维持看多立场，预估金价今年底有望升至5400美元/盎司。

在前海开源基金首席经济学家杨德龙看来，国际金价近期出现的快速回落主要是受市场预期美联储新任主席沃什上台后可能先进行缩表、油价上升推高全球通胀、美联储或推迟降息节奏、金价此前上涨获利回吐抛压、部分国家抛售黄金储备换取现金等因素叠加影响，但并未改变黄金长期看涨的走势。

地缘政治冲突之下，黄金的避险功能是否失灵？平安期货研究所所长李晨阳向记者表示，地缘政治冲突导致油价上涨、通胀反弹甚至美国出现加息预期，驱动黄金价格的短期逻辑跟长期逻辑发生了矛盾，因此黄金在这两种力量的拉扯之下出现高波动，但全球债务、债务货币化等支撑黄金价格向上的长期逻辑仍旧没有改变。

“首先要明确黄金在规避哪些风险，是一时的地缘政治风险？还是美元信用持续衰弱的风险？又或者全球通过超发货币去‘化债’的风险？”招商期货首席宏观策略分析师赵嘉瑜则强调，当投资者把黄金的规避功能放置在不同风险定义之下，对黄金避险功能是否有效的评价自然有所不同。

“在地缘政治风险下，黄金的避险效果看似失效了，实际上是一时的流动性收紧，黄金甚至因为流动性强而被抛售。但如果我们把时间拉远一点，把黄金当作应对美元信用持续衰弱的避险工具，我认为黄金的价值还远远没有发挥出来。”赵嘉瑜说。

亚市早盘早盘油价小幅走高。近月西得州中质油期货上涨0.2%，报每桶92.31美元。美国总统特朗普周一试图平息以色列与真主党之间日益加剧的冲突，该冲突威胁到美国与伊朗的和平谈判。特朗普宣布，双方已同意停火，以色列总理内塔尼亚胡已取消对黎巴嫩的袭击。然而，Tickmill的Joseph Dahrieh在一封电子邮件中表示，美伊谈判缺乏明显突破，且中东地区再次发生冲突事件。这位董事总经理补充说，这些因素加剧了人们的担忧，即影响霍尔木兹海峡的限制措施可能会维持比预期更长的时间，这使得油价保持在高位。

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汇通财经APP讯—— 周二（北京时间6月2日）亚市早盘， 现货黄金 交投于4485美元/盎司附近，日内或测试4500美元/盎司关口，美联储年内加息概率有所回落，因美伊局势再生变数，尽管美国总统特朗普表示有望在未来一周内达成谅解备忘录，但同时表示，自己尚未批准该备忘录，目前仍有几个细节有待敲定，伊朗伊斯兰革命卫队则称对美以船只实施打击，同时暗示曼德海峡通航将受管控，受益于地缘紧张升级，油价上涨， 美原油 重回90美元/桶关口上方，现交投于92.30美元/桶附近。

美股周一集体收涨，道指涨0.09%， 标普500 指数涨0.27%，纳指涨0.41%。

个股方面，美高梅涨16.02%，Arm Holdings涨15.71%，CDW Corporation涨12.48%，Datadog涨12.20%，ZS涨11.44%，加特纳涨10.81%。

“七姐妹”中：英伟达涨6.25%，成交462.76亿美元，主要因公司宣布将携一款新芯片杀入个人电脑市场，着眼于英特尔在该领域的主导地位并推动AI时代的设备现代化。

英伟达首席执行官黄仁勋在国际电脑展上表示，从今年秋季开始，全新RTX Spark超级芯片将首次应用于戴尔、联想等主要PC厂商的笔记本和台式电脑，这是英伟达时隔十多年再次尝试进军PC处理器市场（此前曾在该领域铩羽而归）。

微软涨2.31%，谷歌跌1.06%，苹果跌1.87%，亚马逊跌3.48%，特斯拉跌4.57%，Meta Platforms跌5.07%。

现货黄金 周一下跌超1%，交投于4500美元/盎司下方，美伊局势变数不断，尽管美国总统特朗普表示，美国与伊朗的谈判进展“看起来不错，非常不错”，过程中虽出现过“小插曲”，但已迅速得到解决。预计双方将在未来一周内达成谅解备忘录，但他同时指出，自己尚未批准该备忘录，目前仍有几个细节有待敲定。

据CME“美联储观察”：美联储年内加息概率约为51.8%。美联储到6月维持利率不变的概率为98.4%，累计降息25个基点的概率为1.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为90.2%，累计加息25个基点的概率8.4%，累计降息25个基点的概率为1.4%。美联储到12月维持利率不变的概率为47.5%，至少加息25个基点的概率51.8%，累计降息25个基点的概率为0.7%。

油价周一走高，创下近一个月来最大单日涨幅， 美原油 周一上涨超5%，最高逼近98美元/桶， 布伦特原油 上涨超4%，美伊协议在上周的乐观预期中基本破裂， 市场乐观情绪面临消退风险。

在油价创下近一个月来最大单日涨幅之后，市场走势逐步趋于平稳。美伊和平谈判前景的不确定性，进一步加剧了波斯湾能源供应可能陷入长期中断的风险。特朗普表示，美国和伊朗之间有关重新开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，有望在未来一周内正式达成。但他同时也指出，在最终敲定协议之前，美方仍需“处理好几个细节”。

加拿大帝国商业银行高级能源交易员丽贝卡·巴宾指出，如果出现更多迹象显示双方已不再积极推动谈判，那么市场在定价时所依赖的那层“安全垫”——即对最理想结果的预期——也将随之消失。她补充说，在这场冲突期间，市场已经历了太多反复与波折，目前没有任何事情是确定无疑、尘埃落定的。

伊朗外交部1日发表声明，谴责美国和以色列持续违反停火协议，强调任何战线上的停火遭到破坏，都意味着违背整体停火安排，并表示伊朗将在必要情况下“动用一切能力捍卫自身利益”。

此外，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，在美国军队对伊朗位于阿曼湾的船只发动侵略性袭击后，伊朗伊斯兰革命卫队海军采取报复行动，使用巡航导弹击中了属于美以势力的“萨里斯卡”（Sariska）号船只。伊朗伊斯兰革命卫队海军强调，任何美国军队在该地区的任何侵略行为都将遭到坚决回应。

美国能源部数据显示，上周战略石油储备减少800万桶原油。此前两周分别减少910万桶和创纪录的990万桶。截至目前，战略石油储备库存降至3.571亿桶，为2024年1月以来最低水平。

美元指数 周一上涨，受益于制造业PMI连续五个月显示出了扩张态势。美国5月ISM制造业PMI为54，较4月份上升1.3点，为2022年5月以来的最高值，得益于新订单和生产量的增加。制造业PMI已连续五个月显示出了扩张态势，这表明在人工智能投资大幅增加、税收政策更加优惠以及贸易政策不确定性降低的背景下，制造业领域正展现出新的活力。

新订单增长速度加快至四个月以来的最高水平，同时工厂生产也呈现上升态势。

美元兑日元 周一最高升至159.76水平，逼近160日元的干预关口。前日本央行 审议委员樱井真周一警告称，日本正面临重蹈政策失误覆辙的风险——这一失误曾导致其经济陷入长达数十年的停滞；由伊朗冲突引发的能源冲击带来通胀压力，若未能及时应对，可能迫使央行未来大幅加息。

以日本央行行长植田和男为代表的政策制定者正参考历史经验寻求解决方案，特别提及1973年及1979-1980年的两次石油危机，但樱井真指出，植田未提及的是日本资产泡沫问题——该泡沫部分源于1986年为对抗日元升值而实施的大规模印钞，即便在资产价格飙升时央行仍维持宽松政策直至1989年才转向，随后激进加息导致泡沫破裂并被视作经济停滞三十年的主因。樱井真表示，若央行将利率维持在低位过久，将可能重蹈覆辙，在通胀加剧时被迫大幅加息。

与此同时，日本首相高市早苗正编制一份约3万亿日元（合190亿美元）的补充预算案，以帮助家庭应对能源价格上涨和日元疲软等生活成本压力，这逆转了她此前认为无需额外支出的立场，但她表示2026日历年的债券发行总额将与原始预算计划保持一致。补充支出将通过发行弥补赤字的债券来融资，专家指出，日本历史上从未按日历年制定政策，此举是“危险信号”。部分分析师则认为，该预算案更像针对能源价格压力的“针对性缓冲”，而非大规模需求刺激，与高市理念一致。

近期日本经济数据尚可（一季度GDP年化增长2.1%，4月出口增长14.8%），但日元兑美元仍在160附近徘徊，债市反映通胀、加息预期及债券供应增加正变得“越来越确定”。

美国战略石油储备降至两年多来最低水平

据美方消息，特朗普政府继续大规模释放美国战略石油储备，以缓解美伊冲突及霍尔木兹海峡关闭引发的能源供应危机。美国能源部当天公布的数据显示，上周战略石油储备减少800万桶原油。此前两周分别减少910万桶和创纪录的990万桶。截至目前，战略石油储备库存降至3.571亿桶，为2024年1月以来最低水平。

伊朗伊斯兰革命卫队称对美以船只实施打击

当地时间6月1日晚，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，在美国军队对伊朗位于阿曼湾的船只发动侵略性袭击后，伊朗伊斯兰革命卫队海军采取报复行动，使用巡航导弹击中了属于美以势力的“萨里斯卡”（Sariska）号船只。伊朗伊斯兰革命卫队海军强调，任何美国军队在该地区的任何侵略行为都将遭到坚决回应。该声明中并未提及相关行动的具体时间。英国海上贸易行动办公室1日通报说，一艘货船在波斯湾靠近伊拉克南部海域航行时被不明投射物击中并发生剧烈爆炸。（央视新闻）

伊朗革命卫队暗示曼德海峡通航将受管控

伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”指挥官卡尼1日表示，以色列在美国支持下对黎巴嫩和加沙的军事行动，将使“抵抗阵线”扩大对这两个战线的支持并“激活”其他战线，曼德海峡的通航状况将与霍尔木兹海峡“保持一致”。（新华社）

特朗普：真主党和以色列同意互不攻击

美国总统特朗普在社交媒体“真相社交”发文称， 同以色列总理内塔尼亚胡进行了一次富有成效的通话，美方不会向贝鲁特派兵，所有正在驰援途中的部队均已原路撤回。与此同时，我通过高层特使与真主党顺利通了话，对方达成全面停火共识：以色列不会对其发起袭击，真主党也不再袭击以色列。

特朗普称尚未收到伊朗关于暂停谈判的消息

当地时间6月1日获悉，美国总统特朗普表示，关于伊朗问题，他尚未收到伊朗方面暂停谈判的消息。当地时间1日，伊朗方面有消息称，鉴于以色列在黎巴嫩的持续军事行动，并考虑到黎巴嫩停火是伊美停火的先决条件之一，伊朗谈判团队暂停通过中间人同美国的对话和文本交换。消息称，伊朗官员和谈判代表表示，以色列必须立即停止在加沙地带和黎巴嫩的侵略和残暴的军事行动，并必须从黎巴嫩完全撤军。伊朗官员表示，在此要求得到满足前，伊朗不会举行任何谈判。（央视新闻）

伊朗据报将停止与美国交换信息 以抗议以色列对黎巴嫩的攻势

伊朗表示将停止与美国的谈判，以抗议以色列扩大在黎巴嫩的地面进攻。在华盛顿和德黑兰寻求达成临时和平协议之际，这导致紧张局势升温。据半官方的塔斯尼姆通讯社援引一份声明报道，谈判人员将暂停“通过调解人进行的谈判和文件交换”。该报道导致油价飙升，股市下跌， 布伦特原油一度升至每桶97美元左右。上周，随着交易员对达成协议的前景持乐观态度，布伦特原油 下跌超过11%。华盛顿和德黑兰一直在就一项协议草案间接交换信息。该协议有望使双方将停火期限延长约两个月，同时伊朗将重新开放海峡，美国解除对伊朗港口的封锁。然而，伊朗官员称以色列周末对黎巴嫩发动约25年来最广泛的地面攻势违反了停火协议。德黑兰方面一直坚持，任何协议都必须适用于该地区的所有交火，包括在黎巴嫩。伊朗支持的真主党和以色列正在黎巴嫩进行着一场平行战争。伊朗议会议长兼首席谈判代表穆罕默德·巴盖尔·卡利巴夫早前在社媒发帖表示，以色列在黎巴嫩升级行动，以及对伊朗港口的海上封锁，“清楚地表明美国不遵守停火协议”。

美联储年内加息概率约为51.8%

据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为98.4%，累计降息25个基点的概率为1.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为90.2%，累计加息25个基点的概率8.4%，累计降息25个基点的概率为1.4%。美联储到12月维持利率不变的概率为47.5%，至少加息25个基点的概率51.8%，累计降息25个基点的概率为0.7%。

美媒称特朗普斥以色列总理疯了

据美国“阿克西奥斯新闻网（Axios）”当地时间6月1日下午报道，美国总统特朗普当天在与以色列总理内塔尼亚胡通话时，对以色列升级黎巴嫩局势表示“强烈不满”。报道称，在这次“措辞激烈”的通话中，特朗普指责内塔尼亚胡在黎巴嫩问题上“行动过度”。据一名美国官员透露，特朗普警告内塔尼亚胡，如果轰炸黎巴嫩首都贝鲁特，将“进一步加剧以色列在国际社会的孤立处境”。据两名知情人士透露，特朗普在通话中称内塔尼亚胡“疯了”，并指责其“不知感恩”。一名美国官员转述特朗普的话称：“如果不是我，你早就进监狱了。我一直在帮你。现在所有人都讨厌你，讨厌以色列。”另一名知情人士表示，特朗普当时“非常愤怒”，甚至向内塔尼亚胡喊道：“你到底在干什么？” 报道称，特朗普并不反对以色列针对黎巴嫩真主党的袭击采取“自卫行动”，但他认为内塔尼亚胡近期在黎巴嫩的军事升级“反应过度”——除威胁空袭贝鲁特外，以军近期还扩大了在黎巴嫩南部的地面行动。 报道称，此次通话是特朗普重返白宫以来与内塔尼亚胡最紧张的通话之一。特朗普愤怒的重要原因在于，以色列升级黎巴嫩局势可能导致美国与伊朗正在进行的谈判破裂。此前伊朗曾威胁称，如果以色列继续在黎巴嫩采取军事行动，将退出与美国的谈判。（央视新闻）

黄仁勋称无所不能的电脑来了 英伟达入局万亿美元赛道

美国科技公司英伟达今天（1日）宣布推出一款适用于个人电脑Windows系统的新款超级芯片。英伟达首席执行官黄仁勋表示，新产品将改变以往个人电脑的工作方式，“微软和英伟达对其进行了精心优化，所以搭载它的电脑实际上可以‘无所不能’。”分析认为，英伟达正式进军个人电脑芯片市场，推出全新处理器，意在打破英特尔、苹果和高通等在该领域的垄断地位，并推动个人电脑设备适配人工智能时代的发展需求。相关人士表示：“如果看看这个市场，包括移动设备、笔记本电脑、台式机等产品，目前每年的潜在市场规模已经超过1万亿美元。”（央视财经）

宇树科技体验馆亚洲首店来了 宇树科技四足机器人9997元起

5月31日，国内知名机器人企业宇树科技设立的具身智能体验馆在上海开业，这也是宇树科技在线下推出体验+购物的亚洲首店。门店室内面积约100平方米，主要销售机器人、机器狗、熊猫“皮肤”以及健身棒等产品。消费者可以体验最新款机器人。据介绍，四足机器人的价格是9997元起，人形机器人R1是29999元起，G1是85000元起。（央视财经）

据一位知情人士透露，专注于亚洲市场的对冲基金公司Arrowpoint Investment Partners正寻求在下半年将资本增加到25亿至30亿美元之间，且有更多团队将加入这家所谓的“多重经理人基金”（pod-shop）公司。

这位知情人士表示，在现有和新投资者的注资以及今年1-5月回报率达8.3%的帮助下，该公司资产已增至近20亿美元。由于涉及更公开资讯，知情人士要求匿名。

该人士表示，Arrowpoint已签约10个新的投资团队，这些团队将在今年剩余时间内开始运作，目前积极交易的团队数量约为20个。一位驻香港的合伙人Elizabeth Lo拒绝置评。

自2017年以来，聘雇多个团队的多策略公司持续吸引全球对冲基金业的大部分新增资金，满足了投资者对能够产生稳定回报的一站式服务需求。这加剧人才争夺战与资金竞争。

然而，这种竞争环境也令新成立的基金格外承压，要求其在创业初期便须成功招募优秀投资人才、持续创造绩效并建立稳定资金来源。成立不到两年的Jain Global最近就宣布，将把所有外部资金返还给投资人，转而专门为业界巨头Millennium Management管理资产。

Arrowpoint由前Millennium亚洲联席首席执行官Jonathan Xiong领导，于2024年7月开始交易，初始资金为5亿美元。投资者包括加拿大退休金计划投资委员会（Canada Pension Plan Investment Board）、 黑石 集团和新加坡淡马锡旗下的 Seviora Capital。

当地时间6月1日，欧美股市走势分化。欧洲三大股指全线下跌，美股三大股指小幅收涨并续创收盘新高，纳指、标普500指数均实现八连涨。

美股科技股走势分化， 芯片股多数上涨， ARM涨超15%， 英伟达 、美光科技 涨超6%。中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨超1%。

由于市场对中东局势紧张担忧加剧，国际原油期货价格全线上涨，美国WTI原油期货盘中最大涨幅一度超8%，布伦特原油期货最高至97美元/桶。贵金属价格集体下跌，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货均跌超1%，COMEX黄金期货盘中一度跌破4500美元/盎司。

美股三大股指续创收盘新高

当地时间6月1日，欧洲三大股指收盘全线下跌。Wind数据显示，截至收盘，德国DAX指数跌0.40%，法国CAC40指数跌0.45%，英国富时100指数跌0.68%。

美股三大股指均小幅收涨， 续创收盘新高 。截至收盘，道指涨0.09%，纳指涨0.42%，标普500指数涨0.26%。

美股大型科技股涨跌不一，万得美国科技七巨头指数涨0.03%。英伟达涨超6%，微软涨逾2%；META跌超5%，特斯拉跌逾4%，亚马逊跌超3%，苹果、谷歌母公司ALPHABET跌超1%。

芯片股多数上涨，费城半导体指数涨1.06%。 ARM涨超15%，迈威尔科技涨逾7%，美光科技涨超6%，台积电涨超4%，博通涨近3%。此外，高通跌超8%，英特尔、德州仪器跌超4%，恩智浦半导体跌逾3%。

美股能源股集体上涨，西方石油涨超4%，埃克森美孚涨超2%，雪佛龙、康菲石油涨超1%。

中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.47%。 热门中概股方面，声网涨超15%，逸仙电商涨超10%，高途集团、金山云涨超8%，小马智行涨逾7%，蔚来、虎牙涨超6%，哔哩哔哩涨6%，禾赛科技涨5.98%。

由于市场对中东局势紧张的担忧加剧，国际原油期货价格全线上涨，布伦特原油期货价格一度站上97美元/桶。

截至北京时间5：46，美国WTI原油期货主力合约涨5.85%，报92.47美元/桶，盘中最高至94.78美元/桶，涨幅一度超8%；布伦特原油期货主力合约涨5.07%，报95.74美元/桶，最高至97.79美元/桶，涨幅一度超7%。

据新华社援引伊朗媒体1日报道，伊朗和“抵抗阵线”计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等其他“战线”开启行动。

另据伊朗塔斯尼姆通讯社1日报道，伊朗官员表示，以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，并从黎巴嫩撤出。在此要求得到满足前，伊朗不会举行任何谈判。

贵金属价格集体下跌，COMEX黄金期货一度跌破4500美元/盎司。 截至北京时间5：46，伦敦现货黄金报4484.66美元/盎司，跌1.18%；COMEX黄金期货报4514.8美元/盎司，跌1.70%，盘中最低至4476美元/盎司，跌超2%；伦敦现货白银跌0.62%，COMEX白银期货跌0.96%。

市场分析认为，因中东紧张局势加剧，国际能源成本上涨将推升通胀，强化了包括美联储在内的主要央行可能在更长时间内维持紧缩货币政策的市场预期，令金价承压。

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伊朗暂停通过中间人同美国对话，计划彻底封锁霍尔木兹海峡

1日，据央视新闻报道，伊朗方面有消息称，鉴于以色列在黎巴嫩的持续军事行动，并考虑到黎巴嫩停火是伊美停火的先决条件之一，伊朗谈判团队暂停通过中间人同美国的对话和文本交换。

此前在5月31日，以色列总理内塔尼亚胡下令扩大在黎军事行动，同时寻求美国支持打击贝鲁特等地，并已就此与美方沟通。以色列国防军地面部队已在黎巴嫩南部博福特岭和萨卢基干河地区展开军事行动。以军称，其已夺取黎南部战略要地博福特城堡。

特朗普称尚未收到伊朗关于暂停谈判的消息

总台记者当地时间6月1日获悉，美国总统特朗普表示，关于伊朗问题，他尚未收到伊朗方面暂停谈判的消息。

当地时间1日，伊朗方面有消息称，鉴于以色列在黎巴嫩的持续军事行动，并考虑到黎巴嫩停火是伊美停火的先决条件之一，伊朗谈判团队暂停通过中间人同美国的对话和文本交换。

特朗普称美伊或于一周内达成协议 延长停火并重开霍尔木兹海峡

当地时间6月1日，美国总统特朗普表示，他预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议，延长当前停火安排并重新开放霍尔木兹海峡。

特朗普称，相关谈判进展顺利，并对达成协议表示乐观。

美媒称特朗普斥以色列总理疯了

据美国“阿克西奥斯新闻网（Axios）”当地时间6月1日下午报道，美国总统特朗普当天在与以色列总理内塔尼亚胡通话时，对以色列升级黎巴嫩局势表示“强烈不满”。报道称，在这次“措辞激烈”的通话中，特朗普指责内塔尼亚胡在黎巴嫩问题上“行动过度”。据一名美国官员透露，特朗普警告内塔尼亚胡，如果轰炸黎巴嫩首都贝鲁特，将“进一步加剧以色列在国际社会的孤立处境”。

外交部回应《纽约时报》为“台独”提供平台：严重违反一个中国原则

6月1日，外交部发言人林剑主持例行记者会。林剑表示，《纽约时报》为台湾当局散布“台独”分裂谬论提供平台，并公然将中国台湾地区称为“国家”，严重违反一个中国原则和中美三个联合公报，向“台独”分裂势力发出严重错误信号，中方对此坚决反对。《纽约时报》理应纠正错误，而不是不知悔改、一意孤行。林剑说，你刚才提到的这位记者在华常驻期间有确凿的骗访记录，违反《外国常驻新闻机构和外国记者采访条例》，中方依法依规注销其居留许可。我们注意到，美方以所谓的“对等”为由，对在美合法工作的新华社记者进行政治打压，中方对此坚决反对。

《国务院关于对外投资的规定》公布 7月1日起施行

不得妨害市场竞争秩序、破坏生态环境、损害劳动者合法权益，不得危害中国国家安全、损害国家利益和社会公共利益。

《国务院关于对外投资的规定》已经2026年4月17日国务院第83次常务会议通过，现予公布，自2026年7月1日起施行。其中提到，国家支持投资者按照市场化原则开展对外投资活动，积极参与国际合作竞争。投资者依法享有对外投资自主权，自主决策、自担风险、自负盈亏。投资者开展对外投资及其相关活动，应当遵守法律法规和国际惯例，尊重当地习俗和文化传统，遵守商业道德，诚实守信、公平竞争，履行社会责任，维护国家形象，不得妨害市场竞争秩序、破坏生态环境、损害劳动者合法权益，不得危害中国国家安全、损害国家利益和社会公共利益。

白酒消费税纳税申报新规施行

6月1日起，《国家税务总局关于调整消费税纳税申报表有关事项的公告》施行，白酒生产企业须新增填写《白酒消费税计算明细表》和《白酒生产企业关联销售单位信息报告表》。专家表示，新规推动信息申报更加规范透明，有效规制关联销售定价，提升白酒消费税征管效能。今年以来，啤酒、白酒消费税征管规则持续完善，有利于全面归集产销价格与交易数据。

黄仁勋发声，“能够盈利的AI已经到来”

“能够盈利的AI已经到来。”

6月1日，在GTC大会上，英伟达CEO黄仁勋表示，Token（词元）正在成为新的商品，AI公司已经能够通过生成词元获得收入，而这正是全球算力需求持续爆发的主要原因。

与此同时，黄仁勋宣布下一代Vera Rubin平台进入全面量产，他明确表示：“Agentic AI（推理式）时代已经到来。”

宇树科技科创板IPO 73天过会

宇树科技科创板IPO申请，从受理到过会仅用时73天，是年内审核最快的项目，也是继长鑫科技之后，科创板预先审阅机制落地后的第二单案例。

宇树科技IPO过会，折射出资本市场鲜明的“扶科”导向。具身智能产业正处于“演示验证”向“规模商用”切换的阶段，技术代际更替快、竞争格局未定型，上市节奏快慢也影响着企业能否保住先发优势、抓住产业化窗口。从宇树科技IPO流程可以看出，资本市场正在用更精准的规则设计和更高的审核效率，为硬科技企业提供更坚实的支撑。

豆包预计6月下旬正式收费

据知情人士透露，豆包预计将在6月下旬正式上线付费内容，并于同期举行的Force大会上更新相关功能。之所以选择这一时间，是因为PC端与移动端仍需约一个月时间，完成基础功能与收费体系的适配改造。

据报道，若进展顺利，豆包将于三季度进一步结合电商功能更新完善付费场景，并通过补贴为抖音商城进行引流，四季度进入运行期。这些动作是为了面向2027年及更长期的商业化回报做准备。因此，2026年豆包将不会把付费用户的渗透率作为考察指标。

黄仁勋：联手宇树推出1.8米参考人形机器人

英伟达首席执行官黄仁勋宣布，英伟达已与宇树科技合作，推出新一代人形机器人参考设计H2+，也被称为Isaac GR00T系统，以加速全球人形机器人行业创新。黄仁勋在演讲中表示，这套系统已经完成整体集成。机器人本体拥有31个自由度，每只机械手拥有25个自由度，整机身高约1.8米、重量约68公斤。他还开玩笑称，这个身高和体重“就和我差不多”。

贾跃亭及乐视控股被恢复执行26亿元

据天眼查显示，乐视控股（北京）有限公司、贾跃亭近日新增一则恢复执行信息，执行标的26.1亿余元，执行法院为北京市第三中级人民法院。目前，乐视控股共有3条被执行人信息，涉及金额超过27亿元。还有5条失信被执行人信息，涉及金额约1.54亿元。历史失信被执行人信息47条，涉及金额超93亿元。此外，公司还存有538条股权冻结信息和278条限制消费令。

智谱拟发行A股并在科创板上市

6月1日晚间，智谱在港交所公告，于2026年6月1日举行的董事会会议上，公司建议向中国相关监管机构申请配发及发行A股，并向上海证券交易所申请该等A股在科创板上市及准予交易。建议A股发行数量占建议A股发行完成后公司总股本的2%至8%之间（不含因超额配股权获行使而将予发行的任何A股），即不少于9，098，838股且不多于38，768，964股新A股。建议A股发行须待股东于年度股东会上以特别决议案批准、获得中国证监会及上海证券交易所的批准后，方可作实。

端侧AI驱动下一轮增长 国产存储芯片迎新机遇

“海外调研团”实地探访 高度关注中国硬科技产业

四大因素推升海运价格 集运指数近七周累计涨超60%

算力大单密集落地 资金大幅加仓12只概念股

钠电池将迎规模化量产 多家上市公司抢先布局

展望6月，长城证券研报表示，市场风险偏好持续处于高位，A股整体震荡偏强，看涨基调较为明确。海外方面，美联储鹰派预期或已充分兑现，后续维持利率不变的概率上升，政策收紧的负面影响逐步钝化。国内层面，流动性保持合理充裕，资金入市热情不减，交投活跃度与风险偏好形成较强支撑，市场整体热度或将延续。在外部压力缓释、内部流动性与情绪双轮驱动下，预计6月A股结构性机会比较丰富。

行业配置方面，华福证券策略团队建议沿着“去拥挤”和“高确定性”布局：“去拥挤”方向，可关注煤炭、公用事业、银行等低位价值板块；“高确定性”方向，则需要在科技内部进一步聚焦订单、涨价和业绩兑现，如MLCC、CCL、PCB等景气持续验证的方向。

两连板晋控电力：公司现未开展与算力相关的业务。

两连板江苏国信：目前未开展算电协同业务，也未参与蒙电入苏项目。

两连板深南电A：公司不涉及算力业务。

*ST联翔：光芯片资产注入、控制权变更等传闻均为不实信息。

友发集团：拟6.72亿元收购沧州隆泰迪53%股权。

声迅股份：拟2.51亿元收购中科锐择51%股权，切入特种光电赛道。

智微智能：拟定增募资不超28.7亿元，用于智算中心建设及运营项目等。

英派斯：拟定增募资不超3亿元。

信立泰：拟3亿元—5亿元回购股份。

海利得：拟1.5亿元—3亿元回购股份。

咸亨国际：股东拟合计减持不超3.62%公司股份。

云中马：股东拟合计减持不超2.93%公司股份。

保立佳：董事杨美芹拟减持公司不超2.71%股份。

矩子科技：股东拟减持公司不超1.41%股份。

美团：一季度营收910.39亿元，同比增长5.6%。

比亚迪：5月销量38.35万辆。

长城汽车：5月份销量10.04万辆，同比下降1.79%。

上汽集团：5月新能源汽车销量18.25万辆，同比增长46.49%。

北汽蓝谷：5月销量21871辆，同比增长27.75%。

赛力斯：5月份销量36480辆，同比下降17.38%。

汉马科技：5月份新能源中重卡销量1095辆，同比增长21.4%。

和仁科技：终止筹划控制权变更事项，2日复牌。

新金路：实控人、董事长刘江东减持计划提前终止。

银河电子：控股股东未减持公司股份并提前终止减持计划。

卡倍亿：终止向不特定对象发行可转债并撤回申请文件。

盛帮股份：终止收购无锡沃可发动机降噪部件有限公司60%股权。

*ST中地：6月3日起撤销退市风险警示。

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市场近期对港股解禁冲击有所担忧，但缺乏定量化评估。我们对港股解禁案例实证研究发现，解禁对市场影响主要分为两个层面： 1 ）指数层面， 全 年仅在部分窗口期对恒指存在 1-2 个点的前置压力，影响可控 ； 2 ）解禁对个股冲击更大，但高度分化，未经筛选下解禁股风险规避胜率仅 60.4% ，期望收益 5.1% 。 通过多因子模型筛选，压力最大组风险规避（沽空）胜率达 72.5% ，期望收益 14.4% ，与低压力组剪刀差 20pct ，展现出良好筛选效果。

2026 年港股 总解禁规模或达到约 2 万亿港元

2026 年港股全年解禁市值约 1.63 万亿港元，较 2025 年增长约 69% ；若叠加年内新增 IPO 的递延解禁，总规模或升至 1.8 万亿至 2 万亿港元。截至 5 月，仍有约 1 万亿港元待释放，已超过 2025 年全年水平（ 0.97 万亿）。解禁压力高度集中在前 20 大标的以及软件板块。

对港股总体而言， 解禁压力前置定价， 影响在低个位数

2014 年 沪港通 开通至今的历史经验显示解禁对大盘产生实质性压制需要有足够大的供给规模。规模达到历史前 5% 的极端区间对应恒指后续三个月收益率下滑约 3.9 个百分点。 2026 年全年均不触及该阈值，整体风险可控。后续压力主要体现为阶段性扰动：一是 6 月中旬及 9 月滚动一月解禁突破历史前 20% 分位，对应恒指前置调整约 0.9 — 1.7 个百分点；二是 11 月中下旬至 12 月，届时恒指或阶段性承压约 2 个百分点。

个股层面分化大，精细化操作空间显著

全样本解禁个股在解禁前 7 交易日至后 21 交易日平均跑输行业约 5 个百分点，但个股间呈宽幅正态分布， 不加区分地回避所有解禁标的在统计上既不准确也缺乏效率 。 我们 从股东结构、估值水平及流动性承接力三个维度 出发，对潜在影响解禁前后收益的因子进行筛选，从 “囚徒困境”的博弈与市场承接的意愿和力度视角下筛选出 7 个因子构建模型。

未经筛选的全样本解禁标的风险规避（或卖空，下同）胜率仅 60.4% 、赔率 1.10 倍，期望收益 5.1% ，统计优势有限。经模型分层后，区分能力显著提升： Q1 高压组胜率升至 72.5% 、赔率 1.96 倍，期望收益 14.4% ，较全样本提升近 3 倍； Q2 组期望收益 8.6% ，同样优于基准； Q3/Q4 低压组期望收益则转为 +3.6%/-6.2% ，其中 Q4 与 Q1 组形成约 20 个百分点的期望收益剪刀差，组间梯度单调且显著，高压标的下跌在统计意义上确定性更强。

操作层面上可分为三类： 一是多空组合 ，同时做多低压组、做空高压组，利用组间约 20 个百分点的期望收益差构建市场中性敞口； 二是指数对冲 ，做多指数、做空高压个股，在保留市场方向性敞口的同时对冲个股层面的供给冲击风险； 三是多头仓位管理 ，对已持有高压组或次高压标的的投资者，在解禁前 7 个交易日主动减仓实现风险规避。

在策略维度，以高压组和次高压组构建回测策略，于解禁前第 7 日建仓、后 7 日与后 21 日分别退出一半，并扣除分档借券成本后， 2014 — 2026 年一季度年化收益约 23.7% ，夏普比率 2.02 ，季度胜率 82% 。从回撤控制来看，历史上仅五个季度出现负超额且最大不足 2% ，最大季度回撤 -4.1% ，展现出较强的稳定性。需注意，实际可沽空名单下借券实操难度或有差异，季度聚合口径低估日度实际回撤，实际运行中波动或高于上述数字。

风险提示 ： 模型与回测局限性 ， 做空机制与执行风险 。

解禁对港股总体影响前置化，大规模解禁压力约低个位

2026 年港股总解禁规模可能达到 2 万亿港币

自去年港股 IPO 规模扩张以来，投资者对股市供给冲击一直有所担忧。我们此前发布的《港股 IPO 放量的影响与高效打新策略》（ 2025.12.16 ）结果显示大型 IPO 本身对港股市场影响并不显著。本报告我们继续关注在 IPO 后容易上升的解禁是否会对市场产生冲击。

2026 年 港股总解禁规模可能达到 2 万亿港币。 2026 年 全年现已经披露解禁规模 约 1.63 万亿港元，较 2025 年 的 0.97 万亿港元 增长 69% 。解禁规模占解禁股流通市值下半年约 30% ，高于上半年的 20% 和 25 年全年的 13% 。考虑到上半年仍有大量 IPO 发行，基石投资者 6 个月后解禁仍会落在 2026 年，最终全年解禁规模可能高达 1.8 万亿 -2 万亿 。 6 月至年底剩余规模约 1 万亿港元，已高于 2025 年全年水平。虽然解禁并不等同于实际减持，但在总量明显放大 且 南向资金等增配意愿不强 的情况下，市场对潜在抛压、股东行为和承接能力的关注度上升 。

节奏上， 7 月、 9 月、 12 月 单月压力较高。 3 月、 7 月、 9 月、 12 月 （ 3 月 37 60 亿港元、 7 月 2630 亿港元、 9 月 22 80 亿港元、 12 月 176 6 亿港元 ）这四个月的总规模占全年解禁规模的 64% ， 分别位于历史月度解禁规模的 97% 、 93% 、 92% 和 88% 分位。

解禁规模高度集中在部分个股。 前 20 大单次解禁个股合计约 0.97 万 亿港元，占全年解禁规模约 6 3 % 。其中，紫金黄金国际最大单次解禁规模约 2958.3 亿港元，占全年约 19.1% ；紫金黄金国际 全年 总解禁规模 达 3979.3 亿港元 ，占总解禁规模约 25.6% 。前 5 大和前 10 大单次解禁个股合计占比分别约 38.5% 和 49.5% 。

行业解禁结构分化明显， 软件下半年解禁压力最大。 有色金属与软件服务分别约 5055 亿、 3768 亿港元，合计占全年行业解禁总规模约 59% 。医药生物、可选消费零售、汽车与零配件构成第二梯队，前五行业合计占比约 77% 。 分布 上，软件服务下半年解禁规模占全年比例接近 94% ，而有色金属更多压力集中在上半年，行业间供给释放节奏差异较大。

解禁不等于减持，但会导致减持压力上升

解禁本身不等于减持，但会放大减持的空间和可能性。港股解禁后减持规模在现行披露制度下无法完整统计。

IPO 和再融资是解禁股的主要来源。 我们 把每笔解禁匹配到解禁日前最近一次增发事件，依据原因关键词 做 分 类， 2015-2026 年 IPO 相关解禁规模约 6.18 万亿港元（ 占比 48.5% ），再融资相关约 2.81 万亿港元（ 22.0% ） 。 2026 年 IPO 相关约 1.06 万亿港元（ 68.0% ），再融资相关约 3212 亿港元（ 20.7% ） 。从 解禁规模来源结构看 IPO 压力更集中 ，但仍有 15% 左右的资金规模无法判断。

在卖出规则方面， 根据《证券及期货条例》第 XV 部， 主要监管两类 “公司内幕人士”： 1 ）大股东：指持有上市公司 5% 或以上任何带有投票权的股份类别的权益的个人或公司必须披露其在该上市公司带有投票权的权益及淡仓； 2 ）上市公司的董事及最高行政人员：无论持股多少，均需披露其权益。

对于基石投资者而言， 基石投资者减持若未触达或穿越 5% 披露线，无需另行公告。 基石投资者仅受 IPO 时承诺的 6 个月标准禁售期 约束，禁售期满后可在二级市场自由减持；但若其剩余持股仍 ≥5% ，后续 减持 跨越整数百分比关口时仍需披露，若最终减至 5% 以下则不披露且不追溯。控股股东则适用更严格的 “ 6 个月绝对禁售+ 6 个月相对禁售 “ （次半年减持不得丧失控股股东地位，通常需维持 ≥30% 投票权）。

解禁对港股大盘指数影响不大

由于解禁更多发生在新股或者近期大规模再融资的股票上，对港股大盘影响不直接，主要是流动性 和情绪上的压力。 我们的 统计结果显示，大规模解禁对港股大盘的压力更多在事前计入， 压力值相对可控 。

港股解禁冲击具有明显的 “ 前置定价 ” 特征，且规模大小需达到极端分位才会构成显著影响。 自 2015 年以来的统计数据显示，当 某 1 个月解禁规模触及滚动历史前 20% 分位时，恒指在解禁前 1 个月及 3 个月的平均收益率分别回落 0.85 和 1.71 个百分点。当 三个月窗口的解禁 供给压力升至历史前 10% 的极端区域，才对后市形成显著压制，此时恒指后续三个月收益率显著下滑约 3.65 个百分点。

对比今年情况，我们评估解禁对大盘仅小幅扰动，无极端压力。 三季度及年底将迎来几轮供给高峰：一是 6 月下旬及 9 月，月度解禁额将突破 2185 亿港元，触及前 20% 警戒线，恒指在解禁高峰前可能小幅调整（ 1M/3M 分别影响 0.9%/1.7% ）； 二是 11 月中旬至年底，供给压力持续升级：先是 11 月 9 日后连续五周，滚动三个月解禁规模超 6389 亿港元， 达到历史 前 20% 分位 ，恒指在解禁高峰前可能阶段性承压 约 2． 2 个百分点；随 后 12 月 中旬开始 ， 月度解禁额将突破 3583 亿港元，触及前 10% 警戒线 ， 或将 导致市场风偏阶段性回落 。

怎样在 解禁前区分高风险 / 低风险标的？

解禁股表现迥异，有必要逐一定量化评估

解禁不等于减持，但 因解禁带来的情绪扰动往往在解禁前就已经导致相应的股票调整 。 历史数据统计显示， 待解禁 个股相对行业的超额收益通常从解禁前 7 个交易日起加速下行，直至解禁后 21 日，平均跑输行业约 5 个百分点 。

但不同个股之间高度分化，有必要定量化评估。 回溯 201 4 年至 2026 年的数据，我们发现不同个股解禁后 21 日表现几乎呈正态分布，分化极大，并非所有个股解禁后都会大幅下跌。为此，我们构建了多因子评分卡，综合考量股东结构、估值水平及流动性承接力，将个股解禁压力从高到低划分为四档（ Q1-Q4 ）。

针对上述定量化打分，我们构建了解禁回避 / 沽空策略 。 在解禁前 30 个交易日至解禁后 21 交易日时间窗口下， 压力评分最高的组别， 提前卖出 / 做空胜率高达 72． 5 % （ vs 不筛选 / 压力最小组 60.3%/46.1% ），赔率（平均盈利 / 平均亏损）约 1.96x （ vs 不筛选 / 压力最小组 1.10x/0.62x ），对应提前卖出 / 沽空期望收益达 14.4 % （ vs 不筛选 / 压力最小组 5.1%/-6.2% ） ， Q2 子集同样存在超出基准的期望收益。

什么因素会影响个股解禁前后表现？

我们筛选出 7 个兼具经济含义与统计显著性的核心因子，构建 “解禁压力评分卡”。 我们从流动性、股东结构等维度初筛变量，最终保留与超额收益相关性较强且统计视角下有效的 7 项指标。这些因子从不同侧面验证了囚徒困境与承接力的博弈：

1） 解禁股东数 是囚徒困境的直接体现，当股东人数超过 3 人时，缺乏协同导致的抢跑行为使得 T-30 至 T+21 日平均超额收益低至 -13.2% ，远差于单人控股的 -2.5% ；

2） 户均持股比例 反映筹码分散度，持股越分散（最低 25% 分组），抛压越碎片化，期间平均跑输行业 9.7% ，相较筹码集中组（ -1.8% ）劣势明显 ；

3） AH 两地上市 是正向保护因子， A 股定价锚有效对冲了供给冲击， 二者从解禁前 30 日开始即出现较为显著的背离，解禁前 30 日至解禁后 30 日，两地上市公司显著跑赢（ +3.2% ）港股上市公司（ -5.4% ）。

4） PB 近一年分位数 捕捉高位风险，估值处于顶部（ Q1 组）的个股解禁后平均收益为 -11.4% ，与底部组（ +2.9% ）形成近 14 个百分点的剪刀差 ；

5） 自然人股东 因流动性需求强、约束少，其持股标的同期超额收益为 -15.8% ，大幅弱于法人股（ -4.5% ） ；

6） 解禁前动量（ 120-30 日涨跌幅） 显示弱势股雪上加霜，前期跌幅超 15% 的个股解禁后平均续跌 10.8% ，而强势股仅回调 3.0% ；

7） 基金持股比例 则代表专业投资者的背书，高机构持仓不仅能提供流动性缓冲，更能在情绪冲击下进行逆向配置，从而平滑股价波动。

需要注意的是， 本报告以 个股相对 Wind 二级行业的超额收益 作为核心因变量，而非绝对收益。这一处理有两点考虑：其一，港股各行业在样本期内经历显著的估值周期波动，以行业超额收益为基准可剥离 Beta 带来的系统性干扰，使因子对个股层面解禁压力的解释更为纯粹；其二，本策略的应用场景为行业内的多空或对冲操作 和风险规避管理 ，相对收益更直接对应投资组合的实际盈亏。 此外 ，若行业整体受外部冲击大幅下跌，即使 沽空 相对超额为正，绝对层面的亏损风险仍然存在。

样本外验证下因子同样有效。 在模型有效性验证上，我们使用 2014-2023 年数据作为样本内， 2024-2026 年数据作为样本外， 整体呈现三个特征： 1 ） IC 随解禁日临近单调提升 ，从 解禁 前 30 日的 0.085 上升至后 30 日的 0.264 ，表明解禁压力因子对实际股价表现的解释力随事件推进持续增强； 2 ） OOS IC 系统性高于 IS IC ， 二者在 T-7 开始出现较大差距，在后续时间窗口下 OOS IC 达 0.40—0.43 ，远超 IS 同期水平（ 0.20—0.23 ），表明模型 基本 不存在样本内过拟合，样本外泛化能力突出； 3 ） 关键窗口统计显著性强 ， OOS IC 多数时间在 1% 水平上显著 。除此之外，模型 IC 与 ICIR 在各时间区间下保持了较高的时序稳定性。

模型展现出优异的风险分层与指引能力 。 我们将个股按预测得分分为 Q1 （压力最大） 至 Q4 （压力最小） 四组， 观察其在解禁后 21 个交易日的相对行业表现： 1 ） 组间差异悬殊 ： Q1 组平均跑输行业 14.4 个百分点 （ t 检验 p<0.001 ），与 Q4 组形成剪刀差； 2 ） 胜率单边下行 ：从 Q1 到 Q4 ，卖空胜率 由 72.5% 阶梯式下降至 44.9% ，高压力组的下跌 概率明显更高 ； 3 ） 盈亏比极具吸引力 ： Q1 组盈亏比高达 1.96 倍 ，期望收益达 14.4 % ，而 Q4 组 做空或卖出的 期望收益为负。

我们构建的打分模型可适用于卖空策略或多头组合的风险规避，具体细节如下：

1） 个股筛选 ： 建议 从当期所有即将解禁的港股中，按模型预测值从低到高排序，优先选取预测分最低（最负）的前 N 只作为卖空候选 ， 评分越低分配越大空头头寸 ， 而非对所有负预测值等权做空 或卖出避险。

2） 仓位管理 ： 四分位检验表格中的 Kelly% 为理论最优仓位，基于历史胜率与赔率计算。实践中，全 Kelly 建仓通常波动过大，建议采用半 Kelly 或 1/4 Kelly 作为参考上限（即 Q1 组的实际参考仓位约对应约 15%—30% 的敞口）。此外， Kelly 比例反映的是单一事件的理论最优，当同期存在多只候选标的时，建议以组合层面的总敞口为约束，按各标的预测分高低在总仓位内进行比例分配。

3） 最佳入场窗口是解禁日前 7 个交易 日 。 卖空入场时机 或风险规避窗口上 （针对 Q1 最差组） ， 最佳入场窗口是解禁日前 7 日。原因是前 7 至解禁日 当天这一阶段的分段跌幅高达 −5． 4 % ，是全程最大的单段跌幅，且统计显著性最强（ p<0.001 ）。前 30 至 前 7 的跌幅分散且统计不显著，提前太多入场会增加持仓成本和不确定性。

4） 收益优先下解禁后 21 日交易日退出，效率优先下后 7 个交易日退出 。 在 卖空退出时机 或仓位回补上 分两档考虑。如果追求最大收益，历史均值显示解禁后 14-21 日跌幅基本到位（ −13.1% 与 −14.4% ），后 21 日之后继续跌但幅度趋缓（ −1.1% ），边际收益递减。如果 彼时投资机会较多，效率 优先 下 ，在解禁后 7 日（累积 −12.5% ）附近平仓 / 回补仓位 是更稳健的选择 。 此时已收获 / 规避 最大的单段跌幅，且后续各段统计显著性下降 。

5） 模型提供统计意义上的概率优势，单一个股的路径 仍 具有较高不确定性 。 建议从以下两个维度 补充 设置止盈止损：止盈方面，若持仓期间标的 短期 累计跌幅已超过历史 Q1 组对应窗口均值的 80% （如入场后 3 日内个股相对行业超额已达 −11% 以上），可考虑提前锁定收益，不必等待理论最优退出时点；止损方面，若个股在建仓后 3 个交易日内出现显著反向走势（相对行业超额收益反弹超过 +5% ），或出现正面催化事件（如超预期业绩、战略合作公告、大股东增持等），建议及时平仓止损，避免事件驱动冲击叠加解禁压力下判断失灵。

我们同时构建了解禁交易策略 。 策略在可卖空标的池（ Q1+Q2 组）中按季度聚合，于解禁前第 7 个交易日建仓做空，按评分排序取前 N 只个股执行。退出采用混合 5/5 方式：解禁后第 7 日平仓 50% ，解禁后第 21 日清仓剩余 50% ，兼顾锁定早期跌幅与捕捉后续延续性。

以 绝对 收益口径、 N=10 、单笔仓位 15% 为基准参数，借券成本按流通市值分档处理 ，即 50 亿港币以下年化 20% 、 50 至 200 亿年化 12% 、 200 亿以上年化 6% ，每笔持仓约 14 个交易日。设置硬止损 -10% 与止盈 +25% 。 2014-2026 年回测年化收益约 23.7 % ，最大季度回撤 - 4.1 % ，夏普比率 2.02 ，季度胜率 82 % 。需要注意 的是，我们在考量是否可融券时观测其是否在可沽空名单而并非考虑实操情况，因此实际收益可能缩窄。另外， 回测 所示 最大回撤为季度聚合数字，实际日度最大回撤预估 大于该数字。

模型与回测局限性 ： 本报告所呈现之量化模型及历史回测结果均基于历史数据构建，过往表现不代表未来收益。模型有效性依赖样本期内市场结构的相对稳定性，若市场制度、流动性环境或投资者结构发生重大变化，模型参数及预测效力可能出现实质性衰减。

做空机制与执行风险 ： 策略涉及港股做空操作，执行层面面临借券成本波动、借券可得性受限及强制平仓等风险 ，且 解禁日前后流动性可能显著变化，特别是中小市值标的，实际成交价格与理论价格之间的滑点可能导致策略收益低于历史模拟结果。

研报 ： 《 港股解禁影响的定量化评估》20 26年06月01日

李雨婕 ，研究员 SAC No． S0570525050001 SFC No． BRG962

何 康 ，PhD 研究员 SAC No． S0570520080004 SFC No． BRB318

栾 迪，联系人 SAC No． S0570124120013

谷歌 母公司Alphabet Inc．正通过股权融资募资800亿美元，其中包括与柏克夏达成的一项投资交易，以加紧为其雄心勃勃的人工智能（AI）支出计划筹资。

周一声明显示，此次发行包括一项规模400亿美元的所谓按市价发行计划，公司将从第三季度开始不定期出售股票。该公司还将进行300亿美元的股票和强制可转换优先股承销发行，以及与柏克夏达成的100亿美元交易。

这些交易合计来看构成有史以来规模最大的股权交易之一，也给今年火爆的首次公开募股市场带来了一个意外变数。

大型上市公司筹集如此大规模股权资本并不常见，但AI业务的经济性已推动谷歌及其同行另辟蹊径。该公司已启动一场前所未有的支出热潮，以建设其开发前沿AI模型所需的基础设施，并满足客户购买其芯片以实现自身AI雄心的需求。

谷歌正试图利用市场对其自研AI芯片日益增长的需求。这些芯片被称为张量处理单元，简称TPU。在需要巨大算力的行业中，它们已成为英伟达处理器之外的一个关键替代。

“AI正在为Alphabet带来一个扩张性的契机，”该公司在声明中称，“通过扩大投资规模，公司拟扩充其底层基础设施，以支撑未来的重大增长机遇。”

Alphabet首席财务官Anat Ashkenazi 4月表示，该公司2027年的资本支出将“显著”高于2026年最高1900亿美元的预算 —— 而这一预算水平已经是去年总额的两倍多。鉴于新的融资安排，彭博行业研究分析师Mandeep Singh表示，他认为该公司明年的资本支出可能达到3，000亿美元。

Singh表示，如此规模的支出甚至将超过Alphabet的运营现金流。除了为Alphabet的资本支出提供资金外，这些新交易还可能分流原本可能投向Alphabet竞争对手发行的资金，例如SpaceX、Anthropic PBC和OpenAI，这些公司都准备在今年上市。

Alphabet还利用了过去12个月的股价涨势，期间其股价翻了一倍多。目前，它是全球市值第二大的公司，仅次于英伟达。

媒体所见交易条款显示，强制可转换股票和承销普通股发行预计将在纽约周二收盘后定价。

伯克希尔哈撒韦 去年开始增持Alphabet的股份。监管文件显示，截至3月底， 伯克希尔 持有的Alphabet A类股和C类股合计价值约166亿美元。

Alphabet表示， 高盛 集团、 摩根大通 和 摩根士丹利 牵头此次承销发行。高盛是私募发行交易的代理人。

周二公布的数据显示，受债券发行量增长的推动，韩国企业4月份直接融资额环比大幅增长。

韩国金融监督院（FSS）的数据显示，4月份韩国企业通过发行股票和债券共筹集资金22.62万亿韩元（约合149.4亿美元），较前月增加2.63万亿韩元，增幅达13.2%。

4月份企业股票发行量较上月下降266亿韩元，降幅6%，至4130亿韩元；同期企业债券发行量则增长2.66万亿韩元，增幅13.6%，至22.20万亿韩元。

最新数据显示，截至4月底，韩国未偿还企业债券总额为745.28万亿韩元，较前月减少2.04万亿韩元，降幅0.3%。

责任编辑：于健 SF069

6月2日收盘：美股再创新高 英伟达领涨科技股

6月2日美股成交额前20：英伟达再次进军PC芯片市场

6月2日热门中概股多数上涨 台积电涨4.21%，理想汽车跌3.13%

欧洲股市下跌 伊朗停止与美国交换信息

大宗商品综述：油价跃升 伦铜上涨 金价下跌

特朗普称美伊或于一周内达成协议 延长停火并重开霍尔木兹海峡

特朗普表示美伊谈判仍在“迅速进行”

特朗普称尚未收到伊朗关于暂停谈判的消息

特朗普称与伊朗的谈判仍在继续 寻求缓和黎巴嫩紧张局势

美国战略石油储备降至两年多来最低水平

以总理：以军将继续按计划在黎南部开展行动

内塔尼亚胡与特朗普通话 讨论伊朗及黎巴嫩局势

哈马斯称其代表团与土耳其情报局局长讨论加沙局势

伊朗伊斯兰革命卫队称对美以船只实施打击

伊朗革命卫队暗示曼德海峡通航将受管控

伊朗外交部：美对以色列违反黎以停火协议负有直接责任

黎巴嫩总统办公室：真主党已承诺停止打击以色列

Anthropico 推进 IPO 进程，加速与 OpenAI 的竞争

慧与股价盘后飙升 预计未来18个月服务器需求增长强劲

Alphabet将通过股权融资筹集800亿美元 用于人工智能支出

盈透证券5月日均收入交易量达497万，同比增长47%

Adobe将于2026年6月11日发布第二财季财报，市场聚焦AI战略与增长动能

SpaceX预留5% IPO股份，目标估值1.8万亿美元

苹果准备推出账单拆分功能 进一步深入金融领域

Anthropic 将向欧盟开放其先进模型 Mythos 的访问权限

IBM股价飙升 特朗普赞扬CEO的旧视频在网上重新流传

英伟达将携新芯片进军个人电脑市场 挑战英特尔和AMD

Salesforce对Anthropic的投资估值约为50亿美元

SpaceX：马斯克同意接受为期366天的股票锁定期

想方设法“曲线入局” 散户投资者冀望从SpaceX上市分一杯羹

美国债市：美债下跌 油价走势折射止战谈判陷入僵局

高通CEO安蒙：AI词元需求至2030年将增长40倍

Apollo首席经济学家：AI热潮将浇灭美联储新任主席沃什快速降息的希望

纽约联储研究：比起人工智能 远程办公对年轻毕业生求职影响更大

美国制造业活动连续五个月扩张 5月份创出四年来最大增幅

Tyler Woods当时确信自己发大财了。他投入Fundrise Innovation Fund （VCX）的2000美元，短短四天内就变成了76000美元。

“天哪，”这位就读于圣地亚哥州立大学的19岁学生心想，“我这下，算有钱了。”

他其实没有，或者至少目前还没有。

如今，越来越多的投资产品让普通投资者有机会投资未上市公司，而Woods及时入场，使他成为了这类新兴投资领域的尝鲜者之一。VCX持有全球一些最具价值的初创公司股份，包括OpenAI、Anthropic和SpaceX。

从历史上看，散户投资者在那些备受瞩目的公司上市之前，鲜有机会能够参与其中。但一种新兴类型的投资工具正试图改变这一现状。随着越来越多的资金投向未上市公司，再加上2026年有望成为近年来IPO最活跃的年份，散户投资者正迫切渴望分一杯羹。

据VCX披露，该基金拥有10万名散户投资者。Robinhood也声称，在Robinhood Ventures Fund I刚开始交易时，就有超过12.5万名客户投资了这一持有Oura、OpenAI和Revolut股份的基金。与此同时，投资者已向投资于未上市公司的各类特殊目的实体（SPV）投入了超过15亿美元。随着SpaceX预计将于本月进行IPO，投资者们正千方百计寻求获取相关敞口，从购买那些仅包含SpaceX很少股份的ETF，到通过加密货币市场来参与上市前的押注。

许多此类产品都自诩为面向大众的风险投资，是金融民主化进程的一部分。然而，批评人士警告称，散户投资者获得的可能并不是企业早期阶段的上升空间，而是最大涨幅已经过去、价格昂贵并且具有高度投机性的公司股份。

“投资者能获得超额回报吗？恐怕不能，”专注于非公开市场和另类资产的通讯媒体Accredited Investor Insights创始人Leyla Kunimoto说，“这些企业的大部分价值创造，在发展到这个阶段之前就已经完成了。”

Woods投资的VCX是一只封闭式风险投资基金。在某些方面，它类似于共同基金或ETF，不同之处在于，其底层资产组合主要由未上市公司组成。这类投资工具汇集了投资者的资金，用于购买那些普通投资者难以涉足的未上市股权，而其自身的份额则公开上市交易，并形成了独立的市场估值。

但在其他一些关键方面，情况又有所不同。由于个人投资者参与OpenAI和SpaceX等热门初创公司的投资渠道极其稀缺，因此投资者对获取这些敞口的热情，已将VCX的价格推高至其底层资产估值的数倍。换句话说，该基金的交易价格完全是建立在对未上市公司的炒作热度之上，批评人士警告称，这种泡沫最终恐将破裂。

正是这一点，让Woods既显得变富了但实际上又没有。当他向VCX投入2000美元时，该基金尚未公开交易。到了3月份，随着基金正式上市交易，其价格一度飙升至380美元，是其所持资产估计价值的15倍以上。

Woods当时曾考虑过套现，却发现了另一个风险：VCX设有长达六个月的锁定期。他和向该基金投资了5400美元的父亲一样，必须等到9月才能卖出份额。在此期间，基金价格经历了剧烈的震荡。在触及575美元的历史盘中高点之后，VCX的交易价格在一份做空报告出炉后出现了暴跌。这份报告指出，该基金的交易价格存在不合理的高溢价，并警告称锁定期结束可能触发大规模抛售。截至5月底，该基金的交易价格已回落至200美元左右。

虽然价值不断缩水，但Woods父子还不得不继续支付1.85%的年管理费，这一费率是宽基市场ETF通常收费标准的数倍。

其中一些基金的收费“高得离谱”，本身也是散户、从2020年开始投资非公开市场的Kunimoto表示。由于费用会随着时间产生复利效应，她认为，未来的投资收益是否大到足以弥补这笔成本，依然要打上“一个巨大的问号”。

VCX的发行公司联合创始人Ben Miller将近期那段暴涨暴跌的经历，形容为他“人生中最糟糕的四个月”。不过，他辩称，与传统风险投资基金的收费标准相比，目前的收费水平是合理的。他还预测，随着市场日趋成熟，费率最终会降下来。

他将当前的局面类比为指数基金的早期发展阶段，指数基金曾被许多人斥为“愚蠢之举”，但最终却成为了主流投资工具。

“十年之后，这一切将变得平淡无奇。”Miller说，“它会变得稀松平常，只是在眼下看起来太新奇了。”

可口可乐 公司周一表示，正考虑在印度为其在该国最大的装瓶商——印度斯坦可口可乐饮料公司（Hindustan Coca-Cola Beverages）进行首次公开募股（IPO）。

该公司表示，正为2027年在孟买证券交易所（BSE）和印度国家证券交易所上市做准备，并补充称，同时也在探讨出售该子公司部分股权的可能性。印度综合企业Jubilant Bhartia集团已于2025年完成了对印度斯坦可口可乐饮料公司40%股权的收购。“可口可乐公司将继续投资这家重要的装瓶商，并专注于在印度拓展我们的全球及本土品牌组合，”可口可乐印度及西南亚区总裁兼新兴大型市场负责人桑凯特·雷（Sanket Ray）表示。这家饮料巨头在印度市场一直面临信实集团旗下消费品品牌Campa Cola的竞争。媒体去年曾报道，若进行首次公开募股（IPO），该可口可乐装瓶公司的估值将达100亿美元。

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2026下半年A股市场展望：稳进致远

2026上半年：乘势笃行。我们在去年年底发布的2026年A股展望《 乘势笃行 》中认为，今年市场有望延续“924”以来的震荡上行趋势，节奏可能“前升后稳”、“防范波动”，配置上“谋新延续”且“温差收敛”。年初至今A股总体稳中有升，期间海外地缘冲突虽一度带来短期扰动，但景气产业尤其科技板块引领市场走强，全A指数在近期创下历史新高。结构方面，AI代表的成长风格领涨，部分周期行业也有较好表现。上半年A股市场总体表现及风格大致符合我们前期的展望判断。

A股下半年展望：积极配置进行时，当下市场“稳”好于“快”。 展望下半年，我们延续年度展望中对A股市场总体看法，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上行、中国资产重估的核心 驱动力 ，这两大条件未发生动摇，当下市场较以往更加具备长期、稳进条件。在当前投资者风险偏好抬升、对后市预期普遍较积极的环境下，下半年更需重视外部环境与全球景气产业尤其AI趋势，市场层面关注资金流动性环境的影响。目前市场整体估值合理，但面临局部高估，下半年更需防范部分领域的行情脆弱性与波动风险。具体来看：

1） 宏观环境仍有不确定性，全球AI高景气全面扩散。 外部环境上，市场对伊朗局势关注度下降但油价中枢下半年或系统性地维持在较高水平，影响全球总需求及主要国家货币政策。我国经济层面外需强于内需，新兴产业强于传统领域；一线城市房价有企稳特征但全国范围仍待改善；国内PPI同比转正部分来自输入性通胀影响，物价温和改善的持续性仍待观察。全球AI革命浪潮目前处于景气进一步扩散阶段而非全面泡沫化，AI应用或尚在发展的初级阶段。

2） A股整体盈利改善，结构分化，关注景气行业及供需向好领域。 今年我国供需格局改善行业增多，叠加AI和新能源高景气，A股2026年企业盈利继续改善。局部压力包括高油价推动PPI同比转正，但也带来部分领域的成本上升和需求损伤；人民币升值影响出海板块汇兑损益但程度有限。我们预计2026年全A/非金融盈利增长可能在6%/10%左右，节奏上或呈现为上半年增速高于下半年。

3） A股整体估值合理，局部高估值板块需防范其行情脆弱性及波动风险提升。 当前沪深300股权风险溢价为5.1%，略低于历史均值，在“资产荒”环境下股息率相比债市仍有优势。但经历近两年上涨后局部层面估值偏高，市盈率低于30倍的公司占比约20%，处于近10年较低水平。资金层面，我国居民资金配置需求被赚钱效应激活，我们测算的资金成本曲线反映不同期限投资者赚钱效应仍强，但需要关注市场换手率频繁突破阶段性过热的警示阈值，仍可作为下半年阶段择时的参考指标。

配置策略：慎“估”择“优”

配置上，把握业绩准绳。 A股中观层面高景气机会仍然较为丰富，我们建议 关注三条主线：1）AI产业链已需“精挑细选”： AI产业链在商业化取得重要突破后，板块空间已随着基本面预期上修，结合估值、供需关系紧张程度，首选光通信、电子元件等海外供应链的基础设施环节，部分领域如算力前期估值抬升速度高于基本面，需更注重业绩预期匹配。 2）能源瓶颈与转型： AI基建和部分主要国家再工业化将强化全球缺电趋势，高油价也在催化能源转型。新能源受益领域主要是储能电池、电网设备，以及上游的能源金属和电池材料。传统能源相关领域，关注煤化工和电解铝等。 3）周期反转： 结合产能周期位置和需求回升，建议关注供需问题临近改善拐点，如工程机械、细分化工品、光学光电子、部分创新药等。此外，当前泛消费领域可能处于偏底部位置，静待内需改善信号；高股息或仍为阶段性、结构性特征。

风险提示： 海外地缘风险，基本面改善和产业趋势业绩兑现低于预期，局部高估值等。

宏观与政策：供给驱动通胀回暖，内需待振政策蓄力

增长环境：物价有所改善，内外需温差仍存

国内通胀已现改善，主要由供给端驱动。 2026年3月PPI同比增速时隔41个月后转正，截至4月CPI同比连续7个月为正。分析近期通胀改善的因素，主要在供给侧。地缘局势变化带来的输入性涨价，包括金价、油价上涨及其传导到下游的价格上涨；同时，随着供给侧“反内卷”政策以及产能出清进一步推进，部分行业价格回稳。

内需仍待政策支持，外需有望保持韧性。 消费在当前政策补贴下进一步改善的弹性有限，4月社零总额同比增速降至0.2%，处于近年偏低水平，尤其是汽车、家具、家电等耐用品类增速回落较多。同时，个别一线城市地产预期有所回稳但全国范围内的量价仍持续承压。外需方面，在贸易政策变化环境下，我国凭借产业链优势，出口保持相对稳健。2025年我国贸易顺差约1.2万亿美元，创历史新高，2026年1-4月出口同比增长14.5%。我们认为，2026年下半年出口有望继续保持韧性，内需则仍待政策进一步支持，增强通胀回暖的持续性。

科技产业趋势进一步明确，持续为经济增长贡献动力。 当下AI产业趋势明确，产品持续快速迭代，其多领域应用所体现出的战略价值进一步提升。今年以来，AI Agent的广泛应用展现了AI产业链打通商业闭环、实质性兑现业绩的可能性。此外，在外部环境变化的条件下，商业航天等新兴领域、未来产业的价值也进一步凸显。

政策与改革：宏观政策蓄力，中长期改革开局

财政和货币政策仍有发力空间。 财政政策方面，根据政府工作报告，今年财政赤字率拟按4%安排[1]，与去年持平，截至4月一般公共预算开支占年度预算的31.6%，进度与过去几年相似。货币政策方面，央行1月下调结构性货币政策工具利率25bp[2]，但LPR截至今年5月已保持12个月不变。我们认为，下半年财政和货币政策均有进一步发力空间。

“十五五”纲要全文发布后，关注中长期改革方向。 “十五五”规划纲要已于3月发布，与“十四五”相比，重大战略任务中，现代化产业体系、数字中国、对外开放、人口发展、改善民生等位置提前。“十五五”开局阶段，下半年持续关注各领域部署和重大工程项目落地。

外部环境：中美关系步入新时期，美联储降息预期调整

油价短期下行空间或有限，美联储降息预期调整。 美伊和谈及霍尔木兹海峡的通航是全球石油供给的关键变量，目前虽呈现出一定缓和迹象，但最终协议的达成仍存在不确定性，我们认为全球石油市场或面临低库存格局，油价下半年中枢下行空间有限。能源价格对美国通胀的传导已逐步显现，沃什新上任也或需建立对抗通胀公信力，市场正在重新定价美联储降息路径，全球流动性预期或面临调整。

中美关系新定位。 中美元首5月北京会晤同意将构建“中美建设性战略稳定关系”作为中美关系新定位，经贸团队达成了总体平衡积极的成果[3]，我们认为中美经贸关系缓和或有助于改善预期、降低下半年及更长时期的外需不确定性。

图表1：近期国内通胀显现改善

资料来源：Wind， 中金公司 研究部

图表2：消费当前改善弹性有限仍需政策支持

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：全球AI产业延续景气

资料来源：Stanford Artificial Intelligence Index Report 2026，Quid，中金公司研究部

图表6：我国财政仍有发力空间

图表7：国际油价或暂难下高位

图表8：通胀压力或影响美联储降息预期

盈利：2026年有望延续业绩正增长，结构亮点丰富

2026年一季度A股盈利增速延续修复，结构亮点突出。结合上市公司财务报表综合分析，我们认为上市公司的基本面从4Q24已进入改善通道，未来新兴行业在AI科技革命、能源转型和中国企业出海等结构性趋势驱动下，逐渐进入景气加速阶段，传统行业在去产能推动下基本面处于改善通道，2026年企业盈利有望继续修复，但需关注新老经济修复节奏和弹性分化。2025年资产减值对全年盈利增速影响较大，今年若考虑一定规模的减值影响，我们自上而下预计2026年A股/非金融盈利同比可能在6%/10%附近，非金融领域较2025年进一步改善。

趋势分析：2026年预计A股整体盈利增长6%左右

我们预计2026年A股上市公司非金融收入和净利润增长分别为6.5%/9.9%左右。 2026年我们预计随着物价水平的修复，非金融营业收入有望改善，稳增长政策继续推进以及部分产业供需失衡问题进一步改善对利润率有一定支撑，但需关注油价高位运行对利润率影响。在此基础上，我们自上而下测算全年A股非金融收入6.5%左右，利润率相比2025年基本持平，预计全年非金融净利润增长在9.9%左右。

2026年银行净息差压力进一步缩小，信贷投放增速可能有所放缓，手续费收入增速受益于近年来的降费让利以及高基数压力消化有望企稳回升，中金银行组在2026年年度展望《稳中求进》中预计2026年上市银行营业收入及利润同比保持稳定。保险和券商板块有望继续受益于资本市场活跃，但较高基数影响下2026年同比增速或有所回落。 综合估算金融板块盈利同比增长可能在3.2%左右，2026年全A盈利同比增长可能在6%左右。

结构分析：关注科技创新、产能周期、出口出海以及PPI上行对应的投资机遇

1）科技创新领域高景气年内确定性仍强。 我们认为，以AI为代表的新一代产业下半年业绩高增长有望对冲宏观环境影响：十五五规划下，我国进一步聚焦建设现代产业体系、发展新质生产力、科技自立自强，新型举国体制加力赋能科技创新；与此同时当前海外龙头业绩增长超预期兑现，全球AI产业链商业模式闭环和盈利闭环预期持续提升。未来AI全产业链资本开支增速持续性需关注商业模式在消费端（C端）对企业盈利与现金流能否有超预期的突破。我们认为，新能源储能、高端制造、部分创新药等领域亦有望贡献增长亮点。同时我们注意到，今年以来A股科技等成长型行业权重占比达55%，较盈利占比15%的差距进一步提升，我们提示创新成长领域对指数整体表现的边际影响仍在提升。

2）产能周期视角下拐点和弹性机会增多。 A股上市公司经历三年去产能周期后，供给失衡问题开始改善，当前资本开支/折旧摊销达到1.5以下的行业占比已高达58%，在建工程同比负增长的行业占比进一步提升至70.1%，意味着未来接近产能周期改善的行业持续增多。与此同时，新兴产业作为当前宏观经济和市场业绩景气度的重要贡献来源，资本开支同比增速明显增长，其中AI产业链的资本开支增长最为强劲。 我们认为从产能周期视角，主要建议关注的机会包括以下几类：1）产能周期已经处在右侧且景气度较高的领域，需要结合未来需求侧的确定性和估值， 建议关注通信设备、电池、能源金属、其他电源设备、元件、消费电子、医疗服务、航海装备、汽车零部件和商用车等； 2）产能周期处于偏左侧，具备一定性价比的行业， 可关注工程机械、油服工程、农化制品、化学制品、光学光电子、白色家电和养殖业。 此外，处于景气扩张状态的AI产业链和电网设备，也值得关注。

3）多因素有望助力出口领域保持较强韧性。 今年前4月我国出口持续超预期，在我国制造业相较全球产业链大长全、产品质量与性价比领先等长期优势延续的基础上，主要受益于全球AI产业高资本开支自我国进口以及中东地缘扰动下我国传统产业出口替代与新能源产业出口渗透提速，叠加近期中美元首会晤后经贸关系缓和，外需不确定性降低，我们预计后续出口领域中电子类、机械设备类、部分消费品类、部分 农产品 类等多品类有望持续表现积极或边际改善。另外，2025年4月至今人民币持续升值，同期全行业汇兑损益提升，但对整体利润影响相对有限。综合各行业2025年境外收入占总营业收入比例、境外收入增速情况以及较2022年提升情况，我们筛选出航海装备、乘用车、风电设备、消费电子、生物制品、通信设备、工程机械等板块，有望持续依托我国全产业链竞争优势，集中受益出口领域景气表现。

4）关注PPI上行带来的投资机会。 近期国内物价水平回升，PPI同比快速修复，输入型涨价为主要驱动因素之一。考虑到当前中东地缘局势仍有不确定性，且即使航运恢复后复能复产周期也将支持油价中枢维持高位，PPI同比或将进入上行周期。历史经验来看，PPI上行周期内上市公司盈利增速结构分化，PPI上行直接带动部分上游资源品量价扩张，推动上游企业盈利和ROE阶段性走阔。截至1Q26，能源原材料盈利ttm占比提升至34.8%，为近年来高位水平，全年来看预计上游盈利表现仍有支撑。相比之下，PPI上行向中下游传导存在一定时滞，且存在一定成本端压制，对应行业盈利及ROE改善弹性偏弱。市场表现层面，周期风格为PPI上行周期贯穿主线，行情向中下游的扩散依赖于需求侧提振以及行业顺价能力。

图表9：我们测算2026年全A/非金融盈利增速分别为6%/10%

图表10：三大类重点行业在A股权重占比变化

注：数据截至2026年5月29日

图表11：三大类重点行业在A股利润占比变化

图表12：各细分领域的供给侧扩张与出清的情况

图表13：A股二级行业境外收入占总营业收入比例以及同比增长情况

流动性与估值：整体估值合理但警惕局部高估

流动性：国内宏观流动性维持宽松，股市资金面活跃

宏观流动性：国内或继续维持宽松，但已需关注边际变化。国内方面， 2026年初以来，国内货币政策延续宽松基调，流动性整体保持平稳充裕格局。总量层面，年初以来M2保持稳定合理增长，M1与M2增速“剪刀差”持续收窄，这一变化反映出银行体系存款正持续向活期化方向迁移。价格层面，进入4月后，银行间资金利率进一步下行，隔夜回购利率（D R001 ）一度逼近1.2%低位，10年期国债收益率亦回落至1.7%附近。政策上，2026年4月底召开的中央政治局会议[4]，以及央行发布的一季度货币政策执行报告[5]，均强调要“精准有效实施适度宽松的货币政策”，但需要重视具体表述上的边际变化。展望后市，考虑到内需修复尚需巩固，且海外地缘不确定性犹存，我们认为国内货币政策与流动性宽松的基调有望延续，宏观流动性在量价层面有望继续为股市活跃带来支撑。 海外方面， 3月以来，地缘局势扰动推动国际油价中枢上行，4月美国多项通胀数据超预期反弹，叠加主张“缩表”的新一任美联储主席沃什上任，市场对美联储货币政策边际收紧的担忧有所升温，5月10年期美债利率一度突破4.6%关口。展望下半年，基准情形下，若地缘冲突出现缓和，油价中枢和通胀下半年略有回落但维持高位，美国降息周期方向不改但节奏可能放缓。

股市资金面：交投有望延续活跃，居民存款搬家进行时。 低利率带来的“资产荒”与居民超储持续推动存款搬家，多维度指标显示当前居民入市仍有空间。国际货币秩序重构推动全球资金再布局，海外资金对A股的关注与配置有望继续改善。

► 个人投资者：仍有入市潜力，但需警惕交易活跃提升对市场波动率的影响。 “资产荒”环境延续，叠加A股赚钱效应显现，2025年以来个人投资者维持较高的入市积极性。从开户数据来看，2026年1-4月A股月均开户数达363 万，较2025年全年月均229万的水平有进一步提升。两融资金方面，两融余额连续突破历史新高，截至5月21日两融余额2.9万亿元，全年至今净流入近 3555亿元，但从成交上看，2026 年以来两融交易额占A股总成交额的占比为9.8%，仍明显低于2015年20%左右的峰值水平。此外，若以A股总市值/居民储蓄存款这一指标衡量居民整体入市程度，截至4月30日，这一指标回升至76.6%，距离83.1%的历史均值仍有一定距离，可能意味着居民存款向权益市场的配置提升仍有空间。

► 公募基金：主动偏股型基金A股仓位仍有回升空间。 年初至今，偏股混合型基金指数取得13%的收益率，景气线索增多为主要支撑。伴随着基金表现好转，基金新发与申赎同步迎来变化。新发维度，截至2026年5月底，新发偏股型基金3810亿份，较去年同期的2025亿份有所提升；申赎维度，我们通过基金份额和区间净值数据估算，一季度主动偏股型基金净赎回规模较上季度下降，至545亿元。仓位方面，截至1Q26，主动偏股型基金A股仓位由4Q25的 72.3%继续上升至 73.9%，但仍处于近10年较低水平，未来仍有回升空间。

► 保险资金：保费增长为险资持续入市提供有力支撑。 《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》[6]明确定调“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”背景下，保险资金入市进程加快。截至1Q26，保险持有股票及证券投资规模增长至5.9万亿元，创下2013年数据公布以来新高，仓位进一步上升至15.0%。根据保险行业协会数据[7]，2026年一季度保险业实现保费收入2.31万亿元，同比增长6.2%。保费的稳定增长，有望为险资入市提供有力支撑，在为A股提供长期增量资金的同时，未来也可以更好地发挥保险资金作为长线资金的优势，在股市中发挥“稳定器”“压舱石”的作用。

► 外资动向：流入边际改善，低配背景下仍有增配空间。 中金研究部缪延亮博士在2025年6月发布的《货币秩序重构下的资产变局》报告中指出，当前国际货币秩序正在加速重构，并从碎片化与多元化两个维度，推动全球资金再布局，其中碎片化有望加速中国海外资金的本土回流，多元化推动部分海外资金回流中国资产。根据EPFR数据，截至2026年4月底，外资累计流入A股市场5130亿元，其中海外主动型基金结束了连续4年的净流出态势，转为净流入。

图表14：2026年初以来，M2保持合理增长，M1与M2增速“剪刀差”持续收窄

图表15：中国10年期国债收益率回落至低位，美国10年期国债收益率持续走高

图表16：年初至今换手率两次突破5%

注：数据截至2026年5月22日 资料来源：Wind，朝阳永续，中金公司研究部

图表17：伴随着个人投资者持续入市，个人投资者持有A股自由流通市值的比例有所提升

注：数据截至2025年12月31日

资料来源：上市公司数据，上交所，基金业协会，社保基金理事会，证券业协会，人社部，中国人民银行，证监会，Wind，中金公司研究部

图表18：2026年初以来A股月均新增开户数量较2025年进一步提升

图表19：当前两融余额占A股自由流通市值的比例仅略高于历史均值水平

图表20：当前两融交易额占A股总成交额的比例仍明显低于2015年的峰值水平

图表21：A股总市值/居民储蓄存款指标距离历史均值仍有一定距离

图表22：2026年初以来新成立偏股型基金规模较去年同期有所提升

图表23：2026一季度主动偏股型基金净赎回规模较上季度下降

图表24：主动偏股型基金A股仓位仍处于近 10 年较低水平

图表25：截至1Q26，保险持有股票及证券投资基金规模达5.9万亿元，创2013年以来新高

图表26：2026年初以来海外主动型基金结束了连续4年的流出态势，转为净流入A股

资料来源：EPFR，中金公司研究部

估值：A股整体估值处于合理区间，但需警惕局部高估

截至5月29日， 沪深300指数 市盈率（TTM）14.6x，仍略低于2005年以来的历史均值15.4x，股权风险溢价仍在历史均值附近。偏成长的创业板指市盈率（TTM）48.3x，中证500和中证1000的市盈率分位数分别为68.1%和76%。分行业来看，电子、计算机、国防军工和通信等行业估值处于历史高位，金融和周期行业估值仍在相对低位。

1）全球比较下A股当前整体估值处于中等偏低水平。 截至5月29日，美国标普500 /日经225 /法国CAC40 /德国DAX的市盈率分别为24.3x/24.0x/19.1x/17.1x，均高于沪深300指数。

2）股债相对吸引力仍存。 当前沪深300股息率约为2.7%，相较十年国债收益率仍高出超100bp，具备较好的相对吸引力。

3）小盘相对大盘的估值溢价接近历史高位。 中证1000相对沪深300的PE溢价倍数由年初的3.3倍升至约3.9倍，接近历史极值区域。

4）成长板块内部分化。 与海外可比行业龙头相比，A股存储、算力芯片、 机器人 、半导体设备等方向的估值溢价较高，部分赛道的历史估值分位也已处于偏高水平。相比之下，光通信、储能等板块由于盈利兑现较快、全球竞争力较强，估值压力相对可控，目前相较海外仍有一定折价。

图表27：主要宽基指数市盈率对比

图表28：小盘/大盘相对PE

注：数据截至2026年5月29日 资料来源：Wind，中金公司研究部

图表29：主要指数估值处于全球中等偏低位置

资料来源：朝阳永续，中金公司研究部

图表30：权益资产仍具备相对吸引力

注：数据截至2026年5月29日 资料来源：朝阳永续，中金公司研究部

图表31：储能、光模块等板块相对海外龙头仍有折价

注：上图数据截至2026年5月27日；下图数据截至2026年5月25日 资料来源：FactSet，中金公司研究部

图表32：沪深300股权风险溢价拆分

行业配置：慎“估”择“优”

在2026年度展望报告《乘势笃行》中，我们提出“谋新”延续、“温差”收敛的配置思路。年初至今A股总体稳中有升，期间海外地缘冲突虽一度带来短期扰动，但景气产业尤其科技板块引领市场走强，全A指数在近期创下历史新高。结构方面，AI代表的成长风格领涨，部分周期行业也有较好表现。上半年A股市场总体表现及风格大致符合我们前期的展望判断。

下半年注重把握业绩准绳，慎“估”择“优”。 长期维度，AI相关技术与应用正处于落地普及阶段，将持续向各行业渗透。中期维度，上市公司资本开支增速与库存周期正相关，随着房地产链景气下行与经济结构转型，拉动这一周期的动力已经切换为AI相关制造业投资扩张与我国出口韧性。今年一季度上市公司整体净利润增速企稳回升，但结构分化明显，大宗商品涨价、全球AI资本开支扩张、出口与出海、供需格局改善板块是相对景气的领域。值得关注的是，非金融企业资本开支增速自2Q24转负，经历连续6个季度负增长后，2025Q4及2026Q1连续为正。资本支出主要通过产量扩张驱动利润提升与ROE改善，扩产节奏决定利润释放的持续性与弹性，各行业之间存在显著差异。

1）AI产业链已需“精挑细选”： AI产业链在商业化取得重要突破后，板块空间已随着基本面预期上修，结合估值、供需关系紧张程度，首选光通信、电子元件等海外供应链的基础设施环节，部分领域如算力前期估值抬升速度高于基本面，需更注重业绩预期匹配。

2）能源瓶颈与转型： AI基建和部分主要国家再工业化将强化全球缺电趋势，高油价也在催化能源转型。新能源受益领域主要是储能电池、电网设备，以及上游的能源金属和电池材料。传统能源相关领域，关注煤化工、电解铝等。

3）周期反转： 结合产能周期位置和需求回升，建议关注供需问题临近改善拐点的细分方向，关注工程机械、细分化工品、光学光电子、部分创新药等。

此外，当前泛消费领域可能处于偏底部位置，静待内需改善信号；高股息或仍为阶段性、结构性特征。

主题方面，我们建议关注： 1）AI算力与应用；2）产业链安全；3）能源与资源安全；4）周期反转与供需平衡。

图表33：2026年A股市场继续演绎结构性行情

图表34：中金A股行业配置观点及细分小项

澳大利亚政府周二表示，由于化肥成本高企以及部分地区干旱，澳大利亚即将到来的小麦收成将是三年来最低的，这将导致种植面积减少和产量下降。

澳大利亚是小麦和其他农作物的主要出口国。产量下降将减少全球供应，从而推高价格。由于美国农作物歉收，上个月澳大利亚小麦价格已达到两年来的最高水平。

澳大利亚农业与资源经济科学局（ABARES）在其季度作物报告中指出，澳大利亚今年晚些时候的小麦产量预计将达到2670万吨。

数据显示，这将比上个种植季减少约900万吨，比过去五个种植季的平均产量减少约800万吨。

自伊朗冲突导致海湾国家断供以来，化肥价格飙升。澳大利亚农业资源经济局表示，高价化肥可能导致农民减少施肥，从而降低作物产量潜力。

与此同时，澳大利亚东部大部分地区已连续数月降雨量偏低。5月份的大范围降雨改善了作物生长状况，但该国气象局仍预测未来几个月将出现厄尔尼诺现象，降雨量将低于平均水平。

南非农业资源经济局（ABARES）表示：“充足的化肥供应和适时的降雨对于实现目前的产量预期至关重要。”

该机构估计，小麦种植面积将比上季下降12%，至1090万公顷，为2019/20年度以来的最低水平。

大麦（需肥量低于小麦）的种植面积预计将比上季增加4%，达到500万公顷，但产量仍将下降15%，至1410万吨。

油菜籽（需肥量大，但比小麦更有价值）的种植面积预计将下降6%，至350万公顷，但产量将减少20%，至620万吨。

澳大利亚的播种期即将结束，收获工作预计将在年底进行。

责任编辑：于健 SF069

在持续震荡磨底后，多晶硅期价迎来反弹。6月1日，临近收盘时，多晶硅期货主力2609合约直线拉升，收盘报38280元/吨，上涨3.38%。

对此，国信期货分析师李祥英表示，当前多晶硅期价反弹更多是“弱现实”下的情绪修复，其基本面整体较弱的格局并未改变。

“此外，政策预期也是本次多晶硅期价反弹的核心原因之一。”李祥英表示，6月2日光伏行业将举行产销核查会议，市场期待会议能落地稳价的举措。

“同时，受黑色系期价大幅走强的情绪传导，进一步推动多晶硅期价反弹。”李祥英说。

创元期货分析师贺崧泽表示，此前多晶硅价格已逼近行业平均现金成本。他同样认为，多晶硅期价反弹更多是下跌过程中的情绪修复。据SMM数据，6月1日，多晶硅N型复投料均价为34350元/吨。

谈及多晶硅基本面，李祥英表示，当前多晶硅市场仍处于“弱现实”格局，受行业库存高企、产能逐步复产、终端需求疲软等三重压力影响。

据贺崧泽介绍，受5月下游小幅增产的影响，当前多晶硅的周度产量已从2.1万吨提升至2.25万吨。不过，当前的行业库存正在向下游企业转移，多晶硅生产厂家的库存压力得到小幅度缓解。据SMM数据，截至5月29日当周，多晶硅生产厂家的库存已从5月初的30.7万吨降至5月末的29.9万吨。

不过，贺崧泽表示，在终端需求偏弱的背景下，累库压力仍是笼罩在多晶硅生产企业头上的阴云。

“目前，多晶硅行业的社会库存仍处于高位，且去库节奏缓慢。同时，西南丰水期来临，前期检修产能集中复产，6月行业供给量可能进一步抬升至10万吨左右。这将进一步加剧市场供需关系失衡。”李祥英表示，在下游企业普遍保持刚需采购、谨慎备货的心态下，当前市场交投较为清淡，或难以促使多晶硅价格企稳回升。

展望后市，李祥英认为，若近期无超预期稳产稳价政策落地，多晶硅期价可能有回落风险。6月，多晶硅期价大概率弱势震荡。

“进入6月，部分多晶硅生产厂家复产在即，叠加近期下游需求表现不及预期，硅料、硅片、电池片、组件等全产业链都再度出现成交价格下移的现象，这说明目前需求端的边际改善不足以支撑多晶硅价格继续走强。”弘则研究分析师刘艺羡表示，短期来看，市场处于政策空窗期，叠加多晶硅基本面处于弱势，其价格或保持低位震荡态势。长期来看，下半年市场仍有交易政策预期的可能，届时多晶硅期价存在反弹的机会。

早上好，来看一下最新消息。

特朗普称美伊将在一周内达成协议

据央视新闻报道，当地时间6月1日，美国总统特朗普表示，他预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议，延长当前停火安排并重新开放霍尔木兹海峡。

特朗普称，相关谈判进展顺利，并对达成协议表示乐观。

伊朗：必要情况下“动用一切能力捍卫自身利益”

据新华社报道，伊朗外交部于6月1日发表声明，谴责美国和以色列持续违反停火协议，强调任何战线上的停火遭到破坏，都意味着违背整体停火安排，并表示伊朗将在必要情况下“动用一切能力捍卫自身利益”。

声明说，伊朗方面重申4月8日达成的停火协议，内容包括在黎巴嫩实现停火。然而，美国多次违反停火协议，持续骚扰伊朗商船；以色列则继续侵犯黎巴嫩领土完整和国家主权，造成数千名黎巴嫩人丧生、大量人口流离失所以及基础设施受损。

声明指出，任何一个战线上的停火遭到破坏，都应被视为违反全部停火安排。美国不仅要对自身违反停火协议负责，也应对以色列相关行为承担责任。

声明表示，伊朗此前多次警告违反停火可能对地区和平与安全造成严重影响。当前美以持续实施侵略，由此产生的一切后果应由美以承担。

声明强调，伊朗将依据国际法规定的自卫权，在必要情况下“动用一切能力捍卫自身利益”。

伊朗伊斯兰革命卫队称对美以船只实施打击

据央视新闻报道，当地时间6月1日晚，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，在美国军队对伊朗位于阿曼湾的船只发动侵略性袭击后，伊朗伊斯兰革命卫队海军采取报复行动，使用巡航导弹击中了属于美以势力的“萨里斯卡”（Sariska）号船只。

伊朗伊斯兰革命卫队海军强调，任何美国军队在该地区的任何侵略行为都将遭到坚决回应。

该声明中并未提及相关行动的具体时间。

另据稍早前伊朗方面消息，当地时间6月1日，一艘悬挂巴拿马国旗的“Sariska”号货轮在伊拉克领海内被不明飞行物击中后爆炸，船体受损。

伊朗“圣城旅”暗示曼德海峡通航或将受管控

据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队“圣城旅”指挥官卡尼于6月1日表示，以色列持续袭击黎巴嫩和加沙，这将使地区“抵抗阵线”采取进一步行动。他暗示，曼德海峡通航状况或将与霍尔木兹海峡一样受到管控。

据伊朗媒体报道，卡尼当天发表声明说，在美国支持下，以色列针对黎巴嫩和加沙的“挑衅与侵略行为”正在加剧地区紧张局势。“抵抗阵线”将进一步加强对相关战线的支持，并推动“激活”其他战线。

卡尼表示，地区抵抗力量采取的行动可能影响包括曼德海峡在内的重要海上通道局势，使其与霍尔木兹海峡“保持一致”。他说，以色列应当明白，它在黎巴嫩南部和加沙的军事行动将面临来自抵抗组织的新一轮“反制”。

以总理与特朗普通话，称将继续在黎巴嫩南部开展行动

据新华社报道，以色列总理内塔尼亚胡于6月1日晚发表声明说，他当天在与美国总统特朗普的通话中表示，如果黎巴嫩真主党“不停止袭击”以方城镇和公民，以色列将打击黎首都贝鲁特的目标。

内塔尼亚胡还说，以方“立场不变”，以色列国防军将继续按计划在黎巴嫩南部开展行动。

美国总统特朗普同日在社交媒体上发文称，他已分别同内塔尼亚胡和黎真主党方面沟通，以色列不会向贝鲁特派遣部队，真主党也同意停火。

美国战略石油储备降至两年多来最低水平

央视记者当地时间6月1日获悉，特朗普政府继续大规模释放美国战略石油储备，以缓解美伊冲突及霍尔木兹海峡被关闭引发的能源供应危机。

美国能源部当天公布的数据显示，上周战略石油储备减少800万桶，此前两周分别减少910万桶和创纪录的990万桶。截至目前，美国战略石油储备库存已降至3.571亿桶，为2024年1月以来最低水平。

相关专家表示，按照当前释放速度，美国战略石油储备最早将于下周跌破拜登政府时期的低点，降至1983年以来最低水平。

本轮美以伊冲突爆发以来，美国已累计释放约5800万桶 原油 ，约占战略石油储备总量的14%。分析认为，持续释放战略石油储备将削弱美国应对飓风季等突发供应中断风险的能力。

“算力金属”光环加身，锡价能否突破震荡区间？

5月中旬以来， 沪锡 、伦锡价格保持高位波动，其中沪锡主力2607合约价格在40万~44万元/吨的区间进行宽幅震荡。在供应扰动不断、AI需求爆发、宏观情绪反复等多重因素交织下，为何锡价难以突破震荡区间？

“本轮锡价在高位宽幅震荡的原因是，偏弱的宏观情绪压制价格上行空间，而刚性供需又托底价格。”中信建投期货分析师虞璐彦告诉期货日报记者，5月以来，美伊谈判陷入拉锯战，叠加国际能源价格高企、美联储新任主席履职，市场滞胀风险开始加剧，货币政策紧缩的担忧升温，持续压制锡价上涨。

方正中期期货有色金属分析师胡彬分析称，近日沪锡价格先抑后扬的原因是芯片热潮带动资金情绪回暖，尤其是6月首个交易日，央视财经、新华社对“算力金属”的相关报道点燃了市场做多情绪，推动沪锡价格反弹。

弘业期货有色金属分析师蔡丽表示，受作业限制、物资审批、炸药厂爆炸事故等影响，位于缅甸曼相的锡矿产能仅恢复至禁矿前的40%~50%。需要注意的是，5—7月是缅甸的雨季，露天开采与运输将受限，短期该地区难有供给增量。同时，刚果（金）戈马口岸被关闭，全球6%的Bisie锡矿外运受阻，叠加印尼4月精炼锡出口量近乎腰斩、20%的高额矿产税率提案落地，中长期锡矿供应的弹性被大幅削弱。

不过，胡彬认为，锡矿供应紧张的局面已逐步缓解，未来将呈现“前紧后松”的格局。一方面，缅甸佤邦复产政策障碍被扫清，后续该地区的产能有望回归正常水平；另一方面，国内加大进口澳洲、南美的矿石，以及国内冶炼厂开工率稳步修复、低位加工费迎来小幅上调，锡市场的供给端具备宽松的预期。

“受废料回收体系不畅、政策不确定性等因素拖累， 再生锡冶炼 开工受限，且刚果（金）公共卫生事件仍存扰动，因此其短期供给偏紧的现状无法彻底扭转。”胡彬提醒。

蔡丽告诉记者，AI产业爆发是锡价最核心的刚性利好，近年来AI服务器、高端GPU、HBM先进封装等算力硬件耗锡量大幅提升，且行业对高价锡的耐受度高。

“锡化工对应的铅蓄电池行业已步入传统淡季，需求低迷。同时，国内镀锡板出口量大幅下滑，进一步加剧了需求分化的格局。”胡彬补充道。

展望后市，蔡丽认为，短期海外主产国的供应扰动仍将主导锡价走势，但考虑到淡季市场需求偏弱，锡价或保持高位震荡。若后续主产国超预期释放产能，或促使锡价快速回调。中长期来看，全球锡矿供应弹性不足，得益于AI、新能源的需求持续增长，锡价中枢将稳步上移。

胡彬表示，虽然锡市场的供给量呈逐步宽松态势，但阶段性的海外供给扰动仍存、锡的战略属性持续凸显，短期内锡市场的供需关系将维持紧平衡状态。不过，地缘风险加剧、通胀预期升温、美元指数走弱等利空因素，也将持续压制锡价的上行空间。

通用磨坊（General Mills）将出售其在中国大陆的哈根达斯（Häagen-Dazs）冰淇淋店。

该投资者群体包括Ningji，这是一家经营着数千家快餐式茶饮零售店的中国公司。这些投资者将获得通用磨坊的独家许可，可在中国使用哈根达斯品牌经营冰淇淋店和礼品业务。

通用磨坊表示，将继续在中国运营哈根达斯的零售和餐饮服务业务。

该拟议交易预计将于今年完成。财务条款未予披露。

通用磨坊表示，该交易符合其将产品组合专注于高增长机会的战略。

通用磨坊公司周一表示，已同意将其在中国大陆的哈根达斯冰淇淋店业务出售给一个由中国茶饮连锁运营商Ningji等组成的投资集团。

6月1日，据上海交通大学公众号消息，1985级首届教改试点班杰出校友、红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏捐资3亿元，设立“红杉书院建设基金”，助力母校教育事业发展。

据悉，上海交通大学将依托致远学院打造拔尖人才培养的新平台——红杉书院，沈南鹏担任名誉院长，校长丁奎岭兼任首任院长。

据介绍，红杉书院将聚焦本科阶段拔尖学生培养，设立“红杉学子计划”，面向具有卓越潜质、创新精神和远大志向的青年学生，突破专业边界，实施“一生一策”个性化培养。着力培养能够引领未来、改变世界、造福人类的创新型领军人才。红杉书院将于2027年初面向上海交通大学2026级新生遴选“红杉学子”。

公开资料显示，沈南鹏，红杉中国创始及执行合伙人，携程旅行网、如家连锁酒店创始人，拥有耶鲁大学的管理硕士学位和上海交通大学的学士学位。

沈南鹏执掌的红杉中国，是一家专注于投资科技、医疗健康、消费三大领域的私募股权投资机构。自2005年成立以来，在海内外投资了逾1600家企业；迄今为止，红杉中国有超过160家成员企业成功上市，超过140家非上市公司已发展成为独角兽。管理着超过550亿美元的资产。

作为全球投资界的领军人物，沈南鹏始终重视科技进步与商业创新的价值，他也一直关注和支持母校发展，先后发起设立“致远杰出学生奖学金”、学生耶鲁大学暑期访学项目、“红杉遐安”冠名讲席教授、医学研究基金等。2018年上海交通大学校庆之际，红杉资本中国基金捐资设立“红杉——交大ACM 班教育基金奖学金”，以鼓励和资助优秀的上海交通大学ACM班学生，助力优秀学子成长与成才。

上海交通大学今年迎来建校130周年，已有多位知名校友发起亿元级捐赠。

4月6日，联想集团董事长兼CEO，上海交大校董、1981级计算机系校友杨元庆宣布，以个人名义向母校捐赠2亿元人民币，用于支持徐汇校区教三楼的旧楼改造焕新，改造后该楼将用于支持人工智能学科的科研创新和人才培养。

同时，联想集团与上海交大共同宣布战略合作升级。联想集团将在5年内再次投入3亿元人民币，聚焦科研合作、人才合作、投资孵化三大方向，实现校企协同再升级。

3月31日， 宁德时代 公告披露，控股股东厦门瑞庭投资有限公司（下称“厦门瑞庭”）通知，其与上海交通大学教育发展基金会签订了《上海交通大学“曾毓群教育基金”捐赠协议书》，厦门瑞庭拟向基金会无偿捐赠其持有的宁德时代500万股A股无限售流通股。捐赠股份产生的全部收益及所得资金将全部注入“曾毓群教育发展基金”，用于支持上海交通大学教育事业发展。

按3月31日股价计算，这笔捐赠对应宁德时代的市值超过20亿元，再次刷新上海交大的捐赠纪录。厦门瑞庭的实际控制人，系上海交大1989届船舶工程专业本科校友、宁德时代董事长曾毓群。

3月17日，上海交大1994届本科校友、 蚂蚁集团 董事长井贤栋携夫人向母校捐赠价值1.3亿元人民币的现金和蚂蚁集团股份，支持“AI未来基石基金”，助力母校科研创新与人才培养。

2月27日，上海交通大学校董、 迈瑞医疗 联合创始人、1985届生物医学仪器专业本科、1988届生物医学工程硕士校友成明和向母校上海交通大学捐赠1亿元人民币，支持人才培养和科技创新。

2月26日， 东方财富 信息股份有限公司实控人其实捐赠价值4.5亿元人民币的2000万股无限售流通股，设立“求实创新发展教育基金”，助力人才培养及科技创新。

2月26日，华住集团创始人，上海交大工程力学系1989届本科校友、机械工程系1992届硕士校友季琦捐资1亿元人民币成立“全季人文发展基金”。

1月16日，上海交大1996届本科、1999届硕士校友，学校校董、睿远基金创始人陈光明向母校捐赠人民币1.3亿元，为上海交大建校130周年送上祝福。上海交大介绍，自2015年以来，陈光明已累计为母校捐赠近2亿元。

原油价格周一创出5月初以来最大涨幅，交易员担心来自中东的能源供应可能进一步受限。在特朗普政府就是否启动进口关税作出新决定的关键期限临近之际，铜价在纽约和伦敦上涨。金价下跌，有关伊朗将停止与美国交换信息的报道令中东停火前景蒙上阴影。

原油：油价大幅上涨 交易员权衡中东供应面临的新威胁

由于交易员担心来自中东的能源供应可能进一步受限，原油价格周一创出5月初以来最大涨幅。

布伦特原油周一收于接近每桶95美元，盘中一度突破97美元，因为此前伊朗半官方的塔斯尼姆通讯社报道称，伊朗将中止与美国的谈判，以抗议以色列在黎巴嫩扩大地面攻击。

塔斯尼姆通讯社还提到，伊朗支持的“抵抗轴心”正在考虑封锁红海南端的曼德海峡。在霍尔木兹海峡基本受阻之际，这条水道一直是石油进入全球市场的关键替代通道。

在投资者担忧原油供应遭到新干扰的同时，全球石油市场正在经历历史上最严重的供应中断。石油行业专家已对OPEC+表示，即使霍尔木兹海峡迅速重新开放，其关闭造成的供应冲击也将持续到年底。

美国总统特朗普称与伊朗的谈判正“快速推进”，此番评论削弱了市场的部分涨幅。特朗普还表示以色列和真主党同意停止在黎巴嫩相互攻击，而伊朗早些时候称，这一条件将是任何协议不可或缺的一部分。

CIBC Private Wealth Group高级能源交易员Rebecca Babin表示：“如果市场开始相信目前改道曼德海峡的石油流动面临风险，那么供应紧张程度很可能会被大幅重新定价”。

哥伦比亚大学全球能源政策中心高级研究学者Karen Young表示：“继续谈判的动力似乎更多来自特朗普政府，而不是伊朗方面。下一步可能是某种形式的弱化版30天停火，充其量也会很脆弱”。

纽约市场7月交割的WTI原油期货上涨5.5%，收于每桶92.16美元；

8月布伦特原油期货上涨4.2%，收于每桶94.98美元。

基本金属：铜价延续涨势 因美国关税不确定性叠加供需紧张

在特朗普政府就是否启动进口关税作出新决定的关键期限临近之际，铜价在纽约和伦敦上涨，开启了一个至关重要的月份。

美国商务部长需在6月30日前就精炼铜进口关税问题向总统唐纳德·特朗普提交最新建议。在这一决定出台前，美国市场相对于全球的铜价溢价再次扩大，促使金属重新大量流向美国港口。

这一趋势叠加其他利多因素，推动铜价在5月份累计上涨约5%。同时，美国与伊朗推进停火谈判的努力提振了工业金属市场情绪，而对人工智能资产的投资热潮也外溢到铜市场。

截至收盘，LME期铜上涨1.4%，报13832美元/吨；

LME期铝上涨1.4%，报3716美元/吨；

LME期镍上涨1%，报19251美元/吨；

LME期锌上涨1.1%，报3578美元/吨；

LME期锡上涨2.2%，报56649美元/吨；

LME期铅下跌0.5%，报2006.5美元/吨。

金价下跌，有关伊朗将停止与美国交换信息的报道令中东停火前景蒙上阴影。

随着国债收益率和美元走高，现货黄金价格一度下跌2%。据伊朗半官方的塔斯尼姆通讯社报道，为回应以色列在黎巴嫩地面攻势的扩大化，伊朗谈判团队将暂停“通过中间人与美国进行的对话及文件交换工作”。

“黄金往往在导致美元走弱、实际收益率下行的金融或经济冲击期间表现最佳。”盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“当前这场由能源因素引发的通胀冲击却产生了相反的效果，不仅推高了债券收益率和美元汇率，同时降低了市场对降息的预期，从而对黄金构成不利影响”。

截至纽约时间下午6：18，黄金现货下跌1.2%，报4484.98美元/盎司；

白银现货下跌0.6%，报74.8403美元/盎司。

美国总统唐纳德·特朗普和以色列总理内塔尼亚胡就有关黎巴嫩局势的通话做出的表述并不一致。与此同时，美国正致力于推动与伊朗的和谈重回正轨。

此番矛盾的声明再次体现出，各方在停战进展方面持续释放令人困惑的信号。伊朗周一表示将暂停与美国的谈判，以抗议以色列在黎巴嫩发动的军事行动。

特朗普周一早些时候表示，在与以色列和被美国视为恐怖组织的真主党代表通话后，双方同意停止互相攻击。他还表示，与伊朗的谈判正在“快速继续进行”，这与德黑兰早前的说法相悖。

然而，内塔尼亚胡并未以如此笼统的措辞来描述这一安排。他确认称只要真主党停止袭击，以色列就不会打击贝鲁特的目标，但同时也表示，以色列在黎巴嫩南部的军事行动将会继续。

“我今晚与特朗普总统通了电话，告诉他如果真主党不停止向我们的城市和公民开火，以色列将打击贝鲁特的恐怖主义目标。”内塔尼亚胡在社媒发帖表示，“我们的立场保持不变。与此同时，以色列国防军将继续按计划在黎巴嫩南部开展行动。”

美伊据报暂停停火谈判后，布伦特原油一度飙升至每桶97美元上方的盘中高点。在特朗普发表上述言论后，油价收窄涨幅，布伦特原油收盘上涨约4%，位于每桶95美元附近。

特朗普一直声称谈判正在取得进展，双方即将达成协议。德黑兰上周否认了有关临时协议即将达成的报道，并在周一表示，如果在黎巴嫩的交火持续，伊朗将与其代理人组成的“抵抗轴心”一起对以色列采取行动。

黎巴嫩方面已确认真主党同意了美国的提议。黎巴嫩总统府发帖表示，以色列将停止计划中对贝鲁特南部郊区发动的袭击，作为交换，真主党将停止袭击。

总统府表示，停火范围应扩大至黎巴嫩全境，周二和周三将举行更多谈判。

德黑兰方面一直坚持，任何协议都必须适用于该地区的所有交火，包括在黎巴嫩。伊朗支持的真主党和以色列正在黎巴嫩进行着一场平行战争。未参与美伊谈判的以色列周末加深了对黎巴嫩的入侵，而真主党则加大对以色列北部的袭击。

据半官方的塔斯尼姆通讯社周一援引一份未标注消息来源的声明报道，谈判人员将暂停“通过调解人进行的谈判和文件交换”。该报道称伊朗威胁完全关闭霍尔木兹海峡这一石油和液化天然气运输要道。

交易员尤为担心进一步的供应扰动，因该报道称伊朗和盟友还在考虑关闭曼德海峡。这是在霍尔木兹海峡基本上被封锁的情况下，石油运输至全球市场的一条重要替代渠道。

早前一位NBC记者在社媒发帖表示，特朗普称尚未收到伊朗暂停与美国谈判的任何相关消息。

华盛顿和德黑兰一直在就一项协议草案交换信息。该协议有望使双方将停火期限延长约两个月，同时伊朗将重新开放海峡，美国解除对伊朗港口的封锁。

特朗普正面临越来越大的压力以结束这场导致能源价格飙升、多数美国民众并不欢迎的战争。然而，他也必须在此与按德黑兰要求解冻数十亿美元伊朗资金可能引发的批评之间进行权衡。

特朗普于美国周日晚些时候在社媒发帖表示，“大可放宽心，一切到头来都会好的。”

霍尔木兹海峡也出现了新的冲突。美国在周末打击了伊朗的雷达以及指挥与控制设施。美军称这是对伊朗在国际水域击落无人机等“侵略性行动”的“有分寸回应”。

美国中央司令部周一表示，美军成功拦截了两枚目标是驻科威特美军的伊朗弹道导弹。

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据英国金融时报，黄金已超越美国政府债券，成为全球第一大储备资产。根据欧洲央行周二发布的一份报告，截至2025年底，黄金在全球央行储备资产中的占比达到27%，高于一年前的20%。同期，美国国债的占比从25%降至22%。欧元计价储备资产的占比保持不变，为15%。储备资产是央行用于支持本币汇率、履行国际支付义务以及在金融动荡时提供流动性支持的高流动性资产。其构成的这一变化，反映出许多国家正试图寻找美元——这一事实上的全球储备货币——的替代品。自2022年美国因俄乌冲突爆发而使用制裁手段冻结其美元储备以来，各国寻求替代方案的努力明显加快。欧洲央行行长拉加德在周二的报告中写道：“地缘政治紧张局势继续推动央行对黄金的强劲需求。”

泰国中央银行行长维泰·拉塔纳康2日在新闻发布会上表示，预计2026年泰国经济将增长2%，今年整体通胀率预计将达到3%，但明年这一数字有望回落。

维泰表示，除非地缘政治或经济形势发生根本性逆转，否则泰国央行将维持现行基准利率不变。据了解，由于能源成本持续攀升，泰国4月份整体通胀率同比上涨2.89%，创下三年多来的新高。在对外贸易方面，泰国央行预计今年出口增幅将达到12%至13%。

根据泰国央行的政策日程，下一次货币政策会议将于6月24日举行。在今年4月的政策会议上，泰国央行曾将基准利率维持在1.00%不变。维泰上月曾将今年的经济增长预期从4月预测的1.5%上调至2.1%，并曾预测2027年泰国经济增长率为1.6%。

日期：2026-06-02 来源：中国证监会

吉林辖区上市公司基本信息（2026年5月）

日期：2026-06-01 来源：浙江证监局

截至4月底，辖区上市公司616家。其中，主板382家，创业板152家，科创板47家，北交所35家。拟上市企业185家，其中辅导期企业147家，已报会在审核企业34家，已注册待发行企业4家。截至4月底，辖区境内上市公司累计融资17,102.9亿元。 截至4月底，辖区有证券公司3家，证券资产管理公司2家，公募基金管理公司2家，证券分公司117家，证券营业部814家，证券投资咨询机构3家，独立基金销售机构2家。1-4月，辖区证券公司累计代理证券交易额11.66万亿元。 截至4月底，辖区有期货公司11家，期货分公司74家，期货营业部140家。1-4月，辖区期货公司累计代理期货交易额42.66万亿元。

近日，A股上市公司 黑芝麻 （维权） （000716）与 ST华铭 （维权） （300462）相继收到证监会处罚告知或决定。 黑芝麻从立案到收罚单仅用一个月，涉嫌隐瞒1.86亿元关联方资金占用，股价较2024年高点跌超60% ； ST华铭因并购ETC公司财务造假，两年财报失实，股价从20元跌至不足9元。两家公司合计超过9万股民受损 ，符合条件的投资者可关注“投资快报”公众号，点击右侧“股民索赔”菜单栏挽回损失。

黑芝麻被立案调查，股价已大跌超60%

黑芝麻是“中国黑芝麻产业第一股”，其“南方黑芝麻糊”家喻户晓，连续多年市场占有率第一。 2026年4月24日，公司因涉嫌信披违规被证监会立案调查。 短短一个月后的5月29日，广西证监局便下达《行政处罚事先告知书》，监管速度罕见。

经查，2023年公司通过预付账款等方式，被关联方非经营性占用资金1.86亿元，占最近一期经审计净资产的7.51%，公司未及时披露也未在年报中披露。 广西证监局拟对黑芝麻罚款180万元，对时任董事长韦清文拟罚500万元。

黑芝麻及时任董事长韦清文涉信披违规拟合计被罚680万元

股价方面，黑芝麻从2024年高点约6.5元/股一路下行，立案前已跌至5.5元/股附近，收到处罚告知后进一步走低。 截至处罚告知书下发当天收盘，其股价报收5.1元/股，较2024年高点跌幅超60%，市值蒸发逾20亿元 。截至2026年3月31日，股东户数为8.53万户。

ST华铭连续两年财务造假，股价腰斩

ST华铭是国内地铁AFC终端设备的重要供应商，2019年以8.65亿元收购ETC行业龙头北京聚利科技。 此后公司一度因“车路云”概念被热炒，股价一周暴涨超104% 。然而，并购后遗症随后爆发。经查，聚利科技将本应计入销售费用的第三方服务费错误计入“研发费用”，导致华铭智能合并报表2020年虚增利润2531.54万元，2021年虚减利润3570.37万元。

2024年9月，公司因涉嫌信披违规被立案调查。 2026年6月1日，上海证监局下发《行政处罚决定书》，对ST华铭罚款150万元，4名责任人合计被罚250万元。

二级市场方面，ST华铭股价从2021年高点约20元/股一路下跌，立案时已跌至10元/股附近，收到处罚决定后进一步走低。 截至6月1日收盘，股价报8.98元/股，从高点回撤超55%，市值仅剩约15亿元，较巅峰时期蒸发超30亿元。

根据ST华铭2026年第一季度报告，截至3月31日股东户数为7877户，近一年股东数量呈明显下降趋势。

投资者可挽回损失，留意索赔区间

根据证券法及相关司法解释，因信披违规导致投资者损失的，可提起民事赔偿诉讼。需要特别说明的是，即使投资者目前已不再持有该公司股票，只要在下列索赔区间内曾买入并产生亏损，依然有权主张赔偿。

黑芝麻索赔区间 ：在2024年4月20日至2026年4月24日（含当日）期间买入，并在2026年4月25日之后卖出或仍持有而亏损。

ST华铭索赔区间 ：在2021年4月26日至2023年10月26日期间买入，并在2023年10月27日之后卖出或仍持有而亏损。

公司持续扩展激光加工控制系统下游应用领域。在激光振镜控制系统方面，公司持续向新能源锂电、光伏、消费电子、半导体等高端工业应用领域扩展。针对细分市场生产制造工艺要求，公司不断开发集成解决方案，包括电池极片高速划线、电池极片飞行清洗、电池壳体毛化、涂布轧辊清洗、旋转联动飞行激光清洗、PCB联动钻孔、碳化硅激光刻蚀、BC电池激光刻蚀、玻璃内雕、振镜视觉、玻璃钻孔、切打一体激光加工系统等，为客户提供了高性能一站式激光加工解决方案服务。针对激光加工民用消费市场，公司开发了消费级激光加工控制系统，可应用于消费级的激光打标、切割等加工设备，已与消费级设备集成商小批量验证交付中。在激光伺服控制系统方面，公司根在提升系统效能与拓展高端应用两大主线取得关键突破。核心部件效率与智能化方面实现显著提升，新一代智能调高器通过优化电容式传感器融合算法，实现对复杂板材的更高精度跟随与实时自适应，穿孔成功率和切割头保护效率有效提升。切割路径规划算法完成迭代。研发了新一代全局路径规划引擎。优化了单一板材的切割顺序与空程路径，缩短了加工时间，实现了对多零件共边切割与余料矩阵的自动高效排版，板材综合利用率获得实质性提高。半导体行业精密切割领域取得初步突破。针对玻璃、陶瓷基板等脆性材料，公司开发了超快激光（皮秒、飞秒）精密加工控制模块。通过集成高精度形变补偿算法，以及微米级精度的运动平台协同控制，将加工精度提升至10微米以内，满足了半导体制造特定环节的精细切割需求。

全面推进AI应用，加速产品研发创新。公司以人工智能、人形机器人等前沿技术为驱动，把AI与EZCAD紧密结合起来，推动现有产品的智能化升级与融合化创新，打造具备差异化竞争优势的解决方案，加速产品迭代与市场拓展。在激光加工硬件控制器方面，升级了FPGA、DSP、ARM、SOC等不同开发平台的各项底层代码，新开发了切打一体控制器、M30一体机控制器、消费级激光加工控制器、激光清洗控制器等，进展顺利，样机均已进入测试或客户试用阶段。在高精密模拟/数字振镜方面，对传感器、电机、振镜驱动器等关键部件进行了深入的理论分析，并进行了系统性的优化，振镜的性能和可靠性得到了进一步的提升。针对3D打印的应用，对FS20数字振镜进行了小尺寸多头拼接的优化设计，已完成产品的样机试制和测试工作。针对特定应用场景开发的五轴精密振镜系统，从控制软件、控制板卡等方面得到全面优化，提高系统完整性；研发的五轴振镜校正技术提高了现场调试效率，同时开展多项工艺验证与开发，达到了客户项目定制的需求。

持续开发激光精密加工设备，积极拓展高端应用市场。公司精密激光调阻设备在医疗传感器、工业传感器、航空航天等领域持续获得客户订单，并为国内外客户提供了多项定制化解决方案。公司掌握涵盖低阻、中阻和高阻全范围的激光电阻修调技术，中阻设备稳定出货。低阻修调范围最低可达1微欧，修调精度误差可达0.1%，开始小批量出货。高阻测量样机完成，实现高阻1K-1G范围全自动测量，测量精度优于1%。在电压调阻设备方面，完成电压调阻样机开发，具有电阻值校正功能，满足192通道电阻测量，修调精度±3欧姆，测量精度±1欧姆。未来，公司将聚焦市场需求，结合自身技术优势，继续在精密激光调阻、微纳加工、半导体精密设备等领域深耕细作，为行业客户提供更多优质解决方案。持续推动高精密激光调阻设备在低阻、高阻领域的批量应用，积极开发晶圆加工等新的高端应用市场。

公司拟以1.8亿元现金购买萨米特55%股权。标的公司与上市公司同属于光学控制领域，双方在产品体系、客户资源、技术开发、供应链等方面均有显著的协同效应，公司增加快反镜等产品，直接增加产品销售及客户渠道，提高公司业绩；同时公司可借助在工业激光加工领域的积累，将快反镜等产品应用于高端工业激光加工、金属3D打印等领域；另外，萨米特快反镜研发生产中的相关技术也可应用于公司振镜产品中，提升振镜产品的性能，为公司振镜产品、控制系统产品在高端应用领域的拓展提供保障。2025年，标的公司的营业收入为7,940万元，扣除非经常性损益后的净利润为2,681万元，总资产为11,415万元，毛利率为56%，净利率为34%。公司与本次现金收购的业绩承诺方就业绩承诺、业绩补偿事项进行了约定，交易对方同意对业绩承诺期内（2026年度、2027年度和2028年度）标的公司实现的业绩进行承诺，具体为：标的公司在业绩承诺期内2026年度、2027年度及2028年度实现的净利润（扣除非经常性损益前后的孰低值）分别不低于3,067万元、3,338万元、3,663万元。

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入3.1/3.8/4.8亿元（未考虑萨米特并表），分别实现归母净利润0.8/0.9/1.2亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

银轮股份(002126)

事件：近期，北美AI算力基建浪潮持续演绎，银轮的大客户和可比公司，卡特彼勒、摩丁相继历史新高，电力能源板块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，公司与海外发电机组头部客户的合作，持续产能扩张把握AI算力基建浪潮。

北美AI算力基建浪潮驱动电力能源业务高增。银轮大客户卡特彼勒在2026年Q1，将2030年总产能规划从50GW上调至65GW，受AI数据中心发电设备需求强劲拉动，将大型发电机目标产能基于2024年水平提升至近3倍，燃气发电机的扩产超预期。银轮可比公司摩丁制造，近期与某家战略数据中心客户签署了一项长期产能协议，将为其提供先进数据中心冷却解决方案，供应总价值超过40亿美元。卡特彼勒、摩丁、银轮相继创出历史新高。

银轮的电力能源板块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，重点布局柴油与燃气发电机组业务，包括大马力发电机冷却模块、燃气发电机尾气排放处理、各种换热器等核心品类。早前，公司获得某国际著名机械设备公司的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。项目预计将于2026年四季度开始供货。根据客户需求预测，预计年销售额约13,100万美元。本次定点是客户对公司全球化交付能力、研发能力、制造水平、质量管理、成本控制等综合实力的高度认可。本项目在全资子公司YINLUN TDI,LLC所属墨西哥蒙特雷工厂实施，这将显著提升公司在北美市场的核心竞争力，是公司实施全球化战略的重大成果，并对进一步拓展电力能源领域业务具有积极影响。

数据中心液冷+储能超充液冷打造第三增长曲线高增。公司数字能源（AI液冷）板块聚焦数据中心液冷、储能、充换电、低空经济四大核心应用领域，其中数据中心液冷是公司中长期战略级布局赛道，公司以液冷CDU不锈钢板式换热器为核心切入点，海外市场公司已与多家大型CSP云厂商及服务器厂商建立合作关系。国内市场方面，已有部分数据中心服务器相关业务实现项目落地。受益于储能行业持续景气度提升，公司储能业务保持快速发展态势。产品布局聚焦液冷板、液冷空调等核心品类，精准匹配行业需求，目前公司已与行业头部客户建立稳定配套合作关系，产品交付顺利，市场拓展积极推进。

人形机器人业务引领第四增长曲线突破。公司与伟创电气、科达利、开普勒等共同出资设立苏州依智灵巧驱动科技，公司是基于具身智能机器人在未来领域的发展前景，各方预期具身智能机器人核心零部件灵巧手将具有广阔的市场前景。目前是其产业及产品发展的关键时期，各方以合资方式成立新公司进行深度的合作，充分发挥各方在具身智能机器人领域的优势，通过各方的资源投入提升技术研发和制造能力，进一步提升合资公司的综合效益，推动具身智能机器人产业的快速发展。另外，公司在具身智能领域已获得10项机器人领域专利授权，在关键零部件开发与市场拓展方面均取得重要进展，为打开新的成长空间奠定基础。公司人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件。

全球布局，属地生产。公司在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，瑞典均能生产基地布局。公司进一步完善全球属地制造布局，北美以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售、生产制造能力，完成墨西哥第三工厂建设并投产；在东南亚，马来西亚乘用车工厂建成投产，马来西亚商用车工厂完成建设规划；在欧洲，波兰新工厂（TMT）完成现有项目产能扩产。公司发电业务需求主要集中在北美地区，核心产能布局于墨西哥，欧洲区域亦在规划产能布局，以支持当地客户需求。

投资建议：复盘把握银轮三年3波行情启示录。我们在24年8月发布报告，强call银轮“热管理龙头的AI时刻”，把握住了第一波数据中心液冷行情；我们在25年4、5月连发2篇报告，强call银轮的“人形机器人时刻”，又把握住了第二波人形机器人行情；我们又在8、9月连发2篇报告强call液冷，并在11月的报告强call第三增长曲线高增，公司电力能源板块受益北美缺电，银轮市值接连创出历史新高。我们通过对公司“热管理专家”的定位和对平台型产品的持续跟踪，把握住了公司相继在数据中心AI液冷、人形机器人、电力能源燃气发电机等业务的成长，公司市值增长3倍以上。

预计2026-2028年收入分别为187.8/214.5/257.4亿元，归母净利润分别为12.7/15.7/19.1亿元，对应PE分别为33/27/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期；新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

永大股份(920126)

永大股份本次发行价格 7.79 元/股， 发行市盈率 13.25X， 申购日为 2026 年 6 月 3日。 本次发行数量为 4652 万股， 发行后总股本为 18608 万股， 本次发行数量占发行后总股本的 25%。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 26.5%， 老股占可流通股本比例为 5.68%。 本次发行战略配售发行数量为 465.2 万股， 占本次发行数量的 10%。 有 2 家战略投资者参与公司的战略配售。 公司募投项目预计投资总额为 59100 万元， 包含“重型化工装备生产基地一期建设项目” ， 其实施主体为公司全资子公司永大如东， 建设内容为在如东县洋口港临港工业区内新建生产基地，项目投资总额为 59,100.00 万元， 建设周期为 24 个月； 项目建成达产后， 公司预计将新增压力容器 30,000 吨/年的生产能力。

永大股份主要产品为基础化工、 煤化工等领域的压力容器， 2025 年归母净利润达10938 万元（ yoy+2.49%） 。 公司专业从事基础化工、 煤化工、 炼油及石油化工、光伏与医药等领域压力容器的研发、 设计、 制造、 销售及相关技术服务， 主要产品为固定式金属压力容器， 压力容器是指在压力作用下盛装流体介质的密封容器， 按照生产工艺过程中的作用原理划分为反应压力容器、 换热压力容器、 分离压力容器、储存压力容器和冻干机。 公司为国家级专精特新“小巨人” 企业， 旗下的径向反应器工程技术研究中心被评为江苏省省级工程技术中心。 销售模式上， 公司销售采取直销模式， 通过自身销售渠道向化工企业等终端用户或化工工程承包商直接销售产品或提供服务。 2025 年， 公司的前五大客户分别是中国化学、 合盛硅业、 万华化学、新凤鸣和卫星化学。 2025 年公司营收达 7.27 亿元（ yoy-11.28%） ， 归母净利润达10938 万元（ yoy+2.49%） 。

煤化工、 炼油以及光伏等行业增长叠加国际压力容器制造业向中国转移， 我国压力容器行业规模持续扩张。 2002 年至 2024 年， 我国压力容器保有量持续稳步上升，从 2002 年的 126.90 万台上升至 2024 年的 571.63 万台， 期间实现年均复合增长率7.08%。 根据前瞻产业研究院数据， 预计 2026 年我国压力容器的市场规模将超过2,600 亿元。 近年来我国炼油产品的消费保持高速增长， 成品油表观消费量从 2013年的 26,334 万吨增长至 2024 年的 38,437 万吨， 平均增速为 3.50%， 拉动我国炼油产能高速增长。 公司同行业公司为科新机电、 蓝科高新、 兰石重装、 森松国际、锡装股份与广厦环能等。

申购建议： 永大股份是一家专注于基础化工、 煤化工、 炼油及石油化工、 光伏与医药等领域压力容器的国家级专精特新“小巨人” 企业， 主营换热压力容器等产品，下游煤化工、 炼油以及光伏等行业增长， 有望带动压力容器需求提升。 可比公司 PETTM 中值为 27X， 建议关注。

风险提示： 市场竞争加剧的风险、 客户集中度较高的风险、 原材料价格波动的风险

恒道科技(920177)

专注于注塑模具热流道系统产品，2026Q1营收同比增长30.28%。公司是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业。公司主要产品为热流道系统，是热流道注塑模具中核心加热组件系统，广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域。由于热流道系统是根据客户特定需求制作的非标部件，具备高度定制化的特点，因此公司销售采用直销模式，直接与客户签订销售合同并提供服务，有利于提升公司服务效率与客户粘性。2023-2025年公司对前五大客户合计销售收入占比从16.5%微升至18.9%，比亚迪均为第一大客户。2025年，公司实现营业收入2.97亿元（yoy+26.84%）；实现归母净利润7,921万元（yoy+15.01%）。2026Q1公司实现营业收入0.82亿元（yoy+30.28%）、归母净利润1,721万元（yoy+5.70%）。

深度绑定头部客户，2025年汽车内外饰热流道系统和汽车车灯热流道系统营收同比分别增长26%和22%。业务结构：公司业务主要分为汽车内外饰热流道系统和汽车车灯热流道系统两大类，2025年两大业务分别实现营收1.51亿元（yoy+26%）和1.24亿元（yoy+22%），热流道系统收入实现高增长主要系：下游应用领域快速发展，带动对公司产品的需求量增加；同时公司突破产能瓶颈，满足客户日益增长的订单需求。毛利率：2025年汽车内外饰热流道系统和汽车车灯热流道系统两大业务毛利率分别为39.8%和61.5%（yoy-3.5pcts），其中汽车车灯热流道系统毛利率有所下降主要系竞争较为激烈导致单价下降。公司凭借自身技术优势与稳定的产品质量，经过多年市场耕耘与考验，公司已形成良好市场口碑的品牌效应，积累了丰厚的客户资源，先后成为国内外知名的汽车主机厂、汽车零部件厂和注塑模具厂的配套供应商，公司目前是国内主要的优秀热流道厂商之一。公司经过持续的研发投入和技术积累，在产品成型、流道排布设计以及关键工艺制造等核心环节实现了完全自主的技术掌握，并在生产实践中不断提炼和完善生产工艺，尤其在多色注塑模具热流道和光导注塑模具热流道等关键领域取得了显著的技术突破，公司“尾灯三色热流道系统”产品荣获“2023年度浙江省首台（套）装备”认定。截至2026年4月3日，公司已经形成了20项发明专利、26项实用新型专利、8项软件著作权，先后参与制定2项国家标准、3项团体标准。

预计2030年国内热流道销售收入将达到114亿元，新能源汽车兴起为热流道技术提供了广阔的市场增长空间。根据公司2025年报，我国注塑模具采用的是冷流道技术或者热流道技术，相较于冷流道而言，热流道在节约原材料，改善制件质量和力学性能，以及提高自动化程度等方面具有突出的优势。根据QYResearch的统计，2024年我国热流道销量和市场销售收入分别占全球的46.46%和34.02%，国内热流道销售收入由2019年的60.42亿元增长至2024年的78.76亿元，未来随着我国热流道使用率的提升，国内市场销售规模预计仍将保持稳定增长，预计2030年国内热流道销售收入将达到114.43亿元。根据公司2025年报，热流道系统广泛应用于汽车、3C消费电子、家电和医疗等行业。汽车行业是热流道技术的重要应用领域，随着汽车行业对轻量化、环保和节能的不断追求，塑料零部件的使用日益普及。此外，国内新能源汽车制造商的快速兴起，以及汽车型号的频繁更新和改款，为热流道技术在汽车制造中的应用提供了广阔的市场增长空间。

拓展新能源电池组及机器人关节应用+布局3C消费电子、家电、医疗等领域，募投扩产有望打开成长天花板。公司在巩固汽车车灯、内外饰核心领域的基础上，积极向新应用场景延伸。一方面，公司针对新能源电池组专用热流道开展技术攻关，目前已处于中试阶段，有望切入新能源汽车产业链更深层次的配套环节。另一方面，公司基于汽车领域积累的技术沉淀，积极开发机器人关节注塑专用热流道系统，实现高精度、高效率、低损耗成型，该项目同样已进入中试阶段，有望受益于人形机器人产业化趋势。此外，公司IPO募投资金拟用于“年产3万套热流道生产线项目”及“研发中心建设项目”，扩产缓解产能瓶颈，有望为进一步拓展3C消费电子、家电、医疗等应用领域提供保障。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.92/1.03/1.15亿元，对应PE分别为18/16/14倍。我们选取银轮股份、中鼎股份、飞龙股份为可比公司，可比公司2026PE均值为31X。热流道系统国产替代空间广阔，行业渗透率提升有望驱动公司业务长期增长，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动与下游行业景气度风险、行业竞争风险、主要原材料价格波动风险。

羚锐制药(600285)

业绩稳健增长，分红比例提升。2025全年，公司实现营业收入38.53亿元（同比+10.07%，下同）、归母净利润7.60亿元（+5.11%）、扣非归母净利润7.12亿元（+10.81%），销售毛利率80.03%（+4.21pct），销售净利率19.79%（-0.85pct）；2026年Q1，公司实现营业收入11.26亿元（+10.32%）、归母净利润2.46亿元（+13.61%）、扣非归母净利润2.28亿元（+11.59%），销售毛利率78.19%（+1.42pct），销售净利率21.97%（+0.74pct）。公司拟每股派发现金红利1.10元，合计派发现金红利6.24亿元（含税），占2025年归母净利润的82.14%。报告期内，公司业绩稳健增长，分红比例进一步提升。

核心产品平稳增长，毛利率稳中有升。分产品来看，2025年公司贴剂产品实现收入21.71亿元（+2.62%），毛利率83.80%（+4.85pct）；片剂产品收入3.71亿元（+4.36%），毛利率80.31%（+10.37pct）；胶囊剂产品收入7.18亿元（-4.55%），毛利率80.39%（+4.60pct）；软膏剂产品收入1.36亿元（+6.44%），毛利率78.57%（+3.40pct）。报告期内，公司核心贴剂产品平稳增长，受益于原材料价格下降、产品结构优化等，毛利率稳中有升。报告期内，公司通络祛痛膏、丹鹿通督片入选《中国颈椎退行性病变诊疗指南（2025）》，锐枢安®芬太尼透皮贴剂入选《中国成人癌痛诊疗指南（2025版）》，显著增强相关产品在临床端的认可度；公司快速推进孟鲁司特钠咀嚼片、莫匹罗星软膏等新产品的销售，为公司业绩持续增长提供新动能。

银谷制药正式并表，产品管线丰富。报告期内，公司完成对银谷制药90%股权的收购，于2025年3月正式并表，银谷制药2025年实现营业收入2.66亿元，净利润4301万元，对公司合并报表净利润影响金额为2848万元，显著增厚公司业绩。报告期内，银谷制药1类创新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂作为核心品种被纳入国内首部《鼻用抗胆碱能药物治疗过敏性鼻炎的专家共识》，并获批新增感冒相关适应症。公司通过补充鼻喷剂、吸入制剂等剂型，进一步丰富产品管线，提升市场竞争力。

投资建议：考虑到OTC市场竞争加剧等不确定性因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.52/9.52/10.54亿元（2026-2027年原预测为9.51/10.79亿元），对应EPS分别为1.50/1.68/1.86元，对应PE分别为14.58/13.05/11.78倍。公司业绩稳健增长，产品管线持续丰富，维持“买入”评级。

风险提示：产品降价风险；原材料价格上涨风险；市场竞争加剧风险等。

新疆天业(600075)

氯碱行业景气度底部向上，煤制天然气打开公司远期发展空间

公司为氯碱化工龙头企业，产业链高度一体化。我们预计2026-2027年氯碱行业产能增速放缓、出口需求增加、《关于汞的水俣公约》推动落后产能退出，行业景气或持续向上。公司与天池能源合作建设20亿立方米/年煤制天然气项目已进入社会稳定风险评估信息公示阶段，有望打开公司远期发展空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.32、7.14、12.60亿元，EPS分别为0.14、0.42、0.74元/股，当前股价对应2026-2028年PE为37.1、12.0、6.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

PVC：行业无新增产能且出口退税取消、无汞化推进等或加快落后产能退出国内地产需求偏刚性，地产政策支持下需求有望稳步提升，且国外新兴发展中国家对PVC需求持续增加。在《关于汞的水俣公约》以及全球PVC竞争加剧的情况下，新增产能较为困难。国内外供给均存在减少预期：（1）国内电石法PVC无汞化推进将淘汰落后电石法PVC产能；（2）国内PVC出口增值税退税取消进一步抬高落后PVC产能成本，加快其退出进度；（3）国外欧美能源成本持续高企下PVC装置将持续退出。综上我们认为PVC远期供需格局有望持续改善，在目前PVC价格位于历史最低价格的情况下，未来PVC价格上涨弹性充足。

烧碱：需求有望增加而供给增速放缓，供需格局有望修复

由于2026-2027年PVC行业无新增产能，液氯下游最大的耗氯下游增量减少将减少烧碱的新增产能。从长期来看，在碳达峰背景下，烧碱产能增速或将放缓，同时若后续PVC落后产能持续退出，或将带动高成本烧碱产能退出。而国内需求稳步增长带动烧碱需求增长，叠加海外能源价格高企背景下我国烧碱出口有望稳步增长，因此我们持续看好烧碱供需格局改善，价格具有较大上涨弹性。

风险提示：需求恢复不及预期、政策落地进度不及预期、公司经营财务风险

锐捷网络(301165)

国内高端交换机领军企业，AI算力时代的网络筑基者

公司是网络设备领军企业，专注于网络设备和网络安全产品的研发销售，或深度受益于全球AI产业浪潮。公司现已在全球拥有8大研发中心，业务范围覆盖100多个国家和地区，公司以太网交换机在国内市场份额位居前三，以太光网络在国内市场份额第一。公司紧扣前沿科技，前瞻布局NPO液冷交换机、CPO交换机、800G高密交换机、超节点方案，同时自研LPO光模块，高速互联能力突破800G/1.6T。我们认为公司战略卡位新技术或添新增长点，预计公司2026-2028年营业收入分别为182.18、230.97、291.49亿元，归母净利润分别为16.05、21.13、27.31亿元，当前收盘价对应PE为42.7倍、32.5倍、25.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

前瞻布局NPO液冷、CPO、高密度交换机和超节点方案，自研LPO光模块

交换机方面，公司于2021-2022年先后发布了25.6T的NPO冷板式液冷交换机和51.2T的NPO冷板式液冷交换机；于2022年正式推出首款25.6T的CPO数据中心交换机，于2025年展示了51.2T CPO交换机商用互联方案；针对AI数据中心算力集群，公司推出新一代高性能128口800G交换机RG-S9910-128OC2VS。超节点方面，公司推出ETH Based超节点解决方案。光模块方面，公司于2024年发布了自研的LPO400G/800G硅光光模块，并于2025光博会上展示了400G至1.6T的多个型号的LPO光模块。当前公司LPO/NPO处于样机小规模适配阶段，2026年更看好LPO/NPO路线（工程化更务实），CPO预计2027-2028年工艺成熟后放量。

与字节、阿里、腾讯等大客户建立稳定合作关系，并积极拓展海外业务

公司白盒交换机和商用交换机采用同系列芯片，在商用交换机开发及规模商用过程中，公司在芯片bug发现及规避方面的经验，可实时同步到白盒交换机开发，为确保白盒交换机品质提供了有效支撑。在25G/100G交换机白盒化方面，公司与用户积极展开合作，2024年先后中标阿里、腾讯、字节下一代交换机产品JDM研发标，说明客户充分认可公司的技术能力和综合实力。在国际市场，公司建立起稳固的合作伙伴体系，海外合作伙伴数量增长到2600多家，2025年，公司海外业务收入保持40%以上的增长。

风险提示：交换芯片放量不及预期、网络需求不及预期、上游供应链风险。

联影医疗(688271)

公司发布2026年限制性股票激励计划（草案），拟向1524名激励对象（约占2025年员工总数的17.5%，主要为公司中层管理人员及董事会认为需要激励的其他人员，其中包含7名外籍员工），授予550万股的限制性股票（约占公司股本总额的0.67%），首次授予价格为86元/股（较公告前日交易均价折价约28%），限制性股票公司层面的归属考核要求为以2025年营收为基础，目标值为2026-2028年分别较2025年增长20%、44%、72.8%，触发值则为分别增长16%、34.56%、56.09%。本次限制性股票激励计划股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股及/或回购的公司A股普通股股票。此次股权激励费用预计1.9亿元，2026-2029年计划分别摊销约5400万、8274万、4281万、1407万元。

考核保障营收扩张:公司已连续多年实施股权激励计划，幷且在公司层面的考核要求均是要求营收目标复合增速在20%，我们认为公司近几年将激励目标聚焦于营收增长，有助于公司在国内市场的竞争以及快速推动国外市场的覆盖，公司2025年国内市场增长27%，医疗反腐后快速恢复，海外市场增长53%，海外拓展持续发力。

全面覆盖，绑定核心人员，利于培养长期竞争力:公司此次激励对象1524人，较上期增加156人，绑定核心人员覆盖更全面，将有助于在激烈的竞争中保障公司团队的稳定，利于研发及业务的拓展，保障长期增长。

盈利预计及投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现净利润22.7亿元、27.1亿元、31.5亿元，yoy分别+21.3%、+19.5%、16.4%，折合EPS分别为2.8元、3.3元、3.8元。当前股价对应的PE分别为43倍、36倍、31倍。公司作为高端医疗设备龙头，AI赋能提升产品力，国内持续受益于设备更新及市占率提升，海外市场积极开拓，我们维持“买进”的投资建议。

风险提示：地缘政治对海外市场的影响；国内采购进度变化影响；行业监管政策影响

中信证券(600030)

事件：5月28日，中信证券发布公告，拟向大股东中信金控定向发行7.94亿H股，发行价格为每股23.13港元，募集资金总额为人民币160亿元，全部用于发展公司国际化业务。

大股东全额现金认购彰显信心，股权结构进一步夯实。本次发行数量为7.94亿股，约占公司于公告日总股本的5.36%，定增发行完成后，中信金控的持股比例将从19.84%提升至23.91%，保持第一大股东地位。本次发行由中信金控现金全额认购，且锁定期长达48个月，体现出大股东对中信证券长期发展的明确支持。

募资重点投向国际化业务，高ROE境外业务有望增厚盈利。本次募集资金将用于发展国际化业务，具体包括资本中介类业务（预计不超过103亿元）、对持牌子公司增资（预计不超过12亿元）、IT和合规建设（预计不超过20亿元）以及补充境外流动性（预计不超过25亿元）。1）近年来，中信证券国际业务持续保持较快增长。2022-2025年公司境外业务营收CAGR为23.7%，2025年中信证券国际净利润占公司整体的比例相比2022年大幅提升17pct至21%。我们测算，2025年末，中信证券国际杠杆（权益乘数口径）为16.6倍，同比+0.3倍，ROE为25.3%，同比+3.2pct。2）今年中国香港资本市场IPO业务景气度较高。1-4月港交所证券日均成交额同比+8%至2711亿港元，1-4月IPO募资额同比+604%至1514亿港元。今年前5个月，中信证券IPO业务规模达178亿港元，同比+350%，市场份额为10.69%，同比+5.67pct，位列行业第2，公司参与承销了牧原股份、思格新能、先导智能、广合科技、长光辰芯、国民技术、壁仞科技等港股明星IPO项目，体现出公司发挥境内外一体化服务优势助力实体企业高质量发展的实力。3）境外多项业务依赖资本。我们认为，境外资本中介（如融资融券）、衍生品、FICC等业务均需要较多资本，资本水平或直接影响业务扩张能力和风险承载能力，此次160亿元增资有望缓解境外子公司资本约束，考虑当前中信证券国际的ROE已提升至20%以上，预计此次增资将进一步提升公司境外业务的盈利水平，有望抵销股本稀释对EPS的摊薄，拉动公司整体ROE提升。

看好中信证券2026年经纪、投行+投资、境外业务发展。

1、权益市场交投活跃度持续提升。1-5月A股日均股基成交额为3.18万亿元，同比+92.8%，2025年公司股基交易市场份额同比提升1.33pct，我们认为在今年活跃的市场环境下，公司有望通过获取高质量客户延续去年市占率提升的趋势。今年以来中信证券的财富管理业务发展态势向好，截至2026年5月，公司金融产品保有规模、买方投顾资产保有规模、配置型FOF保有规模分别突破9500亿、1600亿、300亿，其中金融产品保有规模较年初增加约1500亿元，前5个月增幅约19%。我们认为金融产品保有规模等指标快速增长，显示公司财富管理业务的买方投顾转型成效显著，在权益市场回暖、公司产品配置能力提升的共同推动下，中信证券财富管

理业务有望持续巩固头部券商财富管理龙头地位。

2、优质项目储备丰富，保荐承销+跟投增值有望贡献业绩弹性。1）科创板跟投上，2026年公司完成联讯仪器、有研复材IPO等科创板项目并参与跟投，根据6月1日收盘价计算，我们测算2026年公司新增科创板跟投浮盈约15亿元；2）储备IPO项目上，公司参与存储芯片独角兽长江存储的联合保荐，并独家保荐超聚变、宇树科技等硬科技企业，6月1日宇树科技过会、5月22日超聚变创业板IPO正式受理，上述项目上市进程加快，有望持续贡献承销保荐收入和潜在的跟投收益。

盈利预测与评级：我们认为，本次定增的核心意义在于大股东看好公司发展、全额现金增资，增资后境外资本将有所补充、国际化战略加码。中长期看，160亿元资本补充有望提升中信证券境外业务扩张能力和综合竞争力，进一步提升其ROE水平、巩固头部券商地位。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为382.41/426.84/489.30亿元，同比增速分别为27.1%/11.6%/14.6%，当前股价对应的PB分别为1.09/1.01/0.93倍，维持“买入”评级。

风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险

杰瑞股份(002353)

事件：2026/5/31，杰瑞股份与中核海洋核动力发展有限公司签署战略合作协议，双方将围绕海洋核能领域共建核能浮式发电平台。

与中核海洋跨界布局浮式核能，强核技术+强模块化高度互补

核能浮式发电平台本质上是将小型核反应堆发电系统集成在船体/海上平台上的移动式小型核电站，对核能技术与模块化能力要求较高。中核海洋是聚焦海洋核动力装备产业化的专业平台，依托中核集团在海上小型堆方向已形成的ACP100S、ACP10S、ACP25S等浮动式反应堆储备，具备较强核能技术与研发实力。本次合作中，中核海洋将提供海洋核能技术及平台方案支持，杰瑞则参与模块化橇装装备供应、工程建造、运维及海外市场联合开发，合作跨度较大但双方具备较高契合度。

模块化能力跨场景复用，油气积累支撑经验迁移

杰瑞既有优势有望在浮式核能平台场景中进一步延伸。（1）模块化能力复用：杰瑞在燃气轮机成撬及海外EPC项目中已积累较强的工程落地能力，能够将复杂能源装备集成为可快速交付并稳定发电的模块化系统。燃机与核反应堆能源不同，但核心发电设备+外围辅助系统的成撬逻辑相似，因此公司此前积累的经验有望复用于新领域。（2）油气场景协同：浮式核能未来可应用于海洋油气开发、海岛供电、偏远地区离网供能等场景，与杰瑞原有油气业务具备一定重合度。公司过去更多聚焦陆上装备与工程服务，但油气行业在合规体系、可靠性要求及客户服务方面具有较强共通性，相关能力可迁移性强。

电力一体化链条持续补齐，SMR强化中长期技术储备

公司电力一体化链条持续补齐，正由传统油气设备商加速向综合电力解决方案平台转型。杰瑞已围绕燃机、SST、液冷、储能及SMR等环节形成布局，其中燃机仍是当前业绩兑现主线，SMR则是中长期电源技术储备。通过参与核能浮式发电平台示范项目，公司有望进一步强化模块化装备与工程集成能力，并借助与中核海洋的合作，反哺自身在SMR方向的研发积累。我们认为，SMR中长期内并非燃机的替代项，而是面向新应用场景的中长期补充。随着燃机订单持续兑现、SMR等新型电源方向逐步推进，公司转型逻辑有望持续演绎。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为39.5/56.6/76.3亿元，当前市值对应PE约38/27/20x，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价波动、油气/AI资本开支不及预期、国际关系摩擦、订单交付不及预期等

汉朔科技(301275)

公司发布2026年一季报。2026年一季度，公司实现营收14.8亿元，同环比分别+50.4%、+5.3%；实现归母净利润1.8亿元，同环比分别+20.7%、31.6%；实现扣非归母净利润1.6亿元，同环比分别-4.6%、+41.4%。

2026年以来北美市场拓展顺利并中标智能购物车大单等，收入有望保持健康增长。2025年以来，公司新增9家全球零售Top100客户，并将逐步进入交付，预计今年还将在北美Top100客户中新增2-3家签约客户，北美市场成为公司收入大幅提升重要保障。基于“汉朔2.0”解决方案，公司在英国、澳洲等地市场拓展也取得了较好市场成效，公司与澳洲头部商超伍尔沃斯就智能购物车业务签订了销售意向协议，首期将向客户约300家门店交付超过1万台智能购物车系统。26Q1扣非净利润同比下滑主要由于此前美国加征关税影响（公司已与客户商议共同承担成本并加大海外制造）以及年初外汇波动（公司增加了长期套保优化外币收支比例）。

电子价签（ESL）是全球泛零售业态数字化重要基础设施，公司作为头部厂商产品系列丰富。电子价签是一种用于替代传统纸质价格标签的智能电子显示装置，可实现价格和商品信息的实时更新，基于拓展的视觉和定位信息等还能为零售商提供营销和供应链优化信息，为数字孪生提供重要支撑。据ePaperInsight统计，2025年全球电子价签出货量达到约5.0亿台，2019-2025复合增速35.0%，这一成绩主要得益于零售巨头沃尔玛的规模化采购驱动。26Q1，全球电子价签出货量保持快速增长，同比增速约42%，显示出零售数字化进程的持续深化。公司电子价签系列主要由Nebular、Polaris、Luminar三大系列组成，公司自主研发HiLPC无线通信协议，在组网规模、并发量和低功耗具有独特优势。基于电子价签公司还开发了高可用负载均衡调度系统以及AllStarSaaS物联网数字化平台，形成从底层协议到上层应用完整闭环。

根据CINNO统计，2023年公司在全球电子价签出货量排名第二占比28%，国内则达到62%遥遥领先。

全球电子价签区域渗透现状：北美头部客户加速渗透，欧洲长尾潜力待释放，中国市场潜力大。由于人力成本高涨和居住点位稀疏等原因，线下零售在欧美澳等国家一直扮演不可替代的地位。欧洲是电子价签渗透最早的地区，根据DISCIEN迪显，欧洲商超具有40亿总需求，头部商超渗透率已达7成，如Schwartz、Aldi、AholdDelhaize、Carrefour等，TESCO或将逐步批量应用，公司客户覆盖多家欧洲头部商超，未来主要受益产品迭代替换和数字平台、智能购物车等配套销售。北美市场具有30亿总需求其头部客户包括Walmart、Loblaws、Costco、H-E-B、DollarGeneral等，需求约10亿片，渗透率约20%仍有较大空间，是包括公司在内的供应商必争之地。对于中国市场，头部新零售业态如盒马、永辉、物美、京客隆、大润发等逐渐采用，目前渗透率仍较低，随着数字化进程加速、消费复苏，未来空间广阔。

公司以电子价签为入口逐步丰富软件系统平台打造数字孪生解决方案。公司基于智能硬件产品，推出了一系列场景化解决方案，包括NexShelf智能货架解决方案、NexConnect智能购物车解决方案、NexMate智能机器人、NexOptim门店设备节能方案、NexGrid智慧能源解决方案等。公司以AllstarSaaS平台和数据湖微双底座正在打造数字孪生平台帮助客户构建商品、运营、营销、库存四大专属智能体，实现“数据实时镜像、智能自主决策、全场景自动执行”闭环运营。公司今年以来陆续完成对哈步数据、西安超嗨控股收购，补充门店AI数据分析、智能购物车能力。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母公司净利润为6.4/10.1/14.0亿元，同比增长40.5%/58.3%/39.3%，对应EPS为1.50/2.38/3.31元，6月1日收盘价对应PE为30.2/19.0/13.7倍。我们认为北美、欧洲新拓大客户和智能购物车有望创造增长动能，零售数字孪生新品有望凸显AI赋能价值，首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示：1）外部环境不确定性风险。如果美国、欧洲市场电子价签产品关税政策或安全规则发生变化，有可能造成公司市场份额下滑或成本大幅增加。

新睿电子(920211)

新睿电子主要从事工业机器人控制系统及部件、伺服系统及部件的研发、生产和销售。公司产品包括工业机器人成套控制系统、驱控一体控制系统、控制系统单机及伺服系统等软硬件相结合的解决方案和产品体系。公司是国家级专精特新"小巨人"企业、浙江省"专精特新"中小企业、国家高新技术企业，取得58项专利（含27项发明专利）和146项计算机软件著作权，其自主研发的驱控一体控制系统被认定为国际先进水平。

国产替代加速与智能化升级驱动工业机器人核心零部件行业长期增长空间。作为工业自动化领域技术壁垒最高、价值占比最大的核心环节，全球工业机器人市场2021年反弹至175亿美元后稳步增长，预计2024年达230亿美元；中国市场2023年规模约665.88亿元，2024年有望增至726.42亿元，且《中国制造业重点领域技术创新绿皮书—技术路线图（2023）》明确2025年产业营业收入超2,500亿元、制造业机器人密度较2020年翻番的目标，政策驱动力强劲。行业发展呈现六大趋势：驱控一体化集成加速、AI与传感技术推动自主性提升、应用场景向新兴领域渗透、国产厂商崛起（2024年国产市场份额达52.3%）、工业机器人密度仍有巨大提升空间、劳动力成本上升倒逼"机器换人"成为不可逆趋势。细分领域方面，控制器市场中外资本体厂商自研与专业制造商并存，伺服系统市场2023年规模约213.48亿元、国产自主化率已从2022年的39.3%跃升至55%，国产替代空间广阔。

作为深耕工业机器人控制系统十余年的专精特新企业，公司已建立起多维协同的竞争优势。在技术层面，公司构建了从工业机器人控制系统到伺服系统的完整技术体系，拥有58项国家专利（含27项发明专利）和146项计算机软件著作权，并在伺服驱动、步进驱动及驱控一体技术领域形成了全系列产品布局，其自主研发的驱控一体控制系统已实现大规模应用，在行业内具有领先优势；在客户与市场方面，公司深耕行业十余年，聚焦注塑机机械手、桁架机械手等细分领域，2023年前100大客户全部于2024年继续合作，客户粘性极高，并与海迈克、信易电热等行业知名企业建立了长期合作；在产品创新上，驱控一体控制系统自2022年批量供货以来出货量快速增长，从2.34万套增至7.42万套，顺应了行业集成化、智能化发展趋势；在区域布局上，公司立足长三角总部及深圳子公司、分公司，构建了覆盖珠三角的直销服务网络，能够快速响应分散客户的需求。

估值分析和投资建议：公司业绩保持较快增长，2023-2025年分别实现营业收入2.04亿元、3.01亿元和3.18亿元，复合增长率达24.96%；实现归母净利润3,096.60万元、5,526.37万元和5,904.82万元，复合增长率达38.09%。公司可比公司华成工控、固高科技、信捷电气、雷赛智能、禾川科技、步科股份2025年PE分别为-271.65、228.30、35.73、79.65、-44.81、150.04倍，均值为57.69倍（剔除PE异常的华成工控、固高科技、禾川科技、步科股份后）。公司发行后股本为3,440.00万股，发行价对应发行后市值为8.67亿元，对应2025年市盈率为14.68倍，相较于可比具备一定的折价。

风险提示：技术创新风险；未来毛利率水平下降的风险；原材料价格波动风险；销售单价下降的风险；应收账款回收风险；期后业绩下滑风险；未决重大诉讼风险。

上海谊众(688091)

事件：上海谊众发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入3.16亿元，同比增长82.14%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长825.49%；扣非归母净利润0.61亿元。2026年第一季度，公司实现营业收入0.79亿元，同比增长11.44%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长28.07%。

紫杉醇胶束迎来放量期，适应症拓展未来可期。公司收入主要由核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束的销售贡献，此产品已于2024年底纳入医保目录，有望迎来快速放量期。从销售模式看，公司采用直销和经销结合的方式。2025年，经销收入为2.49亿元，同比增长85.77%；直销收入为0.67亿元，同比增长70.73%，经销模式是收入的主要来源，且增速更快。产能方面，募投项目“年产500万支注射用紫杉醇聚合物胶束及配套设施”正在推进，目前已基本完成建筑主体土建工程施工，正进行产线装配及设备联调联试，有望解决产能的问题。新适应症拓展方面，乳腺癌和胰腺癌适应症正在3期临床阶段，未来有望增大紫杉醇胶束的市场空间。

三抗打开成长空间，关注早研研发进展。公司在确保核心产品商业化的同时，正全力推进后续创新管线，构建第二增长曲线。1）YXC-001(PD-1/VEGF/IL-2三功能抗体)：公司重点布局的下一代IO产品，通过“解除免疫抑制+血管重塑+激活T细胞”三重机制协同作用。该管线靶点组合具备全球首创性潜力，临床前数据显示出抑制肿瘤优势，目前已经IND。2）第四代EGFR-TKI：针对非小细胞肺癌的耐药突变靶点开发，具备高脑渗透性，该项目处于临床前研究阶段。3）KRASG12D治疗性mRNA癌症疫苗：该产品为针对极难治的KRASG12D突变实体瘤（如胰腺癌、肺癌、结直肠癌等）研发的一款saRNA肿瘤疫苗。4）IL-11/c-Mpl双功能融合蛋白：将TPO受体激动剂与IL-11构建成融合蛋白，协同发挥治疗血小板减少症，以解决当前血小板减少症治疗中存在的疗效瓶颈与未满足临床需求。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.36/1.09/2.69亿元，鉴于公司商业化放量迅速，早研管线潜力十足，维持“买入”评级。

风险提示：临床研发失败风险；竞争格局恶化风险；销售不及预期风险；行业政策风险等。

天娱数科(002354)

公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入20.77亿元，同比增长31.57%；实现归母净利润-4885.13万元亏损同比收窄；若剔除长期股权投资减值及商誉减值计提影响，公司主营业务在实际经营层面实现盈利2195.50万元。2026Q1，公司实现营业收入5.47亿元，同比增长12.81%；实现归母净利润3024.12万元，同比增长476.94%；实现扣非归母净利润3074.96万元，同比增长459.04%。我们认为，公司业绩修复之外，更值得重视的是AI工具矩阵、Token分发潜力、智慧能源和空间智能等新业务正在形成多点成长抓手。

财务修复验证提质增效，现金流改善强化经营韧性。2025年，公司全年毛利额为5.26亿元，同比增长45.40%；毛利率达25.31%，同比提升2.41个百分点。2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为7700.75万元，上年同期为-71.59万元；公司披露该项增长主要系数据流量业务应收账款余额减少、相应业务回款增加所致。我们认为公司在收入保持增长的同时，毛利和现金流同步改善，反映AI赋能业务链路后的经营效率提升正在逐步兑现。

Flint+CineART完善内容生产链路，内部提效与外部变现并进。公司研发了基于产品知识库的素材管理平台Flint以及影视级AI长视频创编平台CineART，打通创意生成、素材管理、内容制作与输出环节。2025年，公司AI生成视频超12.5万支；CineART已于2026年3月正式上线，覆盖“创意—分镜—生成—剪辑—导出”全链路，并可适配短剧、信息流广告、品牌TVC等应用场景。2026年4月，CineART成为字节跳动Seedance2.0首批接入平台之一。我们认为，Flint和CineART一方面可在公司AI营销、直播电商、广告投放等内部业务中提升素材复用和内容产出效率，继续支撑降本增效；另一方面也具备向短剧制作、广告客户AI营销和品牌内容生产输出工具或服务的潜力，有望从内部效率工具进一步延伸为新的收入来源。

Token分发进入产业化窗口，AI营销场景优势有望形成变现入口。国家数据局披露，2026年3月我国日均Token调用量已突破140万亿，围绕Token调用、分发与结算的价值体系正在加速演进。我们认为，公司具备“下游AI营销场景+应用分发入口+客户运营能力”的组合优势，若后续CineART等平台与主流多模态模型厂商形成更深合作，有望参与Token分发链条：一方面通过终端场景和客户需求聚合赚取Token采购与销售价差，另一方面通过模型厂商渠道政策获取Token返点，打开AI应用商业化的新变现空间。

智慧能源与空间智能多点布局，潜力业务逐步验证。2025年，公司构建了以“天星基座大模型”为核心、多个垂直领域大模型协同发展的“一基多模”技术矩阵，覆盖智能营销、智慧能源、空间智能等核心应用场景；天星基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型Behavision空间智能大模型已完成国家网信办生成式人工智能服务备案。智慧能源方面，公司围绕AI售电与算电协同持续布局，2025年累计签约用户357家、签约电量7.53亿千瓦时；截至2026年4月签约用户突破500家、签约电量超过8亿千瓦时。空间智能方面，公司累计沉淀超150万条3D数据及518万条多模态数据，并持续推进Behavision空间智能MaaS平台升级。我们认为，智慧能源有望受益于电力交易市场化和算电协同需求，空间智能则有望受益于具身智能、3D内容生产和MaaS服务的产业化推进，二者均是公司除AI营销以外值得重点跟踪的潜力业务。

我们认为，公司不应仅被视作传统数据流量业务标的，Flint和CineART有望在长短剧制作、广告客户AI营销和内部内容生产提效中形成产品化变现；Token分发业务若与主流多模态模型厂商合作落地，有望贡献价差和返点类增量收益；智慧能源和空间智能则提供中长期多场景拓展空间。我们预测公司2026-2028年营收为23.24、25.78、28.34亿元，同比+11.9%、10.92%、9.94%；归母净利润为1.041.18、1.34亿元，同比+312.84%、13.32%、14.13%。

Flint/CineART商业化不及预期；Token分发合作及返点政策落地不及预期；智慧能源签约及履约不及预期；AI营销竞争加剧等。

硅光平台国内领先，商业化进程加速。公司8英寸SiN平台自主研发工艺实现关键指标突破，传输损耗低于0.1dB/cm，达到行业量产先进水平；产品25年产出1.48万片，产能达3,000片/月，平台稳定性和交付能力持续提升；12英寸SOI平台加速起跑，重点攻关低损耗波导、高速调制器与探测器等核心工艺模块，如期发布PDK，启动战略客户导入。此外，公司引进行业领军技术团队，开展异质集成、光电集成等关键工艺研发，大幅提升硅光工艺平台竞争力，在硅光这一前沿技术领域，实现从“跟跑追赶”到“并跑领跑”进阶。

产能迈上新台阶，特色工艺持续突破。公司强化深化精益管理，产出与良率实现持续突破，主要产线生产数据屡创历史新高：6英寸产线25年累计产出超69万片，8英寸产线25年累计产出超63万片，燕东科技12英寸产线单月最高产出超2万片，整体运营效能与产能规模同步迈上新台阶。同时，公司多个工艺平台取得重大突破，其中，制造服务方面，12英寸SOI硅光工艺平台、0.18um CMOS工艺平台、功率器件平台均取得关键突破；8英寸BCD平台攻克了中压、高压和超高压器件等百余种器件的兼容和隔离、超高压器件结构和工艺设计等核心技术难题，发布PDK；6英寸650V/1200VSiCSBD工艺平台实现量产。产品解决方案方面，高稳定IC CMOS工艺平台持续优化，完成54ACS、模拟开关系列等核心器件国产化替代；此外，积极推进IGBT、射频LDMOS等新产品研制，20余款新品转量产。

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入27/38/52亿元，归母净利润分别为-13/-17/-14亿元，近几年公司持续进行12英寸扩产，新增设备陆续转固面临较大折旧压力，叠加股权激励费用摊销，近几年利润承压，后续随着产能陆续释放，利润有望改善。维持“增持”评级。

行业周期性及公司经营业绩波动风险，客户集中度较高的风险，主要原材料供应商集中度较高及原材料供应风险，核心技术泄密风险，财务风险，行业竞争风险，产业政策变化风险。

环卫领军企业，订单储备充沛。公司深耕环卫行业多年，凭借品牌和规模优势，市场拓展成效显著。2025年公司城市运营新签合同金额突破百亿大关，达129.14亿元，创历史新高，新增年化金额21.54亿元，同比+4%。截至2025年底在手合同总金额达625.84亿元，待执行金额419.98亿元，为未来增长奠定坚实基础。2025年公司中标兰州城关区53亿元环卫一体化项目、六盘水特许经营项目等大型项目，进一步稳固行业地位。

现金流改善，盈利质量提升。2025年公司强化回款管理，实现经营现金流净额7.16亿元，同比+93.83%。随着新签项目逐步落地，应收账款回款好转，后续盈利水平有望继续改善。

深入推进数智融合，“智慧大脑+大模型”战略引领智能化升级。公司围绕“智慧大脑+大模型”战略，持续推动技术创新与业务深度融合，例如公司自主研发的AI大模型为城市管理提供智能决策支持，公司升级“@数智城市大管家”综合服务平台，采用“1+N”模式覆盖城乡环境治理全场景，深度融合城市信息模型（CIM）与人工智能技术，完成数十个智能体上线，并配套建设企业级算力中心（云上智算），为平台运行提供基础保障。

构建智能装备底座，赋能城市环卫升级。公司以玉树智能机器人产业集团为核心平台，通过控股坎德拉智能、湖南同辉汽车、贵州亿拓智能装备，打通研发、制造、场景应用全产业链，并与上海智元机器人达成战略合作，深化具身智能领域的技术协同。在产品层面，阳光系列无人清扫机器人完成迭代升级，无人垃圾转运车核心技术指标达到L4级自动驾驶标准，将进入试点运行阶段。同时，公司前瞻设立具身机器人数据采集中心，累计完成数万小时真实作业数据采集，建成国内颇具规模的环卫垂域数据集，形成“数据采集—算法训练—场景验证”的完整闭环，为具身智能在环卫领域的规模化应用夯实了数据与算法基础。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.06/6.58/7.16亿人民币，同比增速为+8.66%/+8.55%/+8.84%，当前股价对应的PE分别为13/12/11倍，低于可比公司（福龙马、盈峰环境）2026年42倍平均PE。我们看好公司主业订单充沛发展稳健，现金流有望逐步改善，数智化应用及产品加速落地，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、环卫机器人产品订单不及预期、应收账款回收不及预期。

韩国 SK 集团董事长周二透露，旗下存储芯片子公司 SK 海力士目标在未来五年将晶圆产能扩充一倍。

崔泰源此番发言于台北电脑展（Computex）现场，英伟达等全球顶尖科技企业高管齐聚本次展会。

崔泰源曾在 3 月预警，全球晶圆紧缺局面或将延续至 2030 年；他同时表示，企业需要深化在台合作布局，合作对象不能仅局限于全球第一大晶圆代工厂 台积电 。

他还提到，希望 SK 海力士能成为英伟达 Vera Rubin 算力系统的主力高带宽内存（HBM）供货商。

受人工智能产业行情拉动，SK 海力士上周市值首度突破 1 万亿韩元，与竞品三星电子、 美光 科技一同迈入万亿市值里程碑。

据 Counterpoint（勘铂研究）数据，作为英伟达 HBM 核心供应商，SK 海力士一季度全球 HBM 市占率 58%，三星、美光各自占据 21% 市场份额。

眼下不少分析师指出，AI 热潮正在改变存储行业固有的周期性特征，崔泰源此番讲话恰逢这一行业变革节点。

高盛 上调两家企业 2028 年营业利润预期：受益于 AI 需求持续旺盛，SK 海力士盈利预测上调 24% 至 454 万亿韩元（折合 2996.2 亿美元），三星电子上调 23.3% 至 610 万亿韩元。

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6月2日， 宏和科技 开盘跌停，随后股价拉升，午后触及涨停，一度上演“地天板”行情。截至收盘，宏和科技股价上涨9.27%，成交超54亿元，最新总市值为1798亿元。今年以来，宏和科技股价上涨超440%。

宏和科技是主要从事中高端电子级玻璃纤维布的研发、生产和销售的高新技术企业，是全球著名的中高端电子级玻璃纤维布专业厂商。目前，在高端电子布领域，公司是全球少数具备极薄布生产能力的厂商之一。

宏和科技此前发布公告称，近日，公司关注到部分媒体将公司列为“PCB概念”。公司主要产品电子级玻璃纤维布是PCB的基础材料之一，公司长期专注于主要产品的研发、生产与销售，主营业务不存在重大变化。

宏和科技2026年一季报显示，当季公司实现营业收入4.42亿元，同比增长79.72%；归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长354.22%。

责任编辑：刘万里 SF014

法国生物科技企业Abivax公布旗下在研炎症性肠病药物三期临床试验关键数据后，公司股价于周二大幅下挫；尽管该药物疗效表现亮眼，但投资者重心落在用药安全隐患上。

该股在巴黎早盘交易中暴跌 30%，领跌欧洲斯托克 600 基准成分股。此前该股去年曾迎来一轮暴涨，累计涨幅超 16 倍。

奥贝法西莫德是一款口服在研药物，适应症为溃疡性结肠炎 —— 一种会造成结肠发炎、溃烂的慢性病症。一项为期 44 周的维持期临床试验结果显示：服用 25 毫克剂量受试药的患者中，50.8% 实现临床缓解；50 毫克剂量组缓解率达 51.3%，而安慰剂对照组仅为 10.4%。

两个用药剂量均达成试验主要终点，经安慰剂校正后的临床缓解率分别为 39.3%、40.3%，该数据在同类大型溃疡性结肠炎新药研发项目中位居前列。

但 50 毫克用药组出现三例特殊不良事件，分别为前列腺癌、乳腺癌、结肠异型增生各一例。Abivax于周一发布试验报告称，项目研究人员判定上述三起病例与受试药物不存在关联。

杰富瑞投行分析师在投资者研报中表示，多例癌症相关不良反应事件推翻了此前的投资逻辑，无论致病诱因如何，都将持续拖累市场投资情绪。

分析师写道：“即便后续证实病例和药物无关、或是发病概率极低，该安全隐患仍会压制市场投资意愿、影响药企战略合作空间与药物未来商业化落地进度。”

特鲁斯特证券分析师同样指出，虽然这款药物疗效出众，但致癌关联性尚存争议的安全问题大概率会持续引发股价剧烈震荡。

针对癌症相关不良反应的市场质疑，Abivax暂未做出补充回应。

与之观点不同，莱德劳券商高级董事总经理耶尔・詹认为，此番股价暴跌属于市场对安全风险的过度恐慌，从整体数据来看，本次临床试验成果堪称这款新药研发的大获全胜。

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420亿估值的人形 机器人 龙头、万亿估值的存储芯片巨头……科创IPO迎来狂欢。

一周内，宇树科技股份有限公司（以下简称“宇树科技”）与长鑫科技集团股份有限公司（以下简称“长鑫科技”）过会的消息相继传来。

事实上，在这两家公司的股东名册中，保险资金均占据了关键位置。

长鑫科技有和谐健康、国寿投资等6家险资直投，宇树科技则有中邮人寿、友邦人寿、瑞众人寿、 新华保险 等20余家险资通过LP通道“潜伏”。

曾经偏爱高铁、基建和不动产的“耐心资本”，正在成为硬科技IPO背后最活跃的捕手之一。

宇树科技豪华股东阵容曝光！除了腾讯、美团、阿里、蚂蚁，还有20余家险资间接投资

6月1日，宇树科技科创板IPO通过上交所上市委会议审议，拟募资42.02亿元，计划用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设等项目。

若进展顺利，宇树科技将率先登陆A股市场，成为人形机器人第一股。

宇树科技的投资人阵容堪称豪华，除了红杉中国、经纬创投、顺为资本等中国顶级风投机构，腾讯、阿里、蚂蚁、美团等互联网大厂外，还包括素有“耐心资本”之称的保险资金。

来源：宇树科技招股书截图

宇树科技的直接股东南京经纬创叁号投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“经纬叁号”）持有宇树科技股权比例为1.1930%。在经纬叁号的出资人名单中，保险资金占据多个重要席位。

如， 中国太保 旗下私募基金太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业（有限合伙）持有经纬叁号24.59%股份；友邦人寿保险有限公司持有经纬叁号19.672%股份；中美联泰大都会人寿保险有限公司持有经纬叁号9.836%股份。

据记者不完全统计，共有包括中邮人寿、瑞众人寿、新华保险、 中国人寿 、人保财险在内的20余家保险公司经由经纬叁号、中国互联网投资基金（有限合伙）、金石成长股权投资（杭州）合伙企业（有限合伙）及国家中小企业发展基金等多条路径，间接持有宇树科技股份。

图片来源：记者根据公开信息梳理

险资百亿级产业基金瞄准硬科技

在以LP身份广泛撒网的同时，保险资金在硬科技产业链上的战略布局正在不断升级。

为进一步强化对优质底层资产的把控力并深耕细分产业链，越来越多的头部保险机构开始从幕后走向前台，通过主导设立百亿级别的产业投资基金，下场圈定符合新质生产力方向的核心标的。

“LP模式是入门，真正要把硬科技投资做成战略性业务，必须建立自己的直投能力和基金运营能力。”某保险资管公司另类投资部副总经理在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

据了解，日前，中国人寿集团旗下专注于另类投资的国寿投资，已经与广东战新引导基金展开了首批深度对接。双方拟共同成立规模高达100亿元的国寿智能制造产业发展基金，重点投向智能制造和绿色制造等领域。

此外，中国人寿还在今年初出资40亿元参与成立了汇智长三角（上海）私募基金合伙企业（有限合伙），聚焦长三角地区人工智能领域科技创新、产业升级新机遇，投资于成长期股权类资产，主要包括人工智能、集成电路和生物医药三大先导行业中的科技创新企业。

中国人保 旗下人保资本联合人保财险、人保寿险、人保健康险公司也设立总规模100亿元的人保现代化产业投资基金，为科创企业发展提供有力资金支持。

上述人士分析，险资过去以LP身份参与科技投资，虽然能分享收益，但对底层资产的控制力和产业链协同能力较弱。如今国寿、人保、太保等头部机构纷纷设立产业基金，本质上是在构建“母基金+直投+S基金”的立体化投资体系。

此外，持续优化的政策环境为百亿级险资科创基金的涌现提供了强有力的底层制度支撑。

2024年9月国务院发文要求发挥保险资金长期投资优势，培育“耐心资本”并加大战略性新兴产业、先进制造业等领域投资以服务新质生产力；2025年5月，科技部等七部门进一步引导“耐心资本”进入科技创新领域，支持保险资金市场化参与创业投资并推进长期投资改革试点；同期，国家金融监管总局将保险公司投资创业投资基金的集中度比例提高至30%，引导保险资金精准投向战略性新兴产业，助力新质生产力发展。

险资在一级市场能够屡屡踩中长鑫科技、宇树科技等明星IPO项目，离不开其庞大且深度的投研体系支撑。

结合Wind机构调研统计数据来看，保险公司及保险资管公司近期的调研轨迹呈现出极强的主题聚焦性。半导体、人工智能等战略性科技产业链已经大幅取代了传统的房地产与大消费板块，成为险资投研团队最高频光顾的阵地。

21世纪经济报道记者根据Wind数据统计，2026年1月1日至6月1日，保险公司及保险资产管理公司共调研A股上市公司5947次，其中创业板和科创板调研个股数量为1276、1461只。

从具体的二级市场证券调研数据来看，半导体设备、AI算力基建以及高端电子元件行业的上市龙头，稳稳占据了险企关注榜单的绝对前排。

例如，印制电路板龙头 深南电路 近期吸引了多达50家保险及保险资管机构密集调研，强势位列全市场险资关注度榜首。紧随其后的人工智能训练数据服务商 海天瑞声 与集成电路巨头 澜起科技 ，也分别迎来了47家和35家险资机构的深度摸底。

上述调研方向也契合了 中国银行 保险资产管理业协会公布的《2026年银行保险资产管理业资产配置展望》中的保险机构调查结果。

根据上述调查结果，“硬科技”依然是险资投资的主线。保险机构关注芯片半导体、国防军工、AI（人工智能）算力、机器人、能源金属、商业航天、高股息、医药生物与创新药、企业出海与全球化等投资主题。

国盛证券 研报指出，当前国内经济转型升级加速，新质生产力成为经济高质量发展核心引擎，半导体、人工智能、高端装备、生物医药等硬科技赛道是未来产业升级、技术突破的核心方向，产业长期成长确定性较强。

长期来看，深度布局硬科技产业能够为险资后续一二级联动投资、产业链协同布局、新兴产业资产储备奠定坚实基础，摆脱传统行业周期约束，实现从“财务投资者”向“长期产业陪伴者”的战略转型，持续夯实保险机构长期发展的产业根基。

多家A股公司合作名单曝光↓

今日午盘后 沪锡 走势： 今日沪锡合约2607上涨，开盘价报435000元/吨，盘中最高报449960元/吨，最低报432630元/吨，结算价报440920元/吨，收盘报449820元/吨，上涨22200元，涨幅为5.19%；沪锡主力月2607合约成交量299856手，持仓量66584手，较前一日增加12307手。 今日现货锡价走势 ：据长江有色金属网获悉，6月2日ccmn长江综合市场1#锡 价报440400元/吨-443400元/吨，均价报441900元/吨，较前一日价格上涨12500元；今日长江现货市场1#锡价报441000元/吨-443000元/吨，均价442000元/吨，较上一交易价格上涨12500元/吨。

ccmn锡市分析 ： 6 月 2 日锡价大幅走高，宏观端两大消息形成驱动。美国落地铜铝钢进口关税调整政策，市场预判后续有色贸易壁垒加码，工业金属板块迎来政策利好提振。中东地缘冲突骤然升温助推油价暴涨，大宗商品通胀预期抬升，叠加美元承压回落，以锡为代表的工业金属计价环境改善。此外 AI 半导体产业链持续回暖，锡在电子焊料领域刚需稳步释放，叠加缅甸产区步入雨季、原矿供给趋紧，英伟达重磅新品发布点燃 AI 算力建设热潮，“算力金属” 属性强化，单台 AI 服务器用锡量超传统服务器 3 倍，半导体周期回暖带动结构性需求激增。叠加缅甸雨季、印尼出口管制、刚果 （金） 矿区扰动的供应收缩，资金集中入场拉动锡价强势上行。

三重供给遇阻 + 算力需求放量，锡市场供需错配矛盾持续激化

当前锡原料端受多重利空压制形成三重供应约束：印尼 DSI 新政落地推高本土矿山开采成本，刚果 （金） 核心矿区受物流扰动减产，缅甸矿山受制于雨季与安监管控复产进度乏力，全球原生锡矿货源收紧。再生锡市场体量有限、回收成本居高不下，难以弥补矿产缺口，锡精矿加工费回落加重冶炼原料成本压力。下游 AI 服务器、半导体封装领域刚需稳步爆发，全市场库存接连去库刷新低位，供需失衡下锡的算力金属溢价不断抬升，锡价基本面支撑强劲。

AI 大厂集中补库，锡现货交投两极分化

锡现货交投分化，头部 AI、半导体企业依托长线订单集中补库，托高贸易商报价；中小加工企业受回款掣肘，采购谨慎、零星按需拿货。市场走出高端需求放量、低端观望的结构性行情，叠加全球锡矿供给收紧，现货紧平衡稳固，锡价基本面支撑有力。

短期市场前瞻及锡价走势预测

6月2日至3日，锡价整体将维持高位偏强震荡走势。市场重点聚焦双重核心变量，宏观层面紧盯美联储官员讲话、美国5月非农数据，以及印尼DSI出口新政的实际执行细节；产业层面关注缅甸锡矿复产进度、刚果（金）物流恢复情况及AI芯片新品发布动态。短期锡价主力区间维持448000-450000元/吨，站稳45万关口后有望冲击46.5万高位。操作可在43.8万区间轻仓做多，止损设置43.2万。

（注：本文为原创分析，仅供参考，不构成投资建议。数据支持：长江有色金属网 www.ccmn.cn电话：0592-5668838）

美国联邦政府联邦医疗保险和联邦医疗补助服务局（CMS）1日发布政策指南，宣布自2027年1月1日起，联邦医疗补助（Medicaid）的大多数成年受益人须满足每月至少80小时的工作、学习或志愿服务时长，方可维持其医保资格。同时，孕妇、低龄儿童父母及残疾退伍军人等特定群体将免予履行上述工时要求。

该指南的发布旨在落实特朗普总统此前签署的相关法案要求。根据新规，除上述群体外，身体虚弱者以及因患癌症、物质滥用障碍等疾病导致工作能力严重受限的人员也属于免豁免范围。符合豁免条件的具体医疗诊断标准将由各州政府自行裁量。由于政令未将无家可归者列入豁免名单，相关政策在全美各州的具体执行引发外界高度关注。

在政策实施的首个年度内，美国联邦卫生官员表示将采取灵活措施。申请人或续签人在填写表格时，只需自行声明符合豁免条件，暂无需提供相关证明文件。但自2028年起，各州必须通过报销数据及其他官方记录对豁免资格进行实质性审核。联邦政府称，前期的临时灵活性旨在给予地方政府充足的时间来构建资格审核技术系统。

针对“免证明自我申报”可能引发的瞒报与骗保质疑，联邦医疗保险和联邦医疗补助服务局局长梅赫梅特·奥兹（Mehmet Oz）在当日的电话会议上强调，联邦政府在推行该政策时兼顾了人道关怀与制度刚性。他指出，官方一方面会以富有同理心的方式处理问题，另一方面也绝不容忍欺诈行为，后续将针对潜在的漏洞和问题区域开展定点整治。

界面新闻记者 | 宋佳楠

6月2日，在 台北国际电脑展GTC Taipei 2026大会 媒体见面会上，英伟达CEO黄仁勋针对SK海力士、三星电子因薪酬奖金分配分歧引发的行业争议公开表达了自己的看法。

在黄仁勋看来，公司“应该尽可能多地奖励员工”。尽管他强调评论其他公司的薪酬制度是不合适的，但他透露，“我确实尽力给员工支付尽可能高的薪水，然而这并不一定意味着我的方法就是正确的。”

近期韩国存储芯片板块受益全球AI算力需求上行，企业盈利大幅改善，头部厂商利润分配方案分化引发行业热议。其中，SK海力士与工会在去年9月达成历史性劳资协议，废除此前“利润分享金（PS）不超过基本工资10倍”的上限，改为将年度营业利润的10%纳入奖金池。

根据SK海力士发布的2025财年财报，其全年营收为97.15万亿韩元，营业利润为47.21万亿韩元（营业利润率为49%），净利润为42.95万亿韩元（净利润率为44%）。该业绩远超SK海力士2024年创下的历史最高纪录。营收同比增长逾30万亿韩元，营业利润也实现翻倍增长，刷新了历史最高年度业绩。按此计算，3万余名海力士员工平均能领到1.4亿韩元（约合人民币65万）的奖金。

另有消息显示，基于麦格理证券预测，若SK海力士2027年营业利润达到447万亿韩元，按营业利润的10%和3.5万名员工总数计算，人均奖金将接近610万人民币。

对此，SK海力士回应称，由于今年与明年的年度业绩尚未确定，奖金规模无法预测，但已建立新制度，以营业利润的10%作为资金来源，每年发放一次绩效奖金。

与SK海力士形成对照的是，三星电子同样因存储业务实现盈利大增。2026年一季度，三星交出“史上最强财报”，其营收133.9万亿韩元，同比增长69%；营业利润57.2万亿韩元，同比暴增756%，远超2025年全年总和。其中半导体业务贡献53.7万亿韩元利润，占比超93%，HBM收入同比增长超三倍，市值一度突破1万亿美元。

利润暴涨之时，员工对薪酬分配却极为不满，核心争议聚焦绩效奖金制度。为此，两家三星工会要求，公司向员工发放相当于各事业部营业利润15%的收益，并将工资上调7%。他们威胁称，若诉求得不到满足，将自5月21日起举行为期18天的罢工。

对于工会提出的涨薪方案，三星最初仅同意拿出10%营业利润发奖金，附加一次性特别补偿，且拒绝将方案长期制度化。此后经过漫长的谈判，工会成员投票批准了临时薪资协议，大罢工也得以避免。根据临时薪资协议，三星劳资双方同意将全体员工的年平均工资上调6.2%。针对核心的半导体（DS）部门，双方同意设立以营业利润10.5%为来源的“特别经营绩效奖金”等，且不设发放上限。

值得注意的是，伴随着AI产业的迅猛发展，市场上还出现不少“人力将被AI替代”的讨论。对此，黄仁勋表示，“有用的AI”时代已经到来，现在token（词元）是利润单位，AI是GDP“生成器”，软件工程师的数量正在增加，“人们谈论AI减少了工作岗位，这完全是胡说八道，实际上有更多软件工程师被雇用”。

而在今年1月，黄仁勋还曾提到，由于运行和训练人工智能需要建设数据中心，水管工、电工和建筑工人将能拿到“六位数薪资”。他说，这项技术将带来史上最大规模的基建建设潮之一，带动数万亿美元的新增投资，“我们看到这个领域正在蓬勃发展，薪资水平几乎翻了一番，每个人都应该有机会获得体面的收入”。

除谈及员工薪酬话题外，黄仁勋也进一步介绍了英伟达于昨日公布的全新RTX Spark电脑芯片。该芯片面向消费级PC赛道，正式切入以往英特尔主导的桌面与笔记本芯片市场。

黄仁勋表示，英伟达将扩大其面向PC产品线的AI芯片。RTX Spark不只是新一代AIPC硬件，更是面向智能体AI时代设计的全新计算平台。产品定位聚焦三点：智能体AI终端、Windows AI PC全新架构、云边一体化统一AI算力平台。他强调，公司将尽可能使用现成的ARM技术，而非定制CPU内核。

在谈及全球供应链现状时，黄仁勋直言受全产业链上游晶圆代工、元器件产能约束影响，英伟达各类芯片产品仍阶段性存在供给瓶颈，不过现有产能排布可以优先保障新推出PC芯片与智能体处理器的初期出货需求。

产业合作层面，英伟达进一步深化人形 机器人 产业链布局，宣布与国内机器人企业宇树科技合作，推出新一代人形机器人参考设计H2+，也被称为Isaac GR00T系统，以加速全球人形机器人行业创新。

受英伟达一系列产品发布消息带动，公司股价迎来显著上行。截至当地时间6月1日美股收盘，英伟达报224.36美元，大涨6.26%，市值为5.43万亿美元，但美股盘后微跌0.2%。

责任编辑：刘万里 SF014

韩国股市周二收盘创下新高，突破8800点大关。受人工智能（AI）前景乐观情绪提振，以芯片巨头三星电子为首的科技股持续上涨，抵消了市场整体的获利回吐。韩元兑美元汇率大幅下跌。

韩国综合股价指数（KOSPI）上涨13.11点，涨幅0.15%，收于8801.49点。

该指数当天大幅高开，盘中一度攀升至创纪录的8933.62点，但随后回落，在获利回吐的打压下一度下跌近3%。之后该指数收复了部分失地，最终小幅收高。

当天成交量达6.2603亿股，成交额达67.5万亿韩元（约合444亿美元），下跌股数量远超上涨股票，比例为635股比269股。

机构投资者和散户投资者当天分别净买入2422.7亿韩元和6.34万亿韩元的股票，而外国投资者净卖出6.59万亿韩元。

在三个月的冲突之后，投资者对美国和伊朗之间达成和平协议的努力进展仍持谨慎态度，霍尔木兹海峡持续存在的不确定性导致能源价格居高不下。

大信证券分析师李京民表示：“由于投资者在近期股市大幅上涨后获利了结，韩国股市波动加剧。持续的外资抛售对股价构成压力，尤其是那些近几周涨幅较大的股票。”

市场风向标三星电子股价上涨3.3%，创下360500韩元的历史新高；其竞争对手芯片制造商SK海力士股价小幅下跌0.13%，至136万韩元。

现代汽车 股价下跌2.8%，至72.9万韩元；电子元件制造商三星电机股价暴跌9.58%，至81.3万韩元。

英伟达CEO黄仁勋本周晚些时候访问韩国，并与多家韩国公司的高管会面，讨论潜在的人工智能合作事宜，与黄仁勋相关的公司股价周二上涨。

互联网门户网站运营商Naver股价上涨3.31%，至280500韩元；斗山机器人股价飙升20.45%，至166700韩元。

韩国央行暗示，在通胀压力不断上升的情况下，可能加息，受此消息提振，三星人寿股价飙升17.07%，至48万韩元。

韩华航空航天股价下跌5.98%，至107万韩元。此前，这家国防公司位于大田的工厂周一发生致命爆炸事故，被勒令停产。

截至当地时间下午3：30，韩元兑美元汇率为1517.3韩元，较前一交易日下跌13韩元。

责任编辑：于健 SF069

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6月2日，腾讯云公告，为持续降低用户使用成本， 腾讯云智能体开发平台将于北京时间2026年6月3日00：00对DeepSeek-V4系列模型价格进行下调，最高降幅达97.5%。 本次调整仅涉及价格变更，模型服务能力保持不变。

法国生物技术公司Abivax（股票代码：ABVX.PA）2日早盘股价重挫30%，成为欧洲斯托克600指数（STOXX 600）中跌幅最大的个股。此前，该公司公布了其实验性炎症性肠病药物奥贝法齐莫德（Obefazimod）的晚期临床试验数据，尽管该疗法显示出强劲的临床疗效，但试验中出现的癌症病例引发了市场对该药物安全性的高度担忧。

奥贝法齐莫德是一种用于治疗慢性溃疡性结肠炎的在研口服药物。在一项为期44周的维持治疗研究中，服用25毫克和50毫克剂量患者的临床缓解率分别达到50.8%和51.3%，而安慰剂组的缓解率仅为10.4%。数据显示，两种剂量均达到了试验的主要终点，经安慰剂校正后的缓解率分别为39.3%和40.3%，这也是迄今为止在同类大型研究项目中报告的最高疗效数据之一。

然而，在服用50毫克剂量的患者中，分别出现了一例前列腺癌、一例乳腺癌和一例结肠上皮内瘤变病例。尽管Abivax在周一发布的研究报告中强调，相关研究人员认为上述恶性肿瘤病例与药物治疗并无直接因果关系，但依然引发了资本市场的剧烈震荡。截至目前，Abivax公司尚未就此作出进一步评论。

市场分析人士对此普遍持谨慎态度。杰富瑞（Jefferies）分析师指出，无论最终成因如何，这些癌症病例都将对投资者情绪、公司的战略选择权以及未来的商业化推广蒙上阴影。Truist Securities的分析师同样认为，尽管该药的疗效令人印象深刻，但因果关系尚存争议的安全问题必然会导致股价短期内剧烈波动。

不过，也有部分业内专家持有不同观点。投行Laidlaw & Company高级董事总经理耶鲁·詹（Yale Jen）表示，从整体临床数据来看，该药物的研发成果堪称“极具突破性”，当前的股票抛售潮很可能是市场对安全性担忧的过度反应。

谷歌 与澳大利亚电信Telstra于周二官宣一项网络共享合作协议：谷歌将租用Telstra新建光纤网络的线路资源，同时可接入由谷歌出资建设、连通澳大利亚与美国、日本及太平洋岛国的海底光缆。

谷歌选定澳洲电信及其全新光纤网络Aura，以此夯实自身在澳大利亚的人工智能算力基建。

谷歌将租用澳洲电信Aura跨城暗光纤资源。

依托本次合作，澳洲电信也能获得额外海底光缆带宽，满足云计算与AI应用日益增长的流量需求。

双方在联合声明中表示，本次网络资源互通能够降低网络宕机风险，保障数据传输持续、安全。

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6月2日，A股主要指数集体高开，盘初走高，创业板指、科创综指盘初一度涨超1%。9：37左右，主要指数集体掉头向下并翻绿，上证指数一度跌超0.6%，深证成指一度跌近1%，科创综指一度跌约1.5%。截至午盘，上证指数跌幅收窄至0.04%，深证成指、创业板指、科创综指均已翻红。

在板块方面，AI PC板块继续活跃，消息面上， 6月1日，在GTC大会现场，英伟达公布面向Windows系统个人电脑的全新超级芯片RTX Spark ，该芯片采用NVIDIA Blackwell RTX GPU，拥有6144个CUDA核心和第五代Tensor Core。 此举宣告英伟达正式进军个人电脑核心处理器市场。

美东时间6月1日， 美股三大股指集体收涨，续创收盘新高，纳指首次收于27000点上方。 英伟达进军PC芯片市场引爆产业链，多股创新高。

纳斯达克中国金龙指数收涨1.47%。 在热门中概股方面，亨达海天大涨350.68%，不过盘后股价走低，截至发稿，盘后跌超27%。声网涨近16%，逸仙电商涨超10%，金山云涨超8%，小马智行涨超7%，蔚来、虎牙涨超6%，哔哩哔哩涨6%，小鹏集团、名创优品涨超4%，新东方、爱奇艺涨超2%，闪送、中通快递涨超1%，阿里巴巴涨近1%；理想汽车跌超3%，百度跌超2%。

此外，市场对美联储的加息预期也持续升温。 据最新公布的数据，美国5月ISM制造业数据创四年新高，交易员进一步加码押注美联储的下一步利率行动将是加息，利率互换显示，交易员已完全消化了2027年3月前加息的预期。

英伟达股价大涨6.3%，市值增加3190亿美元 （约合21581亿元 人民币 ），成为推动大盘上涨的主要力量之一。

消息面上，6月1日，在GTC Taipei2026大会上，英伟达正式宣布进军个人电脑处理器市场，发力电脑通用计算芯片市场。

英伟达CEO黄仁勋表示， 此次携手微软打造的N1X处理器，将率先应用于微软、戴尔、惠普、华硕、联想、微星六大品牌的全新Windows笔记本及台式机产品中，预计2026年秋季正式上市。 英伟达官方透露，后续将陆续推出30余款笔记本、10款台式机搭载这款全新芯片。

黄仁勋高度评价此次变革，直言“此次电脑重构的意义，堪比功能手机向智能手机的跨越式革新。”他强调，英伟达与微软将联手重塑PC形态，这是40年来个人电脑首次迎来全方位底层重构与创新， 全新设备将全面搭载智能体AI能力，开启PC智能新时代，并挑战英特尔、AMD、高通与苹果长期主导的PC芯片市场。

传统PC市场长期由英特尔、AMD主导的x86架构掌控，而在AI浪潮推动下，能效更优的Arm架构快速崛起。目前苹果已自研Arm架构Mac芯片，Arm推出首款自研CPU，AMD也被传研发Arm架构PC芯片。随着英伟达的入局，全球CPU市场规模有望攀升至2000亿美元，PC产业架构迭代进程全面加速。

此外，在人形机器人领域， 黄仁勋在演讲中选择了宇树科技的H2 Plus作为参考机型，推出面向学术研究的NVIDIA Isaac GR00T人形机器人参考平台 ，该平台整合了Jetson Thor计算芯片、GR00T软件栈以及灵巧手和全身控制系统，为机器人厂商提供从硬件到软件的一站式开发框架。

受此影响，存储芯片板块高开高走 ，ARM大涨15.73%，总市值超4300亿美元；美光科技股价首次突破1000美元，涨超6%，闪迪涨近4%，IBM涨超7%，台积电涨超4%，收盘价均创新高。传统芯片巨头股价遭遇重挫，高通跌近9%，英特尔跌超4%。

美联储未来的货币政策路径也备受市场关注。

美东时间6月1日，美国5月ISM制造业PMI数据公布，该指数录得54，较4月上升1.3点，为2022年5月以来的最高值，且已连续5个月处于扩张区间。

受此影响，交易员进一步加码押注美联储的下一步利率行动将是加息。 利率互换显示，交易员已完全消化了2027年3月前加息的预期，并认为最早在10月加息的可能性高达50%。

美联储最近的评论也都强化了这一转变， 包括美联储理事沃勒和圣路易斯联储主席穆萨莱姆在内的官员都发表了“鹰派”言论。

穆萨莱姆此前表示，决策者未来数月考虑加息的可能性“必然大于零”。此外，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯也表示，他认为当前政策已做好充分准备，能够应对战争带来的影响。

沃勒也表示，美联储应删除政策声明中的“宽松倾向”，为未来可能的加息打开大门。 沃勒此前一直主张降息，因此这一表态尤为引人关注。

在原油市场方面，中东局势周一趋于紧张，美伊相互袭击后，伊朗方面威胁将全面封锁霍尔木兹海峡，加剧市场担忧情绪。同一天，美国能源部最新发布的数据显示，美国战略石油储备规模环比减少约800万桶，降至2024年1月以来的最低点。 受以上因素影响，国际油价大幅上涨。 截至当天收盘，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨4.80美元，收于每桶92.16美元，涨幅为5.49%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨3.86美元，收于每桶94.98美元，涨幅为4.24%。

在贵金属方面，国际油价大涨挤压市场流动性，通胀上行风险引发市场对美联储年内加息预期升温，10年期美债收益率与 美元指数 均走高， 国际金价与银价周一承压下跌。 截至收盘，现货黄金下跌54.41美元，跌幅1.20%，报4484.86美元/盎司；现货白银下跌0.42美元，跌幅0.56%，报74.86美元/盎司。

过去多日国际油价大幅跳水，不过油价回落并未带动黄金反弹，金价延续跌势。 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，一方面源于美伊“边打边谈”格局未变、霍尔木兹海峡仍被封锁，油价下跌更多是市场情绪带动，未能有效提振金价。另一方面，美联储“鹰派”政策预期形成强压制，是金价的核心拖累。凯文·沃什就任美联储主席后，市场对其“通胀优先”立场形成共识，年内降息预期基本归零，甚至出现加息押注。10年期美债收益率维持在4.8%以上高位，黄金持有成本居高不下，这是压制金价的最核心力量。

瞿瑞认为，随着利空持续发酵，COMEX黄金期货非商业净多头持仓连续三周回落，市场做多信心不足，即便油价回落释放利好，也难以提振金价。

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（注：本文不构成任何投资建议）

中国商报综合自证券时报、央视财经、中新经纬、券商中国、21世纪经济报道等

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6月2日， 国联民生 证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉做客新浪证券直播间，围绕全球科技股的分化格局以及下半年投资主线展开深度解析。 视频直播>>

面对投资者普遍存在的“踏空焦虑”——看着别人赚钱比自己亏钱还难受，总怕错过这波就没有机会了，孔蓉给出了具体的投资心态建议。

她指出，在全球产业持续演进的大方向下，投资者首先需要调整好心态。即便看到他人短期内获得较高浮盈，也要清醒认识到：这些浮盈最终能否转化为实际收益，取决于每个人的风险控制能力。

“在这个时间点，我特别想提及的是，风险和风控的能力，才是最终能赚钱的核心。”孔蓉在直播中强调，“比得不是谁赚得快，而是谁活得比较久。”

针对具体的持仓与择时思维，孔蓉重申了对全球科技板块的长期看好，认为当前正处于“一轮史诗级的黄金机会”。她建议普通投资者不要被“错过这波就没有机会”的焦虑所裹挟，而应围绕全球科技产业演进的方向，理性布局、控制风险，以长期视角应对短期波动。

炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 今年以来，美股主要指数不断续创历史新高，科技板块成为引领市场上行的核心动力。展望后市，美股科技板块强势行情能否延续，空间有多大？长城基金国际业务部副总经理、基金经理曲少杰近日就一问题进行了专业解读。他认为当前 AI 行业已告别概念炒作，迈入“业绩确定性兑现 + 应用扩散”双轮驱动发展阶段，算力、AI 芯片、存储、大模型等四大高景气细分主线有望持续受益，美股科技板块波动中上行趋势明确。 曲少杰指出，AI行业已经从早期“概念炒作”阶段，迈入“业绩确定性兑现+应用扩散”的双轮驱动发展阶段，算力、AI芯片、存储、大模型等四大细分主线依旧维持高景气度，板块后续行情预计有望从此前依靠资本开支预期驱动，转向业绩兑现与商业化落地双向共振，波动中上行趋势较为明确。 “AI产业整体潜力仍在持续提升，大模型行业远未触及发展天花板，技术迭代进程并未放缓，前沿拓展空间十分广阔”。曲少杰表示，现阶段各大模型依旧处在“能力爬坡期”，世界模型、物理模型、具身智能尚未实现规模化商用落地；多模态融合、推理运行效率、超长文本理解等领域，依旧存在极大的优化提升空间。OpenAI、Anthropic、谷歌DeepMind等持续加码前沿模型研发训练投入，行业竞争也从单纯的参数规模比拼，转向“效率+场景适配”，模型迭代周期缩短至3至6个月，头部企业的技术壁垒也在不断夯实。与此同时，行业商业化落地的潜力显著增强。在曲少杰看来，模型即核心应用，市场无需等待单一“爆款应用”，大模型本身已成为核心应用入口。以OpenAI 为例，2026年一季度营收达到57亿美元，同比增幅超200%；ChatGPT周活跃用户9.2亿，付费订阅用户规模5500万，Codex编程工具、企业API授权、面向医疗领域定制的OpenAI for Healthcare等，构成其营收增长的核心来源。与此同时，传统产业智能化转型同样提速，比如海外某领先制药公司投入超 2.5 亿美元布局 AI，依托大模型优化新药研发与临床试验，员工工作效率提升 85% 至 93%，成为产业数字化标杆。 各大科技巨头资本开支高企为 AI 产业发展提供坚实支撑，算力与存储等赛道景气度有望持续上行。曲少杰强调，算力基础设施建设投入暂未出现拐点，2026年整体投入规模还将有望再创历史新高。据统计，四大海外头部云服务商2026年合计资本开支规模有望突破6000亿美元，同比增幅超40%，资金主要投向AI数据中心建设、GPU与ASIC专用芯片、HBM高带宽存储、高速光模块等核心硬件。在供需偏紧的格局使得算力、存储赛道长期处于供需失衡状态，行业龙头企业有望持续享受发展红利。 展望后续行情，曲少杰总结，美股科技板块有望在波动中延续上行趋势，AI 产业四大细分主线 —— 算力、AI 芯片、存储、大模型等有望延续高景气。投资逻辑需聚焦业绩兑现确定性与商业化落地进度，把握技术迭代与产业升级带来的中长期机遇。 免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。 新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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6月2日，港股恒生科技指数大涨4.72%，港股科技类相关的指数亦是水涨船高，万得（港股）中国科技龙头指数更是大涨超7%。

作为今日领涨个股，港股科技龙头腾讯控股大涨超10%，一扫此前的颓势。自去年10月以来，腾讯控股股价一直处于调整之中，5月28日腾讯控股股价更是一度跌至420港元/股，创阶段性新低。

除了腾讯控股，恒生科技指数的众多成份股如美团、蔚来、京东集团、阿里巴巴等个股都迎来较大幅度上涨，美团涨超9%，蔚来涨超8%，京东集团、阿里巴巴、联想集团等涨幅居前。

值得注意的是，联想集团股价在今日再次大涨，在后复权后，联想集团股价再创历史新高。自今年4月下旬以来，联想集团的股价涨幅已超过190%。

自去年10月以来，恒生科技指数持续下挫，在今日大涨之前，累计跌幅已超过20%。这一次的大涨是否预示着港股科技股已否极泰来？

恒生科技指数在此之前为何“掉队”？ 中国银河 证券指出，恒生科技指数的涨跌，实际上是由行业中的少数几家龙头公司贡献的，特别是信息技术和可选消费中的龙头公司。宏观层面，恒生科技指数资金流出恰逢美联储预期升温和地缘政治风险加剧。行业层面，首先，恒生科技指数权重个股的下跌是因为字节直接冲击了成份股的盈利预期和市场份额。其次，恒生科技指数权重股内部竞争加剧。“外卖大战”“红包大战”消耗了大量资金。再次，HALO交易策略，进一步加剧了恒生科技指数个股的下跌。恒生科技指数成份股中互联网平台公司与消费电子企业占据主导，“硬科技”含量偏低，消费属性偏强。最后，恒生科技指数缺乏第二梯队来对冲头部股票的下跌。

对于恒生科技指数反弹需要具备什么条件？中国银河证券认为，恒生科技指数当前所处的历史性估值洼地状态，也意味着恒生科技指数继续大幅下跌的空间有限，具备较高的安全边际。短期从汇率视角看，应等待美元回落至合理区间。中期看，应买在“确定性前”，等待指数底部反弹，预计2026—2027年将进入收入兑现的关键阶段。长期看，随着AI业务收入占比不断提升，该指数的估值体系将从“互联网估值”向“科技成长估值”切换。

中信建投 在对海外市场2026下半年投资展望中表示，恒生科技指数的表现或优于恒生指数，即将迎来估值消化与AI叙事重构下的左侧布局期。年初以来港股整体受到内需疲弱叠加外部冲击的双重影响，其中恒生科技指数显著跑输恒生指数。这一背离与AI产业趋势脱节，主要源于以下两点：一是年初以来国内AI进展大多与阿里巴巴、腾讯控股等恒生科技指数权重无关；二是恒生科技指数成份结构更偏消费而非科技，持续受内需不足、“内卷式”竞争压制，互联网还额外承受监管和AI颠覆恐慌的双重影响。

在中信建投看来，当前互联网板块面临两条核心压制逻辑：第一，AI投入与盈利兑现的阶段性错配，大厂资本开支大幅扩张，但商业转化尚不确定；第二，以“外卖大战”为代表的“内卷式”竞争持续压制龙头盈利释放和估值修复。经过充分调整，恒生科技指数估值吸引力已显著凸显，处于全球主要科技宽基指数中估值分位数最低水平之一，为中长期投资者提供了较高安全边际。恒生科技指数的系统性修复，需等待“流动性拐点、AI商业化验证、竞争格局缓和”三重信号的共振。但AI技术周期起点、优秀的组织架构与人才优势，以及TMT行业的高弹性与大消费的阿尔法属性，共同构成了其长期向上的核心逻辑。中长期看，随着海外经济进一步迈入衰退，外需压力下国内需求侧政策有望进一步发力，恒生科技指数作为顺周期的核心资产之一，有望享受政策催化下的系统性重估。

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作为人工智能产业的重要落地方向， 机器人 赛道正迎来前所未有的资本化浪潮。

随着技术进步、政策支持和资本持续涌入，一批机器人企业开始集中冲刺IPO，成为当前硬科技领域最受关注的板块之一。

6月1日，宇树科技科创板IPO顺利过会。从受理到过会仅用73天，刷新2026年以来A股最快IPO纪录。

随着上市进程推进，宇树科技有望成为A股“人形机器人第一股”。

与此同时，港股市场同样迎来机器人企业上市热潮。数据显示，目前港交所排队上市企业中，机器人相关公司已达46家，占整体排队企业数量超过10%。

乐聚机器人、云深处科技等行业头部企业递交上市申请，机器人产业正加速迈向资本市场。

从产业基础来看，中国已经成为全球最大的机器人应用市场。

数据显示，2025年中国机器人部署量占全球工业机器人市场约50%，在人形机器人领域的市场份额更达到85%。

依托完整制造业体系和成熟供应链优势，中国机器人产业正在形成较强竞争力。

部分机构预测，到2035年，人形机器人有望承担中国约3.8%的劳动力需求，成为劳动力市场的重要补充。

从上市企业布局来看，本轮机器人企业IPO呈现“A股+H股”双市场并进的格局。

A股方面，宇树科技计划募资42.02亿元，其中大部分资金将投入机器人模型研发；云深处科技拟募资25.03亿元；乐聚机器人则计划募资26亿元。

港股市场则凭借18C上市规则，吸引优艾智合、珞石机器人、海柔创新等25家企业，形成全产业链资本化集群。

不过，资本市场对于机器人企业的估值与盈利能力仍存在分歧。多数企业目前仍处于研发投入和市场拓展阶段，尚未形成稳定盈利模式，高研发投入和持续“烧钱”仍是行业普遍现象。

今年以来，人形机器人指数累计回调约13%，与去年47%的涨幅形成鲜明对比。与此同时，机器人板块预期市盈率约40倍，远高于 沪深300指数 14倍的水平，高估值压力也引发市场对未来业绩兑现能力的关注。

尽管短期波动加剧，但机器人产业长期成长逻辑并未改变。随着越来越多企业登陆资本市场，资金将进一步向技术研发和产业化应用集中，推动机器人产品加快落地。

对于投资者而言，这轮IPO热潮不仅提供了参与前沿科技发展的窗口，也意味着中国机器人产业正从技术突破阶段迈向规模化商业应用阶段。

在资本、技术与产业需求共同驱动下，机器人有望成为未来十年最具成长性的硬科技赛道之一。

欧洲各大奢侈品牌正加码布局美国市场，密集拓店、举办时装大秀，瞄准依托人工智能与科技热潮暴富的新晋富豪群体，借此对冲全球其他地区低迷的消费信心。

奢侈品行业历经两年下行本已显露企稳势头，但 2 月末爆发的伊朗战事打乱跨国出行节奏，奢侈品消费受挫范围远超中东本土市场。

联博基金伦敦投资组合经理马库斯・莫里斯 - 艾顿表示：“美国高端消费韧性远超欧洲等全球其他区域，人工智能产业持续走强、薪资稳步上涨，进一步抬升了这部分人群的消费能力。”

酩悦・轩尼诗 - 路易・威登集团（LVMH）、盟可睐、古驰等奢侈品牌已迅速落地布局。

迪奥 、古驰上月先后在美国举办早春系列发布，意大利杰尼亚也定于本周五在洛杉矶推出 2027 夏季成衣系列。

地产服务商第一太平戴维斯自 2016 年持续跟踪行业数据，其全球奢侈品零售报告显示： 北美去年新增奢侈品门店数量首次登顶全球 。

2025 年全球奢侈品新店开业量跌至 2020 年以来低位，其中北美新店占全球总量 27%，欧洲 26%，中国仅 19%。

第一太平戴维斯调研指出：对比本国超高净值人群体量，美国奢侈品门店密度远低于中国。

第一太平戴维斯美国零售业务总裁托德・西格尔常驻芝加哥，他称：“相较于美国庞大的富豪基数，多数品牌仍认为美国市场尚未充分开发。”

西格尔补充，品牌拓店不再局限于美国东西海岸一线大都市，逐步向税负低于加州、纽约的二三线州府及城市下沉 —— 大量高净值人群因低税制迁居至此。

意大利高端户外奢侈品牌盟可睐官宣，本年度新增门店大多落地美国：品牌 1 月在阿斯彭高端滑雪度假区开门迎客，下半年计划于纽约第五大道开设全球最大旗舰店，同步在加州瓦利费尔购物中心、得州达拉斯等多地新设门店。

6月2日， 国联民生 证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉做客新浪证券直播间，围绕“越涨越怕”的市场心态、全球科技股分化格局以及下半年投资主线进行深度解析。她指出，AI商业化已出现非线性的收入增长，科技板块调整之后依然是配置机会；韩国股市的史诗级上涨由存储超级周期驱动，恒生科技指数跑输全球同类资产的核心原因在于腾讯、阿里等权重股的“AI叙事”尚未打动市场，但港股整体估值“实在太便宜”，后续修复空间可观。 视频直播>>

AI商业化非线性增长已现，调整后仍是配置机会

面对“越涨越怕”的市场焦虑，孔蓉给出了明确的判断。她表示，科技板块会经历一定程度的调整，但对于后续行情依然看好，根本原因在于AI商业化的实质性进展。 她以Anthropic和OpenAI为例指出，这两家公司的年度经常性收入在持续快速增长，AI已经呈现出比较强的商业化能力，这将继续支撑接下来的科技行情。

孔蓉认为，过去三年市场更多是在“期待”，而今年投资者终于看到了AI从投入期走向产出期。 “从原有大家期待了三年，到今年看到AI商业化呈现出比较强的能力，这就是最大的不同。”她将当前阶段定义为“全球科技的黄金时间”，强调调整之后依然可以去配置。

在商业化收入层面，孔蓉给出了具有冲击力的数据：以Anthropic为例，其年化收入从去年底的约90亿美元，到今年1月的100多亿美元，再到4月的接近500亿美元，每个月百亿美金级别的跳涨，过去几年从未见过；OpenAI的Codex产品推出后，API调用和用户收入的增长速度同样惊人。

万亿级IPO重塑科技股定价逻辑，AI投资从硬件向软件“切换”

SpaceX、OpenAI、Anthropic三大万亿级科技巨头接连启动上市，引发市场对资金虹吸与估值重构的广泛讨论。 孔蓉指出，市场对这批巨头的追捧，本质上是在不确定性中寻找确定性，未来会有更多资金涌向最确定的方向和最确定的标的。

她同时强调，SpaceX与AI模型公司的上市逻辑并不完全相同。SpaceX代表的是“新的叙事”，市场会从终局成长空间的维度为其定价；而OpenAI与Anthropic的上市，则将直接影响当前AI产业的估值锚。

孔蓉认为，大模型公司上市对科技股定价的深层影响，在于打破了过去三年“硬件独大”的交易主线。 过去三年市场的主流叙事是大模型会吞噬一切应用，导致软件公司跌了很多、硬件公司涨了很多；但随着模型公司上市，资金会重新配置，部分流向模型公司本身，另一部分去寻找那些不被AI吞噬、反而因AI需求增加的软件公司。 她特别提到，以Snowflake、MongoDB为代表的数据基础设施软件公司近期财报大幅超预期，股价出现明显反弹，正是这一逻辑的验证。

在Agent能力不断提升的背景下，数据仓、数据安全、身份认证这类公司的业务需求不但不被吞噬，反而在增加，它们有垂直场景下的数据壁垒和护城河，这是能够成为“AI赢家”的关键。

中国大模型公司隐含“Token出海”重估空间，存储进入超级周期

针对中国本土科技资产，孔蓉给出了系统的估值分析。她指出，智谱、Minimax上市后股价表现强劲，而同期部分海外大模型公司估值承压，背后既有交易面因素，也有更深层的估值逻辑差异。

交易层面，智谱和Minimax的流通盘相对较小，比较少的资金就能撬动股价表现；但更关键的是内核逻辑——海外大模型公司的估值，市场主要关注商业化ARR、未来增速并给予一定的PS倍数，但中国大模型公司还包含一个非常重要的逻辑，即这些公司一出生就已经是全球化的公司，已经出海了。

这层逻辑背后是“Token出海”的概念：中国AI公司在美国、东南亚、中东等市场获取收入，其潜在市场空间远不止国内，跟海外同类公司相比，收入、市值可能只有对方的1/10甚至1/20，这个差距本身就是巨大的成长空间。

孔蓉认为，随着Kimi、DeepSeek等更多大模型公司进入资本市场，“Token出海”将成为中国AI板块的核心叙事之一。

在存储赛道，孔蓉明确表示AI驱动下存储产业已进入“超级周期”。

孔蓉认为，从去年下半年以来AI需求暴涨，今年存储公司的股价无论海外还是国内表现都非常强，根本原因在于AI模型能力的迭代不会停止，数据存储需求只会越来越大，它不是一轮短期的扩产就能打破需求逻辑的。

她特别提到，全球半导体产能归根结底受制于HBM，而中国存储公司——长鑫存储、长江存储，在全球竞争中已展现出非常强的竞争优势，它们的上市是今年A股非常重要的标志性事件。

韩股由存储驱动，恒科背离源于权重股“AI叙事”欠佳

在全球科技股走势分化的背景下，孔蓉对韩国股市与港股的表现进行了对比解读。 针对韩国股市的史诗级上涨，孔蓉认为其内核与全球科技主线高度一致，即AI与硬件的共振。

虽然韩国新一届政府上台后对资本市场给予了政策支持，但更关键的 驱动力 来自于存储产业，三星和SK海力士带动了整个韩国市场的股价表现，而存储板块的机会能否延续将直接决定韩股后续走势。

然而与韩股、美股科技的火热形成鲜明反差，恒生科技指数5月表现承压。 孔蓉指出，腾讯、阿里等权重股的AI叙事暂时未能打动市场是关键原因：市场当前对它们的担忧集中在资源投入不够聚焦AI、模型能力尚未让市场眼前一亮，而智谱、Minimax等AI Native的新公司上市后股价表现强劲，形成了对传统大厂的“挑战者”叙事。

但她以谷歌的经历作为类比。在谷歌没有推出Gemini 2.5之前，市场一度认为谷歌抱着技术金库却做不出领先的模型，股价长期低迷，直到Gemini 2.5强势亮相，估值逻辑在瞬间反转。 她认为，腾讯、阿里等恒科权重股如果能够拿出让市场信服的大模型产品，也可能出现类似的“谷歌时刻”。 值得注意的是，恒生科技指数的疲弱并未掩盖港股内部的结构性亮点，联想等硬件股因AIPC概念表现强劲，今年新上市的港股芯片公司、模型公司股价表现同样亮眼。

港股整体估值“实在太便宜”，下半年两大新科技方向值得关注

在跨市场配置层面，孔蓉强调，港股的这些公司“实在太便宜了”。虽然今年港股一些新科技公司涨了不少，但很多大的平台公司表现欠佳，估值依然合理，在外围市场股价和市场表现之后，港股后续有更大的潜力。

对于把握全球配置机会，她建议把握一个原则：买这个领域最好的公司，海外公司确实在引领，但中国公司也有自己擅长的优势。

在AI主线之外，孔蓉还提示了两个全新的科技方向。 一是太空经济，SpaceX带来了一个新的机会，很多人可能觉得太空听起来很科幻甚至认为是“造泡沫”，但仔细研究就会发现它有重要的商业逻辑，未来是可以实现的，根据SpaceX招股书，这是一个二十几万亿美元级别的大赛道。二是物理AI/世界模型，它把现实世界数字化进行模拟仿真测试，应用于智能驾驶、 机器人 等场景，这是大语言模型之后非常重要的一个方向。

对于投资者普遍存在的“踏空焦虑”，孔蓉建议调整好心态、控制好风险，强调最终能不能赚钱看的是风险控制能力，谁活得久谁才是最后的赢家，投资者应围绕全球产业演进的方向建立自己的判断框架，而不是被短期情绪带着走。

汇丰控股判断，全球大宗商品正陷入“超级挤压”行情，倘若霍尔木兹海峡长期实质性封航，各类商品的供需紧张局面还将进一步恶化。

在6月1日发布的研报中，保罗・布洛克斯汉姆（Paul Bloxham）等汇丰分析师指出：“ 霍尔木兹海峡封闭时间越久，全球商品库存消耗速度越快，部分大宗商品市场就越容易触及价格转折临界点，但临界点到来的具体时间难以精准预判 。”

5月中旬大宗商品价格一度创下历史纪录，此后美国加紧斡旋伊朗停战谈判，市场押注关键航道有望复航、冲突逐步收尾，大宗商品随即冲高回落。

除中东地缘扰动外， 汇丰还梳理出多项支撑商品走强的利好：铜等基本金属消费稳步抬升，即将到来的厄尔尼诺现象或将重创全球农作物供给。

分析师表示，本轮大宗商品整体处于超级牛市阶段，但和过往传统大宗商品超级周期存在本质区别， 行情由各类供应中断主导 ，因此机构将本轮行情定义为“超级挤压”，而非传统意义上的超级周期。

霍尔木兹海峡眼下近乎全面停摆，分析师警告， 原油 库存 或将降至生产运营所需临界低位，届时油价大概率出现非线性快速暴涨，市场还会出现实质性油品短缺。 和平时期，这条连通波斯湾与全球市场的航道承担着全球五分之一原油与液化 天然气 的外运任务。

周二国际原油基准 布伦特原油 小幅下行，报价逼近每桶93美元，相较美伊冲突巅峰时期的高点已有明显回落。金属市场同样表现亮眼，铝价创下四年新高，铜价报每吨13976美元，年内累计涨幅达13%。

铝受供给冲击、铜由需求拉动

针对两类核心工业金属涨价逻辑，分析师做出区分： 铝价上行虽有基本面需求支撑，但近期涨价核心诱因是中东地区铝冶炼产能受损 ； 铜价走高则主要依托终端需求回暖。

受中东悬而未决的地缘冲突以及需求向好预期提振，铜价距离每吨14000美元关口咫尺之遥，铝价也一路攀升至四年多高位。

多重利好助力工业金属在6月开局走强，市场普遍预判全球商品供给将持续收紧。

美国与伊朗的争端久拖不决，全球铝现货供给持续承压；铜交易商则在观望特朗普政府即将落地的关税新政，新规大概率进一步收紧铜供应链。除此之外，人工智能产业扩张、全球能源转型带来的资产配置需求，也持续为金属价格托底。

汇丰分析师在邮件研报中写道：中东冲突造成多类商品供应受阻，叠加稳固的结构性需求，金属价格整体步入上行通道，霍尔木兹海峡通航受阻更是让全品类大宗商品深陷超级挤压格局。

多家头部投行密集发布看多报告进一步助推行情 ：高盛本周早些时候发布研报，将年末铜价预测上调超10%；花旗上月表态，铝市场迎来至少半个世纪里供需基本面最优的牛市环境。

现货紧俏程度从期现价差直观体现 ：周一铝现货合约相对三月期货的升水创下2007年以来峰值，最高达到每吨113美元，周二该价差再度走阔，反映市场短期现货拿货需求急剧攀升。

全球投资者持续紧盯中东局势最新动向。美以此前袭击伊朗前，中东铝产能约占全球总产量的一成，谈判破裂令该区域铝后续供货蒙上阴影；与此同时，中东硫酸外运通道持续受限，而硫酸是炼铜关键原料，全球部分铜矿产出也面临减产风险。

英美烟草 小幅上调电子烟等新型替烟产品的营收增长预期，但表示今年全球传统卷烟行业整体销量或将低于此前预期。

该股伦敦早盘交易下跌3.2%。

公司称，尽管美国市场卷烟、雪茄、斗烟等可燃烟草产品营收与利润保持增长，但受行业竞争加剧冲击，本土市场份额出现下滑；同时中东及非洲区域业务推进进度不及预期。

这家拥有好彩、健牌卷烟品牌的企业最新预计，今年全球卷烟行业销量同比下滑约2.5%，此前指引降幅为2%左右。

与此同时，随着非可燃烟草市场营收提速，英美烟草上调电子烟、尼古丁口含烟等新型烟草品类业绩预期。

公司现预计旗下新型烟草板块全年营收增速达15%左右区间，此前预期仅为低位两位数。

加拿大皇家银行 资本市场分析师在研报中表示：“可燃烟草业务表现疲软，新型烟草品类则增长亮眼。”

英美烟草仍预计全年业绩增速落在其中期指引区间下限，营收增速 3%–5%，调整后营业利润增速 4%–6%。

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6月2日，最近全球科技股走的是既让人兴奋又焦虑，一边是SpaceX、OpenAI等超级IPO即将登陆，另一边部分科技板块也面临一定的调整，很多人陷入“越涨越怕”的心理，既担心踏空，又怕高位接盘。对于下半年全球科技板块投资机会，新浪证券对话到 国联民生 证券研究所副总经理、海外研究首席分析师孔蓉，为投资者解析下半年科技的掘金主线>> 视频直播

孔蓉反复强调，本轮科技行情的核心内核与过去三年截然不同。过去市场弥漫AI泡沫焦虑，因为只有资本开支，没有杀手级应用。但今年一季度以来，Anthropic年化收入从90亿飙升至近500亿美元（月度非线性跳涨），OpenAI的Codex产品带动API调用量暴增。商业化收入的非线性增长，给了市场前所未有的信心。

在这种背景下，上游算力供不应求，抢到算力就代表未来收入增长动力，硬件涨价趋势将延续。虽然短期有调整，但孔蓉认为这是健康的获利回吐，而非趋势逆转。下半年SpaceX、OpenAI等上市，叠加国内科技IPO，将进一步催化行情。

孔蓉建议投资者关注三大方向：一是围绕落地和商业化上游需求紧张的逻辑，硬件中依然紧缺的存储、光模块、CPU、、PCB、MLCC等等，电力和能源，对于北美数据中心的发展是非常长期的；二软件中因Agent需求增加而受益的数据仓、安全、身份认证公司，壁垒足够强，后面依然有机会；三是全新的“太空经济”赛道——SpaceX带来的星辰大海；我们前期一直在积累和挖掘的物理AI（世界模型）也是值得长期跟踪的新方向。

责任编辑：石秀珍 SF183

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6月2日，上海市人民政府办公厅发布《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》（以下简称《意见》）的通知。明确做好电力期货、算力期货研发准备，稳步拓展航运指数期货产品线，研发更多代表新质生产力发展方向的新型期货品种。推动科创50、深证100、创业板股指期货和期权、国债期权等产品上市。支持公募基金从重规模向重投资者回报转型，推出更多指数基金、浮动费率基金等创新产品。

《意见》明确， 力争到2030年，上海资产管理规模达55万亿元，全国占比达1/3。《意见》明确的重点任务 包括 ：

一是支持科创属性突出的科技型企业上市、并购，提高权益资产科技含量与资产质量。 加快推出液化天然气期货和期权， 做好电力期货、算力期货研发准备 ，稳步拓展航运指数期货产品线，研发更多代表新质生产力发展方向的新型期货品种。

二是推动科创50、深证100、创业板股指期货和期权、国债期权等产品上市。 支持公募基金从重规模向重投资者回报转型，推出更多指数基金、浮动费率基金等创新产品。

三是引导社保基金、保险资金、金融资产投资公司等长期资本参与科技企业全生命周期发展。

四是支持发展家族信托业务，推广“信托服务+资产配置”的全生命周期财富管理模式，支持具备“家族办公室”功能的金融机构等市场参与主体规范化、专业化运营。

五是探索数字人民币在证券、基金、银行理财等领域创新应用。

《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》全文如下：

为进一步推动上海资产管理领域高质量发展，加强资产管理与财富管理双轮驱动，加快人民币国际化进程，畅通境内外资产多元配置，提升上海人民币资产全球配置和风险管理功能，切实增强上海国际金融中心竞争力和影响力。力争到2030年，上海资产管理规模达55万亿元，全国占比达1/3。现就深化上海全球资产管理中心建设提出如下意见。

一、加强金融市场建设，夯实资产多元配置基础

（一）丰富金融市场基础产品供给。支持科创属性突出的科技型企业上市、并购，提高权益资产科技含量与资产质量。扩大自贸离岸债、玉兰债、熊猫债、科创债等规模，推动债券资产均衡发展。支持符合条件的资产管理机构参与不动产投资信托基金（REITs）业务，打造全国REITs产品发行交易首选地。扩大供应链票据应用，加快发展不动产信托、股权信托，优化另类资产供给。

（二）完善期货与衍生品风险管理工具。根据国家有关部署，加快推出液化天然气期货和期权，做好电力期货、算力期货研发准备，稳步拓展航运指数期货产品线，研发更多代表新质生产力发展方向的新型期货品种。推动科创50、深证100、创业板股指期货和期权、国债期权等产品上市，拓展标准化利率衍生品挂钩标的和期限，丰富权益类、利率类期货和期权产品。拓展外汇市场交易货币和产品序列，探索开展人民币外汇期货交易试点，丰富汇率避险工具。

（三）持续提高“上海价格”影响力。推动商品期货结算价授权更多境外交易所，支持交割服务“走出去”，持续提升大宗商品价格和黄金基准价格辐射能力，拓展“上海金”应用场景。优化国债上海关键收益率曲线形成机制，推广应用 上海银行 间同业拆放利率、存款类金融机构间债券回购利率等，完善金融价格指标体系。鼓励境外投资者采用境内指数和估值，以境内人民币债券指数作为业绩基准和债券投资跟踪标的。

（四）强化人民币资产基础设施服务功能。依托成熟的银行间债券登记托管平台，建设海外人民币债券资产总登记托管机构。拓展债券、利率、汇率、信用等中央对手清算业务种类，将集中清算机制引入大宗商品和碳金融领域。进一步提高关键金融基础设施韧性水平和软硬件安全可靠性，保障资金安全、信息安全和业务连续性。积极探索基于区块链等新兴技术的跨境人民币结算机制，逐步构建数字人民币跨境金融基础设施体系。

二、建设高质量资产管理机构体系，提升综合服务能力

（五）建设各具特色的资产管理机构体系。支持银行理财公司加强与母行资源协同，提高多元化投资能力和服务水平。支持信托公司充分发挥信托制度优势，拓展社会民生等多领域服务功能。支持证券资产管理机构加强多策略布局，提升主动管理能力。支持公募基金从重规模向重投资者回报转型，推出更多指数基金、浮动费率基金等创新产品。支持保险资产管理机构完善长周期考核机制，提升多资产配置能力。支持私募股权、创业投资提升专注于细分赛道与全周期赋能的投资能力，支持私募证券基金开发个性化投资策略。培育壮大自觉践行理性投资、价值投资、长期投资理念的资产管理机构队伍。推动中长期资金加大入市力度，全力营造“长钱长投”的市场生态。

（六）加大力度引入和培育各类资产管理机构。引入和培育资产管理细分领域龙头机构，引导机构间加强协同合作，提高资产管理能力。支持“一带一路”沿线国家和地区机构在沪参与设立资产管理机构并开展投资。支持外资资产管理机构发挥境外股东优势，探索特色发展路径。鼓励支持更多符合条件的外资资产管理机构申请证券投资基金托管、银行间债券市场主承销商等资格，参与国债期货交易等业务。

（七）提升中介和服务机构能力。支持基金登记、估值核算、基金评价、咨询资讯等资产管理服务机构提升能力。支持法律服务、会计审计、信用评级、资产评估等中介机构对接国际标准，为境外资产管理机构“引进来”、境内资产管理机构“走出去”提供高质量服务。支持商业银行、证券公司等设立托管中心、托管专营机构专门开展托管业务，提供绩效评估、归因分析、证券借贷等多元衍生服务。在跨境领域探索试点多级托管机制。

三、丰富资产管理产品和服务，做好金融“五篇大文章”

（八）促进资产管理赋能科技创新。鼓励资产管理机构支持新质生产力发展，发挥好国有资本和政府投资基金引领作用。引导社保基金、保险资金、金融资产投资公司等长期资本参与科技企业全生命周期发展。围绕前沿颠覆性技术创新与未来产业培育，鼓励资产管理机构加大投资科技创新力度。支持产业风险投资基金（CVC基金）、私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金集聚，为基金设立提供便利化服务。

（九）加大资产管理服务绿色转型力度。构建覆盖绿色债券、绿色股权、绿色基金、绿色资产支持证券等绿色资产标准体系，提升绿色资产识别与溯源能力。鼓励开发碳中和基金、转型金融工具及气候主题等衍生品，推动绿色领域REITs发行上市。深化高水平碳交易平台建设，开发碳资产证券化、碳基金等资产管理产品，鼓励各类资产管理机构有序开展碳金融相关业务。

（十）服务居民多样化财富管理需求。以居民财富多元化配置需求为锚点，推动财富管理从“卖方销售”向“买方投顾”转型。支持资产管理机构运用大数据、人工智能优化客户画像，提高投资者获得感。推动将投资者教育融入财富管理全流程。鼓励发展慈善基金、慈善信托，丰富可持续的公益资产配置渠道。支持发展家族信托业务，推广“信托服务+资产配置”的全生命周期财富管理模式，支持具备“家族办公室”功能的金融机构等市场参与主体规范化、专业化运营。

（十一）提升财富管理服务适老化水平。鼓励各类资产管理机构投资银发经济领域股权、股票、债券、指数基金等资产。丰富养老理财产品，支持符合条件的银行理财公司参与养老理财产品试点。支持信托公司试点开展养老服务信托，协同构建“意定监护+养老服务信托+养老服务机构”生态链。丰富个人养老金、商业养老金产品体系。支持备老群体做好养老资金储备和财富规划，加强老年人金融知识宣传教育和消费权益保护。

（十二）加强资产管理领域数智赋能。支持资产管理机构利用人工智能、区块链、大数据等前沿技术，加快发展智能投研、智能投顾，提升资产管理服务效能。支持打造资产管理领域人工智能应用中试基地。推动资产管理机构整合数据资源，为精准定价、智能风控提供高质量数据支撑。探索数字人民币在证券、基金、银行理财等领域创新应用。支持新型资产管理服务平台发展，打造资产管理智能化底座，推动资产管理业务向风险驱动、数据驱动高质量转型升级。

四、推进资产管理高水平开放，提升全球资源配置能力

（十三）畅通资产管理境内外配置渠道。根据国家有关部署，推动优化“沪港通”“中欧通”“债券通”等机制，稳步推动REITs等纳入“沪港通”标的。支持发行香港互认基金，推动与更多境外市场开展交易型开放式指数基金（ETF）互挂、互认业务。统筹推进银行间与交易所债券市场互联互通并统一对外开放。推出更多特定期货和期权品种，推动更多符合条件的存量品种作为特定品种对外开放。稳步扩大黄金市场制度型对外开放，支持沪港黄金市场合作。

（十四）持续优化合格投资者相关制度。推动优化合格境外机构投资者（QFII）制度，有序扩大合格境外投资者可交易期货和期权品种范围。持续优化上海合格境外有限合伙人（QFLP）试点，完善主体设立“一口受理”，提升跨境投资便利化水平。支持符合条件的资产管理机构依托合格境内机构投资者（QDII）业务，有序满足投资者跨境投资需求。提高合格境内有限合伙人（QDLP）试点额度使用效率，促进试点额度循环利用。

（十五）统筹发展离岸与跨境资产管理业务。支持资产管理机构推出便利全球投资者“一键配置”境内资产的跨境资产管理产品。鼓励跨国企业集团在沪设立具备跨境财资管理功能的机构，集中管理使用全球资金。探索银团贷款份额跨境转让试点、信贷资产跨境转让、跨境理财等业务。探索构建离岸金融制度框架，研究推出离岸银行理财等资产管理业务。研究推进上海国际金融资产交易平台建设。

五、培育健全资产管理生态，营造良好展业氛围

（十六）加强资产管理领域法治建设。加强全球资产管理中心建设法治保障，支持资产管理仲裁与诉讼有序衔接，配合完善仲裁前保全、仲裁中保全与司法保全的协调机制。支持发布具有国际影响力的资产管理中英文典型司法案例。支持中国（上海）证券期货仲裁中心、上海国际经济贸易仲裁委员会与投资者保护机构的仲裁调解对接，加强调解协议的仲裁确认、司法确认工作，建立高效、多元的纠纷化解体系。

（十七）提升风险监测与预警水平。持续完善金融风险监测预警系统建设，支持在资产管理领域应用。逐步实现对跨市场、跨领域、跨境等风险有效监测，完善全链条风险管理体系。健全跨部门市场准入协同、监管信息共享和重点工作联动机制，同类金融业务采取一致监管标准。深化金融市场交易报告库建设，提升金融市场透明度。

（十八）强化消费者保护与风险处置能力。坚决打击假冒资产管理机构实施金融诈骗等违法犯罪行为，维护消费者和合规资产管理机构合法权益。加强央地监管协同，建立完善风险研判、信息共享、重大事项通报会商和联合检查等工作机制。探索央地共建风险分担、补偿机制。

（十九）提高资产管理社会组织影响力。推动资产管理行业协会、资产管理行业自律组织、资产管理类其他社会组织发展，促进相关社会组织间合作对接，提升行业服务能力。打造资产管理领域国际化服务、跨行业交流合作、监管部门沟通和金融科技赋能的重要载体平台。加强与全球资产管理中心城市的专业技术交流，做好上海全球资产管理中心的海外推介。高质量举办资产管理品牌论坛，并定期发布上海全球资产管理中心建设报告和海外资产管理机构赴上海投资指南。强化资产管理行业文化建设。

（二十）吸引培育资产管理人才。对资产管理行业紧缺人才在落户、工作许可、永久居留以及人才居住等方面提供便利。支持符合条件的资产管理人才申报我市人才计划，打造国际化、领军型、复合型资产管理人才队伍。推进“人工智能+资产管理”复合型应用性紧缺人才培养，培育重点领域急需紧缺人才。

（二十一）加强资产管理综合服务保障。指导服务资产管理机构使用数据出境负面清单和操作指引开展数据出境活动，依法依规探索制定更多金融领域及场景数据出境的负面清单。强化“一城一带一湾一片区”资产管理集聚区建设，支持 陆家嘴 金融城深化全球资产管理伙伴计划，外滩金融集聚带打造全球资产管理创新生态，北外滩打响文化与财富管理品牌，苏河湾建设全球财富管理高地，临港新片区提升跨境资产管理功能，提升各区服务与管理能力。

本意见自2026年6月1日起施行。

CCMN国际市场 ：今日伦铝偏强上扬，LME三个月北京时间15：08报于3775.5美元/吨，较上一交易日结算价涨43美元/吨，涨幅1.15%。

国内期货 ：今日 沪铝 主力月2607合约早盘走势相对温和，午后盘面强力拉升；开盘价报24420元/吨，盘中最高24800元/吨，最低24325元/吨，昨日结算24315元/吨，尾盘收至24825元/吨，涨510元，涨幅2.10%；沪铝主力月2607合约全天成交量345686手增加170374手，持仓量293598手减少175手。

CCMN现货市场评述 ：今日长江现货成交价格24310-24350元/吨，涨140元，贴水110-贴水70，跌10元；广东现货24155-24205元/吨，涨140元，贴水245-贴水195，涨10元；上海地区24300-24340元/吨，涨140元，贴水120-贴水80，跌10元。

宏观层面 ，中东地缘冲突的持续发酵正对全球大宗商品市场形成全方位的供给冲击。作为核心运输要道，霍尔木兹海峡通航受阻不仅引发了短期物资短缺，更对当地能源基建造成长期损伤。即便局势存在缓和可能，战争风险溢价也将长期支撑商品价格底部抬升， 原油 、天然气、化肥及铝制品等品类受冲击尤为显著。同时，美元指数在紧张局势中获得支撑，加剧了全球通胀担忧并强化了美联储维持高利率的预期。随着美国4月PCE通胀升至三年新高，金融市场已开始定价年底前加息的可能，这给以美元计价的铝价带来了明显的宏观压制，限制了其上行空间。

产业基本面方面 ，自冲突爆发以来，全球铝市遭遇了25年来最为严峻的供给危机。中东核心冶炼设施受损叠加航道封锁，直接导致全球约5%的原铝产能停摆，海外原料运输通道几近中断，受损产能重建周期长达12至18个月，短期内难以恢复。机构预测2026年全球精炼铝供需缺口将突破200万吨。目前LME铝库存已降至去年6月以来的低位，大量仓单被注销准备出库，欧美现货升水维持高位。此外，受美国潜在进口关税预期影响，大量非美地区铝资源抢运赴美，进一步收紧了海外供应，对伦铝构成强力支撑。反观国内市场，电解铝运行产能虽接近天花板，但产量仍保持稳步小幅增长，供应压力明显大于海外。需求端进入传统淡季，建筑等领域消费疲软，下游采买情绪转弱；且因上半年铝锭现货盈利优于加工品，部分铝厂主动压减铝水供应、扩大铸锭规模。上期所铝库存数据显示沪铝库存微增至逾六年高位，期货交割库累库也反映出短期现货出货承压。不过，新能源汽车、AI算力、储能及特高压线缆等领域的强劲需求，以及亮眼的出口订单，为淡季铝消费提供了较强韧性，上周加工企业开工率亦小幅回升，后续需重点关注这些增量市场的持续性。

现货市场方面 ，近期市场到货量增多，持货商变现意愿较强，现货贴水幅度再度走扩。尽管下游存在一定的追涨补库行为，但在高价货源居多的情况下，流通资源未能被完全消化，整体成交表现受限，但交投氛围略有提升。

综合来看 ，宏观层面的地缘不确定性继续提供风险溢价，而海外极度紧缺的供应格局与低库存、高升水现状，共同支撑伦铝走强并带动内盘跟涨。国内面临传统淡季消费且面临高库存压力，限制铝价的冲高幅度，但新兴产业需求与强劲的出口势头赋予了基本面较强的韧性。中期在全球严重短缺的背景下，铝价重心仍有望震荡上移。 明日价格参考：24300-24500元/吨 。

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6月2日消息，港股三大指数集体走高。截至收盘， 恒生指数 涨2.52%，报26038.32， 恒生科技指数 涨4.72%，国企指数涨3%。盘面上，科网股集体大涨，腾讯涨超10%，美团涨超9%，阿里巴巴、京东涨超6%，联想、快手涨超5%；汽车股活跃，蔚来涨超8%；有色金属板块普遍上涨，江西铜业涨超10%。

汽车股活跃，蔚来涨超8%。6月伊始，各家车企相继发布了2026年5月销量成绩单。据乘联分会5月23日发布的预测数据，当月国内新能源乘用车零售量预计达95万辆，渗透率约为62.5%，刷新历史新高。这一数据进一步印证了电动化转型的持续深化，新能源汽车市场正稳步从“政策驱动”向“市场驱动”过渡。

有色金属板块普遍上涨，江西铜业涨超10%。市场担忧美国征收铜进口关税 花旗高盛均上调铜价预测。美国商务部将于6月30日前发布关于精炼铜进口关税的最新建议。花旗集团表示，由于担心美国可能征收进口关税，铜价看涨情绪升温，预计未来一个月可能上涨至每吨14500美元。预计未来6-12个月铜价将达到每盎司15000美元。

汽车制造商斯特兰蒂斯（Stellantis）2日宣布，作为其全球产品攻势及战略转型的重要组成部分，集团将于2029年起在其法国东部的米卢斯（Mulhouse）工厂投产三款标致品牌纯电动及混合动力新车型。

为支持上述新车型的投产，斯特兰蒂斯计划向米卢斯工厂注资4亿欧元（约合4.66亿美元）。此外，集团还将投入5亿欧元用于研发，重点支持其全新的“STLA One”电动化汽车生产平台。法国总统马克龙上周曾宣布，这家法意合资汽车制造商将在法国本土投资10亿欧元，本次公布的投资计划即为该表态的具体落地。

作为斯特兰蒂斯上月发布的全新全球战略的核心支柱之一，“STLA One”平台预计将于2027年首先在西班牙启用，用于生产全新标致208车型。

韩国SK集团董事长周二表示，旗下存储芯片子公司SK海力士计划在未来五年内将晶圆产能扩大一倍。

SK集团董事长曾在3月警告称，全球芯片晶圆短缺状况可能持续至2030年。

他补充道，希望SK海力士能成为英伟达Vera Rubin系统的主要高带宽内存（HBM）供应商。

上周，SK海力士市值首次突破1万亿美元，成为继三星电子、 美光 科技之后，又一家在人工智能热潮推动下达成这一里程碑的企业。

据Counterpoint Research数据，作为英伟达HBM芯片核心供应商，SK海力士今年第一季度占据全球HBM市场58%的份额，三星与美光各占21%。

SK集团董事长发表讲话之际，有分析师认为人工智能热潮正在重塑传统周期性存储芯片行业。

高盛 将SK海力士与三星电子2028年营业利润预期分别上调24%和23.3%，至454万亿韩元（约2996.2亿美元）和610万亿韩元，理由是人工智能驱动的需求持续旺盛。

麦当劳 公司1日在双年全球特许经营商大会上正式发布名为“McDonald’s > NEXT”的最新全球增长战略。该战略旨在通过数字化转型、菜单创新及营运升级，在能源价格高企导致消费支出承压、新型竞争对手崛起的背景下，巩固其全球市场的主导地位。

麦当劳首席执行官克里斯·肯普钦斯基（Chris Kempczinski）在致全球系统的备忘录中指出，传统竞争对手正在推陈出新，一批新兴的专业化餐厅也在重新定义鸡肉、牛肉和饮料的口味与品质。他强调，在如今智能出行和外卖高度普及的市场环境下，行业竞争极其残酷，“没有第二名立足的空间”。

针对这一形势，麦当劳新战略确立了四大核心支柱：

第一，聚焦菜单创新与品质升级。麦当劳计划重点优化McCrispy等鸡肉产品线。美国农业部数据显示，出于健康考量及牛肉价格高企，美国居民的鸡肉消费量已连续16年超过牛肉，这使鸡肉市场成为各大快餐品牌争夺的焦点。麦当劳全球首席餐厅体验官吉尔·麦当劳（Jill McDonald）表示，公司正通过规模化提升产品质量与一致性来抬高行业门槛，并在鸡肉、牛肉和饮料等具备增长潜力的领域持续发力。

第二，深化“消费者共创”模式。通过密切关注消费者诉求及品牌互动趋势，推出更具社交属性的营销与产品，例如此前引发网络热议的“滑嘟嘟”（Grimace）奶昔，以及近期与电影《当个创世神》（A Minecraft Movie）的跨界合作。

第三，全面推行新型餐厅设计。新设计在统一品牌视觉识别的同时，重点优化后厨动线与后台系统。通过引入更具直观性和连接性的后端操作系统，简化员工操作流程，提升厨房运转效率。

第四，重塑客户服务与技术赋能。麦当劳正加大人力资源培训以提升门店服务质量。同时，公司已在全美5家餐厅测试名为“ARCHY”的自动化点餐系统，旨在通过人工智能技术释放劳动力，使员工能够专注于核心服务任务。

要点 周二亚太股市涨跌互现，投资者权衡美伊和平谈判再起的不确定性。 特朗普周一对谈判可能破裂不屑一顾，向 CNBC 表示：“就算谈崩了，我也不在乎。” 东京证券交易所内，报价板显示日经 225 指数行情。 周二亚太股市收盘涨跌不一，投资者一方面评估美伊和平谈判再度蒙上的不确定性，另一方面，隔夜华尔街基准指数在科技股乐观情绪推动下再创新高。 日本 日经 225 指数 ：收跌 0.3%，报 66，734.24 点； 东证指数（Topix） 跌 0.42%，报 3，924.24 点。 韩国 KOSPI 指数 ：跌 0.15%，报 8，801.49 点；小盘股 Kosdaq 大跌 2.29%，报 1，026.03 点。 澳大利亚 S&P/ASX 200 指数 ：持平，报 8，724.4 点。 香港 恒生指数 ：收盘前一小时涨 2.41% ；内地 沪深 300 指数 涨 1.45% ，报 4，914.56 点。 印度 Nifty 50 指数 ：最新涨 0.5% 。 特朗普表态 美国总统特朗普周一对 “与伊朗和谈可能破裂” 的报道不以为然，在电话采访中对 CNBC 记者 Eamon Javers 直言： “说实话，就算谈崩了，我也不在乎。我真的不在乎，完全无所谓。” 他还称，旷日持久的谈判 “已经变得非常无聊”。 此番言论针对周一早间的报道：伊朗谈判代表正考虑终止与华盛顿的对话，并 彻底封锁霍尔木兹海峡 ，以回应以色列在黎巴嫩打击伊朗支持的真主党武装。 被问及伊朗是否已通知美方将终止谈判时，特朗普答： “没有，他们没说。” 美股期货与隔夜表现 标普 500 期货：跌 0.2% 纳斯达克 100 期货：跌 0.3% 道琼斯 工业平均指数期货：跌 122 点（-0.2%） 隔夜华尔街 ：尽管油价上涨，标普 500 仍收涨；英伟达发布新款 PC 芯片后，带动科技股走强。 标普 500：+0.26%，报 7，599.96 （历史收盘新高） 纳斯达克综合指数：+0.42%，报 27，086.81 （历史收盘新高） 道琼斯工业平均指数：+46.42 点（+0.09%），报 51，078.88 （历史收盘新高） 三大指数 日内均创历史新高，并同步收于纪录高位 。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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有色金属概念股午后爆发，多股异动拉升。

6月2日，A股震荡上扬，创业板指收复4000点大关，科创综指也重回2000点之上，上证指数、深证成指、北证50等均触底回升小幅飘红。下跌个股远多于上涨个股，成交额小幅萎缩至2.81万亿元，创1个月来新低。

盘面上，通讯设备、有色金属、消费电子、百元股等板块涨幅居前，体育、影视院线、博彩概念、日用化工等板块跌幅居前。

Wind实时监测数据显示，电子行业获得逾383亿元主力资金净流入，通信获得逾304亿元净流入，有色金属获得逾126亿元净流入，机械设备获得逾79亿元净流入，公用事业则连续9日获得净流入。传媒遭主力资金净流出逾45亿元，计算机净流出逾30亿元，医药生物、食品饮料等也净流出超10亿元。

个股方面， 亨通光电 获得逾46亿元主力资金净流入， 工业富联 、 东山精密 、 中天科技 、 风华高科 均获得超30亿元净流入， 永鼎股份 、 长飞光纤 等也获得超20亿元净流入。

展望后市， 国联民生 指出，当前市场兑现盈利的力度较强，短期有调整的需求。从景气度角度看，目前高景气的方向较为稀缺，主要集中在AI相关的硬科技、新能源和部分周期行业，在市场调整后，相应行业或仍有再度上行的动力，仍将是市场持续关注的焦点。

光大证券 认为，市场仍然有上行空间，基本面仍然是背后最为稳健的支撑。其中价格仍然是主要变化因素，从趋势来看，二季度PPI中枢将会显著高于一季度，这也将使得二季度上市公司盈利进一步上行。预计6月市场或主要偏向“弱现实、强情绪”情景，对应于市场风格即为成长。行业配置方面，成长风格下关注国防军工、计算机、通信、电子、有色金属、电力设备。

有色金属概念股午间放量走强，板块指数大涨逾3%。 锡业股份 中午开盘后仅约6分钟涨停， 鑫科材料 （600255）午后由跌直线拉至涨停， 龙磁科技 （300835）、 江西铜业 等午后均出现异动拉升走势。

沪锡期货主力合约今日放量高开高走，截至收盘大涨5.19%，创3个月来新高，并逼近历史最高点。沪铝、沪铜、沪锌、白银等主力合约均强势上攻。

另据 上海钢联 数据，截至6月1日，钽锭价格较去年底上涨157.69%、锗锭价格较去年底上涨83.82%、钼铁价格较去年底上涨35.65%。

中信建投 表示，2026年二季度起，海外主要经济体补库周期启动，工业金属价格出现阶段性企稳回升迹象；叠加国内新能源车、光伏、储能等下游需求持续释放，锂、钴、镍等新能源金属供需格局正逐步改善，强化了有色金属板块中长期配置逻辑。

CPO概念全天保持强势，午后进一步拉升， 阿莱德 中午开盘没多久20%涨停，永鼎股份也仅约9分钟涨停， 东睦股份 、 深圳华强 、东山精密、 鸿远电子 等均在午后封死涨停。

亚洲最大科技展会“ComputeX2026”今日正式举行，英伟达CEO黄仁勋率领一众AI计算领域巨头亮相，全面展示以Rubin GPU与Vera CPU为核心的AI工厂方案，为算力产业链带来密集催化。

国盛证券 称，随着时间进入6月，2027年光模块需求预期正加速明朗，而此前制约交付的上游核心器件缺料问题也逐步迎来改善拐点，龙头厂商的产能与业绩弹性有望加速释放。

欧洲议会一委员会周二以压倒性票数通过法案，取消欧盟对多项美国商品的进口税，此举旨在落实去年与美方达成的贸易协议，避免跨大西洋关税冲突再度爆发。

根据去年7月美国总统特朗普在苏格兰特恩贝里高尔夫度假村达成的协议，欧盟同意取消对美国工业产品的进口税，并给予美国农产品及海产品优惠准入待遇，同时接受美国对多数欧盟商品征收15%关税。

该框架协议达成已10个月，欧盟仍未履行己方承诺，特朗普威胁称，若欧盟在7月4日前不落实承诺，将征收更高关税。

欧洲议会国际贸易委员会以31票赞成、6票反对、3票弃权通过减税相关立法，并延续2020年与特朗普达成的美国龙虾零关税待遇。该法案仍需6月中旬欧洲议会全体会议批准，但委员会此次通过已释放强烈积极信号。

欧美为全球最大贸易伙伴关系，年商品服务贸易额达2万亿美元。欧盟推进协议落地或为双边贸易关系带来缓和，尽管特朗普意图通过关税缩小对欧盟超2000亿美元的商品贸易逆差。

此前，因特朗普以格陵兰岛问题威胁对欧洲盟友收税，及美国最高法院否决其全球关税政策，欧盟相关立法进程一度推迟。

欧洲议员对协议及特朗普威胁表示担忧，新增修正案：若美方违约，欧盟可暂停优惠；若无新立法延期，协议将于2029年底终止。

特朗普政府表示，将评估欧盟修正案是否符合协议约定。

上海期货价格走势： 今日铸造铝合金主力月2607合约偏强震荡，午后涨幅走扩；截止当日15：00收盘，铸造铝主力合约报23500元，涨450元，涨幅1.95%，全天成交量9583手增加6497手；持仓量13454手增加6686手。

据长江有色金属网数据统计， 6月2日长江现货数据显示，铝合金ADC12报价23600-23800元/吨，均价报23700元/吨，涨100元；铸造铝合金锭（A356.2）报价24600-25000元/吨，均价报24800元/吨，涨100元；铸造铝合金锭（A380）报价25700-25900元/吨，均价报25800元/吨，涨100元；铸造铝合金锭（ZL102）报价24500-24700元/吨，均价报24600元/吨，涨100元；铸造铝合金锭（ZLD104）报价24500-24700元/吨，均价报24600元/吨，涨100元；

ccmn铸造铝合金市场分析：

宏观市场， 伊朗暂停与美间接谈判，霍尔木兹及曼德海峡面临进一步封锁风险，市场对中东电解铝供应链中断的担忧显著升温。地缘溢价叠加能源成本支撑，成为今日原铝及铸造铝合 金价 格强势探涨的核心驱动。

基本面， 国内“反向开票”政策趋严导致合规废铝货源结构性紧缺，推高采购成本，部分再生铝企业因利润侵蚀被迫减产。中东局势推高海运风险与运费，进口废铝到港量萎缩。供应瓶颈短期内难以缓解，从成本端支撑合金价格维持高位。需求端，当前处于传统消费淡季，整体订单增量不及预期。汽车、通讯等传统领域表现疲软，仅新能源汽车与摩托车板块维持刚性需求。终端消费整体仍处于劣势，限制价格的上行空间。现货市场，持货商逢涨出货意愿增强，下游在看涨情绪带动下入场补库，全天成交活跃度有所回升，但畏高情绪仍限制交易体量。

综合来看 ，地缘风险强化了原铝的成本逻辑，但再生铝合金受制于疲弱的基本面，缺乏独立大涨动能。预计短期内价格将以区间窄幅震荡为主。

操作建议 ：关注“多原铝、空再生铝”的套利策略，以对冲成本支撑与终端需求疲软之间的矛盾。

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长江有色网6月2日讯 ，今日 氧化铝 所有合约全线收跌，主力月2609合约弱势走低；截止当日15：00收盘，氧化铝主力月2609合约报2851元，跌37元，跌幅1.28%；加权合约累计成交404498手，比前一交易日减少36732手，跌幅8.32%；持仓量464788手减少3519手，跌幅0.75%。

今日国内氧化铝现货价格持稳 ；据长江有色网ccmn数据，6月2日氧化铝华南地区每吨报2680-2730元之间，与前一交易日报价持平；华东地区氧化铝每吨报2690-2730元之间，与前一交易日报价持平；西南地区氧化铝每吨2755-2795元之间，与前一交易日报价持平；西北地区氧化铝每吨报2990-3030元之间，与前一交易日报价持平。

今日上期所氧化铝期货主力2609合约震荡走软，日间交易收跌1.28%，国内氧化铝现货价格持稳；

宏观层面 ，中东局势再度升级，伊朗暂停与美间接谈判，霍尔木兹及曼德海峡封锁风险推升油价，加剧全球通胀担忧。市场对美联储维持鹰派甚至年内再次加息的预期升温，美元与美债收益率走强，对以美元计价的有色金属形成整体估值压制。氧化铝自身基本面偏弱，难以抵抗宏观流动性收紧的压力。

基本面 ，当前市场的核心矛盾仍是供应过剩。国内新投产能稳定释放，产量稳步上升，而需求端受电解铝产能触顶限制，淡季消费增量有限，导致库存持续累积。现货市场出货意愿强烈，但下游电解铝厂长单供应充足，对高价现货采购意愿低迷，整体交投清淡。尽管几内亚铝土矿出口管控政策构成潜在变量，但短期内难以扭转过剩格局。若政策严格落地，将通过成本端抬升收窄过剩幅度；若政策宽松，市场将直面高库存压力。目前来看，政策更多是情绪扰动，而非基本面反转。

后市展望 ，在宏观紧缩预期与基本面过剩的双重压制下，氧化铝期货价格短期承压高位回调。操作上建议偏空思路，重点关注几内亚政策落地的实际力度及其对国内开工率的影响。

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今日沪期铅走势：今日沪期铅小涨， 沪铅 主力合约2607开盘报16565元/吨，高点报16610元/吨，低点报16535元/吨，结算价16575元/吨，收盘16600元/吨，涨幅为0.18%。

今日ccmn铅价统计，今日ccmn长江综合1#铅价报16450-16550元/吨，均价16500元，较前一日价格持平；广东现货市场1#铅价报16485-16585元/吨，均价16535元，较前一日价格持平。今日现货铅市场报价在16350-16585元/吨之间，对比沪期铅2606合约贴水190-升水45元/吨，沪期铅2607合约贴水210-升水25元/吨。

6 月 2 日海外美元受美联储偏鹰言论扰动震荡整理，美股盘面稳步走高带动市场风险偏好小幅抬升，但利好情绪难以落地铅消费端；国内制造业数据持平荣枯分水岭，实体经济小幅扩容却难以拉动铅制品需求，内外宏观利好利空相互抵消，缺失单边行情驱动力，直接锁定铅价震荡运行格局。

原料市场两极分化，原生与再生原料现状

原生矿石领域，方铅矿现货供货持续收紧，白铅矿、硫酸铅矿开采成本上行，新增矿山投产体量不足，原料成本筑牢底部支撑；再生原料端受废铅蓄电池高价牵制，叠加补贴退坡与季节性回收淡季，含铅废杂料入库锐减，多数再生冶炼厂深陷亏损，前期复产计划落地不确定性偏高。

产业链供需错配，现货交投整体偏冷清

冶炼环节原生铅装置集中检修、再生铅零星复产，市场供应此消彼长；下游铅蓄电池步入传统消费淡季，终端渠道库存积压，蓄电池工厂仅按需少量采购。现货市场炼厂挺价心态降温，不同品牌铅锭报价出现高低价差，整体市场成交平平，库存去库节奏明显放缓。

短期市场前瞻，铅价延续低位箱体运行

后续交易日市场重点紧盯美元指数波动、海外矿山投产异动以及国内废铅回收节奏三大变量。原料端刚性成本托底铅价下行空间，但终端弱势消费压制上涨动能，短期铅锭大概率维持低位区间震荡走势。

（注：个人观点，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网

ccmn 沪镍 走势：今日午盘后沪期镍上涨，沪期镍主力月2607合约开盘144380元/吨，盘中最高报145600元/吨，最低价报143080元/吨，收盘报144850元/吨，上涨1630元/吨，涨幅为1.14%，沪镍主力月2607主力合约成交量290015手。

据长江有色属网统计：6月2日ccmn长江综合1#镍价报143250元/吨-144350元/吨，均价报143800元/吨，较前一日价格下跌200元，长江现货1#镍报143400元/吨-144400元/吨，均价报143900元/吨，较前一日价格下跌150元，广东现货镍报144600元/吨-145000元/吨，均价报144800元/吨，较前一日价格下跌300元。

6 月 2 日镍价窄幅震荡后小幅回落，行情走弱由内外宏观叠加地缘环境共同牵引。海外方面，美国通胀数据走高推升加息猜想，美元盘面稳步上行、美债收益率抬升，美股资金扎堆科技赛道，新能源个股走低拖累有色投资情绪。国内 不锈钢 旺季临近收尾，下游钢厂采购意愿低迷，精炼镍库存小幅累积持续施压盘面，多重利空促成本轮镍价回调，但上游原料供需偏紧形成成本托底，短期盘面存有震荡修复空间。

原材料供需分化，成本支撑持续走强

各类镍原料供需走势分化明显：红土镍矿受印尼配额削减三成影响整体货源偏紧，菲律宾货源增量难以填补缺口，矿价稳守高位；硫化镍矿产能扩容受限，现货报价持续坚挺；高冰镍受制于高昂转产成本，新增产量不及市场预期；MHP 因硫磺价格大幅飙升，冶炼生产成本陡增，多家工厂停工，是全品类供应收缩最突出品种；再生镍受废料回收货源约束，产能提升缓慢。产业链呈上游成本抬升、中游结构性分化、下游需求偏弱格局，硫酸镍货源偏紧、精炼镍供给宽松，新能源刚需为产业链提供底部支撑。

现货交投清淡，高价拿货意愿低迷

镍价高位震荡带动现货报价上行，市面贸易商观望情绪浓重，整体成交表现疲软。下游钢厂优先消耗自身存量原料，难以接纳偏高原料价位，整体采购节奏持续放缓，市场成交大多集中在性价比更优的低价货源。

明日焦点前瞻，镍价存修复反弹潜力

后市重点紧盯海外多项关键经济指标与美联储官员发言，同时跟进印尼中间品产业新规落地、菲律宾镍矿外运动态。原料端货源收紧带来稳固成本支撑，本轮短期回落属于阶段性调整，盘面震荡回暖可能性偏高。行情维持区间波动特征，实操层面可依托盘面关键支撑择机低位布局多单，博弈后续修复反弹行情，原料收缩预期或将逐步左右镍价运行节奏。

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2026年6月2日，广期所 碳酸锂 主力合约延续近期弱势震荡格局，空头情绪占据主导。盘面数据显示，当日碳酸锂主力合约最新价报172800元/吨，较前一交易日结算价下跌7040元，跌幅达3.91%；盘中价格波动区间为171100元/吨至179220元/吨，振幅较大，显示出多空双方博弈激烈，市场观望情绪浓厚。成交方面，当日主力合约成交量录得214856手，交投保持活跃，但受限于基本面羸弱，价格重心未能有效上移。

根据长江有色金属网2026年6月2日发布的最新现货行情数据，国内碳酸锂市场出现显著回调。当日，电池级碳酸锂（99.5%）现货均价报174，000元/吨，较前一日下跌4，000元，日跌幅约2.25%；工业级碳酸锂（99.2%）均价报171，000元/吨，同样下跌4，000元，日跌幅约2.29%。这一回调发生在下游锂电排产连续第四个月刷新历史新高的背景下，凸显了市场在“强现实需求”与“弱预期情绪”之间的激烈博弈。

从供给端审视，市场正经历“短期刚性约束”与“中期增量预期”的复杂拉锯。

短期来看，原料端的扰动持续为价格提供支撑。国内方面，江西宜春部分锂云母矿山因采矿权矿种变更问题停产，对云母提锂原料供应形成阶段性冲击。海外方面，津巴布韦锂矿出口禁令的影响在5-7月集中体现，锂精矿到港量短期难以大幅提升，预计最快也要到7月中下旬才能贡献增量。

这使得国内碳酸锂产量在原料限制下增长乏力，5月国内碳酸锂产量环比基本持平，其中辉石提锂和云母提锂产量均出现环比下滑。然而，市场对中长期供应增量的预期同样强烈。盐湖提锂产量正季节性恢复，回收提锂端也提供稳定增量。同时，期货市场高企的仓单规模构成了现实的“堰塞湖”压力，仓单的集中消化显著抑制了多头资金的推涨意愿，成为压制期货价格反弹空间的核心利空。

在需求侧，市场呈现出“数据火热”与“采购审慎”的鲜明反差。

需求端的宏观数据极为强劲。市场数据显示，6月锂电排产预计高达268GWh，环比增长7.6%，连续第四个月刷新历史最高纪录。动力电池领域，国内新能源汽车产销保持平稳，4月销量同比、环比均实现增长，带动正极材料企业刚需采购增加。

储能赛道延续高景气，成为锂盐需求增长最核心的增量来源。然而，如此旺盛的排产计划并未完全转化为对现货的强劲采购。下游正极材料及电池厂对当前高价位接受度有限，多以刚需补库为主，主动大规模备货行为暂未出现，市场散单成交冷清。这种“计划火热、采购冷淡”的背离，反映出产业链在成本传导与利润分配上的博弈，也使得需求对价格的即时拉动效应有所钝化。

政策环境正从资源管控与贸易规则层面，深刻重塑全球锂供应链的成本曲线与安全格局。

全球范围内的“资源民族主义”情绪持续升温，从津巴布韦的出口禁令到澳大利亚、智利等国对关键矿产加强管控的倾向，都在增加原料获取的不确定性与潜在成本。国内对锂矿资源的规范管理也在趋严，新修订的矿产资源法规将锂列为独立矿种并上收采矿权审批权限，旨在强化资源安全保障，但短期内也可能影响部分矿山的正常生产节奏。

此外，欧盟碳边境调节机制（CBAM）的全面实施，对出口型电池产业链的碳足迹提出了硬性要求，间接推动了市场对低碳锂盐产品的溢价预期。这些政策因素共同作用，使得锂资源的获取从单纯的经济成本问题，演变为涉及地缘政治、环境合规与供应链安全的综合性挑战。

宏观层面，碳酸锂的定价已深度嵌入全球能源转型与大国战略竞争的双重叙事中。

一方面，全球“双碳”目标与能源转型的长期趋势，为锂作为关键战略金属的需求提供了坚实的底层逻辑。另一方面，地缘政治冲突（如美伊冲突）加剧了各国对能源安全的担忧，可能促使欧洲等能源进口依赖度高的地区加速向可再生能源转型，从而提升对储能等领域的长期需求。

然而，宏观情绪的波动同样显著。在大宗商品整体高位震荡的背景下，资金避险情绪有所升温，短线交易行为增多，加剧了期货盘面的波动。当前市场资金呈现出“现货挺价、期货观望”的操作特征，正是宏观不确定性在微观交易行为上的体现。

综合来看，碳酸锂此次价格回调，是市场在“仓单高压”、“成本传导不畅”与“宏观情绪波动”等多重短期利空因素共振下的结果，并未改变其“短期供需偏紧、长期需求刚性”的基本面格局。

矿端扰动导致的供应刚性约束与下游排产新高印证的需求韧性，共同构筑了价格的底部支撑。然而，期货仓单的消化压力与产业链对高成本的抵触情绪，则封杀了价格短期快速上行的空间。市场正从前期交易“预期紧缺”转向交易“现实博弈”。

未来价格走势的关键，在于观察仓单去化速度、海外原料到港节奏以及下游对成本上涨的实际承受能力。在资源民族主义抬升全球开采成本、绿色转型锁定长期需求的宏大背景下，碳酸锂市场的每一次震荡，或许都是其价值在复杂多维约束下寻找新平衡的过程。

【个人观点，仅供参考，内容不构成投资决策依据】

美国白宫当地时间6月1日发布公告说，美国总统特朗普当天签署文件，依据《1962年贸易扩展法》第232条款，暂时调整部分进口钢铝铜产品关税。

根据该文件，收割机和一些其他农业机械适用的进口从价关税从25%下调至15%。

白宫还调整了今年4月2日发布的钢铝铜关税文件中关于进口产品是否“完全”使用美国产钢铝铜制造的认定标准，将本地成分含量比例门槛从95%下调至85%。

根据该文件，调整后的关税措施将从8日开始实施，但从2028年1月1日开始将恢复适用现行关税税率。

特朗普在其第一个总统任期曾出台对进口钢铝加征关税的政策。2025年再次就任总统后，特朗普对拜登政府时期钢铝政策进行调整并出台铜关税政策。今年4月2日，白宫发布公告，从4月6日开始调整对进口钢、铝、铜及相关衍生产品加征的从价关税。

责任编辑：刘万里 SF014

伊朗半官方媒体报道，一位接近谈判团队的知情人士表示，“伊朗的最终文本仍在德黑兰进行讨论，尚未发出回应。”

报道称，由于美国此前违背信任，伊朗秉承着“严格”立场。

韩国饲料领导者委员会（FLC）已发布国际招标，计划采购至多6.9万吨用于动物饲料的玉米。本次招标的报价递交截止时间为6月2日，所购玉米预计将于10月20日左右以单船装运方式抵达韩国。

根据招标文件规定的具体发运窗口，若货源地为美国美西太平洋沿岸港口，装船期定于9月1日至9月30日；若源自美国美湾港口，装船期为8月12日至9月10日；若源自南美地区，装船期为8月7日至9月5日；若源自南非，则定于8月22日至9月20日之间装船。

由于最新发行的10年期日本国债招标结果强于市场预期，触发投资者竞相买入，日本主权债券市场周二迎来强劲反弹，各期限国债收益率集体大幅走低。

作为基准的10年期日本国债收益率当日暴跌11个基点，至2.57%，创下自5月13日以来的最低水平。日本财务省当日早些时候发行了约2.6万亿日元（约合162.8亿美元）的10年期国债。由于该批国债的最低中标价格大幅超出市场预期，表明由于核心买家此前参与度不足而表现滞后的10年期国债，当前获得了极为强劲的市场需求。

三菱日联资产管理公司执行首席基金经理古口正之分析指出，部分未能在此前招标中中标的投资者转而在二级市场买入，直接推动了收益率的快速回落。但他同时提醒，鉴于日本目前的通胀状况和潜在经济增长动能，10年期国债收益率目前水平依然偏低，这一上涨势头能否长期维持仍有待观察。

在短端利率方面，2年期和5年期国债收益率的波动相对有限。当日，2年期国债收益率下跌2.5个基点至1.375%，5年期国债收益率下跌6个基点至1.855%。 三井住友 信托资产管理公司高级策略师稻留克俊表示，短端收益率此前的调整已经较为充分地反映了货币政策走向。

在中长端及超长端利率方面，超长期国债供求关系显著改善。数据表明，20年期国债收益率下跌9个基点至3.5%；30年期国债收益率下跌7.5个基点至3.845%；40年期国债收益率则下跌7个基点至3.745%。

针对30年期与40年期国债收益率出现的“倒挂”现象，三菱日联 摩根士丹利 证券高级固定收益策略师鹤田启介解释称，这种收益率曲线的倒挂正是由供求关系主导的明确信号。由于财务省持续削减40年期国债的发行量，导致其整体发行规模远小于其他期限品种，从而推高了其资产价格。